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Valor Econômico - 03.08.2026

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Ines249 周六、周日和周一，1, 2 和 3 de agosto de 2026 / Valor / A3 您有青少年孩子吗？ Instagram 的青少年账户具备自动保护功能。让父母安心。来自 Meta https: / about.instagram.com / pt-br / community / teen-accounts

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A4 / 《经济价值报》 / 周六、周日及周一，2026年8月 1, 2 和 3 日 巴西 “无论选举结果如何，对某些举措进行重新校准是自然的” 专访 财政部执行秘书表示，可以通过放缓某些支出的动态来将其控制在一定范围内，而无需进行“重大改革” 塞隆称，下一届政府的财政紧缩将有“多种路径” Jéssica Sant'Ana, Giordanna Neves 和 Lu Aiko Otta 发自巴西利亚

对于下一届政府而言，这是一个巨大的挑战。财政部执行秘书罗杰里奥·塞隆在接受《经济价值报》采访时表示，公共账目的财政调整可以通过“多种路径”实现。例如：放缓某些支出的动态，这将使得在无需“重大改革”的情况下将其控制在一定范围内成为可能。塞隆在声明其并无权限就路易斯·英纳西奥·卢拉·达席尔瓦总统潜在的下一届政府的经济措施发表看法的同时，指出动态调整的一个示例将在明年观察到。

根据财政框架法中的一项规定，由于联邦账目在2025年结束时处于赤字状态，人员支出将比通货膨胀高出 0,6% 增长。总体而言，根据框架规则，支出最高可比通货膨胀高出 2,5% 增长。但内部有人主张将这一增幅降低至 1,5% 左右。然而，政府内部对此项变动尚未达成共识。在谈到收紧参数时，塞隆表示：“这是现有的多种工具之一。这是否可行？合理的范围应该是多少？这是一个很好的讨论议题。”

他认为，目前在财政紧缩方面有更大的推进空间，因为不再需要像 2023. 年那样重建公共政策。塞隆主张，在潜在的卢拉 4, 政府中，创造激励措施以促进家庭储蓄的形成也将至关重要。“正是这种储蓄将为我们降低利率提供结构性条件，从而正向反馈一个降低债务融资成本的周期。”

这种无需重大改革的渐进式支出调整与市场分析师的观点不一致。分析师认为，必须更果断地应对社会保障 / 养老金制度、救助金、议会修正案和税收支出等各项开支，以便为公共账目提供一个更具可预测性的前景。他们警告称，像现任政府那样采取的渐进式调整可能不足以应对公共债务恶化的局面。

在谈到今年时，秘书告知政府有可能宣布一次新的支出解冻。这是因为部分强制性支出增长速度低于预期。最初被冻结的金额为 R$ 236.8 亿。目前这一数额已降至 R$ 179.4 亿。此外，由于原油价格上涨对税收影响等周期性因素，政府在 2026. 年结束时的基础余额预计将更接近目标中心值，即 R$ 343 亿。目前，预计盈余为 R$ 108 亿。

这两个数字均未考虑法律规定的扣除项（如支付法院预判款项的支出），这些扣除项使余额变为正值。这将是一个进步，但在私营部门经济学家以及政府自身的经济学家看来，这仍不足以稳定公共债务。

政府将于 31 日 8 月提交 2027. 年的年度预算草案 (PLOA)。据塞隆称，该文件将“没有大的意外”。该提案将预计基础余额为国内生产总值 (PIB) 的 0,5%。不

他表示，将有必要采取额外的征收措施。以下为访谈的主要内容：

《经济价值报》：政府提高了对基础余额结果的预测，但这部分原因将是战争带来的非常规收入的影响。在仍有路要走的情况下，结果是否不能给人一种公共账户已改善的印象？

罗杰里奥·塞隆：很多人对我们维持 2026 年既定目标的能力持怀疑态度。在执行过程中，很明显我们将能够实现。我们拥有来自石油价格的一些额外收入。但也不能忘记，我们正在进行非常规信贷，支持并非数额之小的[燃料]补贴。这些因素正在改变收益与负担之间的中性平衡。我们已经铺平了道路以实现年度目标，并且有可能更接近目标的中心值。

《经济价值报》：今年是否有空间进一步解锁支出？

塞隆：今年我们比较保守，采取了强力的封锁措施，以确保全年的强制性支出。在[最近的 7 月双月报告]中已经进行了一次释放。我认为未来确实有潜力进行某些解锁，但我们需要跟踪强制性支出的动态。目前来看，[解锁]的可能性更大，但最终仍需时间证明。

《经济价值报》：针对分红派息征收的个人所得税（Imposto de Renda）原是为了补偿因年收入在 R$ 5000 千雷亚尔以下者免征个税而导致的收入损失，但目前征收额远低于预期。这对 2027 年来说是一个令人担忧的问题吗？

塞隆：对于 2026 年，确实出现了一次损失，这是由于相关的税务规划所致，而且在司法裁决的支持下，这些规划获得了更长的适应期限。大型企业提前做好了准备，采取措施提前进行分红。但这是临时影响，而非永久性的。从明年起，将进入正常的征税常规。我们对中性影响的预期保持不变。如果你从更长的时间维度来看，它依然是中性的。

《经济价值报》：政府是否预计在编制 2027 年年度预算草案 (PLOA) 时需要额外收入？

塞隆：原则上，目前没有为提交预算法律提案而计划采取新措施的预测。当然，在随后的执行过程中，我们将需要进行评估。但原则上没有，也没有重大意外。但请记住，我们在预算指导法案 (PLDO) 中设定了一条激进的财政结果增长轨迹。

《经济价值报》：那么支出方面呢？是否有必要将已批准的“炸弹议题”（pautas-bomba）纳入其中？

塞隆：不需要。目前，这些议题都没有进展。

《经济价值报》：关于卫生从业人员的宪法修正案提案 (PEC) 呢？该提案已获通过，但尚未公布。

塞隆：它尚未生效。仍有多个步骤要走，请记住，它会影响社会保障 / 养老金制度 (Previdência) 的平衡。我们不能退步，也不能忽视现有的宏观监管规定，包括针对某些事项（包括社会保障平衡）的宪法规定。

《经济价值报》：你们会在预算提案中加入任何新的支出控制措施吗？

塞隆：原则上目前没有相关的重要措施。但这更多是规划部的职责，他们现在正在全力处理。

《经济价值报》：年度预算草案 (PLOA) 中是否有空间增加某些公共政策的投入，例如调整“家庭津贴”计划 (Bolsa Família) 或“小钱袋”计划 (Pé-de-Meia)？

塞隆：我目前没看到……

没有明显的资金短缺或增加需求。所有相关的公共政策都得到了很好的满足。尽管面临财政挑战，但我们成功地使经济指标达到了平衡。在预算方面，我们处于平衡状态，因此无需对公共政策进行大规模的重新调整。现在确实可以探讨其他议题或优先处理某些薄弱环节，例如重新讨论进一步加强财政恢复的必要性，以便为更大幅度地降低利率创造条件。

《经济价值报》：例如，是否会加强打击税收优惠或补贴？

塞隆：就预算提案而言，在收入和支出这两个方面都不会有任何重大信号。当然，对于下一年度预算的执行，届时确实可以进行更深入的重新讨论。无论选举结果如何，对某些举措进行重新校准是自然的，尤其是预算和财政政策部分。

《经济价值报》：你们是否会在 2027 年的 PLOA 中纳入至少 R$ 60 亿给巴西邮政的注资，正如合同中所规定的那样？

塞隆：我认为至关重要的是，无论是在 2026, 还是 2027, 我们能够找到必要的空间来完成这次资本化，因为它是这家对国家至关重要的公司重组过程中一个重要的环节。

《经济价值报》：全部注资额都会在 2027 年的 PLOA 中吗？一部分可以在 2026 年完成吗？

塞隆：这正是我们在努力寻找路径的地方。是 2026 和 2027. 共同组合，还是仅在 2027. 我们最终可能只能在 PLOA 中放入一部分空间。但同样地，没有什么能阻止在执行过程中进行补充预算以完成剩余部分。我们的目标是完成全部注资。

《经济价值报》：财政部部长达里奥·杜里甘一直在谈到在潜在的卢拉 4. 中控制强制性支出的必要性。这将如何实现？是通过社会保障 / 养老金制度改革？还是提出资本化方案？

塞隆：我不能谈论未来。但对于主要的诊断结果，我们可以非常明确。我认为，无论由哪些人员和团队负责，必须继续这个恢复过程。需要越来越多地讨论长期储蓄，以及激励增加公共部门和家庭储蓄的机制。这种长期储蓄的匮乏产生了一系列我们需要应对的外部效应。执行方式可能会随团队的不同而改变，但无法在很大程度上回避这些辩论。

《经济价值报》：是否考虑重新评估最低工资的挂钩机制？以及医疗和教育的底限，是否会改变调整公式？

塞隆：我认为组织这场辩论最正确的方式是关注所追求的结果。至于执行方式，是通过底限还是其他方式，我认为是可以改变的。达到同一结果有多种方式。不存在所谓的“银色子弹”或单一措施。我坚信这比许多人描述的要简单，并没有那么复杂。国家能够进行财政调整，从而为控制强制性支出、降低支出增长动态以及为财政改善腾出空间创造条件。

《经济价值报》：这次财政紧缩的规模将是多少？

塞隆：我们已经传达的基础余额目标就预见了基础余额的增长，直到它达到 1,5%。当然这需要一段时间，但我认为国家必须尽可能地推进。

...此前为了使基础余额达到 1% 的正值。一旦超过这个数值，情况就会进入另一个台阶。当然，你可以加强这一点，更快地使其稳定。对此存在不同的观点。

《经济价值报》：政府内部是否已经就将支出框架的最大增长上限从目前的 2,5%（实际值）降低至 1,5% 的必要性达成共识？

罗杰里奥·塞隆：这是现有的多种工具之一。这是否可行？什么才是合理的？这是一个很好的讨论议题。我强调，我没有权限就此发表评论。我们需要谨慎对待财政问题，不能让情况失衡，或使那些需要关注的情况变得更加严重。因此，鉴于目前一切平衡良好，我认为有空间去更细致地审视这一点，以便加强这一财政巩固进程。

《经济价值报》：我们的预算基本上由强制性支出和利息组成。就债务而言，如果不触动这两个方面，单纯收紧参数可能不会非常高效。

罗杰里奥·塞隆：巴西从未摆脱高结构性利率，因为从未有过显著的长期储蓄。正是这种储蓄将为我们降低利率提供结构性条件，从而正向地激活一个降低债务融资成本的循环。此外，还要关注财政。理想情况下，强制性支出的增长应低于国内生产总值 (PIB)。这是可能的，因为我们在最近一个周期中取得了重要进展，特别是在贫困和失业指标方面。现在我们需要创造条件，让获得工作的人能够赚到更多钱，从而提高生产力。为此，需要公共投资以降低“巴西成本” (Custo Brasil)。所有这些对未来都很重要。

《经济价值报》：您是在说，以某种方式调整社会保障 / 养老金制度 (Previdência) 和持续支付福利 (BPC) 是不可避免的吗？

罗杰里奥·塞隆：世界上任何一个国家在长期过程中都必须讨论其养老金制度。因为人们正迅速老龄化，且生育子女的人数越来越少。我认为我们需要关注这种增长的动态。有些事情是可以做的，并不一定意味着需要大规模改革。这不是要剥夺权利，而是有多种路径可以实现。

《经济价值报》：您是指，例如明年人员支出所发生的情况吗？根据框架规定，该项支出将仅增长 0,6%。这是否可以扩展到其他支出？或者是指目前应用于部分支出的流量控制（一种最高上限）？

罗杰里奥·塞隆：将其作为例子（且不对未来做任何预示），这些例子展示了如何在不造成伤害、不剥夺任何人权利的情况下纠正动态。我认为这类机制可以避免日后不得不采取更激进的削减举措。无论从哪个角度看，这些机制都更健康且成本更低。

《经济价值报》：政府提交了一项扩大外部发行限额的申请。目的是为了缓解内部债务压力吗？

罗杰里奥·塞隆：这更多地归功于我们的外部发行战略。我们在最初推出可持续债券时就已经有了这种需求。现在，我们采取的是多元化战略。我们发行了欧元债券，现在必须继续维持这些发行，以构建一个结构良好的曲线。我们也开始讨论在中国市场进行发行的可能性。我们在市场上发行期限越长的债券，就越能降低...

在国内市场发行类似债券的需求。因此，这是一个平衡的问题。

《经济价值报》：NTN-B（与通胀挂钩的国债）的利率依然承压。什么时候利率才会趋于平稳？

罗杰里奥·塞隆：长期利率可能包含一个财政因素，即对未来五到十年的疑虑。但国际市场利率上升的影响也是不容否认的。融资成本对所有人来说都在增加。另一个扭曲因素是激励债券，它们与国债长期债券形成了竞争。显然存在财政因素，但如果仅此一项，不可能出现 CDS（国家风险指标）自 2021. 以来处于风险最低点的曲线。逻辑结论是还存在其他因素。

《经济价值报》：2027, 年是否会再次提出关于激励债券的讨论？

罗杰里奥·塞隆：我不能说 2027, 年的情况会如何，但解释 NTN-B 高利率持续现象的是三个组成部分：国际形势、财政不确定性以及这些工具造成的扭曲。许多此类发行旨在为基础设施融资，这值得称赞。但也许这种激励的成本正以错误的方式被承担。

《经济价值报》：联邦区政府为了拯救 BRB 的贷款依然处于停滞状态。联邦行政部门会采取行动吗？

罗杰里奥·塞隆：我们收到司法请求以跟进讨论该进程。达里奥部长直接参与了其中，帮助寻找解决方案。现在的问题在 BRB、联邦区政府和银行之间。联邦政府无需采取任何行动。

《经济价值报》：政府是否会坚持投票通过取消“小商品税”（taxa das blusinhas）的临时措施（MP）？

罗杰里奥·塞隆：在临时措施出台后，[小额包裹] 的进口水平有所增加。有些行业已将此担忧提交给国会，但我认为政府还没有一个最终定论。保持某种平衡很重要，以防止 [进口] 过度增长并损害本地就业和行业，但这是一个正在进行的辩论，政府已将此问题公开讨论。

《经济价值报》：是否有关于何时向巴西邮政提供新贷款及其利率和条件的预测？

罗杰里奥·塞隆：目前还无法给出信号。但已经在筹备中。进展很快。我认为巴西邮政的重组将会走上一条良好的道路。

BRENNOCARVALHO / AGÊNCIAOGLOBO

“需要越来越多地讨论长期储蓄以及激励增加储蓄的机制” “尽管面临财政挑战，但我们成功地实现了经济指标的平衡” 罗杰里奥·塞隆 Ines249

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Ines249 周六、周日和周一，2026年8月1,2及3日 / 《经济价值报》 / A5 - g. A) Ss ot Bs g > 将学习转化为领导力。并提升投资领域。75 年多以来，我们一直在加强投资行业。我们继续致力于帮助顶尖人才更进一步 —— 因为金融的未来取决于那些准备好领导它的人所设定的标准。Set the Standard EN . aX CFA Institute’ Learning / Research / Membership / Standards 欲了解更多信息，请访问 cfainstitude.org / standard

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A6 / 《经济价值报》 / 2026 年 8 月 1, 2 和 3 日，周六、周日及周一 巴西 “一种能产生创纪录收入的国际利率情况，同样可能产生创纪录的支出” Fernando Rocha 债务利息支出 各任期累计平均值 - 占 PIB 的 % 卢拉 1 卢拉 2 迪尔玛 1 迪尔玛 / 特梅尔 博索纳罗 卢拉 3 来源：央行及经济学家。 迪尔玛的总统任期于 2016 年 5 月中断，**根据《经济价值报》获得的数据预测计算 特梅尔 (2016-2018) 迪尔玛 (2015) 7,2 5,4 5,0 6,6 5,0 从 7,6 到 7,8 8,37 6,0 公共账户公共部门财务支出持续上升，今年将超过 PIB 的 8% 财政脆弱导致卢拉 3 时期的利息支出增加 Hamilton Ferrari 发自巴西利亚 巴西公共债务利息的平均支出在卢拉 (PT) 总统本届政府结束时，将处于 21 世纪总统任期中的最高水平，超过了

卢拉本人在 2003 年至 2006 年期间的第一任期。经济学家认为，这一数字主要是国家微妙的财政状况导致的结果。而 (巴西) 财政部则指出，外部环境等更多样化的因素解释了这些数字。根据《经济价值报》对巴西央行 (BC) 历史系列数据的调查，由联邦、州、市和国企组成的综合公共部门在 2023 年至 2025 年间，债务利息支出平均占国内生产总值 (PIB) 的 7,5%。公共债务规模及其适用利率等因素影响该计算。接受本报采访的经济学家预计，卢拉 3 时期的债务服务平均支出在 2026, 年将结束在 PIB 的 8% 至 8,8% 之间，这将使本任期的平均值提高到 PIB 的 7,6% 至 7,8%。仅在 2026 年 6 月，12 个月的累计支出就达到了 PIB 的 8,8%，达到

R$ 1,16 万亿雷亚尔，为历史系列中的最高名义值。根据该指标，自去年 12 月以来，支出已超过 R$ 1 万亿雷亚尔。ARX Investimentos 的首席经济学家 Gabriel Lealde Barros 表示，如果巴西想要获得更低的利率，就需要一个均衡的财政政策。“在这种宽松的财政环境下，央行采取更灵活的货币政策是不可能的。货币政策是一个关注控制通胀的经济政策的最后一道防线，”他说道。而 Mag Investimentos 的经济学家 Rafael Rondinelli 则指出，利息支出增加的原因之一是在卢拉政府初期将支出上限替换为财政框架。该经济学家认为，与最低工资挂钩的强制性支出加速扩张，以及侧重于增加税收的财政紧缩，也导致了

利率居高不下。在他看来，Selic 利率的高企并非央行的“心血来潮”，而是反映了财政局面的恶化和通胀预期脱锚。Warren Investimentos 的首席经济学家 Felipe Salto 表示，虽然公共账户尚未处于资不抵债的状态，但巴西的财政脆弱性显而易见。“现任政府解决了一部分问题，”他提到重建税基的措施时表示。“但现在需要一个连续性和深化议程，重点放在公共支出方面，”他解释道。在最近一次会议纪要中，当货币政策委员会 (Copom) 将 Selic 利率从 14,5% 降至 14,25%（均为年化利率）时，强调了财政政策通过两个渠道影响货币政策。短期内，这“主要通过刺激需求”实现。但同时还存在

(1, 2, 3, 5%, 25%)

“这是一个更具结构性的维度，有可能影响人们对债务可持续性的感知，并冲击未来利率。” 根据 Salto 的说法，公共账户自 2023 年以来有所改善。但他指出，无论是实际观察到还是预测的基础余额结果，仍不足以稳定公共债务与 PIB 之间的关系。根据巴西央行 (BC) 周五 (31) 发布的数据，政府总债务 (DBGG)——衡量公共债务存量的主要指标——在 6 月达到了 PIB 的 81,9%。该数字较 2022 年 12 月上升了 10.26 个百分点。该经济学家还认为，即使在今年年底前剩余的会议中可能采取降息措施，到 12 月为止的账户情况也不会发生显著变化，因为应付利息受整个利率曲线的影响，而不仅仅是 Selic 利率。“（关于债务成本的）变化只有在利率期限结构（未来利率）下降的情况下才会显现，而不仅仅是 Selic 利率的下降。显然，这将取决于一个重大的财政冲击，”他说道。

而 (巴西) 财政部将公共债务产生的利息归因于多种因素，如财政风险溢价、通胀和汇率溢价、国内与国际利率的差异、通胀与目标的偏差以及巴西央行的利率政策。截至 6 月的 12 个月内，广义消费者价格指数 (IPCA) 为 4,64%。通胀目标为 3%，上下波动容差为 1.5 个百分点。(巴西) 财政部举例称，自 2023 年 9 月以来，作为全球主要参考且“对巴西利率影响极大”的美国平均基准利率处于 20 年来的最高水平。该部门认为，除了财政和汇率风险外，全球利率环境也导致巴西的利率曲线难以下降。

“(巴西) 财政部部长达里奥·杜里甘的办公厅主任、经济学家 Fabio Terra 表示：“全球利率水平已经发生了变化。全世界都会感受到。” 巴西央行 (BC) 统计部门负责人 Fernando Rocha 表示，外汇储备的利息收益处于历史最高水平，表明全球利率对巴西产生了影响。Rocha 说道：“国际储备并没有太多操作。储备情况大致稳定，且具有增长趋势，这主要是由处于纪录高位的利息计入所决定的。”他补充道：“如果你处于一个能产生纪录级收入的国际利率环境下，同样也可能产生纪录级的支出。”

(巴西) 财政部在一份声明中进一步表示，现行的财政政策旨在通过“不懈追求”财政平衡，特别是目标在极短时间内实现基础余额，从而有助于降低利率，并随之降低名义利息支出。声明称：“这样可以降低财政风险定价，降低外币债券票息，并有助于更快地稳定公共债务。”

万亿利息支出将名义赤字推至 PIB 的 10%

分析 Sergio Lamucci 圣保罗

万亿规模且不断增长的利息支出，导致截至 6 月的 12 个月内名义赤字达到 R$ 1,317 万亿雷亚尔，相当于 PIB 的 9,99%，这一数字也受到了基础余额缺口（不包括财务支出）的影响。由于巴西央行 (BC) 通过货币掉期获得了 R$ 75,5 亿雷亚尔的收益，该缺口才没有达到两位数。

相当于 PIB 的 0,56%，这是由于该期间内雷亚尔升值所致。Tullett Prebon 券商首席经济学家 Fernando Montero 指出，如果没有掉期交易（swaps）对利息支出的影响，该期间的名义赤字将为 PIB 的 10,55%。对于 2026, 巴西央行（BC）《焦点报告》（Boletim Focus）收集的市场共识是名义赤字将达到 PIB 的 8,7%，这远高于《经济学人》杂志中其他 41 个国家的指标预测（由经济学人智库 EIU 做出）。这一数字远高于国际货币基金组织（FMI）对新兴经济体组 2026 估计的赤字平均值（PIB 的 6%）。PIB 9,99% 的名义赤字结果是利息支出（截至 6 月的 12 个月内达到 PIB 的 8,8%）与该期间内 PIB 1,19% 的初级赤字的结合。接近 PIB 10% 的赤字

是自 2021, 4 月前 12 个月记录的 PIB 10,25% 以来最大的缺口，而那个数字在很大程度上反映了应对 covid-19 疫情影响的公共支出。如此规模的名义赤字揭示了该国财政困境的严重程度。这一指标决定了公共债务的动态。6 月，政府一般总债务达到 R$ 10,8 万亿雷亚尔，或 PIB 的 81,9%，为 2021, 4 月以来的最高水平，且比 2022 年 12 月的 PIB 71,7% 高出 10 个百分点以上。Montero 表示：“近期出现了明显的加速。”他指出：“在卢拉 3, 任期的三年半里，总债务上升了 PIB 的 10,26 个百分点，其中超过一半（5,64 个百分点）发生在最近的 12 个月内”，因此他认为下半年的上涨速度应当更加缓和。名义赤字的大部分归因于高额的利息支出，

截至 6 月的 12 个月内，利息支出达到了 R$ 1,160 万亿雷亚尔，相当于 PIB 的 8,8%。金融支出居高不下是因为公共债务规模庞大，且承担着极高的利息——Selic 基准利率为年化 14,25%，或者在实际条款下（扣除通胀后）接近 10%。在截至 6 月 12 个月内 R$ 1,160 万亿雷亚尔的利息支出总额中，R$ 8643 亿雷亚尔（占总额的 74,5%）是以 Selic 为指数的支出。对公共账目的不确定性是利率极高水平的主要原因。财政框架作为预期锚点失败了，因为它未能提供债务占 PIB 比例随时间推移而稳定的前景。强制性支出增长速度极快，且财政规则中存在一系列例外情况，虽然这些例外允许达成初级结果目标，但削弱了

该框架的可信度。为了减少名义赤字，在 2027 年采取措施应对强制性支出的扩张将至关重要，例如将社会保障 / 养老金制度和救助福利与最低工资脱钩，以及将医疗和教育支出与收入变动脱钩。这将有助于改善初级结果，并为降低 Selic 利率创造空间。这样一来，名义赤字将通过加大财政力度（集中在支出端进行调整）以及在 Selic 利率较低的情景下随之而来的公共部门金融支出下降而缩小。此外，减少税收补贴也至关重要，联邦和各州补贴总额约为 PIB 的 7%。在下半年，截至 6 月 12 个月内为 PIB 1,19% 赤字的初级结果预计将有所改善。此前曾出现过提前 19.

上半年支出。例如，3月份有 R$ 680 亿雷亚尔的法院裁决债务（precatórios）支出，而去年这些支出发生在7月份。此外，政府可控制的酌情支出集中在今年上半年，因为今年是选举年。因此，全年的累计基础余额赤字预计将较小——例如，伊塔乌银行（Itaú Unibanco）估计赤字为国内生产总值 (PIB) 的 0,5%。但这对于名义赤字来说并非巨大的缓解，根据该银行的计算，2026 年的名义赤字将达到国内生产总值 (PIB) 的 9%。利息支出将继续沉重——根据伊塔乌银行的估计，占国内生产总值 (PIB) 的 8,5%。在专家的计算中，需要国内生产总值 (PIB) 2% 左右的基础余额盈余才能稳定债务与国内生产总值 (PIB) 的比例。通过强有力的信号表明财政努力在改善，将有助于降低利率，从而允许 Selic 利率的结构性下调，进而降低公共部门的财务支出。随着更好的基础结果和更低的利息支出，名义赤字将下降到合理的水平，这将对公共债务轨迹产生积极影响。对于下半年，分析师预计总债务将再次上升，预计年终将达到国内生产总值 (PIB) 的 83% 左右。如果没有坚定的财政巩固，赤字将继续维持在高位，债务在未来几年也将保持高企。

赤字扩大 名义赤字 12 个月演变 - 以国内生产总值 (PIB) 的 % 计算 - 12 - 9 - 6 - 3 jan / 2010 nov / 2013 out / 2017 out / 2020 abr / 2021 jun / 2026 -2,86 -2,67 -9,21 -13,48 -10,25 -9,99 6 月份，12 个月累计名义赤字达到了 10,25% do PIB de abril de 2021 以来的最高水平。 国内生产总值 (PIB) 9,99% 的赤字由国内生产总值 (PIB) 8,8% 的利息支出和国内生产总值 (PIB) 1,19% 的基础赤字组成。 来源：巴西中央银行 (BC)

总债务在卢拉第三任期政府期间上升了国内生产总值 (PIB) 10,26 个百分点，其中在最近 12 个月内占据了超过一半。 莱尔·德·巴罗斯 (Leal de Barros)：“在如此宽松的财政环境下，巴西中央银行采取更灵活的货币政策是不可行的。” ROGÉRIO VIEIRA / 《经济价值报》 (巴西主流财经报纸)

圣保罗大学 - 综合技术学院 (Escola Politécnica) 招标公告 电子竞标编号：254 / 2026–EP SEI 流程编号：154.00011098 / 2026-32 综合技术学院现向相关方公告，将以电子竞标 (PREGÃO ELETRÔNICO) 方式进行招标，编号为 254 / 2026-EP，类型为最低价，招标对象为：数字化天平校准专业服务及证书出具 – PCCEPUSP。具体规格和条件见招标书及其附件。电子提案接收起始日期为 03 / 08 / 2026 从 08h00 起，竞标会议定于 28 / 08 / 2026 09h00。通过名为“联邦政府采购门户 (Portal de Compras do Governo Federal - ComprasGov)”的电子采购系统访问，网址为 https: / www.gov.br / compras / pt-br。完整招标书自 31 / 07 / 2026 起在上述 ComprasGov 页面以及以下地址公布：www.usp.br / licitacoes 和 www.imprensaoficial.com.br。

圣保罗大学 - 圣卡洛斯工程学院 (Escola de Engenharia de São Carlos) 招标公告 圣卡洛斯工程学院现向相关方公告，将以电子竞标 (pregão eletrônico) 方式进行招标，类型为最低价，具体规格和条件见本招标书及其附件。 电子竞标编号 024 / 2026–EESC / USP - 招标编号：99024 / 2026 - 合约编号：63 / 2026 - SEI 流程编号：154.00005253 / 2026-81 - 对象：采购计算机外设及配件 - 电子提案接收起始日期：31 / 07 / 2026 - 竞标会议：14 / 08 / 2026 09h00h - 访问会议通过名为“采购系统 (Sistema de Com)”的电子采购系统进行。

“联邦政府采购网”，通过网站 www.compras.gov.br 访问。完整招标公告将于 31 / 07 / 2026 起公布，除前述联邦政府采购系统页面外，还可在以下地址查询：www.doe.sp.gov.br、https: / pncp.gov.br / app / editais?pagina=1 以及 www.usp.br / licitacoes。

圣保罗大学 (UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO) 通信与艺术学院 (ESCOLA DE COMUNICAÇÕES E ARTES) CNPJ 编号 63.025.530 / 0021-58

招标公告 电子竞标编号：23 / 2026–ECA COMPRAS.GOV.BR 编号：招标公告第 43 / 2026 号 - 采购方 (UASG) 102123, SEI 流程编号 154.00002094 / 2026-63

现公布电子竞标第 23 / 2026–ECA 号。在 compras.gov.br 上，即招标公告第 43 / 2026 号 - 采购方 (UASG) 102123, 采用最低价形式，招标对象为提供 IT 设备及周边产品，具体详见 03 / 08 / 2026 起在以下地址公布的招标公告及其附件：www.gov.br / compras、www.usp.br / licitacoes 以及 www.doe.sp.gov.br。电子提案的接收将于 03 / 08 / 2026 08h00 开始，竞标会议定于 25 / 08 / 2026 09h00 在“联邦政府采购门户” (www.gov.br / compras) 举行。

圣保罗大学 - 综合理工学院 (UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO - ESCOLA POLITÉCNICA) 勘误 - 招标公告 电子竞标编号：869 / 2026-EP SEI 流程编号：154.00007703 / 2026-71

综合理工学院现告知相关方，将开展电子竞标形式的招标，编号为 869 / 2026-EP，采用最低价形式，招标对象为：用于圣保罗大学综合理工学院空调系统设备的登记调查、功能诊断、识别及数据库登记的专业工程技术服务，具体规格和条件见招标公告及其附件。电子提案的接收期限自 03 / 08 / 2026 08h00 起开始，竞标会议定于 28 / 08 / 2026 09h00 举行。可通过名为“联邦政府采购门户-ComprasGov”的电子采购系统访问，网址为 https: / www.gov.br / compras / pt-br。完整招标公告将于 03 / 08 / 2026 起公布，除前述 ComprasGov 页面外，还可在以下地址查询：www.usp.br / licitacoes 以及 www.imprensaoficial.com.br。

招标公告第 01160943002026 号 UASG – 圣保罗大学 (UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO) 形式：竞标 223 / 2026-102110 FM VZUSP - 流程编号：154.00007155 / 2026-89 对象：电梯维护服务承包 - 招标项目总数：01 (一) 项 - 招标总额：$51.329,99 (五万一千三百二十九雷亚尔九十九分) - 公告发布日期：03 / 08 / 2026 - 时间：08h00 至 17h59 - 地址：Av. Professor Orlando Marques de Paiva, 87, Butantã, São Paulo SP, CEP 05508-270. - PNCP 链接：https: / pncp.gov.br / app / editais / . - 提案提交：自 03 / 08 / 2026 08h00 起在网站 www.gov.br / compras 提交。提案开启：19 / 08 / 2026 09h00 在网站 www.gov.br / compras。 来源：DOE SP 和 PNCP

驱动决策的信息。请访问 valor.globo.com Ines249

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2026年8月1, 2 和 3日（星期六、星期日和星期一） / Valor / A7 巴西

更新您的账户 该期间指标变动 单位：% 单位：R$

月份 / TR (1) / 储蓄 (2) / 储蓄 (3) / TBF (1) / Selic (4) / TJLP / TLP / FGTS (5) / CUB / SP / UPC / 最低工资 :--- 25年1月 / 0,1690 / 0,6698 / 0,9972 / 1,01 / 0,6625 / 0,5685 / 0,4160 / 0,23 / 24,55 / 1.518,00 25年2月 / 0,1324 / 0,6331 / 0,9315 / 0,99 / 0,5982 / 0,6006 / 0,3794 / 0,09 / 24,55 / 1.518,00 25年3月 / 0,1092 / 0,6097 / 0,8971 / 0,96 / 0,6625 / 0,6185 / 0,3561 / 0,12 / 24,55 / 1.518,00 25年4月 / 0,1689 / 0,6697 / 0,9929 / 1,06 / 0,6937 / 0,6263 / 0,4159 / 0,25 / 24,65 / 1.518,00 25年5月 / 0,1712 / 0,6721 / 1,0552 / 1,14 / 0,7169 / 0,6224 / 0,4182 / 0,65 / 24,65 / 1.518,00 25年6月 / 0,1699 / 0,6707 / 1,0201 / 1,10 / 0,6937 / 0,6131 / 0,4169 / 0,91 / 24,65 / 1.518,00 25年7月 / 0,1758 / 0,6767 / 1,1779 / 1,28 / 0,7417 / 0,6076 / 0,4229 / 0,69 / 24,78 / 1.518,00 25年8月 / 0,1722 / 0,6731 / 1,0817 / 1,16 / 0,7417 / 0,6053 / 0,4193 / 0,21 / 24,78 / 1.518,00 25年9月 / 0,1742 / 0,6751 / 1,1361 / 1,22 / 0,7177 / 0,6131 / 0,4213 / 0,17 / 24,78 / 1.518,00 25年10月 / 0,1758 / 0,6767 / 1,1764 / 1,28 / 0,7504 / 0,6201 / 0,4229 / 0,15 / 24,91 / 1.518,00 25年11月 / 0,1634 / 0,6642 / 0,9776 / 1,05 / 0,7261 / 0,6286 / 0,4104 / 0,27 / 24,91 / 1.518,00 25年12月 / 0,1742 / 0,6751 / 1,1355 / 1,22 / 0,7504 / 0,6294 / 0,4213 / 0,31 / 24,91 / 1.518,00 26年1月 / 0,1718 / 0,6727 / 1,0718 / 1,16 / 0,7600 / 0,6279 / 0,4189 / 0,28 / 25,04 / 1.621,00 26年2月 / 0,1207 / 0,6213 / 0,9142 / 1,00 / 0,6862 / 0,6240 / 0,3676 / 0,09 / 25,04 / 1.621,00 26年3月 / 0,1735 / 0,6744 / 1,1163 / 1,21 / 0,7600 / 0,6216 / 0,4206 / 0,10 / 25,04 / 1.621,00 26年4月 / 0,1679 / 0,6687 / 0,9842 / 1,09 / 0,7307 / 0,6255 / 0,4149 / 0,57 / 25,16 / 1.621,00 26年5月 / 0,1687 / 0,6695 / 0,9899 / 1,07 / 0,7552 / 0,6224 / 0,4157 / 1,24 / 25,16 / 1.621,00 26年6月 / 0,1709 / 0,6718 / 1,0460 / 1,12 / 0,7307 / 0,6279 / 0,4179 / 2,24 / 25,16 / 1.621,00 26年7月 / 0,1729 / 0,6738 / 1,0998 / 1,22 / 0,7560 / 0,6418 / 0,4200 / - / 25,29 / 1.621,00 26年8月 / - / 1,11 / 0,7560 / - / 25,29 / 1.621,00

1,15 4,75 4,75 7,45 9,34 6,09 4,47 2,91 4,59 1,53 6,79

12 个月变动* 2,02 8,32 8,32 13,50 14,65 9,25 7,75 5,09 6,49 2,06 6,79 1,97 8,26 8,26 13,33 14,32 8,79 7,61 5,03 4,13 1,71 7,51

来源：巴西中央银行、CEF、Sinduscon 和财政部。编制：Valor 日期 * 截至最后一个参考月 (1) 一个月第一天开始的该期间利率。 (2) 2012年5月3日之前存款在次月第一天的收益。 (3) 2012年5月4日之后存款在次月第一天的收益；第 12.703 / 2012 号法律。 (4) 实际利率；7月为预测值。 (5) 次月 10 日信用额度（TR + 年利率 3%）。

所得税 (IR) 原扣缴 每月适用表 * 计算基数 ** 税率 扣除金额（R$） 所得税 - R$

计算基数 / 税率 (%) / 扣除金额 (R$) :--- Até 2.428,80 / 0,0 / 0,00 2.428,81 至 2.826,65 / 7,5 / 182,16 2.826,66 至 3.751,05 / 15,0 / 394,16 3.751,06 至 4.664,68 / 22,5 / 675,49 4.664,68 以上 / 27,5 / 908,72

来源：联邦税务局。编制：Valor 日期 * 每月应纳税收益超过 R$ 7.350,00。 ** 简化折扣月限额：R$ 607,20。 每位受抚养人每月扣除额：R$ 189,59

社会保障缴款 雇员及临时工* 缴费工资 (R$) 缴款率 (%) (1) Até 1.621,00 / 7,5 1.621,01 至 2.902,84 / 9,0 2.902,85 至 4.354,27 / 12,0 4.354,28 至 8.475,55 / 14,0 家庭雇主 / 8,0

来源：社会保障局。编制：Valor 日期 * 2026年7月计算期。** 包括家庭雇员。(1) 用于向 INSS 缴纳。

主要税收收入 数值单位：十亿 R$

细分 / 1月-6月 / 6月 / 变动 % | 联邦税务局 | | | | | 总所得税 / 523,2 / 476,0 / 9,93 / 86,3 / 77,1 / 11,85 个人所得税 / 51,3 / 21,1 / 142,89 / 7,9 / 7,4 / 5,91 企业所得税 / 199,0 / 180,8 / 10,05 / 21,4 / 16,7 / 27,98 | 所得税 | | | | |

预扣税 272,9 251,1 8,70 57,0 53,0 7,61 工业产品税 46,3 42,4 9,40 8,8 7,7 13,89 烟草 6,0 5,8 3,66 1,0 1,0 -6,31 饮料 1,8 1,6 12,76 0,3 0,3 10,07 汽车 2,5 2,4 3,33 0,6 0,4 42,87 金融操作税 49,7 36,5 35,95 8,4 8,0 4,92 进口税 52,8 45,6 15,93 10,5 8,1 30,07 燃料 Cide 税 1,6 1,6 -1,41 0,2 0,3 -6,62 Cofins 社会贡献税 241,1 220,2 9,50 41,5 38,4 8,08 CSLL 社会贡献税 109,1 98,1 11,18 11,9 9,7 22,54 PIS / Pasep 64,6 60,3 7,16 11,1 10,3 7,58 其他收入 498,8 445,2 12,04 85,8 75,0 14,33 总计 1.587,2 1.425,8 11,32 264,4 234,6 12,72 26年5月 / 26年4月 / 25年5月 / 金额 / 变动 % / 金额 / 变动 % / 金额 / 变动 %* INSS 61,6 0,84 61,1 1,33 55,9 7,29

来源：联邦税务局和社会保障 / 养老金制度。编制：Valor Data 数据 * 较上月变动。

生产与投资 期间变动 / 指标 / 1º Tri / 26 / 4º Tri / 25

2026¹ PIB (十亿雷亚尔) * 3.251 3.278 12.965 12.739 11.779 10.943 PIB (十亿美元) ** 2.376 2.281 2.185 2.191 实际变动率 (%) 1,1 0,3 2,0 2,3 3,4 3,2 农业 2,0 0,1 7,5 11,7 -3,7 16,3 工业 1,0 -0,7 1,3 1,4 3,1 1,7 服务业 0,5 0,7 1,8 1,8 3,8 2,8 固定资本粗形成 (%) 3,5 -3,4 0,4 2,9 6,9 -3,0 投资 (% PIB) 16,5 16,0 16,6 16,8 16,9 16,4

来源：IBGE 和巴西中央银行。编制：Valor Data 数据 * 当期值。 ** 巴西中央银行。 ¹ 2026年第 1 季度，过去 12 个月 更多信息：valor.globo.com / valor-data / , ibge.gov.br 和 fipe.org.br

经济活动 综合指标 / 26年6月 / 26年5月 / 26年4月 / 26年3月 / 26年2月 / 26年1月 / 25年12月 / 25年11月 / 25年10月 / 25年9月 经济活动指数 - IBC-Br (%) (1) / - / 0,07 / 0,40 / -0,13 / 0,55 / 0,58 / 0,13 / 0,51 / 0,07 / -0,15

工业 (1) 工业实物生产 (IBGE - %) 总计 / - / -0,2 / 0,7 / 0,3 / 1,1 / 2,2 / -1,9 / -0,1 / 0,2 / -0,4 加工工业 / - / 0,1 / 0,4 / 0,2 / 1,1 / 2,4 / -2,5 / 0,2 / -0,4 / 0,1 采掘工业 / - / -2,6 / 3,2 / 0,4 / 1,1 / 1,5 / 1,0 / -2,2 / 3,5 / -1,4 资本货物 / - / -0,2 / -0,1 / 0,6 / 2,7 / 2,9 / -8,4 / -0,2 / 0,9 / 0,1 中间货物 / - / -0,4 / 1,6 / 0,6 / 1,2 / 2,4 / -1,9 / -0,7 / -0,3 消费品 / - / -0,5 / -0,7 / 0,5 / 0,8 / 1,9 / -1,6 / 0,5 / 1,3 / -0,1 实际营业额 (CNI - %) (1) / - / 0,2 / 0,5 / 3,8 / 4,9 / 2,3 / -1,2 / 1,2 / -2,7 / -1,3 生产工时 (CNI - %) (1) / - / 0,0 / -1,3 / 1,4 / 0,7 / 0,5 / -1,0 / -0,7 / 0,4 / 0,1

贸易 巴西零售业名义销售额 (IBGE - %) (1)(2) / - / 0,1 / 1,1 / 1,2 / 0,6 / 0,5 / -0,4 / 0,9 / 0,4 / 0,0 巴西零售销售量 (IBGE - %) (1)(2) / - / 0,1 / -1,6 / 0,8 / 0,5 / -0,7 / 1,1 / 0,6 / -0,2

服务业 巴西服务业名义收入 (IBGE - %) (1) / - / 0,3 / 1,5 / -0,2 / 1,2 / 2,2 / -0,9 / 0,6 / 0,3 / 0,8 巴西服务业量 (IBGE - %) (1) / - / -0,4 / 1,1 / -0,9 / 0,1 / 0,0 / -0,3 / -0,1 / 0,3 / 0,7

劳动力市场 失业率 (Pnad / IBGE - %) / 5,4 / 5,6 / 5,8 / 6,1 / 5,8 / 5,4 / 5,1 / 5,2 / 5,4 / 5,6 工业就业 (CNI - %) (1) / - / 0,5 / -0,2 / -0,3 / -0,1 / 0,5 / -0,2 / 1,2 / -0,3 / -0,2 就业先行指标 - (FGV / IBRE) (1)(3) / -

贸易平衡 (百万美元) 出口 / 36.277 / 31.753 / 34.271 / 31.770 / 26.156 / 24.546 / 30.710 / 28.165 / 31.509 / 30.487 进口 / 26.520 / 24.074 / 23.624 / 25.234 / 22.169 / 20.796 / 21.385 / 22.404 / 24.824 / 27.346 余额 / 9.758 / 7.679 / 10.647 / 6.536 / 3.987 / 3.751 / 9.325 / 5.761 / 6.685 / 3.141

来源：巴西中央银行, CNI, FGV, IBGE 和 SECEX / MDIC。编制：Valor Data 数据 (1) 季节性调整法。(2) 以 2014 = 100 为基准指数的新序列。(3) 点位变动。

通货膨胀 期间变动 (em %) / 累计 12 个月 / 指数 指标 / 26年7月 / 26年6月 / 26年7月 / 26年6月 / 25年12月 / 25年7月 IBGE IPCA / - / 0,16 / 3,36 / 4,26 / 4,64 / - / 7.652,37 / 7.403,29 / 7.331,98 INPC / - / 0,14 / 3,51 / 3,90 / 4,33 / - / 7.835,94 / 7.570,36 / 7.526,72 IPCA-15 / 15 / 0,06 / 0,41 / 3,51

4,41 4,52 7.520,59 7.516,08 7.265,66 7.195,65 IPCA-E - 0,41 3,45 4,41 4,80 - 7.516,08 7.265,66 7.195,65 FGV IGP-DI - -0,79 3,00 -1,20 3,59 - 1.202,30 1.167,24 1.159,85 Núcleo do IPC-DI - 0,40 2,43 5,92 4,20 - - - - IPA-DI - -1,36 2,81 -3,61 2,91 - 1.381,74 1.343,94 1.338,16 IPA-Agro - -0,41 -1,61 -6,62 -3,41 - 1.875,78 1.906,47 1.875,58 IPA-Ind. - -1,66 4,35 -2,52 5,16 - 1.172,17 1.123,35 1.123,15 IPC-DI - 0,36 3,00 4,00 4,32 - 817,31 793,53 786,36 INCC-DI - 0,78 4,27 5,92 6,76 - 1.280,64 1.228,16 1.210,47 IGP-M -1,16 -0,50 2,08 -1,05 2,76 1.209,62 1.223,76 1.185,00 1.177,17 IPA-M -1,74 -0,97 1,38 -3,35 1,87 1.402,07 1.426,94 1.382,94 1.376,37 IPC-M -0,01 0,47 3,17 4,08 4,03 800,23 800,30 775,65 769,21 INCC-M 0,62 0,85 4,70 6,10 6,40 1.283,04 1.275,09 1.225,40 1.205,84 IGP-10 -1,13 -0,30 3,48 -0,76 2,68 1.233,91 1.248,06 1.209,77 1.201,68 IPA-10 -1,76 -0,71 1,26 -2,87 1,68 1.442,53

1.468,37 1.424,59 1.418,73 IPC-10 0,23 0,56 3,32 4,01 4,31 806,47 804,64 780,54 773,14 INCC-10 0,65 0,92 4,64 6,18 6,72 1.264,55 1.256,38 1.208,49 1.184,97 FIPE IPC - 0,18 2,11 3,83 3,92 - 749,49 734,01 723,24

注：2026年第2季度 IPCA-E = 1,93% 来源：FGV, IBGE 和 FIPE。编制：《经济价值报》

日期 / 个人所得税 / 分期缴纳 - 2026 / 在法定期限内 / 分期金额 / 利息金额 / 总额 / 分期 / 到期日 (DARF 第7栏) / (DARF 第9栏) / (DARF 第10栏)

第1次或唯一一次 / 29 / 05 / 2026 / - / 第7栏 第2次 / 30 / 06 / 2026 / 1,00% 第3次 / 31 / 07 / 2026 / 2,12% / + 第4次 / 31 / 08 / 2026 / 申报金额 / 第8栏 第5次 / 30 / 09 / 2026 第6次 / 30 / 10 / 2026 / + 第7次 / 30 / 11 / 2026 / 第9栏 第8次 / 30 / 12 / 2026

逾期付款 罚金（第08栏）- 基于第7栏金额，自到期日次日起每延迟一天适用 0,33%，上限为 20%；利息（第09栏）- 适用每月累计的 Selic 利率，计算自 26年6月 起至付款前一个月，付款当月利率为 1%；总计（第 10 栏）- 填写第 7、8 和 9 栏金额之和。 来源：巴西联邦税务局。编制：《经济价值报》

日期 / 债务与融资需求 / 金额（十亿雷亚尔）- 公共部门 / 26年5月 / 26年4月 / 25年5月

公共部门净债务 / 金额 / % 国内生产总值 / 金额 / % 国内生产总值 / 金额 / % 国内生产总值 总净债务 / 8.897,7 / 67,91 / 8.752,5 / 67,36 / 7.547,7 / 61,71 (-) 资产调整 + 私有化 / -28,2 / -0,21 / -28,0 / -0,22 / -38,2 / -0,31 (-) 债务方法论调整* / -991,9 / -7,57 / -973,7 / -7,49 / -1.072,0 / -8,76 净财政债务 / 9.917,8 / 75,69 / 9.754,1 / 75,07 / 8.657,9 / 70,79 内部与外部债务划分 | | | | | | 净内部债务 / 9.347,8 / 71,34 / 9.167,6 / 70,55 / 8.225,4 / 67,25 净外部债务 / -450,0 / -3,43 / -415,2 / -3,20 / -677,7 / -5,54 政府各层级划分 | | | | | | 联邦政府和央行 / 7.784,3 / 59,41 / 7.650,6 / 58,88 / 6.524,6 / 53,35 州政府 / 978,8 / 7,47 / 968,7 / 7,45 / 898,1 / 7,34 市政府 / 82,1 / 0,63 / 80,9 / 0,62 / 84,8 / 0,69 国有企业 / 52,5 / 0,40 / 52,2 / 0,40 / 40,2 / 0,33

公共部门融资需求 / 26年5月 / 26年4月 / 25年5月 12个月累计流量 / 金额 / % 国内生产总值 / 金额 / % 国内生产总值 / 金额 / % 国内生产总值 名义总额 / 1.259,9 / 9,62 / 1.222,1 / 9,41 / 922,0 / 7,54 联邦政府** / 1.083,4 / 8,27 / 1.053,5 / 8,11 / 721,5 / 5,90 央行 / 48,6 / 0,37 / 46,4 / 0,36 / 112,3 / 0,92 地方政府 / 112,0 / 0,85 / 105,2 / 0,81 / 76,5 / 0,63 初级总额 / 149,0 / 1,14 / 126,6 / 0,97 / -24,1 / -0,20 联邦政府 / -213,5 / -1,63 / -227,0 / -1,75 / -315,8 / -2,58 央行 / 1,0 / 0,01 / 0,9 / 0,01 / 1,2 / 0,01 地方政府 / 3,3 / 0,03 / -2,4 / -0,02 / -15,3 / -0,13

来源：央行。编制：《经济价值报》 日期 / * 内部和外部。** 包括 INSS。注：不含 Petrobras 和 Eletrobras。 中央政府财政结果 / 金额（十亿雷亚尔）

五月价格 一月至五月 五月 细目 变动 % 变动 % 总收入 1.330,3 1.275,2 4,33 256,2 242,8 5,51 由 RFB 管理的收入** 889,0 836,8 6,23 165,4 149,8 10,41 RGPS 净征收 306,3 288,6 6,15 61,6 58,5 5,25 非 RFB 管理收入 135,1 149,8 -9,83 29,2 34,5 -15,32 给州和市的转移支付 255,4 249,3 2,41 58,2 55,2 5,44 总净收入 1.075,0 1.025,8 4,79 198,0 187,6 5,53 总支出 1.118,3 989,4 13,03 251,2 229,8 9,35 社会保障福利 493,9 451,2 9,45 122,3 117,3 4,19 人员及社会负担 180,0 160,8 11,94 33,5 34,2 -2,10 其他强制性支出 194,4 158,5 22,64 34,8 32,8 6,15 受财务规划限制的行政部门支出 250,0 218,8 14,24 60,6 45,4 33,64 中央政府基础余额 (1) -43,3 36,4 -218,86 -53,3 -42,2 26,35 细目 26年3月 26年2月 25年3月 金额 变动 % 金额 变动 % 金额 变动 %

方法论调整 0,0 -19,12 0,0 29,33 0,1 - 统计差异 -1,3 - 0,5 - -4,1 -52,11 中央政府基础余额 (2) -73,9 - -30,5 142,69 1,6 1.086,25 名义利息 -112,9 -32,55 -79,5 42,13 -69,9 -10,15 中央政府名义余额 -188,2 -73,39 -109,4 72,04 -72,4 -36,56 来源：国家财政部。编制：Valor 日期 * 平减指数：IPCA ** 计入税收激励 (1) 线内。(2) 线下

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2026年8月1, 2 和 3 日，星期六、星期日和星期一 / 《经济价值报》 / A9 CASACOR São Paulo Parque da Água Branca Restaurante Mesa Viva R. Dona Ana Pimentel, 37 开幕式 面板 1 城市流动性与基础设施 面板 2 城市之心 面板 3 社会变革 一场汇集公共部门、房地产市场和建筑界的免费会议，旨在探讨圣保罗的城市未来。 5.8.26 — 08H 呈献 组织 合作伙伴 州政府 主办方 机构支持 Ines249

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A10 / Valor / 2026年8月1, 2 和 3日，星期六、星期日和星期一

政治 / 缺乏联盟定义最终阶段 分析 / 塞萨尔·费利西奥 (César Felício) 巴西利亚

在2022年，只有69名议员所属的政党既没有提名也没有支持任何一位共和国总统候选人。而今年，除非有最后一刻的变动，这一数字将达到 178. 中间派 (Centrão) 政党决定不参与总统选举，是此次继任过程的主要特点之一。

无论是总统 卢拉 还是参议员 弗拉维奥·博索纳罗 (Flávio Bolsonaro, PL-RJ)，都未能扩大其阵营；弗拉维奥未能获得曾组成其父亲——前总统雅伊尔·博索纳罗政府的政党支持；其他右翼总统候选人，如罗纳尔多·卡亚多 (Ronaldo Caiado, PSD) 和罗梅乌·泽马 (Romeu Zema, Novo)，也未能摆脱孤立状态。

弗拉维奥在党内会议最终阶段尝试了双重博弈的最后一刻行动。他正式邀请参议员特雷萨·克里斯蒂娜 (Tereza Cristina, PP-MS) 担任其副手，并试图对共和党 (Republicanos) 采取敌意收购，在不经过该党全国领导层的情况下，促使经济学家丹妮拉·马奎斯 (Daniella Marques) 入党。PP党在周五 (31) 发布的一份官方声明中关闭了大门，重申其保持中立的决定。共和党在计划于周二 (4) 举行的党内会议上，预计也将采取同样路径。弗拉维奥似乎注定要在自己的 PL 党内寻找一名人选组成候选名单。

同样处于“无候选人”阵营的还有巴西民主运动党 (MDB)，该党在 27 de julho 正式决定保持中立，这是自 2006. 年以来首次。在今年早些时候， 卢拉 表现出吸引该党的兴趣，但受限于 MDB 内部长期的分裂，以及 PSB 党的副总统热拉尔多·阿尔克明 (Geraldo Alckmin) 的决定——他不愿意为了在总统候选名单中的席位而放弃在圣保罗的当地选举计划。阿尔克明在年初暗示，他要么竞选连任，要么回乡。由于没有副总统席位可以提供给 MDB，这次对话在萌芽阶段就夭折了。

卢拉 没有采取行动将巴西联盟党 (União Brasil) 或共和党吸引到自己的竞选台上。尽管他在内阁中为中间派开放了 10 个部门，但在任何时刻都没有接近扩大其联盟。总统在周日 (2) 正式宣布参选，其原始联盟（由 PSB 以及 PS 和 Rede 组成的联邦）仅增加了 PDT 的支持。

泽马在 27 日于巴西利亚正式宣布参选总统，周围环绕着组成该党的博索纳罗支持者，且尚未确定副手人选。泽马尝试了多次对话以摆脱孤立。他暗示将寻求前联邦最高法院法官若阿金·巴博萨 (Joaquim Barbosa, DC) 的支持，并试探性地建议企业家热拉尔多·鲁菲诺 (Geraldo Rufino, Podemos) 的名字，还与作家奥古斯托·库里 (Augusto Cury) 进行了沟通，后者是 Avante 党的预备总统候选人，其党内会议计划于本周一 (3) 在圣保罗举行。目前，他仍没有副手。

罗纳尔多·卡亚多在 25 日正式参选，将由该党全国主席吉尔伯托·卡萨布 (Gilberto Kassab) 陪同。本周六正式参选的雷南·桑托斯 (Renan Santos, Missão) 同样将组建双人名单。

中间派与总统选举的脱节将产生一个主要后果，即一个确定的事实：无论 10 月份选出的总统是谁，都将在众议院和参议院处于少数地位执政，且身处一个极化的国家，其就职时的支持率可能并不高。如果国会对 迪尔玛·鲁塞夫、雅伊尔·博索纳罗 和 卢拉 都制造了困难，那么对于最后三任当选总统来说，这种情况在 2027, 年起将进一步升级。

对于普拉纳尔托宫（Palácio do Planalto）之主而言，这是最不利的情景。

选举：候选人资格在党代会上正式确定，演讲中向女性和老年人致意，并暗示将围绕议员修正案与国会发生冲突。卢拉表示，在可能的第四任期内，他将为争取预算控制权而战。

卢拉在劳工党（PT）党代会上表示：“我们需要投资国家国防。我希望做好准备，以免任何人入侵巴西并把总统带走。”

Cristiane Agostine 和 Sofia Aguiar 报道自圣保罗

总统卢拉 (PT) 周日 (2) 正式宣布竞选连任，并就其在可能的第四任期中打算采取的行动传达了信息：他承诺将加大对国防领域的投资，预见将围绕议员修正案与国会发生冲突，并表示他寻求在“家庭津贴”计划 (Bolsa Família) 等社会政策之外建立管理标志。

在圣保罗举行的劳工党全国代表大会上，这位劳工党人暗示，如果获得连任，他可能会在扩大政府成就方面更具战斗力，并表示自己将不再是“和平与爱的 Lulinha”，而是“强悍的 Lulinha”。总统还暗示，竞选圣保罗州长的前部长费尔南多·哈达德 (PT) 可能是他未来的政治接班人。

根据组织者称，在圣保罗市的 Expo Center Norte 举行的活动中，约有 3000 人参加。劳工党代表大会正式确定了卢拉与杰拉尔多·阿尔克明 (PSB) 竞选副总统的候选名单，以及仅限于左翼阵营的联盟——包括劳工党 (PT)、巴西社会党 (PSB)、巴西共产主义党 (PCdoB)、绿党 (PV)、网络党 (Rede)、社会自由党 (Psol) 和民主劳工党 (PDT)。

在正式开启他的第七次总统竞选之初，卢拉发表了约 1 小时 10 分钟的演说，捍卫主权与民主；他向女性和老年人致意，并指出行政部门应在预算和资金分配方面拥有更多控制权。“关于议员修正案会产生争端。关于立法机关所扮演的角色也会产生争端。”

为了进一步表明他愿意与国会进行“民主斗争”，他主张总统有权提名联邦最高法院及政府机构的部长，且不应受到立法机关的报复。例如，今年 4 月，参议院拒绝了卢拉提名的联邦总检察长若日·梅西亚斯进入最高法院的请求。

在寻求第四任期（也是劳工党的第六任期）的过程中，这位劳工党人试图反驳关于其方案缺乏创新的批评，并强调其扩充议程的“战斗”决心。“我不想再成为一个仅仅属于‘家庭津贴’计划、仅仅属于‘微笑巴西’计划的总统。我们需要更加大胆，才能改变很多事情。”在另一个时刻，他回应了关于他“只想着过去”的批评：“我阅读过去是为了在现在地工作，从而在未来不再犯错。”

然而，卢拉避免提出会给政府带来高昂成本的大规模承诺。与此同时，他也避免谈论经济领域的变革以及金融从业者一直要求提及的自 2027, 起的财政紧缩 (Ajuste fiscal) 等议题。

总统再次强调对主权的捍卫，并表示计划增加国防投资，以防止外国干扰。“我想要求左翼停止那种认为我们不需要担心国家国防的傻念头。我们需要投资国家国防。我希望做好准备，以免任何人入侵巴西并把总统带走，”他说道，这在间接指代美国抓捕委内瑞拉当时的独裁者尼古拉斯·马杜罗。卢拉表示，“无论是中国人还是美国人，都不能在我们的稀土资源上指手画脚”。

不过，这位劳工党人避开了——

对美国总统唐纳德·特朗普的直接批评。为了提出新的主张，总统表示其关注重点之一将是老年人，但重复了创建护理和接纳中心的承诺。卢拉还捍卫了女性权利并批评性别暴力，特别是女性杀害事件（feminicídio）。“反对暴力对待女性的斗争，不是女性的斗争，而是我们所有人的斗争，”他说道。“那个人必须做出选择：要么投票给我，要么他打女人。如果打女人，就没必要投票给我。”然而，关于安全的提案在演讲过程中被略过了。总统表示将在16日讨论政府计划。在冗长的演讲从中段到结尾时，观众席逐渐空了。尽管卢拉强调女性，但大会组织者安排的演讲者却是四名男性，且全部为白人，年龄均在 60 岁以上：卢拉、阿尔克敏、哈达德以及劳工党 (PT) 全国主席埃迪尼奥·席尔瓦。

卢拉请他的妻子罗桑热拉·詹雅·达·席尔瓦发言。“我想对我自己进行批评，因为在竞选活动的主要活动中，我们竟然忘记安排一名女性发言，这是不可接受的。”詹雅抱怨道：“这很难，因为我们每天都必须重新证明自己。”在 80 岁时，卢拉试图传达一种年轻和健康的形象。“明年我就 81. 岁了。我想与衰老抗争，”他说道。卢拉在演讲开始时将自己比作贝利，并表示试图在行政部门获得“四次冠军”（tetra）。卢拉在确认阿尔克敏为副手时，还赞扬了他的“能力和忠诚”。在演讲中，卢拉将哈达德塑造为其可能的继任者。“现在我们已经保证了基本盘，是时候实现质量飞跃了。现在是思考这个国家的时候了。当你，哈达德，在治理圣保罗八年后担任共和国总统时，我将交付一个什么样的未来国家，”他说道。哈达德在 2018 年代替被监禁的卢拉竞选总统。

在与参议员弗拉维奥·博尔索纳罗 (PL) 竞争激烈的环境下，尽管卢拉目前领先，但他淡化了此时的投票意向调查，并表示“战争现在才开始”。这位劳工党人还在演讲中避免攻击弗拉维奥。除了向女性和老年人致意外，总统还要求党员努力争取那些既非卢拉主义者也非博尔索纳罗主义者的独立选民。在大会上，各项演讲强化了对主权和民主的捍卫，并批评极右翼的扩张。劳工党全国主席表示，巴西的选举结果将产生国际影响，尤其是在南美和拉丁美洲。“这次选举将意味着拉丁美洲的未来，以及此后民主世界的模样。”

哈达德是大会上唯一受到突出关注的候选人。这位前部长引用了卢拉的行政经验来支持连任。“世界非常动荡，海波汹涌。存在战争，右翼崛起，并在西方、欧洲、美国和拉丁美洲占据了越来越多的空间。在波涛汹涌的时刻，需要一名经验丰富的水手，知道如何启动必要的工具来维护我们的主权和尊严。”

继续在名单中担任副手的阿尔克敏强调了卢拉在经济方面的行动，例如税制改革以及为收入在 R$ 5 千以下的人员免征个人所得税。阿尔克敏表示，在博尔索纳罗的管理下，国家和民主面临风险。“四年前我们在这里是为了拯救民主。如果我们的对手在失去……”

“选举中，他们试图发动政变，计划杀掉那些由人民选出的人，想象一下如果他们掌权会怎么做，”他说。“那些不相信全民投票的人甚至不应该成为候选人。对投票机的不信任是失败的味道。投票机如此高效，以至于不接受阿根廷人或美国人的投票。”副总统重申了将“以负责和忠诚的态度”工作的承诺，并开玩笑地重新演绎了热门曲目《Lula com chuchu》，这指向了他的绰号“chuchu 冰棍”。

温和立场旨在争取第一轮投票中未定的选民 分析：Maria Cristina Fernandes，圣保罗

在正式成为连任候选人后，总统 卢拉 (巴西总统) 将关于主权的论述交给了副手热拉尔多·阿尔克明（“投票机如此高效，以至于不接受阿根廷人和美国人的投票”）。这并非因为时间不足。卢拉在没有提词器的情况下，仅凭一张纸上的大纲要点演讲了 1 小时 13 分钟。他更倾向于关注对女性的捍卫（“殴打女性的男人不需要投票给我”）、与贝利的对比（“他参加了四届世界杯，而这是我的第七届”）以及对其错误和疏忽的承认（“我为我犯的错误和没做的事情道歉”）。

无法确定这种基调是否会维持，但无论是将主权论述外包还是请求原谅，都与试图争取更倾向于中立的犹豫选民相契合，而这是在第一轮投票中直接胜出的唯一可能筹码。各项民调一致指出，如果进入第二轮投票，领先幅度将面临危险的缩小——特别是如果对手不是来自 PL 党且是参议员 弗拉维奥·博尔索纳罗 (PL-RJ) 的话。

而提到贝利则暗示，他的竞选旨在对抗“卢拉只是在重复过去”的观点。此外，为了抵御高龄带来的负面影响，他不仅提到自己的健康状况（“我以 8km / h 的速度跑步”），还将这种能力与承认并改进错误联系起来（“年龄的作用是用来修复我们过去的错误”）。

无论是通过公开承认前财政部长的牺牲（第二次面对反 PT 阵地圣保罗州的竞争），还是为了向选民暗示无需等待更新，他表示希望在费尔南多·哈达德未来执政时，能向其交付一个更好的国家。除了阿尔克明、PT 党主席埃迪尼奥·席尔瓦以及第一夫人詹雅·达·席尔瓦的简短发言外，哈达德是唯一一位在卢拉之前发言的州长候选人。

卢拉再次将自己定位为继热图利奥·瓦加斯之后，实施社会包容政策最多的总统。然而这一次，这位“穷人的父亲”决定在 80 岁时将自己定位为他们的“儿子”。

在 16 日于圣贝尔纳多-多坎波的维拉-欧克利兹体育场举行的候选人发布会上，即将详细披露的政府计划中最大赌注之一，是一个目前暂定名为“老人之家”的计划。该提案旨在满足 60 岁以上选民日益增长的需求，这一群体自 2018 年以来增加了 27%，而年轻选民的比例在相对密度上则有所下降。

卢拉在共情方面下足了功夫，以争取那些在 2022 年开始减轻在初次总统竞选期间表现出的抵触情绪的群体。“我决定偿还欠老年人的债，人口老龄化了，而且并非每个孩子都会照顾母亲，而母亲是教给他们一切的人。”这位“穷人的儿子”继续说道：“既然家庭不想照顾，老人就被关在家里看电视，因此我想创建一个……”

“一个他们可以随心所欲的地方，哪怕是去恋爱”。如果说面向年长者的论述已经成型，那么那个旨在为年轻人指明未来的论述则尚在起步阶段。以至于为了强调他在上一任期中所谓优先考虑的事项，他提到了三次“人工智能”，并表示竞选第四任期是为了“一次性彻底解决这个国家的教育问题”。尽管一次也没有提到“主权”一词，但卢拉在就支持国防投资发表讲话时，侧面触及了这一主题。他要求左翼“停止这种胡言乱语”，即认为关注国防就是维护独裁制度；他从巴西没有无人机工厂来管控边境的抱怨出发，谈到了装备边境的必要性，以防止有人想要“入侵这个国家来抓走总统”。今年 1 月，尼古拉斯·马杜罗在一次美国军事行动中被绑架，并因毒品走私指控被移交给美国审判。在党代会前夕，劳工党 (PT) 最大的担忧是联邦警察局在最高法院授权下，针对总统之子法比奥·路易斯·达·席尔瓦开启的两项调查，而他的演说甚至完全没有触及这一点。唯一被提及的“小卢拉”是那个“强硬的”形象，以与“和平与爱”相对照。卢拉的“强硬”在演说中仅针对“被殖民的精英”和“立法机关”出现，而正是这些立法机关的头目在近日与卢拉竞选团队进行密集谈判，以确保不会正式形成与博尔索纳罗阵营的联盟。

卢拉未提及“主权”，并表示年龄有助于认识错误和疏忽

总统避免谈论经济领域的变化以及财政紧缩等议题

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2026年8月1日、2日和3日，星期六、星期日和星期一 / 《经济价值报》 / A11 政治 达里奥·杜里甘：(巴西) 财政部部长被工人党主席埃迪尼奥·西尔瓦描述为卢拉政府经济事务的“发言人” BRENNOCARVALHO / AGÊNCIAOGLOBO—22 / 7 / 2026

选举 评估认为，反感程度依然很高，在投票前夕增加了获得支持的难度 企业界对卢拉的抵触情绪令竞选政治核心团队感到担忧 索菲亚·阿吉亚尔 报道自圣保罗

总统卢拉 (PT) 竞选活动的政治核心团队对企业界对行政首脑的强烈抵触情绪感到担忧，并认为这位工人党人在此前几年未能尝试打破这一局面是一个错误。工人党人的解读是，尽管部分市场人士在总统竞选中对弗拉维奥·博索纳罗 (PL-RJ) 持保留意见，但对卢拉的反感程度依然很高，这给10月选举前夕争取支持带来了困难。

为了避免市场波动，总统团队将 (巴西) 财政部部长达里奥·杜里甘设定为与该群体沟通的发言人。据盟友称，自2023年第三任期开始以来，卢拉就得到了建议，应与企业家建立更密切的对话，既是为了便于治理，也是为了减少该行业的抵触情绪。然而，总统并未采取这一策略，且在相关人士看来，最终与该群体的距离反而进一步拉大。他们表示，企业界曾有兴趣扩大与这位工人党人的直接接触，但加强这种对话的机会未能得到利用。

在这些消息人士看来，这种疏离扩大了该行业对卢拉的反感，并且在距离选举仅剩几个月时，增加了扭转选票的难度。在最近几周，竞选政治高层成员加强了重建这座桥梁的努力，但到目前为止，尚未取得显著成果。

面对这种局面，目前的策略是避免在竞选期间发布可能引发市场动荡的公告或承诺。在工人党政府计划协调员何塞·塞尔吉奥·加布里埃利接受《环球报》(O Globo) 采访后，关系进一步恶化。当时，他表示，为潜在的卢拉第四任期讨论的文件预计将增加支出、扩大公共银行的范围、实施资本流动管制，并推进金融所得税征收进程。该言论引发了市场的负面反应。

为了缓解局面，工人党主席埃迪尼奥·西尔瓦在接受《经济价值报》采访时，淡化了这位前巴西石油公司 (Petrobras) 主席引发争议的发言。当时，埃迪尼奥表示，“经济政策只有一个引导者，那就是卢拉总统”，且“经济领域的发言人是部长达里奥·杜里甘”。

与此同时，竞选团队指示，应限制发布关于政府计划经济领域的宣传，以避免产生新的干扰。因此，关于经济主题的沟通开始集中在财政部长身上。尽管如此，正如《经济价值报》所报道，加布里埃利在7月中旬与金融市场代表会面，提出了经济提案，但这些提案遭到了市场代理人的批评。虽然所提出的部分想法属于工人党内部派系的讨论之列，但它们尚未经过 (巴西) 财政部、党全国领导层或卢拉的认可，以纳入政府计划。

竞选成员

我必须承认，部分部门在支持弗拉维奥·博尔索纳罗竞选总统方面表现出困难。尽管如此，这种对对手的抵制并不足以转化为对总统的支持。这是因为一些经济学家警告称，联邦政府采取的措施可能会增加公共债务，并增加巴西中央银行（BC）控制通货膨胀的难度。自卢拉本任期开始以来，政府管理的债务总额已较国内生产总值（PIB）上升了 8 个百分点以上，超过了 PIB 的 80%。此外，行政部门和专家均预计，该指标在未来几年将继续保持高位。面对这一局面，竞选活动中的一个派系主张卢拉在选举竞争期间应避免承担具有高财政影响的承诺。其评估认为，如果竞选活动中不出现可能引发市场不安全感的提案，将为一个潜在的新政府在协商议程和实施必要措施时扩大操作空间。在这种背景下，目前正在讨论是否在城市公共交通（包括公交车、地铁和火车）中采取零票价措施。政府成员和劳工党（PT）将该提案视为一项具有巨大社会影响的政策，能够向社会运动和运输企业部门传递信号。然而，党内另一个派系认为，如此规模的举措在纳入计划前需要更深入的研究。

在支持总统与独立性之间寻求平衡

卡米拉·扎鲁尔 (Camila Zarur) 报道。里约热内卢前市长兼州长候选人爱德华多·帕埃斯 (Eduardo Paes, PSD) 不会掩饰他对总统卢拉 (Luiz Inácio Lula da Silva, PT) 的支持，但这位劳工党人及其盟友的竞选活动中，其空间将十分有限。据两位政治人物的亲近人士透露，帕埃斯可能会重复其 2024 年竞选里约市长的相似步骤，当时他获得了在该市的平均第四任期。在那一年，帕埃斯试图避免将竞选全国化，并表示其重点是城市问题。当时，他的主要对手是前议员亚历山大·拉马根 (Alexandre Ramagem, PL-RJ)，他是前总统雅伊尔·博尔索纳罗 (Jair Bolsonaro, PL) 的早期盟友，并试图通过将选举极化，以利用前总统在该市（博尔索纳罗主义的发源地）的人气。然而，当对手依赖于博尔索纳罗与卢拉之间的激烈冲突时，帕埃斯的策略是尽可能保持中立，以便维持他在两位总统选民中的支持。两年后，局面依然如故。根据本周公布的 Genial / Quaest 调查，帕埃斯获得了里约州 22% 至 24% 的博尔索纳罗派选民的支持。这一百分比仅低于自由党 (PL) 州长候选人、州议会 (Alerj) 主席道格拉斯·鲁阿斯 (Douglas Ruas)，后者的支持率在 24% 至 27% 之间。但前市长在非博尔索纳罗派右翼选民的投票意向中仍处于领先地位——在该细分群体中，根据不同情景，其支持率在 30% 至 34% 之间。帕埃斯同样是独立选民中的热门人选 (39% 至 42%)。尽管他也是卢拉派选民 (55% 至 62%) 和非卢拉派左翼选民 (57% 至 62%) 最青睐的候选人，但这位 PSD 州长候选人的策略师评估认为，今年选举的最佳路径是保持在极化之外。然而，与 2024 年所言的不同（当时称全国性争端不在其选举议程之内），前市长这次不得不调整措辞。因此，帕埃斯现在不会像两年前那样隐藏卢拉——当时两人甚至录制了一段共同的竞选视频，但该录像从未在前市长的社交网络上发布，也没有在电视广告中播出。对于询问者，帕埃斯回答说，他在这次竞选中的投票将...

虽然其居住地与劳工党人（petista）相关，但他在选举中的重点是该州。为了反击对手试图将这位前市长与卢拉联系起来的企图，帕埃斯（Paes）选择由律师简·雷斯（Jane Reis，MDB）担任其副手候选人，后者公开表示自己是博索纳罗的选民。他还多次强调，他的竞选阵营由“思考方式和观点不同的人”组成，旨在为了里约州而团结一致。这是一种强化其虽然支持卢拉，但并不依赖劳工党人的方式。据《经济价值报》获悉，这一策略得到了卢拉的认可。两人已在不同场合就此进行过谈话。

根据知情人士透露，前市长与总统之间达成了一项协议：这位州长候选人在竞选初期将保持独立，试图在第一轮投票中就赢得选举。如果这种情况发生，帕埃斯将在全国范围的第二轮投票中承担起劳工党人的选举召集人职责——根据选民调查预测，这种情况发生的可能性高于州选举。帕埃斯的这种独立性在最近几周已变得明显，当时他与两名参议员候选人，即众议员佩德罗·保罗（Pedro Paulo, PSD-RJ）和贝内迪托·达·席尔瓦（Benedito da Silva, PT-RJ）一同前往总统府（Planalto）。这次会面并非秘密，但帕埃斯希望避开官方照片。给出的理由是两名参议院候选人才是主角，因此前市长更愿意把关注焦点留给他们。但在私下里，这一形象被解读为帕埃斯在竞选期间将采取姿态的预演。

劳工党（PT）成员称，该协议是卢拉与帕埃斯直接签署的。根据这些消息来源，总统在选举协议方面非常务实，尤其是在那些被认为对劳工党人连任至关重要、但该党力量不足的州；里约州正是如此。在该州，帕埃斯成为近年来主要的政治领导人之一，总统府领导层认为，即使有时只能获得隐晦的支持，将其留在身边也是更好的选择。

根据协议，帕埃斯将在竞选期间出席卢拉在首都的行程，但不应出席内陆地区的活动。原因是这些地区选民的形象更为保守，且通常反对劳工党人。该州内陆也是这位里约前市长面临选民最大阻力的地区，因此他倾向于不冒风险将自己的形象与总统绑定。自今年年初以来，帕埃斯一直专注于前往这些地区旅行，从弗卢米尼塞南部到北部，以改善并降低其被反感的程度。

前市长将避免将自身形象与劳工党人绑定，试图在第一轮选举中获胜

市场对政府项目协调员的采访反应负面

拉奎尔·利拉忽略卡亚多，并对卢拉表示赞赏和感谢

文尼修斯·卢塞纳（Vinicius Lucena） 发自圣保罗

伯南布哥州州长拉奎尔·利拉（Raquel Lyra, PSD）在本周日 (2) 举行的 PSD 州党代会上向总统卢拉 (Luiz Inácio Lula da Silva, PT) 表示友好，该会议正式确认了其竞选连任的候选资格。在累西腓 Parador 举行的演讲中，这位执政者没有提到同一政党成员且为共和国总统候选人的罗纳尔多·卡亚多（Ronaldo Caiado, PSD）。

“有人说我们无法获得联邦政府的支持。在此感谢卢拉总统。很多时候有人说他 [卢拉] 不会关注伯南布哥，说我们无法建立伙伴关系。他们想错了！我们正在建立大量的伙伴关系，”她说道。

此次活动正式确定了 PSD、PSDB、Podemos、Avante、巴西联盟（União Brasil）和进步党（Progressistas）在州政府竞选中的联盟关系。在赞扬与联邦政府良好关系的同时，利拉还感谢了来自伯南布哥州的安德烈·德保罗（André de Paula，农业与畜牧部部长），以及前部长雅德· Filho（Jader Filho，前城市部）、鲁伊·科斯塔（Rui Costa，前总统府办公厅）和雷南· Filho（Renan Filho，前交通部）。“我们正在构建……”

“真正的伙伴关系”，他表示。PSD（社会民主党）官方推举的总统候选人为州长罗纳尔多·卡亚多 (Ronaldo Caiado)，副手为该党全国主席吉尔伯托·卡萨布 (Gilberto Kassab)，但该党决定允许各州党部和党员在各自的竞选活动中根据当地联盟情况支持不同的总统候选人。联邦众议员图利奥·加德拉 (Túlio Gadêlha, PSD) 也在活动中被正式确定为参议院预备候选人，他在演讲中向卢拉总统的阵营释放了更强烈的信号。“我知道我可以与卢拉总统建立桥梁，为伯南布哥州带来更多的发展。我知道这有多重要。谁支持卢拉，就‘做个 L’！举起手来！”他在演讲结束时这样说道，并请求卢拉连任。拉奎尔 (Raquel) 竞选名单中的另一个参议院席位将由杜杜·达丰特 (Dudu da Fonte, PP) 竞争。在发言中，拉奎尔·莱拉 (Raquel Lyra) 批评了之前由 PSB（巴西社会党）领导的管理层。“我们接手时，这个州的财务已经破产，你们知道这一点。我们整顿了账目，仅在第一年就节省了 R$ 20 亿，且没有停止为民众提供服务，以便让这个州能够站起来。”这位州长还表示，作为首位治理该州的女性，她承受的压力比前任要大得多。“人们对我提出的要求，是任何一位男性伯南布哥州长从未面对过的。我确信，如果换成一个男人而不是我，这些要求、言论和态度都会温和得多。”

目前的状况是技术性平局。PT（劳工党）支持累西腓市长若昂·坎波斯 (João Campos, PSB) 竞选伯南布哥州长。尽管如此，该州两位主要候选人都打算利用与劳工党政府的良好关系来争取选票。根据周五 (31) 公布的 Datafolha 调查，伯南布哥州的竞争依然激烈。在可能的第二轮投票场景中，拉奎尔·莱拉在州长竞选中获得 49% 的投票意向，而若昂·坎波斯获得 45%。这一结果使两位候选人处于技术性平局状态。

拉奎尔·莱拉：“在很多时刻，人们说卢拉不会关注伯南布哥州。[...] 我们正在开展很多合作。” EZEQUIELQUIRINO / TVGLOBO Ines249

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A12 / 《经济价值报》 / 2026年8月1日、2日及3日（周六、周日、周一） 政治

在由其兄弟代读的一封信中，正在治疗偏头痛的米歇尔·博尔索纳罗表示，她打算“帮助建设我们的国家，因为治理就是关怀” 视频截图

选举 前第一夫人以健康原因为由，在发生争执后避免与弗拉维奥见面 米歇尔确认将竞选参议员，但缺席了自身的提名大会

Beatriz Roscoe 发自巴西利亚

由于米歇尔·博尔索纳罗缺席，自由党 (PL) 在联邦区的提名大会于周日 (2) 确认了这位前第一夫人的参议员候选人身份。缺席此次活动的理由是医疗问题，这也避免了她与女儿、参议员弗拉维奥·博尔索纳罗 (PL-RJ) 之间备受期待的公开会面。弗拉维奥将代表其父亲的政治遗产竞选总统，且两人近期曾发生摩擦。

在米歇尔撰写并由其代表出席活动的兄弟迭戈·托雷斯 (Diego Torres) 代读的信中，贾伊尔·博尔索纳罗的妻子宣布了她的参议员候选身份：“一个基于良好目标的政治任期，将使社会和人们的生活变得更好。正因为如此，而且仅仅是因为这个原因，我接受了这次挑战。我是联邦参议院的预备候选人，我将帮助建设我们的国家，因为治理就是关怀”。

在和解后，弗拉维奥·博尔索纳罗再次向米歇尔示好，他参加了活动并发表讲话，祝愿继母“早日康复”——据称缺席活动的原因为疑似偏头痛发作，导致她在周六 (1) 仍前往巴西利亚的一家私立医院就诊。

米歇尔是否出席提名大会在当天一直不确定，其盟友表示，她能否出席取决于在进行针对经常性剧烈头痛检查后的健康状态。她于周六住院，接受了检查和颅神经麻醉阻滞治疗，并于周日下午出院回家。

此次提名大会发生在博尔索纳罗家族努力展示米歇尔与弗拉维奥重新接洽的背景下，此前两人公开争吵，损害了这位总统候选人的形象。这位潜在的总统候选人以调解的语气避免了争议。

“我想祝米歇尔早日康复，希望她尽快好起来。不久前我们的女儿也出现了同样的剧烈偏头痛并接受了相同的治疗。不久后她将回归，坚强地帮助我们挽救这个巴西。希望巴西利亚能将她和我们的参议员比亚 [Kicis] 两人都送入参议院，在国会中帮助我们，”这位参议员说道。

人们此前对两人的会面充满期待，因为这将是公开和解后的首次见面。在产生分歧后，米歇尔和弗拉维奥发布了基调平和的视频，试图结束政治和家庭危机，但此后两人尚未进行面对面接触。

联邦区州长塞利娜·莱昂 (Celina Leão, PP) 也参加了活动并发表讲话，确认米歇尔将作为她的搭档竞选参议员。上午，进步联盟 (União Progressista) 联邦提名大会确认了塞利娜作为连任候选人的名单。

“关于她为什么不尽快决定，她 [米歇尔] 受到了很多质疑。对她来说，在照顾丈夫和成为候选人之间做出选择非常困难。但出于对丈夫的爱，出于与比亚 [Kicis] 的联盟，以及对巴西的责任感，米歇尔将成为我们的参议员，”塞利娜宣称。

在米歇尔寄来的信中，她向女儿表达了支持：“我的丈夫选择了弗拉维奥来担任...”

面对这群人，我们将并肩前行，大步向前，以阻止邪恶之徒肆无忌惮地继续折磨我们的人民”。“建设新巴西的工程现在就开始。如果上帝允许，我们联邦区（DF）由弗拉维奥、塞利娜、比亚和我组成的多数候选名单将获胜，”米歇尔补充道。该名单将由塞利娜领衔。副州长席位由古斯塔沃·罗查（共和党）获得。米歇尔·博索纳罗将竞选参议员席位，而目前是众议员的比亚·基奇斯（自由党 PL）将竞选第二个席位。周六，由这位议员宣布米歇尔确实将参选。此前预计前第一夫人会参加比亚·基奇斯的候选人启动仪式，但她因在医院而未能出席。“米歇尔·博索纳罗宣布，她确实是自由党在联邦区的参议员预选候选人。疑虑已消除，谜团已揭开，我们将共同前行，”该议员在当时表示。

弗拉维奥与米歇尔之间的不和在六月份达到顶峰，当时前第一夫人在社交网络上发布视频，称自己受到了这位参议员的不尊重和羞辱。这一事件影响了弗拉维奥在女性选民中的形象。盟友认为米歇尔是一个重要的选举资产，因为她在女性和福音派信徒中评价很高，而弗拉维奥在这些选民群体中面临阻力。当时，米歇尔辞去了自由党女性委员会主席一职，威胁要放弃参选参议员并离开该党。塞利娜团队的成员将米歇尔留在自由党的重要原因归功于两人之间的友谊。根据这些说法，塞利娜和参议员达马雷斯·阿尔维斯（共和党-DF）共同努力说服她留在党内。在争吵公开后，弗拉维奥向继母道歉，并呼吁右翼团结。这一举动通过社交网络视频公布，发生在 25 日（7月）举行的自由党全国代表大会前夕。联邦区州长在米歇尔与弗拉维奥的重新接触中也发挥了作用，这有助于减轻自由党内部以及博索纳罗家族内部的紧张局势，并塑造“统一”的形象。据知情人士透露，米歇尔和弗拉维奥的和解视频最终文本是在凌晨由塞利娜·莱昂与弗拉维奥的竞选协调员、参议员罗杰里奥·马里尼奥（自由党-RN）共同敲定的。随着前第一夫人正式参选，人们期待弗拉维奥与米歇尔会面，双方盟友认为，至少在竞选期间，一种务实的政治休战状态应当得以维持。

候选人因治疗偏头痛危机于前日住院 塔西西奥支持弗拉维奥，后者正寻求共和党的支持 乔埃尔米尔·塔瓦雷斯 发自圣保罗

在等待共和党对其总统竞选可能提供的支持答复期间，自由党候选人弗拉维奥·博索纳罗获得了圣保罗州州长塔西西奥·德·弗雷塔斯的新支持信号，但与该党的全国性联盟仍不确定。周六（1日），在参加共和党州代表大会（该大会正式确定了塔西西奥的连任候选资格）时，弗拉维奥还得到了该党全国主席马科斯·佩雷拉的正面表态。然而，该党的趋势是选择中立并交给各地方分支决定。共和党的全国代表大会定于本周二（4 日）在巴西利亚举行，这比完成这些程序的最终期限早一天。

会面。塔尔西奥在大会的讲台上为弗拉维奥留出了空间，并在演讲的一段中批评了总统卢拉 (PT) 的政府，称即使没有“联邦政府的赞助”，他的管理也取得了一系列进展。州长推测，如果他获得连任且弗拉维奥当选总统，“想象一下圣保罗州将会发生什么”。他还对主要对手费尔南多·哈达德 (PT) 进行了系列批评，并感谢了支持他候选资格的 12 个政党的领导人——而竞争对手的名单则集结了七个党派。

在未预先就全国联盟表态的情况下，佩雷拉发表了对弗拉维奥的支持声明，强化了希望该党圣保罗领导层支持这位 PL 参议员的预期。“在圣保罗，我的总统候选人[是]弗拉维奥·博索纳罗，”这位同时也是该州联邦众议员并竞选连任的领导人说道。据知情人士透露，该声明是以个人名义发表的，并不代表该党的最终立场，最终立场将在内部磋商后决定。佩雷拉还提到有必要“改变这个国家”，并在发言结束时拥抱了弗拉维奥。这位参议员“由衷地”感谢共和党主席这一他称之为“为 巴西 考虑的姿态”，并讲述道在不久前“甚至亲吻了”这位领导人。

弗拉维奥与前联邦储蓄银行 (Caixa Econômica Federal) 主席丹妮拉·马克斯一同在讲台上走动，她加入了共和党，是副职热门人选之一。然而，这位管理人员最终是否进入名单，将取决于与 PL 的联盟。弗拉维奥的竞选协调员、参议员罗杰里奥·马里尼奥 (PL-RN) 也出席了活动。

塔尔西奥在演讲中避免将地方竞争全国化，优先列举其任期内的公共政策和工程。他将对左翼的批评具体化在哈达德身上，而未直接提及卢拉。助手在私下透露，其中一项考量是避免引发关于其在 2030 年可能竞选总统的猜测，因为部分支持者在推动这一想法。其意图是开展一场聚焦于州内问题的辩论，但同时不失地指出与左翼观点的不一致。

在投票意向调查中遥遥领先的塔尔西奥，被弗拉维奥的竞选团队视为该参议员的主要支持平台之一，预计将帮助他在该州赢得选票。该州是全国最大的选举区，拥有 34,1 百万选民，相当于 巴西 选民的 21,48%。根据 Genial / Quaest 针对该州竞争的调查，塔尔西奥在第一轮的投票意向率为 41%，而哈达德为 26%。其他来自小型党派的候选人得票率为 3% 或更低。在可能的第二轮投票中，州长得票率为 48%，对手为 32%。调查还显示，55% 的民众认可州政府的管理。

圣保罗的情况表明，由于竞争前所未有地集中在塔尔西奥和哈达德这两个具有竞争力的名字上，统计学上存在第一轮就得出结果的可能性。尽管前景乐观，但共和党的竞选团队在内部努力激励州长支持者的参与，避免出现提前庆祝胜利的氛围，并消除支持者失去动员能力的风险。

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塔尔西奥与弗拉维奥：州长在讲台上为 PL 候选人留出空间，并批评卢拉和哈达德 （发布图） “在圣保罗，我的总统候选人[是]弗拉维奥·博索纳罗” 马科斯·佩雷拉

基础。对于 PL 党的竞选活动而言，如果塔西西奥（Tarcísio）能在第一轮投票中获胜，将增加他参与总统竞选最后冲刺阶段的可能性。他与弗拉维奥（Flávio）应当在竞选的关键时刻安排共同行程。塔西西奥还在上周六 (25) 举行的一场正式确定弗拉维奥候选资格的 PL 党大会上发表了演讲。这位州长已经反驳了关于他因考虑 2030 年可能的总统竞选而减少参与 PL 党项目的猜测，并承诺向该参议员提供“无限制且无条件”的支持。

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2026年8月1日、2日和3日，星期六、星期日和星期一 / 《经济价值报》 / A13 政治 选举 拥有最长电视广告时间的联邦党预计将确认前政府秘书马塞洛·阿罗 (Marcelo Aro) 为参议院候选人 联合进步党在不确定的局势下在米纳斯州举行党代会 阿罗：前秘书曾被考虑竞选米纳斯州州长 Cibelle Bouças 报道自贝洛奥里藏特

尽管各政党的党代会将在周三 (5日) 结束，但在米纳斯州，局势依然非常不明确。在本周一 (3 / 8)，联合进步党 (União Progressista) 联邦——该党将拥有约 20% 的电视免费选举时段，为所有政党之最——预计将确认前政府秘书马塞洛·阿罗 (Marcelo Aro, PP) 为参议院候选人。党代会将于今晚在贝洛奥里藏特的立法议会举行。

阿罗在 2025 年 10 月被宣布为州长兼连任候选人马特乌斯·西蒙斯 (Mateus Simões, PSD) 竞选名单中的参议院预选候选人。当西蒙斯决定支持参议员卡洛斯·维亚纳 (Carlos Viana, PSD) 连任时，阿罗开始表示不满。阿罗认为他与维亚纳将争夺同一类选民。巴西联盟党 (União Brasil) 和进步党 (PP) 此前宣布支持西蒙斯，但于上周解除了联盟，以便为可能自行竞选米纳斯州州长提供便利。

在过去的几周里，该联邦的领导层开始支持阿罗作为潜在的州长候选人，这引起了共和党 (Republicanos) 和自由党 (PL) 的兴趣，后者数月来一直在等待参议员克莱廷尼奥·阿泽维多 (Cleitinho Azevedo, Republicanos) 的决定。在克莱廷尼奥于 7 月 25 日缺席其政党党代会后，该党在周三 (29 / 7) 发布公告，称该参议员将不会竞选米纳斯州州长。同日，克莱廷尼奥在公开场合宣布维持其候选人身份，并将与党主席马科斯·佩雷拉 (Marcos Pereira) 进行沟通。

据相关人士透露，经过一系列会议，共和党改变了主意，并将在本周一正式确认克莱廷尼奥的候选资格。随着这一反转，阿罗预计将作为克莱廷尼奥竞选名单中的参议院候选人被推出。如果该党与联邦的联盟得以确认，多明戈斯·萨维奥 (Domingos Sávio, PL) 将成为该名单的另一位参议院候选人。通过这个广泛的阵线，自由党可以规避联合进步党联邦在总统竞选中心保持中立的决定，为候选人弗拉维奥·博索纳罗 (Flávio Bolsonaro, PL) 在巴西第二大选区米纳斯州提供一个分量十足的平台。

然而，这些谈判尚未完成。如果该联盟未能达成，自由党将不得不推出自己的候选人。该党已于 27 日在该州举行了党代会，但将州长、副州长和第二位参议员候选人的定名保持开放状态。该党当时表示，倾向于支持克莱廷尼奥；但如果他放弃，可能会支持阿罗，或者由企业家维托里奥·梅迪奥利 (Vittorio Medioli) 或米纳斯州工业联合会请假休职主席弗拉维奥·罗斯科 (Flávio Roscoe) 领衔自行参选。

围绕克莱廷尼奥候选资格的争端削弱了西蒙斯的联盟网络，他在一次打击中就失去了进步党 (PP)、巴西联盟党 (União Brasil) 和波多莫斯党 (Podemos) 的支持，以及原本打算与自由党 (PL) 和共和党建立的联盟。在 2025 年 10 月宣布支持西蒙斯的共和民主党 (PRD)，在其党代会上决定在米纳斯州州长竞选活动中保持中立。西蒙斯在本周日确认了其候选资格（见本页）。中右翼政党之间的分裂，有助于弥补卢拉领导的劳工党 (PT) 的迟缓...

确定其在米纳斯吉拉斯州的竞选阵地。候选人帕特鲁斯·阿纳尼亚斯（Patrus Ananias）已于 7 月 27 日获得确认。“希望巴西联邦”（Federação Brasil da Esperança）与米纳斯吉拉斯州共和党（PV）主席奥斯旺德·瓦拉道（Osvander Valadão）在周五（7 月 31 日）表示，帕特鲁斯将与中右翼候选人同步启动竞选活动。但左翼阵营内部仍未达成一致。劳工党（PT）原本认为巴西社会党（PSB）在米纳斯吉拉斯州是可靠的支持者，并主张由前总检察长雅尔巴斯·索雷斯（Jarbas Soares, PSB）作为参议院的第二名候选人，与候选人玛丽利亚·坎波斯（Marília Campos, PT）共同竞选。至于帕特鲁斯的副手，则在考虑企业家若苏埃·戈姆斯·达席尔瓦（Josué Gomes da Silva, PSB）或奥雷亚·卡罗琳娜（Áurea Carolina, Psol）。

PSD确认马特乌斯·西蒙斯参加州长竞选

来自贝洛奥里藏特的消息——PSD在周日（2 日）于米纳斯吉拉斯州立法议会举行的党代会上，确认了州长马特乌斯·西蒙斯（Mateus Simões, PSD）的连任候选资格。该党派与Avante和DC结成联盟，并寻求其他政党支持，同时确认参议员卡洛斯·维亚纳（Carlos Viana, PSD）为议会连任候选人。该党尚未确定副州长及参议院的第二名候选人。米纳斯州PSD主席卡西奥·索雷斯（Cássio Soares）表示，西蒙斯的副手可能来自其他政党，但不能是新党（Novo），因为新党已与PSD在 2025 年底达成协议指派副手。西蒙斯之前的政党建议在内部考虑费尔南达·阿尔托（Fernanda Alto）和蒂亚戈·米特劳（Tiago Mitraud）作为选项。“[罗梅乌] 泽马（Zema）肯定会发表意见，他会坐在谈判桌前。如果发生变化，必须经过他的同意，”索雷斯说道。

PSD还允许西蒙斯支持泽马（Novo）竞选共和国总统，尽管该党在该州的其他成员支持罗纳尔多·凯亚多（Ronaldo Caiado, PSD）的竞选。泽马出席了党代会并对西蒙斯表示“无条件”支持。在演说中，西蒙斯回顾了与泽马共同执政的时期。“我们共同创造了一个完全独立、不同且截然相反的政府模式。以前他们说‘是’政治操弄，我们改为说‘不’；以前他们对民众说‘不’，我们改为说‘是’，”西蒙斯在提到费尔南多·皮门特尔（Fernando Pimentel, PT）的执政时期时如此说道。

这位PSD成员批评了前政府秘书马塞洛·阿罗（Marcelo Aro, PP），后者此前是其名单中的参议院预备候选人，现在则试图在由共和党（Republicanos）、巴西联盟（União Brasil）、进步党（Progressistas）和自由党（PL）组成的联盟名单中寻找席位。“有些人用新面孔代表旧政治。更换面孔，修饰措辞，但模式永远不变。在巴西利亚举行晚餐和闭门会议，试图决定米纳斯吉拉斯州的未来，”该候选人声称。阿罗在巴西利亚与PP、巴西联盟和共和党的领导人会面，讨论将其推举为州长候选人的可能性，因为直到周三（29 日），参议员克莱廷纽（Cleitinho, 共和党）尚未决定是否参选。阿罗在周五（31 日）确认离开西蒙斯的候选名单。

在接受记者采访时，西蒙斯表示该州正处于极化与机会主义的混合状态。“极化导致决策延迟，而那些伺机而动的机会主义者从中看到了复活像爱德华多·库尼亚（Eduardo Cunha）这样‘政治尸体’的可能性，”西蒙斯直言不讳地指出，库尼亚曾任众议院议长，目前是共和党的联邦众议员候选人。州长还对克莱廷纽表示同情。“参议员克莱廷纽显然被共和党背叛了，受到了极不尊重，考虑到他是一名当选参议员，”这位PSD成员说道。

西蒙斯的候选资格在起步阶段已出现削弱。他在 2025 年 10 月宣布成为预备候选人时，拥有新党（Novo）、PRD、巴西联盟和进步党的支持，并试图吸引自由党（PL）和共和党。然而，巴西联盟和PP已停止支持西蒙斯，并与共和党以及Podemos协商建立联盟。PRD决定

他表示，在州党代会上，他将在州长竞选中保持中立。周二 (28) 公布的 Quaest 调查显示，西蒙斯 (Simões) 位列第四，得票率为 6%，落后于得票率 35% 的参议员克莱蒂尼奥 (Cleitinho, 共和党)、亚历山大·卡利尔 (Alexandre Kalil, 民主社会党 PDT) 和帕特鲁斯·阿纳尼亚斯 (Patrus Ananias, 劳工党 PT)，后两者的得票率均为 12%。该调查进一步显示，58% 的受访者不认识西蒙斯，尽管他曾在泽马 (Zema) 的两任政府中担任秘书长和副州长。(CB)

预计克莱蒂尼奥竞选州长的身份将得到确认，而 Rede Psol 联盟则已确定其参议院候选人。然而，PDT 正在与巴西社会党 (PSB) 推进谈判以加强其阵营，该阵营的州长候选人为亚历山大·卡利尔 (PDT)。在周日举行的党代会上，PSB 决定对其州长候选人的决定保持开放。PSB 州主席奥塔西里奥·科斯塔 (Otacílio Costa) 表示，他正与劳工党 (PT) 以及 PDT 保持沟通。“无论是与帕特鲁斯还是卡利尔，都有充分的可能性，”他表示。

另一方面，Rede Psol 联盟虽与 PDT 接触，但再次强调支持与帕特鲁斯结盟，并由奥里亚·卡罗利娜 (Áurea Carolina) 竞选参议员。PDT 仍在与 PSDB Cidadania 联盟以及 Solidariedade 党协商结盟。周六，巴西民主运动党 (MDB) 确认了加布里埃尔·阿泽维多 (Gabriel Azevedo) 的州长候选资格，并决定副州长将由一名女性担任，但具体人选尚未确定。

Eldorado Brasil Celulose S.A. CNPJ / MF n° 07.401.436 / 0002-12 - NIRE 35.300.444.728 公开公司 - B 类

董事会会议记录 于 21 de Julho de 2026 1. 举行

1. 时间、日期和地点：在 2026, 年 7 月 21 日 10:00 小时，在 Eldorado Brasil Celulose S.A. 总部举行。办公地址位于圣保罗市和州，Tietê 沿岸右路 (Avenida Marginal Direita do Tietê) 500, 号，Bloco II, 地下室，Sala 18, Vila Jaguara，邮编 05118-100（以下简称“公司”或“Eldorado”）。 2.

2. 召集与出席情况：鉴于公司董事会全体成员出席本次会议（以下简称“会议”），根据公司章程第 12, 条第 4. 款的规定，无需另行召集。 3.

3. 会议主席团：在确认达到召开会议的法定人数后，主席团由会议主席 Aguinaldo Gomes Ramos Filho 先生和会议秘书 Fabiana Blasiis 女士组成。 4.

4. 议程：根据公司章程第 19, 条第 3. 款，就公司为 J&F S.A. 与 Banco BTG Pactual S.A. 签署的第 FI251 / 24 号担保合同第四次补编提供担保（以下简称“BTG 担保”）进行审议。 5.

5. 决议：主席宣布会议正式开始。公司董事会成员一致通过且无异议，同意由公司为 BTG 担保提供担保，并授权管理层采取所有必要的行动和措施以实施该决议，包括签署任何与 BTG 担保相关的文件，总金额为 $ 308.846.006,03（三亿零八百八十四万六千零六雷亚尔零三分）。 6.

6. 摘要形式记录：董事会成员一致同意，根据 1976, 年 12 月 15 日第 6.404, 号法律（及其修正案）第 130 条第 1 款的规定，本次会议记录以摘要形式拟定。 7.

7. 闭会与记录签署：在没有其他事项需要讨论后，会议向希望发言的人员开放，由于没有人对本记录的项目提出异议，本记录经全体出席人员阅读、批准并签署。 8.

8. 董事

出席者：Aguinaldo Gomes Ramos Filho 先生、Sergio Longo 先生、Francisco de Assis e Silva 先生及 Marcio Antônio Teixeira Linares 先生。“我证明本记录为登记在专门账簿中的原件的忠实副本”。圣保罗，21 de julho de 2026. Fabiana Blasiis - 秘书。JUCESP nº 299.384 / 26-3 在 27 / 07 / 2026. Marina Centurion Dardani - 秘书长。

Banco Bradesco S.A. CNPJ nº 60.746.948 / 0001-12 – NIRE 35.300.027.795 – 公开上市公司

于 29.7.2026 举行的董事会会议

日期、时间、地点：在 29.7.2026, 16h, 在公司总部，位于 Núcleo Cidade de Deus, Prédio Vermelho, 6 oandar, Vila Yara, Osasco, SP, 以及通过视频会议进行。

会议席位：主席：Luiz Carlos Trabuco Cappi；秘书：Sérgio Luis Gomes Pinheiro。

在确认具备法定的法定人数后，记录如下：

1) 本机构其他成员的出席情况：Alexandra de Silva Glüher, Denise Aguiar Alvarez, Maurício Machado de Minas, Paulo Roberto Simões da Cunha, Rubens Aguiar Alvarez, Denise Pauli Pavarina, Rogério Pedro Câmara, Ivan Luiz Gontijo Júnior, Regina Helena Jorge Nunes 及 Paulo Rogério Caffarelli；

2) 受邀参加者：首席执行官 (CEO) Marcelo de Araújo Noronha，执行董事 Cassiano Ricardo Scarpelli 和 Oswaldo Tadeu Fernandes；董事 Patrícia Soares Marti，以及监事会成员 José Maria Soares Nunes, Joaquim Caxias Romão 和 Ava Cohn；

3) 已于 24.7.2026, 通过治理门户网站以电子方式完成所有法定召集手续。

随后，主席告知收到 Banco Bradesco S.A. 控制股东的请求，要求管理层评估进行银行资本金增加的便捷性与可行性，并承诺认购最高 $8。

鉴于此，在对相关事项进行分析后，管理层认为，将公司资本金增加最高 $10 将有助于通过扩大在技术、商业效率和业务扩张方面的重大投资，以及加强可持续融资的机构承诺，从而支持加速投资的步伐。

此外，为了激励股东认购增资，董事会提议将原定于 15.9.2026, 支付之前在 25.3.2026 和在 23.6.2026, 宣布的股本利息（“JCP”）。上述款项合计为 $6.500.000.000,00, 其中普通股每股 $0,585666779，优先股每股 $0,644233458。

随后，出席会议的公司监事会成员向董事会提交了监事会关于资本金增加提案的审查意见。该机构得出结论，此项操作符合适用的法律和监管要求，可以由董事会进行审议。上述意见将存档于 Bradesco 的投资者关系网站、证券交易委员会以及 B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão（“B3”）网站。

随后，董事会成员审议、讨论并一致通过：

a) 在公司章程规定的授权资本限制内，将公司资本金增加，总额最高为 $10.000.000.000,00。由于通过了增资，公司资本金将从 $93.770.000.000,00 提高至最高 $103.770.000.000,00，通过发行最高 302.876.396 股新普通股（“ON 股”）和最高 301.976.357 股新优先股（“PN 股”），所有股份均为无面值记名电子股份，发行价为每股 ON 股 $15,43 和每股 PN 股 $17,64，并授权...

只要认缴的财务金额至少达到 R$ 80 亿，即可部分批准增资。新股的缴纳方式应在认缴时一次性支付：(i) 通过在 Bradesco S.A. 银行的活期账户扣款；和 / 或 (ii) 通过 PIX。作为上述两种方式的替代方案，股东可以选择通过抵销仅由公司在 25.3.2026 和 23.6.2026 宣布、并预计于 15.9.2026 支付的 JCP（利息及股利）信用额度，来全部或部分缴纳认缴股份，且需遵守 Bradesco 作为发行股份登记机构以及 B3 资产托管中心的相关规则和程序。行使优先认购权的期限为 6.8.2026 至 4.9.2026，比例为 5,721967934% 股东在 4.8.2026 持有同类股份。

公司发行的股份将自 5.8.2026 起以“除权”方式交易。发行价格根据第 6.404 / 76 号法律第 170 条第 1 款第 III 项确定，基于公司在 B3 交易的普通股和优先股在 28.7.2026（即公司董事会批准增资前的一个工作日）收盘时的报价计算，并应用 6% 的折扣，旨在激励股东参与增资。未被认缴的剩余股份将在行使优先认购权时表示愿意认缴该剩余股份的认购者之间进行分摊。在第一次分摊剩余股份期限结束后，若仍有任何数量的未认缴股份，公司可根据管理层的独家决定，发起一次或多次额外的剩余股份分摊。在各自的认购通知单中表示对预留剩余股份感兴趣的认购者，有权参与剩余股份分摊（包括额外的剩余股份），无论其持有的股份类别如何。

鉴于增资可能被部分批准（取决于评级和最低财务金额），以及剩余股份分摊程序可能重复，公司可选择是否按照第 6.404 / 1976 号法律第 171 条第 7 款 “b” 项的规定进行剩余股份拍卖。关于认缴及缴纳剩余股份（包括任何潜在的额外剩余股份）的具体程序和期限，包括是否进行剩余股份拍卖的选择，将由公司适时详细披露。在行使优先认购权的期限结束后，且在确认认缴金额至少达到 R$ 80 亿的情况下，经董事会决定，公司可酌情部分批准增资，并可在必要时取消未认缴的股份，此时增资金额和发行股份数量将调整为实际认缴的金额。

若该机构决定部分批准增资，将不给予额外的认缴决定重新考虑期限；但确保认购者有权将认购以以下条件为前提：(i) 全部增资目标股份被认缴；或 (ii) 认缴数量或财务金额大于或等于增资最低金额（即 R$ 80 亿）且低于增资最高金额（即 R$ 100 亿）。此外，认购者还应注明，在满足其设定条件的情况下，希望获得：(i) 其认缴的全部股份；或 (ii) 相当于实际认缴股份总数比例的数量。

认购人以及在增资中原定允许认购的最大股份数量；若认购人未表示意愿，则推定其有兴趣接收其认购的全部股份。若认购人未能满足其各自认购通知单中规定的认购条件，将收到其已缴纳的金额，且不计货币修正，根据认购通知单中指明的选项，可全额或部分退还。新股将赋予持有人与公司发行的普通股和优先股（视情况而定）相同的权利、优势和限制。新股向认购人的贷记及其在B3的交易开始，将在巴西中央银行 (BACEN) 批准增资后的 3 个工作日内进行。新股将有权获得自该批准之日起公司宣布的任何收益。

b) 将 3.2026 宣布的、金额为 $3.000.000.000,00 的利息计入资本 (JCP) 的付款日期提前至 15.9.2026（原定于 30.10.2026 之前付款），受益人为 6.4.2026 时在公司登记册中登记的股东；以及将 6.2026 宣布的、金额为 $3.500.000.000,00 的 JCP 付款日期提前至 7.2026（原定于 1.2027 之前付款），受益人为 3.7.2026 时在公司登记册中登记的股东。

c) 授权公司董事会将上述信息披露至证券交易委员会 (CVM)、B3 及公司的投资者关系网站，并在媒体上发布，并采取必要措施执行上述决议，包括发布重大事实 (Fato Relevante) 和股东公告，其中包含 CVM 第 80 / 2022 号决议附件 E 所要求的其他信息，并考虑到董事会的提案及现已批准的决议。

由于没有其他议题需要讨论，主席宣布会议结束，感谢所有人的参与，并决定将本会议记录（经参会理事批准）提交电子签名。

aa) 成员：Luiz Carlos Trabuco Cappi, Alexandre da Silva Glüher, Denise Aguiar Alvarez, Maurício Machado de Minas, Paulo Roberto Simões da Cunha, Rubens Aguiar Alvarez, Denise Pauli Pavarina, Rogério Pedro Câmara, Ivan Luiz Gontijo Júnior, Regina Helena Jorge Nunes 和 Paulo Rogério Caffarelli；秘书：Sérgio Luis Gomes Pinheiro。

-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-. 特此声明，本件为记录在专用簿上的会议记录的忠实副本，且在该簿中签署的签名均属真实。Banco Bradesco S.A. - Sérgio Luis Gomes Pinheiro - 秘书。

圣保罗大学 - 圣卡洛斯工程学院 招标通知 圣卡洛斯工程学院现向相关方公布，将按照本招标书及其附件中的规格和条件，以“电子竞价”模式、最低价类型进行招标。

电子竞价第 27 / 2026 号 – EESC / USP 招标编号：99027 / 2026 合同编号：160 / 2026 SEI 流程编号：154.00005322 / 2026-57 对象：为圣卡洛斯工程学院 (EESC / USP) 采购软件许可证。 接收电子提案开始日期：03 / 08 / 2026。 竞标会议：17 / 08 / 2026 09:00。 通过名为“联邦政府采购系统”的电子合同系统进入会议，网址为 www.compras.gov.br。 完整招标书自 03 / 08 / 2026 起可通过前述联邦政府采购系统页面及以下地址获取：www.doe.sp.gov.br, https: / pncp.gov.br / app / editais?pagina=1, www.usp.br / licitacoes。

Ines249

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A14 / 《经济价值报》 / 2026年8月1, 2 和 3日，星期六、星期日及星期一 政治 选举

对于选举法院的成员而言，目前缺乏关于此类素材在何种情况下会导致严厉处罚的司法判例和定义

TSE应扩大关于AI内容的讨论 Tiago Angelo 和 Giullia Colombo 发自巴西利亚

在接受《经济价值报》咨询时，高等选举法院 (TSE) 的法官们表示，法院需要扩大关于深度伪造 (deepfake) 的讨论，即利用人工智能 (IA) 生成的模拟人物形象和声音的内容。在他们看来，该主题目前缺乏明确的司法判例，需要界定在哪些情况下此类素材会导致严厉处罚。这次辩论应促使法院更新相关主题的决议。

在自由党 (PL) 全国大会上播放了一段由 AI 生成的视频，其中前总统雅伊尔·博尔索纳罗出现并支持参议员弗拉维奥·博尔索纳罗 (PL-RJ) 竞选总统，此后关于所谓深度伪造的讨论引起了广泛关注。深度伪造是指以音频或视频形式存在的合成内容，它们替代或更改某人的声音，并可能误导选民。

目前，TSE 允许使用 AI，前提是必须告知使用了此类技术。然而，决议禁止“创建、替代或更改人物的形象或声音”。在弗拉维奥大会事件后，联邦最高法院 (STF) 的成员和 TSE 的一个派别主张，应对该总统候选人进行处罚，以避免此类内容出现“全面开放”的局面。但据他们称，个案往往仅导致轻微处罚，如罚款和要求删除内容。

TSE 的法官解释说，关于该主题的司法判例仍然匮乏。《经济价值报》仅找到了三项已公布判决书的法院集体裁决，且给出的解决方案各不相同。

在其中一起诉讼中，TSE 维持了对福塔莱萨市长埃万德罗·莱汤 (PT) 处以 R$ 1.5 万 mil 罚款的决定，原因是他在 2024, 发布了操纵视频，其中一些名人出现并表达对其竞选的支持。在这些内容中，由人工智能生成的视频显示了前总统巴拉克·奥巴马、歌手泰勒·斯威夫特和足球运动员克里斯蒂亚诺·罗纳尔多等人物对莱汤表示支持。

今年 5 月，TSE 一致决定，一审确定的处罚是适当的，因为法院的一项决议禁止此类数字化生成或操纵的内容。该案报告法官里卡多·维拉斯·博阿斯·库埃瓦在审理期间表示：“以选举为目的篡改数字化内容，足以构成表达不当，无论是否证明其具有误导选民的潜力，因为该禁令具有客观性质。”

在另一项由安东尼奥·卡洛斯·费雷拉报告的诉讼中，TSE 认为，深度伪造只有在足以影响选举平衡的情况下，才构成滥用媒体手段的权力滥用，而这种行为可能导致取消资格和失去被选举权。该具体案例涉及一段由 AI 伪造的虚假音频，该音频指称一名候选人承认一项选举调查存在欺诈。

“由于缺乏关于消息覆盖范围的客观数据，无法衡量其影响，而这是构成滥用的关键要素。如果没有浏览量、分享数或任何表明广泛传播的指标，就不能推定……”

“行为的严重性，以及它损害选举正常运行的潜力”均不足，报告员在投票中表示。最后一个案例由弗洛里亚诺·德·阿泽维多·马克斯 (Floriano de Azevedo Marques) 负责报告，同样没有产生严重的惩罚。这是因为选举法院认为，当时最多只是在考虑制作合成内容，但实际上并没有制作出该材料。在与弗拉维奥 (Flávio) 相关的事件中，高等选举法院 (TSE) 的法官们声称，仅在自由党 (PL) 代表大会上发布的视频，并不足以构成利用传播手段不当而导致的政治和经济权力滥用，从而导致丧失被选举资格。在他们看来，尽管深度伪造 (deepfake) 是被禁止的行为，但必须证明该内容破坏了选举的平衡。

《经济价值报》咨询的另一位 TSE 法官对此看法相似。然而他表示，如果在竞选期间“系统性地使用”包含博尔索纳罗形象的生成式人工智能，则构成权力滥用。“我们不能将技术妖魔化。这确实是一个全新的领域。在这个问题上，TSE 仍然处于空白状态。我们需要制定法规，”该法官说道。第三位法官补充道，因此，该事件可能仅对弗拉维奥处以罚款，并要求删除博尔索纳罗的视频。他表示，在可能的集体审判中，TSE 也可以警告说，广泛使用深度伪造将构成权力滥用。有人主张应尽快在该议题上制定更好的界限，但应通过比弗拉维奥案争议较小的行动来进行。该案件由担任法院主席的卡西奥·努内斯·马克斯 (Kassio Nunes Marques) 部长负责报告。里约 FGV 法学院教授若泽·路易斯·努内斯 (José Luiz Nunes) 表示，人工智能生成的内容是选举司法部门近期面临的挑战，TSE 仍需深化对此议题的讨论。他解释说，监管发布内容很困难，且在某些情况下很难区分真伪。在他看来，TSE 的行为表明，法院可能会扩大对深度伪造的禁令，以试图遏制选举期间人工智能生成视频的增加。“就 TSE 而言，我们可以得出结论，深度伪造将被禁止，无论它是讽刺还是荒诞的内容，看来这种理解将被如此应用，”他说道。

努内斯·马克斯是针对弗拉维奥·博尔索纳罗在自由党代表大会上使用其父亲虚拟化身而提起诉讼的报告员。 ALEJANDRO ZAMBRANA / TSE — 16 / 4 / 2026 仅发现三项关于该主题的集体决定

雷纳纳推荐州候选人，但未定义圣保罗州方案 吉列尔梅·卡瓦略 (Guilherme Carvalho) 报道 自圣保罗

使命党 (Missão) 的总统候选人雷纳纳·桑托斯 (Renan Santos) 利用周六 (1日) 举行的党内全国大会，将自己的候选资格定位为替代 PT (劳工党) 和博尔索纳罗主义 (bolsonarismo) 的方案，并向总统卢拉 (Luiz Inácio Lula da Silva) (PT)、参议员弗拉维奥·博尔索纳罗 (Flávio Bolsonaro) (PL-RJ) 以及其他总统候选人发起批评。在演讲中，雷纳纳表示，该党打算将这两个群体“扔进历史的垃圾桶”，并声称使命党代表了“反劳工党主义的最后防线”。该候选人批评卢拉，指责其承诺提供瓦斯气罐和支付电费等福利以诉诸社会救助主义，并声称这位劳工党人“摧毁了一代人的梦想”。基于此，他还向参议员弗拉维奥发起攻击，称其为“骗子、弱者和腐败者”，并断言该议员“在第二轮投票中没有机会击败卢拉”。

该候选人还批评了其他右翼人士，称那些“州长们”——指的是米纳斯赖斯州前州长 Romeu Zema（新党）和戈亚斯州前州长 Ronaldo Caiado（社会民主党 PSD）——从未有勇气“正面挑战博尔索纳罗和卢拉的政府”。在为自己的候选资格辩护时，Renan 拒绝被归类为“第三条道路”。“我们不是‘反对派的反对派’。我们开辟自己的道路。我们不是对他人的否定，而是自我肯定。”在 Renan 发言之前，该党大会由其竞选搭档、副总统候选人、退役军人 Aroldo Medina（使命党 Missão）开场。他在演讲中表示，该党的目标是建设一个“摆脱政治腐败和有组织犯罪的巴西”。Medina 表示，Santos 因为没有大学学位而成为批评目标，但他强调这位总统候选人是“自学成才”的，且这一特点比学术背景“更有说服力”。在另一个环节中，这位副手承诺将严厉打击有组织犯罪，并宣称如果 Renan 当选，政府将发起“对 Alemão 综合体的首次进攻”。

根据最新的 Datafolha 调查，Renan Santos 的得票意向率为 3%，与 Romeu Zema 持平，落后于得票率为 4% 的 Ronaldo Caiado。尽管在扩大全国影响力方面仍面临挑战，但该候选人的反感度仅为 12%，在竞逐普拉纳托宫（总统府）的主要竞争者中处于最低水平之一。

该党大会采取门票制。活动门票分为不同类别，价格在 R$ 94 至 R$ 7 千雷亚尔之间。此次筹款是该党加强竞选资金筹措战略的一部分。在活动期间，寻求连任众议员的联邦代表 Kim Kataguiri（使命党-圣保罗州）登上舞台，详细介绍了《黄皮书》，该书汇总了 Renan 若当选总统将指导其管理的主要方案。随行的还有该文件协调员之一 Orlando Lima 和 MBL 创始人之一 Pedro Deyrot。

除了公布政府方案外，使命党还正式推出了其州长候选人。确认的候选人包括：Marcelo Brigadeiro（圣卡塔琳娜州）、Ben Mendes（米纳斯赖斯州）、Delegado Huggo Leonardo（塞阿拉州）、Coronel Busnello（里约热内卢州）、Renan Hallais（ பெ尔南布哥州）、André Luís（马拉尼昂州）、Luiz França（巴拉那州）、Breno Barcelos（圣埃斯皮里图州）和 Rafaell Milas（马托格罗索州）。然而，在圣保罗州，关于州长竞选的决定仍悬而未决。最初，Kataguiri 将代表使命党竞选，但他在 6 月宣布将不再竞逐班德兰特斯宫（圣保罗州政府办公地）。面对记者，Renan 表示，关于该州候选人的决定“目前尚未确定”，并称现在的“计划”是“针对一场规模更大的选举”。

“我们不是对他人的否定，而是自我肯定” Renan Santos

Flávio 表示将接受结果并信任选举法院 Rafael Rosas（报道自里约）

自由党（PL）总统候选人 Flávio Bolsonaro 承诺将接受今年选举的结果。这一表态是在本周日播出的 TV Bandeirantes 节目“Canal Livre”中做出的。

“我将接受（结果），我将按照这些规则参选。我相信最高选举法院（TSE）将与 2022 年不同，它将成为一个公正的 TSE，并采取一切措施确保这次选举在更安全、更透明的情况下进行，因为最希望选举能正常进行的正是 TSE 本身，”Flávio 说道。

尽管声称将接受结果，但弗拉维奥 (Flávio) 再次要求提高接收巴西选民投票所使用设备的透明度。“我只是在要求高等选举法院 (TSE) 增加更多的透明度层级，”他表示。上个月，在与外交官的一次会议上，弗拉维奥使用了不实数据来批评电子投票机，并声称有怀疑认为巴西选举中使用的机器是由一家委内瑞拉公司 Smartmatic 生产的。根据弗拉维奥的说法，美国中央情报局 (CIA) 曾有一项调查，称委内瑞拉的投票机为该南美国家 2012 年的选举舞弊提供了便利。这些指控此前已被 TSE 否认，且 Smartmatic 从未向巴西选举提供过投票机。

关于总统竞选搭档中副总统候选人的人选也是针对该候选人的提问重点。上周，进步党 (PP) 决定在10月的总统竞选中保持中立。该党的决定使得参议员特蕾莎·克里斯蒂娜 (Tereza Cristina, PP-MS) 成为弗拉维奥副手候选人的可能性变得不可行。“对话仍在继续。我们在8月5日之前必须做出决定，”弗拉维奥在被问及关于选择入围总统竞选搭档人选的讨论时说道。关于 PP 决定选择中立一事，这位自由党 (PL) 的预选候选人表示，政党“并非同质的”。“在每个政党内部，总有这些地区性的偏好，”他说道，并补充说 PP 与巴西联盟 (União Brasil) 组成了联邦，这增加了组织不同地区现实情况的难度。“如果一个政党就有这种情况，更不用说两个政党了。”

倾向于选择一名女性担任副总统候选人是为了增强弗拉维奥在女性选民中的影响力。当被问及在女性选民中较高的反感度时，这位参议员强调需要更有效的沟通。“问题不在于反感，而是在于不了解。大多数女性支持的议题正是右翼的议题，”他强调。

在经济方面，弗拉维奥支持私有化和削减公共支出。关于国有企业私有化，他表示如果当选，将“逐案”分析，并就那些可以私有化的资产进行谈判，“因为私营部门的投资能力将远高于政府预算中可用的资金”。在被问及巴西石油公司 (Petrobras) 时，他强调有“许多公司在巴西石油公司之前需要分析”。关于削减开支，他表示打击腐败是改善资源管理的一种方式，并主张建立一个“精简”的政府。

最近与继母、前第一夫人米歇尔·博索纳罗 (Michelle Bolsonaro) 的不和也被提及。5月，米歇尔发布了一段长视频，在视频中她揭露了与这位 PL 预选候选人的分歧，批评他支持西罗·戈梅斯 (Ciro Gomes, PSDB) 竞选塞阿罗州州长。视频发布后，弗拉维奥向米歇尔道歉。在本周日(2)，他表示不能“代她做出解释”，但他认为米歇尔当时“对我竞选感到不安，因此以那种方式表达”。

弗拉维奥还将美国征收关税归咎于巴西政府。同时，他否认其兄弟爱德华多·博索纳罗 (Eduardo Bolsonaro) 为美国对巴西产品实施关税提供了帮助。“你认为爱德华多对美国总统有强制执行权力吗？”他反问道。

“我将按照这些规则参选，并确信 TSE 将保持公正。” ——弗拉维奥·博索纳罗

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2026年8月1, 2 和 3 日，星期六、星期日和星期一 / 《经济价值报》 / A15 圣保罗和 Pernambuco，未来的预演？ 布鲁诺·卡拉扎 (Bruno Carazza)

在开始阅读之前，我在此发出一个警示：本专栏包含较高剂量的“愿望思维”(wishful thinking)，即作者内心深处的渴望，有时会干扰对事实的理性分析。我们正走向连续第三次由巴西后独裁时代最受欢迎的两名领导人面对面对决的选举。尽管两人仅在2022年直接交手，但卢拉和博尔索纳罗在 2018, 年就已较量过力量，当时由哈达德接替被监禁的彼得党领导人之位。在 2026 年，角色互换了；由于雅伊尔被软禁，弗拉维奥在他们自己质疑的投票箱中取代了父亲。

对于那些无法再忍受这种个人主义对抗的人来说，两次州长选举为国家政治带来了一个更光明未来的希望。甚至左翼和右翼的选民都能承认，如果费尔南多·哈达德和塔西西奥·德·弗雷塔斯今年竞选的是总统，而非争夺圣保罗州政府，情况将会更好。尽管他们目前仍依赖于各自的政治教父来确保选举可行性，但哈达德和塔西西奥在各自的阵营中，能够为国家提供比卢拉和博尔索纳罗那些陈旧方案更现代的提议。

但今年州选举中最有趣的碰撞发生在 Pernambuco 州。州长拉奎尔·利拉 (Raquel Lyra) 和累西腓市长若昂·坎波斯 (João Campos) 承诺这场选举将激烈地持续到最后。两人均出身于政治传统家庭，年轻且受过良好教育，能熟练运用社交网络，且即便面对极其复杂的社会现实，其管理评价依然极高。

今年选举的重要性远超控制其所在州的前景。塔西西奥和哈达德是非常有潜力的、博尔索纳罗和卢拉在2030年的自然接班人。而拉奎尔·利拉和若昂·坎波斯则脱颖而出，成为国家政治更新的极佳选择。在所有这些情况下，与目前那些令人疲惫的选项相比，我们都将迎来一次质量的跃升。

但这一切可能都不会实现。也许我们已经达到了社会极化程度极高以及双方个人主义极强的地步，那么在2030年想象第四次卢拉与博尔索纳罗的对决也并非疯狂之举，只不过这次是詹雅和米歇尔（或前上尉的另一个孩子）出现在投票箱前。另一种可能性是我们将面对左右翼极端版本的民粹主义对抗，由布洛洛斯和尼古拉斯宣布自己分别是“卢拉主义”和“博尔索纳罗主义”的合法继承人。在这种情况下，我宁愿坚持我的愿望思维。

发布 在最近的一篇专栏（7月6日发表的《数秘术已决定谁将被选出》）中，我展示了政党所掌握的资产分布如何使众议院选举变成一场操纵的游戏。选举基金和政党基金的资源、广播和电视广告时间、在讲台上的曝光度，甚至投票机号码都至关重要，且分配不均，有利于极少数候选人，而损害了数千人的利益。

由于巴西政治人物水平低下经常被指出是国家落后的原因之一，巴西精英阶层应投入更多精力和资源来讨论并提出制度变革，以打破我们政治中这种逆向选择的恶性循环。但这并非提高立法机构质量的唯一途径。在我们改变选择更好代表的方式之前，我们至少可以让当前国会议员起草和通过法律的讨论与审批过程变得更加民主。

周三(5)，费尔南多·恩里克·卡多索基金会发布了名为《加强巴西立法机构：对国会制度完善的贡献》的文件，由贝特丽丝·雷 (Beatriz Rey) 和塞尔吉奥·福斯托 (Sergio Fausto) 协调。这份“政策研究报告”基于这样一个诊断：近年来出现了一个显著的

国会相较于行政部门权力的增加，但这种动态——其本身并非完全负面——却伴随着一些非正式的做法，这些做法践踏了议事规则，透明度低，并压缩了内部辩论空间以及收集社会贡献意见的机会。除了这一分析外，报告还提出了一系列旨在使立法过程在实践中更民主的措施。其中包括：对远程审议采取更严格的规则、恢复委员会的作用（以应对工作组的泛滥）、规范领导者团（Colégio de Líderes）的运作，以及限制紧急请求的滥用。一个能够就国家发展替代方案进行更高质量讨论的国民议会符合所有人的利益。可见，并不缺乏完善决策者选择过程和规范制定程序的建议。问题在于，这类对话很少能在巴西精英阶层中获得关注，而这些人仅限于抱怨议员和参议员的素质。

布鲁诺·卡拉扎 (Bruno Carazza) 是多姆·卡布拉尔基金会 (Fundação Dom Cabral) 的副教授，著有《特权之国（第一卷）》和《金钱、选举与权力》(均为 Companhia das Letras 出版社出版)。每周一撰稿。电子邮件：bruno.carazza@gmail.com。

ANA PAULA PAIVA / VALOR

“弗拉维奥并不是右翼阵营的最佳候选人。塔尔西西奥会是更好的选择” 采访：Novo党参议员候选人对弹劾最高联邦法院法官持谨慎态度，并指出弗拉维奥竞选的缺陷

萨莱斯将“中间派”与腐败挂钩，试图争取圣保罗州的右翼支持 Joelmir Tavares 和 Cristiane Agostine 发自圣保罗

为了寻求右翼选民的支持，前部长、联邦众议员里卡多·萨莱斯 (Ricardo Salles，Novo党) 表示，他将把打击腐败作为其竞选圣保罗州参议员的主要口号之一。萨莱斯面临着竞争激烈的局面，在该州有多个其政治阵营的候选人，他将批评矛头指向圣保罗州立法议会主席安德烈·多·普拉多 (André do Prado，PL党) ——后者得到了州长塔尔西西奥·德·弗雷塔斯 (Tarcísio de Freitas，共和党) 的支持 —— 萨莱斯将“中间派”(Centrão) 与违规行为联系在一起。

然而，这位博索纳罗政府前环境部部长将“中间派”称为“腐败之父与母亲”，这一批评也波及到了众议员及前秘书古列尔梅·德里特 (Guilherme Derrite) 的政党 (PP党)，而萨莱斯正试图与后者进行某种合作。在接受《经济价值报》采访时，萨莱斯在谈到弹劾最高联邦法院 (STF) 法官时，采取了与其政党不同的立场。尽管 Novo 党将罢免这些法官作为其核心主张之一，但这位议员主张谨慎。

他还对参议员且具备总统竞选潜力的弗拉维奥·博索纳罗 (Flávio Bolsonaro，PL-RJ) 采取了批评性的论调，后者在民调中处于右翼领先地位；他声称该议员并非其群体在竞争中做出的“最佳选择”。萨莱斯抱怨联邦众议员的权限受限，并表示他不满意在众议院的经历。在他看来，只有在参议院获得空间并发挥显著的国家影响力时，他才打算回到巴西利亚。以下是采访要点：

《经济价值报》：民调显示，两名受劳工党 (PT) 支持的圣保罗州参议员候选人处于领先地位。考虑到右翼分歧且您的政党缺乏强大的组织结构，您的策略是什么？

里卡多·萨莱斯：我的立场是避免两条非常危险的路径。第一条是左翼的视野，以玛丽娜 (Marina) 和西蒙妮·特贝特 (Simone Tebet) 的候选资格为代表，这正将我们带向经济混乱。在这条错误之路上，特贝特负有特殊责任，因为她曾担任规划部长。

《经济价值报》：这将成为您的关注点吗？

萨莱斯：我将证明左翼的世界观是非常...

……此外，州代表必须是由来自圣保罗的人担任。玛丽娜 (Marina) 和特贝特 (Tebet) 与本州没有联系。她们利用参选来提升政治生涯。玛丽娜是农业部门的头号公开敌人，而圣保罗是一个农业非常强大的州。特贝特在担任南马托格罗索州参议员期间，该州曾与圣保罗进行激烈的财政战争。阿克里州和南马托格罗索州的公众并不认可她们，以至于她们在当地没有任何机会当选重要职务。

《经济价值报》：那么右翼的对手呢？

萨莱斯 (Salles)：我在打击腐败方面立场非常坚定。“中间派”(Centrão) 和腐败是同义词。在过去 40 年的所有腐败丑闻中，中间派都深陷其中。中间派是腐败的父母，尽管它在左翼和右翼有一些养子。除了立场靠右，我不接受腐败。如果我想成为 [中间派] 的一部分，我本可以留在 PL 党。但是，由于掌控 PL 党的不是波索纳罗主义右翼，而是“瓦尔德马式中间派”，所以我不得不离开 PL 党。有两个候选人有紧密的联系并被公认为右翼立场，也就是我和德里特 (Derrite)。普拉多 (Prado) 从来不是右翼。他是由于 [PL 党主席] 瓦尔德马·科斯塔·内托 (Valdemar Costa Neto) 的选择而参选，并且他干扰了保守派的选举。

《经济价值报》：面对结构性困难以及德里特和普拉多都在塔西西奥 (Tarcísio) 联盟中的事实，您将如何放大您的论述？

萨莱斯：通过指出她们 [玛丽娜和特贝特] 是左翼且来自圣保罗以外，而他 [普拉多] 是中间派，因此不能代表右翼。我在右翼活动了 20 年，自创立“巴西右翼” (Endireita Brasil) 运动以来，一直保持着一贯的姿态。在内陆地区，我拥有强大的力量。没有哪个议员比我与农业部门的联系更紧密。在首都市中心，我也得到了支持。

《经济价值报》：考虑到您与瓦尔德马及爱德华多·波索纳罗 (Eduardo Bolsonaro) 等领导人的分歧，您将如何与右翼选民和波索纳罗主义者对话？

萨莱斯：我的立场不是投机主义的。20 年来一直如此。我对波索纳罗总统心存钦佩和感激，他任命我为部长，这在政治上对我帮助很大。那里 [波索纳罗主义阵营] 的一些人加入了中间派。我对爱德华多的批评是因为他改变了立场，支持了属于中间派的安德烈·德·普拉多 (André do Prado)。我不会仅仅因为他是波索纳罗的儿子就认同他。

《经济价值报》：您和玛丽娜都曾任环境部长，环境议题目前正处于讨论之中。例如，您的任期因毁林增加而受到质疑。您如何回应这些批评？

萨莱斯：我们现在是在圣保罗参加参议院选举。如果她 [玛丽娜] 想要讨论亚马逊的毁林问题，她应该在她的原籍州阿克里州参选。我不害怕讨论这个话题，但这并不是圣保罗人关心的问题。他们关心的是缺乏卫生设施、垃圾管理不善以及由此产生的环境问题。

《经济价值报》：对于本次参议院选举中一个不可回避的话题——弹劾最高法院法官的问题，您怎么看？

萨莱斯：参议院是一个受人尊敬且体面的机构，参议员和候选人首先必须具备相应的姿态。提高参议院的道德水平和机构权重，是平衡各权力部门并恢复和谐的前提条件。当我们讨论法官弹劾和渎职罪时，我们必须尊重左翼在“洗车行动”(Lava-Jato) 中以及右翼在 1 月 8 日事件中所要求的内容，即正当法律程序、广泛辩护和反驳权。我看到有些人持有预判的姿态，说“我要这么做，我要谴责那个”。我很谨慎，因为在这些问题上我们必须……

制度化，最高程度的礼节。这样即使是流程和决定也能得到尊重，而不会被贴上报复、迫害或失衡的标签。《经济价值报》：您被指控非法出口木材，该案件由最高联邦法院（STF）的亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）大法官负责汇报。这在多大程度上会影响您在该议题上的立场？Salles：这个案件经历了五年不公正的审理，足以证明指控是荒谬的。以至于提出指控的共和国总检察长办公室已经请求宣布我无罪，称我没有做任何事情［该请求尚未审理］。这个案件并不让我担心。我知道，只要正义得到伸张，这件事就解决了。当然，目前的参议院由于大多数成员素质低下，容易受到这类压力影响。《经济价值报》：在竞选结束前，您将支持一项分裂主义议程，不是吗？［笑］

Salles：如果在宪法上可行，我甚至可能会支持。圣保罗州、巴拉那州和圣卡塔琳娜州将成为发达国家。将这三个州合并在一起将是非常美妙的。我想成为参议员是为了给圣保罗而战。我不在意所谓的“政治正确”，不在意说什么圣保罗很富有，因此必须为其他州做出牺牲。我们富有是因为我们努力工作。而且，如果我们创造了财富，这些财富应该留在本地，因为我们这里也有问题。《经济价值报》：圣保罗是受“关税大棒”（tarifaço）影响最严重的州之一。您如何评价波索纳罗支持者的表现？与企业家的对话情况如何？Salles：作为一名自由主义者，我完全反对关税和贸易保护主义。我强烈反对[唐纳德]·特朗普正在做的事情。这对巴西非常不利，从中长期来看，对美国也不利。我不认为特朗普决定对巴西实施关税大棒是出于意识形态问题。他无论如何都会这么做。本可以通过更多的谈判来解决。在这一点上，卢拉政府有责任，因为其姿态是对抗而非谈判。也许甚至预见到通过诉诸民族主义，在右翼和弗拉维奥（Flávio）之间制造政治分歧的策略。

Salles：“我真的很不喜欢［当议员］。（……）那个角色被大大削弱了。我是圣保罗人，喜欢留在圣保罗”

《经济价值报》：那么波索纳罗家族成员的表现如何？Salles：在关税大棒的第一波冲击中，也许是因为某种程度的天真和不成熟，爱德华多（Eduardo）试图扮演“操盘手”的角色。之后，当他意识到这是荒谬的，他收回了话语。我不认为他们在强加关税大棒方面发挥了任何作用。那只是修辞。在关税大棒的第二阶段，他们进行了修正，称“我试图说服对方不采取任何措施，但没成功”。这些行动的实际影响几乎为零。《经济价值报》：您曾说过，如果弗拉维奥和卢拉进行第二轮投票，您会投给弗拉维奥。这与您的论调［拒绝与“中间派”（Centrão）结盟］是否相矛盾？Salles：巴西正走向一场经济灾难。而围绕在弗拉维奥周围的团队源自保罗·格德斯（Paulo Guedes）的阵营，其愿景是缩小政府规模、削减开支、实行私有化。这是一次反卢拉的投票，但最重要的是，希望这支经济团队能随弗拉维奥一同到来。《经济价值报》：您如何评价当前的国内局势？新党（Novo）的罗梅乌·泽马（Romeu Zema）未能崛起，而弗拉维奥的竞选则被各种危机所标记……Salles：弗拉维奥并不是右翼候选人的最佳选择。塔西西奥（Tarcísio）会是一个好得多的候选人。但这是波索纳罗做出的决定。弗拉维奥缺乏行政经验，也没有与左翼进行过更深层次意识形态碰撞的历史。

...Eduardo [Terra] 是最好的候选人。而弗拉维奥（Flávio）的竞选活动存在这些弱点，比如 Vorcaro [与 Master 银行的前银行家 Daniel Vorcaro 的联系]，有很多可被攻击的漏洞。泽马（Zema）有经验，为人正直、诚实，在米纳斯吉拉斯州领导政府期间，在可能的情况下做得非常好。但他比较内向，更封闭，且 Novo 党（新党）的结构不足以推他一把。他正在履行捍卫原则和亲市场愿景的角色，但那是按照他自己的节奏，以他的方式在进行。[罗纳尔多] 凯亚多（Caiado）是一位优秀的候选人，口才好，与农业领域关系深厚，在政坛有资历。卢拉虽然领导的是一个令人疲惫的政府，但他正利用他人的错误来获益。并不是说他做得好，而是弗拉维奥的候选资格表现糟糕。

《经济价值报》：您的对手质疑您在众议院的表现，认为您没有通过自己的项目。您认为这是一个被批评的漏洞吗？

萨莱斯（Salles）：

不。我们在国会是少数派。我们发起并开展了关于 MST（无地农民运动）的国会调查委员会（CPI），我是该委员会的报告员，该调查揭露了乡村犯罪团伙的混乱状况。我起草了关于对恋童癖进行化学阉割的修正案，并担任反毒品 PEC（宪法修正案提案）的报告员。现在，为了通过项目，我不是一个像“中间派”（Centrão）那样四处谈判的人。而且我们 Novo 党缺乏谈判筹码。这是一个小党。

《经济价值报》：为什么您不尝试在众议院竞选连任？是不喜欢担任议员的工作吗？

萨莱斯：确实不喜欢。如今在众议院，决策是由领导者做出的，他们通过谈判职位、修正案、交换利益，在一些最荒唐的事情上交付选票。议员的角色被大大削弱了。我是圣保罗人，喜欢留在圣保罗。只要是具有重要意义的职能，我愿意继续前往巴西利亚，尽管对我来说那并不是一件愉快的事。

政治 Ines 249

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A16 / 《经济价值报》 / 2026年8月1, 2 和 3 日（周六、周日及周一） 政治 STF 恢复审理影响深远的案件 Giullia Colombo 发自巴西利亚 联邦最高法院 (STF) 将于本周一 (3) 举行下半年的首次审理会议。在此期间，法院预计将审理具有重大影响的案件，例如应用程序平台与工作者之间的雇佣关系、关于《量刑法》(Lei da Dosimetria) 的诉讼，以及关于里约热内罗州临时任期州长选择的界定——最后一项可能会影响里约州的选举竞争，而该竞争将在今年下半年逐步展开。此外，在内部方面，法院还在考虑卡门·卢西亚 (Cármen Lúcia) 大法官提交一份针对法院成员的伦理准则初步草案，这预计将在10月选举之后才会发生。该主题在最高法院内部面临部分抵制。在8月的议程亮点中，有一项诉讼讨论《刑事轻罪法》中关于禁止设立和经营赌博的条款是否符合宪法。该案件定于周三 (5) 审理。涉及该案件的主题曾在7月的一次会议中由 STF 院长埃德森·法钦 (Edson Fachin) 与 (巴西) 财政部部长达里奥·杜里甘 (Dario Durigan) 共同探讨。当时，他们探讨了打击非法投注平台、完善该行业监管以及法院正在审理的相关诉讼。当时，法钦表示 STF 应当在相关主题诉讼的最终裁决上取得进展。8月19 日，STF 打算恢复关于里约州临时任期选举模式的讨论。而 27, 大法官们将讨论应用程序司机与数字化平台之间的工作关系性质，即所谓的“优步化” (uberização)。在前一天的会议上，计划审理一项关于米纳斯热拉斯州法律有效性的诉讼，该法律限制了通过应用程序租赁巴士运输乘客（如 Buser 公司）。国家司法委员会 (CNJ) 本周也将恢复全会会议。周二 (4) 的议程包括对一项决议草案进行投票，该草案规定将“撤职”作为法官行政违规的最高处罚，以取代强制退休。同时还计划提交一份旨在预防司法权力机构利益冲突的指导方针文本。该草案将由同样担任 CNJ 主席的法钦提交，并预计于8月进行投票。该提案基于国家机构诚信观察站 (ONIT) 的一份技术报告，该报告主张法官应申报可能代表潜在利益冲突的私人活动。 RUYBARON / VALOR—9 / 5 / 2018 最高法院：法院将审理应用程序工作者与平台之间的雇佣关系、关于《量刑法》的诉讼以及里约州临时任期问题。如果该指导方针获得通过，将适用于除 STF 以外的所有司法机构。此前，罗莎·韦伯 (Rosa Weber) 大法官曾试图通过类似措施，但最终未能获得委员会全会的批准。为最高法院大法官制定伦理准则的想法同样出自法钦。该提案于今年年初提出，当时 STF 院长宣布卡门将担任该文件的报告法官。该举措旨在为大法官在私人活动中的表现、讲座发布及其他主题设定参数。此外，还存在

下半年正在审议的其他措施还包括：旨在修订支付给法官的所谓“附加津贴”(penduricalhos)的工作组，以及关于司法改革的研究小组。两组工作均应在年底前完成。前者将对这些款项进行“细致审查”，并提交一份旨在确保司法机关薪酬部分实现有效标准化、透明化和可预测性的方案。这些活动遵循联邦最高法院 (STF) 的裁决，该裁决限制了向公职人员支付具有补偿性质的额外款项（即所谓的薪资附加津贴）。而后者则由教授、高级法院法官、最高法院法官以及法律专家组成，旨在对该议题进行反思并制定完善司法体制的方案。在高等选举法院 (TSE)，

会议也将于周一恢复，审理与 2022 和 2024 年选举相关的案件。然而，选举法院在未来几个月将重点处理涉及 10 月选举的案件，例如一项质疑在弗拉维奥·博尔索纳罗 (PL) 正式宣布参选总统活动期间，使用人工智能 (IA) 生成的前总统雅伊尔·博尔索纳罗形象视频的诉讼。法院将讨论该信息是否违反了禁止使用深度伪造 (deepfake) 的选举规则（详见第 A14 页）。在选举之前，选举法院还应出台措施，提高在司法部门登记的选举民调的透明度。TSE 主席卡西奥·努内斯·马尔克斯 (Kassio Nunes Marques) 正在研究的计划包括：设立一个标志以表彰对选举结果进行最精准调查的公司，以及提供更多关于民调的信息以创建数据库。

关于里约热内罗州临时任期的裁决应由最高法院恢复审理 CRISTIANO MARIZ / AGÊNCIA O GLOBO — 27 / 10 / 2023

国会：据中间人透露，卢拉已示意在休会结束返回后，将与参议院议长会面，讨论行政部门的议程

众议院拟推进政府感兴趣的提高 MEI 上限项目 休会结束后，参议院预计将优先处理农业综合企业感兴趣的议程 Gabriela Guido 和 Ruan Amorim 发自巴西利亚

参议院休会结束后的特点可能是国会农业综合企业代表团优先主题的潜在进展，以及联邦政府感兴趣项目的谨慎推进。然而，众议院预计将推进路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦 (PT) 政府提出的项目，该项目将个体微型企业家 (MEI) 的年收入上限提高至 R$ 14 万雷亚尔。

参议院议长达维·阿尔科隆布雷 (Davi Alcolumbre, União Brasil-AP) 已向参议员承诺，将讨论创建原住民土地划定时间框架的宪法修正案提案 (PEC)、修改农村保险法律框架的项目，以及创建化肥工业发展计划 (Profert) 的议题。关于农村保险和 Profert 的文本仍需与 (巴西) 财政部协调方可投票。而关于时间框架的 PEC 则在参议员之间引发分歧，被视为在选举年处理的争议性话题。不过，接受《经济价值报》采访的参议员认为，在选举活动期间，这些议程将难以取得进展，因为只有部分参议员将会出席

即使在8月10至14日以及8月31日至9月4日的集中工作周内，也将采取面对面的形式。即便在这些场合，他们仍可进行远程投票。关于政府支持者感兴趣的项目，如取消“6x1”工作制、公共安全PEC以及监管巴西稀土开采的项目，参议员们预计进展将更加缓慢。Alcolumbre 告诉亲近人士，在将这些议案提交议员讨论之前， he 应该先与卢拉进行沟通。据《寰球报》(O Globo) 专栏作家 Bela Megale 报道，在总统相关协调员进行了数月的说服工作后，卢拉已示意将在立法机构恢复工作后，与参议院议长会面，以讨论停留在该院的联邦行政部门议程。对于政府支持者而言，两人的这次会面（自 Alcolumbre 操纵导致 Jorge Messias 的最高法院 (STF) 提名失败以来，两人一直没有沟通）一旦实现，至少可以让相关文本开始由该院的主题委员会讨论。

在众议院，恢复工作后的优先事项之一是提高个体微型企业 (MEI) 年度营业额上限的项目。原预期该提案将在议会休会前完成投票，但未能就推进该议题达成一致。主要僵局涉及对 Simples Nacional（简易国家税制）营业额档位的修订，由于该变动估计将产生约 R$ 500 亿的财政影响，(巴西) 财政部对此表示抵制。该提案的报告员、众议员 Jorge Goetten (Republicanos-SC) 则表示，修订是不可逾越的，并主张将其与提高 MEI 上限一同分析，以避免不同税制之间的失真。在接受《经济价值报》采访时，报告员表示，他在6月份就已要求经济团队进行一项研究，以详细分析 Simples Nacional 修订的财政影响。据他所述，许多数据已经公布，但没有提供支持这些估算的计算过程。“我们认为这不是影响，而仅仅是更新，是对这段时间未更新的通胀进行补偿。因此，政府应当回答真正的影响是多少，”他说道。

另一个预计将回到众议院讨论中心的提案是监管国内技术公司之间竞争的项目。该议案的报告员、众议员 Aliel Machado (PV-PR) 在上个月提交了其意见书，试图在议会休会前将文本提交全体会议，但未能就投票达成共识。这是因为党派领导人主张将该提案的分析放在选举之后。众议员们还将研究关于实现 2026 年降低燃料税的文本。此外，左翼议员们预计将通过压力促使关于将厌女症定罪的法案进行投票，该法案由众议员 Tabata Amaral (PSB-SP) 报告。该提案面临右翼议员的抵制，他们主张将讨论推迟到选举之后。Alcolumbre 已承诺讨论关于创建时间框架的 PEC。

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2026年8月1日、2日和3日，星期六、星期日和星期一 / 《经济价值报》 / A17 国际

分析人士称，日本通过押注新经济方向正确

Marcos de Moura e Souza 发自圣保罗

日本首相高市早苗正试图控制通货膨胀，而自美国和以色列对伊朗开战以及霍尔木兹海峡关闭以来，石油价格上涨推高了通胀。预计在截至2027年4月的财年，消费者价格将上涨 2,2%。

日本试图规避战争的影响，并开始从其最大的战略盟友美国进口石油。与此同时，首相正押注各项措施以提高经济增长。问题在于这些措施何时会产生效果。

“投资于特定领域似乎是正确的方向。但结果出现的快慢是一个巨大的挑战，”该国最受尊敬的学术声音之一、东京索菲亚大学全球研究学院教授渡边志乃 (Shino Watanabe) 表示。她上周在圣保罗就国际秩序的转型及其对东亚的影响发表了演讲。

在接受《经济价值报》采访时，渡边还谈到了日本与唐纳德·特朗普领导下的美国、中国以及巴西在关键议题上的关系：即巴西向日本公司供应关键矿产的潜在情景。日本是直接受到中国限制供应稀土及其他矿产措施影响的国家之一。

“日本一直饱受依赖中国稀土之苦，毫无疑问，巴西是一个非常重要的合作伙伴。”

以下是访谈的主要片段：

《经济价值报》：首相高市早苗政府面临的最大挑战是什么？

渡边志乃： 政府面临一些挑战。日本经济在经历了漫长的“失去的几十年”后正在复苏。高市首相政府希望推动这种经济增长。但她如何做以及能做到什么程度，这是一个真正重要的问题。

她试图推动投资，特别是在战略领域，包括能源、绿色产业、人工智能 (AI)、芯片、生物技术等。共有 17 个领域。许多国家都在优先考虑这些方面。但推动日本经济可能需要很长时间。因此，我认为她正试图遵循正确的方案。

必须加强日本经济。投资特定领域似乎是正确的方向。但结果出现的快慢是一个巨大的挑战。她不能等待 10 到 20 年才看到结果。

《经济价值报》：另一个问题是通货膨胀。目前采取的措施方向正确吗？

渡边志乃： 在这个领域，政府可以采取行动。然而，通货膨胀在很大程度上是由外部原因引起的，例如俄罗斯对乌克兰的战争。石油价格严重损害了日本经济。日本过去非常依赖经过霍尔木兹海峡的石油。现在正试图使供应商多样化，但这需要时间。这是一条非常艰难的道路。

另一类挑战是日本人口老龄化。因此，如何通过技术发展（如人工智能）来弥补经济活跃人口的损失，这是另一个挑战。这些是她正在努力解决并确定优先级的问题。

《经济价值报》：日本如何尝试规避波斯湾石油的限制？

渡边志乃： 日本的石油进口量一直在随着...

随着时间推移。随着美国和以色列与伊朗的战争，日本已经动用了其拥有的石油储备。根据一些报告，这是一个大约六个月的石油储备。日本维持着相当于六个月消费量的储备。因此，日本开始释放自有石油储备，以抵消石油价格的上涨；或者更准确地说，是为了缓解对未来油价上涨的预期。另一项措施是多样化进口来源。

《经济价值报》：谁取代了海湾国家成为日本的供应商？

渡边：最有前景的国家是美国。美国石油资源丰富。在与伊朗战争后，日本从美国进口的第一批货物已经抵达。后续将有更多货物运抵。虽然价格更高且距离更远，但这是一个替代方案，且已经在实施中。另一个替代方案是尝试将石油来源转向其他来源，例如可再生能源。但这需要时间。

《经济价值报》：作为日本的传统盟友，美国并未免除该国在唐纳德·特朗普施加的争议性关税中所受的影响。日本政府是否仍认为美国是像特朗普之前那样可靠的合作伙伴？

渡边：我认为答案是肯定的，因为在我看来，特朗普政府在某种程度上目前对美国政策的制定具有很大影响。但特朗普政府并不代表美国的全部。在一段时间内，特朗普的关税给日本企业以及日本国民的心理带来了很多问题。但美国依然是日本最重要的合作伙伴。部分原因是日本与美国之间签署且持久的安全同盟条约。

《经济价值报》：日本增加军费开支的主要原因是什么？

渡边：主要原因应该是来自中国日益增长的军事压力。例如，尖阁诸岛 [日本与中国之间存在控制权争议的地区] 一直是日本的领土，但中国继续频繁地向该岛周边及日本领海内的毗连区派遣政府船只。中国声称尖阁诸岛是中国领土。日本过去一直维持对尖阁诸岛的管控，但如今日本海岸警卫队也需要常驻在尖阁周边地区。如果发生某种冲突，会发生什么？这是一个相当可怕的场景，我们也需要对此进行反思。压力正变得越来越强。这种日积月累的军事压力增长令人生畏，并在日本民众中产生了一种特定的情绪。

GABRIEL REIS / VALOR 渡边：“即使在唐纳德·特朗普之下，美国依然是日本全球最重要的合作伙伴”

《经济价值报》：包括巴西在内的南美地区拥有丰富的关键矿产，其中包括稀土——巴西的情况即如此。日本是否在寻求与巴西及该地区其他国家的协议，以减少在类资源投入上对中国的依赖？

渡边：我不了解日本政府目前对此的具体意向。但我的评估是，如果日本愿意与巴西公司达成某种协议来开发稀土和关键矿产，这将是积极的。然而，据我所知，日本公司并不一定拥有精炼这些矿石的前沿技术。日本一直深受依赖中国稀土之苦，毫无疑问，巴西是一个非常重要的合作伙伴。而且，在巴西和日本之间，存在着

一种直接且一百多年来一直非常稳定的关系。因此，存在一种信任氛围。《经济价值报》：面对中国不时采取的禁止或限制稀土出口的措施，日本企业是如何应对的？渡边：2010 年是中国首次禁止向日本出口稀土。日本企业立即意识到这是一个警告。它们意识到依赖单一国家——不一定是中国，但只要是单一国家——风险就很高。这就是为什么从那时起，日本一直在多样化其稀土来源。在这个意义上，巴西是一个极佳的潜在合作伙伴。但问题在于精炼。在哪里精炼？如果巴西拥有精炼设施，并且能够向日本出口精炼后的稀土，这将是非常重要的事情。

“一段时间内，特朗普的关税给日本公司带来了很多麻烦”

中东 近几周，德黑兰表现出更强烈的冒险意愿，并恐吓地区伙伴 伊朗在与特朗普的战争中掌控节奏 雅各布·朱达与斯特夫·查韦斯 《金融时报》，伦敦与华盛顿

在与美国进行了六个月的战争后，伊朗可以声称获得了一个显著优势：唐纳德·特朗普正越来越多地在德黑兰主导的节奏下战斗。在过去两周里，德黑兰采取主动，发动预防性攻击，旨在耗尽美国力量并恐吓其阿拉伯盟友，迫使他们接受伊朗对霍尔木兹海峡的控制。

此次袭击击中了美国在约旦的一处军事设施，通过一次突袭攻势打破了上周的战斗休战。伊朗及其地区盟友扩大了冲突范围，干扰红海航运，首次攻击叙利亚，并被怀疑在埃及发动无人机袭击。

“我们在上周看到的是一种更大程度的冒险意愿，以及预防性地加大筹码，而不是总是处于被动反应状态，”欧洲对外关系委员会分析师埃莉·格兰迈耶（Ellie Geranmayeh）表示。她认为，伊朗认为与以色列及美国重新爆发大规模武装冲突已变得不可避免。该政权的赌注是，它能威慑美国总统恢复大规模作战行动（通过展示德黑兰如何升级冲突），或者在漫长的消耗战中战胜美国——尽管这对伊朗自身而言成本巨大。

“这是即将到来的地区影响的一个缩影，”格兰迈耶说道，并补充称伊朗正在利用其攻击“向美国人发出信号，表明在……”

塞塔移民危机死亡人数已达 72 人 路透社

当局表示，周四从摩洛哥大规模逃往北非西班牙飞地塞塔的人员中，死亡人数昨日至少达到 72 人，在塞塔沿海又发现了五具尸体。

超过 50,000 人通过陆路和海路进入塞塔，在欧盟与非洲仅有的两条陆地边界之一地形成了前所未有的人流，引发了整个欧盟的警觉。西班牙当局表示，超过 48,000 人在 48 小时内返回摩洛哥，另有同等数量的人在周末期间返回。

西班牙政府在塞塔的代表米格尔·安赫尔·佩雷斯（Miguel Ángel Pérez）表示，除 72 人死亡外，自周四以来已有超过一千人接受了医疗服务。该地的局势...

他表示，城市情况已显著改善，但要恢复正常仍有大量工作要做。一些移民在试图攀爬防波堤和边境围栏时被淹死或被压死。许多人由于经济困难，并在社交网络上传播的传闻鼓动下试图移民。“看到年轻人死在海里非常令人心痛。在 2026 年，带着仅两个月大孩子的女性竟然在横跨大海后死去，这并不公正，”在休达（Ceuta）且在摩洛哥有家人的法国公民卡里玛·阿贝纳兹（Karima Abenaz）说道。

尽管美国和以色列发起了这场战争，但他们不会在战争如何结束的问题上占据决定性地位”。特朗普威胁并谈及协议。在最近几天，特朗普一直在考虑重启大规模的轰炸行动，而调解人则在努力避免回归到公开战争状态。周六晚上，特朗普表示，尽管美国已“准备好战斗”，但将应中东盟友的要求取消原定的袭击。

德黑兰和华盛顿在六月份似乎在从全面战争中退却，当时双方签署了一份备忘录，旨在停止敌对行动、谈判和平协议并重新开放在战争初期被伊朗关闭的霍尔木兹海峡。但由于伊朗攻击了数艘试图秘密通过该水域的船只，且双方在如何解读停火条款上存在分歧，该协议最终失败。昨天，特朗普表示，伊朗已就霍尔木兹海峡达成一项协议——将于今日生效——且一项关于德黑兰去核化的协议正在进行中。但他没有提供细节。伊朗方面则表示，将与海峡另一侧的阿曼就重新开放通道的一些规则达成一致。

分析人士认为，随着革命卫队的崛起，伊朗已转而采取攻势，旨在强调继续战斗在军事和经济上对特朗普及中东其他地区都将造成高昂成本。以色列军事情报局前伊朗分析师丹尼·西特里诺维奇（Danny Citrinowicz）表示：“在伊朗内部存在共识，认为在当前情况下，与美国人谈判是徒劳的。”

但伊朗更为大胆的做法反映了在最高领袖阿里·哈梅内伊（Ali Khamenei）被暗杀后，德黑兰内部发生的更深层变化。“这就是新的伊朗，”西特里诺维奇补充道，“他们认为现在正是利用现有能力的时机。”

据政权观察人士称，伊朗在夺得主动权后，现在正寻求将冲突重新塑造为对自己有利的局面。约翰·霍普金斯大学伊朗战略思想专家瓦利·纳斯尔（Vali Nasr）表示：“他们升级冲突是带着一个最终目标，即控制美国的行为，并迫使美国重新计算其选择。”“这将是一场区域战争，美国将没有奢侈地选择战场之机会。”

“伊朗决定：‘我们需要具有攻击性。如果要这样做，现在就是最佳时机’，”日内瓦国际高等研究院和发展研究所分析师法赞·萨贝特（Farzan Sabet）说道，并补充称，德黑兰的各方将全球能源市场不稳定程度的加剧以及美国11月的选举视为影响白宫在战争时期计算的压力点。

这种做法并未被华盛顿忽视。“他们的策略是让这场行动在经济和政治上对美国都变得如此不可持续，以至于我们最终会撤退，”此前负责监督美国中东部队情报工作的凯伦·吉布森（Karen Gibson）说道。她

补充说，这一策略在长期内可能会奏效。

希腊发生直升机相撞事故 MICHAEL VARAKLAS / AP 两架协助扑灭希腊西北部波尔托杰梅诺（Porto Germeno）附近特大森林火灾的直升机在空中相撞。其中一架飞机坠毁并起火，引发了新的火点，两名机组人员死亡。第二架直升机成功实施强制着陆，机组人员获救。在经历了连续的创纪录热浪和降雨稀少之后，今年夏天欧洲一直遭受森林火灾的严重破坏。照片显示，消防员在希腊采取行动。

以色列在加沙造成18人死亡并否认停战协议 国际通讯社 以色列的空中袭击连续第二天击中加沙，造成至少18人死亡。此次攻势与美国总统唐纳德·特朗普周四宣布的进展相悖，此前他表示在实施去年签署的停火协议谈判中取得了进展。

自黎明起，以色列战斗机轰炸了北部的加沙城、中部的代尔巴拉赫（Deir al-Balah）市以及南部的汗尤尼斯（Khan Younis）地区。根据巴勒斯坦卫生当局的数据，这导致了数周以来最高的一日死亡人数。今早，以色列能源部长、总理本雅明·内塔尼亚胡（Benjamin Netanyahu）安全内阁成员埃利·科恩（Eli Cohen）表示，尚未达成停止攻击加沙的协议，且他认为已经控制了巴勒斯坦70%领土的以色列有必要接管该地区的全面控制权。

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A20 / 《经济价值报》 / 2026年8月1, 2 及 3日，星期六、星期日及星期一 营销 品牌正适应父亲节的新理念 B6 米歇尔·巴切莱特 (Michelle Bachelet)，两任智利总统及前联合国人权事务高级专员；玛丽亚·费尔南达·埃斯皮诺萨 (María Fernanda Espinosa)，厄瓜多尔外交官，前联合国大会主席；拉斐尔·马里亚诺·格罗西 (Rafael Mariano Grossi)，阿根廷人，国际原子能机构 (IAEA) 总干事；丽贝卡·格林斯潘 (Rebeca Grynspan)，前哥斯达黎加第二副总统及前联合国贸易和发展会议 (Unctad) 秘书长；卡罗琳·罗德里格斯·比尔基特 (Carolyn Rodrigues Birkett)，圭亚那驻联合国常驻代表；马基·萨尔 (Macky Sall)，前塞内加尔总统。图片来源：John Lamparski / Bloomberg 外交 漫长且没有固定日期的选举必须考虑到在国际新秩序中脱颖而出的各集团利益，可能会减少共识并增加极化。

当前的地理政治格局使联合国下一任领导人的选择变得更加紧张。

丹妮拉·基亚雷蒂 (Daniela Chiaretti) 发自圣保罗

联合国秘书长的选择一向充满竞争，且传统上具有相当大的共识，但目前正受到当前地理政治格局的压力。这一过程可能会很漫长，难以预测，且没有明确的结束日期。这是一个矛盾的指标：在 81 岁之际，联合国尽管在政治和财务上被削弱，但仍然是一个具有全球影响力的机构，并受到超级大国的关注。

近日传出消息称，唐纳德·特朗普总统已提名国际足联 (FIFA) 主席、拥有瑞士-意大利双国籍的吉安尼·因凡蒂诺 (Gianni Infantino) 作为他的候选人。这位美国人一直批评联合国，称该机构发表空洞的演讲，效率低下，成本高昂，且无法帮助他调解冲突。今年 2 月，特朗普甚至推出了“和平委员会”，据他称，该委员会将取代联合国。但该委员会并未起色，关于因凡蒂诺的豪言壮语也未能成真。不过，在这一过程中，新的人选可能随时出现。

决定权在安全理事会的 15 个成员手中，其中五个常任理事国（美国、中国、法国、英国和俄罗斯）拥有否决权——或者用外交措辞来说，拥有“劝阻”候选人的权力。最后由联合国大会确认被选定者。

在 7 月 23 日候选人之间进行首次辩论之前，在纽约联合国大会厅内有六名竞争者——其中四名为女性。其中两个最强有力的名字是：两任智利总统及联合国人权事务高级专员米歇尔·巴切莱特，以及阿根廷外交官、现任国际原子能机构 (IAEA) 总干事拉斐尔·格罗西。巴切莱特得到了巴西和墨西哥的支持；格罗西得到了阿根廷总统哈维尔·米莱的支持，据推测也得到了美国的支持。

但两人面临的反对压力同样巨大。美国驻联合国特使迈克·沃尔兹 (Mike Waltz) 在 4 月份表示，美国反对巴切莱特，并称认同共和党参议员皮特·里科茨 (Pete Ricketts) 的担忧，后者指责巴切莱特在将中国针对维吾尔族穆斯林的行动定性为种族灭绝时未能采取行动。

而格罗西则受到伊朗的批评，原因是他领导的机构在以色列和美国轰炸伊朗核设施时据称不作为且保持沉默，并发布了被认为具有政治动机的报告。因此，这位阿根廷人的提名可能会被俄罗斯和中国否决。

至少目前，经济学家、前哥斯达黎加副总统丽贝卡·格林斯潘被认为是该职位的最强候选人。外交官们评论道，

前联合国贸易和发展会议（UNCTAD）秘书长在由彭博社（Bloomberg）在联合国大会上组织的辩论中表现出色。她在活动中表示：“我希望看到联合国重新回到冲突场景的谈判桌前”，触及了该全球组织目前的脆弱点之一。然而，比辩论表现更重要的是她在周四，即7月 30 日，由安全理事会进行的首轮非正式提名筛选中的结果。其运作机制如下：所有候选人必须在安全理事会的 15 个成员国中获得至少九票，且最重要的是，不能被五个常任理事国中的任何一个否决。这类投票会有多轮，且全部闭门且秘密进行。显然，鉴于会议的重要性，许多秘密会外泄。

蕾贝卡·格林斯潘（Rebeca Grynspan）处于领先地位。她的父母是犹太人，在大屠杀中幸存后离开了欧洲。她在联合国安理会的首次非正式投票中以 10 票赞成、1 票不鼓励和 4 票弃权领先。这一表现表明其拥有强大的外交支持，但在现阶段，各国的投票结果是保密的。在联合国 81 年的历史中，从未出现过犹太裔的秘书长，也从未出现过女性。

在首次非正式民意调查（“straw poll”）中排名第二的是卡罗琳·罗德里格斯-比尔基特（Carolyn Rodrigues-Birkett），她是圭亚那前外交部长及该国驻联合国常驻代表。罗德里格斯-比尔基特在辩论中具有优势，因为她是六名候选人中唯一使用母语英语演讲的人——其他四人的第一语言是西班牙语，而塞内加尔候选人、前总统马基·萨尔（Macky Sall）则使用法语。据报道给经常报道联合国的 PassBlue 网站记者的消息源称，卡罗琳·罗德里格斯-比尔基特获得了九票赞成、两票不鼓励和六票弃权。

拉斐尔·格罗西（Rafael Grossi）排名第三，获得 7 票赞成、2 票反对和 6 票弃权。米歇尔·巴切莱特（Michelle Bachelet）排名第四，获得 6 票支持、5 票反对和 4 票弃权。塞内加尔的马基·萨尔排名第五（6 票支持、7 票反对和 2 票弃权）。厄瓜多尔外交官、前联合国大会主席兼前外交部长玛丽亚·费尔南达·埃斯皮诺萨（Maria Fernanda Espinosa）排名第六，获得 5 票支持和 2 票反对。最后加入竞争的乌干达人奥拉拉·奥图努（Olara Otunnu）获得 2 票支持、5 票反对和 8 票弃权。

在现阶段，尚不清楚对候选人的反对票是否来自安全理事会的某个常任理事国。一名消息人士告诉《经济价值报》(Valor Econômico)，有人怀疑美国可能对所有人投了反对票，仅仅是为了确保目前没有任何一个名字能免于被“不鼓励”投票。

新秘书长的选出期限是 12 月 31 日，届时 77 岁的葡萄牙人安东尼奥·古特雷斯（António Guterres）在任职 10 年后将把接力棒交给继任者。在 2016 年的首次竞争中，这位葡萄牙前总理面对其他 12 位候选人，但在所有投票轮次中均处于领先地位。在第二个周期中，安理会一致建议重新选举他。

现在，被选中的人可能是联合国历史上第一位女性。巴切莱特在辩论中主张：“我认为是时候让一名女性担任这一职务了。”在七名申请人名单中，有四名女性候选人。另一个强有力的可能性是轮到拉丁美洲和加勒比地区。在九任联合国秘书长中，四位是欧洲人，两位是亚洲人，两位

非洲人，而拉丁美洲仅有一位，即秘鲁人哈维尔·佩雷斯·德库埃利亚尔（Javier Pérez de Cuéllar），任期在 1982 和 1991 之间——也就是说，距今已有 35 年。在目前的七位候选人中，两人来自非洲，一人来自中美洲，四人来自南美洲。乌干达候选人奥拉拉·奥图努（Olara Otunnu）的名字于上周出现。他曾任联合国副秘书长，并担任儿童与武装冲突问题特别代表。他的突然出现令人惊讶。据已知情况，在塞内加尔执政 12 年的马基·萨尔（Macky Sall）的候选资格直到最近才获得本国的支持，而提名则来自布隆迪。他的名字在非洲大陆引起分歧，并未获得非洲联盟 55 个成员国的认可。

关于联合国秘书长的选举并没有太多成文规则。选择是由安全理事会闭门决定的。显然，新的候选人将继续出现。而一个名字被常任理事国否决，并不意味着在另一次“草根投票”（straw poll）中不能被接受。科菲·安南（Kofi Annan）的情况就是如此，他在 1996 年竞选联合国秘书长的非正式投票中曾遭到法国的反对，但后来这一问题得到了解决。

无论谁成为新任（或新任女性）联合国秘书长，都将继承一个处于危难之中的机构。古特雷斯在 1 月警告称，由于成员国拖欠和违约缴纳强制摊款，该组织面临“迫在眉睫的财务崩溃”，债务达到了创纪录的 $ 15.7 亿。2025, 特朗普回到白宫后，冻结了美国对联合国的摊款。

财务紧缩影响了联合国 50 个机构、计划和基金。美国是该实体最大的出资国，提供 22% 的资金。政治学家吉安卡洛·苏马（Giancarlo Summa）曾在巴西、墨西哥和西非担任联合国通讯主任 15 年，他在一篇文章中写道，该机构最严重的危机是政治危机。“看来现在的关键在于其合法性，而这目前正受到美国的公开质疑，而美国正是 80 年前强力推动其创建的超级大国”。

尽管联合国近年来影响力有所下降，但该组织仍控制着一个重要的机构体系——如世卫组织（WHO）、粮农组织（FAO）、联合国儿童基金会（Unicef）、联合国难民署（Acnur）、联合国开发计划（Pnud）和联合国环境规划署（Pnuma）。在巴西外交官看来，一个没有联合国的世界将是一场彻头彻尾的灾难。在彭博社的辩论中，所有候选人都主张改革联合国。

拉斐尔·格罗西（Rafael Grossi）重复了美国常用的论点——即一个低效的组织，必须削减开支。米歇尔·巴切莱特（Michelle Bachelet）则主张一种建设性的愿景，追求更高的效率和对话。据向媒体发表的声明，最终选出一位女性担任此职对于美国人和俄罗斯人来说并不重要。巴切莱特访问了安全理事会 15 个国家中的 12 个，并与所有人进行了交谈——唯独没有受到美国国务院的接见。由于其支持堕胎的立场，她受到了 23 名共和党议员的批评——而这并非秘书长的职权范围。

与此同时，格罗西可能会面临俄罗斯甚至中国的抵制。丽贝卡·格林斯潘（Rebeca Grynspan）被认为准备充分，但因听起来像个“联合国官僚”而受到批评。一名消息人士透露：“人们说她的策略是让自己成为被反对最少的人，从而获得被选中的机会”。

历史上首次，联合国负责人可能是女性；7 位申请者中有 4 位女性。 联合国秘书长候选人在该组织总部讨论其方案：尽管在政治和财务上被削弱，但联合国仍保持高度的全球相关性。 Ines 249

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《经济价值报》 B 星期六、星期日及星期一，2026 年 8 月 1, 2 和 3 日

林业 玉米乙醇生产刺激马托格罗索地区桉树种植 B8 能源 J&F 旗下的 Âmbar 进入 Eletronuclear 的计划仍不确定 B4 庆祝活动 企业品牌调整父亲节新概念 B6 农业 厄尔尼诺现象在 7 月推动了可可和咖啡价格上涨 B8

PwC 业务总监 Luciano Castro：“高利率仅对那些建立在依赖低利率基础上的资产负债表的人来说是致命的。而这是一种选择。” GABRIELREIS / VALOR

业绩 研究表明，巴西企业的实际营业额在 2022 和 2025 年之间停滞不前 公司难以将更高的营收转化为利润 Victor Meneses 报道自圣保罗

上市公司在将营收增长转化为价值创造方面面临困难。PwC Strategy& 巴西 的一项调研显示，尽管销售额有所增长，但财务成本和经营盈利能力的下降限制了净利润的扩张。

在 2022 和 2025 年 之间，所分析的 280 家公司的累计营收增长了 R$ 5588 亿，名义增长 21,9%，而营业利润增加了 R$ 431 亿。尽管如此，由于 R$ 45,7 亿的负面财务结果压力，该期间的净利润下降了 R$ 60 亿。

此次调研考量的是非金融公司，排除了 Petrobras 和 Vale，以消除 2022 年大宗商品周期造成的失真。

从实际价值来看，巴西上市公司的营业额在 2022 和 2025 年 之间几乎处于停滞状态。尽管该期间的总营收在名义上增长了 21,9%，但这一增长仅略高于 20,95% 的累计通胀率，表明业务在实际扩张中存在困难。

作为对比，在同样的四年区间内，储蓄账户的投资回报率将略高于 34%，而挂钩 100% CDI 的投资回报率约为 61%。

“高 Selic [基准利率] 增加了信贷成本，减少了融资消费，并给依赖营运资金或分期付款的部门带来压力。与此同时，许多企业失去了转嫁成本的能力，虽然能在名义上调整价格，但无法跑赢通货膨胀，”PwC 巴西 业务总监兼业务转型与绩效改进实践负责人 Luciano Castro 认为。

在基于 2026 年第一季度业绩的最新调研切片中，在 289 家非金融上市公司中，64,7% 的分析企业相较于 2025 年第一季度实现了营收增长。在这些企业中，43,9% 的营业利润率下降，32,6% 的营业利润下降，44,9% 的净利润出现下滑。

总体而言，经营活动增加了 R$ 34 亿，而财务项目则导致 R$ 122 亿的损失。季度累计净利润增长了 R$ 49 亿，但这仅仅是因为增加了 R$ 13,7 亿的所得税、停业经营以及其他非经常性影响。

从行业来看，在 2022 到 2025 年 期间，化学与石化、冶金与钢铁、纸浆与造纸、石油与天然气、塑料与橡胶、建筑与装修材料、电子产品及零售贸易行业的公司在营收方面承受的压力最大。例如，在分析的六家化学与石化公司中，营收

实际总收入下降了 38,8%。该行业中仅有一家公司的增长率高于通货膨胀。在冶金和钢铁行业，实际总收入下降了 27,1%，而造纸和纸浆行业在 2022 到 2025 年间下降了 16,3%。石油和天然气行业的实际营业额记录了 12% 的跌幅。在另一端，水务和卫生类别的营业额实际增长了 67,3%，其次是建筑和工程 (51,2%)、专业服务 (50,6%) 和医疗服务 (34,2%)。然而，PwC Brasil 的高管提醒道，实际增长非常不均匀且具有选择性，不应被视为各行业的统一趋势，并强调所分析的每个样本不能概括整个行业的表现。

该研究指出——甚至在利率产生影响之前——企业运营已出现恶化迹象。在 2022 和 2025 年之间，分析的 210 家公司中，部分公司增加了营业额。其中，有些企业在扩大收入的同时，营业利润的绝对值却出现下降。此外，有 74 家公司在收入增加的同时，净利润却有所下降。营业利润是指公司仅由主营业务产生的收益，不包括税收和财务业绩。

在 Castro 的评估中，问题与企业所采用的价值创造概念直接相关：“如今，增长并不被视为一个资本配置问题”。在该专家的看来，目前盛行一种“先增长，后将利润率转化为利润”的逻辑，但当前的环境使得这一计算变得更加困难。

Apimec Brasil（资本市场投资分析师和专业人士协会）经济委员会的行业协调员 Flávio Conde 认为，公司利润的恶化与近年来观察到的利率环境变化直接相关。在他看来，许多公司在融资成本处于历史低位时增加了杠杆，结果被 Selic 的新水平出乎意料地打击。他表示：“2021年，当 Selic 处于 4,5% 左右时，有些投资者过于兴奋而背负了大量债务。但三四年后，利率达到了 15%。财务支出在公司业绩中变得很高，导致利润暴跌。” 对他而言，债务成本的增加有助于解释业绩的压缩。

PwC Brasil 的 Castro 承认 Selic 负有责任，但认为基准利率不能完全解释公司财务业绩的“失血”。他主张，高利率是环境中的既定事实，多年来为人所知，但对财务信贷线的风险敞口大小反映了之前的决定。他表示：“高利率只对那些构建了依赖低利率的资产负债表的人致命。而这是一种选择。”

Castro 说道，在实践中，企业开始利用资产负债表来“购买增长”，无论是给客户提供更长的期限、接受更沉重的应收账款、增加库存、使用债务为营运资金提供融资，还是在季度末为了完成交易量而提供激进的折扣。“这种模式在资本成本较低时可行，但当金融环境变得更加受限时就会恶化，”他认为。

Ibef-SP（圣保罗巴西金融高管协会）董事会顾问 Charles Putz 认为，业绩压力既来自利润率的削弱，也来自财务支出的增加。据 Putz 称，消费者

对价格更加敏感，企业在转嫁成本方面面临困难。“有时为了维持营收，公司甚至能够实现更高的销量，但价格较低。这意味着利润率降低，结果随之减少，”他说道。卡斯特罗还认为，消费者的行为发生了变化，更加追求折扣和更便宜的产品。平均而言，实际收入虽然有所回升，但家庭预算仍受到高利率、高贷款成本、债务增加以及必需品累计通胀的压力。这增强了对价格的敏感度，促使部分消费者寻求更多折扣、更廉价的品牌、更小的包装，甚至替换产品。

根据普茨的看法，将增长转化为利润的困难，反映出企业环境已重新将资金保全视为关注核心。他指出，目前财务高管感知到的主要风险是流动性风险。“表现良好的公司是那些能够很好地管理流动性问题的公司。”

PwC的研究还指出，在激励机制设计和公司治理方面存在缺陷。该咨询公司建议，在许多公司中，商业部门仍然主要根据营业额和市场份额进行评估，而利润率、现金流生成和资本回报率等指标权重较低。在董事会中，重点仍然放在扩张和规模上，而对增长质量的关注较少。在卡斯特罗看来，这种心态部分是由于一代领导者在资本廉价的时期培养出来的，当时营收的增长往往足以掩盖运营中的低效。他认为，许多管理人员仍然将价值创造仅视为销售扩张，而这一概念应当涵盖增长、盈利能力和股东回报之间的平衡。“根据我的经验，很少有领导者在经营公司时会考虑股东回报。”

尽管如此，这位专家在这一情景中看到了变化的迹象。他认为，担任首席执行官 (CEO) 的财务总监人数增加，反映出管理层需要更加关注资本配置和价值创造。普茨认为，这一现状与财务总监 (CFO) 在组织内部影响力增强之间存在直接关系。他表示，在财务限制较多的时期，能够管理资本、债务和流动性的高管变得愈发重要。“这一财务挑战可能提升了 CFO 在公司中的重要性，并导致更多 CFO 被晋升为 CEO，”他说道。

“财务支出在公司业绩中变得很高，而利润大幅下降” —— 弗拉维奥·孔德 (Flavio Conde)

“为了维持营收，公司能够实现更高的销量，但价格较低” —— 查尔斯·普茨 (Charles Putz)

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B2 / Valor / 2026 年 8 月 1、2 和 3 日，星期六、星期日和星期一 企业职业 When the environment stifles talent 执行管理带 Sofia Esteves 我习惯于说，每个人都是人才。每个人都拥有在获得展现空间时能产生价值的能力、潜力和特质。事实上，缺失的是了解自己的天赋是什么，并处于一个能够发挥该天赋的环境中。自我认知至关重要，但环境同样重要。因为只有当优秀的专业人士处于正确的岗位上，能够实践并进一步发展其独特优势时，他们才能释放潜能。 在我多年的经验中，我见过许多公司在招聘过程中投入大量时间，投入可观资源以寻找特定职位的合适人才，而当这最终实现时，他们便认为

旅程已经结束。一旦该职位被填补，任务就算完成。然而，我必须提醒，人才不能变魔术。仅仅聘请杰出的专业人士，完成入职培训，然后期待结果像从帽子里变出来一样或在弹指之间出现是不够的。我们需要创造必要的条件，使这些人能够发挥潜力，例如，拥有能够引导、倾听并开辟道路的领导层。我指的是那些给予员工参与决策、提出解决方案并承担责任空间的领导者，因为归根结底，自主权是将天赋转化为实际贡献的决定性因素。 这样说并不是意味着每个人都可以随心所欲。是的，存在需要遵守的公司准则、引导文化的价值观以及组织集体工作的约定。然而，将一致性与自由、方向与信任、责任与创造空间相结合是可能的。这不是全有或全无的问题。 在构建一个允许人才绽放的环境所需的基础要求清单中，还包括反馈。不仅是指每年发生一两次的正式谈话，而是一种让人们知道自己身在何处、对方对他们的期望是什么、哪些方面可以进步以及如何发展的文化。没有反馈，人才就像在黑暗中行走。他们可能拥有意愿、知识储备和能量，但不知道具体将这一切导向何方。而当真诚、频繁且尊重地进行沟通时，个体能更好地理解自己的角色，认可自己的优势并找到进化路径。 在这个方程式中还有一个成分：心理安全感。那些以不成比例的方式惩罚错误、挫伤提问积极性或导致人们隐藏疑问的环境，很难成为人才发展的肥沃土壤。当一个人始终处于警戒状态或试图自我保护时，无法提供其最佳表现。 感到自信地表达想法、提问、承认困难甚至以尊重的方式表达异议，对于发展至关重要。人们正是通过这种方式才能更快学习，更好地协作，并承担起越来越大的挑战。 同样地，专业人士也将准备好面对，且不仅仅是面对，而是超越宏大的目标，解决复杂问题并对业务产生影响。 问题在于许多组织仍然低估了环境的作用。存在一种将成功或失败完全归因于个人的倾向，仿佛天赋是一种固定特征，能够独立于环境产生结果。事实并非如此

这在发挥作用。即使是具备高素质、丰富经验和卓越头脑的专业人士，也需要一个有利于其发展的环境。他们需要支持性的领导、信任关系、贡献的空间以及持续学习的机会。当这些元素缺失时，才华并不会消失，但其表达会变得困难。这就是为什么我喜欢说，寻找人才仅仅是故事的开始，但远非终点。挑战在雇佣完成时并未结束，而是在持续创造一个让这些人能够成长、从而帮助企业可持续增长、创新并产生影响力的环境这一使命中延续。在我的职业生涯中，我无数次看到在一家组织中被认为平庸的专业人士在另一家组织中脱颖而出。这并不是因为他们一夜之间发生了蜕变，而是因为他们找到了一个更有利于发挥其既有优势的环境。同样地，我也看到极高素质的专业人士失去动力，交付能力下降，或者根本无法发挥全部潜力，因为他们身处限制其发挥的环境中。这是因为才华并非一种可以从人身上提取的资源，也不是一台简单雇佣后即可运行的设备。才华要产生结果，需要一个能够培养它的环境。

索菲亚·埃斯特维斯 (Sofia Esteves) 是 Cia de Talentos、Bettha.com 和 Instituto Ser+ 的创始人。

如何应对一个只要求结果但不提供帮助的上司？

“职场诊疗室” (Carreira no Divã) 建议团队在提交一份可行的方案后给予反馈。你是否停下来思考过，你的领导可能也在等待你的主动性？与其要求指导或询问“什么优先？”，不如尝试通过将选择可视化来掌握主导权。提供结构化的情景分析：“为了在 X 时间期限内实施 AI 解决方案，我们需要放慢 Y 常规工作的交付速度。目前商业优先级中哪一个更高？” 通过展示影响来推荐路径，不要犹豫地提出你的观点。基于替代方案而非冲突来做出决策会更容易。

关于资源审批缓慢的问题，请尽量降低审批者的风险。采用“小步快跑”的逻辑：在要求大额预算之前，提出试点项目（规模较小、低成本的测试）以证明想法的实际价值。请记住，你已经处于管理岗位。为了创造一个有利于创新并能保护你的直接下属的环境，你能做些什么？我建议将每日回顾优先级并为协作预留空间制度化。以建设性的方式正式化这些对接，营造心理安全感，以免团队因路线变更而受到不公正的问责。

最后，问问自己：在你看来，创新发生必须具备哪些核心条件？不要犹豫将此提交给管理层。预先提供建议并规划好路径，让上司只需进行确认，这种行为通常会给对方留下极好的印象。局面不会一夜之间改变，但这些微小的行动可以让你重新掌握自己的工作节奏和团队。

安德烈亚·克鲁兹 (Andréa Cruz) 是 SerH1 咨询公司的 CEO，Shift Up Advisory 的创始人，趋势研究员，以及 FIA 商学院和 Dom Cabral 基金会的客座教授。

请将您的问题连同您的职位和年龄发送至：carreiranodiva@valor.com.br。本专栏旨在回答与职业生涯及具体情境相关的问题。

在企业界中生活。它反映的是顾问的观点，而非《经济价值报》的观点。本报不对上述信息或因使用该信息而导致的任何性质的损失负责，也不承担此类责任。

最近几个月，除了日常交付工作外，我的团队还承担了在公司实施新人工智能（IA）解决方案的责任。问题在于，领导层没有明确什么应该是优先项，批准资源的时间很慢，而且当期限未达成时，通常会将责任推给团队，也就是说，我们完全没有得到上级的任何指导。如何应对一个既要求创新，又不创造创新必要条件的管理者？——项目经理，36 岁。

这是一个极好的问题。我先告诉你，你的这种不适感——即被人工智能热潮所压力逼迫的“三明治”式领导层——比我们想象的要普遍得多。

毕竟，我们所有人作为个体都在共同学习，并适应一个正在实时开发的东西。我相信，这是历史上第一次我们在基于Beta版本解决方案或每周接收新更新的情况下，就技术创新做出决定。这里的第一点建议是理解你的领导层认为的“创新”意味着什么。你认为的创新可能与你的上司认为的不同。对某些人来说，创新是创造颠覆性的东西；对另一些人来说，仅仅是提高团队的生产力；而对另一些人来说，则意味着将当前的流程自动化。此外，面对新技术时，纯粹由“Fomo”（恐惧错过）产生的紧迫感也客观存在。投入时间来对齐这些含义，将为你日常的工作带来巨大的改变。有一个我们很少提及的重要一点：高管们通常定义好准则后，便在等待……

CBN Professional 播客中，杜邦公司 (DuPont) 拉美区总裁 Fábio Leite 讲述了在职业生涯中产生影响的选择。“始终交付比要求更多且更早的结果至关重要。”Leite 表示，跨领域变动使他有机会获得高层领导的关注。

Jacilio Saraiva 圣保罗发回《经济价值报》报道

获得职业成功并不需要牺牲个人幸福。正是基于这样的思考，高管 Fábio Leite 决定在杜邦公司尝试一次新的冒险，目的是为了能更靠近家人。他当时不知道的是，这个决定将引领他走向这家全球最大工业材料制造商之一的领导岗位。

“当时公司正在进行产品组合调整，有一个需要执行的项目，”他在接受《经济价值报》职业版编辑 Stela Campos 和 CBN 数字产品经理 Thiago Barbosa 的采访中，在“CBN Professional”播客中讲述道。

那时，Leite 是一名日程繁忙的商业领域经理，他在新的工作中看到了继续交付成果的可能性，同时能有更多时间陪伴刚刚出生的儿子。但事情的发展出乎意料，他回忆道：“我加入了那个项目，并有机会在一个我不熟悉的领域——基础设施设施管理——开始一段新的职业生涯。”

这项涉及运营效率和安全计划的工作最终脱颖而出，提高了 Leite 在公司内部的可见度，并将他推向了战略指挥岗位。2022, 他从美洲区设施总监升任巴西运营总裁，并在 2025, 接任杜邦公司拉美区总裁。“我开始更多地接触高层领导，建立关系，

“展现成果，被咨询”，他在谈到以前担任主管的经验时说道。他注意到，甚至包括巴西以外的管理人员，也对他如何在‘设施管理’ (facilities) 领域取得成功的因素感兴趣，并希望将其复制到其他市场。“我认为这为我的职业跃升提供了动力。” 事实上，在做出重新定义其职业轨迹的跨领域变动之前，Leite 在 DuPont 已经积累了长期的工作经验，他在那里工作了 22 年多。他于 2003 年以实习生的身份进入公司，先后在工程、技术和项目管理等部门工作——其中还包括海外经历。GABRIEL REIS / VALOR

在他看来，职业晋升结合了好奇心、人际关系的建立以及超出预期的成果交付等因素。“[在公司成长] 意味着了解你所处的环境，知道领导者的姓名及其各自的职责，”他教导道。“如果你仅限于自己领域内发生的事情，那么只有部门内的人会认识你。而任何学习领域外知识的机会，都将仅限于领导层能提供的内容。” 对于这位总裁而言，在组织架构中获得更好机会取决于对待工作的方式。“重要的是始终交付比要求更多的成果，并且在要求之前就交付。在所做的每一件事上都保持高标准质量，”他建议道。

他说，这使他在 2010 年收到了一份去美国为公司贡献力量的邀请，并回忆道，在美市场担任项目负责人的任务持续了三年。“这是一次很有意义的经历，让我了解了项目执行卓越性的运作方式，”他表示。“DuPont 带来的创新之一就是我们所熟知的‘前置加载’ (front-end loading [英文缩写为 FEL])，这是一种工业行动管理方式，如今已成为市场基准，且由公司内部创建。” 实际上，这种管理模型专注于构建流程，并如该词所示，在执行阶段之前将所有的规划努力“前置加载”。

这位工程师解释道，他接受过该方法论的培训，该方法论被用作工业标准。他拥有电气工程硕士学位，并在匹兹堡大学 Katz 商业研究生院获得 MBA 学位，并在麻省理工学院 (MIT) 获得运营管理专业证书，两所学校均在美国。“这次海外‘assignment’ [指派] 的结果是，预期在返回 [巴西] 后担任工程负责人，能够引导更多的人在项目绩效方面提升。”

尽管积累了深厚的经验，Leite 认为，向团队传递新知识与在同事之间促进有意义的联系同样重要。他举例说，在解决工作问题时，可以将一名陷入困境的管理人员与一名在该领域擅长且能帮助其前进的人联系起来。“不仅是书本知识至关重要，‘知道谁懂’的能力也同样重要。”“[建立] 人际关系的优势在于能够说‘我在某处见过这个问题，我知道谁能解决它’。”

该高管还主张，作为 DuPont 业务关键环节的创新追求，需要通过范式转移来实现。“以前，创新发生在信息所在地。掌握在少数组织、大学或大公司手中，”他详细阐述道。而现在，只要有一部手机，每个人在任何时间都可以获取所有信息，他总结道。

“在公司里，我们的工作理念是创新可以来自任何地方，甚至是参加我们会议的实习生随口说的一句‘前几天看到某样东西’，”他讲述道。“而那将演变成一个想法，进而产生一个产品构思或一种新的应用。”例如，该集团的产品组合涵盖了多种解决方案，如可应用于服装和手套的阻燃材料，以及用于增强防弹背心的合成纤维。在CBN网站、Spotify和Apple Podcasts流媒体以及《经济价值报》和CBN的YouTube频道上可以收听的完整播客节目中，这位高管还谈到了杜邦公司 (DuPont) 面临的新业务挑战，以及该公司在过去几年中是如何成功将其化学工业的定位扩展为高性能材料创新品牌的。 “[在一家公司成长] 意味着了解你所处的环境，知道领导者的姓名以及每个人的职责” Andréa Cruz Ines249

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2026年8月1, 2 和 3日，星期六、星期日和星期一 / 《经济价值报》 / B3 企业战略

对军事设备的的需求促使公司在将其全球重组作为一部分的情况下，加强对该国子公司的投入

国防需求的强劲支撑了 Thales 在巴西的投资

Cristian Favaro，发自圣贝尔纳尔多-多坎普 (SP)

对军事设备的强劲需求促使 Thales 扩大对其巴西子公司 Omnisys 的投资，作为该集团全球生产重组的一部分。Thales 国际发展高级执行副总裁 Pascale Sourisse 告诉《经济价值报》，这家法国制造商投入了 R$ 1.2 亿，旨在将巴西的民用雷达生产能力扩大十倍，此举是为了让该运营部门在未来也能生产军事雷达。

随着此次扩张，Omnisys 已成为 Thales 全球最大的民用雷达生产单元。该策略是将部分生产转移到巴西，从而释放法国工厂的产能，由于全球国防需求的增加，法国工厂将专注于军事设备的生产。

“在巴西，我们更具体地讨论了这一民用雷达项目。但显然，民用雷达实际上基于双用途技术，可同时应用于民用和军用市场。毫无疑问，我希望 Omnisys 在未来能深度参与到军事雷达中，”该高管表示。

Omnisys 主要生产用于飞机运行的雷达以及反无人机设备。该集团在巴西的其他工厂还生产手机芯片和信用卡芯片。这家公司成立于 60 年前，于 2005. 年被 Thales 收购。

该高管强调，Omnisys 目前已经在国防领域开展工作，拥有在巴西开发的产品和生产能力，包括电子战系统。“那么，我们是否期待 Omnisys 扩大在国防领域的生产活动？当然，是的。这次对民用雷达的投资是一笔大规模投入，改变了 Omnisys 的规模。但对我们来说，这是迈向未来更大目标的一步，”这位来巴西参加新设施落成典礼的高管表示。

去年，Omnisys 生产了五台雷达，基本上是为了满足巴西和拉丁美洲的需求。该公司将其设施扩大了 40% 以上，其在圣贝尔纳尔多-多坎普 (SP) 单元的面积从 8.000 m2 增加到 11.000 m2 以上。现在，随着所有设备的到位，到今年年底，产能将提升至 50。

对于 2026, 年，目前的预估是交付 28 台以出口为重点的雷达。

据 Thales 巴西总经理兼拉丁美洲副总裁 Luciano Macaferri Rodrigues 称，工厂的扩建是 Thales 对该国承诺的信号。“在过去十年中，该公司在巴西投资了 R$ 2.15 亿，”他说道。

Macaferri 表示，政府决定将 Omnisys 认定为战略国防企业 (EED) 对业务的推进至关重要。这一转变发生在 2024, 年，当时 Omnisys 不再仅仅是一家国防企业 (ED)。新的认证非常重要，因为它为该集团参与更多国家级竞争铺平了道路。

关于 EED 企业的定义是由 2012. 年的 12.598 号法律确定的。要求包括进行国防产品的研发，并在巴西设有总部和工业园区。唯一的

此前未满足的标准是股东大会中外国人的投票比例需低于三分之二。在 2024 年，Thales 更改了 Omnisys 的注册资本，赋予了巴西股东更大的投票权——尽管经济控制权仍由法国集团掌握。现在，该公司还押注于拉丁美洲地区国防设备需求的增长。高管们认为，该地区的需求模式与欧洲和中东的冲突不同。“在拉丁美洲，可以说我们面对的是不同的敌人。因此，我们遇到的是所谓的‘非对称战争’：国家与非政府组织、毒贩和绑架者作斗争，”他表示。因此，这类需求并不那么集中在最先进的导弹上。雷达则获得了市场空间，尤其是帮助各国政府识别跨境非法飞行。

目前，巨头 Thales 超过 50% 的营收来自国防领域。Pascale Sourisse 表示，该领域在近年来增长非常迅速，这一局面推动了投资。“我们正在法国进行扩张。我们将军事雷达的生产能力扩大了四倍。我们在荷兰针对导弹和火箭也做了类似的举措。我们在英国——北爱尔兰的贝尔法斯特——生产导弹。我们将产量地大幅提升——实际上远超五倍。至于比利时的火箭，我们将产量扩大了五倍。需求水平之高，使我们决定在多地投资。显然，在巴西投资也非常有意义，”Sourisse 说道。在全球范围内，Thales 今年上半年的销售额与去年同期相比增长了 6,7%，达到 € 109.49 亿。

仅考虑国防部门，销售额在同期对比中增长了 13,1%，达到 € 63 亿。全球局势紧张，以及面对 SpaceX（企业家 Elon Musk 创办）和 Blue Origin（Jeff Bezos 创办）等集团在航空航天领域日益激烈的竞争，这些因素促使 Airbus、Thales 和 Leonardo 决定在全球范围内整合其卫星业务。这一步骤于 2025 年底宣布，目前仍在等待监管批准。预计谈判将在 2027 年底前完成。合并后的实体目前年营收为 € 65 亿。目标是在三年内将该数值提高到 € 80 亿，并志在到本十年末达到超过 € 100 亿。“目标是真正建立一个强大、非常强大的欧洲‘参与者’，以应对空间领域的挑战和机遇。因此，我们这么做是因为这个项目对于确保我们优化投资至关重要，特别是考虑到我们在空间领域看到的欧洲之外的另外两个巨头：美国和中国，”这位高管说道。

Sourisse，副总裁：“我希望 Omnisys 未来能深度参与军事雷达领域” ROGERIO VIEIRA / VALOR € 10,9 bi 为 Thales 上半年的总销售额

今天，20h 起在《经济价值报》的社交网络上。 创新品牌值得认可。因此，您不能错过 2026. 年巴西《经济价值报》创新奖 (Prêmio Valor Inovação Brasil 2026)。该奖项是对巴西企业创新实践的严谨评估结果，旨在认可在全国及其各自领域中最为突出的组织。了解巴西最具创新力的公司。 Ines249

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B4 / 《经济价值报》 / 2026年8月1, 2 及 3日，星期六、星期日及星期一 企业 破产动向 宣布破产 公司：AGaúchaComércioVarejistaeAtacadistaLtda. - CNPJ：36.429.464 / 0001-65 - 地址：Rua Emílio Glitz, 1382, bairro Elizateth, Ijuí / RS - 司法管理人：SczScalzilliAdministraçãoJudicialLtda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：圣罗莎 / RS 地区商业法院 公司：GarotaVipCosméticosLtda. - CNPJ：17.892.184 / 0001-44 - 地址：Rua Manuel Bueno da Fonseca, 03, Condomínio Rua B, Casa 35, Bairro Jardim São Luiz - 司法管理人：GatekeeperConsultoriaEmpresarialLtda. - 法院 / 管辖区：圣保罗 / SP 第 1 破产与司法重整法院 公司：Nutri Max Agrociências Ltda. - CNPJ：54.477.413 / 0001-90 - 地址：Rua ManoelRodriguesJaboc, 1634, bairoJardimBiagoni, Araraquara / SP - 司法管理人：Vc Administração Judicial e Consultoria Empresarial Ltda.，由 Rodrigo Vieira Clara 博士代表 - 法院 / 管辖区：圣保罗 / SP 第 3 及 第 6 地区商业能力与仲裁相关冲突法院 公司：Sandra Regina Stacke Ltda. - CNPJ：21.095.209 / 0001-56 - 地址：Rua Emílio Glitz, 1382, sala B, bairro Elizateth, Ijuí / RS - 司法管理人：Scz Scalzilli Administração Petróleo 价格对比 报价 截至最后指定日期的变动 - % 12个月内的报价 原油 - 美元 / 桶 31 / 07 / 26 一周前 六月底 一年前 周 月 年 12个月 最低 最高 WTI - 期货市场 WTI (26年9月) 84,67 89,31 69,50 57,42 69,26 -5,20 21,83 47,46 22,25 55,27 112,95 WTI (26年10月) 81,49 85,15 69,27 57,22 68,20 -4,30 17,64 42,42 19,49 55,13 104,38 Brent - 期货市场 Brent (26年9月) 90,12 96,78 72,92 60,85 72,53 -6,88 23,59 48,10 24,25 58,92 118,35 Brent (26年10月) 87,93 91,68 72,95 60,49 71,70 -4,09 20,53 45,36 22,64 58,67 110,44 来源：道琼斯新线 (Dow Jones Newswires)。整理：《经济价值报》Data Judicial Ltda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：圣罗莎 / RS 地区商业法院 公司：Sandro Luís Stacke Ltdda. - CNPJ：10.655.300 / 0001-62 - 地址：Rua Emílio Glitz, 1382, sala A, bairro Elizateth, Ijuí / RS - 司法管理人：Scz Scalzilli Administração Judicial Ltda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：圣罗莎 / RS 地区商业法院 司法重整获批 公司：Adriana Lermen Bedin - CNPJ：66.197.621 / 0001-15 - 地址：Av. P Sudeste, 11771, sala 01 V, Centro Sul, Sorriso / MT - 司法管理人：SczScalzilliAdministraçãoJudicial Ltda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：MT 州西诺普 (Sinop) 第 4 法院 公司：AgropecuáriaCampoSantoLtda. - CNPJ：42.975.114 / 0001-05 - 地址：Rodovia MT 242, km 75, s / nº, zona rural, Nova Ubiratã / MT - 司法管理人：Scz Scalzilli AdministraçãoJudicialLtda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：MT 州西诺普 (Sinop) 第 4 法院 公司：Agropecuária Dona Hilda Ltda. - CNPJ：42.591.140 / 0001-21 - 地址：Rodovia MT 242, km 80, s / nº, zona rural, Nova Ubiratã / MT - 司法管理人：Scz Scalzilli AdministraçãoJudicialLtda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：MT 州西诺普 (Sinop) 第 4 法院 公司：Alexandro Lermen - CNPJ：66.197.717 / 0001-83 - 地址：Av. P Sudeste, 11771, sala 05 V, Centro Sul, Sorriso / MT - 司法管理人：SczScalzilliAdministraçãoJudicial Ltda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：MT 州西诺普 (Sinop) 第 4 法院 公司：Buritis Transportes Ltda. - CNPJ：23.522.735 / 0001-80 - 地址：RuadeAcesso,

357,sala03,bairroRotadoSol,Sorriso / MT-司法管理人：Scz Scalzilli Administração Judicial Ltda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：马托格罗索州 (MT) 锡诺普第四法院 Empresa：Dalila Lermen Ltda.，商业名称 Transportadora Lermen - CNPJ：13.808.642 / 0001-63-地址：RuadeAcesso, 357,sala02,bairroRotadoSol,Sorriso / MT-司法管理人：Scz Scalzilli Administração Judicial Ltda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：马托格罗索州 (MT) 锡诺普第四法院 Empresa：Oli Baltazar Lermen - CNPJ：66.197.629 / 0001-81 - 地址：Av. P Sudeste, 11771, sala 03 V, Centro Sul, Sorriso / MT - 司法管理人：Scz Scalzilli Administração Judicial Ltda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：马托格罗索州 (MT) 锡诺普第四法院 Empresa：Transportes São Pedro Ltda.-CNPJ：36.654.420 / 0001-39-地址：RuadeAcesso, 357,sala01,bairroRotadoSol,Sorriso / MT-司法管理人

Scz Scalzilli Administração Judicial Ltda.，由 João Pedro Scalzilli 博士代表 - 法院 / 管辖区：马托格罗索州 (MT) 锡诺普第四法院 批准的庭外重组 Empresa：Uniformizada Ltda. - CNPJ：52.250.204 / 0001-84 - 地址：Av. Centenário, 116, box 21, bairro Vila Christina - 司法管理人：Valor Consultores Associados Ltda.，由 Cleverson Marcel Colombo 博士代表 - 法院 / 管辖区：巴拉那州 (PR) 库里蒂巴第二州破产与司法重组法院 Empresa：Uniformizado Ltda. - CNPJ：46.900.180 / 0001-69 - 地址：Av. Centenário, 116, box 21, bairro Vila Christina - 司法管理人：Valor Consultores Associados Ltda.，由 Cleverson Marcel Colombo 博士代表 - 法院 / 管辖区：巴拉那州 (PR) 库里蒂巴第二州破产与司法重组法院 司法重组履行 Empresa：Águas de Itu Gestão Empresarial S / A - CNPJ：

08.455.185 / 0001-30 - 地址：Rua Augusta, 890, 9º Andar, Cjto. 905, Bairro da Consolação-法院 / 管辖区：圣保罗州 (SP) 圣保罗第一破产与司法重组法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已履行。 Empresa：Cibe Investimentos e Participações S / A-CNPJ：10.405.940 / 0001-14-地址：Av. Brigadeiro Faria Lima, 2012, 5º Andar, Bairro Jardim Paulistano-法院 / 管辖区：圣保罗州 (SP) 圣保罗第一破产与司法重组法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已履行。 Empresa：Cibe Participações e Empreendimentos S / A-CNPJ：09.376.519 / 0001-43-地址：Av. Brigadeiro Faria Lima, 2012, 5º Andar, Bairro Jardim Paulistano - 法院 / 管辖区：圣保罗州 (SP) 圣保罗第一破产与司法重组法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已履行。 Empresa：Comapi Agropecuária S / A -

CNPJ：53.907.341 / 0001-01 - 地址：Av. Brigadeiro Faria Lima, 2012, 5º Andar, Cjto. 53, Bairro do Jardim Paulistano-法院 / 管辖区：圣保罗州 (SP) 圣保罗第一破产与司法重组法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已履行。 Empresa：Doreta Empreendimentos e Participações S / A - CNPJ：15.315.842 / 0001-00 - 地址：Av. Brigadeiro Faria Lima, 2012, 5º Andar, Bairro Jardim Paulistano-法院 / 管辖区：圣保罗州 (SP) 圣保罗第一破产与司法重组法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已履行。 批准的司法重组 Empresa：Beatriz Mafra Stein - CNPJ：59.437.429 / 0001-93 - 地址：Estrada Geral Rio Lajeado, S / nº, Zona Rural, Chapadão do Lajeado / sc - 法院 / 管辖区：圣卡塔琳娜州 (SC) 康科迪亚区域破产、司法重组与庭外重组法院 - 备注：鉴于

债权人会议批准计划的核准。公司：Cerealista Stein Ltda.，贸易名称：Comércio de Cereais e Transportes Stein - CNPJ：11.875.421 / 0001-82 - 地址：Rua Evaldo Prim, 687, Bairro Nossa Senhora de Fátima, Ituporanga / sc - 法院 / 管辖区：Concórdia / SC 区域破产及司法与庭外回整法院 - 备注：鉴于债权人会议批准计划的核准。公司：Gilson Stein - CNPJ：59.437.427 / 0001-02 - 地址：Estrada Geral Rio Lageado, snº, 农村地区, Chapadão do Lageado / SC - 法院 / 管辖区：Concórdia / SC 区域破产及司法与庭外回整法院 - 备注：鉴于债权人会议批准计划的核准。此时电厂工程处于停工状态。收购 Axia Energia 在 Eletronuclear 的部分股权（金额为 5.35 亿雷亚尔，即 $ 535 million）于 2025 年 10 月宣布。

关于 Angra 3 未来决定应推迟至 2027 年

来自巴西利亚。关于 Angra 3 核电站未来的决定应由 2027 年起领导国家的总统做出，无论 2026 年选举谁获胜。在《经济价值报》采访的行政团队成员看来，该项目的最终定义很难在总统选举前达成，而一旦政府更替，短期内做出决定的可能性将更加遥远。尽管参与讨论的内部人士评估认为，卢拉 (巴西总统) 现任政府的趋势是决定继续工程，但考虑到可能会转嫁给消费者的昂贵电费，这一选择在政治上仍被认为具有敏感性。

对于技术人员而言，关于电厂未来的这种不确定性是 J&F 集团旗下的 Âmbar Energia 进入该公司谈判时被考虑的一个因素。此外，这导致了负责巴西核电站的 Eletronuclear 财务状况的恶化。这家国有企业每年继续积累约 10 亿雷亚尔（$ 1 billion）的财务成本，使得无论是继续施工还是最终放弃工程，成本都日益增加。

Angra 3 的工程始于 1980 年代，在“洗车行动”披露的腐败指控后，自 2015 年起一直处于停工状态。从那时起，不同政府的历任矿业和能源部部长曾对重启或继续 Angra 3 工程表示支持。然而，没有任何一届政府对该项目做出最终决定，无论是完成建设还是终止项目。

这种僵局在卢拉的第三个任期内再次出现。矿业和能源部 (MME) 公开支持该工程，并向国家能源政策委员会 (CNPE) 提交了一份支持方案。自 2024 年以来，该议题曾 3 次提交至 CNPE。然而，由于成本过高，该方案遭到了民政府和(巴西) 财政部的抵制。在整个任期内，抵制情绪有所减轻，在费尔南多·哈达德领导财政部期间，指导方针转变为不对项目进展制造障碍，因为评估认为，在 Eletronuclear 财务状况恶化的背景下，放弃工程也可能产生巨大的财政影响，从而扩大政府的财政风险。

完成 Angra 3 的主要障碍之一是项目成本，这不仅体现在工程重启上，还体现在消费者将不得不支付的成本上。

由电站产生的电能。据估计，电费在每兆瓦时 (MWh) $800 巴西雷亚尔左右，被认为处于高位。一名消息人士表示，更糟糕的是，巴西国家经济社会发展银行 (BNDES) 承接的一项新研究可能表明成本将进一步增加，电费可能达到 $1.000 / MWh。

在这种环境下，政府曾讨论过降低高电费影响的替代方案，例如修订该项目的内部收益率（目前约为 8%），以及将该项目纳入补贴信贷额度。然而，最终降低收益率需要与 J&F 协商，因为这将意味着该公司的收益减少。据《经济价值报》采访的公司消息人士称，这一可能性尚未进行讨论，但可以在谈判中予以考虑。

由于政府难以仅通过公共预算承担工程成本，由 J&F 集团购买目前属于 Axia（原 Eletrobras）的股份被视为确保 Angra 3 完成的替代方案，该交易目前仍在磋商中。但消息人士指出，部分资金仍需由联邦政府提供，因为政府需要保持对该公司的控制权。

关于 Angra 3 命运的决定及其影响一直受到联邦审计法院 (TCU) 的跟踪。在 2024 年的一份裁决中，法院得出结论：即使消费者要承担放弃该项目的成本，这一方案仍然比完成电站工程的成本更低。TCU 估计，与其它发电方案相比，Angra 3 将带来高达 R$ 430 亿巴西雷亚尔的额外成本。

针对放弃项目的方案，BNDES 的初步估计在 R$ 219 亿巴西雷亚尔至 R$ 260 亿巴西雷亚尔之间。在这笔金额中，一部分对应的是因项目未能完工而损失的预期经济回报。剔除这一因素后，TCU 指出，放弃项目的实际成本为 R$ 136.5 亿巴西雷亚尔，其中 R$ 94 亿巴西雷亚尔为财务债务。即便如此，这笔账单并不全部由联邦政府承担，因为 Axia 仍作为 BNDES 贷款的担保人。

Eletronuclear 在一份声明中强调了国家能源政策委员会 (CNPE) 关于暂停债务的决定，称该措施对于公司的经济财务可持续性是一个重要进展。关于 Angra 3 是否继续建设的定义，该公司表示这属于公司股东的专属决定权，且需遵循治理级别及适用于该行业的公共政策指南。(GN 和 MS)

能源

技术人员将谈判进度缓慢归因于对 Angra 3 的不确定性；集团则称时间表在合同期限内

J&F 进入 Eletronuclear 的障碍令政府担忧

自 2015, 年起停工，Angra 3 项目尚未得出定论

Giordanna Neves 和 Marlla Sabino 发自巴西利亚

J&F 集团旗下的 Âmbar Energia 完成进入 Eletronuclear 的磋商进程，已引起联邦政府技术人员的不安。据《经济价值报》获悉，人们对 Eletronuclear 财务状况的担忧也在增加，该公司是一家负责巴西核电站运营的混有资本企业。

联邦政府的沟通人员指出，政府本身对 Angra 3 核电站未来的不确定性（该电站是 Eletronuclear 财务问题的核心）是导致操作进度缓慢（技术人员将其定义为缓慢）的可能因素之一。巴蒂斯塔兄弟集团购买 Axia（原...

(Eletrobras) 在 Eletronuclear 的股份收购，金额为 R$ 5.35 亿雷亚尔，于 2025. 年 10 月公布。但该交易的完成仍取决于相关方签署的协议中所规定的条件的履行。在 Angra 3 的情况下，双方均认为，由矿产和能源部领导的国家能源政策委员会 (CNPE) 必须就工程的延续及其经济条件（包括电站电价的确定）做出决定。这是因为 Eletronuclear 未来几年的经济可行性取决于 Angra 3 的延续，否则该业务将失去经济吸引力。

尽管承认这一决定对交易至关重要，但公司内部人士表示，相关流程仍在购买后两年的合同期限内进行，并认为做出决定对公司和政府都将是有利的。尽管如此，据这些消息来源称，即使在 Angra 3 的未来问题尚未确定的情况下，该交易仍有可能成功。政府技术人员还认为，交易的节奏可能反映了 Batista 兄弟集团的一种策略，即为最终重新谈判进入项目的条件和投资承诺预留空间。据这些来源称，这一举动也可能是 J&F 在核能领域更广泛行动计划的一部分。

巴西电力部门的复杂性和核电领域的特殊性，以及涉及的资金规模（R$ 5.35 亿雷亚尔加上财务义务），也影响了谈判的进展。与此同时，Eletronuclear 一直在寻求维持账目平衡的方法，例如与银行协商暂时停止偿还用于建设 Angra 3 的债务，该请求最近已获得 CNPE 的批准。这家国有企业还在寻求核能部门的监管调整。

这次收购 Eletronuclear 部分股份的交易已获得经济防御行政委员会 (Cade) 的批准，但目前仍取决于将 Axia 在国家经济和社会发展银行 (BNDES) 和联邦储蓄银行 (Caixa Econômica Federal) 为 Eletronuclear 融资而提供的担保转移给 J&F。由于 J&F 正在收购 Axia 在该国有企业中持有的股份，因此该集团将负责向这些金融机构承担相关承诺。在 BNDES 的融资中，担保仅由 Axia 提供，联邦政府不参与。而在与 Caixa 的交易中，联邦政府也作为担保方。

另一个障碍是对 J&F 是否加入联邦政府与 Axia 在 Eletrobras 私有化框架下签署的投资协议的不确定性，该协议规定了完成 Angra 3 的承诺。据《经济价值报》 (Valor Econômico) 获悉，控制 Eletronuclear 的国有企业——巴西核能与双边能源参与公司 (ENBPar) 已向该集团发出加入请求，但尚未收到回复。该加入请求是联邦政府与 Axia 在联邦最高法院 (STF) 签署的调解协议的一部分。根据该协议，如果 Axia 在 Eletronuclear 的股份在 CNPE 对 Angra 3 做出决定之前被转移，新股东应加入投资协议并向该项目投入资金。在参与讨论的消息人士看来，即使 J&F 没有按照规定加入协议，在面对未来增资时，其不跟进的空间也非常小。

Eletronuclear。如果联邦政府进行注资而私人股东不跟进，该集团的持股比例将趋于被稀释。然而，没有人认为如果 Angra 3 项目推进，J&F 会停止注资。因为该集团进入 Eletronuclear 正是由政府促成的，目的正是为了给这个拖延多年的项目找到解决方案。在这种情况下，更大的挑战在于联邦政府，因为它在进行注资和跟进潜在增资时面临财政限制，但又必须保持对 Eletronuclear 的控制。因此，政府与私营部门之间的注资额不能过于失衡。由于联邦政府目前持有 64,1% 的普通股（具有投票权），在失去控制权之前，其持股比例的稀释空间仍然有限，而控制权要求维持 50% 加上一股投票权。考虑到每股净资产价值 (VPA)，这一空间将允许私人股东注资约 R$ 32 亿。Axia Energia 在一份声明中表示，根据重大事项报告 (FR) 的规定，完成该交易的程序仍在进行中。BNDES 表示，其受 Eletronuclear 委托对 Angra 3 进行研究，由该国企评估哪些结果可以公布。而 J&F 则称，交易正按照合同规定的条件和阶段正常进行。“在交易完成之前，Eletronuclear 的股东仍是卖方。”Eletronuclear 表示，其并不知晓政府技术人员对其财务状况是否存在不满。此外，关于 Eletronuclear 股东结构的任何变动（包括与 J&F 可能参股相关的消息），“仅涉及股东与感兴趣方之间进行的谈判，公司管理层不便对此类谈判发表评论”。总统府、(巴西) 财政部和矿业能源部 (MME) 均未回应。Ines249

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2026年8月1, 2 和 3 日，星期六、星期日和星期一 / 《经济价值报》 / B5 企业 “巨头科技公司” 财报表现 单位：十亿美元 来源：公司及纳斯达克 (Nasdaq)。编制：《经济价值报》数据。 1 与去年同期相比。 2 数字对应 2026 财年第三季度。 3 数字对应 2026 财年第四季度。

公司 / Alphabet (Google) / Apple 2 / Microsoft 3 / Meta / Amazon 1 :--- / :---: 净营收 2T / 2026 / 119,8 / 109,4 / 90,0 / 60,8 / 200,6 变动 %1 / 24,3 / 16,4 / 17,7 / 27,9 / 19,6 净利润 2T / 2026 / 298,0 / 27,1 / 31,3 / -13,6 / 244,0 变动 %1 / -5,9 / 32,0 / 19,6 / 0,8 / -7,6 自由现金流 2T / 2026 / -211,3 / 32,1 / -23,0 / -90,8 / -141,8 | 变动 %1 | | | | | |

技术 Daniela Braun 发自圣保罗

人工智能基础设施资本支出的快速增加影响了 Google 母公司 Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 的自由现金流。但对于《经济价值报》咨询的分析师而言，各行业公司对人工智能的需求证明了这些支出增加和现金减少的合理性。专家预计，未来几个季度的趋势将延续这一动作，但预计在两到三年内会有回报。

Alphabet 在第二季度结束时，自由现金流为负 $59 亿美元，这是自 2004. 年上市以来首次出现现金流出。Amazon 报告的现金流为负 $76 亿美元，此前已连续三年保持正向现金流。Facebook、Instagram 和 WhatsApp 的母公司 Meta 的现金流与去年同期相比下降了 91%，截至 6 月底的储备为 $ 7.84 亿美元。而 Microsoft 在其第四财季结束时的现金流为 $ 196 亿美元，较去年同期下降 23%。

尽管投资者对“巨头科技公司”的高额支出感到担忧，但 Avenue 的首席经济学家 William Alves 表示，Alphabet、Microsoft 和 Amazon 的云服务及人工智能营收增长是对这些服务真实且日益增长的需求的回应。他表示：“公司本身就在说无法满足需求，因此需要加大投资。它们终于成功化解了关于人工智能泡沫的担忧。”

云市场领导者 Amazon Web Services (AWS) 第二季度的营收达到 $ 422 亿美元，同比增长 36,7%。在该领域排名第二的 Microsoft，其 Azure 平台在 2026. 财年第四季度的营收增长了 43%。其首席执行官 (CEO) Satya Nadella 表示，云部门的营收突破了 $ 1000 亿美元大关：“我们正在扩展成本与结果曲线的边界，确保每位客户都能将 token 转化为业务成果。”

而排名云市场第三的 Google Cloud 营收跳升幅度在竞争对手中最大。4月至6月期间 $ 248 亿美元的销售额比一年前的结果增长了 82%。在周四 (30日) 与分析师的电话会议上，Amazon 的 CEO Andy Jassy 解释说，尽管今年基础设施支出预测从 $ 2000 亿美元增加到 $ 22000 亿美元，但公司仍然没有“足够的产能来满足 2026 年我们将面对的所有需求”，这表明该动态将在 2027. 年得以维持。他进一步详细说明，数据中心提供“超过 30 年的货币化能力，而无需额外的初始资本”，且服务器和网络设备在不到三年的时间内即可达到投资平衡点。至于“地理客户”...

“通常会签约至少五年的 AI 能力。”分析师认为，纳德拉（Nadella）和贾西（Jassy）分享的信息足以安抚市场对大型科技公司资本支出的担忧。周五（31），亚马逊在纳斯达克的股价收盘上涨 15,32%，带动了 Alphabet 股票的复苏，后者上涨 6,88%。微软在周三（29）公布财报后，股价一度上涨超过 15%。周五，其股价上涨 3,02%。São Pedro Capital 旗下 Global Tech 基金合伙人若泽·梅代罗斯（José Medeiros）表示，贾西关于 AI 基础设施投资回报逻辑的解释适用于所有超大规模云服务商（hyperscalers）。梅代罗斯说：“正如他所解释的，包括图形处理单元（GPU）和数据中心建设在内，业务在两到三年内即可回本。但 AWS 的合同期限至少为五年。”他观察到：“考虑到一个 GPU 的寿命可能是十年，且投资回报具有增量利润空间，投资者会支持这项 capex（资本支出）。”

在观察企业对 AI 的需求方面，Legacy Capital 分析师莱蒂西亚·托诺洛（Letícia Tonholo）预计，AWS 本季度达到 $ 25 亿美元的 AI 收入将在年底前翻倍。她表示：“这种需求将继续增长，因为企业对 AI 的采用仍处于起步阶段。”Itaú BBA 的 Global Tech 分析师斯特凡诺·加布里埃尔（Stephano Gabriel）表示，Alphabet 云计算收入的增长势头将持续。“Google Cloud 业务板块的增长率从 2025, 年第四季度（按年计算）的 40% 增长到第一季度的 60%，而现在已超过 80%。根据‘backlog’（合同预计收入）进行一些估算，我们可以看到这些收入在年底前将以每年 100% 以上的速度加速增长。”

在五大“科技巨头”中，Meta 面临的市场反应最悲观。由于该公司公布的每股收益低于分析师预期，并提出了新的计算基础设施资本支出增加计划，其股价下跌超过 10%。财报还反映了诉讼费用和裁员开支。由于在 AI 数据中心的大规模投资，自由现金流下降 91%。年度 capex 预估上升至 $ 1300 亿美元至 $ 145 亿美元区间，以支持面向 AI 的数据中心激进扩张。专家认为，Meta 进入云计算服务领域（利用剩余计算能力产生收入）以及在广告生成方面 AI 的进步，使得提高 capex 具有合理性。

投资者对增加支出的看法转变，可能并未给苹果公司带来同样有利的消息，因为苹果并不处于超大规模云服务和 AI 市场之中。梅代罗斯说：“由于苹果在‘超大规模’运营中没有这些高昂的 AI 基础设施支出，其现金流一直非常积极。但在最近这些（关于 AI 投资回报的）公告之后，情况发生了很大变化。”这家 iPhone 制造商上周初位居全球市值最高公司排行榜之首，市值突破 $ 5 万亿美元，但周五收盘股价下跌 7,35%。尽管净利润和收入有所提高，但这家科技巨头在中国的收入增长以及包括内容订阅和云端数据存储在内的服务板块，均未达到预期增长目标。

在下一季度维持这些中国市场服务和销售水平的做法同样不被市场认可。尽管苹果在高端细分市场拥有更昂贵的设备组合，但内存芯片市场的通胀仍使其利润率令人担忧。ItaúBBA的Gabriel表示：“从历史上看，它在[芯片]供应商中更具影响力，但现在供应商已将重点转向数据中心供应链。”

William Alves：“它们终于成功消除了关于AI泡沫的担忧。” Letícia Tonholo：“由于AI的采用仍处于初期阶段，需求应将继续增长。”

联邦警察推进 Americanas 洗钱调查 圣保罗 —— 联邦警察正在推进针对 Americanas 前首席执行官 Miguel Gutierrez 洗钱的调查，他被认为是该公司数十亿级欺诈案的幕后主使。

根据《环球报》(O Globo) 专栏作家 Lauro Jardim 的报道，该调查于去年启动，旨在“调查通过金融市场操纵进行洗钱的行为”。在 2013 年 1 月至 2024 年 4 月期间，Gutierrez 的银行账户累计资金流动总额达到 R$ 2,342 亿 —— 其中一半为贷方，一半为借方。联邦警察表示：“Gutierrez 制定了一套资产屏蔽计划，旨在通过在巴西和海外设立的中间人及公司来隐匿资产和资金。”

这家零售商的危机于 2023 年 1 月曝光，成为巴西最大的公司丑闻之一。该连锁店已申请司法重组，并此后出售了多项资产以筹集资金。主要股东在近几个月宣布了数十亿级的注资，以确保该连锁店的零售业务能够维持运作。

AI 支出影响现金流，但回报预计将在 3 年内出现 制药业：英国实验室提出的协议将创建市值第四大的药品巨头；双方近几个月来一直在进行磋商

阿斯利康 (AstraZeneca) 洽谈与美国 Bristol Myers Squibb 进行 R$ 4000 亿合并

Oliver Barnes, James Fontanella-Khan, Aaron Kirchfeld 和 Arash Massoudi FT，发自纽约、米兰和伦敦

英国制药公司阿斯利康正在洽谈与美国竞争对手 Bristol Myers Squibb 合并，这项交易将创建全球最大的制药集团之一，估值近 R$ 4000 亿。据知情人士透露，两家公司近几个月来一直在就合并进行讨论。

消息人士称，谈判可能很快达成协议，但也可能被推迟或失败。阿斯利康是英国市值第二高的上市公司，市值约为 £1960 亿，而 BMS 的价值约为 R$ 1330 亿。两者的合并将成为史上最大规模的制药交易之一，并将推动阿斯利康成为全球市值第四大的制药公司。

由阿斯利康长期担任首席执行官的 Sir Pascal Soriot 领导的协议，将扩大该药企在美国市场的影响力，并加剧英国方面对英国最大企业正在脱离本国的担忧。此次谈判发生在 6 月份阿斯利康将该公司在 FTSE 100 的上市重心提升至纽约之后，这给伦敦股市带来了打击。

任何协议的具体结构目前尚无法立即确定，但可能同时涉及现金和股票。阿斯利康（AstraZeneca）拒绝置评。BMS（百时美施灵格）未立即回应置评请求。十多年前，美国竞争对手辉瑞（Pfizer）曾对阿斯利康发起过一次高调收购，对这家英瑞药企的估值接近 £ 70 l bilhões。在当时阿斯利康因临床试验末期药物失败而面临困境之际，这些谈判提振了投资者的信心。索里奥特（Soriot）在 2014, 年拒绝辉瑞提议的过程中起到了关键作用，而阿斯利康在其管理下实现了增长，成为拥有领先肿瘤药物组合的强权公司。BMS 同样拥有庞大的肿瘤部门。阿斯利康设定了一个雄心勃勃的营收目标，计划到 2030, 年达到 $ 80 l bilhões，而去年产生的营收为 $ 58,7 l bilhões。这一增长水平将取决于美国市场，该公司目前近一半的收入来自该市场。在上周与记者的电话会议中，索里奥特表示，阿斯利康不需要通过“兼并收购来实现”其 2030. 年的营收目标。然而，近年来，阿斯利康一直致力于在中国的许可协议，以加强其在研产品组合。任何此类协议都将超过阿斯利康 2021 年以 $ 39 l bilhões 收购专业从事罕见病研究的生物技术公司 Alexion 的规模，后者是该公司历史上最大的一笔交易。由于 2019 年以 $ 74 l bilhões 收购生物技术公司 Celgene 的协议未产生回报，Bristol 被认为是该行业中进度落后的公司，且由于未来几年其主导药物的专利到期，面临巨大的潜在收入损失。任何跨境交易都可能引发争议。由于阿斯利康可能利用该协议搬迁至美国，该交易可能会在英国面临政治阻力。鉴于两家公司都拥有庞大的肿瘤部门，任何合并都将受到严格的反垄断审查。BMS 的股价自年初以来上涨了 21%，而阿斯利康在同期下跌了 8%。（补充报道：Ivan Levingston 和 Aanu Adeoye）

澳大利亚扩大新闻付费要求 James Mayger Bloomberg

澳大利亚政府计划扩大范围并提高向大型科技公司收取的费用，以激励它们与当地媒体达成协议。根据一份官方公告，政府将在今年内就“新闻集体谈判倡议”提交一项法案。2024, 年在宣布该倡议时，政府表示预计该法律将适用于 Meta Platforms Inc.、Google（Alphabet Inc. 旗下）和 TikTok。根据彭博新闻社（Bloomberg News）分析的一份文件，这一范围已扩大，将包括职业社交平台。微软公司（Microsoft Corp.）旗下的 LinkedIn 正是此类最大的平台之一。该倡议将向那些选择不与澳大利亚新闻机构签署商业协议以发布内容的数字平台征收费用。然而，如果平台签署此类协议，则可以抵消甚至消除被收取的费用。“澳大利亚的新闻业对于民主的良好运作至关重要”

“我们希望这项举措在现在和未来都是可持续的，”财政部助理秘书丹尼尔·穆利诺 (Daniel Mulino) 在一份声明中表示。“我们希望数字平台能与多样化的媒体组织达成协议，并且在咨询过程中，平台和媒体公司都展现出了诚意，”这位澳大利亚助理秘书说道。在即将提交的法案提案中，任何在澳大利亚通过搜索引擎或社交媒体产生年数字广告收入超过 A$ 2.5 亿（约合 US$ 1.75 亿）的数字平台，将按该收入的 2,5% 征税，所筹集资金将用于补贴媒体公司的工作。去年 4 月在该国公布的一项法案曾预计，对于在澳大利亚任何类型业务中收入超过 2.5 亿澳大利亚元的相关公司，将征收 2,25% 的税率。US$ 80 biéametadereceita daAztraZeneca previstapara2030 Ines249

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B6 / 《经济价值报》 / 周六、周日及周一，2026年8月1, 2 和 3 日 企业 父亲节是如何诞生的 g1 历史 在巴西，父亲节将在 8 月 9 日庆祝。在其他国家，该日期根据宗教节日或商业传统而有所不同。在巴西，这个节日并不总是落在该月的第二个星期日。第一个“爸爸节”或“父亲节”是在 1953 年庆祝的。随后，由于最初旨在带动商业活动的宣传活动取得了成功，这个日期被人们接受并传遍全国，最终变成了“父亲节”。根据《环球报》(O Globo) 自身的记载，“爸爸节”的最初想法来自 Sylvio Bhering，他当时是里约热内卢《环球报》和环球广播电台的负责人。该报在 1953 年 6 月 1 日首次提及该日期，告知人们现在有一个庆祝父亲的新节日，这是为了响应那些希望拥有一个类似于母亲节庆祝活动的“读者要求”。所选日期为 8 月 16 日，这一天恰逢圣约阿基姆（圣母玛利亚之父，被天主教会视为家庭之长）的纪念日。在 8 月 15 日，该报在封面显著位置提前发布了对父亲的祝词，信息称“孩子们将首次以深切的感激之情，向那些为他们倾注精力、心血、忧虑和希望的人表达全部的爱。这将是第一次，且绝不是最后一次”。这个日期随后被认可并在全国范围内庆祝。为了与 5 月第二个星期日的母亲节相类比，它成为了 8 月第二个星期日的固定日期。图片：PIXABAY 行为 17 至 30 岁青年如何对待庆祝活动 18 岁及以上消费者的偏好 来源： InstitutoZ 于 2026 年 5 月访谈了 1.054 人；** Hibou 于 2026 年 7 月对 1.251 人进行的调查 家庭午餐 尊重 团结 33% 30% 29% 庆祝活动中不可或缺的是 我们在一起 预算之内 实用 41% 38% 32% 礼品所属领域 服装 鞋类 香水 74% 51% 42% 27% 25% 20% 父亲节活动中最吸引人的是 价值传递 情感 代表性（不同类型的父亲） 影响巴西人选择庆祝方式的因素 ** 33% 庆祝父亲节 46% 庆祝母亲节 8% 表示父亲节没有意义 营销 活动更多地展示家庭共处而非赠送礼物的行为 品牌在适应新的父亲节概念 娜塔莉亚·弗拉赫 (Natália Flach) 发自圣保罗 在 Z 世代的日历中，父亲节占据着不同的位置，这促使品牌重新审视其沟通方式。根据 InstitutoZ（咨询公司 Trope-se 的研究核心）的一项最新调查，在 1996 年至 2009 年间出生的年轻人中，仅有 33% 表示会庆祝这个节日，8% 则认为这一天在他们的生活中没有意义。这项在 5 月对全国 1.054 人进行的调研还显示，41% 的受访者会对那些在父亲节等日期“允许关闭沟通信息”的品牌更加忠诚，这表明市场对能够更敏感地对待不同家庭结构的方式有需求。面对这一场景，企业正将重心从“为父亲购买礼品”的宣传活动转向关于共处、关怀和不同家庭结构的叙事，试图与一个比起传统仪式更看重共同时间的世代进行对话。调查结果反映了家庭构成的变化

巴西人。根据巴西地理统计局（IBGE）2022年人口普查的数据，在一个有 7,8 百万母亲独自抚养孩子的国家，父亲的缺失是许多人的现实，并影响了 Z 世代看待这个日子的方式。Trope-se 的研究显示，7% 的受访者仅与母亲生活在一起，而仅有 1% 与父亲生活在一起。对于 InstitutoZ 的人类学家兼研究负责人 Paula Cisneiros 来说，庆祝活动更多地与共同生活相关。“身体在场是庆祝活动的最大预测指标。共同生活的人庆祝频率要高得多，”她说道，并补充道，当共同生活的重要性超过生物学纽带时，就为向继父、叔伯或其他扮演此角色的人致敬创造了空间。

数据强化了这种关系。在仅与父亲生活的年轻人中，52% 庆祝父亲节；而在仅与母亲生活的年轻人中，这一庆祝率下降至 25%。这一趋势已经出现在为该节日推出的营销活动中。Riachuelo 就是一个例子，该公司扩大了所描绘家庭的多元化。在“与他一起笑：与激励你的人一起笑”的概念下，广告汇集了处于不同家庭构成中的父亲、继父和孩子，包括演员 Murilo Benício 和 Pietro Antonelli，冲浪手兼奥运冠军 Italo Ferreira 及其父亲，以及演员 Nicolas Prattes 与其父亲和继父。Riachuelo 的营销执行总监 Cathyelle Schroeder 表示：“我们的目标是展示时尚也是一种庆祝纽带和建立认同感的方式”，但她未透露投资金额。该活动将在电视、社交网络及购物中心内的面板上投放。

当然，大部分人群会前往店铺，据全国零售商联合会（Confederação Nacional de Dirigentes Lojistas）称，预计今年该国 27 个首府城市的父亲节将带动 R$ 297 亿雷亚尔的消费，比 2025, 年的购买意向预测增长 9,6%。在实际操作中，这意味着未来几天将约有 1.04 亿的人前往购物，其中 36% 打算花费更多，34% 希望维持与去年相同的金额，17% 希望比去年花费更少。剩下的 13% 表示不知道或尚未决定。研究还指出，礼品的平均价值将在 $ 286. 左右。共有 978 名受访者在 23 日之 6 月至 7 月 1 日期间接受了访谈。

在男装品牌 Oriba，活动概念基于这样一个想法：父职通过在场、关怀和纽带来构建一份遗产。为了强化这一叙事，隶属于 Shoulder 的该公司将在店内开展服装和配饰的个性化活动，将礼物转化为情感记忆。Oriba 的总裁兼联合创始人 Rodrigo Ootani 表示：“我们不想只谈论商业时刻，我们希望引发关于父子之间永恒关系的思考。”这位高管表示，这是该公司为该节日制作的最昂贵的活动，但未透露具体金额。

对“在场”的重视不仅限于年轻人，已经开始改变巴西人庆祝该节日的方式。Hibou 与 Score Group 在今年 6 月对 1.251 名 18 岁以上人群进行的调查显示，41% 的消费者认为在一起是父亲节最好的礼物——比去年上升了 17 个百分点。尽管平均客单价与 2025, 年相似，但礼物已不再是庆祝的中心。“人们...

“它们正在将[这个节日]转化为一个充满温情的日期，一个陪伴的时刻，而不仅仅是买一件衬衫。礼物依然存在，但变得与情感联系更为紧密，”Hibou 合作伙伴 Ligia Mello 说道。这种行为在消费中也能观察到。在 Hibou 的一项调查中，由于对父母健康和长寿的关注，一年内购买体育用品的意向从 9% 增长到 27%。男性个人护理产品获得了市场空间，而烧烤和饮料的相关度则有所下降。根据 Hibou 的研究，Hering 是消费者最容易想到的品牌之一，位居前三。该日期是 Hering 商业日历中第二重要的日子，仅次于圣诞节。今年，该品牌刻画了歌手 Thiaguinho 成为父亲后的第一个父亲节。由 AlmapBBDO 代理公司创作的“Tarde da Noite”活动，

展示了孩子的到来如何改变了人们对时间的看法，并使家庭共处成为最宝贵的时刻。Alpargatas 旗下的品牌 Havaianas 将重点从礼物转移到了陪伴，并在由家庭自行拍摄的视频中聚集了演员 Marcello Novaes 及其儿子 Pedro 和 Diogo，此外还制作了与歌手 João Gomes 合作的内容。“今年，我们希望超越礼物的概念，共同庆祝让这个日子变得特别的时刻，”拉丁美洲营销总监 Juliana Soncini 表示。Azzas 2154, 集团旗下 Hering 创意部门执行总监 Fernando Porto 表示：“父亲节是加强我们与消费者联系的战略时刻。”该活动将在免费电视台、社交网络、城市户外广告牌以及通过影响力者进行传播。同样属于 Azzas 集团的时尚品牌 Reserva 遵循相同的方向。重点

在于积极的父亲角色以及共同承担照顾孩子的责任。对于 Reserva 品牌总监 Joana Bittencourt 而言，这一举措旨在扩大一场超越商业日期的对话，并伴随社会中父亲角色的一种转变。“我们不是在这里教任何人如何做父亲，而是为了放大这场对话。照顾孩子不是一种角色，而是一种承诺，”Bittencourt 说道。“礼物依然存在，但变得与情感联系更为紧密” Ligia Mello “如果不让 AI 很好地喂养，它对消费者来说就不存在” 遵循一个阶段性的逻辑。第一阶段是建立认知，通常依托于具有高可见度的平台，如全球体育赞助。第二阶段是讲述公司故事，包括其技术差异以及在其他市场建立的声誉。第三阶段是深化产品沟通，进入消费者的接触点。《经济价值报》：应该从哪里开始？Benatti：然而，出发点通常早于所有这些。许多以这种概况进入巴西的品牌在开发自身身份之前经历了一段漫长的路程，最初作为第三方制造商为其他公司生产，直到积累足够的知识来押注于自己的产-

战略 Andrea Assef 为《经济价值报》 (São Paulo) 在全球范围内规模庞大但在一个新市场中不为人知，是全球营销中最复杂的挑战之一。海信 (Hisense) 在巴西的营销与产品总监 Matheus Benatti 正处于应对这一挑战的前线。这家中国技术和家用电器巨头成立于 1969 年，产品覆盖 160 多个市场，年营业额超过 R$ 300 亿雷亚尔。在体育领域，它赞助了世界杯的

自 2018 年起就进入了国际足联的世界。在 2026 年的赛事中，该公司还赞助了 VAR（视频助理裁判）。即便如此，它仍在巴西消费者心中建立品牌知名度。对于贝纳蒂（Benatti）而言，进入一个新市场遵循一定的阶段逻辑：首先是通过体育赛事获得关注，其次是通过内容被理解，最后才是让产品成为消费者的选择品牌。在这一切之中，一个新变量改变了游戏规则。人工智能正在变成“客户”。以下是访谈的主要片段：

《经济价值报》：对于一个在全球范围内规模巨大但在巴西是新面孔的品牌来说，第一步是什么？

马特乌斯·贝纳蒂（Matheus Benatti）：当一个在全球范围内成熟的品牌进入一个不为人知的新市场时，通常的路径是先建立品牌名称。如果这个历史被讲述得好，其本身就是一种可信度的论据：它不是一个新品牌，而是一个对巴西来说的新品牌。

《经济价值报》：为什么体育成为了科技品牌的主要传播媒介？

贝纳蒂：体育触动人的情感、情绪，以及对特定事件的记忆，可以在这里大规模地宣传品牌。你与父亲、儿子、兄弟共同经历某些时刻，并记得在观看比赛的某个标志性瞬间时身在何处。有时，你在那个时刻看到的品牌会在你心中留下很长时间的印象。

《经济价值报》：单靠体育能建立品牌吗？

贝纳蒂：体育是入门之门。单靠它什么也做不到。因此，就海信（Hisense）而言，我们在巴西正进入下一个阶段：品牌认知度已经提升，现在需要讲述它是谁。

《经济价值报》：在实践中如何开展这个新阶段？

贝纳蒂：我认为需要大力投入原生内容的创作。如今，不再仅仅是在 Google 上搜索信息，而是在 AI 聊天机器人中搜索。我该如何影响算法？如何创建能够解释我产品的内容，从而让所有 AI 平台都能说出……

“几年前，只有 3% 或 4% 的在线搜索是由 AI 完成的。如今，这一比例达到了 98%”

马特乌斯·贝纳蒂：“现在的重大挑战是如何与客户建立联系” ROGÉRIO VIEIRA / 《经济价值报》

（注：此处文本在原件中部分断裂）……全球最大的电视市场之一，仅次于中国和美国。几乎每个家庭至少有一台电视，而目前最大的购买驱动因素是技术和屏幕尺寸。

《经济价值报》：在消费者习惯在线上研究一切的时代，销售端（POS）扮演什么角色？

贝纳蒂：那是消费者进行体验的地方。在那里，他们可以将产品与其他产品进行比较，真实地感受尺寸和工艺。而且如今大型零售商已经实现了“全渠道”运营。巴西在这方面非常先进。在销售端，你可以建立复购率。

《经济价值报》：中国和巴西在营销上的主要区别是什么？

贝纳蒂：中国拥有世界上最古老的文化。中国人是马拉松运动员，而不是短跑运动员。只不过他以 100 米短跑的速度跑马拉松。他们拥有长远目光进行规划，一步一个台阶地构建。中国消费者更倾向于产品带来的益处。他们理解性价比，而不会盲目追随品牌。因此，品牌在那里能够增长得更快。

《经济价值报》：向中国人解释关于巴西的事情时，最困难的是什么？

贝纳蒂：是巴西消费者的征服方式截然不同——需要建立信任，让他们明白你将是长期的合作伙伴，且产品需要进行定制化。我们在巴西设有三个研发中心，研究如何提供巴西消费者想要的产品。

我拥有最好的产品？《经济价值报》：那么，人工智能（AI）正在变成客户吗？贝纳蒂（Benatti）：毫无疑问，这已经成为决定购买的关键因素。几年前，只有 3% 或 4% 的在线搜索是由 AI 完成的，其余由人类完成。而现在，98% 的在线搜索过程中都有 AI 的参与。AI 已经不再仅仅是搜索工具，而是变成了购买决策的代理人。那些不能很好地为这些模型提供数据的人，在消费者面前就相当于不存在。现在营销面临的最大挑战是，在中间加入了这个新变量的情况下，我该如何与客户建立联系。《经济价值报》：这个问题该如何解决？贝纳蒂：其中一个核心策略是通过专家生成内容：包括影响力者、记者和技术人员，并配合大量的公共关系工作。另一个更强大的方法是，由独立第三方测试产品，并确认所承诺的功能属实。在这种背景下，新闻媒体将发挥越来越重要的作用，因为它是信息的信誉背书，而同样的信息如果由品牌方说出，分量则完全不同。《经济价值报》：巴西消费者在购买电视时，是看重技术、价格还是品牌形象？贝纳蒂：巴西是第三大 Ines249

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2026年8月1, 2 和 3日（周六、周日及周一） / 《经济价值报》 / B7 农业综合企业

由 Lucas Costa Beber，来自 Aprosoja

农村保险被排除在厄尔尼诺讨论之外 PSR 计划被冻结资金 R$ 4.61 亿雷亚尔

“农业最佳企业”开启报名，带来新变化 《经济价值报》奖项，圣保罗

与各农业链相关的企业可在 8 月 21 日前为其在第 22 届“农业最佳企业”奖项中报名。该奖项是由 “Globo Rural” 发起，并由 Serasa Experian 合作，后者负责收集、处理和分析公司信息。2026 届冠军的公布将于 11 月在圣保罗举行的一场活动中进行。

为了评选出每个细分领域的最佳企业，Serasa Experian 将评估 11 项会计和财务标准。在此阶段表现最佳的企业还将接受其社会环境和治理实践的评估；如果其采取的实践不符合奖项条例，最终得分可能会被扣除。

连续第二年，对企业的分析将优先通过其合并财务报表进行。公司的主营业务将作为确定其在奖项中类别的标准。“最佳企业”奖自首届以来一直在不断进化，这一趋势得到了……

气候 应对该现象影响的措施方案未包括风险管理政策

Rafael Walendorff 发自巴西利亚

农村保险作为农业应对气候风险的主要管理政策，在政府讨论应对今年可能出现的极强厄尔尼诺现象影响的措施时被排除在外。据消息人士称，由于 2026 年预算的一半被冻结，由农业部管理的联邦保费补贴计划在上一周于普拉纳托宫（Palácio do Planalto）举行的政府会议上甚至未被提及。

市场和生产部门原本预期相关资源可能会被释放，尤其是在政府已发出关于气候对农业及食品价格影响的警示背景下。行政部门宣布将投入 R$ 13 亿雷亚尔用于应对厄尔尼诺的行动方案，如建立储备、扑灭火灾和分发基本食品篮，但并未宣布关于农村保险的措施。

由于缺乏支付约 30% 保单金额的补贴资金，农民获得农作物保护机制的机会将受到限制。7 月至 9 月这一季度是申请夏季作物种植融资的集中期，也是保险承保量最高的时候。根据国家通用保险联邦会（Fenseg）的数据，从 1 月到 5 月，农村保险的承保量与 2025, 年同期相比下降了 13,9%。

农村保险保费补贴计划（PSR）的初始预算为 R$ 10.1 亿雷亚尔。经过两次削减，分别为 R$ 25,7 百万雷亚尔和 R$ 56,3 百万雷亚尔，资金降至 R$ 9.355 亿雷亚尔。6 月份又冻结了 R$ 4.617 亿雷亚尔。在被问及此事时，农业部未予回应。

上周，计划与预算部详细说明了释放 R$ 57 亿雷亚尔资金的情况，但农业部未被列入其中，农村保险资金依然被扣留。FenSeg 农村保险委员会副主席 Fábio Damasceno 表示：“在正讨论应对厄尔尼诺措施的时候，PSR 的预算却没有任何信号，这令人担忧。”

在可用资金 R$ 4.738 亿雷亚尔中，R$ 1.5 亿雷亚尔已被用于冬季作物和其他作物。其余资金的分配……

一名消息人士表示，由于尚未拨付资金，用于下半年投入的资源仍未获得跨部委农村保险管理委员会的批准。这一延迟阻碍了保单的销售。根据 Getúlio Vargas 基金会农业研究中心（FGV-Agro）农村信贷与保险观察站的预测，如果补贴金额维持在较低水平，投保面积可能会下降至约 2,7 百万公顷，不足全国农业面积的 3%。该观察站主张解锁资源并开辟追加信贷，使 PSR（农村保险计划）的总预算达到 23 亿雷亚尔（R$ 2,3 billion），从而能够使投保面积重新回到 2021 年的水平，即 1350 万公顷。观察站协调员 Pedro Loyola 表示：“在可能出现极强厄尔尼诺现象的情况下，让不足 3% 的农业面积获得覆盖，不仅是行业不足，更是生产、财务、财政和粮食安全风险。”据一名政府消息人士称，农村保险在此时被强调为一项针对农村地区的“有效”措施。即便如此，它并未被纳入上周公布的措施中。巴西大豆生产商协会 (Aprosoja Brasil) 主席 Lucas Costa Beber 认为，必须将风险管理置于农业政策的核心位置。他表示：“如果没有预算的可预见性，生产者无法将保险纳入其成本核算表，保险公司也没有环境来扩大产品供应。”

在最近的评选中，该奖项影响力增强。2026 年，作为这些改进的一部分，奖项将纳入息税折旧及摊销前利润 (Ebitda) 的对比分析以及杠杆率（净债务与 Ebitda 之比）的对比。据组织者称，纳入 Ebitda 和杠杆率对比将使财务评估更加稳健。在各自类别中获得最高分的公司将竞逐巴西农业最佳企业奖。在各细分领域的冠军中，得分最高的五家公司将接受由行业专家、Serasa Experian 代表和 Globo 出版社代表组成的委员会的评审。经过此次分析，将产生 2026 年奖项的“冠军之冠”。在颁奖活动中，《Globo Rural》将发布《农业年鉴》，包含 500 强企业排名以及关于各类别冠军的报道。参加“最佳 (Melhores)”评选是免费的，所有在农业细分领域运营的公司均可报名。规程和报名表见下方链接。报名地址：glo.bo / ig8hqqz

2025 年“最佳”冠军：报名截止至 8 月 21 日

FLAVIO SANTANA 每周一更新新集 立即访问网站或主要流媒体平台：cbn.globo.com / professional

从实习生到公司第一名 FÁBIO LEITE 杜邦公司 (DuPont) 拉丁美洲区总裁

合作伙伴 由以下人员呈现： STELA CAMPOS 《经济价值报》 (Valor Econômico) THIAGO BARBOSA CBN

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《经济价值报》周六、周日和周一，2026年8月1, 2 和 3 日

访谈 Bahia Asset 的 Thiago Mendez 表示，明年将是降息之年 C2

股市 Mattos Filho 的 Arakawa 认为，跨国公司围绕公开收购 (OPA) 的动作将更加剧烈 C5

市场 Paneem 在 B3 的交易正值竞争对手进入之际 C3

分析 AI 给央行带来挑战，并可能重新定义美联储的货币政策 C6

货币政策 通胀和活动数据提供助力并为 Copom 连续第四次会议将利率下调 0,25 个百分点创造空间 央行预计将 Selic 利率下调至 14% 并为进一步调整留门 Gabriel Caldeira, Victor Rezende 和 Gabriel Roca 发自圣保罗

最新一轮的经济活动和通胀指标增强了市场对 Selic 降息周期延续的信心。在《经济价值报》访谈的 113 家银行、资产管理公司和咨询公司中，预期将再次下调 0,25 个百分点，从而将基准利率降至 14% 几乎已成为共识。

GABRIELREIS / VALOR

除了收集预测外，报道还采访了在巴西央行 (BC) 公布的最新季度（第二季度）短期 Selic 预测 Focus Bulletin 前 5 名中名列其中的机构经济学家。尽管普遍观点认为，最新数据和货币政策委员会 (Copom) 的沟通指向下周三的决定将再次降息，但面对国内和国际环境的风险，关于该周期具体延伸范围的把握较低。

在报告其预期的 113 家机构中，仅有三家不预期本周下调 0,25 个百分点：Citi、Pantheon Macroeconomics 和 Suno Research。除 8 月之外，46 家认为货币宽松周期将在下次会议或本月 Copom 会议后立即中断，而 64 家则预计在 9 月至 12 月之间至少还会再降低一次。

巴克莱银行 (Barclays) 的巴西首席经济学家 Roberto Secemski 长期以来一直预期本周会议将基准利率下调 0,25 个百分点，并认为自 6 月会议以来经济变量的演变强化了这种可能性。这是因为 Secemski 认为，早在 6 月会议上，货币当局就通过提前延长相关期限（早于现行制度建议的 18 个月），透露出希望在考虑到厄尔尼诺现象对价格的预估影响下继续该周期的倾向。

此外，上个月接连出现的通胀和活动指标也有利于继续校准货币紧缩的程度。“事实上，自上次会议以来，大多数数据低于预期，尽管这种水平尚未表明通胀向目标收敛的风险已经消失。我们仍处于一个需要谨慎的环境中，”Secemski 强调。

该经济学家观察到，当前通胀的改善与家庭食品价格的反转密切相关，而核心通胀的缓解在很大程度上基于特定项目；与此同时，劳动密集型服务业通胀达到了九年来的最高峰，同比上涨 7,3%。

在沟通方面，巴克莱银行的经济学家预计货币当局既不会关闭进一步降息的大门，也不会公开支持再次下调 0,25 个百分点的动作。“我认为将发布一条关于未来的‘不可知论’消息，这意味着 Copom 将继续依赖数据。然而，我的预期是，”

“风险平衡继续呈现上行不对称，尽管我不确定这是否会出现在公告中，还是仅会在会议纪要中提及，就像上次会议那样。” BV 银行的首席经济学家 Roberto Padovani 同样预计，公告中将不会对巴西央行（BC）接下来的决定提供任何指引，从而为继续降息或从 9 月起暂停周期留出空间。他表示：“由于目前环境充满不确定性，Copom（货币政策委员会）将继续不对后续步骤做出承诺。这总体上是各国央行的立场。” Padovani 还预计 Selic 利率将进一步下调至 14%，并强调巴西央行不仅有继续降低利率的“偏好”，而且近期数据也支持这一情景，特别是 7 月的 IPCA-15 数据，在他看来，这表明通胀向目标收敛的过程仍在继续，尽管速度缓慢。此外，市场对短期内增长数据走弱持有预期。“随着经济活动走弱且通胀收敛，巴西央行进行校准是合理的。货币政策将继续保持紧缩，但强度会降低。” Daycoval 的首席经济学家 Rafael Cardoso 同样预计，Copom 将在周三将 Selic 利率下调 0,25 个百分点，且不会对下一次决定提供任何指引，这将使 9 月会议降息的可能性保持在活跃状态。他指出：“当我们更新模型假设时，新相关期限（2028 年第一季度）的通胀预测与之前的预测相比变化不大，并将维持在 2% 左右。如果事实如此，且模型包含了 Focus 报告中的路径，那么可能仍有空间再下调 0,25 个百分点。这并非我们的基准情景，且需要条件向良性方向演变才能实现此次削减，但概率并非为零。” Daycoval 的基准情景是巴西央行在 14% 停止降息。他表示：“根据我们的评估，9 月再次降息的可能性仍然较低。如果此次决定带来某些新消息，例如较低的通胀预测或某些暗示 9 月降息概率较大的评论，我们可能会进行修正。但原则上，这次将是暂停降息。” 经济学家 Ricardo Meirelles de Faria 来自 Linus Galena 咨询公司，他在近几个月的部分类别中进入了 Focus 报告的前 5 名，他持有更乐观的看法，认为尽管财政政策相当扩张，但目前的利率水平过于限制性。他表示：“我个人相信接下来的四次会议将每次下调 0,25 个百分点，即使伊朗局势动荡。” 该经济学家观察到，尽管市场参与者已广泛将降息计入定价，但大多数市场人士对 6 月的 Copom 感到失望。在他看来，部分反弹与货币当局“混乱”的沟通有关。Meirelles 表示：“我认为现在的沟通内容将与之前相似，但我认为巴西央行在谈论通胀在相关期限内向目标收敛时会更加谨慎。” 他认为委员会可能会为 9 月会议再次降息留出空间。这位经济学家预测年底基准利率将为 13,25%，并表示：“当我们看到经济活动和 IPCA 的结果时，有空间进一步降低 Selic。实际利率仍然很高，在这方面，我知道我与共识有些出入。”

“逻辑上，仍有许多变数，我们需要关注选举，但感觉某些因素已经反映在市场价格中。”Parcis Investimentos 的首席经济学家 Vitor Martello 同样预计周三的会议将下调 0.25 个百分点，并认为 9 月再次下调相同幅度的可能性正在增加。“他会为 9 月释放信号吗？我们认为不会。这家央行 (BC) 通常不会提前做决定，尤其是在高度不确定的环境下。其策略应该是继续跟踪总需求、经济活动、通胀（特别是核心通胀）的数据，并在每次会议上做出认为最合适的决定。在我们的看来，这个决定将是下周再下调 25 个基点，并停止在 14%”，他指出。“我们的评估是，央行对其基准情景的信心在增强而非削弱。那个通胀仍有压力但逐渐向目标收敛，且高利率传导至经济的情景，正被数据所证实”，他表示。

除 8 月之外，BV 的 Padovani 认为，在充满不确定性的宏观经济环境下，理想的做法是暂停降息周期。“我认为现在暂停是有意义的，随着你了解价格动态，在 2027 年的某个时刻可能会恢复降息进程”，他主张。在需要进一步明确的因素中，该经济学家提到了到年底为止的美元走势、厄尔尼诺现象对食品通胀可能产生的影响，以及市场对总统选举后财政政策的认知。“由于环境充满不确定性，Copom 将继续不对后续步骤做出承诺。” —— Roberto Padovani

“我相信将会传达一条关于未来的‘不可知论’信息，这意味着 Copom 将继续依赖数据。” —— Roberto Secemski

【识别噪声修复：该段为报纸页眉页脚、版面导航、订阅、出版或版权信息，原始识别混有大量英文残片与版面噪声，已合并为中文说明。】

(此处为金融机构预测数据的后续数值列) 12,00; 12,25; 13,00; 13,00; 13,25; 13,25; 13,25; 13,25; 13,25; 13,25; 13,25; 13,50; 13,50; 13,50; 13,50; 13,50; 13,50; 13,50; 13,50; 13,50; 13,50; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 13,75; 14,00; 14,00; 14,00; 14,00; 14,00; 14,00; 14,00; 14,00; 14,00; 14,00; 14,00

14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 N / D N / D 13,50 13,75 14,25 26年8月 Somma Investimentos TS Lombard Tullett Prebon Brasil Vitor Vidal Consultoria Way Investimentos 4intelligence ABBC ABC Brasil Análise Econômica Armor Capital ASA Bahia Asset Management Banco BV Banco do Brasil Banco Mercantil Bank of America Banrisul Barclays BGC Liquidez BNP Paribas BOCOM BBM Brasilprev BRCG C6 Bank Caixa Asset Management Canvas Capital Daycoval Deutsche Bank E2+ Economia FGV / Ibre Franklin Templeton Brasil G5 Partners Goldman Sachs HSBC Journey Capital MAG Investimentos MB Associados Morgan Stanley Natixis Neo Investimentos Paraná Banco Parcitas Investimentos Principal Asset Management Rabobank Santander Asset Management TAG

Investimentos Terra Investimentos Travelex Bank Warren Investimentos XP Adam Capital SulAmérica Investimentos UBS BB Pantheon Macroeconomics Suno Research Citi 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,25 14,25 14,25 再次面临削减

Selic 利率预测（年率 %） 来源：金融机构和咨询公司。编制：《经济价值报》。 预测数据收集于 2026 年 7 月 28 日至 31 日。 N / D - 未披露 预测中位数

Selic 2026年12月 6月12日：14,00% 7月31日：13,75%

Selic 2027年12月 6月12日：12,00% 7月31日：12,00%

IPCA 2026 6月12日：5,2% 7月31日：5,0%

IPCA 2027 6月12日：4,2% 7月31日：4,2%

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[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。

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2026年8月1, 2 和 3日，周六、周日和周一 / 《经济价值报》 / C3 金融

资产交易延迟事件发生在 Christian Egan 就任 B3 市场新总裁的首月

面板故障凸显服务脆弱性，在竞争对手进入之际引发批评

B3 的故障发生在对交易所至关重要的时刻 Bruna Furlani 和 Daniele Camba 圣保罗

巴西交易所 7 月的最后一个交易日不能再更混乱了。在周五当地市场开盘后，投资者面对的是一种异常情况：多种金融资产仍处于竞价状态且没有报价，导致无法进行交易。B3 表示，后盘交易中的一项“局部技术故障”导致交易所推迟了多个市场的交易启动，在某些情况下，比正常时间推迟了两个多小时。

根据 B3 的说法，做出该决定是为了“维护信息的完整性、后盘交易流程的安全以及市场基础设施的正常运行”。然而，这种情况引起了金融从业者的愤怒，特别是由于它发生在月末——此时各机构通常会对投资组合进行调整——且此类事件并非首次发生。“委婉地说，这简直是个笑话，”一家大银行的交易员讽刺道。由于临近月末，市场通常具有更高的流动性，但在当天，资产交易额有所下降。在 Ibovespa 指数中，成交额仅为 R$ 136 亿。同样，B3 的金融周转额为 R$ 179 亿，远低于自年初以来平均每日记录的 R$ 217 亿。这两个数值都接近于美国节假日期间的交易水平，当时巴西国内金融市场的流动性往往会大幅下降。

原因是，特别是在外汇和利率期货市场，大部分交易量集中在上午。由于涉及月末 Ptax（基准汇率）的形成，B3 可能选择了优先开放外汇市场。周五，美元期货交易并非在巴西时间 9:00 开始，而是在 9:35 开始。至于其他资产的交易，如美元迷你合约、利率期货、Ibovespa 期货以及现货指数，直到接近 12:45 才开盘。对于交易员来说，美元大合约能在上午、即第一波 Ptax 形成前开盘，有助于减轻对外汇的影响。“如果延迟时间更长且大合约无法交易，那才是问题，因为这可能会影响 Ptax 的形成。最糟糕的情况是央行不得不因此更改规则，”一名交易员表示。

在当天结束时再次被问及，B3 表示已通过公告作出说明。尽管难以准确衡量损失规模，但一些市场参与者声称，部分机构周五当天约 50% 的收入可能已经损失。“由于这次延迟，B3 应该在交易手续费方面免除大约半天的收入。这很难办，”一家大型经纪公司的一名专业人士表示。另一位来自大银行的消息人士称，虽然无法精确衡量财务影响，但技术问题对 B3 的形象非常不利。“尤其是现在巴西正有新的交易所进入。理论上，我们失去了竞争——”

“……一天之中已经过去三分之一了……”他说道。另一位交易员表示，最引起愤怒的因素之一是这种情况并非新现象。他称，在与交易所代表的会面中，金融机构一直要求 B3 进行改进。“最糟糕的是交易后和清算环节。问题集中在能力、成本和服务上，”他表示。

此次故障恰恰发生在 Christian Egan 接任 B3 新任总裁的月份，他接替了被任命为 Santander 银行巴西区首席执行官的 Gilson Finkelsztain。Egan 在 Itaú 银行积累了职业经验，在那里工作了 15 年以上。在加入 B3 之前，该高管在 Santander 工作了几个月，担任巴西企业业务和投资银行部门负责人。

Egan 被任命为 B3 总裁的消息令部分市场人士感到惊讶，因为此前人们认为现任交易所产品与客户副总裁 Luiz Masagão 将接任该职位。Masagão 在 Santander 的司库部门与 Finkelsztain 共事多年，由后者带入交易所；据消息人士称，他是 Finkelsztain 在 B3 管理层接班人的首选。而 Egan 则是由董事会主席 Caio Ibrahim David 支持的候选人。Egan 和 David 在 Itaú 共事多年。

交易所的运行问题发生在技术部门高管变动的同时。Egan 刚刚从智利 Itaú 银行引进 Eduardo Neves 担任 B3 新任技术副总裁，接替在交易所工作 23 年后离职的 Rodrigo Nardoni。

《经济价值报》采访的多位消息人士表示，交易所缺乏大规模技术投资并非近日之事。“自从上市以来，B3 一直关注于将利润用于支付股东分红和向高管发放巨额奖金，”其中一名消息人士批评道。

Egan 在新交易所准备进入巴西市场、从而结束 B3 至今享有的某种“垄断”局面之际接任。这些竞争者包括 A5X，其计划在 2027 年第一季度至第二季度之间开始交易衍生品；以及 CSD BR，后者已在资产登记、托管和结算领域运作，并同样在等待央行授权以作为交易所运营。

“如今 B3 对 Egan 来说就像一个手中的炸弹，他必须将其拆除，”一名银行高管形象地比喻道。

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2026年8月1日、2日和3日（周六、周日和周一） / Valor / C5 金融

“高利率环境增加了资本成本，并降低了资本市场的竞争力” Henrique Filizzola

跨国公司重新评估子公司的上市情况 Fernanda Guimarães 圣保罗报道

桑坦德银行 (Santander) 决定购买其在巴西子公司中尚未持有的约 10% 股份，这加强了外国企业集团收购在 B3 交易所上市子公司的少数股权的趋势。Iberdrola（Neoenergia 的所有者）、EDP 和家乐福 (Carrefour) 等集团在过去几年中已将其当地业务从 B3 撤出。据《经济价值报》 (Valor Econômico) 调查，其他跨国公司也在评估对其巴西控股公司发起公开收购要约 (OPA)。

这一动向发生在利率高企、流动性低且新股发行匮乏的环境中。在 2020 年和 2021 年的首次公开募股 (IPO) 热潮之后，B3 经历了连续的资本关闭、合并和公开收购，而新公司的加入未能抵消这些退出。B3 的数据显示，上市公司的数量从 2022 年的 394 家下降到最近的调查（截至 6 月）中的 344 家。一年前，该交易所的上市公司数量为 361 家。

“我已经连续两年在处理公开收购 (OPA) 项目了，”Mattos Filho 律师事务所资本市场部门合伙人 Jean Marcel Arakawa 表示。据他介绍，控股股东和潜在收购者发现，股票报价与企业的估值之间存在显著差异。“我们看到的情况是，控股股东甚至其他收购者认为公司的内在价值与盘面价格之间存在折扣，这为操作提供了空间。此外，目前很难考虑增加股票的额外流动性。”

一家投资银行的来源在与《经济价值报》 (Valor Econômico) 的对话中表示，其他外国集团也在分析与桑坦德银行所宣布的类似的交易。这些评估处于不同阶段，并不一定会全部转化为要约，但表明控股公司已开始讨论维持其巴西子公司上市是否仍具有战略意义。该来源在要求匿名的条件下表示：“这种动向非常有意义，尤其是如果该股票在海外交易活跃的话。大致来说，如果该股票在海外的 P / E [市盈率，即股价与每股收益之比] 倍数更高，那么这样做就有意义。”

这意味着，当控股公司在其原产地市场的交易倍数高于其巴西子公司时，可以使用其股票作为货币，以相对较低的经济成本收购流通股，从而全面捕获业务的价值创造。在 B3 上市且为外国集团子公司的公司中，包括 Telefónica Brasil、TIM 和由中国国家电网 (State Grid) 控股的 CPFL Energia（后者有计划在巴西股市退市）。

就这家西班牙银行（桑坦德）而言，其意图是进行一次自愿要约收购，少数股东可以将持有的股票兑换为母公司的股票。该交易规模可达约 110 亿雷亚尔，较参考报价溢价 15%。在公告发布前，桑坦德巴西 (Santander Brasil) 的单位股票累计下跌了约...

在 B3 交易所年涨幅高达 21%。然而，该操作目前并不代表私有化（退市）。此次要约并不取决于最低认购水平，股东可以选择继续持有公司股份。桑坦德银行 (Santander) 表示，计划将其子公司维持在 B3 上市。不过，如果认购率较高，将显著减少流通股数量，一旦母公司决定采取此路径，可能会为未来的退市提案提供便利。据接近该交易的人士透露，目前尚未做出这一决定，尽管市场人士认为在要约完成后，私有化是一个可能性。

除了桑坦德银行这个具体案例外，这一事件强化了跨国公司认知的转变。多年来，这些公司认为将其巴西业务维持在股市上市具有价值。上市使其能够接触当地投资者，筹集资金用于融资扩张，将股票作为收购的货币，并为在巴西的业务赋予独立估值。随着股票交易折扣被认为过高且流动性下降，这种逻辑逐渐失去吸引力。一名市场人士指出，由于新股发行前景渺茫，一些控股公司开始认为，收购少数股东持股并集中子公司创造的价值更具意义。

西班牙的 Iberdrola 是近期采取这一路径的公司之一。在收购 Previ 在 Neoenergia 持有的 30,29% 股份后，该公司对剩余股份发起要约，将其持股比例提高至约 98%，从而为该公司从 B3 退市铺平道路。此次操作并不代表该集团降低了 巴西 的重要性。Neoenergia 依然是 Iberdrola 最重要的国际平台之一，但资本的集中使控股公司在确定投资和战略时拥有更大的灵活性。而葡萄牙的 EDP 则在 2023. 将其巴西子公司从股市中撤出。该集团当时表示，简化公司结构是其针对一个被视为优先市场的战略的一部分。

在零售业，另一个例子是家乐福 (Carrefour) 在 2025 将其巴西业务的剩余股份并入，从而持有全部资本，且当时也强调了巴西业务对母公司的重要性。在这种情况下，该操作并非通过公开要约收购 (OPA) 完成。

这一趋势也波及到巴西本土集团。就在上周，Randon 集团的控股公司针对这家道路设备公司发起了一次自愿性公开要约收购 (OPA)，利用其控股公司 Fras-le 的股票进行置换（类似于桑坦德银行使用的机制），作为公司重组的一部分。即便不是外国控股股东，这也强化了简化结构的趋势，其依据还在于该公司在股市上的估值远低于其控股子公司。

此外，还有其他性质但对市场产生类似影响的操作。在收购巴西企业的控制权后，CMA CGM 和 MSC 分别选择将 Santos Brasil 和 Wilson Sons 从股市中撤出。在这些案例中，新控股股东决定将这些资产作为非上市企业管理。尽管交易之间存在差异，但所有这些操作都导致了巴西投资者可选择的公司范围缩小，而这恰恰发生在一个以缺乏...为特征的时期。

新的股票首次公开募股。对于 Stocche Forbes 律师事务所资本市场部门合伙人 Henrique Filizzola 而言，这一现象是战略因素、宏观经济条件以及巴西市场特征共同作用的结果。他表示：“在许多情况下，股票交易价格与资产内在价值之间经常存在折价，加上市场流动性低，降低了维持公司上市的优势。”该专家还强调了资本成本以及维持上市公司运行相关的费用。他指出：“此外，高利率环境增加了资本成本，使得资本市场作为融资来源的竞争力下降，而上市公司固有在监管和治理方面的成本依然高企。”在该律师看来，这一趋势并不代表对巴西失去信心，而是关于资本配置和业务管理的最有效公司结构的重新评估。他认为，这些操作的推进强化了提高流动性、扩大投资者基础以及增强巴西市场对优质公司进行合理定价能力的必要性。在被问及此事时，桑坦德银行 (Santander) 强调了上周发布的声明，其中特别指出，此次交易“反映了桑坦德银行对巴西及其在巴西业务增长潜力的信心”。其他公司未对此发表评论。

MARCELO COELHO / DIVULGAÇÃO “在这些案例中，控股股东或其它收购方看到了内在价值与屏幕显示价值之间的折价” Jean Marcel Arakawa

为什么桑坦德银行没有进行强制性退市要约收购 (OPA de fechamento)？ Álvaro Campos 自 圣保罗

桑坦德西班牙 (Santander Espanha) 周四晚上宣布了一项自愿性换股公开收购 (OPA) 计划，将通过股票交换向桑坦德巴西 (Santander Brasil) 的股东支付款项。这家西班牙集团将花费高达 € 1,908 亿，以购买其尚未持有的巴西子公司的股份。但为什么母公司选择了这种方案？

自愿性 OPA 是由公司本身或大股东在没有法律强制要求的情况下采取的行动。顾名思义，小股东没有义务参与——他们根据意愿选择是否接受提案。即使是自愿性的，报价仍需在证券交易委员会 (CVM) 登记。由于桑坦德的此次操作涉及换股，因此申请遵循普通程序，该程序规定由该监管机构进行预先分析。

而强制性 OPA 则是法律在特定情况下要求的，旨在保护小股东。它必须在以下情况发生时执行：公司控制权转让；注销上市公司登记；或者控股股东购买流通股，导致该类股票的流通比例低于 15%。在最后一种情况下，该规则旨在保护剩余小股东，防止因控股股东持股比例增加而导致的流动性丧失。

尽管目前流通在外的股票中已有不足 15% 的份额，但原则上，控股股东直接进行的进一步购买可能会触发因持股增加而产生的强制性 OPA 义务。然而，CVM 第 215 号决议明确规定，通过 OPA 方式进行的收购不触发该机制。由于桑坦德西班牙是通过向市场发起自愿性 OPA 来购买小股东股票，这些收购不会产生第二次因持股增加而导致的强制性 OPA。桑坦德西班牙提议购买所有流通股——因此，在极限情况下，这家巴西子公司

可能会没有任何在交易所交易的证券，但仍继续作为一家上市公司。在自愿性公开收购（OPA）中，无需达到最低认购资本。而在旨在退市的强制性公开收购（OPA）中，则需要获得至少三分之二流通股的同意。在这两种要约中，购买均通过特定拍卖进行，之后未认购者仍有 30 天的时间改变主意并出售其股份。即使在达到了三分之二限额的退市 OPA 情况下，未认购者仍可持有其股份，尽管这些股份将不再在交易所交易。此外，如果 OPA 后剩余股份少于 5%，控制股东可以召集股东大会并对剩余证券进行强制赎回，即所谓的“挤出机制”（squeezeout）。

Cascione Advogados 的合伙人 Guilherme Bertolini 提醒道，桑坦德西班牙银行在重要事项公告中明确指出，其巴西单位将继续作为一家上市公司。“他们没有义务进行增加持股的 OPA，因为他们已经向所有愿意认购的股东发起了这次自愿性要约。如果将来他们想要退市，也不一定必须进行另一次 OPA，因为他们现在已经在进行这次全面的要约，”他解释道。

NCS Advogados 的 Charles Nasrallah 提醒说，OPA 的规则是为了防止小股东受到控制股东的损害。“桑坦德西班牙银行正在进行一次自愿性要约，这是一个和平的举动。他们的目标是获得桑坦德巴西银行的完全控制权，但他们不能强迫任何小股东认购。”

一个可能产生争议的点是支付价格问题。在桑坦德西班牙银行提供的交换比例中，他表示相对于该巴西子公司周五的收盘价有 15% 的溢价。问题在于，由于该行公布的第二季度业绩糟糕，其股价在过去 2 个交易日内下跌了近 10%。该行尚未公布 OPA 的公告，其中包含用于计算溢价的评估报告。通常在强制性 OPA 中，股票的市场价值也是编制评估报告时考虑的因素，但使用的不是前一交易日的报价，而是一个较长时期的平均值。在强制性 OPA 中，小股东可以质疑控制股东提供的价格。例如在 Cielo 的案例中，一组不满的投资者试图强制聘请第二家评估机构，尽管该倡议未获通过。而在自愿性 OPA 中，由于认购并非强制，质疑提供价格是没有意义的。

另一位接受《经济价值报》咨询的律师表示，桑坦德银行采取自愿性 OPA 是一个“高招”，但银行方面没有任何违规行为。“也许未来他们想让桑坦德巴西银行退市，如果他们在一年内进行另一次 OPA，不能提供低于目前报价的价格。也许会有小股东向 CVM（巴西证券交易委员会）甚至法院提出质疑，而他们现在就无需被迫进行退市 OPA。我理解这些论点，但我认为它们很脆弱。桑坦德银行做到了法律要求的所有事项，把自己保护得很周全。”

尽管法律并未强制要求进行退市 OPA，但桑坦德银行可能会面临一个行政障碍。该行在 B3 交易所的治理级别为 Nível 2，要求最低“自由流通量”（free float）为 20%。由于目前仅有 10% 的股份在交易所交易，它已经获得了一项“豁免”（waiver，由交易所给予的一种例外），允许其低于该限额，因为即使只有 10% 的挂牌股份，其交易量...

每日交易量曾处于高位。现在，随着其即将进行的股份收购，其自由流通股（free float）即便还剩下，也将微乎其微。因此需要核实 B3 交易所是否会维持豁免，或者要求其他解决方案。“如果以后控股股东想要私有化，将无需强制进行另一次要约收购 (OPA)。” —— Guilherme Bertolini

短讯：美联储会议

据知情人士透露，美联储 (Fed) 主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 提出了改变美国中央银行货币政策例行会议频率的可能性。其中一个由沃什提出的想法是，美联储政策制定者每年举行六次会议以决定利率和其他货币政策问题，每年举行两次会议讨论相关的重要经济议题。目前尚未做出任何决定。

据消息人士称，沃什在上周的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议期间提出了对会议日程进行审查。FOMC 由 12 名成员组成，目前每年举行八次会议以确定利率，这一做法自 20 世纪 80 年代起便被采用。减少货币政策会议次数将代表美联储运作方式的一次重大改变。(彭博社)

杜里甘与银行

财政部部长达里奥·杜里甘 (Dario Durigan) 今日将与巴西银行联合会 (Febraban) 代表及各大银行代表会面。议程预计参与者包括：巴西银行 (BB) 的 Felipe Prince； Caixa 银行的 Carlos Vieira； BTG 银行的 André Esteves； Santander 银行首席执行官 Gilson Finkelstain； Bradesco 银行的 Marcelo Noronha； Itaú 银行的 Milton Maluhy；以及 Febraban 的 Isaac Sidney。

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C6 / Valor / 2026年8月 1, 2 和 3 日，星期六、星期日和星期一

如何长期抵御通货膨胀？ 财务咨询专栏

如何判断资产在长期内是否真正得到了抵御通货膨胀影响的保护？

Ruta Savignac, CFP，回答如下：

资产规划涉及识别并减轻多种风险：市场、流动性、汇率、财税以及集中度风险。通货膨胀作为随着时间推移导致资产价值贬值的最持久因素之一，被包含在这一风险组合之中。理解通货膨胀如何影响资产是资产规划的核心任务之一。

如果将通货膨胀视为新兴经济体独有的挑战，那是错误的。地缘政治冲突、能源冲击和公共支出扩张在发达经济体中也造成了持久的通胀压力：欧元区在 2026 年 5 月记录的通胀率为 3.2%，美国为 4.2%。针对 300 多家大型资产管理机构开展的 2026 年全球家族办公室国际调查显示，高通胀位列未来五年三大主要风险之列。这是一个新的宏观经济体制，资产规划需要反映这一现实。

名义收益率是投资的毛回报；实际收益率是在扣除通货膨胀、税收和成本后的实际收益，它决定了资产是否真正实现了增长。在实践中，计算资产的实际收益率比看起来要复杂。除了通货膨胀和直接成本外，还必须考虑机会成本以及每项资产的特定风险，这些风险会带来潜在的隐形损失。

与通胀挂钩的工具提供保护，但需要持续监测：宏观经济的变化可能会将一个合适的头寸转化为损失之源。房地产市场带有流动性风险和违约风险，而单纯的通胀分析无法捕捉这些风险。此外，以本币持有高于通胀的资本与保护全球购买力是两个不同的目标：雷亚尔的结构性贬值往往会消耗掉以雷亚尔计算的累积回报中的很大一部分。

IPCA（广义消费者物价指数）涵盖了不同支出组别之间的显著差异。2025 年，虽然官方指数最终定格在 4,26%，但家庭预算中的相关组别记录的涨幅更高：住房 6,79%，教育 6,22%，卫生与个人护理 5,59%。如果一个投资者的支出集中在这些领域，即使其实际收益率为 5%，可能也只能部分保留其购买力。一个仅基于 IPCA 来预测负债的家庭可能会低估其生活标准的实际成本，而今天看起来足够的资产在长期内可能会被证明是不充足的。

资产多元化不在于资产的选择，而在于资产的架构：将资产分布在不同的货币体系、法律体制和不同市场中，可以降低相关性并扩大机会。国际调查显示，60% 的大型管理机构计划在未来 12 个月内调整其战略配置，重点是区域多元化和降低对单一货币的风险敞口。巴西股市在全球市场市值中所占比例不到 1%。因此，一个以国内为主的投资组合将所有的巴西系统性风险集中在一起，却只能获得全球机会中极小的一部分。

在这种环境下航行，需要一项将投资、资产保护和继承规划相结合的综合视角资产规划，并与家庭的实际目标保持一致。真正的资产保护并非始于资产的选择，而始于构建一个稳健的规划——因为如果没有这个结构，几代人积累的损失可能会

克服任何不利的市场波动。Ruta Savignac 是个人理财规划师，拥有由 Planejar（巴西财务规划协会）颁发的 CFP（国际金融规划师）认证。电子邮件：ruta.savignac@millesimeprivate.com。上述回答仅代表作者个人观点，不代表《经济价值报》或 Planejar。本报及 Planejar 对上述信息或因使用该信息而导致的任何性质的损失不承担责任。问题请发送至：consultoriofinanceiro@planejar.org.br。

对于摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的 Seth Carpenter 来说，挑战在于区分永久性的潜在产出提升与临时性的投资周期。

对于旧金山美联储的 Mary Daly 来说，目前还没有足够的证据证明人工智能 (IA) 已经产生了永久性的生产力增长。

DAVID PAUL MORRIS / BLOOMBERG 分析

Roberta Costa 圣保罗报道 几十年来，美联储 (Fed，美国中央银行) 基于相对稳定的经济关系完善了其货币政策。通货膨胀、失业率、生产力、工资和投资的演变方式使得政策制定者能够以相当大的信心来校准利率。然而，人工智能 (IA) 正在挑战这一框架的一部分。它不再仅仅是一项技术创新，而开始被各中央银行视为经济结构性变革的潜在因素——并因此影响货币政策本身。

这场讨论在几年前还仅限于学术界，但现在已进入美联储的会议、国际清算银行 (BIS) 的报告、欧洲中央银行 (BCE)、日本银行的演讲以及国际货币基金组织 (FMI) 的研究中。全球最大金融机构的首席经济学家们也开始关注这一课题，但他们在一个核心问题上存在分歧：人工智能带来的生产力提升是否能及时到来，从而允许降低利率，还是当前的投资周期将使通胀在更长时间内维持高位？

这个问题可能会决定美联储未来几年的政策走向。经济逻辑看似简单，但其影响深远。人工智能有望提高企业生产力、实现任务自动化、降低成本并提升美国经济的潜在增长率。如果这种情况广泛发生，美国可以在不推高通胀的情况下实现更快增长，从而为一个较为宽松的货币政策创造空间。

问题在于，这并非目前观察到的现实。在降低成本之前，人工智能需要巨额投资。科技公司正投入数千亿美元建设数据中心、采购半导体、扩建电网和开发计算基础设施。这些投资增加了对信贷、能源、设备和高技能劳动力需求，恰恰在美联储试图抑制经济活动时推动了经济活动。

正是这种悖论导致国际清算银行 (BIS) 在最近的经济报告及随后的技术出版物中警告称，人工智能可能会“扰乱”中央银行用于解读通胀的信号。据该机构称，这项技术同时产生了一种需求冲击（源于投资周期）和一种正向的供给冲击，而后者往往仅以生产力增长的形式逐渐显现。如何区分这两种力量

这已成为货币政策的主要挑战之一。这种担忧在美联储内部也同样存在。美联储理事会在 2024 年发布了一份简报，提出了用于跟踪美国企业采用人工智能（AI）情况的指标。其目标是衡量该技术的普及速度，识别最先进的行业，并评估投资在何时开始切实提高整体生产率。中央银行投入资源创建这些指标这一简单事实，就表明 AI 已不再是一个边缘话题，而开始成为宏观经济分析相关变量集的一部分。

然而，机构负责人之间仍以谨慎为主。旧金山美联储主席 Mary Daly 表示，目前还没有足够的证据证明 AI 已经产生了能够显著改变货币政策导向的永久性生产率增益。其信号很明确：过早地假设经济已在结构上变得更高效，可能会导致美联储过早地放松货币政策。Daly 的立场在其他美联储地区负责人中也得到了共鸣，如 Susan Collins（波士顿）和 Tom Barkin（里士满），他们同样在讨论 AI 的经济影响时主张谨慎。两人都承认该技术具有巨大的转型潜力，但坚持认为，现在将美国近期观察到的部分生产率指标改善归功于 AI 还为时过早。在他们看来，这一表现很大程度上可能反映了周期性因素，而非经济的结构性变化。

在纽约美联储，研究人员的观点更为深入。一项最近的研究认为，AI 不仅会改变潜在增长率，还可能改变货币政策本身的传导机制。如果企业能够凭借密集使用 AI 而更快速地调整价格、产量和投资决策，那么美联储决策的效果可能会以一种与过去几十年不同的方式传播。这将要求中央银行对其使用的模型进行逐步修订。

这场讨论在欧洲也愈发激烈。欧洲央行（BCE）首席经济学家 Philip Lane 一直表示，AI 为提高欧洲大陆的生产率提供了机遇，但警告称其普及将是缓慢且不均衡的，并伴随一个密集的投资周期。根据 Lane 的观点，在成本和效率收益巩固之前，转型过程可能会在一段时间内维持通胀压力。换句话说，AI 最初可能会增加——而非减轻——中央银行的工作难度。

国际货币基金组织（FMI）持有类似的观点。在最近的出版物中，该机构得出结论，AI 倾向于提高全球潜在产出并提升生产率，但强调其效果将取决于企业的采用速度、劳动力的资质以及各经济体吸收新能力的技术能力。国际货币基金组织还就金融稳定性、劳动力市场和收入分配的潜在影响发出警告，这些主题同样受到货币政策制定者的关注。

如果在中央银行之间占据主导的是谨慎，那么在华尔街的讨论则更加多样化。在高盛（Goldman Sachs），首席经济学家 Jan Hatzius 称 AI 对 2025 年美国经济的宏观经济影响“基本为零”，这一说法令部分市场感到惊讶。据他所述，尽管投资正处于……

尽管压力依然存在，但目前还没有强有力的证据表明人工智能已经提高了整体生产率或改变了美国的潜在增长率。Hatzius认为，很大一部分投资对应的是进口设备的购买，从而降低了其对国内生产总值 (PIB) 的直接影响。在摩根大通 (J.P. Morgan Chase)，美国首席经济学家 Michael Feroli 看到了另一个风险。在分析中，Feroli 认为，人工智能投资的“繁荣”可能会延长总需求的增长并使劳动力市场保持过热，从而推迟去通胀进程。在这种解读下，人工智能的初始影响将是促炎而非抑制通胀，这证明了美联储采取谨慎姿态的合理性。美联储前经济学家、现摩根士丹利 (Morgan Stanley) 全球首席经济学家 Seth Carpenter 发展了类似的逻辑。在他看来，政策制定者的核心挑战将是区分潜在产出的永久性增加与暂时的投资周期。如果美联储误判这一动态，可能会在通胀尚未得到有效控制之前就降低利率，或者在相反的极端情况下，在经济已经提高生产率的情况下继续维持过度紧缩的货币条件。

在全球咨询公司中，结论同样遵循在热情与谨慎之间寻求平衡的思路。一个例子是德勤 (Deloitte) 全球首席经济学家 Ira Kalish 的观点，他认为人工智能可能会提高发达经济体的潜在增长率，但警告称失业率、工资与通胀之间的历史关系可能会变得不再可靠。这将要求中央银行采用新的分析模型。而在波士顿咨询集团 (Boston Consulting Group)，首席经济学家 Philipp Carlsson-Szlezak 提醒人们注意经济史上一个反复出现的风险：市场倾向于在结构性收益体现在汇总指标之前就提前预估这些收益。在他看来，其他技术革命（以互联网为标志）的经验表明，生产率的影响通常需要数年时间才能反映在国家统计数据中。

或许最具影响力的反面观点来自学术界。麻省理工学院 (MIT) 经济学家、诺贝尔经济学奖得主 Daron Acemoglu 认为，许多关于人工智能经济影响的估算过于乐观。在他的研究中，他认为在未来十年中，只有相对较小的一部分当前任务将发生足够深刻的转变，从而产生巨大的生产率提升。如果这一评估正确，中央银行不应仅基于对技术的狂热而改变其对潜在增长率的估算。

尽管诊断结论存在分歧，但中央银行、金融机构和研究人员之间有一个共识点：人工智能已成为一个相关的宏观经济变量。现在的争论不再是它是否会改变经济，而是在何时其效果将超越当前的投资周期，并开始永久性地改变生产率、通胀和潜在增长率。对于美联储而言，这可能是本年代后半叶最重要的经济问题。其答案不仅可能重新定义未来降息的节奏，还将重新定义货币政策的基础概念，如中性利率、潜在产出以及对这些概念本身的解读。

引导其决策的经济指标。在人工智能（IA）承诺重塑企业、市场和生产链的时刻，它也开始重塑中央银行审视经济的方式。这可能是所有变革中最重要的一项。麻省理工学院（MIT）的达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）认为，目前许多关于人工智能经济影响的估算过于乐观。

局势 在提升生产力之前，技术需要能够引发通胀的投入

IA 挑战央行，并可能重新定义美国货币政策 Ines 249

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& 税务 SP Valor E 2026年8月1, 2 及 3日（周六、周日及周一） 法律观点 忠诚度计划的税务成本 E2 STF议程 法官审理残疾人（PcD）车辆免税及 Funrural 议题 valor.globo.com / legislacao 劳工 MTE 规范商业节假日工作 valor.globo.com / legislacao 税务 CFO们表示，由 37 家企业组成的参与小组将获得战略优势 Confia 计划简化税制改革过渡 Thiago Agda：加入 Confia 简化了过渡，因为企业可以与税务机关进行快速且透明的对话 Laura Ignacio 报道自圣保罗

联邦税务局的 Confia 计划现已成为永久性计划，并开始吸引更多企业。预期中的主要优势之一是，在税制改革带来的新税收制度过渡期间，能拥有更高的法律安全性。获得 Confia 认证的企业可以快速且直接地接触到负责监督 1 月起起实施的“货物与服务贡献税”（CBS）规则执行情况的审计师。到目前为止，仅有 37 家精选公司获得了该认证。根据税务局的数据，这些公司在 2025 年缴纳了约 R$ 2100 亿的税款。这约占 巴西 总税收的 7,5%——在 2024 年，它们向联邦税务机关申报的收入约为 R$ 2,3 万亿。在首轮认证周期结束后，联邦税务局预计将有新成员加入该计划。

Confia 是一个创建于 2021 年的合规计划。最初，一些企业受邀协助构建该计划。随后进入测试阶段，接着是试点计划，其中包含 20 家根据规模、负债程度和治理水平分类的企业。在实践中，每家企业都可以向一名指定的审计师咨询疑问。这是一项个性化的工作。

“加入 Confia 的纳税人在税务局的所有服务中享有优先权，包括税收抵免权，如改革带来的抵免额，”税务局大纳税人特别协调员兼 Confia 中心负责人 Flávio Vilela Campos 表示。如果出现不一致的情况，可以进行自我纠正，从而减少或免除罚款。该计划成效显著，政府已授权其成为永久性计划。它还成为了国际标杆，秘鲁、厄瓜多尔和危地马拉等国家已经采取初步步骤开发类似的计划。

但获得认证绝非易事。“我们通过一份更为严苛的治理问卷开放了永久性 Confia 计划的申请，” Campos 说道。“其他标准包括 2025 年的总收入超过 R$ 20 亿，且申报税款超过 R$ 1 亿，此外，收入负债率需低于 30%”。在 51 份申请中，43 份通过了验证，其中 37 份获得了认证。Campos 解释说，这个数字在递减，很大程度上是因为内部控制机制的证明要求。

现在，税务机关和 Confia 参与者开始执行一项由税务局和纳税人共同制定的工作计划。在该计划中，已经有 234 个税务议题待讨论，这些议题源于税务机关与纳税人之间理解不一致的迹象。“在这些问题中，60% 是由纳税人自行提出的，这表明企业不再像试点初期那样心存顾虑，” Campos 说道。其中许多问题与税制改革有关。在接受《经济价值报》采访时，Campos 指出了其中 9 项：关于 IBS 和 CBS 的抵免额——

劳工成本和企业支出；PIS / Cofins 与 CBS 之间的过渡（存在双重征税风险）；长期合同和金融交易的税务处理；州级税收激励的抵免；税收抵免额的偿还；分账支付（split payment）及新的附属义务；税制改革平台的各项技术功能；参与试点项目并获得辅助核算支持；以及为适应新税收体系而进行的培训和治理。

Campos 表示，在 Confia 计划中的企业将获得税制改革迁移过程中的协助，因为将与税务局（Receita）进行实时协作。“但当税务局认为某个纳税人的问题是许多其他人的共同问题时，可以通过发布新的解释性声明（ADI）等方式改善整体沟通，或者开展相关的内部培训，”他说道。Confia 还促使税务局今年与巴西技术标准协会（ABNT）共同创建了第 17301 号税收治理技术标准。“它规范了企业参与 Confia 所必须具备的治理模型，”Campos 解释道。

清洁产品制造商 Ypê 是获得 Confia 认证的企业之一。该公司首席财务官 Thiago Agda 回忆道，过去人们假设，如果纳税人的理解与税务局的预期不同，就是出于恶意。“在 Confia 中，我们可以澄清疑问，并在必要时与税务局共同制定合规计划，当然，我们也可以持有不同意见。”在 Agda 看来，加入 Confia 具有战略意义，因为它能避免不必要的税务审计并预防无谓的诉讼，为公司运营带来法律安全性。

“现在只要维持良好实践即可。”关于税制改革，Agda 认为，“加入 Confia 有利于过渡，因为企业可以与税务机关进行快速且透明的沟通”。对他而言，目前最大的挑战是让业务合作伙伴达到与 Ypê 相同的水平，以避免未来出现任何运营低效。

另一家获得 Confia 认证的公司是技术产业 Positivo。该公司首席财务官 Fabio Trierweiler 表示：“我们拥有差异化的税收制度和非常稳健的内部控制，因此建立一个与税务局直接且结构化的沟通渠道是一项战略决策。”据这位首席财务官称，当出现理解分歧时，通过 Confia 可以预判潜在的争议，从而影响现金流。“在运营方面，我们的决策更果断，定价更精准。另一方面，Confia 认证对公司的声誉至关重要，尤其是作为一家上市公司，这展示了企业的税务成熟度，”他说道。

Trierweiler 认为，在税制改革的过渡期间，由于两种税收制度并存，加入 Confia 帮助很大。“在更新系统、检查流程、修订合同时，拥有与税务局的这种开放对话非常有益，”他表示，“以至于在发票处理方面，我们已经处于非常先进的状态，并且即使在最终税率尚未出台的情况下，也已经估算了新税制将带来的影响。”

税务专家表示，由于税制改革的原因，越来越多的企业正考虑加入 Confia。“人们对通过 Confia 改善税务局与纳税人关系以及简化对话寄予厚望，”Demarest 律师事务所合伙人 Priscila Faricelli 说道。“在累计抵免额的货币化方面获得优先权，

“那些将被迁移到新系统中的内容将会非常有趣，”他表示。“目前纳税人面临的许多问题，都源于信用额度审批的延迟以及更正申报的处理缓慢。”

“Confia 的工作计划中有 234 个税务事项待讨论”

拍卖竞得者无需承担公寓欠费 劳拉·伊格纳西奥（Laura Ignacio），发自圣保罗

圣保罗法院 (TJSP) 的一项裁定确保了公寓欠费不会随拍卖竞得的房产而转移。即使最终出价不足以偿还债务，且房产由前所有者的亲属购买，该原则依然适用。

该法院第 22 私法分庭认定，任何剩余余额应仅向原债务人追偿。该裁定确保了一栋位于瓜鲁雅 (Guarujá, SP) 豪华公寓区、价值 R$ 10 百万的房屋能以 R$ 2 百万的价格成交。

这一裁定至关重要，因为它强化了有利于拍卖购房者安全性的司法判例，而此类投资正变得日益普遍。房产以低于市场价的价格被竞得，经过翻修后再以具有竞争力的价格转售。

在具体案件中，该房产的前业主欠有数百万债务，其中包括欠给 Iporanga 业主协会 (Sasip) 的公寓管理费。该协会向法院提起追偿诉讼（执行额外司法凭证）并获得了扣押权。但当房产被拍卖时，房主之女竞得该房产。由于劳工债权人同样拥有扣押债务人财产的权利，该协会未能获得欠款偿还并提起上诉。

Sasip 请求将债务人的女儿纳入追偿诉讼，使其对公寓欠费负责。该协会声称，她已知晓其母亲存在大量债务，并意识到由于其他诸多债务，协会将无法收到任何款项。

瓜鲁雅第 4 民事法庭的法官批准了将房产竞得者列入执行程序被申请人方（被告方）的请求。法官同时决定暂停该程序，直到最高法院 (STJ) 在重复上诉案中就公寓欠费是否随房产转移（主题 1183）作出裁决。

债务人之女的代表律师佩德罗·卡斯凯特 (Pedro Casquet) 向该程序提交了申诉。他请求不要在针对其母亲的执行程序中向其追偿，并主张 STJ 已经明确之前的税务债务不随拍卖竞得的房产转移（主题 1134）。

“即使 STJ 决定公寓欠费随房产转移，也与拍卖房产无关，最高法院此前已对此进行过分析，”这位专家表示，“否则将影响整个拍卖市场。”

据 Hasta Pública 平台的官方拍卖师欧克利德斯·马拉斯基 (Euclides Maraschi Júnior) 介绍，他自 2003, 年起就在该领域工作，目前该市场确实非常火热。“因为这是一种快速销售的方式，价格有吸引力，具有分期付款条件，且价格低至房产评估值的 50%，利润丰厚，”他说道。

他补充道，由于大流行以来拍卖已电子化，参与变得更加容易。“为了避免上当受骗，重要的是找到拍卖师的登记证并在州商业登记局查询，那里有关于该专业人员的所有信息，”马拉斯基表示。

在圣保罗法院 (TJSP) 的判决书中，第 22 私法分庭的报告法官 努西奥·特奥菲洛·内托 (Núncio Theophilo Neto) 宣布，“所谓的预先知晓债务或与被执行人的亲属关系不足以……”

“……不能以此来定性为恶意或证明中标人应承担责任，因为在拍卖过程中并未证明存在欺诈。”他还表示，“买方对之前债务的承担取决于拍卖公告中的明确规定，而本案中并未出现这种情况。”法官总结道：“征收金额的潜在不足并不将负担转移给中标人，债务余额仍由被执行人承担，债权人可继续对其进行执行”(案件编号：agravo de instrumento no 2202630- 40.2025.8.26.0000)。代表 Sasip 的 Luiz Carlos Damasceno e Advogados Associados 律师事务所接受了《经济价值报》的采访，但表示将仅在诉讼案卷中做出回应。

LUISUSHIROBIRA / VALOR “相反的决定甚至会影响拍卖市场” Pedro Casquet

简讯 税务局、联邦税务局和货物与服务税管理委员会 (CG-IBS) 于周五公布了强制要求开具电子税务单据的时间表，其中需分别列明货物与服务税 (CBS) 和 IBS 的税率（突出显示）——这两项税种是税制改革后的产物，将取代目前的消费税。此前，由于各单据强制执行期限缺乏可预见性，且在某些情况下缺乏模型（布局），引起了纳税人的担忧。然而，时间表的发布并未能让私营部门完全安心，主要是因为期限非常紧迫。正如《经济价值报》此前预告，时间表设定了四个强制执行日期：8月3日、10月1日、11月15日和12月1日。时间表还涵盖了2027年1月1日这一日期。税务局和管理委员会计划至少在提交要求生效日期前60天公布单据布局。第4号联合公告还指出，将在30天内公布一项关于税制改革的合规计划 (Lu Aiko Otte 和 Jéssica Sant'Ana, 发自巴西利亚) Ines 249

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E4 / Valor / 圣保罗 / 2026 年 8 月 1, 2 和 3 日，星期六、星期日和星期一

Banco Citibank S.A. CNPJ / MF 第 33.479.023 / 0001-80 号 - NIRE 35.300.028.716

2026 年 4 月 30 日召开的年度股东大会及临时股东大会会议记录

日期、时间与地点：2026 年 4 月 30 日 09h00min，在 Banco Citibank S.A. 总部举行，该总部位于圣保罗州圣保罗市 Paulista 大道, nº 1.111, 2 层部分，Bela Vista，邮编 01311-920（以下简称“公司”）。

召集与出席：鉴于代表公司全部股本的股东均已出席（详见股东出席登记簿中的签名），无需另行召集。

会议记录：全体股东授权根据 1976 年 12 月 15 日第 6.404 号法律（以下简称“股份有限公司法”）第 130 条第 1 段的规定，以摘要形式起草本记录。

主席团：主席：Adalberto Tripoli Barbosa；秘书：Luis Felipe West Offa。

议程：在年度股东大会上审议：(i) 截至 2025 年 12 月 31 日止财政年度的管理账目、资产负债表及其他财务报表，以及独立审计师的报告；(ii) 年度结果的分配；(iii) 重新确认 2025, 年 12 月 23 日决议的、从年度利润中支付的股息分配；(iv) 选举 Jose Alberto Paggianella Benamor 先生为公司执行董事；以及 (v) 重新选举公司董事会成员。

在临时股东大会上审议：(i) 确定董事年度总薪酬额度；以及 (ii) 本年度不设立公司监事会。

一致决议：在对议程事项进行分析和讨论后，股东一致通过且无保留地决定：

在年度股东大会上： 1. 批准截至 2025 年 12 月 31 日止财政年度的管理账目、资产负债表及其他财务报表，以及独立审计师的报告。上述内容已于 2026, 年 3 月 31 日在《经济价值报》G1 至 G6 页发布，且根据股份有限公司法第 289, 条第 I 款，发布文档的完整内容已同时在同一报纸的互联网页面上公布。结果显示净利润为 $2.037.142.986,35（二十亿三千七百一十四万二千九百八十六雷亚尔三十五分）。

2. 由于首次采用 CMN 第 4.966 / 2021 号决议和 CMN 第 4.975 / 2021, 号决议的影响（包括适用于公司金融资产和金融负债的计量、确认和计提调整），确认了以下会计影响：(i) 会计负面影响 $243.020.344,48（两亿四千三百零二万零三百四十四雷亚尔四十八分），涉及采用 CMN 第 4.966 / 2021 号决议的初始调整，该款项将由年度净利润抵消；以及 (ii) 会计正面影响 $56.007,91（五万六千零七雷亚尔九十一分），涉及采用 CMN 第 4.975 / 2021 号决议的初始调整，其影响已在累计利润账户中充分反映并核算。

3. 在 CMN 第 4.966 / 2021 号决议和 CMN 第...号决议的相应初始采用影响后

4.975 / 2021（如上述第 (2) 项所述），可分配总额为 $1.794.178.649,78（十亿七千九百四十一万七千八百六十四九雷阿尔及七十八分）。

4. 根据适用情况，批准和 / 或追认上述第 (3) 项所述金额的分配，该金额包括截至 2025 年 12 月 31 日止会计年度的净利润，以及采用 CMN 第 4.966 / 2021 号决议和 CMN 第 4.975 / 2021 号决议时的初始调整，具体如下：

(a) $407.000.000,00（四亿零七百万雷阿尔），作为权益资本利息，于 2025 年 12 月 29 日支付给股东 Citigroup Asia Pacif Holding LLC，根据公司于 2025 年 12 月 26 日举行的特别股东大会决议，该会议纪要已于 2026 年 1 月 21 日在圣保罗州商业登记局存档，编号为 38.990 / 26-0；以及

(b) $1.387.178.649,78（十亿三千八百七十一万七千八百六十四九雷阿尔及七十八分），作为股息，于 2025 年 12 月 29 日支付给股东 Citigroup Asia Pacif Holding LLC，根据公司于 2025 年 12 月 26 日举行的特别股东大会最初决议，该会议纪要已于 2026 年 1 月 21 日在圣保罗州商业登记局存档，编号为 38.990 / 26-0，且在下文予以更正追认。

5. 股东们记录，在公司于 2025 年 12 月 26 日举行的特别股东大会上（会议纪要已于 2026 年 1 月 21 日在圣保罗州商业登记局存档，编号为 38.990 / 26-0），决议从 2025 会计年度利润中分配股息，金额为 $ 1.450.000.000,00（十四亿五千万雷阿尔）。

5.1. 然而，由于会计结账完成以及截至 2025 年 12 月 31 日止年度财务报表的最终核算，结果显示核算的年度利润低于最初分配的金额。

5.2. 鉴于此，股东们决定对已执行的股息分配进行更正追认，并对已支付金额进行相应的会计重分类，使得：

(i) $1.387.178.649,78（十亿三千八百七十一万七千八百六十四九雷阿尔及七十八分）继续计入 2025 年度的净利润（如上述第 (4) 项所追认）；

(ii) $0,60（六十分）计入法定储备 - 股息平衡储备；以及

(iii) $0,26（二十六分）计入拟议额外股息会计科目，从而使股息支付总额达到 $ 1.387.178.650,64（十亿三千八百七十一万七千八百六十五雷阿尔及六十四分）。

5.3. 此外，股东们记录，支付给股东 Citigroup Asia Pacif Holding LLC 的 $62.821.349,36（六千二百八十二万一千三百四十九雷阿尔及三十六分）股息，最初扣除自年度利润科目，在年度财务报表最终核算后被认定为超出部分，且各账户中的余额为 0,

累计利润或利润准备金不足以支持上述款项的全额抵扣。5.3.1. 基于此原因，决定将上述超出部分重新分类为税务用途，承认适用 35%（百分之三十五）的预扣所得税率，根据第 61 条的第 8.981 / 95 号法律以及 2017, 3 月 14 日第 1.700, 号 RFB 规范第 238 条，授权公司管理层采取一切必要措施以缴纳该税款并进行其他适用的会计和税务调整。6. 批准选举 Jose Alberto Paggianella Benamor 先生，巴西籍，已婚，银行职员，持有由里约热内卢 Félix Pacheco 研究所（“IFP / RJ”）颁发的 RG 身份证号 08.508.041-4，并在 (巴西) 财政部个人纳税人登记处（“CPF / MF”）注册号为 908.147.627-00，居住于圣保罗州圣保罗市，其商业地址位于圣保罗州圣保罗市 Paulista 大道 1.111 号，Bela Vista，邮编 01311-920，担任公司执行董事空缺职位，任期至批准 2026. 7. 12 月 31 日结束的财政年度账目的年度股东大会召开之日。7. 为执行公司章程第 8 条，批准连任以下公司董事会成员，任期至批准 2026, 12 月 31 日结束的财政年度账目的下一次年度股东大会召开之日，具体如下：(A) 担任董事长：Andre Del Bel Cury 先生，巴西籍，已婚，银行职员，持有由圣保罗州公共安全局（“SSP / SP”）颁发的 RG 身份证号 29.001.909-6，CPF / MF 注册号为 277.612.468-66；以及 (B) 担任执行董事：(i) Adalberto Tripoli Barbosa 先生，巴西籍，已婚，企业管理人员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 19.316.347-0，CPF / MF 注册号为 103.938.288-67；(ii) Adriano Marques Milani 先生，巴西籍，已婚，机械工程师，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 23.168.802-7，CPF / MF 注册号为 278.299.078-03；(iii) Alexandre Pereira Rodrigues de Sa Castanheira 先生，巴西籍，已婚，银行职员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 22.345.866-1，CPF / MF 注册号为 176.430.958-84；(iv) Aline Corrêa De Meo Ferreira 女士，巴西籍，已婚，律师，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 28.581.979-3，CPF / MF 注册号为 264.331.308-95；(v) Carlos Roberto Ferrari Junior 先生，巴西籍，已婚，机械工程师，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 33.355.566-1，CPF / MF 注册号为 325.020.438-24；(vi) Davi Ximenes de Genaro 先生，巴西籍，已婚，银行职员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 27.775.355-7，CPF / MF 注册号为 323.294.598-82；(vii) Eduardo Miszputen 先生，巴西籍，已婚，银行职员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 9.945.524, CPF / MF 注册号为 148.400.198-27；(viii) Frederico Leonel Barbosa da Silva 先生，巴西籍，已婚，银行职员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 50.940.320-7，CPF / MF 注册号为 265.229.618-30；(ix) Glauco Sato Barbosa 先生，巴西籍，已婚，银行职员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 20.026.052-2，并在 CPF / MF 注册号为

CPF / MF 编号为 250.714.058-57；(x) Luis Felipe West Offa，巴西籍，已婚，企业管理专家，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 25.364.727-7，CPF / MF 登记号为 260.247.068-63，同时负责财务事务；(xi) Marcelo Trevizani Marangon，巴西籍，已婚，管理人员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 11.073.350-2，CPF / MF 登记号为 136.793.918-62；(xii) Martin Jose German Garcia，委内瑞拉籍，已婚，银行职员，持有由 CGPI / DIREX / DPF 颁发的 RNE 号码 V889695-N，CPF / MF 登记号为 236.110.878-07；(xiii) Miguel Faco Queen，巴西籍，已婚，经济学家，持有由 IFP / RJ 颁发的 RG 身份证号 10.138.994-8，CPF / MF 登记号为 796.055.087-53；(xiv) Osmar de Carvalho Santos Junior，巴西籍，已婚，银行职员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 13.031.402-X，CPF / MF 登记号为 174.229.968-70；(xv) Raphael Dogani de Araújo，巴西籍，已婚，银行职员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 35.470.653, CPF / MF 登记号为 230.459.048-90；(xvi) Ricardo Meister Martins，巴西籍，已婚，银行职员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 43.484.212-6, CPF / MF 登记号为 362.048.068-07；(xvii) Ronaldo Gouvea Cunha，巴西籍，已婚，银行职员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 21.395.368, CPF / MF 登记号为 079.102.498-96；以及 (xviii) Victor Frias de Oliveira Alge，巴西籍，已婚，经济学家，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 44.940.511, CPF / MF 登记号为 337.570.728-20，所有人员均居住并 domiciled 在圣保罗州，其商业地址位于圣保罗州圣保罗市 Paulista 大道，nº 1.111, Bela Vista, CEP 01311-920. 8. 声明现当选或连任的董事符合 Resolução CMN nº 4.970, de 25 de novembro de 2021, 规定的所有条件，且对该决议及 Lei nº 6.404 / 76 第 147 条中的规定有广泛了解；此外，记录在案的是，他们将在董事会会议记录本上签署相应的就任书后正式就职，且其担任董事职务的法律无障碍声明已妥善存档于公司总部。

在临时股东大会上：

1. 将公司董事的年度全球薪酬预算上限设定为 $ 141.995.559,76（一亿四千一百九十九万五千五百五十九雷亚尔七十六分），综合考量其职责、投入职能的时间、专业能力和声誉以及其服务的市场价值。该金额是根据薪酬委员会在 Resolução CMN nº 5.177, de 26 de setembro de 2024, 以及适用于公司的薪酬政策所定义的自有标准确定的。

2. 批准在本年度不设立监事会。

闭会：由于没有其他事项需要讨论，会议结束并起草本记录，经参会人员批准后由全体签署。

圣保罗 / SP, 30 de abril de 2026.

（签名）主席：Adalberto Tripoli Barbosa。 秘书：Luis Felipe West Offa。 股东：Citigroup Asia Pacific Holding LLC，由 Adalberto Tripoli Barbosa 代表；以及 Citi Pagamentos e

Tecnologia Ltda.，由 Adalberto Tripoli Barbosa 和 Luis Felipe West Offa 签署。本文件为公司股东大会会议记录簿所载记录的忠实副本。圣保罗 / SP，2026年4月30日。Luis Felipe West Offa - 秘书。JUCESP 第 250.571 / 26-2 号，22 / 07 / 2026 签署。Marina Centurion Dardani - 秘书长。

公告 州卫生局行政总协调处现开放 CGA 第 283 / 2026 号竞争性招标，采用电子方式，以最低价为评审标准，包含出价环节，采取封闭式和开放式竞标模式，涉及 SEI 流程号 024.00072639 / 2026-57，旨在承包一家公司用于建设和安装专业医疗门诊单元 (Unidade Ambulatório Médico de Especialidade) - AME São Carlos，地址为圣保罗州圣卡洛斯市 Rotary Club 街，无门牌号。截止时间为 2026年9月16日 10:00 小时。招标公告可通过电子地址 http: / www.doe.sp.gov.br 以及国家公共采购门户网站 (PNCP) https: / pncp.gov.br 免费获取。包含具体规格及其他招标相关技术文件的完整版本，可在最多 (03) 个工作日内，同样通过电子方式在网站 https: / saude.sp.gov.br / ses / perfil / cidadao / licitacoes- cgaobras / relacao-de-licitacoes / 免费获取。

SOCIEDADE HARMONIA DE TÊNIS 召集通知 尊敬的 Harmonia 网球协会审议会成员：

各位委员，根据章程第 56 条的规定，我们召集 Harmonia 网球协会审议会的正式成员参加于 8月17日（星期一）18h30 在圣保罗市加拿大街 (Rua Canadá) 658 号举行的例行会议和特别会议。第一次召集要求例行会议至少有 41 名委员出席，特别会议至少有 54 名委员出席，其中分别包含 14 名和 18 名资深委员。

若未达到“法定人数”，则在此宣布在同一日期和地点的 19h30 进行第二次召集，要求例行会议至少有 27 名委员出席，特别会议至少有 54 名委员出席，其中分别包含 9 名和 18 名资深委员。

各项议程如下： 例行会议：1. 董事会就上半年活动进行陈述；2. 其他事项。 特别会议：1. 关于 Harmonia 网球协会转让建筑潜力 (potencial construtivo) 的陈述与审议。

Marcelo Bandeira de Mello 审议会主席 圣保罗，2026年8月3日。

Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. CNPJ / MF 第 33.868.597 / 0001-40 号 - NIRE 35.300.525.604 2026年4月30日举行的年度股东大会及临时股东大会记录

日期、时间及地点：2026年4月30日 09h30min，在 Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. 的社会总部，位于圣保罗州圣保罗市 Paulista 大道 1.111 号 2 楼部分，Bela Vista，邮编 01311-920（以下简称“公司”）。

召集与出席：鉴于代表公司全部股本的股东均出席（详见股东出席登记簿签名），无需另行召集。

会议记录：全体股东授权按照 1976年12月15日 第 6.404 号法律（《股份有限公司法》）第 130 条第 1 款的规定，以摘要形式记录本会议记录。

主席团：主席：Adalberto Tripoli Barbosa；秘书：Luis Felipe West Offa。

议程：审议

在年度股东大会上讨论以下事项：(i) 管理层账目、公司资产负债表及其他财务报表，以及独立审计师针对截至 31 de dezembro de 2025 止财政年度出具的报告；(ii) 年度业绩结果的分配；(iii) 重新确认 23 de dezembro de 2025 决议的、从年度利润中支付的股息分配；(iv) 选举 Jose Alberto Paggianella Benamor 先生为公司董事；以及 (v) 连任公司董事会成员。在临时股东大会上讨论以下事项：(i) 确定董事年度总薪酬额度；以及 (ii) 本年度不设立公司监事会。一致决议：在对议程事项进行分析和讨论后，股东一致投票通过且无异议：

在年度股东大会上：1. 批准管理层账目、公司资产负债表及其他财务报表，以及独立审计师针对截至 31 de dezembro de 2025 止财政年度出具的报告。上述资料已于 31 de março de 2026 在《经济价值报》第 G11 页至 G14 页公布，且根据《股份有限公司法》第 289, 条第 I 款，所有公布文件的全文已同时在该报的互联网页面上发布。其净利润为 $ 46.955.051,14（四千六百九十五万五千零五十一个雷亚尔十四分）。 2. 由于首次采用 CMN 第 4.966 / 2021 号决议的影响，包括适用于公司金融资产和金融负债的计量、确认和拨备调整，确认了 $882.276,50（八十八万二千两百七十六个雷亚尔五十分）的负面会计影响，该金额将由年度净利润抵消。 3. 在考虑上述第 (2) 项中提到的 CMN 第 4.966 / 2021 号决议首次采用的相应影响后，可分配总额为 $46.072.774,64（四千六百零七万二千七百七十四个雷亚尔六十四分）。 4. 根据适用情况，批准和 / 或确认上述第 (3) 项中提到的金额的分配，该金额包括截至 31 de dezembro de 2025 止财政年度的净利润以及采用 CMN 第 4.966 / 2021 号决议的初始调整，具体如下：(a) $1.064.355,14（一百零六万四千三百五十五个雷亚尔十四分）拨入已设立的“法定储备 - 股息平准储备”；(b) $118.261,68（十一万八千二百六十一个雷亚尔六十八分）拨入已设立的“法定储备 - 营运资金加强储备”；以及 (c) $44.890.157,82（四千四百八十九万零一百五十七个雷亚尔八十二分）作为股息，于 26 de dezembro de 2025 支付给股东 Banco Citibank S.A.，这是根据公司 26 de dezembro de 2025 召开的临时股东大会最初决议执行的，该会议记录于 23 de fevereiro de 2026, 在圣保罗州商业登记局备案，编号为 115.432 / 26-7，并在下方重新确认。 5. 股东记录到，在 26 de dezembro de 2025 召开的临时股东大会上，

2025年12月的公司会议，其会议记录已在圣保罗州商业登记局存档，在2026年2月23日举行的会议上（编号 115.432 / 26-7），决定分配金额为 R$53.054.301,53（五千三百零五万四千三百零一雷亚尔五十三分）的股息，该款项计入2025社会年度利润。5.1. 然而，由于会计结账完成以及截至2025年12月31日止年度财务报表的最终核算，核实的年度利润低于最初分配的金额。5.2. 鉴于此，股东决定对已执行的股息分配进行修正，并对已支付金额进行相应的会计分类调整，具体如下：(i) R$44.890.157,82（四千四百八十九万零一百五十七雷亚尔八十二分）继续计入2025年度净利润（如上述第(4)项所述）；且 (ii) R$8.164.143,71（八百一十六万四千一百四十三雷亚尔七十一分）将计入会计科目——累计利润账户。6. 批准选举 Jose Alberto Paggianella Benamor 先生（巴西籍，已婚，银行从业人员，持有由里约热内卢 Félix Pacheco 学院（“IFP / RJ”）颁发的 RG 身份证号 08.508.041-4，且在 (巴西) 财政部个人纳税人登记号（“CPF / MF”）注册号为 908.147.627-00，居住在圣保罗州圣保罗市，商业地址位于圣保罗州圣保罗市 Avenida Paulista 1.111 号，Bela Vista，邮编 01311-920）担任公司空缺的董事职务，任期至批准截至2026年12月31日社会年度账目的年度股东大会召开之日。7. 根据公司章程第 8 条，批准连任以下公司董事会成员，任期至批准截至2026年12月31日社会年度账目的下一次年度股东大会召开之日，具体如下：(A) 担任总裁：Andre Del Bel Cury 先生（巴西籍，已婚，银行从业人员，持有由圣保罗州公共安全局（“SSP / SP”）颁发的 RG 身份证号 29.001.909-6，且在 CPF / MF 注册号为 277.612.468-66）；以及 (B) 担任董事：(i) Adalberto Tripoli Barbosa 先生（巴西籍，已婚，企业管理人员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 19.316.347-0，且在 CPF / MF 注册号为 103.938.288-67）；(ii) Adriano Marques Milani 先生（巴西籍，已婚，机械工程师，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 23.168.802-7，且在 CPF / MF 注册号为 278.299.078-03）；(iii) Aline Corrêa De Meo Ferreira 女士（巴西籍，已婚，律师，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 28.581.979-3，且在 CPF / MF 注册号为 264.331.308-95）；(iv) Eduardo Miszputen 先生（巴西籍，已婚，银行从业人员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 9.945.524，且在 CPF / MF 注册号为 148.400.198-27）；(v) Frederico Leonel Barbosa da Silva 先生（巴西籍，已婚，银行从业人员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 50.940.320-7，且在 CPF / MF 注册号为 265.229.618-30）；(vi) Glauco Sato Barbosa 先生（巴西籍，已婚，银行从业人员，持有由 SSP / SP 颁发的 RG 身份证号 20.026.052-2，

由 SSP / SP 签发，CPF / MF 登记号为 250.714.058-57；(vii) Luis Felipe West Offa，巴西籍，已婚，企业管理人员，持有 RG 身份证号 25.364.727-7（由 SSP / SP 签发），CPF / MF 登记号为 260.247.068-63，同样负责财务事务；(viii) Marcelo Trevizani Marangon，巴西籍，已婚，管理员，持有 RG 身份证号 11.073.350-2（由 SSP / SP 签发），CPF / MF 登记号为 136.793.918-62；(ix) Martin Jose German Garcia，委内瑞拉籍，已婚，银行职员，持有 RNE 号 V889695-N（由 CGPI / DIREX / DPF 签发），CPF / MF 登记号为 236.110.878-07；(x) Miguel Faco Queen，巴西籍，已婚，经济学家，持有 RG 身份证号 10.138.994-8（由 IFP / RJ 签发），CPF / MF 登记号为 796.055.087-53；(xi) Raphael Dogani de Araújo，巴西籍，已婚，

银行职员，持有 RG 身份证号 35.470.653（由 SSP / SP 签发），CPF / MF 登记号为 230.459.048-90；(xii) Ricardo Meister Martins，巴西籍，已婚，银行职员，持有 RG 身份证号 43.484.212-6（由 SSP / SP 签发），CPF / MF 登记号为 362.048.068-07；(xiii) Ronaldo Gouvea Cunha，巴西籍，已婚，银行职员，持有 RG 身份证号 21.395.368（由 SSP / SP 签发），CPF / MF 登记号为 079.102.498- 96；以及 (xiv) Victor Frias de Oliveira Alge，巴西籍，已婚，经济学家，持有 RG 身份证号 44.940.511（由 SSP / SP 签发），CPF / MF 登记号为 337.570.728-20，以上人员均居住并定居于圣保罗州，其商业地址位于圣保罗州圣保罗市 Paulista 大道 1.111 号，Bela Vista，邮编 01311-920。8. 声明现选出或连任的董事（视情况而定）符合 2025 年 11 月 10 日第 519 号 BCB 决议规定的所有条件，且对该决议及第 6.404 / 76 号法律第 147 条包含的规定有广泛了解；此外，记录在案地确认其将在董事会会议记录簿中签署相应的就职书后正式就任其相应职务，且其担任董事职务的法律无障碍声明已妥善存档于公司总部。在临时股东大会上：1. 将公司董事的年度总薪酬预算定为最高 $2.068.561,32（二百零六万八千五百六十一雷亚尔三十二分），综合考虑其职责、投入职务的时间、专业能力与名誉以及其服务在市场上的价值。该金额是根据薪酬委员会根据 2024 年 11 月 13 日第 432 号 BCB 决议及适用于公司的薪酬政策所定义的自有标准确定的。2. 批准在本财政年度不设立监事会。闭会：无其他事项需讨论，会议结束并记录本会议纪要，经参会人员批准后由全体签署。圣保罗 / SP，2026 年 4 月 30 日。(签署) 主席：Adalberto Tripoli Barbosa。秘书：Luis Felipe West Offa。股东：Banco Citibank S.A.，由 Adalberto Tripoli Barbosa 和 Luis Felipe West Offa 代表；以及 Citi Pagamentos e Tecnologia Ltda.，由 Adalberto Tripoli Barbosa 和 Luis Felipe West Offa 代表。本件为公司股东大会记录簿中所载会议纪要的忠实副本。圣保罗 / SP，4 月 30 日

2026. Luis Felipe West Offa - 秘书。JUCESP 第 250.725 / 26-5 号，于 29 / 07 / 2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。订阅《经济价值报》的新闻通讯，直接在您的电子邮箱中接收当日最重要的新闻。valor.globo.com / newsletters 在这里，您的广告将找到正确的受众。请刊登广告！访问 EDITORAGLOBONEGOCIOS.COM.BR 了解更多。访问 valor.com.br / eu-e 为那些想要超越经济领域的人提供文化、行为和当前趋势。访问 valor.com.br / eu-e 为那些想要超越经济领域的人。在这里，您的广告将找到正确的受众。请刊登广告！访问 EDITORAGLOBONEGOCIOS.COM.BR 了解更多。Ines249

Valor Econômico - 03.08.2026

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www.valor.com.br Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Ano 27 | Número 6559 | R$ 10,00 Ibovespa 31/jul/26 0,47% R$ N/D Selic (meta) 31/jul/26 14,25% ao ano Selic (taxa efetiva) 31/jul/26 14,15% ao ano Dólar comercial (BC) 31/jul/26 5,0767/5,0773 Dólar comercial (mercado) 31/jul/26 5,0690/5,0696 Dólar turismo (mercado) 31/jul/26 5,0977/5,2777 Euro comercial (BC) 31/jul/26 5,8473/5,8490 Euro comercial (mercado) 31/jul/26 5,8446/5,8452 Euro turismo (mercado) 31/jul/26 5,9191/6,0991 Indicadores Governança global Mudançasnocenário geopolíticotornam maistensaaescolha dopróximosecretário- geraldaONUA20 Investimentos Independentementedo resultadodaeleição, ‘próximoanoseráde quedadejurosnoBrasil’, dizThiagoMendezC2 Marketing ‘IAdeixoudeser ferramentadebusca parasetornaragentede decisãodecompra’,diz MatheusBenattiB6 Multinacionaisaproveitamaçõesbaratas eaceleramaretiradadefiliaisdabolsa Mercado de capitais Movimento contribuiu para que o número de empresas listadas na B3 tenha se reduzido de 394 em 2022 para 344 em junho deste ano Fernanda Guimarães De São Paulo A estratégia do Santander de adquirir os 10% restantes do Santander Brasil segue uma tendência de conglomerados estran- geiros de comprarem as fatias minoritá- rias de subsidiárias listadas na B3. Em am- biente de juros altos, baixa liquidez e es- cassez de novas emissões, grupos globais como Iberdrola, EDP e Carrefour retira- ram suas operações locais do mercado, enquanto outros avaliam lançar ofertas públicas de aquisição de ações (OPAs). O número de companhias listadas na B3 saiu de 394 em 2022 para 344 confor- me o levantamento mais recente. Há um ano eram 361. “São dois anos seguidos emquetenhotrabalhadocomOPAs”,diz Jean Marcel Arakawa, do escritório Mat- tosFilho.Paraele,controladoresepoten- ciais adquirentes têm identificado dife- rença relevante entre a cotação das ações eovaloratribuídoaosnegócios. Análises de operações semelhantes à do Santander estão em diferentes estágios, mas indicam que controladoras passaram a discutir se faz sentido manter suas sub- sidiárias brasileiras listadas. No modelo do Santander, avaliado em R$ 11 bilhões e com prêmio de 15%, os papéis da matriz, valorizados no exterior, funcionam como “moeda forte” para adquirir ativos locais com desconto. Se houver uma adesão ele- vada, reduziria o volume de ações, o que poderia levar no futuro à deslistagem. O episódio reforça a mudança de per- cepção de multinacionais. Se antes a lista- gem servia para acessar investidores locais e financiar expansão, hoje a prioridade é a simplificação societária e centralização de resultados em mercados considerados prioritários A Iberdrola elevou sua fatia na Neoenergiapara98%,aEDPfechouocapi- taldesuafilialem2023eoCarrefourincor- porou a totalidade da operação varejista nacional. Há operações de outra natureza, mas com efeito semelhante: após obterem o controle de empresas brasileiras, CMA CGM e MSC optaram por retirar, respecti- vamente, Santos Brasil e Wilson Sons da bolsa. Nesses casos, novos controladores decidiram tornar as empresas fechadas. Apesar de diferenças, todas contribuem para reduzir as companhias disponíveis aosinvestidoresbrasileiros.PáginaC5 Mercadoprevê quedadataxa Selicpara14% Gabriel Caldeira, Victor Rezende e Gabriel Roca De São Paulo Osdadosmaisrecentessobreaativida- de econômica e a inflação aumentaram a confiança do mercado na continuidade do ciclo de cortes dos juros pelo Banco Central, na reunião do Copom da próxi- maquarta-feira.Aexpectativadenovare- dução de 0,25 ponto percentual na taxa Selic, para 14%, é praticamente consen- sual entre 113 bancos, gestoras e consul- torias ouvidos pelo Valor — com apenas três dissensos. Já o entendimento sobre a extensão do ciclo de baixa é muito me- nor,diantedasincertezasnoscenáriosin- ternacionaledoméstico.Entreasinstitui- ções consultadas, 46 acreditam em uma pausaapartirdestasemana.PáginaC1 ROGERIOVIEIRA/VALOR Expansão no radar Empresassofremparaconverter receitamaioremganhoreal Victor Meneses De São Paulo Empresas abertas enfrentam dificulda- de para converter aumento de receita em ganho real para o acionista. Levantamento da PwC Strategy& Brasil mostra que, mes- mo com o crescimento das vendas, o custo financeiro e a perda de rentabilidade ope- racionallimitamaexpansãodolucrolíqui- do.De2022a2025,areceitaacumuladade 280empresascresceuR$558,8bilhões,alta de 21,9% — pouco acima da inflação de GABRIELREIS/VALOR CBN Professional OpresidentedaDuPontnaAméricaLatina, FábioLeite,éoentrevistadodestasemanado podcast.“Inovaçãopodevirdequalquerlugar, inclusivedasugestãodoestagiárioqueviu‘algo, outrodia’eaquiloviraumaideiaquevaigerar umproduto,umanovaaplicação”.PáginaB2 AIAescapoudajaula, masoshumanos sãoresponsáveis Arbix,PachecoeGodoyA18 Destaque AstraZenecaeBristolMyers:fusão AfarmacêuticabritânicaAstraZenecaes- táemnegociaçõesparasefundircoma rivalamericanaBristolMyersSquibbem umnegócioquecriariaumdosmaiores gruposfarmacêuticosdomundo,avalia- doemquaseUS$400bilhões.B5 Ceuta:Marrocos contamortose desaparecidos Reuters Onúmerodemortosdafugamaciçapa- raoenclaveespanholdeCeuta,nonorteda África, vindos do Marrocos, chegou ontem apelomenos72.Maisde50milpessoasen- traramporterraemarnumfluxosempre- cedentes em uma das duas únicas frontei- rasterrestresdaUniãoEuropeiacomaÁfri- ca,alarmandotodoobloco. Mais de 48 mil pessoas regressaram ao Marrocos em 48 horas e muitas outras no fim de semana. O representante do gover- noespanholemCeuta,MiguelÁngelPérez, disse que, além das mortes, mais de mil pessoas foram atendidas pelos serviços de saúde desde quinta-feira. Também afir- mou que ainda há muito a ser feito para restabeleceranormalidade.PáginaA17 20,95% no período —, enquanto o lucro operacional aumentou R$ 43,1 bilhões. Ainda assim, o lucro líquido caiu R$ 6 bi- lhões no período, pressionado pelo resul- tado financeiro negativo de R$ 45,7 bi- lhões.Orecorteconsideraempresasnãofi- nanceiras,excluídasPetrobraseVale.“ASe- lic elevada encarece o crédito, reduz consumofinanciadoepressionaossetores que dependem de capital de giro ou de compras parceladas. Ao mesmo tempo, as empresas perderam poder de repasse”, diz LucianoCastro,daPwCBrasil.PáginaB1 Emconvenção,Lulapromete‘briga’ comCongressoporemendas Cristiane Agostine e Sofia Aguiar De São Paulo O presidente Lula participou ontem da convenção nacional do PT que confirmou suacandidaturaàreeleição.Emseudiscur- so, acenou ao eleitorado feminino, defen- deuasoberanianacional,dissequebrigará com o Congresso por causa de emendas parlamentares e citou o ex-ministro Fer- nandoHaddadcomo“futuropresidente”. Lula tentou, ainda, rebater as críticas de falta de renovação ao dizer que não quer ser mais o “presidente do Bolsa Família”. Por outro lado, evitou falar de mudanças naeconomiaedeajustefiscal,comotemsi- docobrado.Opresidentetambémfezuma autocrítica por não ter indicado nenhuma mulherparafalarnoeventoedeuapalavra àsuaesposa,RosângelaLuladaSilva,Janja. Ofimdesemanateveváriasconvenções, como a do Republicanos, que confirmou o governador Tarcísio de Freitas para reelei- ção por São Paulo. O PL, por sua vez, indi- couMichelleBolsonarocandidataaoSena- donoDistritoFederal.PáginasA10aA13 AOmnisys,subsidiáriabrasileiradogrupofrancês daáreadedefesaThales,estáampliandosua capacidadedeproduçãoderadarescivis, movimentoquepreparaaoperaçãolocalpara,no futuro,fabricartambémradaresdeusomilitar. “Radarescivisbaseiam-seemtecnologiasdedupla aplicação,tantonosmercadoscivisquantonos militares.EesperoquenofuturoaOmnisysesteja significativamenteenvolvidacomradares militares”,dissePascaleSourisse,vice-presidente dedesenvolvimentointernacionaldaThales,ao repórterCristianFavaro.PáginaB3

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A2 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Brasil A5X C3 Airbus B3 AlmapBBDO B6 Alpargatas B6 Alphabet B5 Amazon B5 Âmbar Energia B4 Ambev A8 Americanas B5 ARX Investimentos A6 As B5 Avenue B5 Axia B4 Azzas 2154 B6 B3 C5 Bahia Asset Management C2 Banco BV C1 Banco Popular da China A8 Bank of America C4 Barclays C1 Barral Parente Pinheiro Advogados A8 Blue Origin B3 BNDES B4 Boston Consulting Group C6 BRB A4 Bristol Myers Squibb B5 Caixa A12, B4 Carrefour C5 Cascione Advogados C5 Citi C1 Climatempo A2 CMA CGM C5 Correios A4 CSD BR C3 Daycoval C1 Deloitte C6 DuPont B2 EDP A2, C5 Eletronuclear B4 Enel A2 Energisa A2 Fras-Le C5 Goldman Sachs C6 Google B5, B6 Grupo Index B8 Havaianas B6 hEDGEpoint Global Markets B8 Hering B6 Hibou B6 Hisense B6 HSBC C4 Iberdrola C5 Inpasa B8 InstitutoZ B6 Itaú C3 Itaú BBA B5 J&F B4 J.P. Morgan C6 JFI Silvicultura B8 Legacy Capital B5 Leonardo B3 Linus Galena C1 MAG Investimentos A6 Master A15 Mattos Filho C5 Mercado Livre A8 Meta B5 Microsoft B5 Morgan Stanley C6 MSC C5 Natura A8 NCSS Advogados C5 Índice de empresas citadas em textos nesta edição Neoenergia A2, C5 Omnisys B3 Oriba B6 Pantheon Macroeconomics C1 Parcitas Investimentos C1 Petrobras A11, B1 Pfizer B5 Pharos Consultoria B8 PPSA A8 PSR A2 PwC A2, B1 Randon C5 “Acompanhamento próximo não significa que haja expectativa de uma situação de calamidade” Lara Marques Ranking “Valor Inovação Brasil”, realizado pelo jornal e pela “Época Negócios”, chega à 12a edição Prêmioreconheceempresasmaisinovadoras De São Paulo Asempresasquelideramaino- vação no país serão reconhecidas na noite desta segunda-feira (3) na 12a edição do prêmio “Valor Inovação Brasil”, no hotel Uni- que, em São Paulo. Serão premia- das as dez companhias que obti- veram a nota mais alta na pesqui- sa anual realizada pelo Valor e pela Época Negócios em parceria com a Strategy&, consultoria es- tratégica da PwC, além das líde- res em 26 setores da economia. Oestudoanalisoucercade540 cases de 270 empresas, para che- garaumrankingdas150compa- nhias mais inovadoras do Brasil. A metodologia busca identificar ideias e iniciativas que criam va- lor por meio de novos produtos, serviços, processos e modelos de negócios. São avaliadas quatro dimensões, englobadas na nota final de cada participante: plane- jamento no processo de inova- ção (inclui estratégia e visão, além de cultura e valores); exe- cução e práticas adotadas (pro- cessos, valores, pessoas, gover- nança e sistemas, recursos e tec- nologia); resultados atingidos (gerais e específicos); e reco- nhecimento obtido a partir de citações e pedidos de patentes. Pelo segundo ano, o levanta- mento contou com a avaliação conjunta de cases pela Strate- gy&, responsável pelo desenvol- vimento da metodologia e apli- cação da pesquisa, e por um júri independente de quatro espe- cialistas no tema, com visões complementares. Em 2026, esse grupo foi formado por Amanda Graciano, sócia e CEO da con- sultoria Trama; Dora Kaufman, professora da PUC-SP; Hugo Ta- deu, diretor de inovação e inte- ligência artificial da Fundação Dom Cabral (FDC); e Luiz Sera- fim, diretor-executivo do World Creativity Day (WCD). O resultado da análise aponta que a elite das empresas que adotam inovação como parte da estratégia vem reforçando seus investimentos nessa área. Entre as 20 companhias mais inova- doras do país, a parcela que in- veste mais de 5% da receita lí- quida em inovação passou de 45% para 80%, na comparação dos dados apurados em 2025 para os avaliados em 2026. Segundoosjurados,ascompa- nhias avaliadas como de melhor desempenhos contam com es- trutura organizacional sólida e processos bem estabelecidos. Hoje, o que separa as empresas que avançam em inovação das demais é a capacidade de trans- formar o conhecimento em re- sultadosconcretos,característica que marca as primeiras coloca- das na edição 2026 da pesquisa. O estudo não é influenciado pela força das marcas ou domi- nada por empresas da área de tecnologia da informação. Isso acontece porque a metodologia foi construída com base em questões sobre processos de ino- vação e englobam desde apor- tes em ciência até iniciativas de transformação digital, avalia- das de forma sistêmica e dentro de cada setor. O processo foi de- senhado para que empresas dos mais diferentes setores partici- pem, detalhando suas iniciati- vas e trazendo qualidade e di- versidade para a amostra. São 26 os setores analisados: agronegócio; alimentos, bebidas e ingredientes; automotivo e veí- culos de grande porte; bancos; bens de capital; comércio; cos- méticos, higiene e limpeza; cons- trução e engenharia; educação; eletroeletrônica; energia elétri- ca; infraestrutura; infraestrutura de logística; farmacêuticas e ciências da vida; materiais de construção; mineração, metalur- gia e siderurgia; papel e celulose; petróleo, gás e petroquímica; química; seguros e planos de saúde; serviços; serviços de logís- tica; serviços financeiros; servi- ços médicos; tecnologia da in- formação; e telecomunicações. Para participar, as empresas tiveram de demonstrar o desen- volvimento no país das inova- ções e ter, no mínimo, 5% de ca- pital privado — organizações públicas tinham que operar em mercados competitivos e ter in- dependência financeira e de go- vernança. A receita líquida anual mínima de R$ 500 milhões é o principal fator de corte. A cerimônia de entrega do prêmio tem patrocínio prata do Itaú, do Governo do Rio Grande do Sul e da Visa; patrocínio bronze de Bradesco Seguros; Omoda Jaecoo como carro ofi- cial e apoio da Strategy&. Faltapessoalparadescarbonizarindústria,dizCNI Rafael Vazquez De São Paulo Um estudo feito pela Confede- ração Nacional da Indústria (CNI) aponta que o setor terá di- ficuldades para conduzir a sua transição para uma economia de baixo carbono devido à escassez de mão de obra especializada. O levantamento, que será apresentado oficialmente nes- ta segunda-feira, 3, durante a Semana do Clima de São Pau- lo, identificou 16 perfis profis- sionais que serão mais deman- dados até 2035 e destaca que será necessário promover ini- ciativas de formação para ten- tar evitar uma paralisia no processo no Brasil. Segundo o estudo, conduzido pelo Observatório Nacional da Indústria (ONI), ligado à CNI, a transformação da indústria vai além da implementação de no- vas tecnologias. O trabalho diz que o cenário demanda profis- sionais com conhecimentos técnicos atualizados, compe- tências focadas em inovação, gestão da sustentabilidade e ca- pacidade para desenvolver so- luções relacionadas à descarbo- nização, à economia circular, à digitalização e à adaptação às mudanças climáticas. Entre as funções detectadas como alvo de escassez estão a de gestor de descarbonização cor- porativa, especialista em econo- mia circular e valorização de re- cursos, analista de dados para sustentabilidade, especialista em cadeias de suprimentos sus- tentáveis e gestor de riscos cli- máticos e resiliência. São 16 ocupações no total da indústria, aponta o levantamen- to. Especialista em IA para sus- tentabilidade, especialista em materiais sustentáveis e química verde e Educador e facilitador para cultura da sustentabilidade são outras das competências profissionais listadas como es- tratégicas para o processo e que estão sob alerta de escassez, de acordo com o trabalho. “Embora a oferta de cursos no país tenha avançado em áreas como energias renováveis e ges- tão ESG, identificamos lacunas em áreas emergentes, mas fun- damentais para a economia ver- de”, explica o especialista em Po- lítica e Indústria da CNI, Marcelo Pio. “Entre elas estão inteligên- cia artificial aplicada à sustenta- bilidade, rastreabilidade am- biental, gestão de riscos climáti- cos, armazenamento de energia, hidrogênio de baixo carbono, mercados de carbono e econo- mia circular”, acrescenta. O Serviço Nacional de Apren- dizagem Industrial (Senai), que faz parte do Sistema Indústria administrado pela CNI, está atualizando os perfis dos cursos para incorporar competências associadas à transição verde, mas pelo que indica o estudo apenas isso não será suficiente e serão necessários incentivos de outras partes para formar es- ses profissionais a tempo. “É um processo contínuo de construção de propostas e ar- ticulação, que ganha força à medida que nos aproximamos da COP31”, comenta Davi Bomtempo, superintendente de Meio Ambiente e Sustenta- bilidade da CNI. . AngelaGomes:“Aregulaçãonãopodepenalizarexcessivamenteasempresasporumaquestãoclimática,emqueexisteumaparcelarelevantequenãoégerenciável” LEOPINHEIRO/VALOR ElNiñolevasetor elétricoareforçar planejamento Marlla Sabino De Brasília As distribuidoras de energia elétrica reforçaram planos de contingência para enfrentar os possíveis impactos de um novo El Niño sobre o fornecimento de energia. A Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel) orientou as concessionárias a intensificarem o monitora- mento meteorológico, anteci- parem ações operacionais e re- forçarem a infraestrutura, sob risco de fiscalização e sanções. As previsões indicam aumen- to de chuvas e ventos no Sul e Sudeste e redução das chuvas no Norte e Nordeste, com poten- cial aumento das queimadas, além de temperaturas acima da média. Para o setor elétrico, is- so pode significar maior consu- mo de energia, possíveis impac- tos sobre os reservatórios das hidrelétricas e riscos adicionais para a operação das redes de transmissão e distribuição. Diantedessecenário,aAneelin- tensificou o acompanhamento e pretende reunir agentes do setor em agosto para discutir medidas de prevenção aos impactos do fe- nômeno.Segundoaagência,apre- paração adequada das distribui- doraséfundamentalparagarantir acontinuidadedofornecimento. Apesar da preparação do setor, Lara Marques, meteorologista da Climatempo, pondera que ainda é cedo para dimensionar os efeitos do fenômeno. “Estamos vivendo um El Niño forte, mas estamos fa- zendo um acompanhamento pró- ximo, porque isso não significa que haja expectativa de uma si- tuação de calamidade pública.” O risco já está mapeado pelas distribuidoras e o nível de prepa- raçãoparaoseventosclimáticosé avançado,segundoRicardoBran- dão,diretorexecutivodaAssocia- ção Brasileira de Distribuidores deEnergiaElétrica(Abradee).“A gente espera que, de fato, com o El Niño, haja uma intensificação desses eventos climáticos.” Deacordocomele,asconcessio- nárias vêm revisando seus planos decontingênciacombasetantona experiênciadoseventosclimáticos recentesquantonasprevisõespara os próximos meses. Os protoco- los incluem ações antes, durante e depois dos eventos extremos. Além das medidas operacio- nais, Brandão cita os investimen- tos em resiliência das redes como uma das principais frentes de preparação. Entre 2026 e 2030, o segmento prevê R$ 260 bilhões em investimentos, dos quais cerca de 40% devem ser destina- dos à modernização das redes. Na EDP, cerca de 70% dos in- vestimentos previstos para dis- tribuição estão direcionados à resiliência da rede, automação e digitalização da infraestrutu- ra, incluindo os R$ 10 bilhões previstos para o período de 2026 a 2030 nas concessões de São Paulo e Espírito Santo. A companhia também mantém um plano de adaptação climá- tica que inclui poda preventiva em parceria com prefeituras e afirma que 80% dos clientes são atendidos por redes equipadas com tecnologia capaz de isolar falhas e restabelecer automati- camente o fornecimento. A Enel, que enfrenta um pro- cesso de caducidade de sua con- cessão paulista na Aneel, afirma que vem aprimorando protoco- los operacionais para fortalecer a capacidade de resposta a even- tos climáticos extremos e anteci- par a mobilização de equipes. A empresa diz que os efeitos do El Niño podem aumentar a queda de árvores sobre a rede elétrica e, por isso, mantém ações per- manentes de poda. Apenas em São Paulo foram realizadas cer- ca de 650 mil podas em 2025. Na Energisa, o vice-presidente de Redes, Gioreli de Sousa Filho, afirma que o grupo mantém um plano permanente de contingên- cia, reforçado em cenários como o ElNiño.Aestratégiareúnemaisde 100 ações preventivas, incluindo antecipação de manutenção, am- pliaçãodacomunicaçãocomopo- derpúblico,alémdousodeferra- mentas de monitoramento cli- mático e inteligência artificial. A Neoenergia diz que atua em conjunto com órgãos públicos na construção de medidas para redu- zir os impactos de eventos climáti- cos extremos e afirmou que parce- la significativa dos R$ 50 bilhões previstos em investimentos até 2030 será destinada à ampliação daconfiabilidadeedacontinuida- dedofornecimentodeenergia. Já Joe Louis Tavares, superinten- dente corporativo de operação do Grupo Equatorial, afirma que o grupo iniciou medidas preventi- vas, entre elas a intensificação de inspeções em redes e subestações, revisão dos sistemas de comuni- cação, reforço dos estoques de materiais estratégicos e prepara- ção dos planos de contingência. Para Angela Gomes, diretora técnica da PSR, a preparação para fenômenos extremos vai além da mobilização operacional e passa pela regulação do setor. Na avalia- ção dela, a Aneel avançou ao tratar o tema de forma ampla. Porém, defendeu que haja equilíbrio. “A regulação, por um lado, não pode penalizar excessiva- mente as empresas por uma questão climática, em que existe uma parcela relevante que não é gerenciável. Também não adian- ta querer que as empresas res- pondam do dia para a noite e penalizá-las”, afirma. “A regula- ção por incentivo é um mantra. Ainda que exista uma parcela não gerenciável, é preciso garan- tir sinais adequados para que a empresa siga buscando se tor- nar cada vez mais eficiente, a despeito do cenário adverso.” RBC Capital Markets C4 Riachuelo B6 Safras & Mercado B8 Santander C3, C5 Santander Brasil C5 Santos Brasil C5 São Pedro Capital B5 Score Group B6 Serasa Experian B7 Shoulder B6 SpaceX B3 Stocche Forbes Advogados C5 Strategy& A2 Suno Research C1 Techint/Tenaris A8 Thales B3 TikTok B5 Trama A2 Trope-se. B6 Vale B1 Warren Investimentos A6 Wells Fargo C4 Wilson Sons C5 Ines249

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Ines249 Sabado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | A3 Vocé tem filho adolescente? CONTAS DE ADOLESCENTE do Instagram com protegdes automaticas para adolescentes. Tranquilidade para os pais. from OO Meta https://about.instagram.com/pt-br/community/teen-accounts

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A4 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Brasil “Independente do resultado eleitoral, é natural que se faça uma recalibragem de algumas iniciativas” EntrevistaSecretário-executivo da Fazenda diz que é possível desacelerar a dinâmica de algumas despesas a fim de contê-las ‘sem grandes reformas’ Ajustefiscaldepróximo governoteria‘vários caminhos’,afirmaCeron JéssicaSant'Ana,GiordannaNeves eLuAikoOtta De Brasília Grandedesafioparaopróximo governo, o ajuste nas contas pú- blicas pode ser feito por “vários caminhos”, disse o secretário- executivodoMinistériodaFazen- da, Rogério Ceron, em entrevista ao Valor. Por exemplo: desacele- raradinâmicadealgumasdespe- sas, o que permitiria contê-las sem“grandesreformas”. Ressalvando que não tem dele- gação para falar sobre medidas econômicas em um eventual pró- ximo governo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva, Ceron disse que um exemplo de alteração na dinâmica poderá ser observado noanoquevem.Cumprindouma regra que está na lei do arcabou- ço, as despesas de pessoal vão crescer 0,6% acima da inflação, porque as contas federais encer- raram2025comdéficit. No conjunto, as despesas po- dem crescer até 2,5% acima da inflação, conforme as regras do arcabouço. Mas, internamente, há quem defenda reduzir esse aumento para algo como 1,5%. É, porém, uma mudança sobre a qual não há consenso dentro do governo. “Esse é um dos vários instru- mentos que existem. Ele é possí- vel? Qual seria o razoável? Esse é um bom debate”, disse Ceron so- bre o aperto nos parâmetros. Ele considera que hoje há mais espa- ço para avançar no ajuste fiscal, porque não há mais a necessida- de de recompor políticas públi- cas, como ocorreu em 2023. Também será importante criar incentivos para fomentar a forma- ção de poupança das famílias em um eventual governo Lula 4, de- fendeu Ceron. “É essa poupança que vai dar condições estrutural- mente para a gente ter uma redu- ção de juros, o que realimenta po- sitivamente um ciclo de menor custodefinanciamentodadívida.” Ajustes graduais nas despesas sem grandes reformas destoam da receita dos analistas de mer- cado. Eles consideram necessário atacar de forma mais assertiva despesas como Previdência, be- nefícios assistenciais, emendas parlamentares e gastos tributá- rios, para dar um horizonte de maior previsibilidade para as contas públicas. Alertam que um ajuste gradual, como o que ocor- renoatualgoverno,podenãoser suficiente para fazer frente à pio- ra do endividamento público. Falando sobre este ano, o secre- tário informou que existe a possi- bilidade de o governo anunciar umnovodesbloqueiodedespesas. Isso porque alguns gastos obriga- tórios estão crescendo a um ritmo menor do que o projetado. Inicial- mente, foram bloqueados R$ 23,68 bilhões. Esse montante já caiuparaR$17,94bilhões. Além disso, por causa de efeitos conjunturais como o impacto da alta do petróleo na arrecadação, o governo deve encerrar o ano com umresultadoprimáriomaispróxi- mo do centro da meta, de R$ 34,3 bilhões em 2026. Atualmente, a projeçãoéumsuperávitdeR$10,8 bilhões. Os dois números não con- sideram os abatimentos previstos em lei, como os gastos com preca- tórios, que tornam o saldo positi- vo. Será um avanço, mas visto por economistas do setor privado — e do próprio governo — como ainda insuficiente para estabilizar a dívi- dapública. Em 31 de agosto, o governo apresentará o Projeto de Lei Or- çamentária Anual (PLOA) de 2027. Segundo Ceron, será uma peça “sem grandes surpresas”. A proposta vai prever um superávit primário de 0,5% do Produto In- terno Bruto (PIB). Não haverá ne- cessidade de medidas extras de arrecadação, informou. Leia a seguir os principais tre- chos da entrevista: Valor: O governo melhorou sua projeção para o resultado primário, mas parte disso será efeito da recei- ta extraordinária da guerra. O re- sultado não pode acabar passando umaimpressãodemelhoradascon- taspúblicas,sendoqueháumcami- nho ainda a ser feito? Rogério Ceron: Muita gente era cética em relação à capacidade de mantermos as metas que estavam estabelecidaspara2026.Naexecu- ção, está ficando claro que vamos atingir. Temos algumas receitas adicionais decorrentes do preço do petróleo. Mas também não se pode esquecer que estamos fazen- do créditos extraordinários, apoiando subvenções [aos com- bustíveis] que não são pequenas. E elas estão ali mudando a neutrali- dade entre ganhos e ônus. Temos um caminho já bem pavimentado para cumprir a meta do ano, com chance de ficar mais próximos do centrodameta. Valor: Há espaço para novos des- bloqueios de despesas este ano? Ceron: Neste ano fomos con- servadores e fizemos um blo- queio forte para garantir as obri- gatórias ao longo do ano. Nesse [últimorelatóriobimestraldeju- lho] já foi feita uma liberação. Acho que há, sim, potencial para que tenha algum desbloqueio futuro, mas precisamos acompa- nhar a dinâmica da despesa obri- gatória. Hoje, tem mais chances [de desbloqueio] do que menos, mas só o tempo dirá mesmo. Valor: A arrecadação com a re- tenção de Imposto de Renda sobre a distribuição de dividendos, que foi criada para compensar a perda de receitas com a isenção do IR para quemganhaatéR$5mil,estávindo bem abaixo do esperado. Isso é algo que preocupa para 2027? Ceron: Para 2026 teve uma per- da, sim, por conta desse planeja- mento tributário que foi feito, in- clusivecomoapoiodedecisõesju- diciais, que permitiram ter um prazo maior para essa adaptação. As grandes empresas se prepara- ram e fizeram movimentos para poder antecipar essa distribuição. Masesseéefeitotemporário,nãoé permanente. A partir do ano que vem, já entra em uma rotina nor- mal de tributação. A nossa pers- pectiva da neutralidade continua. Se você pensar no horizonte de tempomaior,elecontinuaneutro. Valor: O governo projeta a neces- sidade de receitas extras para fe- char o PLOA de 2027? Ceron: A princípio, não há ne- nhumaprevisãodenovasmedidas para fins de encaminhamento da proposta da lei orçamentária. É claro que depois, ao longo da exe- cução, teremos que avaliar. Mas, a princípio, não. Não tem grandes surpresas.Maslembrandoquenós temos uma trajetória da PLDO [Projeto de Lei de Diretrizes Orça- mentárias] que é agressiva de in- crementodoresultadofiscal. Valor: E pelo lado das despesas? Será necessário incorporar as pau- tas-bomba aprovadas? Ceron: Não. Por ora, nenhuma dessas pautas avançaram. Valor: E a proposta de emenda à Constituição (PEC) dos agentes de saúde? Ela foi aprovada, mas não promulgada ainda. Ceron: Ela não está vigente. Ain- da tem vários passos, lembrando que ela afeta o equilíbrio previ- denciário. Não podemos fazer re- trocessos nem deixar de observar os macrorregramentos que exis- tem, inclusive constitucionais, so- bre algumas matérias, inclusive a doequilíbrioprevidenciário. Valor: Vão incorporar à proposta deOrçamentoalgumanovamedida de contenção de despesa? Ceron:Aprincípionãotemnada relevante neste momento. Mas es- se é um trabalho muito mais do Ministério do Planejamento, que elesestãodebruçadosagora. Valor: Haverá espaço no PLOA para crescimento de alguma políti- ca pública, como reajuste do Bolsa Família ou do Pé-de-Meia? Ceron:Nãovislumbrodepron- to nenhuma carência ou necessi- dade relevante de incremento. Todas as políticas públicas rele- vantes estão bem atendidas. Conseguimos chegar aqui com indicadores econômicos balan- ceados, embora tenha seus desa- fios fiscais. Estamos equilibrados do ponto de vista orçamentário, o que dispensa grandes movi- mentosderecomposiçãodepolí- tica pública. Agora sim dá para olhar outras discussões ou prio- rizar, por exemplo, algumas fra- gilidades, como rediscutir a ne- cessidade de intensificar ainda mais a recuperação fiscal, para criar condições de redução mais agressiva da taxa de juros. Valor: Seria, por exemplo, inten- sificar combate a benefício fiscal, a subsídios? Ceron: Para fins da proposta or- çamentária, não vai ter sinalização denadarelevanteemnenhumdos doislados[receitaedespesa].Écla- ro que para a execução do Orça- mento do ano seguinte, aí sim po- de ser feita uma rediscussão mais intensa. Independentemente do resultado do processo eleitoral, é natural que se faça uma recalibra- gem de algumas iniciativas, espe- cialmente a parte orçamentária e depolíticafiscal. Valor: Vão incluir no PLOA de 2027 o aporte de, pelo menos, R$ 6 bilhões para os Correios, conforme previsto no contrato? Ceron: Eu entendo fundamen- tal nós conseguirmos encontrar, seja em 2026, seja em 2027, o es- paço necessário para dar conta dessa capitalização, porque ela é peça importante de um processo de reestruturação de uma com- panhia importante para o país. Valor: O valor integral do aporte vai estar no PLOA de 2027? Uma parte já pode ser feita em 2026? Ceron: É isso que a gente está tentando encontrar o caminho. Se é uma composição entre 2026 e 2027, ou só 2027. Podemos, eventualmente, só ter o espaço para colocar no PLOA uma parte. Mas também nada impede uma suplementação ao longo da exe- cução para poder cumprir o res- tante. Nosso objetivo é atender a integralidade do aporte. Valor: O ministro da Fazenda, Dario Durigan, vem falando sobre a necessidade de controlar as despe- sas obrigatórias em um eventual Lula 4. Como isso seria feito? É uma reforma da Previdência? Propor um sistema de capitalização? Ceron: Não posso falar sobre o futuro. Mas podemos ser muito claros quanto aos grandes diag- nósticos.Achoque,independente- mente de quais serão as pessoas e equipes, tem que continuar nesse processo de recuperação. Precisa cada vez mais fazer a discussão so- bre a poupança de longo prazo, mecanismos que incentivem que se aumentem a poupança pública e das famílias. Essa escassez de poupança de longo prazo gera uma série de externalidades que precisamos combater. A forma de fazer pode mudar de equipe para equipe,masnãodáparafugirmui- todessesdebates. Valor:Avaliamreveraindexação do salário mínimo? E os pisos de saúde e educação, vão mudar a fór- mula de correção? Ceron: Eu acho que a forma mais correta de organizar o de- bateéoresultadobuscado.Afor- ma de fazer, se é via piso, se é ou- tra, eu acho que ela muda. Tem mais de uma forma de atingir o mesmo resultado. Não existe uma bala de prata e uma única medida. Eu tenho convicção que é mais fácil do que muitos pin- tam, que não é tão complicado assim. O país consegue fazer um ajusteparapodercriarcondições para controlar a despesa obriga- tória, para reduzir dinâmicas de crescimento de despesa e abrir espaço para a melhoria fiscal. Valor: De quanto seria esse ajus- te fiscal? Ceron: A própria meta de resul- tadoprimárioquenóssinalizamos prevê esse incremento do superá- vit primário até ele atingir 1,5%. Claro que vai um tempo, mas eu entendo que o país tem que avan- çar o quanto antes para passar de 1% de resultado primário positivo. Quando passar disso, as coisas já começam a ficar num outro pata- mar.Claroquevocêpodeintensifi- car isso, estabilizar mais rápido. Aí vêmasdiferentesopiniões. Valor: Já há consenso dentro do governo sobre a necessidade de re- duzir o crescimento máximo do li- mitededespesasdoarcabouço,hoje em 2,5% real para 1,5%? Ceron: Esse é um dos vários instrumentos que existem. Ele é possível? Qual seria o razoável? Esse é um bom debate. Ressalto que eu não tenho mandato para falar nada sobre isso. Precisamos tomar cuidado com o fiscal, não deixar desequilibrar ou tornar mais grave situações que mere- cem atenção. Então, dado que es- tátudobemequilibrado,euacho que tem espaço para se olhar com mais carinho ali, para poder intensificar esse processo de con- solidação fiscal. Valor: Nosso Orçamento é basi- camente despesas obrigatórias e ju- ros. Para efeito de dívida, apertar os parâmetros sem mexer nesses dois aspectos não seria muito eficiente. Ceron:OBrasilnuncasaiudoju- ro estrutural elevado porque nun- ca teve poupança de longo prazo relevante. É essa poupança que vai darcondiçõesestruturalmentepa- ra a gente ter uma redução de ju- ros,oquerealimentapositivamen- te um ciclo de menor custo de fi- nanciamento da dívida. Além dis- so, olhar o fiscal. Idealmente, as despesas obrigatórias devem co- meçar a crescer abaixo do PIB. Isso é possível porque consolidamos um avanço importante nesse últi- mo ciclo, especialmente em indi- cadores de pobreza, desemprego. Agora precisamos criar condições para que a pessoa que conseguiu o empregoconsigaganharmais,au- mentando a produtividade. Para isso, tem investimento público pa- rapoderreduzirCustoBrasil.Tudo issoimportaparaofuturo. Valor: O senhor está falando que é inevitável mexer em Previdência e Benefício de Prestação Continuada (BPC) de alguma maneira? Ceron: Qualquer país do mun- do vai ter que sempre discutir o seu sistema previdenciário ao longo do tempo. Porque as pes- soas estão envelhecendo muito mais e as pessoas estão tendo ca- da vez menos filhos. Eu acho que temos de olhar para a dinâmica desse crescimento. Tem coisas quedáparafazerquenãosignifi- quem necessariamente grandes reformas. Não se trata de tirar di- reitos, mas tem vários caminhos que dá para fazer isso. Valor: O senhor se refere, por exemplo, ao que está acontecendo com despesas de pessoal no ano que vem? Ela vai crescer 0,6% apenas, pelas regras do arcabouço. Isso po- de ser estendido a outras despesas? Ou o controle de fluxo (uma espécie de limite máximo) que vem sendo aplicado a alguns gastos? Ceron: Olhando como exemplo, sem qualquer sinalização para o futuro, esses são exemplos de co- mo corrigir dinâmicas de uma for- ma sem machucar, sem tirar direi- tos de ninguém. Eu acho que esse tipo de mecanismo evita que lá na frente você tenha que fazer um movimento de corte mais agressi- vo. São mecanismos mais saudá- veis e menos custosos, sob qual- querpontodevista. Valor: O governo enviou um pe- dido para ampliar o limite de emis- são externa. O objetivo é contornar a pressão na dívida interna? Ceron: Está muito mais atribuí- do à nossa estratégia de emissões externas.Játínhamosumanecessi- dade lá no começo, quando lança- mos os títulos sustentáveis. Agora, viemosnumaestratégiadediversi- ficação. Fizemos emissão de euro- bonds e agora temos que voltar a manter essas emissões para ter uma curva bem estruturada. E co- meçamos aqui a discussão sobre tambémfazeraemissãonomerca- dochinês.Quantomaisagentefaz emissão no mercado com títulos mais longos, diminui a necessida- de de colocação de títulos simila- res no mercado doméstico. Então, éumbalanço. Valor: As taxas das NTN-Bs (títu- los públicos atrelados à inflação) seguem pressionadas. Quando ha- verá taxas mais comportadas? Ceron: A taxa de juros longa pode ter um componente que é o fiscal, que é a dúvida quanto aos próximos cinco, dez anos. Mas tem um efeito irrefutável de um aumento da taxa de juros no mercado internacional. O custo de financiamento está ficando mais caro para todo mundo. Ou- tra distorção são os papéis incen- tivados, que geram concorrência comostítuloslongosdoTesouro. Obviamente tem o fiscal, mas se fosse só isso não seria possível ter essa curva da CDS (indicador de riscodopaís)queestánamínima de risco desde 2021. A conclusão lógica é que há outros fatores. Valor: Em 2027, será proposta novamente a discussão sobre incen- tivados? Ceron: Eu não posso dizer como vai ser em 2027, mas o que explica esse movimento de persistência das taxas de juros elevadas das NTN-Bs são três componentes: o cenário internacional, a incerteza fiscal e a distorção causada por es- ses instrumentos. Muitas dessas emissões são destinadas ao finan- ciamento da infraestrutura, o que élouvável.Mastalvezocustodesse incentivo esteja sendo arcado da formaequivocada. Valor: O empréstimo do governo do Distrito Federal para salvar o BRB continua travado. O Executivo federal vai fazer algo? Ceron: Nós fomos demandados judicialmente para poder acom- panharediscutiroprocesso.Omi- nistro Dario participou direta- mente disso, ajudou a encontrar uma solução. Agora é entre o BRB, o governo do DF e os bancos. Não tem ação nenhuma a ser feita por partedogovernofederal. Valor:Ogovernovaiinsistirpara votar a medida provisória (MP) que acabou com a taxa das blusinhas? Ceron: O nível de importação [de encomendas de pequeno va- lor] aumentou após a edição da MP.Hásetoresquetêmlevadoessa preocupação ao Congresso, mas acho que não tem uma posição fe- chada do governo. É importante ter algum equilíbrio para não ter um crescimento tão grande [das importações] e prejudicar empre- gos e setores aqui, mas é um deba- te que está sendo feito, o governo pôsaprovocaçãoàluzdosol. Valor:Háprevisãodequandovai acontecer o novo empréstimo aos Correios e as taxas e condição? Ceron: Ainda não dá para sinali- zar.Masestánoforno.Estáquente. Eu vejo que vai se consolidar um caminho bom para a reestrutura- çãodosCorreios. BRENNOCARVALHO/AGÊNCIAOGLOBO Precisa cada vez mais discutir poupança de longo prazo, mecanismos que incentivem aumento da poupança” “Conseguimos chegaraquicom indicadores econômicos balanceados,embora comdesafiosfiscais” Rogério Ceron Ines249

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Ines249 Sabado, domingo e segunda-feira, 1,2 e3 de agosto de 2026 | Valor | A5 - g. A) Ss ot Bs g > Transforme aprendizado em lideranca. E eleve o setor de investimentos. Ha mais de 75 anos, fortalecemos a industria de investimentos. Seguimos comprometidos em ajudar as melhores mentes a ir além — porque o futuro das finangas depende dos padrées daqueles que estado prontos para lidera-las. Set the Standard EN . aX CFA Institute’ Learning | Research | Membership | Standards Descubra mais em cfainstitude.org/standard

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A6 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Brasil “Umasituaçãode jurosinternacionais quegerareceitas recordestambém podegerardespesas recordes” Fernando Rocha Gasto com juros da dívida Média acumulada em mandatos - em % do PIB Lula 1 Lula 2 Dilma 1 Dilma/Temer Bolsonaro Lula 3 Fontes: Banco Central e economistas. Mandato presidencial de Dilma foi interrompido em maio de 2016, **Cálculo de acordo com projeções obtidas pelo Valor Temer (2016-2018) Dilma (2015) 7,2 5,4 5,0 6,6 5,0 De 7,6 a 7,8 8,37 6,0 ContaspúblicasDespesasfinanceirasdosetorpúblicocontinuamemaltaedeverãosuperar8%doPIBnesteano FiscalfrágilelevagastocomjuronoLula3 Hamilton Ferrari De Brasília O gasto médio do Brasil com juros da dívida pública deve ter- minar este governo do presiden- te Luiz Inácio Lula da Silva (PT) no maior patamar em mandatos presidenciais do século XXI, su- perando a primeira gestão do próprio Lula, entre 2003 e 2006. Economistas afirmam que o nú- meroéresultadoprincipalmente da situação fiscal delicada do país. Já o Ministério da Fazenda aponta que uma variedade maior de fatores, como o cenário externo, explica os números. De acordo com levantamento feito pelo Valor na série histórica do Banco Central (BC), os gastos do setor público consolidado — formado por União, Estados, mu- nicípios e estatais — com os juros da dívida foram, na média, de 7,5% do Produto Interno Bruto (PIB)de2023a2025.Influenciam o cálculo fatores como o tama- nho da dívida pública e os juros queincidemsobreela.Economis- tas ouvidos pela reportagem pro- jetamqueogastomédiodeLula3 comoserviçosdadívidatermina- ráentre8%e8,8%doPIBem2026, o que elevará a média do atual mandatopara7,6%a7,8%doPIB. Apenas em junho de 2026, o gasto acumulado em 12 meses alcançou 8,8% do PIB, atingindo R$ 1,16 trilhão, o maior valor no- minal da série histórica. Desde dezembro do ano passado, as despesas superam a casa do R$ 1 trilhão, segundo essa métrica. Paraoeconomista-chefedaARX Investimentos,GabrielLealdeBar- ros,seoBrasilquiserterjurosmais baixos, precisará de uma política fiscal equilibrada. “É incabível o Banco Central adotar uma política monetária mais flexível neste am- biente fiscal frouxo. A política mo- netária é a última linha de defesa de uma política econômica que se preocupa com o controle inflacio- nário”,disse. Já Rafael Rondinelli, econo- mista da Mag Investimentos, afirmou que um dos motivos pa- ra o aumento dos gastos com ju- ros foi a troca do teto de gastos pelo arcabouço fiscal, no início do governo Lula. A expansão acelerada dos gas- tos obrigatórios atrelados ao sa- lário mínimo e o ajuste fiscal com foco no aumento de impos- tos também contribuíram para as taxas de juros elevadas, se- gundo o economista. Na avalia- ção dele, a Selic não está alta por “capricho” do BC, mas reflete a deterioração do quadro fiscal e a desancoragem das expectativas de inflação. Para Felipe Salto, economista- chefe da Warren Investimentos, embora as contas públicas não estejam em uma situação de in- solvência, a fragilidade fiscal do Brasil é nítida. “O governo atual endereçou parte do problema”, afirmou, citando medidas de re- composição da base tributária. “Masagoraéprecisoumaagenda de continuidade e aprofunda- mento,comfoconoladodasdes- pesas públicas”, explicou. Em sua última ata, quando re- duziuaSelicde14,5%para14,25%, sempreemtermosanuais,oComi- tê de Política Monetária (Copom) destacou que a política fiscal im- pactaapolíticamonetáriapordois canais. No curto prazo, isso acon- tece “majoritariamente por meio de estímulo à demanda”. Mas exis- te também “uma dimensão mais estrutural, que tem potencial de afetar a percepção sobre a susten- tabilidadedadívidaeimpactar”os jurosfuturos. Segundo Salto, as contas públi- cas melhoraram de 2023 para cá. Mas ele afirmou que os resultados primários, tanto observado quan- to projetado, ainda não são sufi- cientes para estabilizar a relação entre a dívida pública e o PIB. Con- forme divulgado na sexta-feira (31) pelo BC, a dívida bruta do go- verno geral (DBGG), principal in- dicador do estoque do endivida- mento público, atingiu 81,9% do PIBemjunho.Onúmerorepresen- taaltade10,26pontospercentuais emrelaçãoadezembrode2022. O economista defendeu ainda que mesmo com possíveis cortes nas reuniões que restam até o fi- nal do ano, as contas até dezem- bro não se alterariam significati- vamente, uma vez que os juros devidos são afetados pela curva toda, e não apenas pela Selic. “A mudança [sobre o custo da dívida] só se faria sentir na pre- sença de uma redução da curva a termo de juros [juros futuros], e não apenas da Selic. Isso, para ter claro, dependeria de um choque fiscal relevante”, disse. Já o Ministério da Fazenda atri- buiuosjurosincidentessobreadí- vida pública a diversos fatores, co- moosprêmiosderiscofiscal,infla- cionário e cambial, o diferencial dos juros domésticos e internacio- nais, a distância da inflação em re- laçãoàmetaeapolíticadejurosdo BC. O Índice de Preços ao Consu- midorAmplo(IPCA)estáem4,64% em 12 meses até junho. A meta de inflação é de 3%, com intervalo de tolerânciade1,5pontopercentual paracimaouparabaixo. O Ministério da Fazenda afir- mou, por exemplo, que desde se- tembro de 2023 a taxa básica de juros média dos Estados Unidos, principal referência global e “muitoinfluentesobreojurobra- sileiro”, está no nível máximo em 20anos.Defendeuque,paraalém dos riscos fiscal e cambial, a con- juntura global de juros tem con- tribuído para a resistência à que- dadacurvadejurosnoBrasil. “Osarrafodejurosestámudado no mundo. O mundo inteiro vai sentir”, disse o economista Fabio Terra, chefe de gabinete do minis- trodaFazenda,DarioDurigan. O chefe do departamento de estatística do Banco Central (BC), Fernando Rocha, disse que a con- taderemuneraçãodejurosdare- serva cambial está em patamar recorde, sinalizando um efeito das taxas globais no Brasil. “As reservas internacionais não têm tido muitas operações. As re- servas têm um cenário, a grosso modo, estável, com uma tendên- cia de crescimento, que é princi- palmente determinada por essa incorporação de juros, em níveis recordes”, disse Rocha. “Se você tem uma situação de juros inter- nacionais que geram receitas re- cordes, também podem gerar despesasrecordes”,acrescentou. Em nota, o Ministério da Fazen- da afirmou ainda que a política fis- cal em exercício tem buscado con- tribuir para a redução das taxas de jurose,porconsequência,dopaga- mento de juros nominais, via “bus- ca incessante” do equilíbrio fiscal, emespecialcomametadealcançar superávits primários em curtíssi- mo prazo. “Assim, se reduz a preci- ficação do risco fiscal, se reduzem os cupons cambiais e se ajuda a es- tabilizar mais rapidamente a dívi- dapública”,dizanota. Despesatrilionáriacomjurospuxadéficitnominalpara10%doPIB Análise Sergio Lamucci São Paulo O gasto trilionário e crescente com juros levou o déficit nominal nos 12 meses até junho para R$ 1,317 trilhão, o equivalente a 9,99% do PIB, número também in- fluenciado pelo rombo no resulta- doprimário(quenãoincluidespe- sas financeiras). O buraco só não chegouadoisdígitosporcausados ganhos do Banco Central (BC) com os swaps cambiais, de R$ 75,5 bi- lhões, correspondentes a 0,56% do PIB,devidoàvalorizaçãodorealno período. Sem o impacto dos swaps sobreasdespesascomjuros,odéfi- cit nominal no período teria sido de10,55%doPIB,comoapontaFer- nando Montero, economista-chefe dacorretoraTullettPrebon. Para 2026, o consenso do mer- cado coletado pelo Boletim Fo- cus, do BC, é de um rombo nomi- nal de 8,7% do PIB, superando com folga as projeções para o in- dicadordetodososoutros41paí- ses que aparecem na revista The Economist, feitas pela Economist Intelligence Unit (EIU). É um nú- mero muito maior que a média do déficit estimada para 2026 pe- lo Fundo Monetário Internacio- nal (FMI) para o grupo de econo- miasemergentes,de6%doPIB. O resultado nominal deficitá- rio de 9,99% do PIB é a combina- ção dos gastos com juros, que chegaram a 8,8% do PIB nos 12 meses até junho, e do déficit pri- mário, de 1,19% do PIB no perío- do. Os quase 10% do PIB são o maior rombo desde os 10,25% do PIB registrados nos 12 meses até abril de 2021, um número que refletia em grande parte os gas- tos públicos para combater os efeitos da pandemia da covid-19. Um déficit nominal dessa magnitude escancara o tamanho daencrencafiscaldopaís.Oindi- cador é que determina a dinâmi- ca do endividamento público. Em junho, a dívida bruta do go- verno geral ficou em R$ 10,8 tri- lhões, ou 81,9% do PIB, o maior nível desde abril de 2021, e mais de 10 pontos percentuais do PIB acima dos 71,7% do PIB de de- zembro de 2022. “Há uma acele- raçãorecenteevidente”,dizMon- tero. “A dívida bruta sobe 10,26 pontos percentuais do PIB nos três anos e meio do Lula 3, dos quais mais da metade (5,64 pon- tos) nos últimos 12 meses”, afir- maele,paraquemoritmodealta deve ser mais moderado no se- gundo semestre. O grosso do déficit nominal se deve aos elevados gastos com ju- ros, que chegaram a R$ 1,160 tri- lhão nos 12 meses até junho, o equivalente a 8,8% do PIB. As des- pesas financeiras estão nas altu- ras porque a dívida pública é muito grande, e incidem sobre ela juros muito altos — a Selic es- tá em 14,25% ao ano, ou perto de 10%emtermosreais(descontada a inflação). Do total de R$ 1,160 trilhão de despesas com juros nos 12 meses até junho, R$ 864,3 bilhões,ou74,5%dototal,serefe- rem a gastos que tiveram a Selic como indexador. As incertezas sobre as contas públicas são a principal explica- ção para o nível elevadíssimo dos juros. O arcabouço fiscal fracas- sou como âncora das expectati- vas, por não oferecer uma pers- pectiva de estabilização da dívida como proporção do PIB ao longo do tempo. As despesas obrigató- rias crescem a um ritmo muito forte e há uma série de exceções à regrafiscal,quepermitemocum- primento das metas de resultado primário, mas minam a credibili- dadedoarcabouço. Para reduzir o déficit nominal, será fundamental tomar medi- das em 2027 que enfrentem a ex- pansão dos gastos obrigatórios, como desvincular os benefícios previdenciárioseassistenciaisdo salário mínimo e desatrelar os dispêndios de saúde e educação da variação das receitas. Isso pos- sibilitará uma melhora do resul- tadoprimárioeabriráespaçopa- ra a redução da Selic. Desse modo, o déficit nominal encolheria pelo maior esforço fis- cal,comumajusteconcentradono lado das despesas, e pela conse- quente queda dos gastos financei- ros do setor público, num cenário com uma Selic menor. Também é importante uma diminuição dos subsídios tributários, que chegam a cerca de 7% do PIB, somando os daUniãoedosEstados. No segundo semestre, o resul- tado primário, que ficou defici- tário em 1,19% do PIB nos 12 meses até junho, deverá ter uma melhora. Houve uma antecipa- ção de gastos no primeiro se- mestre. Em março, por exemplo, houve R$ 68 bilhões de despesas com precatórios, enquanto no ano passado esses dispêndios ocorreram em julho. Além disso, os gastos discricionários (sobre os quais o governo tem contro- le) se concentraram na primeira metade do ano, num ano eleito- ral. Desse modo, o déficit primá- rio deverá ser menor no acumu- lado do ano — o Itaú Unibanco, por exemplo, estima um rombo de 0,5% do PIB. Mas isso não será grande re- frescoparaodéficitnominal,que deverá ficar em 9% do PIB em 2026, nas contas do banco. Os gastos com juros continuarão muito pesados — em 8,5% do PIB, nasestimativasdoItaúUnibanco. Nos cálculos dos especialistas, é necessário um superávit primá- rio na casa de 2% do PIB para esta- bilizaradívidaemrelaçãoaoPIB. A sinalização firme de melhora do esforço fiscal ajudaria a dimi- nuir os juros, o que permitiria a re- dução estrutural da Selic e, com is- so, a queda das despesas financei- rasdosetorpúblico.Comumresul- tado primário melhor e menores gastoscomjuros,odéficitnominal cairia para níveis civilizados, o que teria impacto favorável sobre a tra- jetória da dívida pública. Para o se- gundo semestre, os analistas espe- ram novas altas do endividamento bruto, que deve fechar o ano na ca- sade83%doPIB.Semumaconsoli- dação fiscal firme, o déficit conti- nuará muito elevado, e a dívida se- guiráemaltanospróximosanos. Cresce o rombo A evolução do déficit nominal em 12 meses - em % do PIB -12 -9 -6 -3 jan/2010 nov/2013 out/2017 out/2020 abr/2021 jun/2026 -2,86 -2,67 -9,21 -13,48 -10,25 -9,99 Em junho, o déficit nominal acumulado em 12 meses foi o maior desde os 10,25% do PIB de abril de 2021 O déficit de 9,99% do PIB é composto por 8,8% do PIB de gastos com juros e 1,19% do PIB do déficit primário Fonte: Banco Central (BC) Dívidabrutasubiu 10,26pontosdoPIB nogovernoLula3, maisdametadenos últimos12meses LealdeBarros:“ÉincabíveloBancoCentraladotarumapolíticamonetáriamaisflexívelnesteambientefiscalfrouxo” ROGÉRIOVIEIRA/VALOR UNIVERSIDADEDESÃOPAULO-ESCOLAPOLITÉCNICA AVISODELICITAÇÃO PREGÃOELETRÔNICON°:254/2026–EP PROCESSOSEINº:154.00011098/2026-32 AEscolaPolitécnicatornapúblicoaosinteressadosquerealizarálicitação,nam odalidadePREGÃOELETRÔ- NICO,sobN°:254/2026-EP,dotipom enorpreço,cujoobjetoéacontrataçãodeserviçoespecializadode calibraçãodebalançasdigitaiscomem issãodecertificado–PCCEPUSP,conform eespecificaçõesecondições constantesemEditaleseusAnexos,cujadataparainíciodoprazodeRecebim entodasPropostasEletrônicas seráodia03/08/2026apartirdas08h00,estandoasessãodedisputaagendadaparaodia28/08/2026às 09h00,sendooacessoàsessãoporinterm édiodosistem aeletrônicodecontrataçõesdenom inado“Portalde Com prasdoGovernoFederal-Com prasGov”atravésdosítiohttps://www .gov.br/com pras/pt-br.OEditalna íntegraseencontrarádisponívelapartirdodia31/07/2026,alémdapáginadoCom prasGov,citadoanterior- m ente,nosseguintesendereços:www .usp.br/licitacoesewww .im prensaoficial.com .br UNIVERSIDADEDESÃOPAULO-ESCOLADEENGENHARIADESÃOCARLOS AVISODELICITAÇÃO AEscoladeEngenhariadeSãoCarlostornapúblicoaosinteressadosquerealizarálicitaçãonam odalidadepre- gãoeletrônicodotipom enorpreço,conform eespecificaçõesecondiçõesconstantesdesteEditaleseusAne- xos.PREGÃOELETRÔNICONº024/2026–EESC/USP-NºdaLicitação:99024/2026-Contratação:63/2026 -PROCESSOSEINº:154.00005253/2026-81-Objeto:Aquisiçãodeperiféricoseacessóriosdeinform ática -PrazoDeIníciodoRecebim entodasPropostasEletrônicas:31/07/2026-SessãodeDisputa:14/08/2026 às09h00h-Oacessoàsessãoéporinterm édiodosistem aeletrônicodecontrataçõesdenom inado“Sistem a deCom prasdoGovernoFederal”,atravésdosítiowww .com pras.gov.br.OEditalnaíntegraseencontrará disponívelapartirdodia31/07/2026,alémdapáginadoSistem adeCom prasdoGovernoFederal,citada anteriorm ente,nosseguintesendereços:www .doe.sp.gov.br, https://pncp.gov.br/app/editais?pagina=1e www .usp.br/licitacoes. UNIVERSIDADEDESÃOPAULO ESCOLADECOM UNICAÇÕESEARTES CNPJnº63.025.530/0021-58 AVISODELICITAÇÃO PREGÃOELETRÔNICON°:23/2026–ECA NOCOM PRAS.GOV.BR:EDITALNº43/2026-Contratante(UASG)102123 PROCESSOSEINº154.00002094/2026-63 TornapúblicooPREGÃOELETRÔNICON°23/2026–ECA.Nocom pras.gov.br,éoEDITALNº 43/2026-Contratante(UASG)102123,tipom enorpreço,cujoobjetoéofornecim entode EQUIPAM ENTOSEPERIFÉRICOSDEINFORM ÁTICA,conform eEditaleseusAnexosdisponí- veisapartirdodia03/08/2026,nosendereços:www .gov.br/com pras,www .usp.br/licita- coesewww .doe.sp.gov.br.OiníciodoRecebim entodasPropostasEletrônicasocorrerádia 03/08/2026apartirdas08h00,easessãodedisputaagendadaparaodia25/08/2026às 09h00,no“PortaldeCom prasdoGovernoFederal”-www .gov.br/com pras. UNIVERSIDADEDESÃOPAULO-ESCOLAPOLITÉCNICA ERRATA-AVISODELICITAÇÃO PREGÃOELETRÔNICON°:869/2026-EP PROCESSOSEINº:154.00007703/2026-71 AEscolaPolitécnicatornapúblicoaosinteressadosquerealizarálicitaçãonam odalidadePREGÃOELETRÔNICO,sobN°:869/2026- EP,dotipom enorpreço,cujoobjetoéServiçostécnicosespecializadosdeengenhariaparaLevantam entoCadastral,diagnóstico funcional,Identificaçãoecadastram entoembancodedadosdoparquedeclim atizaçãodaEscolaPolitécnicadaUSP,conform e especificaçõesecondiçõesconstantesemEditaleseusAnexos,cujadataparainíciodoprazodeRecebim entodasPropostasEletrôni- casseráodia03/08/2026apartirdas08h00,estandoasessãodedisputaagendadaparaodia28/08/2026às09h00,sendooacesso àsessãoporinterm édiodosistem aeletrônicodecontrataçõesdenom inado“PortaldeCom prasdoGovernoFederal-Com prasGov” atravésdosítiohttps://www .gov.br/com pras/pt-br.OEditalnaíntegraseencontrarádisponívelapartirdodia03/08/2026,além dapáginadoCom prasGov,citadoanteriorm ente,nosseguintesendereços:www .usp.br/licitacoesewww .im prensaoficial.com .br A VISODELICITAÇÃONº01160943002026 UASG–UNIVERSIDADEDESÃOPAULO M odalidade:Pregão223/2026-102110FM VZUSP-NºProcesso:154.00007155/2026-89 O bjeto:contrataçãodeserviçosdem anutençãodeelevadores-TotaldeItensLicitados: 01(um )-V alortotaldalicitação:R$51.329,99(cinquentaeumm il,trezentosevintee novereaisenoventaenovecentavos)-Disponibilidadedoedital:03/08/2026-H orário: das08h00às17h59-Endereço:A v.ProfessorOrlandoM arquesdePaiva,87,Butantã,São PauloSP,CEP05508-270.-LinkdoPNCP: https://pncp.gov.br/app/editais/.-Entrega dasPropostas:apartirde03/08/2026às08h00nosite:www .gov.br/com pras.Abertura dasPropostas:19/08/2026às09h00nosite:www .gov.br/com pras.Fonte:DOESPePNCP Informações que impulsionam decisões. Acesse valor.globo.com Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | A7 Brasil Atualize suas contas Variação dos indicadores no período Em % Em R$ Mês TR (1) Poupança (2) Poupança (3) TBF (1) Selic (4) TJLP TLP FGTS (5) CUB/SP UPC Salário mínimo jan/25 0,1690 0,6698 0,6698 0,9972 1,01 0,6625 0,5685 0,4160 0,23 24,55 1.518,00 fev/25 0,1324 0,6331 0,6331 0,9315 0,99 0,5982 0,6006 0,3794 0,09 24,55 1.518,00 mar/25 0,1092 0,6097 0,6097 0,8971 0,96 0,6625 0,6185 0,3561 0,12 24,55 1.518,00 abr/25 0,1689 0,6697 0,6697 0,9929 1,06 0,6937 0,6263 0,4159 0,25 24,65 1.518,00 mai/25 0,1712 0,6721 0,6721 1,0552 1,14 0,7169 0,6224 0,4182 0,65 24,65 1.518,00 jun/25 0,1699 0,6707 0,6707 1,0201 1,10 0,6937 0,6131 0,4169 0,91 24,65 1.518,00 jul/25 0,1758 0,6767 0,6767 1,1779 1,28 0,7417 0,6076 0,4229 0,69 24,78 1.518,00 ago/25 0,1722 0,6731 0,6731 1,0817 1,16 0,7417 0,6053 0,4193 0,21 24,78 1.518,00 set/25 0,1742 0,6751 0,6751 1,1361 1,22 0,7177 0,6131 0,4213 0,17 24,78 1.518,00 out/25 0,1758 0,6767 0,6767 1,1764 1,28 0,7504 0,6201 0,4229 0,15 24,91 1.518,00 nov/25 0,1634 0,6642 0,6642 0,9776 1,05 0,7261 0,6286 0,4104 0,27 24,91 1.518,00 dez/25 0,1742 0,6751 0,6751 1,1355 1,22 0,7504 0,6294 0,4213 0,31 24,91 1.518,00 jan/26 0,1718 0,6727 0,6727 1,0718 1,16 0,7600 0,6279 0,4189 0,28 25,04 1.621,00 fev/26 0,1207 0,6213 0,6213 0,9142 1,00 0,6862 0,6240 0,3676 0,09 25,04 1.621,00 mar/26 0,1735 0,6744 0,6744 1,1163 1,21 0,7600 0,6216 0,4206 0,10 25,04 1.621,00 abr/26 0,1679 0,6687 0,6687 0,9842 1,09 0,7307 0,6255 0,4149 0,57 25,16 1.621,00 mai/26 0,1687 0,6695 0,6695 0,9899 1,07 0,7552 0,6224 0,4157 1,24 25,16 1.621,00 jun/26 0,1709 0,6718 0,6718 1,0460 1,12 0,7307 0,6279 0,4179 2,24 25,16 1.621,00 jul/26 0,1729 0,6738 0,6738 1,0998 1,22 0,7560 0,6418 0,4200 - 25,29 1.621,00 ago/26 - - - - 1,11 0,7560 - - - 25,29 1.621,00 1,15 4,75 4,75 7,45 9,34 6,09 4,47 2,91 4,59 1,53 6,79 Em 12 meses 2,02 8,32 8,32 13,50 14,65 9,25 7,75 5,09 6,49 2,06 6,79 1,97 8,26 8,26 13,33 14,32 8,79 7,61 5,03 4,13 1,71 7,51 Fontes: Banco Central, CEF, Sinduscon e Ministério da Fazenda. Elaboração: Valor Data * Até o último mês de referência (1) Taxa do período iniciado no 1º dia do mês. (2) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos até 03/05/12 (3) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012 (4) Taxa efetiva; para julho projetada. (5) Crédito no dia 10 do mês seguinte (TR + Juros de 3% ao ano) IR na fonte Tabela de incidência mensal * Base de cálculo ** Alíquota Parcela a deduzir em R$ em % IR - em R$ Até 2.428,80 0,0 0,00 De 2.428,81 até 2.826,65 7,5 182,16 De 2.826,66 até 3.751,05 15,0 394,16 De 3.751,06 até 4.664,68 22,5 675,49 Acima de 4.664,68 27,5 908,72 Fonte: Receita Federal. Elaboração: Valor Data PararendimentostributáveismensaisacimadeR$7.350,00. Limitemensaldedescontosimplificado:R$607,20. Dedução mensal por dependente: R$ 189,59 Contrib. previdenciária* Empregados e avulsos Salário de contribuições em R$ Alíquotas em % (1) Até 1.621,00 7,5 De 1.621,01 até 2.902,84 9,0 De 2.902,85 até 4.354,27 12,0 De 4.354,28 até 8.475,55 14,0 Empregador doméstico 8,0 Fonte:PrevidênciaSocial.Elaboração:ValorDataCompe- tênciajulho/26.Inclusiveempregadodoméstico.(1)Para fins de recolhimento ao INSS Principais receitas tributárias Valores em R$ bilhões Janeiro-Junho junho Discriminação Var. % Var. % Receita Federal Imposto de renda total 523,2 476,0 9,93 86,3 77,1 11,85 Imposto de renda pessoa física 51,3 21,1 142,89 7,9 7,4 5,91 Imposto de renda pessoa jurídica 199,0 180,8 10,05 21,4 16,7 27,98 Imposto de renda retido na fonte 272,9 251,1 8,70 57,0 53,0 7,61 Imposto sobre produtos industrializados 46,3 42,4 9,40 8,8 7,7 13,89 Fumo 6,0 5,8 3,66 1,0 1,0 -6,31 Bebidas 1,8 1,6 12,76 0,3 0,3 10,07 Automóveis 2,5 2,4 3,33 0,6 0,4 42,87 Imposto sobre operações financeiras 49,7 36,5 35,95 8,4 8,0 4,92 Imposto de importação 52,8 45,6 15,93 10,5 8,1 30,07 Cide-combustíveis 1,6 1,6 -1,41 0,2 0,3 -6,62 Contribuição para Finsocial (Cofins) 241,1 220,2 9,50 41,5 38,4 8,08 CSLL 109,1 98,1 11,18 11,9 9,7 22,54 PIS/Pasep 64,6 60,3 7,16 11,1 10,3 7,58 Outras receitas 498,8 445,2 12,04 85,8 75,0 14,33 Total 1.587,2 1.425,8 11,32 264,4 234,6 12,72 mai/26 abr/26 mai/25 Valor Var. % Valor Var. % Valor Var. % INSS 61,6 0,84 61,1 1,33 55,9 7,29 Fontes: Receita Federal e Previdência Social. Elaboração: Valor Data * sobre o mês anterior. Produção e investimento Variação no período Indicadores 1º Tri/26 4º Tri/25 2026¹ PIB (R$ bilhões) * 3.251 3.278 12.965 12.739 11.779 10.943 PIB (US$ bilhões) ** 2.376 2.281 2.185 2.191 Taxa de Variação Real (%) 1,1 0,3 2,0 2,3 3,4 3,2 Agropecuária 2,0 0,1 7,5 11,7 -3,7 16,3 Indústria 1,0 -0,7 1,3 1,4 3,1 1,7 Serviços 0,5 0,7 1,8 1,8 3,8 2,8 Formação Bruta de Capital Fixo (%) 3,5 -3,4 0,4 2,9 6,9 -3,0 Investimento (% do PIB) 16,5 16,0 16,6 16,8 16,9 16,4 Fontes: IBGE e Banco Central. Elaboração: Valor Data * Valores correntes. ** Banco Central. ¹ 1º trim de 2026, nos últimos 12 meses Mais informações: valor.globo.com/valor-data/, ibge.gov.br e fipe.org.br Atividade econômica Indicadores agregados jun/26 mai/26 abr/26 mar/26 fev/26 jan/26 dez/25 nov/25 out/25 set/25 Índice de atividade econômica - IBC-Br (%) (1) - 0,07 0,40 -0,13 0,55 0,58 0,13 0,51 0,07 -0,15 Indústria (1) Produção física industrial (IBGE - %) Total - -0,2 0,7 0,3 1,1 2,2 -1,9 -0,1 0,2 -0,4 Indústria de transformação - 0,1 0,4 0,2 1,1 2,4 -2,5 0,2 -0,4 0,1 Indústrias extrativas - -2,6 3,2 0,4 1,1 1,5 1,0 -2,2 3,5 -1,4 Bens de capital - -0,2 -0,1 0,6 2,7 2,9 -8,4 -0,2 0,9 0,1 Bens intermediários - -0,4 1,6 0,6 1,2 2,4 -1,9 -0,7 -0,7 -0,3 Bens de consumo - -0,5 -0,7 0,5 0,8 1,9 -1,6 0,5 1,3 -0,1 Faturamento real (CNI - %) (1) - 0,2 0,5 3,8 4,9 2,3 -1,2 1,2 -2,7 -1,3 Horas trabalhadas na produção (CNI - %) (1) - 0,0 -1,3 1,4 0,7 0,5 -1,0 -0,7 0,4 0,1 Comércio Receita nominal de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 1,1 1,2 0,6 0,5 -0,4 0,9 0,4 0,0 Volume de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 -1,6 0,8 0,8 0,5 -0,7 1,1 0,6 -0,2 Serviços Receita nominal de serviços - Brasil (IBGE - %) (1) - 0,3 1,5 -0,2 1,2 2,2 -0,9 0,6 0,3 0,8 Volume de serviços - Brasil (IBGE - %) (1) - -0,4 1,1 -0,9 0,1 0,0 -0,3 -0,1 0,3 0,7 Mercado de trabalho Taxa de desocupação (Pnad/IBGE - em %) 5,4 5,6 5,8 6,1 5,8 5,4 5,1 5,2 5,4 5,6 Emprego industrial (CNI - %) (1) - 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 0,5 -0,2 1,2 -0,3 -0,2 Indicador Antecedente de Emprego - (FGV/IBRE) (1)(3) - - - - - - - - - - Balança comercial (US$ milhões) Exportações 36.277 31.753 34.271 31.770 26.156 24.546 30.710 28.165 31.509 30.487 Importações 26.520 24.074 23.624 25.234 22.169 20.796 21.385 22.404 24.824 27.346 Saldo 9.758 7.679 10.647 6.536 3.987 3.751 9.325 5.761 6.685 3.141 Fontes: Banco Central, CNI, FGV, IBGE e SECEX/MDIC. Elaboração: Valor Data (1) Metodologia com ajuste sazonal. (2) Nova série com índice base 2014 = 100. (3) Var. em pts Inflação Variação no período (em %) Acumulado em Número índice jul/26 jun/26 12 meses jul/26 jun/26 dez/25 jul/25 IBGE IPCA - 0,16 3,36 4,26 4,64 - 7.652,37 7.403,29 7.331,98 INPC - 0,14 3,51 3,90 4,33 - 7.835,94 7.570,36 7.526,72 IPCA-15 0,06 0,41 3,51 4,41 4,52 7.520,59 7.516,08 7.265,66 7.195,65 IPCA-E - 0,41 3,45 4,41 4,80 - 7.516,08 7.265,66 7.195,65 FGV IGP-DI - -0,79 3,00 -1,20 3,59 - 1.202,30 1.167,24 1.159,85 Núcleo do IPC-DI - 0,40 2,43 5,92 4,20 - - - - IPA-DI - -1,36 2,81 -3,61 2,91 - 1.381,74 1.343,94 1.338,16 IPA-Agro - -0,41 -1,61 -6,62 -3,41 - 1.875,78 1.906,47 1.875,58 IPA-Ind. - -1,66 4,35 -2,52 5,16 - 1.172,17 1.123,35 1.123,15 IPC-DI - 0,36 3,00 4,00 4,32 - 817,31 793,53 786,36 INCC-DI - 0,78 4,27 5,92 6,76 - 1.280,64 1.228,16 1.210,47 IGP-M -1,16 -0,50 2,08 -1,05 2,76 1.209,62 1.223,76 1.185,00 1.177,17 IPA-M -1,74 -0,97 1,38 -3,35 1,87 1.402,07 1.426,94 1.382,94 1.376,37 IPC-M -0,01 0,47 3,17 4,08 4,03 800,23 800,30 775,65 769,21 INCC-M 0,62 0,85 4,70 6,10 6,40 1.283,04 1.275,09 1.225,40 1.205,84 IGP-10 -1,13 -0,30 3,48 -0,76 2,68 1.233,91 1.248,06 1.209,77 1.201,68 IPA-10 -1,76 -0,71 1,26 -2,87 1,68 1.442,53 1.468,37 1.424,59 1.418,73 IPC-10 0,23 0,56 3,32 4,01 4,31 806,47 804,64 780,54 773,14 INCC-10 0,65 0,92 4,64 6,18 6,72 1.264,55 1.256,38 1.208,49 1.184,97 FIPE IPC - 0,18 2,11 3,83 3,92 - 749,49 734,01 723,24 Obs.: IPCA-E no 2º trimestre/2026 = 1,93% Fontes: FGV, IBGE e FIPE. Elaboração: Valor Data Imposto de Renda Pessoa Física Pagamento das quotas - 2026 No prazo legal Valor da quota Valor dos juros Valor total Quota Vencimento (Campo 7 do DARF) (Campo 9 do DARF) (Campo 10 do DARF) 1ª ou única 29/05/2026 - Campo 7 2ª 30/06/2026 1,00% 3ª 31/07/2026 2,12% + 4ª 31/08/2026 Valor da declaração Campo 8 5ª 30/09/2026 6ª 30/10/2026 + 7ª 30/11/2026 Campo 9 8ª 30/12/2026 Pagamento com atraso Multa(campo08)-sobreovalordocampo7aplicar0,33%pordiadeatraso,apartirdoprimeirodiaapósovencimentoaté olimitede20%;Juros(campo09)-aplicarosjurosequivalentesàtaxaSelicacumuladamensalmente,calculadosapartir de junho/26 até o mês anterior ao do pagamento e de 1% no mês de pagamento; Total (campo 10) - informar a soma dos valores dos campos 7, 8 e 9. Fonte: Receita Federal do Brasil. Elaboração: Valor Data Dívida e necessidades de financiamento Valores em R$ bilhões - no setor público mai/26 abr/26 mai/25 Dívida líquida do setor público Valor % do PIB Valor % do PIB Valor % do PIB Dívida líquida total 8.897,7 67,91 8.752,5 67,36 7.547,7 61,71 (-) Ajuste patrimonial + privatização -28,2 -0,21 -28,0 -0,22 -38,2 -0,31 (-) Ajuste metodológico s/ dívida -991,9 -7,57 -973,7 -7,49 -1.072,0 -8,76 Dívida fiscal líquida 9.917,8 75,69 9.754,1 75,07 8.657,9 70,79 Divisão entre dívida interna e externa Dívida interna líquida 9.347,8 71,34 9.167,6 70,55 8.225,4 67,25 Dívida externa líquida -450,0 -3,43 -415,2 -3,20 -677,7 -5,54 Divisão entre as esferas do governo Governo Federal e Banco Central 7.784,3 59,41 7.650,6 58,88 6.524,6 53,35 Governos Estaduais 978,8 7,47 968,7 7,45 898,1 7,34 Governos Municipais 82,1 0,63 80,9 0,62 84,8 0,69 Empresas Estatais 52,5 0,40 52,2 0,40 40,2 0,33 Necessidades de financiamento do setor público mai/26 abr/26 mai/25 Fluxos acumulados em 12 meses Valor % do PIB Valor % do PIB Valor % do PIB Total nominal 1.259,9 9,62 1.222,1 9,41 922,0 7,54 Governo Federal 1.083,4 8,27 1.053,5 8,11 721,5 5,90 Banco Central 48,6 0,37 46,4 0,36 112,3 0,92 Governo regional 112,0 0,85 105,2 0,81 76,5 0,63 Total primário 149,0 1,14 126,6 0,97 -24,1 -0,20 Governo Federal -213,5 -1,63 -227,0 -1,75 -315,8 -2,58 Banco Central 1,0 0,01 0,9 0,01 1,2 0,01 Governo regional 3,3 0,03 -2,4 -0,02 -15,3 -0,13 Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data * Interna e externa. Inclui INSS. Obs.: Sem Petrobras e Eletrobras. Resultado fiscal do governo central Valores em R$ bilhões a preços de maio Janeiro-maio maio Discriminação Var. % Var. % Receita total 1.330,3 1.275,2 4,33 256,2 242,8 5,51 Receita Adm. Pela RFB** 889,0 836,8 6,23 165,4 149,8 10,41 Arrecadaçao Líquida para o RGPS 306,3 288,6 6,15 61,6 58,5 5,25 Receitas Não Adm. Pela RFB 135,1 149,8 -9,83 29,2 34,5 -15,32 Transferências a Estados e Municípios 255,4 249,3 2,41 58,2 55,2 5,44 Receita líquida total 1.075,0 1.025,8 4,79 198,0 187,6 5,53 Despesa Total 1.118,3 989,4 13,03 251,2 229,8 9,35 Benefícios Precidenciários 493,9 451,2 9,45 122,3 117,3 4,19 Pessoal e Encargos Sociais 180,0 160,8 11,94 33,5 34,2 -2,10 Outras Despesas Obrigatórias 194,4 158,5 22,64 34,8 32,8 6,15 Despesas Poder Exec. Sujeitas à Prog. Financeira 250,0 218,8 14,24 60,6 45,4 33,64 Resul. Primário do Gov. Central (1) -43,3 36,4 -218,86 -53,3 -42,2 26,35 Discriminação mar/26 fev/26 mar/25 Valor Var. % Valor Var. % Valor Var. % Ajustes metodológicos 0,0 -19,12 0,0 29,33 0,1 - Discrepância estatística -1,3 - 0,5 - -4,1 -52,11 Result. Primário do Gov. Central (2) -73,9 - -30,5 142,69 1,6 1.086,25 Juros Noniminais -112,9 -32,55 -79,5 42,13 -69,9 -10,15 Result. Nominal do Gov. Central -188,2 -73,39 -109,4 72,04 -72,4 -36,56 Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional. Elaboração: Valor Data * Deflator: IPCA ** Somando Incentivos fiscais (1) Acima da linha. (2) Abaixo da linha ALGUNS LUGARES DESPERTAM PERGUNTAS. ESTE FOI CRIADO PARA PRODUZIR RESPOSTAS. Na Cidade do Agro, a Universidade do Agro Uniube conecta ensino, pesquisa, inovação e setor produtivo em uma área de mais de 550 mil m². São mais de 30 empresas e instituições parceiras de referência nacional e internacional atuando em áreas decisivas para o futuro do campo. 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A8 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Brasil Brasil-Argentina Investimento direto entre países Período Valor (em US$ bilhões) Em % do total Investimento Brasileiro Direto na Argentina Investimento Direto da Argentina no Brasil 2,2 3,2 3,1 2,7 2,3 1,7 1,5 1,4 1,3 1,3 1,2 0,9 0,8 1,2 0,9 1,3 Em % do total 2,46 3,492 4,356 5,292 5,292 5,706 4,74 4,796 4,094 4,053 4,632 4,192 3,388 3,156 4,433 5,349 3,804 5,845 Valor (em US$ bilhões) - - - 2,373 1,966 1,49 1,524 1,308 0,743 0,807 0,927 1,405 0,865 1,155 1,759 1,465 1,364 Fonte: Banco Central Relações externas Para especialistas, atritos entre os governos dos dois países não afetam indicador por ora, mas podem desestimular novos aportes Investimentodireto retratadistanciamento entreBrasileArgentina Hamilton Ferrari e Giordanna Neves De Brasília Diferentemente da balança co- mercial, os investimentos diretos entre Brasil e Argentina revelam uma integração modesta das duas economias,quepodeperderainda mais fôlego caso as tensões diplo- máticas se aprofundem. Em 2024, empresas argentinas responde- ramporapenas0,15%(ouUS$1,36 bilhão) do estoque de investimen- todiretoestrangeironoBrasil,per- centual inferior ao de companhias de outros 32 países, incluindo Colômbia, Uruguai e México. No sentido inverso, os investi- mentos de empresas brasileiras na Argentina representaram apenas 1,3% (US$ 5,85 bilhões) do estoque totalaplicadonoexteriornomesmo ano,deacordocomdadosdoBanco Central (BC). Embora especialistas avaliem que os atritos entre os go- vernos de Luiz Inácio Lula da Silva e Javier Milei ainda não tenham efei- tos sobre as decisões de investimen- to, eles alertam que uma deteriora- ção consistente da relação bilateral podedesestimularnovosaportes. Esse baixo fluxo de investimento entreosdoispaísesrefleteumarela- ção que nunca teve a mesma rele- vânciadosfluxoscomerciais,segun- do Celso Figueiredo, sócio da Barral Parente Pinheiro Advogados e espe- cialista em comércio exterior. Ao longo das últimas duas décadas, afirma, os investimentos bilaterais forammarcadosporaportesesporá- dicos associados a projetos específi- cos, sem um comportamento con- sistente e ainda com uma trajetória deretraçãonosúltimosanos. A avaliação é compartilhada pela Câmara de Comércio Argen- tino-Brasileira (Camarbra), que atribui essa baixa integração a fa- tores estruturais. Brasil e Argenti- na são economias receptoras lí- quidasdecapitalecompetempe- los mesmos investidores interna- cionais para financiar infraestru- tura,energiaerecursosnaturais. Nos setores tradicionais, como o automotivo, por exemplo, as decisões de expansão de fábricas e de novas linhas de produção costumam ser tomadas pelas matrizes globais — sediadas nos Estados Unidos, na Europa ou no Japão — e não pelas subsidiárias brasileirasouargentinas.Comis- so, os aportes são contabiliza- dos como investimento desses países de origem, enquanto a integração entre Brasil e Argen- tina, como no intercâmbio de peças, aparece principalmente nas estatísticas de comércio, e não nas de investimento direto. As exceções são as chamadas multilatinas: empresas brasileiras já consolidadas regionalmente, como Ambev e Natura, e grupos argentinosquebuscamaescalado mercado consumidor brasileiro, como Mercado Livre e Techint/Te- naris.“Emsuma,BrasileArgentina competem por aportes dos mes- mos grandes atores globais para desenvolver seus setores de ener- giaerecursosnaturais,enquantoa integração bilateral permanece ancorada no intercâmbio comer- cial e operacional das indústrias já instaladas”, diz a Camarbra. De acordo com a plataforma In- vestVisdoMinistériodoDesenvolvi- mento, Indústria, Comércio e Servi- ços (Mdic), citada por Celso Figuei- redo, o auge do investimento direto argentino no Brasil nos últimos 20 anos ocorreu em 2012, quando al- cançou US$ 262 milhões. Em 2025, esse valor caiu para US$ 29 milhões, quase dez vezes menor. Atual- mente, a Argentina representa aproximadamente 0,07% do mon- tanteglobalinvestidonoBrasil. No sentido inverso, entre 2011 e 2012, o Brasil investiu cerca de US$ 1,7 bilhão na Argentina. Em 2025, porém, o investimento di- retobrasileironopaísfoideapro- ximadamenteUS$100milhões. Por outro lado, a título de com- paração, a relação comercial é ro- bustaeestrutural.Em2025,oBrasil exportou cerca de US$ 18 bilhões paraaArgentina,seuterceiroprin- cipal destino de exportações, en- quanto importou aproximada- mente US$ 13 bilhões do país, que tem o Brasil como principal mer- cadoparasuasvendasexternas. Na avaliação de Figueiredo, os in- vestimentosdiretos,porenvolverem decisões de longo prazo, ativos pro- dutivosecustoselevadosdeentrada e saída, tendem a ser menos sensí- veis a episódios pontuais de tensão diplomáticadoqueocomércio.Ain- da assim, podem ser afetados por uma eventual instabilidade regu- latória,jurídicaoueconômica. ACamarbraponderaqueasfric- ções institucionais e as incertezas conjunturais entre os dois países elevamoprêmioderiscoparapro- jetos de longo prazo, e o impacto imediato se dá no “compasso de espera”adotadoporinvestidores. Ao analisar os cenários para o médioeolongoprazos,Figueire- do afirma que será preciso acom- panhar a evolução da relação bi- lateral. Segundo ele, Milei pauta parte de seu comportamento po- lítico na atuação do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, marcada por mudanças frequentes de posicionamento nas relações internacionais. Caso esse comportamento seja repro- duzido de maneira consistente em relação ao Brasil, poderá ha- ver uma deterioração das rela- çõesdiplomáticase,consequen- temente, um desincentivo à rea- lização de novos investimentos brasileiros na Argentina. Ainda assim, o especialista sa- lienta que o país vizinho é o prin- cipal interessado em evitar que astensõesprejudiquemosfluxos de investimento e de comércio com o Brasil. “A Argentina não dispõe da mesma posição inter- nacional dos Estados Unidos, e o Brasil exerce papel central e pre- ponderante na economia regio- nal. Em termos práticos, o Brasil possui maior margem para pres- cindir dos investimentos argen- tinos,enquantoaArgentinateria muitomaisaperdercomumare- dução dos investimentos brasi- leiros e com o enfraquecimento da relação econômica bilateral.” O presidente da Camarbra, Fe- derico Servideo, defende que a Argentina precisará de investi- mentos para consolidar o plano de ajuste econômico buscado por Milei. O país não tem pou- pança nem mercado de capitais próprios para bancar esses inves- timentos, diz. “Nós somos pru- dentemente otimistas de que empresas brasileiras capitaliza- das e com experiência podem vir a aproveitar oportunidades de investimento na Argentina”, afir- ma Servideo. Do lado oposto, poucas empresas argentinas têm capital suficiente para fazer o ca- minho inverso, segundo ele. Servideodizqueoplanodopre- sidente argentino tem a “direção correta” no ajuste macroeconômi- co, mas alguns setores sofrem com efeitos colaterais e recessão, como ovarejoeaconstruçãocivil. Segundo integrantes do gover- no brasileiro, a reação negativa às declarações de Milei dentro da própria Argentina não se limitou aos opositores do atual governan- te. Segundo essas fontes, houve reações de diversos setores moti- vadas tanto pelo impacto institu- cional das falas quanto pela rele- vância do Brasil para a economia argentina. A avaliação é a de que esses grupos podem forçar por uma mudança de postura do go- verno argentino. “Os governos res- pondem à pressão de empresários que constituem parte da sua ba- se de apoio”, disse uma fonte. No domingo, porém, Milei, elevou a crise diplomática ao retomar os ataques contra Lu- la, chamando o petista de “la- drão” e “corrupto” durante en- trevista à emissora local LN+. Matías Vernengo, professor da Universidade de Bucknell, tam- bémavaliaqueaestratégiadopre- sidente argentino não tem efeitos positivos no país. Disse que a Chi- na é um dos principais mercados para as exportações argentinas de soja, e Milei havia dito que não negociaria com comunistas na campanha eleitoral de 2023. “No verão de 2024, foi a linha de swap com o Banco Popular da China que ajudou a sustentar a situação externa argentina e a evitar uma aceleração ainda maior da inflação”, disse Vernen- go.“Imagino,emborapossaestar errado, que também terá de re- cuaremrelaçãoaoBrasil.OBrasil é um parceiro muito importante para a Argentina. A Argentina, por sua vez, é relativamente me- nos importante para o Brasil.” A Camarbra acredita que, ape- sar das limitações de capital, existem rotas para o crescimento sustentáveldoinvestimentobila- teral em áreas como integração energética, mineração, tecnolo- gia, software, serviços financei- ros, agritech e comércio eletrôni- co. A entidade destaca ainda o potencial na integração energé- tica e mineral, impulsionada pe- la demanda brasileira por gás natural de Vaca Muerta e pela corrida global por minerais crí- ticos, como o lítio argentino. “Emtermospráticos, oBrasilpossui maiormargem paraprescindir dosinvestimentos argentinos” Celso Figueiredo Estudodefendeusodefundodopré-salnaAmazônia Vanessa Oliveira Do Rio Um novo relatório do projeto Amazônia 2030 propõe destinar recursos do Fundo Social do Pré- Sal para financiar a adaptação cli- mática da agricultura familiar na Amazônia. A ideia é ampliar inves- timentos capazes de reduzir a vul- nerabilidade da produção rural a secas severas, enchentes e incên- dios, eventos que afetam a produ- tividade, interrompem o trans- porte e dificultam a comerciali- zação de alimentos na região. OAmazônia2030éumainicia- tiva de pesquisa voltada à formu- lação de políticas públicas para o desenvolvimento sustentável da região. É liderada por cientistas brasileiros em parceria com o Cli- mate Policy Initiative (CPI/PUC- Rio), o Imazon e o Centro da Amazônia Sustentável (CAS). O estudo, intitulado “Agricultu- ra na Amazônia Legal: condições de produtividade, riscos climáti- cos e propostas para produzir me- lhor em áreas já abertas”, defende que investir em prevenção pode reduzir perdas econômicas recor- rentes, fortalecer a segurança ali- mentareaumentararesiliênciade agricultores que hoje dispõem de poucos recursos para enfrentar eventos climáticos extremos. Segundoorelatório,aAmazônia Legal concentra 66% das famílias e 88% da área dos assentamentos da reforma agrária do país. São cerca de480milfamíliasdistribuídasem 33 milhões de hectares, muitas de- las mais expostas aos impactos da crise climática, associada à queima massiva de combustíveis fósseis e comacessolimitadoacrédito,as- sistência técnica e infraestrutura para reduzir perdas provocadas por secas, cheias e incêndios. “Aregiãopossuiumaproporção maior de pessoas empregadas no setor rural do que outras regiões do Brasil, mas com rendimentos médios mais baixos, frequente- mente associados à pecuária de baixa produtividade. Historica- mente, essas populações vulnerá- veis foram assentadas em terras degradadas ou de baixa produtivi- dade, que deveriam ser protegidas ou restauradas”, diz Paulo Barreto, cofundador do Instituto do Ho- mem e Meio Ambiente da Amazô- nia(Imazon)ecoautordoestudo. Segundo ele, pequenos agri- cultores são desproporcional- mente afetados pelos efeitos da crise climática, que exacerba suas dificuldades, uma vez que possuem menos acesso à educa- ção, assistência técnica e capital para investir em tecnologias de adaptação ou recuperar a pro- dução após eventos extremos. Entre 2021 e 2024, as perdas agropecuáriasdeclaradasnaAma- zônia Legal ficaram próximas de R$ 6 bilhões por ano, segundo le- vantamento baseado em dados do Sistema Integrado de Informações sobreDesastres(S2iD).Ovalor,po- rém,tendeasermaior,jáquemui- tos municípios não informam ofi- cialmente as perdas econômicas. Aomesmotempo,apenas9%dos agricultoresfamiliaresdaregião Norte tinham acesso ao crédito rural e proporção semelhante recebia assistência técnica. UmestudodoBancoInterame- ricano de Desenvolvimento (BID) mostra que o aquecimento glo- balreduzosganhosdeprodutivi- dade obtidos pela agropecuária com pesquisa, inovação, educa- ção e tecnologia. Entre 1985 e 2017,ocalorextremoanuloucer- ca de 36% dos ganhos de produti- vidade no Brasil e 44% na Amazô- nia, reforçando a necessidade de investiremadaptaçãoclimática. Para os pesquisadores do proje- to Amazônia 2030, o Fundo Social doPré-Salrepresentaumafontede financiamento mais estável e pre- visível para a adaptação climáti- ca e restauração florestal do que mecanismos dependentes de doações internacionais, como o Fundo Amazônia ou o Tropical Forests Forever Facility (TFFF). Para ilustrar o potencial do fundo, Barreto faz um cálculo. Segundo ele, R$ 5,4 bilhões por ano seriam suficientes para re- munerar pequenos produtores assentados pela regeneração de 9,4 milhões de hectares de pasta- gens de baixo e médio vigor na Amazônia Legal. A estimativa considera uma renda bruta anual de R$ 500 por hectare obti- da com a pecuária de baixa pro- dutividade, acrescida de 15% pa- racobrircustosdegestãodopro- grama, como monitoramento, desembolso dos recursos, pre- venção e seguro contra incên- dios. O valor, diz, representa apenas uma fração das receitas projetadas para o Fundo Social do Pré-Sal. Entre 2010 e 2022, o Fundo Social do Pré-Sal arreca- dou cerca de R$ 146 bilhões. O pesquisador ressalta ainda que a expansão da agricultura e da pecuária na Amazônia até 2030 pode ocorrer sem novos desmatamentos. A estimativa é que de 84 milhões a 86 milhões de hectares já desmatados se- jam suficientes para acomodar esse crescimento, desde que ha- ja aumento da produtividade. “A floresta funciona como uma infraestrutura natural da produ- çãoagropecuária,regulandoadis- ponibilidadedechuvas”,dizBarre- to,queassinaorelatórioaoladode Ritaumaria Pereira, diretora- executiva e pesquisadora do Imazon, doutora em geografia pela Michigan State University, e Gabriel Salles Barreto, engenhei- rodeproduçãocomMBAemges- tão de negócios pela Esalq/USP. Criado em 2010 pela Lei do Pré- Sal, o Fundo Social nasceu com o objetivo de transformar parte das receitas da exploração do petróleo em investimentos de longo prazo voltados ao desenvolvimento so- cial e regional do país, com foco em saúde e educação. Em 2025, a legislação foi ampliada para per- mitiradestinaçãoderecursospara ações de resposta a calamidades, adaptação às mudanças climáti- cas, infraestrutura hídrica, segu- rança alimentar, habitação de interesse social e proteção dos direitos dos povos indígenas. As receitas do Fundo Social são alimentadas pelos recursos obti- dos pela União nos contratos de partilha da produção do pré-sal. Nesse processo, a Pré-Sal Petróleo S.A. (PPSA) é responsável por re- presentaraUniãonagestãodesses contratos e pela comercialização do petróleo e do gás que perten- cem ao governo. Em 2024, a em- presa arrecadou R$ 10,32 bilhões, alta de 71% em relação ao ano an- terior, e projeta receitas de R$ 69 bilhões em 2030 e um total acu- mulado de cerca de R$ 506 bilhões até 2034, quando a produção da Uniãodeveráatingirseupico. A administração do fundo é res- ponsabilidade do Conselho Deli- berativo do Fundo Social (CDFS), órgão responsável por estabelecer a programação anual dos investi- mentos. Para 2027, o Conselho es- tima arrecadação de R$ 56,4 bi- lhões,sendoR$43,6bilhõesprove- nientes da exploração de petró- leo e gás, R$ 7,8 bilhões de recur- sos próprios do fundo e R$ 5 bi- lhões de receitas financeiras. Em nota, a Casa Civil, responsável pela coordenação do CDFS, infor- mou que “as alterações promovidas em2025tambémfortaleceramago- vernança do Fundo, com aperfei- çoamentos no processo decisório e nas regras de transparência". O Fundo Social já foi alvo de crí- ticas. Em 2023, o Tribunal de Con- tas da União (TCU) concluiu que o fundo vinha sendo esvaziado fi- nanceiramente e desvirtuado de sua finalidade original. Segundo a fiscalização, R$ 64 bilhões foram utilizados para amortizar a dívida pública entre 2021 e 2022, em vez de servir a políticas públicas de longo prazo. Na ocasião, o tri- bunal também apontou falhas na governança e a ausência das estruturas previstas em lei para definir a aplicação dos recursos. O Brasil é parceiro muito importante para a Argentina. A Argentina é menos importante para o Brasil” Matías Vernengo PauloBarreto,doImazon:pequenosagricultoressãoafetadospelacriseclimática DIVULGAÇÃO Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | A9 CASACOR São Paulo Parque da Água Branca Restaurante Mesa Viva R. Dona Ana Pimentel, 37 Abertura Painel 1 Mobilidade e Infraestrutura Urbana Painel 2 Coração da Cidade Painel 3 Transformação Social Um encontro gratuito que reúne poder público, mercado imobiliário e arquitetura para debater o futuro urbano de São Paulo. 5.8.26 — 08H apresenta Realização Parceria Estado Anfitrião Apoio Institucional Ines249

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A10 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Política Faltade alianças caracteriza retafinal Análise César Felício Brasília Em2022,apenas69deputados pertenciam a partidos que não lançaram e nem apoiaram ne- nhumdoscandidatosapresiden- te da República. Neste ano, salvo algum movimento de última ho- ra, serão 178. A decisão dos parti- dos do Centrão de se ausentar da eleição presidencial é uma das principais características desta sucessão. Nem o presidente Luiz Inácio Lula da Silva conseguiu ampliar a sua frente, nem o sena- dor Flávio Bolsonaro (PL-RJ) con- seguiu a adesão de partidos que compuseram o governo do pai, o ex-presidente Jair Bolsonaro, e nem as demais candidaturas pre- sidenciaisdedireita,comoRonal- do Caiado (PSD) e Romeu Zema (Novo),saíramdoisolamento. Flávio tentou movimentos de última hora, na reta final das convenções, com um palpite du- plo. Convidou formalmente a se- nadora Tereza Cristina (PP-MS) para ser sua vice e tentou uma oferta hostil sobre o Republica- nos, com a filiação da economis- ta Daniella Marques à revelia da direçãonacionaldasigla.OPPfe- chou a porta, com uma nota ofi- cial divulgada na sexta-feira (31) pela sigla reafirmando a sua de- cisão de permanecer na neutrali- dade. O Republicanos deve ir pe- lo mesmo caminho na conven- ção do partido programada para terça-feira (4). Flávio parece des- tinado a formar a sua chapa com um nome do próprio PL. Também está na legião dos sem-candidatos o MDB, que no dia 27 de julho, oficializou a deci- são de ficar neutro, pela primeira vez desde 2006. Ao longo do ano, Lula demonstrou interesse em atrair o partido, mas esbarrou na eterna divisão dos emedebistas e na decisão do vice-presidente Ge- raldo Alckmin, do PSB, de não trocar a presença na chapa presi- dencial por um projeto eleitoral local em São Paulo. Alckmin sina- lizou, no começo do ano, que ou disputaria a reeleição, ou voltaria para casa. Sem ter a vice para ofe- recer ao MDB, a conversa morreu nonascedouro. Lula não fez movimentos para atrair ao seu palanque o União Brasil ou o Republicanos. Apesar de ter aberto dez pastas em seu Ministério para o Centrão, em ne- nhum momento esteve perto de expandir sua aliança. O presiden- te formalizou a sua candidatura no domingo (2), agregando apoio apenas do PDT à sua alian- ça original com o PSB e a federa- çãoentreoPsoleoRede. Zema formalizou sua candida- tura presidencial em Brasília no dia 27, rodeado pelos bolsonaris- tas que compõem a sigla e sem nome para vice. Zema tentou vá- rias conversas para sair do isola- mento. Sinalizou que procuraria o ex-ministro do Supremo Tribu- nal Federal Joaquim Barbosa (DC), fez um balão de ensaio ao sugerir o nome do empresário Geraldo Rufino (Podemos) e fa- lou com o escritor Augusto Cury, pré-candidato presidencial até segundaordempeloAvante,com convenção prevista para esta se- gunda-feira (3) em São Paulo. Por enquanto, segue sem vice. Ronal- doCaiado,formalizadonodia25, terá a companhia do presidente nacional da sigla, Gilberto Kas- sab. Renan Santos (Missão), for- malizado este sábado, também irádechapapura. O descolamento do Centrão em relação à eleição presidencial terá como principal consequência uma certeza: o presidente que vier a ser eleito em outubro, seja quem for, governará em minoria na Câmara e noSenado,emumpaíspolarizadoe provavelmente com uma populari- dade de saída não muito alta. Se o Congresso criou dificuldades para Dilma Rousseff, Jair Bolsonaro e Lu- la, para ficar nos últimos três presi- dentes eleitos, estas deverão escalar a partir de 2027, em um cenário mais adverso para o titular do Palá- ciodoPlanalto. Eleições Candidatura é oficializada em convenção, que teve discurso com acenos às mulheres e aos idosos, e indicação de que haverá embates com o Congresso em torno das emendas Luladizquevaibrigarporcontroledo Orçamentoemeventual4omandato Lula na convenção do PT: “Precisamos investir na Defesa nacional. Quero estar preparado para que ninguém invada o Brasil e possa levar o presidente” Cristiane Agostine e Sofia Aguiar De São Paulo O presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) oficializou nesse do- mingo (2) sua candidatura à ree- leição e deu recados do que pre- tende fazer em um eventual quar- to mandato, ao prometer mais in- vestimentos na área de defesa, prever embates com o Congresso em torno das emendas parlamen- tares e afirmar que busca marcas de gestão além de políticas sociais como o Bolsa Família. Na conven- ção nacional do PT, em São Paulo, o petista indicou que, se reeleito, poderá ser mais combativo para ampliar as realizações do gover- no, ao dizer que não será o “Luli- nha paz e amor”, mas sim o “Luli- nha porreta”. O presidente sinali- zou ainda que o ex-ministro Fer- nando Haddad (PT), candidato ao governo de São Paulo, poderá ser seu eventual sucessor político. A convenção petista oficializou a chapa de Lula com Geraldo Alck- min (PSB) na vice-presidência e a aliança —restrita ao campo da es- querda — com PT, PSB, PCdoB, PV, Rede, Psol e PDT, em um evento com cerca de 3 mil pessoas no Ex- po Center Norte, na capital paulis- ta,segundoosorganizadores. Aoiniciaroficialmentesuasétima disputa pela Presidência, Lula dis- cursouporcercade1h10edefendeu a soberania e a democracia; fez ace- nos às mulheres e aos idosos, e indi- cou que o Executivo deve ter mais controle sobre o Orçamento e a des- tinaçãodeverbas.“Vaiterbrigacom emenda parlamentar. Vai ter briga com o papel que tem o Poder Legis- lativo.” Em outra indicação de que está disposto a travar “brigas demo- cráticas” com o Congresso, defen- deu o direito de o presidente fazer indicações de ministros para o Su- premo Tribunal Federal e para ór- gãosdogoverno,semrepresáliasdo Legislativo.Emabril,porexemplo,o Senadorejeitouaindicaçãofeitapor Lula de Jorge Messias, advogado-ge- raldaUnião,paraoSTF. Em busca do quarto mandato —eosextodoPT—,opetistatentou rebater críticas de falta de renova- ção de suas propostas e ressaltou a disposição para “brigar” para am- pliar a agenda. “Eu não quero ser mais o presidente só do Bolsa Fa- mília, só do Brasil Sorridente. A gente vai ter que ser mais ousado para a gente mudar muita coisa”. Em outro momento, respondeu a críticas de que pensa “só no passa- do”.“Leioopassadoparatrabalhar nopresenteenãoerrarnofuturo.” Lula, no entanto, evitou apre- sentar promessas de fôlego, que gerem altos custos ao governo. Ao mesmo tempo, também evitou fa- EDILSONDANTAS/OGLOBO larsobremudançasnaáreaeconô- mica e temas como ajuste fiscal a partir de 2027, como tem sido co- bradoporagentesfinanceiros. O presidente reforçou a defesa da soberania e disse que pretende in- vestir mais em defesa, para evitar a interferênciadenaçõesestrangeiras. “Quero pedir à esquerda para parar com bobagem de achar que não te- mos que ter preocupação com a de- fesanacional.Precisamosinvestirna defesa nacional. Quero estar prepa- rado para que ninguém invada o Brasil e possa levar o presidente”, afirmou, em referência indireta à captura do então ditador da Vene- zuelaNicolásMaduropelosEUA.Lu- ladisseque“nemchinêsnemameri- cano vão meter o dedo nas nossas terras raras”. O petista, porém, evi- toucríticasdiretasaopresidentedos EstadosUnidos,DonaldTrump. Na tentativa de apresentar novas bandeiras, o presidente disse que um de seus focos serão os idosos, mas reciclou a promessa de criar centrosparacuidadoeacolhimento. Lula defendeu ainda os direitos das mulheres e criticou a violência de gênero, especialmente o feminicí- dio. “A luta contra a violência contra a mulher, não é luta das mulheres, é luta de todos nós”, disse. “O cara vai terqueescolher:ouvotaemmim,ou ele bate em mulher. Se bater na mu- lher, não precisa votar em mim.” As propostasparasegurança,noentan- to,passaramaolargododiscurso. Opresidentedissequefalaráso- breplanodegovernonodia16. Da metade para o final do longo discurso, a plateia se esvaziou. Ape- sar de Lula destacar as mulheres, os organizadores da convenção previ- ram o discurso de quatro homens, todos brancos e com mais de 60 anos:Lula,Alckmin,Haddadeopre- sidentenacionaldoPT,EdinhoSilva. Lula chamou sua esposa, Rosângela Janja da Silva, para falar. “Quero fa- zer uma crítica a mim, porque não é possível que a gente tenha esqueci- do de, no principal evento da cam- panha, não ter colocado uma mu- lher para falar”. Janja reclamou. “É difícil porque todo dia a gente tem quesereafirmar.” Aos 80 anos, Lula procurou pas- sarimagemdejovialidadeesaúde. “Ano que vem, já tenho 81. Quero brigar com a velhice”, disse. Lula se comparou a Pelé no início de seu discurso e disse tentar ser “tetra” no Executivo. Lula enalteceu ainda a “competência e lealdade” de Al- ckmin,aoconfirmá-lonavice. No discurso, Lula lançou Haddad como seu possível sucessor. “Agora que estamos com o básico garanti- do, é hora de dar um salto de quali- dade. Agora é hora de pensar nesse país. Qual é o país do futuro que eu vouentregar,quandovocê,Haddad, depoisdegovernarSãoPauloporoi- to anos, estiver sendo presidente da República”, disse. Haddad concor- reu à Presidência em 2018, substi- tuindoLula,queestavapreso. Com um cenário acirrado na dis- puta contra o senador Flávio Bolso- naro(PL),Lulaminimizoupesquisas deintençãodevotonestemomento, apesar de estar na frente, e disse que “a guerra vai começar agora”. O pe- tistaevitoutambématacarFláviono discurso. Além dos acenos a mulhe- res e idosos, o presidente pediu o empenho da militância para buscar os eleitores independentes, que não sãolulistasnembolsonaristas. Na convenção, os discursos refor- çaram a defesa da soberania, da de- mocracia e criticaram o avanço da extrema-direita.Opresidentenacio- nal do PT afirmou que o resultado eleitoral no Brasil terá impacto in- ternacional, sobretudo na América doSulenaAméricaLatina.“Aeleição vaisignificarofuturodaAméricaLa- tinaeoqueseráomundodemocrá- ticodaquiparaafrente.” Haddad foi o único candidato a terdestaquenaconvenção.Oex-mi- nistro citou a experiência adminis- trativa de Lula para defender a ree- leição. “O mundo está muito turbu- lento o mar está revolto. Há guerras, ascensão da direita, que foi ocupan- do cada vez mais espaço no Ociden- te, Europa, Estados Unidos e Améri- caLatina.Nummomentodemarre- volto, precisa de marujo experiente, que sabe acionar os instrumentos necessários para preservar a nossa soberania,anossaaltivez.” Mantido na chapa como vice, Al- ckmin ressaltou as ações de Lula na economia, como a reforma tributá- ria e a isenção do Imposto de Renda para quem ganha até R$ 5 mil. Alck- mindissequeopaíseademocracia, sob a gestão Bolsonaro, correm ris- cos. “Estivemos aqui há quatro anos para salvarmos a democracia. Se nossos adversários, perdendo as eleições, tentaram golpe de Estado, tinhamcomoprojetomataraqueles que foram eleitos pelo povo, imagi- naoquefariamseestivessemnopo- der”, disse. “Aqueles que não acredi- tam no voto popular não deveriam nemsercandidatos.Adescrençanas urnas é cheiro de derrota. A urna é tão competente que não aceita voto de argentino nem de americano.” O vice-presidente reiterou o compro- misso de trabalhar “com responsa- bilidadeefidelidade”,ebrincoucom a reedição do “hit” Lula com chu- chu”, em referência a seu apelido de “picolédechuchu”. Moderaçãomiranosindefinidospor1o turno Análise Maria Cristina Fernandes São Paulo Ao ser oficializado como can- didato à reeleição, o presidente Luiz Inácio Lula da Silva terceiri- zou o discurso da soberania para o vice, Geraldo Alckmin (“a urna é tão competente que não aceita voto de argentino e americano”). Não foi por falta de tempo. Lula falou, sem teleprompter, apenas com pontos de um roteiro anota- dos em uma folha de papel, du- rante uma hora e 13 minutos. Preferiu focar na defesa das mu- lheres (“homem que bate em mu- lher não precisa votar em mim”), na comparação com Pelé (“ele dis- putou quatro copas e esta é minha sétima”) e no reconhecimento de seus erros e omissões (“Peço des- culpaspeloserrosquecometiepe- loquedeixeidefazer”). Não dá pra saber se esta pegada semanterá,mastantoaomissãoda soberania quanto o pedido de des- culpas rimam com a tentativa de avançar sobre os nichos de indeci- sos mais centristas, únicas apostas possíveisparaaliquidaçãodafatu- ra no primeiro turno. As pesquisas são unânimes em apontar um es- treitamentoarriscadodasmargens num eventual segundo turno — principalmenteseoadversárionão forocandidatodoPLesenadorFlá- vioBolsonaro(PL-RJ). Já a menção a Pelé sugere que sua campanha vise a combater a ideia de que Lula é mais do mes- mo. Acrescente-se aí, na vacina contra a idade avançada, não apenas as menções à sua saúde (“corro a 8km/h”) como a asso- ciação com a capacidade reco- nhecer e avançar o que fez de er- rado (“A idade serve para reparar erros nossos do passado”). Seja pelo reconhecimento pú- blico do sacrifício do ex-ministro da Fazenda em enfrentar, pela se- gunda vez, a disputa paulista, bas- tião antipetista, seja para sinalizar que o eleitor não custa por esperar a renovação, disse que espera en- tregar um país muito melhor para Fernando Haddad quando ele for governar o país. Além de Alckmin, do presidente do PT, Edinho Silva, e de breve fala da primeira-dama, Janja da Silva, Haddad foi o único doscandidatosagovernadoradis- cursarantesdeLula. Lula voltou a se colocar como o presidente que, depois de Getúlio Vargas, mais fez políticas de inclu- são social. Desta vez, porém, o “pai dos pobres” resolveu, aos 80 anos, se colocar como filho deles. Um das maiores apostas do programa de governo a ser detalhado no eventodelançamentodecandida- tura, no dia 16, no estádio da Vila Euclides, em São Bernardo do Campo, é um programa que, à es- peradeumnomedefinitivo,écha- madode“casadeidosos”. A proposta visa a atender a uma demanda crescente de um eleito- radoacimade60anosqueaumen- touu 27% desde 2018, enquanto a fatia de eleitores mais jovens per- de, proporcionalmente, densida- de. Lula esmerou-se na empatia para conquistar um público que, em 2022, começou a arrefecer as resistências exibidas em suas pri- meirasdisputaspresidenciais. “Resolvi pagar uma dívida com os idosos, a população envelheceu e nem sempre o filho cuida da mãe, ela que lhe ensinou tudo”. O “filhodospobres”foiadiante:“Co- mo a família não quer cuidar, o ve- lhinhoficatrancado,vendoTV,por isso quero criar um lugar em que eles possam fazer o que quiserem, aténamorar”. Se o discurso para os mais ve- lhos está formatado, aquele que vai apontar um futuro para os jo- vens engatinha. Tanto que para enfatizar aquela que disse ser sua prioridade no último mandato citou a “inteligência artificial” três vezes e disse ser candidato a um quarto mandato para “resol- ver de uma vez por todas o pro- blema da educação nesse país”. Adespeitodenãoterfaladodeso- berania uma única vez, Lula abor- dou o tema lateralmente, quando discursou favoravelmente aos inves- timentosemdefesa.Pediuparaaes- querda “parar com essa bobagem” deacharquesepreocuparcomdefe- sa é defender a ditadura, e foi da queixa pelo fato de o Brasil não ter uma fábrica de drones para contro- lar as fronteiras à necessidade de equipá-las para evitar que se queira “invadiropaísparalevaropresiden- te”. Em janeiro deste ano, Nicolás Maduro foi sequestrado por uma operaçãomilitaramericanaelevado para julgamento nos Estados Uni- dosporacusaçãodenarcotráfico. Maior preocupação do PT, nos dias que antecederam a conven- ção,aaberturadedoisinquéritos na Polícia Federal, autorizados pelo Supremo Tribunal Federal, para investigar Fábio Luis da Sil- va, filho do presidente, não foi nem sequer tangenciada por seu discurso. O único Lulinha que te- ve vez foi o “porreta”, em contra- posição ao “paz e amor”. O porrete de Lula só apareceu ao longo de seu discurso para a “elite colonizada” e para o “poder legislativo”, o mesmo cujos caci- ques estiveram, nos últimos dias, em intensa negociação com a campanha lulista para que uma coligação com a chapa bolsona- ristanãovenhaaserformalizada. Lula não menciona “soberania” e diz que idade favorece reconhecimento de erros e omissões Presidente evitou falar sobre mudanças na área econômica e temas como ajuste fiscal Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | A11 Política Dario Durigan: ministro da Fazenda foi descrito pelo presidente do PT, Edinho Silva, como “o porta-voz” para assuntos econômicos do governo Lula BRENNOCARVALHO/AGÊNCIAOGLOBO—22/7/2026 Eleições Avaliação é que rejeição permanece alta e dificulta conquista de apoios às vésperas do pleito Resistênciado empresariadoa Lulapreocupa núcleopolítico dacampanha Sofia Aguiar De São Paulo O núcleo político da campa- nha do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) está preocu- pado com a forte resistência do empresariado ao chefe do Executivo e avalia que o petis- ta errou ao não tentar furar es- sa bolha nos últimos anos. A leitura de petistas é que, embora parte do mercado tenha ressalvas em relação a Flávio Bol- sonaro (PL-RJ) na disputa presi- dencial, a rejeição a Lula perma- nece elevada e dificulta a con- quista de apoios às vésperas da eleição de outubro. Como for- ma de evitar solavancos no mercado, a equipe do presiden- te estabeleceu o ministro da Fa- zenda, Dario Durigan, como o porta-voz com o segmento. Segundo aliados, desde o iní- cio do terceiro mandato, em 2023, Lula foi aconselhado a construir uma interlocução mais próxima com empresários, tanto para facilitar a governabilidade quanto para reduzir resistências no setor. O presidente, no entan- to, não seguiu essa estratégia e, na avaliação de interlocutores, acabou se distanciando ainda mais do segmento. Eles afirmam que havia interesse do empresa- riado em ampliar o contato dire- to com o petista, mas as oportu- nidades para estreitar esse diá- logo não foram aproveitadas. Na avaliação dessas fontes, es- se afastamento ampliou a rejei- ção do setor a Lula e hoje dificul- ta a tentativa de reverter votos a poucos meses da eleição. Nas úl- timas semanas, integrantes da cúpula política da campanha in- tensificaram os esforços para re- construir essa ponte, mas, até agora, não houve resultados ex- pressivos. Diante desse cenário, a estratégia tem sido evitar anúncios ou promessas que pos- sam provocar turbulências no mercado durante a campanha. A relação estremeceu ainda mais após uma entrevista do co- ordenador de programa de go- verno do PT, José Sergio Gabrielli, aojornalOGlobo.Naocasião,ele disse que o documento em dis- cussão para um eventual Lula 4 prevêaideiadeaumentargastos, ampliar o escopo de bancos pú- blicos, implantar controles de fluxos de capitais e avançar no processo de tributação de renda financeira. A declaração gerou reação negativa no mercado. Como tentativa de minimizar a situação, o presidente do PT, Edinho Silva, relativizou, em en- trevista ao Valor, as falas do ex- presidente da Petrobras que pro- vocaram ruídos. Na ocasião, Edi- nho afirmou que “só tem um condutor da política econômica, que se chama presidente Lula”, e que “o porta-voz na economia é o ministro Dario Durigan”. Paralelamente, a campanha orientouquedivulgaçõessobrea área econômica do programa de governo fossem restringidas pa- ra evitar novos ruídos. Com isso, a interlocução sobre temas econômicos passou a ficar con- centrada no chefe da Fazenda. Ainda assim, como mostrou o Valor, Gabrielli reuniu-se, na metade de julho, com represen- tantes do mercado financeiro para apresentar propostas eco- nômicas que foram alvo de críti- cas dos agentes. Embora algu- mas das ideias apresentadas fa- çam parte das discussões inter- nas de alas do PT, elas não foram validadas pelo Ministério da Fa- zenda, pela direção nacional do partido ou por Lula para in- tegrar o programa de governo. Integrantes da campanha afir- mam que parte do setor de- monstra dificuldades em apoiar Flávio Bolsonaro para a Presidência. Apesar disso, essa resistência aos adversários não tem sido suficiente para con- verter apoio ao presidente. Issoporquealgunseconomistas têm alertado que medidas lança- das pelo governo federal podem elevar a dívida pública e dificultar o controle da inflação pelo Banco Central (BC). Desde o início deste mandatodeLula,adívidabrutada gestão já subiu mais de 8 pontos percentuaisemrelaçãoaoProduto Interno Bruto (PIB), superando os 80% do PIB. Além disso, tanto o Executivo quanto especialistas projetam que o indicador conti- nuaráemaltanospróximosanos. Diante desse quadro, uma ala da campanha defende que Lula evite assumir compromissos de elevado impacto fiscal durante a disputa eleitoral. A avaliação é que uma campanha sem pro- postas que possam gerar insegu- rança no mercado ampliaria a margem de manobra para um eventual novo governo negociar sua agenda e implementar me- didas consideradas necessárias. Nesse contexto, está em dis- cussão a eventual adoção da tari- fa zero no transporte público ur- bano, abrangendo ônibus, me- trôs e trens. A proposta é vista por integrantes do governo e do PT como uma política de grande impacto social, capaz de sinali- zar tanto aos movimentos sociais quanto ao setor empresarial de transportes. Outra ala do parti- do, contudo, argumenta que uma iniciativa dessa dimensão exige estudos mais aprofunda- dos antes de ser incorporada. Paesseequilibraráentreapoioapresidenteeindependência Camila Zarur Do Rio Oex-prefeitodoRioecandidato aogovernodoEstadoEduardo Paes(PSD)nãodeveesconderseu apoioaopresidenteLuizInácioLu- ladaSilva(PT),masopetistaterá poucoespaçonacampanhado aliado.Segundofontespróximas dosdoispolíticos,Paesdeverepetir passosparecidoscomodesuaelei- çãoàprefeituracariocaem2024, quandofoireeleitoparauminédi- toquartomandatonacidade. Naqueleano,Paesevitounacio- nalizaracorridaediziaqueseufo- coeramosproblemasdacidade. Naocasião,seuprincipaladversá- rioeraoex-deputadoAlexandre Ramagem(PL-RJ),aliadodepri- meirahoradoex-presidenteJair Bolsonaro(PL)equetentavapola- rizaropleitoparasebeneficiarda popularidadedoex-presidentena cidade,berçodobolsonarismo. Mas, enquanto o oponente de- pendia do acirramento entre Bolsonaro e Lula, a estratégia de Paes era ficar neutro ao máximo para poder manter o apoio que tinha entre os eleitores dos dois presidentes. Dois anos depois, o cenário se mantém o mesmo. SegundopesquisaGe- nial/Quaestdivulgadanestasema- na,Paestemoapoiode22%a24% doeleitoradobolsonaristaflumi- nense.Opercentualsóémenordo queodocandidatodoPLaoExe- cutivoestadual,opresidenteda AssembleiaLegislativa(Alerj) DouglasRuas,quevariaentre24% a27%.Masoex-prefeitosaina frentenasintençõesdevotodos eleitoresdadireitanão-bolsona- rista—nesserecorte,elevariade 30%a34%,adependerdocenário. Paestambéméofavoritoentreos independentes(39%a42%). Apesardetambémserocandi- datopreferidodoseleitoreslulis- tas(55%a62%)edaesquerdanão lulista(57%a62%),estrategistas docandidatodoPSDaoPalácio Guanabaraavaliamqueomelhor caminhoparaopleitodesteanoé manter-seforadapolarização.No entanto,diferentementedoque falavaem2024,queadisputana- cionalnãoestavanapautadaque- laeleição,destavezoex-prefeito tevequeadaptarodiscurso. PorissoqueagoraPaesnãoes- conderáLula,comoofezhádois anos—naépoca,osdoischegaram agravarumvídeodecampanha juntos,masagravaçãojamaisfoi publicadanasredesdoex-prefeito nemveiculadanapropagandada TV.Paraquemopergunta,Paesres- pondequeseuvotonacorridapre- sidencialédopetista,masqueseu foconaeleiçãoéoEstado. Epararebaterastentativasdos adversáriosdeassociaremoex- prefeitoaLula,Paesescolheupa- rasersuacandidataaviceaadvo- gadaJaneReis(MDB),quediz abertamentesereleitoradeBol- sonaro.Eletambémtemreitera- doquemontouseupalanque com“pessoasquepensamevo- tamdeformadiferente”parase uniremproldoRio.Éumaforma deelereforçarque,emboraapoie Lula,elenãodependedopetista. Essaestratégiatemaanuência deLula,segundooValorapurou. Osdoisjáconversaramsobreela emdiferentesocasiões.Deacordo cominterlocutores,oex-prefeitoe opresidentetêmumacordo:o postulanteaoExecutivoestadual ficaráindependentenoinícioda campanhaparatentarvencero pleitojánoprimeiroturno.Caso issoocorra,Paesassumiráafunção decaboeleitoraldopetistanose- gundoturnonacional—que,con- formeprojetamaspesquisaselei- torais,temmaischancesdeocorrer doquenaeleiçãoestadual. EssaindependênciadePaesjá ficouclaranasúltimassemanas, quandoelefoiaoPlanaltocom seusdoiscandidatosaoSenado,os deputadosPedroPaulo(PSD-RJ)e BeneditadaSilva(PT-RJ).Oencon- tronãotevenadadesecreto,mas Paesquisficardeforadafotoofi- cial.Ajustificativadadafoiqueos doispostulantesàCasaAltaeram osprotagonistase,porisso,oex- prefeitopreferiudeixarodesta- quetodoparaeles.Mas,nosbasti- dores,aimagemfoilidajácomo umaantecipaçãodaposturaque Paesadotaránacampanha. IntegrantesdoPTafirmamque essepactofoifirmadodiretamente entreLulaePaes.Deacordocom essasfontes,opresidenteébem pragmáticoemseusacordoselei- torais,sobretudonosEstadoscon- sideradoschavesparaareeleição dopetistamasondeopartidonão temtantaforça;eesseéexatamen- teocasodoRio.NoEstado,Paes despontacomoumadasprinci- paisliderançaspolíticasdosúlti- mosanos,eoentendimentonoen- tornodochefedoPlanaltoéqueé melhortê-loaoseulado,mesmo queporvezessejaparareceber apenasumapoiovelado. Nopacto,ficoudecididoque PaesdeveiràsagendasdeLulana capitalduranteacampanha,mas nãodevecompareceraeventosno interior.Omotivoéoperfilmais conservadordoeleitoradonessas regiõese,emgeral,avessoaopetis- ta.OinteriordoEstadoétambém ondeoex-prefeitocariocaenfrenta maisresistênciadoeleitor,porisso elepreferenãosearriscarcolando suaimagemnopresidente.Desde oiníciodoano,Paestemfocado emviagensporessasregiões,do sulaonortefluminense,parame- lhorardiminuirsuarejeição. Ex-prefeito vai evitar colar sua imagem ao petista para tentar ganhar eleição no 1o turno Mercadotevereação negativaàentrevista docoordenador deprograma degoverno Raquel Lyra omite Caiado e faz elogios e agradecimento a Lula Vinicius Lucena De São Paulo A governadora de Pernambu- co, Raquel Lyra (PSD), fez acenos ao presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) na convenção esta- dual do PSD neste domingo (2), que oficializou a sua candidatu- ra à reeleição. Durante o discur- so feito no Parador, em Recife, a mandatária não citou o compa- nheiro de partido e candidato à Presidência da República, Ro- naldo Caiado (PSD). “Disseram que não consegui- ríamos apoio do governo fede- ral. E aqui um agradecimento ao presidente Lula. Em muitos mo- mentos disseram que ele [Lula] não ia olhar para Pernambuco, que a gente não ia construir par- ceria. Deram com os burros n’água! Estamos fazendo muita parceria”, disse. O evento forma- lizou a coalizão entre PSD, PSDB, Podemos, Avante, União Brasil e Progressistas na campa- nha para o governo do Estado. Aoexaltarobomrelaciona- mentocomogovernofederal,Ly- ratambémagradeceuaominis- troAndrédePaula(Agriculturae Pecuária),queédePernambuco, eaosex-ministrosJaderFilho(ex- Cidades),RuiCosta(ex-CasaCi- vil)eRenanFilho(ex-Transpor- tes).“Agenteestáconstruindo parceriadeverdade”,afirmou. O candidato oficial do PSD ao Planalto é o governador Ronaldo Caiado, tendo como vice o pró- prio presidente nacional da si- gla, Gilberto Kassab, mas o parti- do decidiu liberar os diretórios estaduais e os filiados para apoiarem diferentes candidatos à Presidência durante suas res- pectivas campanhas, a depender das alianças locais. O deputado federal e também oficializado no evento como pré- candidato ao Senado, Túlio Ga- dêlha (PSD), fez sinalizações ain- da mais fortes ao palanque petis- ta em sua fala. “Eu sei que posso construir as pontes com o presi- dente Lula para trazer mais de- senvolvimento para Pernambu- co. Eu sei o quanto é importan- te. Quem é Lula, ‘faz o L’! Levan- ta a mão!”, disse e pediu pela re- eleição de Lula no fim do discur- so. A outra vaga ao Senado na chapa de Raquel será disputada por Dudu da Fonte (PP). Em sua fala, Raquel Lyra criti- cou a gestão anterior, do PSB. “Pegamos um Estado com as contas quebradas e vocês sabem disso. A gente arrumou as con- tas e, só no primeiro ano, foram R$ 2 bilhões de economia, sem deixar de atender a população, para que a gente pudesse estar com o Estado de pé”. A governadora ainda disse que, por ser a primeira mulher a governar o Estado, foi muito mais cobrada que seus anteces- sores. “Cobraram de mim como nunca cobraram um homem governador de Pernambuco. Te- nho certeza que se fosse um ho- mem, ao invés de mim, as co- branças, discursos e atitudes se- riam mais brandos”, disse. situação de empate técnico. O PT apoia a pré-candidatura do prefeito de Recife, João Cam- pos (PSB) ao governo de Per- nambuco. Ainda assim, os dois principais candidatos do Esta- do pretendem capitalizar votos a partir de sua boa relação com a gestão petista. De acordo com a pesquisa Da- tafolha, divulgada na sexta-feira (31), o páreo em Pernambuco se- gue acirrado. Raquel Lyra tem 49% das intenções de voto na dis- puta ao governo, ante 45% de João Campos, em um eventual cenário de segundo turno. O re- sultado deixa os candidatos em Raquel Lyra: “Em muitos momentos disseram que Lula não ia olhar para Pernambuco. [...] Estamos fazendo muita parceria” EZEQUIELQUIRINO/TVGLOBO Ines249

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A12 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Política Em carta lida por irmão, Michelle Bolsonaro, em tratamento de enxaqueca, afirmou que pretende “ajudar a edificar a nossa nação, porque governar é cuidar” REPRODUÇÃODEVÍDEO EleiçõesEx-primeira-damaalegourazãodesaúdeeevitouencontrocomFláviodepoisdebriga Michelleéconfirmadaparadisputaro Senado,masfaltaàprópriaconvenção Beatriz Roscoe De Brasília Sem a presença de Michelle Bolsonaro, a convenção do PL no Distrito Federal confirmou, no domingo (2), a candidatura da ex-primeira dama ao Senado. A ausência no evento foi justifica- da por questões médicas e evitou o esperado encontro público com o enteado, o senador Flávio Bolsonaro (PL-RJ), que disputará aPresidênciarepresentandoole- gado do pai e com quem ela teve atritos recentes. Em carta escrita por Michelle e lida por seu irmão, Diego Torres, que a representou no evento, a esposa de Jair Bolsonaro anun- ciou sua candidatura: “Um man- dato político baseado em bons propósitos transforma para me- lhor a sociedade e a vida das pes- soas. É por isso, e apenas por isso, que eu aceitei esse desafio. Sou pré-candidata ao Senado Federal evouajudaraedificaranossana- ção, porque governar é cuidar”. Em mais um aceno a Michelle após a reconciliação, Flávio Bol- sonaro participou do evento, dis- cursou e desejou “melhoras” à madrasta — o motivo alegado para ir à evento foi um suposto quadro de enxaqueca, que a le- vou a um hospital particular de Brasília ainda no sábado (1). ApresençadeMichellenacon- venção era incerta ao longo do dia e aliados afirmavam que o seu comparecimento depende- ria de seu estado de saúde após a realização de exames para inves- tigar crises recorrentes de forte dor de cabeça. Ela foi internada no sábado, passou por exames e por um bloqueio anestésico de nervos cranianos, e recebeu alta na tarde de domingo, mas saiu do hospital e foi para casa. A convenção ocorre em meio ao esforço da família Bolsonaro para demonstrar uma reaproxi- mação entre Michelle e Flávio, após a briga pública que desgas- tou a imagem do candidato ao Palácio do Planalto. Em tom conciliador, o presi- denciável evitou polêmica. “Que- ro desejar melhoras para Michel- le, que ela se recupere rápido. Há poucotemponossafilhatambém teve essas enxaquecas fortes e fez o mesmo tratamento. Daqui a pouco ela vai estar de volta, firme e forte, para nos ajudar a resgatar esseBrasil.JuntocomaBia[Kicis], nossa senadora, as duas senado- ras de Brasília, que eu peço para Brasília colocarem lá no Senado, para nos ajudar no Congresso”, disseosenador. Havia expectativa sobre o en- contro entre os dois na conven- ção, já que seria o primeiro desde a reconciliação pública. Após o desentendimento,MichelleeFlá- viodivulgaramvídeosemtomde pacificação, buscando encerrar a crise política e familiar, mas os dois ainda não se encontraram pessoalmente desde então. A governadora do Distrito Fe- deral, Celina Leão (PP), também participou do evento e discursou, confirmando que Michelle será candidata ao Senado em sua cha- pa. Pela manhã, a convenção da federação União Progressista confirmou o nome de Celina co- mocandidataàreeleição. “Ela [Michelle] foi muito ques- tionada sobre por que não deci- dia logo. Era muito difícil para ela decidir entre cuidar do mari- do e ser candidata. Mas ela, por amoraomarido,pelaaliançaque tem com a Bia [Kicis] e pela res- ponsabilidade que tem com o Brasil, Michelle será nossa sena- dora”, declarou Celina. Na carta enviada por Michelle, ela fez acenos ao enteado: “O meu marido escolheu o Flávio para estar à frente dessa multi- dão, e nós vamos caminhar jun- tos, a passos largos, para impedir que o mal seja audacioso e conti- nue a castigar o nosso povo”. “Essa construção do novo Brasil começa agora. E nós vamos conse- guir,seDeusassimpermitir,anos- sa chapa majoritária do DF com Flávio, Celina, Bia e eu será vence- dora”,completouMichelle. A chapa será encabeçada por Celina. A vaga de vice-governa- dor ficou com Gustavo Rocha (Republicanos). Michelle Bolso- naro disputará uma vaga ao Se- nado e Bia Kicis (PL), hoje depu- tada, disputará a segunda. No sábado, coube à parlamen- tar anunciar que Michelle seria mesmo candidata. A expectativa era que a ex-primeira-dama parti- cipasse do evento de lançamento da candidatura de Bia Kicis, mas elanãofoiporqueestavanohospi- tal. “Michelle Bolsonaro anuncia queelaé,sim,pré-candidataaoSe- nado pelo PL do Distrito Federal. Acabou a dúvida, acabou o misté- rio, nós caminharemos juntas”, afirmouadeputadanaocasião. O mal-estar entre Flávio e Mi- chelle alcançou o ápice em ju- nho, quando a ex-primeira-da- ma divulgou um vídeo em suas redes sociais afirmando ter sido desrespeitada e humilhada pelo senador. O episódio teve efeitos na imagem de Flávio junto ao eleitorado feminino. Michelle é vista por aliados co- mo um ativo eleitoral importan- te, já que é bem avaliada entre mulheres e evangélicos, parcelas do eleitorado em que Flávio en- frenta resistências. Àépoca,Michelledeixouapre- sidência do PL Mulher, ameaçou desistir da candidatura ao Sena- do e deixar o partido. Integrantes do grupo de Celina atribuem à amizade entre as duas uma parte importante do processo que manteveMichellenoPL.Segundo esses relatos, Celina e a senadora Damares Alves (Republicanos- DF) atuaram para convencê-la a permanecernopartido. Depois da publicização da bri- ga, Flávio pediu desculpas à ma- drasta e fez um apelo pela união na direita. O gesto, divulgado em um vídeo nas redes sociais ocor- reu às vésperas da convenção na- cional do PL, realizada no dia 25 de julho. A governadora do Distrito Fe- deral também teve papel na rea- proximação entre Michelle Flá- vio,oqueajudouareduzirasten- sõesinternasnoPLenoclãBolso- naro e a projetar a imagem de “unidade”. Segundopessoasapardascon- versas, os textos finais dos vídeos de reconciliação de Michelle e de Flávio foram fechados durante a madrugada em uma parceria en- tre Celina Leão e o senador Rogé- rio Marinho (PL-RN), coordena- dordacampanhadeFlávio. Com a oficialização da candi- datura da ex-primeira-dama, a expectativa por um encontro en- tre Flávio e Michelle permanece e aliados de ambos avaliam que uma trégua pragmática e políti- ca deve se manter, ao menos du- rante a campanha. Candidata se internou na véspera para tratar uma crise de enxaqueca TarcísioendossaFlávio,que tentaapoiodoRepublicanos Joelmir Tavares De São Paulo À espera de uma resposta do Republicanos sobre eventual apoio para sua campanha à Pre- sidência, o candidato do PL, Flá- vio Bolsonaro, conseguiu novas sinalizações de apoio do gover- nador de São Paulo, Tarcísio de Freitas, mas uma aliança nacio- nal com o partido permanece in- certa. No sábado (1o), ao partici- par da convenção estadual do Republicanos, que oficializou a candidatura de Tarcísio à reelei- ção, Flávio também recebeu de- claração favorável do presidente nacional do partido, Marcos Pe- reira. No entanto, a tendência da legenda é optar pela neutralida- de e liberar os diretórios. A convenção nacional do Re- publicanos está marcada para esta terça-feira (4), em Brasília, um dia antes do prazo final para a realização desses encontros. Tarcísio abriu espaço no pa- lanque da convenção para Flávio e usou um trecho do discurso pa- ra criticar o governo do presi- dente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), afirmando que sua gestão promoveu uma série de avanços mesmo sem “o patrocínio do go- verno federal”. Na hipótese de se reeleger e de Flávio chegar à Pre- sidência, “imagina o que vai acontecer com o Estado de São Paulo”, especulou o governador. Ele fez ainda uma série de críti- cas ao principal adversário, Fer- nando Haddad (PT), e agradeceu aos dirigentes dos 12 partidos que sustentam sua candidatura — a chapa rival reúne sete siglas. Sem antecipar uma posição sobre aliança nacional, Pereira fez uma declaração de apoio a Flávio, reforçando a expectativa de que lideranças paulistas do partido abracem o senador do PL. “Em São Paulo, o meu candi- dato a presidente [é] Flávio Bol- sonaro”, disse o dirigente, que também é deputado federal pelo Estado e candidato à reeleição. Segundo interlocutores, a decla- ração foi feita em caráter pessoal e não representa o posiciona- mento final do partido, que será tomado após consulta interna. Pereira citou ainda a necessi- dade de “mudar este país” e ter- minou a fala dando um abraço em Flávio. O senador agradeceu “de coração” ao presidente do Republicanos pelo que chamou de “gesto pensando no Brasil” e relatou que “até deu um beijo” no dirigente um pouco antes. Flávio circulou pelo palanque com a ex-presidente da Caixa Econômica Federal Daniella Marques, filiada ao Republica- nos e uma das favoritas para ocu- par a vaga de vice. A eventual en- trada da administradora na cha- pa, contudo, dependeria da coli- gação com o PL. O coordenador da campanha de Flávio, senador Rogério Marinho (PL-RN), tam- bém compareceu. Tarcísio evitou, em seu discur- so, nacionalizar a disputa local, dando prioridade à enumeração de políticas públicas e obras de sua gestão. Ele personificou as críticas à esquerda em Haddad, sem alusões diretas a Lula. Auxi- liares relataram, nos bastidores, que uma das preocupações foi evitar especulações sobre uma eventual candidatura à Presidên- cia em 2030, que é estimulada por parte dos apoiadores. A in- tenção é fazer um debate focado em questões do Estado, mas sem deixar de pontuar discordâncias com visões da esquerda. Líder isolado nas pesquisas de intenção de voto, Tarcísio é visto pela campanha de Flávio como um dos principais palanques do senador, com a expectativa de ajudá-lo a conquistar votos no Estado que é o maior colégio Tarcísio e Flávio: governador abriu espaço para o candidato do PL em seu palanque e fez críticas a Lula e a Haddad DIVULGAÇÃO “Em São Paulo, o meu candidato a presidente [é] Flávio Bolsonaro” Marcos Pereira eleitoral do país, com 34,1 mi- lhões de eleitores, o equivalente a 21,48% do eleitorado do Brasil. SegundopesquisaGe- nial/QuaestsobreacorridanoEs- tado,Tarcísiotem41%dasinten- çõesdevotonoprimeiroturno, enquantoHaddadregistra26%. Osdemaiscandidatos,queper- tencemasiglaspequenas,atin- gem3%oumenos.Emeventual segundoturno,ogovernador marca48%,ante32%doadversá- rio.Olevantamentomostrouain- daqueagestãoestadualéapro- vadapor55%dapopulação. O cenário em São Paulo apon- ta para uma probabilidade esta- tística de desfecho já no primei- ro turno, pelo afunilamento iné- dito da disputa entre apenas dois nomes competitivos, Tarcí- sio e Haddad. Apesar do hori- zonte favorável, a campanha do Republicanos trabalha interna- mente para incentivar o engaja- mento dos apoiadores do gover- nador, evitar um clima de vitória antecipada e afastar o risco de desmobilização das bases. ParaacampanhadoPL,uma eventualvitóriadeTarcísiono primeiroturnoampliariasuadis- ponibilidadeparaparticiparda retafinaldadisputapresidencial. EleeFláviodevemteragendas conjuntasnosprincipaismo- mentosdacampanha.Tarcísio tambémdiscursounaconvenção doPLqueformalizouacandida- turadeFlávio,nosábadoanterior (25).Ogovernadorjárebateues- peculaçõesdequereduziriaoen- volvimentonoprojetodoPL,por interessenumaeventualcandi- daturapresidencialem2030,e prometeuapoio“irrestritoein- condicional”aosenador. Saiba mais em valor.globo.com/assine Assine o Valor Econômico e tenha acesso completo às notícias, análises e dados. Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | A13 Política Eleições Federação, que terá o maior tempo de TV, deve confirmar o ex-secretário de Governo Marcelo Aro como candidato ao Senado UniãoPPdeMinasrealiza convençãoemcenárioincerto Aro: ex-secretário teve nome cogitado para disputa ao governo de Minas Cibelle Bouças De Belo Horizonte A despeito de as convenções partidárias chegarem ao fim na quarta-feira (5), em Minas Ge- rais, o cenário segue bastante in- definido. Nesta segunda-feira (3/8), a federação União Progres- sista, que terá cerca de 20% do horárioeleitoralgratuitonaTV,o maior de todos, deve confirmar o ex-secretário de Governo Marce- lo Aro (PP) como candidato a se- nador. A convenção será realiza- daànoite,naAssembleiaLegisla- tiva, em Belo Horizonte. Aro foi anunciado em outubro de 2025 como pré-candidato ao Senado na chapa do governador e candidato à reeleição, Mateus Simões (PSD). Ele passou a de- monstrar insatisfação com a cha- pa quando Simões decidiu apoiar o senador Carlos Viana (PSD) à reeleição. Aro considera que ele e Viana disputariam o mesmo perfil de eleitor. O União Brasil e o PP haviam anunciado apoioaSimões,masdesfizerama aliança na semana passada, para viabilizar a possível candidatura própria ao governo mineiro. Dirigentes da federação passa- PABLOVALADARES/CÂMARADOSDEPUTADOS ram a defender, nas últimas se- manas, Aro como possível candi- dato ao governo, atraindo o inte- resse do Republicanos e do PL, que aguardavam há meses uma decisão do senador Cleitinho Azevedo (Republicanos). Após Cleitinho faltar à conven- çãodoseupartido,nodia25deju- lho, a legenda divulgou uma nota na quarta-feira (29/7), afirmando que o senador não seria candidato agovernadordeMinas.Nomesmo dia, Cleitinho anunciou em praça pública que sua candidatura esta- va mantida e que iria conversar com o presidente do partido, Mar- cos Pereira. Após uma série de reu- niões, o Republicanos voltou atrás edeveformalizaracandidaturade Cleitinho nesta segunda-feira, se- gundointerlocutores. Com a reviravolta, Aro deve ser apresentado como candidato ao Senado na chapa de Cleitinho. Ou- tro candidato a senador pela cha- pa será Domingos Sávio (PL), caso a aliança o partido com a federa- ção se confirme. Com essa frente ampla, o PL pode burlar a decisão dafederaçãoUniãoProgressistade adotar a neutralidade na disputa presidencial, oferecendo um pa- lanque de peso para o candidato Flávio Bolsonaro (PL) em Minas Gerais, segundo maior colégio eleitoraldopaís. Essas negociações, no entanto, ainda não estão concluídas. Caso essa aliança não se confirme, o PL terá que concorrer com candida- tura própria. O partido realizou sua convenção no Estado no dia 27, e deixou em aberto a defini- ção de nomes para governador, vice-governador e segundo no- me ao Senado. O partido infor- mou à época que preferia apoiar Cleitinho, mas caso ele desistisse, poderia apoiar Aro ou ter candi- datura própria, com o empresá- rio Vittorio Medioli ou o presi- dente licenciado da Federação das Indústrias do Estado de Mi- nas Gerais Flávio Roscoe. As disputas em torno da candi- datura de Cleitinho esvaziaram a rede de alianças de Simões, que de umaúnicatacadaperdeuapoiodo PP, União Brasil e Podemos, além de alianças que pretendia formar comPLeRepublicanos.OPRD,que anunciouapoioaSimõesemoutu- bro de 2025, decidiu na sua con- venção ficar neutro na campanha para o governo de Minas. Simões confirmou sua candidatura neste domingo(vernestapágina). O racha entre os partidos de centro e direita ajudou a compen- sar a demora do PT de Lula a defi- nir seu palanque em Minas Gerais. O candidato Patrus Ananias foi confirmado no dia 27 de julho. O presidente da Federação Brasil da EsperançaedoPVdeMinasGerais, Osvander Valadão disse na sexta- feira (31/7) que Patrus inicia a campanha em paralelo com a dos candidatosdacentrodireita. Mas na esquerda a indefinição também prossegue. O PT tinha o PSB como um apoio certo em Mi- nas Gerais e defendia o nome do ex-procurador-geral de Justiça Jar- bas Soares (PSB) como segundo nome para concorrer ao Senado, ao lado da candidata Marília Cam- pos (PT). E para vice de Patrus, co- gitava os nomes do empresário Jo- sué Gomes da Silva (PSB), ou de Áurea Carolina (Psol), que foi con- PSD confirma Mateus Simões na disputa estadual De Belo Horizonte OPSDconfirmouemconvenção nodomingo(2),naAssembleiaLe- gislativadeMinasGerais,acandi- daturaàreeleiçãodogovernador MateusSimões(PSD).Alegenda, quetemaliançascomAvanteeDC ebuscaapoiodeoutrospartidos, confirmouosenadorCarlosViana (PSD)candidatoàreeleiçãono parlamento.Opartidoaindanão definiuvice-governadoresegundo nomeparaoSenado. OpresidentedoPSDdeMinas, CássioSoares,dissequeSimões podeterumvicedeoutropartido semseroNovo,quetinhaacorda- docomoPSDnofimde2025indi- carovice.OantigopartidodeSi- mõessugeriudoseuquadroFer- nandaAltoéeTiagoMitraudcomo opções.“O[Romeu]Zemacerta- mentevaiopinarevaiestarsenta- doàmesa.Sealgomudar,deveter aconcordânciadele”,disseSoares. OPSDtambémliberouSimões paraapoiaracandidaturadeZe- ma(Novo)àPresidênciadaRepú- blica,emboraorestantedalegen- danoEstadoapoieacampanhade RonaldoCaiado(PSD).Zemapar- ticipoudaconvençãoedeclarou apoio“incondicional”aSimões. Emdiscurso,Simõesfezumba- lançodagestãoquedividiucom Zema."Juntosnóscriamosumno- vomodelodegovernototalmente separado,diferente,opostoaoan- terior,ondeelesdiziamsimparaa politicagem,nóspassamosadizer não.Ondediziamnãoparaopo- vo,nóspassamosadizersim",dis- seSimões,fazendoreferênciaà gestãodeFernandoPimentel(PT). Opessedistacriticouoex-secre- táriodeGovernoMarceloAro(PP), queerapré-candidatoaoSenado nasuachapaeagoratentauma vaganachapaquedevereunirRe- publicanos,UniãoBrasil,Progres- sistasePL.“Temtambémgente querepresentaavelhapolítica comcaranova.Mudaorosto,dá umaacuradanodiscurso,maso modeloésempreomesmo.Janta- resereuniõesfechadasemBrasília paratentardecidirofuturodeMi- nasGerais”,afirmouocandidato. Aroencontrou-seemBrasília comdirigentesdoPP,UniãoBrasil eRepublicanosparadiscutirapos- sibilidadedetorná-locandidato aogovernodoEstado,umavezque osenadorCleitinho(Republica- nos)nãohaviadecididoseiriacon- correraopleito,atéquarta-feira (29).Aroconfirmouasaídadacha- padeSimõesnasexta-feira(31). A jornalistas, Simões disse que o Estado vive uma mistura de po- larização e oportunismo. “A po- larização levou ao retardamento das decisões e os oportunistas de plantão viram aí uma possibili- dade de ressuscitar cadáveres co- mo o de Eduardo Cunha”, dispa- rou Simões, citando o ex-presi- dente da Câmara dos Deputados, atualmente candidato a deputa- do federal pelo Republicanos. O governador também decla- rou solidariedade a Cleitinho. “O senador Cleitinho claramente foi traído pelo Republicanos, trata- do com pouquíssimo respeito, considerando que ele é um sena- dor eleito”, disse o pessedista. A candidatura de Simões já co- meça desidratada. Quando se apresentou como pré-candidato, em outubro de 2025, o governa- dor tinha o apoio do Novo, PRD, União e Progressistas e buscava atrair PL e Republicanos. OUniãoeoPPdeixaramde apoiarSimõesenegociamcomo Republicanosumaaliança,assim comooPodemos.OPRDdecidiu emsuaconvençãoficarneutrona campanhaparaogoverno. ApesquisaQuaestdivulgadana terça-feira(28)mostraSimõesem quartolugar,com6%dasinten- çõesdevoto,atrásdosenador Cleitinho(Republicanos),com 35%,deAlexandreKalil(PDT)ePa- trusAnanias(PT),com12%cada um.Aindasegundoapesquisa, 58%dosentrevistadosdesconhe- cemSimões,emboraeletenha participadodasduasgestõesde Zema,comosecretário-geralevi- ce-governador.(CB) Expectativa é que candidatura de Cleitinho ao governo seja confirmada firmada candidata ao Senado pela federaçãoRedePsol. MasoPDTavançounasnegocia- çõescomoPSBparareforçaracha- pa, que tem como candidato ao governo Alexandre Kalil (PDT). Na convenção realizada no domingo, o PSB decidiu manter em aberto a decisãosobreacandidaturaaogo- verno. O presidente estadual do PSB, Otacílio Costa, afirmou que mantemconversastantocomoPT, quanto com o PDT. “Tem possibili- dades totais, tanto com o Patrus quantocomoKalil”,afirmou. A federação Rede Psol, por sua vez, flertou com o PDT, mas rea- firmou que defende uma aliança com Patrus, com Áurea Carolina como candidata a senadora. O PDT ainda negocia alianças com a federação PSDB Cidadania e com o Solidariedade. No sábado, o MDB confirmou a candidatura de Gabriel Azevedo para governador e definiu que pa- ra vice terá uma mulher, mas o no- meaindanãofoiescolhido. Eldorado Brasil Celulose S.A. CNPJ/MF n° 07.401.436/0002-12 - NIRE 35.300.444.728 Companhia Aberta - Categoria B Ata de Reunião do Conselho de Administração Realizada em 21 de Julho de 2026 1. Hora, Data e Local: Às 10:00 horas do dia 21 de julho de 2026, na sede social da Eldorado Brasil Celulose S.A., localizada na Cidade e Estado de São Paulo, na Avenida Marginal Direita do Tietê nº 500, Bloco II, Subsolo, Sala 18, Vila Jaguara, CEP 05118-100 (“Companhia” ou “Eldorado”). 2. Convocação e Presenças: Convocação dispensada tendo em vista a presença da totalidade dos membros do Conselho de Administração da Companhia nesta reunião (“Reunião”), conforme disposto no Artigo 12, Parágrafo 4º, do Estatuto Social da Companhia. 3. Mesa: Verificado o quórum necessário à instalação da Reunião, a Mesa foi composta pelo Sr. Aguinaldo Gomes Ramos Filho, Presidente da Mesa, e pela Sra. Fabiana Blasiis, Secretária da Mesa. 4. Ordem do Dia: Deliberar, nos termos do artigo 19, parágrafo 3º, do Estatuto Social da Companhia, sobre a prestação de garantia pela Companhia ao 4º Aditamento ao Contrato para Prestação de Fiança n° FI251/24 celebrado entre a J&F S.A. e o Banco BTG Pactual S.A. (“Fiança BTG”). 5. Deliberações: O Sr. Presidente declarou regularmente instalada a Reunião. Os membros do Conselho de Administração da Companhia aprovaram, por unanimidade e sem ressalvas, a prestação de garantia, pela Companhia, à Fiança BTG, autorizando a Diretoria e adotar todos os atos e medidas necessários para implementar a deliberação tomada, incluindo a assinatura de quaisquer documentos relacionados à Fiança BTG, no valor total de R$ 308.846.006,03 (trezentos e oito milhões, oitocentos e quarenta e seis mil e seis reais e três centavos). 6. Ata em Forma de Sumário: Foi aprovado, por unanimidade dos membros do Conselho de Administração, que a ata desta Reunião fosse lavrada sob a forma de sumário, nos termos do parágrafo 1º, do artigo 130 da Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada. 7. Encerramento e Lavratura da Ata: Nada mais havendo a ser tratado, foi oferecida a palavra a quem dela quisesse fazer uso e, como ninguém se manifestou sobre os itens desta ata, a presente ata foi lida, aprovada por todos os presentes e assinada. 8. Conselheiros Presentes: Srs. Aguinaldo Gomes Ramos Filho, Sergio Longo, Francisco de Assis e Silva e Marcio Antônio Teixeira Linares. “Certifico que esta ata é cópia fiel da original lavrada em livro próprio”. São Paulo, 21 de julho de 2026. Fabiana Blasiis - Secretária. JUCESP nº 299.384/26-3 em 27/07/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral. BancoBradescoS.A. CNPJn o60.746.948/0001-12–NIRE35.300.027.795–Com panhiaAberta AtadaReuniãodoConselhodeAdm inistraçãorealizadaem29.7.2026 Data,Hora,Local:Em29.7.2026,às16h,nasedesocial,noNúcleoCidadedeDeus, PrédioVerm elho, 6 oandar, VilaYara, O sasco, SP , epor videoconferência. M esa: Presidente: LuizCarlosTrabucoCappi; Secretário: SérgioLuisG om esPinheiro. Confirm adaaexistênciadequórumlegal deinstalação, foramregistrados: 1) as presençasdosdem aism em brosdesteÓ rgão: AlexandredaSilvaG lüher, Denise AguiarAlvarez,M aurícioM achadodeM inas,PauloRobertoSim õesdaCunha,Rubens AguiarAlvarez,DenisePauliPavarina,RogérioPedroCâm ara,IvanLuizG ontijoJúnior, ReginaHelenaJorgeNunesePauloRogérioCaffarelli; 2)asparticipações, com o convidados,doCEOM arcelodeAraújoNoronha,dosDiretoresExecutivosCassiano RicardoScarpellieO swaldoTadeuFernandes;daDiretoraPatríciaSoaresM artiledos m em brosdoConselhoFiscalJoséM ariaSoaresNunes,JoaquimCaxiasRom ãoeAva Cohn; e3)ocum prim entodasform alidadeslegaisdeconvocação, em24.7.2026, eletronicam ente,porm eiodoPortaldeG overnança.Emseguida,oPresidenteinform ou orecebim entodepedidodasacionistascontroladorasdoBancoBradescoS.A.para queaadm inistraçãoavaliasseaconveniênciaeoportunidadedarealizaçãodeum aum entodocapitalsocialdoBanco,assum indoocom prom issofirm edesubscriçãode atéR$8bilhões. Diantedisso, apóscriteriosaanálisedam atéria, aadm inistração ponderouqueumaum entodecapital daSociedadenovalordeatéR$10bilhões possibilitaráoreforçonasustentaçãodoritm oaceleradoeminvestim entosestratégicos, m edianteaam pliaçãodeinvestim entosrelevantesemtecnologia,eficiênciacom ercial, expansãodosnegócios, bemcom ooreforçodocom prom issoinstitucional com financiam entosustentável.Adicionalm ente,comoobjetivodeincentivarasubscrição doaum entodecapital pelosacionistas, aDiretoriapropôsaantecipação, para 15.9.2026, dopagam entodosJurossobreCapital Próprio(“JCP”) anteriorm ente declarados em25.3.2026 e em23.6.2026, que, som ados, correspondema R$6.500.000.000,00,sendoR$0,585666779poraçãoordináriaeR$0,644233458por açãopreferencial. Nasequência, osm em brosdoConselhoFiscal daSociedade, presentesàreunião,apresentaramaoConselhodeAdm inistraçãooparecerem itido peloConselhoFiscalsobreapropostadeaum entodecapitalsocial,noqualaquele Ó rgãoconcluiuqueaoperaçãoatendeaosrequisitoslegaiseregulam entares aplicáveiseestáemcondiçõesdeserapreciadapeloConselhodeAdm inistração.O referidoparecerficaráarquivadonossitesderelaçõescominvestidoresdoBradesco, daCom issãodeValoresM obiliáriosedaB3S.A.-Brasil,Bolsa,Balcão(“B3”).Em seguida,osConselheirosexam inaram ,discutirameaprovaram ,porunanim idadede votos: a) o aum ento do capital social da Sociedade, no valor total de até R$10.000.000.000,00,dentrodolim itedocapitalautorizadoprevistonoEstatutoSocial. Emrazãodaaprovaçãodoaum entodecapital,ocapital social daSociedadeserá elevadodeR$93.770.000.000,00paraatéR$103.770.000.000,00,m edianteaem issão deaté302.876.396novasaçõesordinárias(“AçõesO N”)edeaté301.976.357novas açõespreferenciais(“AçõesPN”),todasnom inativas-escriturais,semvalornom inal,ao preçodeem issãodeR$15,43porAçãoO NeR$17,64porAçãoPN,ficandoautorizada ahom ologaçãoparcialdoaum entodecapital,desdequesejasubscritoom ontante financeirom ínim odeR$8bilhões.Aform adeintegralizaçãodasnovasaçõesseráà vista,noatodasubscrição:(i)m ediantedébitoemContaCorrentem antidanoBanco BradescoS.A.; e/ou(ii) viaPIX. Alternativam enteàsduasm odalidadesacim a, o acionistapoderáoptar por integralizar asaçõessubscritas, total ouparcialm ente, m ediantecom pensaçãodecréditodecorrentesom entedosJCPdeclaradospela Sociedadeem25.3.2026e23.6.2026, compagam entoprevistopara15.9.2026, observadasasregraseosprocedim entosprópriosestabelecidospeloBradesco,na qualidadedeinstituiçãoresponsávelpelaescrituraçãodasaçõesdesuaem issão,e pelaCentral DepositáriadeAtivosdaB3.Operíodoparaoexercíciododireitode preferênciaseráde6.8.2026a4.9.2026,naproporçãode5,721967934%sobreas açõesdam esm aespéciequeoacionistapossuirem4.8.2026.Asaçõesdeem issão daSociedadepassarãoasernegociadas“ex-direitodesubscrição”apartirde5.8.2026. Opreçodeem issãofoifixadoemconform idadecomoincisoIII,do§1 odoArtigo170 daLein o6.404/76,calculadocombasenovalordascotaçõesdasaçõesordináriase açõespreferenciaisdeem issãodaSociedadenegociadasnaB3nofecham entodo pregãode28.7.2026(i.e.,odiaútilim ediatam enteanterioràaprovaçãodoAum entode CapitalpeloConselhodeAdm inistraçãodaSociedade),comaaplicaçãodedeságiode 6% ,quetemafinalidadedeincentivarosacionistasaparticiparemdoaum entode capital.Assobrasdeaçõesnãosubscritasserãorateadasentreossubscritoresque m anifestaremaintençãodesubscreveremassobrasnom om entodoexercíciodeseu direitodepreferência. Apósencerradooperíododoprim eirorateiodesobras, e existindoqualquernúm erodeaçõesnãosubscritas,aSociedadepoderá,aexclusivo critériodaadm inistração, prom over umoum aisrateiosdesobrasadicionais. O s subscritoresquetiveremm anifestadointeressenareservadesobrasnosrespectivos boletinsdesubscriçãoterãodireitodeparticipardosrateiosdesobras,inclusivede sobrasadicionais,independentem entedaespéciedeaçãodaqualsejamtitulares.Em facedapossibilidadedehom ologaçãoparcialdoaum entodecapitalaoseratingidoo volum efinanceirom ínim o,edapossibilidadederepetiçãodosprocedim entosderateio desobras,aSociedadepoderáoptarporrealizarounãooleilãodesobrasprevistono art.171,§7 o,alínea“b”,daLein o6.404/1976.O sprocedim entoseprazosespecíficos paraasubscriçãoeintegralizaçãodassobraseeventuaissobrasadicionais,inclusive aopçãoderealizar ounãoleilãodesobras, serãodetalhados edivulgados oportunam entepelaSociedade.Encerradososprazosparaoexercíciododireitode preferência,edesdequeverificadaasubscriçãodom ontantefinanceirom ínim ode R$8bilhões,seráadm itida,acritériodaSociedade,m ediantedeliberaçãodoConselho deAdm inistração,ahom ologaçãoparcial doaum entodecapital,podendo,seforo caso,cancelarasaçõesnãosubscritas,hipóteseemqueovalordoaum entodecapital eaquantidadedeaçõesem itidasserãoajustadosaom ontanteefetivam entesubscrito. Nahipótesedehom ologaçãoparcialdoaum entodecapitaldeliberadaporesteÓ rgão, nãoseráconcedidoprazoadicionalparaareconsideraçãodadecisãodesubscrição, sendo,contudo,asseguradoaossubscritoresodireitodecondicionarsuasubscriçãoà verificaçãodasubscrição:(i)datotalidadedasaçõesobjetodoaum entodecapital;ou (ii)deum aquantidadeoum ontantefinanceirom aiorouigual aovalorm ínim odo aum entodecapital(i.e.,R$8bilhões)em enordoqueovalorm áxim odoaum entode capital (i.e., R$10bilhões). Osubscritordeverá, ainda, indicarse, im plem entadaa condiçãoporeleestabelecida,pretendereceber:(i)atotalidadedasaçõesporele subscritas;ou(ii)aquantidadeequivalenteàproporçãoentreonúm erototaldeações efetivam entesubscritaseonúm erom áxim odeaçõesoriginalm enteaprovadoparaser em itidonoaum entodecapital,presum indo-se,nafaltadem anifestação,ointeressedo subscritoremreceberatotalidadedasaçõessubscritas.Osubscritorcujacondição paraasubscriçãoprevistanorespectivoboletimdesubscriçãonãoseim plem entar receberáovalorporeleintegralizado,semcorreçãom onetária,totalouparcialm ente, conform eopçãoindicadanorespectivoboletimdesubscrição. Asnovasações conferirãoaosseustitularesosm esm osdireitos,vantagenserestriçõesatribuídosàs açõesordináriasepreferenciaisdeem issãodaSociedade,conform eocaso.Ocrédito dasnovasaçõesaosrespectivossubscritoreseoiníciodesuanegociaçãonaB3 ocorrerãoematé3diasúteisapósahom ologaçãodoaum entodecapitalpeloBanco CentraldoBrasil-BACEN.Asnovasaçõesfarãojusaosproventosquevieremaser declaradospelaSociedadeapartirdareferidahom ologação.b)aantecipação,parao dia15.9.2026, dospagam entosdosJCPdeclaradosem25.3.2026, novalor de R$3.000.000.000,00, inicialm ente previstos para pagam ento até 30.10.2026, beneficiandoosacionistasqueestavaminscritosnosregistrosdaSociedadeem 6.4.2026; edosJCPdeclaradosem23.6.2026, novalor deR$3.500.000.000,00, inicialm enteprevistosparapagam entoaté29.1.2027,beneficiandoosacionistasque estavaminscritosnosregistrosdaSociedadeem3.7.2026. c) aconcessãode autorizaçãoàDiretoriadaSociedadeparadivulgaressasinform açõesnaCom issãode ValoresM obiliários-CVM ,naB3enositederelaçõescominvestidoresdaSociedade epublicá-lasnaim prensa, bemcom otom ar asprovidênciasnecessáriaspara im plem entarasdeliberaçõesacim a,inclusiveadivulgaçãodeFatoRelevanteeAviso aosAcionistas,contem plando,entreoutras,asinform açõesexigidasnoAnexoEda ResoluçãoCVMn o80/2022,considerandoapropostadaDiretoriaeasdeliberações oraaprovadas.Nãohavendom aisnenhumassuntoasertratado,oPresidentedeupor encerradosostrabalhos, agradecendoaparticipaçãodetodosedeterm inandoa lavraturadestaAtaque,aprovadapelosConselheirosparticipantes,seráencam inhada paraassinaturaeletrônica. aa)M em bros: LuizCarlosTrabucoCappi,Alexandreda SilvaG lüher, DeniseAguiarAlvarez, M aurícioM achadodeM inas, PauloRoberto Sim õesdaCunha, RubensAguiarAlvarez, DenisePauli Pavarina, RogérioPedro Câm ara, IvanLuizG ontijoJúnior, ReginaHelenaJorgeNunesePauloRogério Caffarelli;Secretário:SérgioLuisG om esPinheiro. -.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-. Declaram osparaosdevidosfinsqueapresenteécópiafiel daAtalavradanolivro próprioequesãoautênticas,nom esm olivro,asassinaturasneleapostas.Banco BradescoS.A.-SérgioLuisG om esPinheiro-Secretário. UNIVERSIDADEDESÃOPAULO-ESCOLADEENGENHARIADESÃOCARLOS AVISODELICITAÇÃO AEscoladeEngenhariadeSãoCarlostornapúblicoaosinteressadosquerealizarálicitaçãonam odalidade Pregãoeletrônico,dotipoM ENORPREÇO,conform eespecificaçõesecondiçõesconstantesdesteEditaleseus Anexos.PREGÃOELETRÔNICONº27/2026–EESC/USP-NºdaLicitação:99027/2026-NºdaContratação: 160/2026-PROCESSOSEINº:154.00005322/2026-57-Objeto:Aquisiçãodelicençasdesoftwaresparaa EscoladeEngenhariadeSãoCarlos–EESC/USP.PrazodeIníciodoRecebim entodasPropostasEletrônicas: 03/08/2026.SessãodeDisputa:17/08/2026às09h00.Oacessoàsessãoéporinterm édiodosistem aeletrô- nicodecontrataçõesdenom inado“Sistem adeCom prasdoGovernoFederal”,atravésdosítiowww .com pras. gov.br.OEditalnaíntegraseencontrarádisponívelapartirdodia03/08/2026,alémdapáginadoSistem ade Com prasdoGovernoFederal,citadaanteriorm ente,nosseguintesendereços:www .doe.sp.gov.br, https:// pncp.gov.br/app/editais?pagina=1ewww .usp.br/licitacoes. Ines249

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A14 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Política Eleições Para integrantes da corte eleitoral, faltam jurisprudência e definições sobre em quais casos esse tipo de material pode levar a punições severas TSEdeveampliar discussõessobre conteúdodeIA Tiago Angelo e Giullia Colombo De Brasília Ministros do Tribunal Supe- rior Eleitoral (TSE) consultados pelo Valor afirmam que a corte precisa ampliar as discussões so- bre deepfake, conteúdos gera- dos por inteligência artificial (IA) que simulem a imagem e a voz de pessoas. Para eles, não há jurisprudência firme em torno do tema e é preciso definir em quais casos esse tipo de material pode levar a punições severas. O debate deve levar a corte a atua- lizar a resolução sobre o tema. As discussões em torno dos chamados deepfakes ganharam repercussão após ser exibido, na convenção nacional do PL, um vídeo gerado por IA em que o ex-presidente Jair Bolsonaro aparece apoiando a candidatura do senador Flávio Bolsonaro (PL-RJ) à Presidência. Deepfakes são conteúdos sintéticos, em áudio ou vídeo, que substituem ou alteram a voz de alguém e podem induzir o eleitor a erro. Hoje, o TSE permite o uso de IA, desde que haja um aviso de que foi usada esse tipo de tecno- logia. A resolução, no entanto, veda “criar, substituir ou alterar a imagem ou a voz de pessoas”. Após o episódio na convenção de Flávio, integrantes do Supre- mo Tribunal Federal (STF) e uma ala do TSE defenderam que o presidenciável deveria ser punido para evitar um clima de “liberou geral” a esse tipo de conteúdo. Segundo eles, no en- tanto, casos isolados tendem a render apenas punições bran- das, como multa e determina- ção para retirada de conteúdos. Ministros do TSE explicam que a jurisprudência sobre o te- ma ainda é escassa. O Valor só encontrou três decisões colegia- das do tribunal sobre o tema com acórdãos publicados, e as soluções dadas são diferentes. Em um dos processos, o TSE manteve a aplicação de uma multa de R$ 15 mil contra o prefeito de Fortaleza, Evandro Leitão (PT), por divulgar, em 2024, vídeos manipulados em que personalidades aparecem dando apoio à sua candidatura. Nos conteúdos, vídeos gera- dos por inteligência artificial mostraram figuras como o ex- presidente Barack Obama, a cantora Taylor Swift e o jogador de futebol Cristiano Ronaldo expressando apoio a Leitão. Por unanimidade, o TSE deci- diu em maio deste ano que a punição, definida em primeira instância, foi adequada, já que uma resolução da corte proíbe esse tipo de conteúdo gerado ou manipulado digitalmente. “A adulteração de conteúdo digital com finalidade eleitoral é suficiente para caracterizar a ir- regularidade da manifestação, independentemente da com- provação de potencialidade pa- ra induzir o eleitor em erro, pois a vedação possui natureza objetiva”, disse o ministro Ri- cardo Villas Bôas Cueva, relator do caso, durante o julgamento. Em outro processo, dessa vez re- latadoporAntonioCarlosFerreira, o TSE entendeu que deepfake só configura abuso de poder por uso indevido dos meios de comunica- ção, prática passível de cassação e inelegibilidade, se for suficien- te para desequilibrar o pleito. O caso concreto tratou de um áudio falso, forjado por IA, que te- ria imputado a um candidato a confissão de que uma pesquisa eleitoral era fraudada. “A ausência de dados objetivos quanto ao al- cance da mensagem inviabiliza a aferição de sua repercussão, ele- mentoessencialàconfiguraçãodo abuso. Sem o número de visuali- zações, compartilhamentos, ou qualquer métrica indicativa de ampla difusão, não se pode pre- sumir a gravidade da conduta, tampouco seu potencial de com- prometer a normalidade do plei- to”, disse o relator em seu voto. O último caso foi relatado por Floriano de Azevedo Marques e também não gerou punições graves. Isso porque a corte eleito- ral entendeu que houve, no má- ximo, a cogitação de produzir um conteúdo sintético, sem que, contudo, o material fosse feito. No episódio ligado a Flávio, ministros do TSE afirmam que o vídeo divulgado na convenção do PL, sozinho, não teria o poten- cial de configurar abuso de po- der político e econômico por uso indevido dos meios de comuni- cação, passível de inelegibilida- de. Para eles, ainda que o deep- fake seja prática vedada, seria necessário que o conteúdo ti- vesse desequilibrado a eleição. Outro ministro do TSE consul- tado pelo Valor vê a questão de modo parecido. Ele diz, no en- tanto, que se houver “uso siste- mático” de IA generativa com a imagem de Bolsonaro duran- te a campanha, haveria abuso de poder. “Não podemos de- monizar a tecnologia. É, verda- deiramente, um universo no- vo. Esse é um tema ainda vazio no TSE. Precisamos regula- mentar”, disse o magistrado. Um terceiro ministro acres- centaque,porora,oepisódiopo- deria gerar apenas multa a Flá- vio, além da determinação para que o vídeo de Bolsonaro seja ex- cluído. Em um eventual julga- mento colegiado, afirma, o TSE também pode advertir que o uso generalizado de deepfake carac- terizaria abuso de poder. Há quem defenda que delimita- ções melhores sobre o tema de- vem ser feitas rapidamente, mas em ações menos controversas que a de Flávio. O caso é relata- do pelo ministro Kassio Nunes Marques, que preside a corte. José Luiz Nunes, professor da FGV Direito Rio, afirma que os conteúdosgeradosporIAsãoum desafio recente da Justiça Eleito- ral e que o TSE ainda deve apro- fundar as discussões sobre o te- ma. Ele explica que é difícil fisca- lizar as publicações e, em alguns casos, diferenciar o real do falso. Segundo ele, o comportamen- to do TSE indica que o tribu- nal deve ampliar a proibição ao deepfake para tentar con- ter o aumento de vídeos gera- dos por inteligência artificial durante as eleições. “No caso do TSE, podemos concluir que o uso de deepfake será proibido de qualquer ma- neira,aindaquesejaumsátiraou um conteúdo absurdo, parece que é dessa maneira que esse en- tendimento será aplicado”, disse. Nunes Marques é o relator da ação contra Flávio Bolsonaro pelo uso de avatar do pai em convenção do PL ALEJANDRO ZAMBRANA/TSE — 16/4/2026 Apenas três decisões colegiadas sobre o tema foram identificadas Renanapresentacandidatosestaduais,masnãodefineSP Guilherme Carvalho De São Paulo O candidato à Presidência da República pelo Missão, Renan Santos, aproveitou o congresso nacional do partido, realizado no sábado (1o) para defender sua candidatura como uma al- ternativa tanto ao PT quanto ao bolsonarismo e direcionar críti- cas ao presidente Luiz Inácio Lu- la da Silva (PT), ao senador Flávio Bolsonaro (PL-RJ) e a outros can- didatos presidenciais. Em discurso, Renan disse que o partido pretende “jogar” os dois grupos “na lata de lixo da história” e afirmou que o Missão representa “a última linha do antipetismo”. O candidato criti- cou Lula, a quem acusou de re- correr ao assistencialismo ao prometer benefícios como boti- jão de gás e conta de luz paga, e afirmou que o petista “destruiu os sonhos” de uma geração. Nesse sentido, também dire- cionou ataques ao senador Flá- vio, que chamou de “farsante, fraco e corrompido”, afirmando que o parlamentar “não tem chance de vencer o Lula no se- gundo turno”. O candidato ain- da criticou outros nomes da di- reita, dizendo que “os governa- dores”, em referência aos ex-go- vernadores de Minas Gerais e Goiás, Romeu Zema (Novo) e Ro- naldo Caiado (PSD), nunca tive- ram coragem de “peitar os go- vernos de Bolsonaro e Lula”. Ao defender sua candidatura, Renan rejeitou a classificação de terceira via. “Nós não somos a oposição da oposição. Nós cons- truímos o nosso próprio cami- nho. Não somos a negação dos demais, somos a afirmação.” AntesdasfalasdeRenan,ocon- gressofoiabertopelocandidatoa vice-presidentenachapa,omilitar dareservaAroldoMedina(Mis- são).Emdiscurso,eleafirmouque oobjetivodalegendaéconstruir “umBrasillivredacorrupçãopolí- ticaedocrimeorganizado”. Medina disse que Santos é alvo de críticas por não possuir diplo- ma universitário, mas afirmou que o presidenciável é “autodi- data” e que essa característica “fala mais alto” do que uma for- mação acadêmica. Emoutromomento,ovicepro- meteuendurecimentocontrao crimeorganizadoedeclarouque, casoRenansejaeleito,ogoverno comandará“aprimeiraincursão noComplexodoAlemão”. Segundo a pesquisa Datafolha mais recente, Renan Santos apa- rece com 3% das intenções de vo- to, empatado com Romeu Zema e atrás de Ronaldo Caiado, que registra 4%. Embora ainda en- frente o desafio de ampliar sua presença nacional, o candidato tem rejeição de 12%, uma das menores entre os principais con- correntes ao Palácio do Planalto. O congresso do partido co- brou ingressos. Os bilhetes para o evento foram comercializados em diferentes categorias, com preços entre R$ 94 e R$ 7 mil. A arrecadação integrou a estraté- gia do partido para reforçar o fi- nanciamento da campanha. Durante o evento, o deputado federal Kim Kataguiri (Missão- SP), que tentará a reeleição para a Câmara, subiu ao palco para detalhar o Livro Amarelo, que reúne as principais propostas que nortearão uma eventual ges- tão, caso Renan seja eleito presi- dente, acompanhado de um dos coordenadores do documento Orlando Lima, e de um dos fun- dadores do MBL Pedro Deyrot. Além da apresentação do pro- grama de governo, o Missão lan- çou oficialmente seus candida- tos aos governos estaduais. Fo- ram confirmadas as candidatu- ras de Marcelo Brigadeiro (Santa Catarina), Ben Mendes (Minas Gerais), Delegado Huggo Leo- nardo (Ceará), Coronel Busnello (Rio de Janeiro), Renan Hallais (Pernambuco), André Luís (Ma- ranhão), Luiz França (Paraná), Breno Barcelos (Espírito Santo) e Rafaell Milas (Mato Grosso). Em São Paulo, entretanto, a definição sobre a disputa ao go- verno estadual permaneceu em aberto. Inicialmente, Kataguiri disputaria pelo Missão, mas em junho anunciou que não concor- rerá ao Palácio dos Bandeirantes. Aos jornalistas, Renan disse que a definição sobre candida- tura no Estado “ainda não está definida por hora”, e disse que os “planos” hoje “são para uma eleição maior.” “Não somos a negação dos demais, somos a afirmação” Renan Santos Fláviodizqueaceitaráresultadoeconfianajustiçaeleitoral Rafael Rosas Do Rio O candidato do PL à Presidên- cia Flávio Bolsonaro, se compro- meteu a aceitar o resultado da eleição deste ano. A afirmação foi feita ao programa “Canal Li- vre”, da TV Bandeirantes, exibi- do neste domingo. “Eu vou acei- tar [o resultado], vou concorrer com essas regras, e tenho certe- za que o TSE [Tribunal Superior Eleitoral], diferente do de 2022, vai ser um TSE imparcial e vai to- mar todas as providências para que essa eleição ocorra com mais segurança e mais transpa- rência, porque o maior interes- sado em que as eleições aconte- çam com essa normalidade é o próprio TSE”, afirmou Flávio. Apesardeafirmarquevaiacei- taroresultado,Fláviovoltoua pedirmaistransparêncianos equipamentosutilizadosparare- ceberosvotosdoseleitoresbrasi- leiros."Sóestoucobrandoqueo TSEimponhamaiscamadasde transparência",disse. No mês passado, em reunião com diplomatas, Flávio usou da- dos inverídicos para criticar as ur- nas eletrônicas e afirmou que há suspeitas de que as máquinas uti- lizadas nas eleições no Brasil fo- ram produzidas por uma empre- sa venezuelana, a Smartmatic. Se- gundo Flávio, haveria uma inves- tigação da Agência Central de In- teligência dos Estados Unidos (CIA) de que as urnas venezuela- nas teriam facilitado fraudes na eleição do país sul-americano em 2012. As acusações já haviam sido desmentidas pelo TSE e a Smart- matic nunca forneceu urnas para as eleições brasileiras. OnomedovicenachapaàPre- sidênciatambémfoitemadas perguntasfeitasaocandidato.Na semanapassada,oPPdecidiu manterneutralidadenadisputa presidencialdeoutubro.Adeci- sãodasiglainviabilizouapossi- bilidadedequeasenadoraTere- zaCristina(PP-MS)sejacandida- taavicenachapadeFlávio. “Asconversascontinuam.A gentetemessadataaté5deagos- toparatomarumadecisão”,disse Flávioaoserquestionadosobreas discussõesparaaescolhadonome paracomporachapaaoPlanalto. SobreadecisãodoPPdeoptar pelaneutralidade,opré-candi- datodoPLafirmouqueosparti- dos“nãosãohomogêneos”.“Tem sempre,dentrodecadapartido, essaspreferênciasregionais”,dis- se,acrescentandoqueoPPfaz partedeumafederaçãocomo UniãoBrasil,oqueaumentaadi- ficuldadedeorganizardiferentes realidadesregionais.“Seumpar- tidosótemessarealidade,imagi- naemdoispartidos.” Apreferênciaporumamulher nopostodecandidataavicebusca fortaleceronomedeFlávioperan- teoeleitoradofeminino.Eosena- dor,aoserperguntadosobreare- jeiçãomaiorentreaseleitoras,res- saltouqueháanecessidadede umacomunicaçãomaiseficiente. “Aquestãonãoérejeição,édesco- nhecimento.Aspautasquea maioriadasmulheresdefendem sãoaspautasdadireita”,frisou. Nofronteconômico,Fláviode- fendeuasprivatizaçõeseocorte degastospúblicos.Sobreasdeses- tatizações,disseque,casoeleito, vaianalisar“casoacaso”evaine- gociarosativosqueforempassí- veisdeprivatização“porqueini- ciativaprivadavaitermuitomais capacidadedeinvestimentodo queogovernotemdisponívelno seuorçamento”.Questionadoso- breaPetrobras,ressaltouquehá “muitasempresasnafrentedaPe- trobrasparaanalisar”. Em relação aos cortes de des- pesas, disse que o combate à corrupção é uma forma de me- lhorar a gestão de recursos e de- fendeu um governo “enxuto”. Asrecentesdesavençascoma madrasta,aex-primeira-damaMi- chelleBolsonaro,tambémforam abordadas.Emmaio,Michelle postouumlongovídeonoqual expôsdivergênciascomopré-can- didatodoPLecriticouoapoioda- doporFlávioàcandidaturadeCi- roGomes(PSDB)aogovernodo Ceará.Depoisdovídeo,Fláviope- diudesculpasaMichelle.Neste domingo(2),eleafirmouquenão pode“darasexplicaçõesporela”, masacreditaqueMichelleestava “inseguracomrelaçãoàminha candidaturaeagiudessaforma”. Flávioculpouaindaogoverno brasileiropelatarifasimpostaspe- losEstadosUnidos.Eletambém discordouqueoirmão,Eduardo Bolsonaro,tenhacontribuídopa- raastarifasaplicadaspelosEUA aosprodutosbrasileiros.“Você achaqueoEduardotempoderde coerçãosobreopresidentedosEs- tadosUnidos?”,questionou. “Vouconcorrercom essasregrasetenho certezaqueoTSE vaiserimparcial” Flávio Bolsonaro AQUI, SEU ANÚNCIO ENCONTRA O PÚBLICO CERTO. ANUNCIE! ACESSE EDITORAGLOBONEGOCIOS.COM.BR E SAIBA MAIS. Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | A15 São Paulo e Pernambuco, prévia para o futuro? Bruno Carazza A ntesdeiniciara leitura,deixoaqui umalerta:esta colunaem particularcontém altadosede“wishfulthinking”, aqueledesejoíntimodoautor queàsvezescontaminaaanálise racionaldosfatos. Caminhamosparaaterceira eleiçãoseguidaemquese colocamfrenteafrenteosdois líderesmaispopularesdoBrasil pós-ditadura.Emborasó tenhamseenfrentado diretamenteem2022,Lulae Bolsonaromediramforçasem 2018,comHaddadassumindoo lugardolíderpetista,queestava preso.Em2026,ospapéisse invertem;comJairemprisão domiciliar,éFlávioquem substituiopainasurnasqueeles próprioscontestam. Paraquemnãoaguentamais essarivalidadepersonalista, duaseleiçõesparagovernador dãoesperançasdeumfuturo maispromissorparaapolítica nacional. Atéeleitoresdaesquerdaeda direitasãocapazesdeadmitirque estaríamosmelhorse,emvezde duelarempelogovernodeSão Paulo,FernandoHaddade TarcísiodeFreitasdisputassema Presidêncianesteano.Embora aindadependamdeseus padrinhosparaseviabilizarem eleitoralmente,HaddadeTarcísio, cadaqualnoseucampo,têm condiçõesdeoferecerpropostas maismodernasparaopaísdoque asvelhasreceitasdeLulae Bolsonaro. MaséemPernambucoquese dáoembatemaisinteressantedas eleiçõesestaduaisdesteano.A governadoraRaquelLyraeJoão Campos,prefeitodoRecife, prometemumpleitoacirradoaté ofim.Ambossãoherdeirosde famíliastradicionaisnapolítica, jovens,comboaformação, utilizammuitobemasredes sociaisetêmumaótimaavaliação emsuasgestões,mesmodiantede realidadessociaisbastante complexas. Aimportânciadaeleiçãodeste anovaimuitoalémdaperspectiva decontrolarseusEstados.Tarcísio eHaddadsãocandidatíssimosa sucessoresnaturaisdeBolsonaro eLulapara2030.JáRaquelLyrae JoãoCamposdespontamcomo ótimasopçõesparauma renovaçãopolíticanacional.Em todososcasos,teríamosumsalto dequalidadefrenteàs desgastadasopçõesatuais. Maspodeserquenadadissose materialize.Talveztenhamos chegadoaumgrautãoelevadode polarizaçãodasociedadeede personalismoemcadaumdos lados,nãoserialoucuraimaginar em2030umquartoembateentre LulaeBolsonaro,destavezcom JanjaeMichelle(ououtrofilhodo ex-capitão)nasurnas. Outrapossibilidadeétermos umconfrontodeversões extremadasdopopulismoà esquerdaeàdireita,comBoulos eNikolassedeclarandoos legítimosherdeirosdolulismoe dobolsonarismo. Nessescasos,prefirome agarrarameupensamento desejoso. Lançamento Numacolunarecente(“A numerologiajádefiniuquem seráeleito”,de6dejulho), mostreicomoadistribuiçãodos ativosàdisposiçãodospartidos tornaaeleiçãoparaaCâmara dosDeputadosumjogoviciado. Recursosdosfundoseleitorale partidário,tempona propagandaderádioeTV, presençaempalanqueseatéos númerosdeurnafazemtodaa diferençaesãodistribuídosde formadesigual,favorecendo algunspoucoscandidatosem detrimentodemilhares. Comoobaixoníveldos nossospolíticoséapontadocom frequênciacomoumadas causasparaoatrasodopaís,a elitebrasileiradeveriaempregar maisenergiaerecursospara debaterepropormudanças institucionaisquerompamesse círculoviciosodeseleção adversaemnossapolítica. Masessenãoéoúnico caminhoparaaperfeiçoara qualidadedonossoLegislativo. Enquantonãomudamosa formadeescolhermelhores quadrosparanosrepresentar, podemospelomenostornar maisdemocráticooprocessode discussãoeaprovaçãodasleis queosatuaiscongressistas produzem. Naquarta-feira(5),a FundaçãoFernandoHenrique Cardosolançaodocumento“O FortalecimentodoLegislativo noBrasil:contribuiçãoparao aperfeiçoamentoinstitucional doCongresso”,coordenadopor BeatrizReyeSergioFausto. Esse“policypaper”partedo diagnósticodequenosúltimos anoshouveumexpressivo ganhodepoderdoCongresso frenteaoExecutivo,masessa dinâmica—quenãoéporsisó negativa—veioacompanhada depráticasinformaisque atropelamosregimentos,são poucotransparentese suprimemespaçosdedebate internoedecoletade contribuiçõesdasociedade. Paraalémdessaanálise,o relatórioapresentaumrolde medidasquedeveriamser tomadasparatornaroprocesso legislativo,naprática,mais democrático.Entreelasestão regrasmaisrestritivasparaas deliberaçõesremotas,a restauraçãodopapeldas comissões(emfaceda proliferaçãodegruposde trabalho),odisciplinamentodo ColégiodeLíderesealimitação aousodeturpadodos requerimentosdeurgência. Interessaatodosum CongressoNacionalque promovadiscussõesmais qualificadassobreas alternativasdedesenvolvimento paraopaís.Comosevê,não faltampropostaspara aprimoraroprocessodeescolha dostomadoresdedecisãoede elaboraçãodasnormas. Oproblemaéqueraramente essetipodeconversaganha traçãoentreaelitebrasileira, queselimitaareclamarda qualidadedenossosdeputados esenadores. BrunoCarazzaéprofessorassociado daFundaçãoDomCabraleautorde “OPaísdosPrivilégios(volume1)e “Dinheiro,EleiçõesePoder”,ambos pelaCompanhiadasLetras. Escreveàssegundas-feiras E-mailbruno.carazza@gmail.com . ANAPAULAPAIVA/VALOR “Flávionãofoi amelhor escolhapara sercandidato peladireita. Tarcísioteria sidomuito melhor” Entrevista Candidato ao Senado pelo Novo adota cautela para falar de impeachment de ministro do STF e aponta problemas na candidatura de Flávio Salles vincula Centrão à corrupção em busca da direita em SP Joelmir Tavares e Cristiane Agostine De São Paulo Embuscadoeleitoradodedireita, oex-ministroedeputadofederalRi- cardo Salles (Novo) diz que fará do combate à corrupção um dos motes de sua candidatura ao Senado por São Paulo. Salles enfrenta um cená- rio congestionado, com diversas candidaturas de seu campo político no Estado, e direciona suas críticas ao presidente da Assembleia Legis- lativa paulista, André do Prado (PL), apoiadopelogovernadorTarcísiode Freitas (Republicanos), ao associar o Centrão a práticas irregulares. No entanto, as críticas do ex-ministro do Meio Ambiente do governo Bol- sonaro ao Centrão, “pai e mãe da corrupção”, como classifica, atin- gemtambémoPPdodeputadoeex- secretário Guilherme Derrite, com quemtentaumadobradinha. Em entrevista a Valor, Salles adota uma postura diferente do seu partido ao falar do impeach- mentdeministrosdoSupremoTri- bunal Federal. Apesar de o Novo fazer da derrubada dos magistra- dos uma de suas bandeiras, o par- lamentar defende cautela. Ele ain- da assume um discurso crítico ao senador e presidenciável Flávio Bolsonaro (PL-RJ), líder da direita nas pesquisas, e afirma que o par- lamentar “não foi a melhor esco- lha”deseugrupoparaconcorrer. Salles reclama das limitações dos deputados federais e afirma que não gostou de sua experiência na Câmara. Só pretende voltar a Brasília caso conquiste espaço no Senadoeumaatuaçãonacionalre- levante, em sua visão. A seguir, os principaispontosdaentrevista: Valor: Pesquisas mostram a lide- rança das duas candidatas apoia- das pelo PT ao Senado em SP. Qual é sua estratégia, considerando que a direita está dividida e seu partido não tem estrutura tão robusta? Ricardo Salles: Tenho uma pos- tura que é evitar dois caminhos muito perigosos. O primeiro é a vi- são de esquerda, representada pe- lascandidaturasdeMarinaeSimo- ne Tebet, que está nos levando a um caos econômico. Nesse cami- nho errado, a Tebet tem especial responsabilidade, por ter sido mi- nistradoPlanejamento. Valor: Esse será seu foco? Salles: Vou mostrar que a visão demundodaesquerdaémuitode- letéria. Além disso, a representa- çãodoEstadotemqueserfeitapor quem é de São Paulo. Marina e Te- bet não têm vínculo com o Estado. Usam a candidatura para promo- ver a carreira política. A Marina é a inimigapúblicanúmero1doagro, e São Paulo é um Estado onde o agro é muito forte. A Tebet era se- nadora por Mato Grosso do Sul no período em que esse Estado fez forte guerra fiscal contra São Pau- lo. Os públicos do Acre e de Mato Grosso do Sul as reprovam, tanto que elas não têm chance de se ele- ger lá para cargo importante ne- nhum. Valor: E os adversários à direita? Salles: Sou muito firme no com- bateàcorrupção.Centrãoecorrup- ção são sinônimos. Em todos os es- cândalosdecorrupçãonosúltimos 40 anos, o Centrão está envolvido até o pescoço. O Centrão é o pai e a mãedacorrupção,aindaquetenha uns filhos postiços na esquerda e na direita. Além de ser de direita, não aceito corrupção. Se eu quises- se fazer parte [do Centrão], teria fi- cadonoPL.Mas,namedidaemque quem manda no PL não é a direita bolsonarista,éo“centrãovaldema- rista”, tive que sair do PL. Dois can- didatostêmvínculoestreitoereco- nhecida posição de direita, eu e o Derrite. Prado nunca foi de direita. É candidato por opção do [presi- dentedoPL]ValdemarCostaNetoe está atrapalhando a eleição dos conservadores. Valor:Diantedasdificuldadesde estrutura e do fato de que Derrite e Prado estão na coligação de Tarcí- sio, como amplificar seu discurso? Salles:Dizendoqueelas[Marina e Tebet] são esquerda, de fora de SãoPaulo,eele[Prado]éCentrãoe, portanto, não representa a direita. Tenhoumaposturacoerenteem20 anosdemilitâncianadireita,desde que fundei o movimento Endireita Brasil.Nointerior,tenhomuitafor- ça. Nenhum deputado tem mais vínculo com o agro do que eu. Na capital,tenhotambémapoio. Valor: Como vai dialogar com o eleitorado de direita e os bolsona- ristas, considerando seus desenten- dimentos com lideranças como Val- demar e Eduardo Bolsonaro? Salles: Minhas posições não são oportunistas.Sãoasmesmashá20 anos. Tenho admiração e gratidão pelopresidenteBolsonaro,queme fezministro,eissomeajudoumui- to politicamente. Alguns ali [no bolsonarismo] se juntaram ao Centrão. Minha crítica ao Eduardo foi porque ele mudou a posição e apoiouoAndrédo Prado,queédo Centrão. Não é porque é filho do Bolsonaroquevouconcordar. Valor: O senhor e Marina foram ministros do Meio Ambiente e a pauta ambiental está em debate. Sua gestão é questionada pelo au- mentododesmatamento,porexem- plo. Como responde às críticas? Salles: Estamos numa eleição para o Senado em São Paulo. Se ela [Marina] quer discutir desmata- mentodaAmazônia,deviasercan- didata pelo Acre, que é o Estado dela. Não tenho medo de discutir essetema,masnãoéissoquepreo- cupa o paulista. Ele está preocupa- do com a falta de saneamento, a má gestão do lixo e os problemas ambientaisquedaídecorrem. Valor: Qual a sua visão sobre um tema incontornável desta eleição para o Senado, a questão de impea- chment de ministros do Supremo? Salles: O Senado é uma Casa de respeito e respeitabilidade, e a pri- meira coisa que senadores e candi- datostêmqueterépostura.Elevaro nível moral e o peso institucional do Senado é pré-condição para equilibrarosPodereserestabelecer a harmonia. Quando tratamos do impeachment de ministro e crime de responsabilidade, temos que respeitaroquefoicobradonaLava- Jatopelaesquerdaeno8deJaneiro pela direita, que é o devido proces- so legal, a ampla defesa e o contra- ditório. Vejo gente com postura de pré-julgamento, dizendo ‘vou fazer isso,voucondenaraquilo’.Soucau- teloso porque temos que ter, em questões de institucionalidade, o maior grau de cerimônia. Até para que processos e decisões sejam res- peitados,enãorotuladoscomovin- gança,perseguição,desequilíbrio. Valor: O senhor é acusado de ex- portação ilegal de madeira e o pro- cesso é relatado no STF pelo minis- tro Alexandre de Moraes. Em que medida isso também pode influen- ciar a sua postura nesse tema? Salles: Os cinco anos injustos em que esse processo tramitou serviram para mostrar que a acu- sação é absurda. Tanto que a Pro- curadoria-Geral da República, que fez a acusação, pediu minha absolvição, dizendo que não fiz nada [o pedido ainda não foi jul- gado].Esseprocessonãomepreo- cupa. Sei que, feita a justiça, o as- sunto está resolvido. É claro que o Senado hoje, pela má qualidade da maioria dos seus membros, fi- casujeitoaessetipodepressão. Valor: Até o fim da campanha, o senhor vai defender uma pauta se- paratista, não? [risos] Salles: Se constitucionalmente fosse possível, poderia até defen- der. São Paulo, Paraná e Santa Ca- tarina seriam países de primeiro mundo. Juntar esses três Estados seria maravilhoso. Quero ser sena- dor para brigar por São Paulo. Não tenho a preocupação do politica- mente correto, de dizer que São Paulo é rico e então tem que se sa- crificar pelos outros Estados. So- mos ricos porque trabalhamos muito. E, se temos geração de ri- queza, ela tem que ficar aqui, por- quenóstemosproblemasaqui. Valor: São Paulo é um dos Esta- dos mais atingidos pelo tarifaço. Que avaliação o senhor faz da atua- ção dos bolsonaristas? E como tem sido o diálogo com os empresários? Salles: Como liberal, sou total- mente contra tarifa e protecionis- mo. Discordo veementemente dis- Salles: “Não gostei mesmo [de ser deputado]. (...) O papel está muito diminuído. Sou paulista e gosto de ficar em SP” so que o [Donald] Trump está fa- zendo. É muito ruim para o Brasil e, no médio prazo, para os Estados Unidos. Não acho que Trump deci- diu fazer o tarifaço contra o Brasil por questões ideológicas. Ele ia fa- zer de qualquer jeito. Podia ter si- do algo mais negociado. Nesse ponto, o governo Lula tem culpa, porque a postura foi de confron- tar, e não negociar. Talvez até ante- vendoaestratégiadetirardividen- dos políticos contra a direita e o Flávio,aoapelaraonacionalismo. Valor: E a atuação dos integran- tes da família Bolsonaro? Salles: Na primeira onda do tari- faço,porcertainabilidadeeimaturi- dade, talvez, o Eduardo tentou ser o ‘paidacriança’.Depois,quandoper- cebeu que era um absurdo, voltou atrás. Não acho que eles tiveram ne- nhum papel em impor o tarifaço. É retórica. No segundo momento do tarifaço, eles corrigiram, dizendo ‘tentei convencer a não ter nada e não consegui’. A influência dessas açõestemefeitopráticozero. Valor: O senhor já falou que, num segundo turno entre Flávio e Lula, votaria em Flávio. Não é disso- nante com o seu discurso [de rejei- ção a alianças com o Centrão]? Salles: O Brasil está caminhan- do para uma catástrofe econômi- ca. E a equipe que cerca o Flávio é oriunda da turma do Paulo Gue- des, com visão de diminuir o Esta- do, reduzir despesas, privatizar. É um voto anti-Lula, mas sobretudo para que, junto com o Flávio, ve- nhaessaequipeeconômica. Valor: Qual sua avaliação do ce- nário nacional? Romeu Zema, do Novo, não decolou, e a campanha de Flávio é marcada por crises... Salles: Flávio não foi a melhor escolhaparasercandidatopeladi- reita. Tarcísio teria sido um candi- dato muito melhor. Mas foi essa a decisão do Bolsonaro. Flávio não tem experiência administrativa ou uma história de embates ideológi- cos mais profundos com a esquer- da.Eduardoteriasidomelhorcan- didato. E a campanha do Flávio tem essas fragilidades, do Vorcaro [ligação com o ex-banqueiro Da- niel Vorcaro, do Banco Master], muitosflancosparaataques.Zema tem experiência, é correto, hones- to, fez um governo em Minas Ge- rais, dentro do possível, muito bom. Mas é mais tímido, mais fe- chado, e a estrutura do Novo não é forte o suficiente para alavancá-lo. Ele está cumprindo o papel de de- fender os princípios e a visão pró- mercado, mas naquela toada dele, naquele jeito dele. O [Ronaldo] Caiado é excelente candidato, fala bem,temrelaçãofortecomoagro, história na política. Lula, embora faça um governo desgastado, está jogando no erro dos outros. Não é que esteja indo bem, é a candida- turadoFlávioqueestáindomal. Valor: Sua atuação na Câmara é questionada por adversários por não ter aprovado projetos próprios. Vê um flanco para ser criticado? Salles: Não. Somos minoria no Congresso. Fizemos a CPI do MST, da qual fui relator e que mostrou o descalabro das facções crimino- sas no campo. Fiz a emenda da castraçãoquímicadepedófilo,fui relator da PEC antidrogas. Agora, para aprovar projeto, não sou uma pessoa de ficar negociando comoCentrão.Enós,noNovo,te- mos pouca artilharia de negocia- ção.Éumpartidopequeno. Valor: Por que o senhor não vai tentar a reeleição na Câmara? Não gostou de atuar como deputado? Salles: Não gostei mesmo. Na Câmara, hoje, as decisões são to- madas pelos líderes, que nego- ciam cargos, emendas, favores e entregamvotoemcoisasdasmais absurdas. O papel do deputado está muito diminuído. Eu sou paulista, gosto de ficar em São Paulo. Até topo continuar indo para Brasília, que para mim não é uma coisa prazerosa, desde que sejaumafunçãocomrelevância. Política Ines249

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A16 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Política STFretoma análisedecasos derepercussão Giullia Colombo De Brasília O Supremo Tribunal Federal (STF) realiza nesta segunda-feira (3) a primeira sessão de julga- mentos do segundo semestre do Judiciário. Para esse período, a Corte deve analisar casos de grande repercussão, como o de vínculo empregatício entre tra- balhadores de aplicativos e pla- taformas, as ações sobre a Lei da Dosimetria e a definição sobre a escolha do governador para o mandato-tampão no Rio de Ja- neiro — esse último podendo in- fluenciar a disputa eleitoral no Estado do Rio, que ganha corpo neste segundo semestre. Além disso, internamente, a Corte também lida com a perspec- tiva de que a ministra Cármen Lú- cia apresente uma primeira pro- posta de um código de ética para osintegrantesdaCorte,oquedeve ocorrer somente após o pleito de outubro.Otemaenfrentaresistên- ciadepartedoSupremo. Entreosdestaquesdapautade agostoestáumaaçãoquediscute seaproibiçãodeestabelecereex- plorar jogos de azar, prevista em artigo da Lei das Contravenções Penais, está de acordo com a Constituição. O caso está agen- dado para quarta-feira (5). O te- ma que envolve o caso foi debati- do entre o presidente do STF, Ed- son Fachin, e o ministro da Fa- zenda, Dario Durigan, em uma reunião em julho. Na ocasião, eles abordaram o combate às plataformas ilegais de bets, o aperfeiçoamento da regulação do setor e os processos em análi- se na Corte. Na ocasião, Fachin disse que o STF deve avançar no julgamento definitivo das ações relacionadas ao tema. No dia 19 de agosto, o STF pre- tende retomar a discussão que trata da modalidade da eleição para um mandato-tampão no Rio. Já no dia 27, os ministros dis- cutirão a natureza da relação de trabalho entre motoristas de aplicativos e plataformas digi- tais, conhecida como “uberiza- ção”. Para a sessão do dia ante- rior, está marcada a análise de uma ação sobre a validade de uma lei de Minas Gerias que res- tringiu o fretamento de ônibus por aplicativos para transporte de passageiros, como a Buser. OConselhoNacionaldeJustiça (CNJ)tambémretomaassuasses- sões plenárias nesta semana. Para a terça-feira (4), está pautada a votaçãodapropostaderesolução que regulamenta a perda de car- go para magistrados como a pu- nição mais alta por faltas admi- nistrativas, em substituição à aposentadoriacompulsória. Tambémestáprevistaaapresen- tação de um texto que cria diretri- zes para prevenir conflitos de inte- ressenoPoderJudiciário.Aminuta será apresentada por Fachin, que também preside o CNJ, e deve ser votadaem18deagosto. A proposta se baseia em uma nota técnica do Observatório Na- cional de Integridade das Insti- tuições(ONIT),quedefendeade- claração das atividades privadas . RUYBARON/VALOR—9/5/2018 Supremo:Cortedevejulgarvínculoempregatícioentretrabalhadoresdeaplicativoseplataformas,açõessobreaLeidaDosimetriaemandato-tampãonoRJ por magistrados que possam re- presentar eventuais conflitos de interesse. Caso as diretrizes se- jam aprovadas, elas valerão para todos os órgãos do Judiciário, à exceçãodoSTF.Em2023,aminis- tra Rosa Weber tentou aprovar medida semelhante, mas acabou não conseguindo o aval do ple- nário do conselho. É também de Fachin a ideia de estabelecer um código de ética para ministros da Corte. A pro- posta foi apresentada no início do ano, quando o presidente do STF anunciou que Cármen seria a relatora do documento. A inicia- tiva deve estabelecer parâmetros para a atuação dos ministros em eventos privados, divulgação de palestras e outros temas. Há ainda outras medidas em apreciação no segundo semestre, como o grupo de trabalho para re- visar os chamados “pendurica- lhos” pagos a magistrados e o gru- po de estudos sobre a reforma do Judiciário. Ambos devem concluir asatividadesatéofimdoano. O primeiro deverá realizar um “pente-fino” nesses pagamentos e apresentar uma proposta que garanta a efetiva padronização, transparência e previsibilidade das parcelas remuneratórias do Judiciário. As atividades seguem a decisão do STF que limitou o pagamento dessas verbas extras de caráter indenizatório, os cha- mados penduricalhos no salário de agentes públicos. Já o segundo grupo é compos- to por professores, desembarga- dores, ministros dos tribunais superiores, magistrados e juris- tas e tem o objetivo de promover uma reflexão sobre o tema e a formulação de propostas de aprimoramento do Judiciário. No Tribunal Superior Eleitoral (TSE), a retomada das sessões também se dá na segunda, com julgamentos de casos relaciona- dos às eleições de 2022 e 2024. A corteeleitoral,noentanto,deverá se debruçar nos próximos meses sobre os casos envolvendo o plei- to de outubro, como a ação que questiona o uso de um vídeo com a imagem do ex-presidente Jair Bolsonaro gerada por inteligên- cia artificial (IA) durante o ato de oficialização da candidatura pre- sidencial de Flávio Bolsonaro (PL). A corte deve discutir se a mensagem quebrou regras elei- torais que proíbem o uso de de- epfake(vertambémpáginaA14). Antes do pleito, a corte eleito- ral também deve editar medidas para dar mais transparência para às pesquisas eleitorais registra- das na Justiça. Entre as iniciativas em estudo pelo presidente do TSE,KassioNunesMarques,estão a criação de um selo para pre- miar as empresas que realizarem os levantamentos mais precisos dos resultados das eleições e a disponibilização de mais infor- mações sobre as sondagens para a criação de um banco de dados. Julgamento de mandato-tampão no Rio deve ser retomado pelo Supremo CRISTIANOMARIZ/AGÊNCIAOGLOBO—27/10/2023 Congresso:Lula,segundointerlocutores,teriasinalizadoque,navoltadorecesso,iráseencontrarcomopresidentedoSenadoparatratardaspautasdoExecutivo Congresso Câmara pretende dar andamento a projeto de interesse do governo que aumenta teto do MEI Navoltadorecesso,Senadodevepriorizar pautasdeinteressedoagronegócio Gabriela Guido e Ruan Amorim De Brasília A volta do recesso no Senado deve ser marcada por um possí- vel avanço de temas prioritários para a bancada do agronegócio no Congresso, e por uma trami- tação tímida de projetos do inte- resse do governo federal. A Câ- mara dos Deputados, contudo, deve dar andamento ao projeto da gestão de Luiz Inácio Lula da Silva (PT), que aumenta o teto do Microempreendedor Individual (MEI) para R$ 140 mil anuais. O presidente do Senado, Davi Alcolumbre (União Brasil-AP), já se comprometeu com os sena- dores a discutir a proposta de emenda à Constituição (PEC) que cria um marco temporal pa- ra a demarcação de terras indí- genas, o projeto que altera o marco legal do seguro rural e a matéria que cria o Programa de Desenvolvimento da Indústria de Fertilizantes (Profert). Os textos referentes ao seguro rural e ao Profert ainda deman- dam articulação com o Ministé- rio da Fazenda para que sejam votados. A PEC do marco tempo- ral, por sua vez, gera dissenso entre os senadores e é visto co- mo um tema polêmico para ser tratado em ano eleitoral. Senadores ouvidos pelo Valor, no entanto, avaliam que será di- fícil avançar em relação a essas pautas em meio a campanha eleitoral, já que somente parte dos senadores deve comparecer presencialmente mesmo nas se- manas de esforço concentrado, que vão de 10 a 14 de agosto e de 31 de agosto a 4 de setembro. Eles poderão votar de forma re- mota mesmo nessas ocasiões. Em relação aos projetos de in- teresse dos governistas, como o fim da escala de trabalho 6x1, a PEC da segurança pública e o projeto que regulamenta a ex- ploração das terras raras no Bra- sil, os senadores esperam um an- damento ainda mais tímido. Al- columbretemditoapessoaspró- ximas que deve conversar com Lula antes de despachar essas matérias para serem discutidas pelos parlamentares. Depois de meses de um traba- lho de convencimento por parte de interlocutores do presidente, Lula teria sinalizado que irá se encontrar,apósavoltadostraba- lhos do Legislativo, com o presi- dente do Senado para tratar das pautas do Executivo federal que estão paradas na Casa, de acordo com a colunista Bela Megale, do jornal O Globo. Para governistas, uma eventual concretização des- sa reunião entre os dois — que não se falam desde que Alcolum- bre articulou a derrota da indica- ção de Jorge Messias ao Supremo Tribunal Federal (STF) — pode, pelo menos, permitir que os tex- tos comecem a ser discutidos pe- las comissões temáticas da Casa. Na Câmara, uma das priorida- des na retomada dos trabalhos é oprojetoqueelevaotetodefatu- ramento anual do MEI. A expec- tativa era de que a proposta fosse votada antes do recesso parla- mentar, mas não houve acordo para avançar com a matéria. O principal impasse envolve a revisão das faixas de faturamen- to do Simples Nacional, medida que enfrenta resistência do Mi- nistério da Fazenda, devido ao impacto fiscal da mudança esti- mado em cerca de R$ 50 bilhões. Relator da proposta, o depu- tado Jorge Goetten (Republica- nos-SC) afirma, no entanto, que a revisão é inegociável e defende que ela seja analisada juntamen- te com a ampliação do teto do MEI, para evitar distorções entre os regimes tributários. Ao Valor, o relator afirmou que solicitou à equipe econômi- ca, ainda em junho, um estudo para detalhar o impacto fiscal da revisão do Simples Nacional. Segundo ele, muitos números já foram divulgados, mas sem a apresentação dos cálculos que embasam as estimativas. “Nós entendemos que não é impacto, que é só uma atualiza- ção, uma reposição da inflação desse período, que não foi atua- lizado. Então, que o governo res- ponda qual é o verdadeiro im- pacto”, disse. Outra proposta que deve voltar ao centro das discussões na Câma- ra é o projeto que regula a concor- rência entre empresas de tecnolo- gia no país. O relator da matéria, deputado Aliel Machado (PV-PR), apresentou seu parecer no mês passadonatentativadelevarotex- to ao plenário antes do recesso parlamentar, mas não houve con- senso para a votação. Isso porque líderes partidários defendem que a análise da proposta fique para depoisdaseleições. Os deputados também devem se debruçar sobre o texto que via- biliza a redução de tributos sobre combustíveis em 2026. As banca- dasdeesquerdadevempressionar, ainda, pela votação do projeto de lei que criminaliza a misoginia, re- latado pela deputada Tabata Ama- ral (PSB-SP). A proposta enfrenta resistência das bancadas de direi- ta,quedefendemadiaradiscussão paradepoisdaseleições. Alcolumbre comprometeu-se com a discussão da PEC que cria um marco temporal O Valor informa, analisa e contextualiza as notícias que realmente importam. 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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | A17 Internacional Japãoacertaaoapostarnanovaeconomia,dizanalista Marcos de Moura e Souza De São Paulo A primeira-ministra do Japão, Sanae Takaichi, tenta controlar a inflação, que vem sendo atiçada pela alta do preço do petróleo desdeoiníciodaguerradosEUA e Israel contra o Irã e o fecha- mento do Estreito de Ormuz. As projeções são de que os pre- ços ao consumidor saltem 2,2% no ano fiscal que se encerra em abril de 2027. O Japão tenta driblar os efeitos da guerra e começou a im- portar petróleo de seu maior alia- do estratégico, os EUA. Ao mesmo tempo, a premiê aposta em medi- das para alavancar o crescimento da economia. A questão é quan- do as medidas surtirão efeitos. “Investir em setores específicos parece ser o caminho certo. Mas a rapidez com que os resultados aparecerão é um grande desafio”, diz Shino Watanabe, uma das vo- zes acadêmicas mais respeitadas do país, professora da Faculdade de Estudos Globais da Universida- de Sophia, em Tóquio. Ela esteve em São Paulo na semana passada, para uma palestra sobre as trans- formações da ordem internacio- nal e os efeitos no leste da Ásia. EmentrevistaaoValor,Watana- be falou ainda das relações do Ja- pãocomosEUAdeDonaldTrump, com a China e com o Brasil em um tema chave: um eventual cenário de fornecimento de minerais críti- cos brasileiros a empresas japone- sas.OJapãoéumdospaísesdireta- mente afetados por medidas chi- nesasderestriçãoaofornecimento deterrasraraseoutrosminerais. “O Japão vem sofrendo com a dependência de terras raras pro- venientes da China e sem dúvida o Brasil é um parceiro muito im- portante.” A seguir, alguns dos principaistrechosdaentrevista: Valor: Qual tem sido o maior de- safiodogovernodaprimeira-minis- tra Sanae Takaichi? Shino Watanabe: O governo tem alguns desafios. A economia japonesa vem se recuperando após as longas décadas perdidas. E o governo da primeira-ministra Takaichi quer impulsionar esse crescimento econômico. Mas co- moeatéquepontoelapodefazer isso, essa é uma questão realmen- te importante. Ela tenta impul- sionar o investimento, especial- mente em setores estratégicos, incluindoenergia,setorverde,IA, chips, biotecnologia e assim por diante.São17setores.Muitospaí- ses estão priorizando isso. Mas talvez leve muito tempo para im- pulsionar a economia do Japão. Então, acho que ela está tentan- do seguir a receita acertada. Pre- cisa fortalecer a economia do Ja- pão. E investir em setores especí- ficos parece ser o caminho certo. Mas a rapidez com que os resul- tados aparecerão é um grande desafio. Ela não pode esperar 10 a 20 anos para ver os resultados. Valor: Outra questão é a infla- ção.Asmedidasquetêmsidoadota- das estão na direção certa? Watanabe: Nessa área o gover- no pode agir. No entanto, a infla- ção tem, em grande parte, causas externas. Como a guerra da Rús- sia contra a Ucrânia. E o preço do petróleo está prejudicando mui- to a economia do Japão. O Japão dependia muito do petróleo do Estreito de Ormuz. E agora tenta diversificar seus fornecedores, mas isso leva tempo. É um cami- nho realmente difícil. Outro tipo de desafio é o envelhecimento da população japonesa. Então, co- mo compensar a perda da po- pulação economicamente ativa por meio do desenvolvimento tecnológico, como a IA. Esse é outro desafio. Essas são as ques- tões com as quais ela está lutan- do, estabelecendo prioridades. Valor: E como o Japão está ten- tando contornar as restrições ao pe- tróleo do Golfo Pérsico? Watanabe: As importações de petróleo do Japão vêm diminuin- do com o passar do tempo. Com a guerra dos Estados Unidos e de Is- rael contra o Irã, o Japão já recor- reu à reserva de petróleo que pos- sui. De acordo com alguns relató- rios,trata-sedeumareservadepe- tróleo para cerca de seis meses. O Japão mantém uma quantidade equivalente ao consumo de seis meses. Então, o Japão começou a liberar sua própria reserva de pe- tróleoparacompensaroaumento do preço do petróleo. Ou melhor, para amenizar as expectativas de um futuro aumento no preço do petróleo. Outra medida é diversi- ficarasfontesdeimportação. Valor:QuemsubstituioGolfoco- mo fornecedores do Japão? Watanabe: O país mais pro- missor são os EUA. Os EUA têm petróleo em abundância. O pri- meiro carregamento que o Japão importou dos EUA após a guerra com o Irã já chegou. Mais carre- gamentos estão por vir. É mais caro e mais distante. Mas é uma alternativa e já está acontecendo. Outra alternativa é tentar mu- dar a fonte do petróleo para ou- tras, como fontes de energia re- nováveis. Mas isso leva tempo. Valor: Tradicional aliado do Ja- pão,osEUAnãopouparamopaísdas controversastarifasimpostasporDo- naldTrump.Ogovernojaponêsconsi- dera os EUA um parceiro tão confiá- velquantoantesdeTrump? Watanabe: Acho que a respos- ta é sim porque, na minha opi- nião, o governo Trump, de certa forma, exerce uma influência muito grande na formulação de políticas americanas neste mo- mento. Mas o governo Trump não é a totalidade dos EUA. Por um período, as tarifas de Trump causaram muitos pro- blemas para as empresas japo- nesas e também para a menta- lidade da população no Japão. Mas os EUA continuam sendo o parceiro mais importante para o Japão. Em parte devido ao tratado de aliança de segu- rança entre o Japão e os EUA, que foi firmado e é duradouro. Valor: Qual é a principal razão por trás do aumento dos gastos mi- litares do Japão? Watanabe: A principal razão se- ria a crescente pressão militar da China. Por exemplo, a Ilha de Sen- kaku [área cujo controle é alvo de controvérsia entre Japão e China] tem sido território do Japão, mas a China continua a enviar embarca- ções do governo para os arredores da ilha e nas águas contíguas den- tro das águas territoriais do Japão comfrequência.AChinaalegaque a Ilha de Senkaku é território na- cional da China. O Japão costuma- va manter a Ilha de Senkaku, mas hojeemdiaaguardacosteirajapo- nesa também precisa permanecer nas áreas ao redor de Senkaku. Se algumtipodeconfrontoocorrer,o que vai acontecer? Esse é um cená- rio bastante assustador sobre o qual também precisamos refletir. A pressão está ficando cada vez GABRIELREIS/VALOR Watanabe: ‘Mesmo sob Donald Trump, EUA continuam sendo o parceiro global mais importante para o Japão’ mais forte. Esse tipo de pressão militar crescente que vem dia após dia assusta e gera um certo sentimento no povo japonês. Valor: A América do Sul, incluin- do o Brasil, é rica em minerais críti- cos, entre os quais terras raras – ca- so do Brasil. O Japão busca acordos com o Brasil e outros da região para depender menos da China nesse ti- po de insumo? Watanabe: Não estou a par das atuais intenções do governo ja- ponês sobre isso. Mas a minha avaliação é que será positivo se o Japãoestiverdispostoafirmaral- gum tipo de acordo com empre- sas brasileiras para explorar ter- ras raras e minerais críticos. No entanto, até onde sei, as empre- sas japonesas não possuem ne- cessariamente tecnologia de ponta para refinar esses miné- rios. O Japão vem sofrendo com a dependência de terras raras provenientes da China e sem dúvida o Brasil é um parceiro muito importante. E, entre o Brasil e o Japão, há uma relação direta e também muito estável há mais de cem anos. Portanto, existe um clima de confiança. Valor: Como as empresas do Ja- pão têm lidado com as medidas adotadas pela China de tempos em tempos de vetar ou restringir a ex- portação de terras raras? Watanabe: Foi em 2010 o pri- meiro caso em que a China proi- biu as exportações de terras raras para o Japão. As empresas japone- sas perceberam imediatamente que aquilo era uma espécie de alerta. Elas aprenderam que de- pender de um único país — não necessariamente da China, mas de um único país — é muito arrisca- do. É por isso que, desde então, o Japãovemdiversificandosuasfon- tes de terras raras. Nesse sentido, o Brasil é um excelente parceiro em potencial.Masoproblemaéorefi- namento.Onderefinar?SeoBrasil tiver instalações de refino, e se o Brasil pudesse exportar terras ra- ras refinadas para o Japão, isso se- riarealmentealgoimportante. “Por um período, as tarifas de Trump causaram muitos problemas a empresas japonesas” Shino Watanabe Oriente Médio Nas últimas semanas, Teerã tem mostrado mais disposição para assumir riscos e amedrontar parceiros regionais Irãespalhamedoeditaritmo emsuaguerracontraTrump Jacob Judah e Steff Chávez Financial Times, de Londres e Washington Após seis meses de guerra com os EUA,oIrãpodealegarterconquista- do uma vantagem significativa: Do- nald Trump está cada vez mais lu- tandonoritmoditadoporTeerã. Nas últimas duas semanas, Te- erã tomou a iniciativa, lançando ataques preventivos com o obje- tivo de exaurir os EUA e ame- drontar seus aliados árabes, le- vando-os a aceitar o controle iraniano do Estreito de Ormuz. O ataque atingiu uma instalação militar americana na Jordânia, que- brando uma trégua nos combates dasemanapassadacomumaofensi- va surpresa. O Irã e seus aliados re- gionais ampliaram o teatro de con- flitos, interrompendo a navegação no Mar Vermelho, atacando a Síria pela primeira vez e sendo suspeitos deumataquecomdronesnoEgito. “O que vimos na última semana foi uma disposição muito maior para assumir riscos e aumentar a apostapreventivamente,emvezde ser sempre reativa”, disse Ellie Ge- ranmayeh, analista do Conselho Europeu de Relações Exteriores, queargumentaqueoIrãconsidera oretornoaumconflitoarmadoem grande escala com Israel e os EUA algocadavezmaisinevitável. Aapostadoregimeéqueelecon- siga dissuadir o presidente america- noderetomargrandesoperaçõesde combate, indicando como Teerã po- deria intensificar o conflito, ou que consigasuperarosEUAemumalon- ga guerra de desgaste — apesar dos enormescustosparaopróprioIrã. “É uma amostra das ramificações regionais que virão”, disse Geran- mayeh, acrescentando que o Irã es- tavausandoseusataques“comoum sinalparaosamericanosdeque,em- Númerodemortesna crisemigratória deCeutajáchegaa72 Reuters O número de mortos na fuga maciça de quinta-feira para o en- clave espanhol de Ceuta, no nor- te da África, vindos do Marro- cos,chegouontemapelomenos 72, com a descoberta de mais cinco corpos ao longo da costa de Ceuta, disseram autoridades. Mais de 50 mil pessoas entra- ram em Ceuta por terra e mar num fluxo sem precedentes em uma das duas únicas fronteiras terrestres da União Europeia com a África, causando alarme em todo o bloco. Mais de 48 mil pessoas regressaram ao Marro- cos em 48 horas e outras tantas durante o fim de semana, disse- ram as autoridades espanholas. O representante do governo espanhol em Ceuta, Miguel Án- gel Pérez, disse que, além das 72 mortes, mais de mil pessoas fo- ram atendidas pelos serviços de saúde desde quinta-feira. A si- tuação na cidade melhorou con- sideravelmente, afirmou, mas ainda há muito a ser feito para restabelecer a normalidade. Alguns migrantes morreram afo- gados e outros esmagados ao tentar escalar um quebra-mar e a cerca da fronteira. Muitos tentaram emigrar em razão de dificuldades econô- micas e incentivados por boatos disseminadosnasredessociais. “Dói muito que jovens estejam morrendonomar.Nãoéjustoque, em 2026, mulheres com crianças de apenas dois meses de idade es- tejamatravessandoomarapenas para morrer”, disse Karima Abe- naz, uma cidadã francesa em Ceuta com família no Marrocos. boraosEUAeIsraeltenhaminiciado esta guerra, eles não serão a parte decisiva em como ela terminará”. Trump ameaça e fala em acordo. Nos últimos dias, Trump tem considerado a retomada de uma grande campanha de bombar- deios, enquanto mediadores tra- balham para evitar o retorno a uma guerra declarada. No sába- do à noite, Trump afirmou que os EUA, apesar de estarem “prontos para o combate”, cancelariam o ataque planejado a pedido de aliados do Oriente Médio. Teerã e Washington pareciam estarrecuandodeumaguerratotal em junho, quando assinaram um memorando para cessar as hostili- dades, negociar um acordo de paz e reabrir o Estreito de Ormuz, fe- chado pelo Irã no início da guerra. Mas o acordo fracassou depois que o Irã atacou vários navios que ten- tavam atravessar a hidrovia clan- destinamente,comambososlados discordando sobre como inter- pretarostermosdocessar-fogo. Ontem, Trump disse que o Irã ti- nha acertado um acordo sobre Or- muz — que seria aplicado hoje — e estava em curso um pacto sobre desnuclearizaçãodeTeerã.Masnão deu detalhes. O Irã, por seu lado, disse que acertaria com Omã, na outramargemdoestreito,algumas regrasparareabrirapassagem. Analistas afirmaram que o Irã, com a Guarda Revolucionária em ascensão, tem partido para a ofen- siva para enfatizar que a continui- dade dos combates seria custosa, tanto militar quanto economica- mente, para Trump e para o res- tante do Oriente Médio. Há con- senso no Irã de que, nas circuns- tâncias atuais, negociar com os americanoséinútil”,disseDanny Citrinowicz, ex-analista do Irã na inteligência militar israelense. Mas a abordagem mais ousada do Irã reflete mudanças mais pro- fundasemTeerãapósoassassinato do Líder Supremo, o aiatolá Ali Khamenei. “Este é o novo Irã”, acrescentou Citrinowicz. “Eles acreditam que este é o momento de usar as capacidades que pos- suem.”De acordo com observado- res do regime, após ter conquista- doainiciativa,oIrãagorabuscare- modelaroconflitoaseufavor. “Eles intensificam o conflito com um objetivo final em mente, que é controlar o comportamento ameri- cano e forçar os EUA a recalcularem suas opções”, disse Vali Nasr, espe- cialista em pensamento estratégico iraniano da Universidade Johns Hopkins. “Esta será uma guerra re- gional e os EUA não terão o luxo de escolherseuscamposdebatalha.” “O Irã decidiu: 'Precisamos ser agressivos.Sevamosfazerisso,então amelhorhoraéagora'”,disseFarzan Sabet, analista do Instituto de Altos Estudos Internacionais e de Desen- volvimento de Genebra, acrescen- tando que figuras em Teerã viam a pioradainstabilidadenosmercados mundiais de energia e as eleições de novembronosEUAcomopontosde pressão que afetavam os cálculos da CasaBrancaemtemposdeguerra. Aabordagemnãopassoudesper- cebida em Washington. “A estraté- giadelesétornaracampanhatãoin- sustentável, tanto econômica quan- to politicamente, para os EUA, que acabaremos recuando”, disse Ka- ren Gibson, que anteriormente supervisionou a inteligência das forças americanas no Oriente Mé- dio. Ela acrescentou que a tática podefuncionaralongoprazo. Helicópteros se chocam na Grécia MICHAELVARAKLAS/AP Doishelicópterosqueajudavamno combateaumgigantescoincêndio florestalpertodePortoGermeno,no noroestedaGrécia,colidiramempleno ar.Doistripulantesdeumaaeronaves, quecaiuemchamasecausouumnovo focodoincêndio,morreram.Osegundo helicópteroconseguiufazerumpouso forçadoeteveatripulaçãoresgatada.A Europatemsidodevastadapor incêndiosflorestaisnesteverão,após umperíododesucessivasondasdecalor recordesepoucachuva.Nafoto, bombeirosagemnaGrécia. Israelmata18emGazae negaacordodetrégua Agências internacionais Ataquesaéreosisraelensesatingi- ramontemGazapelosegundodia seguido,matandoaomenos18pes- soas.Aofensivacontrariaoanúncio feitonaquinta-feirapelopresidente dosEUA,DonaldTrump,deque haviaavançonasnegociaçõespa- raimplementaroacordodeces- sar-fogofirmadonoanopassado. Desde o amanhecer, caças is- raelenses bombardearam a Cida- de de Gaza, no norte, a cidade central de Deir al-Balah e a área sul de Khan Younis, causando o maior número diário de mortes em semanas, de acordo com au- toridades de saúde palestinas. Pelamanhã,oministrodeEner- giadeIsrael,EliCohen,membro doGabinetedesegurançadopre- miêBenjaminNetanyahu,disse quenãohouveacordoparainter- romperosataquesaGazaequevia anecessidadedeIsrael,quejácon- trola70%doterritóriopalestino, assumirocontroletotaldaregião. Ines249

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A18 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 O roteiro parecia de fic- ção. Mas, na verdade, era um comunicado corporativo. A OpenAI, uma das empresas líderes da cor- rida pela Inteligência Artificial, admitiu que dois de seus mode- los de ponta, que realizavam um teste interno de cibersegurança, escaparam do ambiente isola- do em que deveriam operar, acessaram a internet e invadi- ram os sistemas da Hugging Fa- ce, uma das maiores platafor- mas de IA do planeta. O teste era para encontrar as respostas da prova que os modelos de IA deveriam resolver, por qual- quer meio, mesmo burlando to- das as barreiras de segurança. Nenhum criminoso comandou o ataque. Nenhum humano diri- giu cada passo. Foi o primeiro caso em que um modelo de fronteira escapou autonomamente do am- biente de avaliação e invadiu em- presas reais, sem que isso fosse o objetivodeumoperadorhumano. Apartirdeumsimplesteste,omo- delo da OpenAI identificou uma série de vulnerabilidades em uma plataforma externa, roubou cre- denciaiseocupou,porquatrodias, a infraestrutura de uma empresa que nada tinha a ver com o experi- mento. O detalhe mais grave não estánoataque,masnototaldesco- nhecimentodaempresa:aOpenAI só desconfiou de seu próprio agente depois que a vítima desco- briu a invasão sozinha, publicou o alertaeacionouoFBI.Oscontroles internos, que haviam sido reduzi- dos para a realização do teste, não apenas falharam em impedir, co- motambémemperceberoataque. É a prova mais flagrante da enor- me fragilidade da regulação vo- luntária, que deixa nas mãos das próprias empresas desenvolve- doras a responsabilidade pelos Opinião . seusmodelos.Eéumatestadoda irresponsabilidade dos gover- nos que resistem a estabelecer fronteiras para controlar uma das tecnologias mais poderosas que a humanidade construiu. Para as grandes corporações dos Estados Unidos, a ironia não poderia ser maior. Para recons- truir o que havia acontecido, a equipe da Hugging Face recorreu primeiro aos grandes modelos ocidentais,masfoibloqueadape- las próprias salvaguardas desses modelos proprietários, que são incapazes de distinguir um es- pecialista de um invasor. A perí- cia foi realizada por um modelo chinês de pesos abertos, execu- tado em infraestrutura própria. A lição para a maior parte dos países que assiste uma disputa en- treosEstadosUnidoseaChinape- lopredomíniodaIAepelocoman- do da geopolítica, não poderia ser mais dura: a carência de profissio- nais qualificados, de capacidade computacional, de infraestrutura digital, com reduzido investimen- to e pequeno desenvolvimento de modelos de código aberto, fazem desuassociedadeseeconomiasal- vosfáceisdeagentesdeIA,comris- cos graves de desarticulação de seus sistemas de energia, finan- ceiro, de transporte, de comuni- cação, sua saúde e educação por ataques — intencionais ou não. Quem responde, quando nin- guém teve intenção de provocar o dano? Nosso arsenal jurídico opera basicamente com base no dolo ou na culpa. E essas cate- gorias têm dificuldade em en- quadrar incidentes que ocor- rem sem intenção maliciosa. Este último evento foi provoca- do por um modelo que nem se- quer chegou ao mercado. O episó- dio ocorreu exatamente na zona cinzenta que as legislações igno- ram: teste interno, modelo não lançado, proteções desligadas de propósito para realizar o experi- mento. Nem o ambicioso AI Act europeu, nem a regulação chinesa — a mais controladora do mundo — alcançam esse território, pois, em nome da pesquisa, isentam de controle os desenvolvimentos an- teriores à inovação. Países como o nosso,quenãoestãonavanguarda da IA, não conseguem avançar no debate sobre um pacto global que reduzaadesigualdadetecnológica entre países e impulsione uma IA inclusiva, voltada a melhorar efe- tivamente a vida da população. Mesmoassim,oBrasiltemuma oportunidade rara. O PL 2.338/2023, aprovado no Senado e em discussão na Câmara, ainda pode incorporar o que o inciden- te ensinou. Primeiro: incentivar a inovação, mas também regular o ambientedetestesenãoapenaso produto entregue ao consumi- dor. Um experimento que desati- va deliberadamente salvaguar- das é o análogo funcional de ma- nipular um patógeno em labora- tório e, para isso, as respostas da biossegurança indicaram a certi- ficação e o licenciamento antes dos modelos atingirem o merca- do.Segundo:prazolegalparano- tificação de incidentes, inclusive a quem foi afetado. A proteção de dados já exige comunicação em poucas horas, mas é preciso es- tender essa lógica aos sistemas de IA. Terceiro: um sistema claro de regulação pública que tenha acesso obrigatório aos registros de incidentes, para que a inves- tigação seja um direito, não uma cortesia corporativa. Quar- to, responsabilização objetiva por danos a terceiros causados durante avaliações: as empresas que colhem o benefício do teste devem arcar com o custo de suas falhas e danos causados. Essa é a regulação que impul- siona a pesquisa com segurança para todos. Nada a ver com a lenda urbana que carimbou a regulação como avessa à inova- A sanha populista dos governos e parlamentares em busca de votos para as eleições de outubro resultou em uma deterioração maior que a esperada pelos analistas nas contas públicas em junho. A dívida bruta dos governos no Brasil somou R$ 10,809 trilhões, alcançando 81,9% do Produto Interno Bruto (PIB), patamar mais alto desde abril de 2021, quando atingiu 82,6% do PIB, segundo informou o Banco Central (BC) na sexta-feira. No mês, a dívida bruta cresceu 0,9 ponto percentual, enquanto no ano o aumento foi de 3,3 pontos. Considerada o principal indicador da solvência do país, a Dívida Bruta do Governo Geral (DBGG) — que compreende o governo federal, o Instituto Nacional do Seguro Social (INSS) e governos estaduais e municipais — aumentou 10,2 pontos percentuais do PIB nos últimos quatro anos, impulsionada pelos juros reais exorbitantes e pelas crescentes despesas com programas de estímulo à economia — principalmente crédito subsidiado —, gastos previdenciários, emendas parlamentares e pautas-bombas do Congresso. OBCinformouaindaqueosetorpúblicoconsolidadofechou junhocomdéficitprimáriodeR$55,313bilhões,umaumento de17,4%noano,compostopelorombodeR$47,2bilhõesdo governocentral,dosaldonegativodeR$6,6bilhõesdos governosestaduaisemunicipaisedodéficitdeR$1,5bilhão dasempresasestatais.Osdadosdosetorpúblicoconsolidado envolvemgovernocentral(formadoporPrevidênciaeTesouro, alémdopróprioBC),Estados,municípioseestatais.Ficamfora dacontaempresasdogrupoPetrobras,alémdebancos públicos,comoBancodoBrasileCaixaEconômicaFederal. JáodéficitnominaldoBrasilsubiuaR$1,318trilhãonos12 mesesatéjunho,oequivalentea9,99%doPIB,atingindoonível maisaltodesde2021soboimpactodacontadejuros,que somouR$110,7bilhõessomenteemjunho.Emmaio,odéficit nominalfoide9,61%,e,emjunhodoanopassado,de7,27%. Na véspera, o Tesouro Nacional havia informado que o governo central registrou um déficit primário de R$ 92,2 bilhões no primeiro semestre deste ano, bem acima do déficit de R$ 11,3 bilhões (em valores nominais) registrado em igual período do ano passado. Trata-se do segundo pior resultado da série histórica, atrás apenas de 2020, quando o déficit alcançou R$ 599,8 bilhões — um ano excepcional devido aos gastos extraordinários relacionados à pandemia de covid-19. O governo justificou essa piora citando a antecipação do pagamento de precatórios e demais sentenças judiciais para março — esses desembolsos Contaspúblicaspioram aindamaisemjunho ocorreram em julho em 2025 —, medidas estas que visavam dar suporte à economia em ano eleitoral. Por conta dessa antecipação dos gastos, o governo federal espera uma “melhora relevante nas contas no segundo semestre”, contando com um maior ingresso de dividendos das estatais e menor execução das despesas discricionárias. O governo federal parece contar ainda com uma contínua melhora na arrecadação com impostos, impulsionada pela alta dos preços internacionais do petróleo. Em junho, a arrecadação federal somou R$ 264,4 bilhões, uma alta real (descontada a inflação) de 7,72% em termos anuais, segundo informou a Receita Federal na semana passada. A cobrança do imposto de 12% sobre as exportações de petróleo bruto respondeu por R$ 3,8 bilhões da arrecadação federal de junho. Em quatro meses, esse tributo gerou R$ 15,6 bilhões em arrecadação, segundo estimativa do governo. Em 9 de julho, o governo federal decidiu prorrogar o imposto por até 60 dias. Porém, nem mesmo a arrecadação recorde do primeiro semestre foi suficiente para desacelerar a deterioração de um cenário fiscal que alimenta o ciclo negativo de crescimento da conta de juros em meio à Selic elevada para controlar a inflação e prêmios de risco altos exigidos por investidores para financiar os crescentes gastos públicos. Em um esforço para lidar com o ceticismo dos investidores quanto à capacidade do governo de estabilizar a dívida, o ministro da Fazenda, Dario Durigan, tem sinalizado recentemente em conversas com representantes de grandes instituições financeiras que estaria discutindo com o presidente Lula uma proposta de aperto nas regras do arcabouço fiscal para um eventual quarto mandato, com uma redução do teto anual para o crescimento de despesas dos atuais 2,5% para 1,5%. Trata-se, sem dúvida, de uma sinalização positiva, mas o discurso de responsabilidade fiscal deve vir acompanhado de um esforço efetivo, que na prática continua caminhando em direção a mais despesas e desequilíbrio fiscal. Na semana passada, Durigan anunciou a decisão do governo federal de prorrogar a adesão ao Desenrola 2.0 até 31 de agosto. A responsabilização fiscal não é exclusiva do Executivo. O Congresso tem tido uma ativa participação no crescente desequilíbrio das contas públicas com a apropriação cada vez maior do orçamento para as emendas parlamentares de grande opacidade e com a aprovação de uma série de pautas-bombas em meio à disputas com o governo federal. Aresponsabilidadedevoltaraostrilhostemqueserdetodos. ção. A maior lição que se pode tirar desse incidente é que a IA não pode ser menos regulada do que uma escova de dentes. Nenhuma dessas regras impe- de o avanço da IA. Dificulta, sim, que uma corrida mundial, trava- da por poucos países, poucas empresas gigantes e raras uni- versidades, externalize seus ris- cos para todas as sociedades. Hoje, recursos imensos são dedi- cados à criação de modelos cada vez mais poderosos e eficazes em guerras, mas nem sempre voltados para resolver proble- mas reais da população ou de segurança da sociedade. Nessa equação, incidentes como o de julho tendem a ser o resultado esperado de uma IA desgover- nada. A próxima vítima pode não ser uma plataforma de tec- nologia com equipe de elite, mas um hospital, uma rede elé- trica ou um sistema eleitoral. O desenvolvimento de uma IA responsável não impede a inova- ção, apenas dissemina a confian- ça sem a qual nenhuma tecno- logia se sustenta. O incidente OpenAI–Hugging Face foi o primeiro a oferecer ao mundo o exemplo empírico que falta- va. Deu ao Brasil a chance de le- gislar antes da tragédia, e não depois. Uma IA desgovernada em escala mundial não é um problema dos outros. É nosso. Glauco Arbix é catedrático da Cátedra IA Responsável do Instituto de Estudos Avançados-USP e pesquisador da FGV. Carlos Américo Pacheco é professor de Sociologia e coordenador acadêmico da Cátedra IA Responsável-IEA. Cristina Godoy é professora da Faculdade de Direito-USP-Ribeirão Preto, coordenadora do Projeto Sandbox Regulatório e do Observatório de Incidentes de IA-IEA. Quemrespondequandoninguémquisprovocardano?PorGlaucoArbix,CarlosAméricoPachecoeCristinaGodoy AIAescapoudajaula,masoshumanossãoosresponsáveis SILVIAZAMBONI/VALOR Diretor Geral: Frederic Zoghaib Kachar Editor-executivo de Opinião José Roberto Campos (jose.campos@valor.com.br) Editores-executivos Catherine Vieira (catherine.vieira@valor.com.br) Fernando Torres (fernando.torres@valor.com.br) Robinson Borges (robinson.borges@valor.com.br) Sergio Lamucci (sergio.lamucci@valor.com.br) Zinia Baeta (zinia.baeta@valor.com.br) Sucursais Brasília: Fernando Exman (fernando.exman@valor.com.br) Rio: Francisco Góes (francisco.goes@valor.com.br) Editoras de Núcleo Empresas: Mônica Scaramuzzo (monica.scaramuzzo@ valor.com.br) Finanças: Talita Moreira (talita.moreira@valor.com.br) Editores Agronegócios: Patrick Cruz (patrick.cruz@valor.com.br) Brasil: Eduardo Belo (eduardo.belo@valor.com.br) Carreira: Stela Campos (stela.campos@valor.com.br) Cultura: Hilton Hida (hilton.hida@valor.com.br) Internacional: Roberto Lameirinhas (roberto.lameirinhas@valor.com.br) Legislação & Tributos: Arthur Carlos Rosa (arthur.rosa@valor.com.br) Política: Marcello Corrêa (marcello.correa@valor.com.br) Projetos Especiais: Célia Rosemblum (celia.rosemblum@valor.com.br S.A.: Nelson Niero (nelson.niero@valor.com.br) Tendências & Tecnologia: Cynthia Malta (cynthia.malta@valor.com.br) Valor Online: Paula Cleto (paula.cleto@valor.com.br) Valor PRO: Roberta Costa roberta.costa@valor.com.br Visual Multiplataformas: Luciana Alencar (luciana.alencar@valor.com.br) Repórteres Especiais Adriana Mattos (adriana.mattos@valor.com.br) Alex Ribeiro (Brasília) (alex.ribeiro@tvalor.com.br) César Felício (cesar.felicio@valor.com.br) Daniela Chiaretti (daniela.chiaretti@valor.com.br) Fernanda Godoy (fernanda.godoy@valor.com.br) Fernanda Guimarães (fernanda.guimaraes@ valor.com.br) João Luiz Rosa (joao.rosa@valor.com.br) Lu Aiko Otta (lu.aiko@valor.com.br) Marcos de Moura e Souza (marcos.souza@valor.com.br) Maria Cristina Fernandes (mcristina.fernandes@ valor.com.br) Marli Olmos (marli.olmos@valor.com.br) Conselho de Administração Vice-presidentes: José Roberto Marinho e Roberto Irineu Marinho Presidente: João Roberto Marinho é uma publicação da Editora Globo S/A Filiado ao IVC (Instituto Verificador de Comunicação) e à ANJ (Associação Nacional de Jornais) Valor Econômico Rua Gerivatiba 207 - 12° e 13° andares - Butantã - São Paulo - SP - CEP 05501-030. 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Isleika Leite e Alessandra Marinho. Cel (62) 99972-8207 / (62) 99979-6190 PR - SEC Soluções Estratégicas. Luiz Carvalho e Mara Araújo. Cel (41) 99974-7316 / (41) 99533-5866 SC - Marcucci & Gondran Associados Milton Marcucci. Cel (48) 99982-0100 / (48) 9999-2274 / (48) 99982-2313 RS - HMR Representações Hermano Thaddeu. Cel (51) 99987-3165 Publicidade - Outros Estados Revistas Setorias Financeiro e Especias - Atendimento nacional - Transforme Negócios Marisa de Assis Stephano Cel (11) 99414-8277 Diretora de Redação: Maria Fernanda Delmas Princípios editoriais do Grupo Globo: http://glo.bo/pri_edit Valor Data Coordenador: William Volpato (william.volpato@valor.com.br) Correspondente internacional Assis Moreira (Genebra) (assis.moreira@valor.com.br) Correspondentes nacionais Cibelle Bouças (Belo Horizonte) (cibelle.boucas@valor.com.br) Marina Falcão (Recife) (marina.falcao@valor.com.br) Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | A19 Opinião O que vem alimentando a explosão de exporta- ções chinesas, que em 2025 se aproximaram da marca de US$ 4 trilhões? A pergunta tem gerado grande angústia entre as autoridades governamentais não chinesas, em meio aos temores de um se- gundo “choque chinês”. Trata-se de uma questão que eu mesma também passei a con- siderar recentemente, depois de ter acabado de atravessar a Chi- na em um comboio de veículos elétricos pela Rota da Seda, quando pude ver de perto a im- pressionante qualidade dos carros do país e de sua tecnolo- gia verde e inteligência artifi- cial (IA). Tendo testemunhado tudo isso, é difícil não se preo- cupar sobre como os demais te- riam condições de competir. Uma discussão sobre o tema ir- rompeuagoraentrealgunsecono- mistas chineses e a Organização para Cooperação e Desenvolvi- mento Econômico (OCDE). Em ju- nho, a entidade com sede em Paris relatou que em 2024 os subsídios da China foram de três a oito vezes maiores que os de seus rivais do mundo rico, representando até 60% de seus ganhos de participa- ção no mercado mundial entre 2005 e 2023. Isso segue a mesma linha das repetidas queixas ame- ricanas e europeias de que a Chi- na vem usando táticas “desleais” para superar os concorrentes. Por sua vez, economistas chi- neses, como Kai Guo, argumen- tam que “os subsídios não são mais a explicação mais convin- cente para a competitividade cada vez maior das empresas chinesas”. Eles acusam a OCDE estar calculando mal como fun- cionam os empréstimos a juros baratos — um ponto corrobo- rado por um estudo do Fórum Econômico Mundial (FEM) que encontra poucas evidências de que exista um “financiamento generalizado e sistemático abaixo do valor de mercado”. Sem dúvida, esse debate ainda vai longe. No entanto, na sema- na passada, um artigo há muito aguardado do Fundo Monetá- rio Internacional (FMI) trouxe um ponto de vista intrigante. O estudo destaca, corretamen- te, que medir os níveis de subsí- dio é muito difícil, pois os dados são insatisfatórios e as definições variam. Por exemplo, enquanto os cálculos da OCDE incluem empréstimos baratos, os do FMI não, e levam em conta “apenas” as subvenções e auxílios diretos. O artigo argumenta três pon- toscruciais.Primeiro,mesmosob uma definição restrita, os subsí- dios chineses representaram mais de 2,5% do valor adicionado em 2023, em comparação ao 1% em 2015 e a uma média de cerca de 1,8% no período. (O número é pequeno, mas é de enorme im- portância diante das magras margensdelucrodasempresas.) Segundo, a China não está so- zinha nessa intervenção gover- namental. Longe disso. Nos Esta- dos Unidos, os subsídios gover- namentais somaram 1,3% do va- lor adicionado no período, no Canadá, 1%, e na União Europeia, 0,6%. As queixas de Washing- ton sobre a intervenção estatal “desleal” da China, portanto, soam um pouco hipócritas. Terceiro, nem todos os subsí- dios são iguais. Os subsídios chi- neses foram de 3% do valor adi- cionado em setores estratégicos, comoodesemicondutoreseode hardware tecnológico, o que aju- dou a impulsionar essa onda ex- portadora, segundo o FMI. No entanto, o valor adicionado em setores não estratégicos, como a agricultura, foi de apenas 1%. Já nos EUA, os subsídios foram de 2% do valor adicionado em se- tores não estratégicos e de apenas 0,5% nos estratégicos. Na UE, os números foram de 1% e 0,2%. Por- tanto, a China apoia setores estra- tégicos, como o de tecnologia ver- de, enquanto o Ocidente dá aju- da a setores antigos com influên- cia política, como a agricultura. AturmadatecnologianosEUA pode rebater que eles se saem até melhor sem a ajuda do Estado. Talvez, mas há outra questão fun- damental que o artigo do FMI não abrange: a integração das políticas públicas. Segundo ou- tros economistas do FMI, quan- do países como a China (ou Sin- gapura)subsidiamsetoresestra- tégicos, eles também costumam executar medidas complemen- tares, entre elas a capacitação de trabalhadores e a instalação de linhas de transmissão de eletri- cidade de alta velocidade para dar suporte à tecnologia verde. Os EUA são menos holísticos. O país agora impõe tarifas alfan- degárias e ajuda empresas estra- tégicas, como as fabricantes de Correspondências para Rua Gerivatiba 207 - 12° e 13° andares - Butantã - São Paulo - SP - CEP 05501-030, ou para cartas@valor.com.br, com nome, endereço e telefone. Os textos poderão ser editados. “Asempresas aprenderamque dependerdeum únicopaís,não necessariamente daChina,émuito arriscado”. De Shino Watanabe, professora da Faculdade de Estudos Globais da Universidade de Sofia, em Tóquio, ao Valor. Frasedodia Homeschooling Defender o homeschooling (edu- cação domiciliar) como modelo amplo de educação ignora pro- blemas relevantes já apontados por pesquisas e especialistas. A es- cola não é apenas um espaço de transmissão de conhecimento; é também o ambiente onde crian- ças aprendem a conviver com as diferenças, negociar conflitos, de- senvolver empatia e participar da vida em sociedade. Grupos restri- tos de convivência não reprodu- zem essa diversidade. Outra preocupação importan- te é a proteção da infância. Professores desempenham pa- pel fundamental na identifica- ção e comunicação de casos de abuso, negligência ou violên- cia doméstica. O argumento de senadores da extrema direita favoráveis à medida, que consi- dero raso e incipiente, sustenta que a educação dos filhos é um direito exclusivo das famílias e que o Estado não pode interfe- rir nesse processo. Mas qual é o verdadeiro obje- tivo da educação domiciliar? O que seus defensores enxergam de positivo que pesquisadores, psicólogos, professores e peda- gogos contrários ao homes- chooling não veem? Marcus Aurelio de Carvalho santistax2@gmail.com Zona Franca e privilégios A reforma tributária endereça o tema da complexidade de pagar impostos. Isso já é um avanço tremendo. O tema da regressivi- dade e da alta carga de impostos ainda precisa ser atacado no fu- turo. Porém, um tema secundá- rio da reforma é a manutenção dos privilégios das empresas da Zona Franca de Manaus (ZFM). Há vasta evidência acumulada mostrando que os benefícios desta política industrial não jus- tificam seus custos implícitos pa- ra toda a sociedade. Não há evi- dências que empresas da ZFM são mais eficientes, ou que são grandes polos exportadores, pe- lo contrário, a balança comercial da ZFM é deficitária. Mesmo as- sim, a reforma tributária garan- tiu que para os produtos que são fabricados fora da ZFM — e que são similares aos fabricados por lá — será mantido o Imposto so- bre Produtos Industrializados (IPI), e não incorporado aos im- postos sobre valor agregado (CBS federal e IBS subnacional) criados para o novo sistema. É a garantia do privilégio. É esta a lógica da política econô- mica no Brasil, as evidências importam pouco, o mais rele- vante é o lobby político e em- presarial em Brasília. E todos continuam pagando a conta. Guilherme M. Stipp economia.guilherme@outlook.com Disciplina fiscal O ministro da Fazenda, Dário Durigan, sinaliza ao mercado aperto nas regras do arcabouço fiscal em um eventual novo man- dato. Agora só falta combinar com os russos. Os russos, nesse caso, o presidente Lula. Vital Romaneli Penha vitalromaneli@gmail.com Cartasde Leitores chips. No entanto, como obser- vam os economistas Marc Fas- teau e Ian Fletcher, isso é feito de forma fragmentada. A capacita- ção de trabalhadores é limitada, háataquesàenergiaverde(oque éinsano)enãoseinstalamlinhas de transmissão. Dessa forma, a China vem avançando a passos acelerados na geração de ener- gia, o que é importante para a IA. Então, como os governos de- veriam responder? Em um mun- do ideal, todos interromperiam de imediato essas interferências mercantilistas, que vêm prejudi- cando o crescimento mundial. A chefe do FMI, Kristalina Geor- gieva, tem implorado à China para que estimule a demanda interna e, assim, desacelere sua enxurrada de exportações. “Se isso não ocorrer, ironica- mente poderia ser a China, e não os EUA, que destruiria o sistema decomércioexteriorbaseadoem regras, porque [...] os [demais] países ficarão sem outra opção a não ser aplicar tarifas sobre os bens chineses”, disse-me ela na Arábia Saudita neste ano. Os países emergentes também vêm sofrendo. “A China é um dos maiores riscos para o nos- so desequilíbrio externo [e] es- tamos tentando conversar com nossos amigos chineses sobre como reparar isso”, disse-me o ministro das Finanças da Tur- quia, Mehmet Simsek. No entanto, no mundo real, é improvável que Pequim mude de política e igualmente improvável que os EUA desistam de suas tari- fas. Afinal, o FMI calcula que, se as tendênciasdesubsídiochinesasde 2015a2023semantiverem,“asex- portações de eletrônicos da Chi- na”aumentarão“cercade20%no longo prazo”. Estamos em uma era brutalmente mercantilista. Portanto, o que os governos da UEedeoutroslugaresprecisamfa- zer não é apenas contemplar o uso de tarifas, mas também a natureza desuaspolíticaspúblicassetoriais. Dar auxílio a agricultores enquan- to cortam verbas para a ciência, por exemplo, é insanidade. O mes- movaleparaafaltadeinvestimen- to em uma rede elétrica integrada ou na capacitação de trabalhado- res. Resta-nos esperar que Donald Trumpeseusparesbritânicoseeu- ropeus compreendam isso. Infe- lizmente, duvido que o façam. (Tradução de Sabino Ahumada) Gillian Tett é colunista e membro do conselho editorial do Financial Times. Pequimdirecionarecursosparasetoresestratégicos,comtecnologiaverde.PorGillianTett Chinaémaisengenhosanossubsídios Estudo do FMI calcula que, se as tendências de subsídio chinesas de 2015 a 2023 se mantiverem, “as exportações de eletrônicos da China” aumentarão “cerca de 20% no longo prazo”. Estamos em uma era brutalmente mercantilista Pixparasempre Jairo Saddi OPixnãoéumproduto bancárionemfinanceiro oumesmoum sistemaproprietário detransferências T odostêmtratadodoPix. No último fim de sema- na, o presidente Luiz Inácio Lula da Silva pu- blicou artigo no Washington Post em defesa do sistema. Na semana anterior, Paul Krug- man, em artigo publicado no The New York Times, também abordou o tema e manifestou apoio à experiência brasileira. Fora o debate ideológico, a dis- cussão em torno do Pix assume uma dimensão mais visível, rela- cionada à disputa comercial com as grandes bandeiras internacio- nais de cartões, efetivamente afe- tadas pela migração de parte das transaçõesparaosistemadepaga- mentos instantâneos. Entretanto, diferentemente do que sugere Krugman, o Pix não é uma moeda digital. Trata-se de um sistema de transferência instantânea de re- cursos. Tecnicamente, o mais pre- cisoédizerqueoPixéumainfraes- trutura de pagamentos instantâ- neos, enquanto a ordem de paga- mento realizada via Pix constitui um instrumento ou arranjo de pa- gamento, formulação alinhada comaLeino 12.865/2013. É verdade que, sob a perspecti- vacomercial,operaçõesqueante- riormente transitavam pelas re- des de cartões — especialmente pagamentos de baixo valor, tran- sações instantâneas e pagamen- tos realizados por cartão de débi- to — perderam espaço para o Pix. Contudo, o Pix não é um produto bancário nem um produto finan- ceiro ou mesmo um sistema pro- prietário de transferências. Por ser infraestrutura pública de pa- gamentos instantâneos, desen- volvida, operada e regulada pelo BancoCentraldoBrasil,oPixées- tatal e universal — ao menos, no Brasil. No entanto, todos os parti- cipantes autorizados, sejam ins- tituições financeiras ou de paga- mento, nacionais ou estrangei- ras estabelecidas no país, ope- ram em igualdade de condições, segundo regras uniformemente definidas pelo Banco Central. A discussão do PIX como ativo geopolítico—aspectoque,emúl- tima análise, permeia o debate entre os políticos — tem dimen- são muito mais ampla. O Banco Central já firmou diversos acor- dos de cooperação técnica com outrospaísesinteressadosemde- senvolver sistemas inspirados no modelo brasileiro, havendo até a possibilidadedevirarumatecno- logia exportável. Mas o verdadei- ro debate, contudo, não diz res- peito propriamente ao Pix, mas à predominância das infraestrutu- ras globais de pagamento e, em sentido mais amplo, à influência internacional do dólar como principalmoedafiduciáriadosis- temafinanceirointernacional. Nesse contexto, o Pix reduz a dependência das redes tradicio- nais de cartões, proporcionando liquidação instantânea e signifi- cativareduçãodoscustosdetran- sação. Sob essa perspectiva, é ver- dadeiro o argumento que o clas- sifica como um símbolo de sobe- rania tecnológica e de capacida- de de inovação do Estado brasi- leiro. Krugman, por exemplo, uti- liza o exemplo brasileiro para sustentar que uma infraestrutu- ra pública pode ser mais eficien- te do que soluções privadas tra- dicionais e que sistemas dessa natureza poderão influenciar o futuro dos meios de pagamento. Em tese, os Estados Unidos po- deriaminstaurarumcontencioso contra o Brasil no âmbito da Or- ganização Mundial do Comércio (OMC). Paralelamente, poderiam promoverumainvestigaçãouni- lateral com fundamento na Sec- tion 301 do Trade Act de 1974. No âmbito da OMC, os princi- pais argumentos poderiam con- centrar-se na alegação de trata- mento discriminatório, susten- tando que o Brasil favoreceria umainfraestruturaestatalemde- trimentodeprestadoresprivados de serviços de pagamento. Pode- riam ainda invocar eventual vio- lação do princípio do tratamento nacional, segundo o qual produ- tos e serviços estrangeiros não podem receber tratamento me- nos favorável do que seus equiva- lentesnacionais.Outroargumen- topossívelseriaodaexistênciade subsídio estatal indireto, sob a alegação de que o Pix foi desen- volvido com recursos públicos, não cobra tarifas de utilização da infraestrutura básica e reduz sig- nificativamente os custos opera- cionais das transações. Por essa ótica, seria possível sustentar que tais características produzem efeitos concorrenciais equivalen- tes a uma barreira ao comércio internacional de serviços, tema que integra o escopo das investi- gações conduzidas pelo USTR (Office of the United States Trade Representative), órgão do Poder Executivo norte-americano res- ponsável pela formulação e exe- cução da política comercial dos Estados Unidos, que tem, entre suas atribuições, a negociação de acordos comerciais e a con- dução de investigações sobre práticascomerciaisestrangeiras consideradas prejudiciais aos interesses norte-americanos. Pouco provável, contudo. Tais argumentos apresentam fragilidades jurídicas relevantes. Como se disse, o Pix não é uma empresa estatal concorrente das bandeiras internacionais, mas uma infraestrutura regulatória aberta. Não há discriminação ba- seada na nacionalidade dos par- ticipantes, e todas as bandeiras internacionais continuam ope- rando normalmente no mercado brasileiro, sem qualquer restri- ção regulatória à sua atuação. Além disso, os membros da OMC dispõem de ampla margem para estruturar e organizar seus respectivos sistemas nacionais de pagamento. Demonstrar que a regulamentação brasileira pro- duz discriminação ou restringe o acesso de prestadores estrangei- ros ao mercado brasileiro seria tarefa juridicamente complexa. Por essa razão, eventual conten- cioso internacional tenderia a enfrentar obstáculos significati- vos, fazendo com que, até o mo- mento, as manifestações políti- cas sobre o tema se aproximem mais de uma estratégia de pres- são comercial do que de uma controvérsia jurídica consisten- te. Vamos ver aonde vai dar. Jairo Saddi é advogado em São Paulo. Escreve mensalmente neste espaço às segundas-feiras. Ines249

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A20 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Marketing Marcas se ajustam ao novo conceito de Dia dos Pais B6 Michelle Bachelet, ex-presidente do Chile por dois mandatos e ex-chefe do Alto Comissariado da ONU para direitos humanos María Fernanda Espinosa, diplomata equatoriana, ex-presidente da Assembleia-Geral da ONU Rafael Mariano Grossi, argentino, diretor-geral da Agência Internacional de Energia Atômica (AIEA) Rebeca Grynspan, ex-segunda-vice -presidente da Costa Rica e ex-chefe da Unctad Carolyn Rodrigues Birkett, representante permanente da Guiana nas Nações Unidas Macky Sall, ex-presidente do Senegal Crédito: John Lamparski/Bloomberg Diplomacia Eleição longa e sem data fixa deve levar em conta interesses de blocos que se sobressaem na nova ordem internacional, ser menos consensual e mais polarizada Novadisposiçãogeopolíticatornamais tensaescolhadopróximocomandodaONU Daniela Chiaretti De São Paulo Aescolhadonovosecretário-ge- ral das Nações Unidas, sempre dis- putada e tradicionalmente bas- tante consensual, está sendo ten- sionada pela configuração geopo- lítica atual. O processo pode ser longo, imprevisível e sem data cla- ra para encerrar. É um indicador do paradoxo: aos 81 anos, a ONU, enfraquecida política e financeira- mente, continua uma instituição globalmente relevante e objeto de atenção das superpotências. Nos últimos dias circulou a in- formação de que o presidente Do- nald Trump teria lançado o nome dosuíço-italianoGianniInfantino, presidente da FIFA, como seu can- didato. O americano sempre criti- couaONUdizendoqueaentidade faz discursos vazios, é pouco efi- ciente, custa muito e não o ajuda a mediar conflitos. Em fevereiro Trump chegou a lançar o “Conse- lho da Paz”, que segundo ele, subs- tituiriaasNaçõesUnidas.OConse- lho não decolou, nem a bravata do nome de Infantino. Mas no- vos nomes podem aparecer a qualquer momento no processo. Quem decide são os 15 mem- bros do Conselho de Segurança, sendo que os cinco permanentes (Estados Unidos, China, França, Reino Unido e Rússia) têm poder de veto —ou de “desencorajar” um candidato, nos termos da di- plomacia. Cabe à Assembleia- Geral confirmar o escolhido. Antes do primeiro debate en- tre os candidatos, em 23 de julho, no hall da Assembleia-Geral da ONU, em Nova York, havia seis pessoas na disputa — sendo qua- tro mulheres. Dois nomes mais fortes — o de Michelle Bachelet, duas vezes presidente do Chile e chefe do Alto Comissariado da ONUparaosDireitosHumanos;e o do diplomata argentino Rafael Grossi, atual diretor-geral da Agência Internacional de Energia Atômica (AIEA). Bachelet tem o apoiodoBrasiledoMéxico;Gros- si, do presidente argentino Javier Mileie,especula-se,dosEUA. A oposição a ambos também é forte. Os EUA se opõem a Bache- let,sinalizouMikeWaltz,enviado dos EUA para a ONU, em abril, di- zendo compartilhar das preocu- pações manifestadas pelo sena- dor republicano Pete Ricketts, de Nebraska, que acusou Bachelet de ter sido omissa ao não classifi- car como genocídio ações da Chi- na contra muçulmanos uigures. Grossi, por sua vez, foi criticado pelo Irã pela suposta inação e si- lêncio da agência que comanda diante dos bombardeios de Israel e dos EUA contra instalações nu- cleares iranianas e pela publica- ção de relatórios tidos como poli- ticamente motivados. Por tabela, o argentino poderia ter seu nome vetadopelaRússiaepelaChina. Pelo menos por ora, a econo- mista Rebeca Grynspan, ex-vice- presidentedaCostaRica,despon- tacomoonomemaisforteaocar- go. Diplomatas comentavam que a ex-secretária-geral da Unctad, a organização de comércio e de- senvolvimento da ONU, teria se saído bem no debate na Assem- bleia Geral organizado pela Blo- omberg. “Eu gostaria de ver uma ONUdevoltaàmesanoscenários de conflito”, disse no evento, to- cando em uma das fragilidades atuaisdaorganizaçãoglobal. Mais importante que o desem- penho no debate, contudo, foi seu resultado na primeira roda- da informal de seleção de nomes feitapeloConselhodeSegurança na quinta-feira, 30 de julho. Funciona assim: todos os can- didatos têm que conseguir ao menos nove votos entre os 15 membros do Conselho, e, prin- cipalmente, não ser vetado por nenhum dos cinco mem- bros permanentes. Há várias rodadas do gênero, todas fe- chadas e secretas. Evidente- mente, muitos segredos vazam dada a importância da sessão. Rebeca Grynspan ficou na dian- teira. Nascida de pais judeus que deixaram a Europa depois de so- breviver ao Holocausto, liderou a primeira votação informal no Conselho de Segurança da ONU com10votosfavoráveis,umdede- sencorajamento e quatro que não opinaram. O desempenho indica um forte apoio diplomático, mas os votos dos países são confiden- ciais nesta fase. Nunca houve um secretário-geral de origem judaica na ONU, nem uma mulher, nos 81 anosdehistóriadainstituição. O segundo lugar na primeira sondagem informal (“straw poll”) ficou com Carolyn Rodrigues Bir- kett, ex-ministra das Relações Ex- teriores da Guiana e representante permanente do país na ONU. Ro- drigues-Birkett teria tido vanta- gem no debate por ser a única dos seis a falar em sua língua nativa, o inglês—osoutrosquatrotêmoes- panhol como primeira língua e o candidato senegalês, o ex-presi- dente Macky Sall, fala francês. Segundo fontes relataram a jornalistas do site PassBlue, que cobreregularmenteaONU,Caro- lyn Rodrigues-Birkett recebeu novevotosfavoráveis,doisdesen- corajadoreseseisnãoopinaram. Rafael Grossi ficou em terceiro lugar,comsetevotosafavor,dois contra e seis sem opinião. Mi- chelle Bachelet ficou em quarto, com seis votos de incentivo, cin- co de desaprovação e quatro sem opinião. Macky Sall, do Se- negal, ficou em quinto (seis vo- tos de incentivo, sete de desa- provação e dois sem opinião). A diplomata equatoriana Ma- ria Fernanda Espinosa, ex-presi- dente da Assembleia Geral e ex- ministra de Relações Exteriores, ficou em sexto lugar com cinco incentivos e duas desaprovações. O último a chegar na disputa, Olara Otunnu, de Uganda, teve dois votos de incentivo, cinco de desaprovaçãoeoitosemopinião. Nesta fase não se sabe se os vo- tos de desaprovação aos candida- tos vieram de algum membro permanente do Conselho de Se- gurança. Uma fonte disse ao Va- lor que existe a suspeita de que os EUA teriam votado contra todos apenas para garantir que nenhum nome ficaria sem o voto de desen- corajamento neste momento. Olimiteparaaescolhadonovo secretário-geral é 31 de dezem- bro, quando o português Antó- nio Guterres, 77 anos, entrega o bastão ao sucessor ou sucessora depois de 10 anos de mandato. Na primeira disputa, em 2016, o ex-primeiro ministro de Portugal enfrentou outros 12 candidatos mas liderou todas as rodadas de votação.Nosegundociclo,oCon- selho de Segurança recomendou suareeleiçãoporunanimidade. Agora o escolhido pode ser umamulherpelaprimeiravezna história da ONU. “Acho que é ho- ra de termos uma mulher no car- go”, defendeu Bachelet, no deba- te. São quatro candidatas na lista de sete postulantes. Outra forte probabilidade é que a vez seja da América Latina e Caribe. Dos no- ve secretários-gerais da ONU, quatro eram europeus, dois asiá- ticos, dois africanos e apenas um da América Latina, o peruano Ja- vier Pérez de Cuéllar, entre 1982 e 1991 — ou seja, há 35 anos. Dos sete candidatos atuais, doissãoafricanos,umaédaAmé- rica Central e quatro da América do Sul. O nome do candidato de Uganda, Olara Otunnu, surgiu na semana passada. É ex-subsecretá- rio-geral da ONU e foi represen- tante especial para Crianças e Conflitos Armados. Sua chegada repentina surpreendeu. O que se sabe é que a candidatura de Ma- cky Sall, que presidiu o Senegal durante 12 anos, não foi apoiada pelo próprio país até recente- mente e que a indicação partiu do Burundi. Seu nome divide o continente africano e não rece- beu o endosso dos 55 Estados- membros da União Africana. Não há muitas regras escritas a respeito da eleição de um secretá- rio-geral da ONU. A escolha é feita a portas fechadas pelo Conselho de Segurança. Novos candidatos, aparentemente, continuarão a aparecer. E o fato de um nome ter sido desencorajado por um mem- bro permanente não significa que não pode, em outra “straw poll”, seraceito.FoiocasodeKofiAnnan, alvodaoposiçãofrancesanasvo- tações informais de 1996 ao car- go de secretário-geral da ONU, o que depois foi contornado. Qualquer que seja o novo (ou a nova) secretário-geral da ONU, herdará uma instituição em ago- nia. Guterres alertou em janeiro parao“colapsofinanceiroiminen- te”daorganização,comdívidasre- cordes de US$ 1,57 bilhão causa- das por atrasos e calotes das con- tribuições obrigatórias dos Esta- dos-membros. Ao retornar à Casa Branca, em 2025, Trump congelou ascontribuiçõesdosEUAàONU.O estrangulamento financeiro atingeas50agências,programas e fundos da ONU. Os EUA são o maior financiador da entidade e garantem 22% dos recursos. O cientista político Giancarlo Summa, que foi diretor de Comu- nicação da ONU por 15 anos no Brasil, México e África Ocidental, escreveu um artigo onde diz que a crise mais grave da instituição é política.“Oquepareceestaremjo- go é sua legitimidade, hoje aberta- mente questionada pelos EUA, a superpotência que há 80 anos im- pulsionoucomforçasuacriação”. Apesar da perda de influência da ONU nos últimos anos, a orga- nização ainda controla um siste- ma importante de agências —co- mo a OMS (Organização Mundial daSaúde),aFAO(Organizaçãodas NaçõesUnidasparaaAlimentação e a Agricultura), o Unicef (Fundo das Nações Unidas para a Infân- cia), a Acnur (Agência da ONU pa- ra os Refugiados), o Pnud (Progra- ma das Nações Unidas para o De- senvolvimento) e o Pnuma (Pro- grama das Nações Unidas para o Meio Ambiente). Na visão da di- plomacia brasileira, um mundo semONUéumdesastrecompleto. Durante o debate da Bloom- berg, todos os candidatos defen- deram a reforma da ONU. Rafael Grossi repetiu argumentos muito usados pelos EUA —de uma orga- nização ineficiente, que tem que cortar gastos. Michelle Bachelet defende uma visão construtiva, de maior eficiência e diálogo. O fato de finalmente se eleger uma mulher para o posto não é re- levante para americanos e russos, segundo declarações à imprensa. Bachelet esteve em 12 dos 15 paí- ses do Conselho de Segurança e fa- lou com todos —só não foi recebi- da pelo Departamento de Estado dos EUA. Sofreu críticas de 23 par- lamentares republicanos pela sua postura pró-aborto — tema que não é da esfera do secretário-geral. Grossi,porseuturno,podeenfren- tar resistência russa e até chinesa. Rebeca Grynspan é tida como pre- parada mas recebe críticas por soarcomoumaburocratadaONU. “Dizem que joga para ser a menos rejeitada e assim, ter chance de ser escolhida”, conta uma fonte. Pelaprimeira vezna história,chefe daONUpode seruma mulher;há4 delasentre7 postulantes Candidatosàsecretaria-geraldaONUdebatemsuaspropostasnasededaorganização:apesardeenfraquecidaspolíticaefinanceiramente,NaçõesUnidasmantêmumaltograuderelevânciaglobal Ines249

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Valor B Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Silvicultura Produção de etanol de milho estimula plantio de eucalipto na região do Mato Grosso B8 Energia Entrada da Âmbar, da J&F, na Eletronuclear ainda está indefinida B4 Comemoração Marcas de empresas se ajustam ao novo conceito do Dia dos Pais B6 Agronegócio El Niño ajudou a puxar os preços do cacau e do café no mês de julho B8 Luciano Castro, diretor de negócios da PwC: “Juro alto só é fatal para quem construiu um balanço que depende de juro baixo. E isso foi uma escolha” GABRIELREIS/VALOR Resultados Faturamento real de empresas brasileiras estagnou entre 2022 e 2025, indica estudo Companhias sofrempara converter receitamaior emlucro Victor Meneses De São Paulo Companhias abertas vêm en- frentando dificuldade para converter crescimento de recei- ta em geração de valor. Levan- tamento da PwC Strategy& Bra- sil mostra que, mesmo com avanço das vendas, o custo fi- nanceiro e a perda de rentabili- dade operacional vêm limitan- do a expansão do lucro líquido. No intervalo entre 2022 e 2025, a receita acumulada das 280 em- presas analisadas cresceu R$ 558,8 bilhões, avanço de 21,9% em ter- mos nominais, enquanto o lucro operacional aumentou em R$ 43,1 bilhões. Ainda assim, o lucro líqui- do caiu R$ 6 bilhões no período, pressionado pelo resultado fi- nanceiro negativo de R$ 45,7 bi- lhões. O recorte considera com- panhias não financeiras, excluin- do Petrobras e Vale para neutrali- zar a distorção provocada pelo ciclo de commodities em 2022. Em termos reais, o faturamen- to das empresas abertas brasilei- rasficoupraticamenteestagnado no intervalo entre 2022 e 2025. Apesar de a receita agregada ter crescido 21,9% em termos nomi- nais no período, o avanço ficou apenas ligeiramente acima da inflação acumulada de 20,95%, indicando dificuldade na ex- pansão efetiva dos negócios. Para efeito de comparação, no mesmo intervalo de quatro anos, um investimento na caderneta de poupança teria rendido pou- co mais de 34%, enquanto uma aplicação atrelada a 100% do CDI teria rendido cerca de 61%. “A Selic [taxa básica de juros] elevada encarece o crédito, reduz consumo financiado e pressiona os setores que dependem de ca- pital de giro ou de compras par- celadas. Ao mesmo tempo mui- tas empresas perderam poder de repasse, conseguindo reajustar preços nominalmente, mas não acima da inflação”, argumenta Luciano Castro, diretor de negó- cioselíderdapráticadetransfor- mação de negócios e melhoria de performance na PwC Brasil. No recorte mais recente do le- vantamento, baseado nos resulta- dosdoprimeirotrimestrede2026, de 289 companhias abertas não fi- nanceiras, 64,7% das empresas analisadas registraram crescimen- to de receita em relação ao primei- ro trimestre de 2025. Entre elas, 43,9% perderam margem opera- cional, 32,6% tiveram queda de lucro operacional e 44,9% regis- traram recuo no lucro líquido. Em termos gerais, a operação adicionou R$ 3,4 bilhões, en- quanto a linha financeira levou R$ 12,2 bilhões. O lucro líquido acumulado trimestre cresceu R$ 4,9 bilhões, mas só porque foram adicionados R$ 13,7 bi- lhões em imposto de renda, operações descontinuadas e outros efeitos não recorrentes. Setorialmente, empresas de química e petroquímica, metalur- gia e siderurgia, papel e celulose, petróleo e gás, plásticos e borra- cha, materiais de construção e acabamento, de eletroeletrônico e comércio varejista foram as mais pressionadas em termos de recei- ta no período de 2022 a 2025. No setor químico e petroquí- mico, por exemplo, nas seis em- presas analisadas, a receita real agregada recuou 38,8%. Apenas uma companhia do setor teve crescimentoacimadainflação. Em metalurgia e siderurgia, a receita real agregada caiu 27,1%, enquanto em papel e celulose di- minuiu16,3%de2022a2025.Ofa- turamento real no setor de petró- leoegásregistrouquedade12%. Na outra ponta, a categoria de águaesaneamentoteveumcresci- mento real de 67,3% no fatura- mento, seguida por construção e engenharia (51,2%), serviços espe- cializados (50,6%) e serviços médi- cos (34,2%). O crescimento real, no entanto, foi muito heterogê- neo, seletivo e não deve ser trata- do como tendência uniforme por setor, alerta o executivo da PwC Brasil, frisando que cada amos- tragem analisada não resume o desempenho de todo um setor. O estudo identifica — antes mesmo do impacto dos juros — sinais de deterioração na opera- ção das empresas. Entre 2022 e 2025, 210 das companhias ana- lisadas aumentaram o fatura- mento. Dessas, empresas ampliaram receita enquanto apresentaram queda de lucro operacional em valor absoluto. Além disso, 74 companhias au- mentaram receita enquanto ti- veram queda de lucro líquido. Lucro operacional é o ganho gerado exclusivamente pelas atividades principais de uma companhia, excluindo impos- tos e resultados financeiros. Na avaliação de Castro, o pro- blema está diretamente ligado ao conceito de criação de valor adotado pelas empresas: “Hoje o crescimento não é visto como uma questão de alocação de ca- pital”. Na visão do especialista, prevalece uma lógica de “crescer primeiroeconverteremmargem depois”, mas o ambiente atual tornou essa conta mais difícil. Flávio Conde, coordenador se- torial da Comissão de Economia da Apimec Brasil (Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Ca- pitais), argumenta que a piora do lucro das empresas está dire- tamente relacionada à mudança do ambiente de juros observa- da nos últimos anos. Segundo ele, muitas companhias aumen- taram sua alavancagem quando o custo de financiamento era historicamente baixo e acaba- ram sendo surpreendidas pelo novo patamar da Selic. “Em2021,quandoaSelicficou em torno de 4,5%, teve investi- dor que se empolgou e tomou muita dívida”, afirma. “Só que três ou quatro anos depois esta- va em 15%. A despesa financeira virou uma coisa alta no resulta- do das empresas e o lucro des- pencou.” Para ele, o aumento do custo da dívida ajuda a explicar a compressão dos resultados. Castro,daPwCBrasil,reconhe- ce que a Selic tem culpa, mas acredita que a taxa básica de ju- ros não explica completamente a “sangria”doresultadofinanceiro entre as companhias. Ele de- fende que o juro alto é um dado do ambiente, conhecido por todos há anos, mas o tamanho da exposição à linha financeira reflete decisões tomadas antes. “Juro alto só é fatal para quem construiu um balanço que de- pende de juro baixo. E isso foi uma escolha”, afirma. Na prática, diz Castro, as empresas passaram a “comprar crescimento” usando o balanço, seja concedendo mais prazo ao cliente, aceitando rece- bíveis mais pesados, carregando maisestoque,usandodívidapara financiar capital de giro, ou dan- do descontos agressivos para fe- charvolumenofimdotrimestre. “Esse modelo funciona en- quanto o custo de capital é baixo, mas se deteriora quan- do o ambiente financeiro se torna mais restritivo”, opina. Charles Putz, conselheiro de administração do Ibef-SP (Ins- tituto Brasileiro de Executivos de Finanças de São Paulo), ar- gumenta que a pressão sobre os resultados acontece tanto pelo enfraquecimento das margens quanto pelo aumen- to das despesas financeiras. Segundo Putz, o consumidor estámaissensívelapreçoeasem- presas enfrentam dificuldades para repassar custos. “Às vezes, para manter a receita, a empresa até consegue atingir um volume maisalto,masaumpreçomenor. Isso implica em margem me- nor, em resultado menor”, diz. Castro também acredita que houve uma mudança de compor- tamentoporpartedoconsumidor, com maior busca por desconto e produtos mais baratos. Na média, a renda real até se recuperou um pouco, mas o orçamento das famí- liascontinuoupressionadoporju- rosalto,créditocaro,maiorendivi- damento, e inflação acumulada emitensessenciais.Issoaumentou asensibilidadeapreçoelevoupar- te dos consumidores a buscar mais descontos, marcas mais baratas, embalagens menores e até substituição de produtos. De acordo com Putz, a dificul- dade de transformar crescimen- to em lucro reflete um ambiente corporativo em que a preserva- ção de caixa voltou ao centro das preocupações. Ele afirma que, atualmente, o principal risco percebido por executivos fi- nanceiros é o risco de liquidez. “As empresas que estão bem são as que souberam administrar bem essa questão da liquidez.” O estudo da PwC também in- dica falhas no desenho de incen- tivos e na governança. A consul- toria sugere que, em muitas companhias, áreas comerciais seguem sendo avaliadas princi- palmente por faturamento e participação de mercado, en- quanto métricas como mar- gem, geração de caixa e retor- no sobre capital recebem me- nor peso. Nos conselhos, a ên- fase ainda recai sobre expansão e volume, com menos atenção à qualidade do crescimento. Na visão de Castro, parte des- sa mentalidade é resultado de uma geração de líderes forma- da em períodos de capital “A despesa financeira virou uma coisa alta no resultado das empresas e o lucro despencou” Flavio Conde “Para manter a receita, a empresa consegue atingir volume mais alto, mas a preço menor” Charles Putz mais barato, quando o cresci- mento da receita muitas vezes era suficiente para esconder ineficiências operacionais. Ele acredita que muitos gesto- res ainda enxergam criação de valor apenas como expansão de vendas, quando o conceito deve- riaenvolverequilíbrioentrecres- cimento, rentabilidade e retorno ao acionista. “São poucos líde- res, na minha experiência, que tocam a companhia pensando em retorno para o acionista.” Apesar disso, o especialista vê sinais de mudança nesse cená- rio. Segundo ele, o aumento do número de diretores financei- ros assumindo cargos de CEO reflete a necessidade de uma gestão mais focada em alocação de capital e geração de valor. Putz vê relação direta entre es- se cenário e o aumento da in- fluência dos diretores financei- ros (CFOs) dentro das organi- zações. Segundo ele, em perío- dos de maior restrição finan- ceira, cresce a importância de executivos capazes de adminis- trar capital, endividamento e liquidez. “Esse desafio financei- ro pode estar aumentando a re- levância do CFO nas empresas e está levando a mais promoções de CFOs para CEOs”, afirma. Ines249

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B2 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 EmpresasCarreira Quando o ambiente sufoca o talento Banda Executiva Sofia Esteves C ostumo dizer que talento todo mundo é. Todo mundo tem competências, potencialidades e características que podem gerar valor quando encontram espaço para se manifestar. O que falta, na verdade, é saber qual é o seu talento e estar em um lugar onde você pode exercê-lo. Autoconhecimento é fundamental, mas o contexto é tão importante quanto. Porque profissionais brilhantes só poderão entregar seu potencial se estiverem na posição certa, podendo colocar em prática seus diferenciais e desenvolvê-los ainda mais. Nosmeusmuitosanos deexperiência,viempresas dedicandobastantetempoao processodeseleção,investindo recursosconsideráveispara encontrarotalentocertopara determinadafunçãoe,quando issofinalmenteacontecia,davam porencerradaajornada.Umavez queaquelavagaerapreenchida, amissãoestavacumprida. Porém, preciso lembrar que talentos não fazem mágica. Não basta contratar profissionais de destaque, fazer o onboarding e esperar que os resultados saiam de uma cartola ou apareçam em um estalar de dedos. Nós precisamos criar as condições necessárias para que essas pessoas possam exercer seu potencial, o que significa, por exemplo, ter uma liderança capaz de orientar, escutar e abrir caminhos. Me refiro a líderes que dão espaço para que as pessoas participem das decisões, proponham soluções e assumam responsabilidades porque, afinal, autonomia é um fator determinante para que o talento se transforme em contribuição real. Com isso, não quero dizer que cada qual deve fazer o que bem entender. Sim, existem diretrizes corporativas a serem seguidas, valores que guiam a cultura e combinados que organizam o trabalho coletivo. No entanto, é possível conciliar alinhamento com liberdade, direção com confiança e responsabilidade com espaço para criar. Não é tudo ou nada. Nessa lista de requisitos básicos para construir um ambiente que permite o talento florescer também entra o feedback. E não só aquela conversa formal que acontece uma ou duas vezes por ano, mas uma cultura em que as pessoas saibam onde estão, o que se espera delas, em que pontos podem avançar e de que forma podem se desenvolver. Semfeedback,otalento caminhanoescuro.Podeaté tervontade,repertórioeenergia, masnãosabeexatamente paraondedirecionartudoisso. Jáquandoacontecemconversas sinceras,frequenteserespeitosas, oindivíduoentendemelhor seupapel,reconheceseus pontosforteseidentifica caminhosdeevolução. Tem ainda outro ingrediente nessa equação: a segurança psicológica. Ambientes que punem o erro de forma desproporcional, que desestimulam perguntas ou que fazem as pessoas esconderem dúvidas dificilmente serão ambientes férteis para o desenvolvimento de talentos. Ninguém consegue oferecer o seu melhor quando está o tempo todo em alerta ou tentando se proteger. Sentir-seconfianteparaexpor ideias,fazerperguntas,admitir dificuldadeseatédiscordarde formarespeitosaéfundamental paraodesenvolvimento.Éassim queaspessoasconseguem aprendermaisrapidamente, colaborarmelhoreassumir desafioscadavezmaiores. É assim, também, que profissionais estarão prontos para encarar e, mais do que isso, superar metas ambiciosas, resolver problemas complexos e gerar impacto no negócio. Oproblemaéquemuitas organizaçõesaindasubestimam opapeldocontexto.Existeuma tendênciadeatribuirosucesso ouofracassoexclusivamente aoindivíduo,comoseo talentofosseumacaracterística fixa,capazdeproduzir resultadosindependentemente dascircunstâncias. Não é assim que funciona. Até profissionais com grande preparo, experiência e uma mente brilhante precisam de um ambiente que favoreça seu desenvolvimento. Precisam de lideranças que apoiem, de relações de confiança, de espaço para contribuir e de oportunidades para continuar aprendendo. Quando esses elementos não existem, o talento não desaparece. Mas encontra dificuldades para se expressar. É por isso que gosto de dizer que encontrar talentos é apenas o começo da história, mas está longe de ser o ponto final. O desafio não termina quando a contratação é feita, ele segue na missão contínua de criar ambientes onde essas pessoas possam florescer e, assim, ajudar as empresas a crescer, inovar e gerar impacto de forma sustentável. Ao longo da minha trajetória, vi inúmeras vezes profissionais considerados medianos em uma organização se destacarem em outra. Não porque tenham se transformado da noite para o dia, mas porque encontraram um contexto mais favorável para exercer aquilo que já tinham de melhor. Da mesma forma, também vi profissionais extremamente qualificados perderem motivação, reduzirem sua capacidade de entrega ou simplesmente deixarem de contribuir em todo o seu potencial porque estavam inseridos em ambientes que limitavam sua atuação. Isso acontece porque talento não é um recurso que pode ser extraído das pessoas. Não é um equipamento que é simplesmente contratado e colocado para funcionar. Talento, para dar resultado, precisa de um contexto que o cultive. Sofia Esteves é fundadora da Cia de Talentos, Bettha.com e Instituto Ser+ Como lidar com um chefe que cobra mas não ajuda? Carreira no Divã um retorno da equipe com uma proposta viável. Você já parou para refletir que seu líder também pode estar esperando a sua iniciativa? Em vez de cobrar direcionamento ou perguntar “o que vem primeiro?”, experimente assumir o protagonismo dando visibilidade às escolhas. Leve cenários estruturados: “para implementar a solução de IA no prazo X, precisaremos desacelerar a entrega da rotina Y. Qual das duas é a prioridade do negócio agora?”. Recomende caminhos mostrando os impactos e não hesite em trazer seu ponto de vista. É mais fácil tomar decisões à luz de alternativas do que pelo confronto. Sobre a demora na aprovação de recursos, procure reduzir o risco para quem aprova. Trabalhe com a lógica de pequenos passos: proponha projetos-piloto (testes menores e de baixo custo) para provar o valor prático da ideia antes de exigir grandes orçamentos. Lembre-se de que você já ocupa uma posição de gerência. O que está ao seu alcance para viabilizar um ambiente que facilite a inovação e proteja sua equipe direta? Sugiro ritualizar um momento diário para revisar prioridades e abrir espaço para a colaboração. Formalize esses alinhamentos de maneira construtiva, criando segurança psicológica para que o time não seja responsabilizado injustamente pelas mudanças de rota. Porfim,pergunte-se:quais condiçõessãoessenciaispara queainovaçãoaconteçasob oseupontodevista?Nãohesite emlevarissoàgestão.Antecipar sugestões,desenhandoos caminhosparaachefiaapenas validar,costumaseruma atitudemuitobempercebida. Ocenárionãomudadodiapara anoite,masessaspequenas açõespodemdevolvera vocêummaiordomínio dasuarotinaedoseutime. Andréa Cruz é CEO da SerH1 Consultoria, fundadora da Shift Up Advisory, pesquisadora de tendências, e professora convidada da FIA Business School e da Fundação Dom Cabral Envie sua pergunta, acompanhada de seu cargo e sua idade, para: carreiranodiva@valor.com.br Estacolunasepropõearesponder questõesrelativasàcarreiraeasituações vividasnomundocorporativo.Elareflete aopiniãodosconsultoresenãoadoValor Econômico.Ojornalnãoseresponsabiliza nempodeserresponsabilizadopelas informaçõesacimaouporprejuízosde qualquernaturezaemdecorrênciadouso dessasinformações. Nos últimos meses, além das entregas do dia a dia, minha equipe assumiu a responsabilidade de implementar novas soluções de IA na empresa. O problema é que a liderança não deixa claro o que deve vir primeiro, demora para aprovar recursos e costuma responsabilizar o time quando os prazos não são cumpridos, ou seja, não temos qualquer tipo de direcionamento da chefia. Como lidar com um gestor que cobra inovação, mas não cria as condições necessárias para que ela aconteça? Gerente de projetos, 36 anos Ó tima pergunta, e já adianto que o seu desconforto — da liderança “sanduíche”, pressionada pelo boom da inteligência artificial — é mais frequente do que imaginamos. Afinal, todos nós estamos aprendendo juntos como indivíduos e adaptando-nos a algo que está sendo desenvolvido em tempo real. Acredito que seja a primeira vez na história em que tomamos decisões sobre inovações tecnológicas a partir de soluções beta ou que recebem novas atualizações a cada semana. O primeiro convite aqui é compreender o que significa inovação para a sua liderança. O que é inovação para você pode não ser o mesmo para a sua chefia. Para uns, é criar algo disruptivo; para outros, é apenas melhorar a produtividade do time; e para outros, significa automatizar processos atuais. Existe ainda a urgência gerada pelo puro “Fomo” (o medo de ficar de fora) diante de novas tecnologias. Investir tempo para alinhar esses significados fará toda a diferença no seu dia a dia. Há um ponto importante sobre o qual falamos pouco: muitas vezes, a alta gestão define diretrizes e aguarda CBN Professional No podcast, Fábio Leite, presidente da DuPont na AL, fala sobre as escolhas que fizeram a diferença na sua carreira ‘Éimportanteentregarsempre antesemaisdoquepedem’ Leitedizquemudançadeáreapermitiuganharexposiçãoalíderesdoaltoescalão Jacilio Saraiva Para o Valor, de São Paulo Para ter sucesso profissional não é preciso sacrificar a própria felicidade. Foi com essa reflexão que o executivo Fábio Leite resol- veu se arriscar em uma nova em- preitada na DuPont com a inten- ção de ficar mais próximo da fa- mília. O que ele não sabia é que a decisão o levaria à liderança de uma das maiores fabricantes de materiais industriais do mundo. “Na época, a companhia pas- sava por uma mudança de port- fólio e havia um projeto que pre- cisava ser executado”, relata ele para Stela Campos, editora de Carreira do Valor, e Thiago Bar- bosa, gerente de produtos digi- tais da CBN, no podcast “CBN Professional”. Naquele momen- to,Leiteeraumgestordaáreaco- mercial com agenda cheia e viu no novo trabalho a possibilida- de de continuar entregando re- sultados, porém com mais tem- po para conviver com o filho, que havia acabado de nascer. Mas as coisas aconteceram de outra forma, lembra. “Fui para o projeto e tive a chance de come- çar uma nova carreira numa área que não dominava, de gestão de facilidades de infraestrutura”, diz. O trabalho, que envolve ini- ciativas voltadas à eficiência e se- gurança das operações, acabou ganhando destaque, aumentou avisibilidadedeLeitenacompa- nhia e o alçou a posições de co- mando estratégico. Em 2022, passou de diretor de facilities nas Américas para a presidência da operação no Brasil e, em 2025, assumiu como presidente da DuPont na América Latina. “Comecei a ter uma maior ex- posição a líderes do alto escalão, construir relacionamentos, mos- trar resultados, ser consultado”, conta ele, sobre a antiga expe- riência como diretor. Inclusive por gestores de fora do Brasil, in- teressados sobre os fatores que contribuíram para o sucesso do trabalho na área de ‘facilities’, pronto para ser replicado em outros mercados, anota. “Acho que isso me deu combustível para dar um salto na carreira.” Na verdade, muito antes de rea- lizar o movimento de mudança de área que redefiniria a sua trajetó- ria, Leite já acumulava um longo histórico na DuPont, onde está há maisde22anos.Eleentrounacor- poração como estagiário em 2003 e passou por divisões como enge- nharia, tecnologia e gestão de projetos — inclusive no exterior. GABRIELREIS/VALOR Na opinião dele, a ascensão profissional combinou elemen- tos como curiosidade, constru- ção de relações e entrega de re- sultados acima do esperado. “[Crescer numa empresa] é co- nhecer o ambiente onde você es- tá, saber os nomes dos líderes, a responsabilidade de cada um”, ensina. “Se você se limita ao que acontece apenas na sua área, só as pessoas do departamento vão te conhecer. E qualquer oportunidade de aprender algo fora dele ficará restrita ao que a liderança puder oferecer.” Para o presidente, ganhar me- lhores chances no organograma depende da forma como o traba- lho é encarado. “[É importante] entregar sempre mais do que pe- dem e antes de pedirem. Ter um alto padrão de qualidade em tu- do o que faz”, orienta. Isso me le- vou a receber uma oferta para contribuircomaempresanosEs- tados Unidos em 2010, diz ele, lembrando que a missão no mercado americano, como líder de projetos, durou três anos. “Foi uma experiência interes- sante para entender como fun- ciona a excelência em execução de projetos”, afirma. “Uma das coisas que a DuPont trouxe de inovaçãoéoqueconhecemosco- mo ‘front-end loading’ [FEL na sigla em inglês], uma forma de gerir ações industriais que é ho- je uma referência no mercado e foi criada dentro da empresa.” Na prática, o modelo de ges- tão é focado em estruturar pro- cessos e “carregar desde o iní- cio”, como a expressão sugere, todo o esforço de planejamen- to, antes da fase de execução. “Fui treinado nessa metodolo- gia, usada como um padrão na indústria”, explica o engenheiro, mestre em engenharia elétrica, com um MBA pela Escola de Pós- Graduação em Negócios da Uni- versidade de Pittsburgh Katz e especialização em gerencia- mentodeoperaçõespeloMassa- chusetts Institute of Technology (MIT), ambos nos EUA. “Como resultado desse ‘assignment’ [atribuição] que tive lá fora, a expectativa era voltar [ao Brasil] e ser o líder da engenharia, ca- paz de ‘catequizar’ mais pessoas em desempenho de projetos.” Apesar da bagagem que arma- zenou, Leite acredita que tão im- portante quanto transmitir no- vos conhecimentos para as equi- pes é promover conexões signifi- cativas entre os colegas. Na hora de resolver uma situação de tra- balho, é possível conectar um gestor em dificuldades com al- guém que é bom no que ele pre- cisa para avançar, exemplifica. “Não é apenas o conhecimento dos livros que é essencial, mas a capacidade ‘de quem sabe’. “[A vantagem] de ter relaciona- mentos e falar ‘já vi esse proble- ma em algum lugar e sei de uma pessoa que pode resolvê-lo’.” O executivo também defende que a busca por inovação, engre- nagem crítica no negócio da Du- Pont, passa por mudanças de pa- radigma. “Antes, a inovação acontecia onde a informação estava. Na mão de poucas orga- nizações, nas universidades, em grandes empresas”, elabo- ra. Agora, todo mundo tem acesso a tudo, a qualquer hora — basta ter um celular, resume. “Na empresa, trabalhamos pensando que a inovação pode vir de qualquer lugar, inclusive da sugestão do estagiário que participa das nossas reuniões e fala que viu ‘algo, outro dia’”, conta. “E aquilo vira uma ideia, que vai gerar uma ideia de pro- duto, uma nova aplicação.” A título de exemplo, o portfó- lio do grupo abarca soluções diversas, como materiais de proteção contra chamas, que podem ser aplicados em roupas e luvas; e fios sintéticos que re- forçam coletes à prova de balas. No episódio completo do podcast, disponível no site da CBN, nos streamings Spotify e Apple Podcasts e nos canais do YouTube do Valor e da CBN, o executivo também fala dos no- vos desafios de negócios da Du- Pont e como a empresa conse- guiu, nos últimos anos, ampliar a atuação de indústria química para uma marca de inovação em materiais de alta performance. “[Crescer numa empresa] é conhecer o ambiente onde você está, saber os nomes dos líderes, a responsabilidade de cada um” Andréa Cruz Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | B3 Empresas Estratégia Pedido por equipamentos militares leva companhia a reforçar apostas na subsidiária no país como parte da reorganização global Demandafortepordefesa sustentainvestimentos daThalesnoBrasil Cristian Favaro De São Bernardo do Campo (SP) A forte demanda por equipa- mentos militares levou a Thales a ampliar os investimentos na sua subsidiária brasileira, a Omnisys, como parte da reorganização global da produção do grupo. A fabricante francesa aportou R$ 120 milhões para multiplicar por dez a capacidade de produ- çãoderadarescivisnoBrasil,mo- vimento que prepara a operação para, no futuro, também fabricar radares militares, disse ao Valor Pascale Sourisse, vice-presidente executiva sênior de desenvolvi- mento internacional da Thales. Com a expansão, a Omnisys se tornou a maior unidade de produ- ção de radares civis da Thales no mundo. A estratégia é transferir partedessafabricaçãoparaoBrasil e liberar capacidade nas fábricas francesas, que passarão a concen- trar a produção de equipamen- tos militares diante do aumento da demanda global por defesa. “No Brasil, discutimos mais es- pecificamente este projeto de ra- darescivis.Mas,obviamente,osra- dares civis baseiam-se, na verdade, em tecnologias de dupla aplica- ção, utilizadas tanto nos mercados civis quanto nos militares. E espe- ro, sem dúvida, que no futuro a Omnisys esteja muito significa- tivamente envolvida com rada- res militares”, disse a executiva. A Omnisys produz sobretudo radares para a operação de aviões, assim como equipa- mentos antidrone. O grupo também fabrica chips para te- lefones e cartões de crédito no Brasil em outras fábricas. A em- presa, fundada há 60 anos, foi comprada pela Thales em 2005. A executiva destacou que a Omnisys já trabalha hoje no seg- mento de defesa com capacida- des de produção e produtos de- senvolvidos no Brasil, incluindo sistemas de guerra eletrônica. “Então, esperamos que a Omnisys amplie suas atividades de produção na área de defesa? Com certeza, sim. E esse investi- mento em radares civis é um aporte de grande porte que mu- da a escala da Omnisys. Mas, pa- ra nós, é um passo em direção a algo ainda maior no futuro”, afirmou a executiva, que veio ao Brasil participar da inaugu- ração das novas instalações. No ano passado, a Omnisys pro- duziu cinco radares, basicamente para atender à demanda do Brasil edaAméricaLatina.Aempresaex- pandiu suas instalações em mais de 40%, aumentando sua área de 8.000 m2 para mais de 11.000 m2 em sua unidade em São Bernardo do Campo (SP). Agora, a capacida- de vai ser elevada até o fim deste ano para 50, com a chegada de to- dos os equipamentos. Para 2026, a estimativa já é entregar 28 ra- dares com foco em exportação. Conforme Luciano Macaferri Rodrigues, diretor-geral da Thales no Brasil e vice-presidente para a América Latina, a ampliação da planta é um sinal do compromis- sodaThalescomopaís.“Nosúlti- mos dez anos, a empresa investiu R$ 215 milhões no Brasil”, disse. Macaferri disse que a decisão do governo de reconhecer a Omnisys como uma Empresa Es- tratégica de Defesa (EED) foi fundamental para o avanço do negócio. A mudança aconteceu em 2024, quando a Omnisys dei- xou de ser apenas uma Empresa de Defesa (ED). O novo selo é im- portante porque abre caminho para que o grupo participe de mais competições nacionais. A definição de uma empresa EED é estabelecida pela Lei 12.598 de 2012. Entre os requisitos estão pesquisa e desenvolvimento de produtos de defesa e ter sede e parque industrial no Brasil. O úni- co critério não atendido até então era ter o percentual de votos de estrangeiros nas assembleias abaixo de dois terços. Em 2024, a Thales mudou o capital social da Omnisys e foi dado maior poder de voto aos sócios brasileiros — apesar do controle econômico continuar com o grupo francês. Agora, a empresa aposta tam- bém em uma ampliação na de- mandaporequipamentosdedefe- sa na região da América Latina. A demandanaregião,ponderaram os executivos, é diferente dos conflitos na Europa e no Oriente Médio. “Na América Latina, te- mos um inimigo diferente, diga- mos assim. Então, temos o que chamamos de guerra irregular: países lutando contra entidades não governamentais, narcotrafi- cantes e sequestradores”, disse. Essa demanda, então, não é tão focada em mísseis de últi- ma geração. Radares ganham espaço, sobretudo ao ajudar os governos a identificar voos ile- gais atravessando as fronteiras. Atualmente, mais de 50% da receita da gigante Thales vem de defesa. O segmento, disse Pascale Sourisse, tem crescido de forma bastante acelerada nos últimos anos, cenário que motivou investimentos. “Estamos expandindo na Fran- ça. Quadruplicamos nossa capaci- dade de produção de radares mi- litares. Fizemos algo semelhante na Holanda em relação a mísseis e foguetes. Produzimos mísseis no Reino Unido — na Irlanda do Nor- te, em Belfast. Multiplicamos a produção por um número enor- me — bem acima de cinco, na ver- dade. Quanto aos foguetes na Bél- gica, multiplicamos a produção por cinco. O nível de demanda é tal que decidimos investir em muitos lugares. E, obviamente, fazia muito sentido investir tam- bém no Brasil”, disse Sourisse. Globalmente, as vendas da Thales no primeiro semestre deste ano subiram 6,7% na com- paração com igual período do ano passado, para € 10,949 bi- lhões. Considerando apenas a divisão de defesa, o alta nas vendas foi de 13,1% em igual comparação, para € 6,3 bilhões. As tensões globais, assim co- mo a maior disputa no setor ae- roespacial diante de grupos co- mo a SpaceX (do empresário Elon Musk) e a Blue Origin (de Jeff Bezos), tiveram peso na deci- são da Airbus, Thales e Leonar- do de unir seus negócios de sa- télites globalmente. O passo foi anunciado no fim de 2025 e ain- da aguarda aprovações regula- tórias. A estimativa é finalizar as tratativas até o fim de 2027. A entidade resultante da fusão tem hoje receita anual de € 6,5 bi- lhões. O objetivo é aumentar este valor para € 8 bilhões em três anos e a ambição é atingir mais de € 10 bilhõesatéofimdadécada. “O objetivo é realmente cons- truir um ‘player’ europeu forte, muito forte, para enfrentar os de- safios e as oportunidades do setor espacial. Então, fizemos isso por- que este projeto é muito impor- tante para garantir que otimize- mos os investimentos, principal- mente considerando os outros dois gigantes além da Europa que vemosnosetorespacial:osEUAea China”,disseaexecutiva. Sourisse,vice-presidente:“EsperoquenofuturoaOmnisysestejasignificativamenteenvolvidacomradaresmilitares” ROGERIOVIEIRA/VALOR € 10,9 bi foi o total das vendas da Thales no primeiro semestre HOJE, a partir das 20h nas redes sociais do Valor Econômico. MARCAS QUE INOVAM MERECEM RECONHECIMENTO. Por isso, você não pode perder a entrega do Prêmio Valor Inovação Brasil 2026. Resultado de uma avaliação criteriosa das práticas de inovação das empresas brasileiras, o prêmio reconhece as organizações que mais se destacam no país e em seus respectivos setores. Conheça as empresas mais inovadoras do Brasil. Ines249

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B4 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Empresas Movimento falimentar Falências Decretadas Empresa:AGaúchaComércioVarejistaeAta- cadistaLtda.-CNPJ:36.429.464/0001-65-En- dereço: Rua Emílio Glitz, 1382, bairro Elizateth, Ijuí/RS-AdministradorJudicial:SczScalzilliAd- ministraçãoJudicialLtda.,RepresentadaPeloDr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: Vara Regio- nal Empresarial de Santa Rosa/RS Empresa:GarotaVipCosméticosLtda.-CNPJ: 17.892.184/0001-44 - Endereço: Rua Manuel Bueno da Fonseca, 03, Condomínio Rua B, Casa 35, Bairro Jardim São Luiz - Administrador Ju- dicial:GatekeeperConsultoriaEmpresarialLtda.- Vara/Comarca: 1a Vara de Falências e Recupe- rações Judiciais de São Paulo/SP Empresa: Nutri Max Agrociências Ltda. - CNPJ: 54.477.413/0001-90 - Endereço: Rua Ma- noelRodriguesJaboc,1634,bairoJardimBiagio- ni, Araraquara/SP - Administrador Judicial: Vc Administração Judicial e Consultoria Empresa- rial Ltda., Representada Pelo Dr. Rodrigo Vieira Clara - Vara/Comarca: Vara Regional de Compe- tênciaEmpresarialedeConflitosRelacionadosÀ Arbitragem Das 3ª e 6ª Rajs/SP Empresa: Sandra Regina Stacke Ltda. - CNPJ: 21.095.209/0001-56 - Endereço: Rua Emílio Glitz, 1382, sala B, bairro Elizateth, Ijuí/RS - Ad- ministrador Judicial: Scz Scalzilli Administração Petróleo Comparativos de preços Cotações Var. até a última data indicada - em % Cotação em 12 meses Petróleo - US$/barril 31/07/26 Há uma semana Fim de junho Há um ano Semana Mês Ano 12 meses Menor Maior WTI - mercado futuro WTI (set/26) 84,67 89,31 69,50 57,42 69,26 -5,20 21,83 47,46 22,25 55,27 112,95 WTI (out/26) 81,49 85,15 69,27 57,22 68,20 -4,30 17,64 42,42 19,49 55,13 104,38 Brent - mercado futuro Brent (set/26) 90,12 96,78 72,92 60,85 72,53 -6,88 23,59 48,10 24,25 58,92 118,35 Brent (out/26) 87,93 91,68 72,95 60,49 71,70 -4,09 20,53 45,36 22,64 58,67 110,44 Fonte: Dow Jones Newswires. Elaboração: Valor Data Judicial Ltda., Representada Pelo Dr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: Vara Regional Empre- sarial de Santa Rosa/RS Empresa: Sandro Luís Stacke Ltdda. - CNPJ: 10.655.300/0001-62 - Endereço: Rua Emílio Glitz, 1382, sala A, bairro Elizateth, Ijuí/RS - Ad- ministrador Judicial: Scz Scalzilli Administração Judicial Ltda., Representada Pelo Dr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: Vara Regional Empre- sarial de Santa Rosa/RS Recuperação Judicial Deferida Empresa: Adriana Lermen Bedin - CNPJ: 66.197.621/0001-15 - Endereço: Av. P Sudeste, 11771, sala 01 V, Centro Sul, Sorriso/MT - Admi- nistradorJudicial:SczScalzilliAdministraçãoJu- dicial Ltda., Representada Pelo Dr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: 4a Vara de Sinop/MT Empresa:AgropecuáriaCampoSantoLtda.- CNPJ: 42.975.114/0001-05 - Endereço: Rodo- via MT 242, km 75, s/nº, zona rural, Nova Ubi- ratã/MT - Administrador Judicial: Scz Scalzilli AdministraçãoJudicialLtda.,RepresentadaPe- lo Dr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: 4a Vara de Sinop/MT Empresa: Agropecuária Dona Hilda Ltda. - CNPJ: 42.591.140/0001-21 - Endereço: Rodo- via MT 242, km 80, s/nº, zona rural, Nova Ubi- ratã/MT - Administrador Judicial: Scz Scalzilli AdministraçãoJudicialLtda.,RepresentadaPe- lo Dr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: 4a Vara de Sinop/MT Empresa: Alexandro Lermen - CNPJ: 66.197.717/0001-83 - Endereço: Av. P Sudeste, 11771, sala 05 V, Centro Sul, Sorriso/MT - Admi- nistradorJudicial:SczScalzilliAdministraçãoJu- dicial Ltda., Representada Pelo Dr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: 4a Vara de Sinop/MT Empresa: Buritis Transportes Ltda. - CNPJ: 23.522.735/0001-80-Endereço:RuadeAcesso, 357,sala03,bairroRotadoSol,Sorriso/MT-Ad- ministrador Judicial: Scz Scalzilli Administração Judicial Ltda., Representada Pelo Dr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: 4a Vara de Sinop/MT Empresa: Dalila Lermen Ltda., nome fantasia Transportadora Lermen - CNPJ: 13.808.642/0001-63-Endereço:RuadeAcesso, 357,sala02,bairroRotadoSol,Sorriso/MT-Ad- ministrador Judicial: Scz Scalzilli Administração Judicial Ltda., Representada Pelo Dr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: 4a Vara de Sinop/MT Empresa: Oli Baltazar Lermen - CNPJ: 66.197.629/0001-81 - Endereço: Av. P Sudeste, 11771, sala 03 V, Centro Sul, Sorriso/MT - Admi- nistradorJudicial:SczScalzilliAdministraçãoJu- dicial Ltda., Representada Pelo Dr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: 4a Vara de Sinop/MT Empresa:TransportesSãoPedroLtda.-CNPJ: 36.654.420/0001-39-Endereço:RuadeAcesso, 357,sala01,bairroRotadoSol,Sorriso/MT-Ad- ministrador Judicial: Scz Scalzilli Administração Judicial Ltda., Representada Pelo Dr. João Pedro Scalzilli - Vara/Comarca: 4a Vara de Sinop/MT Recuperação ExtraJudicial Deferida Empresa: Uniformizada Ltda. - CNPJ: 52.250.204/0001-84 - Endereço: Av. Centená- rio, 116, box 21, bairro Vila Christina - Adminis- tradorJudicial:ValorConsultoresAssociadosLt- da., Representada Pelo Dr. Cleverson Marcel Co- lombo - Vara/Comarca: 2a Vara Estadual de Fa- lências e Recuperações Judiciais de Curitiba/PR Empresa: Uniformizado Ltda. - CNPJ: 46.900.180/0001-69 - Endereço: Av. Centená- rio, 116, box 21, bairro Vila Christina - Adminis- tradorJudicial:ValorConsultoresAssociadosLt- da., Representada Pelo Dr. Cleverson Marcel Co- lombo - Vara/Comarca: 2a Vara Estadual de Fa- lências e Recuperações Judiciais de Curitiba/PR Cumprimento de Recuperação Judicial Empresa: Águas de Itu Gestão Empresarial S/A - CNPJ: 08.455.185/0001-30 - Endereço: RuaAugusta,890,9ºAndar,Cjto.905,Bairroda Consolação-Vara/Comarca:1aVaradeFalências e Recuperações Judiciais de São Paulo/SP - Ob- servação: Face ao cumprimento do plano apro- vado pela assembleia geral de credores. Empresa:CibeInvestimentoseParticipações S/A-CNPJ:10.405.940/0001-14-Endereço:Av. Brigadeiro Faria Lima, 2012, 5º Andar, Bairro JardimPaulistano-Vara/Comarca:1aVaradeFa- lênciaseRecuperaçõesJudiciaisdeSãoPaulo/SP - Observação: Face ao cumprimento do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Cibe Participações e Empreendi- mentosS/A-CNPJ:09.376.519/0001-43-En- dereço: Av. Brigadeiro Faria Lima, 2012, 5º An- dar, Bairro Jardim Paulistano - Vara/Comarca: 1a Vara de Falências e Recuperações Judiciais de São Paulo/SP - Observação: Face ao cumpri- mentodoplanoaprovadopelaassembleiageral de credores. Empresa: Comapi Agropecuária S/A - CNPJ: 53.907.341/0001-01 - Endereço: Av. Brigadeiro Faria Lima, 2012, 5º Andar, Cjto. 53, Bairro do JardimPaulistano-Vara/Comarca:1aVaradeFa- lênciaseRecuperaçõesJudiciaisdeSãoPaulo/SP - Observação: Face ao cumprimento do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Doreta Empreendimentos e Parti- cipações S/A - CNPJ: 15.315.842/0001-00 - Endereço: Av. Brigadeiro Faria Lima, 2012, 5º Andar,BairroJardimPaulistano-Vara/Comar- ca: 1a Vara de Falências e Recuperações Judi- ciais de São Paulo/SP - Observação: Face ao cumprimento do plano aprovado pela assem- bleia geral de credores. Recuperações Judiciais Concedidas Empresa: Beatriz Mafra Stein - CNPJ: 59.437.429/0001-93 - Endereço: Estrada Geral Rio Lajeado, S/nº, Zona Rural, Chapadão do La- jeado/sc - Vara/Comarca: Vara Regional de Fa- lências e Recuperações Judiciais e Extrajudi- ciais de Concórdia/SC - Observação: Face à ho- mologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Cerealista Stein Ltda., Nome Fan- tasia Comércio de Cereais e Transportes Stein - CNPJ: 11.875.421/0001-82 - Endereço: Rua Evaldo Prim, 687, Bairro Nossa Senhora de Fátima, Ituporanga/sc - Vara/Comarca: Vara Regional de Falências e Recuperações Judiciais e Extrajudiciais de Concórdia/SC - Observação: Faceàhomologaçãodoplanoaprovadopelaas- sembleia geral de credores. Empresa:GilsonStein-CNPJ:59.437.427/0001- 02-Endereço:EstradaGeralRioLageado,snº,zo- na rural, Chapadão do Lageado/SC - Vara/Co- marca: Vara Regional de Falências e Recupera- ções Judiciais e Extrajudiciais de Concórdia/SC - Observação: Face à homologação do plano apro- vado pela assembleia geral de credores. foi quando as obras da usina foram paralisadas Compra da parte da Axia Energia na Eletronuclear, por R$ 535 milhões, foi anunciada em outubro de 2025 DecisãosobrefuturodeAngra3deveficarpara2027 De Brasília A decisão sobre o futuro da usina nuclear de Angra 3 deve ficar para o presidente que co- mandará o país a partir de 2027, independentemente de quem vencer as eleições de 2026. Na avaliação de integrantes da equipe do Executivo ouvidos pe- lo Valor, uma definição sobre o futuro do empreendimento difi- cilmente deve ocorrer antes das eleições presidenciais, enquanto uma eventual mudança de go- verno tende a tornar ainda mais remota a perspectiva de uma de- cisão no curto prazo. Emborainterlocutoresenvolvi- dosnasdiscussõesavaliemquea tendênciasejaqueaatualgestão dopresidenteLuizInácioLulada Silvadecidapelacontinuidadedas obras,essaescolhacontinuasen- doconsideradapoliticamente sensíveldiantedoselevadoscus- tosquepodemrecairsobreatarifa pagapelosconsumidores. Para técnicos, essa indefinição sobre o futuro da usina é um fa- tor considerado nas negociações para a entrada da Âmbar Ener- gia, do grupo J&F, na empresa. Além disso, contribui para a de- terioração financeira da Eletro- nuclear, responsável pelas usinas nucleares brasileiras. A estatal continua acumulando custos fi- nanceiros, de cerca de R$ 1 bi- lhão por ano, tornando tanto a continuidade quanto um even- tual abandono da obra progres- sivamente mais caros. As obras de Angra 3, iniciadas na década de 1980, estão parali- sadas desde 2015, após denún- cias de corrupção reveladas pela Operação Lava-jato. Desde en- tão, diferentes ministros de Mi- nas e Energia, em governos dis- tintos, chegaram a sinalizar favo- ravelmente à retomada ou à con- tinuidade das obras de Angra 3. Nenhuma das gestões, porém, tomou uma decisão definitiva sobre o empreendimento, seja para concluir a construção, seja para encerrar o projeto. O impasse se repete agora no terceiro mandato de Lula. O Ministério de Minas e Energia (MME) defendeu publicamente a obra, levando uma proposta favorável ao Conselho Nacio- nal de Política Energética (CN- PE). O tema foi levado ao CNPE em três oportunidades desde 2024. Porém, enfrentou resis- tências da Casa Civil e do Mi- nistério da Fazenda, que eram contrários à continuidade do empreendimento diante de seu elevado custo. Aolongodagestão,aresistên- ciadiminuiue,aindacomFernan- doHaddadàfrentedaFazenda,a orientaçãopassouaseradenão criarobstáculosaoavançodopro- jeto,diantedaavaliaçãodequeo abandonodaobratambémpode- riagerarelevadosimpactosfiscais emmeioaoagravamentodasitua- çãofinanceiradaEletronucleare, consequentemente,ampliaraex- posiçãofiscaldogoverno. Umdosprincipaisobstáculosà conclusãodeAngra3éocustodo empreendimento,tantoparaare- tomadadasobrasquantoparaos consumidoresqueterãodepagar pelaenergiageradapelausina.A tarifaestimada,emtornode R$800pormegawatt-hora (MWh),éconsideradaelevada.Pa- raagravarasituação,onovoestu- docontratadodoBancoNacional deDesenvolvimentoEconômicoe Social(BNDES)podeindicarcus- tosaindamaiores,comuma tarifaquepodechegara R$1.000/MWh,disseumafonte. Em meio a esse cenário, o go- verno chegou a discutir alternati- vas para reduzir o impacto da ta- rifa elevada, como a revisão da ta- xa interna de retorno do projeto, atualmente ao redor de 8%, e o enquadramento do projeto em li- nhas de crédito subsidiadas. A eventual redução da taxa de re- torno, porém, teria de ser nego- ciada com a J&F, já que implicaria ganho menor para a empresa. Se- gundo fontes da empresa ouvidas pelo Valor, essa possibilidade ain- da não foi debatida, mas poderia ser considerada nas negociações. A compra da participação que hoje pertence à Axia (ex-Eletro- bras) pelo grupo J&F, ainda em tratativas, é apontada como uma alternativa para viabilizar a con- clusão de Angra 3, diante da difi- culdade de o governo arcar sozi- nho com os custos da obra por meio do Orçamento público. Mas fontes apontam que parte dos recursos ainda teria de vir da União, já que ela precisa manter o controle sobre a companhia. Osefeitosdadecisãosobreo destinodeAngra3têmsido acompanhadospeloTribunalde ContasdaUnião(TCU).Emacór- dãode2024,aCorteconcluiuque, mesmoseosconsumidoresarcas- semcomocustodoabandonodo empreendimento,essaalternativa aindatenderiaasermenosonero- sadoqueconcluirasobrasdausi- na.OTCUestimouqueAngra3re- presentariaumcustosuperiora outrasopçõesdegeraçãodeener- giadaordemdeR$43bilhões. Para o cenário de abandono, as estimativas iniciais do BNDES variavam entre R$ 21,9 bilhões e R$ 26 bilhões. Desse montante, uma parcela corresponde à per- da do retorno econômico espe- rado com a não conclusão do empreendimento. Desconside- rando esse componente, o TCU apontou que o custo efetivo do abandono é de R$ 13,65 bilhões, dos quais R$ 9,4 bilhões se refe- rem a dívidas financeiras. Ainda assim, nem toda essa conta recai- ria sobre a União, já que a Axia permaneceu como fiadora do empréstimo do BNDES. Em nota, a Eletronuclear res- saltou a decisão do CNPE sobre a suspensão das dívidas, afirman- do que a medida representa um importante avanço para a sus- tentabilidade econômico-finan- ceira da companhia. Sobre a de- finição quanto à continuidade de Angra 3, a empresa afirmou se tratar de decisão de competência exclusiva dos acionistas da com- panhia, observadas as instâncias de governança e as diretrizes de política pública aplicáveis ao se- tor. (GN e MS) Energia Técnicos atribuem lentidão das tratativas à indefinição sobre Angra 3; grupo diz que cronograma está no prazo contratual EntravesnaentradadaJ&Fna Eletronuclearpreocupamgoverno Paralisado desde 2015, o projeto de Angra 3 ainda não tem uma definição Giordanna Neves e Marlla Sabino De Brasília O andamento das tratativas para que a Âmbar Energia, do grupo J&F, conclua sua entrada naEletronucleartemgeradodes- confortoentretécnicosdogover- no federal. Também vem am- pliando a preocupação com a si- tuação financeira da Eletronu- clear, empresa de capital misto responsável pela operação das usinas nucleares no Brasil, apu- rou o Valor. Interlocutores da União apontam a indefinição do próprio governo sobre o futuro da usina nuclear de Angra 3, que está no centro dos problemas fi- nanceiros da Eletronuclear, co- mo um dos possíveis fatores para explicar o ritmo da operação, considerado lento por técnicos. A compra, pelo grupo dos ir- mãos Batista, da participação da Axia (antiga Eletrobras) na Ele- tronuclear, por R$ 535 milhões, foi anunciada em outubro de 2025. Mas a conclusão da opera- ção ainda depende do cumpri- mentodecondiçõesprevistasnos acordosfirmadosentreaspartes. NocasodeAngra3,entende-se de ambos os lados que é necessá- rio que o Conselho Nacional de Política Energética (CNPE), presi- dido pelo Ministério de Minas e Energia, decida sobre a continui- dade das obras e suas condições econômicas — incluindo a defini- ção da tarifa da usina. Isso por- que a viabilidade econômica da Eletronuclear nos próximos anos depende da continuidade BRENNOCARVALHO/AGÊNCIAOGLOBO de Angra 3 e, sem isso, o negócio perde a atratividade econômica. Embora reconheçam a impor- tância dessa decisão para a opera- ção, fontes das empresas afirmam que os trâmites seguem dentro do prazo contratual de dois anos após a compra e avaliam que uma definição seria positiva tan- toparaacompanhiaquantopara o governo. Ainda assim, segundo essas fontes, o negócio poderá prosperar mesmo sem uma defi- nição sobre o futuro de Angra 3. Técnicos do governo conside- ram ainda que o ritmo da opera- ção pode refletir uma estratégia do grupo dos irmãos Batista de preservar margem para eventual renegociação das condições de entradanoprojetoenoscompro- missos de investimento. Segun- do essas fontes, esse movimen- to também poderia fazer parte de um plano mais amplo de atuação da J&F no setor nuclear. Também pesam no andamento dastratativasascomplexidadesdo setor elétrico brasileiro e as parti- cularidades do segmento nu- clear, além do volume financeiro envolvido, de R$ 535 milhões so- mados às obrigações financeiras. Enquanto isso, a Eletronuclear vem buscando meios de manter as contas, como a negociação com bancos para suspender tempora- riamente pagamentos das dívidas contratadasparaaimplantaçãode Angra 3, autorizada recentemen- te pelo CNPE. A estatal também tem buscado uma readequação regulatória para o setor nuclear. A operação de compra de par- te da Eletronuclear, que recebeu aval do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade), de- pende ainda das transferências para a J&F das garantias apresen- tadas pela Axia nos financiamen- tos da Eletronuclear junto ao Banco Nacional de Desenvolvi- mento Econômico e Social (BN- DES) e à Caixa Econômica Fede- ral. Como a J&F está adquirindo a participação detida pela Axia na estatal, caberá ao grupo assumir esses compromissos junto às ins- tituições financeiras. No finan- ciamento do BNDES, a garantia é exclusivamentedaAxia,sempar- ticipação da União. Já na opera- ção com a Caixa, a União tam- bém figura como garantidora. Outro entrave é a indefinição quanto à adesão da J&F ao acor- do de investimentos firmado en- tre a União e a Axia no âmbito da privatização da Eletrobras, que disciplina os compromissos para a conclusão de Angra 3. O Valor apurou que a Empresa Brasileira de Participações em Energia Nuclear e Binacional (ENBPar), estatal que controla a Eletronuclear, encaminhou ao grupo o pedido de adesão, mas ainda não recebeu resposta. O pedido de adesão faz parte do acordo de conciliação firmado en- tre a União e a Axia no Supremo Tribunal Federal (STF). Segundo esse acordo, caso a participação da Axia na Eletronuclear fosse transferidaantesdeumadecisão do CNPE sobre Angra 3, o novo acionista deveria aderir ao acor- do de investimentos, aportando recursos no empreendimento. Na visão de fontes envolvidas nas discussões, mesmo que não aderisse ao acordo conforme esta- belecido, a J&F teria pouca mar- gem para deixar de acompanhar futuros aumentos de capital da Eletronuclear. Caso a União rea- lize aportes e o acionista privado não acompanhe, a participação do grupo tende a ser diluída. Ninguém espera, no entanto, que a J&F deixe de aportar os valo- res caso Angra 3 avance. Até por- que a entrada do grupo na Eletro- nuclear teria sido estimulada pelo próprio governo justamente com o objetivo de viabilizar uma soluçãoparaoempreendimento, que vem se arrastando há anos. O desafio maior, neste caso, está do lado do governo federal, que enfrenta restrições fiscais para realizar aportes e acompa- nhar eventuais aumentos de capital, mas precisa manter o controle da Eletronuclear. Por isso, os aportes entre governo e setor privado não poderiam ser tão desproporcionais entre si. Como a União detém atual- mente 64,1% das ações ordiná- rias (com direito a voto), ainda há uma margem limitada para diluição de sua participação sem que perca a posição de controla- dor, que exige a manutenção de 50% mais uma ação com direito a voto. Essa margem permitiria ao acionista privado aportar cerca deR$3,2bilhões,considerandoo valor patrimonial da ação (VPA). Em nota, a Axia Energia disse que os trâmites para conclusão da operação, conforme previsto no Fato Relevante (FR), seguem em andamento. O BNDES disse que foi contratado pela Eletro- nuclear para realizar os estudos sobre Angra 3 e que cabe à esta- tal avaliar quais resultados po- dem ser divulgados. Já a J&F afir- mou que a operação segue em andamento normal conforme as condições e etapas previstas no contrato. “Até o fechamento da transação, a acionista da Eletronuclear é a vendedora.” A Eletronuclear afirmou que não tem conhecimento de even- tual desconforto entre técnicos do governo em relação à sua situação financeira. Ainda, que eventuais alterações na composição acioná- ria da Eletronuclear, incluindo no- tíciasrelacionadasàpossívelparti- cipaçãodaJ&F,“dizemrespeitoex- clusivamente às tratativas condu- zidas entre os acionistas e os inte- ressados, não cabendo à Adminis- tração da Companhia manifestar- sesobrenegociaçõesdessanature- za”.ACasaCivil,oMinistériodaFa- zendaeoMMEnãoresponderam. Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | B5 Empresas Desempenho das ‘big techs’ nos balanços Dados em US$ bilhões Fontes: Empresas e Nasdaq. Elaboração: Valor Data. 1 Sobre igual período do ano anterior. 2 Os números correspondem ao terceiro trimestre do exercício social de 2026. 3 Os números correspondem ao quarto trimestre do exercício social de 2026. Empresa Alphabet (Google) Apple 2 Microsoft 3 Meta Amazon 119,8 109,4 90,0 60,8 200,6 Receita líquida 2T/2026 24,3 16,4 17,7 27,9 19,6 Var. %1 112,1 29,8 35,8 15,8 62,6 Lucro líquido 2T/2026 298,0 27,1 31,3 -13,6 244,0 Var. %1 -5,9 32,0 19,6 0,8 -7,6 Fluxo de caixa livre 2T/2026 -211,3 32,1 -23,0 -90,8 -141,8 Var. %1 Tecnologia Daniela Braun De São Paulo O ritmo acelerado de gastos de capitaleminfraestruturadeinte- ligência artificial afetou o fluxo de caixa livre da Alphabet, dona do Google, Amazon, Meta e Mi- crosoft. Mas para analistas con- sultados pelo Valor, a demanda de empresas de diversos setores por IA justifica o aumento dessas despesas e a redução do caixa. A tendência para os próximos tri- mestres é de continuidade des- se movimento, mas com proje- ção de retorno em dois a três anos, projetam os especialistas. A Alphabet encerrou o segun- do trimestre com fluxo de caixa negativodeUS$5,9bilhões,quei- mando caixa pela primeira vez desde sua abertura de capital, em 2004. A Amazon reportou caixa negativoemUS$7,6bilhões,após três anos com fluxo positivo. A Meta, dona do Facebook Insta- gram e WhatsApp, reduziu seu caixa em 91% na comparação anual, encerrando junho com re- serva de US$ 784 milhões. E a Mi- crosoft fechou seu quarto trimes- tre fiscal com caixa de US$ 19,6 bilhões, redução de 23% ante o mesmo período do ano anterior. Apesar da apreensão dos inves- tidores sobre as despesas elevadas das “big techs”, o economista-che- fe da Avenue, William Alves, diz que o crescimento das receitas de serviços de nuvem e IA das empre- sas Alphabet, Microsoft e Amazon, responde a uma demanda real e crescente por esses serviços. “As próprias empresas estão dizendo quenãoconseguematenderade- manda e por isso precisam inves- tir mais”, diz. “Elas conseguiram finalmente afastar as preocupa- ções sobre uma bolha de IA.” A receita da Amazon Web Servi- ces (AWS), líder do mercado de nuvem, alcançou US$ 42,2 bilhões no segundo trimestre, um aumen- tode36,7%nabaseanual.AMicro- soft,segundacolocadanosetor,te- vealtade43%nareceitacomapla- taforma Azure, no quarto trimes- tre fiscal de 2026. A receita da divi- são de nuvem bateu a marca de US$ 100 bilhões, disse o seu exe- cutivo-chefe (CEO) Satya Nadel- la: “Estamos expandindo as fron- teirasdacurvadecustoversusre- sultados, garantindo que cada clientepossatransformartokens em resultados de negócios.” Já o Google Cloud, na terceira po- sição no mercado de nuvem, teve o maior salto de receita entre as rivais. As vendas de US$ 24,8 bilhões entre abril e junho superaram em 82% o resultadoobtidoumanoantes. Em conferência com analistas, na quinta-feira (30), o CEO da Amazon, Andy Jassy, explicou que, mesmo com o aumento da proje- ção de gastos de US$ 200 bilhões para US$ 220 bilhões em infraes- truturanesteano,aempresaainda nãoterá“capacidadesuficientepa- ra atender a toda a demanda que teremos em 2026”, sinalizando que a dinâmica será mantida em 2027. Também detalhou que os data centers oferecem “mais de 30 anos de monetização sem necessi- dade de capital inicial adicional” e que os servidores e equipamentos deredeatingemopontodeequilí- brio sobre investimentos em me- nos de três anos. Já os “clientes ge- ralmente contratam capacidade deIAporpelomenoscincoanos.” Para os analistas, as informa- ções compartilhadas por Nadel- la e Jassy foram suficientes para acalmar o mercado sobre os gastos de capital das big techs. Na sexta-feira (31), as ações da Amazon fecharam em alta de 15,32% na Nasdaq, colaborando para a recuperação dos papéis da Alphabet, com alta de 6,88%. A Microsoft teve alta de mais de 15%novalordasaçõesapósdivulgar o balanço, na quarta-feira (29). Na sexta-feira,asaçõessubiram3,02%. OsóciodofundoGlobalTechda São Pedro Capital, José Medeiros, diz que a explicação de Jassy sobre a lógica de retorno sobre os inves- timentos em infraestrutura de IA vale para todas as hyperscalers [empresas de serviços de nuvem e IA em larga escala]. “Conforme ele explicou,onegóciosepagadentro de dois a três anos, incluindo as unidades de processamento gráfi- co (GPUs, na sigla em inglês) e a construção dos data centers. Só que os contratos da AWS são de pelo menos cinco anos”, diz Me- deiros. “Considerando que uma GPU pode ter uma duração de dez anoseoretornodosinvestimentos com uma margem incremental, o investidor vai apoiar esse ca- pex [gasto de capital]”, observa. Olhando para a demanda cor- porativa de IA, a analista da Le- gacy Capital, Letícia Tonholo projeta que a receita de IA da AWS, que alcançou US$ 25 bi- lhões no trimestre, dobrará até o fim do ano. “Essa demanda de- ve continuar crescendo porque a adoção de IA pelas empresas ainda está no começo”, afirma. O analista de Global Tech do Itaú BBA, Stephano Gabriel, diz que o avanço da receita de nuvem da Alphabet continuará. “O seg- mento de Google Cloud sai de um aumentode40%noquartotrimes- tre de 2025, na base anual, para altade60%noprimeirotrimestre e, agora, de mais de 80%. Fazendo algumas estimativas em cima do ‘backlog’ [receita projetada em contratos] podemos ver essas re- ceitas acelerando em mais de 100% ao ano, até o final do ano”. Entre as cinco principais “big techs”, a Meta enfrentou a reação mais pessimista do mercado. As ações caíram mais de 10% após a empresaapresentarumlucropor ação abaixo das estimativas de analistas e nova projeção de au- mento de capex com infraestru- tura computacional. O resultado também refletiu despesas com processos judiciais e demissões. Ofluxodecaixalivrecaiu91%,de- vido a investimentos pesados em data centers de IA. A estimativa de capex anual subiu para a faixa de US$ 130 bilhões a US$ 145 bi- lhões para apoiar a expansão agressiva de data centers volta- dos para IA. Na visão dos especia- listas, a entrada da Meta em servi- ços de nuvem, gerando receita com capacidade computacional excedente, e os avanços de IA so- bre a geração de anúncios trazem sentido à elevação do capex. A mudança de perspectiva dos investidores sobre aumento de gastospodenãotersidoumanotí- ciatãofavorávelàApple,quecorre por fora dos mercados de serviços denuvemeIAemlargaescala.“Co- mo a Apple não tem esses gastos elevados com infraestrutura de IA em uma operação de ‘hyperscale’, manteve o fluxo de caixa muito positivo. Mas a situação mudou muito após esses últimos anún- cios [sobre retornos de investi- mentos em IA]”, diz Medeiros. A dona do iPhone começou a se- mana passada no topo do ranking dasempresasmaisvaliosasdomun- do, superando o valor de US$ 5 tri- lhões, e terminou com uma queda de 7,35% em suas ações na sexta-fei- ra. Embora tenha elevado o lucro lí- quido e a receita, a big tech não al- cançou a estimativa de crescimento de receita na China e no segmento deserviços,queincluiassinaturasde conteúdosearmazenamentodeda- dos na nuvem. A expectativa de ma- nutenção destes patamares para serviçosevendasnomercadochi- nês no próximo trimestre tam- bém não agradou ao mercado. Ainflaçãonomercadodechips de memória gera preocupação com as margens de lucro da Ap- ple, mesmo com um portfólio de dispositivos mais caros, no seg- mento premium. “Historicamen- te, ela era mais relevante entre os fornecedores[dechips],masago- ra os fornecedores têm dado prioridade à cadeia de data cen- ters”,dizGabriel,doItaúBBA. “Elas conseguiram finalmente afastar as preocupações sobre uma bolha de IA” William Alves “Demanda deve continuar crescendo porque a adoção de IA está no começo” Letícia Tonholo PFavançaem lavagemde dinheirona Americanas Varejo De São Paulo A Polícia Federal está avançan- do com o inquérito que apura la- vagem de dinheiro pelo ex-CEO da Americanas Miguel Gutierrez, apontado como o cérebro da fraude bilionária da empresa. Segundo noticiado pelo colu- nista Lauro Jardim, de O Globo, a sindicância foi aberta no ano pas- sado para “averiguar prática de la- vagem de capitais, através da ma- nipulaçãoemercadofinanceiro”. Entre janeiro de 2013 e abril de 2024, Gutierrez teria movi- mentado em suas contas ban- cárias um total de R$ 2,342 bi- lhões — metade em créditos, metade em débitos. Segundo a Polícia Federal, “Gutierrez estruturou um pla- no de blindagem patrimonial com o objetivo de ocultar bens e valores, utilizando interpos- tas pessoas e empresas sedia- das no Brasil e no exterior”. A crise na varejista veio à tona em janeiro de 2023 e se tornou um dos maiores escândalos cor- porativos do país. A rede entrou com pedido de recuperação ju- dicial e desde então tem vendi- do diversos ativos para levantar recursos. Os acionistas de refe- rência anunciaram nos últimos meses um aporte bilionário pa- ra que a operação de varejo da rede mantivesse continuidade. GastocomIAafetacaixa,masretornodevesurgirematé3anos Farmacêuticas Acordo proposto por laboratório britânico criaria a 4a maior gigante de medicamento em valor de mercado; conversas ocorrem nos últimos meses AstraZenecanegociafusãodeUS$400bi comaamericanaBristolMyersSquibb Nos últimos anos, a AstraZeneca tem se empenhado em firmar acordos Oliver Barnes, James Fontanella- Khan, Aaron Kirchfeld e Arash Massoudi FT, de Nova York, Milão e Londres A farmacêutica britânica As- traZeneca está em negociações para se fundir com a rival ameri- cana Bristol Myers Squibb em um negócio que criaria um dos maiores grupos farmacêuticos do mundo, avaliado em quase US$ 400 bilhões. As empresas têm mantido dis- cussões sobre uma fusão nos últimos meses, segundo pes- soas familiarizadas com o as- sunto. As negociações podem resultar em um acordo em bre- ve, mas podem ser adiadas ou fracassar, disseram as fontes. A AstraZeneca, a segunda em- presa listada mais valiosa do Rei- no Unido, tem um valor de mer- cado de cerca de £196 bilhões, enquanto a BMS vale aproxima- damente US$ 133 bilhões. Uma fusão entre as duas seria um dos maiores negócios farmacêuticos de todos os tempos e impulsio- naria a AstraZeneca a se tornar a quarta maior farmacêutica do mundo em valor de mercado. Um acordo liderado pelo CEO de longa data da AstraZeneca, Sir Pascal Soriot, expandiria a presença da farmacêutica no JASONALDEN/BLOOMBERG mercado americano e intensifi- caria os temores britânicos de que as maiores empresas do Reino Unido estejam se afastan- do do país. As negociações acontecem depois que a Astra- Zeneca, em junho, elevou a lis- tagem da empresa aberta no FT- SE 100 em Nova York, o que re- presentou um golpe para o mercado de ações de Londres. A estrutura exata de qualquer acordo não pôde ser determi- nada de imediato, mas prova- velmente envolveria tanto di- nheiro quanto ações. A AstraZeneca recusou-se a comentar. A BMS não respon- deu imediatamente aos pedi- dos de comentários. A concorrente americana Pfizer fez uma oferta de alto perfil pela AstraZeneca há mais de uma déca- da, avaliando a farmacêutica an- glo-sueca em quase £ 70 bilhões. Essas negociações impulsionaram o otimismo dos investidores em ummomentoemqueaAstraZene- ca enfrentava dificuldades com o fracasso de medicamentos em fa- sesfinaisdeensaiosclínicos. Soriot foi fundamental na re- jeição da proposta da Pfizer em 2014, e a AstraZeneca cresceu sob sua gestão, tornando-se uma potência com um portfólio líder de medicamentos oncológicos. A BMS também possui uma grande divisão de oncologia. A AstraZeneca estabeleceu uma meta ambiciosa de receita de US$ 80 bilhões até 2030, em comparação com os US$ 58,7 bilhões gerados no ano passa- do. Esse nível de crescimento dependerá do mercado ameri- cano, onde a empresa já obtém quase metade de sua receita. Em uma teleconferência com jornalistas na semana passada, Soriot afirmou que a AstraZene- ca não “precisa de fusões e aqui- sições para atingir” sua meta de receita para 2030. No entanto, nos últimos anos, a AstraZeneca tem se empenhado em acordos de licenciamento na China para fortalecer seu portfólio de pro- dutos em desenvolvimento. Qualquer acordo desse tipo su- peraria a aquisição da Alexion, empresa de biotecnologia espe- cializada em doenças raras, pela AstraZeneca em 2021 por US$ 39 bilhões, a maior de sua história. A Bristol foi considerada uma empresa atrasada no setor de- pois que seu acordo de US$ 74 bi- lhões para comprar a empresa de biotecnologia Celgene em 2019 não gerou retorno, e enfrenta enormes perdas potenciais de re- ceita devido à expiração das pa- tentes de seus principais medi- camentos nos próximos anos. Qualquer acordo transfrontei- riço poderá ser controverso. É provável que enfrente resistência política no Reino Unido devido à possibilidade de a AstraZeneca usaroacordoparasemudarpara os EUA. Qualquer combinação estaria sujeita a um rigoroso es- crutínio antitruste, visto que ambas as empresas possuem grandes divisões de oncologia. As ações da BMS subiram 21% desde o início do ano, enquan- to as da AstraZeneca caíram 8% no mesmo período. (Repor- tagem adicional de Ivan Le- vingston e Aanu Adeoye) Austráliaampliaexigênciaparapagamentopornotícias James Mayger Bloomberg O governo australiano plane- ja ampliar o escopo e aumentar as taxas a serem cobradas das grandes empresas de tecnolo- gia para incentivá-las a fechar acordos com a mídia local. De acordo com um comunica- do oficial, o governo apresenta- rá um projeto de lei ainda este ano sobre a “iniciativa de nego- ciação coletiva de notícias”. Em 2024, quando anunciou a inicia- tiva, o governo afirmou que pre- via que a lei se aplicaria à Meta Platforms Inc., ao Google (da Al- phabet Inc.) e ao TikTok. Essa abrangência foi ampliada para incluir plataformas de re- des profissionais, de acordo com um documento analisado pela Bloomberg News. O LinkedIn, da Microsoft Corp., está entre as maiores plataformas desse tipo. A iniciativa imporá taxas às plataformas digitais que opta- rem por não firmar acordos co- merciais com veículos de notí- cias australianos para veicular seu conteúdo. No entanto, caso as plataformas firmem tais acordos, poderão compensar ou até mesmo eliminar essa ta- rifas que forem cobradas. “O jornalismo australiano é importante para o bom funcio- namento da democracia e que- remos que ele seja sustentável agora e no futuro”, disse o secre- tário adjunto do Tesouro, Daniel Mulino, em um comunicado. “Queremos que as platafor- mas digitais façam acordos com uma gama diversificada de or- ganizações de mídia e demons- tramos boa-fé tanto com as pla- taformas quanto com as empre- sas de mídia durante o proces- so de consulta”, disse o secretá- rio adjunto australiano. Na proposta de lei a ser apre- sentada, qualquer plataforma digital que gere mais de A$ 250 milhões (ou cerca de US$ 175 milhões) em receita anual de publicidade digital proveniente de mecanismos de busca ou mí- dias sociais na Austrália será ta- xada em 2,5% dessa receita, sen- do o valor arrecadado destina- do a subsidiar o trabalho de empresas de mídia. Um projeto de lei divulgado no país em abril passado pre- via uma taxa de 2,25% para empresas relevantes com re- ceita superior a 250 milhões de dólares australianos, prove- niente de qualquer tipo de ne- gócio na Austrália. US$ 80 biéametadereceita daAztraZeneca previstapara2030 Ines249

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B6 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Empresas Como surgeo Diados Pais História De g1 O Dia dos Pais será comemo- rado em 9 de agosto no Brasil. Em outros países, a data varia dependendo de dias religio- sos ou tradições comerciais. No Brasil, nem sempre foi no segundo domingo do mês. O primeiro “Dia do Papai” ou “Dia do Pai” foi celebrado em 1953. Depois, por conta do sucesso da campanha original criada para movimentar o comércio, a data “pegou” e se espalhou para o resto do país. E virou “Dia dos Pais”. A ideia original do “Dia do Pa- pai”foideSylvioBhering,que,na época, era diretor do jornal O Globo e da Rádio Globo no Rio, segundo o próprio O Globo. O jornal veiculou a primeira menção à data em 1 o de ju- nho de 1953, para avisar que tinha uma nova data come- morativa para os pais, aten- dendo “aos pedidos dos leito- res” que queriam uma festa si- milar ao Dia das Mães. O dia escolhido foi 16 de agosto, que coincidia com o dia de São Joaquim, pai da Virgem Maria e considerado pela Igreja Católica como pa- triarca da família. No dia 15 de agosto, o jornal adiantou em destaque na sua capa a saudação aos pais, com a mensagem de que “pela pri- meira vez os filhos, no enter- necido reconhecimento que devem a quem lhes consagra energias e desvelos, preocu- pações e esperanças, manifes- tando aos pais toda a exten- são do seu amor. Será a pri- meira vez e não será a última”. A data “pegou” e passou a ser celebrada em todo o país. Para manter uma analogia com o Dia das Mães, no se- gundo domingo de maio, se tornou uma data fixa no se- gundo domingo de agosto. FOTO: PIXABAY Comportamento Como os jovens de 17 a 30 anos lidam com as celebrações Preferências dos consumidores de 18 anos para cima Fonte: * InstitutoZ ouviu 1.054 pessoas em maio de 2026; *Pesquisa da Hibou feita em julho/2026 com 1.251 pessoas Almoço em família Respeito União 33% 30% 29% O que não pode faltar na comemoração O que é um bom presente Estarmos todos juntos O que cabe no bolso O que é útil 41% 38% 32% De que segmento o presente pode ser Vestuário Calçado Perfume 74% 51% 42% 27% 25% 20% O que mais chama atenção em campanhas do Dia dos Pais Mensagem de valores Emoção Representatividade (diferentes perfis de pais) Fatores que influenciam as escolhas dos brasileiros na hora de celebrar ** 33% celebram o Dia dos Pais 46% celebram o Dia das Mães 8% dizem que Dia dos Pais não faz sentido Marketing Campanhas exibem mais a convivência familiar do que o ato de dar presentes Marcasse ajustamao novoconceito deDiadosPais Natália Flach De São Paulo O Dia dos Pais ocupa um lugar diferente no calendário da gera- ção Z, levando as marcas a rever a forma como se comunicam. Ape- nas 33% dos jovens nascidos en- tre 1996 e 2009 afirmam come- morar a data e 8% dizem que ela não faz sentido para suas vi- das, segundo pesquisa inédita do InstitutoZ — núcleo de pes- quisa da consultoria Trope-se. Oestudo,com1.054pessoasen- trevistadas no país em maio, mos- tra ainda que 41% seriam mais leais a marcas que “permitissem silenciar comunicações” em da- tas como o Dia dos Pais, sinali- zando uma demanda por abor- dagens mais sensíveis às diferen- tes configurações familiares. Diante desse cenário, empre- sas têm trocado campanhas cen- tradas no presente que seria comprado para o pai por narra- tivas sobre convivência, cuidado e diferentes configurações fami- liares, na tentativa de dialogar com uma geração que valoriza mais o tempo compartilhado do que os rituais tradicionais. Os resultados da pesquisa re- fletem as mudanças na compo- sição das famílias brasileiras. Em um país onde 7,8 milhões de mães criam os seus filhos sozi- nhas, de acordo com o Censo 2022 do IBGE, a ausência pater- na faz parte da realidade de muitas pessoas e influencia a forma como a geração Z enxerga a data. O estudo da Trope-se mostra que 7% dos entrevista- dos vivem apenas com a mãe, enquanto apenas 1%, com o pai. Para a antropóloga e líder de pesquisadoInstitutoZ,PaulaCis- neiros, a celebração está mais li- gada à convivência. “A presença física é o maior preditor da co- memoração. Quem convive cele- bra muito mais”, diz, acrescen- tando que quando a convivência pesamaisdoqueovínculobioló- gico, abre-se espaço para home- nagear padrastos, tios e outras pessoas que exercem esse papel. Os números reforçam essa re- lação. Entre os jovens que vi- vem apenas com o pai, 52% co- memoram o Dia dos Pais; já en- tre aqueles que moram apenas com a mãe, o índice de celebra- ção desse dia cai para 25%. Esse movimento já aparece nas campanhas lançadas para a data. É o caso da Riachuelo, que ampliou a diversidade de famí- lias retratadas Sob o conceito “Ria com ele: Ria com quem te inspira”, o anúncio reúne pais, padrastos e filhos em diferen- tes configurações familiares, com nomes como o do ator Mu- rilo Benício e Pietro Antonelli, do surfista e campeão olímpico Italo Ferreira e o pai, além do também ator Nicolas Prattes ao lado do pai e do padrasto. “Nosso objetivo foi mostrar que a moda também é uma for- ma de celebrar vínculos e criar identificação”, afirma a diretora- executiva de marketing da Ria- chuelo, Cathyelle Schroeder, sem revelar o valor do investimento. A ação será veiculada na televi- são,emredessociaiseempainéis dentro de shopping centers. Boa parte da população vai às lojas, claro, e a expectativa é que oDiadosPaismovimenteR$29,7 bilhões neste ano nas 27 capitais do país, um salto de 9,6% sobre a projeçãodeintençõesdecompra de 2025, segundo a Confedera- ção Nacional de Dirigentes Lojis- tas. Na prática, isso significa que aproximadamente 104 milhões de pessoas devem ir às compras nos próximos dias, sendo que 36% pretendem gastar mais, 34% querem repetir o mesmo valor e 17% gostariam de desembolsar menos do que no ano passado. Os 13% restantes disseram não saber ou não decidiram ainda. A pesquisa aponta ainda que o va- lor médio dos presentes será em torno de R$ 286. Ao todo, foram ouvidos 978 entrevistados entre os dias 23 de junho e 1º de julho. Na marca de moda masculina Oriba, o conceito da campanha parte da ideia de que a paternida- de constrói um legado por meio da presença, do cuidado e dos vínculos. Para reforçar a narrativa, a empresa, que pertence à Shoul- der, promoverá ações de persona- lização de roupas e acessórios nas lojas para transformar o presente em memória afetiva. “Não quere- mos falar apenas do momento co- mercial, queremos provocar uma reflexão sobre aquilo que per- manece entre pais e filhos”, diz o presidente e cofundador da Ori- ba, Rodrigo Ootani. O executivo diz que foi a campanha mais ca- ra já feita pela empresa para a data, mas não revela o valor. A valorização da presença não se restringe aos jovens e já come- ça a alterar a forma como os brasi- leiros celebram a data. Pesquisa da Hibou, feita em parceria com a Score Group em junho deste ano, com 1.251 pessoas acima de 18 anos, mostra que 41% dos consu- midores consideram que esta- rem juntos é o maior presente do Dia dos Pais — um salto de 17 pontos percentuais em relação ao ano passado. Embora o tíque- te médio permaneça semelhante ao de 2025, o presente deixa de ser o centro da comemoração. “As pessoas estão transforman- do [para uma] data de carinho, de estar junto, e não apenas de com- prar uma camisa. O presente não deixa de existir, mas passa a estar muito mais relacionado ao afeto”, dizasóciadaHibou,LigiaMello. Esse comportamento pode ser observado também no consumo. A intenção de compra de artigos esportivos passou de 9% para 27% dos entrevistados pela Hibou em um ano, impulsionada pela preo- cupação com a saúde e longevi- dade dos pais. Produtos de cuida- dos pessoais masculinos ganha- ram espaço, enquanto churrasco ebebidasperderamrelevância. Entre as marcas mais lembra- das pelos consumidores, a He- ringaparecenopódio,segundoa pesquisa da Hibou. A data é a se- gunda mais importante para a Hering no calendário comercial, atrás apenas do Natal. Neste ano, a marca retrata o primeiro Dia dos Pais do cantor Thiaguinho. A campanha “Tarde da Noite”, cria- da pela agência AlmapBBDO, mostra como a chegada de um fi- lho transforma a relação com o tempo e faz da convivência em família o momento mais valioso. A Havaianas, marca da Alpar- gatas, deslocou o foco do presen- te para a convivência e reuniu o ator Marcello Novaes e os filhos, Pedro e Diogo, em vídeos grava- dos pela própria família, além de um conteúdo com o cantor João Gomes. “Neste ano, quisemos ir além da ideia do presente e cele- brar também os momentos que tornam a data especial”, afirma a diretora de marketing para a AméricaLatina,JulianaSoncini. “O Dia dos Pais representa um momento estratégico para fortale- cer nossa conexão com os consu- midores,” diz o diretor-executivo das áreas criativas da Hering, do grupo Azzas 2154, Fernando Por- to. A campanha será veiculada em TVaberta,redessociais,mobiliário urbanoecominfluenciadores. AmarcademodaReserva,tam- bém do Azzas, segue a mesma di- reção. O foco está na paternidade ativa e na corresponsabilidade pelocuidadocomosfilhos.Paraa diretora de marca da Reserva, Joana Bittencourt, a iniciativa busca ampliar uma conversa que vai além da data comercial e acompanha uma transformação no papel dos pais na sociedade. “Não estamos aqui para ensinar ninguém a ser pai, mas para am- plificar essa conversa. Cuidar não é um papel, é um compro- misso”, afirma Bittencourt. “O presente não deixa de existir, mas passa a estar mais relacionado ao afeto” Ligia Mello ‘QuemnãoalimentabemaIAnãoexisteparaoconsumidor’ seguirumalógicaemetapas.Apri- meira é a construção de conheci- mento, em geral ancorada em pla- taformas de grande visibilidade, como patrocínios esportivos glo- bais. A segunda é contar a história da empresa, quais são seus dife- renciaistecnológicoseareputação construída em outros mercados. A terceira é aprofundar a comu- nicaçãodeproduto,iraospontos de contato do consumidor. Valor: Por onde começar? Benatti: O ponto de partida, no entanto, costuma ser anterior a tudo isso. Muitas das marcas que chegaram ao Brasil com esse perfil percorreram um caminho longo antes de desenvolver a própria identidade, começando como fabricantes terceirizadas, produzindo para outras empre- sas até acumular conhecimento suficiente para apostar no pró- Estratégia Andrea Assef Para o Valor, de São Paulo Ser grande no mundo e desco- nhecido em um mercado novo é um dos desafios mais com- plexos do marketing global. O diretor de marketing e produ- tos da Hisense no Brasil, Ma- theus Benatti, está na linha de frente desse desafio. A gigante chinesa de tecnologia e eletro- domésticos existe desde 1969, está presente em mais de 160 mercados e seu faturamento supera R$ 30 bilhões por ano. Na área de esportes, patrocina a Copa do Mundo da Fifa desde 2018. Na edição de 2026, foi tam- bémpatrocinadoradoVAR(árbi- tro assistente de vídeo). Mesmo assim, ainda constrói seu nome juntoaoconsumidorbrasileiro. Para Benatti, a entrada em um mercado novo segue uma lógica de etapas: primeiro o esporte pa- raservisto,depoisoconteúdopa- ra ser entendido e, na sequência, o produto para que seja a marca escolhida. No meio de tudo isso, uma variável nova mudou as re- gras do jogo. A inteligência arti- ficial está virando o cliente. A seguir, os principais trechos da entrevista: Valor: Para uma marca grande no mundo, mas novidade no Brasil, qual é o primeiro passo? Matheus Benatti: Quando uma marca consolidada globalmente chega a um novo mercado onde é desconhecida,ocaminhocostuma maior mercado de televisores do mundo, atrás de China e dos Esta- dos Unidos. Praticamente todo lar tem pelo menos uma TV e o maior impulsionador de compra hoje é tecnologia e tamanho de tela. Valor: Qual é o papel do ponto de venda numa era em que o consumi- dor pesquisa tudo on-line? Benatti: É onde ele vai ter a ex- perimentação. É onde se conse- gue comparar com outros pro- dutos, ter uma dimensão real do tamanho, do acabamento. E hoje os grandes varejos já são ‘omni- channel’. O Brasil está muito evoluído. É no ponto de venda que você constrói recorrência. Valor: Qual a principal dife- rença entre o marketing na Chi- na e no Brasil? Benatti: É a cultura mais antiga do mundo. O chinês é um marato- nista, não um velocista. Só que ele correamaratonanoritmodos100 metros rasos. Planta com visão de longo prazo, constrói degrau por degrau. O consumidor chinês é mais orientado pelo benefício do produto. Entende a relação custo- benefício e não é enraizado em marcas. Por isso, marcas conse- guemcrescermaisrápidolá. Valor: O que é mais difícil expli- car para os chineses sobre o Brasil? Benatti: Que o consumidor brasileiro é diferente para con- quistar, criar confiança, entender que você será parceiro de longo prazo e que o produto precisa ser customizado. Temos três centros de pesquisa e desenvolvimento aqui estudando o que precisa- mos fazer para entregar o que o consumidor brasileiro quer. “Há poucos anos, 3% ou 4% das pesquisas on-line eram feitas por IA. Hoje, são 98%” Matheus Benatti: “O grande desafio agora é como me conecto com o cliente” ROGÉRIOVIEIRA/VALOR prio nome. Esse histórico, quando bem contado, é em si um argumento de credibilida- de: não é uma marca nova, é uma marca nova para o Brasil. Valor:Porqueoesportesetornou o principal veículo de comunicação para marcas de tecnologia? Benatti: O esporte mexe com o sentimento da pessoa, com a emoção, com a recordação de eventos específicos e onde se consegue falar de forma massiva sobre a sua marca. Você tem mo- mentos com seu pai, seu filho, seu irmão e se lembra onde es- tava quando assistiu a um mo- mento marcante de um jogo. E, às vezes, a marca que você via naquele momento fica gravada com você por muito tempo. Valor: O esporte sozinho cons- trói marca? Benatti: O esporte é a porta de entrada. Sozinho, não faz nada. Por isso, no caso da Hisense, es- tamos indo para o próximo está- gio no Brasil: já cresceu no nível de conhecimento de marca, ago- ra é preciso contar quem ela é. Valor: Como fazer essa nova eta- pa na prática? Benatti: Acredito que seja preci- so apostar muito na criação de conteúdos nativos. Hoje, não é mais só entrar no Google e procu- rarinformação;éabuscanoschat- bots de IA. Como eu influencio os algoritmos? Como criar con- teúdos que expliquem meu pro- duto a ponto de todas as plata- formas de IA conseguirem dizer que eu tenho o melhor produto? Valor: Então, a IA está virando o cliente? Benatti: Com certeza já é um fator decisivo para definir a com- pra.Háalgunsanos,3%ou4%das pesquisas on-line eram feitas por IA e o resto por pessoas. Hoje, 98% das pesquisas on-line têm a IAnoprocesso.AIAdeixoudeser ferramenta de busca para se tor- naragentededecisãodecompra. Quem não alimenta bem esses modelos simplesmente não exis- te para esse consumidor. O gran- de desafio do marketing agora é como me conecto com o cliente com essa nova variável no meio. Valor: E como se resolve isso? Benatti: Uma das apostas cen- trais é a geração de conteúdo por meio de especialistas: influencia- dores, jornalistas e técnicos, com muito trabalho de relações pú- blicas. Outra, bem mais podero- sa, é quando alguém indepen- dente testa o produto e confirma que o que foi prometido é verda- de. Nesse contexto, a imprensa terá um papel cada vez mais im- portante, pois ela funciona co- mo instância de credibilidade para informações que, ditas pe- la marca, teriam outro peso. Valor: O consumidor brasileiro compra TV por tecnologia, preço ou imagem de marca? Benatti: O Brasil é o terceiro Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | B7 Agronegócios Por Lucas Costa Beber, da Aprosoja WALDEMIRBARRETO/AGÊNCIASENADO SeguroruralficaforadedebatesobreElNiño R$ 461 milhões foi o valor bloqueado no PSR Comnovidades,‘MelhoresdoAgronegócio’abreinscrições Prêmio Valor, de São Paulo As empresas ligadas às diversas cadeiasdoagrotêmatéodia21de agosto para fazer suas inscrições na 22a edição do prêmio “Melho- resdoAgronegócio”.Apremiação, uma iniciativa da “Globo Rural”, tem como parceira a Serasa Expe- rian, responsável pela coleta, pro- cessamento e análise das informa- ções das companhias. O anúncio das campeãs da edição de 2026 ocorreráemumeventoprograma- doparanovembro,emSãoPaulo. Para apontar a melhor de cada segmento, a Serasa Experian ava- liará 11 critérios contábeis e fi- nanceiros. As melhores nessa eta- pa serão avaliadas também por suas práticas socioambientais e de governança e poderão ter des- conto na nota final caso adotem práticas que não estejam em con- formidade com o regulamento do prêmio. Pelo segundo ano se- guido, a análise das empresas ocorrerá preferencialmente por meiodesuasdemonstraçõescon- tábeis consolidadas. A atividade principal da companhia será o critério para definir a categoria daempresanapremiação. O “Melhores” tem dado passos de evolução desde sua primeira edição, um movimento que ga- ClimaPacote com medidas para enfrentar efeitos do fenômeno não incluiu a política de gestão de risco Rafael Walendorff De Brasília O seguro rural, principal políti- ca de gestão de riscos climáticos para a agricultura, ficou fora do debate sobre medidas do governo para enfrentar possíveis efeitos de um El Niño muito forte neste ano. Com metade do orçamento de 2026 bloqueado, o programa de subvenção federal à contratação de apólices, gerido pelo Ministério da Agricultura, não foi sequer mencionado na reunião governa- mental no Palácio do Planalto na semanapassada,segundofontes. Havia uma expectativa no mer- cado e no setor produtivo de que os recursos pudessem ser libera- dos, ainda mais com o alerta no governoparaosimpactosdoclima na agropecuária e nos preços dos alimentos.OExecutivoanuncioua aplicação de R$ 1,3 bilhão em um pacote de ações de enfrentamento aoElNiño,comoaformaçãodees- toques, combate a incêndios e dis- tribuição de cestas básicas, mas semanúnciosparaosegurorural. Sem a verba para a subvenção, que paga cerca de 30% da apólice, o acesso ao mecanismo de proteção das lavouras fica limitado. O trimes- tre de julho a setembro concentra a busca por financiamentos para plantio da safra de verão, momento demaiorcontrataçãodosseguros. De janeiro a maio, as contratações de seguro rural caíram 13,9% em relação ao mesmo período de 2025, segundo a Federação Nacio- naldeSegurosGerais(Fenseg). OorçamentoinicialdoPrograma de Subvenção ao Prêmio do Seguro Rural(PSR)eradeR$1,01bilhão.Te- ve dois cancelamentos, de R$ 25,7 milhõesedeR$56,3milhões,eaver- ba caiu para R$ 935,5 milhões. Em junho,houveobloqueiodeR$461,7 milhões. Procurado, o Ministério daAgriculturanãorespondeu. Na semana passada, o Ministé- rio do Planejamento e Orçamento detalhou o desbloqueio de R$ 5,7 bilhões, mas o Ministério da Agri- cultura não foi contemplado e a verbadoseguroruralsegueretida. “É preocupante que, em pleno debate sobre medidas contra o El Niño, não haja sinalização sobre o orçamento do PSR”, afirmou Fábio Damasceno,vice-presidentedaco- missãodeSeguroRuraldaFenSeg. Dos R$ 473,8 milhões disponí- veis, R$ 150 milhões foram usados na safra de inverno e outras cultu- ras. A distribuição do restante dos recursos para aplicação no segun- do semestre ainda não foi aprova- da pelo Comitê Gestor Interminis- terial do Seguro Rural, pois não houve empenho dos recursos, disse uma fonte. O atraso trava a comercialização das apólices. Semantidoovalorreduzidopa- raasubvenção,aestimativaéquea áreaseguradapossacairparacerca de 2,7 milhões de hectares, menos de 3% da área agrícola nacional, projeta o Observatório do Crédito e do Seguro Rural do Centro de Es- tudos em Agronegócios da Funda- çãoGetúlioVargas(FGV-Agro). O Observatório defende o des- bloqueio dos recursos e a abertura de um crédito suplementar para o orçamento total do PSR chegar a R$ 2,3 bilhões, recurso capaz de al- cançar novamente o patamar de áreaseguradade2021,de13,5mi- lhões de hectares. “Manter menos de 3% da área agrícola coberta du- rante um El Niño potencialmente muito forte não é apenas insufi- ciência setorial, é risco produtivo, financeiro, fiscal e de segurança alimentar”, disse Pedro Loyola, coordenador do Observatório. Segundoumafontedogoverno, o seguro rural tem sido destacado como uma medida “eficaz” para o campo neste momento. Mesmo assim, não foi incluído nas medi- das anunciadas semana passada. Na visão do presidente da Asso- ciaçãoBrasileiradosProdutoresde Soja (Aprosoja Brasil), Lucas Costa Beber,éprecisocolocaragestãode risco no centro da política agríco- la. “Sem previsibilidade orçamen- tária, o produtor não consegue in- corporar o seguro na sua planilha de custos, e as seguradoras tam- bém não têm ambiente para am- pliaraofertadeprodutos”,disse. nhouforçanasediçõesmaisrecen- tes. Em 2026, como parte dessas melhorias, o prêmio incluirá com- parativos de lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortiza- ção (Ebitda, na sigla em inglês) e também de alavancagem (dívida líquida sobre o Ebitda). Segundo os organizadores, a inclusão de Ebitda e do comparativo de ala- vancagem tornará ainda mais ro- bustaaavaliaçãofinanceira. As empresas que atingirem a maior pontuação em suas respec- tivas categorias concorrerão ao prêmio de melhor empresa do agrobrasileiro.Dascampeãsdeca- da segmento, as que tiverem as cincopontuaçõesmaisaltaspassa- rão por avaliação de um comitê composto por especialistas do se- tor e por representantes da Serasa ExperianedaEditoraGlobo.Dessa análise sairá a Campeã das Cam- peãsdoprêmioem2026. Noeventodepremiação,a“Glo- bo Rural” lançará o Anuário do Agronegócio, com o ranking das 500 maiores e reportagens sobre as campeãs de cada categoria. A participação no “Melhores” é gra- tuita, e todas as empresas que atuam em um dos segmentos do agronegócio podem se inscrever. O regulamento e o formulário de inscriçõesestãonolinkabaixo. Inscrições: glo.bo/ig8hqqz Os campeões do ‘Melhores’ em 2025: inscrições vão até o dia 21 de agosto FLAVIOSANTANA NOVOS EPISÓDIOS todasegunda-feira ACESSE AGORA no site ou nas principais plataformas de streaming. cbn.globo.com/professional DEESTAGIÁRIOAONÚM ERO UMDACOM PANHIA FÁBIOLEITE PresidentedaDuPontnaAm éricaLatina PARCERIA Apresentado por: STELA CAMPOS VALOR ECONÔMICO THIAGO BARBOSA CBN Ines249

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B8 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Por Silvicultura Acordo ambiental firmado pelo governo estadual deve acelerar a expansão do cultivo para atender geração de energia em usinas de etanol de milho Comdemandaporbiomassa,plantio deeucaliptoatraiinvestidoresemMT Cultivo de eucalipto em Jaciara (MT); Estado terá que quadruplicar área plantada para atender demanda crescente Camila Souza Ramos De São Paulo A demanda crescente por bio- massa em Mato Grosso para atender a necessidade de gera- ção de energia de grandes agroindústrias, sobretudo as usinas de etanol de milho, tem atraído o interesse de produto- res rurais, empresas e fundos de investimento para o plantio de eucalipto no Estado. A atividade tem atraído neste ano interesse de fundos de inves- timento, agroindústrias, produ- tores rurais e empresas tradicio- naisdeeucalipto,quepassarama mirar o mercado de biomassa, disse Fausto Takizawa, presiden- te do conselho de administra- ção da Associação de Refloresta- dores de Mato Grosso (Areflo- resta) . “Todas essas alternativas já estão acontecendo”, afirmou. O movimento acompanha a de- manda crescente criada pela in- dústria de etanol de milho, e que foi acelerada por um novo marco regulatório, que proíbe as gran- des agroindústrias do Estado de utilizarem biomassa de vegeta- ção nativa para abastecer suas plantas de cogeração de energia. Em junho, o Ministério Público de Mato Grosso e o governo esta- dualassinaramumTermodeCom- promisso Ambiental (TCA) que prevê acabar com a utilização de madeira de floresta nativa para uso como biomassa. O termo, adi- tado 11 dias após a primeira ver- são, define que, a partir de 2035, as grandes agroindústrias só po- derão usar florestas plantadas. Até o fim de 2025, o Estado ti- nha 165,62 mil hectares de euca- lipto, segundo levantamento feito pelo Instituto Matogrossense de DIVULGAÇÃO/AREFLORESTA Economia Agropecuária (Imea), a pedido do Valor. O governo es- tadual estabeleceu a meta de ampliar a área para 700 mil hec- tares até 2040. Isso implica mais do que quadruplicar o cultivo. O aumento do cultivo vai de- mandar investimentos de R$ 8,5 bilhões, nas contas da Areflores- ta — ou R$ 610 milhões todo ano, até o fim da próxima década. O Imea contabilizou uma ex- pansão de 22 mil hectares de eu- calipto no Estado em 2025. Já uma expedição da Arefloresta identificou que, no ano passado, a expansão foi de 27 mil hectares, o que representa investimentos de R$ 450 milhões. “Se continuar em 27 mil hectares ao ano, o risco de abastecimento não sustentá- veléiminente”,avaliouTakizawa. Para o dirigente da Areflores- ta,atendênciapara2026éde“le- ve aumento” no ritmo de plan- tio em função do acordo am- biental, mas “talvez não aumen- te ainda na escala necessária”. A JFI Silvicultura, que presta serviçodeplantioecultivodeeu- calipto para empresas, firmou contrato em junho com a Inpasa, maior produtora de etanol de milho do Brasil, para plantar, a partir de 2026, 3 mil hectares ao ano, por ao menos três anos. “E já hámaisempresasquenosprocu- raram para conversar”, afirmou o sócio José Carlos de Almeida. Marcelo Schmid, sócio-diretor do Grupo Index, que presta con- sultoria para empresas na área flo- restal, disse que vem sendo procu- rado por várias companhias e in- vestidores neste ano. “Os [investi- dores] que já estão no Brasil estão olhando para esse novo mercado de etanol. Mas ainda com certa desconfiança.Agora,vãoterquese aproximar de empresas pouco co- nhecidasnomundoflorestal”,afir- mou. Para ele, o acordo ambiental acelerou o interesse pelo setor. Emlevantamentocomclientes no Estado, ele estimou que mais de 60% da biomassa consumida por médias e grandes agroin- dústrias em Mato Grosso tenha origem em florestas nativas. Para Almeida, da JFI Silvicultu- ra o eucalipto pode avançar so- bre áreas que foram ocupadas pela soja nos últimos anos, mas que não eram aptas à oleagino- sa. “Quando a soja estava R$ 200 a saca, o pessoal pegava terra fraca e plantava. Mas agora, que caiu para R$ 100 a saca, não fe- cha a conta mais”, afirmou. Outra alternativa são as pasta- gensdegradadas.Apenasospastos com alto nível de degradação, na classificação da Embrapa, ocu- pam 5,2 milhão de hectares em Mato Grosso, observou Takizawa. O desafio é o financiamento, já que há poucas linhas com condi- ções adequadas. “Há uma carência de crédito para o plantio de sil- vilcutura. E só dá receita depois de seis a sete anos”, disse Schmid. Osprincipaiscustossãoconcen- trados nos primeiros anos, como plantio,irrigaçãoecontroledefor- migas. Segundo Almeida, o custo do plantio ao corte é estimado em R$15milohectare.EmMatoGros- so, a despesa é mais elevada pela maiornecessidadedeirrigação. Para Schmid, o eucalipto pode- riaseruma“ótimaestratégiadedi- versificação” para os agricultores, mas a falta de crédito “afasta pe- quenosprodutoresemédios,que preferem ficar com a lavoura e o boi, que dão receita todo ano”. Uma opção pode ser o recurso da reposição florestal, previsto no Código Florestal, que obriga quem desmata a plantar o equivalente em metro cúbico — ou pagar a quemplanta—,segundoTakizawa. Políticas Seguro rural ficou de fora de debate sobre medidas para conter efeitos do El Niño B7 Commodities agrícolas Cotações médias mensais* nas bolsas de Nova York e Chicago Fonte: Valor PRO. Elaboração: Valor Data. * Mercado futuro, segunda posição Açúcar Em US$ cents/libra Variações Soja Em US$ cents/bushel Variações Algodão Em US$ cents/libra Variações Milho Em US$ cents/bushel Variações Trigo Em US$ cents/bushel Variações Cacau Em US$/tonelada Variações Suco de laranja Em US$ cents/libra Variações Café Em US$ cents/libra Variações Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul No ano 12 meses No ano 12 meses No ano 12 meses Jul/26 Jul/26 Jul/26 Jul/26 No ano 12 meses 15,71 8,88% 8,18% -7,71% 21,55% -10,45% 8,55% 29,57% -5,31% -28,07% -6,35% -11,92% -46,46% No ano 12 meses No ano 12 meses No ano 12 meses Jul/26 Jul/26 Jul/26 Jul/26 No ano 12 meses 4,42% 22,97% 17,55% 5,23% 9,55% 18,08% 7,51% 2,11% 11,01% 10,16% 25,07% 19,27% 317,51 14,54 15,28 16,02 16,76 17,50 287,5 325,0 362,5 400,0 5.603 4.250 5.500 6.750 8.000 149,78 Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul 79,74 1.191,69 1.062,5 1.125,0 1.187,5 1.250,0 458,23 661,66 ElNiñojápuxoualtadecacauecaféemjulho Cenários Paulo Santos De Campina Grande (PB) Cadavezmaisconsolidado,ofe- nômeno climático El Niño já afeta as estimativas para a oferta de ca- cau e café no mundo e mexe com os preços das duas commodities. Com o movimento de investidores para se antecipar a possíveis per- das na produção, as cotações de ambosdispararamnaBolsadeNo- va York em julho. Em Chicago, o destaque de alta no mês passado foiotrigo,quesubiudevidoauma safra menor nos Estados Unidos e com a influência da escalada da guerra entre Rússia e Ucrânia, dois grandes produtores do cereal. O cacau liderou a valorização das commodities agrícolas em Nova York. Os contratos de se- gunda posição subiram 29,5% na comparaçãomensal,paraopreço médio de US$ 5.603 a tonelada, segundocálculosdoValorData. Carolina França, analista de mercado da Hedgepoint Global Markets,dizqueoElNiñoéoprin- cipal risco avaliado pelos investi- dores na bolsa. “O preço do cacau reagiu,especialmenteapósaagên- cia da OMM [Organização Meteo- rológicaMundial]apontarqueoEl Niño afetaria o padrão do clima com maior intensidade e de for- ma mais rápida a partir de julho. Essa notícia serviu como pano de fundo para a movimentação dos contratos futuros”, afirma. Segundo França, o fenômeno já levou à redução nas estimativas de colheita dos principais produto- res mundiais de cacau na safra 2026/27. No maior deles, a Costa doMarfim,acolheitadeveser9% menorquenocicloatual.EmGa- na, o órgão regulador de cacau no país projetou queda de 16%. Os dados de moagem de cacau no segundo trimestre também contribuíram para a alta. “Apesar da queda no processamento na Europa,ÁsiaeAméricadoNorteti- veram incrementos, mostrando uma demanda resiliente. Esse au- mento de demanda também fica evidentequandoanalisamososre- sultados das principais indústrias dechocolates”,acrescentaFrança. O El Niño também fez os preços dos contratos de segunda posição de café subirem 21,5%, para uma média de US$ 3,1751 a libra-peso em julho. O último mês foi marca- do por excesso de chuvas nas prin- cipais áreas de café do Brasil, o maior produtor e exportador mundialdearábica.Paraanalistas, a umidade excessiva está relacio- nada aos efeitos do El Niño. Esse quadro, além de atrasar a colhei- ta brasileira, prejudicou a quali- dade dos grãos da safra 2026/27. “Temos este ano uma quebra na qualidade do café, e não no volu- me que será colhido. O excesso de chuva afetou a oferta desses grãos de qualidade e trouxe reflexo para ospreços,umavezqueosestoques certificados, que estão em níveis muito baixos, não contarão com essa oferta esperada inicialmen- te”, destaca Haroldo Bonfá, dire- tor da Pharos Consultoria. TambémemNovaYork,oaçúcar fechou julho em alta de 8,8% na comparação mensal, a 15,71 cen- tavos de dólar a libra-peso na mé- dia, enquanto o algodão avançou 4,4%,commédiade79,74centavos de dólar a libra-peso. Nos dois ca- sos, houve influência do aumento de20%nacotaçãodopetróleo. A valorização do fóssil tende es- timular a produção de etanol no Brasileareduziraofertadeaçúcar. O petróleo em alta ainda desesti- mulaasindústriastêxteisausarem fibras sintéticas, aumentando a demanda por fibras naturais. Apenas o suco de laranja con- centrado e congelado (FCOJ, na si- gla em inglês), recuou entre as “soft commodities” em Nova York noúltimomês.Opreçomédiocaiu 6,3%, a US$ 1,4978 a libra-peso. Com alta de 10,1% em julho so- bre o mês anterior, o trigo liderou avalorizaçãodosgrãosnabolsade Chicago. Os contratos de segun- da posição do cereal fecharam a US$ 6,6166 o bushel na média. Fatores relacionados a oferta e geopolíticos fizeram o trigo atin- gir em julho o maior valor em dois anos em Chicago, diz Élcio Bento, analista da Safras & Mercado. “A produção nos EUA [na safra 2025/26] é a menor desde 1970, e ainda o país terá a menor área plantadadesuahistória”,diz. O recrudescimento da guerra entre Rússia e Ucrânia também colaborou para a valorização do trigo. Em julho, o conflito esca- lou, com notícias de destruição de navios graneleiros russos. “Os ataques no Mar Negro com- prometem as exportações da principal região de escoamen- to de trigo no mundo”, observa. Os preços de soja e milho tam- bém subiram em Chicago, em par- te, devido ao aumento das tempe- raturas nos EUA na fase crucial de desenvolvimento das plantas. A soja subiu 5,2%, para US$ 11,9169 obushel.Omilhotevealtade7,5%, aUS$4,5823obushel,namédia. R$ 8,5 bilhões deve ser o investimento para bater meta em 2040 “OMM apontou que El Niño afetaria mais o clima a partir de julho” Carolina França Ines249

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Valor C Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Entrevista Próximo ano será de corte de juros, diz Thiago Mendez, do Bahia Asset C2 Bolsa Arakawa, do Mattos Filho, vê movimento mais intenso de multinacionais em torno de OPAs C5 Mercados Paneem negociaçãonaB3 ocorreemmeio àchegadade concorrentesC3 Análise IAdesafiabancos centraisepode redefinirpolítica monetária doFedC6 Política monetária Dados de inflação e atividade ajudam e dão espaço para Copom reduzir taxa em 0,25 ponto percentual pela quarta reunião seguida BC deve cortar Selic a 14% e deixar porta aberta a novos ajustes Gabriel Caldeira, Victor Rezende e Gabriel Roca De São Paulo A última rodada de indicado- res de atividade econômica e in- flação aumentou a confiança do mercado na continuidade do ci- clo de cortes da Selic, e a expecta- tivadeumanovareduçãode0,25 ponto percentual, levando a taxa básica de juros a 14%, é pratica- mente consenso entre 113 ban- cos, gestoras de recursos e con- sultorias ouvidos pelo Valor. GABRIELREIS/VALOR Além da coleta de projeções, a reportagem ouviu economistas de casas que figuraram no Top 5 do Boletim Focus de Selic no curto prazo referente ao se- gundo trimestre, o mais recen- te divulgado pelo Banco Cen- tral (BC). Embora a visão geral seja que os dados mais recen- tes e a comunicação do Comitê de Política Monetária (Copom) apontam para mais um corte na decisão da próxima quarta- feira, a convicção acerca da ex- tensão do ciclo é menor, diante de riscos tanto no cenário do- méstico quanto no externo. Das 113 casas que relataram suas expectativas, apenas três não esperam um corte de 0,25 ponto nestasemana:Citi,PantheonMa- croeconomics e Suno Research. Para além de agosto, 46 acre- ditam que o ciclo de flexibiliza- ção monetária será interrompi- do já na próxima reunião ou após o encontro do Copom des- te mês, enquanto 64 esperam ao menos mais uma redução entre setembro e dezembro. O economista-chefe para Brasil do Barclays, Roberto Secemski, es- pera há algum tempo uma redu- ção de 0,25 ponto no juro básico na reunião desta semana e acredi- taqueaevoluçãodasvariáveiseco- nômicas desde o encontro de ju- nho fortificou essa possibilidade. Isso porque, já na reunião de ju- nho, Secemski avalia que a autori- dade monetária revelou uma pre- ferência por continuar o ciclo ao estender o horizonte relevante mais cedo do que a institucionali- dade vigente sugeriria (18 meses) em virtude dos efeitos estimados do El Niño sobre os preços. Além disso, a sequência de indicadores de inflação e de atividade no últi- mo mês também joga a favor da continuidade da calibragem no tamanho da restrição monetária. “Defato,desdeaúltimareunião, a maioria dos dados veio mais fra- ca que o esperado, ainda que não seja em um nível que sinalize que os riscos à convergência da infla- ção à meta desapareceram. Ainda estamos em um ambiente que ins- pira cuidados”, enfatiza Secemski. O economista observa que a me- lhora na inflação corrente está muitoligadaàreversãodospreços dealimentosnodomicílioequeos núcleos têm tido um alívio muito baseado em itens específicos, ao passo que a inflação de serviços intensivos em mão de obra atin- giu um pico de nove anos, ao su- bir 7,3% na comparação anual. Quanto à comunicação, o eco- nomista do Barclays não espera que a autoridade monetária feche a porta para novos cortes nem que endosse abertamente outro movimento de 0,25 ponto. “Acre- dito que virá uma mensagem ‘ag- nóstica’ em relação ao futuro, o que quer dizer que o Copom con- tinuará dependente de dados. Mi- nha expectativa, porém, é a de que o balanço de riscos continue sendo assimétrico para cima, em- bora não esteja claro para mim se isso estará no comunicado ou se será dito somente na ata, como foi na reunião anterior.” O economista-chefe do banco BV, Roberto Padovani, também es- pera um comunicado sem qual- quer indicação sobre as próximas decisões do BC, deixando a porta abertaparaseguircortandooupa- raumapausadociclodesetembro em diante. “Como o ambiente está sendo de muito incerteza, o Co- pom seguirá sem se comprome- ter com os próximos passos. Essa tem sido uma postura dos ban- cos centrais de forma geral”, diz. Padovani também espera um corte adicional da Selic a 14%, e destaca não apenas a “preferên- cia” do BC em seguir reduzindo os juros como também os dados recentes favoráveis para este ce- nário, em especial o IPCA-15 de julho, importante para mostrar que o processo de convergência da inflação à meta continua, ain- da que de forma lenta, na sua vi- são. Além disso, há a expectativa por dados de crescimento mais fracos no curto prazo. “Com uma atividade mais fraca e a inflação convergindo, a calibração faz sentidonacabeçadoBC.Apolíti- ca monetária seguirá apertada, mas a uma intensidade menor.” O economista-chefe do Dayco- val, Rafael Cardoso, também es- pera que o Copom corte a Selic em 0,25 ponto na quarta-feira e não forneça nenhum tipo de orientação para a próxima de- cisão, o que deve manter viva a possibilidade de um corte de juros na reunião de setembro. “Quando atualizamos as pre- missas do modelo, as projeções de inflação no novo horizonte rele- vante(primeirotrimestrede2028) devem mudar pouco em relação ao projetado anteriormente e ficar nacasados3,2%.Seissoéverdadee o modelo contempla a trajetória embutida no Focus, pode existir espaço para mais um corte de 0,25 ponto. Não é nosso cenário-base e as condições precisariam evo- luir de modo benigno para essa redução acontecer, mas a pro- babilidade não é zero”, aponta. O cenário-base do Daycoval é que o BC interrompa os cortes de juros nos 14%. “A probabilidade de um novo corte em setembro ainda é minoritária, na nossa avaliação. Se a decisão trouxer alguma novi- dade, como uma projeção de infla- ção menor ou algum comentário que leve a entender que a chance de corte em setembro é majoritá- ria, podemos revisar. Mas, a princí- pio,esteseriaocortedepausa”,diz. Tendo figurado no Top 5 do Fo- cus em algumas categorias nos úl- timos meses, o economista Ricar- do Meirelles de Faria, da consulto- ria Linus Galena, tem visão mais otimistaeavaliaqueoníveldataxa de juros no momento é excessiva- mente restritivo, ainda que a polí- tica fiscal seja bastante expansio- nista. “Eu, pessoalmente, acredito em cortes de 0,25 ponto nas próxi- mas quatro reuniões, mesmo com ovaivémdaguerranoIrã”,afirma. O economista observa que a maior parte do mercado se frus- trou com o Copom em junho, apesar de um corte nos juros es- tar amplamente precificado pe- los agentes. Para ele, parte dessa rebelião está relacionada à co- municação “atabalhoada” da au- toridade monetária. “Acredito que, agora, a comunicação será parecida no conteúdo, mas vejo o BC mais cuidadoso ao falar so- bre a convergência da inflação à meta no horizonte relevante”, diz Meirelles, para quem o cole- giado pode deixar a porta aber- ta para mais uma redução nos juros na reunião de setembro. “Quando vemos os resultados da atividade e do IPCA, há espa- ço para reduzir um pouco mais a Selic. O juro real ainda é muito grande e, nesse sentido, sei que estou um pouco fora do consen- so”, diz o economista, ao proje- tar uma taxa básica em 13,25% no fim do ano. “Logicamente, muita água vai rolar e precisa- remos acompanhar as eleições, mas a sensação é de que algo já está nos preços do mercado.” O economista-chefe da Parci- tasInvestimentos,VitorMartello, também espera um corte de 0,25 ponto percentual na reunião de quarta-feira e acredita que há uma probabilidade crescente de um novo corte de mesma magni- tude em setembro. “Ele vai sinali- zar alguma coisa para setembro? A gente acha que não. Esse BC não costuma tomar decisões an- tecipadas, principalmente em um ambiente de elevada incerte- za. A estratégia deve continuar sendo acompanhar os dados so- bre demanda agregada, ativida- de, inflação, especialmente a in- flação subjacente e, a cada reu- nião, tomar a decisão considera- da mais adequada. Na nossa vi- são,essadecisãoseriacortarmais 25 pontos-base na semana que vem e parar em 14%”, aponta. “A nossa avaliação é que o BC es- táganhando,enãoperdendo,con- fiança no seu cenário-base. Aquele cenário de inflação ainda pressio- nada, mas convergindo gradual- mente para a meta, com os juros elevados sendo transmitidos pa- ra a economia, está sendo corro- borado pelos dados”, afirma. Para além de agosto, Padovani, do BV, acredita que o ideal é pau- sarociclodecortesemmeioaum quadro macroeconômico repleto deincertezas.“Achoquefazsenti- do uma pausa agora e, à medida que você conhece a dinâmica de preços, em algum momento de 2027 pode retomar o processo de corte de juros”, argumenta. Entre os fatores que carecem de maior clareza, o economista cita o comportamento do dólar até o fim do ano, os prováveis im- pactosdoElNiñosobreainflação de alimentos e a percepção do mercado sobre a política fiscal após as eleições presidenciais. “Comooambiente estásendode muitoincerteza,o Copomseguirásem secomprometer comos próximospassos” Roberto Padovani “Acreditoquevirá umamensagem ‘agnóstica’em relaçãoaofuturo, oquequerdizerque oCopomcontinuará dependente dedados” Roberto Secemski Instituições financeiras ago/26 dez/26 dez/26 Persevera Ativa Investimentos BRP Eytse Estratégia AZ Quest Inter Linus Galena Opportunity Pezco Vivest XP Asset Management Banco Safra Barra Peixe Investimentos Lifetime Gestão de Recursos Medley Advisors Oxford Economics Panamby Capital PicPay Rubik Capital Troster & Associados Veedha Investimentos Ace Capital Acrefi Ágora Investimentos ARX Investimentos Asset 1 Austin Rating B.Side Investimentos Banco Bmg Banco Fibra Banco Pine Bradesco BTG Pactual Capital Economics EQI Asset Exploritas Galapagos Capital Genial Investimentos Itaú Asset Management Itaú Unibanco J.P. Morgan JGP Jubarte Capital Oby Capital Occam Oriz Partners Planner Polo Capital Porto Asset Quantitas Rio Bravo Investimentos RPS Capital Santander Sicredi Sicredi Asset SM Managed Futures Société Générale 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 Instituições financeiras 12,00 12,25 13,00 13,00 13,25 13,25 13,25 13,25 13,25 13,25 13,25 13,50 13,50 13,50 13,50 13,50 13,50 13,50 13,50 13,50 13,50 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 N/D N/D N/D 13,50 13,75 14,25 ago/26 Somma Investimentos TS Lombard Tullett Prebon Brasil Vitor Vidal Consultoria Way Investimentos 4intelligence ABBC ABC Brasil Análise Econômica Armor Capital ASA Bahia Asset Management Banco BV Banco do Brasil Banco Mercantil Bank of America Banrisul Barclays BGC Liquidez BNP Paribas BOCOM BBM Brasilprev BRCG C6 Bank Caixa Asset Management Canvas Capital Daycoval Deutsche Bank E2+ Economia FGV/Ibre Franklin Templeton Brasil G5 Partners Goldman Sachs HSBC Journey Capital MAG Investimentos MB Associados Morgan Stanley Natixis Neo Investimentos Paraná Banco Parcitas Investimentos Principal Asset Management Rabobank Santander Asset Management TAG Investimentos Terra Investimentos Travelex Bank Warren Investimentos XP Adam Capital SulAmérica Investimentos UBS BB Pantheon Macroeconomics Suno Research Citi 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,25 14,25 14,25 Mais um corte à vista Projeções para a taxa Selic (em % a.a.) Fonte: Instituições financeiras e consultorias. Elaboração: Valor. Projeções coletadas entre 28 e 31/jul/2026. N/D - não divulgado Mediana das projeções Selic dez/26 Em 12/jun Em 31/jul 14,00% 13,75% Selic dez/27 Em 12/jun Em 31/jul 12,00% 12,00% IPCA 2026 Em 12/jun Em 31/jul 5,2% 5,0% IPCA 2027 Em 12/jun Em 31/jul 4,2% 4,2% Ines249

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C2 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Finanças 5,040 5,065 5,090 5,115 5,140 31/jul/26 13/jul/26 13/jul/26 Dólar comercial Cotação de venda - em R$/US$ 5,0696 Dow Jones S&P 500 Euronext 100 DAX CAC-40 Nikkei-225 SSE Composite 0,53 0,70 0,22 0,07 0,28 4,03 0,72 Bolsas internacionais Variações no dia 31/jul/26 - em % Ibovespa Em pontos Fontes: B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data Alta de 0,47% Alta de em relação ao real 0,17% 31/jul/26 13/jul/26 177.999 22/jul/26 Índice de Renda Fixa Valor Base = 100 em 31/12/99 Juros DI-Over futuro - em % ao ano Jan/2029 Jan/2027 22/jul/26 13/jul/26 31/jul/26 31/jul/26 5,1315 13,96 14,50 13,80 13,95 13,95 14,20 14,20 14,10 2.652,83 2.654,28 2.676,62 172,00 173,75 175,50 177,25 179,00 175.739 “Warshnão sinalizouumaalta iminentedosjuros. Tambémnão acreditoque oFedváparao extremoopostonas próximasreuniões” Mendez: expectativa de que taxa Selic seja reduzida até 14%, permaneça nesse nível por algum tempo e volte a cair somente no ano que vem LEOPINHEIRO/VALOR Entrevista Para Thiago Mendez, do Bahia Asset, oportunidades no Brasil devem crescer adiante ‘Independente daeleição,2027 seráumanode cortesdejuros’ Gabriel Roca e Victor Rezende De São Paulo Independentemente de quem vencer a eleição presidencial de outubro, 2027 tende a marcar a retomada do ciclo de queda dos juros no Brasil. A visão é defendi- da pelo sócio responsável pelos fundos multimercado e de renda fixa do Bahia Asset Management, ThiagoMendez,paraquemtanto uma eventual vitória da oposi- ção quanto a reeleição do presi- dente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) têm potencial para abrir es- paço para um novo ciclo de que- da da Selic, ainda que por ra- zões distintas. “Acho que o pró- ximo ano será um ano de queda de juros no Brasil”, enfatiza. Em entrevista ao Intraday, blog de mercados financeiros do Valor, Mendez avalia que uma eventual mudança de governo levaria o mercado a abraçar rapi- damente a perspectiva de uma melhora fiscal. Já em um novo mandato de Lula, dificilmente haveria uma repetição do volu- me de estímulos observado em 2026, o que também favoreceria um ambiente de juros menores. Para ele, nesse cenário, haveria espaço para uma redução de prêmios na curva de juros, além de oportunidades nas NTN-Bs e em ações sensíveis aos juros. Valor: Como tem avaliado a polí- tica do Federal Reserve? Thiago Mendez: Desde que Ke- vin Warsh assumiu o Fed, surgiu a narrativa de que, por ter sido apontado por Donald Trump, ele não subiria os juros mesmo se fos- se necessário. Diante disso, Warsh tentou conquistar credibilidade. Na primeira reunião, adotou um discurso bastante duro em relação à inflação, destacando que os EUA convivem com índices acima da meta há cinco anos. O mercado in- terpretou essa postura como um sinal de que o Fed poderia elevar os juros. Em um movimento bas- tante atípico, o mercado chegou a precificar cerca de 30% de pro- babilidadedealtadosjurosantes da decisão [da semana passada]. Valor:Qualanovidadenesseepi- sódio mais recente? Mendez: Presidentes anteriores do Fed tinham uma preocupação muito grande em preparar o mer- cado para suas decisões. O dia da decisão era apenas uma confirma- ção.Warshpareceadotarumapos- tura diferente, deixando o merca- do mais livre para formar suas ex- pectativas. Só isso já aumenta a in- certeza em torno das decisões. Nesse contexto, o mercado passou a se preparar para uma decisão mais“hawkish”[inclinadaàaltade juros]. Houve compra de dólares, osjurosreaisnosEUAatingiramas máximas de vários anos e a infla- ção ‘implícita’ recuou... No fim, apesardeomercadoatribuircerca de 30% de probabilidade a uma alta, os juros foram mantidos. Valor: E a reação do mercado foi bastante intensa... Mendez:Muitosinvestidoresti- veram a impressão de que Warsh titubeou em alguns momentos na coletiva e não foi tão assertivo ao falar sobre a inflação. Na reu- nião de junho, na minha avalia- ção, o mercado exagerou. Warsh nãosinalizouumaaltaiminente dos juros. Também não acredito que o Fed vá para o extremo oposto nas próximas reuniões. Se for necessário, o banco cen- tral vai combater a inflação. Mas, olhando para frente e para as nossas projeções, não vemos urgência para elevar os juros. Valor: Por quê? Mendez: Uma eventual queda do petróleo pode permitir que a inflação volte a rodar mais próxi- ma da meta. O mercado de traba- lho está equilibrado. A economia foifortenoprimeirosemestre,sus- tentada pelos investimentos em inteligência artificial e pelos che- ques distribuídos pelo governo, que apoiaram o consumo. Daqui para frente, enxergamos uma leve desaceleração da economia [dos EUA], com crescimento entre 1,5% e 2%, mais impulsionado pelos in- vestimentos do que pelo consu- mo. Por isso, não vemos urgência paraoFedsubirosjuros.Acomu- nicação deve continuar firme em relação à inflação, mas não espe- ramos altas de juros neste ano. Valor:PossuemposiçõesnosEUA neste momento? Mendez: Não estamos aplicados emjuros,mas,pertodareuniãodo Fed, fomos vendedores de dólares. Omercadohaviacompradomuito dólar antes da decisão, o que criou uma assimetria favorável. Enten- demos que fazia mais sentido montar essa posição no câmbio. Vendemos dólar contra o euro e o dólar australiano. Além disso, também estamos comprados de forma tática no S&P 500, que so- freu uma correção importante. Valor: A inclinação da curva de juros dos EUA o surpreendeu? Mendez: O movimento foi, principalmente, uma questão de posicionamento. Havia a expec- tativa de um Fed mais duro. Na minha avaliação, a alta da infla- ção “implícita” e a inclinação da curva de juros foram exageradas para um único dia. Dito isso, te- nhoumapreocupaçãoestrutural com os juros longos no mundo. Valor: Por quê? Mendez: A política fiscal passou a ser um fator muito mais relevan- te. Hoje, praticamente não existe uma discussão séria sobre restri- ção fiscal. Nesse contexto, o que chamamos de “term premium” [prêmio pago para se carregar um título ao longo do tempo] precisa mesmo ser mais elevado. Há um volume muito grande de dívida para ser rolado e uma competição crescente por capital. Os juros dos títulos americanos de 30 anos es- tão nas máximas dos últimos 19 anos... Ao mesmo tempo, a econo- miaseguerelativamenteresilien- te, o governo continua emitindo dívida e as empresas ligadas à IA, principalmenteas“hyperscalers” [as gigantes de computação em nuvem], também passaram a de- mandar muito capital. Essas em- presas antes eram grandes gera- doras de caixa e pouco intensivas em investimento. Agora, estão investindo pesadamente e se fi- nanciando tanto por dívida quanto por emissões de ações. Is- so aumenta a demanda por capi- tal e acaba pressionando os juros de longo prazo no mundo. Valor: Esse grande volume de in- vestimentosdas“hyperscalers”oas- susta? Mendez: Não tenho uma opi- nião sobre onde isso vai parar. Existe toda a discussão sobre quemserãoosvencedoreseosper- dedores desse processo, mas, para nós, os investimentos em IA vão continuar acontecendo. A razão é simples: as empresas que não in- vestirem correm o risco de ficar para trás. Se esses investimentos vão gerar o retorno esperado, é muito mais difícil responder. A cada temporada de balanços, as empresas continuam anuncian- do investimentos relevantes pa- raospróximosanos.Issocriaum piso para a atividade econômica americana — e, em alguma me- dida, para a economia global. Valor: Você mencionou posições no câmbio e na bolsa. E nos juros? Mendez: Como os juros têm apresentadoumacorrelaçãomui- to alta com o petróleo, isso fez com que, de forma atípica para os nossos padrões, reduzíssemos nossa exposição ao mercado glo- bal de juros. Hoje, a relação entre essas duas variáveis está muito in- tensa.E,noBrasil,háumfatoradi- cional importante: a eleição. Esta- mos vendo um Banco Central que parece tatear o ciclo de cortes de juros.Pelacomunicaçãodaauto- ridade monetária, nossa avalia- ção é a de que a Selic deve cair 0,25 ponto, mas sem que o BC fe- che a porta para novos cortes. Valor: Como tem visto a condu- ção da política monetária por aqui? Mendez: A postura do BC parece refletir muito mais a incerteza em torno da inflação, da atividade econômica e da política econômi- ca do que uma convicção genuína sobreocenário.QuandooBCdeci- de interromper um ciclo de afrou- xamento,elepassaamensagemde que acredita não haver mais espa- çoparareduzirosjuros.Comoata- xa ainda estaria em torno de 14%, ela continuaria em um nível restri- tivo. Por isso, a estratégia parece ser avançar gradualmente, ava- liandoosdadosacadareunião. Valor: O que faria o BC interrom- per o ciclo de calibração agora? Mendez: Uma deterioração adi- cional do cenário. Na nossa avalia- ção,estamosjustamentenolimiar. As projeções de inflação ainda não estão muito distantes da meta, o que preserva algum espaço para cortes,masseasexpectativasdein- flação piorarem de forma relevan- te ou se os dados voltarem a sur- preender para cima, o BC pode in- terromperociclo.Olhandoparaas nossas projeções, não vemos espa- ço para que a Selic caia além dos 14%, a menos que haja uma desa- celeração mais forte da economia. Nossa expectativa é que a taxa seja reduzida até 14%, permaneça nes- se nível por algum tempo e volte a cair apenas no ano que vem. Valor:Evocêsestãoposicionados para esse cenário nos juros? Mendez: Vemos assimetrias e, no nosso cenário, a Selic a 14% acabasendoumtetodociclo.Por isso, em termos de posiciona- mento, mantemos pequenas po- sições aplicadas, justamente por- que entendemos que há risco de uma queda adicional dos juros. No momento, temos posições aplicadas nos juros nominais curtos e um pouco em NTN-Bs com prazo de dois anos. Valor: É um dos poucos que te- mos visto com posição em NTN-B... Mendez: Normalmente, é bom comprar NTN-B quando ninguém quer. Onde eu vejo uma discussão mais relevante é no período pós- eleição. Independentemente de haver troca de governo ou conti- nuidade, acredito que haverá bas- tantevolatilidade.Mas,resumindo aminhavisão:achoqueopróximo anoseráumanodequedadejuros noBrasil.Sehouvertrocadegover- no, o mercado tende a comprar a tese de melhora da política fiscal. E,mesmoemumcenáriodereelei- ção do atual governo, enxergo que o ciclo eleitoral que começa em 2027 pode ser mais parecido com oquenormalmenteacontece. Valor: Como assim? Mendez: No início de um novo mandato, tende a haver algum ajuste. Não acredito que em um eventualnovociclodegovernoire- mosrepetirovolumedeestímulos fiscais e parafiscais que estamos vendo em 2026... Quando combi- namos uma redução desses estí- muloscomoutrosfatores,issotem potencial para gerar uma desace- leração da economia. Na ausência deummovimentode“risk-off”,es- se cenário abre espaço para queda dos juros. Não necessariamente para levar a Selic a 8% ou 7%, o que necessita reformas mais profun- das, mas mostra que não faz senti- “É bom comprar NTN-B quando ninguém quer. Onde eu vejo uma discussão mais relevante é no período pós-eleição” do imaginar que os juros perma- necerãoem14%pormuitotempo. Valor:Pareceumavisãomaisoti- mista do que a média do mercado... Mendez: É claro que não estou superaplicado, porque o cami- nho importa, e a eleição é um processo incerto. Nosso cenário- baseédemuitaincerteza:nãosa- bemos quem vai ganhar e sabe- mos que haverá volatilidade. Por isso, não é necessariamente o momento de se posicionar dire- tamente para esse movimento. Estamos olhando mais para frente. O “timing” importa até mais do que a própria ideia de investimento. Pode ser cedo pa- ra montar algumas posições... Valor: Quais são as melhores oportunidades que vocês veem? Mendez: Na bolsa, enxerga- mos algumas ações que funcio- nam como “bond proxies”, ou se- ja, empresas com fluxo de caixa mais previsível. Conversando com o time de renda variável, ve- mos que, após a correção recente da bolsa, a taxa interna de retor- no (TIR) dessas empresas ficou bastante elevada. É como se fosse uma forma de se expor a juros, mas com uma assimetria poten- cialmente melhor, por meio de uma cesta simples de ações. Em umcenáriodesinalizaçãodeme- lhora fiscal ou de desaceleração da economia, o mercado de juros ainda tem espaço para andar. Valor: Por que as NTN-Bs têm ti- do desempenho tão negativo? Mendez: Esse movimento tem relação com o mercado global, em que existe muita dívida para ser rolada e um número menor de financiadores. No Brasil, há uma dinâmica específica: o go- verno poupa pouco e, ao mesmo tempo, temos um juro real cor- rente muito elevado. O BC, ape- sardascríticas,temadotadouma postura cautelosa e tenta manter as expectativas de inflação anco- radas. Com a Selic em 14% e uma inflaçãorodandoentre4,5%e5%, o juro real corrente fica muito al- to,oqueatraicapitalparaoover- night. Além disso, investimentos com prazo mais curto, como in- centivadas de seis meses ou um ano e debêntures incentivadas mais curtas, conseguem entre- gar um juro real bastante eleva- do. Isso cria uma competição re- levante com os títulos públicos. Valor:Aindahácompradorespa- ra as NTN-Bs? Mendez: Os participantes tradi- cionais do mercado de NTN-B, co- moosfundosdepensão,nãoestão crescendo muito e já fizeram suas alocações. Quando a NTN-B paga 8% de juro real, ninguém quer comprar. A 6,5% ou 7%, o mercado já está mais confortável... Todo mundo está com o tanque cheio e falta o comprador marginal para esses títulos. Na nossa visão, isso é tambémresultadodealgumasdis- torções criadas pelo próprio go- verno, como as mudanças na tri- butação de fundos exclusivos e do VGBL, que tiveram implicações so- breaalocaçãodosinvestidores. Valor: E em relação ao real? Mendez: No preço atual, entre R$ 5 e R$ 5,10 por dólar, não te- mos posição. Entre os ativos brasi- leiros, o real tem operado descon- siderando parcialmente os fatores eleitorais. Isso acontece porque a moeda brasileira tem uma corre- lação relevante com o dólar glo- bal, que está mais lateralizado. Existem alguns vetores favoráveis ao real. O principal deles é o car- rego, já que hoje é muito caro apostar contra a moeda brasileira. Valor: O real se manteve resilien- te mesmo com a guerra... Mendez: Os termos de troca do Brasil estavam positivos e, com a guerra, melhoraram ainda mais. Vemosumaposiçãoexternasaudá- vel, mesmo com uma economia aquecida, com importações eleva- das. Além disso, os juros permane- cem muito altos, o que transforma orealemumamoedade“carry”.Is- so ajuda a explicar a resiliência da moeda.Quandosurgealgumeven- todoméstico,orealcostumasofrer um“sell-off”de3%a5%.Mas,quan- doavolatilidadediminui,amoeda tendeavoltaraseapreciargradual- mente.Essesfatoresmaisestrutu- rais dão um suporte relevante ao real. Por isso, a estratégia tem si- do vender dólar e comprar real nos momentos de alta da moeda americana. Aos preços atuais, po- rém,estamosmaisneutros. Valor: Quando as eleições devem começar a fazer preço nos ativos? Mendez: Não estamos em uma dinâmica em que toda pesquisa eleitoral, por si só, faz preço. Mas acredito que a eleição, sim, está in- fluenciando os mercados. Quando olhamos para os últimos quatro ou cinco meses, houve um movi- mento claro na curva de juros as- sociado à percepção sobre a pro- babilidade de reeleição do go- verno atual, com aumento da in- clinação. Se, em um mês, todas as pesquisas mostrarem um cená- rio de empate no segundo turno, isso vai fazer preço. O momento, agora, é de procurar assimetrias e posições convexas para a elei- ção. Temos feito esse trabalho. Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | C3 Finanças Episódio de atraso na negociação de ativos ocorreu no mês que marca o início de Christian Egan como novo presidente da B3 Mercados Pane evidencia precariedade de serviços e gera críticas em meio à chegada de concorrentes FalhanaB3ocorreemmomentocrucialparabolsa Bruna Furlani e Daniele Camba De São Paulo O último pregão de julho não poderia ter sido mais caótico na bolsa brasileira. Após a abertura dos mercados locais na sexta-fei- ra, investidores se depararam com uma situação atípica: vários ativos financeiros permaneciam em leilão e sem cotações, o que impedia a sua negociação. A B3 informou que uma “falha técnica e pontual” nas operações de pós- negociação levou a bolsa a pos- tergar o início dos negócios em vários mercados, em alguns ca- sos para mais de duas horas e meia depois do horário regular. Segundo a B3, a decisão foi to- mada para “preservar a integrida- de das informações, a segurança dos processos de pós-negociação e o adequado funcionamento da in- fraestrutura de mercado”. A situa- ção,noentanto,causourevoltaen- tre agentes financeiros, especial- mente por ter ocorrido no fim de mês, quando as casas costumam fazer ajustes nas carteiras — e por não ser nova. “Foi uma piada, pa- ra ser educado”, ironizou um operador de um grande banco. Em um dia que tende a ser de maior liquidez nos mercados devi- do à proximidade do fim do mês, o valor negociado pelos ativos per- deu força. No Ibovespa, o volume financeiro ficou em apenas R$ 13,6 bilhões.Damesmaforma,ogirofi- nanceiro na B3 foi de R$ 17,9 bi- lhões, bem abaixo dos R$ 21,7 bi- lhões registrados diariamente, em média, desde o início do ano. Am- bos os montantes ficaram próxi- mos dos observados em pregões em que há feriado nos EUA, quan- do a liquidez tende a cair bastante nomercadofinanceirodoméstico. A razão é que, especialmente nos mercados futuros de câm- bio e de juros, a maior parte do volume de operações se con- centra no período da manhã. Em virtude da formação da Ptax de fim de mês, a B3 pode ter optado por ter dado prioridade para abrir o mercado de câmbio primeiro. Em vez de iniciar às 9h (horário de Brasília), na sexta- feira as negociações dos futuros de dólar começaram às 9h35. Já a negociação de outros ati- vos, como o contrato mini de dólar, futuros de juros e do Ibo- vespa, além do índice à vista, só foram abrir perto das 12h45. Para operadores, o fato de os contratos maiores de dólar terem aberto ainda pela manhã, antes da formação da primeira Ptax, aju- dou a fazer com que o impacto so- bre o câmbio fosse mais contido. “O problema seria se houvesse um atraso muito maior, sem as nego- ciações dos contratos grandes, porque poderia afetar a formação da Ptax. A pior coisa seria o Banco Central ter que mudar a regra por causadisso”,dizumoperador. Procurada novamente no fim do dia, a B3 disse que já havia se pronunciado por meio de comunicados. Embora seja difícil ter uma di- mensão clara dos prejuízos, alguns participantesdomercadoafirmam que é provável que cerca de 50% da receita do dia de algumas casas te- nha sido perdida na sexta-feira. “A B3 teria que isentar cerca de meta- de de um dia de receita em termos de emolumentos com todo esse atraso. É difícil”, afirma um profis- sionaldeumagrandecorretora. Outra fonte de um grande ban- codizquenãoconseguemensurar com precisão o impacto financei- ro,masafirmaqueoproblematéc- nico é bastante negativo para a imagem da B3. “Ainda mais agora que estão chegando novas bolsas noBrasil.Emteoria,perdemoscer- cadeumterçododiajá...”,disse. Outro operador afirma que um dosfatoresquemaiscausaramin- dignação é que a situação não é nova. Ele afirma que, em encon- tros com representantes da bolsa, agentes financeiros têm cobrado constantemente a B3 por melho- rias. “O que mais pega é o pós-ne- gociaçãoeclearing.Osproblemas estão focados em capacidade, custos e atendimento”, afirma. Apaneocorreuexatamenteno mês que marca a entrada de Ch- ristian Egan como novo presi- dente da B3, no lugar de Gilson Finkelsztain, que foi designado como principal executivo do banco Santander no Brasil. Egan fez carreira no banco Itaú, onde ficou por mais de 15 anos. Antes da B3, o executivo trabalhou al- guns meses no Santander, como chefe da área corporate e do ban- co de investimento no Brasil. O anúncio de Egan como presi- dente da B3 surpreendeu parte do mercado,quedavacomocertoque Luiz Masagão, atual vice-presiden- te de produtos e clientes da bolsa, fosseassumirocargo.Masagãotra- balhou muitos anos com Finkelsz- tainnatesourariadoSantander,foi levado por ele para a bolsa e, se- gundo fontes, era o seu preferido para sucedê-lo na gestão da B3. Já Egan era o candidato encampado pelo presidente do conselho, Caio IbrahimDavid.EganeDavidtraba- lharamjuntosporanosnoItaú. Os problemas operacionais na bolsa ocorrem no mesmo mo- mento em que há uma mudança de executivos na área de tecnolo- gia. Egan acabou de trazer Eduardo Neves, vindo do Itaú no Chile, para ser o novo vice-presi- dentedetecnologiadaB3,nolu- gar de Rodrigo Nardoni, que saiu da bolsa depois de 23 anos. Várias fontes ouvidas pelo Va- lor afirmam que não é de hoje queabolsacarecedeinvestimen- tosmaisparrudosemtecnologia. “Desde que abriu o capital, a B3 tem se preocupado em direcio- nar o seu lucro para o pagamen- to de dividendos aos acionistas e bônus enormes aos seus executi- vos”, critica uma dessas fontes. Egan assume no momento em quenovasbolsassepreparampa- ra estrear no mercado brasileiro e, assim, acabar com uma espécie de “monopólio” em que a B3 vi- veu até agora. Entre elas estão a A5X, que tem planos de começar anegociarderivativosentreopri- meiro e o segundo trimestres de 2027, e a CSD BR, que já atua no registro, depósito e liquidação de ativos e também espera a autori- zação do Banco Central para tra- balhar como uma bolsa. “A B3 é hoje uma bomba na mão do Egan e ele terá de desarmá-la”, ilustra o executivo de um banco. Mais de um século de disciplina e solidez, agora aplicado à IA. No Safra, transformamos a relação entre risco e retorno em oportunidade. 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C4 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Finanças Câmbio Em 31/07/26 Em US$ * Em R$ ** Moeda Compra Venda Compra Venda Baht (Tailândia) 33,4200 33,4300 0,15190 0,15190 Balboa (Panamá) 1,0000 1,0000 5,0767 5,0773 Bolívar Soberano (Venezuela) 744,7631 746,6297 0,0068000 0,0068170 Boliviano (Bolívia) 11,8000 11,9500 0,4248 0,4303 Colon (Costa Rica) 448,4260 460,0000 0,011040 0,011320 Coroa (Dinamarca) 6,4893 6,4902 0,7822 0,7824 Coroa (Islândia) 123,3000 123,5800 0,04108 0,04118 Coroa (Noruega) 9,4783 9,4972 0,5345 0,5357 Coroa (Rep. Tcheca) 21,0190 21,0280 0,2414 0,2416 Coroa (Suécia) 9,5268 9,5289 0,5328 0,5329 Dinar (Argélia) 132,2730 133,5950 0,03800 0,03839 Dinar (Kuwait) 0,3077 0,3078 16,4935 16,5008 Dinar (Líbia) 6,3742 6,4019 0,7930 0,7965 Direitos Especiais de Saque *** 1,3637 1,3637 6,9231 6,9239 Dirham (Emirados Árabes Unidos) 3,6727 3,6729 1,3822 1,3824 Dirham (Marrocos) 9,3339 9,3419 0,5434 0,5440 Dólar (Austrália) 0,7024 0,7026 3,5659 3,5673 Dólar (Bahamas) 1,0000 1,0000 5,0767 5,0773 Dólar (Belize) 2,0002 2,0222 2,5105 2,5384 Dólar (Canadá) 1,4026 1,4030 3,6185 3,6199 Dólar (Cayman) 0,8275 0,8350 6,0799 6,1357 Dólar (Cingapura) 1,2827 1,2835 3,9554 3,9583 Dólar (EUA) 1,0000 1,0000 5,0767 5,0773 Dólar (Hong Kong) 7,8414 7,8427 0,6473 0,6475 Dólar (Nova Zelândia) 0,5875 0,5878 2,9826 2,9844 Dólar (Trinidad e Tobago) 6,7349 6,8260 0,7437 0,7539 Euro (Comunidade Européia) 1,1518 1,1520 5,8473 5,8490 Florim (Aruba) 1,7800 1,8000 2,8204 2,8524 Franco (Suíça) 0,8080 0,8083 6,2807 6,2838 Guarani (Paraguai) 5939,0000 5980,0000 0,0008489 0,0008549 Hryvnia (Ucrânia) 44,6306 44,6989 0,1136 0,1138 Iene (Japão) 159,1400 159,1800 0,03189 0,03190 Libra (Egito) 51,1000 51,2000 0,0992 0,0994 Libra (Líbano) 89500,0000 89600,0000 0,000057 0,000057 Libra (Síria) 121,5000 122,5000 0,04144 0,04179 Libra Esterlina (Grã Bretanha) 1,3466 1,3470 6,8363 6,8391 Naira (Nigéria) 1365,1300 1367,6300 0,00371 0,00372 Lira (Turquia) 47,5163 47,5263 0,1068 0,1069 Novo Dólar (Taiwan) 32,2750 32,3050 0,15710 0,15730 Novo Sol (Peru) 3,3933 3,3973 1,4943 1,4963 Peso (Argentina) 1488,5000 1489,5000 0,00341 0,00341 Peso (Chile) 927,2300 927,5000 0,005474 0,005476 Peso (Colômbia) 3143,1300 3151,1300 0,001611 0,001615 Peso (Cuba) 24,0000 24,0000 0,2115 0,2116 Peso (Filipinas) 61,1740 61,2210 0,08292 0,08300 Peso (México) 17,3283 17,3319 0,2929 0,2930 Peso (Rep. Dominicana) 58,1100 58,4900 0,08680 0,08737 Peso (Uruguai) 40,2000 40,2400 0,12620 0,12630 Rande (África do Sul) 16,5354 16,5410 0,3069 0,3071 Rial (Arábia Saudita) 3,7553 3,7557 1,3517 1,3520 Rial do Qatar (Qatar) 3,6383 3,6468 1,3921 1,3955 Rial (Irã) 1374955,0000 1375455,0000 0,0000037 0,0000037 Ringgit (Malásia) 4,0830 4,0900 1,2412 1,2435 Rublo (Rússia) 79,6000 79,6200 0,06376 0,06379 Rúpia (Índia) 95,3800 95,3900 0,05322 0,05323 Rúpia (Indonésia) 17990,0000 17998,0000 0,0002821 0,0002822 Rúpia (Paquistão) 277,5000 278,2600 0,01824 0,01830 Shekel (Israel) 3,0611 3,0619 1,6580 1,6587 Won (Coréia do Sul) 1437,2900 1437,7700 0,003531 0,003533 Yuan Renminbi (China) 6,7509 6,7517 0,7519 0,7521 Zloty (Polônia) 3,7405 3,7420 1,3567 1,3574 Cotações Em R$(1) Ouro Spot (2) Paridade (3) Compra Venda Dólar Ouro 4043,38 0,00769 659,9974 660,0754 Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração: Valor Data Cotaçõesemunidadesmonetáriaspordólar.Cotaçõesemreaisporunidademonetária.Moedasdotipo B(cotadasemdólarporunidademonetária).(1)Porgrama.(2)US$poronça.(3)GramaporUS$.Observações: Astaxasacimadeverãoserutilizadassomenteparacoberturasespecíficasdeacordocomalegislaçãovigente. AscontrataçõesacimareferidasdevemserrealizadasjuntoàsregionaisdecâmbiodoRioedeSãoPaulo.Olote mínimooperacional,exclusivamenteparaefeitodasoperaçõescontratadasjuntoàmesadeoperaçõesdoBanco Central em Brasília, foi fixado para hoje em US$ 1.000.000. Nota: em 29/03/10, o Banco Central do Brasil passou a divulgar, para a maior parte das moedas presentes na tabela, as cotações com até quatro casas decimais, padronizando-as aos parâmetros internacionais Índice de Renda Fixa Valor Base = 100 em 31/12/99 31/07/26 30/07/26 29/07/26 28/07/26 27/07/26 24/07/26 Índice 2.676,62 2.674,25 2.669,61 2.668,03 2.662,51 2.657,35 Var. no dia 0,09% 0,17% 0,06% 0,21% 0,19% 0,40% Var. no mês 1,08% 0,99% 0,82% 0,76% 0,55% 0,35% Var. no ano 6,58% 6,49% 6,30% 6,24% 6,02% 5,81% Fonte: Valor PRO. Elaboração: Valor Data Mercado futuro Em 31/07/26 PU de Taxa efetiva - Contratos Cotação - em % ao ano DI de 1 dia ajuste em % ao ano negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em ago/26 99.947,50 14,149 190.907 14,150 14,156 14,156 Vencimento em set/26 98.865,88 13,957 113.907 13,951 13,961 13,955 Vencimento em out/26 97.804,39 13,895 659.531 13,891 13,897 13,897 Vencimento em nov/26 96.761,57 13,840 24.788 13,835 13,850 13,840 Vencimento em dez/26 95.828,82 13,810 36.749 13,810 13,825 13,810 Vencimento em jan/27 94.756,84 13,798 142.420 13,790 13,820 13,810 Vencimento em fev/27 93.786,08 13,807 2.264 13,810 13,840 13,810 Vencimento em mar/27 92.919,50 13,816 13,815 13,860 13,815 Vencimento em abr/27 91.872,96 13,821 44.784 13,815 13,865 13,835 Vencimento em mai/27 90.884,80 13,825 13,825 13,825 13,825 Vencimento em jun/27 89.951,02 13,832 13,840 13,840 13,840 Ajuste Var. no Contratos Cotação - R$/US$ 1.000,00 Dólar comercial do dia dia em % negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em ago/26 5.077,30 0,10 7.385 5.062,50 5.084,50 5.077,00 Vencimento em set/26 5.110,80 0,05 237.425 5.097,50 5.125,00 5.117,00 Vencimento em out/26 5.145,04 0,05 5.127,50 5.132,50 5.127,50 Vencimento em nov/26 5.176,29 - 0,00 0,00 0,00 Vencimento em dez/26 5.206,05 - 0,00 0,00 0,00 Ajuste Var. no Contratos Cotação - R$/€ 1.000,00 Euro do dia dia em % negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em ago/26 5.879,33 0,06 5.882,00 5.882,00 5.882,00 Vencimento em set/26 5.921,37 - 0,00 0,00 0,00 Vencimento em out/26 5.972,94 - 0,00 0,00 0,00 Ajuste Var. no Contratos Cotação - pontos do índice Ibovespa do dia dia em % negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em ago/26 178.845 0,47 20.670 177.105 179.485 178.650 Vencimento em out/26 182.562 - Vencimento em dez/26 186.321 - Fontes: B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data Captações de recursos no exterior Últimas operações realizadas no mercado internacional * Data Data Valor Cupom/ Spread de do Prazo US$ Custo Retorno pontos- Emissor/Tomador liquidação vencimento meses milhões em % em % base ** JBS (1) 20/04/26 06/03/57 5,625 - - JBS (1) 20/04/26 06/03/57 6,4 - - República Federativa do Brasil (2) 23/04/26 23/04/30 2.360 4,24 145,0 República Federativa do Brasil (2) 23/04/26 23/04/33 1.770 4,875 5,031 210,0 República Federativa do Brasil (2) 23/04/26 23/04/36 1.770 5,5 5,627 255,0 Minerva 22/04/26 22/04/36 7,5 7,65 - Rede D’Or abr/26 abr/36 6,55 6,55 255,0 Fontes: Instituições e agências internacionais. Elaboração: Valor Data. * Atualizada em 31/07/26. ** Sobre o título do Tesouro americano de mesmo prazo. (1) Reabertura de operação. (2) Emissão em euros - spread sobre o Mid-swap ADR - Índices Em 31/07/26 Em Variação - em % Índice 31/07/26 30/07/26 30/06/26 31/12/25 31/07/25 dia mês ano 12 meses S&P BNY 270,36 270,96 273,67 236,21 203,00 -0,22 -1,21 14,45 33,18 S&P BNY Emergentes 591,26 588,27 634,48 520,39 445,62 0,51 -6,81 13,62 32,68 S&P BNY América Latina 281,15 280,73 270,61 237,47 199,60 0,15 3,90 18,39 40,86 S&P BNY Brasil 267,56 265,53 251,68 216,99 186,53 0,77 6,31 23,31 43,44 S&P BNY México 403,14 403,13 412,49 364,17 315,69 0,00 -2,27 10,70 27,70 S&P BNY Argentina 459,99 466,03 433,37 420,37 370,32 -1,29 6,14 9,43 24,21 S&P BNY Chile 235,54 239,90 241,89 228,03 159,43 -1,82 -2,63 3,29 47,74 S&P BNY Índia 2.424,33 2.436,53 2.443,84 3.194,82 3.334,73 -0,50 -0,80 -24,12 -27,30 S&P BNY Ásia 356,53 355,26 369,73 311,85 270,17 0,36 -3,57 14,33 31,97 S&P BNY China 371,05 361,19 315,85 436,07 397,64 2,73 17,48 -14,91 -6,68 S&P BNY África do Sul 395,55 406,37 391,17 497,42 295,16 -2,66 1,12 -20,48 34,01 S&P BNY Turquia 27,00 27,07 28,76 26,22 27,24 -0,29 -6,13 2,94 -0,89 Fonte: S&P BNY Mellon. Elaboração: Valor Data Indicadores do mercado Em 31/07/26 Variações % Indicador Compra Venda No dia No mês No ano 12 meses Dólar (Ptax - BC) - (R$/US$) 5,0767 5,0773 0,07 -1,92 -7,73 -9,37 Dólar Comercial (mercado) - (R$/US$) 5,0690 5,0696 0,17 -1,81 -7,64 -9,48 Dólar Turismo (R$/US$) 5,0977 5,2777 0,14 -1,78 -7,44 -9,40 Euro (BC) - (R$/€) 5,8473 5,8490 0,04 -1,04 -9,59 -8,66 Euro Comercial (mercado) - (R$/€) 5,8446 5,8452 0,17 -0,91 -9,35 -8,54 Euro Turismo (R$/€) 5,9191 6,0991 0,13 -0,86 -9,15 -8,63 Euro (BC) - (US$/€) 1,1518 1,1520 -0,03 0,89 -2,02 0,78 Ouro Banco Central (R$/g) 659,9974 660,0754 -1,60 -1,55 -13,50 11,22 Nova York (US$/onça troy)¹ - 4.043,34 -1,52 0,94 -6,51 22,96 Londres (US$/onça troy)¹ - 4.052,20 -0,23 0,88 -5,94 22,54 Fontes: Banco Central e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. ¹ Última cotação IMA - Índices de Mercado Anbima Em 31/07/26 Valor Var. no Var. no Var. no Índice Referência do índice dia % mês % ano % IRF-M 20.622,63 0,06 1,26 7,97 IRF-M 1+ 24.735,34 0,13 0,70 5,20 IRF-M Total 22.892,50 0,11 0,85 5,95 IMA-B 11.470,06 0,10 1,24 7,80 IMA-B 5+ 12.469,66 0,63 0,75 2,98 IMA-B Total 11.494,88 0,39 0,97 5,09 IMA-S Total 8.805,67 0,05 1,23 8,26 IMA-Geral Total 10.262,57 0,15 1,07 6,96 Fonte: Anbima. Elaboração: Valor Data Juros externos Empréstimos - em % ao ano Há 1 No fim de Há 1 Há 12 31/07/26 30/07/26 semana junho mês meses SOFR - empréstimos interbancários em dólar * Atual - 3,6500 3,6400 3,6800 3,6600 4,3900 Média em 1 mês - 3,6208 3,6167 3,6318 3,6335 4,3410 Média em 3 meses - 3,6253 3,6259 3,6346 3,6349 4,3395 Média em 6 meses - 3,6635 3,6640 3,6723 3,6713 4,3747 €STR - empréstimos interbancários em euro ** Atual - 2,1850 2,1860 2,1820 2,1830 1,9190 Média em 1 mês - 2,1857 2,1849 2,0343 2,0495 1,9240 Média em 3 meses - 2,0551 2,0383 1,9712 1,9743 2,0406 Média em 6 meses - 2,0008 1,9922 1,9586 1,9602 2,2878 Média em 1 ano - 1,9784 1,9740 1,9565 1,9572 2,8238 Euribor *** 1 mês - 2,206 2,198 2,201 2,192 1,886 3 meses - 2,472 2,488 2,324 2,312 2,008 6 meses - 2,681 2,723 2,568 2,554 2,075 1 ano - 2,958 2,993 2,728 2,727 2,126 Taxas referenciais no mercado norte-americano Prime Rate 6,75 6,75 6,75 6,75 6,75 7,50 Federal Funds 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 4,50 Taxa de Desconto 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 4,50 T-Bill (1 mês) 3,68 3,67 3,75 3,68 3,62 4,34 T-Bill (3 meses) 3,78 3,77 3,89 3,83 3,80 4,34 T-Bill (6 meses) 3,95 3,95 4,05 3,99 3,97 4,28 T-Note (2 anos) 4,30 4,26 4,34 4,18 4,18 3,96 T-Note (5 anos) 4,45 4,40 4,43 4,23 4,24 3,97 T-Note (10 anos) 4,74 4,68 4,68 4,47 4,49 4,38 T-Bond (30 anos) 5,28 5,21 5,16 4,96 4,97 4,90 Fontes: ECB, EMMI, FRBNY e Valor PRO. Elaboração: Valor Data * Taxa baseada em transações de empréstimos overnight garantidos por títulos do Tesouro EUA. ** A taxa reflete os custos de empréstimos overnight sem garantia. Taxas da BBA e da Federação Bancária da União Europeia Evolução das aplicações financeiras Rentabilidade no período em % Mês Acumulado Renda Fixa jul/26 jun/26 mai/26 abr/26 mar/26 fev/26 Ano 12 meses Selic 1,22 1,12 1,07 1,09 1,21 1,00 8,14 14,71 CDI 1,22 1,12 1,07 1,09 1,21 1,00 8,14 14,71 CDB (1) 0,72 0,72 0,71 0,73 1,01 1,01 6,06 11,54 Poupança (2) 0,67 0,67 0,67 0,67 0,67 0,62 4,75 8,32 Poupança (3) 0,67 0,67 0,67 0,67 0,67 0,62 4,75 8,32 IRF-M 0,85 0,69 0,68 1,24 -0,59 0,99 5,95 12,75 IMA-B 0,97 -1,04 0,31 1,81 0,17 1,79 5,09 10,19 IMA-S 1,23 1,12 1,09 1,09 1,27 1,01 8,26 14,90 Renda Variável Ibovespa 3,47 -1,01 -7,22 -0,08 -0,70 4,09 10,47 33,76 Índice Small Cap -0,77 -3,28 -3,66 -3,16 -5,77 1,88 -5,31 4,54 IBrX 50 3,73 -1,28 -7,48 -0,06 -0,26 4,27 11,43 34,70 ISE 1,34 0,31 -8,10 -1,64 -2,39 3,72 2,24 18,83 IMOB -8,05 1,79 -3,63 -3,78 -9,36 8,09 -4,58 20,38 IDIV 3,00 1,79 -7,62 -1,18 -0,23 4,38 10,19 29,82 IFIX -0,32 -1,21 -1,33 1,53 -1,06 1,32 1,14 11,12 Dólar Ptax (BC) -1,92 2,37 1,37 -4,42 1,36 -1,54 -7,73 -9,37 Dólar Comercial (mercado) -1,81 2,39 1,83 -4,38 0,87 -2,16 -7,64 -9,48 Euro (BC) (4) -1,04 0,08 0,94 -2,67 -1,12 -2,29 -9,59 -8,66 Euro Comercial (mercado) (4) -0,91 0,30 1,20 -2,91 -1,37 -2,55 -9,35 -8,54 Ouro (BC) -1,55 -9,71 0,33 -4,41 -10,73 2,72 -13,50 11,22 Inflação IPCA (5) 0,20 0,16 0,58 0,67 0,88 0,70 3,57 4,58 IGP-M -1,16 -0,50 0,84 2,73 0,52 -0,73 2,08 2,76 Fontes: Anbima, Bacen, B3, Focus, FGV, IBGE e Valor PRO. Elaboração: Valor Data *Rendimentoatéodia31/07/26.Atéjul/26.(1)rendimentobrutodo1ºdiaútildomês.(2)rentabilidadedo1ºdiadomês(até03/05/12). (3) rentabilidade do 1º dia do mês (a partir de 04/05/12). (4) Variação sobre o Real. (5) expectativa de 0,20% para o mês de julho TR, Poupança e TBF Variações % no período Período TR Poupança * Poupança ** TBF 14/07 a 14/08 0,1730 0,6739 0,6739 1,1042 15/07 a 15/08 0,1730 0,6739 0,6739 1,1039 16/07 a 16/08 0,1712 0,6721 0,6721 1,0540 17/07 a 17/08 0,1694 0,6702 0,6702 1,0081 18/07 a 18/08 0,1694 0,6702 0,6702 1,0082 19/07 a 19/08 0,1712 0,6721 0,6721 1,0564 20/07 a 20/08 0,1731 0,6740 0,6740 1,1046 21/07 a 21/08 0,1732 0,6741 0,6741 1,1089 22/07 a 22/08 0,1732 0,6741 0,6741 1,1084 23/07 a 23/08 0,1714 0,6723 0,6723 1,0610 24/07 a 24/08 0,1695 0,6703 0,6703 1,0089 25/07 a 25/08 0,1695 0,6703 0,6703 1,0104 26/07 a 26/08 0,1713 0,6722 0,6722 1,0587 27/07 a 27/08 0,1732 0,6741 0,6741 1,1071 28/07 a 28/08 0,1730 0,6739 0,6739 1,1032 29/07 a 29/08 0,1729 - - 1,1009 30/07 a 30/08 0,1710 - - 1,0506 Fonte:BancoCentral.Elaboração:ValorData.Depósitosaté03/05/12Depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012 Custo do dinheiro Em % no período Há No fim de Há Há Taxas referenciais 31/07/26 30/07/26 1 semana junho 1 mês 12 meses Selic - meta ao ano 14,25 14,25 14,25 14,25 14,25 15,00 Selic - taxa over ao ano 14,15 14,15 14,15 14,15 14,15 14,90 Selic - taxa over ao mês 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,6539 Selic - taxa efetiva ao ano 14,15 14,15 14,15 14,29 14,15 14,90 Selic - taxa efetiva ao mês 1,2152 1,2152 1,2152 1,1195 1,2152 1,2757 CDI - taxa over ao ano 14,15 14,15 14,15 14,15 14,15 14,90 CDI - taxa over ao mês 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,6539 CDI - taxa efetiva ao ano 14,15 14,15 14,15 14,29 14,15 14,90 CDI - taxa efetiva ao mês 1,2152 1,2152 1,2152 1,1195 1,2152 1,2757 CDB Pré - taxa bruta ao ano - - - - - - CDB Pré - taxa bruta ao mês - - - - - - CDB Pós - taxa bruta ao ano - - - - - - CDB Pós - taxa bruta ao mês - - - - - - Taxa de juros de referência - B3 TJ3 - 3 meses (em % ao ano) 13,84 13,85 13,95 14,03 14,03 14,92 TJ6 - 6 meses (em % ao ano) 13,81 13,83 13,98 13,99 14,03 14,92 Taxas referenciais de Swap - B3 DI x Pré-30 - taxa efetiva ao ano 13,96 13,97 14,03 14,15 14,15 14,91 DI x Pré-60 - taxa efetiva ao ano 13,90 13,91 13,98 14,08 14,07 14,91 DI x Pré-90 - taxa efetiva ao ano 13,84 13,86 13,95 14,04 14,03 14,92 DI x Pré-120 - taxa efetiva ao ano 13,81 13,83 13,94 14,01 14,00 14,92 DI x Pré-180 - taxa efetiva ao ano 13,81 13,83 13,97 14,00 14,02 14,92 DI x Pré-360 - taxa efetiva ao ano 13,84 13,87 14,09 14,04 14,09 14,76 Fontes: Banco Central, B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data Crédito Taxas - em % no período Há 1 No fim de Há 1 Há 12 Linhas - pessoa jurídica 17/07 16/07 semana junho mês meses Capital de giro pré até 365 dias - a.a. 34,89 34,89 40,68 30,33 36,98 36,87 Capital de giro pré sup. 365 dias - a.a. 27,94 27,27 27,29 28,98 27,63 30,27 Conta garantida pré - a.a. 48,02 54,43 61,79 53,89 52,78 45,62 Desconto de duplicata pré - a.a. 22,28 22,45 23,20 22,28 22,27 24,94 Vendor pré - a.a. 20,35 19,70 19,95 19,77 21,56 20,56 Capital de giro flut. até 365 dias - a.a. 24,35 27,01 26,00 21,98 21,61 23,15 Capital de giro flut. sup. 365 dias - a.a. 19,11 19,07 21,56 19,30 19,48 20,17 Conta garantida pós - a.a. 26,66 28,04 28,47 27,88 28,42 27,24 ACC pós - a.a. 6,86 6,89 6,85 6,82 7,14 7,33 Factoring - a.m. 3,08 3,08 3,07 3,07 3,11 3,18 Fontes: Banco Central, Anfac e Valor PRO. Elaboração: Valor Data Fundos de Investimento Análise diária da indústria - em 28/07/26 Patrimônio Rentabilidade nominal - % Estimativa da captação líquida - R$ milhões líquido em em 12 em 12 Categorias R$ milhões (1) no dia no mês 2026 meses no dia no mês no ano meses Renda Fixa 4.814.956,45 7.265,54 22.118,27 145.276,12 109.895,51 RF Indexados (2) 128.695,15 0,02 0,96 6,87 12,66 -196,92 259,34 -3.202,04 -8.666,28 RF Duração Baixa Soberano (2) 829.093,74 0,05 0,97 7,35 13,57 3.594,20 8.482,38 47.120,52 -5.207,88 RF Duração Baixa Grau de Invest. (2) 1.054.923,02 0,05 1,07 7,97 14,66 1.866,53 4.659,67 -8.002,28 -50.415,64 RF Duração Média Grau de Invest. (2) 301.997,99 0,05 0,05 7,96 14,69 10,92 4.518,28 11.570,69 25.158,95 RF Duração Alta Grau de Invest. (2) 213.496,17 0,01 0,54 6,63 10,43 -136,63 -1.007,93 -2.767,38 3.495,72 RF Duração Livre Soberano (2) 290.639,48 0,04 0,90 7,36 13,04 -642,60 7.477,53 3.745,99 4.938,45 RF Duração Livre Grau de Invest. (2) 791.671,61 0,04 0,94 7,56 13,64 14,84 9.807,88 1.703,79 -25.997,98 RF Duração Livre Crédito Livre (2) 725.675,88 0,02 0,98 6,49 12,57 1.236,84 -10.909,72 11.309,38 108.137,62 Ações 678.419,46 -111,28 -1.170,45 -7.336,86 -7.987,00 Ações Indexados (2) 13.524,20 0,57 2,10 8,75 32,36 -70,67 -55,38 785,08 971,03 Ações Índice Ativo (2) 18.351,79 0,62 1,48 6,54 27,94 4,88 -74,97 -2.251,07 -4.816,27 Ações Livre 240.330,07 0,68 0,82 2,54 21,14 5,94 -1.678,28 -9.286,48 -9.566,03 Fechados de Ações 77.962,63 0,08 -0,60 -6,05 -4,12 0,05 -201,59 -5.494,65 -6.881,23 Multimercados 1.538.042,78 410,76 -5.281,99 -12.662,50 1.762,79 Multimercados Macro 97.202,07 -0,02 0,00 4,24 10,79 -55,71 -2.307,29 -8.521,67 -12.901,35 Multimercados Livre 563.788,35 0,01 0,54 5,44 13,35 134,51 -3.106,61 -13.087,36 -16.284,06 Multimercados Juros e Moedas 39.410,82 0,04 1,03 7,50 13,81 193,47 670,40 -2.067,20 -4.969,98 Multimercados Invest. no Exterior (2) 750.616,70 0,15 0,13 3,33 9,70 172,61 -312,10 9.791,72 36.634,85 Cambial 7.012,05 0,20 -0,59 -4,21 -3,98 -6,80 -680,64 177,19 113,40 Previdência 1.862.818,54 310,98 -665,42 -8.471,78 -24.643,58 ETF 119.986,14 -331,78 1.502,20 34.017,27 53.267,16 Demais Tipos 2.756.857,56 1.743,73 -1.221,23 85.457,96 45.397,82 Total Fundos de Investimentos 9.021.235,42 7.537,42 15.821,97 150.999,44 132.408,29 Total Fundos Estruturados (3) 2.144.741,88 83,32 1.575,05 100.014,43 137.892,36 Total Fundos Off Shore (4) 51.548,75 - - - - Total Geral 11.217.526,05 7.620,73 17.397,02 251.013,87 270.300,66 Fonte:ANBIMA.(1)PLecaptaçãolíquidadecadatipoexcluiosFundosemCotas,evitandoduplacontagem.(2)Paraostiposqueiniciaramem 01/10/2015,asrentabilidadesdoanoe12mesesforamestimadascombasenaamostraatualdefundos.(3)FIDC,FII,FIPeFMIEE.(4)PLdos tiposimobiliárioseOff-Shorereferentesaomêsdejunhode2026Rentabilidadesemperíodocompleto.Obs.:FundosdeInvestimentosregidos pela ICVM 555/14, ICVM 522/12, ICVM 409/04, ICVM 359/02 e ICVM 141/91. Dados sujeitos a retificação em razão da representatividade da amostra ou cadastramento de novos fundos. PL de cada tipo considera, adicionalmente, a estimativa dos fundos que não informaram o PL na data de emissão do relatório Criptomoedas Desempenho das criptos em 31/07/26 Variações (%) Cripto Cotação US$ dia 12 meses Bitcoin 63.003,99 -3,06 -45,58 Ethereum 1.863,40 -3,51 -49,62 Solana 72,85 -2,66 -57,70 XRP 1,06 -2,32 -64,82 Cardano 0,17 -1,41 -77,23 Chainlink 8,17 -3,87 -51,71 Celestia (TIA) 0,32 -2,92 -81,02 Litecoin 44,47 -2,95 -58,04 Uniswap 4,31 -2,62 -53,96 Fontes: Binance e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. * até o fechamento desta edição. Reservas internacionais Liquidez Internacional , em US$ milhões Fim de período Diário nov/25 370.828 21/07/26 371.505 dez/25 372.984 22/07/26 371.653 jan/26 379.117 23/07/26 370.348 fev/26 382.824 24/07/26 370.899 mar/26 372.752 27/07/26 371.065 abr/26 376.713 28/07/26 371.310 mai/26 377.237 29/07/26 370.721 jun/26 371.608 30/07/26 372.386 Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data. Agrega, aos valores do conceito Caixa, haveres como títulos de exportação e outros de médio e longo prazos Bolsas de valores internacionais Em 12 meses Variações % Menor Maior País Cidade Índice 31/07/26 30/07/26 No dia No mês No ano Em 12 meses índice índice Américas EUA Nova York Dow Jones 52.485,03 52.208,06 0,53 0,32 9,20 18,93 43.588,58 53.055,91 EUA Nova York Nasdaq-100 28.274,20 28.106,35 0,60 -6,61 11,98 21,78 22.763,31 30.660,60 EUA Nova York Nasdaq Composite 25.373,85 25.122,18 1,00 -3,20 9,17 20,13 20.650,13 27.093,90 EUA Nova York S&P 500 7.489,72 7.437,63 0,70 -0,13 9,41 18,15 6.238,01 7.609,78 Canadá Toronto S&P/TSX 35.226,14 35.505,84 -0,79 1,06 11,08 29,22 27.020,43 35.749,70 México Cidade do México IPC 66.936,99 67.290,40 -0,53 -0,04 4,09 16,62 56.650,26 71.601,35 Colômbia Bogotá COLCAP 2.392,10 2.342,44 2,12 5,42 15,67 34,93 1.751,56 2.521,54 Venezuela Caracas IBVC 5.134,46 5.110,92 0,46 -10,35 146,58 872,23 528,11 6.964,71 Chile Santiago IPSA 11.016,85 11.030,67 -0,13 1,63 5,11 34,58 8.161,33 11.627,58 Peru Lima S&P/BVL General - - - - - 4,48 33.192,68 34.937,73 Argentina Buenos Aires Merval 3.291.322,63 3.304.917,79 -0,41 3,87 7,86 41,90 1.683.959,61 3.379.771,44 Europa, Oriente Médio e África Euro - Euronext 100 1.925,79 1.921,64 0,22 -0,02 11,92 21,72 4.087,82 5.056,38 Alemanha Frankfurt DAX 25.629,24 25.612,03 0,07 2,53 4,65 6,50 22.300,75 25.817,89 França Paris CAC-40 8.509,64 8.485,64 0,28 1,26 4,42 9,49 7.546,16 8.620,93 Itália Milão FTSE MIB 52.172,53 52.104,38 0,13 0,95 16,08 27,29 39.942,82 52.959,14 Bélgica Bruxelas BEL-20 5.685,82 5.655,00 0,55 -1,14 11,96 22,64 4.565,37 5.813,65 Dinamarca Copenhague OMX 20 1.598,75 1.649,67 -3,09 -0,02 -0,58 6,57 1.356,45 1.778,72 Espanha Madri IBEX-35 19.782,90 19.757,70 0,13 1,60 14,30 37,41 14.126,70 19.852,40 Grécia Atenas ASE General 2.569,75 2.571,90 -0,08 4,47 21,17 28,83 1.960,06 2.571,90 Holanda Amsterdã AEX 1.099,18 1.104,69 -0,50 1,76 15,55 21,85 883,89 1.104,69 Hungria Budapeste BUX 146.688,57 146.453,37 0,16 4,86 32,11 44,89 98.014,87 146.688,57 Polônia Varsóvia WIG 147.400,90 146.779,74 0,42 8,67 25,73 36,63 103.935,91 147.400,90 Portugal Lisboa PSI-20 9.116,04 9.145,86 -0,33 -0,18 10,31 18,21 7.626,71 9.484,93 Rússia Moscou RTS 882,61 871,74 1,25 -6,61 -20,78 -17,64 786,94 1.185,76 Suécia Estocolmo OMX 3.246,92 3.233,44 0,42 1,36 12,62 25,85 2.533,59 3.247,03 Suíça Zurique SMI 14.346,14 14.392,49 -0,32 1,07 8,13 21,21 11.755,32 14.571,33 Turquia Istambul BIST 100 13.458,10 13.292,93 1,24 -4,70 19,51 25,27 10.208,76 15.133,54 Israel Tel Aviv TA-125 4.071,76 4.021,68 1,25 1,52 11,14 32,19 2.941,06 4.481,04 África do Sul Joanesburgo All Share 111.493,10 111.872,70 -0,34 1,07 -3,75 13,17 97.744,13 128.455,70 Ásia e Pacífico Japão Tóquio Nikkei-225 64.362,02 61.867,43 4,03 -8,14 27,86 56,71 40.290,70 72.366,34 Austrália Sidney All Ordinaries 9.137,00 9.122,70 0,16 1,68 1,31 1,53 8.552,60 9.435,60 China Shenzhen SZSE Composite 2.427,92 2.372,80 2,32 -14,53 -4,07 11,62 2.175,10 2.949,07 China Xangai SSE Composite 3.832,26 3.804,69 0,72 -6,40 -3,44 7,25 3.559,95 4.242,57 Coreia do Sul Seul KOSPI 6.595,45 5.593,56 17,91 -22,19 56,51 103,22 3.119,41 9.114,55 Hong Kong Hong Kong Hang Seng 25.884,43 25.858,88 0,10 13,13 0,99 4,49 22.671,86 27.968,09 Índia Bombaim S&P BSE Sensex 78.094,64 77.928,15 0,21 2,11 -8,36 -3,81 71.947,55 85.762,01 Indonésia Jacarta JCI 6.236,13 6.186,36 0,80 10,51 -27,88 -16,68 5.342,14 9.134,70 Tailândia Bangcoc SET 1.623,64 1.598,11 1,60 2,04 28,89 30,69 1.218,33 1.652,97 Taiwan Taipé TAIEX 43.119,75 39.933,30 7,98 -6,52 48,88 83,16 23.378,94 47.741,51 Fontes: Valor PRO, Bolsas de Bangcoc, Bogotá, Bombaim, Budapeste, Istambul, Jacarta, Joanesburgo, Lima, Madrid e Zurique. Elaboração: Valor Data * Índice expresso em dólares B3 - Brasil, Bolsa, Balcão Índices de ações em 31/07/26 No No No Em 12 Índice dia mês ano meses Variação % em reais Ibovespa 177.999 0,47 3,47 10,47 33,76 IBrX 75.068 0,49 3,42 10,37 33,39 IBrX 50 30.048 0,48 3,73 11,43 34,70 IEE 127.419 0,04 -0,52 3,55 31,83 SMLL 2.183 0,01 -0,77 -5,31 4,54 ISE 4.265 0,54 1,34 2,24 18,83 IMOB 1.256 -0,61 -8,05 -4,58 20,38 IDIV 12.656 0,36 3,00 10,19 29,82 IFIX 3.819 0,32 -0,32 1,14 11,12 Variação % em dólares Ibovespa 35.058 0,41 5,50 19,72 47,59 IBrX 14.785 0,42 5,44 19,61 47,18 IBrX 50 5.918 0,41 5,76 20,76 48,62 IEE 25.096 -0,03 1,42 12,22 45,46 SMLL -0,05 1,17 2,62 15,35 ISE 0,47 3,33 10,80 31,11 IMOB -0,68 -6,25 3,41 32,83 IDIV 2.493 0,29 5,01 19,42 43,24 IFIX 0,25 1,63 9,61 22,61 Fontes: B3, Banco Central e Valor PRO. Elaboração: Valor Data Índices de ações Valor-Coppead Em pontos No fim de Variação - em % Índice 31/07/26 30/07/26 jun/26 dez/25 dia mês Ano Valor-Coppead Performance 174.858,02 174.168,38 169.363,20 187.981,61 0,40 3,24 -6,98 Valor-Coppead Mínima Variância 121.918,24 121.089,81 115.631,74 112.063,66 0,68 5,44 8,79 Fonte: Valor PRO. Elaboração: Valor Data FinançasIndicadores R$ 5,07 foi o nível de fechamento do dólar na sexta-feira Câmbio Moeda segue apoiada por taxas elevadas, ainda que bancos estrangeiros ampliem tom de cautela diante da proximidade das eleições presidenciais Diferencialdejurosajudaablindarreal Arthur Cagliari De São Paulo O real deixou de ser uma aposta totalmente confortável para o in- vestidor estrangeiro, como era no início do ano. A proximidade das eleições passou a contaminar uma das operações mais populares dos últimos meses — o “carry-trade”, estratégia de tomar dinheiro a uma taxa em um país e aplicá-lo em outro, onde os juros são maio- res — e levou bancos internacio- nais a elevar o tom de cautela. Ain- da assim, o elevado diferencial de juros e a percepção de que uma eventual reeleição do presidente LuizInácioLuladaSilva(PT)jáestá um pouco refletida nos preços impedem uma debandada das posiçõeseajudamamanterodó- lar ligeiramente acima de R$ 5. Ao analisar as moedas mais po- pulares do carry-trade, o Bank of America(BofA)dizqueorealcon- tinua a se destacar. “Na América Latina,opesocolombianooferece um ‘carry’ excepcionalmente ele- vado, mas é também a moeda mais sobrevalorizada, o que suge- re que o real brasileiro pode re- presentar uma oportunidade mais atraente”, dizem em relató- rioosestrategistasdobanco. No acumulado do ano até ju- lho, o dólar caiu 7,64% ante o real e recuou 16,02% contra o peso co- lombiano. Boa parte da valoriza- çãodamoedadaColômbiasedeu após a vitória de Abelardo de la Espriellanaeleiçãopresidencial. O estrategista Alvaro Vivanco, do Wells Fargo, reforça a leitura de que talvez a valorização do peso colombiano tenha sido for- te demais e, por isso, o real esta- ria em melhor posição agora. Em maio, o banco encerrou a posição comprada em real con- tra o peso colombiano (aposta a favor do real e contra o peso co- lombiano). Segundo Vivanco, o cenário, neste momento, come- ça a mudar. “Acreditamos que as narrativas relativas entre os dois países foram longe demais e que os níveis atuais oferecem um excelente ponto de entrada para retomar uma posição.” Segundo Vivanco, o real acu- mulou queda de cerca de 19% frente ao peso colombiano e es- tá bem abaixo de suas médias de longo prazo. “O ‘carry’ levemen- te positivo não é o principal mo- tivo da operação — os funda- mentos são —, e estar compra- do em real também representa uma forma eficiente de ficar vendido em peso colombiano.” Além disso, o estrategista diz que a reeleição de Lula passou a ser o cenário-base, e acredita que grande parte do impacto negati- vo desse desfecho já foi incorpo- rada aos preços do real. “Em comparação com a Colômbia, o ponto de partida dos fundamen- tos macroeconômicos do Brasil é mais favorável e não exige gran- des ajustes. Além disso, as con- tas externas brasileiras perma- necem em uma posição bastan- te sólida e devem continuar sen- do beneficiadas pelos preços mais elevados do petróleo.” Parte do mercado, porém, ain- da adota um tom mais cauteloso com a divisa doméstica. O estra- tegista de câmbio para América Latina do banco canadense RBC Capital Markets, Luis Estrada, afirma que encerrou a posição que segurava há seis meses com- prada em real contra o dólar ca- nadense e a posição aberta em junho em real contra o iene japo- nês. “Preferimos proteger nossos ganhos e esperar mais assime- trias para voltar a esses ‘trades’.” “Estamos vendo ventos contrá- rios no curto prazo”, aponta Estra- da,acrescentandoquearelaçãoris- co-retorno das estratégias de carry está migrando para uma posição maisneutra.Nessecontexto,elediz que o real permanece vulnerável à medida que a disputa pela Presi- dência se aproxima, mas pondera que“oequilíbrioentremedoebus- caporlucropoderapidamentevol- tarafavoreceroBrasil,mesmocom o risco de eventos permanecen- do excepcionalmente elevado”. Entre os mais recentes comen- táriossobreoreal,omaiscautelo- so veio do HSBC. Em relatório de- talhado sobre o ambiente eleito- ral para o câmbio e para os juros, os profissionais do banco apon- tam que o cenário-base é o de umareeleiçãodeLula.Obancovê três diferentes cenários: um de “status quo”, em que o petista vence e mantém as políticas atuais, sem um ajuste fiscal signi- ficativo; um de reeleição de Lula com agenda fiscal expansionis- ta; e um de vitória da oposição. “Vemosoriscodequeosinvesti- dorespassemaatribuirmaiorpro- babilidade ao cenário 2 durante a campanha eleitoral, mesmo acre- ditando que o cenário 1 continue sendo o desfecho mais provável”, dizem os estrategistas, que, pelos precedentes históricos e dinâmica das pesquisas eleitorais, veem ra- zõesparaumaposturacautelosa. Japãoconfirma intervençãocom EUAparaconter quedadoiene Bloomberg O Japão confirmou sua primei- ra intervenção conjunta com os EUA nos mercados de câmbio em 15anos,depoisqueoienecaiu,na semana passada, para o seu nível maisbaixoemquatrodécadas. O Ministério das Finanças do Ja- pãointerveionomercadonasexta- feira em coordenação com o De- partamento do Tesouro dos EUA, segundo comunicado da ministra das Finanças, Satsuki Katayama, nesta segunda. A confirmação veio após dias de especulação, iniciada quandooieneregistrouforterecu- peração e cresceram os indícios de que Washington havia apoiado os esforços de Tóquio. A moeda se va- lorizou graças a uma combinação deintervençãodireta,apelosdeau- toridades aos bancos que nego- ciam o iene e declarações coorde- nadas de Katayama e do secretário doTesourodosEUA,SteveBessent. O presidente dos EUA, Donald Trump, disse que o país participou da intervenção como um gesto de amizade e que Washington espera obterbenefíciofinanceirocomisso. Ines249

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Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | C5 Finanças “Um ambiente de juros elevados aumenta o custo de capital e torna o mercado de capitais menos competitivo” Henrique Filizzola Bolsa Santander é o mais recente a anunciar intenção de comprar ações em circulação de unidade brasileira; outros estudam possibilidade Multinacionais reavaliamlistagem desubsidiárias Fernanda Guimarães De São Paulo AdecisãodoSantanderdeten- tar comprar os cerca de 10% do capital que ainda não possui na unidade brasileira reforça uma tendência entre conglomerados estrangeiros de adquirir as parti- cipações minoritárias de subsi- diárias listadas na B3. Grupos co- mo Iberdrola, (dona da Neoener- gia), EDP e Carrefour retiraram suas operações locais da B3 nos últimos anos e, segundo apurou o Valor, outras multinacionais avaliam lançar ofertas públicas de aquisição de ações (OPAs) de suas controladas brasileiras. Omovimentosedáemumam- biente de juros elevados, baixa li- quidez e escassez de novas emis- sões de ações. Depois da onda de ofertaspúblicasiniciais(IPOs,pe- lasiglaeminglês)de2020e2021, a B3 passou a conviver com uma sequência de fechamentos de ca- pital,incorporaçõeseOPAs,sem que a entrada de novas empre- sas compensasse essas saídas. Dados da B3 mostram que o número de companhias lista- das caiu de 394 em 2022 para 344 conforme o levantamento mais recente, referente a junho. Há um ano, eram 361 empresas com capital aberto na bolsa. “São dois anos seguidos em que tenho trabalhado com OPAs”, afirma Jean Marcel Ara- kawa, sócio da área de mercado de capitais do escritório Mattos Filho. Segundo ele, controlado- res e potenciais adquirentes têm identificado uma diferença rele- vante entre a cotação das ações e o valor atribuído aos negócios. “O que temos visto são casos em que o controlador ou até mesmo outros adquirentes enxergam umdescontoentreovalorintrín- seco da companhia e o valor de tela, e isso abre espaço para ope- rações. Além disso, o momento é mais difícil para se pensar em li- quidez adicional para o papel.” Uma fonte de um banco de in- vestimento afirma, em conversa com o Valor , que outros grupos estrangeiros analisam operações semelhantes à anunciada pelo Santander. As avaliações estão em diferentes estágios e não ne- cessariamente todas resultarão emofertas,masindicamquecon- troladoras passaram a discutir se ainda é estratégico manter suas subsidiárias brasileiras listadas. “Faz muito sentido esse movi- mento, principalmente se a ação está bem negociada lá fora”, afir- ma a fonte, que falou na condi- ção de anonimato. “Grosso mo- do, se a ação negocia a um múl- tiplo de P/E [relação entre o pre- ço da ação e o lucro por ação] mais alto lá fora, faz sentido.” Issosignificaque,quandoacon- troladoranegociaemseumercado de origem a um múltiplo superior ao atribuído à subsidiária brasilei- ra, pode usar suas ações como moeda para adquirir os papéis em circulação a um custo econômico relativamente menor e passar a capturar integralmente a geração de valor do negócio. Dentre as em- presaslistadasnaB3quesãosubsi- diárias de grupos estrangeiros es- tão nomes como Telefónica Brasil, TIMeCPFLEnergia,controladape- la chinesa State Grid (que tem pla- nosdeselistarnabolsabrasileira). No caso do banco espanhol, a intenção é realizar uma oferta voluntária na qual os minoritá- rios poderão trocar seus papéis por ações da matriz. A transação pode alcançar cerca de R$ 11 bi- lhões e representa um prêmio de 15% sobre a cotação de referên- cia. Antes do anúncio, as units do Santander Brasil acumula- vam desvalorização de aproxi- madamente 21% no ano na B3. A operação, entretanto, não re- presenta neste momento um fe- chamento de capital. A oferta não está condicionada a um ní- vel mínimo de adesão, e os acio- nistas podem optar por perma- necer na companhia. O Santan- derinformouquepretendeman- ter a subsidiária listada na B3. Uma adesão elevada, contudo, reduziria significativamente o vo- lume de ações em circulação e po- deria facilitar uma eventual pro- postadedeslistagemnofuturo,ca- so a matriz decida seguir esse ca- minho. Segundo pessoas próxi- mas à operação, essa decisão não foi tomada, embora agentes do mercado considerem o fecha- mento de capital uma possibili- dade após a conclusão da oferta. Maisdoqueocasoespecíficodo Santander, o episódio reforça uma mudança de percepção entre mul- tinacionais que, durante muitos anos, enxergaram valor em man- ter suas operações brasileiras na bolsa. A listagem permitia aces- sar investidores locais, levantar recursos para financiar a expan- são, usar ações como moeda em aquisições e atribuir uma avalia- ção própria aos negócios no país. Essa lógica perdeu força à me- dida que as ações passaram a ser negociadas com descontos con- siderados elevados e a liquidez diminuiu. Com poucas perspec- tivas de novas ofertas de ações, algumas controladoras passa- ram a concluir que faz mais sen- tido adquirir as participações dos minoritários e concentrar o valor gerado pelas subsidiárias, afirma uma fonte de mercado. A espanhola Iberdrola foi uma das mais recentes a seguir esse ca- minho.Depoisdecompraraparti- cipação de 30,29% da Previ na Neoenergia, lançou uma oferta pelas ações remanescentes e ele- vousuafatiaparacercade98%do capital, abrindo caminho para a retirada da companhia da B3. A operação não representou uma redução da importância do Brasil para o grupo. A Neoenergia permanece como uma das prin- cipais plataformas internacio- nais da Iberdrola, mas a concen- tração do capital deu à controla- dora maior flexibilidade para de- finir investimentos e estratégia. Já a portuguesa EDP retirou sua subsidiária brasileira da bol- sa em 2023. O grupo afirmou na ocasião que a simplificação so- cietária fazia parte de sua estra- tégia para um mercado consi- derado prioritário. No varejo, outro exemplo. O Carrefour in- corporou as ações remanescen- tes da operação brasileira em 2025 e passou a deter a totali- dade do capital, e na época também frisou a importância da operação brasileira para a matriz. Nesse caso, a operação não foi feita por meio de OPA. A tendência também alcança grupos brasileiros. A controlado- ra do grupo Randon, ainda na se- mana passada, lançou uma OPA facultativa para adquirir ações da companhia de implementos rodoviários, utilizando como permuta ações de sua controlada Fras-le, mecanismo semelhante ao utilizado pelo Santander, co- mo parte de uma reorganização societária. Mesmo não sendo um controlador estrangeiro, re- força o movimento de simplifi- cação de estruturas, algo tam- bém apoiado no fato de a com- panhia ser avaliada na bolsa bem abaixo de sua controlada. Háaindaoperaçõesdeoutrana- tureza,mascomefeitosemelhante para o mercado. Depois de adqui- rirem o controle de empresas bra- sileiras, CMA CGM e MSC optaram por retirar, respectivamente, San- tos Brasil e Wilson Sons da bolsa. Nesses casos, os novos controla- dores decidiram administrar os ativos como empresas fechadas. Apesar das diferenças entre as transações, todas contribuíram para reduzir o universo de compa- nhias disponíveis aos investidores brasileiros, justamente em um pe- ríodo marcado pela ausência de novasofertasiniciaisdeações. Para Henrique Filizzola, sócio da área de mercado de capitais do Stocche Forbes Advogados, o fenômeno resulta da combina- ção de fatores estratégicos, con- dições macroeconômicas e ca- racterísticas do mercado brasi- leiro. “Em muitos casos, o des- conto recorrente entre o valor de negociação das ações e o va- lor intrínseco dos ativos, aliado à baixa liquidez do mercado, reduz as vantagens de manter a companhia listada”, afirma. Oespecialistatambémdestaca o custo de capital e as despesas associadas à manutenção de uma companhia aberta. “Soma- se a isso um ambiente de juros elevados, que aumenta o custo de capital e torna o mercado de capitais menos competitivo co- mo fonte de financiamento, en- quanto os custos regulatórios e de governança inerentes à con- dição de companhia aberta permanecem elevados”, afirma. Na avaliação do advogado, a tendência não representa uma perda de confiança no Brasil, mas uma reavaliação sobre a es- trutura societária mais eficien- te para a alocação de capital e a gestão dos negócios. O avanço dessas operações, segundo ele, reforça a necessidade de am- pliar a liquidez, expandir a ba- se de investidores e fortalecer a capacidade do mercado brasi- leiro de precificar adequada- mente empresas de qualidade. Procurado, o Santander refor- çou nota divulgada na semana passada em que destaca, den- tre outros pontos, que a transa- ção “reflete a confiança do Ban- co Santander no Brasil e no po- tencial de crescimento de seus negócios no país”. As demais empresas não comentaram. MARCELOCOELHO/DIVULGAÇÃO “São casos em que o controlador ou até outros adquirentes enxergam um desconto entre o valor intrínseco e o de tela” JeanMarcelArakawa PorqueSantandernãofezOPAdefechamento? Álvaro Campos De São Paulo O Santander Espanha anun- ciou na noite de quinta-feira uma oferta pública de aquisição (OPA) voluntária de permuta, na qual pagará aos acionistas do Santander Brasil com uma tro- ca de ações. O grupo espanhol vai gastar até € 1,908 bilhão pa- ra comprar a fatia que ainda não possui na subsidiária brasi- leira. Mas por que a matriz op- tou por essa alternativa? AsOPAsvoluntáriassãoinicia- tivastomadaspelaprópriaem- presaouporacionistasmajoritá- riossemobrigatoriedadelegal. Comoonomediz,ominoritário nãoéobrigadoaaderir—eleacei- taapropostasequiser.Mesmo sendovoluntária,aofertaprecisa serregistradanaComissãodeVa- loresMobiliários(CVM).Comoa operaçãodoSantanderenvolve permutadeações,opedidosegue oritoordinário,queprevêanálise préviadaautarquia. Já a OPA obrigatória é exigida por lei em situações específicas, com o objetivo de proteger os minoritários. Ela deve ocorrer quando há alienação de controle societário; cancelamento de re- gistro de companhia aberta; ou o controlador adquire ações em circulação a ponto de reduzir sua proporção a menos de 15% de determinada classe. Nesse úl- timo caso, a regra busca proteger os minoritários remanescentes contra a perda de liquidez pro- vocada pelo aumento da partici- pação do controlador. EmboraoSantanderjátenha menosde15%dasaçõesemcircu- lação,novascomprasfeitasdireta- mentepelocontroladorpode- riam,emprincípio,disparara obrigaçãodeumaOPAporau- mentodeparticipação.Aprópria ResoluçãoCVM215,porém,exclui dessegatilhoasaquisiçõesrealiza- daspormeiodeumaOPA.Comoo SantanderEspanhaestácompran- doasaçõesdosminoritáriospor umaOPAvoluntáriadirigidaao mercado,essasaquisiçõesnãoge- ramumasegundaOPAobrigató- riaporaumentodeparticipação. O Santander Espanha se pro- pôs a comprar todas as ações em circulação — então, no limi- te, a subsidiária brasileira po- deria ficar sem nenhum papel negociado em bolsa, mas ainda assim continuar como uma em- presa de capital aberto. EmumaOPAvoluntária,nãohá necessidadedeatingirumcapital mínimodeadesão.JánaOPAobri- gatóriaparafechamentodecapi- tal,éprecisoconquistaraanuên- ciadepelosmenosdoisterçosdas açõesemcirculação.Emambasas ofertas,ascomprassãofeitasem umleilãoespecífico,edepois quemnãoaderiuaindatemum períodode30diasparamudarde ideiaevendersuasações. MesmonocasodeumaOPAde fechamentodecapitalqueatinge olimitededoisterços,aindaassim quemnãoaderiupodecontinuar comsuasações,emboraelasnão sejammaisnegociadasembolsa. Alémdisso,sesobrarmenosde5% dasaçõesapósaOPA,ocontrola- dorpodeconvocarumaassem- bleiaefazerumresgatecompul- sóriodospapéisremanescentes, nochamado“squeezeout”. Guilherme Bertolini, sócio do Cascione Advogados, lembra que o Santander Espanha deixa claro no fato relevante que a uni- dade brasileira continuará como uma empresa de capital aberto. “Eles não são obrigados a fazer uma OPA de aumento de partici- pação, porque já estão dirigindo essa oferta voluntária a todos os acionistas que quiserem aderir. Se mais para frente ele quiser fe- char o capital, também não terá obrigatoriamente de fazer ou- tra OPA, porque já está fazendo essa geral agora”, explica. CharlesNasrallah,doNCSSAd- vogados,lembraqueasregrasdas OPAssãofeitasparaimpediros minoritáriosdeseremprejudica- dospeloscontroladores.“OSan- tanderEspanhaestáfazendouma ofertavoluntária,ummovimento pacífico.Oobjetivodelesétero controletotaldoSantanderBrasil, maselesnãopodemobrigarne- nhumminoritárioaaderir.” Umpontoquepodegerarem- bateéaquestãodopreçopago.Na proporçãodetrocaoferecidapelo SantanderEspanha,eledizhaver umprêmiode15%sobreovalor defechamentodasaçõesdasubsi- diáriabrasileiranaquinta-feira.O problemaéqueospapéiscaíram quase10%nosúltimosdoispre- gões,emfunçãodosresultados ruinsdivulgadospelobancono segundotrimestre.Obancoainda nãodivulgouoeditaldaOPA,on- deconstaolaudodeavaliação usadoparaocálculodoprêmio. Normalmente em uma OPA obrigatória o valor de mercado das ações também é um fator considerado para a elaboração do laudo de avaliação, mas não é utilizada a cotação do pregão anterior, e sim uma média de um período mais longo. Em uma OPA obrigatória, os minoritários podem questionar o preço oferecido pelo controla- dor. Isso aconteceu, por exem- plo, com a Cielo, quando um grupo de investidores insatisfei- tos tentou forçar a contratação de um segundo laudo, embora a iniciativa não tenha sido aprova- da. Já em uma OPA voluntário, pelo fato de a adesão não ser obrigatória, não faz sentido questionar o preço oferecido. Umoutroadvogadoconsulta- dopeloValordizqueoSantan- derteveuma“boasacada”coma OPAvoluntária,masquenãohá nenhumairregularidadepor partedobanco.“Podeserqueno futuroelesqueiramfecharoca- pitalmesmodoSantanderBrasil, esefizeramoutraOPAemmenos deumano,nãopodemoferecer umvalorinferioraoqueestásen- dooferecidoagora.Podeserque algumminoritárioquestionena CVMouaténaJustiçaseelesnão seriamobrigadosafazeruma OPAdefechamentodecapital agora.Euentendoosargumen- tos,masachoquesãofrágeis.O Santanderfeztudoquealeiman- da,seblindoudireitinho.” Apesar de não ser obrigado pela lei a fazer uma OPA para fe- char o capital, o Santander pode enfrentar um obstáculo admi- nistrativo. O banco é listado no Nível 2 de governança da B3, que exige um “free float” mínimo de 20%. Com apenas 10% de ações negociadas em bolsa, ele já tem um “waiver” (uma espécie de ex- ceção dada pela bolsa) para ficar abaixo do limite, porque mesmo com apenas 10% listados o volu- me diário negociado era alto. Agora, com a aquisição das ações que fará, seu free float, se restar, será ínfimo. Aí é preciso verificar se a B3 manterá o waiver ou exi- girá alguma outra solução. “Se mais para frente ele [o controlador] quiser fechar capital, não terá de fazer obrigatoriamente outra OPA” GuilhermeBertolini Curtas Reuniões do Fed OpresidentedoFederalReserve (Fed),KevinWarsh,levantoua possibilidadedealterarafrequên- ciadasreuniõesregularesdepolí- ticamonetáriadobancocentral dosEUA,segundopessoasapar doassunto.Umaideiaapresenta- daporWarshéqueosformulado- resdepolíticasdoFedsereúnam seisvezesaoanoparadecidirso- breastaxasdejuroseoutrasques- tõesdepolíticamonetária,eduas vezesaoanoparadiscutirumte- maeconômicorelevante,disse umadaspessoas.Nenhumadeci- sãofoitomadaatéomomento. Warshabordouarevisãodocro- nogramadereuniõesduranteo encontrodasemanapassadado ComitêFederaldeMercadoAber- to(Fomc),segundoasfontes. Compostopor12membros,o Fomcreúne-seatualmenteoitove- zesaoanoparadefinirastaxasde juros,práticaadotadadesdeadé- cadade1980.Umareduçãononú- merodereuniõesdepolíticamo- netáriarepresentariaumamu- dançasignificativanaformade atuaçãodoFed.(Bloomberg) Durigan e bancos OministrodaFazenda,Dario Durigan,reúne-sehojecomrepre- sentantesdaFebrabanedegrandes bancos.Aagendaprevêaparticipa- çãodeFelipePrince,doBB;Carlos Vieira,daCaixa;AndréEsteves,do BTG;GilsonFinkelstain,CEOdo Santander;MarceloNoronha,do Bradesco;MiltonMaluhy,doItaú;e IsaacSidney,daFebraban. Ines249

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C6 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Como me proteger da inflação no longo prazo? Consultório financeiro C omo saber se o patrimônio está realmente protegido contra os efeitos da inflação no longo prazo? Ruta Savignac, CFP, responde: O planejamento patrimonial envolve a identificação e mitigação de múltiplos riscos: mercado, liquidez, cambial, fiscal e concentração. A inflação integra esse conjunto como um dos fatores de desvalorização mais persistentes do valor patrimonial ao longo do tempo. Compreender de que forma a inflação impacta o patrimônio é uma das tarefas centrais do planejamento patrimonial. Seriaequivocadotratara inflaçãocomodesafioexclusivo daseconomiasemergentes. Conflitosgeopolíticos,choques energéticoseexpansãodos gastospúblicoscriarampressões inflacionáriasduradourasem economiasdesenvolvidas:a ZonadoEuroregistrouinflação de3,2%,eosEUA,de4,2%em maiode2026.Apesquisa internacionalglobaldefamily offices2026,realizadacom maisde300grandesgestoras depatrimônio,mostraque ainflaçãoelevadafigura entreostrêsprincipaisriscos paraospróximoscinco anos.Trata-sedeumnovo regimemacroeconômico,eo planejamentopatrimonial precisarefletiressarealidade. Rentabilidadenominaléo retornobrutodeum investimento;rentabilidade realéoganhoefetivoapós descontarinflação,tributos ecustos,eéelaquedeterminase opatrimôniodefatocresceu.Na prática,calculararentabilidade realdopatrimônioémais complexodoqueparece.Além dainflaçãoedoscustosdiretos, éimportanteconsideraro custodeoportunidadeeos riscosespecíficosdecada ativo,queimpõemperdas potenciaisinvisíveis. Osinstrumentosindexadosà inflaçãooferecemproteção, masexigemmonitoramento: alteraçõesmacroeconômicas podemtransformaruma posiçãoadequadaemfontede perdas.Omercadoimobiliário carregariscosdeliquideze inadimplênciaqueaanálise inflacionáriaisoladanão captura.Alémdisso,preservar capitalacimadainflaçãoem moedalocalepreservarpoder aquisitivoglobalsãoobjetivos distintos:adesvalorização estruturaldorealtendea consumirparcelasignificativa doretornoacumuladoemreais. OIPCAencobrevariações significativasentreosgrupos dedespesas.Em2025,enquanto oíndiceoficialencerrouem 4,26%,gruposrelevantesdo orçamentofamiliarregistraram variaçõessuperiores:habitação 6,79%,educação6,22%esaúde ecuidadospessoais5,59%. Uminvestidorcomrentabilidade realde5%podeterpreservado apenasparcialmenteseu poderaquisitivo,seseusgastos seconcentraremnesses segmentos.Umafamíliaque projetaseuspassivoscombase exclusivamentenoIPCApode estarsubestimandoocusto realdoseupadrãodevida, eopatrimônioqueparece suficientehojepoderevelar-se insuficientenolongoprazo. Diversificaçãopatrimonialnão estánaescolhadoativo,mas naarquiteturadopatrimônio: distribuirosativosentre sistemasmonetários,regimes jurídicosemercadosdistintos reduzcorrelaçõeseamplia oportunidades.Apesquisa internacionalmostraque60% dasgrandesgestorasplanejam ajustarsuaalocaçãoestratégica nospróximos12meses,com destaqueparadiversificação regionalereduçãodaexposição aumaúnicamoeda.Abolsa brasileirarepresentamenos de1%dacapitalizaçãodos mercadosglobais.Assim,um portfóliopredominantemente domésticoconcentratodoo riscosistêmicobrasileiro paraacessarumafraçãomínima dasoportunidadesglobais. Navegarnessecenárioexige umplanejamentopatrimonial comvisãointegradade investimentos,proteção patrimonialeplanejamento sucessório,alinhadosaos objetivosreaisdafamília. Aproteçãopatrimonialreal nãocomeçanaescolhado ativo,masnaconstruçãodeum planejamentorobusto—porque, semessaestrutura,asperdas aolongodasgeraçõespodem superarqualqueroscilação desfavoráveldemercado. Ruta Savignac é planejadora financeira pessoal e possui a certificação CFP (Certified Financial Planner), concedida pela Planejar - Associação Brasileira de Planejamento Financeiro E-mail: ruta.savignac@millesimeprivate.com As respostas refletem as opiniões do autor, e não do jornal Valor Econômico ou da Planejar. O jornal e a Planejar não se responsabilizam pelas informações acima ou por prejuízos de qualquer natureza em decorrência do uso destas informações. Perguntas devem ser encaminhadas para: consultoriofinanceiro@planejar.org.br ParaSethCarpenter, doMorganStanley, desafioédistinguir altapermanentedo produtopotencialde umciclotemporário deinvestimentos Para Mary Daly, do Fed de São Francisco, não há evidências suficientes para concluir que IA já esteja produzindo ganhos permanentes de produtividade DAVIDPAULMORRIS/BLOOMBERG Análise Roberta Costa De São Paulo Por décadas, o Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) aperfeiçoou sua política monetá- riacombaseemrelaçõeseconômi- cas relativamente estáveis. Infla- ção, desemprego, produtividade, salários e investimento evoluíam de maneira que permitia aos for- muladores de política calibrar os juros com razoável confiança. A inteligência artificial (IA), porém, está colocando em xeque parte desse arcabouço. Mais do que uma inovação tecnológica, ela passou a ser tratada por ban- coscentraiscomopotencialfator de mudança estrutural da eco- nomia — e, consequentemente, da própria política monetária. Essa discussão, que há poucos anos estava restrita ao ambiente acadêmico, ganhou espaço nas reuniões do Fed, nos relatórios do Banco de Compensações In- ternacionais (BIS), nos discursos do Banco Central Europeu (BCE), do Banco do Japão e nos estudos do Fundo Monetário Internacio- nal (FMI). Também passou a ocu- par economistas-chefes das maiores instituições financei- ras do mundo, que divergem sobre uma questão fundamen- tal: os ganhos de produtividade proporcionados pela IA chega- rão a tempo de permitir juros mais baixos ou o ciclo atual de investimentos manterá a infla- ção elevada por mais tempo? A pergunta pode definir o comportamento da política do Fed nos próximos anos. A lógica econômica parece simples, mas suas implicações são profundas. A IA promete au- mentar a produtividade das em- presas,automatizartarefas,redu- zir custos e elevar o crescimento potencial da economia america- na. Se isso ocorrer de forma am- pla, os EUA poderão crescer mais sem pressionar a inflação, am- pliandooespaçoparaumapolíti- camonetáriamenosrestritiva. O problema é que essa não é a realidade observada hoje. Antes de reduzir custos, a IA exige investimentos gigantescos. Empresas de tecnologia estão destinando centenas de bilhões de dólares à construção de data centers, aquisição de semicon- dutores, expansão das redes elé- tricas e desenvolvimento de in- fraestrutura computacional. Es- ses investimentos aumentam a demanda por crédito, energia, equipamentos e mão de obra qualificada, impulsionando a atividade econômica exatamen- te quando o Fed tenta moderá-la. Foi esse paradoxo que levou o BIS a alertar, em relatório econô- micorecenteeempublicaçõestéc- nicas subsequentes, que a IA pode “embaralhar” os sinais utilizados pelos bancos centrais para inter- pretar a inflação. Segundo a insti- tuição, a tecnologia gera simulta- neamente um choque de deman- da — decorrente do ciclo de inves- timentos — e um choque positivo de oferta, que tende a aparecer apenas gradualmente na forma de ganhos de produtividade. Dis- tinguir qual dessas forças preva- lece tornou-se um dos principais desafios da política monetária. Essa preocupação também aparece dentro do próprio Fed. O Board do Fed publicou em 2024 uma nota apresentando in- dicadores para acompanhar a adoçãodaIApelasempresasame- ricanas. O objetivo é medir a velo- cidade de difusão da tecnologia, identificarossetoresmaisavança- dos e avaliar em que momento os investimentos começam efetiva- mente a elevar a produtividade agregada.Osimplesfatodeoban- co central dedicar recursos à cria- ção desses indicadores demons- traqueaIAdeixoudeserumtema periférico e passou a integrar o conjunto de variáveis relevantes paraaanálisemacroeconômica. A cautela, entretanto, conti- nua predominando entre diri- gentesdainstituição.Apresiden- te do Fed de São Francisco, Mary Daly, afirmou que ainda não há evidências suficientes para con- cluir que a IA já esteja produzin- do ganhos permanentes de pro- dutividade capazes de alterar significativamente a condução da política monetária. A mensa- gem é clara: assumir prematura- mente que a economia se tornou estruturalmente mais produtiva pode levar o Fed a afrouxar a po- lítica monetária antes da hora. A posição de Daly encontra eco em outros dirigentes regio- nais do Fed, como Susan Collins (Boston) e Tom Barkin (Rich- mond), que também defende- ram cautela ao discutir os efeitos econômicos da IA. Ambos reco- nhecem o enorme potencial transformador da tecnologia, mas sustentam que ainda é cedo para atribuir a ela a recente me- lhora de alguns indicadores de produtividade observados nos EUA. Para eles, parte relevante desse desempenho pode refletir fatores cíclicos, e não uma mu- dança estrutural da economia. No Fed de Nova York, pesquisa- dores foram além. Um estudo re- centeargumentaqueaIAnãoalte- raapenasocrescimentopotencial, mas pode modificar o próprio me- canismo de transmissão da políti- ca monetária. Se empresas conse- guirem ajustar preços, produção e decisões de investimento mais ra- pidamente graças ao uso intensi- vo de IA, os efeitos das decisões do Fed poderão se propagar de maneira diferente da observada nas últimas décadas. Isso exigiria uma revisão gradual dos mode- los utilizados pelo banco central. A discussão também ganhou força na Europa. O economis- ta-chefe do BCE, Philip Lane, tem afirmadoqueaIArepresentauma oportunidade para elevar a pro- dutividade do continente, mas advertequesuadifusãoserálenta, desigual e acompanhada por um intenso ciclo de investimentos. SegundoLane,oprocessodetran- sição pode manter pressões infla- cionárias por algum tempo antes que os benefícios sobre custos e eficiência se consolidem. Em ou- tras palavras, a IA pode inicial- mente dificultar — e não facilitar —otrabalhodosbancoscentrais. OFMIcompartilhavisãoseme- lhante. Em publicações recentes, ainstituiçãoconcluiqueaIAten- de a elevar o produto potencial mundial e melhorar a produtivi- dade, mas ressalta que seus efei- tos dependerão da velocidade de adoção pelas empresas, da quali- ficação da força de trabalho e da capacidade das economias de absorver a nova tecnologia. O FMI alerta ainda para possíveis impactos sobre estabilidade fi- nanceira, mercado de trabalho e distribuição de renda, temas que também interessam aos formu- ladores de política monetária. Se entre os bancos centrais pre- dominaaprudência,emWallStre- etodebateéaindamaisdiverso. No Goldman Sachs, o econo- mista-chefe Jan Hatzius surpre- endeu parte do mercado ao afir- mar que o impacto macroeco- nômico da IA sobre a economia americana em 2025 foi “basica- mente zero”. Segundo ele, em- bora os investimentos sejam ex- pressivos, ainda não há evidên- cias robustas de que tenham elevado a produtividade agre- gada ou alterado o crescimento potencial dos EUA. Hatzius ar- gumenta que boa parte do in- vestimento corresponde à com- pra de equipamentos importa- dos, reduzindo seu efeito ime- diato sobre o PIB doméstico. No J.P. Morgan Chase, o econo- mista-chefeparaEUA,MichaelFe- roli, vê outro risco. Em suas análi- ses, Feroli argumenta que o “bo- om” de investimentos em IA pode prolongar o crescimento da de- manda agregada e manter o mer- cado de trabalho aquecido, retar- dando o processo de desinflação. Nessa leitura, o efeito inicial da IA seria mais inflacionário do que desinflacionário, o que justifica- riaumaposturacautelosadoFed. Oex-economistadoFedeatual economista-chefe global do Mor- gan Stanley, Seth Carpenter, de- senvolve raciocínio semelhante. Para ele, o desafio central dos for- muladoresdepolíticaserádistin- guirumaumentopermanentedo produto potencial de um ciclo temporáriodeinvestimentos.Ca- so o Fed interprete erroneamente essa dinâmica, poderá reduzir ju- rosantesqueainflaçãoestejaefe- tivamente controlada ou, no ex- tremo oposto, manter condi- ções monetárias excessivamen- te restritivas em uma economia que já se tornou mais produtiva. Nas consultorias globais, as conclusões seguem a mesma li- nha de equilíbrio entre entusias- mo e prudência. Um exemplo é a opinião do economista-chefe global da Deloitte, Ira Kalish, que sustenta que a IA provavelmente elevará o crescimento potencial das economias avançadas, mas alerta que relações históricas en- tre desemprego, salários e infla- ção poderão tornar-se menos confiáveis. Isso exigirá novos mo- delos analíticos por parte dos bancos centrais. Já na Boston Consulting Group, o economis- ta-chefe Philipp Carlsson-Szlezak chama atenção para um risco re- corrente na história econômica: a tendência dos mercados de ante- ciparem ganhos estruturais mui- to antes de eles aparecerem nos indicadores agregados. Segundo ele, a experiência com outras re- voluções tecnológicas (internet é o marco) mostra que os efeitos sobre a produtividade costu- mamlevarváriosanosparasere- fletir nas estatísticas nacionais. Talvez o contraponto mais in- fluente venha da academia. O eco- nomistaDaronAcemoglu,doMas- sachusetts Institute of Technology (MIT) e vencedor do Prêmio Nobel de Economia, considera excessiva- mente otimistas muitas estimati- vas sobre o impacto econômico da IA. Em seus estudos, argumenta que apenas uma parcela relativa- mente pequena das tarefas atuais será transformada de forma sufi- cientemente profunda para pro- duzir grandes ganhos de produti- vidade na próxima década. Se essa avaliação estiver correta, bancos centrais não deveriam alterar suas estimativas de crescimento po- tencial apenas com base no entu- siasmo em torno da tecnologia. Apesar das diferenças de diag- nóstico, há um ponto de conver- gência entre bancos centrais, ins- tituições financeiras e pesquisa- dores: a IA passou a ser uma va- riável macroeconômica relevan- te. O debate já não é se ela trans- formará a economia, mas quan- do seus efeitos superarão o atual ciclo de investimentos e começa- rãoamodificardeformaperma- nente a produtividade, a infla- ção e o crescimento potencial. Para o Fed, essa talvez seja a questão econômica mais impor- tante da segunda metade da dé- cada. A resposta poderá redefi- nir não apenas o ritmo dos pró- ximos cortes de juros, mas tam- bém conceitos fundamentais da política monetária, como a taxa neutra de juros, o produto po- tencial e a própria interpretação dos indicadores econômicos que orientam as suas decisões. Em um momento em que a IA promete remodelar empresas, mercados e cadeias produtivas, ela começa também a remode- lar a forma como os bancos centrais enxergam a economia. E essa pode ser a transforma- ção mais relevante de todas. DaronAcemoglu, doMIT,considera excessivamente otimistasmuitasdas estimativasatuais sobreoimpacto econômicodaIA ConjunturaAntesdetalvezelevar produtividade,tecnologiaexige aportecapazdemoverinflação IAdesafiaBCs epoderedefinir apolítica monetária dosEUA Ines249

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& Tributos SP Valor E Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 OpiniãoJurídica O custo tributário dos programas de fidelidade E2 Agenda do STF Ministros julgam isenção de impostos de veículos para PcD e Funrural valor.globo.com/legislacao Trabalhista MTEregulamenta trabalhoemferiado nocomércio valor.globo.com/ legislacao Tributário Grupo de 37 empresas participantes passa a ter vantagem estratégica, dizem CFOs ProgramaConfia facilitatransiçãoda reformatributária ThiagoAgda:estarnoConfiafacilitaatransiçãoporqueaempresapodetercomoFiscoconversasrápidasetransparentes Laura Ignacio De São Paulo O programa Confia, da Receita Federal, virou permanente e pas- sa a atrair um maior número de empresas. Entre as principais vantagens esperadas está uma transiçãoparaonovosistematri- butário, decorrente da reforma, com maior segurança jurídica. Quem possui o Selo Confia tem acesso rápido e direto aos audi- tores que vão fiscalizar o cumpri- mento das regras sobre a Contri- buição sobre Bens e Serviços (CBS), a partir de janeiro. Até agora, apenas um grupo sele- to de 37 companhias conquistou o selo. Elas recolheram aproximada- mente R$ 210 bilhões em tributos no ano de 2025, conforme dados da Receita. Isso corresponde a cerca de 7,5%daarrecadaçãobrasileira—em 2024,elasdeclararamcercadeR$2,3 trilhões em receitas ao Fisco federal. Após a conclusão do ciclo inicial de certificações, a Receita Federal prevê novasadmissõesaoprograma. O Confia é um programa de con- formidade criado no ano de 2021. A princípio algumas empresas foram convidadasparaajudaraconstruiro programa.Depoiscomeçouumafa- sedetestese,emseguida,veioopro- grama-piloto, com 20 empresas classificadasporporte,graudeendi- vidamentoeníveldegovernança. Naprática,cadaempresapodeti- rar dúvidas com um auditor deno- MARCELLOFERREIRA/DIVULGACAO minado. Trata-se de um trabalho personalizado. “Os contribuintes admitidosnoConfiatêmprioridade em todos os serviços da Receita, in- clusive direito creditório, como os créditos da reforma”, afirma Flávio Vilela Campos, coordenador espe- cial de maiores contribuintes da Re- ceitaechefedoCentroConfia. No caso de inconsistência, po- de ser feita a autorregularização, com redução ou isenção de mul- ta. Deu tão certo que o governo autorizou que o programa pas- sasse a ser permanente. Ele tam- bém virou referência internacio- nal, e países como Peru, Equador e Guatemala já deram os primei- ros passos para desenvolver um programa semelhante. Mas conquistar o selo não é nada fácil.“AbrimosinscriçõesparaoPro- grama Confia permanente com um questionário de governança bem mais robusto”, diz Campos. “Outros critérios foram mais de R$ 2 bilhões dereceitabrutaedeclaraçãodemais de R$ 100 milhões em tributos, em 2025,alémdegraudeendividamen- tosobreareceitainferiora30%”. Dos51inscritos,43foramvali- dados, e, desses, 37 conseguiram a certificação. Campos explica queessenúmerovaicaindo,mui- to por conta da comprovação de mecanismos de controle interno. Agora, Fisco e os participantes do Confia começam a executar um pla- nodetrabalhoelaboradocomques- tões do Fisco e dos contribuintes. Nesse plano, já há 234 assuntos fis- cais a serem discutidos, por indício de inconsistência entre o entendi- mento do Fisco e o do contribuinte. “Dessas questões, 60% foram trazi- das pelos próprios contribuintes, o que mostra que não há mais o re- ceio,porpartedasempresas,queha- vianoiníciodopiloto”,dizCampos. Muitas dessas questões têm rela- çãocomareformatributária.AoVa- lor, Campos apontou nove delas: créditos de IBS e CBS sobre benefí- ciostrabalhistasedespesascorpora- tivas; transição entre PIS/Cofins e CBS, com risco de dupla tributação; tratamento tributário de contratos delongaduraçãoeoperaçõesfinan- ceiras; compensação de incentivos fiscais estaduais; ressarcimento de créditos tributários; split payment e novasobrigaçõesacessórias;funcio- nalidades tecnológicas da platafor- ma da reforma tributária; participa- ção em projetos-piloto e acesso à apuração assistida; e capacitação e governançaparaadaptaçãoaonovo sistematributário. A empresa no Confia, diz Cam- pos, terá uma assistência para esse processo de migração da reforma tributária porque vai trabalhar em tempo real com a Receita. “Mas quando a Receita entende que o problema de um determinado contribuinteécomumaváriosou- tros, tanto pode melhorar a comu- nicação geral, por meio da publi- cação de um novo ADI [Ato Decla- ratório Interpretativo], por exem- plo,comopromovertreinamentos internosarespeito”,diz. O Confia ainda proporcionou que,esteano,aReceitacriassecoma Associação Brasileira de Normas Técnicas (ABNT) a Norma Técnica 17301degovernançatributária.“Ela padroniza o modelo de governança que as empresas terão que ter para participardoConfia”,dizCampos. UmadasempresascomSeloCon- fiaéafabricantedeprodutosdelim- peza Ypê. O CFO da companhia, Thiago Agda, lembra que, no passa- do, havia o pressuposto de que se um contribuinte tinha uma inter- pretação diferente do que a Receita esperava era má-fé. “No Confia po- demos esclarecer nossas dúvidas e construir um plano de conformida- de com a Receita, se for o caso, ou tambémpodemosdivergir,claro”. ParaAgda,estarnoConfiaéestra- tégico por não serem abertas fiscali- zaçõesdesnecessáriaseporsepreve- nirem litígios inúteis, trazendo se- gurança jurídica para as operações. “Agoraésómanterasboaspráticas”. Sobre a reforma tributária, se- gundo Agda, “estar no Confia faci- lita a transição porque a empresa pode ter com o Fisco conversas rá- pidas e transparentes”. Para ele, o maior desafio, até agora, foi prepa- rar os parceiros de negócio para queelesestejamnomesmoestágio da Ypê, evitando qualquer futura ineficiênciaoperacional. Outra companhia com Selo Confia é a indústria de tecnolo- gia Positivo. “Temos um regime tributário diferenciado e contro- les internos bem robustos, então ter esse canal de contato direto, estruturado, com a Receita foi uma decisão estratégica”, diz Fa- bio Trierweiler, CFO da empresa. Segundo o CFO, quando existem divergências interpretativas, no Confia é possível antecipar even- tuaisdiscussões,oqueimpactaoflu- xo de caixa. “Operacionalmente, a gentetomadecisõesmaisassertivas, precifica melhor. Por outro lado, o Selo Confia é importante para a re- putação da companhia, especial- mente por ser de capital aberto, de- monstrando a maturidade tributá- riadaempresa”,diz. Comacoexistênciadedoissiste- mas tributários durante o período de transição da reforma, estar no Confia ajuda muito, segundo Trierweiler. “Ao atualizar os siste- mas, olhar fluxos, rever contratos, tendo esse diálogo aberto com a Receita,favorecedemais”,diz.“Tan- to que em relação a notas fiscais já estamos numa situação bem avan- çada e já estimamos como vai ser o impacto da nova tributação, mes- mosemtermosaalíquotafinal.” Tributaristas afirmam que há mais empresas considerando aderir aoConfia,sobretudoemrazãodare- forma tributária. “Há uma grande expectativa de que a relação Fisco- contribuinte pelo Confia se aprimo- re, além do diálogo facilitado”, diz PriscilaFaricelli,sóciadoDemarest. “Ter prioridade na monetização dos créditos acumulados, que se- rão migrados para o novo sistema, seria bastante interessante”, afir- ma. “Muitos dos problemas en- frentados pelos contribuintes, ho- je,decorremdedemoranaaprova- ção de créditos e do processamen- todedeclaraçõesretificadoras”. “Plano de trabalho do Confia tem 234 assuntos fiscais a serem discutidos” FlávioVilelaCampos Arrematanteemleilãoselivradedívidacondominial Laura Ignacio De São Paulo Uma decisão do Tribunal de Jus- tiçadeSãoPaulo(TJSP)garanteque a dívida condominial não segue o imóvel arrematado em leilão. Mes- mo que o valor do lance final seja insuficiente para a quitação do dé- bitoeobemsejaadquiridoporpa- rente do ex-proprietário. A 22ª Câ- mara de Direito Privado da Corte paulista reconheceu que eventual saldo remanescente deve ser exigi- do, exclusivamente, da devedora originária. A decisão assegurou a compra de uma casa de R$ 10 mi- lhões de um condomínio de luxo noGuarujá(SP)porR$2milhões. A decisão é importante por- que reforça a jurisprudência em prol da segurança de comprado- res de imóveis via leilão, um tipo de investimento cada vez mais comum. O imóvel é arrematado por um preço menor do que o de mercado, reformado e revendido por um preço competitivo. Nocasoconcreto,aex-donado imóvel tem uma dívida milioná- ria a pagar e faz parte dela uma dívida condominial devida à As- sociação dos Proprietários do Iporanga (Sasip). A entidade en- trou na Justiça com uma ação de cobrança (execução de título ex- trajudicial) e conseguiu o direito à penhora. Mas, quando o imóvel foi à leilão, a filha da dona do bem o arrematou. Como credo- res trabalhistas também tinham direito à penhora de bens da de- vedora, a associação não teve a dívida quitada e recorreu. A Sasip pediu a inclusão da fi- lha da devedora na ação de co- brança para responsabilizá-la pela dívida condominial. Alegou que ela tinha conhecimento da existência dos inúmeros débitos da mãe e sabia que, em razão das inúmeras outras dívidas, a asso- ciação nada receberia. Ojuizda4ªVaraCíveldoGuarujá acatouopedidodeinclusãodaarre- matante do imóvel no polo passivo da execução. Também decidiu sus- pender o andamento do processo até que o Superior Tribunal de Justi- ça (STJ) decida, em recurso repetiti- vo, se dívida condominial segue o imóvel(Tema1183). OadvogadoPedroCasquet,re- presentante da filha da devedo- ra, apresentou um agravo no processo. Pediu que ela não seja cobrada na execução contra a mãe e argumentou que o STJ já pacificou que débitos tributários anteriores não seguem o imóvel arrematado em leilão (Tema 1134). “Ainda que o STJ decida que dívida condominial segue o imóvel, não terá nada a ver com imóvel leiloado, o que já foi ana- lisado pela Corte superior”, diz o especialista. “Afetaria inclusive o mercado de leilões”, diz. Segundo Euclides Maraschi Jú- nior, leiloeiro oficial da platafor- ma Hasta Pública, e que trabalha na área desde o ano de 2003, real- mente esse mercado está aqueci- do. “Porque é uma forma de venda rápida, com valor atrativo, condi- ções de parcelamento e valores de até 50% da avaliação do imóvel, o queébemlucrativo”,diz. Como desde a pandemia os lei- lõessãoeletrônicos,tambémficou mais fácil participar, de acordo com ele. “Para não cair em golpe, o importante é encontrar a matrícu- la do leiloeiro e pesquisar na Junta Comercial do Estado, que tem to- das as informações sobre o profis- sional”,afirmaMaraschi. No acórdão do TJSP, o relator Núncio Theophilo Neto, da 22ª CâmaradeDireitoPrivado,decla- rou que “o alegado conhecimen- to prévio das dívidas ou a relação de parentesco com a executada não são suficientes para caracte- rizar má-fé ou justificar a respon- sabilização da arrematante, au- sente demonstração de fraude na arrematação”. Ele também disse que “a responsabilização do ad- quirente por débitos pretéritos depende de previsão expressa no edital,oquenãoocorreu”. O magistrado concluiu: “A eventual insuficiência do valor arrecadado não desloca o ônus ao arrematante, permanecendo o saldo devedor sob responsabi- lidade da executada, contra quem o credor poderá prosse- guir na execução” (agravo de ins- trumento no 2202630- 40.2025.8.26.0000). O escritório Luiz Carlos Da- masceno e Advogados Associa- dos, representante da Sasip, foi procurado pelo Valor, mas disse que irá se manifestar apenas pe- los autos do processo. LUISUSHIROBIRA/VALOR “Decisão em sentido contrário afetaria inclusive o mercado de leilões” Pedro Casquet Curta Notas fiscais Ematoconjunto,ReceitaFede- raleComitêGestordoImposto sobreBenseServiços(CGIBS)di- vulgaram,nasexta-feira,ocrono- gramacomasdatasdeinícioda obrigatoriedadedaemissãodos documentosfiscaiseletrônicos comdiscriminaçãodasalíquotas (destaque)daContribuiçãoso- breBenseServiços(CBS)edoIBS —ostributosdareformatributá- riaquevãosubstituirosatuais impostosqueincidemsobreo consumo.Afaltadeprevisibili- dadesobreosprazosdeexigên- ciadecadadocumentoe,emal- gunscasos,afaltademodelos (leiautes)eramfontedepreocu- paçãodoscontribuintes.Apubli- caçãodocronograma,porém, nãofoisuficienteparatrazer tranquilidadeaosetorprivado, principalmenteporqueosprazos seguemapertados.Conformean- tecipadopeloValor,ocronogra- maestabelecequatrodataspara aexigênciadosdocumentos:3de agosto,1ºdeoutubro,15deno- vembroe1ºdedezembro.Ocro- nogramatambémcontemplaa datade1ºdejaneirode2027.Re- ceitaeComitêGestorpretendem divulgarosleiautesdosdocu- mentosaomenos60diasantes dadatadeexigênciadesuaapre- sentação.Oatoconjuntonº4 tambéminformaqueserádivul- gado,ematé30dias,umprogra- madeconformidadeemrelação àreformatributária(LuAikoOt- taeJéssicaSant'Ana,deBrasília) Ines249

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E2 | Valor | São Paulo | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Legislação&TributosSP Ocusto tributáriodos programasde fidelidade Opinião Jurídica Heitor Cesar Ribeiro A reforma está transformando os programas de fidelidade e impondo forte pressão financeira sobre as grandes empresas que os operam. Pela nova sistemática, o IBS/CBS passa a incidir já na emissão dos pontos, no instante em que o saldo entra na carteira do consumidor, ao passo que os valores dos resgates ou pontos expirados poderão ser deduzidos meses ou anos depois. Esse regime gera uma antecipação tributária que funciona, na prática, como um financiamento involuntário do programa ao Tesouro, com impacto direto sobre o fluxo de caixa das administradoras e reflexos sobre o capital de giro. Oefeitotributárioatingirá programasvariados,taiscomoos dascompanhiasaéreas,redesde varejo,instituiçõesfinanceirase fornecedoresdoagronegócio, todoselesconstruídos,aolongo demaisdeduasdécadas,sob umalógicafiscalestávelquea reformaagoraaltera profundamente.Assim,anova tributaçãoteráinfluência suficienteparainterferirno desenhodoprogramaena precificaçãodospontos. Historicamente,porausência deregimelegalespecífico,a atividadetemsidoenquadrada comointermediaçãodenegócios combinadacomserviços tecnológicos.Sobesse enquadramento,oISSeo PIS/Cofinsincidemapenassobre ataxaqueaadministradora cobradosparceiros(a remuneraçãoefetiva).Dessa maneira,osfluxosdeemissãoe resgatedospontosrecebem tratamentodesimples movimentaçãofinanceira,na medidaemqueaadministradora nãoosvendenosentido econômico,masapenasoperao ciclodeaquisiçãoefruição,sem quehajaingressodefinitivode receitaatribuívelàspróprias unidadesdepontuação. Essecenáriosetransformará demodosignificativocoma vigênciadasistemáticacriada peloartigo219-AdaLei Complementarno 214/2025, trazidopelaLeiComplementar no 227/2026.Anovaregraprevê queaadministraçãode programasdefidelizaçãopassaa sertributadaporIBS/CBSsobreo valordospontosemitidosacada períododeapuração. Haverá,contudo,deduçãodos valorespagosnoresgateedos valorescorrespondentesa pontosnãoutilizados computadoscomoreceita. Emessência,atributaçãoque antesrecaíasobrearemuneração doserviçopassaráaserapurada sobreovalordaspróprias unidadesdetroca,dinâmicaque serárefletidaerastreadananova DeclaraçãodeRecolhimento Específica(DeRE). Dessaforma,oefeitodessa novasistemáticasobreacarga tributáriatotaltendeà neutralidade,aomenosno horizontedemédioprazo.Como osresgateseospontosnão utilizadossãodeduzidosdabase, aequaçãodelongoprazose aproximadozero,ouaomenos convergeparaumabasede cálculocompatívelcoma anterior.Poressemotivo, administradorescomprogramas maduros,emqueociclode emissãoeresgatesecompleta empoucosmeses,estarão sujeitosaumacargatributária efetivapróximadaquelaque existiaantesdareforma. Esseaparenteequilíbrio, entretanto,nãosetraduzem neutralidadefinanceira,na medidaemqueadefasagem temporalentretributaçãoe deduçãodospontosgerauma antecipaçãodecaixaem programasdasáreasdeaviaçãoe cartõesdecrédito,cujociclode resgateocorreemlongoprazo. Alémdisso,emprogramasem expansão,aparceladedutível jamaisalcançaaparcelaemitida noperíodo,demaneiraqueo efeitodeantecipaçãoseconverte, naprática,emativotributáriode longamaturação.Éesse descompasso,enãoonível nominaldacarga,quemais preocupaasáreasfinanceirasdas companhiaslistadas. Outroponto,aindamais delicado,équeoparágrafoúnico doartigo219-Aestendeonovo regimeaosprogramaspróprios, emqueospontossãoutilizados comocontraprestaçãono fornecimentodebenseserviços pelopróprioemissor.Aquia tributaçãopareceferira estruturaessencialdoIBS/CBS, porqueessestributos pressupõemumaoperaçãoentre prestadoretomador,comtroca econômicaidentificável,nalinha dodesenhotrazidopelaEmenda Constitucionalno 132/2023. Frise-seque,quandoaempresa emitepontosparaseremusados emsuasprópriaslojas,noabatede futurascomprasdeseuspróprios produtos,prestadoretomadorsão amesmapessoa.Assim,nãohá,na emissão,fatogeradoridentificável deumaoperaçãodeconsumo, porqueinexisteaalteridadeque essestributospressupõem. Aoperaçãoeconômica subjacente,quandoocorre,seráa vendadopróprioproduto.Nesse momento,oIBS/CBSjáincidirá integralmentesobreovalortotal praticado,detalmaneiraque tributaraemissãodospontos parececriarumacamada tributáriaartificial,semsuporte namaterialidadequejustificaa existênciadessestributos,oque poderáserobjetode questionamentojudicial. Adiscussão,portanto,está apenascomeçando,namedida emquehámatérias constitucionaisaserem enfrentadas,emespeciala aderênciadonovoregimeao perfildostributossobreo consumodesenhadopela reforma.Há,ainda,matérias operacionaiscomplexas,tais comoaimplementaçãoda apuraçãonaDeRE,otratamento contábil,oregimedetransiçãoe oconvíviocommodalidades atípicasderesgate. Porfim,aspróximas regulamentaçõeseosprimeiros litígiosadministrativosdirão muitosobreocaminhoqueessa tributaçãotomará.Porenquanto, oquesepodeafirmaréqueo temasaiu,emdefinitivo,dazona deconfortodaprática profissionalconsolidadaeexige reanáliseestruturada,comolhar atentotantoparaadefesadas tesesjurídicaspertinentes quantoparaoredesenho demodelosoperacionais. Heitor Cesar Ribeiro é sócio da área Tributária do Gaia Silva Gaede Advogados, em São Paulo. Este artigo reflete as opiniões do autor, e não do jornal Valor Econômico. O jornal não se responsabiliza e nem pode ser responsabilizado pelas informações acima ou por prejuízos de qualquer natureza em decorrência do uso dessas informações Reservamo-nos o direito à correção de possíveis erros de digitação. As informações aqui contidas não substituem o edital. Cobertura de 156 m² no Condomínio Edifício Mediterrâneo, com vaga de garagem e localização privilegiada no centro da cidade, a 9 minutos da Rodovia Eng. Marcello de Oliveira Borges. Juíza: Exma. Dra. Caroline Oliveira Dias 1ª Vara Cível de Espírito Santo do Pinhal/SP Avaliação R$ 681.114,80 Lances R$ 408.668,88 1º Leilão 15/07 - 11:30hs 2º Leilão 05/08 - 11:30hs Espírito Santo do Pinhal/SP Apartamento Cobertura ID 7818 LOTE 1 Venda direta de imóvel alto padrão com 3 vagas de garagem, situado em localização privilegiada, a 4 min. da praia e a 12 min. do BarraShopping, reunindo conforto e excelente mobilidade. Juiz: Exmo. Dr. Igor Fonseca Rodrigues TRT da 1ª Região do Rio de Janeiro/RJ Avaliação R$ 4.500.000,00 Lances R$ 4.500.000,00 1º Leilão 15/07 - 13:40hs 2º Leilão 07/08 - 13:40hs Bairro Barra da Tijuca/RJ Apartamento ID 7878 LOTE 1 Apartamento em venda direta, localizado na Av. Lúcio Costa, em frente à praia, um dos endereços mais valorizados da cidade. Juiz: Exmo. Dr. Igor Fonseca Rodrigues TRT da 1ª Região do Rio de Janeiro/RJ Avaliação R$ 900.000,00 Lances R$ 900.000,00 1º Leilão 15/07 - 13:40hs 2º Leilão 07/08 - 13:40hs Bairro Barra da Tijuca/RJ Apartamento ID 7878 LOTE 7 Terreno com área de 3.665,75 m² e edificação comercial/barracão de 2.144 m². Localizado às margens da Av. dos Estados e a 9 min. do Aeroporto Internacional Salgado Filho. Juiz: Exmo. Dr. Lincoln Antonio Andrade de Moura 10ª Vara Cível de Guarulhos/SP Avaliação R$ 2.640.000,00 Lances R$ 1.320.000,00 1º Leilão 30/07 - 15:22hs 2º Leilão 13/08 - 15:22hs Canoas/RS Terreno e Barracão ID 7798 LOTE 5 Terreno com 889,35 m² e barracão com 375,73 m² de área construída. Localizado às margens da Av. dos Estados, a apenas 9 minutos do Aeroporto Internacional Salgado Filho. Juiz: Exmo. Dr. Lincoln Antonio Andrade de Moura 10ª Vara Cível de Guarulhos/SP Avaliação R$ 1.121.000,00 Lances R$ 560.500,00 1º Leilão 30/07 - 15:22hs 2º Leilão 13/08 - 15:22hs Canoas/RS Terreno Urbano ID 7798 LOTE 6 Gleba rural de 9,8315 hectares, denominada Chácara Santos Reis, localizada na Fazenda Cachoeira dos Tomazes, em Cardoso/SP. Área com vocação para atividades agropecuárias e potencial de valorização. ID 7812 Juiz: Exmo. Dr. Glariston Resende 3ª Vara Cível de São José do Rio Preto/SP Avaliação R$ 2.613.995,56 Lances R$ 1.568.397,33 1º Leilão 28/07 - 14:00hs 2º Leilão 13/08 - 14:00hs Cardoso/SP Gleba de Terras Terreno com 16.356 m² de construção e área total de 55.778 m². Composto por complexo de 5 barracões industriais. Localizado a 7 min. da Rod. Gov. Leonel de Moura Brizola e a 10 min. do centro da cidade. Juiz: Exmo. Dr. Lincoln Antonio Andrade de Moura 10ª Vara Cível de Guarulhos/SP Avaliação R$ 20.080.000,00 Lances R$ 10.040.000,00 1º Leilão 30/07 - 15:00hs 2º Leilão 13/08 - 15:00hs Canoas/RS Terreno e Barracões ID 7798 LOTE 1 Imóvel composto por terreno e construção totalizando 55.568 m² ideal para projetos comerciais ou logísticos. Excelente localização, a apenas 11 min. da Estação CPTM Vila Clarice e 12 min. da Rod. dos Bandeirantes. ID 7815 Juiz: Exmo. Dr. Cassio Pereira Brisola 1ª Vara Cível do Foro Regional XI – Pinheiros/SP Avaliação R$ 78.142.188,17 Lances R$ 54.699.531,71 1º Leilão 15/07 - 14:00hs 2º Leilão 05/08 - 14:00hs Bairro Vila Mirante/SP Terreno Urbano Imóvel comercial com 590 m², composto por salão principal e sala de repouso. Localizado em região estratégica, a 5 minutos do centro da cidade e a 9 minutos do Shopping Rio Claro. ID 7845 Juiz: Exmo. Dr. Claudio Luis Pavao 4ª Vara Cível de Rio Claro/SP Avaliação R$ 1.326.978,54 Lances R$ 663.489,27 1º Leilão 13/08 - 10:30hs 2º Leilão 13/08 - 11:30hs Rio Claro/SP Galpão Comercial Gleba de terras denominada Fazenda São Sebastião, com área total de 881,0906 hectares (8.810.906 m2), representando um ativo rural de expressiva dimensão, apto para múltiplas finalidades produtivas e de investimento. ID 7832 Juiz: Exmo. Dr. Ângelo Márcio de Siqueira Pace 5ª Vara Cível de e São José do Rio Preto/SP Avaliação R$ 10.825.919,92 Lances R$ 6.495.551,95 1º Leilão 13/08 - 14:00hs 2º Leilão 03/09 - 14:00hs Coxim/MS Gleba de Terras Edifício comercial de 4 pavimentos, com 16.356 m² de área construída em terreno de 55.778 m². Conta com elevador elétrico, acabamento de alto padrão e localização estratégica, a apenas 2 min. do Shopping Morato. ID 7865 Juiz: Exmo. Dr. Adler Batista Oliveira Nobre 2ª Vara Judicial de Francisco Morato/SP Avaliação R$ 6.142.308,20 Lances R$ 3.071.154,10 1º Leilão 13/08 - 15:00hs 2º Leilão 13/08 - 16:00hs Francisco Morato/SP Prédio Comercial Apartamento com 128 m² no Condomínio Pateo Catalunya, com vaga de garagem. Localizado em região estratégica, a 11 minutos da Estação CPTM Prefeito Saladino e a 16 minutos do Grand Plaza Shopping. ID 7838 Juiz: Exmo. Dr. Paulo Henrique Ribeiro Garcia 1ª Vara Cível do Foro Regional XI – Pinheiros/SP Avaliação R$ 1.234.209,07 Lances R$ 863.946,34 1º Leilão 13/08 - 15:00hs 2º Leilão 03/09 - 15:00hs São Caetano do Sul/SP Apartamento Terreno com área de 23.384 m² e edificação comercial/barracão de 2.978 m². Localizado a 2 min. da Rodovia ERS-122 e a 22 min. do Aeroporto Regional de Caxias do Sul / Hugo Cantergiani. Juiz: Exmo. Dr. Lincoln Antonio Andrade de Moura 10ª Vara Cível de Guarulhos/SP Avaliação R$ 4.885.000,00 Lances R$ 2.442.500,00 1º Leilão 30/07 - 15:21hs 2º Leilão 13/08 - 15:21hs Caxias do Sul/RS Terreno e Barracão ID 7798 LOTE 4 Terreno com 12.129 m² de construções industriais e área total de 147.622 m². Localizado às margens da Av. Juscelino Kubitschek e a 23 min. do Aeroporto Internacional de Goiânia - Santa Genoveva. Juiz: Exmo. Dr. Lincoln Antonio Andrade de Moura 10ª Vara Cível de Guarulhos/SP Avaliação R$ 16.995.000,00 Lances R$ 8.497.500,00 1º Leilão 30/07 - 15:20hs 2º Leilão 13/08 - 15:20hs Goiânia/GO Terreno e Construções Industriais ID 7798 LOTE 2 Lote de terras com 1.146 hectares, em Paranatinga/MT. Localizado próximo à Av. Bandeirantes e do centro da cidade. Juiz: Exmo. Dr. Lincoln Antonio Andrade de Moura 10ª Vara Cível de Guarulhos/SP Avaliação R$ 11.750.000,00 Lances R$ 5.875.000,00 1º Leilão 30/07 - 15:21hs 2º Leilão 13/08 - 15:21hs Paranatinga/MT Lote de Terras ID 7798 LOTE 3 Gleba de terras com 96.800 m², desmembrada da Fazenda São Pedro, em localização estratégica às margens da Rodovia Presidente Dutra. ID 7839 Juiz: Exmo. Dr. Paulo César Ribeiro Meireles 1ª Vara Cível de Guaratinguetá/SP Avaliação R$ 3.026.752,19 Lances R$ 1.513.376,09 1º Leilão 13/08 - 14:30hs 2º Leilão 27/08 - 14:30hs Roseira/SP Área Rural 030951; 127876; 002479; 167903; 038908; 484909; 949741; 842565; 115988; 164453; 272767; 218620; 702352; 870984; 619444; 037101; 367064; 033798; 034647; 059484; 235338; 613601; 757097; 183268; 546229; 942875; 213346; 801923; 110747; 422810; 033022; 000021; B91019 Valparaíso - GO Av. Marginal QD 31 lote 06 Bairro Esplanada III, Valparaíso - GO CEP: 72876-319 - Ao lado do Shopping Sul Venda somente no estado em que se encontram. Consulte a relação completa de lotes e o edital no site para obter detalhes. Cadastre-se antecipadamente na win para poder participar do leilão. Veículos recuperados de financiamento - www.winleiloes.com.br - Email: atendimento@winleiloes.com.br JORGE VINICIUS DE MOURA CORRÊA - LEILOEIRO OFICIAL - JUCEG nº 178/2025 LEILÃO DE LEVES E MOTOCICLETAS 04/08/2026-14h00 (11) 97864-3470 ACDHUcom unicaàsem presasinteressadasaaberturadaseguintelicitação: SEI: 387.00004154/2026-01 – PG 10.51.033 – Licitação n.º 033/2026 –Contrataçãodeem presa paraexecuçãodeserviçostécnicosdePaisagism o,ematendim entoaoTerm odeCom prom isso deRecuperaçãoAm biental–TCRAn.º23893/2009,noem preendim entoPresidentePrudente “V”,nom unicípiodePresidentePrudente/SP .Oeditalcom pletoestarádisponívelparadownload nositewww .cdhu.sp.gov.br/cdhuapartirdas00h00m indodia04/08/2026–Esclarecim entose Im pugnaçõesaté18/08/2026–Abertura:25/08/2026às10h,naRuaBoaVista,170,Edifício CIDADEI–1ºandarbloco05–SaladeLicitações,Centro,SãoPaulo/SP . AVISO DE LICITAÇÃO CONSELHO REGIONAL DE MEDICINA DO ESTADO DE SÃO PAULO - CREMESP AVISO DE LICITAÇÃO PROCESSO Nº 0146/2026 - PREGÃO ELETRÔNICO Nº 126/2026 - UASG: 926310 O CREMESP comunica aos interessados que realizará licitação na modalidade Pregão Eletrônico, no dia 18/08/2026, às 11h00, horário de Brasília, objetivando o registro de preços para contratação even- tual de empresa especializada no fornecimento, instalação, montagem e eventual manutenção de divi- sórias em drywall com isolamento em lã de vidro e pintura premium, com fornecimento de materiais e mão de obra, atendendo eventual demanda para a Sede e Delegacias do Conselho Regional de Medi- cina do Estado de São Paulo - CREMESP, por 12 (doze) meses. O Edital poderá ser gratuitamente con- sultado no site do CREMESP - www.cremesp.org.br ou no site do Comprasgov - www.comprasgover- namentais.gov.br. Informações pelos telefones: (11) 3631-5241 ou e-mail: licitacao@cremesp.org.br. São Paulo, 03 de agosto de 2026. Angelo Vattimo Presidente do CREMESP Saiba mais em valor.globo.com/assine Assine o Valor Econômico e tenha acesso completo às notícias, análises e dados. Ines249

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São Paulo | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 | Valor | E3 Encontra-seabertanaUG E180208-9ºG rupam entodeBom beiros–RuadoProfessor, 1093–BosquedasJuritis–RibeirãoPreto–SP ,aseguintelicitação:EDITALDELICITAÇÃO- Pregão90007/26. O BJETO : Equipam entosdeM ergulho, conform eterm odereferênciaanexo aoedital.OpresentePregãoserárealizadoàs08h00dodia17/08/2026,noendereçoeletrônico www .com pras.gov.br. OEDITALencontra-sedisponível noendereçoeletrônicoretrom enciona- do. Dem aisesclarecim entos, favorcontatarosetordeFinançasdo9ºG rupam entodeBom bei- rosdesegundaàsexta-feiradas08h00às17h00oupeloe-m ail9gbuge@ policiam ilitar.sp.gov.br. CorpodeBom beiros-Com andodeBom beirosdoInterior2-9ºG B-U G E180208 Citigroup Global Markets Brasil, Corretora de Câmbio, Títulos e Valores Mobiliários S.A. CNPJ/MF nº 33.709.114/0001-64 - NIRE 35.300.526.023 Ata das Assembleias Gerais Ordinária e Extraordinária Realizadas em 30 de Abril de 2026 Data, Hora e Local: No dia 30 de abril de 2026, às 10h00min, na sede social do Citigroup Global Markets Brasil, Corretora de Câmbio, Títulos e Valores Mobiliários S.A., localizada na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Paulista, nº 1.111, 14º andar - parte, Bela Vista, CEP 01311-920 (“Sociedade”). Convocação e Presenças: Dispensada a convocação tendo em vista a presença de acionistas representando a totalidade do capital social da Sociedade, conforme assinaturas constantes no Livro de Presença de Acionistas. Ata das Assembleias: A totalidade dos acionistas autoriza a lavratura da presente ata na forma de sumário, nos termos do artigo 130, §1º, da Lei 6.404, de 15 de dezembro de 1976 (“Lei de Sociedade Por Ações”). Mesa: Presidente: Adalberto Tripoli Barbosa; Secretário: Luis Felipe West Offa. Ordem do Dia: Deliberar em Assembleia Geral Ordinária sobre: (i) as contas da administração, os balanços e demais demonstrações financeiras da Sociedade, bem como o parecer dos auditores independentes, referentes ao exercício social findo em 31 de dezembro de 2025; (ii) a destinação do resultado do exercício; (iii) eleição do Jose Alberto Paggianella Benamor como Diretor da Sociedade; e (iv) a reeleição de membros da Diretoria da Sociedade. Em Assembleia Geral Extraordinária sobre: (i) a definição da verba global e anual para remuneração dos Diretores; e (ii) a não instalação do Conselho Fiscal da Sociedade para o exercício. Deliberações Unânimes: Após análise e discussão das matérias constantes da ordem do dia, os acionistas resolveram, por unanimidade de votos e sem ressalvas: Em Assembleia Geral Ordinária: 1. Aprovar as contas da administração, os balanços e demais demonstrações financeiras da Sociedade, bem como o parecer dos auditores independentes, referentes ao exercício social findo em 31 de dezembro de 2025, os quais foram publicados em 31 de março de 2026 no Jornal Valor Econômico, nas páginas G15 a G18, e cuja íntegra dos documentos publicados foi divulgada simultaneamente na página do mesmo jornal na internet, nos termos do art. 289, inciso I, da Lei de Sociedade Por Ações, apresentando resultado líquido negativo (prejuízo) correspondente a R$33.207.850,50 (trinta e três milhões, duzentos e sete mil, oitocentos e cinquenta reais e cinquenta centavos). 2. Ratificar a compensação da totalidade do prejuízo do exercício social findo em 31 de dezembro de 2025, mencionado no item (1) acima, pelo saldo da conta das Reservas Estatutárias - “Reserva para Equalização de Dividendos” e “Reserva para Reforço do Capital de Giro”, conforme deliberado em assembleia geral extraordinária, realizada em 23 de janeiro de 2026, da Sociedade, cuja ata foi arquivada na Junta Comercial do Estado de São Paulo, em sessão realizada em 01 de abril de 2026, sob o nº 151.880/26-8. 3. Aprovar a eleição do Sr. Jose Alberto Paggianella Benamor, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 08.508.041-4 expedida pelo Instituto Félix Pacheco do Rio de Janeiro (“IFP/RJ”) e inscrito no Cadastro de Pessoas Físicas do Ministério da Fazenda (“CPF/MF”) sob o nº 908.147.627-00, residente na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Paulista, nº 1.111, Bela Vista, CEP 01311-920, para o cargo vago de Diretor da Sociedade, e com mandato até a data da realização da Assembleia Geral Ordinária que aprovar as contas referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2026. 4. Aprovar, em cumprimento ao artigo 8º do Estatuto Social da Sociedade, a reeleição dos seguintes membros da Diretoria da Sociedade, com mandato até a data da realização da próxima Assembleia Geral Ordinária que aprovar as contas referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2026, (A) como Diretor Presidente: o Sr. Victor Frias de Oliveira Alge, brasileiro, casado, economista, portador da cédula de identidade RG nº 44.940.511 Secretaria de Segurança Pública do Estado de São Paulo (“SSP/SP”) e inscrito no CPF/MF sob o nº 337.570.728-20; e (B) como Diretores: os Srs. (i) Adalberto Tripoli Barbosa, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de identidade RG nº 19.316.347-0 SSP/SP e inscrito no CPF/MF sob o nº 103.938.288-67; (ii) Adriano Marques Milani, brasileiro, casado, engenheiro mecânico, portador da cédula de identidade RG nº 23.168.802-7 SSP/SP e inscrito no CPF/MF sob o nº 278.299.078-03; (iii) Aline Corrêa De Meo Ferreira, brasileira, casada, advogada, portadora da cédula de identidade RG nº 28.581.979-3, expedida pela SSP/SP, e inscrita no CPF/MF sob o nº 264.331.308-95; (iv) Andre Del Bel Cury, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 29.001.909 SSP/SP e inscrito no CPF/MF sob o nº 277.612.468-66; (v) Eduardo Miszputen, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 9.945.524 SSP/SP e inscrito no CPF/MF sob o nº 148.400.198-27; (vi) Frederico Leonel Barbosa da Silva, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 50.940.320-7 SSP/SP e inscrito no CPF/MF sob o nº 265.229.618-30; (vii) Glauco Sato Barbosa, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 20.026.052-2, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 250.714.058-57; (viii) Luis Felipe West Offa, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de identidade RG nº 25.364.727-7, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 260.247.068-63, também responsável por assuntos financeiros; (ix) Marcelo Millen, brasileiro, solteiro, administrador de empresas, portador da cédula de identidade RG nº 17.695.949-X SSP/SP e inscrito no CPF/MF sob o nº 135.190.298-98; (x) Marcelo Trevizani Marangon, brasileiro, casado, administrador, portador da cédula de identidade RG nº 11.073.350-2 SSP/SP e inscrito no CPF/MF sob o nº 136.793.918-62; (xi) Martin Jose German Garcia, venezuelano, casado, bancário, portador do RNE nº V889695-N, expedida pelo CGPI/DIREX/DPF, e inscrito no CPF/MF sob o nº 236.110.878-07; (xii) Miguel Facó Queen, brasileiro, casado, economista, portador da cédula de identidade RG nº 10.138.994-8 IFP/RJ e inscrito no CPF/MF sob o nº 796.055.087-53; (xiii) Raphael Dogani de Araújo, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 35.470.653, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 230.459.048-90; (xiv) Ricardo Meister Martins, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 43.484.212-6 e inscrito no CPF/MF sob o nº 362.048.068-07; e (xv) Ronaldo Gouvea Cunha, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 21.395.368 SSP/SP e inscrito no CPF/MF sob o nº 079.102.498-96; todos residentes e domiciliados no Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Paulista, nº 1.111, Bela Vista, CEP 01311-920. 5. Declarar que os Diretores ora eleitos ou reeleitos, conforme aplicável, preenchem todas as condições previstas na Resolução BCB nº 519, de 10 de novembro de 2025, e que possuem amplo conhecimento dos preceitos contidos em referida Resolução e no artigo 147 da Lei nº 6.404/76 e, ainda, deixar consignado que tomarão posse de seus respectivos cargos mediante assinatura dos respectivos termos de posse lavrados no Livro de Atas das Reuniões da Diretoria e que suas declarações de desimpedimento legal para o exercício do cargo de diretor encontram-se devidamente arquivadas na sede da Sociedade. Em Assembleia Geral Extraordinária: 1. Fixar em até R$13.689.503,20 (treze milhões, seiscentos e oitenta e nove mil, quinhentos e três reais e vinte centavos), a previsão de verba global e anual para remuneração dos Diretores da Sociedade, considerando as suas responsabilidades, o tempo dedicado às suas funções, sua competência e reputação profissional e o valor dos seus serviços no mercado. O valor foi apurado com base em critérios próprios definidos pelo Comitê de Remuneração, nos termos da Resolução BCB nº 432, de 13 de novembro de 2024, e na Política de Remuneração aplicável à Sociedade. 2. Aprovar a não instalação do Conselho Fiscal neste exercício. Encerramento: Nada mais havendo a ser tratado, foi encerrada a assembleia e lavrada a presente ata que, aprovada pelos presentes, foi por todos assinada. São Paulo/SP, 30 de abril de 2026. (Ass.) Presidente: Adalberto Tripoli Barbosa. Secretário: Luis Felipe West Offa. Acionistas: Citigroup Financial Products Inc., por Adalberto Tripoli Barbosa; e Citi Participações e Investimentos Ltda., por Adalberto Tripoli Barbosa e Luis Felipe West Offa. A presente é cópia fiel da ata lavrada no Livro de Atas de Assembleias Gerais da Sociedade. São Paulo/SP, 30 de abril de 2026. Luis Felipe West Offa - Secretário. JUCESP nº 250.724/26-1 em 29/07/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral. Com unicam osatodosqueaEm presaBrasileiradeCorreioseTelégrafos- ECT,procuraim óvelcom ercialetérreonaregiãodoAeroportoInternacionalde G uarulhos,m unicípiodeG uarulhosparalocação,comvistaaabrigaraAgência deCorreiosACAERO PO RTOINTERNACIO NALDEG UARULHO S. Oim óvel para a pretendida instalação deve apresentar as seguintes características:Aproxim adam ente103,00m ², larguram ínim ade6,0m etros, preferencialm entecomvagadeestacionam ento,acessoparacargaedescarga, preferencialm entecomlaje,próxim oaoscom érciosdaregião. Paraessalocação,aECTrelacionaasprincipaisruaseavenidasdeinteresse,a seguir:RodoviaHELIOSM IDT;eoutrasruasdentrodoperím etroqueatendam ointeressecom ercialdaECT. Inform am osaosinteressadosqueentrememcontatocomEveraldodeSouza, e-m aileveraldosc@ correios.com .br telefone(11)4313-8568,ouValdirPaulode O liveira,e-m ailvaldirpaulo@ correios.com .br,telefone(11)4313-8536. LILIAMBELLINIDEM ARCHI G ERENTEREG IO NALDEA TENDIM ENTOSE/SPM EDITALDENO TIFICAÇÃO EM PRESABRASILEIRADECO RREIO SETELÉG RAFO S SUPERINTENDÊNCIAESTADUALDESÃOPAULOM ETRO PO LITANA M IN ISTÉRIODAS CO M UNICAÇÕ ES GOVERNO DO ESTADO DE MATO GROSSO SETASC - SECRETARIA DE ESTADO DE ASSISTÊNCIA SOCIAL E CIDADANIA AVISO DE REABERTURA DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO Nº 002/2026/SETASC SETASC-PRO-2025/09433 OBJETO: Aquisição de redes de descanso destinadas ao atendimento de comunidades indígenas e ribeirinhas do Estado de Mato Grosso que se encontram em situação de vulnerabilidade social, extrema pobreza ou que tenham sido afetadas por calamidades e emergências públicas. A Secretaria de Estado de Assistência Social e Cidadania do Estado de Mato Grosso – SETASC-MT, por intermédio de seu Pregoeiro Oficial, designado pela Portaria nº 159/2024/GAB-SETASC/MT, comunica aos licitantes e demais interessados que a sessão pública do pregão em epígrafe, que se encontrava suspensa para análise diligente dos atestados de capacidade técnica apresentados, será reaberta, na data e horário dispostos a seguir: A reabertura terá como pauta a divulgação da decisão referente ao julgamento da habilitação e análise dos atestados de capacidade técnica e a abertura do prazo para manifestação de intenção de interposição de recurso, nos termos da legislação vigente. Ficam convocados todos os licitantes a acompanharem a sessão pública no sistema/local indicado. · Data da Reabertura: 06 de agosto de 2026 (quinta-feira) · Horário: 09h00min · Site de realização: https://aquisicoes.seplag.mt.gov.br/ Para acesso ao certame, o licitante deverá acessar o link acima, ir no menu superior Fornecedores e em seguida, clicar no ícone Acesso ao Sistema SIAG ou acessar diretamente o link: https://aquisicoes.seplag.mt.gov.br/sgc/faces/priv/comum/PrincipalAreaLicitante.jsp CONTATOS: Informações sobre o pregão: (65) 98462-9666; Suporte técnico ao SIAG: (65) 8432-0112 ou (65) 8432-0038 e e-mail: fornecedores@seplag.mt.gov.br *Todos os horários deste aviso são referentes ao horário de Cuiabá-MT (-1 hora de Brasília) Cuiabá-MT, 31 de julho de 2026. Marcos Alexandre Pereira Stocco Pregoeiro OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 EDITAL DE SEGUNDA CONVOCAÇÃO ASSEMBLEIA ESPECIAL DE TITULARES DOS CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS DA 160ª SÉRIE DA 1ª EMISSÃO (IF 17F0035000) DA OPEA SECURITIZA- DORA S.A. A SER REALIZADA EM 13 DE AGOSTO DE 2026 EM SEGUNDA CONVOCAÇÃO Ficam convocados os Srs. titulares dos Certificados de Recebíveis Imobiliários da 160ª Série da 1ª Emissão da Opea Secu- ritizadora S.A., inscrita no CNPJ sob o nº 02.773.542/0001-22 (“Titulares dos CRI”, “CRI” e “Emissora”, respectivamen- te), nos termos do Termo de Securitização, (“Termo de Securitização”), a reunirem-se em Assembleia Especial de Titulares dos CRI (“Assembleia”), a realizar-se, em 2ª (segunda) convocação no dia 13 de agosto de 2026, às 10:00 horas, de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, sendo o acesso disponibilizado pela Emissora in- dividualmente para osTitulares dos CRI devidamente habilitados, nos termos deste Edital de Convocação, conforme a Re- solução da Comissão deValores Mobiliários (“CVM”) nº 60, de 23 de dezembro de 2021 (“Resolução CVM 60”), a fim de deliberar sobre as seguintes matérias da Ordem do Dia: (i) As demonstrações financeiras do Patrimônio Separado e o res- pectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exercício social encerrado em 30 de junho de 2025, apresenta- das pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www.opea.com.br), as quais foram emitidas sem ressalvas e opi- nião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I e artigo 50 da Resolução CVM 60.A Assembleia será realizada de for- ma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams e, quando instalada, seu conteúdo será gra- vado pela Emissora. O acesso à plataforma será disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI que enviarem à Emissora e ao Agente Fiduciário, por correio eletrônico para df.assembleias@opea.com.br, assembleias@pentagonotrustee.com.br, identificando no título do e-mail a operação (CRI 160ª Série da 1ª Emissão –(IF 17F0035000) a confirmação de sua participação na Assembleia, acompanhada dos Documentos de Representação (con- forme abaixo definidos), preferencialmente até 2 (dois) dias antes da realização da Assembleia. Para os fins da Assem- bleia, considera-se “Documentos de Representação”: a) participante pessoa física: cópia digitalizada de documento de identidade doTitular dos CRI; caso representado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da res- pectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador; e b) demais participantes: cópia digitalizada do estatuto/contrato social (ou documento equivalente), acompanhado de documento societário que comprove a representação legal do Titular dos CRI (i.e. ata de eleição da di- retoria) e cópia digitalizada de documento de identidade do representante legal; caso representado por procurador, tam- bém deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador. Para o caso de envio de procuração acompanhada de mani- festação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a manifestação de voto de acordo com as instruções do outorgante. Não havendo margem para a Emissora ou oAgente Fiduciário interpretar o sentido do voto em caso de di- vergência entre a redação da ordem do dia do edital e da manifestação de voto. Os Titulares dos CRI poderão optar por exercer seu direito de voto, sem a necessidade de ingressar na videoconferência, enviando à Emissora e ao Agente Fi- duciário a correspondente manifestação de voto à distância, nos correios eletrônicos df.assembleias@opea.com.br e assembleias@pentagonotrustee.com.br, respectivamente, conforme modelo de Manifestação de Voto à Distância anexo à Proposta daAdministração, disponibilizada pela Emissora na mesma data de divulgação deste Edital de Convocação em seu website (www.opea.com.br) e no website da CVM.A manifestação de voto deverá estar devidamente preenchida e assi- nada pelo Titular dos CRI ou por seu procurador, conforme aplicável e acompanhada dos Documentos de Representação, bem como de declaração a respeito da existência ou não de conflito de interesse entre o Titular dos CRI com as matérias das Ordens do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação per- tinente, em especial a Resolução CVM 94/2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05.A ausência da declaração inviabilizará o respectivo cômputo do voto. Os votos recebidos até o início da Assembleia por meio da Manifestação de Voto à Distân- cia serão computados como presença para fins de apuração de quórum e as deliberações serão tomadas pelos votos dos presentes na plataforma digital, observados os quóruns previstos no Termo de Securitização. Contudo, em caso de envio da manifestação de voto de forma prévia pelo Titular dos CRI ou por seu procurador com a posterior participação na As- sembleia via acesso à plataforma, o Titular dos CRI, caso queira, poderá votar na Assembleia, caso em que o voto ante- riormente enviado deverá ser desconsiderado. Os termos ora utilizados iniciados em letras maiúsculas que não estiverem aqui definidos têm o significado que lhes foi atribuído nos Documentos da Operação. Conforme Resolução CVM nº 60, a Emissora disponibilizará acesso simultâneo a eventuais documentos apresentados durante aAssembleia que não tenham sido apresentados anteriormente e, quando instalada, a Assembleia será integralmente gravada. São Paulo, 03 de agosto de 2026 OPEA SECURITIZADORA S.A. Nome: Flávia Palacios Mendonça Bailune - Cargo: Diretora de Relações com Investidores Encontra-seabertanaUGE180214-16ºGrupam entodeBom beiros–RuaAlm iranteBarroso,249–São Judas–Piracicaba–SP,aseguintelicitação:EDITALDELICITAÇÃO-Pregão180214-5/2026.OBJETO:Contra- taçãodeem presaespecializadaemm anutençãoereparoemcom pressoresdearrespirável parao16ºGrupa- m entodeBom beiros,conform eterm odereferênciaanexoaoedital.OpresentePregãoserárealizadoàs09h00 dodia25/08/2026,noendereçoeletrônicowww.com pras.gov.br.OEDITALencontra-sedisponívelnoendereço eletrônicoretrom encionado.Dem aisesclarecim entos,favorcontatarosetordeFinançasdo16ºGrupam ento deBom beirosdesegundaàsexta-feiradas08h00às17h00oupeloe-m ail16gbuge@ policiam ilitar.sp.gov.br CorpodeBom beiros-16ºG RU P AM EN TODEBO M BEIRO S-U G E180214 ABERTURADEPREGÃOELETRÔNICO Encontra-se aberto no COMANDODEAVIAÇÃODAPOLÍCIAMILITARDESÃOPAULO– “JOÃONEGRÃO” (CAvPM) oPREGÃOELETRÔNICONº 180173-120/2026, PR-173/0018/26, dotipoMENORPREÇO, PROCESSONº 057.00328895/2026-18, objetivandocontrataçãodeempresaespecializadaemserviçosdeconstruçãocivil eengenha- riapararealizaramanutençãopredial nasdependênciasdaBasedeAviaçãodeRibeirãoPreto,comfornecimentototal dematerialemãodeobra.ArealizaçãodasessãoseránoDIA21/08/2026às10:00horas,noendereçoeletrônico:https\ compras.gov.br. Oedital naíntegraestádisponível paraconsultanosendereçoseletrônicos: https\compras.gov.br ou https://pncp.gov.br/. Quaisquer dúvidas poderãoser esclarecidas peloe-mail cavpmlicitacoes@ policiamilitar.sp.gov.br. AM ILASSISTÊNCIAM ÉDICAINTERNACIO NALS.A. CNPJ/M Fnº29.309.127/0001-79-NIRE:35.300.378.148 A TADEASSEM BLEIAG ERALEXTRAO RDINÁRIAREALIZADAEM31DEJULHODE2026 1.Hora,DataeLocal:Às14horasdodia31dejulhode2026,nasedesocialdaAm ilAssistênciaM édica InternacionalS.A.(“Com panhia”),localizadanaAvenidaDoutorChucriZaidan,s/nº,TorreB,Em preendim ento EZTowers,6º,7º,8º,9º,16º,20ºe23ºandar,VilaSãoFrancisco,SãoPaulo,SP ,CEP:04711-130.2. ConvocaçãoePresença:DispensadaapublicaçãodeEditaisdeConvocação,nosterm osdoartigo124,§4º daLeinº6.404,de15dedezem brode1976,conform ealterada(“LeidasSociedadesporAções”),tendoem vistaapresençadaacionistaúnicadaCom panhia–M edParLLC.,representandoatotalidadedoseucapital social.3.M esa:Parapresidirostrabalhos,aacionistaindicouoSr.FabianRocha,queconvidouoSr.Carlos EduardoLourençoparasecretariá-lo.4.O rdemdoDia:AacionistadaCom panhiarealizaessaassem bleia paradeliberarsobrea:(i)reduçãodocapitalsocialdaCom panhia,aserrestituídoàacionista,tendoemvista ocapitalsocialserjulgadoexcessivo;(ii)alteraçãodocaputdoartigo5ºdoEstatutoSocialdaCom panhia;(iii) consolidaçãodoEstatutoSocialdaCom panhia;e(iv)autorizaçãoparaqueaadm inistraçãotom etodasas providênciasnecessáriasparaofielcum prim entodasdeliberaçõestom adas.5.Deliberações:Exam inadas asm atériasconstantesdaordemdodia,aacionistadaCom panhiadeliberouoquantosegue:5.1.Aprovar areduçãodocapitalsocialdaCom panhianovalordeR$1.040.507.465,41(umbilhão,quarentam ilhões, quinhentosesetem il,quatrocentosesessentaecincoreaisequarentaeumcentavos),tendoemvistao capitalsocialserjulgadoexcessivo,aserrestituídoàacionistadaCom panhiam ediantecontrapartidadescrita noAnexoIàpresenteata,pelocritériodevalorpatrim onialcontábil(“ReduçãodeCapital”),dem odoqueo CapitalSocialdaCom panhiapassarádeR$12.019.176.438,97(dozebilhões,dezenovem ilhões,centoe setentaeseism il,quatrocentosetrintaeoitoreaisenoventaesetecentavos),divididoem14.610.180.953 (quatorzebilhões,seiscentasedezm ilhões,centoeoitentam il,novecentasecinquentaetrês)açõesordinárias paraR$10.978.668.973,56(dezbilhões,novecentosesetentaeoitom ilhões,seiscentosesessentaeoito m il,novecentosesetentaetrêsreaisecinquentaeseiscentavos),divididoem14.610.180.953(quatorze bilhões,seiscentasedezm ilhões,centoeoitentam il,novecentasecinquentaetrês)açõesordinárias, nom inativasesemvalornom inal,perm anecendoinalteradaaquantidadedeaçõesem itidaspelaCom panhia. AacionistadaCom panhiaconsignouaReduçãodeCapital,nosterm osdosartigos173e174daLeidas SociedadesporAções.5.1.1.EmdecorrênciadaReduçãodeCapital,aacionistadaCom panhiaregistrouque aeficáciadadeliberaçãodeReduçãodeCapitalficacondicionadaaocum prim entodasseguintescondições, cum ulativam ente:(i)PublicaçãodapresenteataantesdoseurespectivoregistroperanteaJuntaCom ercialdo EstadodeSãoPaulo(“JUCESP”),faceaodispostonoart.174daLeidasSociedadesporAções;e(ii)Decurso doprazode60(sessenta)dias,contadosdadatadapublicaçãodoextratodestaataemjornaldegrande circulação,semquetenhasidoapresentadapeloscredoresquirografáriosoposiçãoàessadeliberação,ou,se tiverhavidooposição,m edianteaprovadopagam entoe/oudepósitojudicial,emfacedodispostonoart.174, parágrafo2º,daLeidasSociedadesporAções.5.2.Faceàreduçãodecapitalaprovada,um avezcum pridas ascondiçõessuspensivasacim adescritas,aredaçãodocaputdoArtigo5ºdoEstatutoSocialdaCom panhia éalteradaepassaavigorarcomaseguinteredação:“Artigo5°-OcapitalsocialédeR$10.978.668.973,56 (dezbilhões,novecentosesetentaeoitom ilhões,seiscentosesessentaeoitom il,novecentosesetentaetrês reaisecinquentaeseiscentavos),divididoem14.610.180.953(quatorzebilhões,seiscentasedezm ilhões, centoeoitentam il,novecentasecinquentaetrês)açõesordinárias,todasnom inativassemvalornom inal.” 5.3.Tendoemvistaasdeliberaçõestom adasacim a,aacionistaaprovaaconsolidaçãodoEstatutoSocial daCom panhia,naform adoAnexoIIàpresenteata.5.4.Autorizaràadm inistraçãodaCom panhiaapraticar todososatosnecessáriosàim plem entaçãodasdeliberaçõesacim aaprovadas,incluindosemselim itarà publicaçãodapresenteataemjornaldegrandecirculação,emobservânciaaodispostonoart.174,§2ºda LeidasSociedadesporAções.6.Encerram ento:Autorizadaalavraturadapresenteatanaform adesum ário esuapublicaçãocomom issãodaassinaturadaacionista,nosterm osdo§1°e§2°doartigo130daLeidas SociedadesporAções.Presença:M edParLLC.Certificoqueapresenteéacópiafieldaatalavradaemlivro próprio.SãoPaulo,31dejulhode2026.FabianRocha-Presidente.CarlosEduardoLourenço-Secretário. AnexoII.ESTA TUTOSO CIALCO NSO LIDADODAAM ILASSISTÊNCIAM ÉDICAINTERNACIO NALS.A. CNPJ/M Fnº29.309.127/0001-79-NIRE35.300.378.148. CAPÍTULOI. DADENO M INAÇÃO , SEDE, O BJETOEDURAÇÃO .Artigo1°-AM ILASSISTÊNCIAM ÉDICAINTERNACIO NALS.A.(“Com panhia”)é um asociedadeporaçõesqueseregepelopresenteEstatutoSocialepelaLein°6.404,de15dedezem bro de1976,conform ealterada(“LeidasSociedadesporAções”).Artigo2°-ACom panhiatemsedeedom icílio legal naCidadedeSãoPaulo,EstadodeSãoPaulo,naAvenidaDoutorChucri Zaidan,s/nº,TorreB, Em preendim entoEZTowers,6º,7º,8º,9º,16º,20ºe23ºandar,VilaSãoFrancisco,SãoPaulo,SP ,CEP: 04711-130, podendo, por deliberaçãodaDiretoria, abrir e/ouencerrar filiais, depósitos, escritórios, representaçõesequaisqueroutrosestabelecim entosnoPaísounoexterior.Artigo3°-ACom panhiatempor objetosocial:(i)operarplanosprivadosdeassistênciaàsaúdeatravésdacoberturadecustosdeassistência m édicaeodontológicadeseusassociadosemtodasasm odalidadesprevistaspelalegislaçãobrasileira pertinentee(ii)participar,com osócia,acionistaouquotista,emoutrassociedadessim plesouem presárias quedesem penhemfunçõesrelacionadasaoseuobjetosocial,noBrasilenoexterior.Artigo4º-Oprazode duraçãodaCom panhiaéindeterm inado.CAPÍTULOII.DOCAPITALSO CIAL,DASAÇÕ ESEDO S ACIO NISTAS.Artigo5°-OcapitalsocialédeR$10.978.668.973,56(dezbilhões,novecentosesetentaeoito m ilhões,seiscentosesessentaeoitom il,novecentosesetentaetrêsreaisecinquentaeseiscentavos), divididoem14.610.180.953(quatorzebilhões,seiscentasedezm ilhões,centoeoitentam il,novecentase cinquentaetrês)açõesordinárias,todasnom inativassemvalornom inal.ParágrafoÚnico–Éproibidaa em issãodepartesbeneficiárias.Artigo6º-Ocapitalsocialserárepresentadoexclusivam enteporações ordinárias,nom inativasesemvalornom inaleacadaaçãoordináriacorresponderáa01(um )votonas deliberaçõesdaAssem bleiaG eral.Artigo7°-ACom panhiapoderám antertodasasaçõesdesuaem issão emcontasdedepósito,emnom edeseustitulares,juntoainstituiçõesfinanceirasautorizadaspelaCom issão deValoresM obiliários.ParágrafoÚnico-O bservadososlim itesm áxim osfixadospelaCom issãodeValores M obiliários,ocustodetransferênciaeaverbação,assimcom oocustodoserviçorelativoàsaçõesescriturais poderásercobradodiretam entedoacionistapelainstituiçãodepositária,conform edefinidoemcontratode escrituraçãodeações.Artigo8°-Nocasodeaberturadeseucapital,aCom panhiadeveráaderirasegm ento especialdebolsadevaloresouentidadem antenedoradem ercadodebalcãoorganizadoqueassegure,no m ínim o,osníveisdiferenciadosdepráticasdegovernançacorporativaprevistosnopresenteEstatutoSocial. CAPÍTULOIII.DAASSEM BLEIAG ERAL.Artigo9°-AAssem bleiaG eralreunir-se-á,ordinariam ente,um a vezporano,nosquatrom esesseguintesaotérm inodoexercícioe,extraordinariam ente,sem prequeos interessessociaisexigirem ,quandoconvocadanosterm osdaLei dasSociedadesporAçõesoudeste EstatutoSocial,sendoperm itidaarealizaçãosim ultâneadeAssem bleiasG eraisO rdináriaeExtraordinária. ParágrafoPrim eiro-AsdeliberaçõesdaAssem bleiaG eralserãotom adasporm aioriadevotospresentes, ressalvadasasexceçõesprevistasnaLeidasSociedadesporAçõeseobservadoodispostonesteEstatuto Social.ParágrafoSegundo-AAssem bleiaG eralsópoderádeliberarsobreassuntosdaordemdodia, ressalvadasasexceçõesprevistasnaLeidasSociedadesporAções,osquaisdeverãoconstardorespectivo editaldeconvocação,quedeveráserpublicadopornom ínim o03(três)vezes,norespectivoórgãooficialde im prensaeemjornaldegrandecirculação,comnom ínim o8(oito)diasdeantecedência,devendoconterdata, horaelocaldaAssem bleiaG eral.ParágrafoTerceiro-AAssem bleiaG eralseráconsideradavalidam ente convocadaeinstalada,semaentregaoupublicaçãodequalquereditaldeconvocação,setodososacionistas nelaestiverempresentes.Artigo10-AAssem bleiaG eralseráconvocadaporqualquerDiretorepresidida peloDiretorPresidenteou,nasuaausênciaouim pedim ento,porqualquerDiretorouacionistaindicadopor escritopeloDiretorPresidente.CasooDiretorPresidentenãorealizetalindicação,opresidentedaAssem bleia G eralseráescolhidoporm aioriadevotosdosacionistaspresentes.OpresidentedaAssem bleiaG eral indicaráaté02(dois)Secretários.Artigo11–Com peteàAssem bleiaG eral,alémdasatribuiçõesprevistas emlei:I.elegeredestituirosDiretoresdaCom panhia;II.fixararem uneraçãoglobalanualdosm em brosda Diretoria,assimcom oadosm em brosdoConselhoFiscal,seinstalado;III.tom ar,anualm ente,ascontasdos adm inistradoresedeliberarsobreasdem onstraçõesfinanceirasporelesapresentadas;IV .aprovaraem issão deaçõesouquaisquervaloresm obiliáriosconversíveisemaçõesdaCom panhia,conform eaplicável,porum valorinferioraovalorjustodem ercado;V .deliberararespeitodereform adoEstatutoSocial;VI.deliberara respeitodequalqueraditam entooualteraçãodoobjetosocialdaCom panhia;VII.deliberararespeitoda criaçãodeum aoum aisnovasclassesdeaçõesoudaconversãodequalquerclassedeaçõesexistenteda Com panhia;VIII.deliberarsobrequalquerplanodedissolução,liquidação,autofalência,recuperaçãojudicial ouextrajudicial,oudissoluçãodaCom panhia;IX.deliberarsobrequalquerreestruturaçãosocietáriada Com panhia,querporincorporação,incorporaçãodeações,cisão,fusão,recapitalização,transform açãoou qualquer outraform a; X. atribuir bonificaçõesemaçõesedecidir sobreeventuaisgrupam entose desdobram entosdeações;XI.aprovarplanosdeoutorgadeopçãodecom praousubscriçãodeaçõesaos seusadm inistradoreseem pregadosouapessoasnaturaisqueprestemserviçosàCom panhiaouàsociedade sobseucontrole,assimcom oaosadm inistradoreseem pregadosdeoutrassociedadesquesejamcontroladas diretaouindiretam entepelaCom panhia; XII. deliberar, deacordocompropostaapresentadapela adm inistração,sobreadestinaçãodolucrodoexercícioeadistribuiçãodedividendos;XIII.elegeroliquidante, bemcom ooConselhoFiscalquedeveráfuncionarnoperíododeliquidação;XIV .deliberarsobreaem issão dedebêntures,observadoodispostonaLeidasSociedadesporAções;XV .aprovarquaisquertransaçõesa seremrealizadaspelaCom panhiaouqualquerdesuassubsidiáriascom ,ouenvolvendo,quaisquerdeseus acionistasouqualquerafiliadadeseusacionistas(excetopelaCom panhiaouqualquerdesuassubsidiárias) ouqualquerparterelacionadadequalqueracionistadaCom panhia,excetoporqualquertransaçãoqueesteja sujeitaadisposiçõescom utativasusuaisnoBrasil; XVI. autorizaraCom panhiaaprestargarantiasa obrigaçõesdeterceirosquenãosejamsociedadescontroladaspelaCom panhia,excetoquandosetratarde fiançalocatíciaparaem pregadosdaCom panhia;XVII.aprovarqualqueralienaçãodebensoudireitosdoativo perm anentecujovalordaalienaçãodeste(s)sejaigualousuperioraR$20.000.000,00(vintem ilhõesde reais);eXVIII.aprovaracriaçãodeônusreaissobreosbensoudireitosdaCom panhiaouaoutorgade garantiasaterceiros,observadoodispostonoincisoXVIacim a.CAPÍTULOIV.DAADM INISTRAÇÃODA CO M PANHIA.SeçãoI.DasDisposiçõesG erais.Artigo12-ACom panhiaseráadm inistradaporum a Diretoria,deacordocomasdisposiçõeslegaisaplicáveiseopresenteEstatuto.ParágrafoPrim eiro-A investiduranoscargosfar-se-áporterm olavradonoLivrodeAtasdeReuniãodeDiretoria,assinadopelo Adm inistradorem possado,dispensadaqualquergarantiadegestão,eestácondicionadaaoatendim entodos requisitoslegaisaplicáveis.ParágrafoSegundo-O sadm inistradores,quandodainvestiduraemseus cargos,deverãoprestarasdeclaraçõesexigidaspelaregulam entaçãopertinente.ParágrafoTerceiro–A Assem bleiaG eral fixaráum averbaglobal anual paraarem uneraçãodosadm inistradoresecaberáà Assem bleiaG eral deliberarsobreadistribuiçãodaverbaindividualm ente,observadoodispostoneste Estatuto.SeçãoII.DaDiretoria.Artigo13-ADiretoriaserácom postapornom ínim o2(dois)enom áxim o4 (quatro)Diretores,dentreoscargos,conform eabaixo,sendoumdeles,necessariam ente,oDiretorPresidente: (i)1(um )DiretorPresidente;(ii)1(um )DiretorFinanceiro;(iii)1(um )DiretorJurídico;(iv)1(um )Diretorde CapitalHum ano.Éperm itidaacum ulaçãodecargos.Todoscomatribuiçõesdefinidasnaform adoart.16e parágrafosdesteestatutosocial.ParágrafoPrim eiro-O sDiretoresserãoeleitosparam andatode02(dois) anos,podendoserreeleitos.ParágrafoSegundo-O sm em brosdaDiretorianãoreeleitosperm anecerãono exercíciodosrespectivoscargosatéapossedosnovosDiretores.ParágrafoTerceiro-Nahipótesede im pedim entodefinitivoouvacânciadocargodeDiretor,aAssem bleiaG eral deveráserim ediatam ente convocadaparaeleiçãodesubstituto.ParágrafoQ uarto-Aausênciaouim pedim entodequalquerDiretorpor períodocontínuosuperiora30(trinta)dias,acarretaráotérm inodorespectivom andato,aplicando-seo dispostonoParágrafoTerceirodesteartigo,excetosedeoutraform aautorizadopelaAssem bleiaG eral. ParágrafoQ uinto-UmDiretornãopoderásubstituir,sim ultaneam ente,m aisdoqueumoutroDiretor.Artigo 14-ADiretoriareunir-se-áporconvocaçãodeseuDiretorPresidenteouporquaisquer02(dois)Diretoresem conjunto,sem prequeosinteressessociaisassimexigirem .ParágrafoÚnico-Todasasdeliberaçõesda DiretoriaconstarãodeataslavradasnorespectivolivrodaDiretoriaExecutivaeassinadaspelosDiretores presentes.Artigo15-Com peteaosDiretores:I.adm inistraregerirosnegóciosdaCom panhia,podendo estabelecerPolíticadeDelegaçãodeAlçadaprópria;II.deliberarsobreaconvocaçãodaAssem bleiaG eral, quandojulgarconveniente,ounocasodoArtigo132daLeidasSociedadesporAções;III.revereatualizaras práticasdeadm inistraçãoegestãodaCom panhia,tendoemvistaasnecessidadesdeam pliaçãodos negócios,asm odernastécnicasdeadm inistraçãoeasconquistasdam edicina;IV .aprovaraaberturae encerram entodefiliais,escritórios,centrosm édicosequaisqueroutrosestabelecim entosrelacionadosao objetosocialdaCom panhia,noPaísounoexterior;V .cum prirefazercum priresteEstatutoSocialeas deliberaçõesdaAssem bleiaG eraldeAcionistas;VI.subm eter,anualm ente,àapreciaçãodaAssem bleia G eral,oRelatóriodaAdm inistraçãoeascontasdaDiretoria,acom panhadosdorelatóriodosauditores independentes,bemcom oapropostadeaplicaçãodoslucrosapuradosnoexercícioanterior;VII.aprovaros resultadostrim estraisdasoperaçõesdaCom panhiaesuascontroladas;VIII.aprovarqualqueralienaçãode bensoudireitosdoativoperm anentecujovalordaalienaçãodeste(s)sejaigualoum aiorqueR$800.000,00 (oitocentosm ilreais)einferioraR$20.000.000,00(vintem ilhõesdereais);IX.deliberarsobrequalquer reestruturaçãosocietáriadassubsidiáriasdaCom panhia,querporincorporação,incorporaçãodeações, cisão,fusão,recapitalização,transform açãoouqualqueroutraform a;X.deliberarsobreaprestaçãodefiança locatíciaparaem pregadosdaCom panhia.Artigo16-Alémdasfunções,atribuiçõesepoderesatribuídospela Assem bleiaG eral,osDiretoresterãoasseguintesatribuições:ParágrafoPrim eiro-Com peteaoDiretor Presidentedirigiraexecuçãodasatividadesrelacionadascomoplanejam entogeraldaCom panhia,coordenar esupervisionarasatividadesdeadm inistraçãodaCom panhia,elaborareapresentaràAssem bleiaG eralo planoanualdenegócioseoorçam entoanualdaCom panhia,convocarepresidirasreuniõesdaDiretoriae representaraCom panhiaativaepassivam ente,emjuízoouforadele.ParágrafoSegundo-Com peteao DiretorFinanceiroproporalternativasdefinanciam ento,em préstim oeconcessãodegarantias,aprovar condiçõesfinanceirasdosnegóciosdaCom panhia,adm inistrarocaixaeascontasapagareareceberda Com panhia,dirigirasáreascontábil,deplanejam entofinanceiroefiscal,representaraCom panhiaperante instituiçõesfinanceiraseauxiliaroDiretorPresidentenoquefornecessário.ParágrafoTerceiro-Com peteao DiretorJurídicocoordenar,adm inistrar,dirigiresupervisionaraáreajurídicadaCom panhia,planejar,propore im plantarpolíticaseatuaçõesdaCom panhiaemquestõesjurídicas,supervisionarecoordenarosserviços jurídicosdaCom panhia,opinarsobreacontrataçãodeadvogadosexternos,representaraCom panhiaem juízoouforadele,ativaepassivam ente,peranteterceiros,quaisquerrepartiçõespúblicas,autoridades Federais, EstaduaiseM unicipais, bemcom oautarquias, sociedadesdeeconom iam ista, entidades paraestatais,eentidadesesociedadesprivadaseauxiliaroDiretorPresidentenoquefornecessário. ParágrafoQ uarto-Com peteaoDiretordeCapitalHum anogeriroquadrodepessoaldaCom panhia,tendo emvistaasseguraracorrespondênciaentreacom posiçãoeoperfildosrecursoshum anoseasnecessidades em presariais,elaborar,im plem entarecontrolarasnorm asediretrizesdoplanodecargosesalários,de benefícios,derecrutam entoeseleçãodepessoaleauxiliaroDiretorPresidentenoquefornecessário.Artigo 17-ACom panhiaserárepresentadadaseguinteform a:(a)Porquaisquer2(dois)Diretores,emconjunto;(b) PorqualquerDiretoremconjuntocom1(um )procuradorcompoderesespecíficos; (c)Por2(dois) procuradorescompoderesespecíficos,emconjunto;e(d)Por1(um )procuradornosm andatoscomcláusula “adjudicia”,bemcom onaquelesquedem andempoderesespecíficosporexigêncialegalouacritérioda Com panhia.Parágrafoúnico–Asprocuraçõesserãosem preoutorgadasemnom edaCom panhiapor quaisquer2(dois)Diretores, emconjunto.AsprocuraçõesoutorgadaspelaCom panhiam encionarão expressam enteospoderesconferidosedeverãoconterumperíododevalidadelim itado,nãosuperiora12 (doze)m eses,comexceçãodaquelesparafinsjudiciais,quepoderãoterprazoindeterm inado.SeçãoIII.Do ConselhoFiscal.Artigo18-OConselhoFiscalfuncionarádem odonãoperm anente,comospoderese atribuiçõesaeleconferidosporlei,esom enteseráinstaladopordeliberaçãodaAssem bleiaG eral,ouapedido dosacionistas,nashipótesesprevistasemlei.ParágrafoPrim eiro-OConselhoFiscaldaCom panhiacom asatribuiçõesestabelecidasemleiserácom postode03(três)a05(cinco)m em broseigualnúm erode suplentes.ParágrafoSegundo-O sm em brosdoConselhoFiscalterãoom andatounificadode01(um )ano, podendoserreeleitos.ParágrafoTerceiro-O sm em brosdoConselhoFiscal,emsuaprim eirareunião, elegerãooseuPresidente.ParágrafoQ uarto-Ainvestiduranoscargosfar-se-áporterm olavradonoLivro deAtasePareceresdoConselhoFiscal daCom panhia, assinadopelom em brodoConselhoFiscal em possado,condicionadaaoatendim entodosrequisitoslegaisaplicáveis.ParágrafoQ uinto-O sm em bros doConselhoFiscalserãosubstituídos,emsuasfaltaseim pedim entospelorespectivosuplente.Parágrafo Sexto-O correndoavacânciadocargodem em brodoConselhoFiscal,orespectivosuplenteocuparáseu lugar;nãohavendosuplente,aAssem bleiaG eralseráconvocadaparaprocederàeleiçãodem em broparao cargovago.Artigo19-Q uandoinstalado,oConselhoFiscalsereunirá,nosterm osdalei,sem preque necessárioeanalisará,aom enostrim estralm ente,asdem onstraçõesfinanceiras.ParágrafoPrim eiro- Independentem entedequaisquerform alidades,seráconsideradaregulam enteconvocadaareuniãoàqual com pareceratotalidadedosm em brosdoConselhoFiscal.ParágrafoSegundo-OConselhoFiscalse m anifestaporm aioriaabsolutadevotos,presenteam aioriadosseusm em bros.ParágrafoTerceiro-Todas asdeliberaçõesdoConselhoFiscalconstarãodeataslavradasnorespectivolivrodeAtasePareceresdo ConselhoFiscaleassinadaspelosConselheirospresentes.ParágrafoQ uarto-Arem uneraçãodosm em bros doConselhoFiscalseráfixadapelaAssem bleiaG eralO rdináriaqueoseleger,observadooParágrafoTerceiro doArtigo162daLeidasSociedadesporAções.CAPÍTULOV .DASRELAÇÕ ESCO MO SACIO NISTASE PARTESRELACIO NADAS.Artigo20-Todoequalqueracordodeacionistasexistenteentreosacionistasda Com panhia,bemcom ooscontratoscompartesrelacionadaseprogram asdeaquisiçãodeaçõesedeoutros títulosevaloresm obiliáriosdaCom panhia, deverãoserarquivadosnasedesocial daCom panhiae disponibilizadosaosacionistasdaCom panhiaquedesejemteracessoaoseuconteúdo.CAPÍTULOVI.DO EXERCÍCIOSO CIAL,DASDEM O NSTRAÇÕ ESFINANCEIRASEDERESULTADO S.Artigo21-O exercíciosocialseiniciaem1°dejaneiroeseencerraem31dedezem brodecadaano.ParágrafoÚnico-Ao fimdecadaexercíciosocial, aDiretoriaelaboraráasdem onstraçõesfinanceirasdaCom panhia, com observânciadospreceitoslegaispertinentes, quedeverãoserauditadasporauditoresindependentes devidam enteregistradosnaCom issãodeValoresM obiliários,observadasasnorm asentãovigentes.Artigo 22-Juntam entecomasdem onstraçõesfinanceirasdoexercício,aDiretoriaapresentaráàAssem bleiaG eral O rdináriapropostasobreadestinaçãodolucrolíquidodoexercício, calculadoapósadeduçãodas participaçõesreferidasnoArtigo190daLeidasSociedadesporAções,ajustadoparafinsdocálculode dividendosnosterm osdoArtigo202dam esm alei,observadaaseguinteordemdededução:a)5%(cincopor cento)serãoaplicadosantesdequalqueroutradestinação,naconstituiçãodareservalegal,quenãoexcederá 20%(vinteporcento)docapitalsocial.Noexercícioemqueosaldodareservalegalacrescidodom ontante dasreservasdecapital,dequetrataoParágrafoPrim eirodoartigo182daLeidasSociedadesporAções, exceder30%(trintaporcento)docapitalsocial,nãoseráobrigatóriaadestinaçãodepartedolucrolíquidodo exercícioparaareservalegal;b)um aparcela,porpropostadosórgãosdaadm inistração,poderáser destinadaàform açãodereservaparacontingênciasereversãodasm esm asreservasform adasemexercícios anteriores,nosterm osdoartigo195daLeidasSociedadesporAções;c)um aparcelaserádestinadaao pagam entododividendoanualm ínim oobrigatórioaosacionistas;d)noexercícioemqueom ontantedo dividendoobrigatórioultrapassaraparcelarealizadadolucrodoexercício,aAssem bleiaG eralpoderá,por propostadosórgãosdeadm inistração,destinaroexcessoàconstituiçãodereservadelucrosarealizar, observadoodispostonoartigo197daLeidasSociedadesporAções;e)um aparcela,porpropostadosórgãos daadm inistração,poderáserretidacombaseemorçam entodecapitalpreviam enteaprovado,nosterm osdo artigo196daLeidasSociedadesporAções;ef)aCom panhiam anteráareservadelucrosestatutária denom inada“ReservadeExpansão”,queteráporfimfinanciaraexpansãodasatividadesdaCom panhiae/ oudesuasem presascontroladasecoligadas,inclusiveporm eiodasubscriçãodeaum entosdecapitalou criaçãodenovosem preendim entos,aqualseráform adacomaté100%(cemporcento)dolucrolíquidoque rem anescerapósasdeduçõeslegaiseestatutáriasecujosaldo,som adoaossaldosdasdem aisreservasde lucros,excetuadasareservadelucrosarealizareareservaparacontingências,nãopoderáultrapassar100% (cemporcento)docapitalsocialsubscritodaCom panhia.ParágrafoPrim eiro-Aosacionistaséassegurado odireitoaorecebim entodeumdividendoobrigatórioanualnãoinferiora25%(vinteecincoporcento)dolucro líquidodoexercício,ajustadonaform aprevistanoartigo202daLeidasSociedadesporAções.Parágrafo Segundo-AAssem bleiaG eralpoderáatribuiraosm em brosdaDiretoriaum aparticipaçãonoslucros,desde queoseutotalnãoultrapassearem uneraçãoanualdosadm inistradoresnem10%(dezporcento)doslucros, prevalecendoolim itequeform enor,noscasos,form aelim iteslegais.ParágrafoTerceiro-Casoosaldodas reservasdelucrosultrapasseocapitalsocial,aAssem bleiaG eraldeliberarásobreaplicaçãodoexcessona integralizaçãoounoaum entodocapitalsocialou,ainda,nadistribuiçãodedividendosaosacionistas.Artigo 23-PorpropostadaDiretoria,aprovadapelaAssem bleiaG eral,poderáaCom panhiapagaroucreditarjuros aosacionistas,atítuloderem uneraçãodocapitalprópriodestesúltim os,observadaalegislaçãoaplicável.As eventuaisim portânciasassimdesem bolsadaspoderãoserim putadasaovalordodividendoobrigatório previstonesteEstatutoSocial.ParágrafoPrim eiro-Emcasodecreditam entodejurosaosacionistasno decorrerdoexercíciosocialeatribuiçãodosm esm osaovalordodividendoobrigatório,osacionistasserão com pensadoscomosdividendosaquetêmdireito,sendo-lhesasseguradoopagam entodeeventualsaldo rem anescente.Nahipótesedeovalordosdividendosserinferioraoquelhesfoicreditado,aCom panhianão poderácobrardosacionistasosaldoexcedente.ParágrafoSegundo-Opagam entoefetivodosjurossobre ocapitalpróprio,tendoocorridoocreditam entonodecorrerdoexercíciosocial,sedarápordeliberaçãoda Assem bleiaG eral,nocursodoexercíciosocialounoexercícioseguinte,m asnuncaapósasdatasde pagam entodosdividendos.Artigo24-ACom panhia,pordeliberaçãodaAssem bleiaG eral,poderá:(a) distribuirdividendoscombasenoslucrosapuradosnosbalançossem estrais;(b)levantarbalançosrelativosa períodosinferioresaumsem estreedistribuirdividendoscombasenoslucrosnelesapurados,desdequeo totaldedividendospagosemcadasem estredoexercíciosocialnãoexcedaom ontantedasreservasde capitaldequetrataoArtigo182,Parágrafo1ºdaLeinº6.404/1976;(c)distribuirdividendosinterm ediários,à contadelucrosacum uladosoudereservasdelucrosexistentesnoúltim obalançoanualousem estral;e(d) creditaroupagaraosacionistas,naperiodicidadequedecidir,jurossobreocapitalpróprio,osquaisserão im putadosaovalordosdividendosaseremdistribuídospelaCom panhia,passandoaintegrá-losparatodos osefeitoslegais.ParágrafoÚnico-ACom panhiapoderá,ainda,pordeliberaçãodaAssem bleiaG eral, declarardividendointerm ediáriooujurossobrecapitalpróprio,àcontadelucrosacum uladosoudereservade lucrosexistentesnoúltim obalançoanual,im putadosaovalordodividendoobrigatório,sehouver.Artigo25 -O sdividendosnãorecebidosoureclam adosprescreverãonoprazode03(três)anos,contadosdadataem quetenhamsidopostosàdisposiçãodoacionista,ereverterãoemfavordaCom panhia.CAPÍTULOVII.DO JUÍZOARBITRAL.Artigo26-Q ualquerdiscrepância,litígio,controvérsiaoudem andadecorrentesou relacionadosaesteestatuto,incluindo,dentreoutros,assuntosrelativosàsuavalidade,interpretação, cum prim ento,im plem entação,rescisãoouqualquerviolação(doravantedenom inado“Litígio”)deveráser exclusivaedefinitivam enteresolvido,semrecursoàapelação,porm eiodearbitragemdefinitivaevinculativa. AarbitragemdeveráserinstruídaeconduzidanaCidadedoRiodeJaneiro,EstadodoRiodeJaneiro,Brasil, ondeasentençaarbitralseráproferida.Aarbitragemseráadm inistradapelaCorteInternacionaldeArbitragem daCâm araInternacionaldoCom ércio(doravantedenom inada“ICC”)deacordocomasnorm asdaICC (“Câm aradeArbitragem ”e“Norm asdeArbitragem ”).Artigo27-Aarbitragemdeveráserconduzidaeminglês, apesardedocum entosetestem unhopoderemserapresentadosemoutrosidiom as, juntam entecom tradução.Artigo28-ACâm aradeArbitragemdeveráserform adaportrêsárbitros.Oprim eiroárbitrodeverá sernom eadopelaparterequerente.Osegundoárbitrodeverásernom eadopelapartedem andada.Oterceiro árbitrodeverásernom eadopelosárbitrosnom eadospelasduaspartesem15(quinze)diascontadosapartir dadatadeconfirm açãodoárbitronom eadopelasegundaparte.Sequalquerum adaspartesdeixardenom ear umárbitronoperíodoexigido,ouseosdoisárbitrosnãoconseguiremchegaraumacordosobreoterceiro árbitrodentrodosprazosaplicáveis,anom eaçãodeveráserfeitapelaICCdeacordocomasNorm asde Arbitragem . CasooLitígioenvolvam aisdeum aparterequerente, essaspartesrequerentesdeverão conjuntam entenom earoprim eiroárbitro.CasooLitígioenvolvam aisdeum aparterequerida,essaspartes requeridasdeverãoconjuntam entenom earosegundoárbitro.Artigo29-O sacionistaseaCom panhia concordamcomaconsolidaçãodasarbitragensiniciadasconform eosterm osprevistosnesteestatutoouno AcordodeAcionistasemvigor(“AcordodeAcionistas”)ouqualquerAcordocomPartesRelacionados (conform edefinidonoAcordodeAcionistas),conform easNorm asdeArbitragem .Artigo30-Q ualquer decisãodaCâm aradeArbitragemdeveráserapresentadaporescritoeinform arosm otivosnosquaisfoi fundam entada(emcadacaso,doravantedenom inadaum a“DecisãoFinal”).ADecisãoFinaldeveráser definitivaevinculativaàsparteseseussucessores,eum asentençasobretalDecisãoFinalpoderáser reconhecidaeexecutadaemqualquertribunalcom petente.O scustosdaarbitragemeoutrasdespesas razoáveisedocum entadasdaspartesvencedorasdaarbitragem ,incluindooshonoráriosadvocatícios razoáveis,deverãoserarcadosconform edeterm inadopelaCâm aradeArbitragem .Artigo31-Assimqueo processotiversidotransm itidoaela,aCâm aradeArbitragempoderá,apedidodeum aparte,sentenciar qualquerm edidaprovisóriaoucautelarquejulgarapropriada.ACâm aradeArbitragempoderásujeitara concessãodeum am edidaàapresentaçãodegarantiaapropriadapelaparterequerente.Q ualquerm edida emquestãodeverátom araform adeum aordem ,apresentandoosm otivos,oudeum adecisãoparcial, conform eaCâm aradeArbitragemjulgarapropriado.Antesdeoprocessosertransm itidoàCâm arade Arbitragem ,em esm osubsequentem enteemcircunstânciasadequadas,aspartespoderãorequerera qualquerautoridadejudicialcom petentesm edidasprovisóriasoucautelares.Orequerim entodeum apartea qualquerautoridadejudicialportaism edidasoupelaim plem entaçãodem edidasordenadaspelaCâm arade Arbitragemnãodeveráserconsideradacom oum ainfraçãoourenúnciaaoacordodearbitragem ,tam pouco deveráafetarospoderesnecessáriosatribuídosàCâm aradeArbitragem .Artigo32-Aprom essados acionistasedaCom panhiaderesolvertodososLitígiosconform eosterm osaquiprevistossãofeitosem contraprestaçãodeprom essasim ilardaoutraparte.O sacionistaseaCom panhiaconcordamqueaentrega dequalquerprocesso,citação,notificaçãooudocum entonosrespectivosendereçosdaspartesprevistosna cláusula11.02doAcordodeAcionistasdeveráconsistirum aentregaefetivadecitaçãonoquesereferea qualqueração,m edidaouprocessoinstauradoconform eosterm osdopresenteestatuto.O sdetalhesoua existênciadequaisquerLitígios,quaisquerprocessosereuniõesform aisouinform aisrealizadosconform e esteestatuto,equalquerdescobertafeitaemrelaçãoàarbitragem ,deverãoserm antidosemsigiloabsolutoe nãopoderãoserdivulgadosnemdiscutidoscomterceiros(excluindoosadvogados,contadores,seguradoras eoutrosagenteserepresentantesdapartepertinente,conform erazoavelm enteexigidoemrelaçãoaqualquer processodesoluçãodeLitígioaquiprevisto),salvoconform edeoutrom odoexigidoporqualquerleiounorm a debolsadevaloresemqueasaçõesdeum apartesejamnegociadas,econform eexigidonosprocessos judiciaisparaaexecuçãooudesconsideraçãodadecisãoarbitral.CAPÍTULOVIII.DADISSO LUÇÃOO UDA LIQ UIDAÇÃODACO M PANHIA.Artigo33-ACom panhiaserádissolvidaouentraráemliquidaçãonoscasos determ inadosemlei,cabendoàAssem bleiaG eralestabeleceraform adeliquidaçãoeelegeroliquidanteou liquidantes,bemcom ooConselhoFiscal quedeveráfuncionarnesseperíodo,fixandoseuspoderese estabelecendosuasrem unerações,obedecidasasform alidadeslegais. CIAVAL Administradora de Bens e Direitos SPE S.A. - Em Liquidação CNPJ/MF nº 29.270.070/0001-41 - NIRE 35.3.0051139-5 Edital de Convocação - 01ª Chamada - Assembleia Geral Extraordinária Convocamos os acionistas da CIAVAL Administradora de Bens e Direitos SPE S.A. - Em Liquidação (“Companhia”), para participarem, no dia 11 de agosto de 2026, às 10 horas, da Assembleia Geral Ordinária e Extraordinária da Companhia a ser realizada de forma exclusivamente digital, sendo, considerada, nos moldes do artigo 5º, §3º da Resolução CVM nº 81/22, conforme alterada, realizada a Assembleia em sua sede social, localizada à Avenida São Luís, 50, conjunto 32-E, República, no Município de São Paulo, Estado de São Paulo, CEP 01046-926, para deliberarem sobre a seguinte ordem do dia: a) Homologar o novo laudo de avaliação dos ativos da Companhia; e b) Aprovar a Terceira Emissão Debêntures Conversíveis em Ações, em Série Única, da Espécie Quirografária, para Colocação Privada, da CIAVAL Administração de Bens e Direitos SPE S.A. - Em Liquidação. Informações Gerais: Nos termos do artigo 126 da Lei 6.404/76, para participar da Assembleia Geral, os acionistas ou seus representantes, deverão apresentar à Companhia: (i) quando se tratar de pessoa física: (a) original, cópia simples ou autenticada do documento de identidade (RG ou RNE e CPF) do acionista; (b) original, cópia simples ou autenticada (mecânica ou digitalmente por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil) do instrumento de outorga de poderes de representação com reconhecimento de firma do outorgante ou com assinatura digital por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil, como alternativa ao reconhecimento de firma; (ii) quando se tratar de pessoa jurídica: (a) original, cópia simples ou autenticada (mecânica ou digitalmente por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil) dos atos societários que comprovem a representação legal do acionista; (b) original, cópia simples ou autenticada (mecânica ou digitalmente por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil) da última consolidação do Contrato/Estatuto Social do acionista; (c) original, cópia simples ou autenticada do documento de identidade (RG ou RNE e CPF) dos representantes legais do acionista; (d) original, cópia simples ou autenticada (mecânica ou digitalmente por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil) da certidão simplificada da Junta Comercial do Estado sede do acionista; e (e) original, cópia simples ou autenticada (mecânica ou digitalmente por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil) do instrumento de outorga de poderes de representação com reconhecimento de firma do outorgante ou com assinatura digital por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil, como alternativa ao reconhecimento de firma; (iii) em qualquer caso, quando representado por procurador: (i) apresentar, além dos documentos acima (a) original, cópia simples ou autenticada do documento de identidade (RG ou RNE e CPF) do procurador; e (ii) observar que (a) a outorga de poderes de representação deverá ter sido realizada há menos de 01 (um) ano, nos termos do artigo 126, §1º, da Lei 6.404/76; (b) a procuração deverá conter a indicação do lugar onde foi passada, a qualificação completa do outorgante e do outorgado, a data e o objetivo da outorga com a designação e a extensão dos poderes conferidos, nos termos do artigo 654, §1º e §2º da Lei 10.406/2002; (b) as pessoas naturais acionistas da Companhia somente poderão ser representadas por procurador que seja acionista, administrador da Companhia, advogado ou instituição financeira, conforme previsto no artigo 126, §1º, da Lei 6.404/76; (c) as pessoas jurídicas acionistas da Companhia poderão se fazer representar por procurador constituído na forma dos seus documentos societários, conforme definido no processo CVM RJ2014/3578, julgado em 2014.11.04; (iv) quando se tratar de acionista estrangeiro: (a) tradução juramentada para português dos documentos tratados acima, sendo dispensado o reconhecimento de firma dos signatários por Tabelião Público, o apostilamento ou a legalização em Consulado Brasileiro caso o país de emissão do documento não seja signatário da Convenção de Haia (Convenção da Apostila); e (v) em todos os casos, seja informado e-mail do acionista para recebimento do link para participação da Assembleia Geral. A Companhia solicita que os documentos tratados acima lhe sejam direcionados com até 48 (quarenta e oito) horas de antecedência da realização da Assembleia Geral, aos cuidados do Sr. Liquidante - Lucas Saulo Pinheiro França, com cópia obrigatória para o Liquidante Auxiliar da Companhia, Dr. Leonardo Luiz de Campos Machado Filho, com escritório profissional sito à Rua Correia de Melo, 92, sala 809-A, Chácara Santo Antônio, no Município de São Paulo, Estado de São Paulo, CEP 04726-220 e endereço eletrônico leonardo.machado@camposmachado.adv.br, a fim de serem conferidos e, estando em conformidade, haja a habilitação do acionista na Assembleia Geral, ou, conforme o caso, seja solicitada a complementariedade dos documentos apresentados. A Companhia, tendo em vista a adoção da Assembleia Geral na modalidade exclusivamente eletrônica, encaminhará para todos os acionistas devidamente habilitados, link para acessar acompanhamento da Assembleia Geral com antecedência de 02 (duas) horas à 01 (uma) hora da realização da Assembleia. Sem prejuízo do disposto nesse Edital, os Acionistas ainda poderão se fazer presente mediante exercício de voto por Boletim de Voto a Distância, que o pode ser obtido diretamente no site da Companhia (www.ciaval.com.br) ou com os advogados da Companhia, por meio do endereço de e-mail leonardo.machado@camposmachado.adv.br. Os Boletins de Voto a Distância, para sua validade em Assembleia Geral, devem ser encaminhados diretamente à Companhia aos cuidados do Sr. Liquidante - Lucas Saulo Pinheiro França, com cópia obrigatória para o advogado da Companhia, Dr. Leonardo Luiz de Campos Machado Filho, com escritório profissional sito à Rua Correia de Melo, 92, sala 809-A, Chácara Santo Antônio, no Município de São Paulo, Estado de São Paulo, CEP 04726-220 e endereço eletrônico leonardo.machado@camposmachado.adv.br até 24 (vinte e quatro) horas antes da realização da Assembleia Geral. Os documentos e informações relativos às matérias a serem deliberadas na Assembleia Geral encontram-se à disposição dos acionistas na sede e no site da Companhia. Lucas Saulo Pinheiro França - Liquidante Encontra-seabertanaUGE180214-16ºGrupam entodeBom beiros–RuaAlm iranteBarroso, 249 –SãoJudas–Piracicaba–SP,aseguintelicitação:EDITALDELICITAÇÃO-Pregão180214-6/2026.OB- JETO:Contrataçãodeem presaparam anutençãoemm áscaraFullface parao16ºGrupam entodeBom - beiros, conform eterm odereferênciaanexoaoedital. OpresentePregãoserárealizadoàs09h00dodia 27/08/2026,noendereçoeletrônicowww.com pras.gov.br.OEDITALencontra-sedisponívelnoendereçoele- trônicoretrom encionado.Dem aisesclarecim entos,favorcontatarosetordeFinançasdo16ºGrupam ento deBom beirosdesegundaàsexta-feiradas08h00às17h00oupeloe-m ail16gbuge@ policiam ilitar.sp.gov.br CorpodeBom beiros-16ºG RU P AM EN TODEBO M BEIRO S-U G E180214 GOVERNO DO ESTADO DE MATO GROSSO PREFEITURA MUNICIPAL DE COTRIGUAÇU AVISODEREABERTURAERETIFICAÇÃODE LICITAÇÃOPREG ÃOELETRÔ NICO -SRPNº14/2026 APrefeituraM unicipal deCotriguaçu, situadanaAv. 20deDezem bro, n° 725–Centro– Cotriguaçu/M T, torna público o Edital de ABERTURAde LICITAÇÃONAM O DALIDADE PREG ÃO ELETRÔ NICO -SRP Nº 14/2026 através da plataform a CO M PRASBR (https://com prasbr.com .br/).Form adejulgam ento:M enorpreçoporitem .Apresentelicitaçãotem porobjeto:“AQ UISIÇÃODEG ÊNERO SALIM ENTÍCIO SPARAATENDERASNECESSIDADES DASECRETARIADENO VAUNIÃOEDAM ERENDAESCO LARDO SDISTRITO SDO M UNICÍPIODECO TRIG UAÇU-M T”.cujasespecificaçõesdetalhadasencontram -senoEdital da Licitação,RegemapresentelicitaçãoaLeinº14.133/2021edem aislegislaçõesaplicáveis.Abertura dodia03deagostode2026às09:00horas,atéodia13deagostode2026às08:45horas (HO RÁRIODEBRASÍLIA).Oiníciodadisputaocorreránodia13deagostode2026às09:00horas (HO RÁRIODEBRASÍLIA).Oeditaleseusanexospoderãosersolicitadospelosinteressadosde segundaasexta-feirapeloe-m ail licitacao@ cotriguacu.m t.gov.br ounositedaPrefeitura https://tcloud-cotriguacum t.i7sgp.app.br/dashboard/prefeitura-cotriguacu-m t/licitacoes e https://com prasbr.com .br/ Cotriguaçu-M T,31dejulhode2026. VaneideBrazFerreira Pregoeira Informações que impulsionam decisões. Acesse valor.globo.com Informação de qualidade constrói decisões mais seguras. Há 25 anos, o Valor acompanha os protagonistas da economia brasileira. Acesse valor.globo.com Ines249

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E4 | Valor | São Paulo | Sábado, domingo e segunda-feira, 1, 2 e 3 de agosto de 2026 Banco Citibank S.A. CNPJ/MF nº 33.479.023/0001-80 - NIRE 35.300.028.716 Ata das Assembleias Gerais Ordinária e Extraordinária Realizadas em 30 de Abril de 2026 Data, Hora e Local: No dia 30 de abril de 2026, às 09h00min, na sede social do Banco Citibank S.A., localizada na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Paulista, nº 1.111, 2º andar - parte, Bela Vista, CEP 01311-920 (“Sociedade”). Convocação e Presenças: Dispensada a convocação tendo em vista a presença de acionistas representando a totalidade do capital social da Sociedade, conforme assinaturas constantes no Livro de Presença de Acionistas. Ata das Assembleias: A totalidade dos acionistas autoriza a lavratura da presente ata na forma de sumário, nos termos do artigo 130, §1º, da Lei 6.404, de 15 de dezembro de 1976 (“Lei de Sociedade Por Ações”). Mesa: Presidente: Adalberto Tripoli Barbosa; Secretário: Luis Felipe West Offa. Ordem do Dia: Deliberar em Assembleia Geral Ordinária sobre: (i) as contas da administração, os balanços e demais demonstrações financeiras da Sociedade, bem como o parecer dos auditores independentes, referentes ao exercício social findo em 31 de dezembro de 2025; (ii) a destinação do resultado do exercício; (iii) rerratificar a distribuição de dividendos deliberada em 23 de dezembro de 2025 pagos à conta do lucro do exercício; (iv) a eleição do Sr. Jose Alberto Paggianella Benamor como Diretor Executivo da Sociedade; e (v) a reeleição de membros da Diretoria da Sociedade. Em Assembleia Geral Extraordinária sobre: (i) a definição da verba global e anual para remuneração dos Diretores; e (ii) a não instalação do Conselho Fiscal da Sociedade para o exercício. Deliberações Unânimes: Após análise e discussão das matérias constantes da ordem do dia, os acionistas resolveram, por unanimidade de votos e sem ressalvas: Em Assembleia Geral Ordinária: 1. Aprovar as contas da administração, os balanços e demais demonstrações financeiras da Sociedade, bem como o parecer dos auditores independentes, referentes ao exercício social findo em 31 de dezembro de 2025, os quais foram publicados em 31 de março de 2026 no Jornal Valor Econômico, nas páginas G1 a G6, e cuja íntegra dos documentos publicados foi divulgada simultaneamente na página do mesmo jornal na internet, nos termos do art. 289, inciso I, da Lei de Sociedade Por Ações, apresentando resultado líquido positivo correspondente a R$2.037.142.986,35 (dois bilhões, trinta e sete milhões, cento e quarenta e dois mil, novecentos e oitenta e seis reais e trinta e cinco centavos). 2. Em decorrência dos efeitos da adoção inicial da Resolução CMN nº 4.966/2021 e da Resolução CMN nº 4.975/2021, incluindo ajustes de mensuração, reconhecimento e provisão aplicáveis aos ativos e passivos financeiros da Sociedade, foram reconhecidos os seguintes impactos contábeis: (i) impacto contábil negativo de R$243.020.344,48 (duzentos e quarenta e três milhões, vinte mil, trezentos e quarenta e quatro reais e quarenta e oito centavos), referente ao ajuste inicial na adoção da Resolução CMN nº 4.966/2021, o qual será compensado pelo lucro líquido do exercício; e (ii) impacto contábil positivo de R$56.007,91 (cinquenta e seis mil, sete reais e noventa e um centavos), referente ao ajuste inicial na adoção da Resolução CMN nº 4.975/2021, cujos efeitos já se encontram devidamente refletidos e contabilizados na conta de Lucros Acumulados. 3. Após os respectivos efeitos de adoção inicial da Resolução CMN nº 4.966/2021 e Resolução CMN nº 4.975/2021, mencionados no item (2) acima, totalizou-se o montante passível de distribuição de R$1.794.178.649,78 (um bilhão, setecentos e noventa e quatro milhões, cento e setenta e oito mil, seiscentos e quarenta e nove reais e setenta e oito centavos). 4. Aprovar e/ou ratificar, conforme aplicável, a destinação do montante mencionados no item (3) acima, o qual compreende o lucro líquido do exercício, referente ao exercício social findo em 31 de dezembro de 2025, e os ajustes iniciais na adoção da Resolução CMN nº 4.966/2021 e da Resolução CMN nº 4.975/2021, conforme segue: (a) R$407.000.000,00 (quatrocentos e sete milhões de reais), a título de juros sobre o capital próprio, pagos à acionista Citigroup Asia Pacif Holding LLC, em 29 de dezembro de 2025, conforme deliberado em assembleia geral extraordinária, realizada em 26 de dezembro de 2025, da Sociedade, cuja ata foi arquivada na Junta Comercial do Estado de São Paulo, em sessão realizada em 21 de janeiro de 2026, sob o nº 38.990/26-0; e (b) R$1.387.178.649,78 (um bilhão, trezentos e oitenta e sete milhões, cento e setenta e oito mil, seiscentos e quarenta e nove reais e setenta e oito centavos), a título de dividendos, pagos à acionista Citigroup Asia Pacif Holding LLC, em 29 de dezembro de 2025, conforme deliberado inicialmente em assembleia geral extraordinária, realizada em 26 de dezembro de 2025, da Sociedade, cuja ata foi arquivada na Junta Comercial do Estado de São Paulo, em sessão realizada em 21 de janeiro de 2026, sob o nº 38.990/26-0 e rerratificada abaixo. 5. Os acionistas consignam que, em assembleia geral extraordinária, realizada em 26 de dezembro de 2025, da Sociedade, cuja ata foi arquivada na Junta Comercial do Estado de São Paulo, em sessão realizada em 21 de janeiro de 2026, sob o nº 38.990/26-0, foi deliberada a distribuição de dividendos no montante de R$ 1.450.000.000,00 (um bilhão, quatrocentos e cinquenta milhões de reais), à conta do lucro do exercício social de 2025. 5.1. Contudo, em razão da conclusão do fechamento contábil e da apuração definitiva das demonstrações financeiras do exercício findo em 31 de dezembro de 2025, verificou-se que o lucro do exercício apurado se mostrou inferior ao montante originalmente distribuído. 5.2. Diante disso, os acionistas deliberam rerratificar a distribuição de dividendos realizada, com a respectiva reclassificação contábil dos valores pagos, de forma que: (i) R$1.387.178.649,78 (um bilhão, trezentos e oitenta e sete milhões, cento e setenta e oito mil, seiscentos e quarenta e nove reais e setenta e oito centavos) permanece imputado ao lucro líquido do exercício de 2025 (conforme ratificado no item (4) acima); (ii) R$0,60 (sessenta centavos) será imputado à Reserva Estatutária - Reserva para Equalização de Dividendos; e (iii) R$0,26 (vinte e seus centavos) será imputado à conta contábil de Dividendo Adicional Proposto, totalizando, assim, um pagamento a título de dividendos de R$ 1.387.178.650,64 (um bilhão, trezentos e oitenta e sete milhões, cento e setenta e oito mil, seiscentos e cinquenta reais e sessenta e quatro centavos). 5.3. Ainda, os acionistas registram que o montante de R$ R$62.821.349,36 (sessenta e dois milhões, oitocentos e vinte e um mil, trezentos e quarenta e nove reais e trinta e seis centavos), pagos à acionista Citigroup Asia Pacif Holding LLC, a título de dividendos e inicialmente debitados à conta do lucro do exercício, revelou-se como parcela excedente após apuração definitiva das demonstrações financeiras do exercício, bem como que os saldos existentes nas contas de lucros acumulados ou reservas de lucros eram insuficientes para suportar a imputação integral do referido pagamento. 5.3.1. Em razão disso, delibera-se pela reclassificação do referido montante excedente para fins tributários, reconhecendo-se a incidência do imposto de renda na fonte à alíquota de 35% (trinta e cinco por cento), nos termos do art. 61 da Lei nº 8.981/95 e art. 238 da Normativa RFB nº 1.700, de 14 de março de 2017, autorizando a administração da Sociedade a adotar todas as providências necessárias para o recolhimento do tributo e demais ajustes contábeis e fiscais aplicáveis. 6. Aprovar a eleição do Sr. Jose Alberto Paggianella Benamor, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 08.508.041-4 expedida pelo Instituto Félix Pacheco do Rio de Janeiro (“IFP/RJ”) e inscrito no Cadastro de Pessoas Físicas do Ministério da Fazenda (“CPF/MF”) sob o nº 908.147.627-00, residente na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Paulista, nº 1.111, Bela Vista, CEP 01311-920, para o cargo vago de Diretor Executivo da Sociedade, e com mandato até a data da realização da Assembleia Geral Ordinária que aprovar as contas referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2026. 7. Aprovar, em cumprimento ao artigo 8º do Estatuto Social da Sociedade, a reeleição dos seguintes membros da Diretoria da Sociedade, com mandato até a data da realização da próxima Assembleia Geral Ordinária que aprovar as contas referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2026, conforme segue: (A) como Diretor Presidente: o Sr. Andre Del Bel Cury, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 29.001.909-6, expedida pela Secretaria de Segurança Pública do Estado de São Paulo (“SSP/SP”), e inscrito no CPF/MF sob o nº 277.612.468-66; e (B) como Diretores Executivos: os Srs. (i) Adalberto Tripoli Barbosa, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de identidade RG nº 19.316.347-0, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 103.938.288-67; (ii) Adriano Marques Milani, brasileiro, casado, engenheiro mecânico, portador da cédula de identidade RG nº 23.168.802-7, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 278.299.078-03; (iii) Alexandre Pereira Rodrigues de Sa Castanheira, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 22.345.866-1, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 176.430.958-84; (iv) Aline Corrêa De Meo Ferreira, brasileira, casada, advogada, portadora da cédula de identidade RG nº 28.581.979-3, expedida pela SSP/SP, e inscrita no CPF/MF sob o nº 264.331.308-95; (v) Carlos Roberto Ferrari Junior, brasileiro, casado, engenheiro mecânico, portador da cédula de identidade RG nº 33.355.566-1, expedida SSP/SP e inscrito no CPF/MF sob o nº 325.020.438-24; (vi) Davi Ximenes de Genaro, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 27.775.355-7, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 323.294.598-82; (vii) Eduardo Miszputen, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 9.945.524, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 148.400.198-27; (viii) Frederico Leonel Barbosa da Silva, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 50.940.320-7, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 265.229.618-30; (ix) Glauco Sato Barbosa, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 20.026.052-2, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 250.714.058-57; (x) Luis Felipe West Offa, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de identidade RG nº 25.364.727-7, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 260.247.068-63, também responsável por assuntos financeiros; (xi) Marcelo Trevizani Marangon, brasileiro, casado, administrador, portador da cédula de identidade RG nº 11.073.350-2, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 136.793.918-62; (xii) Martin Jose German Garcia, venezuelano, casado, bancário, portador do RNE nº V889695-N, expedida pelo CGPI/DIREX/DPF, e inscrito no CPF/MF sob o nº 236.110.878-07; (xiii) Miguel Faco Queen, brasileiro, casado, economista, portador da cédula de identidade RG nº 10.138.994-8, expedida pelo IFP/RJ, e inscrito no CPF/MF sob o nº 796.055.087-53; (xiv) Osmar de Carvalho Santos Junior, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 13.031.402-X, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 174.229.968-70; (xv) Raphael Dogani de Araújo, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 35.470.653, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 230.459.048-90; (xvi) Ricardo Meister Martins, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 43.484.212-6, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 362.048.068-07; (xvii) Ronaldo Gouvea Cunha, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 21.395.368, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 079.102.498-96; e (xviii) Victor Frias de Oliveira Alge, brasileiro, casado, economista, portador da cédula de identidade RG nº 44.940.511, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 337.570.728-20, todos residentes e domiciliados no Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Paulista, nº 1.111, Bela Vista, CEP 01311-920. 8. Declarar que os Diretores ora eleito ou reeleitos, conforme aplicável, preenchem todas as condições previstas na Resolução CMN nº 4.970, de 25 de novembro de 2021, e que possuem amplo conhecimento dos preceitos contidos em referida Resolução e no artigo 147 da Lei nº 6.404/76 e, ainda, deixar consignado que tomarão posse de seus respectivos cargos mediante assinatura dos respectivos termos de posse lavrados no Livro de Atas das Reuniões da Diretoria e que suas declarações de desimpedimento legal para o exercício do cargo de diretor encontram-se devidamente arquivadas na sede da Sociedade. Em Assembleia Geral Extraordinária: 1. Fixar em até R$ 141.995.559,76 (cento e quarenta e um milhões, novecentos e noventa e cinto mil, quinhentos e cinquenta e nove reais e setenta e seis centavos), a previsão de verba global e anual para remuneração dos Diretores da Sociedade, considerando as suas responsabilidades, o tempo dedicado às suas funções, sua competência e reputação profissional e o valor dos seus serviços no mercado. O valor foi apurado com base em critérios próprios definidos pelo Comitê de Remuneração, nos termos da Resolução CMN nº 5.177, de 26 de setembro de 2024, e na Política de Remuneração aplicável à Sociedade. 2. Aprovar a não instalação do Conselho Fiscal neste exercício. Encerramento: Nada mais havendo a ser tratado, foi encerrada a assembleia e lavrada a presente ata que, aprovada pelos presentes, foi por todos assinada. São Paulo/SP, 30 de abril de 2026. (Ass.) Presidente: Adalberto Tripoli Barbosa. Secretário: Luis Felipe West Offa. Acionistas: Citigroup Asia Pacific Holding LLC, por Adalberto Tripoli Barbosa; e Citi Pagamentos e Tecnologia Ltda., por Adalberto Tripoli Barbosa e Luis Felipe West Offa. A presente é cópia fiel da ata lavrada no Livro de Atas de Assembleias Gerais da Sociedade. São Paulo/SP, 30 de abril de 2026. Luis Felipe West Offa - Secretário. JUCESP nº 250.571/26-2 em 22/07/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral. COMUNICADO Acha-se aberta na Secretaria de Estado da Saúde, Coordenadoria Geral de Administração, a CONCORRÊNCIA CGA Nº 283/2026, eletrônica, critério de julgamento por menor preço, com lances, modo de disputa fechado e aberto, referente ao Processo SEI n° 024.00072639/2026-57, objetivando Contratação de Empresa para Construção e Instalação da Unidade Ambulatório Médico de Especialidade - AME São Carlos, Rua Rotary Club, s/nº, São Carlos, SP. O encerramento dar-se-á às 10:00 horas do dia 16/09/2026. O edital poderá ser obtido gratuitamente no endereço eletrônico http://www.doe.sp.gov.br e no PNCP Portal Nacional de Contratações Públicas https://pncp.gov.br. A versão completa contendo as especificações e demais documentos técnicos relacionados à licitação poderá ser obtida, no prazo de até (03) dias úteis igualmente de forma gratuita, por meio eletrônico, no site https://saude.sp.gov.br/ses/perfil/cidadao/licitacoes- cgaobras/relacao-de-licitacoes/. SOCIEDADE HARMONIA DE TÊNIS Edital de Convocação Ilmo(a). Sr(a). DD. Membro do Conselho Deliberativo da Sociedade Harmonia de Tênis Prezado(a) Conselheiro(a), De acordo com o disposto no Artigo 56 do Estatuto Social, convocamos os membros efetivos do Conselho Deliberativo da Sociedade Harmonia de Tênis a comparecerem à reunião ordinária e extraordinária que será realizada na Rua Canadá, 658 – São Paulo – SP, no próximo dia 17 de agosto, segunda-feira, às 18h30, em primeira convocação com a presença de, no mínimo, 41 Conselheiros na reunião ordinária e 54 Conselheiros na extraordinária entre os quais 14 e 18 Veteranos, respectivamente. Não havendo “quórum”, fica feita, desde já, a segunda convocação para o mesmo dia e local, às 19h30 horas, com a presença de, no mínimo, 27 Conselheiros na reunião ordinária e 54 Conselheiros na reunião extraordinária, entre os quais 9 e 18 Veteranos, respectivamente. São as seguintes as respectivas ordens do dia: Reunião Ordinária: 1º- Exposição da Diretoria sobre as atividades do 1º semestre; 2º- Outros assuntos. Reunião Extraordinária 1ª - Apresentação e deliberação sobre a alienação de potencial construtivo pela Sociedade Harmonia de Tênis. Marcelo Bandeira de Mello Presidente do Conselho Deliberativo São Paulo, 3 de agosto de 2026. Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. CNPJ/MF nº 33.868.597/0001-40 - NIRE 35.300.525.604 Ata das Assembleias Gerais Ordinária e Extraordinária Realizadas em 30 de Abril de 2026 Data, Hora e Local: No dia 30 de abril de 2026, às 09h30min, na sede social do Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A., localizada na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Paulista, nº 1.111, 2º andar - parte, Bela Vista, CEP 01311-920 (“Sociedade”). Convocação e Presenças: Dispensada a convocação tendo em vista a presença de acionistas representando a totalidade do capital social da Sociedade, conforme assinaturas constantes no Livro de Presença de Acionistas. Ata das Assembleias: A totalidade dos acionistas autoriza a lavratura da presente ata na forma de sumário, nos termos do artigo 130, §1º, da Lei 6.404, de 15 de dezembro de 1976 (“Lei de Sociedade Por Ações”). Mesa: Presidente: Adalberto Tripoli Barbosa; Secretário: Luis Felipe West Offa. Ordem do Dia: Deliberar em Assembleia Geral Ordinária sobre: (i) as contas da administração, os balanços e demais demonstrações financeiras da Sociedade, bem como o parecer dos auditores independentes, referentes ao exercício social findo em 31 de dezembro de 2025; (ii) a destinação do resultado do exercício; (iii) rerratificar a distribuição de dividendos deliberada em 23 de dezembro de 2025 pagos à conta do lucro do exercício; (iv) a eleição do Sr. Jose Alberto Paggianella Benamor como Diretor da Sociedade; e (v) a reeleição de membros da Diretoria da Sociedade. Em Assembleia Geral Extraordinária sobre: (i) a definição da verba global e anual para remuneração dos Diretores; e (ii) a não instalação do Conselho Fiscal da Sociedade para o exercício. Deliberações Unânimes: Após análise e discussão das matérias constantes da ordem do dia, os acionistas resolveram, por unanimidade de votos e sem ressalvas: Em Assembleia Geral Ordinária: 1. Aprovar as contas da administração, os balanços e demais demonstrações financeiras da Sociedade, bem como o parecer dos auditores independentes, referentes ao exercício social findo em 31 de dezembro de 2025, os quais foram publicados em 31 de março de 2026 no Jornal Valor Econômico, nas páginas G11 a G14 e cuja íntegra dos documentos publicados foi divulgada simultaneamente na página do mesmo jornal na internet, nos termos do art. 289, inciso I, da Lei de Sociedade Por Ações, apresentando resultado líquido positivo correspondente a R$ 46.955.051,14 (quarenta e seis milhões, novecentos e cinquenta e cinco mil, cinquenta e um reais e quatorze centavos). 2. Em decorrência dos efeitos da adoção inicial da Resolução CMN nº 4.966/2021, incluindo ajustes de mensuração, reconhecimento e provisão aplicáveis aos ativos e passivos financeiros da Sociedade, foi reconhecido o impacto contábil negativo de R$882.276,50 (oitocentos e oitenta e dois mil, duzentos e setenta e seis reais e cinquenta centavos), o qual será compensado pelo lucro líquido do exercício. 3. Após os respectivos efeitos de adoção inicial da Resolução CMN nº 4.966/2021, mencionados no item (2) acima, totalizou-se o montante passível de distribuição de R$46.072.774,64 (quarenta e seis milhões, setenta e dois mil, setecentos e setenta e quatro reais e sessenta e quatro centavos). 4. Aprovar e/ou ratificar, conforme aplicável, a destinação do montante mencionados no item (3) acima, o qual compreende o lucro líquido do exercício, referente ao exercício social findo em 31 de dezembro de 2025, e os ajustes iniciais na adoção da Resolução CMN nº 4.966/2021, conforme segue: (a) R$1.064.355,14 (um milhão, sessenta e quatro mil, trezentos e cinquenta e cinco reais e quatorze centavos), são destinados para a “Reserva Estatutária - Reserva para Equalização de Dividendos” já constituída; (b) R$118.261,68 (cento e dezoito mil, duzentos e sessenta e um reais e sessenta e oito centavos), são destinados para a “Reserva Estatutária - Reserva para Reforço de Capital de Giro” já constituída; e (c) R$44.890.157,82 (quarenta e quatro milhões, oitocentos e noventa mil, cento e cinquenta e sete reais e oitenta e dois centavos), a título de dividendos, pagos ao acionista Banco Citibank S.A., em 26 de dezembro de 2025, conforme deliberado inicialmente em assembleia geral extraordinária, realizada em 26 de dezembro de 2025, da Sociedade, cuja ata foi arquivada na Junta Comercial do Estado de São Paulo, em sessão realizada em 23 de fevereiro de 2026, sob o nº 115.432/26-7 e rerratificado abaixo. 5. Os acionistas consignam que, em assembleia geral extraordinária, realizada em 26 de dezembro de 2025, da Sociedade, cuja ata foi arquivada na Junta Comercial do Estado de São Paulo, em sessão realizada em 23 de fevereiro de 2026, sob o nº 115.432/26-7, foi deliberada a distribuição de dividendos no montante de R$53.054.301,53 (cinquenta e três milhões, cinquenta e quatro mil, trezentos e um reais e cinquenta e três centavos), à conta do lucro do exercício social de 2025. 5.1. Contudo, em razão da conclusão do fechamento contábil e da apuração definitiva das demonstrações financeiras do exercício findo em 31 de dezembro de 2025, verificou-se que o lucro do exercício apurado se mostrou inferior ao montante originalmente distribuído. 5.2. Diante disso, os acionistas deliberam rerratificar a distribuição de dividendos realizada, com a respectiva reclassificação contábil dos valores pagos, de forma que: (i) R$44.890.157,82 (quarenta e quatro milhões, oitocentos e noventa mil, cento e cinquenta e sete reais e oitenta e dois centavos) permanece imputado ao lucro líquido do exercício de 2025 (conforme ratificado no item (4) acima); e (ii) R$8.164.143,71 (oito milhões, cento e sessenta mil, cento e quarenta e três reais e setenta e um centavos) será imputado à conta contábil - Conta de Lucros Acumulados. 6. Aprovar a eleição do Sr. Jose Alberto Paggianella Benamor, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 08.508.041-4 expedida pelo Instituto Félix Pacheco do Rio de Janeiro (“IFP/RJ”) e inscrito no Cadastro de Pessoas Físicas do Ministério da Fazenda (“CPF/MF”) sob o nº 908.147.627-00, residente na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Paulista, nº 1.111, Bela Vista, CEP 01311-920, para o cargo vago de Diretor da Sociedade, e com mandato até a data da realização da Assembleia Geral Ordinária que aprovar as contas referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2026. 7. Aprovar, em cumprimento ao artigo 8º do Estatuto Social da Sociedade, a reeleição dos seguintes membros da Diretoria da Sociedade, com mandato até a data da realização da próxima Assembleia Geral Ordinária que aprovar as contas referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2026, conforme segue: (A) como Diretor Presidente: o Sr. Andre Del Bel Cury, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 29.001.909-6, expedida pela Secretaria de Segurança Pública do Estado de São Paulo (“SSP/SP”), e inscrito no CPF/MF sob o nº 277.612.468-66; e (B) como Diretores: os Srs. (i) Adalberto Tripoli Barbosa, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de identidade RG nº 19.316.347-0, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 103.938.288-67; (ii) Adriano Marques Milani, brasileiro, casado, engenheiro mecânico, portador da cédula de identidade RG nº 23.168.802-7, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 278.299.078-03; (iii) Aline Corrêa De Meo Ferreira, brasileira, casada, advogada, portadora da cédula de identidade RG nº 28.581.979- 3, expedida pela SSP/SP, e inscrita no CPF/MF sob o nº 264.331.308-95; (iv) Eduardo Miszputen, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 9.945.524, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 148.400.198-27; (v) Frederico Leonel Barbosa da Silva, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 50.940.320-7, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 265.229.618-30; (vi) Glauco Sato Barbosa, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 20.026.052-2, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 250.714.058-57; (vii) Luis Felipe West Offa, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de identidade RG nº 25.364.727-7, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 260.247.068-63, também responsável por assuntos financeiros; (viii) Marcelo Trevizani Marangon, brasileiro, casado, administrador, portador da cédula de identidade RG nº 11.073.350-2, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/ MF sob o nº 136.793.918-62; (ix) Martin Jose German Garcia, venezuelano, casado, bancário, portador do RNE nº V889695-N, expedida pelo CGPI/DIREX/DPF, e inscrito no CPF/MF sob o nº 236.110.878-07; (x) Miguel Faco Queen, brasileiro, casado, economista, portador da cédula de identidade RG nº 10.138.994-8, expedida pelo IFP/RJ, e inscrito no CPF/MF sob o nº 796.055.087-53; (xi) Raphael Dogani de Araújo, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 35.470.653, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 230.459.048-90; (xii) Ricardo Meister Martins, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 43.484.212-6, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 362.048.068-07; (xiii) Ronaldo Gouvea Cunha, brasileiro, casado, bancário, portador da cédula de identidade RG nº 21.395.368, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 079.102.498- 96; e (xiv) Victor Frias de Oliveira Alge, brasileiro, casado, economista, portador da cédula de identidade RG nº 44.940.511, expedida pela SSP/SP, e inscrito no CPF/MF sob o nº 337.570.728-20, todos residentes e domiciliados no Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Paulista, nº 1.111, Bela Vista, CEP 01311-920. 8. Declarar que os Diretores ora eleito ou reeleitos, conforme aplicável, preenchem todas as condições previstas na Resolução BCB nº 519, de 10 de novembro de 2025, e que possuem amplo conhecimento dos preceitos contidos em referida Resolução e no artigo 147 da Lei nº 6.404/76 e, ainda, deixar consignado que tomarão posse de seus respectivos cargos mediante assinatura dos respectivos termos de posse lavrados no Livro de Atas das Reuniões da Diretoria e que suas declarações de desimpedimento legal para o exercício do cargo de diretor encontram-se devidamente arquivadas na sede da Sociedade. Em Assembleia Geral Extraordinária: 1. Fixar em até R$2.068.561,32 (dois milhões, sessenta e oito mil, quinhentos e sessenta e um reais e trinta e dois centavos), a previsão de verba global e anual para remuneração dos Diretores da Sociedade, considerando as suas responsabilidades, o tempo dedicado às suas funções, sua competência e reputação profissional e o valor dos seus serviços no mercado. O valor foi apurado com base em critérios próprios definidos pelo Comitê de Remuneração, nos termos da Resolução BCB nº 432, de 13 de novembro de 2024, e na Política de Remuneração aplicável à Sociedade. 2. Aprovar a não instalação do Conselho Fiscal neste exercício. Encerramento: Nada mais havendo a ser tratado, foi encerrada a assembleia e lavrada a presente ata que, aprovada pelos presentes, foi por todos assinada. São Paulo/SP, 30 de abril de 2026. (Ass.) Presidente: Adalberto Tripoli Barbosa. Secretário: Luis Felipe West Offa. Acionistas: Banco Citibank S.A., por Adalberto Tripoli Barbosa e Luis Felipe West Offa; e Citi Pagamentos e Tecnologia Ltda., por Adalberto Tripoli Barbosa e Luis Felipe West Offa. A presente é cópia fiel da ata lavrada no Livro de Atas de Assembleias Gerais da Sociedade. São Paulo/SP, 30 de abril de 2026. Luis Felipe West Offa - Secretário. JUCESP nº 250.725/26-5 em 29/07/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral. 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总体评价

翻译质量较高，准确度良好，能够正确处理复杂的财经术语和法律文书格式。但在数字表达、日期格式一致性以及个别专有名词的翻译上存在轻微缺陷。

缺陷详情

1. 数字与符号错误 (Wrong Numbers/Symbols)

• 数值误写:
  • 源文 (Page 4): R$ 23,68 bilhões $\rightarrow$ 译文: R$ 236.8 亿 (此处数量级错误，应为 236.8 亿 $\rightarrow$ 236.8 亿虽然数值对，但原文是 23.68 十亿，翻译为 236.8 亿是正确的，但此处对比 $\text{R\$ 17,94}$ $\rightarrow$ R$ 179.4 亿，逻辑一致，但建议统一使用中文数字单位或保持原样以避免混淆)。
  • 金额符号: 译文中多次出现 $ 46.955.051,14 等表达，原文明确为巴西雷亚尔 ($\text{R\$}$)。虽然后文括号内注明了“雷亚尔”，但符号使用了通用美元符号 $，存在误导风险。

2. 语言残留与格式缺陷 (Residual English/Formatting)

• 日期格式不统一:
  • Page 3: 1, 2 和 3 de agosto de 2026 (保留了葡语 de agosto)。
  • Page 4: 31 日 8 月 (不符合中文日期习惯，应为 8 月 31 日)。
• 术语残留:
  • Page 4: (PLOA) 和 (PIB) 在文中直接使用，虽为通用缩写，但建议在首次出现时提供完整中文译名。
• 残留标签/清理标记:
  • 译文开头出现了 # remote_md_00bfa5_Valor_Econômico_-_03.08.2026，属于内部处理标签，判定为 交付缺陷 (Delivery Defect)。

3. 忠实度与翻译瑕疵 (Faithfulness)

• 漏译/不准确:
  • Page 21 (PwC 部分): 原文 R$ 45,7 bilhões $\rightarrow$ 译文 R$ 45,7 亿。在中文语境下，bilhões (十亿) 翻译为 亿 时必须乘以 10。此处译为 45.7 亿 是严重数量级错误（应为 457 亿）。

审核结论

存在阻塞性问题 (Blocking Issues Found)。 主要问题集中在数量级转换错误（十亿 $\rightarrow$ 亿的计算失误）以及内部处理标签残留。建议修正所有涉及 bilhões 的数值翻译，确保符合中文计数单位。