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20
地缘政治
V
中国与美国如何 争夺 人工智能 (KI) 的主导权。
比利时、卢森堡、荷兰、奥地利 及法国 4,20 € / 5,20 €，英国 4,00 GBP / 5,00 GBP，瑞士 5,50 CHF 6,50 CHF，波兰 23,00 PLN / 27,00 PLN G 02531 价格 3,80 €
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伊朗战争中所谓的缓和局面 为股市带来了新的动力。华盛顿宣布将与德黑兰进行新一轮谈判，并取消了原定的规模化攻击计划。这推动德国基准指数德国股票指数 (DAX) 在周一一度首次突破 26.000 点大关。自七月以来，德国股票指数 (DAX) 上涨了 1,5% 以上，表现略好于美国股市。即便如此，道琼斯指数与历史最高点之间也仅差几点。而且，这发生在中东冲突仅出现些许希望迹象的情况下。战争推高了能源价格、通货膨胀和债券收益率。尽管如此，策略师们认为，股市并未与基本面脱节。
德国股票指数 (DAX)
市场
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18
引发疑问
阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 据称正在考虑收购竞争对手百时美施贵宝。
据《金融时报》报道，英国制药巨头阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 正在考虑收购美国竞争对手百时美施贵宝。这将成为该行业历史上规模最大的交易，并将创建一家市值近 4000 亿美元的全球最大制药公司之一。然而，一项潜在的交易引发了战略、财务和反垄断方面的疑问。分析师们对此表示怀疑，认为这个棘手的大项目对于阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 及其股东是否真能提供增值。 16
26.000 点
矿区
乌克兰战争中 被低估的 长期风险。
10
这主要是因为到目前为止尚未出现宏观经济冲击，且许多公司的盈利状况非常好。其中，人工智能 (KI) 也发挥了重要作用。对于摩根大通私人银行的高级投资专家 Ulrich von Auer 而言，它是“驱动股市的关键叙事”。
股票指数
26.057 点
对于《商报》采访的投资专家而言，展望未来，关键在于企业是否能够继续满足盈利预期。安联投资 (Amundi) 的基金经理 Helen Windischbauer 认为，尤其是人工智能 (KI) 企业的股票存在风险。“如果预测不能至少被达成，预计会出现非常强烈的股价反应。” 4, 5
赢家
25.500
31.7.’26 3.8.
26
来源：彭博社 《商报》
Guido Oelkers 将负责推进新药的上市。
BioNTech (碧欧恩泰) 已经找到了新任负责人：Guido Oelkers 将来自瑞典制药公司索比 (Sobi)，并于 2027 年 2 月接任该职位，这家美因茨生物技术公司在周一宣布。这位德国经理将接替联合创始人乌古尔·沙欣 (Ugur Sahin)，后者已于三月与其妻子奥兹勒姆·图雷奇 (Özlem Türeci) 一起宣布离职。Oelkers 在一个关键阶段接手：到 2030 年，将有多款获批产品达到上市成熟度。目前，BioNTech (碧欧恩泰) 还没有药物上市，且尚未实现盈利。 17
沙欣的继任者 Lars Feld
LOVABLE
这家希望成为 初创企业孵化器的 初创公司。
错过申报税收 申报的期限了？ 最重要的
Dax 26.057 Pkt. +1,67 %
MDax 32.578 Pkt. +1,87 %
TecDax 3.964 Pkt. +3,57 %
39
E-Stoxx 50 6.437 Pkt. +1,24 %
Dow Jones 53.055 Pkt. +1,09 %
Nasdaq 25.824 Pkt. +1,78 %
S&P 500 7.573 Pkt. +1,12 %
Nikkei 63.755 Pkt. -0,94 %
Euro / Dollar 1,1515 US$ -0,10 %
Gold 4.037,79 US$ -0,21 %
Öl 83,56 US$ -0,29 %
S. Healthineers +5,89 % 39,03 €
Dt. Telekom +4,82 % 28,05 €
IMAGO / Funke Foto Services, picture alliance / Sueddeutsche
SAP +4,39 % 164,60 €
输家
Bayer -1,42 % 47,37 €
Beiersdorf -1,39 % 79,60 €
RWE -0,70 % 56,78 €
Getty Images (2),
FINANZAMT
例外规定。
依然昂贵
Condor 首席执行官 Peter Gerber 排除 价格下跌的可能性
并解释了 他为何希望 扩大这家度假航空公司的 供应规模。
发起反超
数字化平台之间 争夺主导权的竞争 正变得愈发激烈。 Immowelt 首席执行官 Theo Mseka 希望 通过新战略 将市场领导者甩在 身后。 36
如果有人对最近的 BIP 数据感到高兴， 那么应该意识到， 主要是国家的活动 提供了动力， 而非私人投资， 他指出
4 纪录值 Dax 升至 26.000 点以上。 股市无视战争 与危机并持续上涨， 而且不仅仅是在 德国。
5 股票 两个近期 表现疲软的行业 帮助德国基准指数 创下了纪录。
6 地缘政治 中国与美国正为争夺人工智能 (KI) 的主导权而博弈。
7 养老金改革 多位来自社民党 (SPD) 和基民盟 (CDU) 的州长出人意料地要求保留提前退休规定。
8 就业 各大企业每周都在宣布裁员，与此同时失业人数正在上升。大规模失业是否正在回归？
10 乌克兰 乌克兰的农田、森林和河流被地雷污染。这给经济造成了数十亿的损失。
11 佩德罗·桑切斯 (Pedro Sánchez) 西班牙总理是如何引起欧盟内部不满的。
本期内容
姓名索引 Arnold, Friedrich .........................................24 Atalan, Yasir ...................................................6 Bas, Bärbel ..............................................7, 13 Bauer, Jana .................................................39 Beier, Heiko .................................................24 Bessent, Scott ........................................6, 37 Bondarenko, Viktoria ..................................10 Bovenschulte, Andreas .................................7 Bray, Simon .................................................36 DelPrete, Mike ............................................36 Dikul, Natalia ..............................................10 Dorn, Florian .................................................7 Einhorn, David ............................................40 Galloway, Scott ...........................................13 Gerber, Peter ...............................................18 Goeldi, Andreas ..........................................20 Guenter, Peter .............................................17 Günther, Daniel .............................................7 Habeck, Robert ...........................................25 Hacker, Philipp ............................................20 Hedin, Fabian ..............................................20 Heibel, Stephan ..........................................46 Henne, Ilse ..................................................23 Hinrichs, Ulrike ...........................................41 Hürkamp, Andreas ........................................5 Imbroda, Juan José ....................................11 Jansen, Thomas ..........................................20 Jarvis, Kenton .............................................18 Karbe-Geßler, Daniela .................................39 Katayama, Satsuki ......................................37 Kharchenko, Bogdan ..................................10 Klude, Carsten ..............................................4 Klühr, Felix ...................................................20
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
8 专栏 如果有人对最近的GDP数据感到高兴，那么他应该意识到，主要是国家的活动提供了动力。私人投资问题依然严峻，拉尔斯·费尔德（Lars Feld）在其“秩序之呼”（Ordnungsruf）中如此写道。
12 德国股票指数 (DAX) 创纪录高位 汽车业曾是该国最强大的行业，如今在市场中已不再扮演重要角色。这对经济而言是坏事，但对德国股票指数 (DAX) 的投资者来说却是好事。
13 养老金改革 总理和基民盟（CDU）党魁承诺将养老金改革作为一个整体方案来实施。如果他允许自己的人将其拆分，该方案将会瓦解。
13 专栏 走进美国 美国经济在增长，失业率较低——但美国公民却走上街头抗议。官方数据与体感事实之间很少像现在这样如此脱节。
14 嘉宾评论 在危机期间，创业者对于投资者来说几乎难以触及。但正是在这种情况下，专业的建议往往尤为有帮助，Achleitner Ventures 的负责人托马斯·兰格（Thomas Lange）如此论证。
Siebert, Patrick ...........................................40 Söder, Markus .............................................13 Soriot, Pascal ..............................................16 Stanzl, Jochen ...............................................5 Swift, Taylor .................................................47 Takaichi, Sanae ...........................................37 Terzenbach, Daniel .......................................8 Thode, Eric ....................................................8 Tresvant, Sean .............................................22 Triolo, Paul .....................................................6 Trump, Donald ............4, 5, 6, 11, 13, 16, 37 Türeci, Özlem ..............................................17 Uede, Kazuo ................................................37 Utschneider, Martin ...................................47 Velikova, Anna ...............................................4 Virkkunen, Henna .......................................24 Voigt, Mario ...................................................7 von Auer, Ulrich .............................................4 Warnery, Vincent ........................................16 Warsh, Kevin ...............................................48 Weber, Enzo ...................................................8 Windischbauer, Helen ..................................4 Xi Jinping .......................................................6
企业索引 Accel ............................................................20 Airbus ..........................................................12 Alibaba ...........................................................6 Allianz ..........................................................12 Alvarez & Marsal .........................................40 AMD .............................................................48 安联投资 (Amundi) ..........................................4 AnimusX ......................................................46 Anthropic ...................................6, 13, 20, 24 Ariston Group ..............................................25 阿斯特拉接纳 (阿斯利康) ...............................................16
16 阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 该集团 可能将收购百时美施贵宝。 这将成为历史上规模最大的 制药交易。
16 拜尔斯道夫 Nivea 正在成为 一个需要重组的案例。
17 制药 BioNTech (碧欧恩泰) 聘请 Guido Oelkers 担任新任首席执行官 前往美因茨。
18 访谈 Condor 经理 Peter Gerber 解释了高昂的 航空煤油价格对该行业及其 客户意味着什么。
20 人工智能 没有任何一家公司 像 Lovable 这样代表了 利用人工智能进行编程。现在， 该公司希望帮助其他初创 企业获得成功。
22 环孢菌 美国快餐店正遭受 对沙拉恐惧症带来的影响。
23 蒂森克虏伯 TK Accelis 正为独立运作做准备。
24 人工智能标记义务 这就是透明度的陷阱。
25 PAOLO MERLONI 尽管 德国供暖市场崩溃， Ariston 首席执行官仍坚持 既定路线。
Auto1 Group ................................................40 Axel Springer SE .........................................36 Baxter ..........................................................40 Bayer ...........................................................48 Beiersdorf ....................................................16 Biontech ...............................................17, 48 Black Forest Labs ........................................20 BMW .......................................................5, 12 Boeing .........................................................12 Bosch .............................................................8 BP ................................................................48 Brenntag .....................................................40 Brink ............................................................25 Bristol Myers Squibb ....................................16, 17 Cava .............................................................22 Celgene .......................................................16 Centrotec Climate Systems .......................25 Cevian Capital .............................................40 Chipotle .......................................................22 Chopt ...........................................................22 Citrix ............................................................40 Condor .........................................................18 Continental .............................................8, 48 CPP Investments ........................................36 Creandum ...................................................20 Delivery Hero ..............................................40 Depict ..........................................................20 Deutsche Börse ..........................................12 Deutsche Telekom ................................12, 20 Easyjet .........................................................18 Elliott ...........................................................40 Evonik ..........................................................48 FMC .............................................................48 Fujitsu ..........................................................37 Gamesa .......................................................12 Gerresheimer ..............................................40 Google .........................................................24
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
36 住房 Immowelt (德国房地产门户网站) 意图超越市场领导者 Immoscout。
37 市场 日本与美国在外汇市场共同干预。美国总统唐纳德·特朗普暗示将提供进一步帮助。
38 税务 2025 养老金、养老保险单、儿童护理、捐赠——特别开支可以显著节省税款。在纳税申报单中详细列明是值得的。
39 纳税申报 错过了提交期限？但可以通过特定方式避免滞纳金。
40 投资者 对冲基金施加压力——将对创新产生影响。
41 行业氛围 风险资本投资者正变得更加悲观。
46 德国股票指数 (DAX) 调查 许多投资者依然保持谨慎，尚未入场投资。
47 奢侈品股票 腕表和珠宝在投资者中依然受欢迎。
48 市场洞察 债券市场正接手凯文·沃什 (Kevin Warsh) 的工作。
Greenlight Capital ......................................40 GSK ..............................................................16 Hannover Rück ...........................................12 Hemnet .......................................................36 Heuking .......................................................24 Hörmann Gruppe .......................................24 HSBC ...........................................................48 Hugo Boss ...................................................48 Immoscout ..................................................36 Immowelt ....................................................36 Infineon .......................................................12 JP Morgan ...................................................40 JP Morgan Private Bank ...............................4 Karuna Therapeutics ..................................16 KFC
..............................................................22 KfW ..............................................................41 Kioxia ...........................................................37 KKR ..............................................................36 Langdock .....................................................20 LEG Immobilien ..........................................48 Little Leaf Farms .........................................22 Lovable ........................................................20 Lufthansa ....................................................48 LVMH ...........................................................47 M.M.Warburg ................................................4 Mercedes .....................................................12 Mercedes-Benz .............................................5 Microsoft
.....................................................20 Moonshot ......................................................6 Moresophy ..................................................24 Mozilla ...........................................................6 MTU .............................................................12 Munich Re ...................................................12 Nvidia .............................................................6 OpenAI ..............................................6, 13, 24 Panera .........................................................22 Pfizer ...........................................................48
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中东冲突远未解决，且已导致能源价格明显上涨。这推高了通货膨胀并使债券市场承压。然而，股市显然并未受到影响：美国的指数已接近其历史最高点。在欧洲，广泛的 Stoxx Europe 600 指数和德国股票指数 (DAX) 已经创下了新纪录。
股票
这两者如何协调？股市是否已经远远跑在了基本面之前？近期芯片股的崩盘是否是整体市场下跌的预兆？《商报》就此询问了首席战略师和投资者。五次访谈的结果令人惊讶。
M.M. Warburg 私人银行资产管理负责人 Carsten Klude 这样解读糟糕消息与广泛积极的市场发展之间的差异：“伊朗战争及其所有后果，以及美国总统唐纳德·特朗普政策引发的政治变革，使得世界显得不安。”但对 Klude 而言，关键在于：“实际数据表明，尽管存在种种不确定性，经济和企业仍然具有极强的韧性。”
Union Investment 的投资战略师 Anna Velikova 持类似观点：“我们目前没有看到宏观经济冲击。”她在看待今年预期稳健的增长数据时表示，伊朗战争虽然给世界经济带来了压力，但程度并不深。对于《商报》采访的战略师们来说，更重要的一点是，企业的平均盈利能力依然非常出色。
罗斯柴尔德（Rothschild & Co）德国资产管理部门投资组合管理负责人 Christian Schwab 认为：“地缘政治的不确定性几乎没有对公司利润产生负面影响。”因此，在他看来，“公司利润从根本上支撑了股市的发展”。
此外，股价上涨与人工智能 (KI) 主题密切相关。安联投资 (Amundi) 德国分部的投资组合经理及多资产策略负责人 Helen Windischbauer 将此描述为由人工智能带来的希望和投资所触发的“特种经济繁荣”。
摩根大通私人银行德国分部的资深投资专家 Ulrich von Auer 同样认为：“股市始终由叙事驱动，而当前围绕人工智能主题的持续革命正是驱动股市的关键叙事。”
消费者价格 与前一年相比百分比变化 10年期国债 收益率百分比 布伦特原油 每桶价格（美元） S&P 500 股票指数（点数） Stoxx Europe 600 股票指数（点数）
5,0
7.800
7.300
+3,0
3,0
6.800
6.300
5.800
5.300
+2,0
今日主题
7.563 Pkt.
现实？
与此同时，von Auer 表示，还存在一种与人工智能无关的、围绕伊朗战争及其后果的解读模式：“如果投资者将政治和地缘政治头条新闻与上涨的股市联系起来，可能会暗示股市已经脱离了基本面。”但对他而言，情况并非如此。
+4,5
4,5
Windischbauer 对全球经济的看法如下：“自 2 月底伊朗战争爆发以来，今年的全球经济增长前景虽然有所恶化，但目前已稳定在 3% 左右，从而在长期趋势上下波动。”这位投资组合经理表示，在伊朗战争初期还存在的对滞胀（即高通胀环境下经济停滞）的担忧，目前已不再是议题。
与此同时，von Auer 认为，从当前来看，通货膨胀可能已在 5 月越过了顶峰，当时美国为 4,2 且欧元区为 3,2。Velikova 也持有相同观点。
653 Pkt.
+4,0
4,0
+3,5
3,5
+2,5
2,5
欧元区 (Euro-Zone) +2,9 %
炼油厂、股票交易员、黎巴嫩的破坏情况：股票继续上涨。
Andrea Cünnen 法兰克福
美国 (USA) 2026年6月 +3,5 %
德国 3,14 %
美国 (USA) 4,68 %
83,46 US$
……认为“我们已经看到了通胀的峰值”。 与股票市场不同，伊朗战争和通胀上升的影响在债券市场中有所体现：债券价格下跌，收益率相应上升。十年期德国联邦债券的收益率超过 3,1 百分比，处于 15 年前才见过的水平。在美国，十年期国债收益率已上升至约 4,7 百分比。但即便如此，目前地策略师们也并不过于担心。 来自 M.M. Warburg 的 Klude 表示：“我们最终看到的只是一个正常化过程。”他解释说，这也是因为央行作为多年来国债最大买家的角色已经退出了。只要债券收益率不出现新的跳跃式上涨，股市就能很好地适应目前的利率水平。 在接受《商报》采访的策略师看来，一个长期持续且可能进一步扩大的中东冲突，对能源价格、通胀、债券收益率以及经济而言是一个风险。 但根据他们的评估，这一风险并不像乍一看那样巨大。Union Investment 的 Velikova 表示：“如今全球经济对石油的依赖程度远低于 20 世纪 70 年代，当时第一次和第二次石油危机之后都引发了严重的经济衰退。”Velikova 补充说，此外企业已变得具有更强的韧性：“自乌克兰战争开始以来，我们不断经历危机，但企业在不断适应。供应链不再像以前那样脆弱，贸易流向也进行了多次调整。”
许多企业的数据令人信服
目前的财报季显示，许多企业的经营状况良好。Rothschild & Co 的 Schwab 表示：“企业（尤其是美国企业）现在再次呈现出卓越的业绩，今年的利润增长预测平均在 20 百分比以上。” 在欧洲，许多迄今为止公布的季度数据和公司前景也令人信服。这也对估值产生了影响：Schwab 解释道：“股市大幅上涨，但这种发展在很大程度上是由利润增长所支撑的。” Klude 此外强调了一个积极的迹象，即“美国和欧洲的整体利润及利润预期都在增长，而不再主要集中在大型科技巨头身上”。 然而，对于接受《商报》采访的投资专家来说，展望未来的关键在于企业是否能够继续满足利润预期。安联投资 (Amundi) 的 Windischbauer 认为，人工智能 (KI) 企业的股票正面临这种风险。她表示：“如果预测至少不能被实现，预计将出现非常强烈的股价反应。”
这里的风险在一定程度上体现在来自中国更廉价的人工智能 (KI) 模型和存储芯片日益激烈的竞争上。在这种背景下，Windischbauer 提出了一个问题，“如果用低得多的投资额也能达到同样的效果，那么是否真的需要计划中的数十亿设备投资”。来自摩根大通私人银行的投资专家 von Auer 同样表示：“中国竞争对手带来的颠覆对既有企业而言是一个风险。”他补充说，这始终涉及一个问题，即被称为“超大规模计算供应商”的数据中心供应商以及其他公司在人工智能 (KI) 领域投入的巨额投资是否能获得回报。不过，von Auer 总体上认为对人工智能 (KI) 服务的需求在增加。因此，这位专家“对整个人工智能 (KI) 生态系统持乐观态度”。
他表示，考虑到“特别是美国供应商获得了极高的利润”，情况如此。被《商报》采访的策略师们并不担心在股市中反复出现的回调——即便近期自6月中旬以来芯片股的暴跌也未能让他们感到不安。美国行业晴雨表费城半导体指数（Philadelphia Semiconductor Index）较其历史最高点下跌了高达 30 百分点。在韩国，由芯片制造商三星和 SK Hynix 主导的综合股价指数（Kospi-Index）在峰值时甚至暴跌了近 40 百分点。然而，在之前的 14 个月中，这些指数几乎翻了三倍。几天来，芯片类股票再次进入复苏轨道，但仍远低于其历史记录水平。 Auer 和 Schwab 将这些挫折视为一次健康的调整。 Klude 甚至认为，在这些过度过热的板块中“偶尔出现大幅下跌”在某种程度上是令人安心的”。他表示，这最终表明市场中“不存在盲目的狂热”。总体而言，被《商报》采访的投资专业人士对股票市场依然持积极态度。不过，他们建议投资者采取更广泛的布局，正是为了缓冲个别领域的波动。
即使是两个近期表现疲软的行业，也助力德国基准指数创下新高。
Andreas Cünnen, Martin Müller 法兰克福
凭借其纪录，德国基准指数在全球其他主要股票市场中脱颖而出，而后者部分指数明显低于其最高点。与此同时，德国股票也受益于全球投资者对科技股日益持怀疑态度。
特别是在芯片制造商股价迅速上涨之后，出现了一轮抛售，直到上周末市场情绪再次转变。科技含量较高的美国纳斯达克指数（Nasdaq）在 7 月下跌超过 3%，而更广泛的基准指数标准普尔500指数 (S&P 500) 最终下跌 0,1%。日本的基准指数日经指数 (Nikkei) 的跌幅约为 8%。由两家半导体巨头三星（Samsung）和 SK 海力士（SK Hynix）主导的韩国综合指数（Kospi）尽管在周五有所回升，但仍下跌了 22%。
相比之下，德国股票指数 (DAX) 在 7 月上涨了 2,5%。欧洲股票同样录得涨幅，7 月份以广泛的 Stoxx Europe 600 指数衡量，上涨了约 1%。
德国股票恰在此时受到追捧，部分原因是该指数对科技股的依赖程度低于美国市场。例如，在一家跟踪德国股票指数 (DAX) 的大型交易所交易基金 (ETF) 中，IT 部门目前仅占约 14%——不到标准普尔500指数 (S&P 500) ETF 的一半。
储蓄银行证券子公司 Dekabank 的首席资本市场策略师 Joachim Schallmayer 表示：“过去几周，半导体股的明显回调给亚洲以及以科技为主的美国股票市场带来了压力。” 德国股票指数 (DAX) 在这些领域的占比极低，因此能够相对较好地维持局面。
德国商业银行的股票策略师 Andreas Hürkamp 同样将德国股票指数 (DAX) 的发展归因于芯片股的低占比。他写道：“在 7 月的国际比较中，德国股票指数 (DAX) 受益于其在半导体股票上的相对较低风险敞口，而半导体股在 7 月部分出现了明显回调。” 德国股票指数 (DAX) 中仅由英飞信 (Infineon) 代表半导体领域。
这位德国商业银行的策略师还指出了上半年表现疲软的软件行业。据称，部分软件股在季度财报公布后，反应为释然并带来了股价上涨。
上半年
其中，SAP (思爱普) 的股价在西门子之后成为德国股票指数 (DAX) 的第二大权重股，涨幅超过 9%，在 7 月上涨了近 18%。SAP (思爱普) 在上周公布了季度业绩，显然说服了投资者。
此外，饱受困扰的汽车巨头股票在 7 月也有所上涨。梅赛德斯-奔驰（Mercedes-Benz）和大众（Volkswagen）分别上涨超过 6%，宝马（BMW）也上涨了 3% 以上。
周一，油价下跌进一步助力德国基准指数创下纪录。美国总统唐纳德·特朗普在周末暂时取消了新一轮对伊朗的攻击。随后，北海布伦特原油的一桶价格在周一下跌 5%，至 84 美元以下。
根据 Consorsbank 分析师 Jochen Stanzl 的说法，未能对伊朗发起攻击导致油价下跌，从而推高了德国基准指数。“从长远来看，油价下跌有利于德国股票指数 (DAX) 中周期性和依赖能源的工业部门，” Stanzl 在周一早晨的一份分析报告中写道。
表现较弱
然而，德国股票指数 (DAX) 的成分股构成也解释了今年股价走势相对疲软的原因。自 2026 年初以来，这一德国基准指数在国际对比中表现令人失望。总计而言，其涨幅约为 6%，而标准普尔500指数则上涨了 9% 以上。在今年上半年，许多科技股和半导体股票仍带动部分国际股票市场显著上涨。
在对股市指数进行公正比较时，德国股票指数 (DAX) 的处境更为不利。因为与许多其他指数不同，德国股票指数 (DAX) 将股息计算在内。仅以价格收益衡量，德国股票指数 (DAX) 今年仅上涨了约 3%，且仍略低于其在伊朗战争爆发前不久创下的 9449 点的历史最高点。
尽管如此，德国商业银行策略师 Hürkamp 认为，德国股票指数 (DAX) 在未来几个月内有望继续追平 MSCI 世界指数。如果半导体领域的情绪保持“非乐观”状态，且软件和汽车领域的稳定局面得以延续，情况将向此方向发展。评论见第 12 页
5 月底，白宫上演了一场值得关注的戏码。美国总统唐纳德·特朗普打算签署其中一项政府指令，自就任以来，他一直通过此类指令在很大程度上绕过国会进行治理。这次会议早已预告——其议题本应是关于人工智能 (KI) 的监管。
然而，特朗普在最后一刻撤回了决定：会议被取消，签名未成行。美国总统对此解释道：“我们在中国之前，我们领先于所有其他国家，我不希望做任何可能危及这一领先地位的事情。”他警告称，计划中的监管将只会阻碍该行业的发展。
过去几周，阿里巴巴和初创公司 Moonshot 等几家中国人工智能公司推出了大型语言模型，这些模型在部分功能上能够与美国领先供应商 Anthropic 和 OpenAI 匹敌。
即便美国试图通过限制出口美国制造商英伟达 (Nvidia) 最高性能芯片来遏制中国的技术进步，情况依然如此。美国智库美国企业研究所 (American Enterprise Institute) 的人工智能专家 Ryan Fedasiuk 和 Satvik Pendyala 分析认为，这一差距已“缩小至仅剩几周之差”。
人工智能霸权的竞争已成为中美地缘政治权力斗争的中心——而这同样影响到欧洲。因为 90 百分比的人工智能模型来自这两个国家。欧洲已陷入落后局面：由于欧洲企业自身开发的高性能模型太少，该大陆不得不依赖来自美国或中华人民共和国的系统。
权力斗争
在过去几年中，美国采取了跨党派的限制措施，旨在减缓中国的进步——但显然效果甚微。尤其是考虑到中国的人工智能模型通常是开源的，且价格比美国竞争对手更便宜。因此，全球开发者越来越多地采用“中国制造”的人工智能。这正符合中国领导层的利益，其目标是挑战美国的技术主导地位。
人工智能处于地缘政治权力斗争的中心
北京将该主题视为怎样的战略意义，在国家主席、党中央主席习近平 7 月中旬在上海开幕的世界人工智能大会的主题演讲中可见一斑。他强调：“人工智能的发展不应由单个国家独走。”这一信息显然主要是传达给在场的“全球南方”政府代表。
在北京的倡议下，29 个国家（包括巴西、印度尼西亚、哈萨克斯坦、巴基斯坦和俄罗斯）签署了一份关于成立世界人工智能协调组织 (WAICO) 的意向书。中国希望以此建立一个平台，以影响人工智能的全球规则和标准制定。习近平表示，人工智能必须“安全且可控”。
美国咨询公司 Trivium 的中国技术领先专家之一 Kendra Schaefer 写道，中国开源模型的全球普及提供了“一个绝佳的机会，将国际社会与中国的人工智能生态系统绑定在一起”。虽然习近平希望将中国的人工智能模型开放给其他国家，但在国内，他则注重自主研发，系统性地减少对外国技术的依赖。
政治
同样作为从美国高科技芯片出口限制中吸取的教训，中国领导层正投入高达两位数的十亿级资金，用于建设本土芯片产业。对于北京和华盛顿来说，这不仅关乎技术霸权，还关乎国家安全。因为先进的人工智能模型能够以极高的速度 IT 安全漏洞
主导权 人工智能 (KI) 之争
人工智能 (KI) 技术领先地位的竞争已成为中美两国地缘政治权力斗争的中心——而欧洲也深受影响。
Sabine Gusbeth, Dana Heide 北京，华盛顿
追踪。浏览器开发商 Mozilla 的一个试点项目就证明了这一点：该团队自称，利用 Anthropic 开发的 Mythos 模型，在一个月内发现的安全漏洞比以往一整年发现的还要多。此类发现可用于弥补漏洞，但同样可能被敌对国家或犯罪分子滥用，以利用这些安全漏洞。这加剧了人们对军事及其他关键基础设施（如能源供应或金融系统）遭受攻击的担忧。
6 月，美国政府曾暂时封锁非美国用户访问 Anthropic 领先的美国人工智能模型 Fable 5。目前该模型已恢复使用，但伴有限制
限制。根据路透社在 8 月初的一项研究，中国军事研究人员正利用领先的美国人工智能模型来训练国内的人工智能系统，以扩展中国的国防能力。然而，高性能、开源的中国人工智能模型的日益普及，也在美国引发了激烈的辩论——无论是在科技行业还是在白宫内部。虽然 Anthropic 和 OpenAI 要求对来自中国且可自由访问的人工智能实施限制，但许多国际和美国科技公司则警告称，限制幅度过大将带来风险。
尽管中国近期在人工智能领域取得了成功，但专家认为，美国公司在至少三个领域相对于中国竞争对手仍具有优势：资金获取、算力以及高性能芯片。美国企业研究所（American Enterprise Institute）的一份分析指出，由美国主导的芯片生态系统仍然是算力的主导供应商。在数据中心方面，美国也处于领先地位：根据斯坦福大学的一项分析，美国在 2025 年拥有 5427 个数据中心，而中国则拥有 449 个。
然而，由于这些庞大建筑的高耗水和高耗电，当地民众的抵制情绪日益增加。纽约州最近甚至发布了暂停建设新数据中心的禁令。一位知名投资者近期散布传言称，中国是这些抗议活动的幕后推手，但并未提供证据。
相比之下，中国的数据中心被建设在农村地区，利用可再生能源的剩余电量。这使得运营成本显著降低，从长远来看，这可能成为一个决定性的竞争优势。
不过，目前美国在计算能力方面仍领先。此外，美国的大型科技公司在今年将再次投入数千亿美元用于扩充新产能。
这就提出了一个问题：中国的人工智能公司如何能如此迅速地赶上？白宫和美国科技公司指责中国人工智能公司利用领先的美国产品非法训练其模型——在专业术语中被称为“蒸馏”（Destillation）。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周威胁称将采取后果：“如果中国企业在工业规模上进行隐秘的‘蒸馏攻击’，且其行为已跨越知识产权盗窃的界限，那么将其列入制裁名单将进入讨论议程。”
北京商务部批评美国的威胁是“人工智能霸权主义”，并威胁采取反制措施。关于盗窃知识产权的指控毫无根据。保罗·特里奥洛（Paul Triolo）等专家指出，Anthropic 的 Fable 5 模型发布到 Moonshot 的 Kimi K3 发布之间仅隔了两周。“在这么短的时间内完成对 Fable 的蒸馏并构建该模型是不可能的，”特里奥洛在“Sinica”播客中表示，他是美国战略咨询公司 DGA 的合伙人。
中国寄希望于 “知识蒸馏”
习近平 与唐纳德· 特朗普在 北京：专家 目前仍认为 美国在人工智能 竞赛中排名第一。
尽管如此，他也认为，中国的快速进步是其政府采用开源方法的结果。Triolo 表示，各种模型是在此基础上迭代构建的。美国智库战略与国际研究中心 (CSIS) 的数据专家 Yasir Atalan 也持有这一观点。某些领域的进步可以由此被其他公司迅速吸收。他写道，中国的人工智能实验室依赖于“知识蒸馏”，而“不是从零开始重新构建训练数据集”。然而，这并非中国特有，在美国同样普遍。
但中国人工智能公司之间的合作有时更为深入。例如，阿里巴巴不仅投资了 Moonshot，还为这家初创公司提供了计算基础设施——包括用于训练其模型的约 20.000 颗英伟达 (Nvidia) 芯片的访问权限。白宫技术顾问 Michael Kratsios 此外还指责该公司通过第三方国家的美国云服务提供商，间接获取本应受到美国出口限制的英伟达芯片。
尽管经历了四年的美国出口限制，中国领先的人工智能实验室仍成功实现了追赶。Triolo 表示：“这可能会引发美国政府的反应。”上周，美国还禁止从中国进口智能移动机器人。然而，进一步的措施可能会重新激化两大超强国之间的冲突。到目前为止，双方都保持了克制——这可能是为了不影响中国国家主席习近平计划于 9 月底访问美国。届时，人工智能也将被列入议程。
特朗普表示：“习主席将于 9 月 24 日到访，我在北京时我们已经讨论过人工智能，我们将再次探讨这一话题。”目前需要探索的是，如何遏制性能日益增强的人工智能模型所带来的风险。专家们长期以来一直呼吁中国和美国在人工智能监管方面达成协调。
总理默茨 (Merz) 与社会部长巴斯 (Bas) 及其改革方案面临压力。
Martin Greive 柏林
越来越多的社民党 (SPD) 领导层政治家同意三位基民盟 (CDU) 州长的要求，即不应废除 63 岁退休制度。“社民党一直强烈主张，员工在缴费 45 年后应能够无扣减地退休。但在养老金委员会中，我们因联盟党 (Union) 的强烈反对而失败，”不来梅市长安德烈亚斯·博文舒尔特 (Andreas Bovenschulte, SPD) 告诉《商报》。
博文舒尔特进一步表示：“如果联盟党现在在内部无法就删除该规定达成多数共识，那么很有理由保留缴费 45 年后的退休制度。至于必要的对冲融资，可以通过对高额资产征税或取消资本收益的税收特权来实现。”
在周初，梅克伦堡-前波美拉尼亚州和萨尔州的两名社民党州长曼努埃拉·施韦齐格 (Manuela Schwesig) 和安克·雷林格 (Anke Rehlinger) 也表示支持保留 63 岁退休制度。
主张保留 63 岁退休金。在提交给联邦政府的一份共同要求清单中，Sven Schulze、Mario Voigt 和 Michael Kretschmer 写道
联邦政府任命的养老金委员会此前已表示，应取消缴费 45 年后可无扣减退休的规定。政府希望在很大程度上实施专家的建议。社会事务部长 Bärbel Bas (SPD) 在谈到这些建议时称其为一个“整体艺术作品”，其中“不能随意挑选”。
尤其是联盟党一直敦促取消提前退休规定，并援引了相关研究情况。根据德国经济研究所 (DIW) 等机构的分析， 63 岁退休金受益的并非手工业者，而是无需从事繁重体力劳动且在经济上能够负担提前退休的办公室职员。此外，经济学家认为， 63 岁退休金加剧了专业人才短缺。
然而，在上周周末，萨克森-安哈尔特州、图林根州和萨克森州的基民盟 (CDU) 州长们突然对联邦政府的养老金决议表示反对：“缴费 45 年的人已经缴够了。我们不会放弃这一原则。”
这一要求正值萨克森-安哈尔特州的竞选期间，该州将于 9 月 6 日选出新议会。在目前的民调中，德国选择党 (AfD) 远领先于联盟党，并在特定条件下可能获得绝对多数席位。由于萨克森-安哈尔特州是一个人口尤其老龄化的联邦州，养老金是一个重要的选举议题。
然而，总理 Friedrich Merz (CDU) 将其州长们的这一要求置于困境之中。取消 63 岁退休金是养老金改革的一个核心组成部分，为了这一目标，他在政治上进行了斗争。如果现在将这一部分再次剔除，改革的其他组成部分也可能会受到动摇。
提供了绝佳机会
与此同时，基民盟的政治家们为社民党 (SPD) 提供了绝佳的机会。 63 岁退休金是在 2014 年根据其诉求引入的，长期以来社民党拒绝取消该制度，部分原因在于工会的游说。在州长们提出要求后，社民党现在希望借此机会最终阻止取消该制度。劳工部长 Bas 周日再次解释称，不能从养老金委员会的方案中随意挑选单项，但她愿意进行对话。
联盟党内部出现了一系列警告不要重新开启养老金方案讨论的声音。基社盟 (CSU) 政治家 Florian Dorn 告诉《商报》：“针对特别长期参保者的无扣减退休特权，每年让社会共同体，即缴费者和纳税人，承担数十亿欧元的成本。”
取消这一特权是“稳定法定养老保险融资整体改革的一个核心模块”。任何想要保留该特权的人，都在拿整体改革的基础以及法定养老金的稳定性做赌注。石勒苏益格-荷尔斯泰因州州长 Daniel Günther (CDU) 告诉《世界报》：“我们不应该再次拆解养老金方案，而应该迅速实施目前已经达成协议的内容。” 评论见第 13 页
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那些对近期国内生产总值 (BIP) 数据感到高兴的人应该意识到，主要是政府的活动带来了动力。私人投资问题依然严峻。
Lars Feld 是弗赖堡大学经济政策教授， 以及该大学瓦尔特·欧肯研究所 (Walter-Eucken-Institut) 的所长。
经济观察人士正满怀希望地看待近期关于经济发展的数据。一方面，联邦统计局公布了 2026 年第二季度的国内生产总值 (BIP) 预估值。据此，国内生产总值（经价格和日历调整）较前一季度增长了 0,2%。
在此之前，第一季度增长了 0,4%，在本次修正后，该数值上调了 0,1 个百分点。此外，直到 2011 年的最新修正数据显示，整体增长率更高。特别是对于 2024 年，结果不再像之前的预测那样出现国内生产总值萎缩，而是一次 0,0% 的停滞。
另一方面，Ifo 研究所的商业气候指数，主要由于商业预期提高，连续第三次出现增长。商业气候指数是一个重要的先行指标，通常领先于经济走势几个季度。许多经济观察人士从中得出经济复苏的强劲信号。
尽管如此，仍需谨慎。Ifo 商业气候指数的增长是从一个非常低的水平开始的。在能够确认经济复苏之前，商业现状必须首先反映出提高的商业预期。近期的国内生产总值数据仍然倾向于描绘经济活动的停滞。这在修正后的数据中得到了清晰的体现。
自 2023 年以来，德国经济一直处于停滞状态。目前尚无好转迹象，尤其是因为国内生产总值的当前增长在很大程度上是由国家通过债务融资增加支出所推动的，而这种支出的乘数效应依然令人怀疑。
但尤其值得注意的是，现有数据并不表明德国经济的实际问题得到了解决：其投资疲软状态仍在持续。为了促使私营企业在德国增加投资，供给侧政策改革迫在眉睫。企业必须面对一个更具优势的成本环境，才能重新获得对该投资地的信心。尽管联邦政府已进入改革模式，但这仍然只是初步步骤。
LARS FELD 的秩序呼吁
在另行通知前，缴费率应保持制约。然而，该方案包含了一系列对企业的苛刻要求，几乎无法激励企业增加投资。
这对制药行业而言亦然，在改革进程的最后阶段，该行业承受了显著提高的折扣压力，以便在给付端（特别是配偶的免缴费随保）减少改革力度。此外，这还涉及缴费基数上限的提高以及由此产生的负担，以及对微型工作 (Minijobs) 征收缴费。现在就看新任联邦卫生部长在护理改革过程中能取得什么样的成效。
令人恼火的是，三位东德 CDU 州长提出的淡化养老金改革的主张。他们希望维持提前退休制度，从而推翻该改革计划的一个核心基石。计划中的养老金改革包含三个应对人口发展趋势的核心要素：引入强制性资本覆盖的资本养老金、提高法定退休年龄以及限制提前退休的可能性。只有这样，该方案中给企业带来的负担才具有正当性。企业不仅需要承担资本养老金的额外缴费。就像在医疗和护理改革中那样，微型工作未来也将被纳入缴费体系。
此外，自雇人士未来将被纳入法定养老保险 (GRV) 的强制保险范围。上述三项核心要点降低了因人口结构变化而产生的 GRV 成本，从而抑制了预期中的劳动力成本上涨。如果提前退休仍然可行，那么这部分成本削减的重要组成部分将会消失。这种情况绝不能发生。
而在另一项改革方面，人们很少听到来自 CDU 州长的声音。这并不奇怪，因为 SPD 计划的所得税改革将极大地照顾到那些不愿承担任何收入损失的联邦州。与此同时，联邦财政部长通过这项改革甚至没有完全取消“冷累进”（kalte Progression）效应，从而从通货膨胀导致的税收增长中获益。他以此为契机，实施 SPD 长期以来一直深耕的一项计划，即提高税率表的最高税率。
自 2013 年以来，相应的执政伙伴一直阻止这一诉求。如今该计划得以实现，并将给合伙企业、个体企业和自雇人士带来显著的额外负担。希望德国联邦议院的 CDU 议员们能及时觉醒，以阻止这种对施罗德改革的进一步倒退。
工会抗议大众汽车 (VW) 裁员： 汽车工业正在大规模裁员。
这是一个触及敏感神经的发展趋势：各大企业每周都在宣布裁员，与此同时，失业人数正在上升。《商报》将为您解答最关键的问题。
德国经济的疲软正波及劳动力市场，7月份失业人数再次突破300万大关。且越来越多的公司宣布将大规模裁员。德国是否正走向一个新的大规模失业阶段？
目前工业领域的岗位流失是否在加速？“没有，”联邦就业局 (BA) 董事丹尼尔·特岑巴赫 (Daniel Terzenbach) 表示。工业领域在过去至少两年中，每月减少 15.000 个岗位。作为领先的劳动力市场研究员、联邦就业局下属劳动力市场与职业研究所 (IAB) “宏观经济发展”部门主管的恩佐·韦伯 (Enzo Weber) 同样将其描述为一个长期趋势：大众、博世、大陆以及其他企业的最新裁员公告“并非像 2009 年或 2020 年那样是突发性的崩溃”。裁员早已在进行之中。
但真正的核心问题在于，“德国没有创造出新的工业”，韦伯解释道。新岗位的产生太少，投资在下降，工业创业率处于历史低点。“而那些仅仅在勉力支撑的人，处境将进一步恶化。”
韦伯强调，即使失业率继续以目前的速度增长，要达到350万甚至400万失业者的规模仍需很长时间。而更大的风险在于由于……而导致的渐进式财富损失。
就业
芭芭拉·吉尔曼 (Barbara Gillmann) 柏林
高薪工业岗位的流失。 这一点在联邦就业局 (BA) 的数据中也得到了体现：由于过多高薪工业工人失业并领取相应的较高救济金，该局预计今年的赤字将超过 80 亿欧元。
国防工业能否挽救 劳动力市场的局面？ 该行业规模太小，不足以支撑。根据 Terzenbach 的数据，国防工业的核心领域——即生产弹药、坦克或其他装备的领域——雇用的员工“少于 100.000 人”。尽管如此，该行业的影响力更大，因为联邦国防军需求的增加可能会使许多供应商受益。面对汽车制造商的疲软，其中一些供应商已经进行了重新定位。然而，由于缺乏可靠的数据，目前尚不清楚这实际上能创造多少个就业岗位。 Weber 同样不认为军工繁荣是德国工业的救星。毕竟，尽管存在这种繁荣，工业总就业人数（包括军工在内）每月仍继续减少约 15.000 个岗位。此外，观察所谓的“乘数效应”也很有启发性，该效应描述了初步的经济支出如何通过经济循环的连锁反应产生更大的总收入。在国防支出方面，这种效应极其有限：“到目前为止，该比例仅为 1:1 ——也就是说，100 万欧元的支出仅能增加 100 万欧元的国内生产总值，”这位经济学家表示。相比之下，在基础设施和教育方面的投资可使国内生产总值增长数倍 —— Weber 指出是投入金额的三倍。因此他要求：“我们必须在军工数十亿欧元的投入中，实现更高的经济效益。”
短时工作制度能否 显著缓解失业？ 不能。因为根据初步估算，最近在 5 月份仅有 126.000 名员工领取周期性短时工作津贴。根据联邦就业局的数据，这比前一个月减少了 16.000 人，比一年前减少了约 100.000 人。与此同时，领取期限在过去几年中被多次延长，最近一次是在 2025 年底：企业可以继续使用最长 24 个月而非常规 12 个月的短时工作津贴。这一特殊规定将于年底到期。 Weber 警告不要再次延长短时工作制度。“我主张普遍缩短期限。任何想要进一步延长的人必须将该时间与资质培训相结合。否则，这只会使企业停滞不前，而不是推动其进一步发展。”
哪些领域在 增加人员？ 长期以来，医疗卫生、护理和社会服务以及公共行政部门一直是最重要的就业增长引擎。这些领域在一年内共创造了约 150.000 个额外岗位。但在同一时期，制造业削减了约 170.000 个工作岗位。贸易和汽车维修店又损失了约 50.000 个岗位。 此外还有一个结构性问题：医疗卫生、护理或公共服务领域的新岗位，其平均薪资低于许多工业岗位。
医疗卫生 -170.000
专业人才短缺 扮演什么角色？ 尽管经济低迷，但对劳动力的需求依然高涨；这起到了缓冲失业率上升的作用。危机与人员短缺重叠的矛盾局面依然存在。 在德国工商大会 (DIHK) 最近的经济调查中，在招聘方面遇到问题的企业比例虽然下降了 —— 下降了 7 个百分点。但比例仍有 36，依然超过三分之一。“而恰恰是在那些失业率上升的工业职业中，同时存在着高于平均水平的专业人才短缺，” Weber 说道。
新的创业热潮带来了什么？ 目前成立的公司数量达到了前所未有的规模。2026 年上半年，共有 3053 家初创公司尝试进入市场——比 2025. 年下半年增加了 52 Percent。而 2025 年本身就已是一个纪录之年，当时有近 3568 家新初创公司成立。 然而，韦伯（Weber）提醒道，其中许多创业项目是以兼职形式成立的。此外，创业者（尤其是工业领域的创业者）需要大量资本，才能在未来雇佣到可观数量的员工。
如果没有提前退休，失业率会高得多吗？ 不会太严重。尽管目前每年约 100 万名新退休人员中，每两人就有一个选择提前退休——
10 0 1 01 $1 4 7 3 2 $0 0 % 10 % 1074 7 % 12 $2 00 02 012 20 210 % 14 3,01 67.000 1 % 201 45 24 1969 1970 1975 40 150.000 200.000 60.000 80.000
Handelsblatt • 来源：联邦就业局
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45 个缴费年限无需扣减。但贝塔斯曼基金会 (Bertelsmann Stiftung) 的劳动力市场专家埃里克·托德 (Eric Thode) 表示，这并没有大规模降低失业人数。“因为大多数提前退休的人是出于自身意愿而退休的。”
与此同时，经济逻辑发生了变化：对于某些人来说，先接受解雇——随后领取长达 24 个月的失业金 I，直到养老金开始发放——正变得越来越划算。
部分退休 (Altersteilzeit) 起到了什么作用？ 贝塔斯曼基金会表示，其效果可能比提前退休更大。因为许多公司有针对性地利用部分退休来削减职位。“这一点在大众汽车 (VW) 身上尤为明显，该公司正为 1969 年和 1970 年出生的员工推出一项新计划，该计划随后将扩大到 1975 年出生的员工，”托德说道。
从已知的少数细节可以推断，该集团显然希望在 2030 年代初之前，通过部分退休方案完成计划削减职位的约 40 %。托德估计：“如果将其推算至过去 24 个月内全国大型企业宣布的约 150.000 至 200.000 个职位的整体经济规模削减，可以预见在接下来的六年里，将有约 60.000 至 80.000 个工作岗位通过部分退休而被削减。”
帕夫洛·波夫皮科 (Pawlo Powpyko) 跪在基辅附近的一片草地上，他穿着防护背心并戴着头盔。他拿着一把园艺剪刀，小心翼翼地在没膝的高草中穿行，每次只前进几厘米。每一个草丛下都可能隐藏着一枚爆炸装置，在极端情况下可能会夺走他的生命。这位 31 岁的男子正在参加一项排雷培训，这片草地中埋藏着模拟地雷。
在乌克兰——这个欧洲地雷分布最广泛的国家——对排雷员的需求量巨大。约有五分之一的国土潜伏着爆炸物污染。这包括陆地雷和水雷，以及坠毁的无人机或未爆的航空炸弹。战后的清理工作可能将持续数年。
乌克兰
自 2022 年俄罗斯入侵以来，整片森林、农田和水域都变成了禁区，当局在许多地方建议不要徒步旅行或游泳。根据联合国的数据，在战争的前四年中，约有 500 名平民被地雷杀害，超过 1000 人受伤。
无法利用的土地也给乌克兰经济带来了沉重的代价。经济学家估计，由于生产和出口损失，每年造成 110 亿美元的损失。尤其是作为该国最重要的经济部门之一的农业受到了影响。因此，政府和众多援助组织在战争期间就地在推进排雷工作。
波夫皮科直到不久前还在乌克兰情报局的一个步兵特种部队中战斗，他在前线服役了四年。去年 12 月，他在同一部队服役的兄弟在执行任务时阵亡。随后，波夫皮科行使作为亲属的权利离开了军队。“我感到无比疲惫，”他说道，“我需要休息。”
但这名退伍军人希望继续支持对抗俄罗斯的斗争。朋友们告诉他关于为期八周的排雷员培训课程。现在，他是来自哈尔科夫地区的 25 名退伍军人和士兵家属中的一员，他们在基辅的草地上进行实操。他们学习如何使用各种探测器以及应对不同类型的地雷。
培训结束之后，结业者将在非政府组织或专业公司获得排雷员的入门工作。人员安置通过联合国开发计划署 (UNDP) 进行，前六个月的薪水由意大利政府支付。到今年年底，预计将培训 90 名排雷员。
这项工作极其危险，但这并未吓跑参与者。“我决定这样做，是因为我想成为有用之人，”维多利亚·邦达连科 (Viktoria Bondarenko) 讲述道，她为了躲避俄罗斯军队从激战的斯洛维扬斯克逃到了哈尔科夫。
她在铁路部门工作了 24 年，现在正在接受排雷转岗培训。她的丈夫在前线，两个成年孩子已经独立。这位 45 岁的女性说：“对我来说，重要的是我们的孩子在穿过田野时是安全的。”培训结束后，她将被部署在雷区尤为密集且严重的哈尔科夫地区。
乌克兰的田野、森林和河流被地雷污染。这给经济造成了数十亿美元的损失。政府正在推进清理工作——并在退伍军人的帮助下进行。
Carsten Volkery 报道于基辅
所谓的“人道主义排雷”旨在将一片土地完全清除爆炸物。土壤必须清理至 15,5 厘米的深度。对于农业用地，深度甚至需要达到 40 厘米。根据基辅经济学院 (KSE) 的数据，清理一公顷土地的地雷需要花费 1500 美元。KSE 经济学家 Dmytro Goriunov 估计，最终的总账单可能高达约 250 亿（250亿）美元。
然而，土地可能无法被完全清理。因为部分地雷是由乌克兰军队自行布置的——旨在防御俄罗斯的进攻。边境上的一些雷区可能会长期保留用于国防。国际案例还表明，某些地区由于成本原因不会被清理，而是会被永久封锁。例如，法国北部和东部的“红区”（Zones rouges）含有大量第一次世界大战时期的炸药，以至于政府直接宣布其为不可居住区。
水下无人机对抗地雷
水下排雷是一项特殊的挑战。乌克兰约 13.500 平方公里的湖泊、河流和海域潜在于污染之中。军事潜水员 Bogdan Kharchenko 定期从该国南部的尼古拉耶夫内港打捞无人机碎片和炮弹。由于该地区每天都处于俄罗斯的炮击之下，不断有新碎片掉入水中。“这是一项永无止境的工作，”这位 26 岁的青年说道。港池中有大量废金属，他的团队必须对其进行识别，必要时将其失效并打捞。如果一架无人机坠入水中，清理小组会等待 48 小时才采取行动。“我们必须确保该无人机没有自毁机制，”Kharchenko 说道。港池中的可见度不超过半米。为了在浑浊的水中观察，排雷人员使用了加拿大 Deep Trekker 公司的水下无人机，该设备配备了各种传感器和摄像头。这些无人机还拥有一个抓取臂，可以举起重量不超过两公斤的小部件。海洋地质学家 Natalia Dikul 负责培训军事潜水员使用这些设备，她表示，由联合国开发计划署 (UNDP) 捐赠的水下无人机操作简便，并可用于潜水员进入后过于危险的区域。“大多数湖泊和河流的可见度非常低，因此除了光学数据，我们还需要声学数据，”Dikul 说道。她教潜水员如何利用收集的数据绘制详细的水下地图。到目前为止，乌克兰的水域仅有 2% 完成了清理并被宣布为安全。因此，当局建议谨慎行事。“许多地方有规定，禁止游泳或划船进入水域，”Dikul 说道，“但人们并不总是遵守规定。”
清理准备工作：土壤中不仅有俄罗斯的地雷，还有乌克兰的地雷。
正在接受转岗培训的 Viktoria Bondarenko：“对我来说重要的是，当我们的孩子走在田野里时，他们是安全的。”
IMAGO / NurPhoto, Volkery / 《商报》
据欧盟内部人士透露，许多欧盟成员国对桑切斯的愤怒，现在已通过对西班牙移民政策的严厉批评而爆发。在一封由 27 个成员国中的 22 个国家签署的信函中（德国总理弗里德里希·梅尔茨 [CDU] 也在其中签字），他们认为西班牙应对上周四在西班牙飞地休达 (Ceuta) 发生的 50.000 名移民涌入事件承担共同责任。此次事件中至少有 83 人丧生。
在外交政策上，桑切斯还将自己塑造为美国总统唐纳德·特朗普的欧洲对手。他将美国对委内瑞拉的袭击称为“可怕且非常危险的先例”。他在《纽约时报》上发表了一篇关于开放移民政策优势的客文，并将社交媒体——以及随之而来的美国科技巨头——称为一个“失败国家”的症状。
特朗普威胁西班牙将面临关税、贸易禁运以及被剔出北约。但到目前为止，什么都没有发生。不过，西班牙媒体现在越来越多地询问，美国是否利用了与摩洛哥的良好关系，以此说服拉巴特开放通往休达的边境。
自上周的移民涌入以来，西班牙与摩洛哥的关系也被视为更加危急。每当拉巴特对西班牙感到不满时，就会多次开放边境。观察人士指责桑切斯对此反应不够果断。
桑切斯迄今为止采用的方子，正是他用来维持国内少数派政府生存的方法——他向摩洛哥做出了广泛的让步。当拉巴特在 2021 年让约 10.000 名非法移民进入休达时，桑切斯在十个月后宣布，西班牙将改变其对西撒哈拉的立场且
即使面对塞塔 (Ceuta) 的 50.000 名移民，佩德罗·桑切斯 依然避免批评摩洛哥，反而向拉巴特感谢其合作。西班牙第二块海外飞地梅利利亚 (Melilla) 的保守派政府负责人胡安·何塞·因布罗达 (Juan José Imbroda) 周一甚至公开质疑：“西班牙政府欠了摩洛哥什么，以至于他们这样对待我们？”
桑切斯是否能在当前的危机中再次找到他那著名的解决方案仍存疑问。在内政方面，他还面临着众多腐败丑闻的困扰。他在议会中的合作伙伴几乎不给予支持。他的政党在地区选举中损失了大量选票，反对派数月来一直要求重新选举。下次定期选举将于明年 7 月举行。
德国经济与财经报
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观点与分析
虽然 德国股票指数 (DAX) 在周一上涨至创纪录的 26.000 点上方，但过去几天，多家 DAX 成份股公司公布了惨淡的上半年财报。其中，三大汽车制造商再次令人失望。宝马 (BMW) 的净利润较去年同期下降了 26%，大众 (VW) 甚至下降了 36%。在梅赛德斯 (Mercedes) 方面，金融部门的贡献使其亏损幅度维持在 4% 的较低水平，但乘用车业务的利润却骤降了 66%。
然而，这对股市和 德国股票指数 (DAX) 来说其实并没有太大影响。因为这三家汽车制造商在指数中的作用已经几乎微乎其微。在过去十年中，它们的股价跌幅巨大，以至于目前对于整个 DAX 而言，这些股价是继续下跌还是偶尔小幅上涨，根本不再重要。宝马、梅赛德斯和大众目前的合计市值仅为 1250 亿欧元，而在 2015 年的最佳时期，这一数字曾接近 3000 亿欧元。目前，这三家汽车制造商在整个 DAX 中的市值权重仅为 5,6%。十一年前，这一比例还是 23%。
这种演变的结果是，汽车制造商股价的下跌对 DAX 的影响越来越小。其他集团公司则在更大程度上推动着 DAX 的上涨：西门子 (Siemens) 2220 亿欧元的市值几乎是三家汽车制造商合计市值的两倍。如果西门子股价上涨 2%，它对 DAX 的向上推动力，要比宝马、梅赛德斯和大众全部上涨 3% 还要大。软件专家 SAP (思爱普)、保险巨头安联 (Allianz)、飞机制造商空客 (Airbus) 以及德国电信 (Deutsche Telekom)，每一家公司的市值都比这三家汽车制造商的总和更高。
在股市上，这些曾经风光无限的汽车制造商的衰落始于大约十年前，当时制造商们还赚得盆满钵满。但投资者在当时就已经投机地认为收益将会下降。事实证明市场是对的。预计宝马、梅赛德斯和大众今年的税后利润将为 170 亿欧元，而在 2022 年的最佳年度，这一数字还是 480 亿欧元。这意味着下降了 65%。自年初以来，这三家汽车制造商的股价继续下跌，每家跌幅均超过 20%，其中宝马跌幅最大，达 35%。只要市场判断正确，这种持续的衰落就预示着未来并无好转之象。
从金融市场的角度来看，德国经济必须面对这样一个事实：这个劳动密集型产业将继续丧失盈利能力，而这已经开始损害员工的利益。据企业内部人士透露，宝马计划在全球范围内削减 8000 个岗位。显然，约 5500 名员工已经通过自愿离职计划离开了梅赛德斯。在接下来的几年里，大众甚至可能有高达 100.000 个岗位面临调整。考虑到产能过剩、竞争日益激烈的中国对手，以及本土汽车制造商（尤其是结构复杂的大众集团）缓慢的决策流程，这种下行螺旋的终点目前尚不可见。
汽车工业曾是该国最强大的产业，现在在市场中已不再扮演重要角色。这对经济来说是糟糕的，但对 DAX 投资者来说却是好事。
对于该行业的许多雇员以及严重依赖汽车的德国经济来说，这虽然令人痛苦，但对股市股东而言却有一个好处：股市不再关注过时的模式，而是专注于面向未来的商业模式，并让这类公司的股价不断上涨。这提升了它们的市值，进而再次推高 DAX，使其现在创下了纪录高位。
此类新兴企业并不缺乏。飞机制造商空中客车公司 (Airbus) 在全球范围内仅有波音 (Boeing) 一个真正的竞争对手。而在这一领域，欧洲人破例处于领先地位，因为这家美国制造商在追求高回报的过程中，长期以来以牺牲质量为代价削减成本。这反过来导致了一些严重的事故，这在飞机制造领域是不可原谅的，且会导致信任的持久丧失。MTU 则是全球飞机发动机维护和保养领域的市场领导者。
安联保险 (Allianz) 和慕尼黑再保险 (Munich Re) 同样处于全球领先地位。同样被纳入德国股票指数 (DAX) 的汉诺威再保险 (Hannover Rück) 位居全球第三。而德意志交易所 (Deutsche Börse) 拥有的 Xetra 是世界上最可靠的交易系统，即使在交易量较高的情况下，其故障率也低于华尔街等系统。德国股票指数 (DAX) 之所以能创下新高，也是因为投资者在一些工业企业中计入了人工智能这一超级趋势带来的额外增长，特别是针对数据中心扩建的供应商。这些中心需要大量的
限速
股市繁荣
Ulf Sommer 是企业与金融市场编辑。 可通过以下邮箱联系： sommer@handelsblatt.com
股市 关注的 不是 日渐衰落的， 而是 面向未来的 业务——
电力性能和高效的电力供应。因此，英飞凌 (Infineon) 从功率半导体和电源组件中获益。西门子 (Siemens) 则凭借用于基础设施运行的技术和软件（如冷却、配电和防火系统）占据优势。
西门子能源 (Siemens Energy) 为数据中心提供基础设施。此次繁荣为该集团带来了创纪录的订单。西门子分拆上市的电站部门现已成为德国第六大市值公司。就在去年 6 月，该集团才偿还了 75 亿欧元的政府担保。这些担保是由于西班牙风力涡轮机子公司 Gamesa 出现数十亿欧元亏损而引发的危机（该危机现已平息）。正因如此，该股在五年前左右上市后，股价在 2023 年秋季一度跌至 6,43 欧元。此后，该股票上涨了 2200 百分比。如果有人在最低价时向该股投资 5000 欧元（诚然这不太可能），那么今天这笔投资将变为 115.000 欧元。
那些希望规避个股风险的投资者通过投资德国股票指数 (DAX) 能获得不错的回报。尤其是该指数受到一个特殊效应的推动：年度分红。自 1988 年德国股票指数 (DAX) 设立以来，分红贡献了总收益的三分之二。只有三分之一源自股价上涨。所有发放的股息都计入德国股票指数 (DAX)，如同被重新投资一样。对于长期投资者来说，仅凭这一点就值得投资德国股票指数 (DAX)，尽管其中存在一些长期亏损的个股。 报告见第 4 页
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养老金改革
如果默茨允许该方案被拆解，他的权威将面临威胁。
Barbara Gillmann 驻柏林记者。 联系方式： gillmann@handelsblatt.com
暑期休假已经开始——但柏林政府的混乱仍在继续：这一次涉及的不是人事变动，而是联邦政府的一项核心改革：养老金改革。总理此前在养老金委员会提出建议时，与贝尔贝尔·巴斯（Bärbel Bas）共同对其表示赞赏，并宣布将把该计划作为一个“整体艺术品”来实施。这为他赢得了尊重并营造了良好的氛围。“还不错，”倾向于支持他的选民如此认为。
然而，能否成功似乎日益令人怀疑。因为现在，受州议会选举恐慌驱动的东部基民盟（CDU）州长们正在酝酿反抗。他们偏偏想要保留当年由社会民主党促成的、在缴纳 45 年养老金后可领取全额养老金的规定，即所谓的“63 岁退休”——而这正是联盟党此前一直反对的。如果总理想要维护自己的权威，他就必须击碎这种抵抗。
因为如果执政联盟在此处拆解整体方案，整个计划将像一个失败的舒芙蕾一样分崩离析。到那时，将不得不……
荷兰报纸《De Telegraaf》在谈到伊朗战争时写道：
伊朗成功地在绝境中为自己争取到了两张王牌。首先涉及的是对霍尔木兹海峡的封锁。为了（……）自由通行，美国必须做出让步。此外，德黑兰成功地将与伊朗结盟的真主党民兵与以色列之间的战斗变成了与美国谈判的议题。（……）而美国的国内阵线则感受到了经济影响。（……）共和党人非常希望在期中选举前结束战争。与此同时，中国和俄罗斯则有兴趣让冲突持续下去，（……）以削弱美国在全球政治中的影响力。
（……）看到改革的其他组成部分也受到了攻击。
从国民经济的角度来看，养老金改革也是政府的核心改革项目之一。因此，这将成为一个试金石，考量弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）能否维持其权威，以及他是否仍有力量实施其他承诺的社会改革。
最初，所谓的“改革之秋”未能实现，随后又称将迎来一个“改革之夏”。虽然执政联盟已经完成了新的基本保障计划和医疗体系融资的重组，但最终的关键在于养老金改革。在经历了二十年的失职后，该改革旨在使养老保障再次适应人口结构的变化。此外，它还应缓解由人口结构引起的劳动力短缺。
因此，在这件事上，基社盟（CSU）现在要求姐妹党在此点上保持坚定和对联盟的忠诚是正确的——尽管这不免带有一种讽刺意味。因为正是基社盟主席马库斯·索德尔（Markus Söder）首先要求修改委员会的建议：按照他的意思——以及巴伐利亚餐饮业的意愿——那些养老金委员会同样想要取消的微型工作（Minijobs）必须保留。
社会民主党（SPD）阵营已经开始动摇：显然，对于他们来说，取消 63 岁退休将格外艰难。因为他们必须面对工会的顽强抵抗。正因如此，贝尔贝尔·巴斯（Bärbel Bas）对整体方案的承诺显得更加勇敢。目前，三分之二的德国人无论如何并不认为黑红联盟（中右翼与中左翼联盟）在今年还能实施重要的改革——因此，如果弗里德里希·默茨能给他们带来积极的惊喜，他将能获得极大的分数。 报告见第 7 页
法国报纸《Dernières Nouvelles d’Alsace》对乌克兰战争的局势评论道：
一波又一波的无人机袭击——乌克兰正让俄罗斯民众越来越直观地感受到战争。（……）无人机无处不在，而且目前乌克兰方面发射的数量已超过俄罗斯。当前正处于一个临界点。这个临界点通常会将战争带入一个极度危险的阶段：那个在海外冒险的独裁者陷入困境且无法再掩盖事实。这时他可能会面临采取“向前方突击”以寻求脱身的风险。（……）因此，解决方案只能是外交性质的（……）。但为了实现停战，双方必须准备好让无人机留在地面上。
美国内幕
官方数据与体感现实之间的差距，从未像现在这样之大。
Felix Holtermann 美国分社负责人。 联系方式： holtermann@handelsblatt.com
我的一位熟人对现状感到困惑。她是名校伯克利大学的毕业生，然而自毕业以来，她始终找不到工作。“我投了 100 份以上的申请，大多数时候甚至连拒信都收不到，”她抱怨道。她的沮丧感并非个例：根据 CNN 的一项最新民调，只有 23% 的美国人认为经济状况良好，四分之三的人认为情况糟糕。
这种感受合理吗？统计学家认为不合理。事实上，美国经济在账面上看起来光鲜亮丽：根据估算，2026 年其增长率有望超过 2%。失业率为 4.2%；初请失业金人数降至 1969 年以来的最低水平。而且，全球没有哪个地方能创造如此多的财富：据估计，仅 SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 的上市就可能在今年创造约 12.000 名新百万富翁。
数据很好——但情绪跌至谷底。为什么？总统
唐纳德·特朗普（Donald Trump）认为这是媒体的一场阴谋。上周，他的支持率触及新低：仅有 32% 的美国人对他表示满意——这甚至低于他第一任期结束时，即在国会山骚乱后仓促离开华盛顿时的水平。
独立观察家则认为，普遍的不满另有原因。例如持续的通货膨胀，导致购物、汽油和租金价格上涨。纽约大学教授 Scott Galloway 表示：“失业的人不会发动起义。但那些身兼两份工作却依然觉得无法负担生活的人，会变得激进。”
此外，较低的招聘率让像我熟人这样的毕业生失去了职业起步的机会。部分原因在于，一些管理层认为可以通过 ChatGPT 等人工智能工具取代初级岗位。
这就涉及到了那个“房间里的大象”：人工智能 (KI) 泡沫。经济学家 Claudia Sahm 认为，这现在才是美国经济真正的症结所在。Sahm 表示，人工智能“提供了一个非常积极的叙事，抵消了许多负面发展”，其中包括关税争端和伊朗战争。然而：“一旦这个积极的支撑消失，可能会加剧即将到来的崩盘。”这意味着：如果人工智能泡沫破裂，经济的脊梁将被折断。
这种危险是否真实存在？早在 2025 年，分析师就警告称，如果没有在人工智能基础设施上的巨额投入，美国当时已经陷入衰退。一年后，这种担忧也传到了华尔街。
体感现实便是如此：有时它们比枯燥的数据更能揭露真相。
关于欧盟对休达（Ceuta）事件的反应，葡萄牙报纸《早报》（Correio da Manhã）写道：
只有巨大的安全失败才能解释休达发生的事件。（……）马德里在事前没有任何预见，这揭露了西班牙国家预防与安全机制的失效。（……）然而，如果说西班牙的反应糟糕，那么欧洲的应对则更为糟糕。（……）只有团结一致，欧洲才能对抗那些企图摧毁它的力量。（……）无论这个对手是梦想削弱西班牙的摩洛哥王国（……），还是伪装成临时专制体制的民主国家以色列和美国，亦或是俄罗斯（……）。保卫外部边界即是保卫民主。
初创企业领域： 投资者在每一轮融资中都应检查治理结构是否依然适用。
Thomas Lange 是 Achleitner Ventures 的 董事总经理。
Thomas Lange
需要对初创企业 拥有更多影响力
在危机期间，创始人往往让投资者难以接触。但恰恰在此时，专业的建议通常尤为有帮助。然而，目前往往缺乏一种专业公司治理的文化。
风险投资被认为是创新的现代引擎。但这种投资模式绝非新鲜事。早在 18 世纪的捕鲸业就具有相同的特点：对船只进行高额的预先投资，且面临极高的损失概率，只有在幸运返航的情况下才能获得巨额利润。这种类比还可以进一步延伸。一旦捕鲸者进入深海，船东就失去了对船长的控制。在梅尔维尔的《白鲸》中就有相关的场景。
由于船况糟糕且整年的收益面临风险，大副斯塔巴克建议亚哈船长放弃对白鲸的鲁莽追捕。亚哈不理会这一警告，并回答道：“一件东西唯一真正的所有者就是它的指挥官。”
客座评论
一些初创企业投资者可能会对此感到熟悉。尤其在危机期间，创始人往往不再容易接触，更不用说被管控了。虽然在有限责任公司（GmbH）中，少数股东也拥有投票权、信息权、控制权和同意权，但在实践中，这些权力往往形同虚设。
为了不让初创企业遭受与梅尔维尔船只相同的命运，它们必须从一开始就建立专业公司治理的结构和文化，使投资者能够适当地履行其对公司利益的责任。这包括五个要素。
第一：强大的咨询委员会。咨询委员会不是遮羞布或代表室，而是一个应被严肃对待的治理工具。它们的管理必须与公司本身一样专业。除了明确的任务和职权外，还包括正确的人员配备。专业知识、经验、投入度和执行力应该是决定性因素。个人私欲必须靠后。主席一职建议由独立成员担任，以便能够从容地处理股东圈内部的利益冲突。
第二：专业的财务管控。没有计划就无法管控——最重要的是，无法追踪创始人与投资者的目标。但计划还必须被执行。这听起来像是一件理所当然的事，但绝非随处可见的实践。关于预算规划和报告的明确规定应在合同中予以确定，而不能交给管理层的自觉意愿。
第三：相关的影响力手段。虽然在大多数公司中，咨询委员会或股东大会在做出“战略性”或“重要”决定前必须预先同意，但这些权力更多地应用于常规运营。尤其在危机期间，关键在于管理层和咨询委员会能够决定行动方案，并对其执行情况进行跟踪，并将其与个人责任挂钩。
经验表明，初创企业的失败通常不是因为个别错误决定，而是因为在预定航线上的整体执行力薄弱。专业的公司治理必须考虑到这一点。
第四：管理能力。许多创始人虽然是天才科学家和钻研者，但却是缺乏经验的总经理。好消息是：优秀的领导力是可以学习的。投资者应当积极要求并促进这一点。在公司的增长阶段，投资者还必须关注第二层级（中层）是否有能力出色的管理人员在职。并且，他们必须反复思考，是否以及从何时起可能需要对“驾驶台”的人员进行重新调整。
第五：作为出资人的责任。如果一个人“仅仅”提供资金，却忽视了公司专业治理的问题，那么其行为就是疏忽的。投资者在每一轮融资时都应检查公司治理是否依然得当。在早期阶段可以通过非正式且务实的方式解决的问题，随着公司规模的扩大，可能需要更多的结构化管理。这并不是为了限制创始人的权力或浪费他们的时间，而是为了共同成功的利益，确保内部组织能够跟上公司的增长步伐。
良好的公司治理必须成为专业融资的前提条件——在公司的每一个发展阶段都是如此。这也旨在增强对初创公司以及风险资本这一资产类别的整体信心。相反，如果仅仅依赖于具有魅力创始人的愿景，那么就有可能像《白鲸记》中捕鲸船的所有者那样收场：毫无影响力，没有收益，只能眼睁睁地看着船只沉没。
Getty Images, privat
企业
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拜尔斯道夫 (BEIERSDORF)
重组案例
拜尔斯道夫预计消费者部门的销售额将下降。因此，集团首席执行官为 Nivea 制定了一项“转型计划”。
Anna Westkämper 杜塞尔多夫
消费品集团拜尔斯道夫下调了 2026 财年的业绩预期。该公司目前预计销售额将出现“低个位数”的下降。拜尔斯道夫在周一中午宣布了这一消息，并同步发布了半年报。集团销售额与去年同期相比下降了约 3,5 百分比。最初，拜尔斯道夫预计 2026 年的有机销售额将持平或轻微增长。在该公告发布后，拜尔斯道夫股价最高下跌约 7,5 百分比，随后在下午稳定在约 3 百分比的跌幅。
在 4 月份公布季度数据时，拜尔斯道夫还确认了其 2026 年的目标。但现在董事会必须承认：今年的表现比预期要糟糕。公告称，原因是“持续困难的市场环境”。传统品牌 Nivea 成了需要重组的案例。2026 年上半年，该护肤品牌（包括唇护理品牌 Labello）的销售额下降了约 7 百分比。在 2025 财年，Nivea 仅增长了 0,9 百分比。集团首席执行官 Vincent Warnery 周一表示：“我们在身体护理等类别中失去了势头。”
Nivea 的发展影响了拜尔斯道夫整个消费者部门。与 2025 年上半年相比，今年的销售额下降了 4 百分比。2025 年，Nivea 以约 55 亿欧元贡献了集团 98 亿欧元总销售额的一半以上。该品牌的表现对拜尔斯道夫至关重要。因此，Warnery 为 Nivea 制定了一项“转型计划”。在接下来的 18 个月里，将实施相关措施，旨在使该品牌从 2027 年起恢复增长。Nivea 近期高度集中于高价位的面部护理产品。但 Warnery 表示，高端护肤品市场并“非处处存在”。现在，更实惠的沐浴和除臭产品类别将成为重点。
为了增强 Nivea 品牌的竞争力，拜尔斯道夫计划大幅增加广告预算。该公司宣布，在今年下半年，媒体支出将比去年同期增加 1 亿欧元。然而，这些投资将影响收益率。对于消费者业务，拜尔斯道夫目前预计 2026 年的 EBIT 销售利润率至少为 11 百分比。此前，该公司预计该水平将仅略低于前一年。2025 年，消费者部门的 EBIT 销售利润率为 13,6 百分比。
医药
这家英国集团正在考虑收购百时美施贵宝。这将成为历史上规模最大的医药交易。但分析师认为这次合并存在问题，并看到了许多悬而未决的问题。
周一，这一潜在的行业史上最大医药合并案令市场感到震惊。根据《金融时报》的一篇报道，英国医药集团 AstraZeneca 正在研究收购美国竞争对手百时美施贵宝 (BMS)。自周一开盘以来，AstraZeneca 的股价下跌了 7,1 百分比。相比之下，百时美施贵宝的股价在盘前上涨了 2,4 百分比。目前尚不清楚相关谈判是否仍在继续。AstraZeneca 的一名发言人拒绝发表评论。百时美施贵宝未对查询做出回应。在分析师看来，这次可能的巨额合并引发了战略上的，
Helena Smolak 慕尼黑
（涉及）财务和反垄断问题。因为历史表明：这种规模的合并通常伴随着严重的问题。自去年以来，许多大型制药集团一直在寻找收购目标。他们希望在未来几年内多个高营收药物的专利保护到期之前，充实其在研药物的管线。然而，大多数公司通常专注于价值低于 100 亿美元的收购，在大型合并方面则保持克制。此外，最近购买的许多活性成分候选药物来自中国。
“考虑到阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 强劲的增长前景和创新能力，在看到这个消息后，我们感到困惑，”Jefferies 分析师 Michael Leuchten 表示。目前尚不清楚阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 为何要寻求此次收购。“如果有一家公司不需要财务技巧，那就是阿斯特拉接纳 (阿斯利康)，”Leuchten 说道。Bernstein 的分析师在的一份简报中写道，目前看来合并的可能性不大。
如果阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 与百时美施贵宝 (BMS) 合并，将产生全球最大的制药集团之一。阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 目前是英国市值第二高的上市公司。该制药集团的市值约为 1960 亿英镑，折算约为 2640 亿美元。
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美国公司百时美施贵宝 (BMS) 的市值约为 1330 亿美元。合计市值将接近 4000 亿美元，年营收约为 1070 亿美元。这是自 2025. 年底以来的第二次收购猜测。最近被认为有可能的是阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 与英国竞争对手 GSK 的交易。阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 首席执行官 Pascal Soriot 始终否认这些猜测。他表示，大型交易在优先级名单中处于最底端。目前尚不清楚与百时美施贵宝 (BMS) 的潜在合并会对阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 的股东产生什么好处。由于百时美施贵宝 (BMS) 在股市上的估值倍数低于这家英国竞争对手，其预期增长可能会被摊薄。Union Investment 的投资组合经理 Markus Manns 持类似观点。他表示，与百时美施贵宝 (BMS) 的合并在战略上和财务上都没有意义。“这将成为制药行业的‘国际足联私有化时刻’：一个考虑不周的提案，令许多市场参与者感到不解。”
百时美施贵宝 (BMS) 自身在 2019 年完成了制药行业历史上最大的收购之一。该公司以约 740 亿美元收购了 Celgene。2024 年，又以 140 亿美元收购了 Karuna Therapeutics。而阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 在十多年前曾抵御辉瑞的恶意收购。Manns 表示，许多早期的超级合并摧毁了价值。参与企业的研发能力在经历“合并冲击”后，往往在数年后才得以恢复。这与专注于自主创新研究的阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 的企业文化不符。
对于百时美施贵宝 (BMS) 来说，合并在战略上可能是合理的。与阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 不同，它在未来几年必须面对大幅营收下降的预期。重要药物（如抗癌药 Opdivo 和抗凝血药 Eliquis）的专利保护将于 2028 年到期。上周，百时美施贵宝 (BMS) 报告了其历史上最高的季度营收。
制药
市场的不同反应
股票价格，自 1.1.2026 以来变化百分比
+30
增长主要由新产品驱动，其中包括多种癌症药物。这些产品可以补充 阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 的产品组合。在 Soriot 的领导下，该公司已发展成为癌症药物的领先供应商。两家公司很大一部分营收都来自癌症药物。其中一些制剂甚至处于直接竞争状态。此外，阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 正试图通过多种药物进入利润丰厚的减肥药物市场。这家英国公司计划到 2030 年实现 800 亿美元的营业额。
对于自 2012 年起领导 阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 的 Soriot 而言，这次极其复杂的合并可能会成为其任期内最具影响力的交易。多年来，这位首席执行官已将公司的重心越来越多地转向美国市场。投资者和分析师认为，这是此次可能合并的少数原因之一。
反垄断法是最大障碍
直到 6 月，阿斯特拉接纳 (阿斯利康) 才开始在纽约上市，以吸引更多美国投资者。该集团在当地实现了近一半的营业额。此举被视为伦敦金融中心的一次挫折。
但一项协议的达成可能会面临巨大的反垄断障碍。美国竞争监管机构可能会要求出售部分业务部门或药物，因为两家公司的产品组合在癌症药物方面存在重叠。
BMO Capital Markets 的分析师 Evan Seigerman 同样看到了反垄断方面的忧虑：“鉴于两家公司的市值均远超 1000 亿美元，我们认为直接收购其中一家公司是不太可能的。”
此外，关于唐纳德·特朗普总统领导下的美国竞争监管机构立场的问题也随之而来。特朗普关注的是在美国的投资和扩大本土生产。如果发生合并，实际上将是一家英国公司收购一家美国大型制药集团。这将是不寻常的，而且可能不会受到特朗普的青睐。
+22 % 百时美施贵宝
-16 % 阿斯特拉接纳 (阿斯利康)
实验室工作，Guido Oelkers：平稳过渡。
Guido Oelkers 此前领导一家瑞典制药公司，并将于 2027 年初前往美因茨就任。他在该行业拥有丰富经验，但同时也面临着巨大的挑战。
Helena Smolak, Timm Seckel 慕尼黑、杜塞尔多夫
这家德国最著名的生物技术公司最高管理层的继任人选终于确定。制药公司 BioNTech (碧欧恩泰) 宣布任命 Guido Oelkers 为新任集团首席执行官。该公司于周一公布了这一消息。这位德国经理此前担任瑞典制药公司 Swedish Orphan Biovitrum (索比 (Sobi)) 的负责人，并将于 2027 年 2 月初接管 BioNTech 的董事会主席一职。Oelkers 将接替乌古尔·沙欣 (Ugur Sahin)，后者与奥兹勒姆·图雷奇 (Özlem Türeci) 于 2008 年共同创立了这家总部位于美因茨的公司。两人已于 3 月宣布将在年底离开 BioNTech。他们计划创建一家新公司，专注于新型技术的早期开发。Oelkers 自 2017 年起担任在纳斯达克斯德哥尔摩交易所上市的 Sobi 的首席执行官。在其任职期间，他加强了后期开发阶段的管线，并在 2017 和 2026. 之间将营收扩大了四倍。这位经理在欧洲和亚太地区的生物技术及制药行业拥有 30 年的经验，并多次担任集团高管。他的重点是创新药物的上市和商业化，且侧重于美国市场。“我对 Guido Oelkers 的认识是，他是一位将对制药行业的深刻理解、卓越的战略判断力与对企业文化及员工的真诚尊重相结合的经理，”沙欣表示。他将在 Oelkers 入职时提供积极支持，以确保平稳过渡。此次招聘任务由人事咨询公司 Spencer Stuart 负责。根据《商报》获得的消息，搜寻过程颇为困难。显而易见的障碍包括要求必须在美因茨的公司总部办公，以及薪酬水平可能低于美国生物技术公司首席执行官的水平。此外，公司还考虑了来自大型制药集团第二、第三梯队、专注于肿瘤学的候选人。据《商报》消息，彼得·冈特 (Peter Guenter) 也在接触范围内，他直到今年 2 月还领导着默克 (Merck) 的医疗保健业务。这位 63 岁的经理拒绝了邀请，表示不再希望担任董事会职位。
BioNTech, Swedish Orphan Biovitrum AB (publ)
选拔过程中的一个优先条件是，沙欣必须与未来的领导者关系融洽。这位创始人目前持有 BioNTech 16 ％的股份，仍是第二大股东。公司表示，奥兹勒姆·图雷奇 (Özlem Türeci) 的继任者搜寻工作仍在继续。她目前担任首席医学官，负责研发工作。
Oelkers 在一个关键阶段接手 BioNTech。该集团面临着进一步开发后期产品管线的压力。到 2030 年，预计将有多款获批产品上市。到目前为止，该公司还没有药物在市场上销售，且尚未实现盈利。目前的焦点是抗体药物 Pumitamig（其中包括用于治疗肺癌的药物），该药物由 BioNTech 与美国集团百时美施贵宝 (BMS) 共同开发。它被视为巨大的希望，可能在 2028 年上市，并且显示出比美国默克公司 (Merck) 的 Keytruda 更好的耐受性，而后者是全球营收最高的药物。如果这个从中国收购的候选药物能够获得批准，它将进入一个竞争极其激烈的市场。
此外还面临来自内部的压力，因为该集团正处于转型期。员工们批评公司缺乏透明度，且岗位稳定性存在不确定性。5月，BioNTech (碧欧恩泰) 宣布将削减 1860 个岗位并关闭多个生产基地。总计可能会裁减高达 3000 个岗位。两轮裁员进程并行开展，且部分存在重叠。
BioNTech (碧欧恩泰) 在新冠疫情期间迅速成长，市值一度在股市中超过 1000 亿欧元。该公司基于 mRNA 的疫苗在全球范围内需求旺盛。疫情结束后，营收大幅下滑，市值跌至四分之一。这家相对年轻的集团因此陷入了其首次转型。
投资者对这次人事变动反响良好。Union-Investment 的投资组合经理 Markus Manns 认为 Oelkers 是一个理想的选择：“他显著推动了 索比 (Sobi) 的发展，并且深受股东认可。”他表示，Oelkers 具备商业经验，能够在临床研究数据积极的情况下，带领公司做好 Punitamig 上市的准备，并将 BioNTech (碧欧恩泰) 发展成为一家商业化的生物技术公司。
恢复迪拜航线
这家航空公司的管理人员解释了高昂的燃油价格对该行业及其客户意味着什么，以及为什么他仍然希望扩大自身的供应。
格贝尔先生，您目前的业务状况如何？ Easyjet 首席执行官肯顿·贾维斯 (Kenton Jarvis) 最近表示，第二季度某些航线的需求只能通过降低价格来刺激。这对您也适用吗？
这种情况到处都一样，我们也不例外。人们目前的决定非常仓促。大家现在都在预订。我真的无法对此做出解释。也许人们觉得很多事情太烦人了，所以想离开？
人们在逃避什么？逃避所有的地缘政治危机和没完没了的战争吗？
也许吧。但目前的数字显示，波斯湾地区的航空公司几乎已恢复到危机前的飞行水平，有些甚至超过了此前水平。这表明人们在计划旅行时，并不受当前危机的影响。
Condor 航空似乎也试图摆脱这种影响。迪拜这一目的地将从 11 月起重新回到您的航班计划中。您真的认为这可行吗？
彼得·格贝尔 (PETER GERBER)
Jens Koenen 法兰克福
个人履历
经理 Gerber（1964 年出生）学习了法学和企业经济学。他的航空业管理职业生涯始于 1992 年在汉莎航空 (Lufthansa) 的工作，期间曾担任汉莎货运 (Lufthansa Cargo) 和布鲁塞尔航空 (Brussels Airlines) 的负责人。2024 年 2 月，他接任 Condor 航空的首席执行官。
Condor 公司自 1956 年起就开始将游客运送到度假目的地。目前，该公司拥有约 60 架喷气式飞机和 5000 名员工，将约一千万名乘客运送到 70 多个目的地。Condor 49% 的股份由英国基金 Attestor 持有，其余由德国政府持有。
作为目的地还是中转站？ 迪拜对我们来说更多是一个目的地。中转流量我们更多在阿布扎比看到，因为那里的网络供应更广。我认为，现在将这些航班投入销售是一个可以接受的风险。
您需要对此进行解释。 这是我的个人评估：尽管目前双方立场相距甚远，但双方追求的利益基本上可以为达成共识创造空间。对于伊朗来说，不仅是获得被冻结资产的渠道、停止军事袭击以及可靠的安全保障起着重要作用，能够重新出口石油对其而言也至关重要。
那么美国呢？ 美国对于限制进一步的军事升级以及减轻其武装部队的负担也有极大兴趣，尤其是因为持续的冲突会产生巨大的经济和军事成本。此外，美国的高能源价格在国内政治中扮演着重要角色——特别是考虑到 11 月的中期选举。我当然不知道，但双方可能存在足够的共同利益，以最终达成一项可靠的协议。
这对您的燃油账单也会有好处，因为新的升级再次推高了油价。尽管提到了价格刺激措施，您能否将额外的负担转嫁给乘客？ 不能，我们将在整个市场的即将公布的季度数据中看到，燃油成本在一定程度上吞噬了利润。瑞安航空 (Ryanair) 几天前不得不报告利润大幅下降。
对于所有希望机票大幅降价的人来说，这前景不妙…… ……关于这一点我想说：那是幻想。
这些额外成本对于您在今年进一步提高营业利润的目标意味着什么？ 我们的业务整体发展稳健。个别领域发展尤为强劲——例如我们的货运业务。然而，我们不对当前财政年度的具体利润预测发表评论。
大多数人不会将 Condor 与航空货运联系起来。现在你们在客机中额外承运货物吗？ Condor 经历了一个甚至连 Cargo 这个词都拼不正确的阶段。对于像 Condor 这样具有特定目的地组合的度假航空公司来说，货运量并不大。此外，波音 767 是一款糟糕的货机：货运空间小，且没有合适的货舱门。但在疫情期间，当时的管理层在极短时间内拆除了 767 的座位并运输口罩。就这样，货运这个话题进入了公司。
为什么现在能做到，而长期以来做不到？ 我们全新的空中客车 A330 neo 是一款极佳的货机。它拥有合适的货门，我们最多可以承载 20 吨货物。我们目前的记录是 21,8 吨。我们的航线网络如今涵盖了更多具有高货运潜力的目的地，并且明显更倾向于全年运行的连接。北美的目的地或亚洲目的地非常适合货运。这是一个发展令人欣喜的领域。
您想进一步扩大这一业务吗？ 绝对想。我们请来了 Thilo Schäfer 担任货运主管，他以前在汉莎货运 (Lufthansa Cargo) 时就曾为我工作过。我们的愿景是将货运定位为一个规模虽小但精致的利基供应商。
Condor, picture alliance / IPP
……以填充高价值货运。这正是我们现在在做的事情。除了标准产品外，我们最近在市场上推出了一个快递产品，并为制药行业提供冷链运输的专项服务。而且还会有更多动作。虽然这只是一个附加业务：但如果能做好货运（Cargo），就能增加额外收入。
这家度假航空公司是否将转变为一家网络航空公司——即拥有自己的枢纽机场，让乘客从支线航班转乘至远程客机，并在此分发货物的航空公司？ 我们绝不会放弃我们在旅游业务上的根基。但 Condor 至少有一半的属性是网络航空公司，从明年起，将在法兰克福的新 Terminal 3 在 Frankfurt 运营一个小型枢纽。一方面，空客 A330–900 的机型太大，无法仅靠旅游客源填满，而且目前没有更小且高效的远程喷气机。另一方面，汉莎航空终止了我们关于法兰克福和慕尼黑支线航班固定配额的长期框架协议。这迫使我们必须建立自己的支线网络。
这件事已经过去很多年了。对您来说这仍然是一个话题吗？ 联邦卡特尔局认为汉莎航空终止该框架协议的行为构成了滥用市场支配地位。但杜塞尔多夫高等法院做出了有利于汉莎航空的判决，不过这是因为联邦卡特尔局方面存在一项程序性错误。关于终止协议是否符合竞争法的问题仍未解决。
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那么问题所在是什么？ 无论是在柏林还是布鲁塞尔，竞争问题都没有被列在议程的首位。欧盟竞争事务专员特蕾莎·里贝拉（Teresa Ribera）似乎更关注她的可持续发展议题，而非竞争问题。我希望在这一方面能获得更多政治支持。
您经常表达这一批评。但您建立自己的支线网络，难道不恰恰证明了即使没有监管机构的干预，竞争也是可能的吗？
再说一次：我们是被迫的。这曾是、现在依然是一次艰苦的尝试。我们没有历史数据，不知道该怎么操作。我们的学习曲线非常陡峭，而且我们仍在不断学习。例如：网络净利润贡献是多少？也就是说，如果将转乘远程航班的情况计算在内，一条城市航线的贡献是多少？我们在什么时间为哪些航线需要什么样的飞机尺寸？支线航班与远程航班的比例是否匹配，即支线航班是否足以填满我们的远程飞机？
目前的比例匹配吗？ 我认为我们的网络还可以进一步扩大。虽然我们目前的 13 条航线已经可以向法兰克福输送足够数量的乘客，但如果拥有更多连接，我们将能更好地选择在什么时间、通过哪些航线获得最佳的平均收益。
当您的喷气机没有将乘客送往枢纽机场时，它们在做什么？是停在那儿吗？
Condor 经历了一个 甚至连 Cargo 这个词 都写不对 的阶段。
Peter Gerber Condor 首席执行官
然后他们会飞往旅游目的地，比如加那利群岛或希腊。我们拥有庞大的旅游产品线。
一方面是特定时间段的特殊旅游航线，另一方面是网络航空公司（Network-Airline）的定期航班——这两者在规划中如何协调？
Condor面临的挑战是复杂性。或者更准确地说：以我们的规模来管理这种复杂性是很困难的。但我们证明了这是可行的。
这种复杂性难道不会吓跑潜在投资者吗？你们的大股东，英国投资基金Attestor，正在寻找一个共同入股的合作伙伴。
这取决于投资者的利益所在。让我们先撇开寻找投资者的议题，谈谈业务运营中的合作伙伴问题。凭借我们自己的分销网络，我们对其他航空公司非常有吸引力。我们与阿联酋航空、阿提哈德航空、西捷航空、捷蓝航空以及许多其他公司建立了合作伙伴关系。
但我问的是关于寻找投资者的问题。您多次提到，主要是战略投资者，例如大型航空公司集团，才是考虑对象。Apollo和Castlelake对Easyjet表现出的兴趣，难道不说明航空公司对财务投资者也具有吸引力吗？
就像合作伙伴话题一样：我们对所有投资者群体都具有吸引力。请谅解，关于这一点我目前不想做进一步评论。
Gerber先生，感谢接受采访。
当Fabian Hedin在一次开发者会议上展示他的产品时，这其实是一个矛盾。开发者根本不是他的目标群体。Hedin提供的人工智能编码平台实际上是面向那些不会编程的人的。尽管如此，他仍然在柏林的We-Are-Developers会议舞台上向观众演示该平台是如何运作的。“让我们构建一个应用程序，让观众可以通过它向我提问，”他对着笔记本电脑说道，从而直接指令他共同开发的人工智能代理。
事实上，在他身后的屏幕上出现了完成的应用程序——它看起来像直播中的聊天窗口——以及一个二维码，观众可以用手机扫描以提交问题。不久之后，他便回答了首批书面问题。
几乎没有哪家公司像Lovable那样，如此代表了这种通过简短语音指令开发软件的方式。所谓的“氛围编码”（Vibe-Coding）使Lovable成为了欧洲人工智能的成功故事。《福布斯》杂志将Lovable称为历史上增长最快的软件初创公司。其客户包括像网约车公司Uber这样的企业。
然而，来自美国竞争对手的压力正在增加。但如果Hedin没有为此准备好一个快速解决方案，他就不是Hedin了。但这个方案有效吗？
因此，这家瑞典公司现在正进一步扩展其商业模式：从软件公司转型为初创公司孵化器。然而，令人质疑的是，Lovable自身是否具备足以让其他公司在其基础上诞生的稳固基础。
没有任何一家公司能像 Lovable 这样代表了利用人工智能进行编程。现在，这家瑞典的成功公司希望帮助其他初创公司获得成功。但它自身的基础是否足够稳固？
2023年夏天，Lovable 的联合创始人 Anton Osika 在开发者平台 Github 上上传了“GPT-Engineer”。这个人工智能助手能够开发完整的应用程序和网页，并承诺接管程序员的专业工作，迅速成为该平台上最受欢迎的同类工具之一。
“这是第一次有人证明，可以使用人工智能模型构建完整的软件，”Fabian Hedin 告诉《商报》。这也是成功的一部分：“我认为我们切入时机非常早。甚至可能太早了，”Hedin 说道。随后，Osika 离开了他之前的初创公司 Depict，Fabian Hedin 当时也在那里担任开发者。2023年，他们创办了自己的初创公司。自此，Lovable 开始迅速攀升。
2025年初，GPT-Engineer 在 Github 上如此受欢迎，以至于该平台因担心过载而短期关闭了该项目。
人工智能
Luisa Bomke, Lina Knees 柏林，杜塞尔多夫
2025年7月，Lovable 从 Accel 和 Creandum 等知名投资者那里筹集了 2 亿美元，以超过 10 亿美元的估值达到了独角兽地位。到 12 月，该公司的估值已超过 60 亿美元。新一轮融资可能会将估值提升至 130 亿美元以上。
截至目前，已有 50 百万个项目（如应用程序和网页）在 Lovable 上实现。Hedin 表示，每周还会增加 100 万个新项目。最大的用户群体是：通过构建应用程序来创办自己公司的非技术用户。
为了进一步扩大其核心用户群，Lovable 现在能够做的不仅仅是编写程序代码：这个写代码的助手已经演变成一个人工智能代理集群，能够规划、编写并实施代码。在用户构建的应用程序上，其他人可以注册并使用。这些应用程序可以运行在 Lovable 的云基础设施上。“我们的平台输出的并非严格意义上的代码，”Hedin 说道，“我们的平台交付的是一个功能完备的产品。”
[图表] 2026年12月，Lovable 的估值为数十亿美元。 来源：公司
过去，用户来到 Lovable 是为了开发软件。现在，他们希望利用通过 Lovable 开发的软件来创办自己的公司。Lovable 随之做出调整，希望帮助这些公司建立业务。Lovable 为他们提供搜索引擎优化、货币化和自动电子邮件发送等工具的支持。
Lovable 想要从一个让用户尝试的工具，演变为一个让其他人能够构建整个公司的平台。
“这种扩张对 Lovable 来说是一个合理的步骤，”风险投资公司 B2 Ventures 的 Andreas Goeldi 认为。Lovable 的客户主要是小企业和个人创业者。“这些客户没有能力去处理各种不同工具的集成。”他们需要的是一个为其公司提供服务的单一解决方案。
然而，大型模型供应商也在研发能够编写代码并管理公司的 AI 代理。如 ChatGPT 中的 Codex 和 Anthropic 的 Claude Code 等应用程序已广泛普及，允许用户进行“氛围编程”（Vibe-Coding），而无需使用其他平台。此外，还有微软的 Github Copilot、Cursor 或 Replit 等专业平台。
Lovable 自身主要基于 Anthropic 的语言模型。Goeldi 表示：“我们在许多应用领域看到了……”
Bloomberg, Lovable [M]
“趋势正向 ChatGPT / Codex 和 Claude Cowork 这样的智能体平台（Agent-Plattformen）转移，这些平台能够非常灵活地解决多种问题。”对于 Lovable 来说，这在过去几个月里成了一个真正的挑战：一家基于 Anthropic 模型提供人工智能驱动的 App 开发服务的初创公司，如何才能从这些模型本身中脱颖而出？
Lovable 至今的增长速度惊人。目前，该公司创造了 5 亿美元的营业额。分析公司 Gartner 预计，到 2028 年，40% 的新开发企业软件将通过编码工具创建——这是一个许多参与者都在竞逐的市场。
“Lovable 现在必须证明他们打算如何构建防御能力——也就是说，为什么偏偏是他们能够保持长期相关性，而不会被轻易替代，”HV Capital 的投资者 Felix Klühr 表示。Lovable 目前正试图通过面向创始人的新产品来实现这一点。此外，Klühr 认为价格也可能成为决定性因素。鉴于目前存在许多开放模型，认为应用层利润较低的假设已经过时。
面对竞争，Hedin 保持淡定：“市场规模巨大，为许多参与者提供了空间，”他说道。“我认为，我们真正做得好的一点是确保我们成为最好的平台，让用户输入指令并获得最佳结果。”
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网络安全专家表示担忧
随着 Lovable 的崛起，批评者对其通过该软件创建的软件安全性表示担忧的频率也随之增加。今年 4 月，Lovable 不得不承认，许多用户的数据及其对话处于公开访问状态。对于那些希望在 Lovable 应用程序上构建整个企业的人来说，这是一场灾难。该公司表示，该错误目前已得到修复。
编写软件并构建一个外观良好的应用程序只是第一步。但在第二步中，必须对其进行管理和更新，并且必须防止数据泄露。因此，问题在于：一个不懂编程的单一创始人如何能够完成所有这些工作，并确保其应用程序对用户也是安全的？
对此，Hedin 表示：“核心理念是，他们无需关心底层的代码。”但根据使用条款，他们需对此负全责。条款中写道：“您将独自负责对人工智能 (KI) 的所有输出进行审核、验证和使用。”
针对这一段文字，Hedin 说：“我们将此视为共同责任。一旦他们在开发过程中使用客户数据，向用户说明他们正在开发的内容就变得非常重要。”Lovable 将引导他们通过关键环节，并已引入了免费的安全扫描。
来自 Crissyfields 的安全专家 Thomas Jansen 至今未被这些安全扫描说服。他本人已经见过多个存在数据泄露的 Lovable 应用程序。“对我来说，看不出这里有任何实质性的改善，”Jansen 说道。他认为 Lovable 软件的安全性对该公司至关重要。
Lovable 将自己塑造为一家欧洲成功企业。“我们选择了欧洲，并且从未后悔过这个决定，”创始人 Anton Osika 上个月在 X 上写道。但在法律上，这家初创公司位于美国的特拉华州，注册于 2023 年 3 月——就在 Osika 在 Github 上发布 GPT-Engineer 之前。使用条款也指向特拉华州的法律。
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专门研究欧洲技术法的法律学者 Philipp Hacker 对此持批评态度：“依赖特拉华州的法律和法院原则上对欧洲客户不利，并进一步加强了与美国的联系，尽管其提供的本应是一个欧洲解决方案。”在欧洲初创公司中，在特拉华州设立母公司并不罕见——Langdock 和 Black Forest Labs 的法律注册地同样位于那里。投资专家 Andreas Goeldi 解释道：“美国投资者和客户经常要求这样做。”但问题在于，美国法律注册地会对客户产生什么后果。Lovable 联合创始人 Fabian Hedin 指出，公司与德国电信 (Deutsche Telekom) 等合作伙伴合作，以便在相应国家存储客户数据。对于德国客户而言，
选择这一选项，即在德国的数据中心。根据美国《云法案》(US Cloud Act)，美国公司可能会被强制要求提供数据。Hacker 表示：“Lovable 将客户数据托管在欧盟内这一事实，并不能排除根据美国《云法案》进行访问的可能性。”由于美国母公司与瑞典子公司之间似乎没有明确的分离，因此不能排除该法律的适用性。Lovable 则反驳称，相关指令针对的是针对单个账户的具体刑事调查，并且如果这些指令与欧洲数据保护法相冲突，是可以提出异议的。在欧洲企业数据的情况下，此类案例极其罕见。此外：Lovable 在其使用条款中保留了将客户数据用于人工智能训练的权利。根据 Lovable 的说法，企业客户数据在技术上默认是被排除在外的。Hacker 表示：“特别是在涉及敏感客户数据时，应严格排除此类使用。”据该公司称，Lovable 迄今为止尚未使用客户内容训练任何模型。埃森哲 (Accenture) 高级董事总经理 Tobias Regenfuß 对此评价道：此类条款是标准配置——即使在欧洲供应商中也是如此。任何使用 Lovable 处理敏感数据的用户，必须额外签署一份数据处理协议，并主动反对数据使用。不过，该反对权仅适用于未来的数据。
用户按职业组别的分布，百分比 Lovable 用户具有多元化的背景
创始人 / 联合创始人 45,7 %
产品管理
运营
工程
营销
咨询
销售 / 业务开发
设计
财务 / 法律 / 行政
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“这是一个许多人低估的合规问题。”对于大型企业来说，初创公司的总部所在地往往是次要的，因为它们可以通过合同条款来确保安全。Regenfuß 表示，他的客户不会因此而停止使用 Lovable。“在公共部门，顾虑会更多。” 他认为真正的问题在另一方面：欧洲缺乏统一的公司法律形式。难以获得资本迫使许多初创公司前往美国，尽管其创始人和开发人员身在欧洲。Lovable 同样将总部设在特拉华州的原因归结为更容易获得资本以及实现国际规模化。
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为了像以前那样增长，Lovable 必须在法律上迁至美国。但据 Hedin 称，Lovable 仍然是欧洲公司：“我们的总部位于斯德哥尔摩——所有的开发工作都在那里进行，大部分员工也驻扎在那里。”
Lovable 旨在成为全球冠军
2026 年，Lovable 将继续完善其平台，更多地响应客户需求，并针对模型成本优化其人工智能代理。这家初创公司还计划开发自己的模型。
谈到欧洲时，Hedin 表示：“我认为我们稍微落后了一些。”但 Lovable 希望凭借其成功将整个欧洲生态系统凝聚在一起。“我们与全欧洲的合作伙伴共同协作，以确保我们在加速整个技术栈（Stack）进程中贡献一份力量。”
对于 Accel 合伙人 Matt Robinson 而言，Lovable 正在成为一名“全球冠军”的道路上。在人工智能市场中，狂热和夸大的阶段是必然的。“但对我来说很明确：在技术的普及应用方面，我们还处于非常早期的阶段。”
这正是 Lovable 的机会。关键在于像 Anton Osika 和 Fabian Hedin 这样的创始人知道在哪里需要加码。“如果你问创始人他们的产品目前处于什么阶段，他们认为未来仍有巨大的潜力，”Robinson 说道。
Nick Reid 的订单大概被认为是个玩笑。这位影响力人士在快餐连锁店 Taco Bell 的一家分店里拍摄了自己除了一大碗冰山生菜之外什么都没点的视频。他的同伴感到惊讶，收银员则在微笑。Reid 绝非孤例：两周以来，美国人一直在发布在快餐店订购大量生菜的视频——将其作为一种胆量测试或笑话。然而，起因并不好笑。几周以来，美国出现了环孢子虫（Cyclospora）感染病例，这是一种肠道寄生虫。它会导致持续数周的腹泻。卫生当局 CDC
环孢子虫
通过实验室检测已在全国确认了 6700 个病例，另有数千例仍在检测中。数百人不得不入院治疗。
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当局将部分病例与北美最大供应商 Taylor Farms de Mexico 提供的切片冰山生菜联系起来。对于从该公司采购生菜的餐厅来说，损失巨大：客户和投资者纷纷离去。
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焦点在于 Taco Bell。甚至在当局公开点名这家快餐店之前，顾客的行为就已经发生了变化。7月14日（周二），顾客人数比正常水平减少了近 8%；到周三，这一数字已达到 18%。这是根据分析公司 Placer.ai 提供给《商报》的数据得出的。该公司分析的是匿名化的手机位置数据。访问量是以今年上半年的工作日平均值作为衡量标准进行统计的。在随后的周四和周五，即 7月 16日 和 17日，美国卫生部门 FDA 和 CDC 正式将该连锁店与此次疫情联系起来。同一个周五，客流量跌至最低点，下降了近 31%。
在之前的几个月里，Taco Bell 的访客量一直在增长：截至 6 月底的季度中，客户增加了 7%。它是母公司 Yum Brands 旗下增长最快的品牌，KFC 连锁店也隶属于该公司。但在触底一周后，Taco Bell 的顾客人数仍减少了五分之一。
巨大的市场影响力导致问题
其他连锁店也受到了信任危机的影响，尽管当局并未对其进行调查。地中海快餐 Cava、Tex-Mex 连锁店 Chipotle 和面包店 Panera 的顾客人数一度比平时减少了 5% 到 9%。而在最低点，沙拉连锁店 Chopt 缺失了近四分之一的顾客。Chipotle 首席财务官 Adam Rymer 估算，这一效应对 7 月下半月造成了 2 个百分点的增长下降。沙拉生产商 Little Leaf Farms 的负责人 Paul Sellew 在接受路透社采访时表示，零售市场的全部新鲜蔬菜类产品均处于负增长。消费者在恐惧中采取行动。
股市也出现了损失。Yum Brands 的股价一度比 7 月初低 14%，沙拉连锁店 Sweetgreen 下跌了 31%，Chipotle 的股价则下跌了 10%。
Taylor Farms 是全球最大的沙拉和新鲜蔬菜供应商之一，在北美地区，该公司在切制沙拉等领域处于市场领先地位。其 25% 的产品由公司自行采收，其余则从 300 家小型农业企业采购。该公司的营业额
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数千名美国人感染了一种肠道寄生虫。当局怀疑一家向快餐连锁店供货的制造商生产的沙拉是源头。其中一家连锁店即将进入德国市场。
Taco Bell 餐厅前空荡荡的停车场：顾客们避开该连锁店。
专家认为，食品行业对个别如此大型供应商的依赖，是导致当前健康问题的关键因素之一。密歇根州立大学食品经济学教授大卫·奥尔特加 (David Ortega) 告诉彭博社（Bloomberg）：“该系统是为速度和可扩展性而设计的。正是这种让我们能够全年廉价购买预洗、切好沙拉的效率，在一定程度上导致了污染事件的如此广泛传播。”
关于 Taylor Farms 的冰山生菜可能被环孢子虫 (Cyclospora) 污染的认知，是基于供应链和患者访谈。然而，直到今日仍缺乏对该产品的实验室检测结果。美国食品药品监督管理局 (FDA) 此前曾撤回过一份该公司样本的阳性实验室结果，认定其为假阳性。7 月中旬，该公司表示已立即将涉嫌受影响的货物撤出市场，并预防性地将召回范围扩大到该地区的所有冰山生菜。墨西哥中部的生产自 7 月 18 日起暂停，独立专家正在对其进行检查。该公司称：“我们信任我们的食品安全系统。”
Taco Bell 面临的客流下滑正值敏感时期：该连锁店计划在第四季度首次在德国城市法兰克福、斯图加特和科隆开设分店。这已不是第一次尝试：2024 年曾宣布进入德国市场，但在与特许经营伙伴发生争执后于 2025 年 5 月被叫停。目前，Taco Bell 在德国仅存在于美国军事基地中。
在美国，该连锁店目前正通过折扣吸引顾客，以扭转客流下降趋势：在某些特定日子，部分菜品仅需 1 美元。但这些促销活动中有一个未被提及的共同点：所有折扣菜品中都没有沙拉。此外，Taco Bell 也没有明确提及这些疾病。首席执行官 Sean Tresvant 仅在 LinkedIn 平台上发布了一封给该连锁店粉丝的信，感谢他们的支持。Tresvant 写道：“通过这些帖子、评论和故事，我们感受到了爱。”
快餐店的沙拉怀疑论
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Taco Bell Chipotle Mexican Grill Sweetgreen
Burger King Chopt Panera Bread
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Laurin Meyer 纽约
比环孢子虫爆发前 低百分之多少 Yum Brands 集团的股价 一度录得
来源：investing.com
Sean Tresvant： Taco Bell 首席执行官 感谢他在社交媒体上 收到的支持。
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洛杉矶时报 via Getty Imag, Chipotle Mexican Grill
投资者获得了关于当前情况的更详细数据：Yum Brands 在分析师会议上表示，美国分店在本季度截至 7 月 27 日的同店销售额比去年同期下降了 2%。该公司称，影响是暂时性的，情况已经在改善。消费者“日益意识到，这是一个行业普遍问题，而非 Taco Bell 单独面临的问题”。
追溯源头极其困难
然而，对于该行业而言，这次爆发并非出人意料。在 2 月份提交给美国证券交易委员会 (SEC) 的强制报告中，Yum Brands 甚至明确列出了这种肠道寄生虫——与大肠杆菌、李斯特菌和沙门氏菌并列。报告称，此类事件可能会“不时发生”，因为公司依赖于供应商。在风险因素中，食品安全被列在首位，排在特许经营体系、中国以及网络安全问题之前。特别是对于环孢子虫 (Cyclospora) 而言，寻找感染源极其困难。因为这种寄生虫是通过受污染的水进入新鲜蔬菜中，通常发生在灌溉过程中。感染者在约一周后才会发病。因此，当一个病例被报告时，可疑商品早已被食用——这就是为什么尽管涉嫌受影响的生菜自 7 月中旬起就已退出市场，但相关数据可能在 8 月份之前继续上升。
因此，政府也面临批评。根据一项新的追溯法，自 1 月起，企业必须更详细地记录其商品的来源。然而，FDA 将该规定的生效日期推迟了 30 个月，至 2028 年。与此同时，美国监测系统 FoodNet 的职能范围被缩减。它现在仅监测两种病原体，而非八种，环孢子虫自 2025 年年中起已不再包含在内。不过，职能缩减并非导致这次爆发的原因：毕竟 FoodNet 仅用于识别趋势而非具体爆发。受影响的企业目前正试图限制形象受损。Taco Bell 据称已于 7 月 17 日将该生菜从餐厅和供应链中移除。该连锁店表示，公共健康是餐厅、供应商和监管机构的共同责任——并呼吁竞争对手和供应商采取同样措施。Sweetgreen 在平台 X 上表示，其不使用冰山生菜，并且能够将每一种配料追溯至农场。Chipotle 告知其应用用户，公司不提供切碎的冰山生菜。Chopt 则在网站上发布了提示。最终，这次爆发可能将在法庭上审理。针对 Taco Bell、Taylor Farms 及其一家加盟商的诉讼已经启动。两名来自加利福尼亚州和纽约州的消费者已提起集体诉讼，并希望将俄亥俄州和密歇根州的案件合并。届时，争议点将不再仅仅是生菜中的病原体，而是金钱问题。
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蒂森克虏伯 (Thyssenkrupp) 将于本周决定是否将其材料业务剥离。此举将带来新鲜资金。
伊尔莎·亨内 (Ilse Henne)：负责人计划向北美扩张。
工业集团蒂森克虏伯即将采取其新战略的第二个重大步骤。8月7.，股东将在一次临时股东大会上对剥离材料业务 TK Accelis（原蒂森克虏霸材料服务公司）的计划进行投票。该部门负责人伊尔莎·亨内希望随后将该单位转向快速增长。亨内告诉《商报》：“我们的目标是在 2026 年完成上市。” “我们已经与不同的投资者进行了非常良好的洽谈。”上市是指获得在股票市场交易的许可。该公司目前并未计划进行首次公开募股 (IPO)。
TK Accelis 是全球最大的材料贸易商和供应链服务提供商之一。该公司为来自汽车工业、机械工程、航空航天以及能源经济等行业的客户采购、仓储、加工和销售钢材、有色金属、塑料及其他工业材料。在过去的几年中，原材料服务部门已逐渐从传统的材料贸易商发展为综合供应链和服务解决方案的提供商。在 2024 / 25 财年，TK Accelis 的营业额为 114 亿欧元，且据其自称是欧洲的市场领导者以及北美的第三大供应商。
通过这次剥离，蒂森克虏伯将坚定地继续将其改造为一家投资控股公司。这一进程始于 2025 年 25 6 3 5 度的独立化……
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Julian Olk, Isabelle Wermke 柏林，杜塞尔多夫
继海军部门 TKMS 之后，现在 TK Accelis 也计划独立上市。该工业集团的所有部门都在名单之列。母公司希望在各部门中保留多数股权，但旨在为这些公司作为独立企业提供更直接的资本市场接触渠道以及更大的企业自由度。从长期来看，所有单个业务部门都将独立运作，而蒂森克虏伯 (Thyssenkrupp) 则以控股公司的形式对其进行管理。
Henne 认为这一策略是唯一正确的。通过上市，公司扩大了获取外部资本的机会。这位自 1999 年起就在蒂森克虏伯集团工作的管理人员表示：“这为在利润率较高的领域坚定推动自身增长奠定了基础。”
Henne 宣布，在计划的扩张中，将重点关注北美地区。她认为该地的材料业务具有极佳的机会。同时，她明确指出，TK Accelis 不仅希望通过有机增长来扩大规模：收购也将成为公司扩张的手段。尽管德国工业正陷入更深层的危机，且母公司蒂森克虏伯多年来一直承受着经济压力，但 TK Accelis 的情况良好。随着针对伊朗的战争以及霍尔木兹海峡的封锁，地缘政治动荡已达到一个新的维度。自此，许多企业在应对中断的供应链方面苦苦挣扎：替代方案难以寻找且价格昂贵。
Henne 表示，在她看来，企业和政策制定者必须更加关注一个关键点，以控制这些问题：“提高供应链的透明度。”如果德国经济希望增强韧性，就必须了解其风险所在。“到目前为止，这种情况还不够普遍。”企业以及联邦政府都需要更好地理解其供应链是如何构建的，以及潜在危险位于何处——以便能够及时采取预防措施。尤其是德国在这一方面存在缺陷：“这也由于一些企业在过去数十年中，通过供应链的不透明赚到了钱。现在我们要为此付出代价。”
然而在 Henne 看来，仅有对供应链的意识是不够的。她主张进行工业政策的转向：“我们需要重新建立真正的工业政策。否则，我们无法抵御地缘经济的风险。我们需要韧性，而韧性与稳定性并非同一概念。”
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欧盟人工智能法案 (AI Act) 的下一阶段已于周日生效：人工智能助手必须清晰标注，由人工智能 (KI) 创建或修改的视频、图像和文本同样如此。违反透明度义务的企业将面临高额罚款。欧盟副主席 Henna Virkkunen 对此表示：“随着实施的开始，我们在迈向一个让人们 and 企业能够理解并信任的人工智能的过程中，迈出了重要的一步。”
未来几周，任何浏览公司网站或与数字助手交流的人，都会看到诸如“人工智能”或“人工智能生成”之类的提示。欧盟该法规的目标是防止误导，并让用户能够更清晰地理解人工智能的使用情况。虽然这听起来像是一项明确的指令，但在实践中可能会引发许多解释性问题。
《人工智能法案》（AI Act）自 2024 年 8 月起分阶段实施。到 8 月 2 日，重点已转向涉及许多企业的义务，例如在沟通、客户服务和营销方面的要求。该法规第 50 条规定
关于新的人工智能 标注义务
自 2. 起，企业有义务对聊天机器人以及由人工智能生成的文本、视频和图像进行标注。然而，在执行过程中存在陷阱，同时也存在例外情况。
人工智能
Luisa Bomke, Olga Scheer 杜塞尔多夫，布鲁塞尔
违反 透明度义务 可能会被处以 数百万欧元的罚款。
来源：AI Act（人工智能法案）
该规定基本上要求企业在出于商业目的创建人工智能生成或人工智能处理的内容时，必须予以披露。Heuking律师事务所专门从事竞争法和广告法的律师 Patrick Schulz 表示：“在实践中，部分界限划分问题将变得十分困难。”
即便是个别例外情况也可能引发争议。例如，对于“显然不真实”的图像或视频，可免除标注义务。然而，这一界限在哪里，绝非显而易见。Schulz 以一个例子来说明：一张联邦总理 Friedrich Merz 在澳大利亚前方的十米高浪上冲浪的照片。“许多人会认为这显然是不真实的，但可能仍有人会上当。” 只有像 Merz 骑着一只 fliegenden Drachen 这样的画面才是显然不真实的。
Schulz 认为，文本的处理尤为敏感：透明度义务仅适用于旨在告知公众利益相关事项的内容。广告文本通常不在其列。
此外还有一个特点：如果一段完全由人工智能生成的文本随后经过人工审核，则无需标注。相反，如果一段由人工撰写的文本在人工智能的帮助下进行了修改，则触发标注义务。
Schulz 指出，所有人工智能系统的运营商（即“企业中的员工”）都负责执行这些义务。他表示：“负责人必须进行审核，否则最终将由公司承担责任。” 对于违规行为，企业可能面临高达 15 欧元的罚款，或全球年营业额的 3%。在德国，这些罚款由联邦网络管理局 (Bundesnetzagentur) 处以。
Schulz 预计压力还将来自竞争法：通过竞争中心 (Wettbewerbszentrale) 可以举报违反披露义务的行为，并可能引发停止侵害请求权及可能的损害赔偿请求。
AI Act 作为一项组织挑战
Friedrich Arnold 是生产门窗的 Hörmann 集团数字化部门的总经理。他与团队开发了一个企业内部的“AI-Act 助手”，该助手可根据欧盟条例的所有要求检查公司内的人工智能解决方案——Arnold 称，这一过程在 15 分钟内即可完成。根据 Arnold 的说法，该助手最后会自动生成一份审核协议。该协议可追溯地记录人工智能系统的分类，并指出接下来的必要步骤。但责任仍由人类承担。
该助手首次直观地展示了公司内部哪些地方使用了人工智能：在 2700 名员工中，约有 1500 人使用聊天助手；此外，专用应用程序被用于供应商研究、财务、管控以及软件开发等领域。此次盘点还揭示了在执行 AI Act 方面的漏洞：例如，Hörmann 现在在人工智能生成的图像中添加“机器可读的标签”，以履行标注义务。如果没有这个助手，审核工作量将非常巨大。根据 Arnold 的估计，由外部顾问对约 100 个工具进行统计将需要约 50 个工作日。但即便企业履行了新义务，一个根本性的问题依然存在：即“人工智能生成”的提示是否真的能带来更高的透明度。Heiko Beier 正在开发...
Moresophy 的人工智能解决方案，旨在让系统的运作方式变得可追溯。在他看来，第 50 条仅回答了是否使用了人工智能的问题。然而，关键在于结果是如何产生的，也就是说，背后采用了哪些模型、训练数据和决策逻辑。尤其在争议案件中，这可能会产生决定性的影响。与其单纯执行标注义务，重点应更多地放在结果的可追溯性和责任承担上。Beier 认为：“未来一个标注‘这 100% 为人工创作’的标签会更有价值。”他论证道，这种界限的划分有多困难，在音乐产业的客户身上已经有所体现。在那里，一个标签无法解决问题，因为界限是模糊的，即使是极其微小的差异也可能对许可和报酬问题产生影响。
欧盟人工智能监管机构的监督权限也将得到加强。它可以要求高效人工智能模型的开发人员提供信息，并在某些情况下要求进行技术修改。如果公司不配合这些要求，将面临罚款：提供错误信息最高可处以前一年全球营业额 1% 的罚款；拒绝提供文件或系统访问权限最高可处以 3% 的罚款。此外，《人工智能法案》（AI Act）还要求 OpenAI、Anthropic 或 Google 等基础人工智能模型提供商尽量降低其模型的潜在系统风险。以下四种情景被认为特别关键：协助化学、生物或核攻击的人工智能、对人工智能模型的失控、人工智能驱动的网络攻击，以及能够实现大规模操纵的系统。未来将由人工智能监管机构的一个新安全团队监督这些规定的执行情况。
意大利企业家保罗·梅洛尼 (Paolo Merloni) 对德国新的供暖法表示欢迎：“终于，一直压在欧洲该行业身上的不确定阶段结束了，”他说道。他的公司 Ariston Group 是全球最大的空调技术、供暖和热水系统制造商之一。拥有巨大营收潜力的德国市场如今对该公司至关重要。
就在大约四年前，该集团完成了公司历史上最大的一笔交易，支付了 10 亿欧元的现金及自有股票，收购了德国 Centrotec Climate Systems (CCS)。CCS 旗下拥有热泵制造商 Wolf 或室内通风设备生产商 Brink 等品牌。如今，德国以近 20 比例的份额成为该集团最大的销售市场。
保罗·梅洛尼 (PAOLO MERLONI)
因此，德国的气候政策确实影响着这家意大利公司的成功。其中一个例子便是前经济部长罗伯特·哈贝克 (Robert Habeck) 聚焦于可再生能源和热泵的供暖法。梅洛尼在回顾时批评道：“不能在三年内让整个国家都转向使用热泵。”在物流、生产和员工培训方面，供暖供应商们根本无法跟上进度。
因此，在经历了不自然的高速增长后，必然随之而来的是崩盘：2023 年，德国供暖市场销售量达到 1,3 百万台，创下 28 年来最高纪录，但次年市场规模骤降 47%。
梅洛尼认为，CCS 直到今天，即两年之后，才从这一波动中恢复过来。不过，2025 年的数据表明：市场已在较低水平上实现了稳定。Ariston Group 去年实现了 28 亿欧元的营收和 1.32 亿欧元的利润，利润水平与收购 CCS 之前基本相当。而在前一年 2024 年，营收萎缩至 26.3 亿欧元，利润暴跌至 2,5 百万欧元——降幅之巨达 98,7%。
因此，梅洛尼今天可能会以批判的眼光看待其在德国的数十亿欧元投资。尽管如此，这位公司负责人表示他“非常满意”。这也体现在他愿意继续投资于 Wolf 品牌的总部所在地——迈恩堡 (Mainburg) 厂区：包括物流、一条新生产线以及研发和培训。
自今年年初起，在迈恩堡占地 4500 平方米、分布在三层楼的“Wolf 校园” (Campus Wolf) 正式启用。那里将用于能源转型主题的研究并培训专业人才。据该公司称，过去四年中，该集团在该厂区投资了 60 百万欧元。
Ariston Group 敢于在德国进行最大规模的收购。目前这笔投资尚未完全产生回报。尽管利润暴跌且面临股市压力，集团首席执行官仍坚持其既定路线。
Ariston Group 负责人坚信，德国市场未来仍将强劲增长。他解释道：“现有的供暖系统已经过时，必须更换。此外，对能源效率的要求和减少二氧化碳排放的需求也在增加。”他必须就这一评估面对批评者的质疑。
批评者指责梅洛尼在收购 CCS 之前就强调了德国市场的机遇。但到目前为止，该集团尚未从中获益。此外，在 2021 年上市时，该公司还引发了不切实际的预期：当时...
Virginia Kirst Rom
那些每股以 10,25 欧元出售的股票，如今的价格约为 3,50 欧元。尽管业绩不佳，Mediobanca 的分析师 Alessandro Tortora 仍持乐观态度：“Ariston 在加热和热舒适领域是一个全能型选手，能够跟上市场的发展。”他认为，得益于战略性收购，这一点在德国和意大利尤为适用，而这两个市场是该集团营收最高的主要市场。
这正符合该公司的自我认同。“我们是一家在意大利和德国拥有深厚根基的欧洲公司，”Merloni 说道。Ariston 集团由 Merloni 的祖父 Aristide 于 1930 年在意大利中部的马尔凯大区创立，最初是一家秤制造厂，随后将其业务扩展到其他行业。其子 Francesco 最终接管了卫浴技术业务。
目前的执行主席 Paolo Merloni 于 1995 年开始在公司开启职业生涯。如今，欧洲依然是该集团最重要的市场，其中德国约占营收的 18%，意大利约占 15%。该公司在两国均拥有超过 5000 名员工，全球员工总数达 12.000 人。
在与 CCS 建立合作伙伴关系之后，今年在意大利又达成了一项重要交易：7 月初，Ariston 集团完成了对意大利 Riello 集团的收购，后者活跃在气候舒适和燃烧技术领域，收购金额约为 3.2 亿欧元。分析师 Tortora 认为，由于 Riello 品牌在意大利被视为标志性品牌，这次收购对于意大利市场来说“在战略上非常有意义”。此外，由于市场准入取决于安装商，此次收购巩固了市场地位。
约半年前，Ariston 集团还与美国空调公司 Lennox 成立了一家合资企业。目前，这家意大利公司在 40 个国家设有预售点和客户服务中心，其中 19 个国家设有生产单位。在整合 Riello 之后，该公司的全球营业额接近 30 亿欧元。
3,64 €
Merloni 对未来依然充满信心。不过，他对政治提出了一项要求：可预测的框架条件。“我们认为，市场应当在长期指导方针的基础上发展，而不是突然改变方向，”他说道。
位于威斯特伐利亚州瓦特罗普 (Waltrop) 的 Hohoff 糕点店和面包店为其实习生提供了许多可以“带走”的甜点，字面意思是指“员工蛋糕”和“你的每日面包”。此外，店里还帮助实习生寻找住房。施瓦本的工业企业 Profilmetall 则以公司单车 (Jobrad) 和公共交通报销作为吸引力，而卡尔斯鲁厄的家具公司 PHOS Design 则满足诸如健身房、公司单车或网络卡的特殊要求。在汉堡分析机构 SWI 今年发布的“最佳培训企业”排名中名列前茅的许多小型培训企业中，都为学徒提供了此类额外福利。
“但并不是每个人都想要这些，”PHOS 总经理 Mario Grundmann 说道。他认为，附加服务并不是他的公司能够招到足够实习生的决定性因素。“最重要的福利是优质的培训，”Profilmetall 的执行合伙人 Daniela Eberspächer-Roth 确认道，“其他所有东西在其他地方也能得到。”
实习生福利是一个指标，但并不是排名参与者获得高排名的原因。这个话题似乎变得不那么重要了。
在去年的 77% 基础上，本次 SWI 调查中仅有 66% 的参与者表示希望通过增加额外福利来提高对年轻人的吸引力。上述三家
个性化指导、广泛的视野以及高度的自主责任感：小公司在争夺青年人才的竞争中能够发挥其特有优势。一项排名展示了值得学习的典范。
这些企业在 SWI 排名中表现出色。所有这些企业的申请人数都超过了其需求。所有企业都通过提供培训，以便日后接纳这些青年人才。而且，他们给予学徒如此多的个人关注，以至于物质上的额外福利显得无关紧要。这从筛选青少年开始。优秀的培训企业会花时间进行多阶段的筛选流程，以便能够深入了解申请人。“找到适合岗位和团队的正确人选至关重要，”PHOS 总经理 Grundmann 表示，“这必须契合。”在面试之后，申请者通过试工来体验未来的同事和日常工作。“在面试时，我就被带到车间参观了，”Steven Lenk 回忆道。如今，他在 PHOS 负责协调销售处理和货物管理。
四分之一的人抱怨申请者减少
对该陈述的评估：“在过去 12 个月里，申请培训的人数大幅减少。”
26 % 72 61 % 72 %
STUDIE
Thilo Großer 科隆
对该陈述的评估：“对我们来说，寻找学徒基本上很困难” 72
20 % 51 % 72 %
在建立联系时，企业家们接受青年人起初需要一个适应和定位的过程。“许多人在离开学校时还不确定，”Grundmann 说道。感兴趣的人应该能够发现并尝试自己擅长且想要做的事情。“为此，我们在前期提供尽可能多的接触点，例如短期实习和假期工作，”Daniela Eberspächer-Roth 表示。“通过这种方式，你也可以认识在培训期间会打交道的人。”在 Profilmetall，目前 90 名集团员工中有 10 名是学徒。 糕点大师 Michael Hohoff 也要求在团队中进行试工。他目前在 66 名员工中培训 8 人。他不要求履历简单直接，认为性格更重要。“成绩单无所谓，”他说道。他对个人印象的信任程度之高，以至于今年一名 40 岁的数学家开始在他这里接受培训。此人在一座日本寺庙中发现了自己对烘焙的热爱。想到要让他和青少年一起在职业学校学习，“起初很难想象，”Hohoff 说道，并笑着补充道：“但我没能说服他放弃。”相反，他致力于因其具备学术背景而将培训期缩短至 1,75 年。 优秀的培训企业通过这种方式招募了很大一部分其——
员工队伍。69% 的参评企业表示，他们通过开展培训来弥补专业人才的短缺。在 PHOS Design 公司，近一半的员工是在本公司学习的职业技能。目前，23 人的员工队伍中有两名培训生。路易斯·费奇 (Luis Fetsch) 表示：“我很快就获得了信任。” 如今 27 岁的他在培训的第一年就负责公司在 Ebay 上的新店铺。随后又增加了其他工作领域，例如内部 IT。如今，这位曾经的大学辍学者负责电子商务。34 岁的采购主管兼副车间主任马库斯·菲希滕卡姆 (Markus Fichtenkamm)，以及 33 岁的销售结算主管玛德琳·梅钦格 (Madeleine Metzinger)，也是在大学辍学后作为培训生进入该公司并留在了这里。
PHOS Design
与客户相关的艺术项目
总经理格伦德曼 (Grundmann) 本人也曾中断法学研究，他认为与大学学习相比，培训的优势在于能获得“自我效能感”的经验。“培训生在 20 岁出头时就能坐在会议桌前参与讨论，这让他们非常兴奋。”在点心师霍夫 (Hohoff) 的店里，两名第一年的培训生在迪拜巧克力热潮中萌生了创建自己版本的想法——他们在某个周日尝试将其制作出来，并在老板惊讶之余将其作为建议提交。老板随后将这一创意纳入了产品线。这类实践机会主要由小型企业提供。年轻人在面包店学习完整的工艺，在金属公司则能接触到从办公室、车间到物流和客户的整个运营流程，而不是像在大公司中那样，被限定在狭小的专业领域内。“复杂性就是我们的优势，”格伦德曼说。这使得多元的视角、职业路径和团队经验成为可能。
Profilmetall 公司通过集体体验支持这一发展。团队建设活动有时是与培训师一起去攀岩园，有时是与客户相关的艺术项目。今年，由培训生组织公司郊游——包括规划、餐饮和交通。丹妮拉·埃伯斯佩舍尔-罗斯 (Daniela Eberspächer-Roth) 指出，这在企业内部产生了成效：“他们更加信任彼此，因此能更快地做出决定。”
Profilmetall
这三家选定的企业在所在地区建立了良好的培训企业名声，积极参与商会活动，且有时向培训生支付的薪酬高于法定标准。与每五个参评企业中就有一个面临困难的情况不同，他们寻找培训生并不困难。“我不知道‘专业人才短缺’这个词，” 57 岁的点心师霍夫说。今年，他的四个培训名额收到了 20 多份申请。当被问及如何留住年轻一代时，他谈到了自己的时间记录系统。烘焙坊、点心店、销售和餐饮部门的排班表由员工自行填写。在此之前，老板会对他们说一句在其他地方难以想象的话：“请先规划你们的自由时间，然后再规划工作时间。” 95% 的需求都能得到满足——包括培训生的需求。
2026 年获胜者
德国根据企业规模评选出的最佳培训企业
少于 100 名员工 少于 100 名员工
Volksbank Raiffeisenbank Niederschlesien
NDS Netzwerksysteme
Dostal & Rettig
CG TEC Carbon und Glasfasertechnik
Reisebüro Papendick
Mieter- und Bauverein Karlsruhe
Stadtwerke Neu-Isenburg
DHS Versicherungsmakler
Hohoffs Augenlust & Tafelfreuden
Wedding & Partner
Autohaus Burger
Versorgungsbetriebe Hann. Münden
Der Ludwig
Meyenburger Elektrobau
Volksbank Kirnau-Krautheim
Eisenbahner-Wohnungsbaugenossenschaft Dresden
Steuerkopf
Seeberger
In2Code
Effertz Tore
Hankensbütteler Kunststoffverarbeitung
Projekt W 钢结构系统
Ewa Riss 网络
Zwiebel 酿酒厂
Radhaus
霍尔茨基兴市政工程公司 (Gemeindewerke Holzkirchen)
| 地点 • 行业 | 分数 | 地点 • 行业 | 分数 |
|---|---|---|---|
| Hirrlingen • 金属 | 95,5 | Karlsruhe • 金属 | 94,4 |
| Görlitz • 金融 | 92,7 | Metzingen • IT | 91,4 |
| Heidelberg • 税务咨询 | 90,7 | Spalt • 材料 | 90,2 |
| Siegburg • 旅游业 | 89,6 | Karlsruhe • 房地产 | 89,4 |
| Neu-Isenburg • 能源 | 87,7 | Braunschweig • 金融 | 87,4 |
| Waltrop • 食品 | 87,4 | Frankfurt am Main • 税务咨询 | 87,1 |
| Blaubeuren • 贸易 | 85,9 | Hann. Münden • 能源 | 84,6 |
| Schlüchtern • 食品 | 84,2 | Meyenburg • 手工艺 | 82,4 |
| Rosenberg • 金融 | 81,8 | Dresden • 房地产 | 80,7 |
| Berlin • 税务咨询 | 79,6 | Schalksmühle • 金属 | 78,3 |
| Rosenheim • IT | 77,9 | Mönchengladbach • 建筑技术 | 77,6 |
| Hankensbüttel • 塑料 | 76,8 | Salzkotten • 金属 | 74,5 |
| Biberach • 能源 | 74,1 | Soest • 餐饮业 | 73,9 |
| Ingolstadt • 贸易 | 73,3 | Holzkirchen • 能源 | 73,2 |
| Waltershausen • IT | 72,8 | Simmerath • 金融部门 | 72,3 |
| Berlin • 税务与法律咨询 | 72,1 | Merseburg • 餐饮业 | 71,9 |
| Hannover • 金融 | 71,6 | München • 服务业 | 70,1 |
企业名单（100至500名员工）： Ambarics Software & Consulting, Raiffeisenbank Eifel, BFP Beckmann Fehrenbach, Radisson Blu Hotel Halle-Merseburg, RWS Vermögensplanung, MCE Service, Hamburger Volksbank, Kreissparkasse Walsrode, Stadt Burscheid, Sparkasse Aurich - Norden, Sparkassen-Versicherung Sachsen, Munk, Volksbank Stade-Cuxhaven, Kreissparkasse Bersenbrück, Ringhotel Am Stadtpark, Grebenauer Metallbau Schreiner, Emil Schmid Maschinenbau, Mehr Raum für Kinder, Bellmer, Dr. Fink-Stauf, Das Hörhaus, Donau-Speditions-Gesellschaft Kießling, WGfS GmbH, Altenloh, Brinck & Co, Franz Waterkamp, Westdeutscher Bindegarn-Vertrieb, Eselgrimm, Berlins Kronelamm, Hotelbetrieb
| 地点 • 行业 | 分数 |
|---|---|
| Hamburg • 金融 | 94,8 |
| Walsrode • 金融 | 94,7 |
| Burscheid • 公共管理 | 94,7 |
| Aurich • 金融 | 94,6 |
| Dresden • 金融 | 94,5 |
| Günzburg • 金属 | 94,1 |
| Stade • 金融 | 93,1 |
| Bersenbrück • 金融 | 92,4 |
| Lünen • 餐饮业 | 92,4 |
| Grebenau • 金属 | 91,9 |
| Sonnenbühl • 机械制造 | 90,9 |
| Emmendingen • 社会服务 | 90,1 |
| Niefern-Öschelbronn • 机械制造 | 90,1 |
| Much • 建筑 | 89,7 |
| Regensburg • 听力辅助 | 88,2 |
| Regenstauf • 物流 | 86,8 |
| Filderstadt • 健康 | 86,8 |
| Ennepetal • 金属 | 86,3 |
| Nordwalde • 批发 | 84,1 |
| Oelde • 批发 | 84,1 |
| Bad Teinach-Zavelstein • 餐饮业 | 84,0 |
Alexander-Stift 并不担心缺乏培训申请人。去年，这家在巴登-符腾堡州拥有 20 个基地的养老与护理机构收到了 3600 份申请。其中 3500 份来自国外：主要来自伊朗、摩洛哥、突尼斯和喀麦隆。“仅靠德国本土，我们无法为学徒的需求找到足够的合适候选人，”资格与培训管理团队负责人 Florian Enkelmann 表示。该机构目前雇用了 100 名学徒，每年招收 30 多人。五分之四的职场新人并非来自德国。
一年半以来，Alexander-Stift 选择了走海外路线。通过合作伙伴，在当地就已经进行了预选。候选人应具备一定的职业经验，例如实习经验。要求具备 B2 级别的语言能力。预选申请人对未来职业的热情及其动力可由...
企业正通过海外招募和社交媒体来吸引青年人才，或者与其他公司开展合作。只有采取战略性方法，才能在学徒招募的竞争中占据优势。
……在与 Alexander-Stift 的视频通话中证明自己。 随后，Alexander-Stift 将陪伴这些新成员完成整个培训过程。“如果没有整合方案是行不通的，”Enkelmann 表示。雇主会去机场接新成员，帮助办理政府手续及安排住宿，并支持他们融入企业和社会——例如加入居住地的体育俱乐部。这种投入得到了回报。“我们的辍学率极低，”Enkelmann 说道。 无论是像 Alexander-Stift 那样在海外招募，还是通过精心设计的社交媒体活动，亦或是针对学校的定向宣传：为了用合格的候选人填补培训岗位，越来越多的企业不再仅仅依赖于常见的在线招聘广告，而是采用个性化策略。“企业必须尝试多种途径，以找到足够合适的学徒，”科隆德国经济研究所 (IW) 技能保障能力中心 (Kofa) 的专员 Franziska Arndt 表示。
招募
Andreas Schulte 科隆
信息框
目标 本次研究由分析机构 SWI 旨在表彰在职业培训方面表现卓越的企业。
流程 在在线调查中，超过 40.000 家受邀公司中有 1500 家参与了调研。调查内容包括是否为学徒提供额外福利、如何将他们纳入日常工作以及是否提供个性化培养。
评分 根据达成程度，给予 0 到 100 分。得分率至少达到 70 比例的企业将被授予荣誉。
由于专业人才持续短缺，招募具有职业经验的候选人变得更加困难。因此，企业必须加强自主培养专业人才。汉堡分析机构 SWI 最近的一项企业调查证明了这一点。其中 77 比例的企业确认，职业培训在过去几年中的战略重要性有所提升。SWI 为此分析了 1500 家培训企业的回答。在 SWI 的调查中，Alexander-Stift 被列为对培训投入力度特别大的企业之一。 当然，海外招募只是填补空缺的一种方式。“此外，企业越来越多地利用社交媒体来触达年轻目标群体，”专家 Arndt 表示。她分析了来自贝塔斯曼基金会 (Bertelsmann-Stiftung) 和德国经济研究所 (IW) 的相关数据。但社交网络并不能保证一定能接触到青少年。“企业为此需要一套战略……
“策略”，Arndt 说道。他们必须规划资源，并清楚地意识到应通过哪个渠道接触目标群体。“偶尔在某个地方发几条动态的人是不会成功的，”Arndt 认为。她建议，企业与其在更多渠道上进行低强度的操作，不如将现有资源集中在少数几个合适的渠道上。
渠道的选择也至关重要。“青少年主要通过 Instagram、Youtube 和 WhatsApp 进行搜索，”Arndt 发现，“但企业除了使用 Instagram 外，更倾向于使用 Facebook、LinkedIn 和 Xing。然而，Facebook 对青少年来说几乎没有相关性。但通过该平台可以接触到他们的父母。”
在 Alexander-Stift，一名员工负责维护 Facebook 和 Instagram 的社交媒体渠道。在 Tiktok 方面，Alexander-Stift 采用了点对点的外部支持。社交媒体活动旨在强化雇主形象，并以此吸引学徒候选人。至于效果如何，尚不明确。“我们很难衡量社交媒体活动的成功与否，”Enkelmann 表示。专家 Arndt 建议企业可以通过点赞数或点击量等指标来衡量自己的活动。
在 SWI 的研究中，位于 Hankenbüttel 的塑料加工公司（HK）也取得了优异成绩。这家拥有 80 名员工的汽车供应商除了在专业领域设置培训师外，还专门配备了一名同事负责照顾七名学徒。“我们觉得传统上就有责任为该地区的孩子们提供未来，”培训主管 Barbara Holler 说道。Hankenbüttel 位于农村地区，距离沃尔夫斯堡以北约 50 公里。
让父母参与进来
HK 在 2020 年启动了名为“你好，未来”的招聘项目。培训企业共同在学校寻找后继人才，并邀请青少年、教师和家长参观企业。此外，每年还会出版一份手册。通过手册和网站，培训企业向潜在申请者展示自己。与此同时，“你好，未来”还组织信息发布会和数字化家长会。HK 有意识地选择通过父母进行沟通。“如果学生仅靠自己，在选择职业时往往会迷失方向。通过父母这条路最容易获得成功，”Holler 说道。
此外，HK 还通过一些福利来吸引学徒。其中包括 30 天年假、针对优秀成绩的金钱奖励以及交通补贴。尽管投入巨大，但今年只有一名新学徒来到了 HK。“我们本可以再多招三个，但人们对职业培训的兴趣普遍在下降，申请者在减少，”Holler 表示。此外，候选人的资质往往低于以往。“经常缺乏数学或德语等知识，即便这些年轻人在社交方面非常适合。”HK 尝试自行弥补这些缺陷。对于学习困难者，培训主管 Holler 还会提供一对一辅导的个体支持。
不仅是 Barbara Holler 注意到了学徒资质下降的趋势。根据 SWI 的调查，约有一半的企业认同在过去几年中，学徒的适应能力有所下降。只有 13% 的企业反对这一说法。然而，导致培训困难的不仅是资质不足。根据 SWI 的调查，42% 的受访企业还发现学徒的学习意愿在下降。只有 23% 的企业认为情况相反。
2026 年的获胜者
德国最佳培训企业（按公司规模划分）
100 至 500 名员工 100 至 500 名员工
Volksbank Hochrhein
VR-Bank Landau-Mengkofen
MNT Revision und Treuhand
Volksbank Uelzen-Salzwedel
J.N. Kreiller
Alte Oldenburger Krankenversicherung (奥尔登堡旧医疗保险公司)
Schunk Sintermetalltechnik (Schunk 烧结金属技术公司)
Albrecht Elektrotechnik (Albrecht 电气工程公司)
Undkrauss
Keil Anlagenbau (Keil 设备制造公司)
Volksbank Backnang (巴克南人民银行)
Starke Bäcker (Starke 面包店)
Kuhn Elektro Technik (Kuhn 电气技术公司)
Ossberger
BTV Technologies (BTV 技术公司)
Steinbeis Papier (Steinbeis 纸业)
Holter Regelarmaturen (Holter 控制阀门公司)
Armaturen (阀门公司)
Prof. Schumann (舒曼教授)
Kirberg
ICU Net
DG Nexolution
Vok Dams
PSD Bank Rhein-Neckar-Saar (莱茵-内卡-萨尔 PSD 银行)
KSV - Koblenzer Steuerungs- und Verteilungsbau (科布伦茨控制与分配建设公司)
Osteg
AHP Merkle
Modehaus Garhammer (Garhammer 时装屋)
GKS Gesellschaft für Kommunikationsservice (GKS 通信服务公司)
地点1 • 行业 分数
地点1 • 行业 分数
Waldshut-Tiengen • 金融
83,7
Landau a.d. Isar • 金融
83,4
83,4
Limburg • 税务与法律咨询
Uelzen • 金融
83,3
Traunstein • 批发
83,2
83,2
Vechta • 医疗保健
Thale • 金属
82,8
82,8
Immenstadt • 电气工程
Berlin • 房地产
Bohmte-Hunteburg • 建筑
82,2
Backnang • 金融
82,0
82,0
Schwanewede • 食品
München • 手工业
81,5
Weißenburg • 机械制造
81,4
Unna • 批发
81,0
Glückstadt • 造纸
80,9
Schloß Holte-Stukenbrock • 机械制造
80,8
Göttingen • 咨询
80,6
80,6
Köln • 餐饮业
Passau • 咨询
80,2
Wiesbaden • IT
80,1
80,1
Wuppertal • 活动管理
Stuttgart • 金融
79,8
Koblenz • 手工业
79,6
Zittau • 建筑
79,2
Gottenheim • 机械制造
79,1
Waldkirchen • 贸易
78,3
Passau • 服务业
78,2
Rollax
Arktis IT Solutions
E.Bootis
Bank im Bistum Essen
Sparkasse Hattingen
E-Hoi
Brückmann Elektronik
Jugendbildung Hamburg
Oettinger Gruppe
D.O.G.
Ledlenser
Herzog
Gustav Winterhalter
Wemhöner Surface Technologies
Nicko Cruises Schiffsreisen
Wohnungsgenossenschaft Johannstadt
Frötek Kunststofftechnik
Partzsch Elektromotoren
Kreissparkasse Gelnhausen
Walther Faltbox Group
Pflegeverbund Strohgäu-Glems
Reuscher Tiefbau
Hosch Fördertechnik
Hawle Deutschland
Ciborius Security & Service Solutions
Heiterblick
Dr. Hahn
Bad Salzuflen • 汽车
78,1
Berlin • IT
77,4
Essen • IT
76,8
Essen • 金融
76,6
Hattingen • 金融
75,8
Frankfurt am Main • 旅游业
75,5
Lahnau • 电子
75,3
Hamburg • 教育
74,7
Malsch • 建筑
74,3
Darmstadt • 媒体
73,9
73,9
Solingen • 电器
Oldenburg • 机械制造
73,6
Elzach • 食品
73,0
Herford • 旅游业
72,8
72,8
Stuttgart • 旅游业
Dresden • 房地产
72,5
Osterode am Harz • 塑料
72,4
Döbeln • 机械制造
72,2
Gelnhausen • 金融
72,1
72,1
Kevelaer • 包装
Leonberg • 医疗保健
72,0
72,0
Rennerod • 建筑
Recklinghausen • 金属
71,8
Freilassing • 阀门 / 系统解决方案
71,7
Berlin • 安保
70,5
Leipzig • 车辆制造
70,0
70,0
Mönchengladbach • 金属
学习进度条呈现为水管的形状。当水流到达一个阀门时，学徒必须回答一个测验问题才能进入下一个模块。与此同时，培训师可以追踪学习进度。来自法兰克塔尔 (Frankenthal) 的泵业和阀门制造商 KSB 的培训主管吕迪格·克普 (Rüdiger Köpp) 表示，该公司数字化学习平台的受益者涵盖了双方。
KSB 目前在八个不同的职业方向上培训 160 人：从工业机械师、工业管理人员、电子技术员到仓储物流专业人员。早在 2019 年，公司就决定对企业培训进行全面的数字化转型。自此，每位学徒在入学时都会收到一台安装了云端学习平台的平板电脑。
在汉堡分析机构 SWI 的“最佳培训企业”排名中，KSB 在拥有 1000 名以上员工的企业中位列第一。在与该研究并行开展的调查中，77% 的企业表示，数字化学习和沟通媒体已成为培训日常的固定组成部分。前一年的赞同率为 69%。“小型公司倾向于点状数字化，而大公司通常从战略角度切入，将培训的较大部分数字化，”埃森 MMB 研究所教育研究负责人卢茨·格尔茨 (Lutz Goertz) 说道。其中，购买电子学习许可证的财务资源也发挥了作用。在经济形势困难的情况下，此类投资往往会被削减。
格尔茨解释说，独立且不受时间限制的学习正是数字化学习方法的一个巨大优势。这样也可以减轻培训师的负担，因为他们在公司内部通常还承担着运营工作。一些企业从外部服务提供商那里购买数字化学习材料，而其他企业则在内网中自行编写学习模块、模拟方案或测试试卷。格尔茨表示，虚拟现实 (VR) 同样具有潜力，但相应的应用目前利用率较低。例如，人们可以模拟机器上的某些操作步骤。
在 KSB，学徒学习平台是面向所有员工的学习门户的一部分——即使是资深员工也应持续进修。在疫情期间，公司就从数字化步伐中获益。“我们准备充分，可以让学徒在家里学习，”克普说。关键在于让学徒参与其中。“在许多数字化领域，他们本来就领先于我们。”公司决定让学徒亲自参与平台内容的构建。“例如，在铣削课程期间，他们会自己拍摄学习视频，随后下一届学生可以从中受益。”这样可以显著提高他们使用平台的积极性。之前的报告手册也实现了数字化。克普表示，一个副作用是：通过使用平板电脑，培训过程中的纸张消耗量比以前减少了 85%。学徒被允许将平板电脑用于私人用途，并在培训结束后保留。
数字化
小型手工艺企业在数字化方面通常面临更多困难。但 IT 行业的情况有所不同：位于梅青根 (Metzingen) 的 IT 系统公司 NDS Netzwerksysteme 在 SWI 排名中，在员工少于 100 人的企业中位列第四。该公司平均培训 15 名学徒，其中大多数是系统集成专业的信息技术专家。NDS 培训主管莉亚·温德霍夫 (Lea Windhoff) 表示，他们可以使用一个包含学习内容的大型内部 Wiki。所有员工都可以在那里以数字化方式记录自己的知识——包括
在数字化形式下，学徒的学习更加自主且个性化。人工智能开启了新的可能性。然而，企业也必须制定明确的规则。
人工智能威胁培训质量
对该表述的评估：“数字化学习和沟通媒介是我们培训日常生活中不可或缺的一部分。”
77 % 同意 9 % 不同意
%
%
Jan Wittenbrink Köln
14 % 中立
对该表述的评估：“生成式人工智能在缺乏监管的情况下使用，存在导致基础能力无法被深入掌握的风险。”
54 % 同意 20 % 不同意
培训生。此外，培训生们使用所谓的实验室环境：IT测试室旨在用于实验。“他们可以从任何地方访问，从而实现不受地点的办公，”Windhoff 说道。许多培训生在私人生活中也对 IT 非常感兴趣，并寻找尝试的机会。实验室环境还使得将职业学校的学习内容以贴近实践的方式模拟并独立深化成为可能。
人工智能 (KI) 在培训中的重要性也日益增加。企业将这些模型用于创建教学材料。研究员 Goertz 表示，可以将机器的操作说明提供给人工智能，并让其构建相应的学习课程。人工智能还具有能够更好地追踪培训生学习和表现数据的潜力。“它能识别模式，并据此推断出个人的优势或缺陷。”学习辅助系统可以记录能力和兴趣，并据此推导学习内容的建议。“这样培训生就能获得个性化的学习路径。”
专业能力面临风险
引发讨论的经常是培训生在多大程度上应该自行使用人工智能的问题。在 SWI 的调查中，54% 的人同意以下观点：生成式人工智能的无监管使用存在一种风险，即基础的专业能力和思考能力将不再被深度习得。KSB 培训主管 Köpp 表示，明确且符合数据保护规定的 AI 使用准则至关重要。但总的来说，使用人工智能是合理的——毕竟这些工具在未来的职业日常工作中也会被应用。“即使是在编写提示词 (Prompt) 时，人们也必须研究内容，并因此获得学习。”但一项关键的能力是保持怀疑态度，并对人工智能的每一项陈述进行质疑。NDS 的 Windhoff 同样表示，在许多情况下，希望培训生能借助人工智能：人工智能可作为一种补充学习工具，用于在拼写和句子结构方面改进文本，并促进专业的商务沟通。此外，在学习过程中，让 AI 总结内容或创建数字闪卡（Karteikarten）也很有帮助。“得益于专业培训师的密切指导，在培训日常中可以很快发现内容是仅仅由人工智能生成的，还是真正被理解了。”人工智能被有针对性地用作支持——结果将被共同检查、讨论并进行专业分类。Goertz 认为，在人工智能时代，教学方案和考试形式必须进行调整，以确保学习成效不会在过程中丢失。MMB 研究所自 2023 年起在“AI-Exam”示范项目中，也研究了人工智能在职业培训考试中的应用。例如，这样可以减轻工业和商业协会考官的负担。该系统自动分析考试文本，并将其与标准答案进行比对。考官会收到关于正确和错误答案的提示，随后他们对其进行处理并提交给第二评审员。在此期间，对培训生的个人指导和面授课程仍然不可或缺。Windhoff 说道：“培训不仅仅关乎专业主题，也关乎人格发展。”Köpp 补充道：“数字化不能取代培训师，也不能取代在工作台旁的指导。”关键在于数字化学习形式与模拟学习形式的无缝结合。同时，还需要适应学习行为的变化。“由于社交媒体上短视频的消费，注意力时长已经变短了。”目标是在培训过程中让后辈重新习惯较长时间的专注。
KSB
2026 年的获胜者
德国最佳培训企业（按企业规模划分）
501 至 1.000 名员工
Alexander-Stift DfS
科隆总教区 - 总代理署 (Erzbistum Köln - Generalvikariat)
Sparkasse Kraichgau
Stadtsparkasse Mönchengladbach
Klinikum Peine
SWN Stadtwerke Neumünster
Beteiligungen
Emil Löffelhardt
Hentschke Bau
Merkur Privatbank
Gisa
Wafios
Bode - Die Tür
Caritas Nordkreis Pflege
GS Elektromedizinische Geräte
G. Stemple
Leue & Nill Gruppe
Universa Versicherungen
Nord-Ostsee Sparkasse
Autohaus Weeber
GNS Gesellschaft für Nuklear-Service
gesellschaft
Möbel Heinrich
Getränkeland Heidebrecht
Heitec
超过 1.000 名员工
超过 1.000 名员工
Adidas
BPW Bergische Achsen
Rheinbahn
Häcker Küchen
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地点1 • 行业 分数
Kernen-Stetten • 医疗保健 93,4
Köln • 教会 93,1
Bruchsal • 金融 92,8
Mönchengladbach • 金融 90,8
Peine • 医疗保健 89,3
Neumünster • 能源 87,8
Schorndorf • 批发 84,7
Bautzen • 建筑 84,4
München • 金融 84,1
München • 金融 84,1
Halle • IT 82,9
Reutlingen • 机械制造 82,8
Kassel • 车辆制造 81,8
Bersenbrück • 医疗保健 81,3
Kaufering • 医疗技术 80,5
Dortmund • 金融 79,9
Dortmund • 金融 79,9
Nürnberg • 金融 77,3
Flensburg • 金融 76,2
Weil der Stadt • 贸易 74,5
Essen • 废物处理 74,2
Stadthagen • 贸易 71,8
Elmenhorst • 贸易 70,9
Erlangen • 机械制造 70,8
Frankenthal • 机械制造 96,2
Herzogenaurach • 消费品 95,2
Wiehl • 物流 93,7
Düsseldorf • 公共交通 93,6
Rödinghausen • 家具 93,3
Generali Deutschland Deutsche Post DHL Benteler Griesson - de Beukelaer Huk-Coburg Schaeffler Gruppe SV SparkassenVersicherung Holding Atruvia Allianz Deutschland Hama Dortmunder Volksbank BASF Volksbank im Münsterland Thüringen Forst Passauer Wolf Medizin fürs Leben Helvetia - Direktion für Deutschland Ottobock Schwörerhaus Deutsche Wertpapierservice Bank Klinikum Darmstadt Luther Rechtsanwalts- Stadt Regensburg Sparkasse Osnabrück Alex Gaststätten Neckar-Odenwald-Kliniken Porr Schwartauer Werke Jaeger Gruppe
Bonn • 物流 92,2
Paderborn • 汽车 91,9
Polch • 食品 91,5
Coburg • 金融 90,7
Herzogenaurach • 汽车 90,5
Stuttgart • 金融 90,4
Münster • IT 90,1
Monheim / Bayern • 消费电子 89,5
Ludwigshafen • 化学 89,0
Münster • 金融 87,2
Erfurt • 林业 86,5
Rotthalmünster • 医疗保健 85,9
Frankfurt am Main • 金融 84,6
Frankfurt am Main • 金融 84,3
Duderstadt • 医疗技术 84,2
Hohenstein • 建筑 82,6
Darmstadt • 医疗保健 82,5
Köln • 税务与法律咨询 81,7
Regensburg • 公共服务 80,4
Osnabrück • 金融 80,2
Wiesbaden • 餐饮业 79,5
Mosbach • 医疗保健 78,7
München • 建筑 73,6
Bad Schwartau • 食品 73,1
Dortmund • 建筑 72,9
72,2
德国股票指数 (DAX) 股票指数（点数） 26.055 点
德国股票指数 (DAX)
1.9.2025 3.8.2026
1.9.2025 3.8.2026
德国股票指数 (DAX) (同样包含在 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) 德国科技股指数 (TecDAX)) 26.055,44 / +1,66 % / 52周最高 26.096,93 / 52周最低 21.863,81 a
年度之最 52周最高 a Hochtief +141,85 WWWWWWWWWW 554,00 于 11.5.2026 英飞凌科技 (Infineon Techn.) +83,34 WWWWWW 88,83 于 22.6.2026 拜耳 (Bayer) +68,31 WWWWW 53,92 于 3.7.2026 RWE +58,77 WWWW 62,00 于 30.4.2026 西门子能源 (Siemens Energy) +52,04 WWWW 191,66 于 24.4.2026 德国邮政 (Deutsche Post) +51,14 WWWW 58,30 于 3.8.2026 默克 (Merck) +33,74 WW 148,65 于 1.7.2026
当日- 52周 成交量 最近 股东大会 分红 分红 结果 市盈率 市值 自由流通 3.8.2026 / 17:01 h 最高 最低 走势 ± % 前日 ± % 1年 最高 最低 数量 分红 日期 收益率 2026 2026 2027 2026 2027 以十亿计 以 % 计
阿迪达斯 (Adidas) 1) 167,70 161,00 164,90 +3,45 WWWWWW W -1,41 196,40 129,95 926.779 2,80 29.04.27 1,7 3,78 9,68 11,86 17,04 13,90 29,7 93 空中客车 (Airbus SE) 1) 2) 209,80 206,50 209,15 +3,41 WWWWWW +23,64 WW 221,25 157,48 187.061 3,20 14.04.26 1,5 3,41 7,25 8,57 28,85 24,40 165,7 78 安联保险 (Allianz SE) 1) 2) 434,70 431,30 434,00 +0,35 W +29,9 WW 435,20 338,80 250.143 17,10 07.05.26 3,9 18,47 30,78 33,11 14,10 13,11 165,1 92 巴斯夫 (BASF SE) 1) 51,52 49,84 51,39 +1,96 WWW +23,03 WW 55,05 41,48 912.750 2,25 30.04.26 4,4 2,25 2,88 2,96 17,84 17,36 45,9 94 拜耳 (Bayer) 1) 48,20 46,96 47,33 WWW -1,5 +68,31 WWWWW 53,92 24,81 1.463.660 0,11 30.04.27 0,2 0,11 4,37 4,62 10,83 10,24 46,5 92
拜尔斯多夫 (Beiersdorf) 82,36 74,62 79,66 WW -1,31 WW -26,38 110,15 67,08 763.516 1,00 23.04.26 1,3 1,00 4,27 4,49 18,66 17,74 19,3 46 宝马优先股 (BMW St.) 1) 61,08 59,94 60,24 +1,59 WWW WW -26,63 97,92 56,40 580.133 4,40 13.05.26 7,3 2,69 7,17 9,52 8,40 6,33 37,1 58 Brenntag SE 62,90 60,90 62,50 +2,22 WWWW +16,82 W 63,76 43,72 73.251 1,90 20.05.26 3,0 1,90 3,65 3,94 17,12 15,86 9,0 53 商业银行 (Commerzbank) 38,79 37,85 38,64 +2,57 WWWW +21,51 WW 39,18 29,01 2.180.723 1,10 20.05.26 2,8 1,50 3,08 3,83 12,55 10,09 43,6 61 大陆集团 (Continental) 73,20 72,12 72,28 +0,58 W +30,34 WW 77,50 53,10 111.490 2,70 29.04.27 3,7 2,94 6,73 7,41 10,74 9,75 14,5 54
戴姆勒卡车控股 (Daimler Truck Hldg.) 50,08 49,16 49,91 +1,98 WWW +27,65 WW 50,08 33,46 487.909 06.05.26 3,8 3,41 4,53 14,64 11,02 38,2 65 德意志银行 (Deutsche Bank) 1) 32,44 31,87 32,23 +1,1 WW +14,7 W 34,26 23,82 2.654.221 28.05.26 3,1 1,15 3,31 3,86 9,74 8,35 61,6 德意志交易所 (Deutsche Börse) 1) 267,90 261,80 266,10 +1,45 WWW +4,52 W 270,50 200,10 122.277 4,20 13.05.26 1,6 4,70 12,67 13,61 21,00 19,55 49,6 德国邮政 (Deutsche Post) 1) 58,30 57,44 57,84 +0,14 W +51,14 WWWW 36,99 675.611 05.05.26 3,3 1,96 3,42 3,73 16,91 15,51 66,5 76 德国电信 (Deutsche Telekom) 1) 2) 3) 28,24 27,10 28,04 +4,78 WWWWWWWW W -9,93 34,36 23,53 6.419.544 01.04.26 3,6 1,11 2,21 2,52 12,69 11,13 137,5 65
E.ON SE 19,15 18,84 19,08 +1,95 WWW +19,25 W 20,39 14,60 1.799.128 0,57 23.04.26 3,0 0,59 1,09 1,24 17,50 15,39 50,4 79 费森尤斯医疗护理 (Fresenius Medical Care) 45,90 44,42 45,09 +1,44 WWW +4,18 W 47,86 34,57 366.463 1,49 21.05.26 3,3 1,45 3,98 4,37 11,33 10,32 13,2 63 费森尤斯 (Fresenius SE) 45,28 44,45 44,84 +0,72 W +9,13 W 52,96 35,11 201.482 1,05 22.05.26 2,3 1,11 3,56 3,84 12,60 11,68 20,5 68 GEA Group 63,10 62,00 62,95 +2,11 WWWW +0,8 W 66,80 53,45 63.412 1,30 29.04.26 2,1 1,50 3,25 3,57 19,37 17,63 10,2 81 汉诺威再保险 (Hannover Rück SE) 252,80 248,80 249,60 W -0,4 W -4,51 281,20 223,40 81.832 12,50 04.05.27 5,0 13,00 23,19 23,65 10,76 10,55 30,1 50
海德堡材料 (Heidelberg Materials) 163,65 160,55 161,90 +0,56 W W -15,87 241,80 157,45 254.433 3,60 2,2 3,90 13,06 14,57 12,40 11,11 28,6 67 汉高优先股 (Henkel Vz.) 76,94 75,48 76,44 +1,08 WW +13,78 W 84,20 61,28 114.781 2,07 27.04.26 2,7 2,12 5,48 5,79 13,95 13,20 13,6 100 Hochtief 454,00 435,80 450,80 +1,71 WWW +141,85 WWWWWWWWWW 554,00 192,40 42.860 6,60 29.04.26 1,5 8,98 13,90 17,60 32,43 25,61 35,0 22 英飞凌科技 (Infineon Technologies) 1) 3) 63,44 59,97 61,97 +0,49 W +83,34 WWWWWW 88,83 30,82 2.042.346 0,35 19.02.26 0,6 0,39 1,72 2,71 36,03 22,87 80,9 93 梅赛德斯-奔驰集团 (Mercedes Benz Grp.) 1) 48,34 47,19 47,93 +2,57 WWWW W -2,38 62,34 42,63 971.450 3,50 16.04.26 7,3 3,33 5,58 7,12 8,59 6,73 46,2 69
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股息率 / 年度股息 / 除息日 / 市盈率 (KGV) / 结果 :--- BMW St. / 7,3 % / 4,40 € / 14.05.26 Mercedes Benz Grp. / 7,3 % / 3,50 € / 17.04.26 Volkswagen Vz / 6,9 % / 5,26 € / 19.06.26 Vonovia SE / 5,8 % / 1,25 € / 22.05.26 Hann. Rück SE / 5,0 % / 12,50 € / 07.05.26 Münchener Rück / 4,6 % / 24,00 € / 30.04.26 BASF SE / 4,4 % / 2,25 € / 04.05.26
较去年 +11,22 %
较前一日 +1,66 %
日走势 日走势
| | | | :--- Volkswagen Vz / 4,2 / 18,04 BMW St. / 8,4 / 7,17 Mercedes Benz Grp. / 8,6 / 5,58 Deutsche Bank / 9,7 / 3,31 Münchener Rück / 10,2 / 51,04 Vonovia SE / 10,7 / 2,00 Continental / 10,7 / 6,73
德国中盘股指数 (MDAX) 股票指数点数 32.570 Pkt.
MDax
跌幅榜 (Flops)
| | | | | Siemens Heal. / +5,72 / Dt. Telekom / +4,78 SAP SE / +4,21 / Hensoldt / +8,95 Schaeffler / +4,80 / Sartorius Vz. / +4,45
德国科技股指数 (TecDAX) 股票指数点数 3.957 Pkt.
SDax 股票指数点数 18.547 Pkt.
较去年 +7,43 %
较前一日 +1,84 %
| | | Bayer / -1,50 Beiersdorf / -1,31 RWE / -0,59 flatexDeg. / -0,94 K+S / -0,89 Aurubis / -0,39
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德国中盘股指数 (MDAX) (同时也包含在 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax 中) 32.524,91 / +1,70 % / 52周最高 33.547,52 / 52周最低 26.803,25 a
RTL Group / 16,9 % / 5,50 € / 30.04.26 freenet / 8,4 % / 2,07 € / 14.05.26 Evonik Industries / 5,7 % / 1,00 € / 04.06.26 LEG Immobilien SE / 5,5 % / 2,92 € / 02.07.26
Aixtron SE / +156,85 / 62,66 / 2026年6月18日 Salzgitter / +132,77 / 67,60 / 2026年6月4日 Suss MicroTec SE / +129,88 / 118,40 / 2026年6月22日 Siltronic / +110,36 / 108,80 / 2026年5月29日
当日- / 52周 / 营业额 最后一次 / 股东大会 股息 / 股息 / 结果 最高 / 最低 走势 / ± % 前日 / ± % 1年 / 最高 / 最低 / 数量 / 日期 收益率 / 2026 / 2027 / 2026 2027 (十亿) / in % 3.8.2026 / 17:08 h
Aixtron SE 3) 37,78 35,36 37,05 +2,15 WWW +156,85 WWWWWWWWWW 62,66 11,68 512.748 0,15 13.05.26 0,4 0,18 0,73 1,28 50,75 28,95 4,2 85 Aroundtown 2,21 2,16 2,18 +0,74 W WW -30 3,52 2,07 893.850 0,08 24.06.26 3,7 0,13 0,27 0,26 8,09 8,40 3,4 75 Aumovio SE 41,70 40,40 40,60 +1,88 WW 0 47,02 31,66 103.211 k.A. 13.05.26 k.A. 0,34 2,55 4,57 15,92 8,88 4,1 54 Aurubis 184,70 177,60 180,60 W -0,55 +108,67 WWWWWWW 225,20 84,50 33.680 1,60 12.02.26 0,9 2,42 9,17 10,19 19,69 17,72 8,1 60 Auto1 Group SE 23,32 22,38 23,24 +2,92 WWW W -11,9 31,50 14,46 156.648 k.A. 04.06.26 k.A. 0,00 0,63 1,00 36,89 23,24 5,2 46 Bechtle 3) 37,80 36,44 37,24 +3,16 WWWW +7,75 W 45,14 24,56 169.439 0,70 09.06.27 1,9 0,72 1,94 2,09 19,20 17,82 4,7 55 Bilfinger SE 84,35 81,85 82,60 +0,12 W W -9,13 129,30 77,25 31.234 2,80 20.05.26 3,4 3,03 6,01 6,90 13,74 11,97 3,1 100 CTS Eventim 59,40 58,25 58,35 W -0,26 WWW -40,76 100,90 48,68 61.074 1,44 27.05.26 2,5 1,63 3,24 3,58 18,01 16,30 5,6 61 Delivery Hero SE 37,56 37,32 37,36 W -0,21 +45,65 WWW 39,83 14,80 270.780 k.A. 23.06.26 k.A. 0,00 -1,33 -0,24 0,00 0,00 11,5 50 Deutsche Lufthansa 9,46 9,15 9,19 +1,66 WW +25,84 WW 10,29 6,72 3.119.269 0,33 12.05.26 3,6 0,33 1,06 1,38 8,67 6,66 11,0 85 Deutz 10,04 9,81 9,87 +0,82 W +33,49 WW 12,50 7,33 611.663 0,18 24.08.26 1,8 0,21 0,94 1,17 10,49 8,43 1,5 100 DWS Group 74,25 72,70 73,90 +1,51 WW +46,63 WWW 74,25 50,20 46.004 3,00 03.06.26 4,1 3,30 5,15 5,53 14,35 13,36 14,8 16 Elmos Semicond. SE 3) 149,40 142,80 147,80 +1,23 W +69,11 WWWW 206,00 75,80 15.849 1,50 18.08.26 1,0 1,97 7,10 8,33 20,82 17,74 2,5 55 Evonik Industries 17,79 17,37 17,67 +0,74 W +8,4 W 18,25 12,49 342.950 1,00 03.06.26 5,7 0,81 1,54 1,46 11,47 12,10 8,2 48 flatexDegiro 36,54 35,54 36,04 W -0,72 +38,3 WW 43,24 26,62 118.526 0,30 02.06.26 0,8 0,38 2,04 2,40 17,67 15,02 4,0 87 Fraport 69,90 67,85 68,55 +1,33 WW +5,79 W 86,95 62,45 33.888 1,00 25.05.27 1,5 1,00 3,44 3,75 19,93 18,28 6,3 34 freenet 3) 24,68 24,30 24,54 +0,9 W W -13,22 33,92 22,28 288.196 2,07 13.05.26 8,4 2,00 2,20 2,42 11,15 10,14 2,9 93 Fuchs SE Vz. 41,00 39,86 40,54 +0,95 W +1 W 42,88 31,80 62.397 1,23 06.05.26 3,0 1,26 2,49 2,68 16,28 15,13 2,7 100 Hella 73,60 70,80 71,70 +1,41 WW W -16,72 88,80 67,90 2.043 0,22 30.04.26 0,3 0,59 1,72 2,20 41,69 32,59 8,0 18 Hensoldt 3) 87,82 79,48 86,60 +8,58 WWWWWWWWWW W -5,51 117,70 63,18 509.937 0,55 22.05.26 0,6 0,70 1,83 2,44 47,32 35,49 10,0 52 Hugo Boss 38,07 37,85 37,92 W -0,29 W -6,9 44,08 33,85 344.795 0,04 21.05.26 0,1 0,04 2,68 3,15 14,15 12,04 2,7 55 Ionos Group SE 3) 31,76 31,00 31,54 +0,38 W W -22,41 43,25 20,90 90.003 k.A. 19.05.26 k.A. 0,00 1,94 2,25 16,26 14,02 4,4 36 Jenoptik 3) 37,84 36,38 37,58 +0,8 W
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a a
保时捷控股公司 (Porsche Hldg. SE) 3,1 9,42 TUI 7,0 1,12 Aroundtown 8,1 0,27 LEG Immobilien SE 8,5 6,28
a
52 周 最新 市盈率 (KGV) 3.8.2026 走势 ± % 前一日 ± % 1 年 最高 最低 股息 2026 2027
(精选，不含道琼斯指数成分股)
Abbott Laboratories (雅培实验室) 106,94 +1,17 WW W -15,99 137,49 81,97 0,63 22,33 20,30 AbbVie Inc (艾伯维) 246,63 WW -1,72 +26,33 W 267,47 189,79 1,73 20,16 17,41 Adobe 253,03 +1,05 W W -27,22 370,86 190,12 0,01 11,97 10,62 Adv. Micro Devices (AMD) 480,60 +0,93 W +180,02 W 584,73 149,22 k.A. (未公布) 74,13 40,39 AES Corp. 14,72 +0,24 W +11,14 W 17,65 12,33 0,18 7,43 7,11
AirBnB 151,43 W -0,06 +18,29 W 156,50 110,81 k.A. (未公布) 34,30 28,75 Alphabet Inc. C 369,57 +3,62 WWWWW +94,61 W 404,47 188,70 0,22 20,90 28,81 Altria Group (奥驰亚集团) 68,20 W -0,19 +10,43 W 77,06 54,70 1,06 13,79 13,35 Am. Intl. Group (美国国际集团) 78,30 W -0,36 +1,71 W 87,35 71,25 0,50 11,26 10,16 Amer. Electr. Power (美国电力公司) 128,21 +0,28 W +12,88 W 140,58 105,70 0,95 23,23 21,54
Americ. Tower Reit (美国铁塔) 173,70 +0,2 W W -18,12 217,39 160,06 1,79 30,28 29,18 American Water (美国水务) 134,77 +0,45 W W -7,51 147,87 120,57 0,90 25,51 23,64 Analog Devices (亚德诺半导体) 362,08 WW -1,45 +63,36 W 445,91 218,37 1,10 33,57 27,78 Applied Materials (应用材料) 508,97 +0,26 W +182,82 W 739,67 154,47 0,53 47,61 34,76 Applovin A 404,62 +2,2 WWW +6,74 W 745,61 359,00 29,08 21,74
AT&T 23,45 +0,84 W W -15,51 29,79 19,89 0,28 11,53 10,50 Autodesk Inc. 235,82 +0,69 W W -20,6 329,09 185,50 0,02 26,02 21,50 Automatic Data (自动数据处理公司) 270,22 +1,41 WW W -10,06 310,08 188,16 1,70 28,06 25,49 Axon Enterprise Inc. 564,34 +6,93 WWWWWWWWWW W -24,02 885,92 339,01 83,68 62,02 Baker Hughes (贝克休斯) 60,46 W -0,05 +38,96 W 70,39 41,96 0,23 28,63 23,58
Bank of America (美国银行) 61,98 +0,04 W +35,79 W 62,99 44,75 0,32 15,27 13,51 Berkshire Hath. B (伯克希尔哈撒韦 B类股) 514,40 +0,56 W +8,84 W 516,85 455,19 25,69 24,72 Blackrock (贝莱德) 1.110,54 +1,85 WWW +1,78 W 1.219,94 917,39 5,73 22,70 19,85 Booking Hold. (Booking 控股) 192,73 W -0,09 W -10,55 231,80 150,14 0,42 21,18 18,06 百时美施贵宝 (Bristol-Myers Squibb) 65,03 W -0,44 +47,05 W 65,66 42,52 0,63 11,80 12,09
Broadcom (博通) 387,50 W -0,46 +34,32 W 495,00 281,61 0,65 38,60 23,11 C.H.Robinson Worldw. 145,97 WW -1,2 +28,38 W 210,33 111,74 27,22 22,45 Cadence Design (楷登电子) 335,11 WW -1,44 W -6,12 416,69 262,75 48,44 40,98 Capital One (第一资本) 215,36 +3,04 WWWW +3,8 W 259,64 174,24 0,80 12,20 10,37 Centerpoint Energy 42,02 W -0,05 +8,27 W 45,26 36,61 0,24 25,31 23,13
Charles Schwab (嘉信理财) 105,69 +0,43 W +10,61 W 107,50 83,96 0,32 18,74 15,53 Cintas Corp. 204,77 +0,07 W W -7,54 226,75 161,16 0,52 47,50 42,92 Citigroup (花旗集团) 131,85 W -0,46 +43,61 W 147,96 87,94 0,67 13,57 11,78 Colgate-Palmolive (高露洁-棕榈 {Colgate-Palmolive}) 91,73 +0,47 W +9,88 W 99,32 74,55 0,53 27,70 26,12 Comcast A (康卡斯特 A类股) 24,48 +2,15 WWW W -24,74 34,45 21,28 0,33 7,89 7,65
ConocoPhilips (康菲 {ConocoPhilips}) 118,95 WW -1,27 +28,26 W 135,87 85,57 0,84 14,15 15,22 Consolidated Edison (联合爱迪生) 108,37 W -0,44 +3,74 W 116,23 94,96 0,89 20,41 19,21 Const. Energy Corp. (星座能源) 270,98 +3,13 WWWW W -20,48 412,70 228,63 0,43 26,72 23,05 Copart Inc. 29,18 +0,21 W W -35,88 50,11 26,81 21,25 19,99 Costco Wholesale Corp. (好市多) 953,24 +0,14 W +0,08 W 1.096,50 844,06 1,47 53,30 48,38
Crowdstrike 197,18 +3,31 WWWWW +76,58 W 217,50 85,69 244 184 CSX Corp. 50,25 W -0,31 +43,48 W 53,60 31,80 0,14 28,91 25,47 CVS Caremark (CVS Health) 104,76 +0,32 W +67,83 W 110,68 61,19 0,67 16,18 14,35 Danaher Corp. (丹纳赫) 196,34 +0,7 W W -0,3 242,80 160,93 0,40 24,40 Datadog Inc. A 276,76 +3,28 WWWWW +104,12 W 278,76 98,22 132 109
Deere & Co. (约翰迪尔) 609,77 +2,89 WWWW +21,77 W 674,19 433,00 1,62 38,76 30,94 Delta Airlines (达美航空) 91,25 +4,35 WWWWWW +78,39 W 95,68 50,45 0,22 15,76 11,88 DexCom 85,67 +2,66 WWWW +8,06 W 84,70 54,11 38,21 32,11 Diamondback Energy (钻背能源) 199,07 WWW -1,91 +36,29 W 214,51 134,30 1,10 12,10 13,52 Dominion Energy (道明能源) 68,75 W -0,61 +13,88 W 72,99 55,85 22,04 20,71
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
DoorDash Inc. A 202,18 +3,07 WWWW W -18,62 285,50 143,30 k.A. 91,95 51,24 Dow Inc. 30,35 +0,18 W +39,26 W 42,74 20,40 0,35 13,48 18,77 Duke Energy 125,01 W -0,33 +1,67 W 134,49 113,90 1,09 21,44 20,06 Edison International 72,82 W -0,75 +37,14 W 81,62 51,40 0,88 13,69 12,85 Electronic Arts Inc. 209,94 +0,02 W +33,65 W 209,93 151,50 0,19 30,66 27,39
Eli Lilly 1.123,39 WWW -2,22 +47,36 W 1.249,45 623,78 1,73 37,80 28,59 Emerson Electric 151,96 +1,43 WW +7,19 W 165,15 122,64 0,56 24,32 k.A. Excelon Corp. 45,74 W -0,19 +2,38 W 50,65 42,58 0,42 18,40 17,31 Exxon Mobil 155,56 +0,08 W +41,88 W 176,41 105,53 1,03 15,90 16,54 Fastenal Comp. 48,14 +0,89 W +5,95 W 50,63 38,97 0,26 43,96 39,56
FedEx Corp. 307,53 +0,04 W +75,93 W 345,37 174,01 1,22 19,81 17,35 FirstEnergy 48,63 +0,65 W +12,61 W 52,34 42,71 0,47 20,42 18,97 Fortinet 163,67 +1,06 W +68,11 W 170,35 70,12 59,60 54,91 GE Aerospace 364,91 +1,34 WW +35,49 W 382,97 261,71 0,47 53,22 46,19 GE HealthCare 69,02 +1,47 WW W -1,19 89,77 58,75 0,04 16,31 14,82
General Dynamics 381,16 W -0,59 +22,71 W 400,00 306,03 1,59 26,31 24,07 General Motors 88,30 W -0,63 +68,13 W 91,85 51,88 0,18 7,58 6,84 Gilead Sciences 130,32 +0,08 W +15,14 W 157,29 108,46 0,82 0,00 15,57 Honeywell Aerospace 201,36 WWWW -2,6 0 297,50 192,03 26,15 23,24 Hunt Transport 271,50 W -0,09 +94,65 W 299,76 130,12 0,45 39,90 30,87
IDEXX Laboratories 565,42 +1,13 WW +5,57 W 769,98 518,55 44,38 39,38 Intel 89,95 W -0,28 +366,06 W 142,35 18,97 0,13 72,38 52,27 Intuit Inc. 320,12 +1,28 WW W -58,74 794,09 252,84 1,20 15,46 13,48 Intuitive Surgical Inc. 371,89 +5,25 WWWWWWW W -23,01 603,88 328,57 39,66 35,48 Keurig Dr Pepper 31,06 W -0,21 W -6,8 35,94 24,88 0,23 15,60 14,12
KLA Corp. 179,26 WWW -1,94 +102,18 W 307,37 83,22 0,23 54,86 39,52 Kraft Heinz Co 26,24 +1,51 WW W -4,29 28,10 21,04 0,40 14,66 14,38 Lam Research 290,20 W -0,96 +201,13 W 438,50 92,47 0,26 58,68 40,87 Lockheed Martin 580,90 W -0,32 +37,98 W 692,00 417,00 3,45 22,01 20,50 Lowe’s 207,83 +0,01 W W -8,16 293,06 199,40 1,25 19,46 19,13
Lumentum Hold. 756,76 +6 WWWWWWWW +609,3 WW 1.085,68 101,61 108 48,32 Marriott Intl. 348,26 WWWWWWWWW -6,59 +36,38 W 410,98 253,76 0,73 34,43 30,59 Marvell Technology 189,89 +1,24 WW +155,08 W 329,88 61,44 0,06 76,93 53,95 MasterCard 572,29 W -0,14 +2,24 W 601,77 464,52 0,87 33,49 28,87 Meta Platforms 592,49 +6,43 WWWWWWWWW W -21 796,25 520,26 0,53 20,72 19,53
MetLife 96,24 +0,11 W +30,11 W 97,80 67,33 0,59 11,23 10,09 Microchip Techn. 74,62 +0,44 W +12,45 W 105,91 48,52 0,46 52,36 27,00 Micron Techn. 815,68 W -0,89 +677,88 WW 1.255,00 103,38 0,15 12,82 6,00 Mondelez Intern. 62,08 W -0,37 W -2,89 66,65 51,20 0,50 23,42 21,26 Monolithic Power 1.322,23 WWWWWWWWWW -7,28 +68,31 W 1.714,09 711,46 2,00 63,05 49,97
Monster Beverage 94,73 WW -1,71 +60,5 W 100,34 58,09 47,39 41,92 Morgan Stanley 210,42 W ±0 +51,28 W 232,25 136,17 1,15 18,64 17,79 Netflix 72,97 +1,75 WW W -37,02 126,71 65,08 23,45 21,92 Nextera Energy 86,30 W -0,72 +22,54 W 98,75 69,24 0,62 24,58 22,62 NiSource 44,72 +0,65 W +5,03 W 49,21 38,45 0,30 24,98 22,87
Norfolk Southern 335,36 W -0,04 +22,11 W 358,60 268,23 1,35 27,14 O`Reilly Automotive 89,95 +0,67 W W -9,24 108,72 82,59 31,75 28,51 Old Dominion Fr. 212,94 +0,47 W +50,12 W 252,03 126,01 0,29 44,31 37,99 Oracle Corporation 136,52 +5,12 WWWWWWW W -44,15 345,72 114,50 0,50 20,59 19,49 Paccar Inc. 133,26 +0,45 W +38,14 W 139,24 92,25 0,35 26,67 22,48
Palantir Technologies 124,92 +1,51 WW W -19,03 207,52 106,37 97,78 68,78 Palo Alto Networks 338,56 +2,03 WWW +95,82 W 368,80 139,60 103 94,33 Paychex Inc. 117,69 +0,73 W W -15,48 143,58 85,45 1,19 24,58 22,68 PayPal 57,62 +0,71 W W -14,15 79,22 38,46 0,14 12,48 11,51 Pepsico 139,69 +0,09 W +0,3 W 171,48 133,73 1,48 18,80 17,92
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Pfizer (辉瑞) 25,03 +0,06 W +6,65 W 28,75 23,11 0,43 9,76 10,14 PG & E Corp. 17,22 W -0,95 +21,88 W 19,16 13,79 0,05 12,01 10,94 Philip Morris (菲 {菲利普莫里斯}) 189,90 W -0,48 +16,57 W 207,76 142,11 1,47 23,80 k.A. Pub Enterprise 76,78 +0,13 W W -13,71 91,26 76,05 0,67 20,17 18,88 Qualcomm Inc. (高通) 149,04 +0,97 W +0,57 W 259,92 121,99 0,92 15,88 15,60
Regeneron Pharma (再生元制药) 766,14 +0,46 W +37,09 W 821,11 541,00 0,94 19,26 16,20 Roper Technolog. (罗珀技术) 392,26 +0,07 W W -27,64 551,11 305,96 0,91 20,55 18,78 Ross Stores, Inc. 253,34 +0,9 W +84,93 W 255,30 134,37 0,45 37,52 k.A. RTX Corp. (雷神技术) 215,31 +0,04 W +37,29 W 221,34 150,61 0,73 34,70 31,84 Sandisk Corp. (闪迪) 1.249,86 +2,88 WWWW +2.924,1 WWWWWWWWWW 2.354,39 40,10 21,89 7,19
ServiceNow 114,60 +3,03 WWWW W -37,3 194,73 81,24 32,24 26,37 Simon 228,84 W -0,23 +42,42 W 238,50 159,70 2,25 39,13 37,19 Southern Co. (南电公司) 94,29 W -0,27 W -0,73 100,84 83,80 0,76 23,69 22,05 Southwest Airlines (西南航空) 46,84 +4,15 WWWWWW +57,14 W 55,11 28,98 0,18 15,76 11,02 Starbucks Corp. (星巴克) 105,11 W -0,13 +21 W 109,23 77,99 0,62 50,39 39,78
Synopsys (新思科技) 389,33 +0,15 W W -37,07 636,61 366,00 30,33 25,84 Take-Two Inter. Softw. (Take-Two 互动软件) 245,84 +1,2 WW +11,45 W 265,94 187,63 68,33 41,60 Teradyne (泰瑞戴恩) 362,10 WW -1,52 +247,64 W 487,91 102,42 0,13 55,11 40,14 Tesla (特斯拉) 321,68 +3,36 WWWWW +6,3 W 498,83 297,38 204 154 Texas Instruments (德州仪器) 270,41 WWW -1,93 +49,51 W 334,03 152,73 1,42 36,74 30,53
Thermo Fisher (赛默飞世尔) 575,37 +0,19 W +24,33 W 643,99 435,27 0,47 26,43 24,12 T-Mobile US 176,49 +2,19 WWW W -25,57 261,56 165,66 1,02 18,75 14,79 U.S. Bancorp (美国银行公司) 63,21 +0,32 W +43,95 W 64,84 43,46 0,52 13,93 12,54 Uber Technologies (优步科技) 71,36 +1,42 WW W -17,91 101,99 65,41 28,02 18,33 Union Pacific (联合太平洋) 290,48 W -0,56 +32,4 W 315,99 210,84 1,42 25,73 23,72
United Airlines Hold. (美联航控股) 128,45 +5,87 WWWWWWWW +51,92 W 138,77 82,42 2,15 14,25 9,58 UPS (联合包裹) 106,48 +2,16 WWW +25,95 W 122,41 82,00 1,64 17,23 15,35 Verizon (威瑞森) 47,34 +1,13 WW +10,43 W 51,68 38,39 0,71 10,87 10,40 Vertex Pharma. (维泰克制药) 472,68 W -0,93 +2,3 W 533,67 362,50 28,69 26,07 Warner Bros. Disc. (华纳兄弟探索) 26,35 +0,17 W +104,7 W 30,00 10,76 0,00 433
Wells Fargo (富国银行) 86,61 +0,19 W +11,35 W 97,76 72,78 0,50 13,73 12,60 Western Digital (西部数据) 522,34 WWWWWW -4,13 +582,35 WW 799,87 73,14 0,15 60,71 32,68 Workday 163,01 +1,67 WW W -26,64 249,85 110,36 20,32 17,71 Xcel Energy (Xcel 能源) 78,27 +0,08 W +6,57 W 84,23 69,16 0,59 21,91 19,88
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6.430,08 / +1,13 % / 52周最高 6.437,73 / 52周最低 5.235,92 a
股息率 年度最佳 (TOPS) 52周最高
ASML Hold. +138,52 WWWWWWWWWW 1.741,00 2026年6月30日
Banco Santander +73,82 WWWWW 12,59 2026年7月7日
BBVA +71,37 WWWWW 24,70 2026年8月3日
ENI +60,92 WWWW 25,02 2026年4月7日
ING Groep +53,98 WWWW 30,69 2026年7月31日
TotalEnergies +49,4 81,34 2026年3月30日
AB Inbev +47,06 WWW 76,18 2026年7月31日
（不含德国指数成分股） 52周 营业额 最新 股息 结果 P / E 市值 自由流通 2026年8月3日 / 17:10 h 走势 ± % 前日 ± % 1年 最高 最低 数量 股息 收益率 2026 2026 2027 10亿 规模 %
52周 营业额 最新 股息 结果 P / E 市值 自由流通 2026年8月3日 / 17:10 h 走势 ± % 前日 ± % 1年 最高 最低 数量 股息 收益率 2027 10亿 规模 %
AB Inbev 73,44 WWWWWW -2,34 +47,06 WWW 76,18 48,87 861.569 1,00 1,6 4,39 16,73 15,17 132,0 63 Adyen 911,80 +3,98 WWWWWWWWWW WWW -37,05 1.600,80 772,40 118.781 k.A. k.A. 38,53 23,66 19,29 28,9 89 Ahold Delhaize 34,66 +0,87 WW +1,37 W 42,54 32,13 1.262.501 0,73 3,6 2,77 12,51 11,67 30,6 100 Air Liquide 171,44 +0,42 W +10,79 W 182,26 140,78 383.865 3,36 2,0 6,53 26,25 23,88 109,4 100 Argenx 725,80 WWWWWW -2,58 +24,24 WW 833,60 544,20 46.649 27,25 26,63 19,57 45,4 85
ASML Hold. 1.419,20 WWW -1,05 +138,52 WWWWWWWWWW 1.741,00 587,80 392.815 1,88 0,3 37,08 38,27 27,95 550,9 92 AXA 44,82 W -0,27 +13,96 W 45,66 36,55 1.087.240 2,32 5,2 4,13 10,85 10,03 93,7 78 Banco Santander 12,51 +1,53 WWWW +73,82 WWWWW 12,59 7,37 12.776.031 0,13 1,9 1,05 11,91 10,09 183,7 93 BBVA 24,60 +1,65 WWWW +71,37 WWWWW 24,70 14,59 3.784.809 0,60 5,4 2,03 12,12 10,79 137,3 93 BNP Paribas 111,50 +1,68 WWWW +45,69 WWW 111,62 65,12 771.022 2,57 2,3 11,68 9,55 8,52 122,8 87
Danone 67,72 +0,3 W W -6,59 80,14 60,64 577.009 2,25 3,3 3,94 17,19 15,93 46,3 87 Enel 9,91 +1,15 WWW +28,89 WW 10,31 7,69 14.082.096 0,26 4,9 0,72 13,77 13,22 100,8 76 ENI 23,66 WWW -1,36 +60,92 WWWW 25,02 14,48 7.555.382 0,27 4,5 2,49 9,50 10,33 71,6 67 EssilorLuxottica 170,45 +3,9 WWWWWWWWWW WW -33,24 323,80 160,60 505.632 4,00 2,3 7,19 23,71 21,07 79,1 68 Ferrari 345,85 +1,69 WWWW W -8,82 431,20 269,00 475.278 3,62 1,0 9,71$ 40,97 37,22 67,1 70
Hermes Intern. 1.567,50 +2,35 WWWWWW WW -24,57 2.300,00 1.465,50 44.842 13,03 0,8 44,40 35,30 30,68 165,5 33 Iberdrola 20,64 W -0,05 +35,21 WWW 22,08 15,33 3.160.248 0,00 0,0 1,00 20,64 19,66 138,4 Inditex 57,82 +2,45 WWWWWW +40,58 WWW 58,28 40,99 471.405 0,77 2,8 2,00 28,91 26,52 180,2 36 ING Groep 30,14 WW -0,99 +53,98 WWWW 30,69 19,32 4.298.986 0,40 3,6 2,41 10,73 86,6 94 Intesa Sanpaolo 6,69 +2,26 WWWWWW +33,74 WW 6,69 4,81 42.185.029 0,19 5,6 0,57 11,73 10,79 118,2 88
L’Oréal 390,70 +0,97 WW +3,88 W 408,35 338,85 144.398 7,31 1,9 13,68 28,56 26,33 208,0 45 LVMH 488,20 +2,75 WWWWWWW +5,75 W 654,70 440,00 341.250 7,50 2,7 22,32 21,87 19,15 242,1 50 Nordea Bank AB 17,59 +0,51 W +39,27 WWW 17,64 12,76 1.345.681 0,34 1,42 12,39 11,35 59,9 94 Prosus 41,06 +2,74 WWWWWWW W -15,15 63,94 36,17 1.796.295 0,20 0,2 4,41 9,31 89,8 58 Safran 350,60 +3,61 WWWWWWWWW +25,08 WW 360,80 262,60 254.890 3,35 1,0 10,17 34,47 28,30 146,7 78
Saint Gobain 84,38 +3,81 WWWWWWWWWW W -7,25 100,75 65,88 586.526 2,30 2,7 6,14 13,74 12,63 41,8 84 Sanofi S.A. 74,43 W -0,05 W -7,36 91,15 71,25 1.217.231 4,12 5,5 8,34 8,92 8,40 90,6 86 Schneider Electr. 290,15 +0,19 W +35,65 WWW 294,85 208,80 346.682 4,20 1,4 9,83 29,52 25,12 167,9 92 TotalEnergies 76,30 W -0,16 +49,4 WWWW 81,34 49,24 1.957.478 0,90 2,4 10,55 7,23 7,94 174,1 91 UniCredit 83,85 +2,74 WWWWWWW +34,79 WWW 83,92 57,36 3.902.241 1,72 3,8 7,34 11,42 10,08 126,4
Vinci 125,55 +2,45 WWWWWW +5,73 W 143,15 112,40 475.370 3,95 4,0 9,18 13,68 12,61 73,7 84 Wolters Kluwer 69,40 +2,24 WWWWWW WWW -47,86 134,00 54,64 485.010 1,59 5,59 12,42 11,28 16,1
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
53.014,53 / +1,01 % / 52周最高 53.289,30 / 52周最低 43.799,20 a
3M 178,10 +1,03 WW +23,35 WW 184,90 139,34 532.015 0,78 1,5 8,94 22,92 20,93 91,9 86 Alphabet Inc. A 370,06 +3,91 WWWWWWWW +95,73 WWWWWWWWWW 408,61 193,67 14.854.900 0,22 0,2 20,29 20,98 28,42 2.171,5 94 Amazon.com 284,70 +4,83 WWWWWWWWWW +32,57 WWW 287,20 196,00 43.793.004 k.A. k.A. 8,82 37,13 32,59 3.062,5 85 American Express 341,88 +1,67 WWW +16,21 WW 387,49 290,63 544.241 0,95 0,8 17,62 22,32 19,57 230,9 78 Amgen Inc. 381,40 WW -0,98 +28,5 WWW 398,00 269,77 902.462 2,52 2,2 22,34 19,64 18,69 205,8 83 Apple Inc. 305,48 WW -1,11 +51,03 WWWWW 344,57 202,16 21.650.734 0,27 0,3 8,77 40,07 36,04 4.486,7 94 Boeing 226,25 +4,68 WWWWWWWWWW +1,96 W 254,35 176,77 3.697.790 2,06 3,2 -0,33 0,00 62,71 178,4 82 Caterpillar 827,28 +1,53 WWW +92,99 WWWWWWWWWW 1.073,46 405,46 865.494 1,63 0,6 24,77 38,42 31,12 381,0 88 Chevron Corp. 195,16 WW -0,85 +28,96 WWW 214,71 146,49 3.026.560 1,78 3,1 15,10
14,87 17,75 388,7 94 Cisco Systems 115,61 W -0,33 +72,32 WWWWWWWW 130,37 65,75 5.269.741 0,42 1,3 4,28 31,07 27,71 455,7 88 Coca-Cola 87,02 W -0,65 +26,39 WWW 90,92 65,35 4.330.635 0,53 2,0 3,27 30,61 28,68 374,4 85 Disney Co. 97,73 +1,6 WWW WW -16,15 119,78 92,19 3.377.407 0,75 1,1 6,82 16,48 15,05 169,7 93 Goldman Sachs 1.016,81 W -0,15 +43,37 WWWWW 1.153,99 705,55 514.545 5,00 1,2 70,68 16,55 15,87 300,0 89 Home Depot 334,55 +0,78 WW W -10,42 426,75 289,10 782.293 2,33 2,4 14,69 26,20 25,73 333,6 88 Honeywell Intl. 247,32 +1,76 WWWW +13,6 W 252,00 186,76 633.758 0,70 1,9 8,33 34,15 28,48 78,4 93 IBM 227,05 +1,52 WWW W -9,15 332,46 199,19 2.183.093 1,69 2,6 12,31 21,22 19,91 213,9 88 Johnson&Johnson 253,09 WWW -1,27 +51,27 WWWWW 274,90 169,65 1.963.162 1,34 1,8 11,69 24,90 22,75 609,9 88 JP Morgan Chase 352,90 +0,31 W +22,08 WW 359,30 279,10 1.301.104 1,50 1,4 24,99 16,24 k.A. 938,1
89 McDonald’s 270,57 W -0,03 W -10,67 341,75 260,96 1.690.137 1,86 2,3 12,92 24,09 22,07 192,2 88 Merck & Co. 128,04 WWW -1,66 +61,46 WWWWWW 135,05 77,58 2.299.899 0,85 2,2 2,87 51,32 15,36 316,2 88 Microsoft 481,91 +3,7 WWWWWWWW W -8,03 553,72 349,20 27.191.339 0,91 0,7 16,80 33,00 28,58 3.579,8 88 Nike 42,20 +1,17 WW WWWWW -43,44 80,17 40,00 6.001.243 0,41 3,3 2,10 23,12 28,22 50,7 88 NVIDIA Corp. 206,51 +2,87 WWWWWW +18,96 WW 236,54 164,07 48.003.563 0,25 0,0 4,77 49,80 26,57 4.997,5 89 Procter & Gamble 145,05 +0,39 W W -3,71 167,24 137,62 1.991.146 1,09 2,5 6,88 24,25 23,70 337,8 88 Salesforce Inc. 188,07 +2,2 WWWWW WWW -24,95 269,11 146,32 3.917.568 0,44 0,8 12,52 17,28 15,30 154,0 86 Sherwin Williams 348,40 +2,21 WWWWW +1,42 W 379,65 289,86 477.375 0,80 0,8 11,76 34,08 30,09 85,9 88 Travelers Comp. 373,83 W -0,14 +44,77 WWWWW 398,70 252,26 500.339 1,25 1,0 33,95 12,67 14,27 78,0
87 UnitedHealth 416,83 +0,59 W +75,37 WWWWWWWW 461,62 239,50 799.628 2,32 1,8 19,87 24,13 21,24 378,5 88 VISA Inc. 366,57 +0,12 W +8,11 W 373,97 293,89 1.333.964 0,67 0,6 13,15 32,07 28,32 608,4 88 Walmart Inc. 110,57 W -0,57 +12,31 W 135,16 95,42 7.474.262 0,25 0,7 2,64 48,18 43,86 879,9 56
http: / 8nanzen.handelsblatt.com
GSCI 5 326,55 / -2,61 % 5 326,55: 52周最高 5 977,94 / -2,61 %: 最低 3 708,08 c 贵金属报价
1.9.2025 3.8.2026
1.9.2025 28.7.2026
3.8.2026
大宗商品股票表现榜
价格 ± % 前一日
可可 ($ / t) 5 849,0 +8,44 WWWWWWWWWW
糖 (美分 / 磅) 14,93 +1,91 WW
油菜籽 (美分 / 蒲式耳) 522,25 +1,70 WW
锌，特高等级 ($ / t) 3 751,0 +1,61 WW
大豆 (美分 / 蒲式耳) 1 187,8 +1,34 WW
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
a a
Intesa Sanpaolo 5,6 %
Sanofi S.A. 5,5 %
BBVA 5,4 %
AXA 5,2 %
Enel 4,9 %
ENI 4,5 %
Vinci 4,0 %
DEUTSCHE EDELMETALLE (德国贵金属)
3.8.2026 31.7.
Silber (白银) 1 577 - 1 740 1 589 - 1 754 Silber verarb. (白银加工) 1 821 1 836 Platin Barren (铂金条) 49,66 49,24 Platin verarb. (铂金加工) 51,52 51,08 Palladium Barren (钯金条) 38,56 38,64 Palladium verarb. (钯金加工) 40,03 40,10 Gold (黄金) 111,03 - 119,65 110,98 - 119,59 Gold verarb. (黄金加工) 125,32 125,26
Silber Euro / kg; Platin, Palladium und Gold, Euro / g. (白银：欧元 / 公斤；铂金、钯金及黄金：欧元 / 克) Die Preise gelten nur für industrielle Abnehmer (ohne MwSt.) (价格仅适用于工业采购商（不含增值税）) Quelle: Heraeus (来源：贺拉斯)
Quelle: (来源：)
DEUTSCHE METALLPREISE (德国金属价格)
Kassa Basis London (€ / 100 kg) (伦敦现货基准 (€ / 100公斤)) 3.8.2026 31.7.
Aluminium, hochgrädig (高纯铝) 282,6 - 282,7 278,2 - 278,3 Aluminium, Legierung (铝合金) 276,6 - 277,5 277,8 - 278,6 Blei (铅) 158,4 - 158,5 161,2 - 161,2 Kupfer (A) (铜 A) 1 209,1 - 1 209,1 1 204,4 - 1 204,5 Kobalt (钴) 4 800,1 - 4 843,5 4 821,5 - 4 865,0 Nickel (镍) 1 454,1 - 1 455,4 1 488,0 - 1 488,9 Zink, spezial-hochgrädig (特高纯锌) 325,2 - 325,2 323,0 - 323,1 Zinn (锡) 4 781,9 - 4 786,3 4 758,8 - 4 759,3
KGV (市盈率) TotalEnergies 7,2
Sanofi S.A. 8,9
Prosus 9,3
ENI 9,5
BNP Paribas 9,5
AXA 10,9
UniCredit 11,4
Heizöl (Ø 15 Städte) (取暖油（15个城市平均值）) 132,77 / -1,56 % 132,77: 52-Wochen-Hoch 157,81 / -1,56 %: Tief 84,74 (132,77：52周最高 157,81 / -1,56 %：最低 84,74)
c
HEIZÖLPREISE (取暖油价格)
eid . Ermittelte Angebotspreise des EID für Lieferungen von 3000 l (EID 测算的 3000 升供货报价) (Premium-Qualität) frei Verwendertank in € / 100 l einschl. 19% (优质等级，交付至用户储罐，单位：欧元 / 100 升，含 19% 增值税、EBV 和 IWO) MwSt., EBV und IWO:
28.7.2026 21.7. 28.7.2026 21.7.
Berlin (柏林) 125,84 130,64 Bremen (不来梅) 143,17 144,73 Cottbus (科特布斯) 128,41 132,70 Dresden (德累斯顿) 130,71 135,05 Düsseldorf (杜塞尔多夫) 128,22 133,34 Frankfurt (法兰克福) 128,20 130,07 Hamburg (汉堡) 138,77 137,79 Hannover (汉诺威) 139,18 142,07
Umlaufrendite (流通收益率) 3,11 / -0,01 3,11: 52-Wochen-Hoch 3,17 / -0,01: Tief 2,46 (3,11：52周最高 3,17 / -0,01：最低 2,46)
c
INTERNATIONALE RENDITEN (国际收益率)
10-j. Staatsanleihen (10年期国债) ± in %
Australien (澳大利亚) 4,93 0 4,93 Belgien (比利时) 3,68 WWWW -1,52 3,74 Dänemark (丹麦) 2,99 WWW -1,22 3,02 Deutschland (德国) 3,15 WWWW -1,56 3,20 Frankreich (法国) 3,94 WWWW -1,48 3,99 Griechenland (希腊) 3,82 WWWW -1,75 3,89 Großbritannien (英国) 5,23 WWW -1,41 5,31 Hongkong (香港) 3,54 +0,88 WW 3,51 Irland (爱尔兰) 3,31 WWW -1,46 3,36 Italien (意大利) 3,94 WWWW -1,67 4,01
Schweiz (瑞士)
Neuseeland (新西兰)
jeweils 1.6.2026 bis 3.8.2026 (均为 2026年6月1日 至 2026年8月3日)
Japan (日本) 2,82 +0,87 WW 2,79 Kanada (加拿大) 3,66 +0,38 W 3,65 Neuseeland (新西兰) 4,74 +1,3 WWW 4,68 Niederlande (荷兰) 3,24 WWWW -1,61 3,29 Österreich (奥地利) 3,38 WWW -1,08 3,41 Portugal (葡萄牙) 3,49 WWW -1,27 3,53 Schweden (瑞典) 2,97 WWWW -1,69 3,02 Schweiz (瑞士) 0,41 WWWWWWWWWW -4,19 0,43 Spanien (西班牙) 3,59 WWW -1,43 3,64 USA (美国) 4,69 WW -1,02 4,73
每欧元兑换 US $ 1,1504 / -0,37% 1,1504: 52周最高 1,2083 / -0,37%: 最低 1,1325 c
1 欧元兑换的外汇及货币汇率
3.8.2026 外汇1, 3) 3 个月4) 买入价 卖出价 买入价 卖出价 澳大利亚 A $ 1,6442 1,6444 +83,48 +87,12 丹麦 dkr 7,4549 7,4949 -99,40 -59,33 英国 £ 0,8540 0,8580 +30,26 +31,58 香港 HK $ 9,0218 9,0219 +35,27 +62,31 日本 日元 180,4700 180,9500 -67,76 -64,25 加拿大 kan $ 1,6122 1,6242 -9,43 -6,11 新西兰 NZ $ 1,9617 1,9620 +14,83 +24,60 挪威 nkr 10,9700 11,0180 +528,79 +568,62 波兰 兹罗提 4,3076 4,3099 +149,88 +163,33 瑞典 skr 10,9687 11,0167 -155,89 -121,92 瑞士 sfr 0,9303 0,9343 -61,14 -58,85 新加坡 S $ 1,4758 1,4759 -41,80 -40,26 南非 兰特 19,0020 19,0151 +2028,73 +2083,32 捷克 克朗 24,2076 24,2220 +66,33 +70,86 美国 US-$ 1,1496 1,1556 +41,93 +42,13
由以下机构提供
1) 由 Infront Financial Technology GmbH, LBBW 提供；2) 从银行客户角度出发的法兰克福货币汇率，其“销售”和“收购”名称对应于其他机构的买入价和卖出价，由 Reisebank 提供；3) 自由交易；4) 掉期以远期点数计价 - 1 点 = 1 / 10.000，* = 最新可用，截至中欧夏季时间 (ME(S)Z) 17:11。
行情部分提示：电话：0800 0002053 或邮件 hb.aboservice@vhb.de。股票：德国股票指数 (DAX)、德国中盘股指数 (MDAX)、SDax 的交易场所为 Xetra；Euro Stoxx、道琼斯指数和标准普尔500指数为原产地交易所；除非另有说明，在德国交易所交易的证券价格和股息均以每股欧元计。外国交易所的股息以当地货币计。价格：经资本措施调整；最高 / 最低价可能经过四舍五入，指相应的交易场所并基于所有“成交”报价。部分市场的当日收盘价未必总能公布，请注意行情查询的时间。股息信息是指在常规支付周期内最近支付的股息（包括资本准备金的支付）；一旦针对即将召开的股东大会正式公布新的股息建议，该信息将自动被替换。净股息率 % 基于上一财年最后支付或建议的股息总额。披露的盈利预测基于 Ibes 数据。MK = 市值：股票数量乘以指数中该类股票在当地货币中的价格；每股收益（在商誉摊销前）以欧元或当地货币计；KGV：基于盈利预测的市盈率。Streu.: = 自由流通量。k.A. = 无数据。日经指数 = © Nihon Keizai Shimbun。 所有信息不保证准确性 - 不构成投资建议或推荐。
卡尔斯鲁厄 124,27 120,56
基尔 139,84 141,04
金条及金币（欧元） 收购价 销售价 收益率 % 52周 (免增值税) 3.8.2026 3.8. 1.8.2025 最高 最低
黄金 (kg) 109 056,00 115 359,00 + 14,71 WWWWWWWWWWWWWWW 146 551,00 91 383,00 500 g 金条 53 962,00 57 907,00 + 12,98 WWWWWWWWWWWWW 73 106,50 45 522,00 100 g 金条 10 792,00 11 731,00 + 11,23 WWWWWWWWWWW 14 696,25 9 179,00 1 oz 金条 3 373,50 3 618,90 + 12,91 WWWWWWWWWWWWW 4 566,85 2 847,00 10 g 金条 1 079,00 1 187,50 + 9,54 WWWWWWWWWW 1 476,75 925,00 1 oz 克鲁格金币 3 373,50 3 557,00 + 15,22 WWWWWWWWWWWWWWW 4 473,25 2 810,00 1 / 2 oz 克鲁格金币 1 686,50 1 899,30 + 7,37 WWWWWWW 2 339,45 1 461,40 1 / 4 oz 克鲁格金币 843,00 969,50 + 4,77 WWWWW 1 180,20 740,30 1 / 10 oz 克鲁格金币 337,00 394,30 + 2,46 WWW 474,75 299,45 1 / 2 oz 枫叶金币 1 686,50 1 899,30 + 7,37 WWWWWWW 2 339,45 1 461,40 1 奥地利杜卡特金币 372,10 405,50 + 11,24 WWWWWWWWWWW 508,30 316,20 10 奥地利克朗金币 327,00 348,00 + 11,41 WWWWWWWWWWW 450,50 277,75 20 奥地利克朗金币 653,90 694,00 + 13,62 WWWWWWWWWWWWW 883,00 549,75 100 奥地利克朗金币 3 265,00 3 467,00 + 14,24 WWWWWWWWWWWWWW 4 383,50 2 739,00 20 法郎 利奥波德 627,60 666,50 + 13,49 WWWWWWWWWWWWW 853,00 527,80 20 法郎 玛丽安 627,60 672,60 + 13,55 WWWWWWWWWWWWW 852,30 527,50 1 DM 德国马克 1 314,50 1 480,00 + 7,58 WWWWWWW 1 825,00 1 137,65 20 马克 威廉一世 782,10 940,00 + 0,79 W 1 124,45 700,90 20 马克 威廉二世 782,10 839,60 + 13,27 WWWWWWWWWWWWW 1 061,50 658,80 50 智利比索 974,50 1 081,00 + 9,31 WWWWWWWWW 1 343,25 836,25 2 兰特 791,00 833,00 + 14,47 WWWWWWWWWWWWWW 1 067,20 662,10 20 丹麦克朗 873,30 913,00 + 12,83 WWWWWWWWWWWW 1 211,70 736,25 20 瑞士法郎 Vreneli 633,50 684,00 + 11,53 WWWWWWWWWWW 857,55 538,40
欧元基准利率
再融资 (REFI) 最低出价利率 2,40% 最低出价利率，7天 (到期日 5.8.2026) 21.940 百万
隔夜资金渠道 最高再融资便利 (自 17.6.2026 起) 2,65% 存款便利 (自 17.6.2026 起) 2,25%
最低准备金 计息 0,00%
基准利率 根据德国民法典 (BGB) § 247 (自 1.7.2026 起) 1,52%
欧元收益率
31.7.2026 抵押及公共 期限 抵押债券
1 年 3,030 2 年 3,110 3 年 3,150 4 年 3,190 5 年 3,250
来源：德国联邦银行
国外基准利率
丹麦 贴现率 1,60 05.06.2025 英国 回购率 3,75 18.12.2025 波兰 贴现率 3,80 05.03.2026 罗马尼亚 参考利率 6,50 07.08.2024 瑞典 养老金利率 1,75 23.09.2025 捷克 2,50 09.05.2025 匈牙利 基准利率 6,25 25.02.2026
外汇交叉汇率
3.8.2026 欧元 美元 $ 英镑 日元 瑞士法郎 加元 $ 人民币
1,1504 0,8567 180,3455 0,9332 1,6157 7,7744
美元 $ 0,8691 - 0,7446 156,7550 0,8112 1,4043 6,7575
英镑 1,1671 1,3427 210,4987 1,0892 1,8858 9,0736
日元 0,0055 0,0064 0,0048 0,0052 0,0090 0,0431
瑞士法郎 1,0714 1,2328 0,9179 193,2396 1,7312 8,3293
6 个月 4) 参考汇率 银行柜台 2) 买入 卖出 欧洲央行 (EZB) 卖出 买入 澳大利亚 +164,55 +173,63 1,6365 1,5642 1,7469 丹麦 -193,22 -106,94 7,4752 7,1006 7,9422 英国 +61,64 +64,40 0,8557 0,8184 0,9097 香港 +167,99 +213,62 9,0079 8,4421 10,2397 日本 -137,17 -130,55 184,0300 171,3659 191,8046 加拿大 -20,78 -12,96 1,6126 1,5341 1,7209 新西兰 +38,34 +61,36 1,9589 1,8593 2,0915 挪威 +1061,98 +1143,16 10,9420 10,4376 11,8338 波兰 +283,42 +310,43 4,3135 4,0338 4,6506 瑞典 -319,86 -252,23 10,9855 10,4076 11,6800 瑞士 -124,00 -124,00 0,9304 0,8917 0,9857 新加坡 -86,05 -82,74 1,4757 1,3901 1,5911 南非 +4117,92 +4216,73 19,0364 17,5416 21,8982 捷克 +104,11 +121,33 24,2120 22,8790 26,2252 美国 +85,75 +86,15 1,1485 1,1012 1,2177
6 年 3,330 7 年 3,400 8 年 3,470 9 年 3,540 10 年 3,590
利率 % 生效日期
利率比较
31.7.2026 定期存款 5千 € 1 个月 1,0677 3 个月 1,5491 6 个月 1,9743 12 个月 2,2219
储蓄账户利率 0,3344
储蓄债券 1 年 2,2327 2 年 2,3343 3 年 2,447 5 年 2,5592
透支贷款 10,946
实际抵押贷款利率 4,15 10 年 4,11
分期贷款 5 千 € 7,4434 7,3164 6 年 7,51
分期贷款 10 tsd € 3 年 7,3479 5 年 7,2238 6 年 7,4107
平均值（%），由 FMH-Finanzberatung e.K. 提供
利率 欧洲 美国 英国 日本
每日份额价格公布 – 由 Infront Financial Technology GmbH 提供
名称 货币 ISIN 回撤 3年业绩 (%) 2026年8月3日，星期一 投资基金1)
电话 +49 69 7147-652 www.deka.de
DBA ausgewogen* EU DE000DK2CFR7 141,50 + 28,81
DBA dynamisch* EU DE000A2DJVV1 134,80 + 35,73
DBA konservativ* EU DE000DK2CFP1 110,34 + 17,20
DBA moderat* EU DE000DK2CFQ9 124,05 + 21,87
DBA offensiv* EU DE000DK2CFT3 290,12 + 40,82
Deka-ESG Akt CF* EU LU0703710904 348,55 + 42,95
Deka-ESG ManSelect* EU DE000DK1CJS9 124,45 + 23,17
Deka-ESG Rent CF A* EU LU0703711035 121,78 + 12,80
Deka-ESG StrInv CF* EU DE000DK2EAD4 163,96 + 29,24
Deka-ESG StrInv TF* EU DE000DK2EAE2 155,00 + 26,47
Deka-Nach.E.St CF A* EU LU2206794112 106,56 + 12,91
ESG Global Champ CF* EU DE000DK0V554 191,66 + 56,91
ESG SeAkREd CF* EU DE000DK0V7B5 98,88 + 18,63
Naspa-Ak.Gb NachCF* EU DE0009771956 101,62 + 30,67
Naspa-PS Chance* EU LU0104457105 76,86 + 37,59
Naspa-PS ChancePlus* EU LU0202181771 156,76 + 39,75
Naspa-PS Ertrag* EU LU0104455588 47,50 + 18,81
Naspa-PS Wachst.* EU LU0104456800 49,62 + 28,43
Persp Dynamisch CF* EU DE000DK0V6U7 114,66 + 39,78
Persp Mlt Asset CF* EU DE000DK0V5F0 118,59 + 25,45
METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH
METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH
RWS-Aktienfonds* EU DE0009763300 122,52 + 26,50
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT
Exk:PolarisBal DRw EU LU0319574272 93,88 + 18,18
Exk:PolsDyn DRw EU LU0319577374 110,84 + 14,80
Polaris Flexi DRw EU LU0319572730 93,48 + 12,62
Polaris Mod DRw* EU DE000A0D95Q0 77,55 + 12,79
1741 FUND MANAGEMENT AG
NW Global Strategy* EU LU0303177777 151,34 + 52,26
ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC
Ad Inv.M.plc SF 15* EU IE00BP41KY74 11,55 + 12,48
alpenprivatbank.com 电话 +43 5517 202-01
German Select R EU LU0181454132 257,61 + 19,56
Vermögensf-Ausgewo EU LU0327378542 181,33 + 27,09
Vermögensf-Defens EU LU0327378468 162,02 + 21,70
Vermögensf-Konserv EU LU0327378385 149,22 + 17,87
Vermögensf-Offensiv EU LU0327378625 181,94 + 32,53
Mlt Axx-Europa A* EU LU0138526776 426,88 + 27,07
Mlt Axx-Europa B* EU LU1221107615 184,17 + 19,14
BNP Paribas Funds
Aqua* EU LU1165135440 237,98 + 19,01
China Equity* EU LU0823425839 181,29 + 13,36
Climate Impact* EU LU0406802339 309,63 + 15,48
Consumer Inn* EU LU0823411706 322,62 + 9,71
Disruptive Techno* EU LU0823421689 3.514,32 + 69,78
Energy Transition* EU LU0823414635 600,67 – 28,71
Euro Equity* EU LU0823401574 891,50 + 24,42
Euro HY ShortDu Bd* EU LU1022394404 135,06 + 20,48
Health Care Innov* EU LU0823416762 1.754,81 + 21,05
SMaRT Food* EU LU1165137149 119,98 – 4,82
COMMERZ REAL
hausInvest EU DE0009807016 44,00 + 5,94
AriDeka CF* EU DE0008474511 108,53 + 38,27
BasisStrat Flex CF* EU DE000DK2EAR4 135,93 + 31,74
BerolinaRent Deka* EU DE0008480799 40,33 + 15,36
BW Zielfonds 2030* EU DE000DK0ECQ6 53,89 + 11,01
Deka-ESG Div RhEd* EU DE000DK0EF98 120,17 + 29,08
Deka-ESG ReRheinEd* EU DE0008480666 28,85 + 10,94
Deka-Europ.Bal. CF* EU DE0005896872 55,56 + 10,67
Deka-Europ.Bal. TF* EU DE000DK1CHH6 109,31 + 10,00
Deka-Europa Akt Str* EU DE0008479247 106,43 + 35,10
DekaFonds CF* EU DE0008474503 162,18 + 39,17
Deka-Global Bal CF* EU DE000DK2J8N2 109,65 + 15,03
Deka-Global Bal TF* EU DE000DK2J8P7 106,47 + 13,83
Deka-MegaTrends CF* EU DE0005152706 181,29 + 46,11
Deka-Na.Div Str CF* EU DE000DK0V521 155,70 + 37,06
Deka-Sachwer. CF* EU DE000DK0EC83 110,51 + 8,73
Deka-Sachwer. TF* EU DE000DK0EC91 106,56 + 7,59
DekaSpezial CF* EU DE0008474669 764,49 + 52,08
DekaTresor* EU DE0008474750 85,80 + 9,77
Div.Strateg.CF A* EU DE000DK2CDS0 239,45 + 40,23
DivStrategieEur CF* EU DE000DK2J6T3 130,20 + 39,93
ESG SeAkREd TF* EU DE0009771907 49,18 + 15,85
Euro Potential CF* EU DE0009786277 170,24 + 15,00
EuropaBond CF* EU DE000DK091G0 92,42 + 8,45
EuropaBond TF* EU DE0009771980 33,45 + 6,89
Frankf.Sparinvest* EU DE0008480732 216,63 + 41,43
GlobalChampions CF* EU DE000DK0ECU8 441,43 + 60,06
GlobalChampions TF* EU DE000DK0ECV6 389,15 + 56,64
Mainfr Strategiek* EU DE000DK2CE40 220,08 + 29,32
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Mainfr Wertk ausg* EU DE000DK1CHU9 100,01 + 10,28
Multi Asset In.CFA* EU DE000DK2J662 87,02 + 18,16
Multirent-Invest* EU DE0008479213 32,26 + 25,36
Multizins-INVEST* EU DE0009786061 24,28 + 20,06
Naspa-Fonds* EU DE0008480807 40,96 + 19,47
RenditDeka* EU DE0008474537 21,90 + 10,67
RenditDeka TF* EU DE000DK2D640 28,25 + 10,11
RentenStratGl TF* EU DE000DK2J6Q9 76,53 + 12,23
RentenStratGlob CF* EU DE000DK2J6P1 77,11 + 13,51
Technologie CF* EU DE0005152623 128,43 + 88,26
UmweltInvest CF* EU DE000DK0ECS2 242,59 + 23,79
UmweltInvest TF* EU DE000DK0ECT0 211,20 + 21,13
Weltzins-Invest P* EU DE000A1CXYM9 19,19 + 19,10
DEKA INTERN.(LUX)(DEKA-GRUPPE)
1822 Str.Cha.Pl.* EU LU0151488458 168,32 + 30,30
1822 Str.Chance* EU LU0151488029 113,00 + 31,65
1822 Str.Ert.Pl.* EU LU0151486320 49,21 + 17,75
1822 Str.Wachstum* EU LU0151487302 60,40 + 27,58
Berol.Ca.Premium* EU LU0096429609 103,72 + 34,15
Berol.Ca.Sicherh.* EU LU0096428973 43,26 + 17,58
Berol.Ca.Wachst.* EU LU0096429351 43,89 + 24,95
DekaEuAktSpezAV* EU LU1508335152 198,16 + 55,29
DekaEuAktSpezCF(A)* EU LU0835598458 279,26 + 55,33
Deka-FlexZins CF* EU LU0249486092 1.014,51 + 11,39
Deka-FlexZins PB* EU LU0475811682 1.022,36 + 11,54
Deka-FlexZins TF* EU LU0268059614 1.014,11 + 11,16
DekaGlobAktLRCF(A)* EU LU0851806900 272,56 + 30,64
Deka-Indust 4.0 CF* EU LU1508359509 254,34 + 39,62
Deka-Indust 4.0 TF* EU LU1508360002 237,56 + 36,65
Deka-Lifestyle CF* EU LU2929365836 86,44
Köln Str.Chance* EU LU0101437480 82,55 + 32,23
Köln Str.Ertrag* EU LU0101436672 44,70 + 18,76
Köln Str.Wachstum* EU LU0101437217 47,05 + 27,27
KölnStr.Chance+* EU LU0117172097 72,30 + 30,41
UnterStrat Eu CF* EU LU1876154029 196,00 + 21,08
DEKA-VERMÖGENSMANAGEMENT GMBH
Deka-BaAZSt off 25* EU DE000DK0LPS9 129,48 + 31,75
Deka-PB Wert 4y* EU DE000DK0EC42 111,32 + 14,43
Deka-PfSel ausgew* EU DE000A2N44B5 128,20 + 29,91
Deka-PfSel dynam* EU DE000A2N44D1 153,80 + 38,33
Deka-PfSel moderat* EU DE000A2N44C3 108,90 + 19,73
DekaStruk.5Chance* EU DE000DK1CJP5 235,75 + 34,86
DekaStruk.5Chance+* EU DE000DK1CJQ3 378,82 + 35,02
DekaStruk.5Ertrag+* EU DE000DK1CJM2 102,58 + 20,25
DekaStruk.5Wachst.* EU DE000DK1CJN0 116,75 + 29,55
Hamb Stiftung D* EU DE000DK0LJ38 1.000,53 + 15,49
Hamb Stiftung I* EU DE000A0YCK34 899,76 + 15,41
Hamb Stiftung P* EU DE000A0YCK42 88,51 + 14,29
Hamb Stiftung T* EU DE000A0YCK26 122,70 + 14,28
Haspa TrendKonz P* EU LU0382196771 89,36 + 11,20
Haspa TrendKonz V* EU LU1709333386 96,76 + 12,55
LBBW Bal. CR 20* EU LU0097711666 45,55 + 13,73
LBBW Bal. CR 40* EU LU0097712045 55,09 + 17,59
LBBW Bal. CR 75* EU LU0097712474 78,66 + 26,33
Priv BaPrem Chance* EU DE0005320022 211,52 + 39,54
Priv BaPrem Ertrag* EU DE0005320030 47,02 + 9,83
DWS
开放式房地产基金
grundb. europa IC: EU DE000A0NDW81 34,42 – 7,10
info@guinnessgi.com
Global Equity Inc* EU IE00BVYPP024 20,37 + 38,07
Global Innovators* EU IE00BQXX3L90 42,18 + 51,90
Sustainable Energy* EU IE00BFYV9M80 25,96 + 2,85
GUTMANN KAPITALANLAGE
Arete PRI VAL Grow EU AT0000803689 143,71 + 7,06
Arete PRI VAL Inco EU AT0000973029 127,31 + 5,08
Tel +49 651 1704 301 / +352 48 30 48 30
HWB Pf. Plus R* EU LU0277940762 120,55 + 19,54
HWB Pf. Plus V* EU LU0173899633 120,19 + 19,18
HWB Vict.Str.Pf. R* EU LU0277941570 1.394,44 + 12,76
HWB Vict.Str.Pf. V* EU LU0141062942 1.395,49 + 12,80
IFM INDEPENDENT FD. MANAGAMENT AG
ACATIS FV Akt.Gl.* EU LI0017502381 286,34 + 21,61
KANAM GRUND KAPITALANLAGEGES.MBH
Leading Cities* EU DE0006791825 56,86 – 44,04
LLB INVEST KAPITALANLAGEGES.MBH
Constantia ZZ1 EU AT0000989090 161,00 + 26,95
privatanleger@meag.com
AktienSelect A* EU DE0001619997 193,65 + 46,49
Dividende A* EU DE000A1W18W8 85,75 + 54,27
ERGO Vermög Ausgew* EU DE000A2ARYT8 64,44 + 28,07
ERGO Vermög Flexi* EU DE000A2ARYP6 69,38 + 31,33
ERGO Vermög Robust* EU DE000A2ARYR2 53,28 + 20,10
EuroBalance* EU DE0009757450 77,15 + 35,18
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EuroErtrag* EU DE0009782730 70,08 + 17,69
EuroFlex* EU DE0009757484 42,39 + 11,44
EuroInvest A* EU DE0009754333 156,35 + 80,66
EuroKapital* EU DE0009757468 69,51 + 39,01
EuroRent A* EU DE0009757443 27,47 + 11,52
GlobalAktien* EU DE000A2PPJZ8 85,91 + 67,05
GlobalBalance DF* EU DE0009782763 86,07 + 28,42
GlobalChance DF* EU DE0009782789 106,31 + 41,76
ProInvest* EU DE0009754119 309,76 + 58,38
ReturnSelect A* EU DE000A0RFJ25 57,50 + 17,46
VermAnlage Komfort* EU DE000A1JJJP7 68,68 + 21,65
VermAnlage Ret A* EU DE000A1JJJR3 87,01 + 26,46
RWS-DYNAMIK A* EU DE0009763334 44,13 + 30,43
RWS-ERTRAG A* EU DE0009763375 17,66 + 22,15
Basis-Fonds I Nach* EU DE0008478090 146,90 + 8,39
PAYDEN & RYGEL GLOBAL LTD.
Gl.Em.Mkts Bd € A* EU IE00B04NLM33 22,02 + 19,79
Global HY Bond USD* US IE0030624831 38,79 + 26,28
International Bd $* US IE0007440070 27,72 + 5,51
International Bd €* EU IE0031865870 17,57 + 12,61
电话：0800 1685555 www.sauren.de
Sauren Gl Bal A EU LU0106280836 25,96 + 25,57
Sauren Gl Def A EU LU0163675910 18,88 + 16,43
Sauren Gl Growth A EU LU0095335757 67,46 + 43,65
SECURITY KAPITALANLAGE AG
SUP1-Ethik Rent A* EU AT0000855606 68,16 + 13,07
SUP1-Ethik Rent T* EU AT0000A07HR9 90,69 + 13,05
SUP1-Ethik Rent T4* EU AT0000A20CS1 1.075,36 + 14,61
SUP2–Ethik Mix A* EU AT0000855614 93,07 + 30,92
SUP2–Ethik Mix T* EU AT0000A07HS7 136,86 + 30,92
SUP3-Ethik A* EU AT0000904909 838,19 + 19,99
SUP3-Ethik T* EU AT0000A07HT5 1.171,10 + 19,98
SUP3-Ethik T4* EU AT0000A20CT9 1.231,58 + 22,76
SUP4-Ethik Akt A* EU AT0000993043 185,62 + 65,44
SUP4-Ethik Akt T* EU AT0000A07HU3 212,47 + 65,44
SUP4-Ethik Akt T4* EU AT0000A20CV5 2.597,53 + 72,30
SUP5-Ethik Kurz A* EU AT0000A01UQ7 102,84 + 11,96
SUP5-Ethik Kurz T* EU AT0000A01UR5 123,11 + 11,94
SUP5-Ethik Kurz T4* EU AT0000A20CW3 1.051,45 + 12,62
SEMPER CONSTANTIA INVEST GMBH
STATE STREET
卢森堡基金 (Luxembourg Funds)
Asia Pac Val S I* US LU1159224911 30,31 + 74,60
Can Ind Equity I* CA LU1159237574 17,32 + 39,25
Can Ind Equity P* CA LU1159237657 16,79 + 37,59
EC Treas Bd Ind IC* EU LU0570151364 11,43 + 3,07
EC Treas Bd Ind P* EU LU0570151448 10,28 + 2,57
EM Sel Eq P USD* US LU1112177008 11,66 + 20,20
EM SRI Enh Eq I* US LU0810595867 25,35 + 71,93
EMU Equity I* EU LU0379090334 62,22 + 66,12
EMU Equity P Cap* EU LU0379090680 23,06 + 61,49
EMU Equity P Dis* EU LU1112183824 20,85 + 61,50
EMU Gov Bnd Ind I* EU LU0438092966 12,34 + 6,51
EMU Gov Bnd Ind PC* EU LU0438093006 12,98 + 6,00
EMU Ind Equity I* EU LU1159237905 26,83 + 51,78
EMU Ind Equity P* EU LU1159238036 25,64 + 49,97
ENH. EM EQ I EUR* EU LU0579408591 28,16 + 67,29
ENH. EM EQ I USD* US LU0446997610 29,43 + 72,54
ENH. EM EQ P USD* US LU0446997701 27,53 + 70,05
Eu Su Co.Bd Ind I* EU LU0579408914 10,98 + 13,04
Eu.Co.Bd.In.Fd I* EU LU0438092701 15,92 + 13,73
Eu.Co.Bd.In.Fd P* EU LU0438092883 12,28 + 13,21
EurInfl LiBd Ind I* EU LU0956454291 12,65 + 4,80
Europe Enh Equity I* EU LU1112179558 25,08 + 53,20
Europe Enh Equity P* EU LU1112179475 21,62 + 52,10
Europe Ind Equ I* EU LU1159236337 24,21 + 45,93
Europe Ind Equ P* EU LU1159236501 23,17 + 44,26
Europe Sm Equity P* EU LU1112178824 22,39 + 58,49
Europe Value Sp. I* EU LU0892045930 20,11 + 57,38
Europe Value Sp. P* EU LU0892045856 24,48 + 53,84
Eurozone Val Sp. I* EU LU0892046318 30,73 + 64,48
Eurozone Val Sp. P* EU LU0892046235 29,78 + 60,68
EurSus CorBd Ind I* EU LU0579408831 13,80 + 13,03
EurSus CorBdIn A2€* EU LU1259993019 9,78 + 13,47
Flex Ass A. Plus I* EU LU1112178154 15,29 + 25,31
Flex Ass A. Plus P* EU LU1112178071 14,37 + 23,10
G Ag Bd Ind I CHFh* CH LU0956450976 9,28 – 1,61
Gl Agg Bd Ind I* US LU0438093188 10,74 + 7,97
Gl Agg Bd Ind I $h* US LU0956450620 12,98 + 11,99
Gl Agg Bd Ind I €h* EU LU0956450547 10,56 + 5,93
Gl Def Equity I $* US LU1255422393 24,24 + 53,22
Gl EM Ind Equity I* US LU1159235958 26,56 + 59,37
Gl EM Ind Equity P* US LU1159236097 24,10 + 55,58
Gl Enh Eq I $ Cap* US LU1159225991 34,48 + 69,14
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Gl Ma Vol Equ. A $* US LU1111599558 21,31 + 35,45
Gl Ma Vol Equ. I €* EU LU1111597263 24,19 + 31,87
Gl Ma Vol Equ. P* US LU0450104905 25,29 + 33,77
Gl Tr Bd I $h Cap* US LU0522796233 13,92 + 9,42
Gl Tr Bd I €h* EU LU0956451354 10,49 + 3,54
Gl Val Spot I $* EU LU0759082885 30,79 + 43,53
Gl Val Spot P $* EU LU0759083180 28,59 + 40,18
Gl.Tr. Bd Ind.Fd I* US LU0438093345 10,46 + 3,19
Gl.Trea.Bond Fnd.P* US LU0438093428 10,21 + 2,74
GlobalAdvFd EMHV* EU LU0047906267 3.317,77 + 29,71
GlobalAdvFd MMHV* EU LU0044747169 5.774,84 + 50,61
Jap Ind Eq I EUR* EU LU1159240016 24,83 + 50,60
Jap Ind Eq I JPY* JP LU1159239604 33,69 + 81,44
Jap Ind Eq P JPY* JP LU1159239786 32,31 + 79,48
Multi-Factor Eq I* US LU1110725071 30,78 + 82,89
Pac ex jap Ind I $* US LU1161082836 24,31 + 49,00
Pac ex jap Ind P $* US LU1161083644 23,30 + 47,39
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US Val Spot USD* US LU1159224085 26,43 + 43,51
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电话 069 58998-6060 www.union-investment.de
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UNION INVESTMENT (LUXEMBURG)
FairWorldFonds* EU LU0458538880 59,21 + 13,38
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UniMarktf. -net- A* EU LU0103246616 110,59 + 49,45
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UniSec. High Tech.* EU LU0101441672 378,18 + 95,02
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UNION INVESTMENT REAL ESTATE
UniImmo:Dt.* EU DE0009805507 91,86 + 4,71
UniImmo:Europa* EU DE0009805515 46,10 – 10,43
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UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.
CondorBalance-UI* EU LU0112268841 108,75 + 17,97
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WARBURG INVEST
DMüller Prem Akt €* EU DE000A111ZF1 86,45 + 2,16
W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN
SouthEast Asian Eq* EU IE0002096034 200,52 + 66,81
1) 根据《资本投资法》(KAGB) 的投资资金 2) NAV: 净资产值
货币：AU=澳大利亚元，CH=瑞士法郎， CA=加拿大元，DK=丹麦克朗，EU=欧元，GB=英镑， JP=日元，NO=挪威克朗，PL=波兰兹罗提， SE=瑞典克朗，SG=新加坡元，US=美元
分红份额的货币已加粗。
更多基金信息请见： http: / handelsblatt.com / boerse / fonds 针对专业人士的IPT基金信息： https: / www.infrontfinance.com / products / infront-professional- terminal/
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房地产门户网站 Immowelt 正在向市场领导者 Immoscout 发起挑战。自去年秋天起执掌该门户网站的 Immowelt 首席执行官 Theo Mseka 告诉《商报》：“我们希望与经纪人和供应商在平等的基础上合作。”这位 44 岁的执行官出生于坦桑尼亚，曾在南非生活了 20 年。现在，他计划对隶属于国际 AVIV 集团的 Immowelt 进行重组。该集团还包括法国的 SeLoger 和 Meilleurs Agents 门户网站，以及比利时的 Realo 和 Immoweb。
现在，Mseka 发出了一个明确的挑战宣言：公司将“解决具体问题，而不仅仅是提高价格”。Mseka 信息的潜在目标显而易见：即 德国股票指数 (DAX) 成份公司 Scout24，它是 Immoscout 的母公司。该门户网站过去因针对租房意向者的付费模式以及针对经纪人等商业供应商的持续收费上涨而饱受批评。
一个例子是针对租房或买房的“Suchen plus”订阅模式。根据不同版本的选择，搜索者可以更早收到通知、获得更高的可见度或在申请过程中获得优先权。德国消费者组织联邦协会 (VZBV) 董事会成员 Ramona Pop 批评道：“供应商不得不合理地利用搜索者的困境。”Immoscout 对其做法的解释是，付费模式并非强制性，而是一种工具：搜索者在混乱的市场中可以更快地找到合适的报价，供应商则能更专业地展示自己。
买方主导房地产市场
这种做法之所以可行，也得益于这家 德国股票指数 (DAX) 企业的市场支配力。美国房地产分析师 Mike DelPrete 表示：“Scout24 通过针对住房搜索者的订阅模式，建立了一个罕见的、且被证明行之有效的新收入流。”在国际对比中，他认为 Immoscout 与英国门户网站 Rightmove、瑞典的 Hemnet、澳大利亚供应商 REA 或美国的 Zillow 等市场领导者处于同一行列。
国内竞争对手距离这种市场地位还很遥远。此外，德国房地产门户网站市场的分布在很大程度上取决于具体的衡量指标。根据德国经济研究所 (IW) 的一项旧调查，在纯搜索请求方面，Immoscout 占据了 44 ％的市场份额。据此，Immowelt 达到 22 ％，Immonet 为 13 ％。AVIV 旗下的两家子公司 Immowelt 和 Immonet 加在一起，至少能更接近市场领导者 Immoscout。AVIV 集团的大股东是投资公司 KKR，加拿大 CPP Investments 和 Axel Springer SE 也持有部分股份。
然而，在这种评估中缺少了竞争对手 kleinanzeigen.de，自去年新任首席执行官 Simon Bray 上任以来，该公司同样在大力布局房地产业务。
总体而言，房地产门户网站近期的环境有所恶化。根据与 Immowelt 密切合作的 Google 提供的资料，6 月份关于买卖、租赁报价以及融资的通用搜索请求量与去年同期相比，部分出现了明显下降。
相比之下，据 Immowelt 自身数据显示，其请求量增长了 29 ％——尤其是在销售领域。“动态已向买方市场转移：选择更多，价格和谈判空间更大，”Mseka 表示。
Mseka 希望在这种变化的环境中，迅速缩小与市场领导者 Immoscout 的差距。自他上任以来，Immowelt 已经发生了许多变化：财务、营销、人事、产品及技术等关键领导岗位均已完成换届。
在纽伦堡总部的约 200 名员工中，Mseka 被认为是一位目标坚定且严谨的管理者。“如果执行不到位，最好的战略也毫无意义，”他说道。未来，Mseka 计划将该门户网站定位在与以往不同的方向上。
金融
Immoscout 这一市场领导者
居住
数字化平台之间争夺主导权的战斗正变得激烈。Immowelt (德国房地产门户网站) 首席执行官 Theo Mseka 计划通过一项新战略夺取市场份额——这将超越单纯的付费模式。
这之所以成为可能，是因为 AVIV 集团旗下各个欧洲平台在自主决策方面重新获得了更多空间。对于 Immowelt (德国房地产门户网站) 来说，这意味着一个新的战略方向。“关键的杠杆是更好的匹配，而不是通过付费门槛来削减供应，”Mseka 表示。提供者与意向方应当尽可能快速且精准地对接。
他的方法是：“我们将为搜索者、房产中介和出租人创造更优质的产品体验。”在搜索者同意的情况下，出租人和销售方在收到咨询时将获得结构化信息——例如，该人士是谁，与房产的匹配度如何，已寻找了多久，以及哪些框架条件看起来是合理的。
对于出租人而言，低效的大规模沟通时代应当就此结束。尤其是在住房紧张的城市，他们经常被数百封咨询信淹没。因此，许多人现在不愿在大型门户网站上广泛发布房源，而更倾向于通过租房申请或定向推荐来寻找合适的租客。
然而，决定房地产门户网站商业成功的关键在于有多少中介定期在该平台发布房源。因为谁能吸引最多的中介入驻，谁就能定义市场。在这个领域，订阅模式十分普遍，且价格通常逐步上涨。
那些像 Immoscout 一样在中介中具有最强影响力的平台，可以相应地执行最高的费用。许多中介虽然心不甘情不愿，但仍会支付这笔费用，因为客户通常要求广告必须出现在市场领导者 Immoscout 上。
第一季度，Immoscout 报告其商业客户为 24.383 家。去年，Kleinanzeigen 提到其平台上入驻的中介数量超过 13.000 家。而 Immowelt 最近的签约商业客户略高于 20.600 家，与去年相比增长了约 17%。为了在竞争中接近市场领导者，Immowelt 计划在未来现代化中介和供应商的房产管理系统。据 Mseka 报道，为此将重新构建所谓的“专业工具”。
此外，该网站计划整合进一个开放的生态系统中。因此，信用评级提供商和融资伙伴等将被整合到销售流程中。Mseka 表示：“信用核查和贷款审查等基础流程未来将在应用程序中提供。”
IMAGO, Private Property
东京和华盛顿支撑下跌的日元。自 2011 年以来首次共同干预令市场感到意外。美国总统唐纳德·特朗普暗示将提供进一步帮助。
市场
日本和美国在 15 年来首次共同干预外汇市场，以遏制日元的下跌。两国财政部长于周一东京交易开始前在各自的声明中宣布了这一消息。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）在社交平台 X 的一篇帖子中表示，双方希望应对日元的“不受控制的汇率波动”：“我们不会犹豫参与进一步的共同干预。”美国总统唐纳德·特朗普此前在“空军一号”上表示：“日元在走弱，他们需要一些帮助。我们始终支持日本。”
日本财政大臣片山左知（Satsuki Katayama）表达得异常明确：“以此，我们对近期观察到的日元过度波动和不受控制的走势做出了反应。”片山还指出，方面“不会犹豫地采取进一步的协调干预”。
在这些声明发布后，日元在周一早盘一度上涨超过三个百分点，达到 155,31 日元兑一美元。在上周结束前的干预（据估计购买了价值 590 亿美元的日元）之前，一美元还接近 164 日元。这一突然的转变压低了日本的股价。日元走强在折算时会降低企业海外业务的业绩。
此次干预在东亚股市指数中得到了明显体现：韩国综合股价指数 (Kospi) 因获利了结下跌了近 6%——此前存储芯片制造商的股票……
Bloomberg
共同干预
Martin Kölling 东京
SK Hynix 和三星电子上涨了约 20 Percent。而在日本，芯片制造商 Kioxia 和 Renesas Electronics 曾一度上涨超过 11 Percent。尽管如此，股票指数整体下跌：日经指数 Nikkei 225 下跌约 1 Percent，至 63.754 点。芯片股的上涨缓解了跌幅。范围更广的 Topix 指数下跌 1,1 Percent，至 3.956 点。
受影响尤为严重的是那些因海外业务而高度依赖日元汇率的企业。全球最大的汽车制造商丰田 (Toyota) 股价一度下跌 6,6 Percent——这意味着自上周三以来已下跌 10,8 Percent。本田 (Honda)、日产 (Nissan) 和铃木 (Suzuki) 的走势也类似。
剧烈反应的原因之一是两国政府采取的共同行动。在四个月前由日本单独进行的外汇市场干预之后，日元很快再次下跌。这一次的效果可能会更持久——毕竟这是自 2011 年日本发生毁灭性海啸以来的首次共同干预。
经济日报《日经》在初步分析中评论称，外汇市场的投资者现在可能会担心进一步的干预。经纪商摩根士丹利 MUFG (Morgan Stanley MUFG) 的债券策略师 Naomi Muguruma 补充道：“财政部长发表声明也极不寻常，这表明日本和美国政府对日元贬值加速的局面具有危机意识。”
在日本，货币的持续贬值通过增加进口成本推动着通货膨胀。
高度。正如贝森特（Bessent）所提到的，美国政府认为日元被“严重低估”。此外，由于日本为了与特朗普达成关税协议而承诺的大规模投资，日元面临进一步下跌的风险。这增加了出现恐怖情景的可能性：日本政府可能会促使养老基金将部分巨大的海外投资回流日本，以增加对其本国货币的需求。这将对美国的股票和债券产生负面影响。
失去的信誉
然而，目前尚不清楚单纯依靠干预是否能结束日元的疲软。因为日元贬值目前被视为对日本政府财政政策缺乏信心的表现。政府首脑高市早苗（Sanae Takaichi）希望在债务高企的情况下，通过扩张性的政府支出来刺激经济。批评者担心，这将削弱国家的财务稳定性。
日本科技公司富士通（Fujitsu）的首席经济学家马丁·舒尔茨（Martin Schulz）解释了该问题：政府首脑与财政部此前发出的信号不一致，导致政府失去了信誉。他表示：“只要日本银行现在不进行多次且大幅度的加息，就没有机会稳定日元。”但由于央行在周五将基准利率维持在1%不变，人们不得不采取其他方案：即干预。
如果日本能够实施扩张性支出政策与紧缩性货币政策的组合，可能会实现日元的持久反转。他将年底前进行两次加息视为这一信号。他认为，贝森特、央行行长植田和男（Kazuo Uede）以及财务大臣片山（Katayama）之间已就此进行了深入讨论。舒尔茨表示：“现在一切取决于日本是否执行这一政策。”在这种情况下，可能会引发日元套利交易（Yen-Carry-Trades）的平仓，从而给国际股市带来抛售压力。因为这样一来，日本将失去作为资金来源的功能：此前，日元贬值和低利率允许投资者在日本廉价地获取资金，并将其投资到其他收益率更高的地方。因此，日元的未来将成为一场惊心动魄的博弈。舒尔茨表示，押注于两方政府（均）失败是“非常冒险的”。因此，投资者可能会密切关注日本政府的沟通表态。
为养老和可能的疾病做准备不仅至关重要，而且通常比乍看之下更实惠。因为国家会分担许多支出。人们只需在税务申报中将其列为“特别支出”（Sonderausgaben）即可。儿童看护费用、职业培训费用、捐款等同样包含在内。如果不申报任何内容，税务局虽然会给予一项定额扣除，但该金额仅为单身人士 36 欧元，已婚人士 72 欧元。
在这种情况下，提供详细信息尤其有益，因为特别支出可以降低应纳税所得额，从而直接减轻税负。
养老规划具有减税效果
对于大多数纳税人来说，特别支出的大部分是预备支出（Vorsorgeaufwendungen）。这些支出分为养老预备支出和其他预备支出。养老预备支出包括法定养老保险、Rürup 养老金、农业养老金以及专业协会养老金的缴费。最高限额每年都在变动。2025 年的限额为 29.344 欧元（夫妻为 58.688 欧元）。自 2023 年起，在该限额内的缴费可以全额抵扣。在此之前，有一部分不能被考虑在内。
对于 Riester 养老金的缴纳，有一个 2100 欧元的独立最高限额。不过，税务局在此会进行一项“有利性审查”（Günstigerprüfung）。也就是说，它会将该金额与已获得的 Riester 补贴进行比较，以确定哪种方式更有利。经验法则：没有孩子的纳税人和高收入者更容易从特别支出扣除中获益；而拥有多个孩子的家庭则通过补贴获得更多好处。
医疗保险和其他保单
其他预备支出包括所谓的基础医疗和护理保险缴费。纳税人可以在税务申报中全额列支这些费用（不含雇主缴纳部分）。即使这些费用超过了 1900 欧元的最高限额，该规定依然适用。
在法定医疗保险中，基础保险涵盖了不含选择性计划和附加险的正常保费。然而，每项法定医疗保险中包含的病假津贴申请权不计入基
信息框
本文摘自我们的税务档案。 其中您可以找到许多关于 2025 年税务申报的优化建议，以及例如税务局重点审查哪些方面的提示。您可以在此处找到数字化档案： handelsblatt.com / steuererklaerung2025
税负
养老金、退休保险单、儿童照看、捐赠—— 特别支出可以节省大量税款。在纳税申报中详细列明这些项目是值得的。
...保护，因此相关的医疗保险费将统一扣减 4%。对于私人保险投保人，税务机关接受与基础方案 (Basistarif) 水平相当的服务费用——同样不含病假补贴权利。 如果私人保险投保人选择包含免赔额的方案，该免赔额不计入特别支出。因为通过该选择，他们降低了每月缴纳的保费。此外，私人保险投保人收到的基础医疗和护理保险费返还也会减少可抵扣的特别支出。过去不清楚医疗保险公司为预防性检查或健身房会员而支付的奖金是否也被视为保费返还。自 2025 年起，法律明确规定，此类金额在 150 欧元以内的款项不会减少特别支出。 如果一个人通过缴纳基础医疗和护理保险，尚未用尽 1900 欧元的其他预防性支出最高限额，则可以在此限额内额外申报护理、失业、责任险及其他保险的费用。
考虑儿童相关支出 经常被遗忘的一点是：子女的医疗和护理保险费也可以在特别支出中不限额地申报。只要仍拥有领取儿童津贴的权利，且由父母一方（而非子女）作为投保人并支付保费，此项即成立。如果没有儿童津贴领取权，这些支出则属于赡养费，可作为异常负担 (außergewöhnliche Belastungen) 申报。 此外，儿童照看费用——例如托儿所、幼儿园或课后托管中心——也属于特别支出。自 2025 年起，父母每名子女每年最高可将 6000 欧元的 80%（即 4800 欧元）作为特别支出从税前扣除。这比之前增加了 800 欧元。 对于适龄入学儿童，私立学校的学费也可抵税。这些同样可以在“儿童附件” (Anlage Kind) 中申报。每年最高可将学费的 30%（最高 5000 欧元）计入特别支出。
捐赠者支付的税款更少 向公益组织捐款对个人税负也有积极影响。这些捐赠同样属于特别支出。每年最高可抵扣所谓“总收入额” 20% 的捐赠金额。总收入额是指来自独立工作、非独立工作、房屋租赁及资本投资的收入总和。对于单亲父母、临近退休的纳税人以及农林业工人，在此基础上还会扣除一个小额免税额。
STEUERN 2025
Katharina Schneider 法兰克福
如果未提供相关信息，税务局将为单身人士统一扣除 80 欧元的特别支出。对于已婚人士，该金额为 72 欧元。
来源：税务局
S
20 Prozent 听起来最初是一个很高的限额。但特别是对于那些只有较低养老金且主要依靠积蓄生活的年长者来说，这个限额很快就会变得至关重要。根据德国捐赠委员会（Deutscher Spendenrat）的数据，他们也是最积极的捐赠者。如果一年中超过了 20-Prozent 的比例，税收优惠并不会丢失。在提交纳税申报表时，税务局会自动将未抵扣的捐赠额结转到下一年。
2025 年的纳税申报表无需附上捐赠证明。但为了应对可能的询问，应当予以保留。自 2022 年起，对于 300 欧元以下的金额，银行的入账确认（例如银行对账单）或现金存款凭证即可满足要求。对于更高金额的捐赠，则需要捐赠组织出具的捐赠证明或拨款确认书。
向国外的公益组织捐赠也可以在税务上进行申报。前提条件是：该组织必须列在联邦税务总局（Bundeszentralamt für Steuern）的受赠人登记册中，且捐赠者必须保留捐赠证明。不过，不再需要提交关于该组织税收优惠目的的额外证明。
税务申报 (STEUERERKLÄRUNG)
其他特别支出
可抵扣的特别支出还包括已缴纳的教会税或在某些联邦州征收的教会费。学生可以将首次学业的费用申报为特别支出：每年最高 6000 欧元。但这的前提是他们已经拥有可以扣除这些特别支出的个人收入。相比之下，第二次学业的费用被视为业务成本（Werbungskosten），可以不设限额地申报，并在必要时结转到未来年份。
支付给前配偶的赡养费也可以在税务上予以考虑：要么作为异常负担，要么作为特别支出。在第二种情况下，这被称为“实际分摊”（Realsplitting）。在这种情况下，无论前配偶的收入如何，赡养费在最高金额
7 月 31 日是所有必须提交 2025 年纳税申报表的人员的截止日期。现在面临逾期附加费的风险。您可以通过以下方式予以避免。
夏季、阳光、假期——于是纳税申报的截止日期就被遗忘了。2025 税务年度的数据必须在 31. Juli 之前提交至税务局。该期限适用于所有有义务进行税务申报的人员，例如那些拥有自雇经营收入或租赁收入并自行提交申报表的人。
“从法律上讲，税务局可以从逾期第一天起就设定逾期附加费，”联邦工资税援助协会 (BVL) 的总经理 Jana Bauer 警告说。该费用每月至少 25 欧元。但还有一个后门：在有限的时间内，逾期附加费属于自由裁量决定。您可以在何时希望获得宽限，以及还有什么其他解决办法。
税务管理部门的 Elster 门户网站过载了。我该怎么办？ Bauer 表示：“如果在截止日期当天，由于可证明的 Elster 门户网站过载而导致纳税申报提交失败，应在次日立即提交申报表。”
在提交截止日期之后，我还能申请延期吗？ 是的，这是可能的。Bauer 认为：“如果仅逾期一到两天，无需提交单独的延期申请。但如果需要更多时间，应立即通知税务局。”这可以通过 Elster 门户网站、信函或电话办理。申请必须包含一个合理的理由以及一个具体且新拟定的提交日期。
税务局接受什么样的理由？
仍有补救机会！
劳拉·德拉·莫特 (Laura de la Motte) 法兰克福
根据纳税人协会 (Bund der Steuerzahler) 税务专家丹妮拉·卡尔伯-格斯勒 (Daniela Karbe-Geßler) 的说法，例如长期患病或长期在国外居住的情况可以考虑申请。但卡尔伯-格斯勒强调：“期限延长取决于税务局的酌情决定。”
我能获得多少延期？ 这取决于原因。通常情况下，四到六周是没有问题的。鲍尔 (Bauer) 解释说：“批准通常无需单独的确认函。”但如果有人想要延期太久，或者没有提供具体日期，则会收到税务局发来的信函，告知新的提交日期。
什么时候需要缴纳滞纳金？ 滞纳金为确定税额的 0,25 百分比，最低 25 欧元，最高 25.000 欧元。 “如果申报表提交时间迟到 14 个月以上，则一定会征收滞纳金。” 因此，对于 2025 税年度，该日期为 2027 年 2 月 28 日。在之前的 14 个月内，税务局可以决定不征收滞纳金。
税务局何时会宽容对待？ 如果错过了（延长的）期限，税务局通常会自动确定滞纳金。卡尔伯-格斯勒表示：“不过，可以提交免除申请。” 但这也必须提供理由，且是否接受再次取决于税务局的酌情决定。 鲍尔认为，税务局在做出决定时，既会考虑错过期限的原因，也会考虑“之前的纳税行为”。鲍尔说：“那些平时总是准时提交、无需补缴税款或能提供正当理由的人，更有希望获得宽容。”
如果我完全没有动作会怎样？ 错过期限的人通常会收到税务局的提醒信或催缴通知。鲍尔表示：“如果尽管要求了但仍未提交申报表，税务局可以基于前一年的数值加上附加费进行估算。” 此外，卡尔伯-格斯勒补充道：“估算并不免除提交义务。” 有时还会被威胁处以强制金。
快速提交一份不完整的税务申报表是否有意义？ 卡尔伯-格斯勒解释说：“如果提交的税务申报表不完整，在决定是否确定滞纳金时，取决于申报表中所含信息是否足以启动正式的评估程序。” 鲍尔解释说，例如个别缺失的减税凭证（如装修工人的发票）可以在之后补交。但整个附件不应缺失。
税务顾问或工资税援助协会 (Lohnsteuerhilfevereine) 能提供什么帮助？ 无法迅速补交申报表的人可以寻求专业帮助。如果通过税务顾问或工资税援助协会，提交期限将延长至 2027 年 2 月底。鲍尔解释说，无需就此告知税务局。但如果纳税人已经收到了提交税务申报表的通知，那么告知税务局已有代表或打算委任代表是有意义的。
并非所有股东都满足于股息和股价上涨的预期。当一家对冲基金于 2024 年入股制药供应商 Gerresheimer 时，随之而来的便是重组：公司部分股份被出售，大约一年后，首席财务官（CFO）发生了更换——据推测是在该投资者的推动下。这类激进投资者（通常是对冲基金）希望对公司战略产生影响，并在入股后敦促降低成本和部分出售资产。他们经常通过公开活动施压，在其中批评特定的业务流程或管理人员。
投资人
根据管理咨询公司 Alvarez & Marsal (A&M) 的一项最新研究显示，激进投资者越来越倾向于在幕后实现其目标——例如通过与管理层进行对话。无论是个性张扬还是低调行事的“激进分子”，其共同点在于：他们希望迅速提高公司的股价，从而增加自己的利润。
另一项研究表明，这种策略并非没有副作用，且有时副作用十分严重。
明斯特大学的一项研究证明：激进投资者的介入可能会给相关公司带来深远的影响——例如影响新产品和新技术的开发。明斯特创业研究所的科学家们为此研究了约 300 家美国上市公司，时间跨度超过十年。
其结论是：在遭受激进投资者的攻击后，受影响的公司会调整其创新战略。这些公司减少了对具有技术突破性、处于遥远未来且因此无法承诺快速价值增长的创新投入。它们进行长期投资的空间被压缩。在投资者的压力下，这些公司更加关注短期创新。
科学家们举了美国企业 Baxter 为例。这家制药和医疗技术制造商成为了对冲基金 Third Point 的目标，随后大幅削减了其新开发产品的组合。据称，美国软件公司 Citrix 在全球最大对冲基金 Elliott 于 2025 年入股后也采取了类似做法。该激进投资者随后……
激进投资者通常敦促公司管理层削减成本并出售资产。研究表明：他们的手段现在变得更加隐蔽。
成功地将研究重点转向核心产品，在他看来，这将产生最快捷的利润。
美国大银行摩根大通 (JP Morgan) 的股东策略与并购专家 Darren Novak 同样看到了激进活动导致创新能力下降的风险。他表示，许多公司在对冲基金入股后扩大了股票回购计划，以满足激进股东的要求。
他解释说，这可能会对研发以及投资产生重大影响，并给德国经济带来深远后果。Novak 表示：“工业转型恰恰依赖于那些因激进压力而受到威胁的长期创新。”管理咨询公司 A&M 在其半年度的《激进主义警示》(Activism Alert) 中（《商报》独家获得该报告）指出，激进投资者采取了一种新策略：越来越多的此类对冲基金在幕后运作。激进投资者与公司之间的秘密沟通正日益成为首选方式。
A&M 调研了 1589 家欧洲上市公司的发展情况。在其中 413 家公司中，知名的激进投资者出现在股东名册中，但并未公开露面。在随后的两年里，这些公司的（业绩 / 利润）增长了 7,3
Bert Fröndhoff, Hannah Krolle 杜塞尔多夫，法兰克福
大部分的 活动 在幕后 进行。 只有一小 部分 被公开。
Darren Novak 摩根大通
百分比更高的股东回报率，且高于 类似的竞争对手，并展现出更高的资本 回报率。A&M 董事总经理兼德国区共同主管 Patrick Siebert 表示，人们对激进投资主义的普遍印象仍然被公开活动以及董事会中部分对抗性的讨论所主导。“然而，真正有影响力的对话正越来越多地在其他地方进行，”他解释道。“许多激进投资者正谨慎地与监事会和董事会进行对话。”
Siebert 解释说，过去激进投资者经常选择通过公开渠道来让自己的诉求获得关注。他谈到了这一投资者群体的专业化。大声的公开表现已不再必要。但在美国，激进策略仍然与公关活动相结合。“欧洲的情况比美国要安静得多，”这位顾问说道。
摩根大通专家 Novak 证实了这一趋势。他表示，欧洲为激进投资者提供了大量具有吸引力的目标公司。“大部分的活动在幕后进行。只有一小部分被公开，”Novak 解释道。
欧洲股东期望激进投资者在向公众披露之前，首先与公司进行严肃的对话。“对于任何想要获得关注的人来说，这是一个必要的前提，”他说。Novak 补充道，在美国，激进投资者更倾向于非常迅速地向公众公开，以施加最大压力。在德国，最著名的公开活动案例包括医药供应商 Gerresheimer 和化学品贸易商 Brenntag。相比之下，沉默的激进投资者例子则较难找到。据金融圈消息，美国对冲基金 Sachem Head Capital Management 以及瑞典基金 Cevian Capital 越来越多地在隐秘中行动。例如，Sachem Head Capital Management 投资了在线二手车经销商 Auto1 Group 以及目前正被美国巨头 Uber 收购的配送服务公司 Delivery Hero。美国对冲基金经理 David Einhorn 通过其基金 Greenlight Capital 参股科隆化学巨头 Lanxess。Einhorn 被视为激进投资者，但目前公开信息中并没有关于其向管理层提出诉求的内容。该投资者似乎更倾向于押注 Lanxess 股价的快速上涨。Lanxess 另有近 5% 的股份由美国基金 Causeway 持有，该基金有时也表现为激进投资者。一名内部人士表示，瑞典投资公司 Cevian Capital 也“变得越来越安静”。该投资者在 2025 年底购入了瑞士包装制造商 SIG Group 约 3% 的新股份。
A&M 报告进一步显示，今年欧洲的股东激进主义（无论是公开的还是沉默的）均有所活跃。今年前五个月，全欧洲共发起了 78 场公开的激进投资活动——较去年同期增长 11%。然而，德国的活动有所减弱。到目前为止，所有欧洲活动中仅有 10% 针对德国公司，而去年同期这一比例为 16%。A&M 经理 Siebert 将此归因于政治框架条件。“联邦政府的改革议程显得犹豫不决，”他解释道。激进投资者不会在不确定时刻进行投资。他表示，需要一个“具有潜力再次挺进国际领先地位的商业模式”。“许多德国公司目前恰恰在这一点上感到困难。”
D
-20
投资人
变得更加悲观
行业氛围正在恶化。与此同时，德国初创企业正获得创纪录规模的资本。金融投资者则在继续寻找退出机会。
风险投资人的情绪正在变得阴郁。在年初经历轻微复苏后，多项指标表明第二季度情况有所恶化。KfW 德国复兴信贷银行与德国私募股权协会 (BVK) 的投资者晴雨表显示了这一点，该报告已提前提交给《商报》。据此，波动性通常较大的风险投资领域商业氛围在第二季度下降了 10,2 点，目前处于负 35,8 点，明显处于负值区间。数值在零线以上时，商业氛围被视为积极。该指标基于对当前经营状况的评估以及对六个月后业务的预期。
KfW 首席经济学家 Dirk Schumacher 表示：“德国风险投资市场的投资者情绪在 2026 年第二季度受到了打击。”他将这一跌幅归因于宏观经济的不确定性，以及在基金筹集（Fundraising）和退出（Exits）方面持续存在的担忧。
基金筹集是指设立新基金并募集投资者资金的能力，这与利率走势密切相关。退出则指通常通过出售或首次公开募股 (IPO) 退出现有持股。
第二季度的退出氛围明显恶化。该指标下降 15 点，至三年来最低点负 56,3 点。无论是所谓的贸易销售（Trade-sales）——将持股转售给战略投资者——还是二级市场交易（Secondaries）——在二级市场上买卖组合公司持股或其基金——均在下滑。
直到最近，二级市场交易仍是将资金回馈给金融投资者的一种流行方式。
Getty Images 风险投资市场情绪低迷 德国商业氛围（分值）
Hannah Krolle 法兰克福
退出氛围指标在去年逆势上升，至第三季度达到正 1,6 点。随着今年第二季度的当前负值，该指标在短短三个季度内跌至历史新低。
但调查显示，仍有乐观的理由。第二季度的交易额达 34 亿欧元，为四年来最高。“七笔巨额交易，其中包括一笔人工智能领域的十亿级融资，推动了第二季度的交易额。”KfW 的 Schumacher 表示，第三季度已有更多此类交易已知。
Hinrichs 补充道：“过去几周的大规模融资轮表明，德国的规模化企业 (Scale-ups) 即使在充满挑战的环境中也具有国际竞争力，并能获得增长资本。”这位协会发言人表示，如果这些成功能够激励更多风险投资人，可能会为市场提供重要动力，并在今年接下来的时间里促使商业氛围明显好转。
与此同时，出现了新的“独角兽”融资轮，即初创企业首次达到十亿欧元估值。最近的例子是慕尼黑的出行公司 Finn：公司负责人 Maximilian Wühr 在 6 月底宣布，公司已募集 14 亿欧元，从而达到了十亿级估值。
来自巴登-符腾堡州梅青根 (Metzingen) 的德国机器人公司 Neura Robotics 在 6 月通过高达 14 亿美金的创纪录融资轮，以 70 亿美金的估值正式晋升为独角兽。
首次公开募股 (IPO) 市场的进展尚不确定。尽管风险投资领域的 IPO 氛围有所改善……
私募股权市场 -32,2 点
风险投资市场 -35,8 点
资本投资者的指标为 5,9，尽管稍微提高到负 37,2 点，但仍处于极低水平。调查将这一轻微回升归因于美国航天公司 SpaceX 的破纪录首次公开募股 (IPO)。在私募股权投资者中，关于首次公开募股的情绪则更差，其-
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同行对话： 筹资与退出 渠道的持续担忧。
下降 22,7 点，第二季度至负 51,2 点。
持股公司对经营状况和业务预期的评价同样糟糕。经营状况指标下降 13,4 点，至负 27,8 点。业务预期指标则下降幅度更大，损失 21,4 点，跌至负 36,6 点。至此，商业环境冷却至负 32,2 点，损失 17,4 点。
面对这一情绪低迷的局面，BVK 董事会发言人 Ulrike Hinrichs 认为，持股公司的投资意愿以及对具有吸引力的企业的兴趣保持在高位，这一点就显得更加重要。“私募股权商业环境能否实现可持续复苏，关键在于地缘政治能否回归平静、经济能否启动，以及长期投资的经济政策框架是否保持可靠，”她表示。
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可持续发展
关闭
材料本身就是环保的。生物基纤维复合材料和由苹果残渣制成的纯素皮革被应用于汽车的中控台。这些材料由弗劳恩霍夫工业组织研究所（Fraunhofer-Institut für Arbeitswirtschaft und Organisation）的科学家研发。该中控台旨在易于维修且可回收。开发和制造车辆使其零部件能够尽可能轻松地回收利用，是整个汽车工业正致力于强力推进的目标。
舍弗勒（Schaeffler）也希望在出行中更加可持续：该供应商启动了一个由来自工业界和科学界的 25 个合作伙伴组成的项目，旨在建立一套轴驱动装置的回收概念。而在宝马（BMW）最近与循环经济专家 Prezero（隶属于 Schwarz 集团）达成的合作伙伴关系中，关注点则是整个车辆。据宝马称，目标是实现一个封闭的材料循环。所有这些努力不仅仅是为了满足法律规定。“循环经济不仅将成为可持续发展的杠杆，还将成为韧性、独立性和长期竞争力的核心基石，”毕马威（KPMG）会计师事务所 7 月发布的一项研究报告作者如此评定。该研究调研了德国工业企业的 150 位决策者，其中约有一半在汽车部门工作。舍弗勒表示，其目的包括“确保原材料及供应链”。宝马甚至力求将循环经济“确立为一种真正的商业模式”。
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客户愿意为循环产品支付多少溢价？ 受访者的回答（百分比）
9 % 超过 10 %
10 10 %
13 % 无
35 % 5 至 10 %
41 % 低于 5 %
2 1 7 210 % 21 $2 $0 201
《商报》 2026
在危机时期，增加收入的机会并不糟糕。毕马威调研的高管中，绝大多数（85 %）表示，客户愿意为可循环产品支付溢价。其中约十分之一（9 %）认为溢价超过 10 %。约三分之一（35 %）认为溢价在 5 % 到 10 % 之间。研究显示，虽然加价的潜力有限，但除此之外还存在更多超越价格调整的可能性。“循环经济的经济杠杆不在于直接的产品价格，而在于创造额外的价值主张、服务或产品组合的能力，这些内容将超越单一产品本身。”——Stefan Merx
24 岁的 Max Walk 实现了许多公司采购员梦寐以求的事情。他开发了一款由人工智能 (KI) 驱动的软件，该软件能为他处理耗时且重复的供应商查询工作，并降低成本。他以一个待采购的示例零件计算，时间节省了 76 %，成本节省了 12 %。总体而言——“采购是一个巨大的成本块”——这在资产负债表上产生了影响。这家慕尼黑初创公司 Sourcevise 的创始人表示：“我们可以实现更多目标，结果变得越来越好”，该公司为包括 Edding 公司在内的企业办理采购。实现采购中的成本节省：一方面，Walk 完全符合采购流程数字化自动化的趋势。许多供应商在 6 月的汉堡“采购峰会”（Procurement Summit）上展示，正如他一样，已准备就绪。根据 IT 服务商 Onventis 和联邦材料管理、采购与物流协会 (BME) 发布的《2026 年中型企业采购晴雨表》，约 70 % 的受访企业认为自动化供应商管理有巨大需求。但另一方面，Walk 这种坚决的数字化并非典型。约三分之二
在成本压力下，采购环节具有巨大的节省潜力。数字化、订单整合以及与供应商的谈判有望提升效率。
采购
Thilo Großer 科隆
……（相关资料）指出，目前缺乏必要的资源。仅有 19 Prozent 认为其自动化程度已趋于成熟，仅有 6 Prozent 认为其人工智能 (KI) 的应用已达到此水平。“人们在谈论人工智能，也知道其优势，但真正付诸实践的公司极少，”咨询公司 Kloepfel by EPSA（领先的采购咨询公司之一）的 CEO Marc Kloepfel 表示，“在大多数情况下，人们仍在沿用旧有的工作方式。”
Max Walk 在完成管理学研究后，毫不犹豫地将传统流程转化为当代商业模式，这可以归因于他在食品工业贸易公司中由家庭背景决定的职业发展前景。当他作为初级员工进入父亲的公司 IIC International 集团并经历常规岗位轮换时，“我被留在采购部门了”。面对未来将时间耗费在重复地写邮件、审核报价、处理订单等工作上的前景，他决定简化这些流程。“这个想法之前就有了，但现在在技术上可行了。”
他以一个为客户公司进行的调研为例展示了其运作方式。他在搜索引擎中输入一种建筑行业特定塑料膜的技术数据。随后，人工智能 (KI) 开始在网络上搜索并显示潜在供应商。预设的智能体通过电子邮件联系这些公司——在这种情况下主要是中国公司——评估报价，并基于“一名采购员会如何反应？”这一问题来撰写回复。Walk 表示：“这大大减轻了工作负担。” Sourcevise 为此采用了如 ChatGPT 等大型语言模型 (LLM)，包括翻译功能，并通过严格的指令限制其发挥空间。
人工智能智能体与人工智能智能体谈判
从技术角度来看，还可以应用范围更广的解决方案。即由人工智能智能体与人工智能智能体进行谈判：“三四年前我无法想象会有这样的发展，”位于斯图加特的弗劳恩霍夫生产技术和自动化研究所 (Fraunhofer IPA) 数字工业部门负责人 Oliver Schöllhammer 说道。该研究所目前有 100 个项目旨在将公司流程数字化和自动化，其中包括采购和销售。
其中一个项目是一项“内部作业”：优化 IPA 自身的采购。尽管采购的物品一次又一次地重复，但在订单处理、价格计算或报价单创建方面仍缺乏自动化机制。采购流程像许多企业一样，“仍然非常依赖手动操作，涉及大量人员”。Schöllhammer 表示，通过即将到来的数字化将这些人“解脱”出来，可以让他们获得在所谓“战略采购”中经常缺失的时间。
战略采购是指那些进行深入谈判能产生价值的采购部分。“这才是核心所在，”提供采购和物流领域进修课程的 BME 学院专业培训讲师 Sven Czeczatka 说道。“目标是实现操作业务的高度数字化和自动化，以便能够专注于谈判等战略重点。” Schöllhammer 也持有相同观点：“员工如果能更好地投入到建立供应商关系中，将发挥更大作用。”
然而，采购员的实际操作却截然不同。“他们并不谈判，而是在下单，” Czeczatka 说道。要改变这一点需要新的数字化系统：“没有投资就没有回报。”他将普遍存在的保守态度归结为由销售主导的思维……
人们往往缺乏一种认识： 在采购与销售的对比中， 采购是那个 更大的杠杆。
Sven Czeczatka BME 学院
管理层。 “通常缺乏一种商业认知，即采购相对于销售而言是更大的杠杆。” 因此，在销售利润率为 5% 的情况下，增加一百万欧元的销售额仅能增加 50.000 欧元的利润。而如果在采购成本上节省一百万欧元，则意味着增加一百万欧元的利润。
“纯粹通过优化采购来使利润率翻倍，这完全是有可能的，”采购顾问 Kloepfel 表示。一个问题是：“通常缺乏全局视野。许多采购在采购部门之外进行。” 秘书处预订旅程，市场部下达印刷订单，生产部门采购维护服务。Kloepfel 指出，总采购量大约占营业额的 50%。根据经验，其中 70% 是可以优化的，他向其客户（大多为中型企业）解释道，这些企业往往坚持使用传统的供应商。但通常不需要更换供应商。“大部分的节省是通过与现有供应商合作实现的。” 在工作坊中可以找到令双方满意的解决方案。一个例子是节省运费。在物流领域，该咨询公司的项目实现了 16% 的成本削减。如果没有外部顾问，此类谈判较少达成。Kloepfel 指出，由于主导性的日常运营业务， “采购人员没有时间处理这些事”。
在位于纳戈尔德 (Nagold) 的 Häfele 公司，总采购负责人 Peter Halbauer 正致力于为他的部门争取这样的时间。这家专注于家具和建筑五金件的公司投资了一系列数字化工具并将其连接到 ERP 系统，以提升采购部门 40 名员工的价值创造能力。Halbauer 表示：“如果不投资数字化，你的采购部门将忙于那些不产生价值的事情。” 他列举了自动运行的流程。为了能可靠地管理约 170.000 种商品，Slimstock 公司的 Slim 4 软件会为物料计划提供订单建议，此外还有...
第一个原型机终于问世，距离现在并不久。多年来，位于图林根州赫姆斯多夫 (Hermsdorf) 的 Micro-Hybrid 公司一直在研发一种氨传感器，旨在利用红外光可靠地检测这种有毒气体。这项技术运行良好，计划得以实现——部分原因在于 Micro-Hybrid 获得了联邦中小企业创新计划 (ZIM) 的资助。
“如果没有这项资助，研发时间将会大大延长，”在该微电子制造商负责协调研究项目的 Annett Isserstedt-Trinke 说道，该公司在全球拥有 200 名员工。各种形式的资助资金已成为 Micro-Hybrid 财务规划的固定组成部分。补贴有助于雇佣额外的专家，从而更快地推进那些通常具有风险的开发项目。
政府资助推动了许多创新，从而也增强了该地作为产业基地的竞争力。然而，当成本大幅上升时，支持往往就会终止：即从原型机向产品转化的阶段。
德国数以千计的企业依赖于资助计划。具体有多少个此类计划，没有人能给出准确数字，因为资助格局过于复杂。根据德国资助咨询机构 (Deutsche Fördermittelberatung) 的数据，至少有 2500 个计划。这些计划由欧盟、联邦政府、各州以及区域资助方提供，形式通常为补贴、贷款或税收减免。最著名的计划包括 ZIM、研究津贴以及德国复兴信贷银行 (KfW) 的贷款。
位于希尔登 (Hilden) 的 Gewi 资助咨询机构的 Sonja Stockhausen 表示，对于大多数企业而言，资助资金不仅是额外的资金，更是推进创新的前提条件。作为总经理，她在申请和实施资助项目方面拥有 25 年的咨询经验。
Sonja Stockhausen Gewi 研究与开发
Leon Kirschgens，亚琛
从长远来看， 资助资金是 实现投资 以及促进 企业增长的 一种途径。
她表示，国家在开发风险中分担责任——远在确定是否能产生成熟市场产品之前。她认为：“因此，从长远来看，资助资金是实现投资并从而促进企业增长的一种途径。” 像研究津贴这样的计划如今已经“如此根深蒂固，以至于对于德国作为研究基地而言至关重要”。Stockhausen 估计，如果没有这些资金，恐怕只有极少数企业会冒险推进结果不明的投资。
但问题是：如何找到合适的计划？互联网上众多数据库中没有一个是完整的。而且，并非所有企业都清楚关键的标准是什么。“决定性的不仅是资助金额的高低，”德国资助咨询机构总经理 Martin Steidele 说道，“企业还必须检查该计划是否与其规模及具体项目相匹配，以及哪些支出是可以获得资助的。”
根据计划的不同，人力成本、机器设备以及与外部研究伙伴的合作等都可以获得资金支持。期限和资助比例也起着作用。Steidele 解释说，人们往往低估了合适的时机。“企业通常在项目早已决定甚至已经开始后，才想到资助资金。” 到那时可能已经太晚了。因此，他建议提前两到三年进行规划。
对于 Micro-Hybrid 而言，在最后一轮 ZIM 资助之后，现在面临着一个
这是一个决定性的时刻： 新的氨传感器是否能如公司所愿地为其开辟一个新市场？Micro-Hybrid 现在必须寻找合适的供应商，采购材料，并检测这些部件是否能持久地提供所需的质量。与此同时，公司必须建立生产工艺并获取客户。因此，开发工作仍在继续——只不过，它正日益脱离传统资助计划的覆盖范围。 “大多数资助计划在‘研究能否真正转化为商业模式’的验证阶段就结束了，”Isserstedt-Trinke 说道。“更好的做法是增加更多支持市场过渡阶段的资助计划，例如用于额外的人员成本、测试和技术调整。”通常，这些方面的支出比原型开发阶段更高。
将市场纳入考量
因此，资助资金专家 Stockhausen 建议，公司在规划项目时就应将市场条件考虑在内。“仅靠资助资金既不能替代商业模式，也不能替代稳健的基础融资，”她表示。“其价值更多在于让企业能够承担一个经过良好计算的风险。” 一项 ZIM 评估显示，补贴会触发进一步的投资。根据该评估，受资助的企业平均每获得 1 欧元资助资金，就会投入 90 欧分的自有资金用于研究与开发。哈勒莱布尼茨经济研究所 2024 年的一项研究得出结论，资助资金能持久地增加企业的就业人数。Stockhausen 认为：“这一切都表明，早期的补贴在后期依然发挥作用。” 因此，最近宣布停止 ZIM 计划的消息更令人担忧。联邦经济部在 7 月初宣布，该计划将暂停直到明年年初。据称，需求增长过于剧烈，导致资金不足。“申请停止恰恰发生在经济危机的正中间，”Stockhausen 批评道。“许多公司已经准备好了申请，现在这些申请就这么失效了。极少数公司能够转向其他计划。” Stockhausen 表示，其后果将超出中型企业范围。因为资助计划经常将高校和研究机构与企业联系在一起。
英飞凌 (Infineon) 的例子展示了此类联盟可能具有的重要性。这家半导体巨头在国家和欧洲层面协调规模巨大的研究项目，涉及数十家公司、高校和研究所。英飞凌设有专门的战略研究管理部门。该团队还负责开发项目构思、组建财团，并审查这些项目如何融入集团的研究和技术战略。 英飞凌的运作方式可见于欧盟资助的 Powerize D 财团。合作伙伴在该项目中不仅研究半导体，还研究从材料到最终应用的整个供应链。负责英飞凌此类项目的 Jochen Koszescha 表示：“没有任何一家公司能够独自覆盖如此广泛的能力和资源。” 在该资助计划中，他们还与中型企业合作，例如电子和软件开发领域的小型公司。 这对国家和作为研究基地的欧洲来说也是一个优势。
每 1 欧元资助 触发公司 额外的研究支出 0.90 欧元。
来源：中型企业中央创新计划 (ZIM)
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地点。在这些项目中，除了知识，还建立了联系和生产能力，这些在资助期结束后依然得以保留。在困难时期，这一点尤为重要。Koszescha 表示：“如果某个供应商掉链子，或者某个组件无法获得，并不意味着整个研发过程必须停滞。当多家企业共同协作进行不同的技术开发时，在出现瓶颈时能更快地找到替代方案——整个产业的韧性将因此增强。”
这种逻辑是否也适用于 Micro-Hybrid？这家图林根州的企业在开发氨传感器时，与弗劳恩霍夫物理测量技术研究所以及瑞典专家 Samon 进行了合作。除了资金资助外，这种协作是 ZIM 计划带来的最大收益。目前，他们正在准备量产。
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播客 (PODCAST)
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在股市中，人工智能竞赛正引发动荡。关于中国在芯片制造至关重要的光刻设备方面取得进展的报道，引发了美国和亚洲半导体股票的抛售。科技行业的其他领域也日益承压。《商报》总编辑 Sebastian Matthes 表示：“50:50，中国人将在未来几年赢得人工智能这场游戏。”
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50:50，中国 很快将赢得 人工智能这场游戏。
Sebastian Matthes 《商报》总编辑
本期播客还讨论：联邦总理 Friedrich Merz 对内阁的重组引起了不安。公共知识分子、教授 Miriam Meckel 表示，Merz 在其领导角色中过于频繁地遵循“希望原则”。
最后讨论的是禁食：当 Meckel 目前仅饮用果汁时，Matthes 则采用一项短期计划来加速脂肪燃烧。他们为何这样做，以及“多巴胺禁食”趋势背后的原因，请在最新一集中收听。
主持人：Miriam Meckel 和 Sebastian Matthes
“Meckel & Matthes”： 最新颖、最私人且 观点犀利的 《商报》播客。 每周五 18 点更新。
IMAGO / NurPhoto
仍有足够的买家
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德国基准指数 德国股票指数 (DAX) 以创纪录的表现开启了新的交易周。《商报》的“Dax Sentiment”调查让人们对这一上涨趋势的持续充满希望——因为市场上仍有足够的潜在买家。为了衡量情绪， 《商报》在每周五早晨至周六晚上期间，会对 10.000 多名私人投资者进行调查，询问他们当前的市场看法。分析公司 AnimusX 的总经理 Stephan Heibel 负责对答案进行评估，并补充其他指标。情绪理论基于两个假设：如果大多数投资者持乐观态度，说明他们已经投资。那么剩下的买家就很少，难以进一步推高股价。反之亦然：如果投资者持悲观态度，则大多数人尚未投资。此时能抛售的人较少，因此难以压低股价。
就此而言，当前的市场情绪（Sentiment）被视为支撑因素：在周五调查开始时，德国股票指数 (DAX) 已接近其纪录高点。尽管情绪较上周从减 2,8 点升至加 1,3 点，显著上升并预示着情绪的转变，但该数值并不意味着投资者过于乐观，因为目前仍处于温和水平。只有在加 4 点及以上时，市场情绪才被视为“极好”。目前，仍有 41 比例的受访者认为 德国股票指数 (DAX) 处于横盘趋势。情绪的五周平均值进一步强调了这一发展趋势，目前该值甚至处于轻微负值区间。在过去，只有当五周平均值超过 20 点大关时，才被视为市场情绪过热的信号。
“投资者对 德国股票指数 (DAX) 良好的周表现感到欣慰，上周的不确定性已烟消云散，”Heibel 表示。相应的调查值从上周的减 3,4 点上升至目前的仅减 0,3 点。不确定性的衡量标准是受访者说明其预期在过去一个交易周内是否得以实现。预期实现程度越低，不确定性越大。与此同时，Heibel 解释说，投资者的信心正在增强：“从未来预期值为加 2,2 点可以看出，牛方阵营正在壮大。”预期上涨的乐观投资者被称作“牛市投资者”。
受访者的乐观程度是通过询问他们预期三个月后处于什么样的市场阶段来衡量的。预期上涨趋势的人越多，未来预期值就越高。目前，至少有 31 比例的受访者认为 德国股票指数 (DAX) 在三个月后将处于上涨趋势。Heibel 表示：“根据我们受访者的意愿，这种信心也应体现在投资组合中。”这一点体现在不断上升的购买意愿上，该值从加 1,2 升至加 1,4 点。这一数值目前仍处于温和正值区间。
Dax-Sentiment 与 德国股票指数 (DAX) 的对比 曲线对比显示：当五周平均情绪达到极端水平时，德国股票指数 (DAX) 将出现趋势反转 • 单位：点
5-Wochen-Durchschnitt Sentiment Dax
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DAX-UMFRAGE
Andreas Neuhaus 杜塞尔多夫
因此，Heibel 在看待调查结果时表示：“在德国股票指数 (DAX) 本周强劲的表现之后，投资者的乐观情绪并不令人惊讶，而是一个逻辑上的结果，这并不令我们担忧。而且，由于在 Euwax 较高的对冲活动，这种增加的未来乐观情绪也得到了相对平衡。”Euwax 隶属于斯图加特证券交易所。在这里，私人投资者可以通过看涨期权押注价格上涨，或通过看跌期权对冲价格下跌的风险。
Euwax 情绪指标（Euwax-Sentiment）显示了哪类产品被购买得更多。该值越低，购买的看跌期权就越多。
“本周 Euwax 情绪指标在减 25 点左右波动。显然，这些投资者依然保持谨慎，并继续购买针对价格下跌的对冲产品，”Heibel 说道。这在价格回调的情况下为德国股票指数 (DAX) 提供了稳定性。在这种情况下，对冲产品将被行权，从而减缓甚至阻止价格下跌。
因此，在 Heibel 看来，情绪状态是中性的，他认为这将导致中性的股市走势：“但这也意味着，基本面的发展，例如战争、关税、利率等，将面对一个能够对这些变化做出反应的股市，”他表示。周一市场对美国取消对伊朗攻击的反应印证了这一评估。但这也意味着：负面消息也可能产生相反的影响。
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Swatch 与 Audemars Piguet 的腕表：该品牌通过营销活动引发关注。
奢侈品行业正面临压力，但腕表和珠宝在投资者中依然受到青睐。一名分析师解释了为何 Swatch 和 Richemont 的股票成为关注焦点。
今年 5 月，当这家瑞士腕表制造商与顶级品牌 Audemars Piguet 共同推出一款怀表时，Swatch 的门店被顾客们几乎冲破。
Robomarkets 券商的分析师兼图表技术专家 Martin Utschneider 在《商报》的 Invest 播客中表示，Swatch 能够一次又一次地通过营销活动让自己成为话题中心。然而，尽管该制造商经常引起顾客和公众的关注，但 Swatch Group 的股价却面临压力。
从 12 个月的时间跨度来看，该股仍略有上涨，但在过去几个月里，其价值持续下降。这两者如何统一？想要投资腕表相关股票的投资者应该注意什么？
在美银 (BofA) 专家的看来，奢侈品市场目前正被分为赢家和输家。BofA 的专家认为，输家主要集中在“轻奢 (Soft Luxury)”领域。他们在报告中将时尚集团和奢侈皮革制品制造商归为此类。
例如，LVMH 的股价表现疲软。这家全球最大的奢侈品集团（旗下包括 Louis Vuitton 和 Dior 等品牌）的股票在年度视角下略有下跌。
奢侈品股票
Richemont？
Markus Hinterberger 慕尼黑
在过去的 6 个月里，其股价下跌了约 14%，此前该股与其他奢侈品股票一样经历了快速上涨。
BofA 指出，腕表和珠宝（即所谓的“硬奢 Hard Luxury”领域）的发展情况则有所不同。今年，奢侈机械表的销售额增长了 8%，珠宝及其他贵金属产品的销售额甚至增长了 24%。报告称，购买奢侈品的人目前更倾向于选择具有持久价值的资产。
分析师 Utschneider 认为，Swatch 股票是一次有趣的赌注。但对于希望降低风险的投资者，他推荐另一只股票：Richemont。
Swatch：未能达成利润目标 Swatch Group（除 Omega 外，还拥有 Blancpain、Breguet 以及萨克森制造商 Glashütte Original 等品牌）公布的半年报令人失望。营业利润从 68 百万瑞士法郎下降至 52 百万瑞士法郎（72 百万欧元降至约 56 百万欧元）。Utschneider 表示，市场预期为 1.02 亿法郎（约 1.09 亿欧元）。
因此，股价也随之下跌——从约 200 法郎 (214 欧元) 跌至 182 法郎 (接近 200 欧元)。期间该股曾触及 166 法郎 (176 欧元)。Utschneider 表示，从图表技术角度来看，该股缺乏上涨动力。“如果股价跌破 166 法郎，可能会进一步下探至 155 到 150 法郎区间，这将是一种类似于崩盘的情况，”他说道。因此，Swatch Group 的股票是对乐观主义者的一种赌注。
他估计，许多投资者在过去几周内为了获利而卖出了股票。现在他们将观望公司的发展情况。“管理层对未来似乎充满信心，”这位分析师说，因为除此之外，他无法解释为什么 Swatch 仍想维持那些产能未满的工厂运行。
Richemont：成功不仅在于 Taylor Swift Utschneider 认为，Richemont 是腕表和珠宝需求更巨大的受益者。这家瑞士企业-
例如地亚 (Cartier) 品牌，由于超级巨星泰勒·斯威夫特 (Taylor Swift) 的影响力，其腕表目前需求非常旺盛。
在 Utschneider 看来，被“Swifties”（斯威夫特粉丝）追捧的地亚品牌仅是历峰集团 (Richemont) 成功的其中一个组成部分。这位分析师表示：“Swatch 几乎完全代表腕表，而历峰集团还拥有成功的珠宝业务。” 朗格 (Lange & Söhne)、IWC 以及珠宝商梵克雅宝 (van Cleef & Arpels) 同样隶属于历峰集团。
这家由南非人约翰·鲁佩特 (Johann Rupert) 创立的公司，其股价目前略高于 193 瑞士法郎 (207 欧元)。在上周，该股价多次在接近 200 瑞士法郎时停滞。Utschneider 表示：“一旦突破 200 瑞士法郎大关，股价可能会进一步上涨。” 他认为，即使许多人的经济状况不佳，历峰集团依然拥有稳定的需求。因此，与其他奢侈品股票相比，该股的周期性较低。
市场
D
-20
MSCI 世界股票指数 MSCI 新兴市场指数 日元 / 欧元 瑞士法郎 / 欧元 10-j. 德国国债 10-j. 美国国债 白银 (精炼盎司)
4.847,88 点 +0,54 % 1.665,89 点 +6,58 % 180,33 日元 +0,61 % 0,9328 sfr -0,26 % 3,149 % 收益率 -0,06 PP 4,690 % 收益率 -0,04 PP 57,05 美元 -0,94 %
-80
美联储的工作
在美国，基准利率与资本市场利率已经脱钩。对此负责的是债券投资者。
Andreas Neuhaus 金融板块编辑。 联系邮箱： neuhaus@handelsblatt.com
油价再次回落。因此，股价上涨，而债券收益率下降。然而，美国 30 年期国债的收益率仍明显高于 5%。这意味着它们维持在 2007 年才出现过的水平上。
这主要与债券投资者在代美联储（Fed）及其负责人凯文·沃什（Kevin Warsh）执行工作有关。沃什在 5 月接替杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）出任美联储主席。在他领导下的前两次会议中，美联储将基准利率维持在 3,50% 至 3,75% 的区间内。
Max Brunnert, IMAGO / UPI Photo
美联储主要通过基准利率影响短期利率。相比之下，长期利率的水平则在很大程度上由供给和需求决定。在确定家庭为抵押贷款以及企业为贷款支付多少利息时，这些因素至关重要。
市场洞察
美国 30 年期国债收益率自 6 月初以来从 4,99% 上升至最高 5,28%。从而达到了近 20 年来的最高水平。因此，尽管美联储的利率政策没有变化，且沃什并未向投资者明确利率近期是否会上调，但长期债券的风险溢价依然增加。
这种不确定性是沃什刻意为之的，他实际上取消了所谓的“前瞻性指引”（Forward Guidance）。在其前任任内，美联储会宣布未来的利率和货币政策。其目标是引导企业、银行和消费者的预期，从而影响长期利率。
相反，沃什认为美联储应尽可能少地给市场提供“指引”。投资者应自行根据经济和通胀数据做出反应，而不是仅仅复制美联储最新的预测。结果就是，尽管基准利率保持不变，资本市场利率却在上升。
但公平地说，基准利率与资本市场利率脱钩的现象并非在沃什接任美联储主席之后才出现。早在鲍威尔任内，美联储在 2024 年底将基准利率总共下调了 1,5 个百分点，但债券市场的长期收益率并未做出相应反应。
当时已有部分经济学家警告称，由于美国经济强劲，降息并非必要，且存在结构性通胀高企的风险。最近，他们指出，加息可能是合适的。
由于美联储在两种情况下都无视了专家的意见，债券投资者转而对形势做出反应，将资本市场利率推高。他们以此发出信号：如果美联储在抗击通胀方面不够警觉，且面临货币大幅贬值的威胁，他们将自行通过市场手段来维持秩序。
在沃什的领导下，这一在鲍威尔时期就已经开始的趋势可能会继续。只有当通胀自行下降，或者借贷成本高到足以抑制经济增长和通胀时，这一趋势才会结束。而那将是一个痛苦的发展过程。
周二股市
五个要点
美国贸易余额
1 美国贸易余额 美国将于 14.30 点公布 6 月份的贸易余额。国内贸易余额赤字可能会拖累经济增长。预计赤字将从 5 月份的负 77,6 兆美元轻微降至负 73 兆美元。
商品与服务 单位：十亿美元
-40
-60
2025 年 5 月 5 月 2026 年 1 月
《商报》 • 来源：彭博 (Bloomberg)
2 美国劳动力市场 美国劳工统计局将于 16 点公布 6 月份的 JOLTS 职位空缺数。该数据基于一项关于当前可用空缺职位的调查。分析师预计空缺职位将为 7,42 百万个，而 5 月份为 7,59 百万个。 3 美国订单量 美国工业 6 月份的订单量也将于 16 点公布。订单量的增加通常标志着对经济形势的信心，而下降则表达了悲观情绪。经济学家认为，在 5 月份下降 1,3 % 之后，订单量可能会停滞不前。 4
SpaceX 财务数据 自 6 月份轰动性的上市以来，太空巨头 SpaceX 将首次公布季度财务报表。 5 其他季度财报 此外，汉莎航空、FMC、Zalando、LEG Immobilien、赢创 (Evonik)、大陆集团 (Continental)、Hugo Boss、BP、汇丰 (HSBC)、拜耳 (Bayer)、BioNTech (碧欧恩泰)、辉瑞 (Pfizer) 和 AMD 也将公开其账目。
比特币 63.141 US$ -0,45 %
-780 亿美元
6
20
GEOPOLITIK
V
Wie China und die USA um die Vorherrschaft bei KI kämpfen.
Belgien, Luxemburg, Niederlande Österreich
u. Frankreich 4,20 € / 5,20 €, Großbritannien
4,00 GBP / 5,00 GBP, Schweiz 5,50 CHF /
6,50 CHF, Polen 23,00 PLN / 27,00 PLN
G 02531
PREIS
3,80 €
Handelsblatt Print + Premium: 80,89 Euro
Monatsabonnement: Handelsblatt Print: 69,90 Euro
in Deutschland. Haben sich Aktien zu sehr von der Realität entfernt?
ermeintliche Entspannung im Irankrieg hat den Aktienmärkten neuen Schwung gegeben. Washington hat neue Gespräche mit Teheran angekündigt und den geplan- ten Großangriff abgesagt. Das trieb Deutschlands Leitindex Dax am Montag zwischenzeitlich erst- mals über die Marke von 26.000 Punkten. Seit Juli hat der Dax um gut 1,5 Prozent zuge- legt und sich etwas besser entwickelt als die US- Börsen. Doch auch den Dow-Jones-Index trennen nur noch wenige Punkte von einem Allzeithoch. Und das, obwohl es im Nahostkonflikt allenfalls Hoffnungszeichen gibt. Der Krieg hat Energieprei- se, Inflation und Anleiherenditen nach oben getrie- ben. Dennoch sind Strategen der Ansicht, dass sich die Börsen nicht von den Fundamentaldaten abge-
Dax
Märkte
Handelsblatt GmbH Kundenservice
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18
wirft Fragen auf
Astra Zeneca soll eine Übernahme des Konkurrenten Bristol Myers Squibb prüfen.
Der britische Pharmakonzern Astra Zeneca erwägt laut einem Bericht der „Financial Times“ die Übernahme des US-Konkurrenten Bristol Myers Squibb. Es wäre der größ- te Deal in der Geschichte der Branche und würde einen der weltweit größten Pharmakonzerne mit einem Börsen- wert von knapp 400 Milliarden Dollar schaffen. Ein mög- licher Deal wirft jedoch strategische, finanzielle und kar- tellrechtliche Fragen auf. So sind Analysten skeptisch, ob das heikle Großprojekt für Astra Zeneca und dessen Ak- tionäre wirklich einen Mehrwert bieten würde. 16
über 26.000 Punkte
MINEN
Das unterschätzte
Langzeitrisiko
im Ukrainekrieg.
10
koppelt haben. Das liegt vor allem daran, dass der makroökonomische Schock bislang ausgeblieben ist und viele Firmen sehr gut verdienen. Dabei spielt auch Künstliche Intelligenz (KI) eine wich- tige Rolle. Sie ist für Ulrich von Auer, Senior Invest- mentspezialist bei der JP Morgan Private Bank „das entscheidende Narrativ, das die Börsen antreibt“.
Aktienindex
26.057 Pkt.
Ausschlaggebend mit Blick nach vorn ist für die vom Handelsblatt befragten Anlageexperten, ob die Unternehmen in der Lage sind, die Gewinn- erwartungen weiter zu erfüllen. Helen Windisch- bauer, Portfoliomanagerin beim Fondshaus Amun- di, sieht hier gerade für Aktien von KI-Unterneh- men Gefahren. „Wenn die Prognosen nicht min- destens getroffen werden, sind sehr starke Kursre- aktionen zu erwarten.“ 4, 5
Gewinner
25.500
31.7.’26 3.8.
Quelle: Bloomberg Handelsblatt
Guido Oelkers soll die Markteinführung neuer Medikamente vorantreiben.
Biontech hat einen neuen Chef gefunden: Guido Oelkers kommt vom schwedischen Pharmakonzern Sobi und soll den Posten im Februar 2027 übernehmen, wie die Main- zer Biotech-Firma am Montag erklärte. Der deutsche Ma- nager folgt auf Mitgründer Ugur Sahin, der im März ge- meinsam mit seiner Frau Özlem Türeci seinen Abschied angekündigt hatte. Oelkers übernimmt in einer entschei- denden Phase: Bis 2030 sollen mehrere zugelassene Pro- dukte marktreif sein. Bisher hat Biontech keine Medika- mente auf dem Markt und ist nicht profitabel. 17
Sahin-Nachfolger Lars Feld
LOVABLE
Das Start-up, das
zur Start-up-Schmiede
werden will.
Frist für die Steuererklärung
verpasst? Die wichtigsten
Dax 26.057 Pkt. +1,67 %
MDax 32.578 Pkt. +1,87 %
TecDax 3.964 Pkt. +3,57 %
39
E-Stoxx 50 6.437 Pkt. +1,24 %
Dow Jones 53.055 Pkt. +1,09 %
Nasdaq 25.824 Pkt. +1,78 %
S&P 500 7.573 Pkt. +1,12 %
Nikkei 63.755 Pkt. -0,94 %
Euro/Dollar 1,1515 US$ -0,10 %
Gold 4.037,79 US$ -0,21 %
Öl 83,56 US$ -0,29 %
S. Healthineers +5,89 % 39,03 €
Dt. Telekom +4,82 % 28,05 €
IMAGO/Funke Foto Services, picture alliance / Sueddeutsche
SAP +4,39 % 164,60 €
Verlierer
Bayer -1,42 % 47,37 €
Beiersdorf -1,39 % 79,60 €
RWE -0,70 % 56,78 €
Getty Images (2),
FINANZAMT
Ausnahmeregeln.
bleiben teuer
Condor-Chef
Peter Gerber schließt
sinkende Preise aus
und erklärt,
warum er das
Angebot
des Ferienfliegers
ausbauen will.
zum Überholen an
Der Kampf digitaler
Plattformen um die Vormacht gewinnt an
Dynamik. Immowelt- Chef Theo Mseka will
mit neuer Strategie den Marktführer hin-
ter sich lassen. 36
Wer sich über jüngste
BIP-Zahlen freut,
der sollte wissen, dass
vor allem die Aktivität
des Staates für
Schwung sorgt,
nicht die privaten
Investitionen, merkt
4 REKORDWERT Der Dax steigt auf über 26.000 Punkte. Die Börsen trotzen Krieg und Krisen und legen zu, und das nicht nur in Deutschland.
5 AKTIEN Dem deutschen Leit- index haben zwei zuletzt schwächelnde Branchen zum Rekord verholfen.
6 GEOPOLITIK So ringen China und die USA um die KI- Vorherrschaft.
7 RENTENREFORM Mehrere Mi- nisterpräsidenten aus SPD und CDU fordern überra- schend die Beibehaltung der Frühverrentungsrege- lung.
8 BESCHÄFTIGUNG Im Wochen- takt kündigen Konzerne Stellenstreichungen an, zu- gleich steigt die Erwerbslo- senzahl. Kehrt die Massen- arbeitslosigkeit zurück?
10 UKRAINE Felder, Wälder und Flüsse in der Ukraine sind mit Minen verseucht. Das kostet die Wirtschaft Milli- arden.
11 PEDRO SÁNCHEZ Wie Spa- niens Premier die EU ge- gen sich aufgebracht hat.
IN DIESER AUSGABE
Namensindex Arnold, Friedrich .........................................24 Atalan, Yasir ...................................................6 Bas, Bärbel ..............................................7, 13 Bauer, Jana .................................................39 Beier, Heiko .................................................24 Bessent, Scott ........................................6, 37 Bondarenko, Viktoria ..................................10 Bovenschulte, Andreas .................................7 Bray, Simon .................................................36 DelPrete, Mike ............................................36 Dikul, Natalia ..............................................10 Dorn, Florian .................................................7 Einhorn, David ............................................40 Galloway, Scott ...........................................13 Gerber, Peter ...............................................18 Goeldi, Andreas ..........................................20 Guenter, Peter .............................................17 Günther, Daniel .............................................7 Habeck, Robert ...........................................25 Hacker, Philipp ............................................20 Hedin, Fabian ..............................................20 Heibel, Stephan ..........................................46 Henne, Ilse ..................................................23 Hinrichs, Ulrike ...........................................41 Hürkamp, Andreas ........................................5 Imbroda, Juan José ....................................11 Jansen, Thomas ..........................................20 Jarvis, Kenton .............................................18 Karbe-Geßler, Daniela .................................39 Katayama, Satsuki ......................................37 Kharchenko, Bogdan ..................................10 Klude, Carsten ..............................................4 Klühr, Felix ...................................................20
Inhalt
Kratsios, Michael ..........................................6 Kretschmer, Michael .....................................7 Lange, Thomas ...........................................14 Leuchten, Michael ......................................16 Manfredi, Juan Luis ....................................11 Manns, Markus ....................................16, 17 Merloni, Paolo .............................................25 Merz, Friedrich ..........................7, 11, 13, 24 Mseka, Theo ................................................36 Muguruma, Naomi .....................................37 Novak, Darren .............................................40 Oelkers, Guido ............................................17 Ortega, David ..............................................22 Osika, Anton ................................................20 Pop, Ramona ..............................................36 Powell, Jerome ...........................................48 Powpyko, Pawlo ..........................................10 Regenfuß, Tobias ........................................20 Rehlinger, Anke .............................................7 Reid, Nick ....................................................22 Ribera, Teresa ..............................................18 Robinson, Matt ...........................................20 Rymer, Adam ...............................................22 Sahin, Ugur .................................................17 Sahm, Claudia .............................................13 Sánchez, Pedro ...........................................11 Schaefer, Kendra ...........................................6 Schäfer, Thilo ..............................................18 Schallmayer, Joachim ...................................5 Schulz, Martin .............................................37 Schulz, Patrick ............................................24 Schulze, Sven ................................................7 Schumacher, Dirk .......................................41 Schwab, Christian .........................................4 Schwesig, Manuela .......................................7 Seigerman, Evan .........................................16 Sellew, Paul .................................................22
8 KOLUMNE Wer sich über jüngste BIP-Zahlen freut, der sollte wissen, dass vor allem die Aktivität des Staates für Schwung sorgt. Das private Investitions- problem bleibt akut, schreibt Lars Feld in sei- nem Ordnungsruf.
12 DAX-REKORDHÖHE Die Auto- industrie, einst mächtigste Branche des Landes, spielt an den Märkten keine Rolle mehr. Das ist schlecht für die Wirtschaft, aber gut für Dax-Investoren.
13 RENTENREFORM Der Kanzler und CDU-Chef hat verspro- chen, die Rentenreform als Paket umzusetzen. Lässt er zu, dass es seine eigenen Leute aufschnüren, fällt es in sich zusammen.
13 KOLUMNE INSIDE AMERICA Die US-Wirtschaft wächst, die Arbeitslosigkeit ist niedrig – und die US-Bürger gehen auf die Barrikaden. Selten klafften offizielle Zahlen und gefühlte Wahrheit wei- ter auseinander als jetzt.
14 GASTKOMMENTAR In Krisen sind Gründer für Investo- ren kaum mehr greifbar. Doch gerade dann ist pro- fessioneller Rat oft beson- ders hilfreich, argumen- tiert Thomas Lange, Chef von Achleitner Ventures.
Siebert, Patrick ...........................................40 Söder, Markus .............................................13 Soriot, Pascal ..............................................16 Stanzl, Jochen ...............................................5 Swift, Taylor .................................................47 Takaichi, Sanae ...........................................37 Terzenbach, Daniel .......................................8 Thode, Eric ....................................................8 Tresvant, Sean .............................................22 Triolo, Paul .....................................................6 Trump, Donald ............4, 5, 6, 11, 13, 16, 37 Türeci, Özlem ..............................................17 Uede, Kazuo ................................................37 Utschneider, Martin ...................................47 Velikova, Anna ...............................................4 Virkkunen, Henna .......................................24 Voigt, Mario ...................................................7 von Auer, Ulrich .............................................4 Warnery, Vincent ........................................16 Warsh, Kevin ...............................................48 Weber, Enzo ...................................................8 Windischbauer, Helen ..................................4 Xi Jinping .......................................................6
Unternehmensindex Accel ............................................................20 Airbus ..........................................................12 Alibaba ...........................................................6 Allianz ..........................................................12 Alvarez & Marsal .........................................40 AMD .............................................................48 Amundi ..........................................................4 AnimusX ......................................................46 Anthropic ...................................6, 13, 20, 24 Ariston Group ..............................................25 Astra Zeneca ...............................................16
16 ASTRA ZENECA Der Konzern will womöglich Bristol My- ers Squibb kaufen. Es wäre der größte Pharma-Deal der Geschichte.
16 BEIERSDORF Nivea wird zum Sanierungsfall.
17 PHARMA Biontech holt Gui- do Oelkers als neuen Chef nach Mainz.
18 INTERVIEW Condor-Manager Peter Gerber erklärt, was die hohen Kerosinpreise für die Branche und deren Kunden bedeuten.
20 KÜNSTLICHE INTELLIGENZ Kein Unternehmen steht so für Programmieren mit KI wie Lovable. Jetzt will die Fir- ma anderen Start-ups zum Erfolg verhelfen.
22 CYCLOSPORA US-Schnellres- taurants leiden unter der Angst vor dem Salat.
23 THYSSENKRUPP TK Accelis bereitet sich auf Eigenstän- digkeit vor.
24 KI-KENNZEICHNUNGSPFLICHT Das sind die Tücken der Transparenz.
25 PAOLO MERLONI Trotz Ab- sturz am deutschen Hei- zungsmarkt hält der Aris- ton-Chef am Kurs fest.
Auto1 Group ................................................40 Axel Springer SE .........................................36 Baxter ..........................................................40 Bayer ...........................................................48 Beiersdorf ....................................................16 Biontech ...............................................17, 48 Black Forest Labs ........................................20 BMW .......................................................5, 12 Boeing .........................................................12 Bosch .............................................................8 BP ................................................................48 Brenntag .....................................................40 Brink ............................................................25 Bristol Myers Squibb ............................16, 17 Cava .............................................................22 Celgene .......................................................16 Centrotec Climate Systems .......................25 Cevian Capital .............................................40 Chipotle .......................................................22 Chopt ...........................................................22 Citrix ............................................................40 Condor .........................................................18 Continental .............................................8, 48 CPP Investments ........................................36 Creandum ...................................................20 Delivery Hero ..............................................40 Depict ..........................................................20 Deutsche Börse ..........................................12 Deutsche Telekom ................................12, 20 Easyjet .........................................................18 Elliott ...........................................................40 Evonik ..........................................................48 FMC .............................................................48 Fujitsu ..........................................................37 Gamesa .......................................................12 Gerresheimer ..............................................40 Google .........................................................24
36 WOHNEN Immowelt will den Marktführer Immoscout überholen.
37 MÄRKTE Japan und USA in- tervenieren gemeinsam am Devisenmarkt US-Präsi- dent Donald Trump deutet weitere Hilfe an.
38 STEUERN 2025 Altersvorsor- ge, Rentenpolicen, Kinder- betreuung, Spenden – Son- derausgaben können or- dentlich Steuern sparen. In der Steuererklärung ins Detail zu gehen, lohnt sich.
39 STEUERERKLÄRUNG Abgabe- frist verpasst? Doch Ver- spätungszuschläge lassen sich verhindern.
40 INVESTOREN Hedgefonds ma- chen Druck – mit Folgen für Innovationen.
41 BRANCHENKLIMA Wagniska- pitalinvestoren werden pessimistischer.
46 DAX-UMFRAGE Viele Anleger bleiben vorsichtig und sind noch nicht investiert.
47 LUXUSAKTIEN Uhren und Schmuck bleiben beliebt bei Anlegern.
48 MÄRKTE INSIGHT Der Anlei- hemarkt nimmt Kevin Warsh die Arbeit ab.
Greenlight Capital ......................................40 GSK ..............................................................16 Hannover Rück ...........................................12 Hemnet .......................................................36 Heuking .......................................................24 Hörmann Gruppe .......................................24 HSBC ...........................................................48 Hugo Boss ...................................................48 Immoscout ..................................................36 Immowelt ....................................................36 Infineon .......................................................12 JP Morgan ...................................................40 JP Morgan Private Bank ...............................4 Karuna Therapeutics ..................................16 KFC ..............................................................22 KfW ..............................................................41 Kioxia ...........................................................37 KKR ..............................................................36 Langdock .....................................................20 LEG Immobilien ..........................................48 Little Leaf Farms .........................................22 Lovable ........................................................20 Lufthansa ....................................................48 LVMH ...........................................................47 M.M.Warburg ................................................4 Mercedes .....................................................12 Mercedes-Benz .............................................5 Microsoft .....................................................20 Moonshot ......................................................6 Moresophy ..................................................24 Mozilla ...........................................................6 MTU .............................................................12 Munich Re ...................................................12 Nvidia .............................................................6 OpenAI ..............................................6, 13, 24 Panera .........................................................22 Pfizer ...........................................................48
Placer.ai .......................................................22 REA ..............................................................36 Renesas Electronics ...................................37 Richemont ..................................................47 Riello Group ................................................25 Rightmove ...................................................36 Rothschild & Co Vermögensverwaltung .....4 Ryan Fedasiuk ...............................................6 Sachem Head Capital Management .........40 Samsung ...................................................4, 5 Samsung Electronics ..................................37 SAP ..........................................................5, 12 Satvik Pendyala .............................................6 Scout24 .......................................................36 Siemens ..................................................5, 12 Siemens Energy ..........................................12 SK Hynix .............................................4, 5, 37 SpaceX ..................................................13, 48 Spencer Stuart ............................................17 Swatch .........................................................47 Swedish Orphan Biovitrum ........................17 Sweetgreen .................................................22 Taco Bell ......................................................22 Taylor Farms de Mexico ..............................22 Third Point ...................................................40 Thyssenkrupp .............................................23 TK Accelis ....................................................23 TKMS ...........................................................23 Uber ......................................................20, 40 Union Investment .........................................4 Volkswagen ........................................5, 8, 12 Wolf .............................................................25 Yum Brands .................................................22 Zalando ........................................................48 Zillow ...........................................................36
IMAGO/ZUMA Press Wire, BioNTech, Bloomberg
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D
er Nahostkonflikt ist alles an- dere als gelöst, und er hat die Energiepreise deutlich stei- gen lassen. Das treibt die In- flation und bringt die Anlei- hemärkte unter Druck. Doch die Aktienmärkte ficht dies alles offenbar nicht an: Die Indizes in den USA liegen in Sichtweite zu ihren Rekordhochs. In Europa haben der breite Index Stoxx Europe 600 und der Dax bereits neue Bestmarken aufgestellt.
AKTIEN
Wie passt das zusammen? Sind die Ak- tienmärkte den Fundamentaldaten nicht viel zu weit vorausgelaufen? Ist der jüngste Crash der Chipaktien ein Vorbote für einen Einbruch am breiten Markt? Das wollte das Handelsblatt von leitenden Strategen und Investorinnen wissen. Die Antworten aus fünf Gesprächen fallen überraschend aus.
Carsten Klude, Leiter des Asset-Mana- gements bei der Privatbank M.M. Warburg, ordnet die Diskrepanz zwischen den schlechten Nachrichten und der in der Brei- te positiven Marktentwicklung so ein: „Der Irankrieg mit all seinen Folgen und die po- litischen Umwälzungen durch die Politik von US-Präsident Donald Trump lassen die Welt unsicher erscheinen.“ Entscheidend ist
für Klude aber: „Die tatsächlichen Daten zei- gen, dass die Wirtschaft und die Unterneh- men allen Unsicherheiten zum Trotz sehr widerstandsfähig sind.“
Anna Velikova, Investmentstrategin bei Union Investment, sieht das ähnlich: „Wir sehen derzeit keinen makroökonomischen Schock.“ Der Irankrieg belaste die Weltwirt- schaft zwar, aber nicht sonderlich stark, sagt sie mit Blick auf als solide erwartete Wachs- tumszahlen in diesem Jahr. Noch wichtiger ist für die vom Handelsblatt befragten Stra- tegen, dass die Unternehmen im Schnitt nach wie vor sehr gut verdienen.
So sagt Christian Schwab, Leiter des Portfoliomanagements bei der Rothschild & Co Vermögensverwaltung in Deutsch- land: „Die geopolitischen Unsicherheiten haben kaum negative Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne.“ Daher untermau- ern seiner Ansicht nach „die Unterneh- mensgewinne die Entwicklung der Börsen fundamental“.
Die steigenden Aktienkurse hängen zu- dem sehr deutlich mit dem Thema Künstli- che Intelligenz (KI) zusammen. Helen Win- dischbauer, Portfoliomanagerin und Leite- rin Multi-Asset-Strategien beim Fondshaus Amundi in Deutschland, spricht von einer
durch die KI-Hoffnungen und Investitionen ausgelösten „Sonderkonjunktur“.
Das sieht auch Ulrich von Auer, Senior Investmentspezialist bei der JP Morgan Pri- vate Bank in Deutschland, so: „Börsen wer- den immer von Narrativen angetrieben, und derzeit ist die anhaltende Revolution rund um das Thema KI das entscheidende Narra- tiv, das die Börsen antreibt.“
Verbraucherpreise Veränd. zum Vorjahr in Prozent 10-jährige Staatsanleihen Rendite in Prozent Brentöl Preis in US-Dollar je Barrel S&P 500 Aktienindex in Punkten Stoxx Europe 600 Aktienindex in Punkten
5,0
7.800
7.300
+3,0
3,0
6.800
6.300
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5.300
+2,0
Thema des Tages
7.563 Pkt.
Märkte von der Realität
Daneben gebe es aber auch das mit KI nicht zusammenhängende Deutungsmuster rund um den Irankrieg und seine Folgen, sagt von Auer: „Wenn Anleger politische und geopolitische Schlagzeilen mit den stei- genden Aktienmärkten verknüpfen, kann das suggerieren, dass sich der Aktienmarkt von den Fundamentaldaten gelöst hat.“ Doch auch für ihn ist eben das nicht der Fall.
+4,5
4,5
erklären, warum Anleger viele schlechte Nachrichten gut wegstecken – und
Den Blick auf die Weltwirtschaft be- wertet Windischbauer so: „Die Aussichten für das weltweite Wirtschaftswachstum in diesem Jahr haben sich seit Beginn des Iran- kriegs Ende Februar zwar etwas ver- schlechtert, sich jetzt aber bei etwa drei Pro- zent stabilisiert und pendeln damit um den langfristigen Trend.“ Die Sorgen vor einer Stagflation, also einer stagnierenden Wirt-
653 Pkt.
+4,0
4,0
+3,5
3,5
+2,5
2,5
Euro-Zone +2,9 %
Ölraffinerie, Börsenhändler, Zerstörung im Libanon: Aktien steigen weiter.
Andrea Cünnen Frankfurt
USA Juni 2026 +3,5 %
Deutschland 3,14 %
schaft bei höherer Inflation, die es noch zu Beginn des Irankriegs gegeben habe, seien derzeit kein Thema mehr, sagt die Portfolio- managerin. Gleichzeitig hat die Inflation laut von Auer ihren Höhepunkt aus aktueller Sicht im Mai mit 4,2 Prozent in den USA und 3,2 Prozent im Euro-Raum „voraussichtlich überschritten“. Auch Velikova geht davon
USA 4,68 %
83,46 US$
aus, dass „wir den Peak bei der Inflation ge- sehen haben“. Anders als an den Aktienmärkten zeigen sich die Folgen des Irankriegs und der gestie- genen Inflation an den Anleihemärkten: Die Bond-Kurse sind gefallen und die Renditen im Gegenzug gestiegen. Die Rendite zehn- jähriger Bundesanleihen liegt mit über 3,1 Prozent auf einem Niveau wie zuletzt vor 15 Jahren. In den USA ist die Rendite zehnjäh-
M
AKTIEN
riger Staatspapiere auf rund 4,7 Prozent ge- stiegen. Doch auch das bereitet den Strate- gen bisher keine allzu großen Sorgen. „Wir sehen letztlich nur eine Normali- sierung“, sagt Klude von M.M. Warburg. Dies gelte auch deshalb, weil sich die Noten- banken als die jahrelang größten Käufer von Staatsanleihen zurückgezogen haben, er- klärt er. Solange es keinen neuen sprunghaf- ten Anstieg der Anleiherenditen gebe, kön- ne der Aktienmarkt mit dem Zinsniveau gut leben. Ein Risiko für die Energiepreise, die In- flation, die Anleiherenditen und die Wirt- schaft ist nach Ansicht der vom Handelsblatt befragten Strategen ein länger anhaltender und sich womöglich noch ausdehnender Nahostkonflikt. Doch ganz so groß, wie es auf den ers- ten Blick erscheinen mag, ist ihrer Einschät- zung nach auch dieses Risiko nicht. Velikova von Union Investment sagt: „Die Weltwirt- schaft ist heute viel weniger abhängig von Öl als noch in den 1970er-Jahren, in denen auf die erste und zweite Ölkrise schwere Rezes- sionen folgten.“ Hinzu komme, dass die Un- ternehmen sehr viel resilienter geworden seien, ergänzt Velikova: „Seit Beginn des Ukrainekriegs erleben wir ständig Krisen, doch Unternehmen passen sich an. Die Lie- ferketten sind nicht mehr so fragil wie frü- her, und Handelsströme haben sich vielfach angepasst.“
Viele Unternehmen überzeugen mit ihren Zahlen
Dass es vielen Unternehmen gut geht, zeigt die laufende Berichtssaison. „Die Unterneh- men präsentieren gerade in den USA jetzt wieder hervorragende Ergebnisse, und die Prognosen für die Gewinnsteigerungen lie- gen in diesem Jahr im Schnitt bei über 20 Prozent“, sagt Schwab von Rothschild & Co. Auch in Europa hätten viele der bislang vor-
gelegten Quartalszahlen und die Ausblicke der Firmen überzeugt. Das hat auch Folgen für die Bewertungen: „Die Aktienmärkte sind deutlich gestiegen, aber die Entwick- lung wird eben auch stark durch das Ge- winnwachstum getragen“, erklärt Schwab. Klude hebt zudem als gutes Zeichen hervor, dass „die Gewinne und Gewinner- wartungen sowohl in den USA als auch in Europa in der Breite steigen und sich nicht
mehr vor allem auf die großen Tech-Konzer- ne konzentrieren“. Entscheidend mit Blick nach vorn ist in- des für die vom Handelsblatt befragten An- lageexperten, ob die Unternehmen in der Lage sind, die Gewinnerwartungen weiter zu erfüllen. Windischbauer von Amundi sieht hier gerade für die Aktien von KI-Un- ternehmen eine Gefahr. „Wenn die Progno- sen nicht mindestens getroffen werden, sind sehr starke Kursreaktionen zu erwarten“, sagt sie.
Gefahr zeichnet sich hier unter ande- rem mit Blick auf die wachsende Konkur- renz günstiger KI-Modelle und Speicher- chips aus China ab. Vor diesem Hintergrund stellt sich für Windischbauer die Frage, „ob man wirklich die Milliarden an geplanten Ausrüstungsinvestitionen braucht, wenn sich alles auch mit viel geringeren Investiti- onssummen erreichen lässt“. Auch Investmentspezialist von Auer von der JP Morgan Private Bank sagt: „Die Disruption durch chinesische Konkurrenz ist ein Risiko für die etablierten Unterneh- men.“ Dabei gehe es immer auch um die Fra- ge, ob sich die enormen Investitionen der großen, Hyperscaler genannten Anbieter von Rechenzentren und auch von anderen Unternehmen in das Thema KI auszahlten, ergänzt er. Insgesamt geht von Auer jedoch von einer steigenden Nachfrage nach KI- Dienstleistungen aus. Daher ist der Experte „optimistisch für das gesamte KI-Ökosys- tem“. Dies gelte angesichts „fantastischer Gewinne auch speziell für Anbieter in den USA“, sagt er. Die an den Börsen immer wieder zu be- obachtenden Rücksetzer beunruhigen die vom Handelsblatt befragten Strategen nicht – auch nicht der jüngste Einbruch der Chi- paktien seit Mitte Juni. Das US-Branchenba- rometer Philadelphia Semiconductor Index ist bis zu 30 Prozent unter sein Allzeithoch gefallen. In Südkorea brach der von den Chi- pherstellern Samsung und SK Hynix domi- nierte Kospi-Index in der Spitze gar um fast 40 Prozent ein. In den 14 Monaten zuvor hat- ten sich die Indizes indes fast verdreifacht. Seit einigen Tagen sind die Chipwerte wieder auf Erholungskurs, aber noch weit von ihren Rekordständen entfernt. Von Au- er und Schwab werten die Rückschläge als gesunde Korrektur. Klude findet es sogar ge- wissermaßen beruhigend, „dass es in den heiß gelaufenen Sektoren auch einmal deut- lich nach unten geht“. Dies zeige schließlich, dass es am Markt „keinen blinden Wahn ge- be“, sagt er. Insgesamt sind die vom Handelsblatt befragten Investmentprofis nach wie vor po- sitiv für die Aktienmärkte gestimmt. Sie ra- ten Anlegern indes dazu, sich breiter aufzu- stellen, gerade auch um Schwankungen in einzelnen Bereichen abzufedern.
von seiner Ausnahmestellung
Dem deutschen Leitindex haben auch zwei zuletzt schwächelnde Branchen zum neuen Rekord verholfen.
Andreas Cünnen, Martin Müller Frankfurt
it seinem Rekord hebt sich der deutsche Leitindex von anderen großen Aktienmärk- ten weltweit ab, die teils deutlich un- ter ihren Höchstständen notieren. Dabei profitieren deutsche Aktien auch davon, dass Investoren welt- weit zunehmend skeptisch auf Tech-Werte blicken. Vor allem bei den rasant gestie- genen Aktienkursen von Chipher- stellern ist es zu einem Ausverkauf gekommen, bevor sich die Börsen- stimmung zum Ende vergangener Woche erneut drehte. Der technolo- gielastige US-Index Nasdaq verlor im Juli mehr als drei Prozent, beim breiteren Leitindex S&P 500 waren es am Ende noch 0,1 Prozent. Für Ja- pans Leitindex Nikkei beliefen sich die Verluste auf etwa acht Prozent. Der von den beiden Halbleiterwer- ten Samsung und SK Hynix domi- nierte südkoreanische Index Kospi verlor trotz einer Erholung am Frei- tag 22 Prozent. Der Dax legte dagegen im Juli 2,5 Prozent zu. Europäische Aktien verzeichneten ebenfalls Kursgewin- ne und stiegen im Juli, gemessen am breiten Index Stoxx Europe 600, um etwa ein Prozent. Dass deutsche Aktien ausge- rechnet jetzt gefragt sind, liegt auch daran, dass der Index weniger ab- hängig von Tech-Aktien ist als etwa der US-Markt. So macht der IT-Sek- tor in einem großen Börsenfonds (ETF) für den Dax derzeit etwa 14 Prozent aus – weniger als halb so viel wie bei einem ETF für den S&P 500.
Joachim Schallmayer, leitender Kapitalmarktstratege bei der Spar- kassenwertpapiertochter Dekabank, sagt: „Eine deutliche Korrektur bei Halbleiterwerten hat in den vergan- genen Wochen sowohl die asiati- schen als auch die technologielasti- gen US-Aktienmärkte unter Druck gesetzt.“ Der Dax sei in diesen Seg- menten kaum vertreten und habe sich so relativ gut behaupten kön- nen.
Auch Andreas Hürkamp, Ak- tienstratege der Commerzbank, er- klärt die Dax-Entwicklung mit dem geringen Anteil von Chiptiteln. „Im Juli kam dem Dax nun im internatio- nalen Vergleich sein relativ geringes Exposure in Halbleiter-Aktien zugu- te, die im Juli teilweise deutlich kor- rigiert haben“, schreibt er. Der Halb- leiterbereich ist im Dax nur durch Infineon vertreten. Der Commerzbank-Stratege verweist zudem auf den noch im ersten Halbjahr schwächelnden Softwaresektor. Einige Softwareak- tien haben demnach mit Erleichte- rung und Kursgewinnen auf die Vorlage von Quartalszahlen reagiert.
im ersten Halbjahr
zern SAP, dessen Aktie mit mehr als neun Prozent nach Siemens das zweite Schwergewicht im Dax ist, hat im Juli knapp 18 Prozent zuge- legt. SAP hatte in der vergangenen Woche Quartalsergebnisse vorge-
legt und damit offenbar Investoren überzeugt.
Im Juli haben zudem die Aktien der gebeutelten Autokonzerne zu- gelegt. Mercedes-Benz und Volks- wagen legten jeweils mehr als sechs Prozent zu, BMW immerhin mehr als drei Prozent.
Zum Rekordstand verhalf dem deutschen Leitindex am Montag zu- dem der gesunkene Ölpreis. US-Prä- sident Donald Trump hatte am Wo- chenende eine neue Angriffswelle auf den Iran vorerst abgesagt. Der Preis für ein Barrel der Nordseesorte Brent sank daraufhin am Montag um fünf Prozent auf weniger als 84 Dollar.
Laut Jochen Stanzl, Analyst bei der Consorsbank, ließen die ausge- bliebenen Angriffe auf den Iran den Ölpreis sinken und den deutschen Leitindex steigen. „Ein perspekti- visch sinkender Ölpreis begünstigt die zyklische und energieabhängige Industrie im Dax“, schreibt Stanzl in einer Analyse am Montagmorgen.
Schwächere Performance
Die Zusammensetzung des Dax er- klärt aber auch die vergleichsweise schwache Kursentwicklung in die- sem Jahr. Seit Anfang 2026 hat der deutsche Leitindex im internationa- len Vergleich enttäuscht. Unter dem Strich legte er etwa sechs Prozent zu, während der S&P 500 um mehr als neun Prozent stieg. Im ersten Halbjahr hatten viele Tech- und Halbleiteraktien die internationalen Aktienmärkte noch teils deutlich
steigen lassen.
Im ehrlichen Vergleich der Bör- senindizes steht der Dax noch schlechter da. Denn anders als bei vielen anderen Indizes werden im Dax die Dividenden einberechnet. Rein an den Kursgewinnen gemes- sen hat der Dax in diesem Jahr nur etwa drei Prozent gewonnen und liegt noch knapp unter seinem Re- kordhoch, das er mit 9449 Punkten kurz vor Beginn des Irankriegs mar- kiert hatte.
Commerzbank-Stratege Hür- kamp sieht dennoch eine gute Chan- ce, dass der Dax gegenüber dem MSCI World in den kommenden Monaten weiter aufholen kann. Dies sei dann der Fall, wenn die Stim- mung im Halbleiterbereich „wenig euphorisch“ bleibe und sich die Sta- bilisierung im Software- und Auto- bereich fortsetze. Kommentar S. 12
E
nde Mai spielte sich im Wei- ßen Haus eine bemerkenswer- te Szene ab. US-Präsident Do- nald Trump wollte eine seiner zahlreichen Regierungsdirek- tiven unterzeichnen, mit de- nen er seit seinem Amtsantritt weitgehend am Kongress vorbei regiert. Der Termin war bereits angekündigt – es sollte um die Regu- lierung Künstlicher Intelligenz (KI) gehen.
Doch in letzter Minute machte Trump einen Rückzieher: Der Termin wurde abge- sagt, die Unterschrift blieb aus. Zur Begrün- dung sagte der US-Präsident: „Wir liegen vor China, wir liegen vor allen anderen, und ich möchte nichts tun, was diesen Vorsprung gefährden könnte.“ Die geplante Regulie- rung würde die Branche nur in ihrer Ent- wicklung behindern, warnte er.
Mehrere chinesische KI-Unternehmen wie Alibaba und das Start-up Moonshot ha- ben in den vergangenen Wochen große Sprachmodelle vorgestellt, die zumindest in Teilen mit den führenden US-Anbietern An-
thropic und OpenAI mithalten können.
Das gilt, obwohl die USA Chinas techno- logischen Fortschritt mit Exportbeschrän- kungen für die leistungsfähigsten Chips des US-Herstellers Nvidia bremsen wollten. Die Lücke habe sich „auf annähernd ein paar Wochen geschlossen“, analysieren die KI-Ex-
perten Ryan Fedasiuk und Satvik Pendyala vom US-Thinktank American Enterprise In- stitute.
Der Wettbewerb um die Vorherrschaft bei KI ist ins Zentrum des geopolitischen Machtkampfs zwischen China und den USA gerückt – und er betrifft auch Europa. Denn 90 Prozent der KI-Modelle stammen aus die- sen beiden Ländern. Europa ist ins Hinter- treffen geraten: Weil europäische Unterneh- men selbst zu wenige Hochleistungsmodelle entwickelt haben, ist der Kontinent auf Sys- teme aus den USA oder der Volksrepublik angewiesen.
Machtkampfs
In den vergangenen Jahren haben die USA parteiübergreifend Restriktionen erlas- sen, die Chinas Fortschritt bremsen sollten – offenbar mit wenig Erfolg. Das gilt umso mehr, als chinesische KI-Modelle oft frei zu- gänglich sind und günstiger ausfallen als die US-Konkurrenz. Entwickler weltweit grei- fen deshalb zunehmend auf KI „made in China“ zurück. Das liegt ganz im Interesse der chinesischen Staatsführung, die die technologische Dominanz der USA heraus- fordern will.
KI im Zentrum des geopolitischen
Welche strategische Bedeutung Peking dem Thema beimisst, zeigte auch die Grundsatz-
rede von Staats- und Parteichef Xi Jinping zur Eröffnung der Welt-KI-Konferenz Mitte Juli in Shanghai. „Die KI-Entwicklung sollte
kein Alleingang eines einzelnen Landes sein“, betonte er. Die Botschaft richtete sich wohl vor allem an die anwesenden Regie- rungsvertreter aus dem globalen Süden.
Auf Initiative Pekings hatten 29 Länder – darunter Brasilien, Indonesien, Kasachs- tan, Pakistan und Russland – eine Absichts- erklärung zur Gründung der Weltorganisa- tion zur KI-Koordinierung (WAICO) unter- zeichnet. China will damit eine Plattform schaffen, um die globale Regel- und Stan- dardsetzung für KI zu beeinflussen. KI müs- se „sicher und kontrollierbar“ sein, sagte Xi.
Die weltweite Popularität chinesischer Open-Source-Modelle biete „eine einmalige Chance, die internationale Gemeinschaft an Chinas KI-Ökosystem zu binden“, schreibt Kendra Schaefer von der US-Beratung Tri- vium, eine der führenden Expertinnen für chinesische Technologie. Während Xi Chi- nas KI-Modelle auch anderen Ländern zu- gänglich machen will, setzt er im eigenen Land auf Autonomie und reduziert systema- tisch die Abhängigkeit von ausländischer
Politik
Technologie. Auch als Lehre aus den US-Ex-
portbeschränkungen für Hightech-Chips in- vestiert die Staatsführung einen hohen zweistelligen Milliardenbetrag in den Auf- bau einer heimischen Chipindustrie. Für Peking und Washington geht es da- bei um die technologische Vorherrschaft, aber auch um nationale Sicherheit. Denn fortschrittliche KI-Modelle können IT-Si- cherheitslücken in hoher Geschwindigkeit
Vorherrschaft die KI- Kampf um
Der Wettbewerb um die Technologieführerschaft bei KI ist ins Zentrum des geopolitischen Machtringens zwischen China und den USA gerückt – und er betrifft auch Europa.
Sabine Gusbeth, Dana Heide Peking, Washington
aufspüren. Das zeigte etwa ein Pilotprojekt beim Browser-Entwickler Mozilla: Mit dem von Anthropic entwickelten Modell Mythos hat das Team nach eigenen Angaben inner- halb eines Monats mehr Sicherheitslücken aufgespürt als zuvor in einem ganzen Jahr. Solche Erkenntnisse können genutzt werden, um Schwachstellen zu schließen. Sie können aber ebenso von feindlichen Staaten oder Kriminellen missbraucht wer-
den, um Sicherheitslücken auszunutzen. Das schürt die Sorge vor Angriffen auf mili- tärische und andere kritische Infrastruktu- ren, etwa in der Energieversorgung oder im Finanzsystem. Im Juni hatte die US-Regierung vorü- bergehend den Zugang zum führenden US- KI-Modell Fable 5 von Anthropic für Nutzer außerhalb der USA sperren lassen. Inzwi- schen ist es wieder nutzbar, jedoch mit Ein-
I
schränkungen. Einer Recherche der Nach- richtenagentur Reuters von Anfang August zufolge nutzen chinesische Militärforscher die führenden US-KI-Modelle, um heimi- sche KI-Systeme zu trainieren und Chinas Verteidigungsfähigkeiten auszubauen. Doch auch die wachsende Verbreitung hochleistungsfähiger, frei zugänglicher chi- nesischer KI-Modelle hat in den USA eine kontroverse Debatte ausgelöst – sowohl in der Tech-Branche als auch im Weißen Haus. Während Anthropic und OpenAI Beschrän- kungen für frei zugängliche KI aus China fordern, warnen zahlreiche internationale und US-Tech-Konzerne vor zu großen Ein- schränkungen. Trotz der jüngsten chinesischen KI-Er- folge sehen Experten US-Unternehmen ge- genüber ihren chinesischen Konkurrenten vorerst in mindestens drei Bereichen im Vorteil: beim Zugang zu Kapital, zu Rechen- leistung und zu Hochleistungschips. In der Analyse des American Enterprise Institute
heißt es, das von den USA angeführte Chip- Ökosystem sei weiterhin der dominante An- bieter von Rechenleistung. Auch bei Re- chenzentren liegen die USA vorn: Laut einer Analyse der Universität Stanford verfügten sie 2025 über 5427 Datenzentren, China da- gegen über 449. Allerdings stoßen die riesigen Gebäude aufgrund ihres hohen Wasser- und Strom- verbrauchs zunehmend auf Widerstand in der Bevölkerung. Der Bundesstaat New York erließ jüngst sogar ein Moratorium für den Bau neuer Datencenter. Ein prominen- ter Investor streute kürzlich das Gerücht, China stecke hinter den Protesten, ohne da- für Beweise zu bringen. In China dagegen werden die Rechen- zentren in ländlich geprägten Regionen er- richtet, gespeist mit überschüssigem Strom aus erneuerbaren Energien. Das macht den
Betrieb deutlich günstiger und könnte lang- fristig ein entscheidender Wettbewerbsvor- teil sein. Noch führen die USA jedoch bei der Re- chenkapazität. Zudem investieren die gro- ßen amerikanischen Tech-Konzerne auch in diesem Jahr wieder Hunderte Milliarden Dollar in neue Kapazitäten. Das wirft die Frage auf, wie Chinas KI- Firmen so schnell aufholen konnten. Das Weiße Haus und US-Tech-Konzerne werfen chinesischen KI-Unternehmen vor, ihre Mo- delle illegal mithilfe führender US-Angebote zu trainieren – im Fachjargon „Destillation“. US-Finanzminister Scott Bessent drohte ver- gangene Woche mit Konsequenzen: „Wenn chinesische Unternehmen im industriellen Maßstab verdeckte ‚Destillationsangriffe‘ verüben, die die Grenze zum Diebstahl geis- tigen Eigentums überschreiten, steht die Aufnahme in Sanktionslisten zur Debatte.“ Das Handelsministerium in Peking kri- tisierte die US-Drohung als „KI-Hegemonia- lismus“ und drohte mit Gegenmaßnahmen. Der Vorwurf des Diebstahls geistigen Eigen- tums entbehre jeder Grundlage. Experten wie Paul Triolo verweisen darauf, dass zwi- schen der Veröffentlichung von Anthropics Modell Fable 5 und Moonshots Kimi K3 nur zwei Wochen gelegen hätten. „Unmöglich, dass sie in dieser Zeit Fable hätten destillie- ren und dann dieses Modell bauen können“, sagte Triolo, der Partner bei der US-Strate- gieberatung DGA im „Sinica“-Podcast ist.
China setzt auf „Wissensdestillation“
Xi Jinping und Donald Trump in Pe- king: Noch se- hen Experten die USA auf Platz eins im KI-Rennen.
Dennoch glaubt auch er, dass der schnelle Fortschritt in China eine Folge des Open- Source-Ansatzes der Staatsführung ist. Die Modelle bauten aufeinander auf, sagt Triolo. Eine Einschätzung, die Yasir Atalan, Daten- experte des US-Thinktanks Center for Stra- tegic and International Studies (CSIS), teilt. Fortschritte in bestimmten Bereichen könn- ten dadurch von anderen Unternehmen schnell übernommen werden. Chinas KI-La- bore würden auf Wissensdestillation setzen, „statt den Trainingsdatensatz von Grund auf neu aufzubauen“, schreibt er. Das sei jedoch kein chinesisches Spezifikum, sondern auch in den USA verbreitet. Doch die Zusammenarbeit zwischen Chinas KI-Unternehmen geht mitunter noch weiter. So hat Alibaba nicht nur in Moonshot investiert, sondern stellt dem Start-up auch Recheninfrastruktur zur Verfügung – inklu- sive Zugang zu rund 20.000 Nvidia-Chips zum Training seiner Modelle. Michael Krat- sios, Technologieberater des Weißen Hau- ses, wirft dem Unternehmen zudem vor, über Dienste von US-Cloud-Anbietern in Drittländern indirekt Zugang zu Nvidia- Chips zu erhalten, die eigentlich unter US- Exportrestriktionen fallen. Trotz vier Jahren US-Exportbeschrän- kungen sei es Chinas führenden KI-Laboren gelungen, aufzuholen. „Das wird wahr- scheinlich eine Reaktion der US-Regierung auslösen“, sagt Triolo. Vergangene Woche haben die USA zudem den Import intelligen- ter mobiler Roboter aus China verboten. Weiterreichende Maßnahmen könnten den Konflikt zwischen den beiden Super- mächten jedoch neu anheizen. Bislang hal- ten sich beide Seiten zurück – wohl auch um den geplanten Besuch von Chinas Staatschef Xi in den USA Ende September nicht zu ge- fährden. Dabei soll auch KI auf die Tagesord- nung kommen. „Präsident Xi kommt am 24. September, und wir haben bereits über Künstliche Intelligenz gesprochen, als ich in Peking war, und wir werden das Thema er- neut aufgreifen“, sagte Trump. Es gilt auszuloten, wie die Risiken im- mer leistungsfähigerer KI-Modelle einge- dämmt werden können. Experten fordern bereits seit Längerem eine Abstimmung Chi- nas und der USA bei der KI-Regulierung.
REFORM
die Rente mit 63
Kanzler Merz und
Sozialministerin Bas
geraten mit ihrer
Reform unter Druck.
Martin Greive Berlin
mmer mehr führende SPD-Poli- tiker stimmen der Forderung dreier CDU-Ministerpräsidenten zu, dass die Rente mit 63 doch nicht abgeschafft werden solle. „Die SPD hat sich immer dafür starkgemacht, dass Beschäftigte nach 45 Beitrags- jahren abschlagsfrei in den Ruhe- stand gehen können. Wir sind in der Rentenkommission aber am harten Widerstand der Union gescheitert“, sagte Bremens Bürgermeister An- dreas Bovenschulte (SPD) dem Han- delsblatt. „Wenn die Union jetzt in ihren eigenen Reihen keine Mehrheit mehr dafür hat, diese Regelung zu streichen, dann spricht viel dafür, dass wir die Rente nach 45 Beitrags- jahren doch beibehalten. Für die notwendige Gegenfinanzierung bö- ten sich eine Besteuerung hoher Vermögen oder die Abschaffung des Steuerprivilegs für Kapitaleinnah- men an“, so Bovenschulte weiter. Auch die SPD-Ministerpräsidentin- nen von Mecklenburg-Vorpommern und dem Saarland, Manuela Schwe- sig und Anke Rehlinger, sprachen sich zum Wochenstart für eine Bei- behaltung der Rente mit 63 aus.
für eine Beibehaltung der Rente mit 63 aus. In einem gemeinsamen For- derungskatalog an die Bundesregie- rung schrieben Sven Schulze, Mario Voigt und Michael Kretschmer zu
Die von der Bundesregierung eingesetzte Rentenkommission hat- te sich für eine Abschaffung der ab- schlagsfreien Rente nach 45 Bei- tragsjahren ausgesprochen. Und die Regierung will die Ideen der Exper- ten größtenteils umsetzen. Sozialmi- nisterin Bärbel Bas (SPD) sprach bei den Vorschlägen von einem „Ge- samtkunstwerk“, bei dem es „kein Rosinenpicken“ geben dürfe. Insbesondere die Union hatte auf eine Abschaffung der Frühver-
picture alliance/dpa
rentungsregelung gedrängt und da- bei auf die Studienlage verwiesen. Laut Analysen wie etwa vom Deut- schen Institut für Wirtschaftsfor- schung (DIW) profitieren von der Rente mit 63 gerade nicht Handwer- ker, sondern Büroangestellte, die nicht schwer körperlich arbeiten mussten und sich eine frühere Ren- te finanziell leisten können. Zudem verschärft die Rente mit 63 laut Öko- nomen den Fachkräftemangel.
Ende vergangener Woche spra- chen sich dann aber die CDU-Minis- terpräsidenten aus Sachsen-Anhalt, Thüringen und Sachsen plötzlich
den Rentenbeschlüssen der Bundes- regierung: „Wer 45 Jahre eingezahlt hat, hat genug eingezahlt. Diesen Grundsatz geben wir nicht auf.“
Die Forderung fällt in den Wahlkampf in Sachsen-Anhalt, dort
wird am 6. September ein neuer Landtag gewählt. Die AfD liegt in Umfragen derzeit weit vor der Uni- on und könnte unter bestimmten Umständen die absolute Mehrheit erreichen. Da Sachsen-Anhalt ein Bundesland mit einer besonders al- ten Bevölkerung ist, ist die Rente ein relevantes Wahlthema.
Kanzler Friedrich Merz (CDU) bringt die Forderung seiner Minis- terpräsidenten jedoch in die Bre- douille. Die Abschaffung der Rente mit 63 ist ein wesentlicher Bestand- teil der Rentenreform, für den er po- litisch kämpfen musste. Wird dieser Teil nun wieder herausgenommen,
könnten auch andere Bestandteile der Reform ins Wanken geraten.
Steilvorlage geliefert
Der SPD indes liefern die CDU-Poli- tiker eine Steilvorlage. Die Rente mit 63 war 2014 auf ihr Bestreben einge- führt worden, lange lehnten die So- zialdemokraten eine Abschaffung ab, auch weil die Gewerkschaften für sie lobbyierten. Nach dem Vor- stoß der Ministerpräsidenten wollen die Sozialdemokraten nun die Chan- ce nutzen, eine Abschaffung doch noch zu verhindern. Arbeitsministe- rin Bas hatte am Sonntag noch ein- mal erklärt, man könne sich aus dem Paket der Rentenkommission nicht einzelne Dinge aussuchen, sie sei aber gesprächsbereit.
Aus der Union kam eine Reihe von Stimmen, die vor einem Wie- deraufschnüren des Rentenpakets warnten. „Das Privileg der ab- schlagsfreien Rente für besonders langjährig Versicherte kostet die So- lidargemeinschaft, also die Beitrags- und Steuerzahler, jährlich mehrere Milliarden Euro“, sagte CSU-Politi- ker Florian Dorn dem Handelsblatt.
Die Abschaffung dieses Privi- legs sei „ein zentraler Baustein der Gesamtreform zur Stabilisierung der Finanzierung der gesetzlichen Ren- tenversicherung“. Wer sie beibehal- ten möchte, setze damit die Grund- lage für die Gesamtreform und da- mit die Stabilisierung der gesetzli- chen Rente aufs Spiel. Schleswig- Holsteins Ministerpräsident Daniel Günther (CDU) sagte der „Welt“: „Wir sollten das Rentenpaket nicht noch einmal aufschnüren, sondern das, was jetzt vereinbart ist, zügig umsetzen.“ Kommentar Seite 13
die die Wirtschaft treiben
D
V
Wer sich über jüngste BIP-Zahlen freut, der sollte wissen, dass
vor allem die Aktivität des Staates für Schwung sorgt. Das private
Investitionsproblem bleibt akut.
Lars Feld
ist Professor für Wirtschaftspolitik an der
Universität Freiburg und Direktor des dort
ansässigen Walter-Eucken-Instituts.
oller Hoffnung schauen Konjunktur- beobachter auf die jüngeren Daten zur Wirtschaftsentwicklung. Einer- seits hat das Statistische Bundesamt seine Schätzung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) für das zweite Quartal 2026 veröf- fentlicht. Demnach ist das BIP (preis- und kalenderbereinigt) um 0,2 Prozent im Vergleich zum Vorquartal angestiegen.
Dies folgt auf einen Anstieg im ersten Quartal um 0,4 Prozent, der nach dieser Revision um 0,1 Prozentpunkte höher ausfällt. Zudem zeigen die aktuellen Revisionen bis ins Jahr 2011 insgesamt höhere Zuwachsraten. Vor allem für das Jahr 2024 ergibt sich nun keine Schrump-
fung des BIP mehr wie nach den bisheri- gen Daten angenommen, sondern eine Stagnation von 0,0 Prozent.
Andererseits weist das Ifo-Institut für
seinen Geschäftsklimaindex, vor allem aufgrund gestiegener Geschäftserwartun- gen, den dritten Anstieg in Folge aus. Der Geschäftsklimaindex ist ein wichtiger Frühindikator und läuft üblicherweise der Konjunktur um wenige Quartale voraus. Viele Konjunkturbeobachter leiten daraus robuste Zeichen für einen Aufschwung ab.
Gleichwohl ist Vorsicht geboten. Der Anstieg des Ifo-Geschäftsklimaindexes
geht von einem sehr geringen Niveau aus. Die Geschäftslage muss die gestiege- nen Geschäftserwartungen erst reflektie- ren, bevor eine Konjunkturerholung festgestellt werden kann. Die jüngeren BIP-Zahlen zeichnen weiterhin eher eine Stagnation der Wirtschaftstätigkeit. Dies zeigt sich in den revidierten Zahlen deutlich.
Seit dem Jahr 2023 befindet sich die deutsche Wirtschaft in der Stagnation. Eine Besserung ist nicht absehbar, nicht zuletzt, weil die aktuelle Entwicklung des BIP stark durch staatliche, durch Schul- den finanzierte Mehrausgaben zustande kommt, deren Multiplikatorwirkung weiterhin fraglich bleibt.
Insbesondere aber deuten die vorliegen- den Daten nicht darauf hin, dass sich das eigentliche Problem der deutschen Wirtschaft lösen würde: Ihre Investitions-
schwäche dauert fort. Um private Unter- nehmen zu mehr Investitionen hierzulan- de zu bewegen, bleiben angebotspoliti- sche Reformen dringlich. Die Unterneh- men müssen sich einer günstigeren Kostensituation gegenübersehen, bevor sie das Vertrauen in den Standort zurück- gewinnen. Obwohl die Bundesregierung im Reformmodus angekommen ist, sind dies weiterhin nur erste Schritte.
LARS FELDS ORDNUNGSRUF
Beitragssätze bis auf Weiteres bremsen. Dieses Paket enthält allerdings eine Reihe von Zumutungen für die Wirtschaft, welche die Unternehmen kaum zu mehr Investitionen anregen werden.
Dies gilt für die Pharmaindustrie, die auf den letzten Metern des Reformprozesses durch deutlich höhere Rabatte belastet wird, um auf der Leistungsseite, vor allem bei der beitragsfreien Mitversicherung für Ehepartner, weniger stark reformie- ren zu müssen. Dies gilt zudem für den Anstieg der Beitragsbemessungsgrenze und die daraus resultierende Belastung sowie die Verbeitragung der Minijobs. Nun bleibt abzuwarten, was der neue Bundesgesundheitsminister im Zuge der Pflegereform erreichen kann.
Ärgerlich ist der Vorstoß der drei ostdeut- schen CDU-Ministerpräsidenten zur Verwässerung der Rentenreform. Sie wollen an der Frühverrentung festhalten und damit einen wesentlichen Eckpfeiler dieses Reformvorhabens kippen. Die geplante Rentenreform hat drei essenziel- le Elemente zur Berücksichtigung der demografischen Entwicklung: die Kapital- rente mit ihrem Einstieg in die obligatori- sche Kapitaldeckung, die Anhebung des gesetzlichen Renteneintrittsalters und die Einschränkung der Frühverrentungsmög- lichkeiten. Nur dadurch lassen sich die in diesem Paket enthaltenen Belastungen der Unternehmen überhaupt rechtferti- gen. Unternehmen müssen nicht nur die zusätzlichen Beiträge für die Kapitalrente stemmen. Wie bei der Gesundheits- und der Pflegereform sollen Minijobs zukünf- tig verbeitragt werden.
Zudem werden Selbstständige zukünftig in der gesetzlichen Rentenversicherung (GRV) pflichtversichert. Die genannten drei Eckpunkte dämpfen die durch die Demografie entstehenden Kosten der GRV und dämpfen so den erwarteten Anstieg der Arbeitskosten. Bliebe die Frühverrentung möglich, fiele ein we- sentlicher Teil dieser Kostendämpfung weg. Dies darf nicht passieren.
Bei einer weiteren Reform hört man von CDU-Ministerpräsidenten hingegen wenig. Kein Wunder, denn die von der SPD geplante Einkommensteuerreform würde den Ländern weit entgegenkom- men, die keinerlei Einnahmeausfälle hinzunehmen bereit sind. Dabei gibt der Bundesfinanzminister mit dieser Reform nicht einmal die kalte Progression voll- ständig zurück und profitiert somit von der inflationsbedingten Einnahmesteige- rung. Dies nimmt er zum Anlass, ein lange gehegtes Vorhaben der SPD, nämlich eine Anhebung der Steuersätze in der Spitze des Tarifs, umzusetzen.
Seit 2013 haben die jeweiligen Koalitions- partner dieses Ansinnen unterbunden. Nun kommt es zustande und führt zu einer nennenswerten Zusatzbelastung von Personengesellschaften, Einzelunter- nehmen und Selbstständigen. Hoffentlich wachen die CDU-Abgeordneten im Deutschen Bundestag rechtzeitig auf, um dieses weitere Zurückdrehen der Schrö- derschen Reformen zu unterbinden.
Gewerkschaftsproteste gegen Stellenstreichungen bei VW: Die Autoindustrie baut massiv Stellen ab.
arbeits losigkeit zurück?
Es ist eine brisante Entwicklung:
Im Wochentakt kündigen Konzerne
Stellenstreichungen an, zugleich
steigt die Zahl der Erwerbslosen.
Das Handelsblatt beantwortet die
wichtigsten Fragen.
ie schwache Konjunktur in Deutschland schlägt auf den Arbeitsmarkt durch, im Juli hat die Zahl der Ar- beitslosen wieder die Drei-Millio- nen-Marke überschritten. Und im- mer mehr Unternehmen kündigen an, im großen Stil Stellen zu strei- chen. Steuert Deutschland auf eine neue Phase der Massenarbeitslosig- keit zu?
Beschleunigen sich aktuell die Jobverluste in der Industrie? „Nein“, sagt Daniel Terzenbach, Vor- stand der Bundesagentur für Arbeit (BA). Die Industrie reduziere ihren Personalbestand nun schon seit mindestens zwei Jahren um monat- lich 15.000 Stellen. Auch Enzo We- ber, einer der führenden Arbeits- marktforscher und Bereichsleiter „Gesamtwirtschaftliche Entwick- lung“ am Institut für Arbeitsmarkt-
BESCHÄFTIGUNG
Barbara Gillmann Berlin
und Berufsforschung (IAB) der BA, beschreibt einen längerfristigen Trend: Die aktuellen Ankündigun- gen von Volkswagen, Bosch, Conti- nental und anderen Konzernen sei- en „kein akuter Einbruch wie 2009 oder 2020“. Abgebaut werde seit Längerem. Das eigentliche Problem sei aber, „dass Deutschland keine neue Industrie erfindet“, erklärt Weber. Es entstünden zu wenig neue Jobs, Investitionen gingen zurück, Indus- triegründungen lägen auf histori- schem Tiefstand. „Und wer nur durchhält, sackt weiter ab.“ Selbst wenn die Arbeitslosigkeit in diesem Tempo weiter zunehme, würde es noch sehr lange dauern, bis die Zahl von dreieinhalb oder gar vier Millionen Erwerbslosen er- reicht sei, betont Weber. Das größe- re Risiko sei ohnehin ein schleichen- der Wohlstandsverlust durch den
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Wegfall gut bezahlter Industriear- beitsplätze. Das zeigt sich inzwischen auch bei der BA: Weil überdurchschnitt- lich viele gut verdienende Industrie- arbeiter arbeitslos werden und ent- sprechend hohe Leistungen bezie- hen, rechnet sie in diesem Jahr mit einem Defizit von mehr als acht Mil- liarden Euro.
Kann die Verteidigungsindustrie die Situation am Arbeitsmarkt retten? Dafür ist sie zu klein. Der Kern der Rüstungsindustrie – also dort, wo Munition, Panzer oder andere Aus- rüstung gefertigt werden – beschäf- tigt nach Angaben von Terzenbach „weniger als 100.000 Mitarbeiter“. Der Einfluss der Branche sei den- noch größer, weil von der höheren Nachfrage der Bundeswehr auch viele Zulieferer profitieren könnten. Einige von ihnen orientierten sich angesichts der Schwäche der Auto- bauer neu. Wie viele Jobs dadurch tatsächlich entstehen, sei mangels belastbarer Daten allerdings offen. Auch Weber sieht den Rüs- tungsboom nicht als Retter der deut- schen Industrie. Schließlich gehe die Beschäftigung in der Industrie insgesamt – Rüstung eingeschlossen – trotz des Booms weiter um rund 15.000 Stellen pro Monat zurück. Zudem sei der Blick auf den so- genannten Multiplikatoreffekt auf- schlussreich, der beschreibt, wie ei- ne erstmalige wirtschaftliche Ausga- be durch Kettenreaktionen im Wirt- schaftskreislauf zu einem größeren Gesamteinkommen führt. Bei den Verteidigungsausgaben sei dieser Effekt äußerst begrenzt: „Er lag bis- her nur bei 1:1 – Ausgaben von einer Million Euro erhöhen also auch das Bruttoinlandsprodukt nur um eine Million Euro“, sagt der Ökonom. Bei Investitionen in Infrastruk- tur und Bildung hingegen könne das Bruttoinlandsprodukt um ein Vielfa- ches steigen – Weber spricht vom Dreifachen der eingesetzten Sum- me. Er fordert daher: „Wir müssen aus den Rüstungsmilliarden wirt- schaftlich mehr machen.“
Dämpft Kurzarbeit die Arbeitslosigkeit nennenswert? Nein. Denn zuletzt bezogen im Mai nach vorläufigen Hochrechnungen nur noch 126.000 Beschäftigte kon- junkturelles Kurzarbeitergeld. Das waren nach Angaben der Bundes- agentur 16.000 weniger als im Vor- monat – und rund 100.000 weniger als vor einem Jahr. Zugleich ist die Bezugsdauer in den vergangenen Jahren mehrfach ausgeweitet wor- den, zuletzt Ende 2025: Betriebe können weiterhin bis zu 24 Monate statt der regulären 12 Monate Kurz- arbeitergeld nutzen. Diese Sonder- regelung läuft zum Jahresende aus. Weber warnt davor, die Kurzar- beit erneut zu verlängern. „Ich plä- diere für eine generell kürzere Dau- er. Wer darüber hinaus verlängern will, muss die Zeit mit Qualifizie- rung verbinden. Sonst friert man Be- triebe ein, statt sie weiterzuentwi- ckeln.“
Welche Bereiche bauen Personal auf? Seit Langem zählen das Gesund- heitswesen, Pflege und Soziales so- wie die öffentliche Verwaltung zu den wichtigsten Jobmotoren. Zu- sammengenommen sind dort bin- nen eines Jahres gut 150.000 zusätz- liche Stellen entstanden. Doch das verarbeitende Gewerbe hat im sel- ben Zeitraum rund 170.000 Arbeits- plätze abgebaut. Weitere etwa 50.000 Jobs gingen im Handel und in Kfz-Werkstätten verloren. Hinzu kommt ein strukturelles Problem: Die neuen Stellen im Ge- sundheitswesen, in der Pflege oder im öffentlichen Dienst sind im Schnitt schlechter bezahlt als viele Industriearbeitsplätze.
Gesundheitswesen
-170.000
Welche Rolle spielt der
Fachkräftemangel? Trotz der Konjunkturflaute bleibt die Arbeitskräftenachfrage hoch; sie wirkt als Puffer gegen steigende Ar- beitslosigkeit. Es bleibt die paradoxe Lage, dass sich Krise und Personal- not überlagern. In der jüngsten Konjunkturum- frage der DIHK ist zwar der Anteil der Unternehmen gesunken, die Probleme bei der Besetzung von Stellen haben – und zwar um sieben Prozentpunkte. Mit 36 Prozent sind es aber weiterhin mehr als ein Drit- tel. „Und ausgerechnet in industriel- len Berufen, in denen die Arbeitslo- sigkeit steigt, besteht zugleich ein überdurchschnittlicher Fachkräfte- mangel“, sagt Weber.
Was bringt der neue Gründungsboom? So viele Unternehmen wie derzeit wurden noch nie gegründet. Im ers- ten Halbjahr 2026 wagten 3053 Start-ups den Schritt in den Markt – 52 Prozent mehr als im zweiten Halbjahr 2025. Schon 2025 war ein Rekordjahr mit knapp 3568 neuen Start-ups. Allerdings entstünden viele die- ser Gründungen im Nebenerwerb, gibt Weber zu bedenken. Zudem brauche es viel Kapital, damit Grün- derinnen und Gründer gerade in der Industrie irgendwann nennenswert Personal beschäftigen.
Wäre die Arbeitslosigkeit ohne die Frührente viel höher? Nicht dramatisch. Zwar geht inzwi- schen mehr als jeder zweite der rund eine Million Neurentner pro Jahr vorzeitig in den Ruhestand –
Zahl der Arbeitslosen in Millionen
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Handelsblatt • Quelle: Bundesagentur für Arbeit
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Verarbeit. Gewerbe3
45 Beitragsjahren ohne Abschläge. Doch das drücke die Arbeitslosen- zahlen nicht in großem Stil, sagt Eric Thode, Arbeitsmarktexperte bei der
Bertelsmann Stiftung. „Denn die meisten der Frührentner gehen, weil sie das so wollen.“
Zugleich habe sich die finanziel- le Logik verschoben: Für manche lohne es sich zunehmend, zunächst eine Kündigung in Kauf zu nehmen – und anschließend bis zu 24 Mona- te Arbeitslosengeld I zu beziehen, bevor die Rente beginnt.
Welche Rolle spielt die Altersteilzeit? Vermutlich ist ihr Effekt größer als
der der Frührenten, heißt es bei der Bertelsmann Stiftung. Denn viele Firmen nutzen Altersteilzeit gezielt für den Stellenabbau. „Besonders deutlich wird das bei VW, wo ein neues Programm für die Jahrgänge 1969 und 1970 aufgelegt wird, das später bis zum Jahrgang 1975 ausge- dehnt werden soll“, sagt Thode.
Aus den wenigen bekannten Details lasse sich schließen, dass der Konzern offenbar rund 40 Prozent des geplanten Stellenabbaus bis An- fang der 2030er-Jahre über Alters- teilzeit abwickeln will. „Wenn man das hochrechnet auf den in den ver- gangenen 24 Monaten gesamtwirt- schaftlich angekündigten Stellenab- bau von etwa 150.000 bis 200.000 Stellen großer Unternehmen bun- desweit, kann man davon ausgehen, dass in den nächsten sechs Jahren etwa 60.000 bis 80.000 Arbeitsplät- ze über Altersteilzeit abgebaut wer- den“, schätzt Thode.
P
awlo Powpyko kniet auf einer Wiese bei Kiew, er trägt eine Schutzweste und einen Helm. Mit einer Gartenschere arbeitet er sich vorsichtig durch das hohe Gras, Zenti- meter für Zentimeter. Unter jedem Grasbüschel kann eine explosive Ladung liegen, die im Ernstfall sein Leben beenden könnte. Der 31-Jährige nimmt an einer Ausbildung zum Minenräumer teil, in der Wiese sind Attrappen versteckt.
Der Bedarf an Minenräumern ist groß in der Ukraine, dem am meisten verminten Land Europas. Rund ein Fünftel des Staatsgebiets ist potenziell mit explosiven Stoffen verseucht. Dazu zählen Land- und Seeminen, aber auch abgestürzte Drohnen oder nicht explodierte Fliegerbomben. Die Auf- räumarbeiten nach dem Krieg werden wohl Jahre dauern.
UKRAINE
Ganze Wälder, Felder und Gewässer sind seit der russischen Invasion 2022 zu Sperrgebieten gewor- den, die Behörden raten vielerorts vom Wandern oder Baden ab. Nach UN-Angaben sind in den ersten vier Kriegsjahren rund 500 Zivilisten durch Minen getötet worden, mehr als 1000 wurden verletzt.
Der nicht nutzbare Boden hat auch einen hohen Preis für die ukrainische Wirtschaft. Auf elf Milliar- den US-Dollar im Jahr schätzen Ökonomen die Ver- luste durch entgangene Produktion und Exporte. Vor allem die Landwirtschaft, einer der wichtigsten Wirtschaftszweige des Landes, ist betroffen. Die Re-
gierung und zahlreiche Hilfsorganisationen treiben daher die Minenräumung schon während des Kriegs voran.
Powpyko hat bis vor Kurzem in einer Infante- rie-Spezialeinheit des ukrainischen Geheimdiensts gekämpft, vier Jahre lang war er an der Front. Im Dezember wurde sein Bruder, der in derselben Ein- heit diente, im Einsatz getötet. Daraufhin nahm Powpyko sein Recht als Angehöriger in Anspruch, das Militär zu verlassen. „Ich war unendlich müde“, sagt er. „Ich brauchte eine Pause.“
Aber der Ex-Soldat wollte weiter den Kampf ge- gen Russland unterstützen. Freunde erzählten ihm von der achtwöchigen Ausbildung zum Minenräu- mer. Nun ist er einer von 25 Veteranen und Angehö- rigen von Soldaten aus der Region Charkiw, die sich bei Kiew durch die Wiese arbeiten. Sie lernen den Umgang mit verschiedenen Detektoren und Minen- typen.
Am Ende des Trainings bekommen die Absol- venten einen Einstiegsjob als Minenräumer bei einer Nichtregierungsorganisation oder Spezialfirma. Die Vermittlung läuft über das UN-Entwicklungspro-
gramm UNDP, bezahlt wird das Gehalt für die ersten sechs Monate vom italienischen Staat. Bis zum Jah- resende sollen 90 Minenräumer ausgebildet sein.
Dass die Arbeit lebensgefährlich ist, schreckt die Teilnehmer nicht. „Ich habe mich dafür entschie-
den, weil ich nützlich sein will“, erzählt Viktoria Bondarenko, die vor den Russen aus dem umkämpf- ten Slowjansk nach Charkiw geflohen ist.
Sie hat 24 Jahre lang bei der Bahn gearbeitet, jetzt schult sie um auf Minenräumung. Ihr Mann ist an der Front, die beiden erwachsenen Kinder aus dem Haus. „Mir ist wichtig, dass unsere Kinder si- cher sind, wenn sie durch ein Feld laufen“, sagt die 45-Jährige. Nach dem Training wird sie in der be- sonders stark verminten Region Charkiw einge- setzt.
unterschätzte Langzeitrisiko des Kriegs
Felder, Wälder und Flüsse
in der Ukraine sind mit Minen
verseucht. Das kostet die
Wirtschaft Milliarden. Die Regierung
treibt die Aufräumarbeiten
voran – mithilfe von Veteranen.
Carsten Volkery Kiew
Beim sogenannten humanitären Minenräumen geht es darum, einen Landstrich vollständig von ex- plosiven Stoffen zu befreien. Der Boden muss bis zu einer Tiefe von 15,5 Zentimetern gesäubert werden. Bei landwirtschaftlich genutzten Flächen sind es so- gar 40 Zentimeter. Nach Angaben der Kyiv School of Economics (KSE) kostet es 1500 US-Dollar, um ei- nen Hektar Land von Minen zu räumen. Die Ge- samtrechnung könne sich am Ende auf rund 25 Mil- liarden Dollar belaufen, schätzt KSE-Ökonom Dmy- tro Goriunov. Vollständig geräumt wird das Land allerdings möglicherweise nicht. Denn ein Teil der Minen wur- de und wird vom ukrainischen Militär selbst ge- legt – zum Schutz vor russischen Vorstößen. Man- che Minenfelder an der Grenze könnten auch lang- fristig zur Landesverteidigung erhalten bleiben. Internationale Beispiele zeigen zudem, dass manche Gebiete aus Kostengründen nicht geräumt, sondern dauerhaft abgesperrt werden. Die „Zones rouges“ im Norden und Osten Frankreichs etwa ent- halten so viel Sprengstoff aus dem Ersten Weltkrieg, dass die Regierung sie einfach für unbewohnbar er- klärt hat.
Unterwasserdrohnen gegen Minen
Eine besondere Herausforderung ist die Minenräu- mung unter Wasser. Rund 13.500 Quadratkilometer Seen, Flüsse und Meer in der Ukraine sind potenziell verseucht. Der Militärtaucher Bogdan Kharchenko holt regelmäßig Drohnenteile und Artilleriegeschos- se aus dem Binnenhafen von Mykolajiw im Süden des Landes. Da die Region täglich unter russischem Beschuss steht, fallen immer neue Teile hinein. „Es ist eine nie endende Arbeit“, sagt der 26-Jäh- rige. Im Hafenbecken liege jede Menge Altmetall, das müsse sein Team identifizieren, gegebenenfalls unschädlich machen und bergen. Wenn eine Droh- ne ins Wasser stürzt, warten die Räumtrupps 48 Stunden, bevor sie aktiv werden. „Wir müssen si- chergehen, dass die Drohne keinen Selbstzerstö- rungsmechanismus hat“, sagt Kharchenko. Die Sichtweite im Hafenbecken beträgt nicht mehr als einen halben Meter. Um in dem trüben Was- ser sehen zu können, setzen die Minenräumer Unter- wasserdrohnen der kanadischen Firma Deep Trekker mit verschiedenen Sensoren und Kameras ein. Diese haben auch einen Greifarm, der kleinere Teile mit ei- nem Gewicht von bis zu zwei Kilo heben kann. Die vom UNDP gespendeten Unterwasserdroh- nen seien einfach zu handhaben und könnten auch dort eingesetzt werden, wo es für Taucher zu ge- fährlich sei, sagt die Meeresgeologin Natalia Dikul, die die Militärtaucher an den Geräten ausbildet. „Die Sichtweite in den meisten Seen und Flüs- sen ist sehr gering, deshalb brauchen wir neben optischen Daten auch akustische Daten“, sagt Di- kul. Sie bringt den Tauchern bei, wie sie mit den gesammelten Daten detaillierte Unterwasserkarten erstellen. Bislang wurden erst zwei Prozent der ukraini- schen Gewässer geräumt und für unbedenklich er- klärt. Deshalb raten die Behörden zur Vorsicht. „Es gibt an vielen Orten die Vorschrift, nicht schwim- men zu gehen oder mit dem Boot aufs Wasser zu fahren“, sagt Dikul. „Aber die Menschen halten sich nicht immer daran.“
Vorbereitung für die Räumung: Nicht nur russische, auch ukrainische Minen lie- gen in den Böden.
Viktoria Bonda- renko in der Um- schulung: „Mir ist wichtig, dass unsere Kinder sicher sind, wenn sie durch ein Feld laufen.“
IMAGO/NurPhoto, Volkery/Handelsblatt
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darin, mitten im Chaos Lö- sungen zu finden – so hat der spanische Ministerpräsident seine Minderheitsregierungen seit acht Jahren im Amt gehalten. Doch seit einigen Jahren gerät er innenpo- litisch zunehmend unter Druck. Um den zu mindern, bestanden seine Lösungen in den vergangenen Monaten aus internationalen Allein- gängen. Diese haben ihm Sympathie in der eigenen Bevölkerung gesi- chert, dafür aber die Partnerländer in der Europäischen Union (EU) ver- ärgert. So weigerte sich Sánchez als einziger Regierungschef, das Nato- Ausgabenziel von fünf Prozent zu erfüllen. Er geißelte Israels Vorge- hen in Gaza sehr früh als Genozid an den Palästinensern und verurteilte den US-Angriff auf den Iran, als an- dere EU-Mitglieder noch darauf be- dacht waren, nicht den Zorn Was- hingtons auf sich zu ziehen. Laut EU-Kreisen hat sich der Är- ger zahlreicher EU-Mitglieder über Sánchez nun in der scharfen Kritik an der spanischen Migrationspolitik entladen. In einem Brief von 22 der 27 Mitgliedstaaten, den auch Bun- deskanzler Friedrich Merz (CDU) unterschrieben hat, machen sie Spa- nien mitverantwortlich für den An- sturm von 50.000 Migranten in der spanischen Exklave Ceuta am ver- gangenen Donnerstag. Mindestens 83 verloren dabei ihr Leben.
aber bisher kam nichts
illegale Einreise eines Migranten zu einem legalen Aufenthalt führen kann“, heißt es in dem Brief. Ge- meint ist die Legalisierung von 1,2 Millionen illegalen Migranten in Spanien. Sie sieht vor, dass jeder, der sich vor dem 1. Januar 2026 mindes- tens fünf Monate durchgehend in Spanien aufgehalten und keine Vor- strafen hat, eine Aufenthalts- und Arbeitsbescheinigung erhält. Die gilt ausschließlich für das Leben und Ar- beiten in Spanien und nicht in ande- ren EU-Staaten. Viele in der EU fürchten allerdings, dass die Legali- sierung eine Sogwirkung auf andere Einwanderer hat.
Spanien Tradition. Auch konservati- ve Regierungen haben in der Ver- gangenheit mehrfach Hunderttau- senden illegalen Migranten einen regulären Status erteilt. Außenpolitisch inszenierte sich Sánchez jedoch auch als europäi-
haben die EU verärgert. Doch Sánchez ist ein Meister des politischen Überlebens.
dent Donald Trump. Den US-Angriff auf Venezuela bezeichnete er als „schrecklichen und sehr gefährli- chen Präzedenzfall“. In der „New York Times“ schrieb er einen Gast- beitrag über die Vorzüge einer offe- nen Einwanderungspolitik, und die sozialen Medien – und damit Ameri- kas Tech-Konzerne – erklärte er zum Symptom eines „gescheiterten Staats“. Trump drohte Spanien mit Zöl- len, einem Handelsembargo und dem Ausschluss aus der Nato. Pas- siert ist bislang nichts. In spanischen Medien wird allerdings jetzt immer häufiger gefragt, ob die USA ihr gu- tes Verhältnis zu Marokko genutzt haben könnten, um Rabat davon zu überzeugen, die Grenze nach Ceuta zu öffnen. Auch das Verhältnis von Spa- nien und Marokko wird seit dem An- sturm der vergangenen Woche kri- tischer gesehen. Rabat hat seine Grenzen immer wieder geöffnet, wenn es verärgert über Spanien war. Beobachter werfen Sánchez vor, da- rauf nicht entschieden genug rea- giert zu haben. Sánchez hat bislang das Rezept angewandt, mit dem er auch seine Minderheitsregierung in der Innen- politik am Leben hält – er hat Marok- ko weitreichende Zugeständnisse gemacht. Als Rabat 2021 rund 10.000 illegale Migranten nach Ceu- ta ließ, verkündete Sánchez zehn Monate später, dass Spanien seine Position zur Westsahara ändere und
marokkanischen Plan für das um- strittene Gebiet unterstütze. „Damit hat Sánchez das letzte Druckmittel aus der Hand gegeben, das er gegen- über Marokko noch hatte. Für Rabat hat der Status der Westsahara höchste politische Priorität“, sagt Ju- an Luis Manfredi, Professor für In- ternationale Studien und Forscher am Zentrum für Europastudien der Universität von Kastilien-La Man- cha. Die Westsahara ist eine ehema- lige spanische Kolonie. Auch angesichts von 50.000 Migranten in Ceuta vermied Sán- chez Kritik an Marokko und bedank- te sich stattdessen bei Rabat für die Kooperation. Der konservative Re- gierungschef der zweiten spani- schen Exklave Melilla, Juan José Im- broda, fragte am Montag sogar öf- fentlich: „Was schuldet die spani- sche Regierung Marokko, dass sie uns so behandelt?“ Ob Sánchez in der aktuellen Kri- se wieder eine seiner berühmten Lö- sungen findet, ist fraglich. Innenpo- litisch kämpft er zusätzlich mit zahlreichen Korruptions- skandalen. Seine Partner im Parlament unter- stützen ihn kaum. Sei- ne Partei hat bei Regio- nalwahlen massiv Stim- men verloren, die Op- position fordert seit Monaten Neuwahlen. Die nächsten regulären Wahlen stehen im Juli kom- menden Jahres an.
DEUTSCHLANDS WIRTSCHAFTS-
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Meinung & Analyse
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ährend der Dax am Montag mit knapp über 26.000 Punkten auf Rekordhöhe gestiegen ist, haben in den vergangenen Tagen mehrere Dax-Unternehmen miserable Bilanzen für das erste Halbjahr veröffent- licht. Allen voran enttäuschten einmal mehr die drei großen Autobauer. Bei BMW sank der Nettogewinn um 26 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeit- raum, bei VW sogar um 36 Prozent. Bei Mercedes trug die Finanzsparte mit dazu bei, dass das Minus mit vier Prozent glimpflich ausfiel. Aber der Gewinn im Pkw-Geschäft brach um 66 Prozent ein.
Wirklich interessant ist das für die Börse und den Dax allerdings nicht. Denn dort spielen alle drei Autobauer fast keine Rolle mehr. Ihre Aktienkurse sind im vergangenen Jahrzehnt so stark gefallen, dass es für den Gesamt-Dax inzwischen schlicht egal ist, ob die Kurse weiter fallen oder zwischendurch ein wenig steigen. BMW, Mercedes und VW sind zusammen- gerechnet noch 125 Milliarden Euro wert, nachdem es in besten Zeiten im Jahr 2015 fast 300 Milliarden Euro waren. Die drei Autobauer haben im gesamten Dax aktuell noch ein Börsengewicht von 5,6 Prozent. Vor elf Jahren waren es 23 Prozent.
Die Folge dieser Entwicklung ist, dass sinkende Kurse der Autobauer immer weniger Einfluss auf den Dax haben. Andere Konzerne treiben den Dax umso mehr: Siemens hat mit 222 Milliarden Euro fast doppelt so viel Börsenwert wie alle drei Autobauer zusammen. Wenn die Siemens-Aktie um zwei Prozent steigt, dann bewegt sie den Dax mehr nach oben, als wenn BMW, Mercedes und VW allesamt um drei Prozent zulegen. Auch der Softwarespezialist SAP, der Versiche- rer Allianz, der Flugzeugbauer Airbus und die Deutsche Telekom sind jeder für sich wertvoller als alle drei Autobauer zusammen.
An der Börse setzte der Niedergang der einst erfolgsverwöhnten Autobauer vor gut einem Jahrzehnt ein, als die Herstel- ler noch prächtig verdienten. Doch Investoren spekulierten schon damals darauf, dass die Erträge sinken werden. Die Märkte behielten recht. BMW, Merce- des und VW werden in diesem Jahr voraussichtlich 17 Milliarden Euro nach allen Kosten verdienen, nachdem es im besten Jahrgang 2022 noch 48 Milliarden Euro waren. Das ist ein Minus von 65 Prozent. Seit Jahresbeginn sind die Kurse der drei Autobauer weiter und um jeweils mehr als 20 Prozent gesunken, am stärks- ten der von BMW um 35 Prozent. Der sich fortsetzende Niedergang verheißt nichts Gutes für die Zukunft, vorausgesetzt, die Börse behält recht.
Aus Sicht der Finanzmärkte muss sich die
deutsche Wirtschaft darauf einstellen, dass die beschäftigungsintensive Branche weiter an Ertragskraft verliert, was schon jetzt auf Kosten der Mitarbeitenden geht. BMW will Unternehmenskreisen zufolge weltweit 8000 Stellen abbauen. Rund 5500 Beschäftigte haben offenbar Merce- des über ein Freiwilligenprogramm bereits verlassen. Bei VW könnten in den nächsten Jahren sogar bis zu 100.000 Stellen zur Disposition stehen. Ein Ende dieser Abwärtsspirale ist angesichts von Überkapazitäten, einer immer wettbe- werbsfähigeren chinesischen Konkur- renz und langsamen Entscheidungswe- gen bei den heimischen Autobauern, vor allem im verschachtelten VW-Konzern,
Die Autoindustrie, einst mächtigste Branche des Landes, spielt an den Märkten keine Rolle mehr. Das ist schlecht für die Wirtschaft, aber gut für Dax-Investoren.
nicht absehbar. Was für viele Angestellte in der Branche und für Deutschlands autolastige Wirtschaft schmerzhaft ist, hat für Aktionäre an der Börse ein Gutes: Diese fokussiert sich nicht auf auslaufen- de, sondern auf zukunftsgerichtete Geschäftsmodelle und lässt die Aktien solcher Unternehmen immer weiter steigen. Dadurch erhöht sich deren Börsenwert, was den Dax wiederum nach oben treibt und ihm jetzt die Rekordkurse beschert.
Solch aufstrebende Konzerne gibt es zur Genüge. Der Flugzeugbauer Airbus hat mit Boeing weltweit nur einen ernst zu nehmenden Konkurrenten. Und hier sind die Europäer ausnahmsweise führend, weil der amerikanische Hersteller im Streben nach hoher Rendite lange Zeit auf Kosten der Qualität gespart hat. Das wiederum führte zu einigen spektakulä- ren Pannen, was im Flugzeugbau unver- zeihlich ist und nachhaltig Vertrauen kostet. MTU zählt zu den Weltmarktfüh- rern in der Wartung und Instandhaltung von Flugzeugtriebwerken.
Weltweit führend sind auch die beiden Versicherer Allianz und Munich Re. Hannover Rück, ebenfalls im Dax, ist weltweit die Nummer drei. Und die Deutsche Börse hat mit Xetra das zuver- lässigste Handelssystem der Welt, das auch bei hohem Handelsvolumen weni- ger störanfällig ist als etwa die Wall Street. Der Dax erreicht aber auch des- halb neue Rekorde, weil Anleger bei einigen Industrieunternehmen zusätzli- ches Wachstum durch den Megatrend Künstliche Intelligenz einpreisen, vor allem bei Zulieferern für den Ausbau von Rechenzentren. Diese benötigen viel
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BÖRSENBOOM
Ulf Sommer
ist Unternehmens- und
Finanzmarktredakteur.
Sie erreichen ihn unter:
sommer@handelsblatt.com
Die Börse fokussiert sich nicht auf auslaufende, sondern auf zukunftsge - richtete Geschäfts -
elektrische Leistung und eine effiziente Stromversorgung. So profitiert Infineon mit Leistungshalbleitern und Komponen- ten für die Stromversorgung. Siemens ist mit Technik und Software für den Betrieb der Infrastruktur wie Kühlung, Energie- verteilung und Brandschutzsysteme positioniert.
Siemens Energy liefert Infrastruktur für Rechenzentren. Der Boom hat dem Konzern rekordhohe Aufträge einge- bracht. Die von Siemens an die Börse gebrachte Kraftwerkssparte ist inzwi- schen das sechstwertvollste Unterneh- men Deutschlands. Erst im Juni vergange- nen Jahres hatte der Konzern Staatsbürg- schaften von 7,5 Milliarden Euro abgelöst. Sie waren Folge der inzwischen ausge- standenen Krise rund um Milliardenver- luste der spanischen Windturbinentoch- ter Gamesa. Vor allem deshalb war der Kurs nach dem Börsengang vor gut fünf Jahren bis auf 6,43 Euro im Herbst 2023 gefallen. Seitdem ist die Aktie um 2200 Prozent gestiegen. Wer zum Tiefstkurs 5000 Euro in diesen Titel investierte, was zugegebenermaßen unwahrscheinlich ist, blickt heute auf 115.000 Euro.
Anleger, die das Risiko mit Einzelaktien
meiden, fahren mit dem Dax gut. Zumal
dieser von einem besonderen Effekt
getrieben wird, den jährlichen Dividen-
den. Sie steuern seit Auflegung des Dax
1988 zwei Drittel zum Gesamtgewinn bei.
Nur ein Drittel resultiert aus den Kursge-
winnen. Alle ausgeschütteten Dividenden
kommen dem Dax zugute, als ob sie
reinvestiert werden. Für Langfristanleger
lohnt es sich allein deshalb, auf den Dax
zu setzen. Trotz einiger Dauerverlierer.
Bericht Seite 4
D
E
RENTENREFORM
Wahrheit
Merz’ Autorität steht auf dem Spiel, wenn er zulässt, dass das Paket aufgeschnürt wird.
Barbara Gillmann
ist Korrespondentin in Berlin.
Sie erreichen sie unter:
gillmann@handelsblatt.com
ie Sommerpause hat begonnen – doch das Berliner Regierungs - chaos hält an: Dieses Mal geht es nicht um Personalien, sondern um eine der zentralen Reformen der Bundesregierung: die Rentenreform. Der Kanzler hatte gemeinsam mit Bärbel Bas schon bei der Vorstellung der Empfehlungen der Rentenkom- mission gelobt und angekündigt, den Plan als „Gesamtkunstwerk“ umzu- setzen. Das brachte ihm Respekt ein und sorgte für gute Stimmung. „Geht doch“, dachte der geneigte Wähler.
Ob das gelingt, scheint allerdings zunehmend zweifelhaft. Denn nun proben die CDU-Ministerpräsidenten im Osten – getrieben von der Panik vor den Landtagswahlen – den Aufstand. Sie wollen ausgerechnet die einst von den Sozialdemokraten durchgesetzte abschlagsfreie Rente nach 45 Jahren, die sogenannte „Rente mit 63“, bewahren – die die Union nie wollte. Will der Kanzler seine Autorität bewahren, muss er den Widerstand brechen.
Denn wenn die Koalition das Gesamt- paket an dieser Stelle aufschnürt, fällt es auseinander wie ein schlech- tes Soufflé. Dann nämlich ist abzuse-
Zum Irankrieg heißt es in der niederländischen Zeitung „De Telegraaf “:
Dem Iran ist es gelungen, sich aus einer aus - sichtslosen Lage heraus zwei Trümpfe zu verschaffen. Das betrifft in erster Linie die Blockade der Straße von Hormus. Für eine (...) freie Durchfahrt müssen die USA Zugeständnis- se machen. Überdies ist es Teheran gelungen, den Kampf der mit Iran verbündeten Hisbollah- Miliz gegen Israel zum Verhandlungsgegen- stand mit den USA zu machen. (...) Und die amerikanische Heimatfront spürt die wirt- schaftlichen Auswirkungen. (...) Den Republika- nern liegt sehr viel daran, den Krieg vor den Zwischenwahlen zu beenden. Gleichzeitig haben China und Russland ein Interesse daran, dass der Konflikt andauert, (...) um den Einfluss der USA auf die Weltpolitik zu schwächen.
hen, dass auch andere Bestandteile der Reform attackiert werden.
Die Rentenreform ist auch aus volkswirtschaftlicher Perspektive eines der zentralen Reformprojekte der Regierung. Sie wird damit zur Probe aufs Exempel, ob Friedrich Merz seine Autorität bewahren kann, ob er noch die Kraft hat, um die anderen versprochenen Sozialrefor- men umzusetzen.
Erst wurde es nichts mit dem Herbst der Reformen, dann sollte ein Som- mer der Reformen folgen. Zwar hat die Koalition die neue Grundsiche- rung und den Umbau der Finanzie- rung des Gesundheitssystems hinbe- kommen. Aber auf die Rentenreform kommt es am Ende an. Sie soll nicht weniger leisten, als nach zwei Jahr- zehnten der Versäumnisse die Alterssicherung wieder an die Demografie anzupassen. Zudem soll sie den demografisch bedingten Arbeitskräftemangel lindern.
Deshalb ist es in der Sache richtig, wenn die CSU die Schwesterpartei nun in diesem Punkt zu Standhaftig- keit und Koalitionstreue auffordert – auch wenn es nicht einer gewissen Ironie entbehrt. Denn es war CSU- Chef Markus Söder, der als Erster Änderungen an den Empfehlungen der Kommission einforderte: Wenn es nach ihm – und der bayerischen Gastronomie – geht, müssen auch die Minijobs bleiben, die die Rentenkom- mission ebenfalls abschaffen will.
Schon weichen auch die Fronten bei der SPD auf: Dass es für sie besonders hart werden würde, die Rente mit 63 abzuschaffen, war klar. Denn sie müsste das auch gegen den bein - harten Widerstand der Gewerkschaf- ten tun. Umso tapferer wirkte das Bekenntnis von Bärbel Bas zum Gesamtpaket. Aktuell rechnen zwei Drittel der Deutschen ohnehin nicht damit, dass Schwarz-Rot in diesem Jahr noch wichtige Reformen umset- zen wird – Friedrich Merz kann also enorm viele Punkte machen, wenn er sie positiv überrascht. Bericht S. 7
Die Lage im Ukrainekrieg kommentiert die französische „Dernières Nouvelles d’Alsace“:
Eine Drohnenwelle nach der anderen – die Ukraine macht den Krieg für die russische Bevölkerung immer sichtbarer. (...) Drohnen sind allgegenwärtig, und mittlerweile starten auf ukrainischer Seite mehr davon als auf russischer. Derzeit wird eine Schwelle überschritten. Jene Schwelle, die Kriege in der Regel in jene äußerst gefährliche Phase führt, in der der Autokrat, der sich auf ein Abenteuer im Ausland eingelassen hat, in Schwierigkeiten gerät und dies nicht mehr verbergen kann. Mit dem Risiko, dass er sich auf eine Flucht nach vorn begibt. (...) Deshalb kann die Lösung nur diplomatischer Natur sein (...). Doch für einen Waffenstillstand müssen beide Seiten bereit
sein, die Drohnen am Boden zu lassen.
INSIDE AMERICA
trotzdem Frust
Selten klafften offizielle Daten und die gefühlte Wahrheit weiter auseinander als jetzt.
Felix Holtermann
ist US-Büroleiter.
Sie erreichen ihn unter:
holtermann@handelsblatt.com
ine Bekannte von mir versteht die Welt nicht mehr. Sie ist Absolventin der Eliteuniversität Berkeley. Dennoch findet sie seit ihrem Abschluss einfach keinen Job. „Ich habe über 100 Bewerbungen geschrieben. Meist kommt nicht mal eine Absage“, klagt sie. Mit ihrem Frust ist sie in guter Gesellschaft: Laut einer neuen CNN-Umfrage glauben nur 23 Prozent der Amerika- ner, dass die Wirtschaft in einer guten Verfassung ist. Drei Viertel bewerten die Lage als schlecht.
Ist das gerechtfertigt? Nein, sagen die Statistiker. Tatsächlich steht die US-Wirtschaft auf dem Papier glän- zend da: 2026 dürfte sie laut Schät- zungen mit über zwei Prozent wachsen. Die Arbeitslosenquote liegt bei 4,2 Prozent; die Neuanträge auf Arbeitslosenhilfe sind auf den nied- rigsten Stand seit 1969 gefallen. Und nirgendwo sonst auf der Welt ent- steht so viel Reichtum: Schätzungen zufolge könnten dieses Jahr allein durch die Börsengänge von SpaceX, Anthropic und OpenAI rund 12.000 neue Millionäre entstehen.
Die Zahlen sind gut – die Stimmung ist im Keller. Warum? Präsident
Donald Trump wittert eine Ver- schwörung der Medien. In der vergangenen Woche sind seine Beliebtheitswerte auf einem neuen Tiefpunkt angekommen: Nur noch 32 Prozent der Amerikaner sind mit ihm zufrieden – weniger als am Ende seiner ersten Amtszeit, als Trump nach dem Sturm auf das Kapitol Washington fluchtartig verließ.
Unabhängige Beobachter sehen andere Gründe für die grassierende Unzufriedenheit. Da wäre etwa die hartnäckige Inflation, die Einkäufe, Benzin und Mieten verteuert. Scott Galloway, Professor an der New York University, sagt: „Wer arbeitslos ist, probt keinen Aufstand. Aber wer in zwei Jobs schuftet und dennoch das Gefühl hat, sich nichts mehr leisten zu können, wird radikal.“
Da wären die niedrigen Einstellungs- raten, die Absolventen wie meiner Bekannten den Jobstart verhageln. Mitschuld daran haben Manager, die glauben, Juniorpositionen durch ChatGPT und Co. ersetzen zu können.
Was uns zum Elefanten im Raum bringt: dem KI-Hype. Glaubt man der Ökonomin Claudia Sahm, dann ist dieser inzwischen das eigentliche Problem der US-Wirtschaft. KI, sagt Sahm, „stellt eine wirklich positive Erzählung dar, die viele negative Entwicklungen ausgeglichen hat“, darunter die Zollstreitigkeiten und der Irankrieg. Allerdings: „Der Wegfall dieses positiven Überbaus könnte den anstehenden Kollaps noch verstärken.“ Heißt: Wenn die KI-Blase platzt, bricht das der Wirt- schaft das Rückgrat.
Ist die Gefahr real? Schon 2025 warnten Analysten, dass die USA ohne die gigantischen Ausgaben für KI-Infrastruktur bereits in der Rezession steckten. Ein Jahr später ist diese Sorge auch an der Wall Street angekommen.
Wie das eben so ist mit gefühlten Wahrheiten: Manchmal verraten sie mehr als die nackten Zahlen.
Zu den Reaktionen in der EU zu Ceuta schreibt die portugiesische Zeitung „Correio da Manhã“:
Nur ein enormes Sicherheitsversagen erklärt die Ereignisse von Ceuta. (...) Dass Madrid im Vorfeld keinerlei Erkenntnisse hatte, offenbart das Versagen der Präventions- und Sicherheits- mechanismen des spanischen Staates. (...) Doch wenn die spanische Reaktion schlecht war, dann war die europäische Antwort noch schlechter. (...) Nur geeint wird Europa den Kräften entgegentreten können, die seine Zerstörung anstreben. (...) Ob dieser Gegner nun das Königreich Marokko ist, das davon träumt, Spanien zu schwächen (...). Oder Israel und die USA, Demokratien, die sich als vorübergehende Autokratien tarnen. Oder Russland (...). Die Verteidigung der Außengren- ze bedeutet die Verteidigung der Demokratie.
Start-up-Szene: Investoren sollten bei jeder Finanzierungs - runde prüfen, ob die
Governance noch
angemessen ist.
Thomas Lange
ist Managing Director
bei Achleitner
Ventures.
Thomas Lange
W
brauchen mehr Einfluss auf Start-ups
In Krisen sind Gründer für Investoren kaum mehr greifbar. Doch gerade dann ist professioneller Rat oft
besonders hilfreich. Oft fehlt aber eine Kultur professioneller Unternehmensführung.
agniskapital gilt als moderner Motor für Innovation. Dabei ist das Investitionsmodell keines- wegs neu. Schon der Walfang des 18. Jahrhunderts zeichnete sich durch hohe Vorabinvestitionen in Schiffe und hohe Verlustwahrscheinlichkeiten aus, denen nur im Fall einer glücklichen Heimkehr enorme Gewinne gegenüber- standen. Die Parallele geht aber noch weiter. Waren die Walfänger erst einmal auf hoher See, entglitt den Eigentümern die Kontrolle über den Kapitän. In Mel - villes „Moby Dick“ gibt es die passende Szene dazu.
Da das Schiff in schlechtem Zustand und der Ertrag eines ganzen Jahres gefährdet sei, rät der erste Offizier Starbuck Kapitän Ahab, die halsbrecherische Jagd auf den weißen Wal abzubrechen. Ahab schlägt die Warnung in den Wind und entgegnet ihm: „Der einzige wirkliche Eigner einer Sache ist ihr Kommandant.“
GASTKOMMENTAR
Einigen Start-up-Investoren dürfte das bekannt vorkommen. Gerade in Krisen sind Gründer oft nicht mehr gut greifbar, geschweige denn steuerbar. In GmbHs haben zwar auch Minderheitsgesellschaf- ter Stimmrechte, Informations-, Kontroll- und Zustimmungsrechte. In der Praxis bleiben diese aber oft zahnlos.
Damit Start-ups nicht dasselbe Schicksal wie Melvilles Schiff erleiden, müssen sie von Beginn an Strukturen und eine Kultur professioneller Unternehmensfüh- rung etablieren, in denen Investoren ihre Verantwortung für das Unternehmensin- teresse angemessen wahrnehmen kön- nen. Dazu gehören fünf Elemente.
Erstens: starke Beiräte. Beiräte sind keine Feigenblätter und Repräsentanzräume, sondern ein ernst zu nehmendes Gover- nance-Instrument. Sie müssen genauso professionell geführt werden wie das Unternehmen selbst. Dazu gehört neben
klaren Aufgaben und Befugnissen auch die richtige Besetzung. Expertise, Erfahrung, Engagement und Durchset- zungsfähigkeit sollten dabei ausschlag- gebend sein. Egos müssen hintanste- hen. Für den Vorsitz bietet sich ein unabhängiges Mitglied an, das auch Interessenkonflikte im Gesellschafter- kreis souverän managen kann.
Zweitens: professionelle Finanzsteue- rung. Ohne Plan lässt sich nicht steuern – und vor allem lassen sich nicht die Ziele von Gründern und Investoren verfolgen. Pläne müssen aber auch nachgehalten werden. Was wie eine Selbstverständlichkeit klingt, ist keines- wegs überall gelebte Praxis. Klare Regelungen zur Budgetplanung und für das Reporting sollten vertraglich festgeschrieben und nicht dem guten Willen der Geschäftsführung überlas- sen sein.
Drittens: relevante Einflussmöglichkei- ten. Zwar gilt in den meisten Unterneh- men, dass der Beirat oder die Gesell- schafterversammlung bei „strategi- schen“ oder „wichtigen“ Entscheidun- gen vorab zustimmen muss. Diese Rechte kommen aber eher im Regelbe- trieb zum Einsatz. Gerade in Krisen kommt es darauf an, dass die Geschäfts- führung und der Beirat auch Aktions- programme beschließen können, deren Umsetzung nachgehalten und an persönliche Verantwortlichkeiten geknüpft wird.
Start-ups scheitern erfahrungsgemäß seltener an einzelnen Fehlentscheidun- gen als an generell schwacher Umset- zung entlang eines zuvor abgesteckten Kurses. Diesem Umstand muss eine professionelle Unternehmensführung Rechnung tragen.
Viertens: Managementkompetenz. Viele Gründer sind zwar geniale Wis- senschaftler und Tüftler, aber unerfah- rene Geschäftsführer. Die gute Nach- richt: Gute Führung kann man lernen. Investoren sollten dies aktiv fordern und fördern. In der Wachstumsphase eines Unternehmens müssen Investo- ren zudem ein Auge darauf haben, dass auch auf der zweiten Ebene kompeten- te Führungskräfte an Bord sind. Und sie müssen immer wieder reflektieren, ob und ab wann es womöglich Zeit ist für eine Neuaufstellung auf der Brücke.
Fünftens: Verantwortung als Kapitalge- ber. Wer „nur“ Geld gibt, aber Fragen professioneller Unternehmensführung ignoriert, handelt fahrlässig. Investoren sollten bei jeder Finanzierungsrunde prüfen, ob die Governance noch ange- messen ist. Dinge, die sich in frühen Phasen noch informell und pragmatisch lösen lassen, erfordern mit zunehmen- der Unternehmensgröße womöglich mehr Struktur. Es geht dabei nicht darum, Gründer zu gängeln oder ihnen Zeit zu stehlen. Es geht darum, im Interesse des gemeinsamen Erfolgs sicherzustellen, dass die interne Organi- sation mit dem Wachstum des Unter- nehmens Schritt hält.
Gute Unternehmensführung muss Bedingung professioneller Finanzie- rung sein – in jeder Unternehmenspha- se. Auch um das Vertrauen in Start-ups und die Anlageklasse Wagniskapital insgesamt zu stärken. Wer dagegen nur auf die Vision charismatischer Gründer setzt, läuft Gefahr, wie die Eigner der Walfänger bei Moby Dick zu enden: ohne Einfluss, ohne Ertrag und mit dem Blick auf ein untergegangenes Schiff.
Getty Images, privat
Unternehmen
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BEIERSDORF
Sanierungsfall
Beiersdorf rechnet mit rückläufigem
Umsatz in der Konsumentensparte.
Der Konzernchef verordnet Nivea
deshalb einen „Turnaround-Plan“.
Anna Westkämper Düsseldorf
er Konsumgüterkonzern Beiersdorf senkt sei- ne Prognose für das Geschäftsjahr 2026. Das Unternehmen rechnet nun mit einem Umsatz- rückgang „im niedrigen einstelligen Bereich“. Das teilte Beiersdorf am Montagmittag mit und veröf- fentlichte zugleich seine Halbjahreszahlen. Der Kon- zernumsatz ging im Vergleich zum Vorjahr um rund 3,5 Prozent zurück. Ursprünglich hatte Beiersdorf für 2026 mit einem flachen bis leicht wachsenden organischen Umsatz gerechnet. Die Beiersdorf-Aktie gab nach der Ankündigung in der Spitze um circa 7,5 Prozent nach, pendelte sich am Nachmittag dann bei einem Minus von etwa drei Prozent ein.
Bei der Vorstellung der Quartalszahlen im April hatte Beiersdorf seine Ziele für 2026 noch bestätigt. Jetzt muss sich der Vorstand aber eingestehen: Das Jahr läuft schlechter als erwartet. Grund sei das „an-
haltend schwierige Marktumfeld“, heißt es in der Mitteilung. Zum Sanierungsfall wird die Traditions- marke Nivea. Im ersten Halbjahr 2026 waren die Umsätze bei der Hautpflegemarke – die Lippenpfle- ge Labello eingerechnet – um rund sieben Prozent gesunken. Im Geschäftsjahr 2025 war Nivea nur um 0,9 Prozent gewachsen. „Wir haben das Momentum in Kategorien wie der Körperpflege verloren“, sag- te Konzernchef Vincent Warnery am Montag.
Die Entwicklung Niveas belastet die gesamte Konsumentensparte bei Beiersdorf. Im Vergleich zum ersten Halbjahr 2025 gingen die Umsätze in diesem Jahr um vier Prozent zurück. Nivea war 2025 mit rund 5,5 Milliarden Euro für mehr als die Hälfte des Konzernumsatzes von 9,8 Milliarden Euro ver- antwortlich. Dass die Marke läuft, ist für Beiersdorf
Nivea-Produkte: Das Werbebudget erhöhen.
zentral. Warnery hat Nivea deshalb einen „Turna- round-Plan“ verordnet. In den kommenden 18 Mo- naten sollen Maßnahmen umgesetzt werden, mit denen die Marke ab 2027 wachsen soll. Nivea hatte sich zuletzt stark auf höherpreisige Gesichtspflege konzentriert. Einen Markt für Premium-Skin-Care gebe es aber „nicht überall“, sagte Warnery. Nun sol- len erschwinglichere Produkte in den Kategorien Dusche und Deodorant in den Fokus rücken.
Um die Marke Nivea zu stärken, will Beiersdorf sein Werbebudget deutlich erhöhen. In der zweiten Jahreshälfte werde man die Medienausgaben im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 100 Millionen
Euro anheben, kündigte das Unternehmen an. Diese Investitionen belasten allerdings die Rendite. Im Konsumentengeschäft rechnet Beiersdorf für 2026 jetzt mit einer Ebit-Umsatzrendite von mindestens elf Prozent. Zuvor war man von einem Niveau nur leicht unter dem Vorjahr ausgegangen. 2025 lag die Ebit-Umsatzrendite in der Konsumentensparte bei 13,6 Prozent.
PHARMA
Der britische Konzern erwägt den Kauf von Bristol Myers Squibb. Es wäre der größte Pharma-Deal der Geschichte. Doch Analysten halten die Fusion für problematisch und sehen viele offene Fragen.
ie potenziell größte Pharmafusion der Branchengeschichte hat am Montag die Märkte überrascht. Der britische Phar- makonzern Astra Zeneca prüft laut einem Bericht der „Financial Times“ den Kauf des US-Konkurrenten Bris- tol Myers Squibb (BMS). Seit Han- delsbeginn am Montag fiel der Ak- tienkurs von Astra Zeneca um 7,1 Prozent. Die Aktie von Bristol Myers Squibb legte hingegen vorbörslich um 2,4 Prozent zu. Unklar ist, ob die Gespräche aktuell noch weiterge- führt werden. Ein Sprecher von Astra Zeneca lehnte eine Stellung- nahme ab. Bristol Myers Squibb rea- gierte nicht auf eine Anfrage. Unter Analysten wirft die mög- liche Megafusion dabei strategische,
Helena Smolak München
finanzielle und kartellrechtliche Fra- gen auf. Denn die Geschichte zeigt: Fusionen dieser Größenordnung sind häufig mit erheblichen Proble- men verbunden. Viele große Phar- makonzerne suchen seit vergange- nem Jahr nach Übernahmezielen. Sie wollen ihre Pipelines an in Ent- wicklung befindlichen Medikamen- ten auffüllen, bevor in den kommen- den Jahren der Patentschutz für mehrere umsatzstarke Arzneimittel ausläuft. Die meisten Unternehmen konzentrieren sich jedoch in der Re- gel auf Übernahmen im Wert von weniger als zehn Milliarden Dollar und halten sich bei Großfusionen zurück. Zudem stammen viele der zuletzt gekauften Wirkstoffkandida- ten aus China. „Angesichts der starken Wachs- tumsperspektiven und der Innovati-
onskraft von Astra Zeneca sind wir nach dieser Nachricht ratlos“, sagte Michael Leuchten, Analyst bei Jeffe- ries. Es sei nicht klar, warum Astra Zeneca die Übernahme anstreben sollte. „Wenn es ein Unternehmen gibt, das keine finanziellen Kunst- griffe braucht, dann ist es Astra Ze- neca“, sagte Leuchten. Analysten von Bernstein schreiben in einer Notiz, eine Fusion erscheine derzeit wenig wahrscheinlich. Bei einem Zusammenschluss von Astra Zeneca und BMS würde einer der weltweit größten Pharma- konzerne entstehen. Astra Zeneca ist derzeit das zweitwertvollste bör- sennotierte Unternehmen Großbri- tanniens. Der Pharmakonzern kommt auf einen Börsenwert von rund 196 Milliarden Pfund, umge- rechnet etwa 264 Milliarden Dollar.
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Die amerikanische BMS wird an der Börse mit rund 133 Milliarden Dollar bewertet. Zusammen läge der Bör- senwert bei knapp 400 Milliarden Dollar, der Jahresumsatz bei rund 107 Milliarden Dollar. Es ist bereits die zweite Über- nahmespekulation seit Ende 2025. Für möglich erachtet wurde zuletzt ein Deal von Astra Zeneca mit dem britischen Rivalen GSK. Der Astra- Zeneca-Vorstandsvorsitzende Pascal Soriot wies die Spekulationen stets zurück. Große Transaktionen stün- den auf der Prioritätsliste ganz un- ten, sagte er. Fraglich ist, welchen Vorteil ein möglicher Zusammenschluss mit BMS für die Aktionäre von Astra Ze- neca hätte. Ihr erwartetes Wachs- tum könnte verwässert werden, weil Bristol Myers Squibb an der Börse mit niedrigeren Bewertungs- multiplikatoren gehandelt wird als der britische Konkurrent. Markus Manns, Portfoliomanager bei Union Investment, sieht das ähnlich. Eine Fusion mit Bristol Myers Squibb er- gebe weder strategisch noch finan- ziell Sinn, sagte er. „Es wäre der Fifa- Privatisierungsmoment der Pharm- abranche: ein schlecht durchdachter Vorschlag, der bei vielen Marktteil- nehmern auf Unverständnis stößt.“ BMS vollzog 2019 selbst eine der größten Übernahmen in der Ge- schichte der Pharmabranche. Das Unternehmen kaufte für rund 74 Milliarden Dollar Celgene. 2024 kam für 14 Milliarden Dollar Karuna The- rapeutics hinzu. Astra Zeneca wie- derum wehrte sich vor mehr als ei- nem Jahrzehnt gegen eine feindli- che Übernahme durch Pfizer. Viele frühere Megafusionen hätten Wert zerstört, sagte Manns. Die Forschungs- und Entwicklungs- leistung der beteiligten Unterneh- men habe sich nach dem „Fusions- schock“ oft erst nach Jahren erholt. Das passe nicht zur Unternehmens- kultur von Astra Zeneca, welche sich auf eigene, innovative For- schung konzentriere. Für BMS könnte ein Zusammenschluss stra- tegisch sinnvoll sein. Im Gegensatz zu Astra Zeneca muss es in den kommenden Jahren mit erhebli- chen Umsatzeinbußen rechnen. Der Patentschutz für wichtige Me- dikamente wie das Krebsmedika- ment Opdivo und den Blutverdün- ner Eliquis läuft bis 2028 aus. In der vergangenen Woche meldete BMS den höchsten Quar- talsumsatz seiner Geschichte. Das
PHARMA
Unterschiedliche Reaktion des Marktes
Aktienkurs, Veränderung seit 1.1.2026 in Prozent
+30
Wachstum wurde vor allem von neueren Produkten getragen, da- runter mehrere Krebsmedikamente. Diese könnten das Portfolio von Astra Zeneca ergänzen. Unter Soriot hat sich das Unternehmen zu einem führenden Anbieter von Krebsmedi- kamenten entwickelt. Beide Unter- nehmen erzielen einen großen Teil ihrer Umsätze mit Krebsmedika- menten. Einige dieser Präparate ste- hen sogar in direktem Wettbewerb miteinander. Außerdem versucht Astra Zeneca, mit mehreren Medika- menten in den lukrativen Markt für Gewichtsverlust einzusteigen. Die Briten streben bis 2030 einen Um- satz von 80 Milliarden Dollar an.
Für Soriot, der Astra Zeneca seit 2012 führt, könnte die hochkomple- xe Fusion der prägendste Deal seiner Ägide werden. Der Vorstandsvorsit- zende richtet den Fokus des Unter- nehmens bereits seit Jahren zuneh- mend auf den US-Markt. Dies sehen Anleger und Analysten als einen der wenigen Gründe für die mögliche Fusion.
Kartellrecht als größte Hürde
Erst im Juni begann Astra Zeneca mit der Notierung seiner Aktien in New York, um weitere Investoren in den USA zu gewinnen. Dort erzielt der Konzern fast die Hälfte seines Umsat- zes. Dieser Schritt galt als Rückschlag für den Finanzplatz London. Ein Abschluss dürfte aber auch auf erhebliche kartellrechtliche Hürden stoßen. Die US-Wettbe- werbsbehörde könnte den Verkauf einzelner Geschäftsbereiche oder Medikamente verlangen, da sich ge- rade bei den Krebsmedikamenten die Portfolios überschneiden. Auch Evan Seigerman, Analyst bei BMO Capital Markets, sieht kar- tellrechtliche Bedenken: „Ange- sichts der Börsenwerte von deutlich mehr als 100 Milliarden Dollar hal- ten wir eine direkte Übernahme ei- nes der beiden Unternehmen für unwahrscheinlich.“ Hinzu kommen Fragen zur Hal- tung der US-Wettbewerbsbehörden unter Präsident Donald Trump. Trump legt den Fokus auf Investitio-
nen in den USA und den Ausbau der heimischen Produktion. Bei einer Fusion würde faktisch ein britisches Unternehmen einen großen US- Pharmakonzern übernehmen. Dies wäre ungewöhnlich und stößt bei Trump wohl nicht auf Gefallen.
+22 % Bristol Myers Squibb
-16 % Astra Zeneca
Arbeit im Labor, Guido Oelkers: Reibungsloser Übergang.
Guido Oelkers führt bisher ein schwedisches Pharmaunternehmen
und wechselt Anfang 2027 nach Mainz. Er hat viel Erfahrung in der
Branche – und steht vor großen Herausforderungen.
Helena Smolak, Timm Seckel München, Düsseldorf
ie Nachfolge an der Spitze des wohl bekanntesten deutschen Biotech-Un- ternehmens steht endlich fest. Das Pharmaunternehmen Biontech macht Gui- do Oelkers zum neuen Konzernchef. Das teilte das Unternehmen am Montag mit. Der deutsche Manager steht bisher an der Spitze des schwedischen Pharmaunternehmens Swedish Orphan Biovitrum (Sobi) und soll den Biontech-Vorstandsvorsitz Anfang Fe- bruar 2027 übernehmen. Oelkers folgt auf Ugur Sahin, der das Mainzer Unternehmen zusammen mit Öz- lem Türeci 2008 gegründet hatte. Beide hat- ten im März ihren Abschied von Biontech zum Jahresende angekündigt. Sie wollen ein neues Unternehmen aufbauen, welches sich auf die frühe Entwicklung neuartiger Tech- nologien konzentriert. Oelkers führte das an der Nasdaq Stock- holm notierte Sobi seit 2017 als CEO. In sei- ner Amtszeit stärkte er die Pipeline in der späten Entwicklungsphase und vervierfach- te den Umsatz zwischen 2017 und 2026. Der Manager bringt 30 Jahre Erfahrung in der Biotechnologie- und Pharmaindustrie in Eu- ropa und im asiatisch-pazifischen Raum mit und stand mehrfach an Konzernspitzen. Sein Fokus liegt auf der Markteinführung und Vermarktung innovativer Medikamen- te, mit Schwerpunkt auf dem US-Markt. „Ich habe Guido Oelkers als einen Ma- nager kennengelernt, der ein tiefes Ver- ständnis der pharmazeutischen Industrie und ausgeprägtes strategisches Urteilsver- mögen mit einem aufrichtigen Respekt für die Unternehmenskultur und die Mitarbei- terinnen und Mitarbeiter verbindet“, sagte Sahin. Er werde Oelkers beim Einstieg aktiv unterstützen, um einen reibungslosen Über- gang zu gewährleisten. Das Mandat für die Neubesetzung hatte die Personalberatung Spencer Stuart. Nach Handelsblatt-Informationen gestaltete sich die Suche schwierig. Als Hürden galten of- fenbar die geforderte Präsenz am Unterneh- menssitz in Mainz sowie eine Vergütung, die womöglich unter dem Niveau amerikani- scher Biotech-CEOs liege. Zudem habe man sich Kandidaten mit Onkologie-Schwerpunkt aus der zweiten und dritten Reihe großer Pharmakonzerne angesehen. Angesprochen wurde nach Han- delsblatt-Informationen auch Peter Guenter, der das Healthcare-Geschäft von Merck bis vergangenen Februar führte. Der 63-Jährige lehnte ab, er wolle keine Vorstandsposition mehr übernehmen.
BioNTech, Swedish Orphan Biovitrum AB (publ)
Eine Priorität bei der Auswahl sei gewe- sen, dass Sahin mit der künftigen Spitze gut auskomme. Der Gründer hält aktuell einen Biontech-Anteil von 16 Prozent und ist wei- terhin zweitgrößter Aktionär. Die Suche nach der Nachfolge von Özlem Türeci läuft weiter, teilte das Unternehmen mit. Sie ist als Chief Medical Officer aktuell für die For- schung zuständig.
Oelkers übernimmt Biontech in einer entscheidenden Phase. Der Konzern steht unter Druck, seine spätphasige Produktpi- peline weiterzuentwickeln. Bis 2030 sollen mehrere zugelassene Produkte auf den Markt kommen. Bisher hat das Unterneh- men keine Medikamente auf dem Markt und ist nicht profitabel. Im Fokus steht der Anti- körper Pumitamig, unter anderem gegen Lungenkrebs, den Biontech mit dem US- Konzern Bristol Myers Squibb (BMS) entwi- ckelt. Er gilt als großer Hoffnungsträger, könnte bereits 2028 auf den Markt kommen und zeigt eine bessere Verträglichkeit als Keytruda des US-Konzerns Merck, das welt- weit umsatzstärkste Medikament. Der aus China zugekaufte Wirkstoffkandidat trifft, sofern er die Zulassung erreicht, auf einen stark umkämpften Markt.
Hinzu kommt der Druck von innen, denn der Konzern befindet sich im Umbruch. Beschäftigte kritisieren fehlende Transparenz und die Unsicherheit um ihre Arbeitsplätze. Im Mai hatte Biontech angekündigt, 1860 Stellen zu streichen und mehrere Produkti- onsstandorte zu schließen. Insgesamt könn- ten bis zu 3000 Stellen abgebaut werden. Zwei Kündigungsrunden verlaufen parallel und überschneiden sich teilweise.
Biontech war während der Coronapan- demie rasant gewachsen und zwischenzeit- lich an der Börse mehr als 100 Milliarden Euro wert. Die Impfstoffe des Unterneh- mens auf mRNA-Basis waren weltweit ge- fragt. Nach der Pandemie brachen die Um- sätze ein, der Börsenwert sank auf ein Vier- tel. Der noch relativ junge Konzern steckt damit in seiner ersten Transformation.
Bei Investoren kommt die Personalie gut an. Union-Investment-Portfoliomanager Markus Manns sieht in Oelkers eine gute Wahl: „Er hat Sobi erheblich vorangebracht
und ist bei den Aktionären sehr geschätzt.“ Oelkers habe die kommerzielle Erfahrung, das Unternehmen im Fall von positiven Stu- diendaten auf die Markteinführung von Pu- mitamig vorzubereiten und Biontech zu ei- nem kommerziellen Biotech-Unternehmen zu entwickeln, sagte er.
wieder Dubai an
Der Airline-Manager erklärt, was die hohen Kerosinpreise für die Branche und deren Kunden bedeuten. Und warum er trotzdem das eigene Angebot ausbauen will.
Herr Gerber, wie läuft Ihr Geschäft derzeit? Easyjet-Chef Kenton Jarvis sagte kürzlich, im zweiten Quartal habe die Nachfrage auf einigen Strecken nur mit niedrigeren Preisen angekur- belt werden können. Gilt das auch für Sie?
Das ist überall so, auch bei uns. Die Menschen entscheiden derzeit sehr kurzfristig. Gerade bu- chen alle. Wirklich erklären kann ich mir das nicht. Vielleicht geht den Menschen vieles auf die Nerven und sie wollen weg?
Wovor fliehen die Menschen? Vor all den
geopolitischen Krisen und den nicht enden wollenden Kriegen?
Vielleicht. Aktuelle Zahlen zeigen jedenfalls, dass
die Fluggesellschaften vom Persischen Golf fast wieder auf Vorkrisenniveau fliegen, einige flie- gen sogar mehr. Das spricht dafür, dass die Men- schen ihre Reisen unabhängig von den aktuellen Krisen planen.
Auch Condor scheint sich davon unabhängig zu
machen. Das Ziel Dubai steht ab November wieder in Ihrem Flugplan. Glauben Sie wirklich, dass das funktioniert?
PETER GERBER
Jens Koenen Frankfurt
VITA
Der Manager Gerber (Jahrgang 1964) studierte Rechtswissen- schaften und Betriebswirtschaft. Seine Karriere als Luftfahrt-Ma- nager begann 1992 bei Lufthan- sa, unter anderem war er Chef von Lufthansa Cargo und Brus- sels Airlines. Im Februar 2024 übernahm er den Chefposten bei Condor.
Das Unternehmen Condor fliegt seit 1956 Urlauber zu Ferienzie- len. Aktuell befördert das Unter- nehmen mit rund 60 Jets und 5000 Beschäftigten etwa zehn Millionen Fluggäste zu über 70 Zielen. 49 Prozent der Anteile an Condor gehören dem britischen Fonds Attestor, der Rest dem deutschen Staat.
Als Ziel oder zum Umsteigen? Dubai ist bei uns stärker ein Ziel. Umsteigever- kehr sehen wir eher in Abu Dhabi, wegen des dortigen Netzangebots. Ich glaube, es ist ein ver- tretbares Risiko, diese Flüge jetzt in den Verkauf zu bringen.
Das müssen Sie erklären. Das ist meine persönliche Einschätzung: Auch wenn die Positionen derzeit weit auseinanderlie- gen, verfolgen beide Seiten Interessen, die grund- sätzlich Raum für eine Verständigung schaffen könnten. Für den Iran spielen nicht nur der Zu- gang zu eingefrorenen Vermögenswerten, ein Ende der militärischen Angriffe und verlässliche Sicherheitsgarantien eine wichtige Rolle. Bedeut- sam ist für ihn auch die Möglichkeit, wieder Öl zu exportieren.
Und die USA? Auch die USA haben ein erhebliches Interesse daran, eine weitere militärische Eskalation zu begrenzen und die Belastung für ihre Streitkräf- te zu reduzieren, zumal eine anhaltende Ausei- nandersetzung erhebliche wirtschaftliche und militärische Kosten verursacht. Hinzu kommt, dass hohe Energiepreise in den USA innenpoli- tisch eine wichtige Rolle spielen – gerade mit Blick auf die Zwischenwahlen im November. Ich weiß es natürlich nicht, aber es könnte auf bei- den Seiten genügend gemeinsame Interessen geben, um am Ende doch zu einer belastbaren Vereinbarung zu kommen.
Was auch gut für Ihre Treibstoffrechnung wäre, denn die neue Eskalation treibt die Ölpreise wieder nach oben. Können Sie die Zusatzbelas- tung trotz der erwähnten Preisstimulationen an die Passagiere weitergeben? Nein, wir werden im gesamten Markt bei den be- vorstehenden Quartalszahlen sehen, dass die Treibstoffkosten die Gewinne zum Teil aufge-
zehrt haben. Ryanair musste vor wenigen Tagen einen Gewinneinbruch melden.
Das sind schlechte Aussichten für all jene, die auf deutlich billigere Flugtickets hoffen … … da sage ich jetzt mal: Das ist illusorisch.
Was bedeuten die Mehrkosten für Ihr Ziel, das operative Ergebnis im laufenden Jahr weiter zu steigen? Unser Geschäft entwickelt sich insgesamt solide. Einzelne Bereiche entwickeln sich dabei beson- ders stark – etwa unser Frachtgeschäft. Zu kon- kreten Ergebnisprognosen während des laufen- den Geschäftsjahres äußern wir uns jedoch nicht.
Die meisten bringen Condor nicht mit Luftfracht in Verbindung. Nun nehmen Sie in den Passagiermaschinen zusätzlich Fracht mit? Die Condor kommt aus einer Phase, in der sie Cargo nicht mal orthografisch fehlerfrei schrei- ben konnte. Bei einer Ferienfluggesellschaft wie Condor mit dem spezifischen Zielportfolio gibt es nicht viel Fracht. Zudem war die Boeing 767 ein lausiges Frachtflugzeug: wenig Frachtraum und keine vernünftige Cargo-Luke. In der Pandemie hat die damalige Führung aber in kürzester Zeit Sitze aus der 767 ausgebaut und Masken geflogen. Damit kam das Thema in das Unternehmen.
Warum geht jetzt, was lange Zeit nicht ging? Unser neuer Airbus A330 neo ist ein fantastisches Cargo-Flugzeug. Es hat die richtigen Frachttüren, und wir können bis zu 20 Tonnen mitnehmen. Un- ser aktueller Rekord liegt bei 21,8. Unser Strecken- netz umfasst heute mehr Destinationen mit hohem Frachtpotenzial und ist deutlich stärker auf ganz- jährige Verbindungen ausgerichtet. Ziele in Nord- amerika oder Asien eignen sich sehr gut für Fracht. Das ist ein Bereich, der sich erfreulich entwickelt.
Den Sie weiter ausbauen wollen? Absolut. Wir haben Thilo Schäfer als Cargo-Chef
geholt, der früher schon bei Lufthansa Cargo für mich gearbeitet hat. Unsere Vision ist es, die Fracht als kleinen, aber feinen Nischenanbieter zu positionieren.
Condor, picture alliance / IPP
lich hochwertiger Fracht zu füllen. Genau das machen wir jetzt. Wir haben neben den Stan- dardprodukten seit Neuestem ein Express-Pro- dukt am Markt, und für die Pharmaindustrie bie- ten wir einen speziellen Service mit Kühltrans- porten an. Und es kommt noch mehr. Auch wenn das nur ein Zusatzgeschäft ist: Wer Cargo gut kann, hat zusätzliches Geld in der Tasche.
Wird aus der Ferienfluggesellschaft eine
Netzwerk-Airline – also eine Fluggesellschaft mit eigenem Drehkreuz, an dem Passagiere aus Zubringerflügen in Langstreckenmaschinen umsteigen und Fracht verteilt wird? Wir werden unsere Wurzeln im Touristikge- schäft niemals aufgeben. Aber mindestens zur Hälfte ist Condor eine Netzwerk-Airline, die ab dem kommenden Jahr im neuen Terminal 3 in Frankfurt ein kleines Drehkreuz betreiben wird. Zum einen ist der Airbus A330–900 zu groß, um nur touristisch gefüllt zu werden. Es gibt aber keinen kleineren Langstreckenjet, der effizient ist. Zum anderen hat Lufthansa unser langjähri- ges Rahmenabkommen für feste Kontingente auf Zubringerflügen nach Frankfurt und München gekündigt. Wir wurden dazu gezwungen, ein ei- genes Zubringernetz aufzubauen.
Das ist viele Jahre her. Ist das für Sie immer noch ein Thema? Das Bundeskartellamt hat in der Kündigung des Rahmenabkommens einen Missbrauch der Marktmacht durch Lufthansa gesehen. Das Ober- landesgericht Düsseldorf hat aber zugunsten von Lufthansa entschieden, allerdings wegen eines formellen Fehlers aufseiten des Bundeskartell- amts. Die Frage, ob die Kündigung des Abkom- mens mit dem Wettbewerbsrecht vereinbar ist, bleibt ungeklärt.
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Und das Problem dabei ist? Weder in Berlin noch in Brüssel steht das The- ma Wettbewerb oben auf der Agenda. EU-Wett- bewerbskommissarin Teresa Ribera scheint sich mehr mit ihren Nachhaltigkeitsthemen als mit Wettbewerbsfragen zu beschäftigen. Ich wünsche mir hier mehr Unterstützung durch die Politik.
Diese Kritik haben Sie schon häufiger geäußert. Aber zeigen Sie mit dem Aufbau Ihres eigenen Zubringernetzes nicht gerade, dass Wettbewerb auch ohne Eingriff der Behörden möglich ist?
Noch mal: Wir wurden dazu gezwungen. Es war und ist ein Kraftakt. Wir hatten keine histori- schen Daten. Wir wussten nicht, wie es geht. Un- sere Lernkurve war sehr steil und wir lernen im- mer noch dazu. Was ist zum Beispiel der Netzer- gebnisbeitrag? Also: Welchen Beitrag leistet eine Citystrecke, wenn man den Umstieg auf die Lang- strecke mitrechnet? Welche Flugzeuggröße brauchen wir wann für welche Strecken? Passt das Verhältnis von Zubringer zu Langstrecke, rei- chen also die Zubringer, um unsere Langstre- ckenflugzeuge vollzubekommen?
Passt das Verhältnis aktuell? Ich bin der Ansicht, unser Netz könnte noch et- was breiter sein. Zwar können wir mit unseren aktuell 13 Verbindungen ausreichend viele Flug- gäste nach Frankfurt bringen. Aber mit noch mehr Verbindungen könnten wir besser auswäh- len, wo wir zu welchen Zeiten die besten Durch- schnittserlöse holen.
Was machen Ihre Jets denn, wenn sie nicht Passagiere an ein Drehkreuz bringen? Stehen die herum?
Die Condor
kommt
aus einer
Phase, wo
sie Cargo
nicht
mal ortho-
grafisch
fehlerfrei
schreiben
konnte.
Peter Gerber Condor-Chef
Dann fliegen sie in der Touristik, zu Zielen wie auf die Kanaren oder nach Griechenland. Wir ha- ben ein großes touristisches Angebot.
Einerseits spezielle touristische Strecken zu besonderen Zeiten, andererseits der Linienver- kehr einer Netzwerk-Airline – wie passt das in der Planung zusammen?
Die Herausforderung einer Condor ist die Kom- plexität. Oder besser gesagt: Es ist schwierig, die- se Komplexität mit unserer Größe zu managen. Aber wir zeigen, dass es machbar ist.
Schreckt diese Komplexität nicht potenzielle Investoren ab? Ihr Großaktionär, der britische Investmentfonds Attestor, sucht einen Partner, der mit einsteigt.
Das hängt davon ab, welche Interessen ein In- vestor hat. Lassen wir mal die Investorensuche außen vor und nehmen das Thema Partner im operativen Geschäft. Mit unserem eigenen Ver- teilnetz sind wir sehr attraktiv für andere Flug- gesellschaften. Wir haben Partnerschaften mit Emirates, Etihad, Westjet, Jetblue und vielen anderen.
Ich hatte aber nach der Investorensuche gefragt. Sie haben mehrfach gesagt, dass vor allem strategische Investoren infrage kommen, etwa große Airlinekonzerne. Zeigt das Interesse von Apollo und Castlelake an Easyjet nicht, dass Airlines auch für Finanzinvestoren interessant sind?
Wie beim Thema Partner: Wir sind für alle Inves-
torengruppen attraktiv. Ich bitte um Verständnis, dass ich mich dazu aktuell nicht weiter äußern möchte.
Herr Gerber, vielen Dank für das Interview.
W
enn Fabian Hedin sein Produkt auf einer Konfe- renz für Entwickler vor- stellt, ist das ein Wider- spruch. Entwickler sind gar nicht seine Zielgruppe. Hedin bietet seine KI-Coding-Plattform eigentlich für Menschen an, die nicht program- mieren können. Trotzdem zeigt er dem Publikum auf der Bühne der We-Are-Developers-Konferenz in
Berlin, wie die Plattform funktio- niert. „Lass uns eine App bauen, über die das Publikum mir Fragen stellen kann“, sagt er in seinen Lap- top und somit direkt zum KI-Agen- ten, den er mitentwickelt hat.
Und tatsächlich erscheint auf dem Bildschirm hinter ihm die fer- tige App – sie sieht aus wie ein Chat- fenster in einem Livestream – sowie ein QR-Code, den das Publikum mit dem Handy scannen kann, um Fra- gen einzureichen. Kurz darauf be- antwortet er die ersten schriftli- chen Fragen.
Kaum ein Unternehmen steht so sehr für diese Art, mit kurzen Sprachbefehlen Software zu entwi- ckeln, wie Lovable. Das sogenannte „Vibe-Coding“ machte Lovable zur europäischen KI-Erfolgsgeschichte. Das Magazin „Forbes“ bezeichnete Lovable als das am schnellsten wach- sende Software-Start-up der Ge- schichte. Zu den Kunden zählen Un- ternehmen wie der Fahrdienst Uber.
Doch der Druck durch die ame- rikanische Konkurrenz wächst. Aber Hedin wäre nicht Hedin, hätte
er nicht auch hierfür schon eine schnelle Lösung. Doch funktioniert sie auch?
Die schwedische Firma baut deshalb jetzt ihr Geschäftsmodell weiter aus: von der Software- zur Start-up-Schmiede. Fraglich ist aller- dings, ob Lovable selbst das stabile Fundament mitbringt, auf dem ande- re Unternehmen entstehen können.
zur Start-up-Schmiede werden will
Kein Unternehmen steht so für Programmieren mit KI wie Lovable. Jetzt will die schwedische Erfolgsfirma anderen Start-ups zum Erfolg verhelfen. Doch ist ihr eigenes Fundament stabil genug?
Sommer 2023 lädt Lovables-Mit- gründer Anton Osika „GPT-Engi- neer“ auf der Entwicklerplattform Github hoch. Dort wird der KI-As- sistent, der ganze Apps und Websei- ten entwickeln kann und ver- spricht, Programmierern ihr Hand- werk abzunehmen, schnell zu ei- nem der beliebtesten seiner Art auf der Plattform. „Es war das erste Mal, dass je- mand gezeigt hat, dass ganze Soft- ware mit KI-Modellen gebaut wer- den kann“, sagt Fabian Hedin dem Handelsblatt. Das sei Teil des Er- folgs: „Ich glaube, wir waren einfach sehr früh dran. Vielleicht sogar zu früh“, sagt Hedin. Osika verlässt da- raufhin sein früheres Start-up De- pict, bei dem Fabian Hedin ebenfalls als Entwickler arbeitete. 2023 grün- den sie ihr Start-up. Seitdem geht es mit Lovable steil nach oben. GPT-Engineer wird Anfang 2025 auf Github so beliebt, dass die Plattform das Projekt wegen dro- hender Überlastung kurzfristig
KÜNSTLICHE INTELLIGENZ
Luisa Bomke, Lina Knees Berlin, Düsseldorf
sperrt. Im Juli 2025 sammelt Lova- ble 200 Millionen Dollar von be- kannten Investoren wie Accel und Creandum ein und erreicht mit ei- ner Bewertung von mehr als einer Milliarde Dollar sogar Einhorn-Sta- tus. Im Dezember wird das Unter- nehmen bereits mit mehr als sechs Milliarden Dollar bewertet. Eine neue Finanzierungsrunde könnte die Bewertung auf mehr als 13 Milli- arden Dollar steigern. Bis heute sollen 50 Millionen Projekte, wie Apps und Webseiten, auf Lovable umgesetzt worden sein. Jede Woche kämen eine Million neue Projekte dazu, erzählt Hedin. Die größte Nutzerbasis: nichttechni- sche Nutzer, die eine Anwendung bauen, um ein eigenes Start-up zu gründen. Um seine Kernnutzergruppe weiter auszubauen, kann Lovable mittlerweile mehr als nur Pro- grammcode schreiben: Der code- schreibende Assistent wurde zu ei- nem Schwarm aus KI-Agenten wei-
Milliarden Dollar beträgt die Bewertung von Lovable im Dezember 2026.
Quelle: Unternehmen
terentwickelt, die Code planen, schreiben und implementieren. Auf den Apps, die Nutzer bauen, kön- nen andere sich anmelden, um sie zu nutzen. Die Anwendungen kön- nen auf Lovables Cloud-Infrastruk- tur laufen. „Was unsere Plattform ausgibt, ist nicht Code im eigentli- chen Sinne“, sagt Hedin. „Unsere Plattform liefert ein funktionsfähi- ges Produkt.“ Früher kamen Nutzer zu Lova- ble, um Software zu entwickeln. Jetzt wollen sie mit ihrer Lovable-
Software ihr eigenes Unternehmen gründen. Lovable passt sich daran an und will diesen Unternehmen helfen, ihr Geschäft aufzubauen. Lo- vable unterstützt sie mit Tools für Suchmaschinenoptimierung, Mone- tarisierung und automatischen E-Mail-Versand. Lovable will sich von einem Tool, mit dem Nutzer herumspielen, zu der Plattform entwickeln, auf der andere ihr gesamtes eigenes Unter- nehmen aufbauen können. „Diese Expansion ist ein plau- sibler Schritt für Lovable“, sagt An- dreas Goeldi vom Wagniskapitalge- ber B2 Ventures. Lovables Kunden seien vor allem kleine Unternehmen und Einzelgründer. „Diese Kunden haben keine Kapazität, sich mit der Integration diverser Tools herumzu- schlagen.“ Sie wollten eine einzige Lösung für ihr Unternehmen. Doch an KI-Agenten, die Code schreiben und ein Unternehmen verwalten können, arbeiten auch die großen Modellanbieter. Anwendun- gen wie Codex in ChatGPT und Claude Code von Anthropic sind weit verbreitet und ermöglichen Nutzern Vibe-Coding, ohne weitere Plattformen nutzen zu müssen. Hin- zu kommen spezialisierte Plattfor- men wie Github Copilot von Micro- soft, Cursor oder Replit. Lovable selbst baut vor allem auf den Sprachmodellen von An- thropic auf. Goeldi sagt: „Wir sehen in vielen Anwendungsfeldern einen
Bloomberg, Lovable [M]
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Trend hin zu Agent-Plattformen wie ChatGPT/Codex und Claude Co- work, die sehr flexibel vielfältige Probleme lösen können.“ Für Lova- ble wurde das in den vergangenen Monaten zu einer echten Herausfor- derung: Wie hebt sich ein Start-up, das KI-gestützte App-Entwicklung auf Basis von Modellen von Anthro- pic anbietet, von eben diesen ab? Das Wachstum von Lovable bis- lang war spektakulär. Mittlerweile erwirtschaftet das Unternehmen ei- nen Umsatz von 500 Millionen Dol- lar. Das Analysehaus Gartner geht davon aus, dass bis 2028 vierzig Pro- zent der neu entwickelten Unter- nehmenssoftware mit Coding-Tools entstehen werden – ein Markt, um den viele Akteure werben. „Lovable muss jetzt beweisen, wie sie Verteidigungsfähigkeit auf- bauen wollen – also warum ausge- rechnet sie dauerhaft relevant blei- ben und nicht austauschbar sind“, sagt Felix Klühr, Investor bei HV Ca- pital. Das versucht Lovable jetzt mit den neuen Produkten für Gründer. Zudem könnte laut Klühr auch der Preis entscheidend werden. Die An- nahme, die Anwendungsebene sei margenärmer, sei angesichts der vie- len offenen Modelle überholt. Hedin bleibt im Hinblick auf die Konkurrenz gelassen: „Der Markt wächst enorm und bietet Platz für viele Akteure“, sagt er. „Ich denke, was wir wirklich gut gemacht ha- ben, ist sicherzustellen, dass wir ein- fach die beste Plattform sind, auf der man eine Eingabe eingibt und das beste Ergebnis erhält.“
5,0
Cybersicherheitsexperten sind besorgt
Je mehr Lovable aufstieg, desto häu- figer äußerten Kritiker Bedenken zu der Sicherheit der Software, die mit Lovable entstanden ist. Im April die- ses Jahres musste Lovable einräu- men, dass die Daten vieler Nutzer sowie deren Konversationen öffent- lich zugänglich waren. Für Leute, die ihr ganzes Unternehmen auf ei- ner Lovable-Anwendung aufbauen wollen, eine Katastrophe. Der Fehler sei mittlerweile behoben, sagt das Unternehmen. Software zu schreiben und eine App zu bauen, die gut aussieht, sind ein Schritt. Im zweiten Schritt muss sie aber verwaltet und aktualisiert werden, und Datenlecks müssen verhindert werden. Die Frage ist al- so: Wie soll ein einzelner Gründer, der nicht programmieren kann, das alles leisten und sicherstellen, dass seine App auch für seine Nutzer si- cher ist? Hedin sagt dazu: „Der Kernge- danke ist, dass sie sich nicht um den zugrunde liegenden Code kümmern müssen.“ Laut Nutzungsbedingun- gen sind sie aber allein für ihn ver- antwortlich. Dort heißt es: „Sie sind allein verantwortlich für die Über- prüfung, Validierung und Nutzung jeglicher Ausgaben der KI.“ „Wir sehen das als eine geteilte Verantwortung“, sagt Hedin zu die- ser Passage. „Sobald sie in ihren Ent- wicklungen mit Kundendaten arbei- ten, ist es sehr wichtig, dass wir un- sere Nutzer darüber aufklären, was sie entwickeln.“ Lovable würde sie durch die kritischen Stellen durch- leiten und hätte kostenlose Sicher- heitsscans eingeführt. Den Sicherheitsexperten Tho- mas Jansen von Crissyfields über- zeugen diese Sicherheitsscans bis- her nicht. Er selbst habe bereits
mehrere Lovable-Anwendungen mit Datenlecks gesehen. „Für mich ist nicht erkennbar, dass sich hier substanziell etwas verbessert hat“, sagt Jansen. Die Sicherheit von Lov- ables Software hält er für geschäfts- kritisch für das Unternehmen. Lovable inszeniert sich als euro- päische Erfolgsfirma. „Wir haben uns für Europa entschieden und ha- ben diesen Entschluss nie bereut“, schrieb Gründer Anton Osika letz- ten Monat auf X. Rechtlich aber sitzt das Start-up in Delaware in den USA, registriert im März 2023 – noch be- vor Osika GPT-Engineer auf Github veröffentlichte. Auch die Nutzungs- bedingungen verweisen auf das Recht des Bundesstaats Delaware.
2,3
Rechtswissenschaftler Philipp Hacker, spezialisiert auf europäi- sches Technologierecht, sieht das kritisch: „Das Abstellen auf Recht und Gerichte von Delaware ist für europäische Kunden grundsätzlich von Nachteil und verstärkt noch ein- mal den Bezug zu den USA, obwohl ja eigentlich eine europäische Lö- sung angeboten werden soll.“ Eine Muttergesellschaft in Dela- ware zu haben, ist unter europäi- schen Start-ups nicht ungewöhnlich – Langdock und Black Forest Labs haben ihren rechtlichen Sitz eben- falls dort. Investmentexperte Andre- as Goeldi erklärt: „Das verlangen amerikanische Investoren und Kun- den häufig.“ Die Frage ist aber, welche Fol- gen der US-Rechtssitz für Kunden hat. Lovable-Mitgründer Fabian Hedin verweist darauf, dass das Un- ternehmen mit Partnern wie der Deutschen Telekom zusammenar- beite, um Kundendaten im jeweili- gen Land zu speichern. Für deut- sche Kunden, die diese Option wäh- len, also in Rechenzentren in Deutschland. Nach dem US Cloud Act kön- nen US-Unternehmen zur Daten- weitergabe verpflichtet werden. „Die Tatsache, dass Lovable Kun- dendaten in der EU hostet, schließt einen Zugriff nach dem US Cloud Act nicht aus“, sagt Hacker. Da die US-Mutter und die schwedische Tochtergesellschaft nicht klar ge- trennt erscheinen, lasse sich eine Anwendbarkeit des Gesetzes nicht ausschließen. Lovable hält dagegen, Anord- nungen beträfen konkrete straf- rechtliche Ermittlungen gegen ein- zelne Accounts und könnten ange- fochten werden, wenn sie mit euro- päischem Datenschutzrecht kolli- dierten. Solche Fälle seien bei euro- päischen Unternehmensdaten äu- ßerst selten. Hinzu kommt: Lovable behält sich in seinen Nutzungsbedingun- gen das Recht vor, Kundendaten für KI-Training zu nutzen. Laut Lovable seien Unternehmenskundendaten aber standardmäßig technisch da- von ausgeschlossen. „Gerade bei sensiblen Kundendaten sollten sol- che Nutzungen strikt ausgeschlos- sen werden“, sagt Hacker. Nach An- gaben des Unternehmens hat Lova- ble bislang keine Modelle mit Kun- deninhalten trainiert. Tobias Regenfuß, Senior Mana- ging Director bei Accenture, ordnet das so ein: Solche Klauseln sind Standard – auch bei europäischen Anbietern. Wer mit Lovable sensible Daten verarbeite, müsse zusätzlich einen Auftragsverarbeitungsvertrag abschließen und der Datennutzung aktiv widersprechen. Der Wider- spruch gelte allerdings nur für künf-
Verteilung der Nutzer nach Berufsgruppen, in Prozent Lovable-Nutzer mit vielfältigem Hintergrund
Gründer/Mitgründer 45,7 %
Produktmanagement
Operations
Engineering
Marketing
Beratung
Vertrieb/Business Development
Design
Finanzen/Recht/Administration
HandelsblattǗ2"))"ǒ,3 )"0"/2/3"6 1 ƞ%"2&)! ,+,*6ƛĤĢĤĨ
tige Daten. „Das ist eine Compliance- Frage, die viele unterschätzen.“ Für große Konzerne sei der Firmensitz eines Start-ups oft zweitrangig, weil sie sich vertraglich absichern könn- ten. Seine Kunden würde das nicht davon abhalten, Lovable zu nutzen, sagt Regenfuß. „Im öffentlichen Sek- tor gibt es mehr Bedenken.“ Das eigentliche Problem sieht er an anderer Stelle: Europa fehle eine einheitliche Unternehmensrechts- form. Der schwierige Zugang zu Ka- pital treibe viele Start-ups in die USA, obwohl Gründer und Entwick- ler in Europa sitzen. Auch Lovable begründet den Sitz in Delaware mit dem leichteren Zugang zu Kapital und der internationalen Skalierung.
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9,8
6,9
5,9
5,8
5,3
5,2
4,8
Um so zu wachsen wie bisher, musste Lovable also rechtlich nach Amerika gehen. Laut Hedin sei Lo-
vable trotzdem europäisch: „Unser Hauptsitz befindet sich in Stock- holm – dort findet die gesamte Ent- wicklung statt und sitzt ein Großteil unserer Beschäftigten.“
Lovable will globaler Champion werden
2026 will Lovable weiter an seiner Plattform arbeiten, mehr auf Kun- denwünsche eingehen und ihre KI- Agenten auf Modellkosten hin opti-
mieren. Auch eigene Modelle will das Start-up entwickeln.
Mit Blick auf Europa sagt Hedin: „Ich glaube, wir hinken ein bisschen hinterher.“ Doch Lovable will mit sei- nem Erfolg das gesamte europäische Ökosystem zusammenbringen. „Wir arbeiten mit Partnern in ganz Europa zusammen, um sicherzustellen, dass wir unseren Teil dazu beitragen, die- sen Prozess über den gesamten Stack hinweg zu beschleunigen.“
Für Accel-Partner Matt Robin- son ist Lovable auf dem Weg zu ei- nem „globalen Champion“. Phasen von Euphorie und Übertreibung ge- hörten im KI-Markt dazu. „Aber für mich ist klar: Bei der Adaption der Technologie sind wir erst ganz am Anfang.“
Genau das ist Lovables Chance. Entscheidend sei, dass Gründer wie Anton Osika und Fabian Hedin
wüssten, wo sie nachlegen müssen. „Wenn man die Gründer fragt, wo ihre Produkte heute stehen, sehen sie noch sehr viel Potenzial für die Zukunft“, sagt Robinson.
S
eine Bestellung dürfte Nick Reid als Scherz gemeint haben. Der Influencer filmte sich in einer Filiale der Fast-Food-Kette Taco Bell, wie er nichts außer einer großen Schale Eis- bergsalat bestellt. Sein Begleiter staunt, die Kassierer schmunzeln. Reid ist längst nicht allein: Schon seit zwei Wochen posten Amerikaner Videos, in denen sie bei Fast-Food-Ketten bergeweise Salat bestellen – als Mutprobe oder als Witz. Dabei ist der Anlass nicht komisch. Seit einigen Wochen kommt es in den USA zu Infektionsfällen mit Cyclospora, einem Darmparasiten. Er löst Durchfall aus, der sich über Wochen ziehen kann. Die Gesundheitsbehörde CDC
CYCLOSPORA
hat landesweit mehr als 6700 Fälle nach Laborunter- suchungen bestätigt, Tausende weitere werden noch geprüft. Hunderte Menschen mussten ins Krankenhaus.
±0
Einen Teil der Fälle bringen die Behörden mit geschnittenem Eisbergsalat des größten nordame- rikanischen Lieferanten in Verbindung: Taylor Farms de Mexico. Für die Restaurants, die Salat von diesem Unternehmen beziehen, ist der Schaden groß: Kunden und Investoren wenden sich ab.
Im Fokus steht Taco Bell. Noch bevor Behörden das Schnellrestaurant öffentlich nannten, änderte sich das Verhalten der Gäste. Am Dienstag, dem 14. Juli, fehlten knapp acht Prozent der Gäste im Ver-
gleich zum normalen Niveau, am Mittwoch schon 18 Prozent. Das geht aus Daten der Analysefirma Pla cer.ai hervor, die dem Handelsblatt vorliegen. Das Unternehmen wertet anonymisierte Handy-Stand- ortdaten aus. Gezählt werden die Besuche, gemes- sen am Wochentagsschnitt des ersten Halbjahrs. Am darauffolgenden Donnerstag und Freitag, dem 16. und 17. Juli, brachten die US-Gesundheitsbehörden FDA und CDC die Kette offiziell mit dem Ausbruch in Verbindung. Am selben Freitag erreichte der Ein- bruch mit knapp 31 Prozent seinen Tiefpunkt.
In den vorangegangenen Monaten hatte Taco Bell noch ein Besucherwachstum verzeichnet: Im Quartal bis Ende Juni kamen sieben Prozent mehr Kunden. Es ist die am schnellsten wachsende Marke des Mutterkonzerns Yum Brands, zu dem auch die Kette KFC gehört. Doch eine Woche nach dem Tief- punkt verzeichnet Taco Bell noch immer ein Fünftel weniger Gäste.
Große Marktmacht führt zu Problemen
Andere Ketten trifft der Vertrauensverlust ebenfalls,
obwohl gegen sie die Behörden nicht ermitteln. Beim Mittelmeer-Schnellrestaurant Cava, der Tex- Mex-Kette Chipotle und der Bäckerei Panera fehlten zeitweise fünf bis neun Prozent der sonst üblichen Gäste. Bei der Salatkette Chopt blieb zum Tiefpunkt fast ein Viertel fern. Chipotle-Finanzchef Adam Ry- mer bezifferte den Effekt für die zweite Julihälfte auf zwei Prozentpunkte weniger Wachstum. Das ge- samte Frischgemüse im Handel liege im Minus, sagt Paul Sellew, Chef des Salatproduzenten Little Leaf Farms, der Nachrichtenagentur Reuters. Die Ver- braucher handelten aus Angst.
An der Börse gab es ebenfalls Verluste. Der Ak- tienkurs von Yum Brands notierte zwischenzeitlich 14 Prozent niedriger als Anfang Juli, die Salatkette Sweetgreen verzeichnete ein Minus von 31 Prozent und die Aktie von Chipotle fiel um zehn Prozent.
Taylor Farms ist einer der global größten Ver- käufer von Salat und Frischgemüse, in Nordamerika ist er unter anderem bei geschnittenem Salat Markt- führer. 25 Prozent seiner Produkte erntet das Unter- nehmen selbst, den Rest kauft es bei 300 kleineren Agrarbetrieben zu. Der Umsatz des Unternehmens
-30
der Angst vor dem Salat
Tausende Amerikaner sind an einem Darmparasiten erkrankt. Die Behörden verdächtigen Salat eines Herstellers als Ursprung, der Fast-Food-Ketten beliefert. Eine steht kurz vor dem deutschen Marktstart.
Leerer Parkplatz vor Taco-Bell-Restaurant: Besucher meiden die Kette.
Experten halten die Abhängigkeit der Lebensmittel- branche von einzelnen so großen Anbietern für mit- entscheidend für die aktuellen Gesundheitsproble- me. „Das System ist auf Geschwindigkeit und Ska- lierbarkeit ausgelegt“, sagte David Ortega, Professor für Lebensmittelökonomie an der Michigan State University, der Nachrichtenagentur Bloomberg. „Genau diese Effizienz, die es uns ermöglicht, vor- gewaschenen, geschnittenen Salat das ganze Jahr
Salat-Skepsis im Schnellrestaurant
+20
-20
Besucher-Abweichung vom Durchschnitt des jeweiligen Wochentags vom 1. bis 6. Juli 2026 in Prozent
Taco Bell Chipotle Mexican Grill Sweetgreen
Burger King Chopt Panera Bread
+10
-10
-40
Laurin Meyer New York
Prozent niedriger als vor dem Cyclospora-Ausbruch notierte die Aktie des Konzerns Yum Brands zwischenzeitlich.
Quelle: investing.com
Sean Tresvant: Der CEO
von Taco Bell dankte
für die Unterstützung,
die er in sozialen
Medienerfahren habe.
-20,8 %
über günstig zu kaufen, ist zum Teil dafür verant- wortlich, dass ein Kontaminationsfall eine solche Ausbreitung findet.“ Die Erkenntnis, dass der Eisbergsalat von Taylor Farms mit Cyclospora kontaminiert gewesen sein könnte, stützt sich auf Lieferwege und Patientenbe- fragungen. Ein Laborbefund am Produkt fehlt aller- dings bis heute. Einen positiven Laborbefund an ei- ner Probe der Firma hatte die FDA zwischenzeitlich als falsch positiv zurückgezogen. Mitte Juli teilte das Unternehmen mit, man habe die mutmaßlich be- troffene Ware sofort aus dem Markt genommen und den Rückruf vorsorglich auf sämtlichen Eisbergsalat der Region ausgeweitet. Die Produktion in Zentral- mexiko ruht seit dem 18. Juli, unabhängige Experten prüfen sie. „Wir vertrauen unseren Systemen für Le- bensmittelsicherheit“, heißt es. Taco Bell trifft der Einbruch zu einem heiklen Zeitpunkt: Im vierten Quartal will die Kette erstmals Filialen in den deutschen Städten Frankfurt, Stutt- gart und Köln eröffnen. Es ist nicht der erste Anlauf: 2024 war schon einmal der deutsche Marktstart an- gekündigt, wurde im Mai 2025 nach Streit mit dem Franchisepartner aber gestoppt. Bisher gibt es Taco Bell in Deutschland nur auf US-Militärbasen. In den USA lockt die Kette nun mit Rabat- ten, um ihren Besucherrückgang umzukeh- ren: An einzelnen Tagen kostet manches
Gericht einen Dollar. Was die Aktionen
verbindet, spricht sie nicht aus: In keinem
der vergünstigten Gerichte ist Salat. Auch
sonst erwähnt Taco Bell die Krankheiten
nicht ausdrücklich. Vorstandschef
Sean Tresvant veröffentlichte auf dem
Portal LinkedIn nur einen Brief an die
Fans der Kette und bedankte sich für den
Zuspruch. „Wir haben die Liebe gespürt“,
schreibt Tresvant, „durch die Posts, die
Kommentare, die Geschichten.“
Los Angeles Times via Getty Imag, Chipotle Mexican Grill
D
Investoren bekamen nähere Zahlen zur aktuel- len Situation: Die vergleichbaren Umsätze der US- Filialen hätten im laufenden Quartal bis zum 27. Juli zwei Prozent unter dem Vorjahr gelegen, sagte Yum Brands im Analystengespräch. Die Auswirkungen seien vorübergehend, die Entwicklung bessere sich bereits. Den Verbrauchern sei „zunehmend be- wusst, dass dies ein branchenweites Problem ist und keines, das Taco Bell allein betrifft“.
Suche nach Quelle besonders schwierig
Überraschend kommt der Ausbruch für die Branche aber nicht. Im Pflichtbericht an die US-Börsenauf- sicht SEC vom Februar führt Yum Brands den Darm- parasiten sogar namentlich auf – neben E.coli, Lis- terien und Salmonellen. Solche Vorfälle könnten „von Zeit zu Zeit auftreten“, heißt es, zumal man von Zulieferern abhänge. Die Lebensmittelsicherheit steht dort an erster Stelle der Risikofaktoren, noch vor Problemen mit dem Franchise-System, China und Cybersicherheit. Gerade bei Cyclospora ist die Suche nach dem Ursprung der Infektion aber besonders schwierig. Denn der Parasit gelangt über verunreinigtes Was- ser auf frisches Gemüse, meist bei der Bewässerung. Wer ihn aufnimmt, erkrankt erst nach etwa einer Woche. Wird ein Fall gemeldet, ist die verdächtige Ware also längst gegessen – deshalb könnten die Zahlen noch bis in den August steigen, obwohl der mutmaßlich betroffene Salat seit Mitte Juli aus dem Verkehr ist. Kritik trifft deshalb auch die Regierung. Seit Ja- nuar hätten Unternehmen laut einem neuen Rück- verfolgbarkeitsgesetz genauer dokumentieren müs- sen, woher ihre Ware stammt. Die FDA hat das In- krafttreten der Vorschrift jedoch um 30 Monate auf 2028 verschoben. Zugleich wurde die Zuständigkeit des US-Überwachungssystems FoodNet einge- schränkt. Es erfasst jetzt nur noch zwei statt acht Er- reger, Cyclospora gehört seit Mitte 2025 nicht mehr dazu. Verursacht hat der Rückbau den Ausbruch aber nicht: Schließlich erkennt FoodNet lediglich Trends und keine Ausbrüche. Die betroffenen Unternehmen versuchen nun, den Imageschaden zu begrenzen. Taco Bell hat den Salat nach eigenen Angaben am 17. Juli aus Restau- rants und Lieferkette entfernt. Öffentliche Gesund- heit sei eine geteilte Verantwortung von Restau- rants, Lieferanten und Behörden, teilte die Kette mit – und forderte Wettbewerber und Zulieferer zum selben Schritt auf. Sweetgreen erklärte auf der Platt- form X, man verwende keinen Eisbergsalat und könne jede Zutat bis zum Hof zurückverfolgen. Chi- potle teilte App-Nutzern mit, man serviere keinen geschredderten Eisbergsalat. Chopt setzte einen Hinweis auf seine Website. Am Ende wird der Ausbruch wohl auch vor Ge- richt verhandelt. Gegen Taco Bell, Taylor Farms und einen Franchisenehmer laufen bereits Klagen. Zwei Verbraucher aus Kalifornien und New York haben Sammelklage erhoben und wollen Verfahren aus Ohio und Michigan bündeln. Dort geht es dann nicht mehr nur um Krankheitserreger im Salat, son- dern ums Geld.
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THYSSENKRUPP
Thyssenkrupp entscheidet diese Woche über eine Abspaltung
seines Materialgeschäfts. Der Schritt würde frisches Kapital bringen.
Ilse Henne: Die Chefin will nach Nordamerika expandieren.
er Industriekonzern Thyssenkrupp steht kurz da- vor, den zweiten großen Schritt seiner neuen Strategie zu vollziehen. Am 7. August sollen die Aktionäre bei einer außerordentlichen Hauptversamm- lung dem Plan zustimmen, das Materialgeschäft TK Ac- celis, vormals Thyssenkrupp Materials Services, abzu- spalten. Die Spartenchefin Ilse Henne will die Einheit anschließend auf schnelles Wachstum ausrichten. „Un- ser Ziel ist es, noch 2026 die Börsennotierung zu voll- ziehen“, sagte Henne dem Handelsblatt. „Wir sind be- reits in sehr guten Gesprächen mit verschiedenen In- vestoren.“ Die Börsennotierung ist die Zulassung, am Aktienmarkt gehandelt zu werden. Einen Börsengang plant das Unternehmen aktuell nicht. TK Accelis zählt zu den weltweit größten Werk- stoffhändlern und Lieferkettendienstleistern. Das Un- ternehmen beschafft, lagert, verarbeitet und vertreibt Stahl, Nichteisenmetalle, Kunststoffe sowie weitere In- dustriematerialien – für Kunden etwa aus der Automo- bilindustrie, dem Maschinenbau, der Luft- und Raum- fahrt sowie der Energiewirtschaft. In den vergangenen Jahren hat sich die frühere Materials-Services-Sparte zunehmend vom klassischen Werkstoffhändler zu ei- nem Anbieter integrierter Lieferketten- und Servicelö- sungen entwickelt. Im Geschäftsjahr 2024/25 setzte TK Accelis 11,4 Milliarden Euro um und ist nach eigenen An- gaben Marktführer in Europa sowie die Nummer drei in Nordamerika. Mit der Abspaltung setzt Thyssenkrupp den Um- bau zu einer Beteiligungsgesellschaft konsequent fort. Den Anfang machte 2025 die Verselbstständigung der
picture alliance / photothek.de
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Eigenständigkeit vor
Julian Olk, Isabelle Wermke Berlin, Düsseldorf
Marinesparte TKMS. Nun soll auch TK Accelis eigen- ständig an die Börse gehen. Auf der Liste stehen alle Sparten des Industriekonzerns. Der Mutterkonzern will jeweils die Mehrheit behalten, den Gesellschaften als ei- genständigen Unternehmen aber einen direkteren Zu- gang zum Kapitalmarkt und größere unternehmerische Freiheit verschaffen. Langfristig sollen alle einzelnen Geschäfte unabhängiger agieren, während Thyssen- krupp sie als Holding steuert.
Henne hält diese Strategie für die einzig richtige. Mit der Börsenpräsenz erweitere das Unternehmen die Zugangsmöglichkeiten zu externem Kapital. „Das schafft die Grundlage, um das eigene Wachstum in mar- genstarken Feldern konsequent voranzutreiben“, sagte die Managerin, die bereits seit 1999 im Thyssenkrupp- Konzern tätig ist.
Henne kündigt an, bei der geplanten Expansion vor allem Nordamerika in den Blick zu nehmen. Dort sieht sie im Materialgeschäft besonders gute Chancen. Zugleich macht sie deutlich, dass TK Accelis nicht nur organisch wachsen will: Auch Zukäufe sollen das Unternehmen ver- größern. Während die deutsche Industrie immer tiefer in die Krise rutscht und auch der Mutterkonzern Thys- senkrupp seit Jahren wirtschaftlich unter Druck steht, läuft es bei TK Accelis. Die geopolitischen Verwerfungen haben mit dem Krieg gegen den Iran und der Sperrung der Straße von Hormus eine neue Dimension erreicht. Viele Unternehmen kämpfen seither mit gestörten Lie-
ferketten: Ersatz ist schwer zu finden – und teuer.
Henne sagt, aus ihrer Sicht müssten Unternehmen und Politik einen entscheidenden Punkt stärker in den Blick nehmen, um die Probleme in den Griff zu bekom- men: „Mehr Transparenz in den Lieferketten.“ Wenn die deutsche Wirtschaft widerstandsfähiger werden wolle, müsse sie wissen, wo ihre Risiken lägen. „Das ist bislang zu wenig der Fall.“ Nötig sei, dass Unternehmen ebenso wie die Bundesregierung besser verstehen, wie ihre Lie- ferketten aufgebaut sind und wo potenzielle Gefahren liegen – um rechtzeitig vorsorgen zu können. Gerade Deutschland weise dabei Defizite auf: „Das liegt auch da- ran, dass einige Unternehmen jahrzehntelang mit In- transparenz in Lieferketten Geld verdient haben. Den Preis dafür zahlen wir jetzt.“
Allein das Bewusstsein über die Lieferketten reicht aus Hennes Sicht allerdings nicht. Sie plädiert für einen industriepolitischen Kurswechsel: „Wir brauchen wieder eine echte Industriepolitik. Anders können wir die geo- ökonomischen Gefahren nicht abfangen. Wir brauchen Resilienz, und das ist nicht das Gleiche wie Stabilität.“
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D
ie nächste Stufe der europäischen KI-Ver- ordnung (AI Act) ist am Sonntag in Kraft ge- treten: KI-Assistenten müssen klar gekenn- zeichnet werden, ebenso Videos, Bilder und Texte, die mit Künstlicher Intelligenz (KI) er- stellt oder überarbeitet werden. Unternehmen, die gegen die Transparenzpflichten verstoßen, müssen mit hohen Bußgeldern rechnen. „Mit dem Beginn der Umsetzung machen wir einen wichtigen Schritt hin zu einer KI, die Menschen und Unternehmen verstehen und der sie vertrauen können“, sagte dazu EU-Vizepräsidentin Henna Virkkunen.
Wer in den kommenden Wochen auf Unterneh- menswebseiten unterwegs ist oder mit digitalen As- sistenten kommuniziert, wird Hinweise wie „KI“ oder „KI-generiert“ sehen. Ziel der EU-Verordnung ist es, Täuschungen zu verhindern und den Einsatz Künstlicher Intelligenz für Nutzer nachvollziehba- rer zu machen. Was nach einer klaren Vorgabe klingt, dürfte in der Praxis jedoch zahlreiche Ausle- gungsfragen aufwerfen.
Der AI Act wird seit August 2024 stufenweise umgesetzt. Zum 2. August sind vor allem Pflichten in den Vordergrund gerückt, die viele Unternehmen betreffen, etwa in der Kommunikation, im Kunden- service und im Marketing. Artikel 50 der Verord-
bei der neuen KI- Kennzeichnungspflicht
Seit dem 2. August haben Unternehmen die Pflicht, Chatbots
sowie KI-generierte Texte, Videos und Bilder zu markieren.
Die Umsetzung birgt aber Fallstricke. Es gibt auch Ausnahmen.
KÜNSTLICHE INTELLIGENZ
Luisa Bomke, Olga Scheer Düsseldorf, Brüssel
Millionen Euro Strafe können für Verstöße
gegen die Transparenzpflichten verhängt werden.
Quelle: AI Act
nung verpflichtet Unternehmen grundsätzlich dazu, KI-generierte oder KI-bearbeitete Inhalte offenzu- legen, sofern sie zu kommerziellen Zwecken erstellt werden. „In der Praxis werden sich teilweise schwie- rige Abgrenzungsfragen stellen“, sagt Patrick Schulz, Rechtsanwalt bei der Kanzlei Heuking und spezia- lisiert auf Wettbewerbs- und Werberecht. Schon die Ausnahmen könnten zum Streit füh- ren. So entfalle die Kennzeichnungspflicht für Bil- der oder Videos, die „offensichtlich unrealistisch“ seien. Wo diese Grenze verlaufe, sei jedoch alles an- dere als eindeutig. Schulz verdeutlicht das an einem Beispiel: ein Bild von Bundeskanzler Friedrich Merz, der auf einer zehn Meter hohen Welle vor Australien surft. „Viele würden das für offensichtlich unrealistisch halten, aber vermutlich würden trotz- dem manche darauf hereinfallen.“ Erst ein Motiv wie Merz auf einem fliegenden Drachen sei eindeutig unrealistisch. Besonders heikel ist laut Schulz der Umgang mit Texten: Die Transparenzpflicht gilt nur für In- halte, die über Angelegenheiten von öffentlichem Interesse informieren sollen. Werbetexte seien da- von in der Regel ausgenommen. Hinzu komme eine weitere Besonderheit: Ein vollständig KI-generierter Text, der anschließend
von einem Menschen überprüft wird, muss nicht gekennzeichnet werden. Wird dagegen ein mensch- lich verfasster Text mithilfe einer KI überarbeitet, greift die Kennzeichnungspflicht. Verantwortlich für die Umsetzung der Pflichten sind alle Betreiber von KI-Systemen, laut Schulz also „die Mitarbeitenden in Unternehmen“. „Prüfen müs- sen es die Verantwortlichen, weil sonst am Ende das Unternehmen haftet“, sagt er. Bei Verstößen drohen Unternehmen Bußgelder von bis zu 15 Millionen Eu- ro oder drei Prozent des weltweiten Jahresumsatzes. In Deutschland verhängt die Bundesnetzagentur diese Bußgelder. Druck erwartet Schulz auch aus dem Wettbe- werbsrecht: Über die Wettbewerbszentrale können Verstöße gegen die Offenlegungspflichten gemeldet werden und Unterlassungs- und gegebenenfalls Schadenersatzansprüche nach sich ziehen.
AI Act als organisatorische Herausforderung
Friedrich Arnold ist Geschäftsführer der Digitalspar- te der Hörmann Gruppe, die Türen und Tore her- stellt. Zusammen mit seinem Team hat er einen un- ternehmensinternen „AI-Act-Assistenten“ gebaut, der KI-Lösungen im Unternehmen auf alle Vorgaben der EU-Verordnung prüft – und das laut Arnold in- nerhalb von 15 Minuten. Laut Arnold erstellt der As- sistent am Ende automatisch ein Prüfprotokoll. Die- ses dokumentiere nachvollziehbar die Einstufung des KI-Systems und zeige die nächsten erforderli- chen Schritte auf. Die Verantwortung bleibe aber beim Menschen.
Der Assistent habe erstmals sichtbar gemacht, wo im Unternehmen KI eingesetzt werde: Rund 1500 der 2700 Mitarbeitenden nutzen einen Chat- Assistenten, daneben kommen spezialisierte An- wendungen etwa in der Lieferantenrecherche, im Finanzwesen, im Controlling und in der Softwa- reentwicklung zum Einsatz. Die Bestandsaufnahme habe zudem Lücken bei der Umsetzung des AI Acts gezeigt: So ergänzt Hör- mann bei KI-generierten Bildern inzwischen „ma- schinenlesbare Tags“, um die Kennzeichnungs- pflichten zu erfüllen. Ohne den Assistenten wäre der Prüfaufwand erheblich gewesen. Nach Arnolds Schätzung hätte die Erfassung der rund 100 Tools durch externe Berater etwa 50 Arbeitstage in An- spruch genommen. Doch auch wenn Unternehmen die neuen Pflichten erfüllen, bleibt die grundsätzliche Frage, ob der Hinweis „KI-generiert“ tatsächlich für mehr Transparenz sorgt. Heiko Beier entwickelt mit Moresophy KI-Lö- sungen, bei denen nachvollziehbar wird, wie die Systeme arbeiten. Nach seiner Einschätzung beant- wortet Artikel 50 lediglich die Frage, ob KI einge- setzt wurde. Entscheidend sei jedoch, wie ein Ergeb- nis zustande gekommen sei, also welche Modelle, Trainingsdaten und Entscheidungslogiken dahin- terstünden. Gerade in Streitfällen könne dies den entscheidenden Unterschied machen. Statt einer reinen Kennzeichnungspflicht sollte der Fokus stärker auf der Nachvollziehbarkeit und Verantwortung für das Ergebnis liegen. „Wertvoller wäre irgendwann ein Label, das sagt: Das ist 100 Pro- zent menschengemacht“, findet Beier. Wie schwierig die Abgrenzung ist, zeige sich bereits bei Kunden aus der Musikindustrie. Dort werde ein Label das Problem nicht lösen, weil die Übergänge fließend seien und bereits kleinste Un- terschiede Auswirkungen auf Lizenz- und Vergü- tungsfragen haben könnten, argumentiert Beier. Auch die Aufsichtsbefugnisse der EU-KI-Behör- de werden gestärkt. Sie kann von Entwicklern leis- tungsfähiger KI-Modelle Informationen anfordern und unter Umständen technische Änderungen ver- langen. Kommen Unternehmen den Aufforderun- gen nicht nach, drohen Bußgelder: bis zu einem Pro- zent des weltweiten Vorjahresumsatzes bei falschen Angaben, bis zu drei Prozent bei verweigertem Zu- gang zu Unterlagen oder Systemen. Der AI Act verpflichtet Anbieter von KI-Basis- modellen wie OpenAI, Anthropic oder Google au- ßerdem dazu, mögliche Systemrisiken ihrer Modelle zu minimieren. Als besonders kritisch gelten vier Szenarien: KI, die chemische, biologische oder nu- kleare Angriffe erleichtert, der Kontrollverlust über ein KI-Modell, KI-gestützte Cyberangriffe sowie Sys- teme, die groß angelegte Manipulation ermöglichen. Die Einhaltung dieser Vorgaben soll künftig ein neu- es Sicherheitsteam der KI-Behörde überwachen.
D
er italienische Unternehmer Paolo Merloni freut sich über das neue deut- sche Heizungsgesetz: „Endlich ist die Phase der Unsicherheit beendet, die auf der Branche in Europa lastete“, sagt er. Sein Unternehmen, die Ariston Group, ist einer der weltweit größten Hersteller von Klimatechnik, Heizungen und Warmwas- sersystemen. Der deutsche Markt mit sei- nem Umsatzpotenzial ist inzwischen ent- scheidend für das Unternehmen. Erst vor rund vier Jahren hatte die Gruppe den größten Deal ihrer Firmenge- schichte geschlossen, zahlte eine Milliarde in Euro und eigenen Aktien für die deutsche Centrotec Climate Systems (CCS). Zu CCS ge- hören Marken wie der Wärmepumpenher- steller Wolf oder der Raumlüfterproduzent Brink. Nun ist Deutschland mit knapp 20 Prozent der größte Absatzmarkt der Gruppe.
PAOLO MERLONI
So beeinflusst die deutsche Klimapolitik durchaus den Erfolg des italienischen Unter- nehmens. Ein Beispiel ist das Heizungsge- setz von Ex-Wirtschaftsminister Robert Ha- beck mit Fokus auf erneuerbare Energien und Wärmepumpen. Merloni kritisiert im Rückblick: „Man kann nicht ein ganzes Land innerhalb von drei Jahren auf Wärmepum- pen umstellen.“ Mit Logistik, Produktion und Ausbildung der Mitarbeiter kamen die Heizungsanbieter nicht hinterher.
So folgte auf das unnatürlich starke Wachstum unweigerlich der Absturz: Wur- den 2023 auf dem deutschen Heizungs- markt mit 1,3 Millionen Stück so viele Hei- zungen wie seit 28 Jahren nicht mehr ver- kauft, brach der Markt im Folgejahr um 47 Prozent ein. Von diesem Geschehen hat sich CCS nach Ansicht von Merloni erst heute, zwei Jahre später, wieder erholt. Die Zahlen von
deutschen Heizungsmarkt
Die Ariston Group wagte ihren größten Zukauf in Deutschland. Ausgezahlt hat sich das noch
nicht. Trotz Gewinneinbruchs und Börsenfrust hält der Konzernchef an seinem Kurs fest.
2025 deuten allerdings an: Es erfolgte eine Stabilisierung auf niedrigerem Niveau. Die Ariston Group erzielte im vergangenen Jahr
mit 2,8 Milliarden Euro Umsatz und einem Gewinn von 132 Millionen Euro etwa so viel Gewinn wie vor der CCS-Übernahme. Im Vorjahr 2024 war der Umsatz auf 2,63 Milli- arden Euro geschrumpft und der Gewinn auf 2,5 Millionen Euro eingebrochen – ein enormer Rückgang von 98,7 Prozent. So könnte Merloni heute kritisch auf sein Milliarden-Investment in Deutschland blicken. Trotzdem sagt der Firmenchef, dass er „äußerst zufrieden“ sei. Das zeigt auch sein Wille, weiter in den Standort Mainburg zu investieren, den Sitz der Marke Wolf: in Logistik, eine neue Produktionslinie sowie in Forschung und Ausbildung. Seit Anfang des Jahres steht in Main- burg auf 4500 Quadratmetern, verteilt auf drei Stockwerken, der „Campus Wolf“. Dort soll zum Thema Energiewende geforscht und Fachkräfte sollen ausgebildet werden. 60 Millionen Euro hat die Gruppe in den vergangenen vier Jahren nach eigenen An- gaben in den Standort investiert.
Der Ariston-Group-Chef ist überzeugt davon, dass der deutsche Markt auch künftig kräftig wachsen wird. „Die bestehenden Heizsysteme sind veraltet und müssen ausge- tauscht werden. Außerdem sind die Anforde- rungen an Energieeffizienz und die Redukti- on von CO2-Ausstoß gestiegen“, begründet er seine Einschätzung, die er durchaus auch ge- genüber Kritikern verteidigen muss.
Sie werfen Merloni vor, dass er die Chan- cen auf dem deutschen Markt schon vor dem CCS-Kauf betont habe. Bisher könne die Gruppe davon aber nicht profitieren. Zum Börsengang 2021 seien zudem unrealistische Erwartungen geweckt worden: Damals wur-
Virginia Kirst Rom
den die Aktien zu 10,25 Euro pro Stück ver- kauft, heute notieren sie bei rund 3,50 Euro. Trotz dieser schlechten Performance urteilt Mediobanca-Analyst Alessandro Tor- tora positiv: „Ariston ist im Bereich des Hei- zungs- und thermischen Komforts ein All- rounder, der die Marktentwicklung beglei- ten kann.“ Das gelte dank der strategischen Akquisitionen insbesondere für Deutsch- land und Italien, die zwei umsatzstärksten Märkte der Gruppe. Genau das passt zum Selbstverständnis des Unternehmens. „Wir sind ein europäi- sches Unternehmen mit tiefen Wurzeln in Italien und Deutschland“, sagt Merloni. Die Ariston Group wurde 1930 von Merlonis
Aktienkurs in Euro Ariston
Großvater Aristide in der mittelitalienischen Marken-Region als Waagenhersteller ge- gründet, dehnte ihr Geschäft in weitere Branchen aus. Sohn Francesco übernahm schließlich die Sanitärtechnik.
Der heutige Executive Chairman Paolo Merloni begann 1995 mit seiner Karriere im Unternehmen. Heute ist Europa für die Gruppe mit rund 18 Prozent Umsatz in Deutschland und 15 Prozent in Italien wei- terhin der wichtigste Markt. In beiden Län- dern beschäftigt das Unternehmen über 5000 Mitarbeiter, 12.000 sind es weltweit.
Auf die Partnerschaft mit CCS folgte in diesem Jahr ein wichtiger Deal in Italien: An- fang Juli schloss die Ariston Group den Kauf der italienischen Riello Group, die im Be- reich Klimakomfort und Verbrennungstech- nologien aktiv ist, für rund 320 Millionen Euro ab. Analyst Tortora glaubt, dass die Riello-Übernahme für den italienischen Markt „strategisch sehr sinnvoll“ sei, zumal die Marke in Italien als ikonisch gilt. Zudem sei der Marktzugang gefestigt worden, weil der von den Installateuren abhänge.
Rund ein halbes Jahr zuvor war die Ariston Group zudem ein Joint Venture mit
dem US-Klimatisierungsunternehmen Len- nox eingegangen. Das italienische Unter- nehmen ist heute in 40 Ländern mit Vorver- kaufsstellen und Kundendienst präsent, in 19 auch mit Produktionseinheiten. Weltweit setzt das Unternehmen nach der Integration von Riello knapp drei Milliarden Euro um.
3,64 €
Merloni blickt weiterhin zuversichtlich in die Zukunft. Von der Politik wünscht er sich allerdings eines: vorhersehbare Rah- menbedingungen. „Wir glauben, dass der Markt sich auf der Grundlage von langfristi- gen Leitlinien entwickeln sollte, ohne ab- rupte Kurswechsel“, sagt er.
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ie Konditorei und Bäckerei Hohoffs im westfälischen Waltrop bietet ih- ren Auszubildenden manches Schmankerl zum Mitnehmen an, wortwörtlich, nämlich „Personalkuchen“ und „Dein täglich Brot“. Zudem hilft sie bei der Wohnungssuche. Der schwäbische In- dustriebetrieb Profilmetall lockt mit Jobrad und ÖPNV-Erstattung, die Karlsruher Mö- belfirma PHOS Design erfüllt Sonderwün- sche wie den nach Fitnessstudio, Dienstrad oder Netzkarte. Extras für Lehrlinge gibt es in vielen der kleinen Ausbildungsbetriebe, die im diesjährigen Ranking „Beste Ausbil- dungsbetriebe“ des Hamburger Analysehau- ses SWI vorn gelandet sind.
„Aber die will ja gar nicht jeder“, sagt PHOS-Geschäftsführer Mario Grundmann. Die Zusatzangebote seien nicht entschei- dend dafür, dass sein Unternehmen genü- gend Auszubildende findet. „Der wichtigste Benefit ist die gute Ausbildung“, bestätigt Daniela Eberspächer-Roth, geschäftsführen- de Gesellschafterin bei Profilmetall. „Alles andere kriegt man auch woanders.“
Benefits für Auszubildende sind ein In- dikator, aber nicht der Grund für die gute Platzierung eines Rankingteilnehmers. Das Thema scheint weniger wichtig zu sein.
Nach 77 Prozent im Vorjahr bekunden dies- mal noch 66 Prozent der Teilnehmer an der aktuellen SWI-Umfrage, die Attraktivität für junge Leute durch mehr Zusatzleistungen steigern zu wollen. Alle drei genannten Be-
Individuelle Betreuung, breite Einblicke – und ein gutes Maß
Eigenverantwortung: Kleine Firmen können im
Wettbewerb um Nachwuchskräfte spezifische Stärken
ausspielen. Ein Ranking zeigt vorbildliche Beispiele.
triebe haben im SWI-Ranking hervorragend abgeschnitten. Alle haben mehr Bewerber, als sie benötigen. Alle bilden aus, um den Nachwuchs später zu übernehmen. Und alle widmen ihren Auszubildenden so viel per- sönliche Aufmerksamkeit, dass materielle Extras nebensächlich wirken. Das beginnt bei der Auswahl der Jugendlichen. Gute Ausbildungsbetriebe nehmen sich die Zeit für einen mehrstufigen Prozess, der gründ- liches Kennenlernen ermöglicht. „Es ist
Ein Viertel beklagt Bewerberschwund
Bewertung der Aussage: „Die Zahl der Bewerbungen auf eine Ausbildung hat sich in den letzten 12 Monaten stark verringert.“
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STUDIE
Thilo Großer Köln
wichtig, die richtigen Personen für Aufga- ben und das Team zu finden“, sagt PHOS- Geschäftsführer Grundmann. „Das muss passen.“ Nach Vorstellungsgesprächen erle- ben Bewerberinnen und Bewerber beim Probearbeiten die künftigen Kollegen und den Arbeitsalltag. „Schon beim Bewer- bungsgespräch wurde ich durch die Werk- statt geführt“, erinnert sich Steven Lenk. Heute koordiniert er bei PHOS die Verkaufs- abwicklung und Warenwirtschaft.
Bewertung der Aussage: „Für uns ist es grundsätzlich schwierig, Auszubildende 72Ĉ+!"+ǐƛ
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Bei der Kontaktaufnahme akzeptieren die Unternehmer, dass der Nachwuchs sich erst orientieren muss. „Viele sind unsicher, wenn sie aus der Schule kommen“, sagt Grundmann. Was man kann und machen möchte, sollen Interessierte entdecken und ausprobieren können. „Dafür bieten wir möglichst viele Berührungspunkte im Vor- feld, wie Schnupperpraktika und Ferien- jobs“, sagt Daniela Eberspächer-Roth. „Da lernt man auch die Menschen kennen, mit denen man in der Ausbildung zu tun hat.“ Bei Profilmetall gehören aktuell zehn Auszu- bildende zu den 90 Beschäftigten der Unter- nehmensgruppe. Probearbeit im Team erwartet auch Konditormeister Michael Hohoff. Er bildet aktuell acht seiner 66 Beschäftigten aus. Ge- radlinige Lebensläufe verlangt er nicht, es zähle die Persönlichkeit. „Das Zeugnis ist wurscht“, sagt er. Sein Vertrauen auf den per- sönlichen Eindruck geht so weit, dass in die- sem Jahr ein 40-jähriger Mathematiker eine Lehre bei ihm beginnt. Der entdeckte in ei- nem japanischen Kloster das Backen für sich. Ihn mit Jugendlichen in der Berufsschule zu sehen, „war zunächst schwer vorstellbar“, sagt Hohoff und fügt lachend hinzu: „Ich ha- be aber nicht geschafft, es ihm auszureden.“ Stattdessen setzte er sich dafür ein, die Aus- bildungszeit wegen der akademischen Vor- bildung auf 1,75 Jahre zu verkürzen. Gute Ausbildungsunternehmen rekru- tieren auf diesem Weg einen großen Teil ih-
rer Belegschaft. 69 Prozent der teilnehmen- den Betriebe geben an, den Fachkräfteman- gel zu kompensieren, indem sie ausbilden. Bei PHOS Design hat fast die Hälfte der Be- legschaft ihren Beruf im eigenen Unterneh- men erlernt. Aktuell sind zwei Auszubilden- de Teil der 23-köpfigen Belegschaft. „Ich ha- be schnell Vertrauen erhalten“, sagt Luis Fetsch. Schon im ersten Ausbildungsjahr war der heute 27-Jährige zuständig für den neuen Store der Firma bei Ebay. Weitere Aufgabengebiete kamen hinzu, so die inter- ne IT. Heute leitet der einstige Studienabbre- cher den E-Commerce. Auch der 34-jährige Markus Fichtenkamm, Leiter des Einkaufs und stellvertretender Werkstattleiter, und die 33-jährige Madeleine Metzinger, Leiterin der Verkaufsabwicklung, sind nach einem abgebrochenen Studium als Auszubildende in die Firma gekommen und geblieben.
PHOS Design
Kunstprojekt mit Kundenbezug
Als Vorteil gegenüber einem Studium sieht
Geschäftsführer Grundmann, der selbst mal ein Jurastudium abbrach, die Erfahrung von Selbstwirksamkeit. „Auszubildende können schon mit Anfang 20 am Tisch sitzen und mitreden, das freut die total.“ Bei Konditor Hohoff hatten zwei Azubis im ersten Lehr- jahr die Idee, im Hype um Dubai-Schokola- de eine eigene Version zu kreieren – etwas, das sie an einem Sonntag zur Überraschung des Chefs gleich probierten und ihm als Vor- schlag präsentierten. Der nahm die Schöp- fung ins Programm auf. Solche Erfahrungs- möglichkeiten bieten vor allem kleine Un- ternehmen. Jugendliche lernen beim Bäcker das komplette Handwerk und im Metallun- ternehmen den gesamten Betrieb vom Büro über die Werkstatt bis zu Logistik und Kun- den kennen, anders als nur eine enge Ni- sche, die ihnen ein Großunternehmen als Betätigungsfeld einräumt. „Die Komplexität ist unser Vorteil“, sagt Grundmann. Sie er- möglicht vielfältige Blickwinkel, Karriere- wege und Teamerfahrungen.
Die Firma Profilmetall unterstützt diese Entwicklung durch Kollektiverlebnisse. Das Teambuilding ist mal ein Ausflug mit Ausbil- dern in den Klettergarten, mal ein Kunstpro- jekt mit Kundenbezug. In diesem Jahr orga- nisieren die Azubis den Betriebsausflug – in- klusive Planung, Catering und Transport. Für Daniela Eberspächer-Roth zeigt sich der Erfolg anschließend im Betrieb: „Sie ver- trauen sich stärker und kommen dadurch fi- xer zu Entscheidungen.“
Profilmetall
Die drei ausgewählten Betriebe haben sich in ihrer Region einen Ruf als gute Aus- bildungsbetriebe erarbeitet, engagieren sich in Kammern und zahlen den Azubis teilwei- se mehr, als sie müssten. Anders als jedem fünften teilnehmenden Unternehmen ist es für sie nicht schwierig, Auszubildende zu finden. „Das Wort ‚Fachkräftemangel‘ kenne ich nicht“, sagt der 57-jährige Konditor Ho- hoff. Für vier Ausbildungsplätze hat er in diesem Jahr mehr als 20 Bewerbungen er- halten. Auf die Frage, wie er die junge Gene- ration bei der Stange hält, kommt er auf sein Zeiterfassungssystem zu sprechen. Die Dienstpläne für Backstube, Konditorei, Ver- kauf und Gastronomie kommen zustande, indem Beschäftigte sich selbst eintragen. Vorher sagt ihnen der Chef etwas, was an- dernorts unvorstellbar wäre: „Plant bitte erst eure Freizeit, dann die Arbeitszeit.“ Zu 95 Prozent könnten die Wünsche erfüllt wer- den – auch die der Auszubildenden.
Die Gewinner 2026
Unternehmen mit der besten Ausbildung in Deutschland nach Unternehmensgröße
Weniger als 100 Beschäftigte Weniger als 100 Beschäftigte
Volksbank Raiffeisenbank Niederschlesien
NDS Netzwerksysteme
Dostal & Rettig
CG TEC Carbon und Glasfasertechnik
Reisebüro Papendick
Mieter- und Bauverein Karlsruhe
Stadtwerke Neu-Isenburg
DHS Versicherungsmakler
Hohoffs Augenlust & Tafelfreuden
Wedding & Partner
Autohaus Burger
Versorgungsbetriebe Hann. Münden
Der Ludwig
Meyenburger Elektrobau
Volksbank Kirnau-Krautheim
Eisenbahner-Wohnungsbau-
genossenschaft Dresden
Steuerkopf
Seeberger
In2Code
Effertz Tore
Hankensbütteler Kunststoff-
verarbeitung
Projekt W Systeme aus Stahl
Ewa Riss Netze
Brauhaus Zwiebel
Radhaus
Gemeindewerke Holzkirchen
Sitz1 • Branche Punkte
Sitz1 • Branche Punkte
Hirrlingen • Metall
95,5
Karlsruhe • Metall
94,4
Görlitz • Finanz
92,7
92,7
Metzingen • IT
91,4
Heidelberg • Steuerberatung
90,7
90,7
Spalt • Werkstoffe
90,2
Siegburg • Tourismus
89,6
Karlsruhe • Immobilien
89,4
Neu-Isenburg • Energie
87,7
87,7
Braunschweig • Finanz
Waltrop • Lebensmittel
87,4
Frankfurt am Main • Steuerberatung
87,1
87,1
Blaubeuren • Handel
85,9
85,9
Hann. Münden • Energie
84,6
Schlüchtern • Lebensmittel
84,2
Meyenburg • Handwerk
82,4
Rosenberg •Finanz
81,8
Dresden • Immobilien
80,7
Berlin • Steuerberatung
79,6
Schalksmühle • Metall
78,3
Rosenheim • IT
77,9
Mönchengladbach • Gebäudetechnik
77,6
Hankensbüttel • Kunststoff
76,8
Salzkotten • Metall
74,5
Biberach • Energie
74,1
Soest • Gastronomie
73,9
Ingolstadt • Handel
73,3
Holzkirchen • Energie
73,2
Ambarics Software & Consulting
Raiffeisenbank Eifel
BFP Beckmann Fehrenbach
Radisson Blu Hotel Halle-Merseburg
RWS Vermögensplanung
MCE Service
100 bis 500 Beschäftigte
Hamburger Volksbank
Kreissparkasse Walsrode
Stadt Burscheid
Sparkasse Aurich - Norden
Sparkassen-Versicherung Sachsen
Munk
Volksbank Stade-Cuxhaven
Kreissparkasse Bersenbrück
Ringhotel Am Stadtpark
Grebenauer Metallbau Schreiner
Emil Schmid Maschinenbau
Mehr Raum für Kinder
Bellmer
Dr. Fink-Stauf
Das Hörhaus
Donau-Speditions-Gesellschaft Kießling
WGfS GmbH
Altenloh, Brinck & Co
Franz Waterkamp
Westdeutscher Bindegarn-Vertrieb
Eselgrimm
Berlins Kronelamm
Hotelbetrieb
Waltershausen • IT
72,8
Simmerath • Finanzsektor
72,3
Berlin • Steuer- und Rechtsberatung
72,1
Merseburg • Gastronomie
71,9
Hannover • Finanz
71,6
München • Dienstleistung
70,1
Hamburg • Finanz
94,8
94,8
Walsrode • Finanz
Burscheid • Öffentliche Verwaltung
94,7
Aurich • Finanz
94,6
Dresden • Finanz
94,5
Günzburg • Metall
94,1
Stade • Finanz
93,1
Bersenbrück • Finanz
Lünen • Gastronomie
92,4
Grebenau • Metall
91,9
Sonnenbühl • Maschinenbau
90,9
Emmendingen • Soziales
Niefern-Öschelbronn • Maschinenbau
90,1
Much • Bau
89,7
Regensburg • Hörakustik
88,2
Regenstauf • Logistik
Filderstadt • Gesundheit
86,8
Ennepetal • Metall
86,3
Nordwalde • Großhandel
Oelde • Großhandel
84,1
Bad Teinach-Zavelstein • Gastronomie
84,0
D
as Alexander-Stift kann sich nicht über einen Mangel an Ausbildungs- kandidaten beklagen. 3600 Bewer- bungen gingen im vergangenen Jahr bei der Alten- und Pflegeeinrichtung
mit ihren 20 Standorten in Baden-Württem- berg ein. 3500 davon kamen aus dem Aus- land: zumeist aus dem Iran, aus Marokko, Tunesien und Kamerun. „Allein aus
Deutschland könnten wir unseren Bedarf an Azubis nicht mit geeigneten Kandidaten
und Kandidatinnen decken“, sagt Florian En- kelmann, Teamleiter des Qualifizierungs- und Ausbildungsmanagements. Denn 100 Azubis beschäftigt das Stift, etwas mehr als
30 pro Jahr stellt es ein. Vier von fünf Berufs- anfängern kommen nicht aus Deutschland.
Seit anderthalb Jahren wählt das Ale- xander-Stift den Weg über das Ausland. Mit- hilfe eines Kooperationspartners wird be- reits vor Ort eine Vorauswahl getroffen. Kandidatinnen und Kandidaten sollten Be- rufserfahrung etwa in Form eines Prakti- kums mitbringen. Sprachkenntnisse der Qualifikationsstufe B2 sind erforderlich. Be- geisterung für den künftigen Beruf und ihre Motivation können vorausgewählte Bewer-
Unternehmen werben um Nachwuchs im Ausland und
in sozialen Medien – oder sie kooperieren mit
anderen Betrieben. Nur wer strategisch vorgeht, kann sich
im Wettbewerb um Auszubildende behaupten.
ber in Videocalls mit dem Alexander-Stift unter Beweis stellen. Das Alexander-Stift begleitet seine neu- en Schützlinge anschließend auf ihrem Weg durch die Ausbildung. „Ohne Integrations- konzept geht es nicht“, sagt Enkelmann. Der Arbeitgeber holt Neuankömmlinge vom Flughafen ab, hilft bei Behördengängen so- wie der Unterbringung und unterstützt bei der Integration im Betrieb und in der Gesell- schaft – zum Beispiel bei Sportvereinen am Wohnort. Das Engagement zahlt sich aus. „Unsere Abbrecherquote ist verschwindend gering“, sagt Enkelmann. Ob wie beim Alexander-Stift durch An- werbung im Ausland, ob durch ausgeklügel- te Social-Media-Kampagnen oder durch die gezielte Ansprache an Schulen: Um ihre Ausbildungsstellen mit qualifizierten Kan- didaten zu besetzen, gehen mehr Unterneh- men über das übliche Schalten von Online- Stellenanzeigen hinaus und wenden indivi- duelle Strategien an. „Unternehmen müssen zunehmend verschiedene Wege gehen, um ausreichend geeignete Azubis zu finden“, sagt Franziska Arndt, Referentin am Kompe- tenzzentrum Fachkräftesicherung (Kofa) am
REKRUTIERUNG
mit Strategie
Andreas Schulte Köln
INFOKASTEN
Zielsetzung Mit der Studie zeichnet das Analysehaus SWI Unternehmen für besondere Leistungen bei der Ausbildung aus.
Vorgehen An der Onlineumfrage be- teiligten sich mehr als 1500 von über 40.000 eingeladenen Firmen. Abge- fragt wurde etwa, ob den Azubis zu- sätzliche Leistungen angeboten wer- den, wie sie in den Arbeitsalltag ein- gebunden werden und ob es eine in- dividuelle Förderung gibt.
Bewertung Je nach Erfüllungsgrad wurden null bis 100 Punkte verge- ben. Ausgezeichnet wird, wer min- destens 70 Prozent der Punkte er- reicht.
Institut der deutschen Wirtschaft (IW) in Köln. Der anhaltende Fachkräftemangel er- schwert die Rekrutierung von Kandidatin- nen und Kandidaten mit Berufserfahrung. Unternehmen müssen ihre Fachleute also stärker selbst ausbilden. Dies belegt eine ak- tuelle Unternehmensbefragung des Ham- burger Analysehauses SWI. Darin bestätigen 77 Prozent der Unternehmen, dass die Aus- bildung in den vergangenen Jahren an stra- tegischer Bedeutung gewonnen habe. SWI hat dazu Antworten von 1500 Ausbildungs- betrieben ausgewertet. Das Alexander-Stift gehört in der SWI-Erhebung zu den Unter- nehmen, die sich besonders intensiv um die Ausbildung kümmern. Die Akquise im Ausland ist freilich nur ein Weg, freie Stellen zu besetzen. „Darüber hinaus setzen Unternehmen zunehmend auf soziale Medien, um ihre jugendliche Zielgruppe zu erreichen“, sagt Expertin Arndt. Sie hat entsprechende Daten der Ber- telsmann-Stiftung und des IW ausgewertet. Eine Garantie dafür, Jugendliche zu errei- chen sind die sozialen Netzwerke aber nicht. „Unternehmen brauchen dafür eine Strate-
gie“, sagt Arndt. Sie müssen Ressourcen pla- nen und sich im Klaren darüber sein, über welchen Kanal sie ihre Zielgruppe anspre- chen. „Wer hin und wieder irgendwo etwas postet, wird nicht erfolgreich sein“, sagt Arndt. Sie empfiehlt, die vorhandenen Res- sourcen eher auf wenige passende Kanäle zu beschränken, als über mehr Kanäle weniger intensiv zu Werke zu gehen. Auch die Wahl des Kanals ist entschei- dend. „Jugendliche suchen vor allem über Instagram, Youtube und WhatsApp“, hat Arndt herausgefunden. „Doch Unterneh- men nutzen neben Instagram eher Face- book, LinkedIn und Xing. Gerade Facebook ist für Jugendliche jedoch kaum relevant. Dort erreicht man aber deren Eltern.“ Beim Alexander-Stift verantwortet ein Mitarbeiter die Pflege der Social-Media-Ka- näle Facebook und Instagram. Bei Tiktok lässt sich das Alexander-Stift punktuell ex- tern unterstützen. Die Social-Media-Aktivitä- ten sollen das Arbeitgeber-Image stärken und dabei auch Azubi-Kandidaten anspre- chen. Wie gut das gelingt, ist unklar. „Wir können den Erfolg unserer Social-Media-Ak- tivitäten nur schwer messen“, sagt Enkel- mann. Expertin Arndt empfiehlt Unterneh- men, die eigenen Kampagnen zum Beispiel an der erreichten Anzahl von Likes oder Klicks zu messen. In der SWI-Studie hat auch die Han- kensbütteler Kunststoffverarbeitung (HK) ein hervorragendes Ergebnis erzielt. Der Au- tozulieferer mit 80 Beschäftigten setzt ne- ben Ausbildern in den Fachbereichen eine Kollegin ausschließlich für die Betreuung der sieben Auszubildenden ein. „Wir fühlen uns traditionell verpflichtet, den Kindern aus der Region eine Zukunft zu bieten“, sagt Ausbildungsbetreuerin Barbara Holler. Han- kensbüttel liegt im ländlichen Raum rund 50 Kilometer nördlich von Wolfsburg.
Eltern einbeziehen
HK hat im Jahr 2020 das Recruitingprojekt „Hallo Zukunft“ ins Leben gerufen. Gemein- sam suchen Ausbildungsbetriebe in Schulen nach Nachwuchs und laden Jugendliche, Lehrer und Eltern in die Betriebe ein. Zu- sätzlich erscheint jährlich eine Broschüre. Darin und auf einer Webseite präsentieren sich die Ausbildungsunternehmen den po- tenziellen Bewerbern. Begleitend organi- siert „Hallo Zukunft“ Infoveranstaltungen und digitale Elternabende. HK wählt be- wusst die Ansprache über die Eltern. „Wenn Schüler auf sich allein gestellt sind, bleiben sie bei der Berufswahl oft orientierungslos. Der Weg über die Eltern verspricht am meis- ten Erfolg“, sagt Holler. HK lockt zudem mit einigen Vergünsti- gungen für Auszubildende. Dazu zählen 30 Tage Urlaub, Geldprämien für gute Noten und ein Mobilitätszuschuss. Trotz des gro- ßen Engagements hat in diesem Jahr hat nur ein neuer Azubi den Weg zu HK gefunden. „Wir hätten noch drei weitere genommen, aber das Interesse an einer Ausbildung nimmt allgemein ab, die Bewerber bleiben aus“, sagt Holler. Zudem sind Kandidaten häufig weniger qualifiziert als früher. „Oft fehlen Kenntnisse etwa in Mathe oder Deutsch, selbst wenn diese jungen Men- schen sozial sehr gut geeignet sind.“ HK ver- sucht, diese Defizite in Eigenregie auszuglei- chen. Bei Lernschwierigkeiten unterstützt Ausbildungsbetreuerin Holler auch indivi-
duell mit Einzelunterricht.
Nicht nur Barbara Holler bemerkt die Tendenz, dass Qualifikationen bei Azubis sinken. Laut SWI-Befragung stimmt etwa die Hälfte der Unternehmen der Aussage zu, die Eignung von Auszubildenden habe in den vergangenen Jahren nachgelassen. Nur 13 Prozent der Unternehmen widersprechen der Aussage. Doch nicht allein mangelnde Qualifikation erschwert die Ausbildung. 42 Prozent der befragten Unternehmen haben bei Azubis laut SWI auch eine nachlassende Lernbereitschaft festgestellt. Nur 23 Prozent sind vom Gegenteil überzeugt.
Die Gewinner 2026
Unternehmen mit der besten Ausbildung in Deutschland nach Unternehmensgröße
100 bis 500 Beschäftigte 100 bis 500 Beschäftigte
Volksbank Hochrhein
VR-Bank Landau-Mengkofen
MNT Revision und Treuhand
Volksbank Uelzen-Salzwedel
J.N. Kreiller
Alte Oldenburger Krankenversicherung
Schunk Sintermetalltechnik
Albrecht Elektrotechnik
Undkrauss
Keil Anlagenbau
Volksbank Backnang
Starke Bäcker
Kuhn Elektro Technik
Ossberger
BTV Technologies
Steinbeis Papier
Holter Regelarmaturen
Armaturen
Prof. Schumann
Kirberg
ICU Net
DG Nexolution
Vok Dams
PSD Bank Rhein-Neckar-Saar
KSV - Koblenzer Steuerungs- und Verteil-
ungsbau
Osteg
AHP Merkle
Modehaus Garhammer
GKS Gesellschaft für Kommunikations-
service
Sitz1 • Branche Punkte
Sitz1 • Branche Punkte
Waldshut-Tiengen • Finanz
83,7
Landau a.d. Isar • Finanz
83,4
83,4
Limburg • Steuer- und Rechtsberatung
Uelzen • Finanz
83,3
Traunstein • Großhandel
83,2
83,2
Vechta • Gesundheit
Thale • Metall
82,8
82,8
82,8
Immenstadt • Elektrotechnik
Berlin • Immobilien
Bohmte-Hunteburg • Bau
82,2
Backnang • Finanz
82,0
82,0
Schwanewede • Lebensmittel
München • Handwerk
81,5
Weißenburg • Maschinenbau
81,4
Unna • Großhandel
81,0
Glückstadt • Papier
80,9
Schloß Holte-Stukenbrock • Maschinenbau
80,8
Göttingen • Beratung
80,6
80,6
Köln • Gastronomie
Passau • Beratung
80,2
Wiesbaden • IT
80,1
80,1
Wuppertal • Eventmanagement
Stuttgart • Finanz
79,8
Koblenz • Handwerk
79,6
Zittau • Bau
79,2
Gottenheim • Maschinenbau
79,1
Waldkirchen • Handel
78,3
Passau • Dienstleistung
78,2
Rollax
Arktis IT Solutions
E.Bootis
Bank im Bistum Essen
Sparkasse Hattingen
E-Hoi
Brückmann Elektronik
Jugendbildung Hamburg
Oettinger Gruppe
D.O.G.
Ledlenser
Herzog
Gustav Winterhalter
Wemhöner Surface Technologies
Nicko Cruises Schiffsreisen
Wohnungsgenossenschaft Johannstadt
Frötek Kunststofftechnik
Partzsch Elektromotoren
Kreissparkasse Gelnhausen
Walther Faltbox Group
Pflegeverbund Strohgäu-Glems
Reuscher Tiefbau
Hosch Fördertechnik
Hawle Deutschland
Ciborius Security & Service Solutions
Heiterblick
Dr. Hahn
Bad Salzuflen • Automobil
78,1
Berlin • IT
77,4
Essen • IT
76,8
Essen • Finanz
76,6
Hattingen • Finanz
75,8
Frankfurt am Main • Tourismus
75,5
Lahnau • Elektronik
75,3
Hamburg • Bildung
74,7
Malsch • Bau
74,3
Darmstadt • Medien
73,9
73,9
Solingen • Elektrogeräte
Oldenburg • Maschinenbau
73,6
Elzach • Lebensmittel
73,0
Herford • Tourismus
72,8
72,8
Stuttgart • Tourismus
Dresden • Immobilien
72,5
Osterode am Harz • Kunststoff
72,4
Döbeln • Maschinenbau
72,2
Gelnhausen • Finanz
72,1
72,1
Kevelaer • Verpackungen
Leonberg • Gesundheit
72,0
72,0
Rennerod • Bau
Recklinghausen • Metall
71,8
Freilassing • Armaturen/Systemlösungen
71,7
Berlin • Sicherheit
70,5
Leipzig • Fahrzeugbau
70,0
70,0
Mönchengladbach • Metall
D
er Lernfortschrittsbalken hat die Form eines Wasserrohrs. Erreicht das Wasser ein Ventil, müssen die Auszubildenden eine Quizfrage be- antworten, um das nächste Modul zu errei- chen. Gleichzeitig können Ausbilder nach- vollziehen, welche Fortschritte gemacht wurden. Von der digitalen Lernplattform des Pumpen- und Armaturenherstellers KSB in Frankenthal profitierten beide Seiten, sagt Ausbildungsleiter Rüdiger Köpp.
KSB bildet derzeit 160 Personen in acht verschiedenen Berufen aus: von Industrie- mechanikern und Industriekaufleuten über Elektroniker bis zu Fachkräften für Lagerlo- gistik. Schon 2019 war die Entscheidung ge- fallen, die betriebliche Ausbildung umfas- send zu digitalisieren. Jeder Azubi erhält seither zum Start ein Tablet mit der cloudba- sierten Lernplattform.
Im Ranking „Beste Ausbildungsbetrie- be“ des Hamburger Analysehauses SWI be- legt KSB den ersten Platz unter den Unter- nehmen mit mehr als 1000 Beschäftigten. In der parallel zur Studie durchgeführten Um- frage gaben 77 Prozent der Unternehmen an, digitale Lern- und Kommunikationsmedien seien fester Bestandteil des Ausbildungsall- tags. Im Vorjahr hatten hier 69 Prozent zu- gestimmt. „Während kleinere Firmen eher punktuell digitalisieren, gehen große Unter- nehmen das Thema oft strategisch an und digitalisieren größere Teile der Ausbildung“, sagt Lutz Goertz, Leiter Bildungsforschung beim MMB Institut in Essen. Dabei spielten auch die finanziellen Res- sourcen zum Einkauf von E-Lear- ning-Lizenzen eine Rolle. In einer schwierigen wirtschaftlichen Lage würden solche Investitionen oft zu- rückgefahren.
Dabei sei gerade das selbststän- dige und zeitunabhängige Lernen ein großer Vorteil digitaler Lernme- thoden, erläutert Goertz. So würden auch die Ausbilder entlastet, die im Betrieb meist auch operativ eingebunden seien. Einige Unternehmen kaufen digitale Lernmaterialien von externen Dienstleistern ein, andere stellen im Intranet selbst Lern- module, Simulationen oder Testklausuren zusammen. Auch Virtual Reality biete Poten- zial, sagt Goertz – entsprechende Anwen- dungen würden aber noch wenig genutzt. Man könne etwa bestimmte Handgriffe an einer Maschine simulieren.
Bei KSB ist die Azubi-Lernplattform Teil eines Lernportals für alle Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter – auch langjährige Beschäf- tigte sollen sich beständig fortbilden. Schon während der Pandemie habe man vom Digi- talisierungsschritt profitiert. „Wir waren gut vorbereitet und konnten die Azubis zu Hau- se lernen lassen“, sagt Köpp. Entscheidend sei es, die Auszubildenden einzubeziehen. „Sie sind uns digital in vielen Bereichen oh- nehin schon voraus.“ Man habe entschieden, die Azubis selbst an den Inhalten der Platt- form mitwirken zu lassen. „Sie drehen zum Beispiel während eines Fräslehrgangs selbst Lernvideos, von denen dann wieder der nächste Jahrgang profitieren kann.“ So för- dere man die Motivation im Umgang mit der Plattform deutlich. Auch die früheren Be- richtshefte habe man digitalisiert. Ein Ne- beneffekt: Durch den Einsatz von Tablets spare man in der Ausbildung 85 Prozent des früheren Papierverbrauchs ein, sagt Köpp. Die Tablets dürfen die Azubis privat nutzen und nach Ausbildungsende behalten.
DIGITALISIERUNG
Kleinere Handwerksbetriebe tun sich mit der Digitalisierung oft schwerer. Anders sieht es in der IT-Branche aus: Das IT-System- haus NDS Netzwerksysteme in Metzingen be- legt im SWI-Ranking den vierten Rang unter den Betrieben mit weniger als 100 Beschäftig- ten. Das Unternehmen bildet durchschnitt- lich 15 Azubis aus, die meisten zum Fachinfor- matiker für Systemintegration. Sie können auf ein großes internes Wiki mit Lerninhalten zugreifen, sagt NDS-Ausbildungsleiterin Lea Windhoff. Alle Beschäftigten können dort ihr Wissen digital dokumentieren – auch die Aus-
und Tablet
In digitalen Formaten lernen Auszubildende selbstständiger
und individueller. Künstliche Intelligenz
eröffnet neue Möglichkeiten. Allerdings müssen die
Unternehmen auch klare Regeln setzen.
KI gefährdet Ausbildungsqualität
Bewertung der Aussage: „Digitale Lern- und Kommunikationsmedien sind fester Bestandteil unseres Ausbildungsalltags.“
77 % Stimme zu 9 % Stimme nicht zu
%
%
Jan Wittenbrink Köln
14 % Neutral
Bewertung der Aussage: „Der unregu- lierte Einsatz von generativer KI birgt das Risiko, dass grundlegende Kompetenzen nicht mehr tiefgreifend erlernt werden.“
54 % Stimme zu 20 % Stimme nicht zu
zubildenden. Zudem arbeiten die Auszubil-
denden mit sogenannten Lab-Umgebungen:
Die IT-Testräume sind zum Experimentieren
gedacht. „Darauf können sie von überall zu-
greifen und so auch ortsunabhängig arbei-
ten“, sagt Windhoff. Viele Azubis seien auch
privat sehr IT-affin und suchten nach Mög-
lichkeiten, sich auszuprobieren. Die Lab-Um-
gebung ermöglicht es auch, Lerninhalte aus
der Berufsschule praxisnah nachzustellen
und eigenständig zu vertiefen.
Auch KI gewinnt in der Ausbildung im-
mer weiter an Bedeutung. Die Betriebe nut-
zen die Modelle etwa zur Erstellung von Bil-
dungsmaterialien. Man könne der KI Be-
triebsanleitungen von Maschinen zur Ver-
fügung stellen und sich eine entsprechende
Lernlektion bauen lassen, sagt Forscher
Goertz. Auch berge KI das Potenzial, die
Lern- und Performancedaten der Azubis
besser nachvollziehen zu können. „Sie er-
kennt Muster und lässt Rückschlüsse auf in-
dividuelle Stärken oder Defizite zu.“ Lernas-
sistenzsysteme könnten die Kompetenzen
und Interessen erfassen und daraus Vor-
schläge für Lerninhalte ableiten. „So können
Azubis individuelle Lernpfade erhalten.“
Fachkompetenzen in Gefahr
Für Diskussionen sorgt oft die Frage, inwie- weit die Auszubildenden KI selbst nutzen sollen. In der SWI-Umfrage stimmten 54 Prozent der Aussage zu, der unregulierte Einsatz generativer KI berge das Risiko, dass grundlegende Fach- und Denkkompetenzen nicht mehr tiefgreifend erlernt würden. Wichtig seien klare, datenschutzkonforme Vorgaben zur KI-Nutzung, sagt KSB-Ausbil- dungsleiter Köpp. Generell sei es aber legi- tim, KI einzusetzen – schließlich würden die Tools im späteren Berufsalltag auch ange- wandt. „Auch beim Schreiben eines Prompts muss man sich mit Inhalten beschäftigen und lernt dadurch.“ Eine entscheidende Kompetenz sei es aber, skeptisch zu bleiben und jede Aussage der KI zu hinterfragen. Es sei in vielen Fällen erwünscht, dass die Auszubildenden sich von KI helfen ließen, sagt auch Windhoff von NDS: KI diene etwa als ergänzendes Lernwerkzeug, um Texte hinsichtlich Rechtschreibung und Satzbau zu verbessern und professionelle Geschäftskom- munikation zu fördern. Auch sei es beim Ler- nen hilfreich, sich Inhalte zusammenfassen oder digitale Karteikarten erstellen zu lassen. „Dank der engen Betreuung durch die Fach- ausbilder fällt im Ausbildungsalltag schnell auf, ob Inhalte lediglich von einer KI erstellt oder tatsächlich verstanden wurden.“ KI wer- de gezielt als Unterstützung genutzt – Ergeb- nisse würden gemeinsam überprüft, bespro- chen und fachlich eingeordnet. Didaktische Konzepte und Prüfungsfor- men müssten im KI-Zeitalter angepasst wer- den, damit der Lernerfolg nicht auf der Stre- cke bleibe, sagt Goertz. Das MMB Institut beschäftigt sich seit 2023 im Modellprojekt KI-Exam auch mit dem KI-Einsatz in Prüfun- gen der beruflichen Ausbildung. So könnten etwa Prüfer der Industrie- und Handelskam- mern entlastet werden. Das System analy- siert Prüfungstexte automatisiert und gleicht sie mit einer Musterlösung ab. Prüfer erhalten Hinweise auf richtige und falsche Lösungen, die sie bearbeiten und an einen Zweitgutachter übergeben können. Persönliche Betreuung der Azubis und Präsenzunterricht bleiben währenddessen unverzichtbar. „In der Ausbildung geht es nicht nur um fachliche Themen, sondern auch um Persönlichkeitsentwicklung“, sagt Windhoff. Und Köpp ergänzt: „Die Digitali- sierung ersetzt keine Ausbilder und keine Unterweisungen an der Werkbank.“ Es gehe um die nahtlose Kombination digitaler und analoger Lernformate. Dabei gelte es auch, sich dem Lernverhalten anzupassen. „Die Aufmerksamkeitsspanne ist kürzer gewor- den, auch durch den Kurzvideo-Konsum auf Social Media.“ Ziel sei es, den Nachwuchs im Laufe der Ausbildung wieder an längere Konzentrationszeiten zu gewöhnen.
KSB
Die Gewinner 2026
Unternehmen mit der besten Ausbildung in Deutschland nach Unternehmensgröße
501 bis 1.000 Beschäftigte
Alexander-Stift DfS
Erzbistum Köln - Generalvikariat
Sparkasse Kraichgau
Stadtsparkasse Mönchengladbach
Klinikum Peine
SWN Stadtwerke Neumünster
Beteiligungen
Emil Löffelhardt
Hentschke Bau
Merkur Privatbank
Gisa
Wafios
Bode - Die Tür
Caritas Nordkreis Pflege
GS Elektromedizinische Geräte
G. Stemple
Leue & Nill Gruppe
Universa Versicherungen
Nord-Ostsee Sparkasse
Autohaus Weeber
GNS Gesellschaft für Nuklear-Service
gesellschaft
Möbel Heinrich
Getränkeland Heidebrecht
Heitec
Mehr als 1.000 Beschäftigte
Mehr als 1.000 Beschäftigte
Adidas
BPW Bergische Achsen
Rheinbahn
Häcker Küchen
Sitz1 • Branche Punkte
Sitz1 • Branche Punkte
Kernen-Stetten • Gesundheit
93,4
Köln • Kirche
93,1
Bruchsal • Finanz
92,8
Mönchengladbach • Finanz
90,8
Peine • Gesundheit
89,3
Neumünster • Energie
87,8
Schorndorf • Großhandel
84,7
Bautzen • Bau
84,4
München • Finanz
München • Finanz
München • Finanz
84,1
84,1
Halle • IT
82,9
Reutlingen • Maschinenbau
82,8
Kassel • Fahrzeugbau
81,8
Bersenbrück • Gesundheit
81,3
Kaufering • Medizintechnik
80,5
Dortmund • Finanz
Dortmund • Finanz
79,9
Nürnberg • Finanz
77,3
Flensburg • Finanz
76,2
Weil der Stadt • Handel
74,5
Essen • Entsorgung
74,2
Stadthagen • Handel
71,8
Elmenhorst • Handel
70,9
Erlangen • Maschinenbau
70,8
Frankenthal • Maschinenbau
96,2
Herzogenaurach • Konsumgüter
95,2
Wiehl • Logistik
93,7
93,7
Düsseldorf • ÖPNV
Rödinghausen • Möbel
93,6
Generali Deutschland
Deutsche Post DHL
Benteler
Griesson - de Beukelaer
Huk-Coburg
Schaeffler Gruppe
SV SparkassenVersicherung Holding
Atruvia
Allianz Deutschland
Hama
Dortmunder Volksbank
BASF
Volksbank im Münsterland
Thüringen Forst
Passauer Wolf Medizin fürs Leben
Helvetia - Direktion für Deutschland
Ottobock
Schwörerhaus
Deutsche Wertpapierservice Bank
Klinikum Darmstadt
Luther Rechtsanwalts-
Stadt Regensburg
Sparkasse Osnabrück
Alex Gaststätten
Neckar-Odenwald-Kliniken
Porr
Schwartauer Werke
Jaeger Gruppe
93,3
Bonn • Logistik
92,2
Paderborn • Automobil
91,9
Polch • Lebensmittel
91,5
Coburg • Finanz
90,7
Herzogenaurach • Automobil
90,5
Stuttgart • Finanz
90,4
Münster • IT
90,1
89,5
Monheim/Bayern • Unterhaltungselektronik
89,0
87,2
Ludwigshafen • Chemie
86,5
Münster • Finanz
85,9
Erfurt • Forstwirtschaft
84,6
Rotthalmünster • Gesundheit
84,3
Frankfurt am Main • Finanz
Frankfurt am Main • Finanz
84,2
Duderstadt • Medizintechnik
Hohenstein • Bau
82,6
82,5
Darmstadt • Gesundheit
81,7
Köln • Steuer- und Rechtsberatung
80,4
Regensburg • Öffentlicher Dienst
80,2
Osnabrück • Finanz
79,5
Wiesbaden • Gastronomie
78,7
Mosbach • Gesundheit
73,6
München • Bau
73,1
Bad Schwartau • Lebensmittel
72,9
Dortmund • Bau
72,2
Dax Aktienindex in Punkten 26.055 Pkt.
Dax
1.9.2025 3.8.2026
1.9.2025 3.8.2026
1.9.2025 3.8.2026
Dax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 26.055,44 | +1,66 % | 52-Wochen-Hoch 26.096,93 | 52-Wochen-Tief 21.863,81 a
TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch a a a Hochtief +141,85 WWWWWWWWWW 554,00 am 11.5.2026 Infineon Techn. +83,34 WWWWWW 88,83 am 22.6.2026 Bayer +68,31 WWWWW 53,92 am 3.7.2026 RWE +58,77 WWWW 62,00 am 30.4.2026 Siemens Energy +52,04 WWWW 191,66 am 24.4.2026 Deutsche Post +51,14 WWWW 58,30 am 3.8.2026 Merck +33,74 WW 148,65 am 1.7.2026
Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 3.8.2026 / 17:01 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in %
Adidas 1) 167,70 161,00 164,90 +3,45 WWWWWW W -1,41 196,40 129,95 926.779 2,80 29.04.27 1,7 3,78 9,68 11,86 17,04 13,90 29,7 93 Airbus SE 1) 2) 209,80 206,50 209,15 +3,41 WWWWWW +23,64 WW 221,25 157,48 187.061 3,20 14.04.26 1,5 3,41 7,25 8,57 28,85 24,40 165,7 78 Allianz SE 1) 2) 434,70 431,30 434,00 +0,35 W +29,9 WW 435,20 338,80 250.143 17,10 07.05.26 3,9 18,47 30,78 33,11 14,10 13,11 165,1 92 BASF SE 1) 51,52 49,84 51,39 +1,96 WWW +23,03 WW 55,05 41,48 912.750 2,25 30.04.26 4,4 2,25 2,88 2,96 17,84 17,36 45,9 94 Bayer 1) 48,20 46,96 47,33 WWW -1,5 +68,31 WWWWW 53,92 24,81 1.463.660 0,11 30.04.27 0,2 0,11 4,37 4,62 10,83 10,24 46,5 92
Beiersdorf 82,36 74,62 79,66 WW -1,31 WW -26,38 110,15 67,08 763.516 1,00 23.04.26 1,3 1,00 4,27 4,49 18,66 17,74 19,3 46 BMW St. 1) 61,08 59,94 60,24 +1,59 WWW WW -26,63 97,92 56,40 580.133 4,40 13.05.26 7,3 2,69 7,17 9,52 8,40 6,33 37,1 58 Brenntag SE 62,90 60,90 62,50 +2,22 WWWW +16,82 W 63,76 43,72 73.251 1,90 20.05.26 3,0 1,90 3,65 3,94 17,12 15,86 9,0 53 Commerzbank 38,79 37,85 38,64 +2,57 WWWW +21,51 WW 39,18 29,01 2.180.723 1,10 20.05.26 2,8 1,50 3,08 3,83 12,55 10,09 43,6 61 Continental 73,20 72,12 72,28 +0,58 W +30,34 WW 77,50 53,10 111.490 2,70 29.04.27 3,7 2,94 6,73 7,41 10,74 9,75 14,5 54
Daimler Truck Hldg. 50,08 49,16 49,91 +1,98 WWW +27,65 WW 50,08 33,46 487.909 1,90 06.05.26 3,8 1,90 3,41 4,53 14,64 11,02 38,2 65 Deutsche Bank 1) 32,44 31,87 32,23 +1,1 WW +14,7 W 34,26 23,82 2.654.221 1,00 28.05.26 3,1 1,15 3,31 3,86 9,74 8,35 61,6 92 Deutsche Börse 1) 267,90 261,80 266,10 +1,45 WWW +4,52 W 270,50 200,10 122.277 4,20 13.05.26 1,6 4,70 12,67 13,61 21,00 19,55 49,6 92 Deutsche Post 1) 58,30 57,44 57,84 +0,14 W +51,14 WWWW 58,30 36,99 675.611 1,90 05.05.26 3,3 1,96 3,42 3,73 16,91 15,51 66,5 76 Deutsche Telekom 1) 2) 3) 28,24 27,10 28,04 +4,78 WWWWWWWW W -9,93 34,36 23,53 6.419.544 1,00 01.04.26 3,6 1,11 2,21 2,52 12,69 11,13 137,5 65
E.ON SE 19,15 18,84 19,08 +1,95 WWW +19,25 W 20,39 14,60 1.799.128 0,57 23.04.26 3,0 0,59 1,09 1,24 17,50 15,39 50,4 79 Fresenius Medical Care 45,90 44,42 45,09 +1,44 WWW +4,18 W 47,86 34,57 366.463 1,49 21.05.26 3,3 1,45 3,98 4,37 11,33 10,32 13,2 63 Fresenius SE 45,28 44,45 44,84 +0,72 W +9,13 W 52,96 35,11 201.482 1,05 22.05.26 2,3 1,11 3,56 3,84 12,60 11,68 20,5 68 GEA Group 63,10 62,00 62,95 +2,11 WWWW +0,8 W 66,80 53,45 63.412 1,30 29.04.26 2,1 1,50 3,25 3,57 19,37 17,63 10,2 81 Hannover Rück SE 252,80 248,80 249,60 W -0,4 W -4,51 281,20 223,40 81.832 12,50 04.05.27 5,0 13,00 23,19 23,65 10,76 10,55 30,1 50
Heidelberg Materials 163,65 160,55 161,90 +0,56 W W -15,87 241,80 157,45 254.433 3,60 13.05.26 2,2 3,90 13,06 14,57 12,40 11,11 28,6 67 Henkel Vz. 76,94 75,48 76,44 +1,08 WW +13,78 W 84,20 61,28 114.781 2,07 27.04.26 2,7 2,12 5,48 5,79 13,95 13,20 13,6 100 Hochtief 454,00 435,80 450,80 +1,71 WWW +141,85 WWWWWWWWWW 554,00 192,40 42.860 6,60 29.04.26 1,5 8,98 13,90 17,60 32,43 25,61 35,0 22 Infineon Technologies 1) 3) 63,44 59,97 61,97 +0,49 W +83,34 WWWWWW 88,83 30,82 2.042.346 0,35 19.02.26 0,6 0,39 1,72 2,71 36,03 22,87 80,9 93 Mercedes Benz Grp. 1) 48,34 47,19 47,93 +2,57 WWWW W -2,38 62,34 42,63 971.450 3,50 16.04.26 7,3 3,33 5,58 7,12 8,59 6,73 46,2 69
Merck 145,15 143,10 143,30 +0,1 W +33,74 WW 148,65 100,70 86.862 2,20 24.04.26 1,5 2,24 7,97 8,66 17,98 16,55 18,5 92 MTU Aero Engines 374,00 367,00 368,80 +1,93 WWW +0,22 W 404,80 265,20 83.796 3,60 07.05.26 1,0 4,49 18,74$ 20,31$ 22,65 20,90 19,9 90 Münchener Rück 1) 2) 525,60 518,20 520,60 W -0,31 W -7,66 611,80 437,40 116.181 24,00 29.04.26 4,6 25,92 51,04 52,53 10,20 9,91 68,0 92 Qiagen 3) 37,04 35,99 36,70 +2,74 WWWWW W -18,48 47,60 27,56 397.342 $0,35 24.06.26 0,8 0,26 2,42 2,62 15,17 14,01 7,6 91 Rheinmetall 1) 2) 1.191,80 1.142,00 1.180,80 +3,58 WWWWWW WW -30,85 2.008,00 900,20 142.393 11,50 12.05.26 1,0 14,95 36,93 54,04 31,97 21,85 54,3 93
RWE 56,92 55,80 56,84 W -0,59 +58,77 WWWW 62,00 33,72 808.995 1,20 30.04.26 2,1 1,32 2,72 3,21 20,90 17,71 44,3 91 SAP SE 1) 2) 3) 168,70 159,60 164,32 +4,21 WWWWWWW WW -32,83 257,70 127,50 2.746.349 2,50 05.05.26 1,5 2,65 7,23 8,41 22,73 19,54 201,9 88 Scout24 SE 76,80 73,60 75,20 +1,14 WW WW -35,06 121,60 62,70 132.285 1,50 17.06.26 2,0 1,71 4,08 4,76 18,43 15,80 5,6 88 Siemens 1) 2) 286,45 281,75 284,75 +0,74 W +33,72 WW 287,00 198,00 522.185 5,35 12.02.26 1,9 5,60 10,71 12,46 26,59 22,85 227,8 87 Siemens Energy 1) 2) 151,02 143,80 148,88 +0,98 WW +52,04 WWWW 191,66 83,32 1.237.576 0,70 26.02.26 0,5 1,87 4,39 6,08 33,91 24,49 128,2 82
Dividendenrendite Jahresdiv. Ex-Tag KGV Ergebnis
BMW St. 7,3 % 4,40 € 14.05.26 Mercedes Benz Grp. 7,3 % 3,50 € 17.04.26 Volkswagen Vz 6,9 % 5,26 € 19.06.26 Vonovia SE 5,8 % 1,25 € 22.05.26 Hann. Rück SE 5,0 % 12,50 € 07.05.26 Münchener Rück 4,6 % 24,00 € 30.04.26 BASF SE 4,4 % 2,25 € 04.05.26
zum Vorjahr +11,22 %
zum Vortag +1,66 %
Tagesverlauf Tagesverlauf
Volkswagen Vz 4,2 18,04 BMW St. 8,4 7,17 Mercedes Benz Grp. 8,6 5,58 Deutsche Bank 9,7 3,31 Münchener Rück 10,2 51,04 Vonovia SE 10,7 2,00 Continental 10,7 6,73
MDax Aktienindex in Punkten 32.570 Pkt.
MDax
Flops
Siemens Heal. +5,72
Dt. Telekom +4,78
SAP SE +4,21
Hensoldt +8,95
Schaeffler +4,80
Sartorius Vz. +4,45
TecDax Aktienindex in Punkten 3.957 Pkt.
SDax Aktienindex in Punkten 18.547 Pkt.
zum Vorjahr +7,43 %
zum Vortag +1,84 %
Bayer -1,50
Beiersdorf -1,31
RWE -0,59
flatexDeg. -0,94
K+S -0,89
Aurubis -0,39
MDax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 32.524,91 | +1,70 % | 52-Wochen-Hoch 33.547,52 | 52-Wochen-Tief 26.803,25 a
Dividendenrendite Jahresdiv. Ex-Tag TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch KGV Ergebnis RTL Group 16,9 % 5,50 € 30.04.26 freenet 8,4 % 2,07 € 14.05.26 Evonik Industries 5,7 % 1,00 € 04.06.26 LEG Immobilien SE 5,5 % 2,92 € 02.07.26
Aixtron SE +156,85 WWWWWWWWWW 62,66 am 18.6.2026 Salzgitter +132,77 WWWWWWWW 67,60 am 4.6.2026 Suss MicroTec SE +129,88 WWWWWWWW 118,40 am 22.6.2026 Siltronic +110,36 WWWWWWW 108,80 am 29.5.2026
Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 3.8.2026 / 17:08 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in %
Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 3.8.2026 / 17:08 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in %
Aixtron SE 3) 37,78 35,36 37,05 +2,15 WWW +156,85 WWWWWWWWWW 62,66 11,68 512.748 0,15 13.05.26 0,4 0,18 0,73 1,28 50,75 28,95 4,2 85 Aroundtown 2,21 2,16 2,18 +0,74 W WW -30 3,52 2,07 893.850 0,08 24.06.26 3,7 0,13 0,27 0,26 8,09 8,40 3,4 75 Aumovio SE 41,70 40,40 40,60 +1,88 WW 0 47,02 31,66 103.211 k.A. 13.05.26 k.A. 0,34 2,55 4,57 15,92 8,88 4,1 54 Aurubis 184,70 177,60 180,60 W -0,55 +108,67 WWWWWWW 225,20 84,50 33.680 1,60 12.02.26 0,9 2,42 9,17 10,19 19,69 17,72 8,1 60 Auto1 Group SE 23,32 22,38 23,24 +2,92 WWW W -11,9 31,50 14,46 156.648 k.A. 04.06.26 k.A. 0,00 0,63 1,00 36,89 23,24 5,2 46 Bechtle 3) 37,80 36,44 37,24 +3,16 WWWW +7,75 W 45,14 24,56 169.439 0,70 09.06.27 1,9 0,72 1,94 2,09 19,20 17,82 4,7 55 Bilfinger SE 84,35 81,85 82,60 +0,12 W W -9,13 129,30 77,25 31.234 2,80 20.05.26 3,4 3,03 6,01 6,90 13,74 11,97 3,1 100 CTS Eventim 59,40 58,25 58,35 W -0,26 WWW -40,76 100,90 48,68 61.074 1,44 27.05.26 2,5 1,63 3,24 3,58 18,01 16,30 5,6 61 Delivery Hero SE 37,56 37,32 37,36 W -0,21 +45,65 WWW 39,83 14,80 270.780 k.A. 23.06.26 k.A. 0,00 -1,33 -0,24 0,00 0,00 11,5 50 Deutsche Lufthansa 9,46 9,15 9,19 +1,66 WW +25,84 WW 10,29 6,72 3.119.269 0,33 12.05.26 3,6 0,33 1,06 1,38 8,67 6,66 11,0 85 Deutz 10,04 9,81 9,87 +0,82 W +33,49 WW 12,50 7,33 611.663 0,18 24.08.26 1,8 0,21 0,94 1,17 10,49 8,43 1,5 100 DWS Group 74,25 72,70 73,90 +1,51 WW +46,63 WWW 74,25 50,20 46.004 3,00 03.06.26 4,1 3,30 5,15 5,53 14,35 13,36 14,8 16 Elmos Semicond. SE 3) 149,40 142,80 147,80 +1,23 W +69,11 WWWW 206,00 75,80 15.849 1,50 18.08.26 1,0 1,97 7,10 8,33 20,82 17,74 2,5 55 Evonik Industries 17,79 17,37 17,67 +0,74 W +8,4 W 18,25 12,49 342.950 1,00 03.06.26 5,7 0,81 1,54 1,46 11,47 12,10 8,2 48 flatexDegiro 36,54 35,54 36,04 W -0,72 +38,3 WW 43,24 26,62 118.526 0,30 02.06.26 0,8 0,38 2,04 2,40 17,67 15,02 4,0 87 Fraport 69,90 67,85 68,55 +1,33 WW +5,79 W 86,95 62,45 33.888 1,00 25.05.27 1,5 1,00 3,44 3,75 19,93 18,28 6,3 34 freenet 3) 24,68 24,30 24,54 +0,9 W W -13,22 33,92 22,28 288.196 2,07 13.05.26 8,4 2,00 2,20 2,42 11,15 10,14 2,9 93 Fuchs SE Vz. 41,00 39,86 40,54 +0,95 W +1 W 42,88 31,80 62.397 1,23 06.05.26 3,0 1,26 2,49 2,68 16,28 15,13 2,7 100 Hella 73,60 70,80 71,70 +1,41 WW W -16,72 88,80 67,90 2.043 0,22 30.04.26 0,3 0,59 1,72 2,20 41,69 32,59 8,0 18 Hensoldt 3) 87,82 79,48 86,60 +8,58 WWWWWWWWWW W -5,51 117,70 63,18 509.937 0,55 22.05.26 0,6 0,70 1,83 2,44 47,32 35,49 10,0 52 Hugo Boss 38,07 37,85 37,92 W -0,29 W -6,9 44,08 33,85 344.795 0,04 21.05.26 0,1 0,04 2,68 3,15 14,15 12,04 2,7 55 Ionos Group SE 3) 31,76 31,00 31,54 +0,38 W W -22,41 43,25 20,90 90.003 k.A. 19.05.26 k.A. 0,00 1,94 2,25 16,26 14,02 4,4 36 Jenoptik 3) 37,84 36,38 37,58 +0,8 W +106,94 WWWWWWW 48,42 16,04 53.221 0,40 09.06.26 1,1 0,45 1,84 2,24 20,42 16,78 2,2 83 K+S 14,57 14,33 14,41 W -1,03 +9,08 W 18,69 10,35 213.461 0,07 12.05.26 0,5 0,09 1,26 1,02 11,44 14,13 2,6 90 Kion Group 40,93 39,05 40,21 +3,29 WWWW W -22,67 70,45 35,80 223.911 0,62 28.05.26 1,5 1,00 3,61 4,55 11,14 8,84 5,3 53 Knorr-Bremse 105,60 103,70 104,80 +1,85 WW +23,37 W 115,60 77,40 24.881 1,90 30.04.26 1,8 2,14 4,57 5,39 22,93 19,44 16,9 41 Krones 115,20 112,20 114,40 +2,69 WWW W -9,06 144,20 105,80 22.649 2,80 09.06.26 2,4 3,09 10,18 11,42 11,24 10,02 3,6 42 Lanxess 17,17 16,49 17,05 +3,08 WWWW WW -27,39 26,02 11,03 191.080 0,10 21.05.26 0,6 0,10 0,38 0,65 44,87 26,23 1,5 95 LEG Immobilien SE 54,20 52,80 53,25 +2,31 WWW W -23,33 75,60 50,05 137.352 2,92 27.05.26 5,5 3,06 6,28 6,57 8,48 8,11 4,1 100 Nemetschek SE 3) 60,55 58,45 58,80 +1,29 WW WWW -54,84 138,50 50,45 155.254 0,68 21.05.26 1,2 0,78 2,57 3,08 22,88 19,09 6,8 55 Nordex SE 3) 39,94 37,54 39,66 +3,17 WWWW +82,93 WWWWW 51,70 19,11 229.455 k.A. 05.05.26 k.A. 0,00 1,93 2,36 20,55 16,81 9,4 53 Porsche 44,19 42,60 43,34 +2,12 WW +1,95 W 50,66 35,62 195.835 1,01 23.06.26 2,3 1,01 1,86 2,33 23,30 18,60 19,7 24 Porsche Hldg. SE 29,44 28,98 29,17 +1,36 WW W -15,86 41,52 26,84 228.313 1,51 25.06.26 5,2 1,61 9,42 12,08 3,10 2,41 4,5 100 Puma SE 28,64 27,00 27,51 +0,04 W +50,33 WWW 30,31 15,30 332.245 k.A. 19.05.26 k.A. 0,00 -1,48 0,31 0,00 88,74 4,1 66 Rational 688,50 678,00 679,50 +0,82 W +2,03 W 776,50 604,00 2.088 20,00 12.05.27 2,9 16,79 23,82 25,69 28,53 26,45 7,7 45 Renk Group 49,42 47,59 48,87 +2,13 WW WW -28,13 90,34 40,34 342.477 0,58 10.06.26 1,2 0,72 1,69 2,12 28,92 23,05 4,9 90 RTL Group 32,90 32,30 32,60 +0,46 W W -4,96 39,00 28,80 54.529 5,50 29.04.26 16,9 2,21 2,39 2,69 13,64 12,12 5,0 25 Salzgitter 53,85 51,30 52,70 +2,23 WWW +132,77 WWWWWWWW 67,60 20,62 56.702 0,20 03.06.27 0,4 0,20 4,50 6,82 11,71 7,73 3,2 63 Sartorius Vz. 3) 230,70 219,60 227,40 +4,31 WWWWW +24,95 WW 267,70 175,95 38.204 0,74 26.03.26 0,3 0,83 5,35 6,28 42,50 36,21 8,5 74 Schaeffler 7,51 7,11 7,36 +3,81 WWWW +49,35 WWW 11,98 4,52 755.871 0,30 23.04.26 4,1 0,30 0,46 0,68 16,00 10,82 7,0 21 Siltronic 3) 81,50 75,75 78,55 +3,22 WWWW +110,36 WWWWWWW 108,80 31,70 51.177 k.A. 08.05.26 k.A. 0,00 -6,66 -4,19 0,00 0,00 2,6 40 Suss MicroTec SE 3) 75,80 71,35 74,25 W -0,2 +129,88 WWWWWWWW 118,40 24,00 42.399 0,04 03.06.26 0,1 0,35 1,99 3,49 37,31 21,28 1,4 93 TAG Immobilien 14,20 13,95 14,03 +1,59 WW W -0,14 16,80 12,03 139.342 0,40 20.05.26 2,9 0,51 1,59 1,65 8,82 8,50 2,7 95 Talanx 116,10 114,60 115,60 +0,26 W +1,31 W 126,20 97,65 58.511 3,60 05.05.27 3,1 4,25 10,91 11,49 10,60 10,06 29,9 23 thyssenkrupp 12,39 11,92 12,22 +1,33 WW +64,33 WWWW 12,60 6,14 1.397.811 0,15 07.08.26 1,2 0,15 0,40 0,91 30,54 13,42 7,6 74 TKMS 85,40 82,40 84,80 +3,54 WWWW 0 107,00 57,00 158.821 k.A. 27.02.26 k.A. 0,85 2,05 2,58 41,37 32,87 5,4 39 Traton SE 41,38 40,86 41,10 +0,93 W +39,7 WWW 41,38 25,78 184.453 0,93 16.06.26 2,3 1,34 4,49 5,76 9,15 7,14 20,6 12 TUI 7,91 7,68 7,82 +4,15 WWWWW +1,66 W 9,56 6,08 5.038.511 0,10 10.02.26 1,3 0,15 1,12 1,43 6,99 5,47 4,0 89 United Internet 3) 23,86 23,48 23,66 +0,08 W W -4,21 30,22 22,60 29.373 0,50 21.05.26 2,1 0,55 1,93 2,21 12,26 10,71 4,5 51 Wacker Chemie 91,40 88,55 90,60 +2,37 WWW +41,56 WWW 105,60 61,15 32.390 k.A. 06.05.26 k.A. 0,40 0,56 2,43 162 37,28 4,7 38
SDax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 18.526,25 | +1,22 % | 52-Wochen-Hoch 19.325,96 | 52-Wochen-Tief 15.592,82 a
1&1 19,96 19,54 19,58 WW -0,91 +6,07 W 27,30 18,44 4.795 0,05 20.05.26 0,3 0,05 1,20 1,42 16,32 13,79 3,5 14 Adtran Networks SE 23,40 23,00 23,30 +0,43 W +13,11 W 23,40 20,70 23.160 0,52 15.06.26 2,2 0,00 k.A. k.A. k.A. k.A. 1,2 35 Alzchem Group 159,70 154,00 157,80 +2,53 WWWW +1,41 W 210,60 123,20 44.424 2,10 05.05.26 1,3 2,27 6,58 8,40 23,98 18,79 1,6 74 Asta Energy Solutions 54,00 51,20 53,40 +0,75 W 0 78,20 37,25 18.134 k.A. 01.06.26 k.A. 0,00 1,97 2,92 27,11 18,29 0,8 39 Atoss Software SE 3) 88,60 85,70 87,40 +3,8 WWWWWWW W -24,91 124,00 65,00 8.751 2,28 30.04.26 2,6 2,39 3,30 3,76 26,48 23,24 1,4 55 Basler 26,25 23,90 25,30 +1,2 WW +120,77 WWWWWWW 31,90 11,40 35.267 0,11 01.06.26 0,4 0,24 0,93 1,05 27,20 24,10 0,8 47 Befesa 35,80 34,80 35,40 +1,29 WW +37,1 WW 37,40 25,74 19.267 1,00 16.06.26 1,8 1,22 2,57 2,78 13,77 12,73 1,4 85 Cancom SE 3) 24,40 23,90 24,25 +1,46 WWW +6,59 W 29,45 20,05 20.038 1,00 17.06.26 4,1 1,00 1,24 1,46 19,56 16,61 0,7 68 Carl Zeiss Meditec 3) 32,26 30,82 31,80 +4,26 WWWWWWW WW -31,26 48,80 22,62 163.476 0,55 26.03.26 1,7 0,41 1,09 1,51 29,17 21,06 2,8 41 Cewe Stiftung 97,40 96,00 96,50 +0,63 W W -1,73 106,20 89,10 3.016 3,00 03.06.26 3,1 3,15 8,67 9,63 11,13 10,02 0,7 73 Dermapharm Hldg. SE 41,35 40,80 41,00 0 +23,49 W 51,90 31,70 7.106 0,88 26.06.26 2,1 0,98 2,70 2,97 15,19 13,80 2,2 11 Deutsche EuroShop 18,70 18,50 18,50 +0,43 W W -1,39 21,10 17,40 4.086 1,00 18.06.26 5,4 1,01 1,65 1,74 11,21 10,63 1,4 16 Douglas 8,31 8,00 8,14 +1,12 WW W -19,52 13,26 7,60 69.625 k.A. 26.02.26 k.A. 0,00 1,02 1,26 7,98 6,46 0,9 25 Drägerwerk Vz 3) 113,40 108,40 112,80 +3,11 WWWWW +66,13 WWWW 113,40 62,50 35.263 2,27 08.05.26 2,0 2,79 8,76 9,25 12,88 12,19 1,0 100 Dt. Beteiligungs 21,55 21,30 21,35 +0,71 W W -11,04 26,35 20,75 4.045 1,00 02.06.26 4,7 1,00 2,51 2,73 8,51 7,82 0,4 61 Dt. Pfandbriefbank 3,49 3,39 3,46 +1,23 WW WW -34,47 5,72 2,71 155.811 k.A. 21.05.26 k.A. 0,00 0,15 0,49 23,07 7,06 0,5 100 Dürr 18,66 18,22 18,54 +3,92 WWWWWWW W -14,17 25,10 16,76 87.746 0,80 14.05.27 4,3 0,64 1,66 2,20 11,17 8,43 1,3 74 Eckert & Ziegler SE 3) 13,99 13,52 13,52 W -0,66 WW -34,37 21,70 13,09 47.495 0,22 16.06.27 1,6 0,20 0,83 0,89 16,29 15,19 0,9 69 Einhell Germany 72,90 70,50 71,40 +0,99 WW 0 89,00 65,30 4.079 1,90 03.07.26 2,7 1,90 6,88 7,53 10,38 9,48 0,4 100 Energiekontor 35,45 34,00 35,10 +2,93 WWWWW WW -26,8 53,40 30,10 9.145 1,00 27.05.26 2,8 1,00 2,98 4,65 11,78 7,55 0,5 49 Evotec SE 3) 3,52 3,45 3,47 +1,64 WWW WWW -50,13 7,30 3,18 436.834 k.A. 11.06.26 k.A. 0,00 -0,76 -0,29 0,00 0,00 0,6 72 Fielmann Grp. 41,70 40,50 41,45 +1,97 WWW W -25,18 57,00 38,75 27.216 1,40 08.07.27 3,4 1,51 2,55 2,83 16,25 14,65 3,5 27 Fr. Vorwerk Grp. SE 66,15 65,15 65,65 +0,08 W W -23,66 109,20 55,10 18.177 1,10 01.06.26 1,7 1,14 5,15 5,40 12,75 12,16 1,3 38 GFT Technologies SE 23,95 23,10 23,75 +4,17 WWWWWWW +35,71 WW 24,85 13,86 57.061 0,50 03.06.27 2,1 0,60 1,54 1,89 15,42 12,57 0,6 64 Grand City Prop. 9,96 9,83 9,86 +1,86 WWW W -9,87 11,58 8,55 33.911 0,30 24.06.26 3,0 0,64 1,02 1,11 9,67 8,88 1,7 17 Grenke 12,12 11,86 12,04 +2,38 WWWW WW -30,32 19,82 11,48 49.356 0,42 24.04.26 3,5 0,40 1,43 1,79 8,42 6,73 0,6 59 Hamborner Reit 4,45 4,37 4,41 +0,46 W W -21,48 5,94 4,27 87.089 0,39 10.06.27 8,9 0,34 0,14 0,16 31,46 27,53 0,4 88 Heidelb. Druck 1,40 1,36 1,37 +1,18 WW WW -34,65 2,40 1,29 710.897 k.A. 23.07.26 k.A. k.A. 0,11 k.A. 12,45 k.A. 0,4 84 HelloFresh SE 3,52 3,43 3,48 +2,08 WWWW WWWW -62,02 9,53 3,32 331.945 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 0,37 0,58 9,41 6,01 0,6 85 Hornbach Hldg. 85,60 83,70 84,90 +1,92 WWW W -14,84 107,40 74,00 10.672 2,40 10.07.26 2,8 k.A. 9,12 k.A. 9,31 k.A. 1,4 43 Hypoport SE 86,30 82,70 84,90 +3,35 WWWWWW WWW -53,56 195,20 68,20 7.077 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 4,69 6,07 18,10 13,99 0,6 61 Indus Holding 32,70 31,95 32,15 +1,58 WWW +42,26 WW 33,70 21,15 29.838 1,30 03.06.26 4,0 1,38 3,39 3,70 9,48 8,69 0,8 88 init innovation SE 48,05 47,10 47,40 +0,74 W +17,04 W 55,20 38,00 2.060 0,90 21.05.26 1,9 1,00 2,52 3,10 18,81 15,29 0,5 61 Jost Werke SE 59,30 57,90 58,40 +0,86 W +18,82 W 67,80 47,20 7.417 1,50 07.05.26 2,6 1,66 6,03 7,00 9,68 8,34 1,0 80 Jungheinrich 25,36 24,68 25,02 +2,79 WWWWW W -22,87 38,16 21,72 91.266 0,29 19.05.26 1,2 0,62 2,30 2,95 10,88 8,48 1,2 100 Klöckner & Co. SE 12,36 12,20 12,34 W -0,16 +98,71 WWWWWW 12,70 5,10 83.106 0,20 26.05.27 1,6 0,20 0,42 0,66 29,38 18,70 1,2 39 Kontron 3) 22,50 21,18 21,44 WWWWWWW -4,11 W -21,69 28,38 16,34 128.802 0,60 30.06.26 2,8 0,64 1,59 2,03 13,48 10,56 1,4 71 KSB SE Vz 850,00 836,00 845,00 +1,44 WW W -5,48 1.265,00 771,00 1.187 26,76 07.05.26 3,2 29,37 88,88 96,67 9,51 8,74 0,7 80 KWS Saat SE 74,30 70,60 70,90 WW -1,39 +14,72 W 80,60 61,30 5.814 1,25 03.12.25 1,8 1,40 5,70 5,74 12,44 12,35 2,3 30 LPKF Laser&Electr. SE 14,70 13,65 14,50 +1,75 WWW +77,7 WWWWW 30,80 5,35 84.290 k.A. 04.06.26 k.A. 0,00 -0,31 0,37 0,00 39,19 0,4 89 MBB SE 193,40 189,60 190,40 WW -1,04 +11,09 W 225,00 155,00 1.172 1,21 03.06.26 0,6 1,29 12,18 13,53 15,63 14,07 1,0 29 Medios 11,30 10,90 11,14 +1,46 WW W -11,87 17,44 10,80 20.201 k.A. 10.06.26 k.A. 0,00 1,13 1,42 9,86 7,85 0,3 59 MLP SE 7,85 7,73 7,77 +0,52 W W -3,12 8,45 5,85 47.749 0,36 25.06.26 4,6 0,40 0,70 0,78 11,10 9,96 0,8 47 Mutares 27,25 26,75 26,95 +0,94 WW W -5,27 34,43 23,25 27.873 2,00 03.07.26 7,4 2,00 9,46 0,63 2,85 42,78 0,7 69 Nagarro 77,65 76,30 77,55 +1,57 WWW +45,09 WWW 80,35 32,50 83.805 1,00 29.06.26 1,3 1,20 5,18 5,47 14,97 14,18 1,0 49 Norma Group SE 18,76 18,34 18,70 +2,52 WWWW +22,86 W 19,06 12,48 15.818 0,14 01.07.26 0,7 0,40 0,59 0,92 31,69 20,33 0,6 84 Ottobock SE 3) 57,10 55,90 57,00 +1,6 WWW 0 76,35 45,56 3.480 0,97 19.05.26 1,7 1,05 2,98 3,59 19,13 15,88 3,6 18 Patrizia SE 7,37 7,25 7,25 +0,14 W W -3,97 8,90 6,62 20.964 0,36 10.06.26 5,0 0,37 0,24 0,32 30,21 22,66 0,7 45 PNE 10,60 10,30 10,44 WW -1,14 WW -30,31 15,14 7,22 14.330 0,04 19.05.26 0,4 0,04 0,27 0,30 38,67 34,80 0,8 26 PVA TePla 3) 34,10 32,32 33,92 +2,91 WWWWW +65,63 WWWW 46,74 18,65 44.870 k.A. 16.06.26 k.A. k.A. 1,28 k.A. 26,50 k.A. 0,7 85 Redcare Pharmacy 64,25 62,25 63,30 +3,09 WWWWW WW -34,23 104,70 30,20 41.424 k.A. 15.04.26 k.A. 0,00 -0,45 1,06 0,00 59,72 1,3 81 SAF Holland SE 21,80 21,35 21,35 WW -0,93 +38,46 WW 22,20 13,36 31.551 0,65 21.05.26 3,0 0,81 2,11 2,42 10,12 8,82 1,0 80 Schott Pharma 22,30 21,60 21,85 W -0,46 W -7,42 25,10 12,62 50.102 0,18 03.02.26 0,8 0,18 0,96 1,07 22,76 20,42 3,3 18 Secunet Security 185,00 177,00 179,20 +0,22 W W -16,65 246,50 152,80 3.219 2,58 08.06.26 1,4 3,03 k.A. 7,28 k.A. 24,62 1,2 25 SFC Energy 20,40 19,70 20,20 +0,75 W +25,47 W 24,75 11,32 56.800 k.A. 20.05.26 k.A. 0,00 0,89 1,01 22,70 20,00 0,4 92 Shelly Group SE 66,60 65,00 66,50 +2,31 WWWW +36,55 WW 71,60 44,20 3.335 0,13 29.06.26 0,2 0,22 2,40 3,16 27,71 21,04 1,2 43 Sixt SE St. 72,65 71,25 71,30 W -0,21 W -18,65 94,40 57,70 7.055 3,20 17.06.26 4,5 3,60 6,93 7,62 10,29 9,36 2,2 42 SMA Solar Techn. 3) 53,25 50,35 52,20 WW -1,23 +172,16 WWWWWWWWWW 70,70 15,41 122.828 k.A. 09.06.26 k.A. 0,25 2,87 3,70 18,19 14,11 1,8 55 Springer Nature 19,18 18,40 18,78 +1,51 WWW +0,43 W 24,65 14,70 22.794 0,83 28.05.26 4,4 0,83 1,64 1,80 11,45 10,43 3,7 15 Stabilus SE 15,34 14,26 14,98 +4,17 WWWWWWW WW -38,98 25,55 13,18 151.336 0,35 04.02.26 2,3 0,57 2,47 2,89 6,06 5,18 0,4 63 Sto SE 98,50 95,50 96,10 W -0,52 W -21,87 134,20 90,80 3.314 3,31 18.06.26 3,4 4,00 6,60 9,38 14,56 10,25 0,2 100 Ströer SE 40,72 39,22 40,50 +2,17 WWWW W -13,83 47,65 28,85 86.575 1,85 03.06.26 4,6 2,00 2,95 3,51 13,73 11,54 2,3 56 Südzucker 11,34 11,12 11,18 WW -1,24 +11,13 W 13,57 8,92 85.656 k.A. 16.07.26 k.A. k.A. 0,39 k.A. 28,67 k.A. 2,3 25 TeamViewer SE 3) 6,50 6,15 6,34 +5,84 WWWWWWWWWW WW -28,12 10,33 4,09 381.935 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 0,92 1,00 6,89 6,34 1,1 95 tonies SE 12,60 12,20 12,30 +0,16 W +110,98 WWWWWW 13,42 5,73 185.961 k.A. 27.05.26 k.A. 0,00 0,35 0,56 35,14 21,96 1,6 57 Verbio SE 3) 28,26 27,04 27,50 WWWWWWW -4,11 +144,01 WWWWWWWW 47,26 9,40 98.269 k.A. 05.12.25 k.A. 0,00 0,67 1,98 41,04 13,89 1,8 28 Vincorion SE 19,80 18,22 18,26 WWW -1,72 0 23,90 15,30 28.553 k.A. k.A. 0,00 0,63 0,82 28,98 22,27 0,9 51 Vossloh 59,50 58,15 58,70 +0,86 W WW -30,86 94,30 55,60 17.826 1,15 06.05.26 2,0 1,15 3,05 4,16 19,25 14,11 1,1 50 W&W 14,76 14,54 14,68 +0,69 W +4,56 W 16,76 13,30 16.402 0,65 13.05.26 4,4 0,70 1,76 2,03 8,34 7,23 1,4 21 Wacker Neuson SE 22,25 22,00 22,15 +2,07 WWWW W -1,99 26,05 16,66 10.327 0,70 03.06.27 3,2 0,85 1,56 2,04 14,20 10,86 1,6 43
a a
Porsche Hldg. SE 3,1 9,42 TUI 7,0 1,12 Aroundtown 8,1 0,27 LEG Immobilien SE 8,5 6,28
a
52 Wochen Letzte KGV 3.8.2026 Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Div. 2026 2027
(Auswahl, ohne DJ-Indextitel)
Abbott Laboratories 106,94 +1,17 WW W -15,99 137,49 81,97 0,63 22,33 20,30 AbbVie Inc 246,63 WW -1,72 +26,33 W 267,47 189,79 1,73 20,16 17,41 Adobe 253,03 +1,05 W W -27,22 370,86 190,12 0,01 11,97 10,62 Adv. Micro Devices 480,60 +0,93 W +180,02 W 584,73 149,22 k.A. 74,13 40,39 AES Corp. 14,72 +0,24 W +11,14 W 17,65 12,33 0,18 7,43 7,11
AirBnB 151,43 W -0,06 +18,29 W 156,50 110,81 k.A. 34,30 28,75 Alphabet Inc. C 369,57 +3,62 WWWWW +94,61 W 404,47 188,70 0,22 20,90 28,81 Altria Group 68,20 W -0,19 +10,43 W 77,06 54,70 1,06 13,79 13,35 Am. Intl. Group 78,30 W -0,36 +1,71 W 87,35 71,25 0,50 11,26 10,16 Amer. Electr. Power 128,21 +0,28 W +12,88 W 140,58 105,70 0,95 23,23 21,54
Americ. Tower Reit 173,70 +0,2 W W -18,12 217,39 160,06 1,79 30,28 29,18 American Water 134,77 +0,45 W W -7,51 147,87 120,57 0,90 25,51 23,64 Analog Devices 362,08 WW -1,45 +63,36 W 445,91 218,37 1,10 33,57 27,78 Applied Materials 508,97 +0,26 W +182,82 W 739,67 154,47 0,53 47,61 34,76 Applovin A 404,62 +2,2 WWW +6,74 W 745,61 359,00 k.A. 29,08 21,74
AT&T 23,45 +0,84 W W -15,51 29,79 19,89 0,28 11,53 10,50 Autodesk Inc. 235,82 +0,69 W W -20,6 329,09 185,50 0,02 26,02 21,50 Automatic Data 270,22 +1,41 WW W -10,06 310,08 188,16 1,70 28,06 25,49 Axon Enterprise Inc. 564,34 +6,93 WWWWWWWWWW W -24,02 885,92 339,01 k.A. 83,68 62,02 Baker Hughes 60,46 W -0,05 +38,96 W 70,39 41,96 0,23 28,63 23,58
Bank of America 61,98 +0,04 W +35,79 W 62,99 44,75 0,32 15,27 13,51 Berkshire Hath. B 514,40 +0,56 W +8,84 W 516,85 455,19 k.A. 25,69 24,72 Blackrock 1.110,54 +1,85 WWW +1,78 W 1.219,94 917,39 5,73 22,70 19,85 Booking Hold. 192,73 W -0,09 W -10,55 231,80 150,14 0,42 21,18 18,06 Bristol-Myers Squibb 65,03 W -0,44 +47,05 W 65,66 42,52 0,63 11,80 12,09
Broadcom 387,50 W -0,46 +34,32 W 495,00 281,61 0,65 38,60 23,11 C.H.Robinson Worldw. 145,97 WW -1,2 +28,38 W 210,33 111,74 0,63 27,22 22,45 Cadence Design 335,11 WW -1,44 W -6,12 416,69 262,75 k.A. 48,44 40,98 Capital One 215,36 +3,04 WWWW +3,8 W 259,64 174,24 0,80 12,20 10,37 Centerpoint Energy 42,02 W -0,05 +8,27 W 45,26 36,61 0,24 25,31 23,13
Charles Schwab 105,69 +0,43 W +10,61 W 107,50 83,96 0,32 18,74 15,53 Cintas Corp. 204,77 +0,07 W W -7,54 226,75 161,16 0,52 47,50 42,92 Citigroup 131,85 W -0,46 +43,61 W 147,96 87,94 0,67 13,57 11,78 Colgate-Palmolive 91,73 +0,47 W +9,88 W 99,32 74,55 0,53 27,70 26,12 Comcast A 24,48 +2,15 WWW W -24,74 34,45 21,28 0,33 7,89 7,65
ConocoPhilips 118,95 WW -1,27 +28,26 W 135,87 85,57 0,84 14,15 15,22 Consolidated Edison 108,37 W -0,44 +3,74 W 116,23 94,96 0,89 20,41 19,21 Const. Energy Corp. 270,98 +3,13 WWWW W -20,48 412,70 228,63 0,43 26,72 23,05 Copart Inc. 29,18 +0,21 W W -35,88 50,11 26,81 k.A. 21,25 19,99 Costco Wholesale Corp. 953,24 +0,14 W +0,08 W 1.096,50 844,06 1,47 53,30 48,38
Crowdstrike 197,18 +3,31 WWWWW +76,58 W 217,50 85,69 k.A. 244 184 CSX Corp. 50,25 W -0,31 +43,48 W 53,60 31,80 0,14 28,91 25,47 CVS Caremark 104,76 +0,32 W +67,83 W 110,68 61,19 0,67 16,18 14,35 Danaher Corp. 196,34 +0,7 W W -0,3 242,80 160,93 0,40 24,40 k.A. Datadog Inc. A 276,76 +3,28 WWWWW +104,12 W 278,76 98,22 k.A. 132 109
Deere & Co. 609,77 +2,89 WWWW +21,77 W 674,19 433,00 1,62 38,76 30,94 Delta Airlines 91,25 +4,35 WWWWWW +78,39 W 95,68 50,45 0,22 15,76 11,88 DexCom 85,67 +2,66 WWWW +8,06 W 84,70 54,11 k.A. 38,21 32,11 Diamondback Energy 199,07 WWW -1,91 +36,29 W 214,51 134,30 1,10 12,10 13,52 Dominion Energy 68,75 W -0,61 +13,88 W 72,99 55,85 0,67 22,04 20,71
DoorDash Inc. A 202,18 +3,07 WWWW W -18,62 285,50 143,30 k.A. 91,95 51,24 Dow Inc. 30,35 +0,18 W +39,26 W 42,74 20,40 0,35 13,48 18,77 Duke Energy 125,01 W -0,33 +1,67 W 134,49 113,90 1,09 21,44 20,06 Edison International 72,82 W -0,75 +37,14 W 81,62 51,40 0,88 13,69 12,85 Electronic Arts Inc. 209,94 +0,02 W +33,65 W 209,93 151,50 0,19 30,66 27,39
Eli Lilly 1.123,39 WWW -2,22 +47,36 W 1.249,45 623,78 1,73 37,80 28,59 Emerson Electric 151,96 +1,43 WW +7,19 W 165,15 122,64 0,56 24,32 k.A. Excelon Corp. 45,74 W -0,19 +2,38 W 50,65 42,58 0,42 18,40 17,31 Exxon Mobil 155,56 +0,08 W +41,88 W 176,41 105,53 1,03 15,90 16,54 Fastenal Comp. 48,14 +0,89 W +5,95 W 50,63 38,97 0,26 43,96 39,56
FedEx Corp. 307,53 +0,04 W +75,93 W 345,37 174,01 1,22 19,81 17,35 FirstEnergy 48,63 +0,65 W +12,61 W 52,34 42,71 0,47 20,42 18,97 Fortinet 163,67 +1,06 W +68,11 W 170,35 70,12 k.A. 59,60 54,91 GE Aerospace 364,91 +1,34 WW +35,49 W 382,97 261,71 0,47 53,22 46,19 GE HealthCare 69,02 +1,47 WW W -1,19 89,77 58,75 0,04 16,31 14,82
General Dynamics 381,16 W -0,59 +22,71 W 400,00 306,03 1,59 26,31 24,07 General Motors 88,30 W -0,63 +68,13 W 91,85 51,88 0,18 7,58 6,84 Gilead Sciences 130,32 +0,08 W +15,14 W 157,29 108,46 0,82 0,00 15,57 Honeywell Aerospace 201,36 WWWW -2,6 0 297,50 192,03 k.A. 26,15 23,24 Hunt Transport 271,50 W -0,09 +94,65 W 299,76 130,12 0,45 39,90 30,87
IDEXX Laboratories 565,42 +1,13 WW +5,57 W 769,98 518,55 k.A. 44,38 39,38 Intel 89,95 W -0,28 +366,06 W 142,35 18,97 0,13 72,38 52,27 Intuit Inc. 320,12 +1,28 WW W -58,74 794,09 252,84 1,20 15,46 13,48 Intuitive Surgical Inc. 371,89 +5,25 WWWWWWW W -23,01 603,88 328,57 k.A. 39,66 35,48 Keurig Dr Pepper 31,06 W -0,21 W -6,8 35,94 24,88 0,23 15,60 14,12
KLA Corp. 179,26 WWW -1,94 +102,18 W 307,37 83,22 0,23 54,86 39,52 Kraft Heinz Co 26,24 +1,51 WW W -4,29 28,10 21,04 0,40 14,66 14,38 Lam Research 290,20 W -0,96 +201,13 W 438,50 92,47 0,26 58,68 40,87 Lockheed Martin 580,90 W -0,32 +37,98 W 692,00 417,00 3,45 22,01 20,50 Lowe’s 207,83 +0,01 W W -8,16 293,06 199,40 1,25 19,46 19,13
Lumentum Hold. 756,76 +6 WWWWWWWW +609,3 WW 1.085,68 101,61 k.A. 108 48,32 Marriott Intl. 348,26 WWWWWWWWW -6,59 +36,38 W 410,98 253,76 0,73 34,43 30,59 Marvell Technology 189,89 +1,24 WW +155,08 W 329,88 61,44 0,06 76,93 53,95 MasterCard 572,29 W -0,14 +2,24 W 601,77 464,52 0,87 33,49 28,87 Meta Platforms 592,49 +6,43 WWWWWWWWW W -21 796,25 520,26 0,53 20,72 19,53
MetLife 96,24 +0,11 W +30,11 W 97,80 67,33 0,59 11,23 10,09 Microchip Techn. 74,62 +0,44 W +12,45 W 105,91 48,52 0,46 52,36 27,00 Micron Techn. 815,68 W -0,89 +677,88 WW 1.255,00 103,38 0,15 12,82 6,00 Mondelez Intern. 62,08 W -0,37 W -2,89 66,65 51,20 0,50 23,42 21,26 Monolithic Power 1.322,23 WWWWWWWWWW -7,28 +68,31 W 1.714,09 711,46 2,00 63,05 49,97
Monster Beverage 94,73 WW -1,71 +60,5 W 100,34 58,09 k.A. 47,39 41,92 Morgan Stanley 210,42 W ±0 +51,28 W 232,25 136,17 1,15 18,64 17,79 Netflix 72,97 +1,75 WW W -37,02 126,71 65,08 k.A. 23,45 21,92 Nextera Energy 86,30 W -0,72 +22,54 W 98,75 69,24 0,62 24,58 22,62 NiSource 44,72 +0,65 W +5,03 W 49,21 38,45 0,30 24,98 22,87
Norfolk Southern 335,36 W -0,04 +22,11 W 358,60 268,23 1,35 27,14 k.A. O`Reilly Automotive 89,95 +0,67 W W -9,24 108,72 82,59 k.A. 31,75 28,51 Old Dominion Fr. 212,94 +0,47 W +50,12 W 252,03 126,01 0,29 44,31 37,99 Oracle Corporation 136,52 +5,12 WWWWWWW W -44,15 345,72 114,50 0,50 20,59 19,49 Paccar Inc. 133,26 +0,45 W +38,14 W 139,24 92,25 0,35 26,67 22,48
Palantir Technologies 124,92 +1,51 WW W -19,03 207,52 106,37 k.A. 97,78 68,78 Palo Alto Networks 338,56 +2,03 WWW +95,82 W 368,80 139,60 k.A. 103 94,33 Paychex Inc. 117,69 +0,73 W W -15,48 143,58 85,45 1,19 24,58 22,68 PayPal 57,62 +0,71 W W -14,15 79,22 38,46 0,14 12,48 11,51 Pepsico 139,69 +0,09 W +0,3 W 171,48 133,73 1,48 18,80 17,92
Pfizer 25,03 +0,06 W +6,65 W 28,75 23,11 0,43 9,76 10,14 PG & E Corp. 17,22 W -0,95 +21,88 W 19,16 13,79 0,05 12,01 10,94 Philip Morris 189,90 W -0,48 +16,57 W 207,76 142,11 1,47 23,80 k.A. Pub Enterprise 76,78 +0,13 W W -13,71 91,26 76,05 0,67 20,17 18,88 Qualcomm Inc. 149,04 +0,97 W +0,57 W 259,92 121,99 0,92 15,88 15,60
Regeneron Pharma 766,14 +0,46 W +37,09 W 821,11 541,00 0,94 19,26 16,20 Roper Technolog. 392,26 +0,07 W W -27,64 551,11 305,96 0,91 20,55 18,78 Ross Stores, Inc. 253,34 +0,9 W +84,93 W 255,30 134,37 0,45 37,52 k.A. RTX Corp. 215,31 +0,04 W +37,29 W 221,34 150,61 0,73 34,70 31,84 Sandisk Corp. 1.249,86 +2,88 WWWW +2.924,1 WWWWWWWWWW 2.354,39 40,10 k.A. 21,89 7,19
ServiceNow 114,60 +3,03 WWWW W -37,3 194,73 81,24 k.A. 32,24 26,37 Simon 228,84 W -0,23 +42,42 W 238,50 159,70 2,25 39,13 37,19 Southern Co. 94,29 W -0,27 W -0,73 100,84 83,80 0,76 23,69 22,05 Southwest Airlines 46,84 +4,15 WWWWWW +57,14 W 55,11 28,98 0,18 15,76 11,02 Starbucks Corp. 105,11 W -0,13 +21 W 109,23 77,99 0,62 50,39 39,78
Synopsys 389,33 +0,15 W W -37,07 636,61 366,00 k.A. 30,33 25,84 Take-Two Inter. Softw. 245,84 +1,2 WW +11,45 W 265,94 187,63 k.A. 68,33 41,60 Teradyne 362,10 WW -1,52 +247,64 W 487,91 102,42 0,13 55,11 40,14 Tesla 321,68 +3,36 WWWWW +6,3 W 498,83 297,38 k.A. 204 154 Texas Instruments 270,41 WWW -1,93 +49,51 W 334,03 152,73 1,42 36,74 30,53
Thermo Fisher 575,37 +0,19 W +24,33 W 643,99 435,27 0,47 26,43 24,12 T-Mobile US 176,49 +2,19 WWW W -25,57 261,56 165,66 1,02 18,75 14,79 U.S. Bancorp 63,21 +0,32 W +43,95 W 64,84 43,46 0,52 13,93 12,54 Uber Technologies 71,36 +1,42 WW W -17,91 101,99 65,41 k.A. 28,02 18,33 Union Pacific 290,48 W -0,56 +32,4 W 315,99 210,84 1,42 25,73 23,72
United Airlines Hold. 128,45 +5,87 WWWWWWWW +51,92 W 138,77 82,42 2,15 14,25 9,58 UPS 106,48 +2,16 WWW +25,95 W 122,41 82,00 1,64 17,23 15,35 Verizon 47,34 +1,13 WW +10,43 W 51,68 38,39 0,71 10,87 10,40 Vertex Pharma. 472,68 W -0,93 +2,3 W 533,67 362,50 k.A. 28,69 26,07 Warner Bros. Disc. 26,35 +0,17 W +104,7 W 30,00 10,76 k.A. 0,00 433
Wells Fargo 86,61 +0,19 W +11,35 W 97,76 72,78 0,50 13,73 12,60 Western Digital 522,34 WWWWWW -4,13 +582,35 WW 799,87 73,14 0,15 60,71 32,68 Workday 163,01 +1,67 WW W -26,64 249,85 110,36 k.A. 20,32 17,71 Xcel Energy 78,27 +0,08 W +6,57 W 84,23 69,16 0,59 21,91 19,88
6.430,08 | +1,13 % | 52-Wochen-Hoch 6.437,73 | 52-Wochen-Tief 5.235,92 a
Dividendenrendite TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch
ASML Hold. +138,52 WWWWWWWWWW 1.741,00 am 30.6.2026
Banco Santander +73,82 WWWWW 12,59 am 7.7.2026
BBVA +71,37 WWWWW 24,70 am 3.8.2026
ENI +60,92 WWWW 25,02 am 7.4.2026
ING Groep +53,98 WWWW 30,69 am 31.7.2026
TotalEnergies +49,4 WWWW 81,34 am 30.3.2026
AB Inbev +47,06 WWW 76,18 am 31.7.2026
(ohne deutsche Indextitel) 52 Wochen Umsatz Letzte Div. Ergebnis KGV MK Streu. 3.8.2026 / 17:10 h Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Rend. 2026 2026 2027 in Mrd in %
52 Wochen Umsatz Letzte Div. Ergebnis KGV MK Streu. 3.8.2026 / 17:10 h Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Rend. 2026 2026 2027 in Mrd in %
AB Inbev 73,44 WWWWWW -2,34 +47,06 WWW 76,18 48,87 861.569 1,00 1,6 4,39 16,73 15,17 132,0 63 Adyen 911,80 +3,98 WWWWWWWWWW WWW -37,05 1.600,80 772,40 118.781 k.A. k.A. 38,53 23,66 19,29 28,9 89 Ahold Delhaize 34,66 +0,87 WW +1,37 W 42,54 32,13 1.262.501 0,73 3,6 2,77 12,51 11,67 30,6 100 Air Liquide 171,44 +0,42 W +10,79 W 182,26 140,78 383.865 3,36 2,0 6,53 26,25 23,88 109,4 100 Argenx 725,80 WWWWWW -2,58 +24,24 WW 833,60 544,20 46.649 k.A. k.A. 27,25 26,63 19,57 45,4 85
ASML Hold. 1.419,20 WWW -1,05 +138,52 WWWWWWWWWW 1.741,00 587,80 392.815 1,88 0,3 37,08 38,27 27,95 550,9 92 AXA 44,82 W -0,27 +13,96 W 45,66 36,55 1.087.240 2,32 5,2 4,13 10,85 10,03 93,7 78 Banco Santander 12,51 +1,53 WWWW +73,82 WWWWW 12,59 7,37 12.776.031 0,13 1,9 1,05 11,91 10,09 183,7 93 BBVA 24,60 +1,65 WWWW +71,37 WWWWW 24,70 14,59 3.784.809 0,60 5,4 2,03 12,12 10,79 137,3 93 BNP Paribas 111,50 +1,68 WWWW +45,69 WWW 111,62 65,12 771.022 2,57 2,3 11,68 9,55 8,52 122,8 87
Danone 67,72 +0,3 W W -6,59 80,14 60,64 577.009 2,25 3,3 3,94 17,19 15,93 46,3 87 Enel 9,91 +1,15 WWW +28,89 WW 10,31 7,69 14.082.096 0,26 4,9 0,72 13,77 13,22 100,8 76 ENI 23,66 WWW -1,36 +60,92 WWWW 25,02 14,48 7.555.382 0,27 4,5 2,49 9,50 10,33 71,6 67 EssilorLuxottica 170,45 +3,9 WWWWWWWWWW WW -33,24 323,80 160,60 505.632 4,00 2,3 7,19 23,71 21,07 79,1 68 Ferrari 345,85 +1,69 WWWW W -8,82 431,20 269,00 475.278 3,62 1,0 9,71$ 40,97 37,22 67,1 70
Hermes Intern. 1.567,50 +2,35 WWWWWW WW -24,57 2.300,00 1.465,50 44.842 13,03 0,8 44,40 35,30 30,68 165,5 33 Iberdrola 20,64 W -0,05 +35,21 WWW 22,08 15,33 3.160.248 0,00 0,0 1,00 20,64 19,66 138,4 87 Inditex 57,82 +2,45 WWWWWW +40,58 WWW 58,28 40,99 471.405 0,77 2,8 2,00 28,91 26,52 180,2 36 ING Groep 30,14 WW -0,99 +53,98 WWWW 30,69 19,32 4.298.986 0,40 3,6 2,41 12,51 10,73 86,6 94 Intesa Sanpaolo 6,69 +2,26 WWWWWW +33,74 WW 6,69 4,81 42.185.029 0,19 5,6 0,57 11,73 10,79 118,2 88
L’Oréal 390,70 +0,97 WW +3,88 W 408,35 338,85 144.398 7,31 1,9 13,68 28,56 26,33 208,0 45 LVMH 488,20 +2,75 WWWWWWW +5,75 W 654,70 440,00 341.250 7,50 2,7 22,32 21,87 19,15 242,1 50 Nordea Bank AB 17,59 +0,51 W +39,27 WWW 17,64 12,76 1.345.681 0,34 1,9 1,42 12,39 11,35 59,9 94 Prosus 41,06 +2,74 WWWWWWW W -15,15 63,94 36,17 1.796.295 0,20 0,2 4,41 9,31 k.A. 89,8 58 Safran 350,60 +3,61 WWWWWWWWW +25,08 WW 360,80 262,60 254.890 3,35 1,0 10,17 34,47 28,30 146,7 78
Saint Gobain 84,38 +3,81 WWWWWWWWWW W -7,25 100,75 65,88 586.526 2,30 2,7 6,14 13,74 12,63 41,8 84 Sanofi S.A. 74,43 W -0,05 W -7,36 91,15 71,25 1.217.231 4,12 5,5 8,34 8,92 8,40 90,6 86 Schneider Electr. 290,15 +0,19 W +35,65 WWW 294,85 208,80 346.682 4,20 1,4 9,83 29,52 25,12 167,9 92 TotalEnergies 76,30 W -0,16 +49,4 WWWW 81,34 49,24 1.957.478 0,90 2,4 10,55 7,23 7,94 174,1 91 UniCredit 83,85 +2,74 WWWWWWW +34,79 WWW 83,92 57,36 3.902.241 1,72 3,8 7,34 11,42 10,08 126,4 87
Vinci 125,55 +2,45 WWWWWW +5,73 W 143,15 112,40 475.370 3,95 4,0 9,18 13,68 12,61 73,7 84 Wolters Kluwer 69,40 +2,24 WWWWWW WWW -47,86 134,00 54,64 485.010 1,59 3,6 5,59 12,42 11,28 16,1 100
53.014,53 | +1,01 % | 52-Wochen-Hoch 53.289,30 | 52-Wochen-Tief 43.799,20 a
3M 178,10 +1,03 WW +23,35 WW 184,90 139,34 532.015 0,78 1,5 8,94 22,92 20,93 91,9 86 Alphabet Inc. A 370,06 +3,91 WWWWWWWW +95,73 WWWWWWWWWW 408,61 193,67 14.854.900 0,22 0,2 20,29 20,98 28,42 2.171,5 94 Amazon.com 284,70 +4,83 WWWWWWWWWW +32,57 WWW 287,20 196,00 43.793.004 k.A. k.A. 8,82 37,13 32,59 3.062,5 85 American Express 341,88 +1,67 WWW +16,21 WW 387,49 290,63 544.241 0,95 0,8 17,62 22,32 19,57 230,9 78 Amgen Inc. 381,40 WW -0,98 +28,5 WWW 398,00 269,77 902.462 2,52 2,2 22,34 19,64 18,69 205,8 83 Apple Inc. 305,48 WW -1,11 +51,03 WWWWW 344,57 202,16 21.650.734 0,27 0,3 8,77 40,07 36,04 4.486,7 94 Boeing 226,25 +4,68 WWWWWWWWWW +1,96 W 254,35 176,77 3.697.790 2,06 3,2 -0,33 0,00 62,71 178,4 82 Caterpillar 827,28 +1,53 WWW +92,99 WWWWWWWWWW 1.073,46 405,46 865.494 1,63 0,6 24,77 38,42 31,12 381,0 88 Chevron Corp. 195,16 WW -0,85 +28,96 WWW 214,71 146,49 3.026.560 1,78 3,1 15,10 14,87 17,75 388,7 94 Cisco Systems 115,61 W -0,33 +72,32 WWWWWWWW 130,37 65,75 5.269.741 0,42 1,3 4,28 31,07 27,71 455,7 88 Coca-Cola 87,02 W -0,65 +26,39 WWW 90,92 65,35 4.330.635 0,53 2,0 3,27 30,61 28,68 374,4 85 Disney Co. 97,73 +1,6 WWW WW -16,15 119,78 92,19 3.377.407 0,75 1,1 6,82 16,48 15,05 169,7 93 Goldman Sachs 1.016,81 W -0,15 +43,37 WWWWW 1.153,99 705,55 514.545 5,00 1,2 70,68 16,55 15,87 300,0 89 Home Depot 334,55 +0,78 WW W -10,42 426,75 289,10 782.293 2,33 2,4 14,69 26,20 25,73 333,6 88 Honeywell Intl. 247,32 +1,76 WWWW +13,6 W 252,00 186,76 633.758 0,70 1,9 8,33 34,15 28,48 78,4 93 IBM 227,05 +1,52 WWW W -9,15 332,46 199,19 2.183.093 1,69 2,6 12,31 21,22 19,91 213,9 88 Johnson&Johnson 253,09 WWW -1,27 +51,27 WWWWW 274,90 169,65 1.963.162 1,34 1,8 11,69 24,90 22,75 609,9 88 JP Morgan Chase 352,90 +0,31 W +22,08 WW 359,30 279,10 1.301.104 1,50 1,4 24,99 16,24 k.A. 938,1 89 McDonald’s 270,57 W -0,03 W -10,67 341,75 260,96 1.690.137 1,86 2,3 12,92 24,09 22,07 192,2 88 Merck & Co. 128,04 WWW -1,66 +61,46 WWWWWW 135,05 77,58 2.299.899 0,85 2,2 2,87 51,32 15,36 316,2 88 Microsoft 481,91 +3,7 WWWWWWWW W -8,03 553,72 349,20 27.191.339 0,91 0,7 16,80 33,00 28,58 3.579,8 88 Nike 42,20 +1,17 WW WWWWW -43,44 80,17 40,00 6.001.243 0,41 3,3 2,10 23,12 28,22 50,7 88 NVIDIA Corp. 206,51 +2,87 WWWWWW +18,96 WW 236,54 164,07 48.003.563 0,25 0,0 4,77 49,80 26,57 4.997,5 89 Procter & Gamble 145,05 +0,39 W W -3,71 167,24 137,62 1.991.146 1,09 2,5 6,88 24,25 23,70 337,8 88 Salesforce Inc. 188,07 +2,2 WWWWW WWW -24,95 269,11 146,32 3.917.568 0,44 0,8 12,52 17,28 15,30 154,0 86 Sherwin Williams 348,40 +2,21 WWWWW +1,42 W 379,65 289,86 477.375 0,80 0,8 11,76 34,08 30,09 85,9 88 Travelers Comp. 373,83 W -0,14 +44,77 WWWWW 398,70 252,26 500.339 1,25 1,0 33,95 12,67 14,27 78,0 87 UnitedHealth 416,83 +0,59 W +75,37 WWWWWWWW 461,62 239,50 799.628 2,32 1,8 19,87 24,13 21,24 378,5 88 VISA Inc. 366,57 +0,12 W +8,11 W 373,97 293,89 1.333.964 0,67 0,6 13,15 32,07 28,32 608,4 88 Walmart Inc. 110,57 W -0,57 +12,31 W 135,16 95,42 7.474.262 0,25 0,7 2,64 48,18 43,86 879,9 56
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GSCI 5 326,55 | -2,61 % 5 326,55: 52-W.-Hoch 5 977,94 | -2,61 %: Tief 3 708,08 c Schalterkurse Edelmetalle
1.9.2025 3.8.2026
1.9.2025 28.7.2026
1.9.2025 3.8.2026
1.9.2025 3.8.2026
TOP-FLOP DER ROHSTOFFTITEL
3.8.2026 Kurs ± % Vortag
Kakao ($/t) 5 849,0 +8,44 WWWWWWWWWW
Zucker (Cents/lb) 14,93 +1,91 WW
Raps (Cents/Bushel) 522,25 +1,70 WW
Zink, spezial-hochgrädig ($/t) 3 751,0 +1,61 WW
Sojabohnen (Cents/Bushel) 1 187,8 +1,34 WW
a a
Intesa Sanpaolo 5,6 %
Sanofi S.A. 5,5 %
BBVA 5,4 %
AXA 5,2 %
Enel 4,9 %
ENI 4,5 %
Vinci 4,0 %
DEUTSCHE EDELMETALLE
3.8.2026 31.7.
Silber 1 577 - 1 740 1 589 - 1 754 Silber verarb. 1 821 1 836 Platin Barren 49,66 49,24 Platin verarb. 51,52 51,08 Palladium Barren 38,56 38,64 Palladium verarb. 40,03 40,10 Gold 111,03 - 119,65 110,98 - 119,59 Gold verarb. 125,32 125,26
Silber Euro / kg; Platin, Palladium und Gold, Euro / g. Die Preise gelten nur für industrielle Abnehmer (ohne MwSt.) Quelle: Heraeus
Quelle:
DEUTSCHE METALLPREISE
Kassa Basis London (€/100 kg) 3.8.2026 31.7.
Aluminium, hochgrädig 282,6 - 282,7 278,2 - 278,3 Aluminium, Legierung 276,6 - 277,5 277,8 - 278,6 Blei 158,4 - 158,5 161,2 - 161,2 Kupfer (A) 1 209,1 - 1 209,1 1 204,4 - 1 204,5 Kobalt 4 800,1 - 4 843,5 4 821,5 - 4 865,0 Nickel 1 454,1 - 1 455,4 1 488,0 - 1 488,9 Zink, spezial-hochgrädig 325,2 - 325,2 323,0 - 323,1 Zinn 4 781,9 - 4 786,3 4 758,8 - 4 759,3
KGV TotalEnergies 7,2
Sanofi S.A. 8,9
Prosus 9,3
ENI 9,5
BNP Paribas 9,5
AXA 10,9
UniCredit 11,4
Heizöl (Ø 15 Städte) 132,77 | -1,56 % 132,77: 52-Wochen-Hoch 157,81 | -1,56 %: Tief 84,74 c
HEIZÖLPREISE
eid . Ermittelte Angebotspreise des EID für Lieferungen von 3000 l (Premium-Qualität) frei Verwendertank in €/100 l einschl. 19% MwSt., EBV und IWO:
28.7.2026 21.7. 28.7.2026 21.7.
Berlin 125,84 130,64 Bremen 143,17 144,73 Cottbus 128,41 132,70 Dresden 130,71 135,05 Düsseldorf 128,22 133,34 Frankfurt 128,20 130,07 Hamburg 138,77 137,79 Hannover 139,18 142,07
Umlaufrendite 3,11 | -0,01 3,11: 52-Wochen-Hoch 3,17 | -0,01: Tief 2,46 c
INTERNATIONALE RENDITEN
10-j. Staatsanleihen 3.8.2026 ± in % 31.7.
Australien 4,93 0 4,93 Belgien 3,68 WWWW -1,52 3,74 Dänemark 2,99 WWW -1,22 3,02 Deutschland 3,15 WWWW -1,56 3,20 Frankreich 3,94 WWWW -1,48 3,99 Griechenland 3,82 WWWW -1,75 3,89 Großbritannien 5,23 WWW -1,41 5,31 Hongkong 3,54 +0,88 WW 3,51 Irland 3,31 WWW -1,46 3,36 Italien 3,94 WWWW -1,67 4,01
Schweiz
Neuseeland
jeweils 1.6.2026 bis 3.8.2026
Japan 2,82 +0,87 WW 2,79 Kanada 3,66 +0,38 W 3,65 Neuseeland 4,74 +1,3 WWW 4,68 Niederlande 3,24 WWWW -1,61 3,29 Österreich 3,38 WWW -1,08 3,41 Portugal 3,49 WWW -1,27 3,53 Schweden 2,97 WWWW -1,69 3,02 Schweiz 0,41 WWWWWWWWWW -4,19 0,43 Spanien 3,59 WWW -1,43 3,64 USA 4,69 WW -1,02 4,73
US $ je Euro 1,1504 | -0,37% 1,1504: 52-W-.Hoch 1,2083 | -0,37%: Tief 1,1325 c
DEVISEN- UND SORTENKURSE FÜR 1 EURO
3.8.2026 Devisen1, 3) 3 Monate4) Geld Brief Geld Brief Australien A $ 1,6442 1,6444 +83,48 +87,12 Dänemark dkr 7,4549 7,4949 -99,40 -59,33 Großbrit. £ 0,8540 0,8580 +30,26 +31,58 Hongkong HK $ 9,0218 9,0219 +35,27 +62,31 Japan Yen 180,4700 180,9500 -67,76 -64,25 Kanada kan $ 1,6122 1,6242 -9,43 -6,11 Neuseeland NZ $ 1,9617 1,9620 +14,83 +24,60 Norwegen nkr 10,9700 11,0180 +528,79 +568,62 Polen Zloty 4,3076 4,3099 +149,88 +163,33 Schweden skr 10,9687 11,0167 -155,89 -121,92 Schweiz sfr 0,9303 0,9343 -61,14 -58,85 Singapur S $ 1,4758 1,4759 -41,80 -40,26 Südafrika Rand 19,0020 19,0151 +2028,73 +2083,32 Tschechien Krone 24,2076 24,2220 +66,33 +70,86 USA US-$ 1,1496 1,1556 +41,93 +42,13
Mitgeteilt von
1) Mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH, LBBW; 2) Frankfurter Sortenkurse aus Sicht des Bankkunden, die Bezeichnungen Verkauf und Ankauf entsprechen dem Geld und Brief bei anderen Instituten, mitgeteilt von Reisebank; 3) Freiverkehr; 4) Swaps notiert in Forward Punkten - 1 Punkt = 1/10.000, *= letzt verfügbar, Stand ME(S)Z 17:11 Uhr.
Hinweis zum Kursteil: Telefon: 0800 0002053 oder Mail hb.aboservice@vhb.de. Aktien: Börsenplatz Dax, MDax, SDax ist Xetra; Euro Stoxx, Dow Jones und S&P500 Heimatbörse;
Kurse und Dividenden von an deutschen Börsen gehandelten Werten verstehen sich in Euro pro Stück sofern es keine anderen Angaben gibt. Dividenden von ausländischen Börsen
sind in Landeswährung. Kurse: bereinigt um Kapitalmaßnahmen; Höchst-/Tiefstkurse können gerundet sein, beziehen sich auf den jeweiligen Börsenplatz und basieren auf allen
„bezahlt“-Notierungen. Von einigen Märkten können nicht immer die Schlusskurse des Tages veröffentlicht werden, Uhrzeitangaben der Kursabrufe beachten. Die Dividendenan-
gaben beziehen sich auf die zuletzt gezahlten Dividenden - inklusive Zahlungen aus Kapitalrücklagen - im üblichen Auszahlungsrhythmus; sie werden automatisch abgelöst durch
den neuen Dividendenvorschlag, wenn dieser für die bevorstehende Hauptversammlung offiziell bekannt gegeben wird. Netto- Dividendenrendite in % auf Basis der zuletzt ge-
zahlten oder vorgeschlagenen Dividende als Summe des letzten Geschäftsjahres. Die ausgewiesenen Gewinnschätzungen beruhen auf Ibes-Daten. MK = Börsenkapitalisierung: Zahl
der Aktien multipliziert mit dem Kurs der Aktiengattung im Index in Landeswährung; Ergebnisse je Aktie vor
Goodwillab schreibung in Euro bzw. Landeswährung; KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der Gewinn-
schätzungen. Streu.: = Streubesitz. k.A. = keine Angaben. Nikkei-Index = © Nihon Keizai Shimbun.
Alle Angaben ohne Gewähr - keine Anlageberatung oder -empfehlung.
Karlsruhe 124,27 120,56
Kiel 139,84 141,04
Goldbarren und -münzen in Euro Ankauf Verkauf Rendite in % 52-Wochen (Mehrwertsteuerfrei) 3.8.2026 3.8. 1.8.2025 Hoch Tief
Gold (kg) 109 056,00 115 359,00 + 14,71 WWWWWWWWWWWWWWW 146 551,00 91 383,00 500 g Goldbarren 53 962,00 57 907,00 + 12,98 WWWWWWWWWWWWW 73 106,50 45 522,00 100 g Goldbarren 10 792,00 11 731,00 + 11,23 WWWWWWWWWWW 14 696,25 9 179,00 1 oz Goldbarren 3 373,50 3 618,90 + 12,91 WWWWWWWWWWWWW 4 566,85 2 847,00 10 g Goldbarren 1 079,00 1 187,50 + 9,54 WWWWWWWWWW 1 476,75 925,00 1 oz Krügerrand 3 373,50 3 557,00 + 15,22 WWWWWWWWWWWWWWW 4 473,25 2 810,00 1/2 oz Krügerrand 1 686,50 1 899,30 + 7,37 WWWWWWW 2 339,45 1 461,40 1/4 oz Krügerrand 843,00 969,50 + 4,77 WWWWW 1 180,20 740,30 1/10 oz Krügerrand 337,00 394,30 + 2,46 WWW 474,75 299,45 1/2 oz Maple Leaf 1 686,50 1 899,30 + 7,37 WWWWWWW 2 339,45 1 461,40 1 Österreichischer Dukat 372,10 405,50 + 11,24 WWWWWWWWWWW 508,30 316,20 10 Österreichische Kronen 327,00 348,00 + 11,41 WWWWWWWWWWW 450,50 277,75 20 Österreichische Kronen 653,90 694,00 + 13,62 WWWWWWWWWWWWW 883,00 549,75 100 Österreichische Kronen 3 265,00 3 467,00 + 14,24 WWWWWWWWWWWWWW 4 383,50 2 739,00 20 Francs Leopold 627,60 666,50 + 13,49 WWWWWWWWWWWWW 853,00 527,80 20 Francs Marianne 627,60 672,60 + 13,55 WWWWWWWWWWWWW 852,30 527,50 1 DM Deutschland 1 314,50 1 480,00 + 7,58 WWWWWWW 1 825,00 1 137,65 20 Mark Wilhelm I 782,10 940,00 + 0,79 W 1 124,45 700,90 20 Mark Wilhelm II 782,10 839,60 + 13,27 WWWWWWWWWWWWW 1 061,50 658,80 50 Chilenische Pesos 974,50 1 081,00 + 9,31 WWWWWWWWW 1 343,25 836,25 2 Rand 791,00 833,00 + 14,47 WWWWWWWWWWWWWW 1 067,20 662,10 20 Kronen Dänemark 873,30 913,00 + 12,83 WWWWWWWWWWWW 1 211,70 736,25 20 Franken Vreneli 633,50 684,00 + 11,53 WWWWWWWWWWW 857,55 538,40
EURO-LEITZINSEN
REFINANZIERUNG (REFI) Mindestbietungssatz 2,40% Mindestbietungssatz, 7 Tage (fällig 5.8.2026)21.940 Mio.
ZINSKANAL FÜR TAGESGELD Spitzenrefinanzierungsfazilität (ab 17.6.2026) 2,65% Einlagefazilität (ab 17.6.2026) 2,25%
MINDESTRESERVE Verzinsung 0,00%
BASISZINS gem. § 247 BGB (ab 1.7.2026) 1,52%
EURO-RENDITEN
31.7.2026 Hypo. und Öffentl. Laufzeit Pfandbriefe
31.7.2026 Hypo. und Öffentl. Laufzeit Pfandbriefe
1 Jahr(e) 3,030 2 Jahr(e) 3,110 3 Jahr(e) 3,150 4 Jahr(e) 3,190 5 Jahr(e) 3,250
Quelle: Deutsche Bundesbank
AUSLÄNDISCHE LEITZINSEN
Dänemark Diskontsatz 1,60 05.06.2025 Grossbritannien Repo Satz 3,75 18.12.2025 Polen Diskontsatz 3,80 05.03.2026 Rumänien Reference Rate 6,50 07.08.2024 Schweden Pensionssatz 1,75 23.09.2025 Tschechien Diskontsatz 2,50 09.05.2025 Ungarn Base Rate 6,25 25.02.2026
DEVISEN-CROSS-RATES
3.8.2026 Euro US $ Pfund Yen sfr kan-$ Yuan
1,1504 0,8567 180,3455 0,9332 1,6157 7,7744
US $ 0,8691 - 0,7446 156,7550 0,8112 1,4043 6,7575
Pfund 1,1671 1,3427 - 210,4987 1,0892 1,8858 9,0736
Yen 0,0055 0,0064 0,0048 - 0,0052 0,0090 0,0431
sfr
1,0714
1,2328
0,9179 193,2396
-
1,7312
8,3293
6 Monate4) Ref.kurse Bankschalter2) Geld Brief EZB Verkauf Ankauf Australien +164,55 +173,63 1,6365 1,5642 1,7469 Dänemark -193,22 -106,94 7,4752 7,1006 7,9422 Großbrit. +61,64 +64,40 0,8557 0,8184 0,9097 Hongkong +167,99 +213,62 9,0079 8,4421 10,2397 Japan -137,17 -130,55 184,0300 171,3659 191,8046 Kanada -20,78 -12,96 1,6126 1,5341 1,7209 Neuseeland +38,34 +61,36 1,9589 1,8593 2,0915 Norwegen +1061,98 +1143,16 10,9420 10,4376 11,8338 Polen +283,42 +310,43 4,3135 4,0338 4,6506 Schweden -319,86 -252,23 10,9855 10,4076 11,6800 Schweiz -124,00 -124,00 0,9304 0,8917 0,9857 Singapur -86,05 -82,74 1,4757 1,3901 1,5911 Südafrika +4117,92 +4216,73 19,0364 17,5416 21,8982 Tschechien +104,11 +121,33 24,2120 22,8790 26,2252 USA +85,75 +86,15 1,1485 1,1012 1,2177
6 Jahr(e) 3,330 7 Jahr(e) 3,400 8 Jahr(e) 3,470 9 Jahr(e) 3,540 10 Jahr(e) 3,590
Satz in % gültig ab
ZINSVERGLEICHE
31.7.2026 Festgeld 5tsd € 1 Monat 1,0677 3 Monate 1,5491 6 Monate 1,9743 12 Monate 2,2219
Spareckzins 0,3344
Sparbrief 1 Jahr 2,2327 2 Jahre 2,3343 3 Jahre 2,447 5 Jahre 2,5592
Dispositionskredit 10,946
Hypozinsen effektiv
5 Jahre
4,15
10 Jahre
4,11
Ratenkredit 5 tsd €
3 Jahre
7,4434
5 Jahre
7,3164
6 Jahre
7,51
Ratenkredit 10 tsd €
3 Jahre
7,3479
5 Jahre
7,2238
6 Jahre
7,4107
Ø-Werte in %, mitgeteilt von FMH-Finanzberatung e.K.
Zinsen
Europa
USA
GB
Japan
tägliche Anteilspreisveröffentlichungen – mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH
Name Whrg. ISIN Rückn. Perf. 3J. in % Montag, den 3.8.2026 INVESTMENTFONDS1)
Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de
Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de
DBA ausgewogen* EU DE000DK2CFR7 141,50 + 28,81
DBA dynamisch* EU DE000A2DJVV1 134,80 + 35,73
DBA konservativ* EU DE000DK2CFP1 110,34 + 17,20
DBA moderat* EU DE000DK2CFQ9 124,05 + 21,87
DBA offensiv* EU DE000DK2CFT3 290,12 + 40,82
Deka-ESG Akt CF* EU LU0703710904 348,55 + 42,95
Deka-ESG ManSelect* EU DE000DK1CJS9 124,45 + 23,17
Deka-ESG Rent CF A* EU LU0703711035 121,78 + 12,80
Deka-ESG StrInv CF* EU DE000DK2EAD4 163,96 + 29,24
Deka-ESG StrInv TF* EU DE000DK2EAE2 155,00 + 26,47
Deka-Nach.E.St CF A* EU LU2206794112 106,56 + 12,91
ESG Global Champ CF* EU DE000DK0V554 191,66 + 56,91
ESG SeAkREd CF* EU DE000DK0V7B5 98,88 + 18,63
Naspa-Ak.Gb NachCF* EU DE0009771956 101,62 + 30,67
Naspa-PS Chance* EU LU0104457105 76,86 + 37,59
Naspa-PS ChancePlus* EU LU0202181771 156,76 + 39,75
Naspa-PS Ertrag* EU LU0104455588 47,50 + 18,81
Naspa-PS Wachst.* EU LU0104456800 49,62 + 28,43
Persp Dynamisch CF* EU DE000DK0V6U7 114,66 + 39,78
Persp Mlt Asset CF* EU DE000DK0V5F0 118,59 + 25,45
METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH
METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH
RWS-Aktienfonds* EU DE0009763300 122,52 + 26,50
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT
Exk:PolarisBal DRw EU LU0319574272 93,88 + 18,18
Exk:PolsDyn DRw EU LU0319577374 110,84 + 14,80
Polaris Flexi DRw EU LU0319572730 93,48 + 12,62
Polaris Mod DRw* EU DE000A0D95Q0 77,55 + 12,79
1741 FUND MANAGEMENT AG
NW Global Strategy* EU LU0303177777 151,34 + 52,26
ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC
Ad Inv.M.plc SF 15* EU IE00BP41KY74 11,55 + 12,48
alpenprivatbank.com Telefon +43 5517 202-01
German Select R EU LU0181454132 257,61 + 19,56
Vermögensf-Ausgewo EU LU0327378542 181,33 + 27,09
Vermögensf-Defens EU LU0327378468 162,02 + 21,70
Vermögensf-Konserv EU LU0327378385 149,22 + 17,87
Vermögensf-Offensiv EU LU0327378625 181,94 + 32,53
Mlt Axx-Europa A* EU LU0138526776 426,88 + 27,07
Mlt Axx-Europa B* EU LU1221107615 184,17 + 19,14
BNP Paribas Funds
Aqua* EU LU1165135440 237,98 + 19,01
China Equity* EU LU0823425839 181,29 + 13,36
Climate Impact* EU LU0406802339 309,63 + 15,48
Consumer Inn* EU LU0823411706 322,62 + 9,71
Disruptive Techno* EU LU0823421689 3.514,32 + 69,78
Energy Transition* EU LU0823414635 600,67 – 28,71
Euro Equity* EU LU0823401574 891,50 + 24,42
Euro HY ShortDu Bd* EU LU1022394404 135,06 + 20,48
Health Care Innov* EU LU0823416762 1.754,81 + 21,05
SMaRT Food* EU LU1165137149 119,98 – 4,82
COMMERZ REAL
hausInvest EU DE0009807016 44,00 + 5,94
AriDeka CF* EU DE0008474511 108,53 + 38,27
BasisStrat Flex CF* EU DE000DK2EAR4 135,93 + 31,74
BerolinaRent Deka* EU DE0008480799 40,33 + 15,36
BW Zielfonds 2030* EU DE000DK0ECQ6 53,89 + 11,01
Deka-ESG Div RhEd* EU DE000DK0EF98 120,17 + 29,08
Deka-ESG ReRheinEd* EU DE0008480666 28,85 + 10,94
Deka-Europ.Bal. CF* EU DE0005896872 55,56 + 10,67
Deka-Europ.Bal. TF* EU DE000DK1CHH6 109,31 + 10,00
Deka-Europa Akt Str* EU DE0008479247 106,43 + 35,10
DekaFonds CF* EU DE0008474503 162,18 + 39,17
Deka-Global Bal CF* EU DE000DK2J8N2 109,65 + 15,03
Deka-Global Bal TF* EU DE000DK2J8P7 106,47 + 13,83
Deka-MegaTrends CF* EU DE0005152706 181,29 + 46,11
Deka-Na.Div Str CF* EU DE000DK0V521 155,70 + 37,06
Deka-Sachwer. CF* EU DE000DK0EC83 110,51 + 8,73
Deka-Sachwer. TF* EU DE000DK0EC91 106,56 + 7,59
DekaSpezial CF* EU DE0008474669 764,49 + 52,08
DekaTresor* EU DE0008474750 85,80 + 9,77
Div.Strateg.CF A* EU DE000DK2CDS0 239,45 + 40,23
DivStrategieEur CF* EU DE000DK2J6T3 130,20 + 39,93
ESG SeAkREd TF* EU DE0009771907 49,18 + 15,85
Euro Potential CF* EU DE0009786277 170,24 + 15,00
EuropaBond CF* EU DE000DK091G0 92,42 + 8,45
EuropaBond TF* EU DE0009771980 33,45 + 6,89
Frankf.Sparinvest* EU DE0008480732 216,63 + 41,43
GlobalChampions CF* EU DE000DK0ECU8 441,43 + 60,06
GlobalChampions TF* EU DE000DK0ECV6 389,15 + 56,64
Mainfr Strategiek* EU DE000DK2CE40 220,08 + 29,32
Mainfr Wertk ausg* EU DE000DK1CHU9 100,01 + 10,28
Multi Asset In.CFA* EU DE000DK2J662 87,02 + 18,16
Multirent-Invest* EU DE0008479213 32,26 + 25,36
Multizins-INVEST* EU DE0009786061 24,28 + 20,06
Naspa-Fonds* EU DE0008480807 40,96 + 19,47
RenditDeka* EU DE0008474537 21,90 + 10,67
RenditDeka TF* EU DE000DK2D640 28,25 + 10,11
RentenStratGl TF* EU DE000DK2J6Q9 76,53 + 12,23
RentenStratGlob CF* EU DE000DK2J6P1 77,11 + 13,51
Technologie CF* EU DE0005152623 128,43 + 88,26
UmweltInvest CF* EU DE000DK0ECS2 242,59 + 23,79
UmweltInvest TF* EU DE000DK0ECT0 211,20 + 21,13
Weltzins-Invest P* EU DE000A1CXYM9 19,19 + 19,10
DEKA INTERN.(LUX)(DEKA-GRUPPE)
1822 Str.Cha.Pl.* EU LU0151488458 168,32 + 30,30
1822 Str.Chance* EU LU0151488029 113,00 + 31,65
1822 Str.Ert.Pl.* EU LU0151486320 49,21 + 17,75
1822 Str.Wachstum* EU LU0151487302 60,40 + 27,58
Berol.Ca.Premium* EU LU0096429609 103,72 + 34,15
Berol.Ca.Sicherh.* EU LU0096428973 43,26 + 17,58
Berol.Ca.Wachst.* EU LU0096429351 43,89 + 24,95
DekaEuAktSpezAV* EU LU1508335152 198,16 + 55,29
DekaEuAktSpezCF(A)* EU LU0835598458 279,26 + 55,33
Deka-FlexZins CF* EU LU0249486092 1.014,51 + 11,39
Deka-FlexZins PB* EU LU0475811682 1.022,36 + 11,54
Deka-FlexZins TF* EU LU0268059614 1.014,11 + 11,16
DekaGlobAktLRCF(A)* EU LU0851806900 272,56 + 30,64
Deka-Indust 4.0 CF* EU LU1508359509 254,34 + 39,62
Deka-Indust 4.0 TF* EU LU1508360002 237,56 + 36,65
Deka-Lifestyle CF* EU LU2929365836 86,44
Köln Str.Chance* EU LU0101437480 82,55 + 32,23
Köln Str.Ertrag* EU LU0101436672 44,70 + 18,76
Köln Str.Wachstum* EU LU0101437217 47,05 + 27,27
KölnStr.Chance+* EU LU0117172097 72,30 + 30,41
UnterStrat Eu CF* EU LU1876154029 196,00 + 21,08
DEKA-VERMÖGENSMANAGEMENT GMBH
Deka-BaAZSt off 25* EU DE000DK0LPS9 129,48 + 31,75
Deka-PB Wert 4y* EU DE000DK0EC42 111,32 + 14,43
Deka-PfSel ausgew* EU DE000A2N44B5 128,20 + 29,91
Deka-PfSel dynam* EU DE000A2N44D1 153,80 + 38,33
Deka-PfSel moderat* EU DE000A2N44C3 108,90 + 19,73
DekaStruk.5Chance* EU DE000DK1CJP5 235,75 + 34,86
DekaStruk.5Chance+* EU DE000DK1CJQ3 378,82 + 35,02
DekaStruk.5Ertrag+* EU DE000DK1CJM2 102,58 + 20,25
DekaStruk.5Wachst.* EU DE000DK1CJN0 116,75 + 29,55
Hamb Stiftung D* EU DE000DK0LJ38 1.000,53 + 15,49
Hamb Stiftung I* EU DE000A0YCK34 899,76 + 15,41
Hamb Stiftung P* EU DE000A0YCK42 88,51 + 14,29
Hamb Stiftung T* EU DE000A0YCK26 122,70 + 14,28
Haspa TrendKonz P* EU LU0382196771 89,36 + 11,20
Haspa TrendKonz V* EU LU1709333386 96,76 + 12,55
LBBW Bal. CR 20* EU LU0097711666 45,55 + 13,73
LBBW Bal. CR 40* EU LU0097712045 55,09 + 17,59
LBBW Bal. CR 75* EU LU0097712474 78,66 + 26,33
Priv BaPrem Chance* EU DE0005320022 211,52 + 39,54
Priv BaPrem Ertrag* EU DE0005320030 47,02 + 9,83
DWS
Offene Immobilienfonds
grundb. europa IC: EU DE000A0NDW81 34,42 – 7,10
info@guinnessgi.com
Global Equity Inc* EU IE00BVYPP024 20,37 + 38,07
Global Innovators* EU IE00BQXX3L90 42,18 + 51,90
Sustainable Energy* EU IE00BFYV9M80 25,96 + 2,85
GUTMANN KAPITALANLAGE
Arete PRI VAL Grow EU AT0000803689 143,71 + 7,06
Arete PRI VAL Inco EU AT0000973029 127,31 + 5,08
Tel +49 651 1704 301 | +352 48 30 48 30
HWB Pf. Plus R* EU LU0277940762 120,55 + 19,54
HWB Pf. Plus V* EU LU0173899633 120,19 + 19,18
HWB Vict.Str.Pf. R* EU LU0277941570 1.394,44 + 12,76
HWB Vict.Str.Pf. V* EU LU0141062942 1.395,49 + 12,80
IFM INDEPENDENT FD. MANAGAMENT AG
ACATIS FV Akt.Gl.* EU LI0017502381 286,34 + 21,61
KANAM GRUND KAPITALANLAGEGES.MBH
Leading Cities* EU DE0006791825 56,86 – 44,04
LLB INVEST KAPITALANLAGEGES.MBH
Constantia ZZ1 EU AT0000989090 161,00 + 26,95
Constantia ZZ1 EU AT0000989090 161,00 + 26,95
privatanleger@meag.com
AktienSelect A* EU DE0001619997 193,65 + 46,49
Dividende A* EU DE000A1W18W8 85,75 + 54,27
ERGO Vermög Ausgew* EU DE000A2ARYT8 64,44 + 28,07
ERGO Vermög Flexi* EU DE000A2ARYP6 69,38 + 31,33
ERGO Vermög Robust* EU DE000A2ARYR2 53,28 + 20,10
EuroBalance* EU DE0009757450 77,15 + 35,18
EuroErtrag* EU DE0009782730 70,08 + 17,69
EuroFlex* EU DE0009757484 42,39 + 11,44
EuroInvest A* EU DE0009754333 156,35 + 80,66
EuroKapital* EU DE0009757468 69,51 + 39,01
EuroRent A* EU DE0009757443 27,47 + 11,52
GlobalAktien* EU DE000A2PPJZ8 85,91 + 67,05
GlobalBalance DF* EU DE0009782763 86,07 + 28,42
GlobalChance DF* EU DE0009782789 106,31 + 41,76
ProInvest* EU DE0009754119 309,76 + 58,38
ReturnSelect A* EU DE000A0RFJ25 57,50 + 17,46
VermAnlage Komfort* EU DE000A1JJJP7 68,68 + 21,65
VermAnlage Ret A* EU DE000A1JJJR3 87,01 + 26,46
RWS-DYNAMIK A* EU DE0009763334 44,13 + 30,43
RWS-ERTRAG A* EU DE0009763375 17,66 + 22,15
Basis-Fonds I Nach* EU DE0008478090 146,90 + 8,39
PAYDEN & RYGEL GLOBAL LTD.
Gl.Em.Mkts Bd € A* EU IE00B04NLM33 22,02 + 19,79
Global HY Bond USD* US IE0030624831 38,79 + 26,28
International Bd $* US IE0007440070 27,72 + 5,51
International Bd €* EU IE0031865870 17,57 + 12,61
Telefon: 0800 1685555 www.sauren.de
Sauren Gl Bal A EU LU0106280836 25,96 + 25,57
Sauren Gl Def A EU LU0163675910 18,88 + 16,43
Sauren Gl Growth A EU LU0095335757 67,46 + 43,65
SECURITY KAPITALANLAGE AG
SUP1-Ethik Rent A* EU AT0000855606 68,16 + 13,07
SUP1-Ethik Rent T* EU AT0000A07HR9 90,69 + 13,05
SUP1-Ethik Rent T4* EU AT0000A20CS1 1.075,36 + 14,61
SUP2–Ethik Mix A* EU AT0000855614 93,07 + 30,92
SUP2–Ethik Mix T* EU AT0000A07HS7 136,86 + 30,92
SUP3-Ethik A* EU AT0000904909 838,19 + 19,99
SUP3-Ethik T* EU AT0000A07HT5 1.171,10 + 19,98
SUP3-Ethik T4* EU AT0000A20CT9 1.231,58 + 22,76
SUP4-Ethik Akt A* EU AT0000993043 185,62 + 65,44
SUP4-Ethik Akt T* EU AT0000A07HU3 212,47 + 65,44
SUP4-Ethik Akt T4* EU AT0000A20CV5 2.597,53 + 72,30
SUP5-Ethik Kurz A* EU AT0000A01UQ7 102,84 + 11,96
SUP5-Ethik Kurz T* EU AT0000A01UR5 123,11 + 11,94
SUP5-Ethik Kurz T4* EU AT0000A20CW3 1.051,45 + 12,62
SEMPER CONSTANTIA INVEST GMBH
STATE STREET
Luxembourg Funds
Asia Pac Val S I* US LU1159224911 30,31 + 74,60
Can Ind Equity I* CA LU1159237574 17,32 + 39,25
Can Ind Equity P* CA LU1159237657 16,79 + 37,59
EC Treas Bd Ind IC* EU LU0570151364 11,43 + 3,07
EC Treas Bd Ind P* EU LU0570151448 10,28 + 2,57
EM Sel Eq P USD* US LU1112177008 11,66 + 20,20
EM SRI Enh Eq I* US LU0810595867 25,35 + 71,93
EMU Equity I* EU LU0379090334 62,22 + 66,12
EMU Equity P Cap* EU LU0379090680 23,06 + 61,49
EMU Equity P Dis* EU LU1112183824 20,85 + 61,50
EMU Gov Bnd Ind I* EU LU0438092966 12,34 + 6,51
EMU Gov Bnd Ind PC* EU LU0438093006 12,98 + 6,00
EMU Ind Equity I* EU LU1159237905 26,83 + 51,78
EMU Ind Equity P* EU LU1159238036 25,64 + 49,97
ENH. EM EQ I EUR* EU LU0579408591 28,16 + 67,29
ENH. EM EQ I USD* US LU0446997610 29,43 + 72,54
ENH. EM EQ P USD* US LU0446997701 27,53 + 70,05
Eu Su Co.Bd Ind I* EU LU0579408914 10,98 + 13,04
Eu.Co.Bd.In.Fd I* EU LU0438092701 15,92 + 13,73
Eu.Co.Bd.In.Fd P* EU LU0438092883 12,28 + 13,21
EurInfl LiBd Ind I* EU LU0956454291 12,65 + 4,80
Europe Enh Equity I* EU LU1112179558 25,08 + 53,20
Europe Enh Equity P* EU LU1112179475 21,62 + 52,10
Europe Ind Equ I* EU LU1159236337 24,21 + 45,93
Europe Ind Equ P* EU LU1159236501 23,17 + 44,26
Europe Sm Equity P* EU LU1112178824 22,39 + 58,49
Europe Value Sp. I* EU LU0892045930 20,11 + 57,38
Europe Value Sp. P* EU LU0892045856 24,48 + 53,84
Eurozone Val Sp. I* EU LU0892046318 30,73 + 64,48
Eurozone Val Sp. P* EU LU0892046235 29,78 + 60,68
EurSus CorBd Ind I* EU LU0579408831 13,80 + 13,03
EurSus CorBdIn A2€* EU LU1259993019 9,78 + 13,47
Flex Ass A. Plus I* EU LU1112178154 15,29 + 25,31
Flex Ass A. Plus P* EU LU1112178071 14,37 + 23,10
G Ag Bd Ind I CHFh* CH LU0956450976 9,28 – 1,61
Gl Agg Bd Ind I* US LU0438093188 10,74 + 7,97
Gl Agg Bd Ind I $h* US LU0956450620 12,98 + 11,99
Gl Agg Bd Ind I €h* EU LU0956450547 10,56 + 5,93
Gl Def Equity I $* US LU1255422393 24,24 + 53,22
Gl EM Ind Equity I* US LU1159235958 26,56 + 59,37
Gl EM Ind Equity P* US LU1159236097 24,10 + 55,58
Gl Enh Eq I $ Cap* US LU1159225991 34,48 + 69,14
Gl Ma Vol Equ. A $* US LU1111599558 21,31 + 35,45
Gl Ma Vol Equ. I €* EU LU1111597263 24,19 + 31,87
Gl Ma Vol Equ. P* US LU0450104905 25,29 + 33,77
Gl Tr Bd I $h Cap* US LU0522796233 13,92 + 9,42
Gl Tr Bd I €h* EU LU0956451354 10,49 + 3,54
Gl Val Spot I $* EU LU0759082885 30,79 + 43,53
Gl Val Spot P $* EU LU0759083180 28,59 + 40,18
Gl.Tr. Bd Ind.Fd I* US LU0438093345 10,46 + 3,19
Gl.Trea.Bond Fnd.P* US LU0438093428 10,21 + 2,74
GlobalAdvFd EMHV* EU LU0047906267 3.317,77 + 29,71
GlobalAdvFd MMHV* EU LU0044747169 5.774,84 + 50,61
Jap Ind Eq I EUR* EU LU1159240016 24,83 + 50,60
Jap Ind Eq I JPY* JP LU1159239604 33,69 + 81,44
Jap Ind Eq P JPY* JP LU1159239786 32,31 + 79,48
Multi-Factor Eq I* US LU1110725071 30,78 + 82,89
Pac ex jap Ind I $* US LU1161082836 24,31 + 49,00
Pac ex jap Ind P $* US LU1161083644 23,30 + 47,39
SSgA Glb ManVolEqI* US LU0450104814 38,55 + 36,00
Swi Ind Eq I CHF* CH LU1159239190 20,44 + 31,75
Swi Ind Eq P CHF* CH LU1159239273 19,59 + 30,33
Swi Ind Eq P EUR* EU LU1159239513 22,98 + 33,66
UK Ind Eq I EUR* EU LU1159238978 21,97 + 55,35
UK Ind Eq I GBP* GB LU1159238465 25,50 + 55,10
US Val Spot USD* US LU1159224085 26,43 + 43,51
Wld Ind Eq I EUR* EU LU1159235107 34,90 + 56,50
Wld Ind Eq I USD* US LU1159234712 35,92 + 61,41
Wld Ind Eq P EUR h* EU LU1159235289 29,87 + 53,43
Wld Ind Eq P USD* US LU1159234803 34,42 + 59,63
Wld SRI Ind Eq I $* US LU1159235362 36,33 + 61,23
Telefon 069 58998-6060 www.union-investment.de
PrivFd:Kontr.* EU DE000A0RPAM5 144,84 + 26,98
PrivFd:Kontr.pro* EU DE000A0RPAN3 214,15 + 38,54
UniDeutschl. XS* EU DE0009750497 181,84 + 8,10
UniESG Aktien DeuA* EU DE0009750117 325,53 + 47,59
UniESG Aktien Glo* EU DE000A0M80G4 195,73 + 38,47
UniESG Aktien Glo n* EU DE000A2N7V22 174,56 + 37,02
UniEuroAktien* EU DE0009757740 126,15 + 49,81
UniEuroRenta* EU DE0008491069 59,82 + 7,20
UniFav.:Akt. -net-* EU DE0008007519 198,76 + 58,63
Unifavorit: Aktien* EU DE0008477076 319,50 + 60,33
UniFonds* EU DE0008491002 82,88 + 55,59
UniFonds-net-* EU DE0009750208 120,85 + 53,95
UniGlobal* EU DE0008491051 506,28 + 46,98
UniGlobal-net-* EU DE0009750273 300,31 + 44,84
UnionGeldmarktfds* EU DE0009750133 47,69 + 8,71
UniRak* EU DE0008491044 158,45 + 20,82
UniRak Konserva A* EU DE000A1C81C0 121,77 + 14,49
UniRak -net-* EU DE0005314462 85,60 + 19,56
UniStrat: Ausgew.* EU DE0005314116 86,99 + 26,90
UniStrat: Konserv.* EU DE0005314108 78,58 + 16,34
UNION INVESTMENT (LUXEMBURG)
FairWorldFonds* EU LU0458538880 59,21 + 13,38
PrivatFonds: ESG* EU LU1900195949 58,73 + 21,15
UniAusschü. net- A* EU LU1390462262 52,54 + 26,58
UniDividAss net A* EU LU0186860663 76,63 + 45,26
UniDividendenAss A* EU LU0186860408 78,82 + 46,80
UniDyn.Europa A* EU LU0085167236 153,74 + 20,47
UniESG Aktien EuA* EU LU0090707612 85,30 + 36,81
UniEuRe Corp A* EU LU0117072461 48,00 + 13,40
UniEurKap Corp-A* EU LU0168092178 35,52 + 10,03
UniEurKap.Co.net A* EU LU0168093226 35,91 + 9,05
UniEuropa* EU LU0047060487 3.643,96 + 45,95
UniGlobal Div A* EU LU1570401114 142,13 + 30,57
UniGlobal Div-netA* EU LU1570401544 138,05 + 29,22
UniGlobal II A* EU LU0718610743 218,25 + 46,29
UniIndustrie 4.0A* EU LU1772413420 107,48 + 54,31
UniMarktf. -net- A* EU LU0103246616 110,59 + 49,45
UniOpti4* EU LU0262776809 99,22 + 8,94
UniRak ESG A* EU LU0718558488 105,20 + 22,25
UniRak ESG net A* EU LU0718558728 102,61 + 20,97
UniRak Kon.ESG A* EU LU1572731245 111,58 + 13,29
UniRak KonESG netA* EU LU1572731591 109,84 + 12,10
UniSec. High Tech.* EU LU0101441672 378,18 + 95,02
UniStruktur* EU LU1529950914 129,14 + 26,99
UniVa. Global A* EU LU0126315885 190,07 + 34,74
UniVa.Glb-net-A* EU LU0126316180 185,81 + 33,33
UNION INVESTMENT REAL ESTATE
UniImmo:Dt.* EU DE0009805507 91,86 + 4,71
UniImmo:Europa* EU DE0009805515 46,10 – 10,43
UniImmo:Global* EU DE0009805556 39,34 – 13,71
UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.
CondorBalance-UI* EU LU0112268841 108,75 + 17,97
CondorChance-UI* EU LU0112269146 130,57 + 37,98
CondorTrends-UI* EU LU0112269492 120,20 + 19,45
WARBURG INVEST
DMüller Prem Akt €* EU DE000A111ZF1 86,45 + 2,16
W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN
SouthEast Asian Eq* EU IE0002096034 200,52 + 66,81
1) Investmentfonds nach Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) 2) NAV: Nettoinventarwert
Währungen: AU=Australischer Dollar, CH=Schweizer Franken, CA=Canadischer Dollar, DK=Dänische Krone, EU=Euro, GB =Brit. Pfund, JP=Japanische Yen, NO=Norwegische Krone, PL=Polnische Zloty, SE=Schwedische Krone, SG=Singapur-Dollar, US=US-Dollar
Bei der ausschüttenden Tranche ist die Währung gefettet.
Weitere Fonds-Infos unter: http://handelsblatt.com/boerse/fonds Fondsinformationen für Profis im IPT https://www.infrontfinance.com/products/infront-professional- terminal/
Alle Angaben ohne Gewähr; keine Anlageberatung oder -empfehlung
D
as Immobilienportal Immowelt greift den Marktführer Immoscout an. Dem Handelsblatt sagte Immowelt- Chef Theo Mseka, der das Portal seit dem vergangenen Herbst führt: „Wir wollen auf Augenhöhe mit Maklern und Anbietern arbeiten.“ Der 44-Jährige ist in Tan- sania geboren und lebte 20 Jahre in Südafrika. Nun will er Immowelt, das zur internationalen AVIV- Gruppe gehört, umbauen. Zu der Gruppe zählen auch die französischen Portale SeLoger und Meil- leurs Agents sowie Realo und Immoweb in Belgien. Nun formuliert Mseka eine regelrechte Kampfansa- ge: Man werde „konkrete Probleme lösen, statt nur die Preise zu erhöhen“. Der unausgesprochene Adressat von Msekas Botschaft ist klar: der Dax-Kon-
zern Scout24, die Muttergesellschaft von Immos- cout. Das Portal hatte in der Vergangenheit mit Be- zahlmodellen für Mietinteressenten und stetigen Gebührensteigerungen für gewerbliche Anbieter wie Makler Kritik auf sich gezogen.
Ein Beispiel sind die Abomodelle „Suchen plus“ für Miete oder Kauf. Je nach Variante erhalten Su- chende früher Benachrichtigungen, mehr Sichtbar- keit oder eine Priorisierung im Bewerbungsprozess. „Der Anbieter darf sich die Not der Suchenden nicht unzulässig zunutze machen“, kritisiert Ramona Pop, Vorständin des Verbraucherzentrale Bundesver-
bands (VZBV). Immoscout begründet sein Vorgehen damit, dass die Bezahlmodelle kein Zwang seien, sondern ein Werkzeug: Suchende sollten in einem unübersichtlichen Markt schneller passende Ange- bote finden, Anbieter sich professioneller präsentie- ren können.
Käufer bestimmen den Immobilienmarkt
Möglich ist dieses Vorgehen auch dank der Markt- macht des Dax-Konzerns. „Scout24 hat mit seinem Abomodell für Wohnungssuchende einen seltenen
neuen Erlösstrom aufgebaut, der nachweislich funktioniert“, sagt der US-Immobilienanalyst Mike DelPrete. Im internationalen Vergleich sieht er Im- moscout in einer Reihe mit Marktführern wie dem britischen Portal Rightmove, Hemnet aus Schwe- den, dem australischen Anbieter REA oder Zillow aus den USA.
Von einer solchen Marktposition sind die heimi- schen Wettbewerber noch weit entfernt. Wie sich der Markt für Immobilienportale in Deutschland verteilt, hängt zudem stark von der jeweiligen Mess- größe ab. Bei den reinen Suchanfragen kommt Im- moscout einer älteren Umfrage des Instituts der deutschen Wirtschaft (IW) zufolge auf 44 Prozent Marktanteil. Immowelt erreicht demnach 22 Pro- zent, Immonet 13 Prozent. Zusammen kämen die beiden AVIV-Töchter Immowelt und Immonet dem Marktführer Immoscout zumindest näher. Mehr- heitsgesellschafter der AVIV-Gruppe ist die Invest- mentgesellschaft KKR. Weitere Anteile halten CPP Investments aus Kanada und die Axel Springer SE.
In dieser Betrachtung fehlt jedoch der Wettbe- werber kleinanzeigen.de, der seit dem Amtsantritt des neuen Chefs Simon Bray im vergangenen Jahr ebenfalls stark auf das Immobiliengeschäft setzt.
Insgesamt hat sich das Umfeld für Immobilien- portale zuletzt eingetrübt. Nach Angaben von Goo- gle, mit dem Immowelt eng zusammenarbeitet, ist die Zahl allgemeiner Suchanfragen nach Kauf- und Mietangeboten sowie Finanzierungen im Juni ge- genüber dem Vorjahreszeitraum teils deutlich zu- rückgegangen.
Bei Immowelt stiegen die Anfragen nach eige- nen Angaben dagegen um 29 Prozent – vor allem im Segment Verkauf. „Die Dynamik hat sich in Rich- tung Käufermarkt verschoben: mehr Auswahl, mehr Preis- und Verhandlungsspielräume“, sagt Mseka.
Mseka will, dass der Abstand zum Marktführer Immoscout in diesem veränderten Umfeld schnell schrumpft. Seit seinem Amtsantritt hat sich bei Im- mowelt bereits einiges bewegt: Die wichtigsten Füh- rungspositionen in den Bereichen Finanzen, Marke- ting, Personal, Produkt sowie Technologie wurden neu besetzt.
Unter den rund 200 Beschäftigten in der Nürn- berger Zentrale gilt Mseka als zielstrebiger und akri- bischer Manager. „Die beste Strategie bringt nichts, wenn die Umsetzung nicht klappt“, sagt er. Künftig will Mseka das Portal anders positionieren als bisher.
Finanzen
Immoscout den Marktführer
WOHNEN
Der Kampf digitaler Plattformen um die Vormacht gewinnt
an Dynamik. Immowelt-Chef Theo Mseka will mit einer neuen Strategie
Marktanteile erobern – jenseits reiner Bezahlmodelle.
Möglich wird das, weil die einzelnen europäischen Plattformen der AVIV-Gruppe wieder mehr Frei- raum für eigene Entscheidungen haben. Für Immo- welt bedeutet das eine neue Ausrichtung. „Der ent- scheidende Hebel ist ein besseres Matching – nicht das Abschneiden von Angebot über Bezahlschran- ken“, sagt Mseka. Anbieter und Interessenten sollen möglichst schnell und treffsicher zusammenfinden.
Sein Ansatz: „Wir schaffen eine noch bessere Produkterfahrung für Suchende, Makler und Ver- mieter.“ Mit Einwilligung der Suchenden sollen Ver- mieter und Verkäufer bei Eingang einer Anfrage dann strukturierte Informationen erhalten – etwa, wer die Person ist, wie gut sie zum Objekt passt, wie lange sie bereits sucht und welche Rahmenbedin- gungen plausibel erscheinen. Für Vermieter sollen damit die Zeiten ineffekti- ver Massenkommunikation vorbei sein. Gerade in Städten mit knappem Wohnraum werden sie häufig von Hunderten Anfragen überrannt. Viele scheuen deshalb inzwischen die breite Veröffentlichung ih- rer Angebote auf den großen Portalen – und suchen passende Mieter lieber über Mietgesuche oder ge- zielte Empfehlungen. Entscheidend für den Geschäftserfolg von Im- mobilienportalen ist jedoch, wie viele Makler ihre Objekte dort regelmäßig einstellen. Denn wer die meisten Makler auf seiner Seite hat, prägt den Markt. Üblich sind auch in diesem Segment Abomodelle – mit Preisen, die häufig Schritt für Schritt steigen.
J
Wer wie Immoscout unter Maklern die größte Strahlkraft hat, kann entsprechend die höchsten Ge- bühren durchsetzen. Viele Makler zahlen sie zähne- knirschend, weil Kunden häufig verlangen, dass ein Inserat beim Marktführer Immoscout erscheint. Im ersten Quartal berichtete Immoscout von 24.383 Business-Kunden. Bei Kleinanzeigen sprach man im vergangenen Jahr von mehr als 13.000 Mak- lern, die auf der Seite vertreten waren. Bei Immo- welt standen zuletzt knapp über 20.600 gewerbli- che Kunden unter Vertrag – ein Anstieg von rund 17 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Um dem Markt- führer näher zu kommen, will Immowelt die Syste- me zur Objektverwaltung für Makler und Anbieter künftig modernisieren. Dazu werden die sogenann- ten „Profi-Tools“ neu gebaut, wie Mseka berichtet. Zudem ist die Integration der Seite in ein offe- nes Ökosystem geplant. So sollen unter anderem Bo- nitätsanbieter und Finanzierungspartner in den Ver- kauf integriert werden. „Grundlegende Prozesse wie der Bonitäts- und Kreditcheck sollen dann in der App verfügbar sein“, so Mseka.
IMAGO, Private Property
Tokio und Washington stützen den fallenden Yen. Die erste gemeinsame Intervention seit
MÄRKTE
2011 überrascht die Märkte. US-Präsident Donald Trump deutet weitere Hilfe an.
apan und die USA haben erst- mals seit 15 Jahren gemeinsam am Devisenmarkt eingegriffen, um den Fall des Yens zu bremsen. Das gaben die Finanzminister beider Länder am Montag kurz vor Han- delsbeginn in Tokio in separaten Er- klärungen bekannt. US-Finanzmi- nister Scott Bessent erklärte in ei- nem Beitrag auf der Nachrichten- plattform X, beide Seiten wollten den „unkontrollierten Kursschwan- kungen des Yens“ entgegenwirken: „Wir werden nicht zögern, uns an weiteren gemeinsamen Interventio- nen zu beteiligen.“ US-Präsident Do- nald Trump hatte zuvor an Bord der Air Force One gesagt: „Der Yen schwächt sich ab, und sie wollten ein wenig Hilfe. Und wir sind immer für Japan da.“ Japans Finanzministerin Satsu- ki Katayama erklärte ungewöhnlich deutlich: „Damit haben wir auf die in letzter Zeit zu beobachtenden über- mäßigen Schwankungen und un- kontrollierten Bewegungen des Yens reagiert.“ Auch Katayama wies darauf hin, dass man „nicht zögern werde, weitere koordinierte Inter- ventionen durchzuführen“. Nach diesen Erklärungen stieg der Yen am Montagmorgen zeitwei- se um mehr als drei Prozent auf 155,31 Yen zum Dollar. Vor dem Ein- griff Ende der vergangenen Woche, bei dem schätzungsweise Yen im Wert von 59 Milliarden Dollar ge- kauft wurden, lag ein Dollar noch bei fast 164 Yen. Die abrupte Wende drückte die Aktienkurse in Japan. Ein stärkerer Yen senkt bei der Um- rechnung die Ergebnisse im Aus- landsgeschäft der Unternehmen.
Der Eingriff spiegelte sich deut- lich in den ostasiatischen Aktienin- dizes wider: Südkoreas Kospi-Index verlor fast sechs Prozent wegen Ge- winnmitnahmen – zuvor waren die Aktien der Speicherchiphersteller
Bloomberg
gemeinsam am Devisenmarkt
Martin Kölling Tokio
SK Hynix und Samsung Electronics um rund 20 Prozent gestiegen. In Ja- pan legten dagegen die Chipherstel- ler Kioxia und Renesas Electronics zeitweise um mehr als elf Prozent zu. Dennoch sackten die Aktienindi- zes insgesamt ab: Der japanische Leitindex Nikkei 225 verlor rund ein Prozent auf 63.754 Punkte. Die Ge- winne der Chipwerte bremsten die Verluste. Der breiter gefasste Topix fiel um 1,1 Prozent auf 3.956 Punkte. Besonders hart traf es Unter- nehmen, die wegen ihres Auslands- geschäfts stark vom Yen-Kurs ab- hängen. Der weltgrößte Autobauer Toyota verlor zeitweise 6,6 Prozent
an Wert – und damit 10,8 Prozent seit Mittwoch vergangener Woche. Bei Honda, Nissan und Suzuki war die Entwicklung ähnlich. Ein Grund für die heftige Reak- tion war das gemeinsame Vorgehen beider Regierungen. Nach der vo- rangegangenen Devisenmarktinter- vention vor vier Monaten, die Japan im Alleingang durchgeführt hatte, begann der Yen bald wieder zu fal- len. Dieses Mal könnte der Effekt nachhaltiger sein – schließlich han- delt es sich um die erste gemeinsa- me Intervention seit Japans verhee- rendem Tsunami von 2011. Anleger am Devisenmarkt dürf- ten nun weitere Interventionen be- fürchten, kommentierte die Wirt- schaftszeitung „Nikkei“ in einer ers- ten Analyse. Naomi Muguruma, An- leihestrategin beim Broker Morgan Stanley MUFG, ergänzte: „Auch die Veröffentlichung einer Stellungnah-
me durch den Finanzminister ist un- gewöhnlich und lässt auf ein Krisen- bewusstsein der japanischen und der US-amerikanischen Regierung hinsichtlich der sich beschleunigen- den Yen-Abwertung schließen.“ In Japan treibt die fortdauernde Entwertung der Währung über stei- gende Importkosten die Inflation in
die Höhe. Die US-Regierung hält den Yen – wie Bessent erwähnte – für „deutlich unterbewertet“. Zu- dem droht der Yen mit den riesigen Investitionen, die Japan für einen Zolldeal mit Trump vereinbart hat, noch weiter zu fallen. Damit steigt die Chance für ein Horrorszenario: Die japanische Regierung könnte Pensionsfonds dazu bewegen, einen Teil der enormen Auslandsinvesti-
tionen nach Japan umzulenken, um die Nachfrage nach der eigenen Währung zu erhöhen. Das wäre ne-
gativ sowohl für die Aktien als auch für die Anleihen in den USA.
Verspielte Glaubwürdigkeit
Offen ist allerdings, ob Interventio- nen allein die Yen-Schwäche been- den können. Denn sie gilt derzeit als Ausdruck von Zweifeln an der Haus-
haltspolitik der japanischen Regie- rung. Regierungschefin Sanae Ta- kaichi will die Wirtschaft trotz hoher Verschuldung mit expansiven
Staatsausgaben fördern. Kritiker be- fürchten, dass sie damit die finan- zielle Stabilität des Landes schwächt.
Martin Schulz, Chefvolkswirt des japanischen Technikkonzerns Fujitsu, erklärt das Problem: Die Re- gierung, in der Regierungschefin und Finanzministerium bisher un- terschiedliche Signale gesendet ha- ben, habe ihre Glaubwürdigkeit ver- spielt. „Solange die Bank of Japan ih- re Zinsen jetzt nicht mehrmals und deutlich erhöht, gibt es keine Chan- ce, den Yen zu stabilisieren“, sagte er. Da die Notenbank aber am Freitag ihren Leitzins bei einem Prozent be- ließ, habe man sich etwas einfallen lassen müssen: die Intervention.
Eine dauerhafte Yen-Wende könnte gelingen, wenn Japan eine Mischung aus expansiver Ausgaben- politik und restriktiver Geldpolitik umsetzt. Als Signal dafür sieht er zwei Zinsanhebungen bis Ende des Jahres. Er geht davon aus, dass es da-
zu enge Gespräche zwischen Bes- sent, Notenbankchef Kazuo Uede und Finanzministerin Katayama ge- geben hat. „Nun hängt alles davon ab, ob Japan diese Politik umsetzt“, sagte Schulz. In dem Fall könnte es zu einer Abwicklung der Yen-Carry- Trades und damit zu Verkaufsdruck
an internationalen Börsen kommen. Denn damit verlöre Japan seine Funktion als Geldquelle: Bisher er- laubten es der schwache Yen und die niedrigen Zinsen Investoren, sich in Japan günstig Kapital zu be- schaffen und es anderswo zu höhe- ren Renditen zu investieren. Die Zu- kunft des Yens wird damit zur Zitter- partie. Gegen beide Regierungen zu wetten, sei „sehr riskant“, sagte Schulz. Die Anleger dürften daher genau die Kommunikation der japa- nischen Regierung beobachten.
V
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orsorge für das Alter und mögliche Krank- heiten ist nicht nur wichtig, sondern oftmals auch günstiger, als es auf den ersten Blick scheint. Denn an vielen Ausgaben beteiligt sich der Staat. Man muss sie bloß als Sonderausga- ben in der Steuererklärung angeben. Auch Ausga- ben für die Kinderbetreuung, Berufsausbildungs- kosten, Spenden und einiges mehr zählen dazu. Wer nichts angibt, erhält vom Finanzamt zwar einen pau- schalen Abzug. Doch der liegt bei nur 36 Euro für Ledige und 72 Euro für Verheiratete.
Detaillierte Angaben lohnen sich hier beson- ders, denn Sonderausgaben senken das zu versteu- ernde Einkommen und damit auch direkt die Steu- erlast.
Altersvorsorge wirkt steuermindernd
Das Gros der Sonderausgaben entfällt bei den meis- ten Steuerpflichtigen auf die Vorsorgeaufwendun- gen. Diese werden in Altersvorsorgeaufwendungen und sonstige Vorsorgeaufwendungen unterteilt. Zu den Aufwendungen für die Altersvorsorge zählen Beiträge zur gesetzlichen Rentenversicherung, zur Rürup-Rente, zur landwirtschaftlichen Alterskasse sowie zu berufsständischen Versorgungseinrichtun- gen. Der Höchstbetrag ändert sich jährlich. Für 2025 liegt dieser bei 29.344 Euro (Paare: 58.688 Euro). Seit 2023 können die Beiträge bis zu dieser Grenze in voller Höhe abgesetzt werden. Zuvor blieb ein Teil unberücksichtigt.
Für Einzahlungen in die Riester-Rente gibt es einen separaten Höchstbetrag von 2100 Euro. Hier macht das Finanzamt jedoch eine Günstigerprüfung. Das heißt, es vergleicht den Betrag mit den erhalte- nen Riester-Zulagen und prüft, was vorteilhafter ist. Die Faustregel lautet: Kinderlose Steuerzahler und Besserverdiener profitieren eher vom Sonderausga- benabzug. Familien mit mehreren Kindern kommen dagegen durch die Zulagen besser weg.
Krankenversicherung und sonstige Policen Zu den sonstigen Vorsorgeaufwendungen zählen Beiträge zur sogenannten Basiskranken- und Pfle- geversicherung. Diese können Steuerpflichtige – oh- ne die Arbeitgeberbeiträge – in voller Höhe in der Steuererklärung angeben. Das gilt auch dann, wenn diese den Höchstbetrag von 1900 Euro übersteigen.
Bei der gesetzlichen Krankenversicherung um- fasst die Basisversicherung die normalen Beiträge ohne Wahl- und Zusatztarife. Der in jeder gesetzli- chen Krankenversicherung enthaltene Anspruch auf Krankentagegeld zählt allerdings nicht zum Ba-
INFOKASTEN
Dieser Text ist ein Auszug aus unserem Steuerdossier. Darin finden Sie zahlreiche Optimierungsideen rund um die Steuererklärung 2025 und beispielsweise Tipps, wo das Finanzamt genau hin- schaut. Das digitale Dossier finden Sie hier: handelsblatt.com/ steuererklaerung2025
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die Steuerlast deutlich
Altersvorsorge, Rentenpolicen, Kinderbetreuung, Spenden –
Sonderausgaben können ordentlich Steuern sparen. In der Steuererklärung
ins Detail zu gehen, lohnt sich.
sisschutz, daher wird der Kassenbeitrag dafür pau- schal um vier Prozent gekürzt. Bei Privatversicher- ten akzeptiert die Finanzverwaltung Kosten für Leis- tungen auf dem Niveau des Basistarifs – ebenfalls oh- ne Krankentagegeldanspruch. Wählen Privatversicherte einen Tarif mit Selbst- beteiligung, zählt diese nicht zu den Sonderausga- ben. Denn durch die Auswahl reduzieren sie ihren monatlichen Beitrag. Zudem reduzieren Erstattun- gen von Beiträgen zur Basiskranken- und Pflegever- sicherung bei Privatversicherten die absetzbaren Sonderausgaben. Unklar war in der Vergangenheit, ob auch Bonus-Zahlungen, die Krankenkassen für Vorsorgeuntersuchungen oder den Besuch von Fit- nessstudios zahlen, als Beitragserstattung gelten. Seit 2025 ist gesetzlich festgeschrieben, dass solche Zahlungen bis zu 150 Euro die Sonderausgaben nicht reduzieren. Wer den Höchstbetrag von 1900 Euro für sons- tige Vorsorgeaufwendungen mit seinen Beiträgen zur Basiskranken- und Pflegeversicherung nicht ausschöpft, kann zusätzlich Aufwendungen für Pfle- ge-, Arbeitslosen-, Haftpflicht- und andere Versiche- rungen bis zu dieser Grenze geltend machen.
Ausgaben für die Kinder berücksichtigen Was oftmals vergessen wird: Auch die Kranken- und Pflegeversicherung der Kinder kann in unbegrenz- ter Höhe bei den Sonderausgaben angegeben wer- den. Dies gilt, solange ein Kindergeldanspruch be- steht und ein Elternteil – nicht das Kind – Versiche-
STEUERN 2025
Katharina Schneider Frankfurt
Euro zieht das
Finanzamt für
Sonderausgaben
pauschal bei Ledigen
ab, wenn keine
Angaben gemacht
werden. Bei
Verheirateten sind
es 72 Euro.
Quelle: Finanzamt
rungsnehmer ist und die Beiträge zahlt. Besteht kein Kindergeldanspruch mehr, zählen die Ausgaben zu den Unterhaltszahlungen und können als außerge- wöhnliche Belastungen geltend gemacht werden. Daneben zählen auch Aufwendungen für die Kinderbetreuung – etwa für die Krabbelstube, den Kindergarten oder den Hort – zu den Sonderausga- ben. Seit 2025 können Eltern pro Kind jährlich 80 Prozent von maximal 6000 Euro – also 4800 Euro – als Sonderausgaben von der Steuer absetzen. Das sind 800 Euro mehr als zuvor. Bei schulpflichtigen Kindern sind auch die Ge- bühren für eine Privatschule absetzbar. Sie können ebenfalls in der Anlage Kind angegeben werden. Jährlich können 30 Prozent des Schulgelds – maxi- mal 5000 Euro – als Sonderausgaben berücksichtigt werden.
Wer spendet, zahlt weniger Steuern Einen willkommenen Effekt auf die persönliche Steuerlast haben auch Spenden an gemeinnützige Organisationen. Sie zählen ebenfalls zu den Sonder- ausgaben. Pro Jahr sind Spenden in Höhe von ma- ximal 20 Prozent des sogenannten Gesamtbetrags der Einkünfte absetzbar. Dies ist die Summe der Ein- künfte aus selbstständiger und nicht selbstständiger Arbeit, Vermietung und Verpachtung sowie Kapital- anlagen. Bei Alleinerziehenden, Steuerpflichtigen kurz vor der Rente sowie bei Arbeitern in der Land- und Forstwirtschaft wird davon noch ein kleiner Freibetrag abgezogen.
S
20 Prozent klingt erst einmal nach einer hohen Grenze. Doch insbesondere für Senioren, die nur ei- ne geringe Rente haben und vor allem von ihren Rücklagen leben, kann die Grenze schnell relevant werden. Sie sind laut Deutschem Spendenrat auch die eifrigsten Spender. Wird der 20-Prozent-Anteil in einem Jahr überschritten, ist der Steuervorteil nicht verloren. Im Rahmen der Steuererklärung trägt das Finanzamt nicht angerechnete Spenden au- tomatisch ins kommende Jahr vor. Bescheinigungen über die Spenden müssen der Steuererklärung 2025 nicht beigefügt werden. Für etwaige Nachfragen sollten sie aber aufbewahrt wer- den. Seit 2022 genügt bei Beträgen bis zu 300 Euro eine Buchungsbestätigung der Bank – etwa der Kon- toauszug – oder ein Bareinzahlungsbeleg. Bei höhe- ren Beträgen ist eine Spendenbescheinigung bezie- hungsweise Zuwendungsbestätigung der Spenden- organisation notwendig. Auch Spenden an gemeinnützige Organisatio- nen im Ausland können steuerlich geltend gemacht werden. Bedingung: Die Organisation muss im Zu- wendungsempfängerregister des Bundeszentral- amts für Steuern gelistet sein und die Spender müs- sen eine Spendenbescheinigung aufbewahren. Zu- sätzliche Nachweise zum steuerbegünstigten Zweck der Organisation müssen aber nicht mehr einge- reicht werden.
STEUERERKLÄRUNG
Weitere Sonderausgaben
Zu den absetzbaren Sonderausgaben gehören auch die gezahlte Kirchensteuer oder das in manchen Bundesländern erhobene Kirchgeld. Studierende können Aufwendungen für ihr Erststudium als Son- derausgaben geltend machen: pro Jahr bis zu 6000 Euro. Dies setzt allerdings voraus, dass sie bereits ei- gene Einkünfte haben, von denen die Sonderausga- ben abgezogen werden können. Beim Zweitstudium dagegen zählen die Aufwendungen als Werbungs- kosten und können in unbegrenzter Höhe angesetzt und gegebenenfalls in die kommenden Jahre vorge- tragen werden. Auch der Unterhalt an den Ex-Ehepartner kann steuerlich berücksichtigt werden: entweder als außergewöhnliche Belastung oder als Sonder- ausgabe. Im zweiten Fall spricht man von Realsplit- ting. Dabei kann der Unterhalt unabhängig vom Verdienst des Ex-Partners bis zu einer Summe von
Am 31. Juli endete die Frist für alle, die zur Abgabe einer Steuererklärung für 2025
verpflichtet sind. Jetzt drohen Verspätungszuschläge. Wie Sie die noch verhindern können.
ommer, Sonne, Ferien – und schon ist die Abgabefrist für die Steuererklärung vergessen. Bis 31. Juli mussten die Daten für das Steuerjahr 2025 beim Finanzamt eingehen. Der Termin gilt für alle, die zur Steuererklärung verpflichtet sind, weil sie etwa Einkünfte aus selbstständiger Tätigkeit oder Ver- mietung haben, und die Erklärung selbst abgeben. „Rechtlich kann das Finanzamt ab dem ersten Tag des Verzugs ei- nen Verspätungszuschlag festset- zen“, warnt Jana Bauer, Geschäfts- führerin beim Bundesverband Lohnsteuerhilfevereine (BVL). Der liegt bei mindestens 25 Euro pro Mo- nat. Doch es gibt ein Hintertürchen: Für einen begrenzten Zeitraum ist der Verspätungszuschlag eine Er- messensentscheidung. Wann Sie auf Kulanz hoffen können und welchen Ausweg es sonst gibt.
Das Elster-Portal der Finanzverwaltung war überlastet. Was soll ich tun? „Sollte eine Übermittlung der Steu- ererklärung am Tag des Fristablaufs aufgrund einer nachweisbaren Überlastung des Elster-Portals schei- tern, sollte die Erklärung unverzüg- lich am nächsten Tag eingereicht werden“, sagt Bauer.
Kann ich nach Ende der Abgabefrist noch eine Fristverlängerung beantragen? Ja, das ist möglich. Es gilt: „Wer die Abgabefrist nur um ein bis zwei Ta- ge überschreitet, muss keinen ge- sonderten Fristverlängerungsantrag stellen“, sagt Bauer. „Wer aber mehr Zeit benötigt, sollte das dem Finanz- amt umgehend mitteilen.“ Das geht per Elster-Portal, per Brief oder tele- fonisch. Der Antrag muss eine plau- sible Begründung sowie ein konkre- tes, neu anvisiertes Abgabedatum enthalten.
Welche Gründe akzeptiert das Finanzamt?
Es gibt Hintertürchen!
Laura de la Motte Frankfurt
Laut Daniela Karbe-Geßler, Steuer- expertin beim Bund der Steuerzah- ler, kommen hier zum Beispiel eine längere Erkrankung oder auch ein längerer Auslandsaufenthalt infrage. „Die Fristverlängerung steht aller- dings im Ermessen des Finanzam- tes“, betont Karbe-Geßler.
Wie viel Aufschub kann ich bekommen? Das hängt von den Gründen ab. Vier bis sechs Wochen sind normaler- weise unproblematisch. „Die Bewil- ligung erfolgt in der Regel ohne eine gesonderte Bestätigung“, erklärt Bauer. Wer sich aber zu viel Zeit nehmen will oder kein Datum nennt, bekommt Post vom Finanz- amt mit einem neuen Abgabeter- min.
Wann wird ein Verspätungszuschlag fällig? Der Verspätungszuschlag beträgt 0,25 Prozent der festgesetzten Steu- er, mindestens 25 Euro, maximal 25.000 Euro. „Wenn die Erklärung mehr als 14 Monate zu spät eingeht, wird der Verspätungszuschlag im- mer erhoben.“ Für das Steuerjahr 2025 ist das also der 28. Februar 2027. Während der 14 Monate bis da- hin kann das Finanzamt von dem Verspätungszuschlag absehen.
Wann ist das Finanzamt kulant? Wenn die (verlängerte) Frist ver- säumt wird, setzt das Finanzamt in der Regel automatisch einen Ver- spätungszuschlag fest. „Allerdings ist es möglich, einen Erlassantrag zu stellen“, sagt Karbe-Geßler. Auch dieser muss allerdings begründet werden, und es liegt wieder im Er- messen des Finanzamtes, diesen zu akzeptieren. Laut Bauer würdigt das Finanz- amt bei seiner Entscheidung so- wohl die Gründe für das Fristver- säumnis als auch das „steuerliche Vorverhalten“. „Wer normalerweise immer pünktlich abgibt, keine Steu-
ern nachzahlen muss oder einen triftigen Grund vorweisen kann, darf eher auf Kulanz hoffen“, so Bauer.
Was passiert, wenn ich mich
gar nicht rühre? Wer die Frist verstreichen lässt, er-
hält meist ein Erinnerungsschreiben oder eine Mahnung vom Finanzamt. „Bleibt die Erklärung trotz Aufforde- rung aus, kann das Finanzamt die Steuer auf Basis der Vorjahreswerte inklusive eines Zuschlags schätzen“, sagt Bauer. Hinzu kommt: „Eine Schätzung entbindet nicht von der Abgabepflicht“, ergänzt Karbe-Geß-
ler. Mitunter wird dann auch ein Zwangsgeld angedroht.
Ist es sinnvoll, lieber schnell nur eine teilweise Steuererklärung einzureichen? „Wird die Steuererklärung nur lü- ckenhaft eingereicht, kommt es für die Frage der Festsetzung eines Ver- spätungszuschlags darauf an, ob die enthaltenen Angaben in der Steuer- erklärung ausreichen, um ein ord- nungsgemäßes Veranlagungsver- fahren in Gang zu setzen“, erklärt Karbe-Geßler. Einzelne fehlende steuermindernde Belege wie eine Handwerkerrechnung können bei- spielsweise nachgereicht werden, erklärt Bauer. Ganze Anlagen aber sollten nicht fehlen.
Wie können Steuerberater oder
Lohnsteuerhilfevereine helfen? Wer die Erklärung nicht zügig nach-
reichen kann, kann sich professio- nelle Hilfe holen. Mit Steuerberater oder Lohnsteuerhilfeverein endet die Abgabefrist Ende Februar 2027. Darüber muss das Finanzamt nicht informiert werden, erklärt Bauer. Sollte der Steuerpflichtige bereits ei- ne Aufforderung zur Abgabe der Steuererklärung erhalten haben, ist es allerdings sinnvoll, das Finanzamt darüber zu informieren, dass eine Vertretung vorliegt oder beabsich-
tigt ist.
N
icht jeder Aktionär gibt sich mit Dividenden und der Aussicht auf Kurssteigerun- gen zufrieden. Als beim Pharmazulieferer Gerresheimer 2024 ein Hedgefonds einstieg, be- gann kurz darauf der Umbau: Unter- nehmensanteile wurden verkauft, rund ein Jahr später wechselte der Finanzvorstand – mutmaßlich auf Betreiben des Investors. Solche ak- tivistischen Investoren, meist Hed- gefonds, wollen Einfluss auf die Un- ternehmensstrategie nehmen und drängen nach dem Einstieg auf Kos- tensenkungen und Teilverkäufe. Oft machen sie Druck über öffentliche Kampagnen, in denen sie bestimmte Geschäftsprozesse oder auch Füh- rungspersonen kritisieren.
INVESTOREN
Wie eine aktuelle Studie der Unternehmensberatung Alvarez & Marsal (A&M) zeigt, verfolgen akti- vistische Investoren ihre Ziele zu- nehmend hinter den Kulissen – über Gespräche mit dem Management et- wa. Was laute und leise „Aktivisten“ eint: Sie wollen den Aktienkurs des Unternehmens – und damit ihren Profit – schnell steigern.
Diese Strategie ist, wie eine an- dere Studie zeigt, nicht ohne teils gravierende Nebenwirkungen.
Eine Untersuchung der Univer- sität Münster belegt: Der Einstieg ak- tivistischer Investoren kann weitrei- chende Folgen für das betroffene Unternehmen haben – etwa für die Entwicklung neuer Produkte und Technologien. Die Wissenschaftler
am Münsteraner Institut für Entre- preneurship haben dazu rund 300 börsennotierte US-Unternehmen über einen Zeithorizont von mehr als zehn Jahren untersucht.
Ihr Befund: Nach Attacken akti- vistischer Investoren passen betrof- fene Firmen ihre Innovationsstrate- gie an. Die Unternehmen setzen we- niger auf technologisch bahnbre- chende Neuerungen, die weit in der Zukunft liegen und daher noch kei- ne schnelle Wertsteigerung verspre- chen. Ihr Spielraum für langfristige Investitionen verengt sich. Durch den Druck der Investoren verstärkt sich der Fokus dieser Firmen auf kurzfristige Innovationen.
Als Beispiele nennen die Wis- senschaftler den US-Konzern Baxter. Der Pharma- und Medizintechnik- hersteller wurde zum Ziel des Hed- gefonds Third Point und straffte an- schließend sein Portfolio an Neuent- wicklungen kräftig. Ähnlich verhielt sich demnach das US-Softwareun- ternehmen Citrix nach dem Einstieg des weltgrößten Hedgefonds Elliott im Jahr 2025. Der Aktivist setzte er-
Druck – mit Folgen für Innovationen
Aktivistische Investoren drängen Vorstände in den Unternehmen meist zu Kostensenkungen und Verkäufen. Untersuchungen zeigen: Sie gehen inzwischen subtiler vor.
folgreich die Fokussierung auf Kern- produkte in der Forschung durch, die aus seiner Sicht den schnellsten Profit erzeugen würden. Darren Novak, Experte für Ak- tionärsstrategien und Fusionen bei der US-Großbank JP Morgan, sieht das Risiko schwindender Innovati- onskraft infolge aktivistischer Kam- pagnen ebenfalls. Viele Unterneh- men weiteten nach dem Einstieg von Hedgefonds ihre Aktienrück- kaufprogramme aus, um den Forde- rungen von aktivistischen Aktionä- ren nachzukommen, sagt er. Das könne erhebliche Konse- quenzen für Forschung und Ent- wicklung sowie für Investitionen haben – und weitreichende Folgen für die deutsche Wirtschaft, erklärt er. Denn „der industrielle Wandel ist auf genau jene langfristige Innovati- on angewiesen, die durch aktivisti- schen Druck unter Beschuss gerät“, sagt Novak. Die Unternehmensbera- tung A&M stellt in ihrem halbjährli- chen „Activism Alert“, der dem Han- delsblatt exklusiv vorliegt, eine neue Strategie der Aktivisten fest: Immer mehr dieser Hedgefonds agieren im Verborgenen. Der vertrauliche Aus- tausch von Aktivisten und Unter- nehmen entwickelt sich zuneh- mend zum bevorzugten Ansatz. A&M hat die Entwicklung von 1589 europäischen börsennotierten Unternehmen untersucht. Bei 413 dieser Unternehmen waren bekann- te aktivistische Investoren im Aktio- närsregister vertreten, ohne öffent- lich in Erscheinung zu treten. Inner- halb der folgenden zwei Jahre erziel- ten diese Unternehmen eine um 7,3
Bert Fröndhoff, Hannah Krolle Düsseldorf, Frankfurt
Ein Groß- teil der Kampagnen spielt sich hinter den Kulissen ab. In die Öffentlich- keit gelangt nur ein Bruchteil.
Darren Novak JP Morgan
Prozent höhere Aktionärsrendite als vergleichbare Wettbewerber und wiesen zudem eine höhere Kapital- rendite auf. Die allgemeine Vorstel- lung von Aktivismus sei nach wie vor von öffentlichen Kampagnen und in Teilen konfrontativen Dis- kussionen in den Vorstandsetagen geprägt, sagt Patrick Siebert, Mana- ging Director und Co-Head Deutsch- land bei A&M. „Die wirklich ein- flussreichen Gespräche finden je- doch immer öfter an anderer Stelle statt“, erklärt er. „Viele Aktivisten treten diskret mit Aufsichtsräten und Vorständen in Dialog.“ Früher hätten Aktivisten häufig den Weg über die Öffentlichkeit ge- wählt, um mit ihren Forderungen Gehör zu finden, erklärt Siebert. Er spricht von einer Professionalisie- rung dieser Investorengruppe. Lau- tes öffentliches Auftreten sei nicht mehr erforderlich. In den USA wür- den aktivistische Strategien aber noch immer mit PR-Kampagnen verknüpft. „In Europa geht es leiser zu als in Amerika“, sagt der Berater. JP-Morgan-Experte Novak be- stätigt diesen Trend. Europa biete aktivistischen Investoren eine Fülle attraktiver Zielunternehmen, sagt er. „Ein Großteil der Kampagnen spielt sich hinter den Kulissen ab. In die Öffentlichkeit gelangt nur ein Bruchteil“, erklärt Novak. Europäische Aktionäre erwarte- ten, dass Aktivisten zunächst ernst- haft mit dem Unternehmen in Dia- log träten, bevor sie an die Öffent- lichkeit gingen. „Das ist eine not- wendige Voraussetzung für jeden, der Gehör finden will“, sagt er. In
den USA seien Aktivisten eher be- reit, sehr viel schneller an die Öffent- lichkeit zu gehen, um maximalen Druck auszuüben, fügt Novak hin- zu. Zu den bekanntesten Beispielen öffentlicher Kampagnen in Deutsch- land zählen der Pharmazulieferer Gerresheimer und der Chemiehänd- ler Brenntag. Beispiele stiller Akti- visten sind dagegen schwieriger zu finden. Finanzkreisen zufolge agie- ren der US-Hedgefonds Sachem He- ad Capital Management sowie der schwedische Fonds Cevian Capital zunehmend im Verborgenen. Sachem Head Capital Manage- ment ist etwa beim Online-Ge- brauchtwagenhändler Auto1 Group und beim Lieferdienst Delivery Hero engagiert, der nun vom US-Konzern Uber übernommen wird. Der US-Hedgefondsmanager David Einhorn ist mit seinem Fonds Greenlight Capital am Kölner Che- miekonzern Lanxess beteiligt. Ein- horn gilt als Aktivist, allerdings ist über Forderungen gegenüber dem Management öffentlich nichts be- kannt. Der Investor scheint eher auf eine zügige Kurssteigerung bei Lan- xess zu setzen. Weitere knapp fünf Prozent an Lanxess gehören dem US-Fonds Causeway, der phasen- weise ebenfalls als Aktivist auftritt. Auch die schwedische Invest- mentgesellschaft Cevian Capital „wird zunehmend leiser“, sagte ein Insider. Der Investor erwarb Ende 2025 eine neue Beteiligung in Höhe von rund drei Prozent am Schweizer Verpackungshersteller SIG Group. Im laufenden Jahr hat sich der Aktionärsaktivismus, öffentlich und still, in Europa belebt, zeigt der A&M-Report weiter. In den ersten fünf Monaten des Jahres wurden eu- ropaweit 78 öffentliche Aktivisten- kampagnen gestartet – ein Anstieg von elf Prozent gegenüber dem Vor- jahreszeitraum. In Deutschland hin- gegen hat sich die Aktivität abge- schwächt. Lediglich zehn Prozent al- ler europäischen Kampagnen entfie- len bislang auf deutsche Unterneh- men, verglichen mit 16 Prozent im gleichen Zeitraum des Vorjahres. A&M-Manager Siebert führt das auch auf die politischen Rahmenbe- dingungen zurück. „Die Reforma- genda der Bundesregierung wirkt zögerlich“, erklärt er. Aktivisten in- vestierten nicht in Momenten der Ungewissheit. Es brauche „ein Ge- schäftsmodell mit dem Potenzial, wieder in das internationale Spitzen- feld vorzustoßen“, sagt er. „Viele deutsche Unternehmen tun sich ge- nau damit gegenwärtig schwer.“
D
-20
INVESTOREN
werden pessimistischer
Das Branchenklima trübt sich ein. Zugleich sichern sich deutsche Start-ups Kapital in Rekordhöhe. Finanzinvestoren suchen weiter nach Ausstiegsmöglichkeiten.
ie Stimmung unter Wagniska- pitalinvestoren verdüstert sich. Nach einer leichten Er- holung zum Jahresbeginn deuten mehrere Indikatoren auf ein schlechteres zweites Quartal hin. Das zeigt das Investorenbaro- meter der Förderbank KfW und des Bundesverbands Beteiligungskapi- tal (BVK), das dem Handelsblatt vor- ab vorliegt. Demnach verliert das Geschäftsklima im Venture-Capital- Bereich, das oft stark schwankt, im zweiten Quartal 10,2 Zähler und be- findet sich mit minus 35,8 Punkten deutlich im negativen Bereich. Bei Werten oberhalb der Nullli- nie gilt das Geschäftsklima als posi- tiv. Der Indikator basiert auf der Be- urteilung der aktuellen Geschäftsla- ge sowie auf den Erwartungen an das Geschäft in sechs Monaten. KfW-Chefvolkswirt Dirk Schu- macher sagt: „Die Investorenstim- mung auf dem deutschen Venture- Capital-Markt hat im zweiten Quar- tal 2026 einen Dämpfer bekommen.“ Er führt den Einbruch auf makro- ökonomische Unsicherheiten und anhaltende Sorgen bei Fundraising und Exits zurück. Fundraising beschreibt die Möglichkeit, neue Fonds aufzulegen sowie Investorengeld einzusam- meln, und ist stark mit der Zinsent- wicklung verknüpft. Exits bezeich- nen Ausstiege aus bestehenden Be- teiligungen in der Regel durch Ver- kauf oder Börsengang.
Das Exitklima hat sich im zwei- ten Quartal merklich verschlechtert. Der Indikator fällt um 15 Zähler auf das Dreijahrestief von minus 56,3 Punkten. Sowohl sogenannte Trade- sales – der Weiterverkauf von Betei- ligungen an einen strategischen In- vestor – als auch Secondaries – der Kauf oder Verkauf von Beteiligungen an Portfoliounternehmen oder ihre Fonds am Sekundärmarkt – verlieren.
Secondaries waren bis in jüngs- ter Vergangenheit eine beliebte Möglichkeit, um Geld an Finanzin- vestoren zurückzuführen. Der Indi-
Getty Images
Schlechte Stimmung im Wagniskapitalmarkt
Geschäftsklima in Deutschland in Punkten
Hannah Krolle Frankfurt
kator für das Exitklima stieg im ver- gangenen Jahr gegen den Trend bis auf plus 1,6 Punkte im dritten Quar- tal. Mit dem aktuellen Minus im zweiten Quartal dieses Jahres ist er in nur drei Quartalen auf ein neues Allzeittief gefallen. Doch es gibt Grund für Optimis- mus, zeigt die Untersuchung. Das zweite Quartal war mit einem Deal- volumen von 3,4 Milliarden Euro das stärkste seit vier Jahren. „Sieben Me- gadeals, darunter eine KI-Milliar- denrunde, haben das Dealvolumen im zweiten Quartal getrieben.“ Wei- tere seien für das dritte Quartal be- reits bekannt, sagt Schumacher von der KfW. Hinrichs ergänzt: „Die großen Finanzierungsrunden der vergange- nen Wochen zeigen, dass deutsche Scale-ups auch in einem anspruchs- vollen Umfeld international wettbe- werbsfähig sind und Wachstumska- pital gewinnen können.“ Wenn die- se Erfolge weitere Venture-Capital- Investoren ermutigen, könnten sie wichtige Impulse für den Markt set- zen und im weiteren Jahresverlauf zu einer spürbaren Aufhellung des Geschäftsklimas beitragen, sagte die Verbandssprecherin. Gleichzeitig gab es neue Ein- horn-Runden, bei denen Start-ups erstmals eine Milliardenbewertung erreichten. Das jüngste Beispiel ist die Münchener Mobilitätsfirma Finn: Ende Juni gab Unternehmen- schef Maximilian Wühr bekannt, das Unternehmen habe 140 Millionen Euro eingesammelt und damit die Milliardenbewertung erreicht. Das deutsche Robotik-Unter- nehmen Neura Robotics aus Metzin- gen in Baden-Württemberg ist im Juni durch eine Rekordfinanzie-
rungsrunde von bis zu 1,4 Milliarden Dollar mit einer Bewertung von sie- ben Milliarden Dollar offiziell zum Einhorn aufgestiegen. Die Entwicklung am Markt für Börsengänge, Initial Public Offe- rings (IPOs), ist ungewiss. Zwar hat sich das IPO-Klima unter Wagniska-
Private-Equity-Markt -32,2 Pkt.
Venture-Capital-Markt -35,8 Pkt.
pitalinvestoren mit 5,9 Zählern auf minus 37,2 Punkte leicht verbessert, bleibt aber auf einem sehr niedrigen Niveau. Die Untersuchung führt die leichte Erholung auf den Rekord- börsengang des Raumfahrtunter- nehmens SpaceX in den USA zu- rück. Bei Private-Equity-Investoren ist die Stimmung hinsichtlich Bör- sengängen noch schlechter, mit ei-
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Gespräch unter Kollegen: Anhal- tende Sorgen bei Fundraising und Exits.
nem Verlust von 22,7 Zählern auf mi- nus 51,2 Punkte im zweiten Quartal.
Ähnlich schlecht beurteilen Be- teiligungsgesellschaften die Ge- schäftslage und die Geschäftserwar- tungen. Der Indikator für die Ge- schäftslage ging um 13,4 Zähler auf minus 27,8 Punkte zurück. Der Indi- kator für die Geschäftserwartungen sackte mit Verlusten von 21,4 Zäh- lern auf minus 36,6 Punkte noch stärker ab. Das Geschäftsklima hat sich damit auf minus 32,2 Punkte ab- gekühlt, ein Verlust von 17,4 Zählern.
BVK-Vorstandssprecherin Ulri- ke Hinrichs ist angesichts des Stim- mungsdämpfers der Auffassung, es sei umso wichtiger, dass die Investi- tionsbereitschaft der Beteiligungs- gesellschaften sowie ihr Interesse an attraktiven Unternehmen hoch blie- ben. „Entscheidend für eine nach- haltige Belebung des Private-Equity- Geschäftsklimas ist, dass geopoli- tisch Ruhe einkehrt, die Konjunktur anspringt und die wirtschaftspoliti- schen Rahmenbedingungen für langfristige Investitionen verlässlich bleiben“, sagte sie.
S
NACHHALTIGKEIT
schließen den
chon das Material ist umweltfreund- lich. Biobasierte Faserverbundstoffe und veganes Leder aus Apfelresten sind in einer Auto-Mittelkonsole verbaut. Wis- senschaftler am Fraunhofer-Institut für Ar- beitswirtschaft und Organisation haben sie entwickelt. Die Konsole soll leicht zu repa- rieren und recyclingfähig sein. Fahrzeuge so entwickeln und bauen, dass die Einzelteile möglichst mühelos wiederverwertet wer- den können, ist ein Ziel, das die gesamte Au- toindustrie mit verstärktem Einsatz verfolgt.
Nachhaltiger unterwegs sein will auch Schaeffler: Der Zulieferer hat ein Projekt mit 25 Partnern aus Industrie und Wissenschaft gestartet, das ein Recyclingkonzept für Achsantriebe zum Ziel hat. Gleich um das
ganze Fahrzeug geht es bei einer jüngst ver- einbarten Partnerschaft von BMW und Pre- zero, einem Kreislaufwirtschaftsspezialis- ten, der zur Schwarz-Gruppe gehört. Ein ge- schlossener Materialkreislauf ist laut BMW das Ziel. Bei all diesen Bemühungen geht es um mehr, als gesetzliche Vorgaben zu erfül- len. „Zirkuläres Wirtschaften wird nicht nur zu einem Hebel für Nachhaltigkeit, sondern auch zu einem zentralen Baustein für Resi- lienz, Unabhängigkeit und langfristige Wett- bewerbsfähigkeit“, urteilen die Autoren ei- ner im Juli veröffentlichten Studie der Wirt- schaftsprüfungsgesellschaft KPMG. Befragt wurden 150 Entscheider in deutschen In- dustrieunternehmen. Rund die Hälfte ist im Automobilsektor tätig. Man wolle unter an-
derem „Rohstoffe sowie Lieferketten si- chern“, heißt es bei Schaeffler. BMW strebt gar an, Kreislaufwirtschaft „als echtes Ge- schäftsmodell zu etablieren“.
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HandelsblattǗ2"))"ǒ ǑĤĢĤĨ
Die Chancen für zusätzliche Umsätze in Krisenzeiten stehen nicht schlecht. Eine deutliche Mehrheit (85 Prozent) der von KPMG befragten Führungskräfte gibt an, dass die Kundschaft für kreislauffähige Pro- dukte einen Aufpreis akzeptiert. Diesen ver- ortet rund ein Zehntel (neun Prozent) bei mehr als zehn Prozent. Bei etwa einem Drit- tel (35 Prozent) sind es fünf bis zehn Prozent Aufpreis. Das Potenzial für Zuschläge ist laut
Studie zwar begrenzt. Doch es böten sich weitere Möglichkeiten, die über das Drehen an der Preisschraube hinausgehen. „Ein wirtschaftlicher Hebel von Kreislaufwirt- schaft liegt weniger im direkten Produkt- preis, als in der Fähigkeit, zusätzliche Nut- zenargumente, Services oder Angebotsbün- del zu schaffen, die über das einzelne Pro- dukt hinausgehen.“ Stefan Merx
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er 24-jährige Max Walk hat getan, wovon Einkäufer in vielen Unternehmen träumen. Er hat eine KI-unterstützte Software entwi- ckelt, die ihm zeitraubende, sich ständig wiederholende Anfragen bei Lieferanten abnimmt und die Kosten drückt. Die Zeitersparnis beziffert er anhand eines zu beschaffenden Beispielteils auf 76 Prozent, die Kostenersparnis auf zwölf Prozent. In der Summe – „Sourcing ist ein Riesenkostenblock“ – wirke sich das bilanziell aus. „Wir können mehr umsetzen, die Ergebnisse werden immer besser“, sagt der Gründer des Münchener Start-ups Source- vise, das Einkäufe etwa für die Firma Edding tätigt. Einsparvorteile im Einkauf erzielen: Damit liegt Walk einerseits voll im Trend der digitalen Automa- tisierung von Einkaufsprozessen. Zahlreiche Anbie- ter, die sich wie er im Juni in Hamburg auf dem „Pro- curement Summit“ präsentierten, stehen bereit. Laut Einkaufsbarometer Mittelstand 2026 des IT- Dienstleisters Onventis und des Bundesverbands Materialwirtschaft, Einkauf und Logistik (BME) se- hen rund 70 Prozent der befragten Unternehmen großen Bedarf, das Lieferantenmanagement zu au- tomatisieren. Andererseits ist Walks entschlossene Digitalisierung keineswegs typisch. Rund zwei Drit-
Einkaufen macht den Unterschied
Firmen unter Kostendruck bietet der Einkauf großes Einsparpotenzial. Digitalisierung, Auftragsbündelung und Verhandlungen mit Lieferanten versprechen mehr Effizienz.
BESCHAFFUNG
Thilo Großer Köln
tel verweisen darauf, dass nötige Ressourcen fehlen. Nur knapp 19 Prozent halten ihren Automatisie- rungsgrad für ausgereift, nur sechs Prozent ihren KI-Einsatz. „Man redet von KI, kennt auch die Vor- teile, praktiziert wird es aber nur in ganz wenigen Unternehmen“, sagt Marc Kloepfel, CEO der Consul- tingfirma Kloepfel by EPSA, einer der führenden Einkaufsberatungen. „Im Regelfall wird weitergear- beitet wie bisher.“ Dass Max Walk nach einem Managementstudi- um nicht zögerte, althergebrachte Abläufe in ein zeitgenössisches Geschäftsmodell zu transformie- ren, ist durch seine familienbedingte Laufbahnper- spektive in einem Handelsbetrieb der Lebensmittel- industrie zu erklären. Als er als Junior in der väter- lichen Firmengruppe IIC International anfing, die üblichen Stationen zu durchlaufen, „bin ich im Ein- kauf hängen geblieben“. Die Aussicht, seine Zeit künftig mit dem repetitiven Schreiben von Mails, Prüfen von Angeboten, der Abwicklung von Bestel- lungen zu verbringen, hat ihn motiviert, die Abläufe zu vereinfachen. „Die Idee gab es schon vorher, aber jetzt war sie technisch umsetzbar.“ Wie das funktioniert, zeigt er an einer Recher- che für ein Kundenunternehmen. In eine Suchmas-
ke gibt er technische Daten ein für eine bestimmte Kunststoffmembran für die Baubranche. Daraufhin startet eine KI-Recherche im Web und zeigt mögli- che Lieferanten an. Per E-Mail schreibt der program- mierte Agent die Firmen – in dem Fall vor allem chi- nesische – an, wertet die Angebote aus und formu- liert Antworten anhand der Frage: Wie würde ein Einkäufer darauf reagieren? „Das ist eine große Ar- beitserleichterung“, sagt Walk. Sourcevise nutzt da- für große LLM-Modelle wie ChatGPT inklusive Übersetzung und grenzt deren Spielraum durch en- ge Anweisungen ein.
KI-Agent verhandelt mit KI-Agent
Technisch betrachtet, sind noch weiter gefasste Lö- sungen einsetzbar. KI-Agenten, die mit KI-Agenten verhandeln: „So eine Entwicklung hätte ich mir vor drei, vier Jahren nicht vorstellen können“, sagt Oli- ver Schöllhammer, Leiter des Geschäftsbereichs Di- gital Industries beim Fraunhofer-Institut für Pro- duktionstechnik und Automatisierung IPA in Stutt- gart. Dort laufen über 100 Projekte mit dem Ziel, Fir- menprozesse zu digitalisieren und zu automatisie- ren, darunter auch Einkauf oder Vertrieb. Eines der Projekte ist eine Hausaufgabe: den Einkauf des IPA optimieren. Auch wenn immer wie- der das Gleiche beschafft werde, bestünden keine Automatismen zur Bestellabwicklung, Preiskalku- lation oder Angebotserstellung. Der Einkauf laufe wie in vielen Betrieben „noch sehr händisch und mit vielen beteiligten Menschen“. Diese durch eine be- vorstehende Digitalisierung „freizuschneiden“, so Schöllhammer, solle ihnen die Zeit verschaffen, die im sogenannten strategischen Einkauf oft fehle. Der strategische Einkauf ist der Teil des Ein- kaufs, bei dem sich intensives Verhandeln lohnt. „Da spielt die Musik“, sagt Sven Czeczatka, Fachreferent für Lehrgänge bei der BME Akademie, die Weiterbil- dungen im Bereich Einkauf und Logistik anbietet. „Das Ziel lautet, das operative Geschäft weitgehend zu digitalisieren und zu automatisieren, um sich auf strategisch Wichtiges wie Verhandlungen konzen- trieren zu können.“ Das sieht auch Schöllhammer so: „Die Mitarbeiter wären besser eingesetzt, um Bezie- hungen zu Lieferanten aufzubauen.“ Die Praxis der Einkäufer sieht anders aus. „Die verhandeln nicht, sondern bestellen“, sagt Czeczat- ka. Das zu ändern, erfordere neue digitale Systeme: „Ohne Investition kein Return.“ Die verbreitete Zu- rückhaltung führt er auf vertriebsdominierte Ge-
Oft fehlt das
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der Einkauf
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Sven Czeczatka BME Akademie
schäftsleitungen zurück. „Oft fehlt das kaufmänni- sche Verständnis, dass der Einkauf gegenüber dem Vertrieb der viel größere Hebel ist.“ So bringe eine Million Euro mehr Umsatz bei einer Umsatzrendite von fünf Prozent nur 50.000 Euro mehr Gewinn. Ei- ne Million gespart bei den Einkaufskosten bedeutet: eine Million Euro mehr Gewinn. „Rein durch eine Optimierung des Einkaufs die Marge zu verdoppeln, das ist durchaus möglich“, sagt Einkaufsberater Kloepfel. Ein Problem: „Oft fehlt der Überblick. Viele Einkäufe laufen am Ein- kauf vorbei.“ Das Sekretariat bucht die Reisen, das Marketing vergibt Druckaufträge, die Produktion kauft die Instandhaltung ein. Insgesamt liege das Einkaufsvolumen etwa bei 50 Prozent des Umsatzes, sagt Kloepfel. Erfahrungsgemäß seien 70 Prozent davon optimierbar, erklärt er seinen meist mittel- ständischen Kunden, die oft an traditionellen Liefe- ranten festhalten. Deren Wechsel ist meist nicht nö- tig. „Der Großteil der Einsparungen wird mit beste- henden Lieferanten erreicht.“ In Workshops ließen sich Lösungen finden, die beide Seiten zufrieden - stellen. Ein Beispiel sind eingesparte Frachten. Im Bereich Logistik erzielen Projekte der Beratung Ein- sparungen von 16 Prozent. Ohne externe Berater kommen solche Verhandlungen seltener zustande. „Die Einkäufer haben keine Zeit dafür“, sagt Kloepfel unter Verweis aufs dominante operative Geschäft.
Bei der Firma Häfele in Nagold arbeitet Peter Halbauer als Leiter der Gesamtbeschaffung daran, seiner Abteilung genau diese Zeit zu verschaffen. Die auf Möbel- und Baubeschläge spezialisierte Fir- ma hat in eine Reihe digitaler Instrumente investiert und sie ans ERP-System angeschlossen, um die Wertschöpfung der 40 Mitarbeiterinnen und Mit- arbeiter im Procurement zu steigern. „Wer Investi- tionen in Digitalisierung unterlässt, wird seine Ein- kaufsabteilung mit Dingen beschäftigen, die nicht werttreibend sind“, sagt Halbauer. Er zählt die Vor- gänge auf, die automatisiert ablaufen. Um verlässlich über rund 170.000 Artikel verfügen zu können, macht die Software Slim 4 der Firma Slimstock Be- stellvorschläge für die Materialplanung, weitere
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Tools unterstützen beim Auftragsmanagement und
dem Einlesen von Rechnungen.
Einzelprozesse laufen autonom und sind grün markiert, wenn alles glattgeht. Rot markierte Vor- gänge erfordern menschliche Aufmerksamkeit. „Nur wenn es eine Abweichung gibt, muss reagiert werden. Alles andere erledigt das Tool“, sagt Halbau- er und schwärmt als Nächstes vom Compliance- Tool, das KI-unterstützt die Lieferkette auf negative
Schlagzeilen oder Firmenbrände abhorcht und zu- nehmende Dokumentationspflichten aus EU-Regu- larien erfüllen soll. „Compliance im Einkauf ist ohne digitale Helfer in der notwendigen Breite kaum noch beherrschbar“, sagt der 58-Jährige. Zu Beginn seiner Berufskarriere fand er gewerbliche Lieferanten noch in drei einschlägigen Bänden „Wer-liefert- was?“, die im Regal jeder Einkaufsabteilung standen. Heute empfiehlt er seinen Kolleginnen und Kolle- gen: „Vertraue den Maschinen.“
Konditionen wie Konzerne
Vor allem für kleinere Firmen gilt die Bündelung
von Einkäufen als Handlungsmöglichkeit. Dass die- se Option derzeit gefragter ist, sagt Marc Tenbieg, geschäftsführender Vorstand beim Deutschen Mit- telstands-Bund (DMB) und verweist auf steigende Mitgliederzahlen. Für 250 Euro im Jahr und 75 Euro Aufnahmegebühr erhält jeder Selbstständige oder
Gewerbetreibende als DMB-Mitglied Zugang zu Ein- kaufskonditionen, die sonst nur Großkunden ge- währt werden. Der DMB erzielt für seine rund 34.000 Mitglieder Größenvorteile, indem er als Ver- handler auftritt und Abwicklungsprozesse verein- facht. Dafür schließt die Servicegesellschaft des Ver- bands Rahmenverträge mit Herstellern. Erhältlich sind neben Fahrzeugen unter anderem Computer, Büroartikel, Kaffee, Versicherungen oder Arbeits- kleidung. Über die Höhe der Rabatte herrscht Schweigen, im Schaufenster liegt aber das Verspre- chen, zu „Konzernkonditionen“ einzukaufen. Ten- bieg erklärt: „Die Mitglieder freuen sich, dass wir sie unterstützen können in Krisenzeiten.“
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s ist noch nicht lange her, da stand endlich der erste Pro- totyp. Jahrelang hatte Mi- cro-Hybrid im thüringi- schen Hermsdorf einen Ammoniak- sensor entwickelt, der das giftige Gas mithilfe von Infrarotlicht zuver- lässig erkennen soll. Die Technik funktionierte. Der Plan ging auf – auch weil Micro-Hybrid vom Zen- tralen Innovationsprogramm Mittel- stand (ZIM) gefördert wurde.
„Ohne die Förderung hätte die Entwicklung wesentlich länger ge- dauert“, sagt Annett Isserstedt-Trin- ke, die beim Mikroelektronikher- steller mit weltweit 200 Mitarbei- tern die Forschungsprojekte koordi- niert. Fördermittel aller Art gehören bei Micro-Hybrid fest zur Finanzpla- nung. Der Zuschuss hilft, etwa zu- sätzliche Fachleute einzustellen und so oft risikobehaftete Entwicklun- gen schneller voranzutreiben.
Staatliche Förderung bringt viele Innovationen voran und stärkt so auch die
Widerstandskraft des Standorts. Regelmäßig aber endet die Unterstützung,
wenn es richtig teuer wird: beim Schritt vom Prototyp zum Produkt.
Tausende Unternehmen in Deutschland bauen auf Förderpro- gramme. Wie viele es davon gibt, kann niemand genau sagen. Zu un- übersichtlich ist die Förderland- schaft. Laut der Deutschen Förder- mittelberatung sind es mindestens 2500 Programme. Angeboten wer- den sie von EU, Bund, Ländern und regionalen Geldgebern meist in Form von Zuschüssen, Krediten oder steuerlichen Entlastungen. Zu den bekanntesten Programmen ge- hören ZIM, die Forschungszulage und Kredite der Förderbank KfW. Für die meisten Unternehmen sind die Fördermittel nicht nur zu- sätzliches Geld, sondern Vorausset- zung, um überhaupt Innovationen voranzutreiben, sagt Sonja Stock- hausen von der Fördermittelbera- tung Gewi in Hilden. Seit 25 Jahren berät die Geschäftsführerin bei Be- antragung und Umsetzung von För-
Sonja Stockhausen
Gewi
FORSCHUNG UND ENTWICKLUNG
für die Zukunft
Leon Kirschgens Aachen
Langfristig sind
Fördermittel
ein Weg,
überhaupt
Investitionen zu
ermöglichen.
derprojekten. Der Staat, sagt sie, be- teilige sich an Risiken einer Ent- wicklung – noch lange bevor sicher sei, ob daraus ein marktreifes Pro- dukt entsteht. „Langfristig sind För- dermittel also ein Weg, überhaupt Investitionen zu ermöglichen und damit das Wachstum eines Unter- nehmens zu fördern“, sagt sie. Programme wie die For- schungszulage seien heute „so fest verankert, dass sie für Deutschland als Forschungsstandort elementar sind“. Ohne die Gelder, schätzt Stockhausen, würde wohl nur ein Bruchteil der Unternehmen das Ri- siko eingehen, eine Investition mit unklarem Ausgang voranzutreiben. Nur: Wie findet man das richti- ge Programm? Keine der vielen Da- tenbanken im Internet ist vollstän- dig. Und nicht allen Unternehmen ist klar, auf welche Kriterien es an- kommt. „Entscheidend ist nicht nur,
wie hoch die Förderung ausfällt“, sagt Martin Steidele, Geschäftsfüh- rer der Deutschen Fördermittelbera- tung. „Unternehmen müssen auch prüfen, ob das Programm zu ihrer Größe und dem konkreten Vorha- ben passt und welche Ausgaben überhaupt gefördert werden.“ Je nach Programm können et- wa Personalkosten, Maschinen und die Zusammenarbeit mit externen Forschungspartner finanziert wer- den. Auch Laufzeit und Förderquote spielen eine Rolle. Oft werde der richtige Zeitpunkt unterschätzt, er- läutert Steidele. „Häufig denken Un- ternehmen erst an Fördermittel, wenn ein Projekt längst beschlossen ist oder sogar begonnen hat.“ Dann könne es bereits zu spät sein. Er rät deshalb, zwei bis drei Jahre voraus- zuplanen. Für Micro-Hybrid steht nach der letzten ZIM-Förderung nun ein
entscheidender Moment bevor: Wird der neue Ammoniaksensor dem Unternehmen wie erhofft Zu- gang zu einem neuen Markt ver- schaffen? Micro-Hybrid muss nun geeignete Lieferanten finden, Mate- rialien beschaffen und prüfen, ob die Bauteile dauerhaft die nötige Qualität bieten. Parallel muss das Unternehmen Fertigungsprozesse aufbauen und Kunden akquirieren. Die Entwicklung geht also weiter – nur fällt sie zunehmend aus dem Raster klassischer Förderungen. „Die meisten Förderprogramme enden genau dort, wo sich zeigt, ob aus der Forschung tatsächlich ein Geschäftsmodell wird“, sagt Isser- stedt-Trinke. „Besser wäre, wenn es mehr Förderprogramme gäbe, die auch den Übergang in den Markt unterstützen, etwa für zusätzliche Personalkosten, Tests und techni- sche Anpassungen.“ Häufig fielen die Ausgaben dafür höher aus als in der Phase bis zum Prototyp.
Den Markt mitdenken
Fördermittelexpertin Stockhausen plädiert deshalb dafür, dass Firmen bereits bei der Planung eines Pro- jekts die Marktbedingungen mit- denken sollten. „Fördermittel allein ersetzen weder ein Geschäftsmodell noch eine solide Basisfinanzierung“, sagt sie. „Ihr Wert liegt vielmehr da- rin, Unternehmen ein gut kalkulier- tes Risiko zu ermöglichen.“ Eine ZIM-Evaluation zeigt, dass die Zuschüsse weitere Investitionen anstoßen. Danach geben die geför- derten Unternehmen für jeden Euro Fördermittel im Schnitt weitere 90 Cent aus eigenen Mitteln für For- schung und Entwicklung aus. Eine Studie des Leibniz-Instituts für Wirt- schaftsforschung Halle aus dem Jahr 2024 schlussfolgert, dass Fördermit- tel die Beschäftigung in Firmen dau- erhaft erhöhen. „All das zeigt, dass frühe Zuschüsse auch später noch wirken“, sagt Stockhausen. Umso besorgniserregender sei der vor Kurzem verkündete Stopp des ZIM-Programms. Anfang Juli hat das Bundeswirtschaftsministerium angekündigt, das Programm bis An- fang nächsten Jahres auszusetzen. Die Nachfrage, heißt es, sei so stark gestiegen, dass die Mittel nicht mehr ausreichten. „Der Antragsstopp kommt ausgerechnet mitten in der Wirtschaftskrise“, kritisiert Stock- hausen. „Viele Unternehmen haben Anträge vorbereitet, die nun einfach verfallen. Nur die wenigsten können auf andere Programme ausweichen.“ Die Folgen, sagt Stockhausen, rei- chen dabei über den Mittelstand hi- naus. Denn Förderprogramme brin- gen oft Hochschulen und For- schungsinstitute mit Unternehmen zusammen.
Welche Bedeutung solche Ver- bünde haben können, zeigt sich bei Infineon. Der Halbleiterkonzern ko- ordiniert sehr große Forschungs- projekte auf nationaler und europäi- scher Ebene, an denen Dutzende Firmen, Hochschulen und Institute beteiligt sind. Infineon hat eine eige- ne Abteilung für das strategische Forschungsmanagement. Das Team entwickelt auch Projektideen, stellt Konsortien zusammen und prüft, wie sich die Vorhaben in die For- schungs- und Technologiestrategie des Konzerns einfügen. Wie das bei Infineon funktio- niert, zeigt etwa das EU-geförderte Konsortium Powerize D. Die Partner arbeiten darin nicht nur an Halblei-
Cent an zusätzlichen
Forschungsausgaben
von Firmen stößt ein Euro
Förderung an.
Quelle: Zentrales Innovationsprogramm Mittelstand
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tern, sondern an der gesamten Lie- ferkette von Materialien bis zur spä- teren Anwendung. „Kein Unterneh- men kann diese Breite an Fähigkei- ten und Ressourcen allein abde- cken“, sagt Jochen Koszescha, der solche Projekte bei Infineon betreut. Man arbeite in dem Förderpro- gramm auch mit Mittelständlern zu- sammen, zum Beispiel kleineren Unternehmen in der Elektronik- und Softwareentwicklung. Ein Vorteil sei das auch für den Staat und Europa als Forschungs-
standort. In den Projekten entstün- den neben dem Wissen auch Kon- takte und Produktionsfähigkeiten, die weit über die Laufzeit der Förde- rung hinaus erhalten blieben. Das sei gerade in schwierigen Zeiten wichtig. „Fällt mal ein Lieferant aus oder ist eine Komponente nicht ver- fügbar, muss nicht zwangsläufig die gesamte Entwicklung stillstehen“, sagt Koszescha. „Wenn mehrere Un- ternehmen an unterschiedlichen technischen Entwicklungen zusam- menarbeiten, gibt es bei Engpässen
auch schneller Alternativen – ganze Industrien werden widerstandsfähi- ger.“
Ob die Rechnung auch für Mi- cro-Hybrid aufgeht? Die Thüringer haben für die Entwicklung des Am- moniaksensors mit dem Fraunhofer- Institut für Physikalische Messtech- nik und dem schwedischen Spezia- listen Samon kooperiert. Diese Zu- sammenarbeit sei neben der Förde- rung der große Nutzen aus dem ZIM-Programm. Nun bereite man die Serienfertigung vor.
A
PODCAST
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mächte
n den Börsen sorgt der KI- Wettlauf für Turbulenzen. Be- richte über Chinas Fortschritte bei eigenen Lithografieanlagen, die für die Chipherstellung essenziell sind, lösten einen Abverkauf von Halbleiteraktien in den USA und Asien aus. Auch andere Bereiche des Tech-Sektors geraten zunehmend
unter Druck. „50:50, dass die Chine- sen das KI-Spiel in den nächsten Jah- ren gewinnen“, sagt Handelsblatt- Chefredakteur Sebastian Matthes.
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50:50, dass China
das KI-Spiel
bald gewinnt.
Sebastian Matthes Handelsblatt Chefredakteur
Außerdem im Podcast: Bundes- kanzler Friedrich Merz sorgt mit dem Umbau seines Kabinetts für Unruhe. Publizistin und Professorin Miriam Meckel sagt, Merz folge in seiner Führungsrolle zu oft dem „Prinzip Hoffnung“.
Zum Schluss geht es ums Fas- ten: Während Meckel aktuell nur Fruchtsäfte zu sich nimmt, setzt Mat- thes auf ein Kurzprogramm, um die Fettverbrennung anzukurbeln. Wa- rum sie das tun und was hinter dem Trend zum „Dopaminfasten“ steckt,
hören Sie in der aktuellen Folge.
Moderiert von: Miriam Meckel und Sebastian Matthes
„Meckel & Matthes“:
der aktuelle,
persön liche und
meinungsstarke
Handelsblatt-Podcast.
Neue Folgen jeden
Freitag um 18 Uhr.
IMAGO/NurPhoto
noch genügend Käufer
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Anleger bleiben vorsichtig und sind noch nicht investiert.
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er deutsche Leitindex Dax ist mit einem Rekord in die neue Handelswoche gestartet. Die Han- delsblatt-Umfrage Dax Sentiment macht Hoff- nung, dass dieser Aufwärtstrend anhält – denn es gibt noch genügend potenzielle Käufer am Markt. Für das Sentiment befragt das Handelsblatt jeden Freitag- morgen bis Samstagabend mehr als 10.000 Privatanle- gerinnen und -anleger nach ihrer aktuellen Marktein- schätzung. Die Antworten wertet Stephan Heibel, Ge- schäftsführer des Analysehauses AnimusX, aus und er- gänzt sie um weitere Indikatoren. Hinter der Sentiment-Theorie stehen zwei Annah- men: Wenn viele Anleger optimistisch sind, haben sie bereits investiert. Dann bleiben nur wenige übrig, die noch kaufen und damit die Kurse in die Höhe treiben können. Umgekehrt gilt: Wenn die Anleger pessimis- tisch sind, haben sie mehrheitlich nicht investiert. Dann können nur noch wenige verkaufen und damit die Kurse drücken. Insofern ist die aktuelle Marktstimmung (Senti- ment) als unterstützend zu sehen: Der Dax notierte be- reits zum Zeitpunkt des Umfragestarts am Freitag knapp unter seinem Rekord. Die Stimmung ist zwar gegenüber der Vorwoche von minus 2,8 Punkten auf plus 1,3 Zähler deutlich gestiegen und signalisiert damit einen Stim- mungsumschwung. Aber der Wert bedeutet keine Warnung, dass An- leger zu optimistisch werden – denn er liegt bisher auf moderatem Niveau. Als „extrem gut“ gilt die Marktstim- mung erst ab plus vier Punkten. Aktuell sehen auch im- merhin 41 Prozent der Befragten den Dax in einem Seit- wärtstrend. Unterstrichen wird diese Entwicklung durch den Fünf-Wochen-Durchschnitt des Sentiments. Dieser liegt aktuell sogar im leicht negativen Bereich. In der Vergangenheit waren erst Fünf-Wochen-Durch- schnittswerte jenseits der Marke von 20 Punkten ein Zeichen für eine überhitzte Marktstimmung.
„Erleichtert nehmen Anleger die gute Wochenper- formance im Dax zur Kenntnis, die Verunsicherung der Vorwoche ist wie weggeblasen“, sagt Heibel. Der ent- sprechende Umfragewert klettert von minus 3,4 Punk- ten in der Vorwoche auf nunmehr nur noch minus 0,3 Zähler. Die Verunsicherung wird gemessen, indem die Umfrageteilnehmer angeben, ob sich ihre Erwartungen in der vergangenen Handelswoche erfüllt haben. Je we- niger die Erwartungen erfüllt werden, desto größer ist die Verunsicherung. Gleichzeitig steigt die Zuversicht
Dax-Sentiment im Vergleich zum Dax Der Kurvenvergleich zeigt: Erreicht das fünfwöchige durchschnittliche Sentiment ein extremes Niveau, erfolgt eine Trendwende beim Dax • Angaben in Punkten
5-Wochen-Durchschnitt Sentiment Dax
+40
+30
DAX-UMFRAGE
Andreas Neuhaus Düsseldorf
unter den Anlegern, erklärt Heibel: „Das Bullenlager füllt sich, wie wir der Zukunftserwartung mit einem Wert von plus 2,2 Punkten entnehmen.“ Als Bullen wer- den optimistische Anleger bezeichnet, die einen Auf- wärtstrend erwarten. Der Optimismus unter den Umfrageteilnehmern wird gemessen, indem sie angeben, welche Marktphase sie in drei Monaten erwarten. Je mehr einen Aufwärts- trend erwarten, desto höher ist der Wert für die Zu- kunftserwartung. Mittlerweile gehen immerhin 31 Pro- zent der Befragten davon aus, dass sich der Dax in drei Monaten in einem Aufwärtstrend befinden wird. „Diese Zuversicht soll sich nach dem Willen unserer Umfrage- teilnehmer auch im Portfolio widerspiegeln“, sagt Hei- bel. Das zeigt sich an der steigenden Kaufbereitschaft. Sie legt von plus 1,2 auf plus 1,4 Punkte zu. Auch dieser Wert liegt noch im moderat positiven Bereich.
Heibel sagt daher mit Blick auf die Umfrageergeb- nisse: „Die gute Laune unter den Anlegern in Deutsch- land ist nach der guten Wochenperformance des Dax nicht überraschend, sondern eine logische Folge, die uns keine Sorgenfalten auf die Stirn treibt. Und auch der angestiegene Zukunftsoptimismus wird durch die hohe Absicherungstätigkeit an der Euwax relativiert.“ Die Eu- wax gehört zur Börse Stuttgart. Hier können Privatan- leger mit Call-Optionen auf steigende Kurse setzen oder sich mit Put-Optionen gegen fallende Kurse absichern. Welche Produkte mehr gekauft werden, zeigt das Eu- wax-Sentiment. Je niedriger der Wert ist, desto mehr Put-Optionen werden gekauft. „Das Euwax-Sentiment pendelt diese Woche um den Wert von minus 25 Punkten. Offensichtlich bleiben diese Anleger vorsichtig und kaufen nach wie vor Ab- sicherungsprodukte gegen Kursverluste“, sagt Heibel. Das stabilisiert den Dax für den Fall eines Kursrückset- zers. In diesem Fall würden die Absicherungen eingelöst und der Kursverfall gebremst oder sogar gestoppt. Für Heibel ist die Sentiment-Verfassung daher neu- tral, was seiner Ansicht nach zu einer neutralen Börsen- lage führt: „Das heißt aber auch, dass fundamentale Ent- wicklungen, also Krieg, Zölle, Zinsen et cetera, durch- aus auf eine Börse treffen, die auf solche Änderungen reagieren kann“, sagt er. Die Kursreaktion am Montag auf die abgesagten US-Angriffe auf den Iran unter- streicht diese Einschätzung. Das bedeutet aber auch: Negative Nachrichten könnten auch in die andere Rich- tung wirken.
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Uhren von Swatch und Audemars Piguet: Die Marke macht mit Marketingaktionen von sich reden.
Die Luxusbranche steht unter Druck, Uhren und
Schmuck aber bleiben beliebt bei Anlegern. Ein Analyst
erklärt, warum die Titel von Swatch und Richemont
im Blickpunkt stehen.
F
ilialen des Uhrenherstellers Swatch wurden im Mai dieses Jahres von Kunden regelrecht gestürmt, als die Schweizer eine Ta- schenuhr gemeinsam mit der Nobel- marke Audemars Piguet auf den Markt gebracht hatten. Immer wieder schaffe es Swatch, mit Marketingaktionen von sich reden zu machen, sagt Martin Utschneider, Analyst und Fachmann für Charttechnik beim Broker Robo- markets, im Handelsblatt-Podcast Invest. Doch obwohl der Hersteller bei Kunden und in der Öffentlich- keit regelmäßig Aufmerksamkeit er- regt, steht die Aktie der Swatch Group unter Druck. Auf Sicht von zwölf Monaten liegt der Titel noch leicht im Plus, aber in den vergangenen Monaten sank sein Wert kontinuierlich. Wie passt das zusammen? Und was soll- ten Anleger, die in Uhrentitel inves- tieren möchten, beachten? Nach Ansicht von Experten der Bank of America (BofA) teilt sich der Markt für Luxusgüter gerade in Ge- winne und Verlierer auf. Verlierer sehen Experten der BofA hauptsäch- lich im Bereich „Soft Luxury“. Dazu zählen sie in ihrem Report Mode- konzerne und Produzenten luxuriö- ser Lederwaren. Schwach hat sich etwa die Aktie von LVMH entwickelt. Die Titel des weltgrößten Luxuskonglomerats, zu dem unter anderem die Marken Louis Vuitton und Dior zählen, lie-
LUXUSAKTIEN
Richemont?
Markus Hinterberger München
gen auf Jahressicht leicht im Minus. In den vergangenen sechs Monaten gaben sie um etwa 14 Prozent nach – nachdem sie zuvor, wie auch an- dere Luxusaktien, rasant gestiegen waren. Anders sei laut BofA die Ent- wicklung bei Uhren und Schmuck, dem Bereich der sogenannten „Hard Luxury“. Die Umsätze mit luxuriö- sen mechanischen Uhren sind im laufenden Jahr um acht Prozent ge- stiegen, die mit Juwelen und ande- ren Preziosen sogar um 24 Prozent. Menschen, die Luxusgegenstände kaufen, setzen derzeit auf bleibende Werte, heißt es im Report. Die Swatch-Aktie hält Analyst Utschneider dabei für eine spannen- de Wette. Investoren, die weniger riskant anlegen möchten, empfiehlt er jedoch einen anderen Titel: Ri- chemont.
Swatch: Gewinnziel verfehlt Die Swatch Group, zu der neben Omega auch Marken wie Blancpain, Breguet oder der sächsische Herstel- ler Glashütte Original gehören, überraschte negativ mit ihren Halb- jahreszahlen. Der operative Gewinn ging von 68 auf 52 Millionen Schweizer Franken zurück (72 Mil- lionen Euro auf etwa 56 Millionen Euro). Der Markt hatte laut Ut- schneider 102 Millionen Franken er- wartet (etwa 109 Millionen Euro). So ist auch der Wert der Aktie gesunken – von etwa 200 Franken
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(214 Euro) auf 182 Franken (knapp 200 Euro). Zwischenzeitlich notierte die Aktie bei 166 Franken (176 Euro). Damit fehle dem Titel aus charttech- nischer Sicht das Momentum, sagt Utschneider. „Sinkt der Kurs unter 166 Franken, könnte die Aktie in den Bereich von 155 bis 150 Franken ab- sacken, und das wäre eine crashähn- liche Situation“, sagt er. Die Aktie der Swatch Group sei daher eine Wette für Optimisten. Er schätzt, dass viele Anleger in den vergangenen Wochen Aktien verkauft hatten, um Gewinne mitzu- nehmen. Und nun abwarten wür- den, wie sich das Unternehmen ent- wickle. „Das Management scheint für die Zukunft guter Dinge zu sein“, sagt der Analyst, denn nicht anders könne er es sich erklären, dass Swatch Werke, die nicht ausgelastet sind, weiterbetreiben wolle.
Richemont: Nicht nur dank Taylor Swift erfolgreich Richemont ist laut Utschneider ein weitaus größerer Profiteur der Nachfrage nach Uhren und Schmuck. Das Schweizer Unterneh-
men führt etwa die Marke Cartier, deren Uhren dank Superstar Taylor Swift im Moment sehr gefragt seien.
Utschneiders Ansicht nach ist die von den „Swifties“ gefeierte Mar- ke Cartier nur ein Baustein des Er- folgs von Richemont. „Während Swatch fast ausschließlich für Uhren steht, hat Richemont auch ein er- folgreiches Schmuckgeschäft“, sagt der Analyst. Auch Lange & Söhne, IWC und der Schmuckhersteller van Cleef & Arpels gehören zu Riche- mont.
Die Aktie des vom Südafrikaner Johann Rupert gegründeten Unter-
nehmens notiert derzeit knapp über 193 Franken (207 Euro). In der ver- gangenen Woche ist die Aktie im- mer wieder kurz vor 200 Franken stehen geblieben. „Sollte die 200-Franken-Marke durchbrochen werden, kann die Aktie noch weiter steigen“, sagt Utschneider. Riche- mont habe auch dann eine stabile Nachfrage, wenn die wirtschaftliche Lage für viele Menschen schwierig sei. Damit sei die Aktie weniger zy- klisch als andere Luxuswerte, sagt Utschneider.
Märkte
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MSCI World Aktien MSCI EM Yen/Euro CHF/Euro 10-j. Bundesanleihe 10-j. US-Staatsanleihe Silber (Feinunze)
4.847,88 Pkt. +0,54 % 1.665,89 Pkt. +6,58 % 180,33 Yen +0,61 % 0,9328 sfr -0,26 % 3,149 % Rendite -0,06 PP 4,690 % Rendite -0,04 PP 57,05 US$ -0,94 %
-80
der Fed die Arbeit ab
In den USA haben sich Leitzins und Kapitalmarktzinsen voneinander entkoppelt. Verantwortlich sind Bondinvestoren,
Andreas Neuhaus
ist Redakteur im Finanzressort.
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ie Ölpreise geben wieder nach. Dadurch steigen die Aktienkurse und die Anleiherenditen sinken. In den USA liegt die Rendite von 30-jährigen Staatsanleihen aber immer noch deutlich über fünf Prozent. Damit verharren sie auf einem Niveau, das es zuletzt 2007 gab.
Das hat vor allem damit zu tun, dass die Anleiheanleger die Arbeit der US-Notenbank Fed und ihres Chefs Kevin Warsh machen. Warsh hatte im Mai Jerome Powell als Notenbankchef abgelöst. In den ersten beiden Sitzungen unter seiner Leitung hielt die Fed den Leitzins konstant in der Spanne von 3,50 bis 3,75 Prozent.
Max Brunnert, IMAGO/UPI Photo
Mit dem Leitzins beeinflusst die Fed vor allem die kurzfristigen Zinsen. Die Höhe der langfristi- gen Zinsen wird dagegen stärker von Angebot und Nachfrage bestimmt. Diese sind wichtig, wenn es darum geht, welche Zinsen Haushalte für Hypotheken
MÄRKTE INSIGHT
die für Ordnung sorgen wollen.
und Unternehmen für Kredite zahlen.
Die Rendite für 30-jährige US- Staatsanleihen ist seit Anfang Juni von 4,99 Prozent auf bis zu 5,28 Prozent gestiegen. Damit erreich- ten sie das höchste Niveau seit fast 20 Jahren. Die Risikoprämien für langlaufende Anleihen legten also zu, obwohl sich an der Zinspolitik der Fed nichts änderte und Warsh die Anleger auch im Unklaren ließ, ob die Zinsen demnächst steigen könnten.
Diese Unsicherheit ist von Warsh gewollt, er hat die sogenannte Forward Guidance praktisch abgeschafft. Unter seinem Vorgän- ger hatte die Fed ihre künftige Zins- und Geldpolitik angekündigt. Ziel war es, die Erwartungen von Unternehmen, Banken und Ver- brauchern zu steuern und damit langfristige Zinsen zu beeinflussen.
Warsh hingegen ist der Ansicht, dass die Fed dem Markt möglichst wenig „Guidance“ geben solle. Anleger sollten selbst auf Konjunk- tur- und Inflationsdaten reagie- ren, anstatt lediglich die jüngste Prognose der Fed zu kopieren. Das Ergebnis ist, dass die Kapitalmarkt- zinsen steigen, obwohl der Leit- zins konstant geblieben ist.
Die Entwicklung, dass sich Leit- zins und Kapitalmarktzinsen voneinander entkoppeln, gibt es
aber, so muss man fairerweise festhalten, nicht erst, seitdem Warsh den Fed-Chefposten übernommen hat. Bereits unter Powell hatte die Fed den Leitzins ab Ende 2024 um insgesamt 1,5 Prozentpunkte gesenkt, ohne dass die langfristigen Renditen am Anleihemarkt entsprechend reagiert hätten.
Schon damals hatten einige Ökonomen gewarnt, dass die Zinssenkungen aufgrund der starken US-Konjunktur nicht notwendig seien und die Gefahr einer strukturell erhöhten Inflati- on bestünde. Zuletzt verwiesen sie darauf, dass eine Zinserhöhung angemessen sein könnte.
Indem die Fed in beiden Fällen die Experten ignorierte, reagierten stattdessen die Anleiheanleger auf die Entwicklung und trieben die Kapitalmarktzinsen nach oben. Sie signalisierten damit, dass sie selbst für Ordnung sorgen, wenn die Fed bei der Inflationsbekämp- fung nicht wachsam ist und eine zu starke Geldentwertung droht.
Unter Warsh könnte sich damit ein Trend fortsetzen, der bereits unter Powell begonnen hat. Enden dürfte er erst, wenn die Inflation von allein sinkt oder die Kreditkosten hoch genug sind, um die Konjunktur und die Inflation zu bremsen. Das wäre eine schmerzhafte Entwicklung.
BÖRSE AM DIENSTAG
die für
Anleger heute
wichtig sind
US-Handelsbilanz
1 US-Handelsbilanz Um 14.30 Uhr wird in den USA die Handelsbilanz im Monat Juni bekannt gegeben. Ein Handelsbilanzdefizit im Inland kann das Wirtschaftswachstum belasten. Erwartet wird, dass das Defizit leicht sinkt auf minus 73 Billionen Dollar nach minus 77,6 Billionen Dollar im Mai.
Waren und Dienstleistungen in Mrd. US-Dollar
-40
-60
Mai 2025 Mai Januar 2026
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
2 US-Arbeitsmarkt Um 16 Uhr gibt das US Bureau of Labor Statistics die JOLTS Stellenange- bote im Juni bekannt. Dahinter verbirgt sich eine Umfrage über die aktuell verfügbaren offenen Stellen. Analysten rechnen mit 7,42 Millionen offenen Stellen, nachdem es im Mai noch 7,59 Millionen waren. 3 US-Auftragseingänge Ebenfalls um 16 Uhr werden die Auftragseingänge in der amerikani- schen Industrie für den Monat Juni veröffentlicht. Steigende Auftragsein- gänge signalisieren in der Regel Zuversicht in die konjunkturelle Lage, sinkende bringen Pessimismus zum Ausdruck. Ökonomen zufolge dürften die Aufträge stagnieren, nachdem sie im Mai noch um 1,3 Prozent gesunkenen waren. 4
Zahlen SpaceX Erstmals seit dem fulminanten Börsengang im Juni legt der Weltraum- konzern SpaceX Quartalszahlen vor. 5 Weitere Quartalszahlen Ebenfalls einen Blick in ihre Bücher gewähren unter anderem Lufthansa, FMC, Zalando, LEG Immobilien, Evonik, Continental, Hugo Boss, BP, HSBC, Bayer, Biontech, Pfizer und AMD.
Bitcoin 63.141 US$ -0,45 %
-78 Mrd. US$
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Verbraucherpreise - WARNING: source dates, money, or percentage tokens may be missing
翻译质量较高，术语处理专业（如 KI $\rightarrow$ 人工智能），但在数字单位转换和个别专有名词翻译上存在严重错误。
minus 73 Billionen Dollar (德语中 Billionen 指万亿/Trillion)，翻译为 负 73 兆美元。但在下方图表标注中，源文为 Mrd. US-Dollar (Milliarden $\rightarrow$ 十亿/Billion)，翻译为 十亿美元。Astra Zeneca $\rightarrow$ 翻译为 阿斯特拉接纳 (阿斯利康)。 “接纳”是对 "Zeneca" 的机械直译，极其不专业。应统一为标准译名 阿斯利康。Amundi $\rightarrow$ 翻译为 安联投资。 Amundi 并非 Allianz (安联)，是独立基金公司。此处属于事实性幻觉/误译。Cartier $\rightarrow$ 翻译为 地亚。 Cartier 的标准中文译名是 卡地亚。Frist für die Steuererklärung verpasst? 部分，翻译为 错过申报税收申报的期限了？，句子结构冗余且未完成后续引导语（源文中有 "Die wichtigsten..." 但翻译缺失）。> [!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据... 这种典型的内部清理/处理标签。根据指令，此类标签视为交付缺陷 (Delivery Defect)。结论：存在阻塞性问题 (Blocking Issues Found) 主要问题集中在金融量级单位的混乱（兆 vs 十亿）以及关键金融机构/品牌名称的误译（Amundi $\rightarrow$ 安联，Cartier $\rightarrow$ 地亚）。建议重新核对所有金额单位及专有名词库。