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《回声报》- 03.08.2026

• 源文件: Les Echos - 03.08.2026.pdf
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星期一 2026 年 8 月 3 日 ISSN0153.4831 第 119 年 / 第 24766 号 / 26 页 安提列-留尼昂 5,10 €。比利时 4,60 €。西班牙 5,50 €。卢森堡 4,80 €。摩洛哥 47 DH。瑞士 7,10 FS。突尼斯 12,00 TND。

CAC 40 巨头们无视危机 l 尽管国际局势紧张，法国大企业仍显示业绩增长。 l 油价上涨使得道达尔能源的利润接近 100 亿水平。 l 对人工智能数据中心的投资以及汽车和银行行业的反弹带来了积极影响。 Jon Nazca / 路透社 – Bernadett Szabo / 路透社 – Shutterstock / 第 21 页

最近几周，日元贬值速度加快，兑美元汇率跌至 40 年来最低水平。7 月底，1 美元可兑换 163,84 日元，这一数值是 2012. 年水平的两倍。日本政府曾试图通过口头警告市场，以期阻止其对日元下跌的押注，试图表现出强硬态度。美国为了限制美国消费者对日本产品的青睐，支持东京的立场。 / 第 23 页

移民危机分裂欧洲 移民：塞塔 (西班牙北非飞地) 的紧张局势有所缓解，但布鲁塞尔依然僵持。上周末，数万名移民大规模抵达位于摩洛哥海岸的西班牙飞地，震惊了国际舆论。据报道，近 50.000 名摩洛哥人随后通过陆路反向跨越边界，有助于缓和马德里与拉巴特的关系。然而，在欧盟内部，各国分歧严重。许多国家批评西班牙首相佩德罗·桑切斯，指责其未采取必要措施，尤其是通过将超过 100 万名无证移民合法化而鼓励了非法移民。欧洲内政部长将于周二举行紧急会议。 / 第 5 页

干旱 多瑙河影响东欧经济 / 第 6 页 经济形势 中东战争导致通货膨胀上升 / 第 3 页 汽车 7 月电动汽车销量突破 35 % / 第 13 页 硅谷 人工智能推高 Gafam 的业绩 / 第 19 页

M 00104 - 803 - F: 4,00 ÿ

欧洲对中国的贸易逆差每天超过 100 亿欧元；德国汽车工业（曾与航空业一起作为我们最后的强项之一）正陷入危机；唐纳德·特朗普与伊朗发起的战争似乎永无止境，弗拉基米尔·普京针对乌克兰发起的战争亦然；原油价格虽未暴涨，但黑金价格依然高企；移民紧张局势加剧；干旱压制农业，山火摧毁了国家领土的整个区域；而在法国，我们的公共账目持续恶化，最吸引法国人的政党是那些经济主张将给我国经济带来灾难的民粹主义者……

在如此死气沉沉的背景下，经济本应停滞，企业应陷入负面螺旋。但矛盾之处在于，尽管面临所有这些不利因素，我们的经济虽然疲软但依然坚挺，通货膨胀处于控制之中，且我们的各大企业整体表现卓越，几乎全部实现了营业额和利润的增长。中小企业 (PME) 和中型企业 (ETI) 虽不那么受其影响……

国际贸易或像能源、人工智能和国防这样具有增长潜力的市场可能确实承受了更多压力，但只要保持清醒，我们这次或许可以看看“半满的水杯”，承认情况并没有那么糟糕。而且，最重要的是，只要我们在法国乃至欧盟层面实施几项必不可少的、且可能并不那么痛苦的改革，一切都会显著好转。—— 大卫·巴鲁克斯 (David Barroux) 半满的水杯

房地产市场依然脆弱，价格停滞不前 住房 旧住宅房地产市场在 2026 年下半年进入时，仍处于与上半年相同的不稳定性平衡状态。去年记录到的脆弱复苏已失去动力，该行业目前似乎在浓雾中摸索前行，而这种浓雾是由利率上升、国际紧张局势及其引发的通胀风险、住房短缺，以及损害租赁投资吸引力的监管和税务限制共同造成的。

SeLoger – MeilleursAgents – 《回声报》的指数显示，价格缓慢且吃力的上涨已转为停滞。自年初以来，法国的公寓和房屋价格继续极缓慢地上涨 (+0,4 %)。然而，从年度来看，演变略呈负增长 (–0,2 %)。预计将在下半年出现的信贷成本上升可能会对需求产生影响。干旱和火灾可能开始影响购房者的选择标准。

// 第 14-15 页，以及第 8 页的分析

东京和华盛顿出手干预以遏制日元下跌 货币 日元下跌不仅令日本担忧，美国同样关注。上周末，东京和华盛顿干预外汇市场，试图遏制日元贬值，因此日元兑美元汇率略有回升。

夏季系列 被掩盖在拿破仑阴影下的国家元首，伊丽莎白·波拿巴 隐形女性 (1 / 5) / 第 11 页

披萨的不可思议传奇 盘中全球化 (1 / 5) / 第 12 页

夏季调查

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Nathalie Silbert 热浪确实对法国本土的死亡率产生了影响。根据 Insee 本周五公布的初步数据，6 月 17 日至 30 日期间，一场异常热浪席卷了几乎整个法国本土，该月全月的死亡人数比 2025 年同期高出 10,6 %。6 月份共记录了 53.082 例全因死亡。在这次热浪期间，日均死亡人数上升至 2.019 人，其中 25 日至 27 日之间增幅尤为显著，每日死亡人数超过 2.500 人。6 月 26 日，死亡人数甚至达到 2.935 人。25 岁及以上的所有年龄段都受到了这次超额死亡的影响，但 50 岁以上人群受影响最严重。Insee 指出，居家死亡人数较 2025 年 6 月激增 20 %。

自 2003 年以来最严重的后果 法国公共卫生署在 7 月 23 日提交的关于 6 月高温人力成本的评估报告显示，6 月 17 日至 2026 年 7 月 2 日期间，超额死亡率上升了 35 % 以上，全因死亡人数为 5.764 人。不过，该报告是基于 5.000 个市镇的民事登记数据编制的，仅涵盖了全国死亡人数的 84 %。尽管如此，这次统计结果已显示为自 2003 年历史性热浪（当时在 20 天内导致 15.000 人死亡）以来最严重的一次。即便如此，根据 Insee 的数据，法国上半年整体死亡率仍下降了 0,6 %，该期间共有 329.974 人死亡。诚然，2025 年的前六个月曾因一次极具杀伤力的流感而导致大量死亡。

要了解今年极端气温造成的人员伤亡最终统计，还需等到 9 月。夏天尚未结束，该国 7 月 4 日至 19 日经历的第三波热浪，乃至目前正在进行的第四波热浪的健康统计结果尚未出炉。夏季的超额死亡无疑将影响全年的人口统计结果。但另一个现象将继续发挥作用：出生于 1946 年至 1964 年之间的婴儿潮世代已步入高龄。

危险的组合 与此同时，出生率继续下降：上半年仅有 314.000 名婴儿出生，下降了 1,3 %。不过，与 2024 年和 2025 年上半年分别达到 2,6 % 和 2,2 % 的降幅相比，下降速度有所放缓。在出生率处于最低点之际，政治家们正在思考如何重启增长动力。《回声报》专栏作家、社会学家朱利安·达蒙观察到：“除了新的出生假，还没有任何实质性的措施启动。”无论如何，这一趋势在进一步确认。上半年，死亡人数超过了出生人数，正如去年那样——那是自二战结束以来，两条曲线首次出现交叉。2025 年，该国的人口自然增长率（出生人数与死亡人数之差）为负，缺口为 6.000 人。法国正面临生育率下降（2025 年降至每名女性 1,56 个孩子，而 2010 年初为 2 个）以及与老龄化相关的死亡率加速上升。出生率降低且人口老龄化：这一“组合”危及我们的社会保障体系。这应当促使埃里舍宫的候选人们关注这一议题。“挑战在于

“人口统计问题几乎成了一个总统竞选议题”，总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼在年初如此表示。

人口统计：热浪导致超额死亡人数激增 根据法国国家统计与经济研究所 (Insee) 的数据，尽管初夏异常高温导致了超额死亡，但上半年死亡总数略有下降。

中东局势紧张导致通胀回升 此前通胀的下降非常剧烈，但持续时间很短。根据法国国家统计与经济研究所 (Insee) 周五公布的初步估计，法国的年度通胀率在 5 月为 2,4 %，6 月降至 1,8 %，而 7 月则回升至 2,1 %。

此次通胀压力源于中东局势再次紧张背景下天然气和石油产品价格的上涨。7 月，能源价格同比飙升 12,4 %。尽管如此，受住宿和通信服务推动，服务价格也出现加速增长，十二个月内上涨 2,3 %，而 6 月为 1,9 %。相比之下，食品通胀率维持在年度 0,9 %。工业制成品价格则下跌了 0,7 %。

布伦特原油价格在 85 至 90 美元之间 法国国家统计与经济研究所 (Insee) 指出，在 6 月下跌 0,3 % 之后，单月消费价格上涨了 0,6 %。用于与欧元区其他国家进行比较的调和消费者物价指数 (HICP) 年率达到 2,4 %，高于预期。尽管如此，这仍低于我们的邻国，根据欧盟统计局 (Eurostat) 的初步估计，欧元区年通胀率达到了 2,9 %。

原油价格的下跌曾导致通胀减速，但自 7 月 7 日起冲突重启立即影响了能源价格。事实上，通常有 20 % 的全球石油和 25 % 的液化天然气经过的霍尔穆兹海峡再次几乎陷入瘫痪。因此，在 6 月中旬美国与伊朗达成停火协议后曾跌至 72 美元的北海布伦特原油价格再次上涨。

近日，在 7 月 23 日胡塞武装在红海开辟新战线以支持伊朗政权，导致油价短暂突破 100 美元大关后，目前油价在 85 和 90 美元之间波动。价格的飙升机械地传导至加油站零售价。

“6 月中旬，法国国家统计与经济研究所 (Insee) 预计 2026. 年的平均通胀率为 2 %。该预测是基于每桶石油 85 美元，这与目前的价格相符，”Bersingéco 创始人、经济学家西尔万·贝尔辛热 (Sylvain Bersinger) 在一份报告中指出，并强调“总体而言，石油价格的涨幅低于担忧的程度”。

间接影响 现在的核心问题是这种情况是否会持续。未来几个月的通胀水平将密切取决于中东局势的演变。Rexecode 经济学家安东尼·莫莱-拉维达利 (Anthony Morlet-Lavidalie) 认为，即使每桶原油价格稳定在 85 美元左右，石油和天然气价格的上涨仍将继续传导至经济的其他领域，“但第二轮效应届时将受到限制”。

尽管如此，法国央行预计航空运输和面临成本增加的食品行业将出现间接影响。

农产品原材料的价格随着化肥价格的飙升而上涨。自5月底以来，该国遭受的热浪影响可能会进一步加剧这一现象。Asterès研究机构在一项研究中解释道：“极端高温天气可能会降低农业产量，并最终推高食品价格。”在地理政治背景依然难以预测的情况下，不能排除一种更为阴暗的情景：即石油价格将稳定在明显更高的水平，从而导致价格上涨加速。尽管如此，Anthony Morlet-Lavidalie 认为：“只要石油价格不超过 100 美元，通胀浪潮将保持在可控范围内。”他预测道：“服务价格上涨至 2 % 以上确实出乎意料，但失控的风险相对较低。”在目前阶段，仅有与通胀挂钩的最低工资 (SMIC) 在 6 月 1 日上调了 2,41 %。相反，通货膨胀削弱了其他雇员的购买力，因为最近的工资谈判是在价格涨幅非常低的时候进行的（根据 Insee 的数据，1 月份同比上涨 +0,3 %）。这给消费带来了压力。此外，在调查中，购买力再次成为家庭关注的首要问题。—— N. Si.

经济形势 根据 Insee 周五公布的初步估计，7 月份消费价格同比上涨 2,1 %，而 6 月份为 1,8 %。

Sevil Demir 一种对比鲜明但不可否认的下降趋势。Insee 周四发布的一份报告指出，2010 年至 2022 年间，除马约特岛外的法国登记出生人数下降了 14 %，随后从 2022 年到 2025 年又下降了 11 %。综合生育率 (ICF) 从 2010 年的每名女性 2,03 个孩子下降到 2025 年的 1,55 个，达到了 1918 年以来的最低水平。

这一下降首先是因为女性选择在更晚的年龄成为母亲，因为在研究期间，处于生育年龄（即 15 到 50 岁）的女性人数实际上在增加。出生率下降影响到法国所有省份。虽然某些地区（如马约特岛或吉伦特省）在 2022 年之前的情况相对好于全国其他地区，但 2025 年登记的出生人数表明，它们同样受到了这一人口下降趋势的影响。

不过，差距依然存在，一些“历史上生育率较高”的地区 ICF 仍然较高，例如瓦兹河谷省或塞纳-圣但尼省（2025 年每名女性生育 1,9 个孩子以上）。

农村地区 Insee 将“导致出生人数地域性演变的机制”分解为三种不利影响。首先是生育率，其次是女性人口的自然演变（不考虑迁移，仅指进入和退出生育期），以及居住迁移（即生育年龄女性在法国各地区之间或与国外之间的流动）。

近四成省份可以观察到这些影响的叠加。所有省份在不同程度上至少面临其中一项影响。法国北部和中部地区的出生人数下降幅度超过 25 %，属于最高比率之一。由于这些地区“居住吸引力有限”，导致生育年龄的女性迁出，且其缺失未能通过...

新迁入人口。在东南部和西部的一些省份，尽管人口流动呈正向发展，但由于未能抵消——或仅能勉强抵消——女性老龄化的影响，因此无法缓冲生育率下降带来的冲击。另外 18 个城市省份或大西洋沿岸省份的情况也是如此。相比之下，Insee 提到了吉伦特省（Gironde）和上加龙省（Haute-Garonne），那里新居民的增加“大幅抵消了生育率下降的影响”，使其能够维持在较好水平（分别为 –2,4 和 –2,9 %）。在像热尔省（Gers）、上比利牛埃省（Hautes-Pyrénées）等农村地区，以及普罗旺斯-阿尔卑斯-蓝色海岸沿海地区，育龄女性数量的减少是出生率下降的主要因素。在海外省及地区（DROM），情况同样截然不同，法属圭亚那和马约特岛的出生率增长极高（+27 和 +47 %）。而马提尼克岛和瓜德罗普岛的出生率则显著下降（–28 和 –22 %），原因是年轻成年人的外流和人口老龄化。留尼汪岛也面临这些因素，但较高的总和生育率（ICF 为 2,37，即每名女性生育 2,37 个孩子）起到了补偿作用，使得出生率仅出现温和下降（–7 %）。

出生率的下降程度随城市吸引力区域（AAV）的大小而异，遵循以下逻辑：“区域人口越少，下降幅度越剧烈”。大城市及其周边地区受益于更多的就业机会和就学场所，从而吸引了育龄人口的迁入。这里观察到的动态与省份级别相似。例如，波尔多通过居民流动稳定了其生育率的下降，而斯特拉斯堡、里昂或雷恩虽然具有吸引力，但未能达到同样的程度。里尔、鲁昂和格勒诺比尔的迁入人口则过于有限，无法遏制出生率的下滑。在巴黎，育龄女性数量保持稳定，因此该 AAV 区域内出生率的下降主要源于生育率的降低。在这些人口超过 700.000 的人口中心内部（不含巴黎），新生儿主要出生在周边地区，而市中心女性数量更多（市中心 ICF 为 1,49，周边地区为 1,86）。这一差距反映了“居住轨迹”的影响，即夫妇在组建家庭前会搬离市中心。

n 出生率下降面临的地域差异 国家北部和中部地区的出生率下降幅度超过 25 %，属于最高比率之一。

FRANCE 03 《回声报》 2026 年 8 月 3 日 星期一

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法国 2026 年 8 月 3 日 星期一 《回声报》 04 将其补贴削减 16 %。他刚刚在此基础上增加了对其代表费的限制。在社交网络上，许多人对这一象征性举措表示赞赏。但他提醒道：“这将是一个充满汗水与泪水的任期，期间每一项决定都将具有沉重的分量：是投资还是推迟，是维持还是削减，是保留服务还是重新审视其范围？……”。一些权衡已经完成。在环境卫生方面，仅仅是对服务部门的重新组织，就已在垃圾收集方面取得了显著进展。移动摄像头已部署到位，快速干预小组可以现场抓获在非法倾倒垃圾点乱扔垃圾的人，这些垃圾点在清理后很快又会被填满。在交通方面，他也采取了同样颠覆性的举措，通过“有针对性的调整”重新思考城市的交通规划：取消禁行方向、创建双向通行、反转行车方向、取消环路……这位土生土长的市长将其形容为“让常识回归”。他还重新启动了 LEO（东西联络线）环路项目，这个旨在缓解城市拥堵的长期未决议题，如今已让相邻市镇的当选官员达成共识。卫生、交通……在安全方面也进行了同样的重新组织：虽然已有 105 名市政警察在岗，但许多人仍被局限在由前任市政当局创建的十几个社区警察局中。现在他们回到了街道上。仅保留四个街区岗哨，夜间巡逻翻了一番，并通过加强与省长和共和国检察官的合作，针对骚乱根源（夜间杂货店、城市赛车、街头酗酒、一氧化二氮……）采取了强力行动。

“我们发现这座城市不仅缺乏手段，还缺乏组织、跟进和内部认可，”奥利维尔·加尔齐（Olivier Galzi）总结道。通过倾听他所称的“无形之人”，市长确保在几周内打破了部门壁垒，使信息流动更加顺畅。“我们重启了机器，并能够重新启动所有停滞的工程，”这位市长赞叹道。他此前在工程与服务集团 Edeis（担任负责战略与发展的副总裁）的经历，成为了证明其管理区域能力的一种论据。自从财务审计结果公布以来，反对派认为他的言论是在进行“政治戏剧化”，并将其视为在一座被认为社会脆弱的城市中证明实施严厉财政削减正当性的手段。

n Paul Molga ——马赛特派记者

“一片废墟。”

奥利维尔·加尔齐（Olivier Galzi）习惯于使用犀利的措辞。这位前电视记者在去年 3 月将阿维尼翁（Avignon）重新带回左翼阵营，制造了惊喜。他在 6 月底提交由专门从事地方财政的 Michel Klopfer 事务所完成的财务审计结论时，没有采取任何委婉说法。审计指出：“账目包装不诚实，模糊且难以读取”、“已知支出未列入预算”、“发票错位”、“运营成本失控激增”……他此前作为一名获得 UDI 和 Horizons 支持的右翼多元候选人，将安全、卫生和交通作为其口号，而现在他承认必须应对意想不到的预算约束，他解释称这是“为了避免沉没”。这座城市的债务已经高达 2 亿欧元，与其预算规模相当。如果继续目前的轨迹，该市将

可能会失去借贷能力，并呈现预算失衡，这将迫使该市在 2028. 年起就被接管。因为根据审计事务所制定的不同方案，要扭转账目状况，将缺少 15 至 23 百万欧元的总储蓄。市长在指出债务余额远高于地区和国家平均水平（每位居民 2.124 欧元，而前者和后者分别为 1.738 和 1.318 欧元）时承诺，虽然不能排除，但“税收杠杆将是最后的手段”。

“艰难的选择” “将会有艰难的选择和放弃，”他提醒道。补贴、合同、工地、市政收费、服务运作、可能向城市群转移的职能……“我们不会限制任何手段。”该市长在审计报告出台后的第二天就定下了基调，回顾了 4 月份给予其副市长 350 欧元的涨薪，以追平阿维尼翁与同规模城市中处于低端水平的差距。他自己已经采取了主动。

新任市长的前几个月 (1 / 7) 去年 3 月当选市长后，奥利维尔·加尔齐 (Olivier Galzi) 开启了竞选期间承诺的所有项目，但必须应对赤字账目。在阿维尼翁，奥利维尔·加尔齐受阻的项目，预计于 8 月 27 日在罗兰·加洛斯球场举行，这是 Medef 夏季大学（la Ref）框架内的一部分。在更右翼的阵营中，布鲁诺·勒塔约 (Bruno Retailleau) 同样决定在旺代省的约岛 (Ile d’Yeu) 住宅中休息几周。这位共和党主席将利用这段时间完成其书籍的校样，该书预计在秋季开学时出版。至于玛丽娜·勒庞 (Marine Le Pen)，在因挪用公款被上诉法院定罪后，她更倾向于利用这个淡季在布列塔尼低调隐匿。这位国民联盟的正式候选人将等到 8 月底才恢复行程。

搭便车还是电动车 在左翼，弗朗索瓦·鲁芬 (François Ruffin) 决定通过一次搭便车之旅，为被“统一”初选取消而受阻的竞选重新注入动力。“如果你是总统，你会怎么做？”他不断询问。在怀孕的情况下闭门不出——玛丽娜·通德利埃 (Marine Tondelier) 已怀孕 7 个月——该候选人缩短了她的征途返回巴黎。

LFI 的大篷车 像每年夏天一样，共产主义者法比安·鲁塞尔 (Fabien Roussel) 应该会前往科西嘉岛一个他经常去的露营地休养。人字拖、吊床、桃红葡萄酒……这些足以塑造他作为一名亲民且热爱生活的候选人形象。相反，让-吕克·梅朗雄 (Jean-Luc Mélenchon) 这边没有明信片。只有不屈法国 (Insoumis) 激进分子传统的夏季大篷车将出现在全国道路上。拉斐尔·格鲁克斯曼 (Raphaël Glucksmann) 或奥利维尔·福尔 (Olivier Faure) 也没有消息，他们可能选择了断网休假，或者正忙于协商秋季举行的社会民主初选规则。对于弗朗索瓦·奥兰德 (François Hollande) 来说，这个夏天也将是勤奋的，他必须完成将在秋季出版的新书。

得益于 Ademe（负责支持生态转型的国家机构）的工作，这份气候避难所地图现在可以查阅了。这个名为“气候避难所” (Les Refuges climatiques) 的工具刚刚上线，同时面向用户和地方政府。它记录了两类场所：一类是已被识别并被居民用作避暑地的场所（全国共有 400 个），另一类是场所

潜在的清凉之地，但这些地方并不总被识别为清凉点。它们可能是城市环境中的公园和花园（地图上标出 16.000 处）、文化场所（9.000 处，如通常配备空调的博物馆或图书馆），以及购物中心和游泳池等游泳场所。地图上总共标注了 42.000 处清凉之地。Ademe（法国环境与能源管理署）城市与领土规划部门负责人 Daniela Sanna 解释道：“我们试图对‘清凉’这一概念进行定性，以便为这些场所建立一个通用定义：感知到的热舒适度如何？一天中该地清凉感最强的时间点是什么？遮阴质量如何？是否有水域空间？”

覆盖缺口

这张地图的目的并非为了休闲，而是一项紧迫的卫生要求。能源与气候总局 (DGEC) 气候变化适应办公室负责人 Marie Carrega 表示：“国家和地方政府处于第一线，旨在帮助最脆弱的人群，让他们能够进入清凉空间，从而减轻高温对身体的影响。”卫生部门建议在酷暑期间，尽量在凉爽场所（如果可能，应在空调房内）停留数小时，以便身体恢复，尤其是对于健康状况脆弱的人群。

培训和武装地方政府以应对气候变化，也是政府一年多前发布的《气候变化适应计划》中所列措施的一部分。生态转型部长 Monique Barbut 负责从新学期起加速实施该计划。部长办公室的 Adèle Foucault 指出：“在全国范围内将这些‘气候避难所’可视化，也可以让我们看到覆盖缺口以及清凉空间匮乏的区域。”在高度城市化和人工化的环境中，热岛效应的风险最高——在这些区域，由于白天气温被沥青或建筑吸收，晚上释放，导致即使在夜间温度也下降甚微。

在已采取的措施中，特别是在巴黎，包括开放塞纳河或马恩河游泳，以及永久开放城市公园和花园（包括夜间）。对于城市居民来说，这是一个救命的避难所。

行政当局绘制全国气候避难所地图 Marie Bellan

就在几天前，国家战略与规划高级专员公署发布了一份便函，旨在预见接下来的热浪并培育一种真正的“高温文化”。建议之一是，在 5.000 人以上的城市中，居民在酷暑期间应能够接触到“一个凉爽、免费、易于识别且行程在 10 分钟以内的场所”。

环境 生态转型部与 Ademe 发布了一份“清凉法国”的在线地图。其中列出了在热浪期间可以休养生息的场所。 Ulysse Legavre-Jérôme 和 Hadrien Valat

在沙堡和五颜六色的泳装之间，这个夏天你可能会在海滩上遇到一名总统候选人。距离投票还有九个月，每位竞选 埃里舍宫 的候选人在八月份都有不同的度假计划。

当一些人允许自己休息几天以便在秋季开学 / 返岗后更好地重新出发时，另一些人则更倾向于利用夏季的停歇期增加行程。加布里埃尔·阿塔尔（Gabriel Attal）便属于后者。由于在投票意向民调中落后于爱德华·菲利普（Edouard Philippe），这位前总理正发起一场快节奏的竞选活动，试图追赶这位勒阿弗尔市长（塞纳-马里蒂姆省）的进度。

小礼品与传单

在对布列塔尼进行巡访并就其竞选四大核心轴心之一的“薪资”问题发表演讲后，这家复兴党（Renaissance）的总书记将继续在法国各地奔波，探讨与夏季相关的主题，如遗弃宠物或暑期夏令营。他还将出席许多民间庆典，而他的支持者们将利用一辆印有他头像的厢式货车，在全国范围内分发小礼品和传单。

但法国人会在八月份想听政治话题吗？“认为所有法国人都去度假并在夏天‘断联’，这是一种相当典型的资产阶级反思。有数百万人在工作，无法离开，”加布里埃尔·阿塔尔的一位顾问主张道。

如果说他所在的“地平线党”（Horizons）的积极分子在这个夏天也将奔波在路上，尤其是那些海滨度假胜地，那么爱德华·菲利普则选择了充电。这位在中右翼占据优势的候选人将在意大利和法国南部与家人一起休息约十五天，并在总统竞选的第一场辩论中回归。

政治

在 2027 年总统大选之前的最后一个夏天，每一位觊觎埃里舍宫的竞选者在八月份都有自己的策略。

总统大选候选人的全方位夏季

复兴党总统候选人加布里埃尔·阿塔尔，7月 25 日在莫内岛（莫尔比汉省）。照片 Sebastien Salom-Gomis / AFP

前电视记者奥利维尔·加尔齐（Olivier Galzi），3月 22 日在当选阿维尼翁市长期间。照片 Marie Marcel / Sipa

对那些在车内接待他的司机来说，[情况截断]。在路边竖起大拇指搭车时，他也许瞥见了马林·通德利耶（Marine Tondelier）的车队。这位绿党领导人在六月底也开启了一次电动厢式货车法国巡游。连续数周穿梭于市场之间，发传单，与渔民和农民交谈。但不幸的是，在比斯卡罗斯（Biscarrosse）附近，这位环保主义者的行程遇到了山火。在波尔多，面对省政府的呼吁……

马林·勒潘（Marine Le Pen）则更倾向于利用这个淡季，在二审被判刑后在布列塔尼让自己淡出公众视线。

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移民与头痛之困困扰着佩德罗·桑切斯。周五，大量摩洛哥人涌入西班牙北非飞地塞塔 (Ceuta)，使这位西班牙社会党首相成为国内外批评的焦点。一些欧盟领导人直接将这次移民涌入与西班牙的法律联系起来，他们认为这些法律过于宽容，特别是在居留权的获取方面。这一事件紧随桑切斯政府之前一项已引发争议的计划，即该计划拟以就业需求为由，向超过一百万名无证移民发放居留许可。意大利总理乔治亚·梅洛尼迅速介入此议题，并于周五宣布恢复与西班牙的边境管制。法国随后采取了相同行动。在自己已经对欧盟东部边境的移民问题采取强硬态度后，波兰总理唐纳德·图斯认为，“如果申根区想要生存，西班牙必须效仿我们的做法”。批评声音也来自立场更偏左的领导人，例如丹麦首相梅特·弗雷德里克森，她同样提及了“暂停申根合作”。“我们不能允许大规模且不受控制的跨境行为、移民工具化或其他混合威胁给人一种可以非法进入欧盟的印象。并且不能让非法入境随后转化为合法居留，” 22 个成员国在周六谴责道。

由于移民政策被认为过于宽松而受到批评，西班牙首相面临着多位欧洲领导人的指责，而部分国家正在恢复边境管制。在批评压力之下的佩德罗·桑切斯拒绝进行猜测，但提到欧盟委员杜布拉夫卡·苏伊卡与摩洛哥部长纳赛尔·布里塔之间进行了交流。这种谨慎揭示了拉巴特的战略重要性，拉巴特是欧盟移民政策的关键合作伙伴，并被列入欧盟的安全原籍国名单。目前担任欧盟轮值主席国的爱尔兰于周二召集了一次内政部长紧急会议，此前在周一举行了大使会议。议程包括：加强欧洲边境管理局 (Frontex) 在西班牙的力量、与摩洛哥的合作，以及最重要的——审查马德里的移民政策。分歧十分明显。佩德罗·桑切斯希望在不被指责的情况下获得欧洲的团结支持。而 22 个签署国则意图利用此次危机，强行推进移民政策的收紧。至于欧盟委员会，它则试图在维持 27 国统一与维护与拉巴特关系之间取得平衡。

除了紧急情况外，塞塔事件揭示了一个深陷分歧的欧洲。周六，西班牙在其与摩洛哥的海洋边境安装了一个 500 米长的浮动屏障。这是一个象征性的画面：欧洲正在关闭。周二，其部长们必须在继续修筑更多围墙，或最终建立一个真正的共同移民政策之间做出选择。

然而，真正的震中在别处：在于此次危机揭露的欧盟内部外交裂痕。包括德国总理弗里德里希·梅尔茨、意大利总理乔治亚·梅洛尼以及丹麦首相梅特·弗雷德里克森在内的 22 位欧洲领导人，于周六共同签署了一封公开信，要求采取“立即且协调”的应对措施，旨在

直接针对西班牙旨在使一百多万无证移民合法化的计划，该计划被描述为此次危机的“吸引因素”。随后，意大利暂时暂停了针对西班牙的申根规则——尽管这一决定的法律效力被认为是不确定的。尽管与佩德罗·桑切斯一样是社会民主主义者，但梅特·弗雷德里克森仍以一种罕见的冷峻态度追随乔治亚·梅洛尼的步伐，宣称欧盟应当“考虑所有选项，包括暂停申根合作”。佩德罗·桑切斯则以同样的激烈态度予以反击，谴责这种反应是“自私的、分裂的且非法的”，并提醒人们，在 2021 到 2026 年之间，西班牙记录的非法入境人数仅为意大利的一半。

周二内政部长会议 另一个令人们不安的问题涉及拉巴特的角色。60.000 人是如何能在不到 48 小时内穿过一个据称受控的边界的？被彭博社引用的一家名为 Teneo 的政治咨询公司提到，摩洛哥的管控可能出现了松懈，而 AMDH 则要求进行独立调查并质疑当局。

布鲁塞尔，欧盟委员会 法เบียน·施密特——布鲁塞尔办公室 在这场震惊欧洲的人道主义和外交危机之后，画面依然令人震撼：数千名年轻人（主要为摩洛哥人）翻越铁丝网或在直布罗陀海峡冰冷的海水中游泳，以抵达西班牙的塞塔 (西班牙北非飞地) 飞地。在两到三天内，近 60.000 人非法进入，创下历史记录。至少 72 名移民丧生，而摩洛哥非政府组织 AMDH 提到的死亡人数接近 130 人，另有数十人失踪。

尽管马德里方面称，到周六已有 48.000 多人返回摩洛哥，但政治冲击仍在持续。然而早在周五，欧盟委员会就已表示支持西班牙，维持与拉巴特的合作，并提醒说，申根边境法典规定的塞塔 (西班牙北非飞地) 的特殊地位，阻止了其向欧盟其他地区的任何流动。

外交裂痕 但这徒劳无功：在社交网络上，恐慌取代了事实，并由政治负责人甚至美国总统唐纳德·特朗普推波助澜，他谴责所谓的“数十万人对一个国家的入侵”，煽动起一种缺乏实际操作基础的集体歇斯底里。

欧盟 面对涌入摩洛哥西班牙飞地的海量移民，欧洲正摇摇欲坠。处于前线的西班牙要求增加支持。但成员国之间的分歧以及对摩洛哥角色质疑，阻碍了共同应对方案的出台。

移民问题：塞塔 (西班牙北非飞地) 事件后，欧洲在应对方针上产生分歧 贾斯汀·巴宾 返程是在一种阴郁的氛围中进行的。据西班牙内政部长费尔南多·格兰德-马拉斯卡周六声明，48.000 多名移民在没有往返时那种热情的情况下，排成不间断的队列离开塞塔 (西班牙北非飞地) 返回摩洛哥。

根据媒体收集的证词，由于这个西班牙北非飞地街道上的混乱，加上缺乏住宿、食物和饮用水，以及部分居民的敌意，很大程度上促成了这些自愿返回的行为，且在执法部门的鼓励和引导下进行。目前仍在当地的移民数量依然难以...

评估，因为近日的大规模抵达人数尚未能被精确统计。内政部长估计人数在 50.000 到 60.000 之间。对于这个拥有 84.000 居民的地区来说，这简直是人海潮汐。该飞地的市长兼主席胡安·赫苏斯·维瓦斯（Juan Jesus Vivas）周六评论道：“我们欢迎遣返行动的开始，但塞塔 (西班牙北非飞地) 尚未恢复正常。” “仍有数千人需要被遣返，气氛依然充满了不安与忧虑。” 此外，接待服务的能力依然不足。由西班牙政府管理的移民临时逗留中心（临时安置移民的地方）继续在超出其 512 个床位承载能力的情况下运行。近日，该中心被迫拒绝大量人员进入，引发了多次冲突。未成年人的情况同样令人担忧。根据非政府组织“救助儿童会”（Save the Children）周六发布的一份公报，近日有 4.000 到 7.000 名儿童和青少年进入塞塔 (西班牙北非飞地)，该组织呼吁确保他们的受保护权。当地政府破例开放了工业仓库，以安置其中数百人。根据该飞地医生工会主席恩里克·罗维拉尔塔（Enrique Roviralta）在接受西班牙媒体采访时所言，医疗专业人员谴责其服务已“崩溃”。他表示：“急诊服务完全不堪重负”，并报告了低体温、精疲力竭、创伤和损伤的病例。正如多个警察和宪兵工会所观察到的那样，这种资源匮乏在危机之前就已存在，他们要求采取结构性措施，包括加强人员配置。然而，根据法律，仍然留在飞地内的移民并不打算长期停留。拒绝返回摩洛哥的人员必须由当局对其个人情况进行审查。如果手续齐全，他们可在 72 小时内被遣送回边境。反之，如果程序无法在此期限内完成或在申请庇护的情况下，他们可被安置在大陆上的外国行政拘留中心，最长 60 天。至于未成年人的程序则更为漫长且具有保护性。

n 部分移民返回摩洛哥并未结束危机 数千名来自摩洛哥的移民仍留在西班牙飞地内。面对此次涌入，医疗和安全服务的能力依然不足。未成年人的情况依然令人担忧。近日有 4.000 到 7.000 名儿童和青少年进入塞塔 (西班牙北非飞地)。

包括德国在内（但不包括法国和葡萄牙）的国家在致欧盟现任轮值主席国爱尔兰的信函中表示。这位西班牙领导人此前已成为其欧洲盟友的关注焦点，因为他孤立地拒绝遵守北约将国内生产总值 (PIB) 的 5 % 用于国防开支的目标，以及他与中国的项目，而欧盟则希望减少对这个亚洲超级大国的经济依赖。尽管这一事件被欧洲的右翼和极右翼势力广泛利用（甚至唐纳德·特朗普也称其为“入侵”……），佩德罗·桑切斯周六在辩护中谴责了这种态度“

“自私”的欧洲国家正在攻击它。“这种态度——由偏见、虚假信息、无知或政治利益驱动——不仅违背了欧洲法、人道法以及将我们团结在一起的团结原则，而且也违背了欧洲的长期利益”，他在致欧洲机构负责人的信中写道。此前，他在周五将大规模进入塞塔 (西班牙北非飞地) 的行为定性为“攻击”和对西班牙领土完整性的“侵犯”，这在他身上是极罕见的表态。这种语调也可以通过其国内面临的困难来解释，他在国内组建的少数派且脆弱的执政联盟在 2027 年选举的民调中依然处于劣势。 — D. P. 某些欧盟领导人将移民涌入归结于西班牙的立法，他们认为该立法过于宽容。周六，西班牙在其与摩洛哥的海上边界安装了一个 500 米长的浮动屏障。这是一个象征性的画面：欧洲正在关闭。周六，安全部队成员在将跨越摩洛哥与塞塔 (西班牙北非飞地) 边界的人员遣返回国。在两到 3 天内，近 60.000 人非法进入该西班牙飞地，创下历史记录。Violeta Santos Moura / 路透社 世界 05 《回声报》 2026 年 8 月 3 日，星期一

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世界 周一 2026 年 8 月 3 日 《回声报》 06 拍桌而起，向政府提出了一系列要求。首要关注的问题是：由执政联盟在 7 月初通过的退休金改革。萨克森州、萨克森-安哈尔特州和图林根州的州长要求总理不得触动 63 岁无扣减提前退休制度，该制度适用于工作 45 年的德国人。“任何缴纳养老金 45 年的人，其贡献已经足够。我们不会放弃这一原则，”斯文·舒尔策 (Sven Schulze)、马里奥·福格特 (Mario Voigt) 和迈克尔·克雷奇默 (Michael Kretschmer) 在一份共同声明中写道。这一观点得到了基民盟 (CDU) 社会派以及东部另外两个联邦州（勃兰登堡州和前波美拉尼亚州）的社民党州长的支持。

东德人处于前沿 事实上，这项措施使东德人处于最前沿。在这个地区，许多人在很年轻的时候就进入了劳动力市场。那里的遗产继承规模较小。最重要的是，“仅领取国家养老金的人数比例明显高于西德。在西方，我们有更多的私人商业养老保险和企业养老金，”特里尔大学的政治学家乌韦·容 (Uwe Jun) 解释道。

第二个担忧的问题是：即将到来的养老保障体系重组。三位州长要求，此次改革不得增加领取低额养老金者的额外负担。在德国，养老院床位的平均个人自付费用每月高达 3.364 欧元，这“明显”超过了“我们各州”的大多数退休金，这些领导人写道。政府计划采取的措施将进一步增加这一个人分担部分。

最后，三位领导人要求为拥有三个或更多孩子的家庭提供税收减免，并威胁称，如果不对方案进行修改，他们将在联邦参议院 (Bundesrat) 否决预定的改革计划。然而，周六基民盟领导层对此予以断然拒绝，并表示支持取消 63 岁无扣减退休金。

“在基民盟内部，不安情绪非常深沉” 三位州长的要求也具有政治动机。这些要求是在 9 月初萨克森-安哈尔特州面临极具挑战性的选举之际提出的。据 Infratest Dimap 研究所 polls 显示，有可能夺取政权的极右翼阵营支持率为 41 %，而保守派为 24 %。

对于弗里德里希·梅尔茨 (Friedrich Merz) 而言，在近日糟糕的部长级人事调整之后，东部领导人的这次抗议又是一个警钟。“在基民盟内部，不安情绪非常深沉。许多人不赞成总理处理前联邦交通部长的方式，”乌韦·容强调。部长被解职的原因在内部未获认同，党内重量级人物公开批评总理，这种情况极为罕见。作为回报，总理得到的支持声明寥寥无几。

未来，如果弗里德里希·梅尔茨想要平息局面，他必须加强沟通。他必须像盯着火上牛奶一样（小心翼翼地）管理各地区联盟和党内派系。

n 埃马纽埃尔·格拉斯兰 (Emmanuel Grasland) ——柏林分社

这是针对弗里德里希·梅尔茨的一次新施压。正当德国总理在从……中恢复时

尽管其内阁重组引发了批评，但来自东部三个联邦州的基督教民主联盟 (CDU) 领导人——

社会 德国东部三个联邦州的领导人反对取消 63 岁提前退休且不扣减养老金的政策。 养老金：东德保守派领导人表示强烈不满

其欧洲委任检察官将能够下令冻结资产、拦截通信，并依托欧洲逮捕令机制。根据官方文件，该检察官办公室在结构上独立，且“不接受任何指令”，无论来自欧盟机构还是国家当局。此外，由于 25 个“非豁免”成员国（丹麦和爱尔兰在司法领域享有豁免条款）现已参与欧洲检察官办公室，布鲁塞尔方面明确指出，EPPO 法规已脱离“加强合作”框架，并纳入欧盟共同体法 (acquis communautaire)，这意味着所有未来的成员国都必须加入。

反腐斗争 具体而言，机构机制现已启动。匈牙利当局必须为匈牙利提名三名欧洲检察官候选人。欧盟理事会将在独立委员会给出意见后任命其中一人。与此同时，马扎尔政府在反腐斗争中又迈出了进一步的一步，近期批准成立国家资产回收局，该局拥有特殊权力：接管其他机构的调查、访问机密财务数据，以及对妨碍调查的行为处以最高 1600 万美元的罚款。

然而，在取得历史性胜利仅三个月后，彼得·马扎尔 (Péter Magyar) 的支持率出现裂痕：其领导的 Tisza 党在一个月内支持率下降了 5 个百分点，至（已决定投票的）选民中的 68%；尽管他仍领先于欧尔班的 Fidesz 党 45 个百分点。被指责的原因是：任命过多且过快，且未进行承诺的磋商。三分之二的受访者（其中 60 % 为其自身选民）认为，他试图任命国际象棋选手朱迪特·波尔加 (Judit Polgar) 为共和国总统（随后撤回）的做法存在问题。他在议会面前承认了这一点。他最近表示：“无论是政府还是议会，都无法单独实现体制变革。”真正的战斗现在才开始，即在一个关键机构仍充斥着欧尔班忠实追随者的国家中实施变革。EPPO 决议的生效是一个开始，而非终结。

——法比安·施密特 (Fabienne Schmitt)，布鲁塞尔分局

这是一个在一年之前看来还不可思议的日期。8 月 2 日星期日，匈牙利正式成为第 25 个加入欧洲检察官办公室 (EPPO) 的成员国。这是一个负责调查和起诉欧盟基金欺诈行为的超国家机构。这一象征意义深远：这个曾经在面对欧洲制衡权力时表现出最顽强抵抗的国家，终于跨过了卢比孔河。在 16 年间，维克多·欧尔班一直以国家主权为由，断然予以拒绝。在这一论据背后，隐藏着一个更阴暗的现实：一个被腐败侵蚀的政治体制，数以十亿计的欧盟资金被怀疑被亲政权的企业集团攫取。布鲁塞尔最终冻结了拨给布达佩斯的数十亿资金。这一切在 4 月 12 日彼得·马扎尔获胜后发生了逆转，他早在 5 月 28 日就宣布了其意图...

加入 EPPO，旨在“在打击腐败的框架内”开展工作。赎罪的代价：加入欧洲检察官办公室（EPPO）是一项全球协议的一部分，该协议将导致 164 亿欧元的冻结资金解冻，约占匈牙利预算的 13 %。但此次解冻并非一张空白支票：匈牙利承诺的所有改革必须在 2026, 8月31日之前完成，否则资金将被直接取消。布达佩斯已承诺加强诚信当局、改革公共采购规则，以及建立一项财产申报制度，对于虚假申报可处以最高两年的监禁。具体而言，EPPO 将能够对自 2021, 6月1日（其成立之日）起在匈牙利境内发生的违规行为进行追溯调查。因此，欧尔班执政末期最不透明的岁月将进入其调查范围。

欧洲 一场无声但深刻的革命，结束了十六年的系统性阻挠。匈牙利加入欧洲检察官办公室。

Paun 是布加勒斯特经济研究学院的经济学教授。多瑙河的历史性低水位已经干扰了该国的谷物出口，而该国是欧盟中最重要的谷物出口国之一。多艘驳船已停航数小时。在国家东南部，过去十天里，农业灌溉用水的流量有所减少，且仅在特定时段供应。在多瑙河西岸的塞尔维亚，低水位已迫使驳船和油轮的装载量降低至其容量的 30 % 到 40 %。塞尔维亚 7 月的燃料进口量下降了四分之一。在北部，匈牙利 Paks 核电站的四个反应堆运行在低于其容量一半的状态，并预计将从周一开始完全停机，持续数周。

Guilhem Bernes ——布加勒斯特记者 搁浅在沙洲上的船只，在通常被淹没的区域漫步的行人……近十五天以来，多瑙河在罗马尼亚的流速减缓。其目前的流量几乎仅为 7 月正常水平的三分之一。“未来几天预计没有降雨，因此情况可能会恶化。而且在 8 月和 9 月初，情况可能会变得更加危急：通常这段时间多瑙河的流量最低，”阿尔弗雷德·韦格纳研究所的气候学家 Monica Ionita 分析道。

切尔纳沃达核电站的两个核反应堆由该河冷却，其中一个已于本周初停机。运营商 Nuclearelectrica 周三宣布次日将停掉第二个反应堆……但在几小时后撤回了这一决定。“很可能当河流水位下降到我们无法安全运行的水平时，我们将同样停掉第二个机组，”切尔纳沃达现场主管 Romeo Urjan 宣布。匈牙利方面则没有等待，宣布从周日起停掉该国唯一的核电站，这是 44 年来的首次。

减少电力消耗 第二个反应堆停机的设想已经在罗马尼亚引发担忧，因为该国唯一的核电站生产了该国 20 % 的电力。总理

罗马尼亚人伊利耶·博洛扬 (Ilie Bolojan) 周三呼吁罗马尼亚公民在晚间自觉减少电力消耗。克里斯蒂安 (Cristian) 担忧地表示：“如此巨大的生产能力很难被替代。如果切尔纳沃德 (Cernavoda) 的两座反应堆停运超过两到三周，电价可能会显著上涨，从而增加企业成本并推高通胀。”

环境 河流水位已降至极低水平。发电、河流运输、农业……这场历史性干旱的初步影响已经显现。

“即使在下雨时，部分水分在汇入河流之前就已蒸发。” —— 莫妮卡·伊奥尼塔 (MONICA IONITA)，阿尔弗雷德·韦格纳研究所 (Institut Alfred Wegener) 气候学家

“自年初以来，降水量不足，且今年我们记录到了三波异常提前的热浪。即使在下雨时，部分水分在汇入河流之前就已蒸发，”莫妮卡·伊奥尼塔指出。这位气候学家认为，这一现象目前已成为一种季节性风险，气候失调导致热浪出现得更早且更频繁。

在欧洲西部，莱茵河的水位同样达到了极低水平。在德国，驳船不得不减轻载货量，导致河流运输成本上升；而在荷兰，河流在进入该国领土时的水位已降至历史最低点。

多瑙河水位最低点冲击东欧经济 切尔纳沃德核电站的两座核反应堆之一（由该河流冷却）已于上周初停机。 照片：Bernadett Szabo / 路透社

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Machiavel 我在探索 每周三，您将收到《回声报》的战略简报，为您提供地缘政治与经济交汇点的独特视角。 《回声报》的战略简报，地缘政治与经济。 新内容 由国际关系专家、评论员 Benaouda Abdeddaïm 撰写

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周一 2026 年 8 月 3 日 《回声报》 08 50 年前的《回声报》

这已成为一项传统：在法国，8 月初是进行一场令人印象深刻的“大迁徙”的时机。广播电台（如今已转化为指挥中心）发布的公告，将我们的国家描绘成一个真正的战场，度假候补者与资深度假者在被定义为“无法摆脱”的交通拥堵中艰难交错。今年也不例外，尽管这场灾难并未达到某些末日预言的高度。然而，面对如此庞大的出发人数，坎迪德（Candide）可能会理所当然地担心，除了夏季度假胜地的商家外，是否还有少数同胞在工作。事实上，法国人在其他民族中是个例外。在我国，60 % 的企业在 8 月会关闭至少 15 天。此外，在 2650 万度假人数中 […]，6,9 % 在 6 月出发，7,6 % 在 9 月，34,2 % 在 7 月，48,8 % 在 8 月。

这种行为在经济上是否合理？每年这个问题都会被重新提及，而每年的答案都是一样的：绝对不合理 […]。事实上绝对不合理，因为这种现象已经给公共卫生带来了巨大成本，考虑到 1975, 年在出发期间，3.733 起交通事故导致 213 人死亡和 5.493 人受伤。但除此之外，所有经济活动的停止 […] 导致生产下降，在法国估计为三分之一。对于大多数采用了轮休系统的外国来说，这种下降幅度明显较低。美国因此仅损失 1,5 % 的生产能力，联邦德国则为 5,5 %。雅克·德·沙兰达尔（M. Jacques de Chalendar）在其著作《走向年度新规划》中计算出，如果采用类似于苏联的轮休制度，将使年度生产潜力增加 8,33 % […]。

但这些理论 […] 不幸地与事实相冲突。雷诺公司（Régie Renault）在 1961, 1963, 1965 和 1971 年尝试的实验，今年和明年都不会再次实施，因为成本太高。事实上，一家企业的决定无法改变整个国家的行为。在这种情况下，习惯已养成 […]，当供应商和客户去度假时，企业负责人也就关闭了他们的机构。这是一个在 8 月显现轨迹的恶性循环。尽管有“Bison Futé”（交通预报系统）的介入，但解决方案 […] 仍处于草案阶段，而其相对有限的成效至少有让人们微笑的价值。另一个方面 […]，这种盲目随大流的集中对价格指数产生了 […] 负面影响 […]。因此，据 1973 年计算，由于 8 月的假期，零售价格指数上涨了 1,16 点 […]。

—让-路易·瓦利迪尔（Jean-Louis Validire）（发布于 1976 年 8 月 2 日） —由《回声报》文献服务部门选编。

8 月大出逃：是否有其他选择？

房地产：处于停滞市场中的三个输家

价格相对稳定，根据国家房地产联合会（Fédération nationale de l’immobilier）的预测，年底的交易量预计将在 900 至 920.000 宗之间…… 那些预言灾难的人是否会再次被旧房市场的复原力所否认？由于当前的背景，这种复原力显得尤为卓越。

这处于一个长期房地产价格异常的格局之中。极低长期利率带来的通胀效应，与贷款期限的延长以及家庭房地产债务的增加相结合。尽管近几个月有所轻微上涨，但环境与可持续发展总监察局 (IGEDD) 的专家评论强调，利率仍然“远低于过去几十年的水平”。房价和交易动态与家庭的融资条件密切相关。如今，担忧在增加，因为尽管银行态度积极，但它们很可能会受到 10 年期 OAT（法国国债）收益率压力的影响。然而，信贷利率无法长期低于代表长期利率无风险基准的水平。银行房地产贷款风险更高、流动性较低，且在融资、对冲及资产负债表承载方面的成本更高。低于该基准时，银行可能会做出临时的商业让步，但这种情况不能成为可持续的经济模式。在不对价格和 / 或成交量进行调整的情况下，市场能否消化针对家庭的房地产信贷条件中增加的几个基点？这一点极不确定，因为目前的住宅房地产正受到相互抵消的相反力量影响，从而维持平衡。这种脆弱的平衡并非源于供需法则的流动性，而是源于立法者多年来设立并堆积的一系列阻塞和限制……而这些限制的首要受害者正是

租客。租赁住房的短缺迫使他们留在原处，从而进一步加剧了短缺。那些有能力的人则选择了购房，即便他们的预算迫使他们在面积和 / 或位置上做出妥协。DPE 的附带损害 这可能在一定程度上解释了首次购房者的相对比重。尽管近期信贷条件紧张，但首次购房者数量依然很多。根据法国银行经济博客上发表的一项研究显示，事实证明，他们最终并非极低利率的最大受益者。在债券收益率较低时期提供的低利率，实际上有助于吸引更多追求高于债券收益的租赁投资者。而后者现在出现的频率已大大降低。

地方税收、租赁收入税、房地产财富税 (IFI)、租金上限，以及能源性能标签的沉重打击，使他们持久地远离了这一资产类别。DPE（能源性能诊断）的影响（我们尚未完全计算其附带损害）在业主身上反应迅速。面对即将到来的禁止出租禁令，且并不总是能够承担或资助沉重的装修工程——前提是这些工程可行，而事实并非总是如此——许多业主选择放弃。尤其是与此同时，金融市场提供了回报更高且税收更低的替代方案。新房市场为此付出了代价。这些退出行为也导致二手房市场出现了稳定的挂牌销售流。不稳定平衡 因此，我们能否将这一系列限制归因于

对业主出租人的财务处罚是否会增加供应，从而提高市场的流动性并降低价格？遗憾的是，看来并非如此。尽管待售房产的数量确实导致了租赁市场的萎缩，但并不能弥补在另一类房产——自住业主房产中观察到的持有现象。许多业主发现自己处于僵局之中，因为外部环境远非有利，甚至可以说极其不利。他们在高位买入，且享受了非常优惠的贷款条件。几年后，他们面临价格回调，导致转售房产无法实现资本增值。最重要的是，自那时起，利率大幅攀升。因此，他们选择保留目前的住房。这种逻辑行为导致了供应量的枯竭。

目前，供应仍由被迫出售和投资者的资产配置调整来维持，但并未达到充裕的程度。因此，房地产市场依然陷入一种不稳定的平衡，既不能让租客满意，也不能让业主满意，投资者更然，房地产开发商则更是如此。一些举措，例如由全国房地产业主联盟主席 Sylvain Grataloup 接受住房部要求而主导的旨在促进业主与租客对话的当前任务，确实值得称赞。同样，通过《Jeanbrun 法》所做的努力，试图在等待《住房振兴法案》项目期间刺激租赁投资，也值得肯定。但面对任务的艰巨程度以及外部因素的强大影响，我们似乎距离扭转局面并在这个苦苦挣扎的市场中建立健康的动态还相差甚远。

尽管利率小幅上涨且限制因素增加，二手房市场依然具有韧性。首次购房者依然活跃，但投资者正逐渐撤离，从而影响了租赁供应。

许多自住业主发现自己处于僵局之中。

观点：Marie-Christine Sonkin

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09 《回声报》 2026 年 8 月 3 日 星期一 观点。想法往往难以传达。朋友并非总是随叫随到。他人并不总是能理解我们的意图。同行则会说不。一种永远在线的算法友谊幻象，可能会降低年轻人对社会复杂性的容忍度，并扭曲他们天生的归属感需求。产业界在强推极速部署的节奏；而科学严谨性则需要长期的时间。面对这种不对称性，一场国际动员正在形成。近期在巴黎人工智能行动峰会上发起的 iRAISE 联盟（旨在让 AI 为每个孩子服务的国际联盟）便体现了这一务实抱负。该联盟汇集了各国政府、神经科学研究人员和技术产业者，旨在将儿童发展的需求转化为可衡量且在系统设计之初就予以整合的工业标准。监管面向青少年的人工智能并非为了限制创新，而是为了赋予其最高尚的使命：成为我们未来智力与社会情感环境的仁慈建筑师。创新承担着陪伴人类成长的责任。面对这一挑战，必须加强集体努力，以确保系统在设计之初就旨在与孩子共同成长，从而强化他们的智力主权并充分挖掘其潜能。

Adrien Abecassis 是巴黎和平论坛的政治主任。 Mailys Glaize 为《回声报》绘制插图。

自 2022, 年夏季以来，在被中国主张主权的民主岛屿台湾周围，海空演习次数不断增加。人们记得，前美国众议院议长南希·佩洛西的访问曾引发北京的愤怒。然而，近几个月来，党二十一大筹备工作以及对共产党领导层和军队的整顿似乎占据了中国最高领导人习近平的精力。尽管如此，所谓的“灰色地带”战术攻击仍在继续：网络攻击、政治或外交干涉、海底电缆破坏、能源抵制威胁、虚假信息：这座岛屿长期处于被锁定状态。

一个暧昧的美国 尽管赖清德总统的政府竭尽全力说服台湾人必须准备好誓死保卫自己的国家，但在台北，质疑之声悄然滋生。他们是否准备好效仿那些四年来不顾风雨抵抗俄罗斯的乌克兰人？根据国防安全研究局 (INDSR) 在 2021 和 2026. 之间进行的一项严肃研究，情况并不乐观。仅有 63,6 % 的台湾人表示在发生武装冲突时愿意动员，而 2023. 年这一比例为 74 %。而且，唐纳德·特朗普领导的美国并未给他们带来安全感：44 %（在乔·拜登时期为 55 %）的人认为华盛顿在遭受攻击时不会提供救援。的确，美国总统自今年 5 月与习近平会面以来一直保持高度暧昧，且似乎不愿签署由美国国会投票通过的向台湾交付武器的计划。同样，台湾政党之间的派系斗争也使得台湾总统的政策难以解读。他的主要政治对手之一，该...

国民党（民族主义政党）主席程丽媛在去年四月是否前往北京会见了习近平，从而在政府内部引发了震惊？那么年轻一代的情况又如何，那些 2005 年之后出生的台湾青年，从今年起必须进行…… [此处原件内容缺失 / 中断]

台湾：三速之岛 作者：Adrien Abecassis

不要让人工智能剥夺成长的努力

一个孩子向一个智能音箱倾诉学校里的烦恼。机器倾听、安慰并提供建议。随后，它根据孩子的节奏解释一项作业。生成式人工智能已经发生了变异：它把自己塑造成为社交伙伴、导师，有时甚至是知心人。无论是有意还是无意，我们的社会正将新一代人心理发展的很大一部分交给算法。

人工智能在儿童生活中的这种介入提出了一个前所未有的挑战，这与社交网络或简单的屏幕接触有着根本的不同。面对这一转变，公共当局开始采取行动。在法国的推动下，七国集团 (G7) 最近将人工智能对儿童发展的影响列入了议程。现在必须构建相应的对策。

批判性思维的培养

这一挑战需要一种基于神经生物学现实的方法。一个三岁的孩子通过人类互动来建立情感安全感，其需求与一个处于身份认同巩固期的十五岁青少年截然不同。因此，首要紧迫的任务是强制要求技术设计必须与大脑发育的具体阶段相一致。

认知层面的挑战在学龄期尤为明显。在六到十二岁之间，批判性思维是在解决困难的过程中形成的。学习是以克服障碍为养分的。当一台机器提供一个完美且即时的解决方案时，它就剥夺了……

欧洲与人工智能：爱恨交织？ 作者：Yann Padova

欧洲及其监管文化有时难以面对现实。让我们举一个简单的例子：在搜索引擎或您最喜欢的 AI 上搜索关于教皇或英国国王的请求。很快就会出现关于前者的天主教信仰和后者的疾病信息。

但这种技术上的显而易见，绝不意味着法律上的显而易见。事实上，欧盟基于其在第二次世界大战期间的历史，原则上合法地禁止收集所谓的“敏感数据”，即涉及宗教、政治观点或个人健康状况的数据。

当然，这一禁令存在例外，特别是如果当事人将其公开或明确表示同意。

无过滤义务

但在许多情况下，这些数据可以通过其他手段（新闻文章、博客、法院判决等）获取。那么该怎么做？是否应该在过去禁止搜索引擎、在今天禁止人工智能收集此类数据？

欧洲法院在 2019 年——即搜索引擎出现 20 年后——针对搜索引擎给出了一个务实的回答。简而言之，搜索引擎确实负责对公开可访问的信息进行索引，但它们不对其内容负责。即便涉及敏感数据，也不能强制要求它们在事前进行过滤和屏蔽。然而，在其能力范围之内，它们仍需……

技术能力，如果他们在事后收到某人反对此类收集的请求，即使对其内容进行了修正，他们也必须将其考虑在内，并在法官或欧洲 CNIL（数据保护机构）的监督下可以予以拒绝。人工智能（IA）和大语言模型（LLM）的操作方式与此非常相似。这些模型是在海量的公开数据集上训练的。而这些数据中包含某些“敏感”数据。欧洲立法者希望在无需等待 20 年的情况下，对这一法律冲突做出回应。这一意图出现在“Omnibus”法规草案中，是值得赞赏且得到广泛支持的。但该草案的最新状态倾向于一个对欧洲在 AI 竞赛中成为“强国”之雄心不利的结果。Omnibus 草案承认，AI 模型的训练可能涉及敏感数据的收集，且如果在提供担保的情况下，这种收集是合法的。而这正是问题的症结所在。因为欧洲立法者并非借鉴 2019 年的先例，而是希望强制 AI 开发者在事前“识别”训练数据集中敏感数据的存在（即使这种存在是偶然的），并且一方面要“避免”其模型基于这些数据进行训练。

创建可预测且安全的框架 此外，该草案的最新版本规定，如果 AI 开发者被告知训练数据中存在此类数据，则必须“停止”使用这些数据，并“过滤”向用户显示的、可能源自基于这些分析之推断的结果。简而言之，就是禁止一个 LLM 回答教皇的宗教是天主教。然而，对于理解 AI 运作方式的人来说，这些事前（ex ante）和事后（ex post）的不同义务是无法实现的。这些问题的关键超出了单纯的技术问题：其目的是创建一个可预测且安全的框架，使欧洲 AI 企业能够开发出满足用户需求的高效模型，同时既不过度泛化敏感数据的收集，也不在这一方面给他们开出“空白支票”。这也旨在确保模型是在反映欧洲历史和价值观的数据上训练的。否则，这些模型将在其他地方训练，而数字主权将仅仅成为一个口号。 Yann Padova 是 Wilson Sonsini 的合伙律师。

（此处文本跳转） ……不可或缺的“认知摩擦”的学徒。这种思维的外包萎缩了自主意识和认识论上的警觉。在这个年龄段，机器的作用应该是支撑推理，也就是说，在不取代努力的前提下辅助努力。如果校准得当，AI 在提供个性化辅导、支持语言习得和使知识获取民主化方面具有巨大的潜力。

模拟的共情 青春期带来了一个更隐蔽的挑战。在这个年龄段，大脑更倾向于社会奖励。当前的 AI 模型经常通过一种算法上的讨好形式来利用这种动态：它们模拟共情，适应用户的观点，并伪装出一种亲密感。这种谄媚的镜像消除了关系中的摩擦。然而，青少年必须学习面对分歧、挫折、边界的协商，甚至尴尬和拒绝。

人际关系 青少年必须学习如何……

面对分歧、挫败感、界限的谈判，甚至是尴尬与排斥。将服兵役的时间从四个月延长至一年？在书面上，他们同意捍卫台湾。但 INDSR 解释称，在实践中，穿上军装的意愿正在下降。的确，台湾为某些职业类别提供了诸多机会——尤其是工程师和计算机专家，他们被半导体巨头台积电（TSMC）以及该生态系统中的众多企业所吸引。这就是“第一个”台湾：繁荣且由极高的增长率驱动（2026 年预计 GDP 增长率为 9 %）。这样的结果极大地刺激了台北股市的上涨。

但还存在一个“第二个”台湾，这个台湾则不那么具有进取心。虽然身在岛屿，但并不至于爱国到愿意拿生活质量冒险，更不用说生命了。大多数台湾人希望维持他们的生活水平——并希望避免与中国发生冲突，因为那将是对地区甚至全球的真正冲击。国防安全研究学院（Collège d’études de sécurité et de défense）教授 Alexander Huang 证言道：“如果美国不保护我们，而且我们没有武器，我的学生们看不出战斗的意义。”

这里与乌克兰还有一个重大区别：尽管十年来经济交流大幅下降，但仍有 600.000 名台湾人在中国大陆工作。纽带依然存在，婚姻也已建立：甚至有 150.000 名中国配偶定居在台湾。他们对北京的态度充其量是矛盾的。至于“第三个台湾”，目前的动员状态远未达到乌克兰那种程度。

远非 唐纳德·特朗普 所提到的将预算的 10 % 用于国防，台湾目前仅有 2,3 百万预备役人员和约 190.000 名职业军人。这或许是因为随着 2028 年重要选举日期的临近，战争的喧嚣似乎在远去？如果政府想要在台湾青年中激发爱国主义之风，将不得不加倍努力。Philippe Le Corre 是 Essec 地缘政治学教授及亚洲社会政策研究所（Asia Society Policy Institute，中国分析中心）研究员。据称，仅有 63,6 % 的台湾人在发生武装冲突时准备被动员。

Philippe Le Corre 的专栏

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2026 年 8 月 3 日星期一 《回声报》 10

随后，本杰明·阿拉德（Benjamin Alard）在米雷蒙（Miremont）、蓬托穆尔（Pontaumur）和兰多涅（Landogne）的教堂中大胆尝试他的全才之作，在一天的时间里铺陈开巴赫的全部键盘作品（8 月 7 日）。转向蔚蓝海岸，戛纳电子海滩（Les Plages électroniques de Cannes）将在一个周末的时间里融合多种音乐风格。在这场电子音乐界不容错过的盛会中，节目涵盖了从 House 到 Techno，再到 Disco 和 Rap 的多种风格。今年，该音乐节以三重奏 Martin Garrix, Nico Moreno 和 Mosimann 作为领衔主演强势开幕（8 月 7 日）。在细腻的沙滩与露台之间，接下来的 15 小时不停歇音乐将由 Marshmello, Amelie Lens 和 Vladimir Cauchemar 担纲（8 月 8, 日）。最后，Hortense de Beauharnais 将以其 Acid、Hardbounce 和 Rave 混音点燃 Centrale，而 DJ Snake 则在准备一场惊喜表演，以庆祝音乐节 20 周年（8 月 9 日）。

著名的布列塔尼钢琴家扬·蒂尔森（Yann Tiersen）邀请人们在《Solo + Electronics Performance》中分享一次沉浸式的音乐体验；而加利西亚风笛 virtuoso 卡洛斯·努涅斯（Carlos Nuñez）则回到洛里昂（Lorient），带领观众在波浪之声中开启一场音乐之旅（8 月 7 日）。

音乐对角线 在中央高原（Massif central）的核心地带，巴洛克音乐爱好者们在孔布赖（Combrailles）聚集，共同纪念巴赫。在第 28 届活动的开幕音乐会上，Alia Mens 乐团在埃尔蒙（Herment）的罗曼式合议会教堂演奏了两首康塔塔和一部管弦乐组曲——其中包括著名的《Badinerie》（8 月 3 日）。在布罗蒙-拉莫特（Bromont-Lamothe）的教堂里，Clément Geoffroy 和 Loris Barrucand 将巴赫的曲调与 Jean-Féry Rebel 的歌剧芭蕾《Les Elemens》融合在一起（8 月 4 日）。

传统的洛里昂国际凯尔特艺术节（Festival interceltique de Lorient）将来自各地的凯尔特人聚集在一起，进行为期 10 天的 fest-noz 活动。如果说白天是充满了摔跤比赛、舞蹈工作坊或服装展，那么夜晚则由音乐表演占据。创作歌手 Agnes Obel 让其独特的嗓音回荡，随后是当代风笛演奏家 Susana Seivane（8 月 4 日）。

与此同时，比利时剧团 Olympique dramatique 将展翅演绎《[sea-gull]》，这是安东·契诃夫《海鸥》的弗拉芒手语改编版（8 月 7 日至 11 日）。在布列塔尼土地上，le Callysta Croizer

8 月，各大音乐节盛大启幕。在英吉利海峡对岸，爱丁堡国际艺术节（Festival international d’Edimbourg）本周末开启其多学科且丰富的日程。从 8 月 8 日星期六起，著名的巴洛克乐团 Dunedin Consort 将呈献由 Tansy Davies 定制创作的《Passion of Mary Magdalen》。在参加阿维尼翁艺术节后，由演员 Wagner Moura 和导演 Christiane Jatahy 组成的巴西组合将演出《Un procès – d’après l’ennemi du peuple》，该剧由这座苏格兰艺术节联合制作（8 月 7 日至 10 日）。

eif.co.uk / festival-interceltique.bzh / bachencombrailles.com / plages-electroniques.com

在音乐节的第二周，音乐视野从西北延伸至东南。爱丁堡和孔布赖推崇巴洛克风格，戛纳的海滩连接着电子音效，而凯尔特旋律则在洛里昂回响。

亚历山大·菲永 (Alexandre Fillon)

夏天最令人难忘的女主角们从过去中苏醒。正如那些在令人难忘的篇章和书籍中赋予她们生命的作家们一样，这些作品值得立即重新翻阅。

令人惊叹的 Emilia Pardo Bazán 的《Insolation》 让我们从最古老的一部开始。作为一名高产的作家，

受法国自然主义影响，埃米利亚·帕尔多·巴赞 (1851-1921) 是当时西班牙文坛的巨星。1899 年，这位自由且充满热情的女性写下了《日晒》（Insolation），这是一本令人惊叹的书，如今由 Le Cherche Midi 出版社重新推向公众——该出版社此前已致力于让人们重新阅读伟大的贝尼托·佩雷斯·加尔多斯，而巴赞与后者的关系非常密切。这部韵味十足的小说在当时引起了轰动。在阅读过程中，读者能与三十多岁的多娜·弗朗西斯卡·德·亚西斯·塔博阿达一同感受其内心波动，此前她一直被视为一名无可挑剔的遗孀，她的丈夫在两年前失踪。直到有一天早晨，她醒来时感到剧烈的偏头痛，她试图将其归咎于晒伤而非酒精。于是，她开始回忆起前一天那场突如其来且动荡的逃避之旅。在去参加弥撒的途中，她再次遇到了唐·迭戈·帕切科，这位优雅的安达卢西亚人是在马德里的一场社交沙龙上结识的。一次出格的行为及其引发的后果，在埃米利亚·帕尔多·巴赞灵动的笔触下显得极具趣味，人们期待她的其他作品能尽快被翻译……

克拉丽丝·弗朗西隆华丽的《信》 关于瑞士人克拉丽丝·弗朗西隆 (1899-1976)——她生命的大部分时间是在法国度过的——人们此前几乎一无所知。作为马尔科姆·劳里《火山之下》的共同译者，她最主要是在 1958 年出版了一部华丽的小说《信》（La lettre），现由 Zoé 出版社审慎地重新发行。这部细腻、美丽且富有磁性的书籍中的女主角勒内·舍米纳德在一家广告绘图工作室工作。在开篇几页中，读者得知勒内在八月的假期期间，在阿梅特利亚-德马尔的一处峡湾潜水时溺水身亡。那张家人在她的遗物中发现的打字机打印页是写给谁的？是写给那位让她体验到“地球上绝对幸福瞬间”的蒙塞拉特吗？

伦纳德·迈克尔斯：冰冷的画像 在两人关系结束三十年后，伦纳德·迈克尔斯 (1933-2003) 在《西尔维娅》中勾勒了他第一任妻子冰冷的画像。复杂且痛苦的西尔维娅·布洛赫，双眼与长发一样黑，某天突然出现在他面前，刚洗完澡，就在格林威治村一位朋友的客厅里。那时他想写作，而她研究古典文学。当他们搬进六楼的一间破旧公寓后，开始了日复一日的争吵，直到迎来悲剧性的结局。

佩内洛普·莱夫利：一部世界史 出生于 1933 年的佩内洛普·莱夫利是她那一辈英国最才华横溢的小说家之一，与安妮塔·布鲁克纳或简·加德姆齐名。其最著名小说的最新译本再次提醒人们她巨大的才华。这部于 1987 年荣获布克奖的《月亮虎》（Moon Tiger）是一部纯粹的杰作。在生命的黄昏，克劳迪娅·汉普顿躺在伦敦的一家医院病床上，开始撰写一部世界史——关于她自己以及她所经历的那个世界。这位著名的历史学家在描述周围的人时毫不掩饰，带着一种同样可怕的清醒。她依次回顾在埃及的青年时代、经历战争的岁月，以及与兄弟、丈夫和女儿的关系，从未逃避任何细节。最终呈现出一部令人难以置信的小说，值得立即重新阅读。

n 埃米利亚·帕尔多·巴赞《日晒》，Sadi Lakhdari 自西班牙语翻译，Le Cherche-Midi 出版，235 页，19 欧元。 克拉丽丝·弗朗西隆《信》，Zoé 出版，288 页。

页，20 欧元。Sylvia de Leonard Michaels，由 Céline Leroy 从英语（美国）翻译，Le Gospel 出版社，119 页，20 欧元。《月亮虎》(Moon Tiger) 作者 Penelope Lively，由 Paule Guivarch 从英语翻译，Editions de l’Olivier 出版社，307 页，22,50 欧元。人们应当利用这个夏天去重新发现 Emilia Pardo Bazán、Clarisse Francillon、Leonard Michaels 和 Penelope Lively。这些女性作者和一位男性作者共同描绘了令人难忘的文学或现实生活中的女主人公形象。节日周刊：苏格兰的瓦格纳，孔布赖的巴赫。在这个夏天，四部珍稀作品被重新出版。“一场审判——根据《人民之敌》改编”，由 Wagner Moura 主演，在爱丁堡举行。照片：Christophe Raynaud De Lage 节日 文学 在周一至周五 18 点，请在《回声报》应用程序中查看我们的精选内容！

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11 《回声报》 2026 年 8 月 3 日，星期一 为了鼓励生育，她决定自费抚养卢卡每个家庭的第四个孩子。如今，一些意大利历史学家将 Elisa Bonaparte 列入“公共援助改革者的荣誉榜”。在圣赫勒拿岛照顾被废黜皇帝的 Antommarchi 医生在其回忆录中，揭示了这位流亡者对其姐妹（她在皇帝去世前几个月去世）的看法：“她是一位卓越的女性。她才智过人，精力充沛，对内阁事务的掌握程度不亚于最精明的外交官。” 尽管身体状况不佳，但她通过繁忙的工作来忘却痛苦。历史学家 Florence Vidal 在 France Inter 的一系列播客中讲述道：“她说自己在办公桌前比在任何舞会上都要自在。” 当她怀孕无法离开卧室时，她便提前开始了“远程办公”。但尽管经历过多次怀孕，她的孩子中只有一个——她的女儿 Napoléone——能够长大成人。1809 年，拿破仑任命她为托斯卡纳大公夫人（遗憾的是，她在那里拥有的权力少于在其领地内），她懂得将其统治的州变为帝国的辉煌橱窗。对她而言，政治也是一场表演。她举办了许多被认为具有“魔力”的庆典——舞会、化妆舞会、音乐会——而其开支与她的嫂子约瑟芬或妹妹波琳相比则十分低廉。她创建了一所学院，订购艺术品，并重组了继承自美第奇家族的文化机构。然而，她也懂得享受生活，编排并出演戏剧，就像当年在巴黎受益于伟大的 Talma 的指导时那样。当她找到一个在身高和品味上都与她相匹配的舞伴时，她会确保对方陪她参加所有舞会。

有远见的一位公主

意大利人虽然并不太喜欢拿破仑及其“随从”，但对 Elisa 及其九年的统治除外，直到 1814 年帝国的崩溃迫使她离开自己的领地。“这位在法国被历史遗忘的人，在意大利绝非如此，”Florence Vidal 强调道。人们为此组织了研讨会和展览，回顾她在建筑或经济方面的成就。最近的一次展览于 2023 年在卢卡举行，展出了她与当时名流的往来书信。另一个毋庸置疑的人气标志是，当人们参观卢卡这座建筑瑰宝时，可以报名参加一条“Elisa 路线”。这次“巡游”始于她的夏宫 Marlia 皇家别墅 (Villa Reale di Marlia)，那里每年会组织一场由百名演员参与的历史重演活动。随后是公爵宫 (Palais Ducal)，她将那里改造，增加了礼仪厅和一个小剧院。这座宫殿点缀着巨大的拿破仑广场，尽管该广场在扩建时因拆除房屋和一座教堂而引发争议，但最终依然建成。接着是 Elisa 门——她的凯旋门——开在城市的文艺复兴时期城墙上。人们还可以绕着她在 Bottini 别墅中亲手栽种的一棵百年悬铃木走一圈。这条路线结束于她的植物园，这是卢卡最珍贵的花园，同样由这位被意大利人称为“principessa lungimirante”（有远见的公主）的女性设计。而法国人应当重新评估她的价值。

n * 《Elisa Bonaparte，拿破仑一世的妹妹》，Florence Vidal，

Pygmalion。她发现了海洋疗法的益处，因此大力推广海浴。在欧仁妮皇后之前 60 年，她就为海滩配备了更衣室，设计了可用作泳衣的褶皱布料，并招募水手教当地居民游泳，她以身作则，使“卢卡之浴”成为时尚。她是一位超前的女权主义者，创建了 Elisa 学院，为卢卡的少女们提供类似于她在圣西尔学校学习时的教育环境，并努力推动 5 到 8 岁女孩的强制教育。每一次，她都应用前卫的教育原则。

这位卓越的政治女性没有忘记对兄弟的义务：她执行拿破仑的改革。但绝非照搬：她聘请最优秀的法律专家，将拿破仑法典转译到当地语境中。只有在她认为指令切实可行时，她才会遵循，甚至不惜与巴黎建立权力博弈关系。她使行政管理现代化，进行税制改革，发展道路和公共服务。在没收教会财产后，她取代教会为病患和贫困者提供服务，并为不幸的儿童建立援助机制。

特别是在意大利的卡拉拉。在第一次访问期间，Elisa 意识到了这些自古以来就闻名遐迩、在文艺复兴时期繁荣但如今却在衰落的大理石矿山的巨大潜力。像一位现代经理人一样，她通过实施一套行动计划并配套营销活动，振兴了卡拉拉大理石。首先，她鼓励多元化。不再单一生产大理石块，矿山开始销售水盆、雕像、地砖或梳妆台。开采过程实现现代化，通往港口的道路被拓宽。一家“Elisa 银行”为小生产者的活动提供资金。Elisa 印制宣传手册并发送至帝国的各个角落。在她的领导下，卡拉拉成为了欧洲最大的白色大理石开采中心。

现代化的工具 这位新主权者扮演了卫生部长的角色：为了在她的领地内根除天花，她强制推行疫苗接种。她改革医院，安装设备，任命院长、医生和外科医生；她还建立了按病人类型甚至按病理分离病房的制度。

“她是皇室家族中工程天赋第二的人，” 19 世纪的作家 Ponce-de-Leon 如此评价她。当代历史学家，从 Jean Tulard 到 Thierry Lentz，也不在话下：他们都“重新评估”了拿破仑一世的长姐 Elisa Bonaparte。长期以来，传记作者们只关注波琳的美貌或卡洛琳的野心。然而，只有作为卢卡和皮翁比诺公主、随后成为托斯卡纳大公的 Elisa，真正行使了国家元首的职能。拿破仑本人很少对那些被他分封领土的人感到满意，但他承认她具有治理能力。就他而言，这绝非轻微的赞美。

按照当时的审美标准，Elisa Bonaparte 并不漂亮。而今天，她的高挑身材、纤细身形以及中性面孔，将使她成为时装秀中炙手可热的模特。她于 1777 年 1 月 3 日出生在阿雅克肖，原名 Marianne——Elisa 是她的兄弟路西安给她的绰号，并沿用至今——她是

她是 Laetitia 的第四个孩子，在 Joseph、Napoléon 和 Lucien 之后，而在 Louis、Pauline、Caroline 和 Jérôme 之前。

一名国家女性的起点 她极其聪明，在由 Maintenon 夫人创办的圣西尔皇家少女学校（Maison royale pour jeunes filles de Saint-Cyr）接受教育。“那是当时女孩们能接受的最佳教育，”传记作者、历史学家 Florence Vidal 在其关于 Elisa Bonaparte 的传记*中解释道。不幸的是，立法议会下令撤离该机构。刚被任命为上尉的拿破仑·波拿巴（Napoléon Bonaparte）由于 Charles 在 1785 年去世，在此时扮演了父亲的角色，他于 1792 年 9 月将妹妹接回阿雅克肖。在科西嘉岛，一场内战很快在与英国人合作的 Pascal Paoli 与包括“波拿巴”家族在内的法国支持者之间爆发。科尔特议会（Consulta de Corte）决定将他们驱逐。拿破仑回到巴黎，家人则定居在马赛。一年多时间里，Laetitia 和她的女儿们生活在贫困之中，从事缝纫或家政工作。从 1795 年 10 月起，成为 the Vendémiaire 将军的拿破仑有了一定的经济能力，能够资助亲属。

在没有征求他那显赫兄弟意见的情况下（后者花了好长时间才原谅她），Elisa 出于爱情嫁给了一位出身名门的科西嘉上尉 Félix Bacciocchi。这位 35 岁的年轻人温和且安于现状，很乐意让妻子主导他的职业生涯。当拿破仑成为第一执政、Lucien 成为内政部长时，整个波拿巴家族都迁往巴黎。Elisa 正是与这位她最喜欢的兄弟合作，创建了一个汇集知识分子、艺术家和权势人物的文学艺术沙龙。这对兄妹才华横溢，雄辩且热爱艺术与科学。

拿破仑鼓励这种沙龙风气，因为它调和了过去与现在。作为作家和艺术家的保护人，Elisa 成功让拿破仑将 Chateaubriand 从移民名单中删除。作为 Fouché 的朋友，她出入权力核心圈，近距离观察哥哥行使权力的方式，并从中汲取灵感。然而，直到帝国宣布成立一年后，她才获得机会展现其才干。1805 年，拿破仑册封 Félix 和 Elisa 为卢卡（Lucques）和皮翁比诺（Piombino）的亲王和亲王妃，这两个托斯卡纳领地拥有特殊体制。实际上，这些亲王国是割让给了 Elisa，而她的丈夫则享有帝国亲王的头衔和特权。这对夫妇得到了当地受教育程度较高且相当富裕的人口的热烈欢迎，这些人期待新统治者能恢复持久的政治和平。

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明日预告：Gertrude Bell，（不仅是）女性版的“阿拉伯的劳伦斯”

Elisa Bonaparte，拿破仑阴影下的国家首脑 拿破仑于 1809 年任命其幼妹 Elisa 为托斯卡纳大公夫人，此前她已在卢卡和皮翁比诺亲王国进行了四年的现代化建设。 图片来源：Bridgeman Images / AFP

夏季系列：跨越世纪的隐形女性 1 / 5 篇，作者：Christine Kerdellant

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Elisa 在医疗、建筑、城市规划和文化领域启动了多项工程，并致力于振兴当地经济，而将军事问题留给了丈夫。她与部长们紧密协作，签署法令，监督财政。她调和了旧寡头与新民主派之间的关系。Elisa 热爱权力，与其说是为了权力的象征，不如说是为了改变事物的进程。

公主使农业、商业、工业和公共工程现代化。她通过组织竞赛来推广创新。她的这些行动所带来的影响至今依然可见。

受过良好教育、充满抱负且具有改革精神，爱丽莎·波拿巴（Elisa Bonaparte）从未满足于仅仅扮演拿破仑妹妹的角色。她的政治行动证明了一种现代的权力观，即权力应服务于进步与社会。这位卓越的政治女性并未忘记对兄长的义务：她负责执行拿破仑的改革。但她绝非照搬原样。

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周一 2026 年 8 月 3 日 《回声报》 12 “玛格丽特披萨”诞生了。然而，近期的研究表明，这个故事在很大程度上被夸大了，甚至完全是杜撰的，旨在为一道极度缺乏名气的菜肴赋予爱国主义的崇高地位。事实上，其营销效果非常有限。在 20 世纪初，一个米兰人、佛罗伦萨人或威尼斯人仍然对披萨一无所知……或者继续将其视为一种极不吸引人的南方烹饪怪癖。

美国梦 “披萨的命运在 20 世纪之交发生了转折，这得益于意大利人的大移民潮，”食物历史学家 Alberto Grandi 强调道。“为了逃离贫困，数百万那不勒斯人、卡拉布里亚人和西西里人定居在纽约、芝加哥或布宜诺斯艾利斯。在流亡期间，他们保留了街头饮食传统。正是在这种背景下，1905 年，Gennaro Lombardi 在曼哈顿小意大利区中心开设了美国第一家披萨店。”

在大西洋彼岸，披萨通过迅速适应接收地的资源和诉求，经历了一次决定性的结构性转变。在美国，肉类和奶酪不再是遥不可及的奢侈品，而是廉价的商品。

——番茄并撒上小鱼、黑胡椒以及天知道还有什么其他配料。它看起来像一块从下水道里捡出来的陈旧面包。”

然而，这种不受欢迎的面饼从 19 世纪中叶起开始变得“中产阶级化”。“此前仅限于最贫困阶层，现在它吸引了更广泛、更富裕的民众（小商贩、工人、手工艺者），”Luca Cesari 指出。“这些拥有更高购买力和更精致口味的新客户改变了消费习惯。配料变得复杂，番茄的使用变得普遍。我们见证了传统披萨店的兴起。”

然而，在 1861 年意大利统一时，那不勒斯的披萨店仅有约一百家。很快，它们将在菜单上加入披萨之王：著名的玛格丽特披萨。据称，它的发明是为了向翁贝托一世的王后致敬。1889 年，萨伏依的玛格丽特在访问那不勒斯期间，表达了品尝这种当地菜肴的愿望，以赢得那些对半岛统一仍持抵触态度的那不勒斯人民的好感。于是，披萨匠人 Raffaele Esposito 为女王提供了 3 种版本，其中一种结合了马苏里拉奶酪的白色、番茄的红色和罗勒的绿色，呼应了国旗的颜色。这个传说...

著名动画电影《玩具总动员》的第五部作品刚刚在电影院上映。皮克斯为此揭晓了一个加入冒险的新玩具：Pizza with Sunglasses（戴太阳镜的披萨）。这个角色是一块活生生的披萨，被描述为神秘、极具时尚感、随性且充满活力。全球音乐超级巨星 Bad Bunny 为其原版配音。很难不将其视为对意大利美食中最受欢迎菜肴的一种致敬。

然而，这种通常配以番茄酱和马苏里拉奶酪的面饼盘，原本并没有任何预兆能让它在我们的餐盘中以及全球流行文化中占据主导地位。披萨在剧集、电影和音乐中无处不在，化身为节日社交的欢乐与慰藉。

千年的起源 它的起源

其历史可追溯至数千年前，并在世界各地演变出多种形式。人类很早就开始食用扁平面包。在缺乏传统烤炉的情况下，将面团擀薄可以使其在户外或在板上均匀地烹饪，从而避免出现内部不熟而外部焦糊的情况。另一个主要优点是，这种技术能够完美地烹饪低脂肪且完全不含酵母的面团。

“pizza”（比萨）一词的最早书面记录可追溯至 997 年的意大利南部加埃塔 (Gaète)，出现在一份磨坊租赁合同中，当时它指的是一种类似于佛卡恰 (focaccia) 的食物。这个词的余响出现在该半岛的不同方言中（pize, pinza, pizas, pizis, pissas, picsas…）。但最终占据主导地位的是 1535 年进入那不勒斯方言的“pizza”一词。在当时，它绝非烹饪上的骄傲，而是那不勒斯阴暗且过度拥挤的小巷中贫困的烙印。

这位全球巨星在很长一段时间内仅是几乎不为人知的当地名物。直到 19 世纪末，旅游指南仍然对其视而不见。著名的《贝德克尔指南》(Baedeker) 在 1867 年或 1893 年的版本中甚至没有提及它，而更倾向于向旅行者推荐被认为更高贵的菜肴，如通心粉或蛤蜊汤。

贫困的象征

18 世纪，那不勒斯是欧洲人口最稠密的城市之一，仅次于伦敦和巴黎。街道上挤满了攒动的人群。其中，数以万计的 lazzaroni（底层贫民）构成了人口中最贫困的阶层。为了以最低成本填饱肚子，他们需要一种高密度、食用快且极其廉价的食物：比萨。

“这是纯粹的生存经济产物，”饮食历史学家卢卡·切萨里 (Luca Cesari) 在其专著中回顾道。它经常在……

诞生在那不勒斯阴暗小巷的比萨，在成为如今人们争相抢购的普世慰藉美食之前，曾是贫穷的标志。……丰富且过剩。于是，比萨在维度上发生了变化……在字面意义上。它的尺寸变得更大，拥有厚实丰盈的面底，涂抹上浓郁的番茄酱，并覆盖了大量的奶酪，取代了之前简陋且古老的配料。

1943 年，刚刚在西西里岛登陆的意美士兵在北上意大利半岛时，向家人表达了他们对于那里缺乏比萨店的难以置信。

“比萨效应”

这种情况不会持续太久。盟军的胜利为美国的文化和经济霸权铺平了道路，美国在 1945 年后开始征服世界。他们广泛推广由自己重新定义的比萨，几乎完全抹去了其作为街头小吃的属性。这种典型的贫民食物，变成了战后经济繁荣时期饮食福祉的象征。与此同时，意大利料理和“地中海饮食”也获得了日益增长的成功。随后，整个半岛遍布比萨店。

“这就是所谓的‘比萨效应’，”卢卡·切萨里解释道。这指的是一种文化往返现象：一个民族特有的文化特征在国外被接纳、改造和重新诠释，然后以新的形式回到原产地并丰富其本土文化。从此，比萨演变成了一个独特的文化和经济现象。如今，全球比萨店的总数估计为

大约 400.000 家，涵盖了传统店铺、切片销售柜台以及国际特许经营店。

在纯粹主义者看来，被重新定义的披萨 美国人最热爱披萨，人均每年消费 13 kg。在欧洲排名中，意大利理所当然地位居榜首，人均 7,6 kg。2023, 全球披萨市场规模超过 2330 亿美元，比 2019. 增长了 10 % 以上。浏览全球披萨店的菜单，人们很快会发现，经典的玛格丽特披萨淹没在各种衍生品种之中，这些品种要么能引起好奇者的兴趣，要么会让纯粹主义者感到厌恶。例如，我们可以找到 Bussola（火腿和虾）、著名的夏威夷披萨（菠萝味，有时还加入香蕉和咖喱），或者是 Opera（火腿与金枪鱼结合）。尽管如此，在 2017, 那不勒斯披萨被列入联合国教科文组织非物质文化遗产名录。

有些人甚至希望将过于创新的披萨以其他名称命名，将“披萨”一词仅保留给正统版本。“如果 19 世纪的那不勒斯人看到我们现在的披萨，他们甚至认不出来！”阿尔贝托·格兰迪 (Alberto Grandi) 讽刺道。不过，他呼吁纯粹主义者保持理智：“试图成为一个仅有一百多年历史、且在 1960- 1970 年代才在意大利普及的传统的‘守护者’，这很荒谬。全球范围内如此丰富的变体，首先是其惊人生命力和适应力的体现。”披萨的传奇故事无疑在未来仍将大放异彩。

• 美国人是披萨最大的消费者，人均每年消费量为 13 kg。
• 以及明天：Kebab（土耳其烤肉），强如土耳其人，由流动商贩切割。其最初的面貌与现代披萨截然不同。

当时，它只是一个简单、较厚且圆形的面团，上面铺着猪油、低质量的奶酪、炸小鱼，或者仅仅是大蒜和罗勒。“当时的披萨是美食的‘零度’：一种为了填饱最贫穷者饥饿而诞生的产品，”这位历史学家解释道。

塞缪尔·摩尔斯 (Samuel Morse) 在描述这道菜时措辞严厉。在以电报发明者的身份名垂青史之前，他曾从事绘画工作，并于 1830. 前往那不勒斯。他蔑视这种“某种令人作呕的馅饼 […] 覆盖着切片”，由流动商贩切割。

最近的研究表明，“玛格丽特披萨”的传说在很大程度上被夸大了，甚至可能是凭空杜撰，目的是为一道极度缺乏贵族气息的菜肴赋予爱国主义的尊贵色彩。披萨最初是“生存经济的纯产物”，历经几个世纪，成为了意大利美食中最受欢迎的菜肴。

插图：Ethan Fischer 为《回声报》绘制 披萨的惊人传奇：从那不勒斯的贫困到好莱坞的繁华 夏季调查：餐盘里的全球化 1 / 5 作者：奥利维尔·托塞里 (Olivier Tosseri)，罗马通讯员

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15 《回声报》 2026 年 8 月 3 日 星期一 企业 自春季以来，法国境内热浪袭击频发，令许多法国人在高温峰值期间在住所中感到窒息，几乎得不到喘息之机。这使得那些决定购买或租房的人在搜索标准上发生了变化。不出所料，配备空调系统的公寓和房屋越来越受欢迎。“此外，过去 3 个月里，人们对四面开窗、易于通风的房产的兴趣激增，”IAD 代理网络主席 Clément Delpirou 指出。或许更令人惊讶的是，“我们发现出现了‘正北向’的搜索标准，”房地产搜索新平台 Omny 的负责人 Franck Le Tendre 证实。而在此之前，

南向，尤其是西南向，因光照更充足而最受欢迎，甚至推高了房产价格。至少在法国北部是这样。“在我们这里，西南向简直是天方夜谭！”Orpi 监事会成员兼佩皮尼昂 (Perpignan) 房地产经纪人 Christophe Caux 笑着说道。在这些格外炎热的周里，住户们比以往任何时候都更渴望拥有带游泳池的房子。Bien’ici 观察到，6 月份此类房产的搜索量跃升了 22 %。Orpi 的负责人指出：“在我的地区，我们还发现一部分客户青睐村庄里的石造房屋，因为石头具有良好的惯性，能更好地隔绝热量。” 那么，是否有些类别的住房反而被购房者冷落了？“全玻璃房在未来几年可能会不再流行，”Hellio 的销售负责人 Louis-Marie Gillier 预测，该公司致力于引导住户进行能源改造项目。那么在大城市中，那些在气温升高时会变成“烤箱”的顶楼佣人房 (chambres de bonnes) 又是如何呢？“无论是在巴黎还是其他大都市，我们都没有观察到小面积房产销量下降，”Clément Delpirou 表示。

顶层房产受到冷落 但确实出现了一种趋势，即无论规模大小，位于顶层且极易受热影响的房产开始受到冷落。“这还不是一种强烈的趋势，但它们已经开始被冷落，除非有非常好的防护措施，”Christophe Caux 证实。相反，我们重新收到了对花园一层公寓的需求，

这类公寓传统上由于更容易遭遇盗窃而需求较低且价格较低。无论如何，“由于预算不足，住户们将继续购买不适应高温的房产。这些房产的销售情况会变差，且会有折价，但最终还是能找到买家的，”Bien’ici 的分析负责人 Régis Sébille 认为。无论如何，大部分住房储备都不适应热浪袭击，全国甚至每两套住房中就有一套被认为是“热水壶” (bouilloire thermique)。要提升这些房屋的档次，装修改造将变得必不可少。“必须使住房适应新的挑战。直到目前，我们平均只有 14 天的

过去几周的热浪对购房或租房候选人的搜索产生了影响。对住房的需求

（房屋）开始出现正北朝向的曝光。照片来自 iStock。此外，该项目旨在让学生或年轻职场人士更深入地了解公路运输世界，这一行业经常遭受偏见且招聘困难。其商业模式如何？对于每趟行程，该应用程序将收取 20 % 的佣金，以摊销启动成本。其余部分由参与的运输公司（通常是中小企业或微型企业）及其自愿分享驾驶室的司机以 50-50 的比例分成。根据 Truckly 的计算，一家拥有 15 辆卡车的公司每年可因此增加约 15.000 欧元的额外收入，其司机每年可获得 1.500 欧元的收益。

规模尚小 该公司于 4 月底推出，且主要依赖 TikTok 等社交网络在潜在客户中提高知名度。公司总部位于南法博什-杜罗讷省的卡布里埃 (Cabriès)，启动资金是从商业天使投资人处筹集的 480.000 欧元，目前规模仍较为 modest。联合创始人 Marion Choppin 告诉《回声报》：“到目前为止，我们共运送了 655 名乘客，平台上有 243 名注册司机和 12 家公路运输公司。”她经常在运输业者中进行调研。

但从长远来看，这家目前在法国没有竞争对手的公司规划了更为宏大的数字。其目标是成为“欧洲首个卡车拼车平台”。事实上，该公司计划在获得投资基金的进一步融资后，在 2030-2031 年期间将其应用推广至德国、西班牙或意大利等七个国家。并且计划在那个较为遥远的愿景中，运送不少于 5 百万名乘客，包括跨境运输。

Marion Choppin 希望能参照目前的拼车模式，为卡车拼车制定明确的法律，以消除该模式在税务、法律等方面的一些“灰色地带”。

然而，专业网站 TRM24 对此持怀疑态度，将其称为“公路运输荒谬的优步化 (ubérisation)”，并提醒人们注意一个先例：十年前，“WeTruck 曾尝试同样的冒险：让个人以极低的价格乘坐重型卡车的驾驶室 [……]。该模式在经济上无法成立。尽管采取了极具攻击性的定价，WeTruck 在彻底关闭前仅吸引了约 50 家运输公司”，该网站反驳道。

n Denis Fainsilber

您是否一直梦想在法国体验长途旅行，坐在卡车驾驶室里，与专业司机交流，且价格比火车便宜得多？新款应用程序 Truckly 正是为此而生。该平台借鉴了著名独角兽公司 BlaBlaCar 长期提供的拼车模式，通过连接公路运输商和个人，将重型卡车在穿梭于法国境内时空置的乘客席货币化，提供了一种全新的出行方案。

其目的并非为了抢占像巴黎-里昂-马赛这样已被现有所有交通方式覆盖的主要轴线，而是在网站上提供更精准且服务匮乏的直接路线，例如波尔多-里昂、第戎-德勒 (Dijon-Dreux) 或波尔多-埃拉格 (Bordeaux-Eyragues)（位于阿维尼翁以南）。这并非按需运输，因为司机在执行订单、将半挂车拖往物流中心或工业区时，不会为了乘客而改变其既定路线。

因此，与原定路线相比没有增加任何公里数。每公里 11 欧分。这家初创公司的两位女性技术专家 Marion Choppin 和 Diana Bajora 的出发点很简单：在法国，货车每年行驶近 100 亿公里，而驾驶室的乘客座一直空着。昔日的搭便车模式已在很大程度上被淘汰。通过以每公里 11 欧分的价格提供这些座位（这一价格与拼车相近，且至少比火车票便宜一半），卡车司机可以获得一份稳定的额外收入。在行业利润极低且经历五个月柴油价格飙升的背景下，这是一个显著的诱因。更广泛地说，这也关乎

出行 一款应用程序将道路运输商与个人联系起来，旨在将法国行驶的重型车辆中大量空闲的乘客座位变现。 Truckly 旨在成为“货车版的 BlaBlaCar”。其目标是瞄准服务匮乏的横向行程，例如波尔多-里昂或第戎-德鲁。照片来源 Shutterstock

文化遗产的保护是否与住房适应气候变暖相矛盾？近几周接连出现的酷暑让人们关注到翻新某些特色建筑的困难，尤其是在城市的古中心，无论是巴黎，还是像阿维尼翁、尼姆或安提比这样的中型城市。住房部长 Vincent Jeanbrun 本人就强调了这个问题：“法国建筑师 (ABF, 编者注) 意识到，如果没有放宽限制，一些住房将无法居住或出租，这些遗产将变得毫无价值，业主将不再维护，最终会自行坍塌”，他在 6 月底接受《世界报》采访时发出了警告。

全国受影响的建筑数量绝非小数：“在翻新过程中，每三套住房中就有一套涉及 ABF”，Acceo 设计事务所住房部门副技术总监 Juliette Fronchain 指出。近几周随着酷暑接踵而至，被重点讨论的话题是遮阳设施。因为安装遮阳设施是在烈日下保护自身、提高住房在高温下宜居性最有效且最经济的手段。要知道在法国，每两套住房中就有一套是“热力锅炉”（指极不隔热的住房）。

“确实，有时窗 shutters（百叶窗 / 遮阳帘）是被禁止安装的。此外，空调 [以及挂在立面上的室外机，编者注] 更是想都不要想”，Orpi 监事会成员、佩皮尼昂房地产经纪人 Christophe Caux 表示。“ABF 对文化遗产的保护非常执着，但这正是他们的职责……”，他继续说道。

关于锌制屋顶的话题 关于安装窗 shutters，“遭到拒绝的情况确实罕见。但 ABF 对窗 shutters 的类型要求非常精准”，Hellio 集体住房商业负责人 Louis-Marie Gillier 证实道。“显然，我们不会在历史中心安装 PVC 材质的卷帘窗，这不合适。很明显，ABF 经常引导人们选择更具美感但更昂贵的方案”，Juliette Fronchain 补充道。同样，在门窗方面也可以提供多种选项。“只要它们的

“方案被原样复制，我们可以将单层玻璃更换为双层玻璃。或者，在单层窗户后面安装双层玻璃窗，”Hellio 的专家补充道。建筑物或房屋的外部隔热问题则更为复杂。“许多历史建筑的立面无法进行任何改动，”他指出。在某些情况下，“可以通过复制建筑外观效果来实现外部隔热。”

针对住宅夏季舒适度的改进修正案。首先，它们计划简化建筑物外部遮阳设施的安装，仅需获得建筑历史古迹委员会（ABF）的“简单意见”（avis simple），而非更具约束力的“一致意见”（avis conforme）。

此外，夏季舒适度改造将纳入整体翻新标准——这类翻新效果最显著，且能获得 MaPrimeRénov' 的最高补贴。最后，自 2025 年 1 月 1 日起，房龄超过 15 年的共管公寓必须制定强制性的多年期工程计划，该计划必须包含应对过热的必要工程。

“这是第一步，”朱丽叶·弗龙尚（Juliette Fronchain）认为。尽管 Alber（Acceo 旗下专注于小型共管公寓的子公司）主管玛丽琳·拉卡兹（Marilyne Lacaze）对此持谨慎态度：“在法国的 700.000 个共管公寓中，500.000 个拥有少于 20 个单元，且 70 % 由志愿者物业管理人管理，这些人通常甚至不知道必须制定多年期工程计划。这是一个需要普及教育的问题。”最后，参议员们希望简化安装投票的流程。

在法国，每年经历的酷暑天数以前并不紧急。但现在，我们面临着天数增加到 45 天的风险，这是巨大的，”法国国家房地产联合会（FNAIM）主席洛伊克·坎丁（Loïc Cantin）强调。

中等城市的吸引力

在近期火灾之后，森林边缘的房产被人们以不同的眼光看待。“问题在于，关于除草的规范相互冲突，需要予以澄清。允许除草的时间有限，成本高昂，而且如果邻居不做除草，就会产生问题……因此人们更加犹豫了，”Orpi 总裁纪尧姆·马蒂诺（Guillaume Martinaud）指出。

在地理位置方面，买家和租客的需求也在变化，尽管由于工作距离等原因，他们并不总是能搬离目前居住的地方。Omny 的老板指出，山区是目前热门的目的地之一。

“此外，我们感觉到买家对中等城市的兴趣增加——这些城市不像大城市那样充满水泥森林——以及对沿海地区的兴趣，”IAD 的负责人观察到。

“我已经说过，布列塔尼正在赢得‘向阳而生’（héliotropisme）之战！”洛伊克·坎丁在一方强调。

目前尚需观察这些新趋势是否能经受住下一个冬季的考验。“此前，酷暑时节很快就会被遗忘。现在酷暑频发，它们是否会深深烙印在人们的记忆中？我认为这开始进入法国人的认知逻辑了，”Laforêt Immobilier 总裁扬·杰汉诺（Yann Jéhanno）表示。

“我认为我们正处于一个转折点，”克里斯托夫·科（Christophe Caux）认为。

— E. Di. 与 S. A. 共同报道

极端高温频发，冲击住房搜索标准

共管公寓中的空调系统。但专家们警告说，不要让业主认为这意味着无需在前期对建筑进行处理（如隔热、通风工程等）。现在仍需观察议员们在国民议会审议该文本时将做出怎样的决定，原则上将在秋季开学后进行。—— E. Di.

酷暑：在保护文化遗产的同时改造住房，一个复杂的方程式

安装百叶窗或对面层进行隔热可能会与具有特色建筑的保护要求产生冲突。朱丽叶·弗龙尚 (Juliette Fronchain) 补充道：“例如，某种石材饰面”。法国建筑师与历史建筑保护局 (ABF) 可能会提出其他要求：保留某种颜色或马赛克。那么巴黎的锌制屋顶又如何呢？它们会导致顶层公寓的温度危险升高。目前，ABF 绝不可能接受将这些屋顶涂成白色以减轻这一现象，尤其不能在没有统一性研究的情况下随机涂刷。除了屋顶下隔热外，还可以在锌板下创建空气层，以便更好地通风和散热。但再一次强调，这种方案成本昂贵。

另一个困难在于：法国建筑师与历史建筑局并非唯一提出要求的部门。Acceo 的专家指出：“在蒙彼利埃有一个名为安提戈内 (Antigone) 的街区，其设计灵感来自希腊-罗马风格，立面带有柱廊。在那里，该项目的建筑师（目前仍然在世）拒绝安装百叶窗”。

然而，风向似乎正在发生变化。在 7 月初对住房法案草案进行一读审议期间，参议员们通过了几项——

某些特色建筑，特别是在城市的古城区，很难进行翻新。

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企业 2026年8月3日 星期一 《回声报》 16 欧洲足联 (UEFA) 采取了最强硬的立场，威胁将抵制国际足联 (Fifa) 的赛事。后者在一份声明中表示，已对吉安尼·因凡蒂诺 (Gianni Infantino) “失去信心”。“我们不能这样继续下去，在缺乏透明度且由身份不明、对体育运动之兴趣令人质疑的人员操纵下，秘密手段正以惊人的速度推进。我们必须确定责任人并要求其交代，”欧洲足联写道。在法国，足球界也反应强烈。法国足协主席菲利普·迪亚洛 (Philippe Diallo) 迅速与因凡蒂诺的项目保持距离。RC朗斯足球俱乐部主席约瑟夫·奥古尔良 (Joseph Oughourlian) 在接受《回声报》采访时表达了同样的担忧：“这个项目仅符合足球商业逻辑，且将以损害俱乐部经济为代价。这有点像是在将奥运会私有化！但国际足联必须忠于其合作精神。”

内部反弹 北美足球协会 (Concacaf) 周六要求对国际足联主席的治理进行“全面审视”。Concacaf 在一份声明中写道，该项目是“治理不再将足球放在首位的症状”，且在“脱离任何框架且缺乏透明度、磋商或正当程序”的情况下运行。Concacaf 强调，“彻底推翻这次主席任期内的做法势在必行”，这一“担忧”得到了“许多足协、成员协会以及所有服务于并热爱这项运动的人”的共鸣。这几乎是指向将于 2027 年 3 月举行的国际足联下次选举。吉安尼·因凡蒂诺此前作为唯一的宣布参选人，似乎能稳操胜券地连任。而现在，他必须面对大量的辞职要求，以及潜在的其他候选人的觊觎。加拿大籍的 Concacaf 主席维克多·蒙塔格利亚尼 (Victor Montagliani) 和瑞典籍的国际足联秘书长马蒂亚斯·格拉夫斯特伦 (Mattias Grafström) 的名字被《费加罗报》提及。吉安尼·因凡蒂诺在就任国际足联主席之前，曾任欧洲足联秘书长。《泰晤士报》提到，在接下来的几天里，国际足联的重要成员将举行紧急会议，可能会要求吉安尼·因凡蒂诺辞职。如果该国际足球组织的 211 个成员以多数票通过，可能会导致其被罢免，但目前尚未计划进行投票。

Julien Ricotta 与 Philippe Bertrand 共同报道

压力对于吉安尼·因凡蒂诺来说太大了。这位国际足联主席不得不放弃他那极具争议的项目——即向私人投资者开放这个管理全球足球的机构，该项目在短短几天内引发了排山倒海的批评。多个成员足联和协会要求其交代并质疑其权力。吉安尼·因凡蒂诺在周五至周日深夜以个人名义发表的一份声明中承认：“在认真倾听所有意见后，很明显该项目造成了如此性质的分歧，以至于无论支持程度如何，它都不再服务于最初设定的目标。” 这一细节至关重要。这份“归于国际足联主席名下的声明”——即声明的标题——象征着这位领导该机构十年的瑞士-意大利裔领导者目前所处的孤立境地。他主导了该项目

独自启动并于周二在众人惊讶中提交，且事先未进行任何磋商。其首席顾问卡洛斯·科尔代罗（Carlos Cordeiro）于周五辞职，并在 LinkedIn 的帖子中表达了他的愤怒。“我们要明确一点：我在该提案中没有扮演任何角色，并且我坚决反对。这对国际足联（Fifa）的成员协会是一件坏事，对足球也是一件坏事，”这位前美国足球协会主席写道。国际足联第三号人物、法国人凯文·拉穆尔（Kevin Lamour）周五同样对老板的项目表示愤慨。他在一份发送给美联社并被多家媒体转载的声明中确认：“这是一个人独立的项目。”凯文·拉穆尔补充道：“该项目不仅不应实现……而且现在是足球政治领导人们提出正确问题并做出正确决策的时候了。”

欧洲处于反对者之首

该计划旨在创建一家商业公司，即 FFE（Fifa Forward Enterprise），对私人资本开放，负责管理全球足球的商业活动。其目标是通过出让 FFE 的少数股权筹集高达 42 亿美金，潜在投资者中包括唐纳德·特朗普的女婿贾里德·库什纳（Jared Kushner）的兄弟。亚洲足联（AFC）迅速对此表示欢迎，并呼吁未来展现出“透明度”。但强大的

体育

国际足联主席在其计划引发猛烈抵制后已退缩。多个协会和联邦要求对其进行问责。因放弃向投资者开放国际足联，因凡蒂诺被推向离职边缘。

在奥莱隆岛（île d’Oléron）关于这项税收的争议中，该公司认为普瓦捷上诉法院在 2025 年 4 月施加的这一处罚“不成比例”。据该公司称，该金额达到了未收缴旅游税金额的“25 倍以上”。最高法院在 5 月同意将一个关于该判决“比例性”的优先宪法问题（QPC）提交给宪法委员会。

“事实的严重性”

宪法委员会“认定，制裁的性质与违规行为相关，且即便在累加情况下，考虑到地方当局在收缴旅游税方面存在的困难，其金额与立法者所指的事实严重性相比，并未显出不成比例，”该机构详细解释道。奥莱隆岛市镇共同体（communauté de communes de l’île d’Oléron）的律师乔纳森·贝莱什（Jonathan Bellaiche）在一份声明中对此表示赞赏：“作出的裁决保护了地方财政，但更重要的是保护了法律的权威以及所有经济参与者之间的平等。”

Airbnb 质疑的这项罚款源于《地方当局总法典》的规定，该规定 罚款可根据涉及的住宿夜数乘以倍数，且没有明确的法律上限。Bruzzo Dubucq 律师事务所的律师艾蒂安·费尔德尔（Etienne Feildel）强调：“平台每未能就一次预订收缴旅游税，就可能面临每项违规 750 到 2.500 欧元的民事罚款。这个问题显然远不止于奥莱隆岛，因为该规定适用于所有平台。”后者目前代表 700 多个市镇在针对 Booking 的类似诉讼程序中行使权利。

“我们发现，存在着...”

数以十万计的违规行为。我们已有数十起正在进行并即将到来的诉讼，我们将请求对 Booking 进行谴责，而这次裁决使我们能够对此予以支持。在我们的所有诉讼中，潜在的罚款总额可能高达数千万欧元》，他补充道。

Airbnb 并不屈服 尽管如此，Airbnb 认为战斗尚未结束，因为最高法院尚未做出裁决，但宪法委员会的决定缩小了其抗辩的空间。这家旅游租赁巨头表示，其一直是“基于诚信行事”，并且在“奥莱隆岛（île d’Oléron）市镇联合体发起该程序之前，就已经使用自有资金并支付滞纳金，结清了所有欠款”。

未收取旅游税可能让 Airbnb 和 Booking 付出沉重代价 Rachel Cotte

这对 Airbnb 来说是一个重大挫败，对所有旅游租赁平台同样如此。周五，宪法委员会宣布，在围绕旅游税的一场纠纷中，导致 Airbnb 被罚款 8,6 百万欧元的规定符合宪法。该平台被指控在收取旅游税方面存在重复性的“严重违规”。

旅游业 宪法委员会确认对 Airbnb 因在收取旅游税方面违规而处以的巨额罚款有效。

自主航空子公司 (Scara)，其中尤其代表了 Air Caraïbes、Air Corsica 和 ASL Airlines France。对于其主席 Jean-François Dominiak 而言，海外运输公司——他们在 Scara 中占多数，且几乎完全执行点对点航线——“无需为一项与他们无关的战略成本买单”。

虽然 Air France-KLM 的竞争对手并不质疑建立 CRE（经济监管委员会）的实际必要性或机场现代化的必要性，但他们要求采取更公正的措施。这场辩论在法荷集团内部也引起了波动。其低成本子公司 Transavia 的经济模式基于点对点航线，同样受到了如此负面的影响。

“刺激中转流量对法国来说真的那么有吸引力吗？”Bertrand Godiveau 质疑道。随后他给出了答案：“在‘人们降落后两小时就再次起飞，期间仅仅买了一杯星巴克’与‘有人在巴黎停留几天，去迪士尼乐园并带动我们的餐饮业’之间，我更倾向于第二种选择，但这并非这里所做的选择。”

easyJet 的法国区总裁甚至将其视为一种“勾结”，旨在通过支持其“投资组合中两家公司”的利益来“优化国家的持股”。法国政府是 Air France-KLM 的第一大股东，持有 28 % 的股份，并且是 ADP 的大股东，持有 50,6 % 的股份。

Jean-François Dominiak 强调，该 CRE 方案的呈现方式已经像是一项“国家与 ADP 之间达成的协议”。因此，航空公司在 9 月份将提供的咨询意见以及交通监管局 (ART) 将在 12 月公布的审议意见将变得无关紧要。

强化法国 被问及此事时，三方当事人均否认了指控。法荷集团主张：“拟议的 CRE 也将使其他航空公司受益”，特别是通过优化乘客流程、提高连通性。

在戴高乐机场 (CDG) 与巴黎之间，将增加新的远程停机位，并“提升法航枢纽的容量，从而释放 2A 和 2C 航站楼的空间”。同时不应忘记指出，之前的经济监管合同 (CRE) 更多地让其他航空公司受益。巴黎机场集团 (ADP) 首席执行官菲利普·帕斯卡尔 (Philippe Pascal) 提醒人们注意“航空公司平等对待原则的重要性”，所有航空公司都参与了磋商并拥有同等的投票权，这与它们在客流中的权重完全无关。在他看来，一些设在国外机场的异议声音会将巴黎机场的发展视为不利因素。尽管整体费用在增加，但菲利普·帕斯卡尔主张：“除了马德里，我们将仍然是欧洲最便宜的机场，并且将提供与阿姆斯特丹和法兰克福相同的中转减免。”在这一折扣背后，是该枢纽面对非欧洲竞争对手的竞争力之争，特别是伊斯坦布尔枢纽，后者对中转提供 75 % 的折扣。交通部对此表示赞同：“如果没有这种对齐，巴黎枢纽将失去吸引力”，且“其竞争力将使所有人受益”，无论是航空公司还是乘客。运输监管局 (ART) 将在 12 月给出裁定。

n Charles Plantade

针对奥利机场和鲁西机场发展计划的强烈抵制。面对巴黎机场集团 (ADP) 一项被认为过于有利于法航的经济监管合同 (CRE) 草案，其多家直接竞争对手纷纷站出来反对。由法国第二大航空公司 easyJet 领头，反对者在接受《回声报》独家采访时谴责了这份经国家验证的新版 CRE 将造成的“竞争扭曲”。

这份 2027-2034 年路线图的主要分歧点在于——该计划包含记录性的 82 亿欧元的投资——尽管为了资助巴黎机场的现代化工程而整体提高了费用，但其中包含一项针对中转客流的折扣：为了提升巴黎面对欧洲及中东竞争枢纽的竞争力，ADP 的计划确实预计将提高过境旅客的机场税减免，从 40 提升至 60 %，但同时每年所有费用的平均涨幅将在除通胀外增加 2,1 个百分点。

“勾结” 简而言之，easyJet 法国区总监贝尔特朗·戈迪诺 (Bertrand Godinot) 愤慨地表示：“直飞航班的乘客将不得不为中转旅客不支付的部分买单。”对于这家英国低成本航空以及那些依赖点对点交通模式的承运商来说，这相当于“竞争扭曲”，有利于法航及其戴高乐枢纽。尤其是贝尔特朗·戈迪诺指出，“计划中的绝大多数投资将集中在鲁西机场 [法航在该机场的客流占比为 50 %，编者注]，而费用将同样由在奥利机场飞行的乘客支付”。easyJet 的抗议行动得到了航空公司工会的支持。

航空 / 经国家验证，巴黎机场经济监管合同草案计划降低中转旅客的费用。法航的竞争对手批评 ADP 的定价方案。

尽管法航-荷航 (Air France-KLM) 的竞争对手并不质疑 CRE 的实际必要性或机场现代化的必要性，但他们要求采取更公正的措施。

照片 Laurent Grandguillot / RÉA

“我们不能就这样继续下去，以如此疯狂的速度进行秘密操纵。” —— 欧足联 (UEFA) 的一份公告

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17 《回声报》 2026 年 8 月 3 日 星期一 企业 消费者已经意识到蛋白质并不只是为顶尖运动员准备的，而纤维也并非仅供老年人使用》，她补充道。在美国，卡夫 (Kraft) 公司在其 Mac & Cheese 包装上以非常醒目的方式标注蛋白质和纤维的克数。她补充说：“美国人追求的是全方位：既要享受美食，又要能提供能量、促进消化以及提供控制体重的方法。因此，食品品牌必须探索所有这些方向。”

更广泛的细分市场 这一趋势伴随着对不同年龄段个性化产品需求的加速。企业的应对方案多种多样，从英国 N°7 品牌针对更年期影响的化妆品，到旨在缓解经前综合症影响的 Bish 花生酱巧克力棒，再到在食物中添加胶原蛋白以及对所有助眠产品的关注。Team Créatif 副总经理 Damien Maitre Devallon 观察到：“这种方法不再仅仅是整体性的。我们可以看到，一种将功能性饮食纳入日常惯例的‘性能回归’正在出现。细分市场正在变得更广泛。新的‘商业机会’正等待被捕捉。”

如果说食品巨头们正处于这一趋势的前沿，例如在香草“冷奶泡”中添加高达 15 克蛋白质。至于位于巴黎歌剧院广场的 Café de la Paix，则与法国膳食补充剂品牌 Combeau 合作，在全天候菜单中加入海洋胶原蛋白。从早餐酸奶到海鲈鱼薄片的柠檬油醋汁，这种成分为餐饮增添了关注健康与美容的维度。

智能水壶 所有行业都受到了这些用途扩展的影响。随着热浪接踵而至，Brita 刚刚推出了 LARQ 系列水壶，除了过滤和携带饮水外，还旨在帮助消费者更好地掌握水分补充情况。与品牌应用程序相连的 LARQ IQ 瓶盖允许用户追踪饮水量。一个发光环会定期提醒那些忘记喝水的人。

这种功能叠加预计将在所有行业中继续。Celsa 兼职教授兼 Onepoint 通讯合伙人 Julien Féré 认为：“人工智能对这一现象产生了影响。人们常说它增强了人的能力。这种全方位提升效率的逻辑也反馈到了消费上，推动了对性能的更高追求。”

clotilde Briard 公众对“无”系列产品的胃口依然强劲，无论是在饮食和餐饮业中剔除肉类或酒精，还是在日常用品中剔除 PFAS（全氟和多氟烷基物质）。与此同时，一种新趋势正在崛起：即“增强型”产品。其核心在于为所食之物增加额外功能，或为娱乐玩具增加感官维度。其目标是向消费者承诺带来福祉。设计机构 Team Créatif 在其对全球进行展望的《意识消费》(Conscious Consumption) 研究中强调，品牌必须应对由紧张局势引起的焦虑感。

地缘政治和环境挑战，以及越来越多的人所感受到的脆弱性，尤其是心理健康方面的脆弱性。她认为，功能性食品以及针对“回归自我”需求的响应，将成为企业的全新增长领域。Team Créatif 高级战略规划师 Marine Simondi 指出：“向一种能够带来健康且具有证明效益的饮食转变，正引发大量创新。”蛋白质或纤维强化产品的开发便证明了这一点。

夏季系列：增强产品 (1 / 5) 蛋白质或纤维强化食品、针对特定人生阶段的化妆品或美食产品、在菜单中加入功能性成分的餐厅：所有行业都受到了这一风潮的影响。在追求“不含”某某成分的产品流行之后，“强化”选项正成为主流。 和平咖啡馆 (Le Café de la Paix) 在其夏季菜单中加入了强化海洋胶原蛋白的菜肴和饮料。照片：DR Schylling。

由于品牌试图激发消费者的收藏欲，产品的形式变得更加多样。

销售额翻三倍 Circana 玩具市场全球专家 Frédérique Tutt 观察到：“这一跨世代的全球趋势与消费者对福祉日益增长的期待密切相关。社交网络在很大程度上支持了这些玩具的成功。在美国，一些母亲甚至在商店开门前很久就在排队，因为据说会有少数新品到货。” 这种狂热已扩展到欧洲。除了游戏本身的乐趣外，这些玩具的感官维度在整体相当焦虑的环境下给人带来安慰，尤其是在年轻一代的心理健康受到更多关注的当下。在法国，Circana 统计得出，今年前六个月，所谓的“squishy”（捏捏乐）产品的销售额与 2025 年相比翻了三倍，共售出 600.000 件玩具，平均价值为 6,3 欧元。

对减压方案的需求不仅限于这一细分市场。正如“指尖陀螺”一样，这些产品的外观像面霜一样装在罐子里，而且人们可以选择橡皮泥的颜色、质地、闪粉或包装袋中的装饰元素。Moose Toy 法国营销总监 Karine Robin 认为：“目的是让孩子们获得一种感官与美学相结合的体验。这是一种应对方式，因为小女孩们现在比以前更早离开玩具区，转而向父母要求购买化妆品。我们需要让他们产生幻想，并用能引起他们共鸣的语言与他们交流，让他们能够玩适合自己年龄的产品。”

押注收藏效应 成功迅速到来，甚至导致了缺货。Gui Gui 如今在 slime（史莱姆 / 水晶泥）市场的价值份额中占据约三分之一。该品牌特别押注于收藏效应，通过开盒时的惊喜内容来刺激重复购买。此外，该品牌将在年底推出的系列中增加同样与美容世界相关的配件。

饮食是另一个热门的灵感来源。Zuru 的 Slime Mart 则可以制作非常逼真的假华夫饼、汉堡或披萨。这证明了行业参与者相信该领域的持续发展。

在这个类别中，荷兰 Goliath 集团在年初收购了美国公司 Crazy Aaron’s，该公司提供多种系列的黏泥产品。得益于消费者的热情和新品的涌入，根据 Circana 的数据，今年上半年法国市场的黏泥（slime）销售额几乎翻了一番，共售出 700.000 罐，平均单价为 10,3 欧元。Frédérique Tutt 指出：“其价值高于 ‘squishy’（捏捏乐），因为套装更大，需要更多创新，有时还基于授权许可。”

针对极致感官体验的产品供应也瞄准了更年幼的群体。故事讲述专家 Tonies 最近推出了迪士尼角色的 Câlins 版本，孩子们在听故事的同时可以宠爱这些角色，故事结尾伴有舒缓的声音。而 Nathan 则通过 Moodies 系列建议父母帮助幼儿管理情绪：其中 Huggy 是一个巨大的红色心形，在悲伤时可以将其紧贴胸口，它能模拟心跳声；而 Calmy 的轮廓像一团火焰，可以通过向其吹气来宣泄愤怒。

成年人也没有被遗忘。乐高（Lego）在成年群体中的销售增长同样源于这种对放松的追求，尤其是其 Botanicals 系列，如郁金香花束或睡莲。

新领域

桌游领域也试图抓住这一现象。尤其是 Asmodee 与 Kantar 共同制作的“桌游晴雨表”强调了桌游在福祉和放松问题上的重要性。面对快节奏的日常生活，62 % 的受访者表示他们将其视为缓解日常压力的积极逃避方式，71 % 的人认为桌游对他们的心理健康有益。Moose Toy 的 Karine Robin 认为：“感官维度将在玩具世界中继续发展，它在社交网络上越来越受到青睐。”

年底，由该制造商与前美国国家航空航天局（Nasa）工程师、YouTube 明星 Mark Rober 合作推出的科学玩具系列 Crunch Labs 将包含一台液压机。它将允许用户压碎各种材质和物体。这也是一种释放压力的方式。— Cl. B.

在功能性增强方面，餐饮业也开始跟进。Subway 在法国推出了 Power Subs，这是一个富含蛋白质的新系列，例如其鸡肉牛油果卷就含有 38 克蛋白质。消费者甚至可以添加“蛋白质增强”项以增加含量。

Starbucks 则建议在饮品中加入……

功能性饮食 [...] 以及对自我的关注 [...] 成为了企业的增长新领域。

“Squishy”。这个英语形容词描绘的是柔软和蓬松，对法国人来说并不容易发音。尽管如此，法国无论年幼还是年长的消费者都沉迷于该词所指的玩具。因为这些触感舒适、揉捏时能减轻压力的产品，如今正处于该行业的鼎盛时期。

该类别既包括由英国 RMS International 销售的“squishy dumplings”（捏捏饺子，即亚洲料理中知名的小面团包馅食物的玩具版本），也包括美国 SÉRIE D’ÉTÉ : DOPER LA VIE (1 / 5) 的 NeeDoh 球、猫和立方体。全球现象，这些“squishy”玩具……

触感柔软的“挤压类”玩具在法国上半年的销量增长了三倍。感官体验正越来越多地渗透到该领域。压力缓解挤压玩具、揉捏黏土：当身心愉悦感与游戏乐趣相结合，如那些留在手中用于指尖活动的陀螺。Frédéric Tutt 补充道：“这些产品尤其是针对那些患有注意力缺陷的儿童。”在凭借感官维度增强产品效果的明星玩具类别中，还包括史莱姆（slime）。这种略带黏性和弹性的黏土，常用于制作物体，虽然早已为人熟知，但它通过纹理、香味和用途的演变而焕发新生。由澳大利亚 Moose Toy 公司于 3 月在法国推出的 Gui Gui（发音为 “goui goui”）则从美容世界中汲取灵感。

「感官维度将在玩具世界中继续发展。」 KARINE ROBIN Moose Toy 法国营销总监

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欧盟关于人工智能的新规引入了透明度义务，例如对 AI 生成内容的标记以及向用户提供信息。照片 Shutterstock Fabienne Schmitt —— 布鲁塞尔办公室

这是数字监管历史上一个值得铭记的日子。8 月 2 日星期日，欧盟正式启动了其 2024. 年通过的人工智能 (IA) 法规的严格执行阶段。欧盟委员会的人工智能办公室在成员国国家当局的协助下，将对全球最强大的 AI 模型开发商拥有真正的调查权和制裁权。此前，该机构主要依靠非正式对话和自愿的行为准则来运行。现在，该机构配备了欧洲前所未有的强制性手段。

它可以向通用人工智能 (GPAI) 模型供应商（如 OpenAI 的 ChatGPT、Google 的 Gemini 或 Anthropic 的 Claude）发送正式的信息请求。此外，它还可以直接对其模型进行评估（尽管目前在访问某些模型时仍面临困难）、检查其场所，甚至限制不合规模型的上市。一旦违规，针对禁用 AI 行为的罚款最高可达 35 百万欧元或全球营业额的 7 %；针对违反 GPAI 模型义务的行为，罚款为 15 百万欧元或 3 %。

外部专家与科学家的结合

其野心巨大，但手段仍存争议。该办公室目前仅有 80 名工作人员，另有 38 人正在招聘中。用不足 120 人的团队来监管数十个全球规模的模型，可见挑战之艰巨。委员会寄希望于外部专业知识与一个由 60 人组成的科学小组的结合。

周四，ChatGPT 背后的公司 OpenAI 大幅降低了其最先进的 GPT-5.6 系列中某些模型的价格。“从今天起，我们最快且最经济的模型 GPT-5.6 Luna 的价格将降低 80 %，而我们的日常工作模型 GPT-5.6 Terra 的价格将降低 20 % […] 这些更新有助于客户在 AI 的每一美元投资中获得更多收益，”该公司在的一篇博客文章中解释道。

竞争日益激烈

因此，Luna 的每百万输入 token（AI 模型在训练和推理期间处理的数据单位）的价格从 1 美元降至 0,20, 美元，输出 token 每百万的价格从 6 美元降至 1,20 美元。对于 Terra，输入价格降至 2 美元，输出价格降至 12 美元。

来自 DeepSeek、MiniMax 和 Z.ai 等中国厂商的压力越来越大。他们提供了极低的价格，且性能已被认为相当。例如，Anthropic 的 Fable 5 模型比 DeepSeek 的 V4 Pro 贵 50 倍。

诚然，单位 token 的价格从未如此低。但推理模型和智能体工具（将任务分解为多个步骤并提高自主性）的出现，导致随着使用场景复杂度的增加，token 的消耗量呈指数级增长。与此同时，部分供应商如 Github Copilot、Cursor、Replit 和 Anthropic 改变了定价方法，从月费制转向按量计费。这使得越来越多的企业对此产生顾虑。

并对其员工实施消费限制。据《金融时报》报道，巨头亚马逊 (Amazon) 发现了一些与内部未受控 AI 工具相关的肆无忌惮的支出案例。《金融时报》解释称，该公司发现某个电子商务项目的支出比预算高出了 860 %，且在五个月后才察觉到这一点。而这并非首次：此前，亚马逊曾不得不支付 541.000 美元的意外账单，用于开发财务审计工具。去年 5 月，代理现象 (phénomène agentique) 工具 OpenClaw 的创始人甚至发布了一张截图，揭露其在 30 天内通过 OpenAI 的代码工具 Codex 消耗了…… 1,3 million 美元。

经济方程式 面对这种通胀，随着许多员工现在已习惯在日常生活中使用聊天机器人，越来越多的企业开始转向不同模型的组合：在 OpenAI 或 Anthropic 购买付费许可，并在某些使用场景中采用可修改且更便宜的“开放权重” (open weight) 模型组件。在欧洲，像西门子 (Siemens)、雷诺 (Renault) 或 Orange 这样的大型企业，例如就在使用阿里巴巴的 Qwen 模型。微软 (Microsoft)——其股价在周四创下了历史上的最佳交易日——刚刚推出了一系列小模型以应对这一问题。与此同时，英伟达 (Nvidia) 去年推出了其开放权重模型 Nemotron，该模型是开发者下载量最多的模型之一。

顶尖模型之间竞争的加剧以及价格下行的压力，对于最终用户来说是个好消息，但对于美国领导者而言则不然。计划在未来几个月内上市的 OpenAI 和 Anthropic 每个月都在消耗巨额现金用于基础设施和训练。它们能否实现盈利，将直接取决于企业愿意为部署这些工具支付的价格。

• Joséphine Boone

在模型之战之后，人工智能 (IA) 的价格战已经打响。面对性能极高且价格明显低于美国同类产品的中国模型的出现，行业领导者们正发起进攻。

人工智能 IA 价格战升级：面对中国竞争，OpenAI 为保持竞争力而降低价格。中国初创公司正在颠覆 AI 市场。

独立专家。除了惩罚性措施外，8 月 2 日起将激活法律第 50 条的透明度规则。届时，所有聊天机器人必须告知用户其正在与机器对话，“深度伪造” (deepfakes，由 AI 处理的图像、视频或声音) 在专业环境下必须清晰标记，且 AI 生成的内容必须包含机器可读的水印。约 190 个组织签署了《透明度良好实践守则》，可以使用欧盟标准图标，这些图标可在委员会网站上免费获取。

但仍存在一个巨大的盲区：文本标记。一名委员会官员承认，“文本水印的可靠性不如其他形式”。简而言之，一段通过 ChatGPT 产生并被复制粘贴的文本，会直接丢失其水印。目前采取的方案是：在技术能够追上目标之前，检测工具将首先仅限专家和当局使用。

监管。近期事件 讽刺的是，近期的几起事件实时地证明了监管试图精准预防的风险：几天前，在测试期间，OpenAI 的两个模型擅自脱离其环境，攻击了 Hugging Face 平台；Anthropic 的模型也曾在未经授权的情况下访问了 3 个网站。“这些事件强调了供应商建立必要监测活动的重要性，”欧盟委员会方面主张，并提醒有法律义务在模型的整个生命周期中减轻系统性风险。

如果说《人工智能法案》自 8 月 2 日起全面适用，是不准确的。欧盟选择了逐步推行，并由 7 月 20 日生效的“AI 综合法案”（Omnibus IA）进行了修改，推迟了最关键的截止日期：关于高风险系统（招聘、信贷、司法）的规则直到 2027 年 12 月才会生效；而关于集成在监管产品（医疗设备、车辆等）中的系统规则则在 2028 年 8 月生效。此外，关于禁止生成非经同意的性内容及儿童色情内容的 AI 新禁令将于 12 月 2 日生效。显然，以美国为首的技术游说团体的压力在权衡中起到了作用。

最终，布鲁塞尔的战略基于公开的强硬立场与务实的共同监管之间的平衡：在祭出罚单之前，委员会优先选择对话，《最佳实践准则》的 190 位签署者享有合规推定，并可减轻行政负担。但耐心有限。“在不合规情况持续存在的地方，委员会将考虑行使其权力，”一名官员警告道。欧洲花了七年时间设计这项立法，现在进入了最微妙的阶段：证明自己在面对全球数字经济最强大的参与者时，有能力实施该法律。

欧洲对 AI 实施严格监管 人工智能 自 2026, 年 8 月 2 日起，科技巨头必须遵守严格的规则，否则将面临沉重制裁。

由于其复杂性，首先面临的是检测手段的脆弱性：在理论上，业界很大程度上依赖于 C2PA 标准，这是一种在文件创建时插入的不可见且不可伪造的数字水印。然而，这种信号仍然非常脆弱：一次简单的截屏、一次自动压缩，或者通过第三方编辑应用程序处理，就足以重置文件并清除其元数据。

标记的脆弱性 随后，平台别无选择，只能依赖用户的自我声明或内部开发的自动检测器。但后者仍累积了大量的误报，Meta 的经验就证明了这一点。2024, 年 2 月，Facebook、Instagram 和 WhatsApp 的母公司推出了“AI 制作”徽章，用于自动标记其各社交网络上生成的内容。但该徽章最终覆盖范围过宽：摄影师发现他们的真实照片被贴上了该标记，仅仅是因为这些照片使用了 Adobe 等软件进行了修图。面对抗议，Meta 最终（处理了）超过 30 亿条 AI 生成内容。但该平台在字里行间承认了……

这项工作的复杂性在于：为了确保有效，它必须堆叠不可见水印、元数据和新的反垃圾邮件算法，以追踪自动化账户。

内容审核的挑战

“当我们看到某些平台在审核那些公认的非法内容时就已经很吃力，那么人们不禁好奇，它们将如何跟进由人工智能合成的内容，”EY Fabernovel 的分析师迭戈·费里（Diego Ferri）解释道。“围绕内容审核将出现一个真正的议题，审核工作正越来越多地委托给人工智能，也许未来会回归到更多的人工审核。”

而 X 平台似乎并未采取这一路径。由于拒绝将 C2PA 标准纳入其 AI 内容验证标准，该平台几乎完全依赖著名的“社区笔记”来事后标记“深度伪造”（deepfakes）。其老板埃隆·马斯克（Elon Musk）近期起诉了明尼苏达州政府，此前该州出台了一项法律，将生成旨在损害政治候选人的裸体图像行为定为刑事犯罪。

社交网络的难题

作者：Mehdi Laghrari

一个并非让所有人都高兴的“D-Day”。由于欧盟的《AI法案》（AI Act）自 8 月 2 日起对技术透明度强制执行相关义务，要求对 AI 生成内容进行强制标记，大型数字平台的担忧正在增加。首先是社交网络，那里人工生成的图像、文本和声音已经泛滥成灾。

事实上，欧盟的文本首先将目光锁定在 AI 供应商身上，要求他们在生成的文件中植入不可见的技术标记。但社交网络在机制上被推到了第一线。作为传播者，它们有责任拦截这些信号并告知公众，特别是针对“深度伪造”内容。

随着布鲁塞尔准备执行其《AI法案》的一项关键条款，平台在标记 AI 生成内容方面正面临技术和运营上的重重障碍。这项任务显得尤为复杂。

该行业在很大程度上依赖于 C2PA 标准，这是一种不可见且不可篡改的数字水印。

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HIGH-TECH & MEDIAS 周一 2026 年 8 月 3 日 《回声报》 18

通过将标签替换为“AI 信息”（Info IA）来修正方向，这是一个更中性的徽章，旨在告知用户存在 AI 工具痕迹。平台希望避免这种错误的开局，但在面对这些新义务时，它们的行动十分零散。

Snapchat 扮演了先驱角色，早在 2024 年就签署了布鲁塞尔的“AI 协议”，并集成了原生上下文标记。另一方面，Meta 改变了态度：在起初抵制相关承诺之后，这家美国巨头最终签署了欧盟关于透明度的良好实践准则。

在欧盟监管机构的持续压力下，TikTok 则试图树立模范学生的形象。这家中国社交网络宣布已加入 C2PA 指导委员会，并声称已经标记了内容。

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19 《回声报》 2026 年 8 月 3 日 星期一 高科技与媒体 “……考虑到其领导者之前的尝试，他在多样化能力方面撒了谎”。除了财务数据和投资回报外，这些结果揭示了一次重大的技术分歧。除了 Alphabet 这一显著例外——它通过 Gemini、自己的云服务以及专注于推理的自主 TPU 芯片维持竞争——大多数科技巨头似乎已经放弃了前沿模型的竞赛。苹果公司 (Apple) 则表现得完全不在这次战斗之中。在 iPhone 销量的推动下（同比增长 22 %），该公司在过去三个月中的收入达到了 1094 亿。尽管创下记录，但仍不足以让华尔街满意，因为在存储芯片价格飙升的背景下，华尔街对其令人失望的预测感到担忧。

在公布业绩后，该股票在华尔街下跌了 7,35%，这意味着近 4000 亿的市值蒸发。为了给 Apple Intelligence 提供动力并升级 Siri，蒂姆·库克 (Tim Cook) 实际上更倾向于将 AI 的“大脑”外包给第三方，主要依托谷歌 (Google) 来承担计算负载。这一策略保护了该公司的利润率和现金流，其基础设施投资仍控制在收入的 2 % 左右。这种格局的重新洗牌重新定义了美国五大科技巨头 (Gafam) 的角色。一方面，苹果公司依然专注于硬件。另一方面，微软 (Microsoft) 和亚马逊 (Amazon)（刚刚完成了对 OpenAI 500 亿美元的投资）与 AI 巨头建立了共生但财务上具有约束力的伙伴关系。通过向 Anthropic 和 OpenAI 注入数十亿美元，他们确保了最强大的模型在 AWS 或 Azure 上运行，从而为他们带来了巨额收入。

这些巨额投资也戏剧性地提升了它们的资产负债表。通过对这些 AI 潜力企业的持股估值，亚马逊和微软记录了潜在的会计收益。Alphabet 同样如此，由于其在 SpaceX 和 Anthropic 的持股，其净利润飙升 298 % (!)，达到 1121 亿美元。这场财务镜像游戏揭示了，尽管 AI 领导者拥有天文数字般的估值并掌控着最先进的技术，但他们仍然依赖于科技巨头。让-克里斯托夫·利亚贝特 (Jean-Christophe Liaubet) 表示：“AI 的价值在一定程度上已转移到基础设施和分发端。在这场游戏中，科技巨头掌握着管道，并为 AI 潜力企业提供进入市场的平台。” n Mehdi Laghrari

从账面上看，结果极其辉煌。在 AI 及其巨大的基础设施需求推动下，科技巨头们展现出了惊人的健康状态。首先是三大云巨头：谷歌母公司 Alphabet 的季度收入近 1200 亿美元，在全球范围内增长 24 %，其中云业务部门飙升 82 % 起到了推动作用。亚马逊也呈现相同趋势：其子公司 AWS 的季度销售额突破 42 亿美元 (+36 %)，创下四年多以来最强劲的加速增长。与此同时，微软在动态增长的推动下，季度收入突破了 900 亿美元——

人工智能 谷歌、亚马逊和微软展现出惊人的增长，但这种动态

伴随着大规模投资，特别是在基础设施领域。

8月3日周一至7日周五，每天1集： * 艾丽斯·沃尔顿 (Alice Walton)，全球最富有的女性 * 莉尔·哈丁·阿姆斯特朗 (Lil Hardin Armstrong)，路易阴影下的人物 * 薇拉·鲁宾 (Vera Rubin)，观测到不可见之物的被遗忘的天文学家 * Gertrude Bell，（不仅仅是）女性版的“阿拉伯的劳伦斯” * 艾丽莎·波拿巴 (Elisa Bonaparte)，拿破仑阴影下的国家领导人

穿越世纪的隐形女性 夏季系列 本周在《回声报》阅读

一座由他人买单的电缆山。这次博弈非常大胆：在 ADSL 盛行以及随后免费数字地面电视 (TNT) 普及的时代，法国没有人相信这项技术。“德拉希 (Drahi) 令人瞩目，因为他在没人想要电缆的时代，就意识到电缆中蕴含价值，”他的一位银行家承认。历史起初证明他是正确的。一旦现代化，Altice 的电缆网络能够比所有人更早地传输超高速互联网：2007,年11月5日，Numericable率先推出了 100 兆比特每秒的方案，而当时 ADSL 的上限仅为 20. 根据 Arcep 的数据，到 2012, 年底，在该速率级别上，它仍占据法国 70 % 的订阅份额。

这一切都白费了吗？只是与此同时，未来的互联网基础设施已经初现端倪，即押注于光纤直达用户端 (FTTH)。然而，帕特里克·德拉希 (Patrick Drahi) 的网络止于建筑物底部，最后的连接（直到客厅）是由电缆完成的。这一选择没有获得政治支持，法国财政部 (Bercy) 甚至将这一技术博弈定性为 1980. 年代的技术。由于被 Orange 的光纤网络排除在局外，电缆还遭受了 Noos 计划的失败以及上传性能不足的影响。最初的解决方案是在商业沟通中将电缆伪装成光纤。在因这种误导性行为被判定违法之前，他最终转向了真正的光纤。

这一切都白费了吗？虽然电缆已被埋葬——到 2026 年剩余的 400.000 名客户很快将被断开——但帕特里克·德拉希依然能够将一个过时的基础设施转化为一个可靠的运营商，使其能够在低利率时期激活强大的财务杠杆。并且，在 2014, 年，吞并了一个当时规模比他大十倍的竞争对手：SFR。

n Thomas Pontiroli

他就是那个整合者。在出售 SFR 并成为法国电信新格局的中心之前，帕特里克·德拉希通过整合一群陷入困境的电缆运营商进入该行业，从而创建了 Numericable。这个想法直接源自美国。作为一名毕业于巴黎综合理工学院 (Polytechnique) 的年轻工程师，帕特里克·德拉希研究了福布斯 (Forbes) 百万富翁排行榜。他在其中发现了十个建立在电缆业务上的财富帝国。这就足够了……随后他发现了美国的“电缆牛仔”约翰·马隆 (John Malone)，并将其视为自己的榜样。他的秘诀是通过举债收购来实现增长。

从 X (综合理工) 到 HLM (社会住宅) 在荷兰埃因霍温的飞利浦 (Philips) 公司度过了一段短暂的雇员生涯后，帕特里克·德拉希迅速转向创业。一切始于 1994 年的沃克吕兹省卡瓦永 (Cavaillon)。凭着 50.000 法郎的学生贷款，这位年轻的 X 校友创立了 Sud Câble Services。与他如今塑造的神秘商人形象不同，当时的帕特里克·德拉希奔波于各市政府之间，他曾告诉《Point》杂志，有时他是在“三个老太太面前”演讲，并为社会住宅 (HLM) 安装电缆。1995, 年，他再次尝试。

帕特里克·德拉希，电信大亨的崛起与陨落 (1 / 5) 福布斯排行榜

身揣百万富翁的底气并采取约翰·马龙 (John Malone) 的方法，帕特里克·德拉希 (Patrick Drahi) 正是通过有线网络开启了对法国电信市场的进攻。帕特里克·德拉希在电信领域有着不寻常的履历，他在马恩河谷 (Marne-la-Vallée) 经营网络。但很快，在 1999 年，他将公司出售给了荷兰的 UPC，并成为了该公司的股东和高管。在这一职位上，他买下了一系列濒临死亡的“有线公司”：RCF、Rhône Vision Câble、Videopole 和 InterComm France。但这同样没有持续太久。2000 年，察觉到互联网泡沫的危机，帕特里克·德拉希将他在 UPC 的 5 % 股份出售，获得了一张 1.5 亿法郎的支票。这将成为他在 2001 年于卢森堡创立的新公司 Altice（意为“奥林匹亚的圣林”）的启动资金。紧接着，收购热潮再次袭来：2002 年，他买下了阿尔萨斯的 Est Vidéocommunication。如同使用渔网在海底刮底的拖网渔船，帕特里克·德拉希与英国基金 Cinven 加速推进整合。2004 年底，该组合以 5.28 亿欧元接管了法国电信 (France Télécom)、Canal+ 和 TDF 的有线网络。2005 年，所有资源被整合至 Numericable。2006 年，这位有线网络的新冠军以地壳变动般的规模向前推进。此时已掌控法国一半有线网络的帕特里克·德拉希，通过向雷曼兄弟 (Lehman Brothers)、摩根士丹利 (Morgan Stanley) 或里昂信贷银行 (Crédit Lyonnais) 筹集 18 亿欧元，买下了另一半——Noos（由 Liberty Global 出售）。随着 2007 年收购 Completel，德拉希完成了他的拼图，目前掌控了 99 % 的法国有线网络！这次大规模清理之所以成为可能，是因为该行业当时已是一片废墟。1982 年启动且缺乏持久监管的有线计划原本旨在为法国配备尖端网络。它尤其促成了 1985 年 Paris TV Câble（由 Lyonnaise des eaux 创立）的诞生，这也是 Noos 的前身。但该计划在四年后被放弃，留下了一系列赤字且碎片化的本地网络，分散在 Générale des eaux、法国电信、存款基金 (Caisse des dépôts) 或 TDF 手中。通过“廉价收购”，帕特里克·德拉希将其据为己有。

Azure (+43 %)。“该公司巧妙地将自己定位为企业级 AI 的操作系统，”EY Faber-novel 的合伙人让-克里斯托夫·利奥贝 (Jean-Christophe Liaubet) 分析道。周四，这家雷德蒙德公司股价飙升 16 %，市值达到 4500 亿美元，创下股市历史上单日最大涨幅。

资本支出 (Capex) 的惊人壁垒 然而，这种动力伴随着一场让华尔街开始战栗的硬件投资热潮。为了维持数据中心的节奏，账单在飞涨。亚马逊 (Amazon) 将其年度资本支出计划重新评估为 2200 亿美元，而谷歌 (Google) 仅在一个季度就耗费了近 4500 亿美元，导致其历史上首次出现负现金流。但市场的担忧尤其集中在 Meta 身上。马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 的公司在不计成本地投入，试图追赶技术差距。此前该公司预计全年支出在 115 至 1350 亿美元之间，而现已将全年的预算范围上调至 130 至 14500 亿美元。而这一切带来的结果依然参差不齐：由其超级智能实验室 (Superintelligence Labs) 部门开发的第一个模型 Muse Spark 取得了具体进展，但仍落后于 OpenAI 和 Anthropic 的前沿模型以及最新的中国模型。“这是那个脚跟最像泥塑的巨人，”

让-克里斯托夫·利亚贝（Jean-Christophe Liaubet）认为，情况正在恶化。“由于没有云服务业务来重新分配其基础设施，该公司试图以投机方式转售其过剩产能，”这位分析师表示。但由于其 80 % 的业务基于广告，市场正公开质疑。

人工智能推动美国五大科技巨头 (Google, Apple, Facebook, Amazon, Microsoft) 业绩增长

“AI 的价值部分已转移到基础设施和分发领域。[...] 在这场博弈中，掌握管道的是科技巨头。” ——让-克里斯托夫·利亚贝 (JEAN-CHRISTOPHE LIAUBET)，EY Fabernovel 合伙人

Alphabet、亚马逊和微软凭借其云部门在 AI 的推动下主导市场，但支出的增加令华尔街感到担忧。照片 Sebastien Bozon / AFP

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以及牛奶生产者。该产业养活了 5.000 人。制造商在 8 家乳制品厂和熟成窖中雇佣了 1.500 名员工。牛奶由 2.650 名养殖者在 1.250 个农场中生产，范围覆盖罗克福 (Roquefort) 周围 100 公里的区域，其中 90 % 位于阿韦龙省 (Aveyron)、塔恩省 (Tarn) 和洛泽尔省 (Lozère)。Antoine Renauld 观察到：“如果没有罗克福奶酪，南阿韦龙地区将一无所有，因为考斯高原 (Causses) 上没有水。”然而，在 50 年间，产量下降了 40 %，并在 2025 年稳定在 13.860 吨，其中四分之一用于出口。因为罗克福奶酪很难吸引年轻人。“这不是一种容易接受的奶酪，因为它的味道浓烈且价格昂贵。这就是为什么我们在 2025 年推出了 Société Douceur 配方，”Lactalis AOP 及风土部门总经理 Anne-Julia Goutte 解释道。为了巩固该产业，该集团还使用羊奶生产其他奶酪，如 Lou Pérac 和 Salakis。尽管有这些活动，但大多数房屋都关闭了。制造商买下了这些房子以利用其地窖，而居民则搬到了山谷中过着更舒适的生活。自 1962 年以来，罗克福的人口减少到了原来的三分之一。无处不在的 Lactalis 拥有 80 % 的土地资产、两家餐厅和一个足球场。它将其 AOP 奶酪部门的总部设在此地，并向季节工出租房屋。在村中心，罗克福之家 (Maison du Roquefort) 的建设将于秋季完工。这个旅游办事处将通过电梯与新停车场相连。它是“未来罗克福”项目的一部分，计划沿着 Combalou 悬崖建造一段阶梯，引导游客登上一个古老的羊圈和观景台。罗克福地窖每年吸引 60.000 名游客，但自新冠疫情以来，参观人数有所下降。“我们希望重新激活这个村庄，让商业恢复活力，”市长 Yannick Rouquette 解释道，“罗克福以前曾有一家酒店和一家电影院！”

阿韦龙的小镇在其地窖中熟成这种著名的生羊乳奶酪。与生产相关的活动创造的就业人数是该镇人口的两倍。

Laurent Marcaillou —— 图卢兹记者

很少有一个村庄和一种奶酪如此紧密地结合在一起。罗克福-叙尔-苏尔宗 (Roquefort-sur-Soulzon) 坐落在南阿韦龙石灰岩考斯高原的 Combalou 岩石碎石堆上，这里拥有同名奶酪的熟成窖，它是继孔泰 (comté) 和雷布洛雄 (reblochon) 之后的第三大奶酪原产地命名。村里的 everything 都散发着罗克福的气息，从温度为 11 度的、形如大教堂的阴凉地窖（奶酪块在此至少熟成 14 天），到街道上的商店以及山谷中的包装厂，同时 Société 的卡车在街道上穿梭。图卢兹 Jean-Jaurès 大学当代史讲师、曾撰写过关于罗克福论文的 Sylvie Vabre 报告称：“罗克福是一个工厂村，所有人口都在这里熟成奶酪。”这个产业在一个拥有 475 居民的市镇中创造了约一千个就业机会。制造商为员工资助前往米约 (Millau) 和圣阿弗里（Saint-Affrique）的巴士服务。

明天 克利松 (Clisson) 如何成为“极端音乐”之都 在 Fleurance 的自动化工厂，它将鱼片切割并将其转化为预制、表面裹粉并冷冻的鱼排。在……方面的投资

该工厂年产能为 3.000 吨，投资额达到 1300 万欧元。

重启销售 尽管工厂在 2023 年底就已准备就绪，但实际生产直到 2025 年 1 月才真正开始。“我们启动生产所花的时间比预期要长，而且由于目前遵循‘预防原则’，程序更加繁琐，因此进入分销渠道需要大量时间，”Bernard Gimbert 承认。面对偿还工厂贷款的困难，家族股东向公司再次注资 200 万欧元，但银行拒绝提供新融资。Bernard Gimbert 已申请进入 l’entreprise de sauvegarde（挽救程序）以避免申请破产。他预计 2026 年营业额将增长 20 %，达到 8,3 百万欧元，产量为 250 吨，并计划在 2027 年将产量提升至 600 吨以实现收支平衡。

与此同时，该公司继续进口预制产品，并保留了在西南部五家门店的零售活动以及送货上门服务。“为了实现平衡，我们需要实现 12 百万欧元的营业额，其中 6 百万欧元需由我们的工厂完成，”该负责人预测。

通过开发尚未充分利用的业务（如机场接待和运营协助）来寻求突破。接待员将负责管理排队队列，并提供票务自动化周边服务。“第二阶段，我们将转向外部增长，以涉足这些需要特定授权和专业知识的新职业，”该负责人保证。此外，该公司通过在克罗地亚和葡萄牙部署服务，加强其在欧洲的地位。

WO Group，原 Securitas 机场部门，希望扩大规模

Hugo Robert WO Group 原为 Securitas 在法国的机场安保部门，现已成功实现独立。该公司成立于 2024 年 12 月，源于这家瑞典私人安保巨头退出航空领域。该公司总部位于塞纳-圣但尼省的 Tremblay-en-France，宣布首年营业额为 1.41 亿欧元，净利润为 5 百万欧元，拥有 2.900 名员工。这家法国机场安保行业的第二大企业在 12 个机场平台上开展四项业务：反恐风险预防、消防安全、人工监控和流量管理。

新技术 如今独立后的 WO Group 依靠其专业知识和专业化，在一个快速变革的市场中，与那些仅设有安保部门的综合性公司形成差异化竞争。在启动之初，该公司的首要任务是巩固现有成果。“第一年取得了巨大的成功，因为我们续签了所有合同，市场对该项目反应良好，”WO Group 董事长兼首席执行官 Xavier Gondaud 解释道。

法兰西岛区 这家成立于 2024 年、由 Securitas 分拆而来的机场安保公司已续签其大宗合同。

Laurent Marcaillou —— 图卢兹特派记者 位于热尔省 Fleurance 的海产品制造商 Gimbert Surgelés 最近被欧什商业法院置于挽救程序（procédure de sauvegarde）的保护下。该公司在重启销售期间享有债务冻结待遇。这家中小企业主要进口鱼类和头足类动物。

来自拉丁美洲、印度和中国的速冻产品，并由当地准备。该公司 70 % 的营业额来自大型零售渠道的促销销售，但这些销售在 2019 年受到 Egalim 法的监管。因此，其营业额从 2018 年的 23 百万欧元骤降至 2025 年的 6,9 百万欧元，员工人数也从 130 人减少到 69 人。“由于我们的经济模式已经过时，我试图通过成为一个工业生产者来创造附加值，”这家成立于 1983. 年的公司创始人兼总裁 Bernard Gimbert 讲述道。他通过在 2023 年建设一座工厂来实现生产回流。

奥克西塔尼 (OCCITANIE) 这家速冻海产品制造商投资进行生产回流，但难以进入大型零售渠道。Gimbert Surgelés 已进入企业挽救程序。

自 2005 年起担任 Securitas Aviation 法国公司首席执行官。

该公司因此在 2025 年 6 月底与法航-荷航 (Air France-KLM) 续签了一份合同，负责该公司在汝意路-夏尔·戴高乐机场 (Roissy-CDG) 中转枢纽的安全保障。该合同期限为五年，年金额超过 20 百万欧元。该公司将以此支持 Roissy-CDG 的规模扩大及其到 2035 年的开发计划。“机场面临的威胁在演变。以前主要集中在爆炸物上，而现在则向化学攻击或其他形式转变。因此，布鲁塞尔制定了需要新技术的标准，”这位同时担任机场安保企业协会主席的人分析道。因此，WO Group 每年投入超过 2 百万欧元，用于在爆炸物检测系统中引入人工智能 (AI) 和 3D 成像方面的团队培训。“

专业知识” 未来，WO Group 希望改变规模，并在未来五年内将其规模翻倍。该公司计划通过开发尚未充分利用的业务来实现这一目标，例如机场的接待和运行协助。照片 DR。

羊乳原奶制法自 11 世纪起就为人所知。1793 年，工匠们在其中加入霉面包以加速发酵。如今，罗克福青霉菌 (penicillium roqueforti) 直接添加到牛奶中。“产量在 19 世纪爆炸式增长，到 1914 年每年从 200 到 10.000 吨，”Sylvie Vabre 回忆道。19 世纪末，该村拥有 200 多个家庭式熟成地窖，通过岩石中被称为“fleurines”的裂缝进行通风。

两公里的地窖 在 1851, 工业革命期间，七位工匠将他们的地窖合并，成立了罗克福民事公司 (Société civile de Roquefort)。1863, 年更名为地窖公司 (Société des caves)，通过挖掘该村四分之三的地窖（延伸长达 2 公里），成为了罗克福奶酪的第一大制造商。1992, 年，在政府不希望瑞士雀巢公司 (Nestlé) 掌控该企业的压力下，Perrier 集团将其出售给了 Lactalis。如今，Société 公司持有 80 % 的地窖和 52 % 的市场份额。目前仍有七家罗克福奶酪制造商：三个奶酪集团（Lactalis 旗下的 Société、Savencia 旗下的 Papillon 以及 Sodiaal 旗下的 La Pastourelle 合作社）、两家中小企业 (Gabriel Coulet 和 Vernières Frères) 以及一些个体工匠 (Carles 和 Combes)。为了防止造假，生产商在 1925. 年获得了全球首个原产地名称保护。1996, 年转化为欧盟 AOP 认证后，规定罗克福奶酪只能在 Roquefort-sur-Soulzon 进行熟成和包装。“原产地名称保护了

“整个产业链：制造商们在与造假作斗争，而且通过一种诱导效应，它避免了产业外迁，”Roquefort 全般协会（Confédération générale de Roquefort）秘书长安托万·雷诺 (Antoine Renauld) 欣慰地表示。该协会汇集了各制造商。Roquefort-sur-Soulzon 拥有 475 名居民，但围绕着其受到良好保护的瑰宝——同名奶酪，有超过一千人在那里工作。

Roquefort，蓝纹奶酪的“工厂村” 夏季系列 1 / 10 极具象征意义的市镇 中小企业与地区 2026年8月3日 星期一 《回声报》 20

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Exane AM。像 Vinci 或 Bouygues 这样的建筑集团，特别是得益于其子公司 Equans，也受到了与人工智能 (AI) 相关需求的推动。一些 CAC 40 指数的成分股实现了显著反弹。例如空中客车 (Airbus)，其利润增长了近 50 % 13 %，“这一增长主要源于数据中心的需求。施耐德电气 (Schneider Electric) 同样如此，此外它还通过成本控制努力来提高营业利润率”，Exane AM 工业股专业基金经理 Damien Dierickx 总结道。在负利率和审慎监管要求收紧的情况下，“环境已变得更具支撑性”，Pierre-Marie Gérez 总结道。而且，尽管 CAC 40 指数中尖端企业较少，但 AI 依然支撑了业绩。一年内，Legrand 的营业额因此增长了超过 15 %。

“在疫情之后，该公司面临供应链问题，限制了其产量。但空中客车在第二季度所做的努力已见成效，目前交付量正在迅速加快，”Damien Dierickx 回顾道。另一方面，去年上半年处于亏损状态的 Orange，在过去六个月中实现了超过 30 亿欧元 (3 milliards d’euros) 的利润。“电信集团正走出十年的大规模投资期，现在开始提高价格，从而提高了盈利能力。此外，监管环境也变得更加有利，特别是有利于兼并重组，”Sycomore AM 资产配置负责人 Stanislas de Baillien-court 指出。

谨慎的乐观 相反，奢侈品行业继续低迷。欧元升值、中国需求放缓以及战争拖累了该行业的表现，而该行业本身就占巴黎指数 15 % 以上。在包括 LVMH（《回声报》的所有者）、爱马仕 (Hermès) 和开云集团 (Kering) 在内的四家法国集团中，只有欧莱雅 (L’Oréal) 的年度净利润实现了增长。在过去六个月中，市场对其皮肤科产品和护发产品的需求依然强劲。

今年接下来的时间是否会同样稳健？在企业端，占据主导地位的是一种谨慎的乐观。大多数集团公布的业绩高于预期，并确认了年初设定的财务目标，但并未将其上调。“环境过于复杂且不确定。但通常确认目标的企业拥有达到这些目标的灵活操作空间，”Stanislas de Baillien-court 强调。这让人期待在接下来的几个月中会出现更多惊喜，因为巴黎基准指数目前仍落后于全球同行。自 1 月以来，CAC 40 指数上涨不到 5 %，而欧洲大盘股指数 EuroStoxx 则上涨了 10 % 以上。

Corentin Chappron 惊人的健康状况。尽管存在地缘政治紧张局势和对全球经济的担忧，法国大集团上半年的业绩依然飞涨。在该期间，根据《回声报》的计算，该指数 38 家企业的累计利润将达到 742 亿欧元（Pernod Ricard 的账目有所延迟，而 Eiffage 将在 8 月底才发布）。与 2025, 上半年公布的数据相比，反弹了 44 %。

尽管中东地区战火纷飞，但法国大盘指数 (CAC 40) 巨头们依然保持着惊人的健康状态

股市 尽管背景环境复杂，法国最大企业的营业额和净利润在今年前六个月均有所增长。得益于汽车行业的复苏以及能源部门的支撑，利润增长了 40 % 以上。空客 (Airbus) 和 Orange 等部分 CAC 40 指数成员实现了显著的反弹。

由于 CAC 40 指数的成分股自去年以来有所变动，对比范围保持一致。TP（原 Teleperformance）和 Edenred 被 Euronext 和 Eiffage 取代。营业额的增长虽然没那么令人惊叹，但依然稳健。一年内，营业额增长接近 6 %，达到 8620 亿欧元。

异常因素 某些异常事件扭曲了这两个财年之间的利润轨迹。首先是能源。2026, 道达尔能源 (TotalEnergies) 的利润在一年内飙升超过 70 %，达到 96 亿欧元。这使得这家巨头成为 CAC 40 指数中最赚钱的集团。由于伊朗战争激烈，今年上半年的原油平均价格在 90 美元左右，而一年前为 70 美元。这支撑了该集团所有业务的利润。

eToro 市场分析负责人 Antoine Fraysse-Soulier 指出：“勘探与生产部门捕捉到了石油价格上涨的红利，而炼油与化工部门则受益于欧盟的利润率，后者几乎是 2025 年上半年水平的三倍。” 另一个解释因素是，汽车行业的压力有所减轻。2025, 年上半年，雷诺 (Renault) 因其对日产 (Nissan) 持股的会计处理方法而计提了超过 110 亿欧元的减值。而 Stellantis 则因放缓电动化进程而产生了超过 20 亿欧元的异常支出。今年，这两个集团的利润重新转正。

在剔除这两个因素后，CAC 40 指数企业的利润年度增长率依然强劲，为 9 %。这种良好的韧性涵盖了 CAC 40 指数的所有集团。去年有五家企业出现亏损（Orange、STMicroelectronics 和 Carrefour，以及汽车类股票），而今年 40. 家企业全部盈利。

不过，部分行业表现尤为突出。首先是金融类股票，其健康状况在每一份公布的报告中都得到了确认。法国巴黎银行 (BNP Paribas) 在最赚钱集团排名中升至第二位，实现了 76 亿欧元的利润（+22 %）。Exane AM 银行部门专业基金经理 Pierre-Marie Gérez 解释道：“该集团尤其受益于其投资银行收入，而法国兴业银行 (Société Générale) 和农业信贷银行 (Crédit Agricole) 的业绩则更多由零售银行驱动。” 他补充道：“这是在成本控制的背景下实现的，特别是法国兴业银行”，后者的利润在一年内跳升了 14 %。这些数字确认了欧洲金融集团已经翻过了多年低迷的篇章。

美国，一个引擎 奢侈品巨头 LVMH（《回声报》的所有者）公布的半年度有机销售额增长了 +2 %，达到 386 亿欧元，这主要由其在美国市场的表现驱动（半年增长 +4 %，年度增长 +6 %）。普拉达 (Prada) 和 Miu Miu 的增长则因比较基数较高而有所放缓。

（第二季度），而该市场占据其销售额的四分之一。核心的时尚与皮具部门（包含路易威登 Louis Vuitton 和迪奥 Dior）在经历七个季度的下滑后，实现了 1 % 的有机增长。其合并利润率高于预期。对于由新艺术总监领导的品牌而言，这个半年期堪称一次考核，例如 LVMH 旗下的乔纳森·安德森（Jonathan Anderson，迪奥）和 Kering 旗下的 Demna（古驰 Gucci）。两人都将赌注押在美国，分别在洛杉矶和纽约时代广场展示了他们的早春 / 度假系列。“迪奥在上半年的表现高于该部门的平均水平，”LVMH 首席财务官塞西尔·卡巴尼斯（Cécile Cabanis）表示。Kering 则指出，古驰的定位在美国人中“引起了强烈共鸣”，使其在第二季度恢复增长，这是在经历 12 个季度的下滑后首次实现。爱马仕（Hermès）在美国实现了两位数的增长，助力整体增长 7 %。

“避风港”效应 但正如贝恩公司（Bain & Co.）的乔埃尔·德·蒙特戈尔菲耶（Joëlle de Montgolfier）所提醒的，要重新赢回“奢侈品行业在三年内失去的 80 百万消费者”，仍需付出努力。在价格飙升的背景下，艰难的岁月让人们认为这是一场结构性危机而非周期性危机。然而，伯恩斯坦（Bernstein）的卢卡·索尔卡（Luca Solca）注意到：“与其说是奢侈品的疲劳，不如说是中产阶级的疲劳。”摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师爱德华·欧宾（Edouard Aubin）观察到，消费者“并没有那么厌弃地位象征型的奢侈品，这是一个购买力问题”。花旗银行（Citi）的托马斯·肖韦特（Thomas Chauvet）指出：“通货膨胀导致客户更加评估产品的价值。”

如果说奢侈品在哪个领域最能体现地位象征，那就是珠宝业，它拥有标志性产品、风格代码和可识别的符号。根据麦肯锡（McKinsey）的预测，该类别在 2030, 年前将拥有最高的增长率。汇丰银行（HSBC）解释道：“一件 5.000 欧元的珠宝，作为卡地亚（Cartier）的核心产品线，正与手袋产生竞争。”寻求正确的投资同样驱动了购买行为，即“避风港”效应。以卡地亚为旗舰品牌的历峰集团（Richemont）在美国市场飙升（+24 %）。蒂法尼（Tiffany & Co）和宝格丽（Bulgari）的表现使 LVMH 的珠宝与腕表部门在第二季度增长 11 %。而在 Kering，珠宝部门（半年内公布数据增长 +14 %），该部门占集团营收的 7 % 且盈利能力有所提升，这主要得益于 Boucheron 的成功。

中东的影响 中东危机的影响低于预期。尽管如此，在半年期内，它仍使 LVMH 损失了 2 个百分点的增长，爱马仕损失了 1,5 个百分点……相反，汇率效应影响了该行业。塞西尔·卡巴尼斯强调，尽管环境不确定且受到汇率影响，LVMH 仍有能力维持高利润率。但 Kering 首席财务官阿梅尔·普鲁（Armelle Poulou）指出，“汇率仍然是一个阻碍”。这同时也是一个利润率展现韧性的半年期。爱马仕领跑，其经常性营业利润率虽略有下降，但仍维持在 41,0 % 的极高水平。LVMH 稳定在高位 22,5 %。历峰集团受珠宝业推动，而 Kering 的经常性营业利润率显著改善至 12,8 %。成本控制是该行业的一个特征。

复苏过于迟缓 目前压在……之上的未知因素是

剩下的则是中国，这个第二个引擎仍在低速运转。比起爱马仕 (Hermès) 稳健的业绩，市场惩罚的是当地缺乏反弹迹象的表现（业绩公布当日股价下跌 11%）。爱马仕基金经理 Axel Dumas 承认，中国是一个“基石”。根据 Luca Solca 的说法，中国客户贡献了该集团 40 % 的销售额。此外，一名专家评估大中华区约占 LVMH 销售额的四分之一。总的来说，在美国以外的所有地区，中产阶级仍然是软肋，“即使是爱马仕也依赖于此”，Luca Solca 观察到。在他看来，客户群体绝大多数为超级富豪的品牌仅有 Zegna、Loro Piana、Cucinelli 以及——在汽车领域——法拉利 (Ferrari)。

n Virginie Jacoberger-Lavoué 在经历了需求强力放缓、如履薄冰的两年后，奢侈品行业在今年上半年维持了方向。尽管存在差异，但各公司的业绩趋向好转。在美国需求的推动下，该行业找到了新的动力。在今年的前六个月中，这个第一大市场重新开始运转。普拉达 (Prada) 宣布上半年业绩稳健（在恒定汇率下，营收增长 16 %）。这一增长动力源于其核心品牌。

奢侈品 在美国需求的推动下，尽管挑战不断，奢侈品行业在上半年的业绩表现更为理想。美国、珠宝……这些支撑奢侈品行业的引擎。

金融与市场 21 《回声报》 2026 年 8 月 3 日，星期一

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23 《回声报》 2026 年 8 月 3 日 星期一 金融与市场

« 此次演习凸显了欧洲银行在分析地缘政治风险方面所取得的进展。 » ACPR 法国银行监管机构

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或台湾海峡紧张局势的再次升级。工业、交通、能源、建筑或农业被认为是 the 最脆弱的部门。银行的流动性风险是欧洲央行 (BCE) 指出的主要弱点。报告指出，银行低估了融资压力建立的速度，尽管“在压力场景下，其头寸通常仍高于监管最低要求”。

总体而言，鉴于汇总结果显示该行业具有良好的韧性，欧洲央行表示认可。在危机影响下，银行的资本金比率将从 15,5 % 降至 12,1 %。得益于其采取的纠正措施，该比率随后将回升至 13,6 %。法国银行监管机构 ACPR 评论道：「这一创新演习凸显了欧洲银行在分析地缘政治风险方面所取得的进展，并确认了其韧性」。

危机计划中的漏洞 在考虑减轻冲击的措施中，大多数银行计划加强网络安全（74 % 的回复）、暂停或降低股息（59 %）或限制风险敞口（57 %）。其他银行则计划降低成本（44 %）、出售资产（40 %）或筹集资金（22 %）。

然而，欧洲央行指出，某些银行在危机时期的应急计划缺乏现实意义。欧洲央行表示：「例如，我们注意到许多银行考虑实施性质相同的行动，如果这些行动被其他银行同时采取，其效力可能会降低」。这些都是金融机构未来需要纠正的弱点。监管机构将在关于资本和危机计划的常态化对话框架内，对相关银行进行后续跟踪。

n Krystèle Tachdjian

欧洲大型银行总体上具备应对严重地缘政治冲击的能力，但其风险管理机制中仍存在某些脆弱性。为了得出这一结论，欧洲中央银行进行了一次前所未有的演习：一项针对地缘政治风险的“反向压力测试”（reverse stress test），其结果已于周五公布。

自乌克兰战争以来，此类灾难性场景重新成为关注焦点，并对市场的稳健性构成持续威胁。共有 110 家由欧洲央行直接监管的机构（包括 12 个法国集团）参与了此次演习。

网络攻击是主要风险 与传统的欧洲压力测试不同，此次并非应用由监管机构设计的统一场景。欧洲央行设定了一个终点——CET1 比率（衡量财务稳健性的主要指标）下降 300 个基点（即 3 %）——然后要求每家银行构建一个可能导致此结果的自定义地缘政治场景。这一损失水平对应于过去十五年中所观察到的最大规模危机。

过去二十年。然而，欧洲央行 (BCE) 明确指出，此次演习不能与欧洲银行管理局开展的泛欧压力测试相比较，因为后者的方法论截然不同。各银行在其情景分析中涵盖了广泛的累积风险：网络攻击（由 86 家参与机构提及的主要运营风险）、贸易制裁、军事冲突、供应中断等。约四分之一的机构明确将中东冲突列为预期的触发事件。其他机构则提及乌克兰战争的恶化，以及中国与美国之间的贸易紧张局势。

监管 根据欧洲央行首次进行的“反向”压力测试，110 家欧洲银行在面对地缘政治冲击时展现出了良好的韧性。然而，漏洞依然存在，特别是在应急计划方面。地缘政治风险：欧洲央行对银行的提醒。

法规 希望获得 唐纳德·特朗普 赦免的囚犯可以通过那些吹嘘自己能获得总统接见的中介寻求帮助。这些游说公司认为他们可以向总统代为求情。但在特朗普的美国，一切皆可交易，因此“宽恕的价格”可能迅速达到 6 或 8 位数。在这种“总统宽大”的生意中，供给与需求定律决定了自由的价格。

“硬汉”与总统 Notus 网站披露，说唱歌手 Boosie “Badazz”（英文中“badass”意为“硬汉”的文字游戏）正试图从 JM Burkman & Associates 公司追回 300.000 美元。他在 2023 年一场演唱会枪击案中因持有武器被判处 3 年“监督下自由”，他希望该公司能帮他获得 唐纳德·特朗普 的原谅，从而重启职业生涯。他在 2025 年支付了 600.000 美元，由于没有结果，现在想追回一半的款项。对方曾向他保证，他的赦免申请将获得白宫的积极回应。然而，白宫声明从未收到过 JM Burkman & Associates 为该客户提交的任何请求。这位说唱歌手告诉《纽约时报》：“当时我处于弱势，他们利用了我。”而创始人 Jack Burkman 则反驳道：“在二十五年里，没有任何一个客户是我们如此努力争取过的。”

羊群中的狼 这家政府关系公司创建于 2002 年，拥有一位早期的“特朗普派”合伙人 Jacob Wohl。在因涉嫌违规操作被永久禁止进入期货市场后，此人……

Nessim Aït-Kacimi 唐纳德·特朗普 释放囚犯的速度快如闪电，那些获得总统赦免的人得以出狱。自他当选以来，在两百万名囚犯中，已有近 1.700 人受益于提前出狱。而在他的第一个任期内，这一数字仅为 237 人。那些未被白宫根据各项标准（犯罪类型、被定罪者的知名度、政治倾向以及过去对共和党阵营的支持情况……）选中的囚犯，可能会尝试通过中介寻求机会。

Yann Rousseau — 东京特派员 当亚洲市场仍在沉睡时，日本当局在周四至周五的夜间再次干预西方市场，试图结束……

面对其货币的暴跌。这一次，东京得到了美国的默许，因为美国也开始对日元兑美元的疲软感到不满。因此，在周五早些时候的东京市场，日元兑美元汇率回升了 3 %。近几周，日元贬值速度加快，兑美元汇率跌至 40 年来最低水平。在本周初，1美元可兑换 163,84 日元，这一数额是 2012. 年汇率的两倍。日本政府再一次试图表现出强硬态度，通过口头警告，试图阻止市场投机日元下跌。日本财务大臣片山里都（Satsuki Katayama）再次强调，但收效甚微：“如果必要，我们准备在任何时刻采取适当且果断的措施。”

最高至 157 日元兑 1 美元 正如其近期经常采取的做法，日本行政当局在周四晚上不得不决定发起一次闪电式干预。具体而言，财务省要求日本银行扮演强力经纪人的角色，并与商业银行共同协调此次操作。这些银行大规模出售了存储在日本国家储备中的美元资产（主要是美国国债），同时购入数万亿日元。

监管 面对日元暴跌，日本和美国政府在周四至周五的深夜决定买入日元。这是 30 年来首次进行此类操作。

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被美国媒体戏称为“华尔街的 Wohl”（影射“华尔街之狼”）的人，其法律麻烦并未因此结束。2019, 年，他因在加利福尼亚州销售未经授权的金融产品而被起诉。据《Politico》报道，他承认了四项指控，并被判处两年的缓刑。随后他转向政治领域，服务于共和党阵营，并在那里应用同样“毫无顾忌”的方式。劳拉·卢默（Laura Loomer），一名意识形态上接近雅各布·沃尔（Jacob Wohl）和杰克·伯克曼（Jack Burkman）的美国至上主义影响力者，曾表示后者“[在未获授权的情况下]使用他人姓名来获取合同。赦免程序不是这样运作的。通常情况下，不能通过付费来获得赦免”，据《卫报》报道其言论。

特朗普总统赦免权中繁荣且极具争议的商业模式

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日本主权基金以及美国国债持续提供的优厚利率。尤其是他们并不相信日本的利率会迅速回升。

极其脆弱的增长 周五，日本银行在货币政策委员会会议结束后，决定维持利率不变。该行上月已将主要政策利率上调至 1 %，这是 31 年来首次加息。日本银行希望首先评估上次加息的效果，同时还必须考虑到由保守派首相高市早苗（Sanae Takaichi）领导的日本政府的抵触情绪。面对极其脆弱的增长，行政当局仍然认为，由于目前的实际利率仍为负值，此时加息会惊扰国内经济参与者，并给经济活动带来寒意。

东京与华盛顿希望遏制日元下跌 自动地，这种...

对日元的突然需求使日元汇率一度回升至 157 日元兑 1 美元，随后在亚洲时间正午时分，汇率似乎稳定在 160 日元。为了提高此次干预的效率，据《日经》报道，美国在与东京沟通后，在同一时间在市场上进行了被称为“利率检查”（rate check）的汇率验证操作。纽约联邦储备银行在收到美国财政部的指示后，要求多家银行提供外汇交易的利率报价。由此，美方暗示其正试图了解交易员在什么价格水平下愿意执行大规模的美元抛售和日元买入指令。所有专家都将这一举动解读为两国之间一场大规模协调行动的开始。

对日元的突然需求使日元汇率回升，并在周四正午时分稳定在 160 日元。照片：Manami Yamada / 路透社

两国。事实上，华盛顿周五决定通过抛售欧元来买入日元。这是自 1998 年以来首次发生此类操作。这将使干预措施产生更持久的效果。此前，各项干预措施仅为日元提供了数日的喘息之机。在市场上，投资者继续押注日元价值将进一步缩水，并指出日债极低收益率与（其他资产）之间存在巨大差距。

在由日本政府下令的此前几次干预中，日元兑美元很快又恢复了下跌趋势。

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2026 年 8 月 3 日 星期一 《回声报》 26 Euronext 的创纪录业绩证明其多元化战略已见成效。25 岁的 Euronext 已上市十年，早已过了“初学者运气”的阶段。然而，其最新的创纪录业绩再次引发了那个永恒的争论：这种表现是源于其战略质量，还是仅仅因为运气？大环境确实为其分发了极佳的牌局。中东冲突以及围绕人工智能持续不断的疑问维持了市场的高度波动。这对交易所来说是一个机遇，刺激了股票、利率产品和大宗商品的交易量。这也使德意志交易所（Deutsche Börse）和伦敦证券交易所（London Stock Exchange）获益，后者已上调了 2026 年的增长目标。但根据定义，好运是短暂的。然而，在过去两年半，即连续九个季度中，

Euronext 掌握了主动权，其营业额、息税折旧摊销前利润（EBITDA）以及净利润均实现了两位数的增长。如此长的一连串增长已不能仅归功于“星象排列”。Euronext 的获胜是因为它实现了业务多元化。其增长不再仅仅依赖于周期性活动，还包括市场数据、技术解决方案和企业服务。这些业务提供了单一经纪交易量无法保证的经常性收入。才干还体现在对成本的控制上，尽管进行了频繁的收购，Euronext 依然在吸收增长的同时没有降低利润率。投资者方面或许仍存有一丝遗憾：管理层对于资金用途——是在外部新增长还是回购股票之间选择——闭口不谈。顶尖玩家总是保守自己的出牌秘密。——

Laurence Boisseau 给“红色鲁拉”亮绿灯。周日，巴西总统正式被劳工党 (PT) 提名，将参加今年 10 月的连任竞选。又是他？没错。这将是他第七次参加总统竞选，是一个有待打破的记录。在 80 岁高龄，且在 2022 年宣布这将是最后一次之后？是的。事实上，他状态良好，谢谢。他的第三任新任妻子“詹雅”比他小 21 岁，帮助他保持年轻。他甚至在网上直播自己经常在跑步机上健身的视频。看来确实在“跑”起来了。被反对派攻击为“巴西版拜登”的他，甚至谈到要“活到 120 岁”。不过，但愿路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦不要给另一位八旬老人提供灵感：即他每逢对方挥舞关税大棒（他则利用此点团结国家）时所称的“特朗普皇帝”。这位前工会领导人一直懂得利用反资本主义这张牌。在经历了 46 年的公众生活并已担任三任总统 (2002, 2006, 2022) 后，这位 1980 年劳工党创始人不可避免地感受到了权力的消磨。尽管经济成绩令人满意（但债务令人担忧），但这位“凤凰”拒绝指定接班人的态度已逐渐显现。他辩称：“没有人比我更有经验。”好的，婴儿潮一代！这是极化盛行的悲哀时代的标志，无论是在巴西还是其他地方，人们投票不再是为了支持某个候选人，而是为了反对另一个候选人。此外，卢拉还可以指望他最好的敌人：极右翼的博尔索纳罗家族。在父亲雅伊尔于 2022 年以微弱劣势落败并被软禁后，卢拉这次将以热门候选人的身份面对其子弗拉维奥。后者在模仿其父的过程中，由于缺乏演说天赋，最终导致

Les Echos - 03.08.2026

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LUNDI 3 AOÛT 2026 ISSN0153.4831 119e ANNÉE /NUMÉRO 24766 / 26 PAGESAntilles-Réunion 5,10 €. Belgique 4,60 €. Espagne 5,50 €. Luxembourg 4,80 €.Maroc 47 DH. Suisse 7,10 FS. Tunisie 12,00 TND. Les géants du CAC 40 snobent la crise l En dépit des tensions internationales, les grandes entreprises françaises affichent des résultats en hausse. l La progression du prix du pétrole permet à TotalEnergies d’approcher la barre des 10 milliards de bénéfices. l Les investissements dans les data centers pour l’IA et la remontée de l’auto et des banques jouent positivement. Jon Nazca/Reuters – Bernadett Szabo/Reuters – Shutterstock // PAGE 21 Ces dernières semaines, la monnaie nippone avait accéléré son mouvement de dépréciation pour tomber à son plus bas niveau des quarante dernières années face au billet vert. Fin juillet, un dollar pouvait ainsi acheter 163,84 yens, soit un montant deux fois supérieur au cours de 2012. Le gouvernement japonais avait tenté de faire preuve de fer- meté en tentant de décourager verbalement le marché de miser sur la chute de sa devise. Les Etats- Unis, qui veulent limiter l’attrait des consommateurs américains pour des produits made in Japan, ont soutenu Tokyo. // PAGE 23 La crise migratoire divise l’Europe IMMIGRATION La tension retombe à Ceuta mais pas à Bruxelles. L’arrivée massive en fin de semaine dernière de dizaines de milliers de migrants dans l’enclave espagnole située sur la côte marocaine a choqué l’opinion publique internationale. Presque 50. 000 Marocains auraient depuis refranchi la frontière par voie terrestre dans l’autre sens, contribuant à apaiser les relations entre Madrid et Rabat. Mais, au sein de l’Union européenne, les pays se divisent. Nombreux sont ceux qui critiquent le Premier ministre espagnol, Pedro Sanchez, accusé de ne pas avoir pris les mesures nécessaires et surtout d’avoir incité à une immigration clandestine en régularisant plus d’un million de sans-papiers. Une réunion d’urgence des ministres européens de l’Intérieur est prévue mardi. // PAGE 5 Sécheresse Le Danube affecte les économies d’Europe de l’Est // P. 6 Conjoncture La guerre au Moyen-Orient fait grimper l’inflation // P. 3 Automobile Les ventes de voitures électriques passent les 35 % en juillet // P. 13 Silicon Valley L’intelligence artificielle dope les résultats des Gafam // P. 19 M 00104 - 803 - F: 4,00 ÿ L e déficit commercial de l’Europe avec la Chine dépasse chaque jour le milliard d’euros ; l’industrie automobile allemande, qui était avec l’aéronautique l’une de nos dernières forces, est en crise ; la guerre déclenchée par Donald Trump avec l’Iran semble interminable, tout autant que celle lancée par Vladimir Poutine contre l’Ukraine ; le pétrole n’a pas flambé, mais les cours de l’or noir restent élevés ; les tensions migratoires s’accroissent ; la sécheresse pèse sur l’agriculture, les incendies dévastent des zones entières de notre territoire national ; et, en France, nos comptes publics ne cessent de se dégrader, et les partis politi- ques qui séduisent le plus les Français sont des populistes dont les options économiques seraient désastreuses pour notre économie… Dans un tel contexte mortifère, l’économie devrait être à l’arrêt et nos entreprises dans une spi- rale négative. Le paradoxe est qu’en dépit de tous ces vents contraires, notre économie reste faible mais résiste, l’inflation est sous contrôle et nos grandes entreprises affichent des performances globale- ment remarquables, dégageant presque toutes un chiffre d’affaires et des bénéfices en hausse. Les PME et les ETI, moins portées par le com- merce international ou des marchés porteurs comme l’énergie, l’intelligence artificielle et la défense, souffrent sans doute plus, mais tout en res- tant lucides, nous pourrions pour une fois regarder le verre à moitié plein et admettre que tout ne va pas si mal. Et que, surtout, il suffirait que nous mettions en œuvre quelques réformes indispensables et peut-être pas si douloureuses à l’échelle française comme européenne pour que tout aille franche- ment mieux. — David Barroux Le verre à moitié plein Le marché immobilier reste fragile, les prix font du surplace LO G E M E N T L e m a r c h é d e l’immobilier résidentiel ancien a entamé ce second semestre 2026 dans la même situation d’équilibre précaire qu’au premier. La fragile reprise enregistrée l’année précé- dente s’est essoufflée et le secteur semble désormais naviguer à vue, dans un épais brouillard entre- tenu par la remontée des taux, les tensions internationales et le ris- que inflationniste qu’elles génè- rent, les pénuries de logements, mais aussi les contraintes régle- mentaires et fiscales qui ont nui à l’attractivité de l’investissement locatif. Les indices SeLoger – MeilleursAgents – « Les Echos » montrent que la remontée lente et poussive des prix vire au sur- place. Les prix des appartements et maisons poursuivent une très lente progression en France depuis le début de l’année (+0,4 %). Sur un an toutefois, l’évo- lution est légèrement négative (–0,2 %). La hausse du coût du cré- dit, qui devrait intervenir sur la seconde moitié de l’année, pour- rait peser sur la demande. La sécheresse et les incendies pour- raient commencer à influencer les critères de choix. // PAGES 14-15 ET L’ANALYSE PAGE 8 Tokyo et Washington interviennent pour enrayer la chute du yen MONNAIE La chute du yen préoc- cupe le Japon mais aussi les Etats- Unis. En fin de semaine dernière, Tokyo et Washington sont interve- nus sur le marché des changes pour tenter d’enrayer la déprécia- tion de la monnaie japonaise qui, par conséquent, a légèrement rebondi face au dollar américain. série d’été Elisa Bonaparte, cheffe d’Etat dans l’ombre de Napoléon LES FEMMES INVISIBLES (1/5) // PAGE 11 L’incroyable saga de la pizza LA MONDIALISATION DANS NOS ASSIETTES (1/5) // PAGE 12 enquête d’été

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ÉPHÉMÉRIDE Lundi 3 août 2026 Les Echos 02 FRANCE 06/07 0 La motion déposée par les Ecologis- tes à la suite de l’épisode caniculaire de juin échoue faute de soutien du RN et d’une majorité des socialistes. 07/07 0 Marine Le Pen annonce sa candida- ture à la présidentielle malgré sa condam- nation en appel à trois ans d’emprisonne- ment, dont un an ferme sous bracelet électronique, pour détournement de fonds européens au profit de son parti (photo 1). Le gouvernement abaisse sa prévision de croissance pour 2026 à 0,7 % et gèle 3 mil- liards d’euros supplémentaires de crédits. 09/07 0 Le Parti socialiste choisit une pri- maire fermée pour désigner son candidat à la présidentielle. 12/07 0 La forêt de Fontainebleau fait face à un incendie d’une ampleur inédite, qui ravage 2.200 hectares (photo 2). 15/07 0 La proposition de loi sur l’aide à mou- rir est définitivement adoptée à l’Assemblée nationale. Elle recueille 291 voix pour, venant majoritairement de la gauche ainsi que du bloc central, et 241 voix contre. 21/07 0 Le Parlement entérine le projet de loi d’urgence agricole, avec son volet sur les pesticides. Le sénateur LR François-Noël Buffet est nommé Défenseur des droits en remplace- ment de Claire Hédon. 22/07 0 Déclenchement d’un gigantesque incendie en Gironde entraînant une éva- cuation sans précédent de plus de 200.000 personnes. Ce mégafeu ne sera maîtrisé que huit jours plus tard après avoir ravagé 42.000 hectares. 26/07 0 Tadej Pogacar entre dans la légende du cyclisme avec un cinquième sacre sur le Tour de France. Une performance marquée par une échappée spectaculaire sur la Butte Montmartre. 27/07 0 Emmanuel Macron se rend en Gironde pour « remercier » les forces mobi- lisées contre le feu et les assurer du « soutien de la nation ». 29/07 0 La chroniqueuse prorusse Xenia Fedorova, ancienne patronne de la chaîne d’Etat russe RT en France et accusée d’être la voix du Kremlin dans des médias fran- çais, se voit remettre un arrêté ministériel d’expulsion. MONDE 02/07 0 Le chancelier Friedrich Merz dévoile une série de 34 mesures pour relancer l’éco- nomie allemande, dont des baisses d’impôts pour les ménages. 03/07 0 L’Iran rend un hommage national sur six jours à son guide suprême l’ayatollah Ali Khamenei, tué dans une frappe israélo- américaine le 28 février. 06/07 0 Pour la première fois en deux ans, la Chine tire un missile non porteur de charge nucléaire dans le Pacifique. 08/07 0Après la reprise des hostilités, Donald Trump met fin au cessez-le-feu avec l’Iran et annonce la révocation de la licence accordée en juin à Téhéran pour vendre son pétrole. Au sommet de l’Otan à Ankara, Donald Trump donne son accord pour que les Ukrainiens produisent des missiles Patriot sur le sol européen. 12/07 0 Américains et Iraniens reprennent les hostilités après l’attaque d’un navire dans le détroit d’Ormuz. 14/07 0 Londres et l’Union européenne scel- lent un accord historique sur Gibraltar. Dès Uber annonce le rachat de l’allemand Deli- very Hero pour 13 milliards d’euros. Airbus choisit Scaleway pour protéger ses données sensibles. Le gouvernement rouvre le guichet du leasing social de voitures électriques. 19/07 0 L’édition 2026 du Mondial de football se referme avec le triomphe de l’Espagne face à l’Argentine (photo 6). 20/07 0 Bruxelles inflige une amende de 550 millions d’euros à Aliexpress, filiale du géant chinois Alibaba. Accord sur le rachat de Pierre & Vacances- Center Parcs par le fonds d’investissement d’Abu Dhabi Mubadala Capital. 23/07 0 Dassault Systèmes s’offre ArisGlobal, pépite américaine de la santé, pour environ 2 milliards de dollars. Nestlé vend 50 % de sa filiale eaux au fonds Platinum Equity. L’opération valorise la coentreprise, baptisée Peranel, à 4,9 mil- liards d’euros. Les banques donnent leur feu vert au plan pro-Kretinsky validé le 10 juillet par le con- seil d’administration de Casino. Accor cède Essendi pour 975 millions d’euros. Le groupe a signé un acte de cession définitif de sa participation de 30,7 % dans sa filiale d’immobilier d’hôtellerie à un con- sortium mené par Blackstone. 26/07 0 Zinédine Zidane est officiellement nommé sélectionneur des Bleus par la Fédération Française de Football. 28/07 0 Stellantis cède l’activité d’autopar- tage de Free2move à l’allemand Mutares. 29/07 0 Le projet de Gianni Infantino visant à vendre une partie du capital à des investis- seurs privés d’une nouvelle société affiliée à la Fifa provoque une levée de boucliers. Grant Thornton annonce le rachat du cabi- net comptable CBIZ pour 5 milliards de dol- lars. HIGH-TECH & MÉDIAS 02/07 0 La Cour de justice de l’Union euro- péenne confirme l’amende record de 4,125 milliards d’euros infligée à Google pour abus de position dominante avec Android (photo 4). Le géant allemand Infineon inaugure une usine de puces à Dresde, un investissement à 5 milliards d’euros. 06/07 0 Sky rachète l’activité médias d’ITV pour un montant pouvant atteindre 1,9 mil- liard d’euros. 08/07 0 Mistral annonce un nouveau modèle spécialisé dans la navigation roboti- que, Robostral Navigate. Apple perd son recours contre la loi euro- péenne sur les marchés numériques. 09/07 0 SAP échappe à une amende euro- péenne de plusieurs milliards, dans le cadre d’une enquête antitrust, au prix de lourdes concessions. Ubisoft sort un nouvel opus de sa franchise phare Assassin’s Creed. 10/07 0 Le géant sud-coréen des puces mémoire SK Hynix lève 26,5 milliards de dollars lors de son entrée à Wall Street. Apple porte plainte contre OpenAI pour violation de secrets d’affaires. L’Union européenne ordonne à Meta de changer les « interfaces addictives » d’Insta- gram et Facebook. 13/07 0 Intel investit 5 milliards d’euros dans son unique usine européenne située en Irlande. 14/07 0 IBM perd plus de 25 % à Wall Street après la publication d’une alerte sur résul- tats, sa pire séance boursière depuis 1968. 16/07 0 Bruxelles impose à Google d’ouvrir Android et de partager les données de son moteur de recherche avec des concurrents. 21/07 0 Adoption de la proposition de loi interdisant les réseaux sociaux aux moins de 15 ans, une première en Europe (photo 5). 22/07 0 Décès d’Axel Ganz, fondateur de Prisma Media et patron de presse magazine à succès, à l’âge de 88 ans. Les trois premiers lauréats du mécanisme national de soutien à la production d’hydro- gène décarboné sont désignés. 23/07 0 La Commission européenne inflige une amende record de 890 millions d’euros à Google pour violation de la loi sur les mar- chés numériques. 25/07 0 Report de la date butoir du méga deal à 110 milliards de rachat de Warner par Paramount. 27/07 0 CXMT, géant chinois des puces mémoire, lève 8,6 milliards de dollars et voit son titre flamber de plus de 500 % lors de son entrée à la Bourse de Shanghai. 28/07 0 Canal+ signe un accord avec les prin- cipales organisations du cinéma pour sécu- riser sa place de premier financeur des films français. Une pétition en ligne signée par plus de 1.100 employés des principales entreprises d’IA somme l’Etat américain de développer des outils pour encadrer le développement des futurs modèles. 30/07 0 Le patron de Telegram, Pavel Durov, est sur une liste des autorités russes recen- sant les personnes désignées « terroristes » ou « extrémistes ». FINANCE & MARCHÉS 01/07 0 Google est condamné à verser 1,7 mil- liard d’euros au suédois Klarna pour avoir défavorisé son comparateur de prix. 03/07 0 Crédit Agricole monte à 29,3 % dans la banque milanaise Banco BPM. 06/07 0 Le bancassureur néerlandais ING rachète 40 % de l’espagnole Singular Bank pour muscler son offre en banque privée et consolider sa clientèle aisée. 09/07 0 Swift lance son réseau blockchain avec 17 grandes banques. 14/07 0Warren Buffett acte son divorce « irrévocable » avec Bill Gates en cédant ses 140 milliards de dollars d’actions Berkshire Hathaway exclusivement aux fondations gérées par sa famille. 17/07 0 Bruxelles publie son premier rapport sur la compétitivité du secteur bancaire européen. 21/07 0 Amundi et la banque indienne State Bank of India introduisent leur coentre- prise SBI Funds Management à la Bourse de Mumbai. 23/07 0 Le rendement des obligations fran- çaises à 10 ans atteint 4,06 %, une première depuis 2009. 24/07 0 BNP Paribas annonce le rachat d’une participation de 26 % dans IndiaFirst Life. 28/07 0 Elon Musk lance « X Money », un service gratuit réservé aux titulaires d’un compte payant, Premium + ou X Premium permettant de bénéficier d’un compte de dépôt offrant une rémunération de 6 %. Le comité de politique monétaire de la Fed décide à neuf voix contre trois de maintenir ses taux d’intérêt entre 3,50 et 3,75 %. — Page réalisée par Eléonore de Bailliencourt et Anne Flateau, Service documentation des « Echos » le 15 juillet, la frontière avec l’Espagne dispa- raît, facilitant la libre circulation des biens et des personnes. Quatre nations candidates, l’Ukraine, la Moldavie, le Monténégro et l’Albanie, fran- chissent en même temps des jalons majeurs sur la longue route menant à l’adhésion à l’Union européenne. 15/07 0 La Commission européenne conclut à Kiev un « drone deal » pour accélérer et intégrer les compétences ukrainiennes aux capacités de production européenne. Washington relance la guerre commerciale en imposant au Brésil 25 % de droits de douane. 16/07 0 Serhii Koretskyi est désigné Premier ministre du nouveau gouvernement à Kiev. 20/07 0 Le travailliste Andy Burnham, ex- maire de Manchester, succède à Keir Star- mer à Downing Street (photo 3). 23/07 0 Bruxelles adopte son 21e paquet de sanctions contre Moscou, dont le blocage de 94 institutions financières russes. 24/07 0 En riposte à la sanction de 890 mil- lions d’euros prise par la Commission euro- péenne à l’encontre de Google, Donald Trump lance une nouvelle attaque tarifaire contre l’Union européenne, via Truth Social. Friedrich Merz remanie son gouverne- ment. La ministre de la Santé, Nina Warken, devient cheffe de la chancellerie, une pre- mière pour une femme en Allemagne. 26/07 0 Flavio Bolsonaro, fils de l’ex-chef de l’Etat Jair Bolsonaro, est investi candidat à la course présidentielle du Brésil. 28/07 0 Au Japon, un séisme de magnitude 7,1 fait plus de 30 morts. Des milliers de foyers sont privés d’eau et d’électricité. Keiko Fujimori, 51 ans, prend les rênes du Pérou, devenant ainsi la première femme élue cheffe de l’Etat du pays. 29/07 0 Nouvelle escalade dans la guerre au Moyen-Orient : les Etats-Unis et l’Arabie saoudite attaquent des alliés de l’Iran en Irak, et les gardiens de la révolution visent une base américaine en Jordanie. 30/07 0 Donald Trump revendique un accord trouvé sur le désarmement progres- sif du Hamas. ENTREPRISES 01/07 0 La France suspend sa taxe de 2 euros sur les petits colis en provenance de Chine. L’UE prend le relais avec un « droit de douane forfaitaire » de 3 euros. Ceva Logistics, filiale de CMA CGM, reprend la filiale nord-américaine de logis- tique de FedEx, pour 1,4 milliard de dollars. Le spécialiste des vélos et trottinettes élec- triques en libre-service Lime parvient à lever 174 millions de dollars dans le cadre de son entrée au Nasdaq. 02/07 0 Chanel acquiert la maison de chemi- siers Charvet. La licorne allemande Quantum Systems lève 1,2 milliard de dollars. L’opération valo- rise le fabricant allemand de drones à 8 mil- liards de dollars. Bouygues Construction acquiert Vannoy Construction, une société de construction du sud-est des Etats-Unis. 03/07 0 Uber est condamné est pour « con- currence déloyale » et « parasitisme » envers les taxis parisiens. 06/07 0 Thales conclut un accord de 3,9 mil- liards d’euros pour l’acquisition de la pépite Exail Technologies, expert en robotique maritime. Le Canada choisit l’allemand TKMS, asso- cié au norvégien Kongsberg, pour cons- truire douze sous-marins. Banijay Gaming, filiale du groupe d’audiovi- suel et de divertissement Banijay, s’empare des casinos JOA. Marionnaud fait l’objet d’une offre de rachat de la part de David Konckier, actionnaire majoritaire du groupe de cosmétique Bogart. 07/07 0 Bruxelles adopte une stratégie iné- dite pour le secteur de l’élevage, accompa- gnée d’un plan d’action sur les protéines végétales. L’Oréal prend le contrôle pour cinquante ans de la licence Gucci Beauty, jusqu’ici pro- priété de Coty. 08/07 0 Castorama rejoint la marketplace d’Amazon. 09/07 0 Le droniste britannique Kraken lève 175 millions de dollars pour une valorisa- tion d’un milliard. 10/07 0 Le conseil d’administration de Casino opte pour l’offre de Daniel Kretinsky. qui a pris le contrôle du groupe au bord de la faillite en 2024. 13/07 0 La Commission européenne donne son feu vert à l’AO10, un appel d’offres géant pour onze nouveaux parcs éoliens au large des côtes françaises. Le fabricant de drones Helsing annonce une levée de fonds de 1,8 milliard de dollars. 14/07 0 La marque de sous-vêtements Le Slip français entre à la Bourse de Paris, sur le segment Euronext Growth Paris. 15/07 0 Jean-Brice Dumont est nommé CEO de MBDA à partir du 1er novembre 2026, succédant à Eric Béranger. Lactalis avale les fromages de la coopéra- tive Agropur au Canada. 16/07 0 Sodexo décroche un gros contrat avec Meta pour assurer la restauration de l’ensemble de ses 130 sites dans le monde. Ce qui s’est passé en juillet 2026 Charisius/dpa Picture-Alliance, Shutterstock et Perobelli/Reuters Yalcin/Anadolu via AFP, D. Dilkoff/AFP et I. Infantes/Reuters

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Nathalie Silbert Il y a bien eu un effet des canicules sur la mortalité dans l’Hexagone. Alors qu’une vague de chaleur exceptionnelle a touché la quasi-to- talité de la France métropolitaine du 17 au 30 juin, le nombre de décès a été supérieur de 10,6 % sur l’ensem- ble du mois par rapport à la même période de 2025, selon les données provisoires publiées ce vendredi par l’Insee. Au total, 53.082 décès, toutes causes confondues, ont été enregis- trés en juin. Pendant cette canicule, le nombre de décès est monté à 2.019 en moyenne par jour, avec une hausse particulièrement marquée entre les 25 et 27 juin, où plus de 2.500 décès quotidiens ont été dénombrés. Le 26 juin, 2.935 décès ont même été décomptés. Toutes les classes d’âge à partir de 25 ans ont été concernées par cet excès de mortalité, mais les plus de 50 ans sont ceux qui ont été les plus touchés. Les décès à domi- cile ont bondi de 20 % par rapport à juin 2025, précise l’Insee. Le bilan le plus lourd depuis 2003 L’évaluation du coût humain des for- tes chaleurs de juin, présentée par Santé publique France le 23 juillet, faisait état d’une surmorta- lité en hausse de plus de 35 % avec 5.764 décès « toutes causes » entre le 17 juin et le 2 juillet 2026. Ce bulletin avait toutefois été produit à partir des données d’état civil de 5.000 communes ne couvrant que 84 % de la mortalité nationale. Ce bilan apparaît néanmoins d’ores et déjà comme le plus lourd depuis la cani- cule historique de 2003, qui avait entraîné la mort de 15.000 person- nes en vingt jours. Pour autant, la mortalité a tout de même baissé de 0,6 % en France au premier semestre, avec 329.974 décès sur la période, selon l’Insee. Les six premiers mois de 2025 avaient, il est vrai, été marqués par une mortalité importante liée à une grippe très meurtrière. Il faudra attendre septembre pour connaître le bilan humain des températures extrêmes de cette année. L’été n’est pas terminé et les bilans sanitaires de la troisième vague de chaleur qu’a subie le pays du 4 au 19 juillet, voire de la quatrième, en cours, ne sont pas encore connus. La surmortalité estivale pèsera sans conteste dans le bilan démographi- que de l’année. Mais un autre phéno- mène continuera de jouer : l’arrivée à un âge élevé des générations du baby-boom nées entre 1946 et 1964. Cocktail dangereux En parallèle, le déclin des naissan- ces continue : au premier semestre, seuls 314.000 bébés sont nés, soit un repli de 1,3 %. La baisse a néan- moins ralenti par rapport à 2024 et 2025 où elle avait atteint 2,6 % puis 2,2 % sur la première partie de l’année. Alors que la natalité est au plus bas, les politiques cogitent sur les solutions à apporter pour relan- cer la dynamique. « En dehors du nouveau congé de naissance, rien n’a vraiment été enclenché », observe le sociologue Julien Damon, chroni- queur aux « Echos ». La tendance se confirme en tout cas. Au premier semestre, le nom- bre de décès a dépassé celui des nais- sances, comme l’an dernier où pour la première fois depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, les cour- bes se sont croisées. En 2025, le solde naturel du pays – l’écart entre les naissances et les décès – a été négatif de 6.000 personnes. La France est confrontée à la chute du taux de fécondité tombé à 1,56 enfant par femme en 2025, contre 2 au début des années 2010, et à l’accélération des décès liée au vieillissement. Moins de naissances et une popu- lation qui vieillit : le « cocktail » met en danger notre système de protec- tion sociale. Ce qui devrait inciter les candidats à l’Elysée à s’emparer du sujet. « Le défi démographique est pratiquement un sujet de campagne présidentielle », a déclaré en début d’année le Premier ministre, Sébas- tien Lecornu. n La surmortalité a bondi sous l’effet de la canicule DÉMOGRAPHIE Malgré la surmortalité provoquée par les températures excep- tionnelles du début de l’été, le nombre de décès a légèrement diminué au premier semestre, selon les données de l’Insee. Le regain de tensions au Moyen-Orient fait remonter l’inflation La décrue avait été brutale, mais elle a été de courte durée. Passée de 2,4 % en mai à 1,8 % en juin, l’inflation en France est remontée à 2,1 % sur un an au mois de juillet, selon l’estima- tion provisoire de l’Insee publiée vendredi. Cette poussée inflationniste s’explique par la hausse des prix du gaz et des produits pétroliers dans un contexte de regain de tensions au Moyen-Orient. Les prix de l’énergie ont bondi en juillet de 12,4 % sur un an. Néanmoins, les prix des services, portés par les services d’héberge- ment et de communication, ont aussi accéléré, en hausse de 2,3 % sur douze mois, contre 1,9 % en juin. En revanche, l’inflation des produits alimentaires s’est maintenue à 0,9 % sur un an. Les prix des biens manu- facturés se sont, quant à eux, repliés de 0,7 %. Baril de Brent entre 85 et 90 dollars Sur un mois, les prix à la consomma- tion augmentent de 0,6 %, après avoir baissé de 0,3 % en juin, précise l’Insee. L’indice des prix à la con- sommation harmonisés (IPCH) qui permet les comparaisons avec les autres pays de la zone euro, ressort à 2,4 % sur un an soit plus que ce qui était attendu. C’est tout de même moins que chez nos voisins, l’infla- tion au sein de la zone euro attei- gnant 2,9 % sur un an, selon une pre- mière estimation d’Eurostat. Alors que la chute des cours du pétrole avait entraîné une décéléra- tion de l’inflation, la reprise des affrontements depuis le 7 juillet a eu un effet immédiat sur les prix de l’énergie. Le détroit d’Ormuz par lequel transite en temps normal 20 % du pétrole mondial et 25 % du gaz naturel liquéfié est, il est vrai, de nouveau quasiment paralysé. En conséquence, le baril de Brent de la mer du Nord qui était des- cendu à 72 dollars après le cessez- le-feu conclu mi-juin entre les Etats- Unis et l’Iran est reparti à la hausse. Ces derniers jours, il fluctue entre 85 et 90 dollars après avoir briève- ment franchi la barre des 100 dol- lars le 23 juillet alors que les Hou- this ouvraient un nouveau front dans la mer Rouge pour soutenir le régime iranien. Cette envolée des cours s’est mécaniquement réper- cutée dans les prix à la pompe. « Mi-juin, l’Insee anticipait une inflation moyenne de 2 % en 2026. Cette prévision était basée sur un baril de pétrole à 85 dollars, ce qui corres- pond au cours actuel », relève dans une note l’économiste Sylvain Ber- singer, fondateur de Bersingéco, qui souligne que « d’une manière géné- rale le prix du pétrole a moins aug- menté que ce qui était craint ». Effets indirects Toute la question est de savoir si cette situation va perdurer. Le niveau de l’inflation au cours des prochains mois dépendra étroite- ment de l’évolution de la situation au Moyen-Orient. Même si le baril de pétrole se stabilise autour de 85 dol- lars, la hausse du prix du pétrole et du gaz continuera de se transmettre au reste de l’économie, « mais les effets de second tour seront alors limi- tés », estime Anthony Morlet-Lavi- dalie, économiste chez Rexecode. Des effets indirects sont néan- moins attendus par la Banque de France dans le transport aérien et dans le secteur alimentaire con- fronté à une augmentation des coûts des matières premières agricoles avec la flambée des prix des engrais. Pourrait s’ajouter l’effet des vagues de canicules que subit le pays depuis la fin mai. « Les épisodes de fortes cha- leurs peuvent dégrader les rende- ments agricoles et à terme alimenter les prix alimentaires », explique ainsi le cabinet Asterès dans une étude. Alors que le contexte géopoliti- que reste imprévisible, un scénario plus sombre ne peut être écarté : celui où le cours du pétrole s’instal- lerait à des niveaux nettement plus élevés, ce qui provoquerait une accélération des hausses de prix. « Tant que le pétrole ne dépasse pas les 100 dollars, la vague inflation- niste restera contenue », estime néanmoins Anthony Morlet-Lavi- dalie. « La poussée des prix des servi- ces au-dessus de 2 % a certes été sur- prise, mais le risque d’emballement est relativement faible », prédit-il. A ce stade, seul le SMIC, indexé sur l’inflation, a été revalorisé de 2,41 % au 1er juin. L’inflation mine en revanche le pouvoir d’achat des autres salariés, les dernières négociations sur les salaires se sont tenues à un moment où les hausses de prix étaient très fai- bles (+0,3 % en janvier sur un an, selon l’Insee). Ce qui pèse sur la con- sommation. Le pouvoir d’achat est d’ailleurs revenu au premier plan des préoccupations des ménages dans les enquêtes. — N. Si. CONJONCTURE La hausse des prix à la consommation a atteint 2,1 % sur un an en juillet, contre 1,8 % en juin, selon l’estimation provisoire de l’Insee publiée vendredi. Sevil Demir Un déclin contrasté, mais incontes- table. Le nombre de naissances enregistrées à l’état civil entre 2010 et 2022 a diminué de 14 % en France hors Mayotte, puis encore de 11 % de 2022 à 2025, relève une note de l’Insee publiée jeudi. L’indicateur conjoncturel de fécondité (ICF) est passé de 2,03 enfants par femme en 2010 à 1,55 en 2025, atteignant son niveau le plus bas depuis 1918. Ce recul s’explique d’abord par le choix des femmes de devenir mère plus tard, puisque le nombre de femmes en âge d’avoir des enfants (soit de 15 à 50 ans) est en hausse durant la période étudiée. La baisse des naissances con- cerne tous les départements fran- çais. Si certains, comme Mayotte ou la Gironde, ont pu s’en sortir relativement mieux que le reste du La baisse des naissances depuis 2010 s’explique par divers facteurs défavorables dont la baisse du taux de fécondité. pays jusqu’en 2022, le nombre de naissances enregistrées en 2025 montre qu’eux aussi sont concer- nés par ce recul démographique. Des écarts persistent tout de même, avec des zones « historique- ment plus fécondes » aux ICF éle- vés, comme le Val-d’Oise ou la Sei- ne-Saint-Denis (supérieurs à 1,9 enfant par femme en 2025). Territoires ruraux L’Insee décompose les « mécanis- mes à l’origine des évolutions terri- toriales des naissances » en trois effets défavorables. Le taux de fécondité, donc, mais aussi l’évolu- tion spontanée de la population de femmes (l’entrée et la sortie de la vie féconde sans prendre en compte les mobilités) et les mobilités résiden- tielles, soit les mouvements de fem- mes en âge d’avoir des enfants entre territoires français ou à l’étranger. Le cumul de ces effets est obser- vable dans près de quatre départe- ments sur dix. Tous font face au minimum à l’un d’entre eux, à une échelle variable. Le nord et le centre de la France connaissent une baisse des naissances dépassant les 25 %, un des taux les plus élevés. Leur « attractivité résidentielle limitée » mène les femmes en âge d’avoir des enfants à s’en aller, sans que leur absence soit compensée par de nouvelles arrivées. Dans le Sud-Est et des départe- ments de l’Ouest, bien que les mobi- lités soient positives, elles n’amor- tissent pas la baisse de fécondité puisqu’elles ne compensent pas – ou à peine –, l’effet vieillissement des femmes. Même constat pour 18 autres départements urbains ou du littoral atlantique. L’Insee fait en revanche mention de la Gironde et de la Haute-Ga- ronne, où l’apport de nouveaux habitants « compense largement les effets du recul de la fécondité », per- mettant de garder un bon niveau (respectivement –2,4 et –2,9 %). La baisse du nombre de femmes en âge d’avoir des enfants est le facteur principal du déclin des naissances dans les territoires plus ruraux, comme le Gers ou les Hautes-Pyré- nées comme sur les littoraux de la Provence-Alpes-Côte d’Azur. Dans les DROM aussi, les évolutions sont contrastées, avec pour la Guyane et Mayotte une croissance des nais- sances très élevée (+27 et +47 %). Les naissances en Martinique et en Guadeloupe chutent nettement, (–28 et –22 %) à cause du départ des jeunes adultes et du vieillissement de la population. La Réunion connaît aussi ces fac- teurs, mais l’ICF élevé (2,37 enfants par femme) compense, pour parve- nir à une baisse de naissances modérée (–7 %). La baisse des nais- sances varie en fonction de la taille des aires d’attraction des villes (AAV) en suivant la logique sui- vante « moins l’aire est peuplée, plus le recul est fort ». Les plus gran- des villes et leur périphérie bénéfi- ciant d’une plus grande offre d’emplois et de lieux d’études qui permettent l’arrivée de population en âge d’avoir des enfants. Des dynamiques similaires à cel- les des départements peuvent s’observer. Bordeaux, par exemple, stabilise son déclin de fécondité par les mobilités résidentielles, ce que Strasbourg, Lyon ou Rennes, bien qu’attractives, n’arrivent pas à atteindre. Lille, Rouen et Grenoble ont, elles, un apport trop limité pour freiner la chute des naissan- ces. A Paris, le nombre de femmes en âge d’avoir des enfants reste sta- ble, la baisse de naissances dans cette AAV s’explique donc principa- lement par le recul de la fécondité. Au sein même de ces bassins de plus de 700.000 habitants (hors Paris), les naissances se font sur- tout en périphérie, alors que les femmes dans le centre sont plus nombreuses (ICF de 1,49 contre 1,86 en périphérie). Un écart qui reflète des « trajectoires résiden- tielles », les couples déménageant avant de fonder leur famille. n Des disparités territoriales face à un déclin des naissances Le nord et le centre du pays connaissent une baisse des naissances dépassant les 25 %, un des taux les plus élevés. FRANCE 03 Les Echos Lundi 3 août 2026

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FRANCE Lundi 3 août 2026 Les Echos 04 réduire de 16 % ses indemnités. Il vient d’y ajouter une limite à ses frais de représentation. Sur les réseaux, beaucoup saluent le symbole. Mais il prévient : « Ce sera un mandat de sueur et de larmes pendant lequel chaque décision pèsera lourd : investir ou reporter, maintenir ou réduire, préserver les services ou revoir leur périmètre ? … ». Des arbitrages ont déjà été réalisés. En matière de propreté, la « simple » réorganisation des services aurait ainsi permis des progrès significatifs dans la col- lecte. Des caméras nomades ont été déployées et une équipe d’intervention rapide peut pren- dre les pollueurs en flagrant délit sur les dépôts sauvages qui se remplissaient à nouveau sitôt nettoyés. Même coup de pied dans la fourmilière des trans- ports en repensant le plan de cir- culation de la ville « par des ajus- tements ciblés » : suppression de sens interdits, création de dou- ble sens, inversion de circula- tion, suppression de boucle… « Place au bon sens », image le natif de la ville. Il a aussi rouvert le dossier de la rocade LEO (Liaison Est Ouest), un serpent de mer destiné à désengorger la ville, en mettant d’accord les élus des communes voisines. Propreté, transports… Même réorganisation côté sécu- rité : 105 policiers municipaux opèrent déjà, mais beaucoup restaient cantonnés dans la dizaine de commissariats de quartier créés par l’ancienne municipalité. Retour dans les rues. Seulement quatre postes d’îlotage vont subsister, les patrouilles de nuit ont été dou- blées, et des actions coup de poing ont été engagées contre les causes de troubles (épicerie de nuit, rodéos urbains, alcoo- lisme de rue, protoxyde d’azote…) grâce à une coopéra- tion renforcée avec le préfet et la procureure de la République. « Nous avons trouvé une ville qui manque de moyens, mais aussi d’organisation, de suivi et de reconnaissance interne », résume Olivier Galzi. En écou- tant ceux qu’il appelle « les invisi- bles », le maire assure avoir per- mis en quelques semaines de décloisonner les services et de mieux faire circuler l’informa- tion. « On a remis la machine en marche et pu rouvrir tous les chantiers en sommeil », salue l’édile qui avait fait de son pas- sage à la tête du groupe d’ingé- nierie et de services Edeis (vice- président en charge de la stratégie et du développement) un argument de sa capacité à manager un territoire. Depuis la présentation de l’audit financier, l’opposition voit dans son discours l’occa- sion d’une « dramatisation poli- tique » et un moyen de justifier des coupes financières sévères dans une ville jugée sociale- ment fragile. n Paul Molga —Correspondant à Marseille « Un champ de ruines. » Coutu- mier des punchlines, Olivier Galzi, l’ancien journaliste télé, qui a créé la surprise en ravisant Avignon à la gauche en mars dernier, n’a pris aucun détour pour présenter fin juin les con- clusions de l’audit financier commandé, sitôt élu, au cabinet Michel Klopfer spécialisé dans les finances locales. « Habillage malhonnête des comptes, brouillés et peu lisibles », « dépen- ses connues non budgétées », « factures décalées », « envolée incontrôlée des charges de fonc- tionnement »… Lui qui, candidat divers droite soutenu par l’UDI et Horizons, faisait son mantra de la sécurité, de la propreté et de la circulation, admet désor- mais devoir composer avec des contraintes budgétaires inat- tendues, « pour éviter le nau- frage », justifie-t-il. La ville est déjà endettée à hauteur de 200 millions d’euros, autant que son budget. En pour- suivant la trajectoire actuelle, elle pourrait perdre sa capacité à emprunter et présenter un budget en déséquilibre l’obli- geant à une mise sous tutelle dès 2028. Car il manquerait entre 15 et 23 millions d’euros d’épargne brute pour redresser les comptes, selon les différents scénarios établis par le cabinet d’audit. Sans être exclu, « le levier fiscal sera le dernier recours », promet le maire en pointant un encours de dette très supérieur aux moyennes régionale et nationale (2.124 euros par habi- tant, contre respectivement 1.738 et 1.318 euros). « Choix difficiles » « Il va y avoir des choix difficiles et des renoncements », pré- vient-il. Subventions, contrats, chantiers, tarifs municipaux, fonctionnement des services, éventuels transferts de compé- tences vers l’agglomération… « On ne va rien s’interdire. » L’édile a donné le ton dès le lendemain de la présentation de l’audit en revenant sur l’aug- mentation de 350 euros accor- dée en avril à ses adjoints pour rattraper le retard d’Avignon, située dans la tranche basse des villes de sa taille. Lui-même avait déjà pris l’initiative de LEURS PREMIERS MOIS DE NOUVEAUX MAIRES (1/7) Elu maire en mars dernier, Olivier Galzi a ouvert tous les dossiers promis pendant sa campa- gne, mais doit composer avec des comptes dans le rouge. A Avignon, les projets contrariés d’Olivier Galzi dentielle, prévu le 27 août à Roland- Garros, dans le cadre de l’université d’été du Medef (la Ref). Plus à droite, Bruno Retailleau a, lui aussi, pris la décision de souffler quelques semaines dans sa maison de l’Ile d’Yeu (Vendée). Le président des Républicains profitera de ce moment pour terminer les épreu- ves de son livre, dont la publication est attendue à la rentrée. Quant à Marine Le Pen, elle préfère exploi- ter cette période creuse pour se faire oublier en Bretagne après sa condamnation en appel pour détournement de fonds publics. La candidate officielle du Rassemble- ment national attendra fin août pour reprendre les déplacements. Stop ou van électrique A gauche, François Ruffin a décidé de redonner un élan à sa campagne, entravée par l’annulation de la pri- maire « unitaire », par un parcours en auto-stop. « Vous président, vous feriez quoi ? », demande-t-il invaria- se calfeutrer en cas de grossesse – Marine Tondelier est enceinte de sept mois –, la candidate a abrégé son épopée pour rentrer à Paris. Les caravanes de LFI Comme chaque été, le communiste Fabien Roussel devrait, lui, aller se ressourcer en Corse, dans un cam- ping où il a ses habitudes. Tongs, hamac, rosé… de quoi cultiver son image de candidat populaire et bon vivant. En revanche, pas de cartes postales du côté de Jean-Luc Mélen- chon. Seules les traditionnelles cara- vanes d’été des militants Insoumis seront visibles sur les routes du pays. Pas de nouvelles, non plus, de Raphaël Glucksmann ou d’Olivier Faure, qui ont sans doute opté pour des séjours en déconnexion, ou sont trop occupés à négocier les règles de la primaire sociale-démocrate qui doit avoir lieu à l’automne. L’été sera aussi studieux pour François Hol- lande, qui doit boucler son prochain livre qu’il sortira à la rentrée. n Grâce aux travaux de l’Ademe, l’agence de l’Etat chargée d’accom- pagner la transition écologique, cette cartographie des refuges cli- matiques est désormais accessible. L’outil nommé « Les Refuges cli- matiques », qui vient tout juste d’être mis en ligne, s’adresse à la fois aux usagers et aux collectivités locales. Il recense deux typologies de lieux : ceux qui sont déjà repérés et utilisés comme havres de fraîcheur par les habitants (400 sur tout le territoire), et les lieux de fraîcheur potentiels qui ne sont pas toujours identifiés comme tels. Il peut s’agir des parcs et jardins en milieu urbain (16.000 sont identifiés sur la carte), des espa- ces culturels (9.000) comme les musées ou les bibliothèques généra- lement climatisées, mais aussi les centres commerciaux et les lieux de baignade comme les piscines. Au total 42.000 lieux de fraîcheur ont été pointés sur la carte. « Nous avons essayé de caractéri- ser la notion de fraîcheur pour avoir une définition commune de ces lieux : quel est le confort thermique perçu ? Le moment de la journée où la fraî- cheur dans ce lieu est la plus impor- tante ? La qualité de l’ombrage ? la présence d’espaces aquatiques ? », précise Daniela Sanna, cheffe du service aménagement des villes et territoires à l’Ademe. Les trous dans la raquette L’objectif de cette carte n’est pas récréatif, il s’agit bien d’un impératif sanitaire. « L’Etat et les collectivités locales sont en première ligne pour aider les populations les plus vulné- rables, donner accès à des espaces de fraîcheur et limiter ainsi les effets de la chaleur sur l’organisme », indique Marie Carrega, cheffe du bureau adaptation au changement climati- que au sein de la Direction générale de l’énergie et du climat (DGEC). Les autorités sanitaires recom- mandent durant les épisodes cani- culaires de passer plusieurs heures dans un lieu frais, si possible clima- tisé, pour permettre à l’organisme de récupérer, notamment pour les personnes dont la santé est fragile. Former et outiller les collectivités locales face au changement climati- que fait aussi partie des mesures lis- tées dans le Plan d’adaptation au changement climatique publié il y a un peu plus d’un an par le gouverne- ment et dont la ministre de la Transi- tion écologique, Monique Barbut, est chargée d’accélérer la mise en œuvre à partir de la rentrée. « Visualiser ces refuges climatiques sur le territoire permet aussi de voir les trous dans la raquette et les zones où il y a des pénuries d’espaces de fraî- cheur », pointe Adèle Foucault, du cabinet de la ministre. Ce sont les milieux très urbanisés et artificiali- sés qui concentrent le plus de risque d’îlots de chaleur, ces zones où même la nuit, la température ne redescend que très peu car la cha- leur emmagasinée par le bitume ou les bâtiments la journée, est resti- tuée le soir. Parmi les initiatives pri- ses, notamment à Paris, figure l’accès à la baignade dans la Seine ou la Marne, mais aussi l’ouverture per- manente des parcs et jardins de la ville y compris la nuit. Un refuge salutaire pour les citadins. n L’exécutif dresse la cartographie des refuges climatiques dans le pays Marie Bellan Il y a quelques jours à peine, le Haut- Commissariat à la Stratégie et au Plan diffusait une note pour antici- per les prochaines canicules et faire émerger une véritable « culture de la chaleur ». Parmi les recommanda- tions, figurait l’accès aux habitants de villes de plus de 5.000 habitants à « un lieu frais, gratuit, facilement identifiable et accessible à moins de 10 minutes de trajet en période chaude ». ENVIRONNEMENT Le ministère de la Transition écologique et l’Ademe publient une cartographie en ligne de la « France du frais ». Y sont recensés les lieux permettant de se ressourcer pendant les vagues de chaleur. Ulysse Legavre-Jérôme et Hadrien Valat Entre les châteaux de sable et les maillots bariolés, il n’est pas exclu que vous croisiez un candidat à la présidentielle sur la plage cet été. A neuf mois du scrutin, chaque aspi- rant à l’Elysée a un plan de vacances différent au mois d’août. Quand certains s’autorisent quel- ques jours de repos pour mieux réattaquer à la rentrée, d’autres pré- fèrent profiter de la trêve estivale pour multiplier les déplace- ments. Gabriel Attal en fait partie. Devancé par Edouard Philippe dans les sondages d’intentions de vote, l’ancien Premier ministre mène une campagne au pas de charge pour tenter de rattraper son retard sur le maire du Havre (Seine- Maritime). Gadgets et tracts Après avoir effectué un tour de Bre- tagne, où il est venu parler de salai- res, un des quatre axes de sa campa- gne, le secrétaire général de Renaissance va continuer de sillon- ner la France sur des thèmes liés à l’été, comme l’abandon des ani- maux ou les colonies de vacances. Il se rendra aussi dans de nombreu- ses fêtes populaires, pendant que ses militants, à l’aide d’un van à son effigie, distribueront gadgets et tracts sur tout le territoire. Mais les Français auront-ils envie d’entendre parler de politique en plein mois d’août ? « C’est un réflexe assez bourgeois de considérer que tous les Français partent en vacances et coupent pendant l’été. Il y a des mil- lions de personnes qui travaillent et qui ne peuvent pas partir », soutient un conseiller de Gabriel Attal. Si les militants de son parti Hori- zons seront, eux aussi, sur les rou- tes cet été, notamment dans les sta- tions balnéaires, Edouard Philippe a lui fait le choix de recharger les batteries. Le favori au centre et à droite se reposera une quinzaine de jours en famille, entre l’Italie et le sud de la France, et fera sa rentrée lors du premier débat de la prési- POLITIQUE Pour leur dernier été avant l’élection présidentielle de 2027, chaque aspirant à l’Elysée a sa stratégie au mois d’août. L’été tous azimuts des candidats à l’élection présidentielle Gabriel Attal, candidat Renaissance à la présidentielle, à l’Ile-aux-Moines (Morbihan), le 25 juillet dernier. Photo Sebastien Salom-Gomis / AFP L’ancien journaliste télé Olivier Galzi, le 22 mars dernier lors de son élection à la tête d’Avignon. Photo Marie Marcel/Sipa blement aux automobilistes qui l’accueillent dans leur véhicule. En levant le pouce sur le bord de la route, il a peut-être aperçu le convoi de Marine Tondelier. La patronne des Verts s’est, elle aussi, lancée fin juin dans un tour de France en van électrique. Plu- sieurs semaines à sillonner les mar- chés, à tracter, à discuter avec les pêcheurs et les agriculteurs. Mais, manque de chance, près de Biscarrosse, l’écolo a trouvé sur son chemin les incendies. A Bordeaux, devant les appels de la préfecture à Marine Le Pen, préfère exploiter cette période creuse pour se faire oublier en Bretagne après sa condamnation en appel.

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Migrants et migraines pour Pedro Sanchez. L’afflux massif vendredi de Marocains dans l’enclave espa- gnole de Ceuta a placé le Premier ministre socialiste de l’Espagne sous le feu des critiques nationales et internationales. Certains diri- geants de l’Union européenne ont ainsi directement lié l’afflux migratoire à la législation espa- g n o l e q u’ i l s j u g e n t t r o p accueillante, notamment en ter- mes d’accès à la résidence. L’épi- sode vient s’ajouter au projet déjà polémique du gouvernement Sanchez d’accorder, au nom des besoins en emploi, des permis de séjour à plus d’un million de sans- papiers. La présidente du Conseil ita- lien, Giorgia Meloni, s’est rapide- ment emparée du sujet en annon- çant dès vendredi reprendre ses contrôles aux frontières avec l’Espagne. La France a suivi. Après avoir lui-même durci le ton sur l’immigration à la fron- tière orientale de l’UE, le Premier ministre polonais, Donald Tusk, a estimé que « l’Espagne doit suivre notre exemple si l’espace Schengen veut survivre ». Les critiques sont aussi venues de dirigeants mar- qués plus à gauche, comme la Danoise Mette Frederiksen, qui a elle aussi évoqué « une suspension de la coopération Schengen ». « Nous ne pouvons permettre que des franchissements massifs et incontrôlés, l’instrumentalisation des migrations ou d’autres menaces hybrides donnent le sentiment qu’il est possible d’entrer illégalement dans l’Union européenne. Et qu’une entrée illégale puisse ensuite se transformer en séjour légal », ont fustigé samedi 22 Etats membres, Critiqué pour sa politique migratoire jugée trop laxiste, le Premier ministre espagnol fait face aux reproches de plu- sieurs dirigeants euro- péens, tandis que certains pays rétablissent des contrôles aux frontières. Pedro Sanchez sous le feu des critiques refuse de spéculer, tout en mention- nant des échanges entre la commis- saire européenne Dubravka Suica et le ministre marocain Nasser Bou- rita. Une prudence révélatrice de l’importance stratégique de Rabat, partenaire clé de la politique migra- toire de l’UE et inscrit sur la liste européenne des pays d’origine sûrs. L’Irlande, qui assure la prési- dence tournante de l’UE, a convo- qué mardi une réunion d’urgence des ministres de l’Intérieur, précé- dée lundi d’une réunion des ambas- sadeurs. Au menu : renforcement de l’agence européenne Frontex en Espagne, coopération avec le Maroc, et surtout examen de la poli- tique migratoire de Madrid. Les lignes de fracture sont nettes. Pedro Sanchez veut obtenir une solidarité européenne sans être mis en accusation. Les vingt-deux Etats signataires, eux, entendent profiter de la crise pour imposer un durcis- sement de la politique migratoire. Quant à la Commission, elle tente de préserver à la fois l’unité des Vingt-Sept et la relation avec Rabat. Au-delà de l’urgence, les événe- ments de Ceuta ont révélé une Europe profondément divisée. Samedi, l’Espagne a installé une barrière flottante de 500 mètres à sa frontière maritime avec le Maroc. Une image symbolique : l’Europe se ferme. Mardi, ses ministres devront choisir entre ériger des murs sup- plémentaires ou bâtir enfin une véritable politique migratoire com- mune. n Le vrai séisme, pourtant, est ailleurs : dans la fracture diplomati- que que la crise a révélée au sein même de l’UE. Vingt-deux diri- geants européens dont le chance- lier allemand, Friedrich Merz, la présidente du Conseil italien, Gior- gia Meloni, et la Première ministre danoise, Mette Frederiksen, ont cosigné samedi une lettre ouverte réclamant une réponse « immédiate et coordonnée » et visant directe- ment le programme espagnol de régularisation de plus d’un million de sans-papiers, présenté comme un « facteur d’attraction » de la crise. Dans la foulée, l’Italie a suspendu provisoirement les règles Schengen vis-à-vis de l’Espagne – une décision dont la validité juridique a néan- moins été jugée incertaine. Mette Frederiksen, pourtant sociale-démocrate comme Pedro Sanchez, a emboîté le pas à Giorgia Meloni avec une rare sécheresse, déclarant que l’UE devait « envisa- ger toutes les options, y compris une suspension de la coopération Schen- gen ». Pedro Sanchez a riposté avec une égale véhémence, dénonçant une réaction « égoïste, clivante et illé- gale » et rappelant que l’Espagne a enregistré deux fois moins d’entrées irrégulières que l’Italie entre 2021 et 2026. Réunion des ministres de l’Intérieur mardi L’autre question qui agite les esprits porte sur le rôle de Rabat. Com- ment 60.000 personnes ont-elles pu franchir une frontière supposé- ment contrôlée en moins de qua- rante-huit heures ? Le cabinet de conseil politique Teneo, cité par Bloomberg, évoque un possible relâchement des contrôles maro- cains, tandis que l’AMDH réclame une enquête indépendante et met en cause les autorités. A Bruxelles, la Commission Fabienne Schmitt —Bureau de Bruxelles Au lendemain de la crise humani- taire et diplomatique qui a ébranlé l’Europe, les images restent saisis- santes : des milliers de jeunes, majo- ritairement marocains, franchis- sant les grillages ou traversant à la nage les eaux glacées du détroit de Gibraltar pour rejoindre l’enclave espagnole de Ceuta. En deux à trois jours, près de 60.000 personnes y sont entrées illégalement, un record historique. Au moins 72 migrants ont péri, tandis que l’ONG marocaine AMDH évoque près de 130 morts et des dizaines de dispa- rus. Si, samedi, plus de 48.000 per- sonnes avaient déjà regagné le Maroc, selon Madrid, le choc politi- que, lui, perdure. Dès vendredi, pourtant, la Commission euro- péenne avait affiché son soutien à l’Espagne, maintenu sa coopéra- tion avec Rabat et rappelé que le sta- tut particulier de Ceuta, prévu par le Code frontières Schengen, empê- chait toute circulation vers le reste de l’Union. Fracture diplomatique En vain : sur les réseaux sociaux, la panique a supplanté les faits, nour- rie par des responsables politiques, jusqu’au président américain, Donald Trump, qui a dénoncé une prétendue « invasion d’un pays par des centaines de milliers de person- nes », alimentant une hystérie col- lective sans fondement opération- nel. UNION EUROPÉENNE Face à l’afflux massif de migrants dans l’enclave espagnole au Maroc, l’Europe vacille. L’Espagne, en pre- mière ligne, réclame un soutien accru. Mais les désaccords entre pays membres et les interrogations sur le rôle du Maroc freinent une réponse commune. Immigration : après Ceuta, l’Europe se déchire sur la ligne à suivre Justine Babin Le chemin du retour s’est effectué dans une ambiance morose. En colonnes ininterrompues, et sans l’enthousiasme qui avait marqué l’aller, plus de 48.000 migrants ont quitté Ceuta pour rentrer au Maroc, selon des déclarations samedi du ministre espagnol de l’Intérieur, Fer- nando Grande-Marlaska. Le chaos dans les rues de l’enclave nord-afri- caine espagnole, associé au manque de structures d’hébergement, de nourriture et d’eau et à l’hostilité de certains habitants ont largement motivé ces retours volontaires, encouragés et encadrés par les for- ces de l’ordre, selon des témoigna- ges recueillis par les médias. Le nombre de migrants toujours présents sur place reste difficile à évaluer, les arrivées massives des derniers jours n’ayant pu être préci- sément comptabilisées. Le ministre de l’Intérieur l’a estimé entre 50.000 et 60.000 personnes. Une véritable marée humaine pour ce territoire de 84.000 habitants. « Nous saluons le début des opérations de retour mais Ceuta n’est pas encore revenue à la normale », a commenté samedi le maire-président de l’enclave, Juan Jesus Vivas. « Plusieurs milliers de personnes doivent encore être ren- voyées et le climat reste empreint d’inquiétude et de préoccupation. » Les capacités des services d’accueil demeurent par ailleurs insuffisantes. Le Centre de séjour temporaire pour immigrés, géré par le gouvernement espagnol et où sont hébergés temporairement les migrants, continue de fonctionner au-delà de sa capacité d’accueil de 512 places. Ces derniers jours, il a été contraint de refuser l’entrée à un grand nombre de personnes, provo- quant plusieurs altercations. La situation des mineurs reste égale- ment préoccupante. Entre 4.000 et 7.000 enfants et adolescents sont entrés à Ceuta ces derniers jours, selon un communiqué publié samedi par l’ONG Save the Children, qui appelle à garantir leur protec- tion. Le gouvernement local a exceptionnellement fait ouvrir des entrepôts industriels afin d’y héber- ger plusieurs centaines d’entre eux. Les professionnels de santé dénoncent un « effondrement » de leurs services, selon le président du syndicat des médecins de l’enclave, Enrique Roviralta, interrogé par la presse espagnole. « Les services d’urgence sont absolument débor- dés », a-t-il déclaré, faisant état de cas d’hypothermie, d’épuisement, de traumatismes et de lésions. Ce man- que de moyens préexistait à la crise, comme l’observent aussi plusieurs syndicats de police et de gendarme- rie qui réclament des mesures struc- turelles, dont un renforcement de leurs effectifs. Les migrants toujours présents dans l’enclave n’ont cependant pas vocation à y rester, selon la loi. Ceux qui refusent de rentrer au Maroc doivent faire l’objet d’un examen individuel de leur situation par les autorités. Si toutes les formalités sont réunies, ils peuvent être recon- duits à la frontière dans un délai de 72 heures. Dans le cas contraire, lorsque la procédure ne peut être achevée dans ce délai ou en cas de demande d’asile, ils peuvent être placés dans l’un des centres de rétention administrative pour étrangers situés sur le continent, pour une durée maximale de 60 jours. Les procédures concernant les mineurs sont, quant à elles, plus longues et protectrices. n Le retour au Maroc d’une partie des migrants ne met pas fin à la crise Plusieurs milliers de migrants venus du Maroc sont encore dans l’enclave espagnole. Les capacités des services de santé et de sécurité restent insuffisan- tes face à cet afflux. La situation des mineurs reste préoccupante. Entre 4.000 et 7.000 enfants et adolescents sont entrés à Ceuta ces derniers jours. dont l’Allemagne mais pas la France ni le Portugal, dans une let- tre à l’actuelle présidence irlan- daise de l’UE. Le dirigeant espagnol était déjà dans le collimateur de ses alliés européens en raison de son refus, isolé, de se conformer à l’objectif de l’Otan de consacrer 5 % du PIB aux dépenses de défense, ainsi que pour ses projets avec la Chine, alors que l’UE veut réduire sa dépendance économique à la superpuissance asiatique. Alors que l’épisode est large- ment exploité par les formations de droite et d’extrême droite d’Europe (et même par Donald Trump qui parle d’« invasion »…), Pedro Sanchez s’est défendu samedi en dénonçant l’attitude « égoïste » des pays européens qui l’attaquent. « Une telle attitude – motivée par les préjugés, les fausses informations, l’ignorance ou des intérêts politiques – est non seule- ment contraire au droit européen, au droit humanitaire et aux princi- pes de solidarité qui nous unissent, mais elle va également à l’encontre des intérêts à long terme de l’Europe », a-t-il écrit dans une let- tre adressée aux chefs des institu- tions européennes. Préalablement, il avait qualifié vendredi les entrées massives à Ceuta d’« attaque » et de « viola- tion » de l’intégrité territoriale de l’Espagne, des propos rares de sa part. Un ton qui s’explique aussi par les difficultés engendrées sur le plan intérieur, où sa coalition, minoritaire et fragile, demeure à la traîne dans les sondages en vue des élections de 2027. — D. P. Certains dirigeants de l’UE ont lié l’afflux migratoire à la législation espagnole, qu’ils jugent trop accueillante. L’Espagne a installé une barrière flottante de 500 mètres, samedi, à sa frontière maritime avec le Maroc. Une image symbolique : l’Europe se ferme. Samedi, des membres des forces de sécurité raccompagnent des hommes ayant franchi la frontière entre le Maroc et Ceuta. En deux à trois jours, près de 60.000 personnes sont entrées illégalement dans l’enclave espagnole, un record historique. Violeta Santos Moura/Reuters MONDE 05 Les Echos Lundi 3 août 2026

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MONDE Lundi 3 août 2026 Les Echos 06 tapent du poing sur la table, en dévoilant une série de revendica- tions à l’égard du gouvernement. Premier sujet de préoccupation : la réforme des retraites adoptée début juillet par la coalition. Les ministres-présidents de Saxe, Saxe- Anhalt et de Thuringe demandent au chancelier de ne pas toucher à la retraite anticipée sans décote à 63 ans, accessible aux Allemands ayant travaillé 45 ans. « Quiconque a cotisé pendant 45 ans l’a fait suffisamment. Nous ne renoncerons pas à ce principe », écri- vent Sven Schulze, Mario Voigt et Michael Kretschmer dans une déclaration commune. Un point de vue repris par l’aile sociale de la CDU et les ministres-présidents socio-démocrates des deux autres Länder de l’Est (Brandebourg et Poméranie occidentale). Les Allemands de l’Est en première ligne Avec cette mesure, les Allemands de l’Est figurent en effet en première ligne. Beaucoup sont entrés sur le marché du travail dès leur plus jeune âge dans cette partie du pays. Les héritages y sont moins impor- tants. Surtout, « la proportion de ceux qui ne perçoivent que la retraite de l’Etat est nettement plus élevée qu’en Allemagne de l’Ouest. A l’Ouest, nous avons davantage de prévoyance privée et de pensions d’entreprise », explique Uwe Jun, politologue à l’université de Trèves. Second sujet d’inquiétude : la remise à plat à venir du système de prévoyance. Les trois ministres- présidents exigent que cette réforme ne fasse pas peser une charge supplémentaire sur les per- sonnes qui perçoivent une faible pension. En Allemagne, le reste à charge pour une place en maison de retraite s’élève en moyenne à 3.364 euros par mois, ce qui dépasse « nettement » la plupart des retraites « dans nos Länder », écri- vent les dirigeants. Les mesures envisagées par le gouvernement augmenteraient encore cette parti- cipation personnelle. Les trois leaders réclament enfin des allègements fiscaux pour les familles ayant trois enfants ou plus et menacent de faire échouer les réformes prévues à la chambre haute, le Bundesrat, si aucune modi- fication n’est apportée. Samedi, la direction de la CDU leur a néan- moins opposé une fin de non-rece- voir et s’est déclaré en faveur de la suppression de la retraite à 63 ans sans décote. « Au sein de la CDU, le malaise est très profond » Les revendications des trois Minis- tres-présidents ont aussi des motiva- tions politiques. Elles interviennent alors que des élections très difficiles se profilent en Saxe-Anhalt début septembre. Susceptible de prendre le pouvoir, l’extrême droite est crédi- tée de 41 % d’intention de vote selon l’institut Infratest Dimap, contre 24 % pour les conservateurs. Pour Friedrich Merz, cette bronca des dirigeants de l’Est est un signal d’alarme de plus, après le remaniement ministériel bâclé des derniers jours. « Au sein de la CDU, le malaise est très profond. Beaucoup n’ont pas apprécié la façon dont le chancelier a traité l’ancien ministre fédéral des Transports », souligne Uwe Jun. Les raisons du limogeage du ministre n’ont pas été comprises en interne et des poids lourds du parti ont publiquement critiqué le chancelier, ce qui est rare. En retour, celui-ci n’a obtenu que peu de déclarations de soutien. A l’avenir, Friedrich Merz va devoir communiquer beaucoup plus s’il veut apaiser la situation. Il va devoir gérer les fédérations régionales et les courants du parti en les sur- veillant comme le lait sur le feu. n Emmanuel Grasland —Bureau de Berlin C’est un nouveau coup de pression vis-à-vis de Friedrich Merz. Alors que le chancelier allemand se remet à peine des critiques susci- tées par son remaniement ministé- riel, les dirigeants chrétiens-démo- crates (CDU) de trois Länder de l’Est SOCIAL Les dirigeants de trois Länder d’Allemagne de l’Est s’opposent à la suppression de la retraite anticipée sans décote à 63 ans. Retraites : la bronca des leaders conservateurs est-allemands Ses procureurs européens délégués pourront ordonner le gel d’avoirs, intercepter des communications et s’appuyer sur le mécanisme du mandat d’arrêt européen. Structurelle- ment indépendant, le Parquet « n’accepte aucune instruction » ni des institutions de l’UE, ni des autorités nationales, selon les documents officiels. En outre, désormais que les 25 Etats membres « non déro- geants » (le Danemark et l’Irlande bénéficient d’une clause d’exemption dans le domaine de la justice) partici- pent au Parquet européen, le règlement EPPO sort du cadre de la coopération renforcée pour intégrer l’acquis commu- nautaire, rendant l’adhésion obligatoire pour tout futur Etat membre, a précisé Bruxelles. Lutte anti-corruption Concrètement, la mécanique institutionnelle s’enclenche dès maintenant. Les autorités hongroises doivent proposer trois candidats au poste de pro- cureur européen pour la Hon- grie. Le Conseil de l’UE en nom- mera un, après avis d’un comité indépendant. Parallèlement, le gouverne- ment Magyar a franchi une étape supplémentaire dans sa lutte anti-corruption en approuvant récemment la créa- tion d’une Agence nationale de recouvrement des avoirs, dotée de pouvoirs exceptionnels : reprise d’enquêtes d’autres agences, accès à des données financières confidentielles, amendes jusqu’à 16 millions de dollars pour obstruction. Pourtant, à peine trois mois après sa victoire historique, Péter Magyar voit sa popularité se fissurer : le soutien à son parti Tisza a reculé de 5 points en un mois à 68 % des électeurs (déci- dés) ; il reste certes 45 points devant le Fidesz d’Orban. Le reproche : trop de nomi- nations, trop vite, sans les con- sultations promises. Deux tiers des sondés, dont 60 % de ses propres électeurs, ont ainsi jugé problématique sa tentative d’imposer la joueuse d’échecs Judit Polgar à la présidence de la République, avant de reculer. Il en a pris acte devant le Par- lement. « Ni le gouvernement ni le parlement ne peuvent réaliser seuls le changement de sys- tème », a-t-il récemment déclaré. La vraie bataille com- mence maintenant, celle de la mise en œuvre, dans un pays dont les institutions clés restent peuplées de fidèles d’Orban. L’entrée en vigueur de la déci- sion EPPO est un commence- ment, pas une conclusion. n Fabienne Schmitt —Bureau de Bruxelles C’est une date qui aurait semblé impensable il y a encore un an. Dimanche 2 août, la Hongrie est devenue officiellement le 25e Etat membre à intégrer le Par- quet européen (EPPO), l’institu- tion supranationale chargée d’enquêter et de poursuivre les fraudes aux fonds communau- taires. Le symbole est puissant : le pays qui incarnait la résis- tance la plus acharnée face aux contre-pouvoirs européens franchit le Rubicon. Pendant seize ans, Viktor Orban avait opposé une fin de non-recevoir catégorique, au nom de la souveraineté natio- nale. Derrière cet argument se dessinait une réalité plus trou- ble : un système politique gan- grené par la corruption, où des milliards de fonds européens sont soupçonnés d’avoir été captés par des conglomérats proches du régime. Bruxelles avait fini par geler des milliards destinés à Buda- pest. Tout a basculé le 12 avril avec la victoire de Péter Magyar, qui avait annoncé dès le 28 mai son intention de rejoindre l’EPPO « dans le cadre de la lutte contre la corruption ». Le coût de la rédemption L’adhésion au Parquet euro- péen s’inscrit dans un accord global aboutissant au déblo- cage de 16,4 milliards d’euros de fonds gelés, soit environ 13 % du budget hongrois. Mais ce déblocage n’est pas un chèque en blanc : toutes les réformes promises par la Hon- grie doivent être bouclées au 31 août 2026, sous peine d’annu- lation pure et simple des finan- cements. Budapest s’est engagée à renforcer l’Autorité d’intégrité, à refondre les règles de marchés publics ou encore à instaurer un système de déclaration de patri- moine assorti de sanctions pou- vant aller jusqu’à deux ans de prison pour faux. Concrètement, l’EPPO pourra enquêter sur des infractions commises en Hongrie depuis le 1er juin 2021, date de son lance- ment, avec effet rétroactif. Les années les plus opaques de la fin du règne Orban tombent donc dans son champ d’investigation. EUROPE Une révolution silencieuse mais profonde, qui referme seize ans d’obstruction systématique. La Hongrie rejoint le Parquet européen Paun, professeur d’économie à l’Académie d’études économiques de Bucarest. Le niveau historiquement bas du Danube perturbe déjà les exporta- tions céréalières du pays, parmi les plus importantes de l’Union euro- péenne. Plusieurs barges ont été à l’arrêt pendant plusieurs heures. Dans le sud-est du pays, l’eau d’irri- gation pour l’agriculture est fournie depuis une dizaine de jours avec des débits réduits et sur certaines pla- ges horaires. Sur la rive ouest du Danube, en Serbie, le faible niveau d’eau a d’ores et déjà forcé les barges et les pétro- liers à naviguer avec une charge réduite à 30 % à 40 % de leur capa- cité. Les importations serbes de car- burant ont chuté d’un quart au mois de juillet. Au nord, les quatre réac- teurs de la centrale nucléaire hon- groise de Paks fonctionnent à moins de la moitié de leur capacité et devraient être complètement arrêtés à partir de lundi, pour plu- sieurs semaines. Guilhem Bernes —Correspondant à Bucarest Des bateaux posés sur des bancs de sable, des promeneurs flânant sur des zones habituellement immer- gées… Depuis une quinzaine de jours, le Danube s’écoule au ralenti en Roumanie. Son débit est aujourd’hui près de trois fois infé- rieur à la normale pour un mois de juillet. « Aucune pluie n’est attendue dans les prochains jours. La situa- tion devrait donc s’aggraver. Et elle risque de devenir encore plus critique en août et au début du mois de sep- tembre : c’est habituellement à cette période que le Danube connaît ses plus faibles débits », analyse Monica Ionita, climatologue à l’Institut Alfred Wegener. L’un des deux réacteurs nucléai- res de la centrale de Cernavoda, refroidis par le fleuve, a été mis à l’arrêt en début de semaine. L’exploitant, Nuclearelectrica, avait annoncé mercredi l’arrêt du second réacteur dès le lendemain… avant de revenir sur cette décision quel- ques heures plus tard. « Il est probable que lorsque le niveau du fleuve descendra en des- sous de celui auquel nous pouvons fonctionner en toute sécurité, nous arrêterons également la seconde unité », a annoncé Romeo Urjan, le directeur du site de Cernavoda. La Hongrie n’a de son côté pas attendu. Elle a annoncé l’arrêt à partir de dimanche de l’unique centrale nucléaire de son pays, une pre- mière en 44 ans. Réduire la consommation électrique Le scénario d’un arrêt du second réacteur alimente déjà les inquiétu- des en Roumanie, alors que sa seule centrale nucléaire produit 20 % de l’électricité du pays. Le Premier ministre roumain Ilie Bolojan a exhorté, mercredi, les Roumains à réduire volontairement leur con- sommation d’électricité en soirée. « Il est difficile de remplacer une telle capacité de production. Si les deux réacteurs de Cernavoda venaient à être arrêtés pendant plus de deux ou trois semaines, les prix de l’électricité pourraient augmenter significativement, renchérissant les coûts des entreprises et alimentant l’inflation », s’inquiète Cristian ENVIRONNEMENT Le fleuve est tombé à un niveau exception- nellement bas. Production électrique, transport fluvial, agriculture… Les premiers effets de cette sécheresse historique se font déjà sentir. « Même lorsqu’il pleut, une partie de l’eau s’évapore avant de pouvoir alimenter le fleuve. » MONICA IONITA Climatologue à l’Institut Alfred Wegener « Les précipitations sont insuffi- santes depuis le début de l’année et nous avons enregistré trois vagues de chaleur particulièrement précoces cette année. Même lorsqu’il pleut, une partie de l’eau s’évapore avant de pouvoir alimenter le fleuve », pointe Monica Ionita. Ce phénomène représente désormais un risque sai- sonnier, selon la climatologue, le dérèglement climatique favorisant des vagues de chaleur plus précoces et plus fréquentes. A l’ouest de l’Europe, le Rhin a lui aussi atteint des niveaux exception- nellement bas. En Allemagne, les barges doivent réduire leur charge- ment, faisant grimper les coûts du transport fluvial, tandis qu’aux Pays-Bas, le niveau du fleuve est descendu à un plus bas historique à son entrée sur le territoire. n Le Danube au plus bas perturbe l’économie des pays de l’Est L’un des deux réacteurs nucléaires de la centrale de Cernavoda, refroidis par le fleuve, a été mis à l’arrêt en début de semaine passée. Photo Bernadett Szabo/Reuters

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Machiavel Je découvre Chaque mercredi, recevez la note stratégique des Echos pour un éclairage inédit au croisement de la géopolitique et de l’économie. la note stratégique des Echos géopolitique et de l’économie. Nouveau Par Benaouda Abdeddaïm, éditorialiste spécialiste des relations internationales

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Lundi 3 août 2026 Les Echos 08 Il y a 50 ans dans « Les Echos » C ’est devenu une tradition : le début du mois d’août est, en France, l’occasion d’une transhumance impressionnante. Les communiqués des radios, aujourd’hui transformées en Q.G., donnent de notre pays l’image d’un véritable champ de bataille où candidats vacanciers et vacanciers confirmés se croisent tant bien que mal au milieu de bouchons volontiers qualifiés d’inextricables. Cette année n’aura pas fait exception, bien que le désastre n’ait pas été à la hau- teur de certaines prévisions apocalypti- ques. Cependant, devant cette multi- tude de départs, Candide pourrait, à juste titre, s’inquiéter de savoir si, à part les commerçants des stations estivales, il reste encore quelques-uns de nos compatriotes pour travailler. En effet, les Français sont, parmi les autres peuples, une exception. Dans notre pays, 60 % des entreprises fer- ment au moins quinze jours en août. De plus, sur les vingt-six millions et demi de personnes qui prennent des vacan- ces […], 6,9 % partent en juin, 7,6 % en septembre, 34,2 % en juillet et 48,8 % en août. Un tel comportement est-il écono- miquement raisonnable ? Chaque année, la question revient sur le tapis, et chaque année la réponse est la même : certainement pas […]. Certainement pas, en effet, puisqu’un tel phénomène représente déjà un coût énorme pour la Santé publique si l’on songe qu’en 1975, au cours des départs, 3.733 accidents de la route ont fait 213 tués et 5.493 blessés. Mais, au-delà, la cessation de toute activité économique […] occasionne une baisse de produc- tion qu’on évalue en France à un tiers. Cette baisse est nettement inférieure pour la plupart des pays étrangers qui ont adopté des systèmes de congés par roulement. Les Etats-Unis ne perdent ainsi que 1,5 % de leur capacité de pro- duction et la RFA 5,5 %. M. Jacques de Chalendar, dans son ouvrage « Vers un nouvel aménagement de l’année », avait calculé qu’un roulement, semblable à celui pratiqué en URSS, permettrait un accroissement de 8,33 % du potentiel de production annuelle […] . Mais ces théories […] se heurtent mal- heureusement aux faits. Les expérien- ces tentées par la Régie Renault en 1961, 1963, 1965 et 1971 ne seront renouvelées ni cette année, ni l’année prochaine elles avaient coûté trop cher. En effet, la décision d’une entreprise ne peut pas modifier le comporte- ment de tout un pays. En l’occur- rence, le pli est pris […], les chefs d’entreprise ferment leurs établis- sements lorsque leurs fournis- seurs et leurs clients partent en vacances. Cercle vicieux dont le tracé apparaît […] en août. Les solutions […] ne sont encore qu’à l’état d’esquisses malgré l’intervention de « Bison Futé », dont l’efficacité toute relative aura eu au moins le mérite de faire sourire. Autre aspect […], cette concentration moutonnière a un effet […] néfaste sur l’indice des prix […]. Ainsi, on avait cal- culé en 1973 que l’indice des prix de détail était monté de 1,16 point […] à cause des vacances d’août. —Jean-Louis Validire (Publié le 2 août 1976) —Sélection réalisée par le service Documentation des « Echos ». Le grand exode d’août : peut-on faire autrement ? Immobilier : les trois perdants d’un marché en apnée D es prix relativement stables, un volume des transactions qui devrait s’établir en fin d’année entre 900 et 920.000 ventes selon la Fédération nationale de l’immobilier… Les Cas- sandre seront-elles encore une fois démenties par les capacités de rési- lience de l’immobilier ancien ? Une résilience d’autant plus remarquable que le contexte actuel s’inscrit dans un paysage atypique des prix de l’immobilier sur le long terme. L’effet inflationniste des taux d’intérêt à long terme très bas s’est conjugué à l’allongement de la durée des prêts et à l’augmentation de la dette immobilière des ména- ges. Malgré la légère poussée de ces derniers mois, les taux demeurent « très inférieurs à leur niveau des der- nières décennies », souligne le com- mentaire des experts de l’Inspec- tion générale de l’environnement et du développement durable (IGEDD). Prix de la pierre et dynamique des transactions sont intimement liés aux conditions de financement des ménages. Aujourd’hui, l’inquié- tude monte car malgré le volonta- risme des banques, il est probable qu’elles soient rattrapées par les tensions sur le rendement de l’OAT (obligation assimilable du Trésor) à 10 ans. Or, les taux de crédit ne peu- vent rester durablement en deçà de celui qui représente la base sans ris- que du taux long. Un prêt immobi- lier bancaire est plus risqué, moins liquide, plus coûteux à financer, à couvrir et à porter au bilan. En des- sous de cette base, la banque peut éventuellement consentir un effort commercial temporaire, mais cette situation ne peut s’ériger en modèle économique durable. Le marché pourra-t-il absorber, sans ajustements sur les prix et ou les volumes, quelques points de base supplémentaires sur les condi- tions de crédit immobilier consen- tis aux ménages ? Rien n’est moins sûr, tant l’immo- bilier d’habitation est actuellement soumis à des forces contraires qui contribuent à l’équilibrer. Un équili- bre précaire qui doit moins à la fluidité de la loi de l’offre et de la demande qu’à une série de blocages et contraintes instituées par le légis- lateur et empilées au fil des ans… Et dont les premières victimes sont les locataires. Le manque de loge- ments locatifs les pousse à rester dans les lieux, alimentant encore la pénurie. Ceux qui le peuvent fran- chissent le pas de l’acquisition, même si leur budget les contraint à faire des concessions en termes de surface et/ou de localisation. Dommages collatéraux du DPE C’est ce qui pourrait en partie expli- quer le poids relatif des primo-accé- dants. Ils restent très nombreux malgré les dernières tensions sur les conditions de crédit. Selon une étude publiée sur le blog économi- que de la Banque de France, il appa- raît qu’ils ne sont finalement pas les plus favorisés par des taux très bas. Consentis en période de faibles ren- dements obligataires, ils contri- buent en fait à attirer davantage les investisseurs locatifs, en quête de rendements supérieurs à ceux des obligations. Ces derniers sont quant à eux désormais beaucoup moins pré- sents. La fiscalité locale, l’imposi- tion des revenus locatifs, l’IFI, le pla- fonnement des loyers, le couperet de l’étiquette de performances énergétiques les ont durablement détournés de cette classe d’actifs. Les effets du DPE, dont nous n’avons pas fini de comptabiliser les dommages collatéraux, ont été assez rapides sur les propriétaires. Confrontés à des prochaines inter- dictions de louer, pas toujours capa- bles d’assumer ou de financer des lourds travaux – à condition qu’ils soient réalisables, ce qui n’est pas toujours le cas – nombre d’entre eux ont choisi de jeter l’éponge. D’autant que parallèlement, les marchés financiers offraient des alternatives mieux rémunérées et moins imposées. Le marché du neuf en a fait les frais. Ces défections ont aussi provoqué un flux régulier de mises en vente pour l’ancien. Equilibre instable Peut-on dès lors attribuer à cette série de contraintes et pénalités financières pour les propriétaires bailleurs une hausse de l’offre con- tribuant à la fluidité du marché et à la baisse des prix ? Il semble hélas que non, la quantité de biens propo- sés à la vente participe certes à l’attrition du marché locatif, mais ne comble pas la rétention observée sur un autre parc immobilier, celui des propriétaires occupants. Nombre d’entre eux se trouvent dans une situation de blocage car les planètes, loin de se montrer ali- gnées, leur sont pour le moins défa- vorables. Ils ont acheté très cher en s’endettant à des conditions très favorables. Quelques années plus tard, ils se trouvent confrontés à un réajustement de prix qui ne leur permet pas de réaliser une plus-va- lue en revendant leur bien. Et sur- tout, depuis, les taux ont grimpé. Ils conservent donc leur logement actuel. Un comportement logique qui contribue à assécher l’offre. Celle-ci reste alimentée par les ventes contraintes et les arbitrages des investisseurs, mais ne s’avère pas pléthorique. Ainsi, le marché immobilier reste enfermé dans un équilibre instable qui ne satisfait ni les loca- taires, ni les propriétaires, ni les investisseurs et encore moins les promoteurs. Des initiatives comme la mission actuelle conduite à la demande du ministère du Loge- ment par le président de l’Union nationale de propriétaires immobi- lier, Sylvain Grataloup, pour favori- ser le dialogue propriétaires-loca- taires, sont certes louables. Idem pour les efforts consentis avec la loi Jeanbrun pour tenter de stimuler l’investissement locatif dans l’attente du projet de loi Relance logement. Mais devant l’ampleur de la tâche et la puissance d’éléments exogènes, il semble que nous soyons encore très loin du compte pour inverser la vapeur et instaurer une dynamique saine dans ce marché en souffrance. n Malgré des taux d’intérêt en petite hausse et des contraintes croissantes, le marché immobilier ancien résiste. Les primo-accédants restent actifs, mais les investisseurs se détournent, affectant l’offre locative. Shutterstock Nombre de propriétaires occupants se trouvent dans une situation de blocage. LE POINT DE VUE de Marie-Christine Sonkin

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09 Les Echos Lundi 3 août 2026 IDÉES sont difficiles. Les amis ne sont pas tou- jours disponibles. Les autres ne com- prennent pas toujours ce que l’on veut. Les pairs disent non. L’illusion d’une ami- tié algorithmique perpétuellement dis- ponible risque de réduire la tolérance des jeunes à la complexité sociale et détour- ner leur besoin naturel d’appartenance. L’industrie impose un rythme de déploiement fulgurant ; la rigueur scienti- fique exige le temps long. Face à cette asy- métrie, une mobilisation internationale prend forme. La création récente de la coalition iRAISE (Alliance internationale pour une IA au service de chaque enfant), lancée lors du Sommet pour l’action sur l’IA à Paris, incarne cette ambition prag- matique. Rassemblant gouvernements, chercheurs en neurosciences et indus- triels de la technologie, elle vise à traduire les exigences du développement infantile en standards industriels, mesurables et intégrés dès la conception des systèmes. Réguler l’intelligence artificielle pour la jeunesse ne consiste pas à brider l’innovation, mais à lui donner sa plus noble vocation : devenir un architecte bienveillant de notre environnement intellectuel et socio-émotionnel de demain. L’innovation porte la responsa- bilité d’accompagner la croissance humaine. Face à ce défi, l’effort collectif doit s’intensifier pour garantir des systè- mes délibérément bâtis pour grandir avec les enfants, afin de fortifier leur sou- veraineté intellectuelle et d’épanouir pleinement leur potentiel. Adrien Abecassis est directeur politique au Forum de Paris sur la Paix. Dessin Mailys Glaize pour « Les Echos » D epuis l’été 2022, les exercices aériens et navals se sont multi- pliés autour de Taïwan, cette île démocratique revendiquée par la Chine. On se souvient que la visite de l’ancienne présidente de la Chambres des représen- tants américains, Nancy Pelosi, avait déclenché la colère de Pékin. Ces derniers mois pourtant, la préparation du 21e con- grès du parti et la remise en ordre de la direction communiste et de l’armée sem- blent accaparer Xi Jinping, le numéro un chinois. Pour autant, les attaques tacti- ques dites de « zone grise » se poursui- vent : cyberattaques, ingérences politi- ques ou diplomatiques, sabotage de câbles sous-marins, menaces de boycott énergétique, désinformation : l’île est dans le collimateur, et pour longtemps. Une Amérique ambiguë Le gouvernement du président Lai Ching-te a beau déployer toute son éner- gie pour convaincre les Taïwanais qu’ils doivent se tenir prêts à défendre bec et ongles leur pays, à Taipei le doute s’ins- talle. Sont-ils prêts à imiter les Ukrainiens qui résistent à la Russie contre vents et marées depuis quatre ans ? Rien n’est moins sûr, si l’on en croit une étude sérieuse de l’Institut de recherche sur la défense nationale et la sécurité (INDSR), réalisée entre 2021 et 2026. Seu- lement 63,6 % des Taïwanais seraient prêts à se mobiliser en cas de conflit armé, contre 74 % en 2023. Et ce ne sont pas les Etats-Unis de Donald Trump qui les ras- surent : 44 % (contre 55 % sous Joe Biden) estiment que Washington ne viendrait pas à leur secours en cas d’attaque. Il est vrai que le président américain entretient une grande ambiguïté depuis sa rencon- tre avec Xi Jinping en mai dernier, et sem- ble rechigner à signer le programme de livraisons d’armements à Taïwan, pour- tant voté par le Congrès américain. De même, les luttes factionnelles entre partis politiques taïwanais rendent illisi- bles la politique du président taïwanais. L’une de ses principales adversaires politi- ques, la présidente du Kuomintang (parti nationaliste) Cheng Li-wun n’est-elle pas allée à Pékin rencontrer Xi Jinping en avril dernier, semant la consternation dans les rangs gouvernementaux ? Qu’en est-il de la jeune génération, les jeunes Taïwanais nés après 2005 qui doi- vent à partir de cette année effectuer un Photo iStock Via AFP Taïwan, l’île à trois vitesses par Adrien Abecassis Ne laissons pas l’intelligence artificielle confisquer l’effort de grandir U n enfant confie ses chagrins d’école à une enceinte connectée. La machine écoute, console, con- seille. Plus tard, elle explique un devoir en s’adaptant à son rythme. L’intelligence artificielle générative a muté : elle s’érige en partenaire social, en tuteur, parfois en confident. Consciemment ou non, nos sociétés délèguent une part grandissante du développement psychologique des nouvelles générations aux algorithmes. Cette irruption de l’IA dans la vie des enfants soulève un défi inédit, fonda- mentalement distinct des réseaux sociaux ou de la simple exposition aux écrans. Face à cette bascule, les autorités publiques commencent à se mobiliser. Le G7, sous l’impulsion de la France, a récemment inscrit l’impact de l’IA sur le développement infantile à son agenda. Il faut désormais construire la réponse. Formation de la pensée critique Ce défi exige une approche ancrée dans la réalité neurobiologique. Un enfant de trois ans, qui forge sa sécurité affective à travers des interactions humaines, a des besoins radicalement différents d’un adolescent de quinze ans en pleine con- solidation de son identité. La première urgence est donc d’imposer une concep- tion technologique alignée sur les stades précis du développement cérébral. L’enjeu cognitif se manifeste particu- lièrement pendant l’âge scolaire. Entre six et douze ans, la pensée critique se forge dans la résolution des difficultés. L’apprentissage se nourrit de l’obstacle. Lorsqu’une machine délivre une solu- tion parfaite et immédiate, elle prive par Yann Padova L’Europe et l’IA : je t’aime moi non plus ? L ’Europe et sa culture de la régula- tion ont parfois du mal avec la réa- lité. Prenons un exemple simple, celui d’une requête sur un moteur de recherche, ou sur votre IA préférée, à propos du Pape ou du Roi d’Angleterre. Très rapidement apparaîtront des infor- mations sur le catholicisme de l’un et la maladie de l’autre. Mais cette évidence technologique n’est nullement une évi- dence juridique. En effet, l’Europe a légitimement inter- dit, par principe, au vu de son histoire pendant la Seconde Guerre mondiale, la collecte de données dites sensibles, c’est- à-dire concernant les opinions religieu- ses, politiques ou la santé des personnes. Evidemment, cette interdiction connaît des exceptions, notamment si la per- sonne les a rendues publiques ou bien si elle y a expressément consenti. Aucune obligation de filtrage Mais dans nombre de cas, ces données sont accessibles par d’autres moyens (articles de presse, blogs, jugements de tribunaux etc.). Alors comment faire ? Fallait-il interdire aux moteurs de recherche hier et à l’IA aujourd’hui de collecter de telles données ? La Cour de justice a apporté une réponse pragmatique concernant les moteurs de recherche en 2019, soit 20 ans après leur apparition. En résumé, les moteurs sont, certes, responsables de l’indexation des informations publique- ment accessibles mais ils ne le sont pas de leur contenu. Aucune obligation de fil- trage et de blocage a priori ne peut leur être imposée, même s’il s’agit de données sensibles. En revanche, dans la limite de leurs moyens et de leurs capacités techniques, s’ils sont saisis ex post d’une demande d’une personne tendant à s’opposer à cette collecte, en rectifier la teneur, ils doivent la prendre en considération et peuvent la refuser sous le contrôle du juge ou des CNIL européennes. La façon dont procèdent l’IA et les modèles de LLM est fort comparable. Ces modèles sont entraînés sur de vastes ensembles de données librement acces- sibles. Et parmi ces données, figurent certaines « sensibles ». Le législateur européen a souhaité apporter une réponse à cette tension juridique sans avoir à attendre 20 ans. Cette intention, figurant dans le projet de règlement « Omnibus », est louable et largement soutenue. Mais le dernier état de ce projet penche vers un résultat peu favorable à l’ambition européenne d’être une « puis- sance » dans la course à l’IA. Le projet Omnibus reconnaît que l’entraînement des modèles d’IA peut impliquer la collecte de données sensi- bles et que cette collecte est légale si des garanties sont apportées. Et c’est là que le bât blesse. Car loin de s’inspirer du précé- dent de 2019, le législateur européen sou- haite obliger les développeurs d’IA à « identifier », a priori, la présence de don- nées sensibles dans les jeux de données d’entraînement, quand bien même il s’agirait d’une présence incidente d’une part, et à « éviter » que leur modèle s’entraîne sur celles-ci d’autre part. Créer un cadre prévisible et sûr La dernière version du projet prévoit, en outre, que, si le développeur d’IA est informé de la présence de telles données dans celles d’entraînement, il doit « ces- ser » de les utiliser et « filtrer » les résul- tats affichés aux utilisateurs qui découle- raient éventuellement des inférences fondées sur leur analyse. Bref, interdire à un LLM de répondre que la religion du Pape est le catholicisme. Or, ces différen- tes obligations, ex ante et ex post, sont impraticables pour qui comprend com- ment fonctionne l’IA. L’enjeu de ces questions va au-delà des seuls problèmes techniques : il s’agit de créer un cadre prévisible et sûr permet- tant aux entreprises européennes de l’IA de développer des modèles efficaces répondant aux demandes des utilisa- teurs, sans pour autant banaliser la col- lecte de données sensibles ni leur donner un chèque en blanc en la matière. Il s’agit aussi de veiller à ce que les modèles soient entraînés sur des don- nées reflétant l’histoire et les valeurs européennes. A défaut, ces modèles seront entraînés ailleurs et la souverai- neté numérique demeurera un slogan. Yann Padova est avocat associé chez Wilson Sonsini. l’élève de la « friction cognitive » indis- pensable. Cette sous-traitance de la pensée atro- phie l’autonomie et la vigilance épistémi- que. A cet âge, le rôle de la machine doit être d’étayer le raisonnement, c’est-à-dire d’accompagner l’effort sans s’y substi- tuer. Bien calibrée, l’IA a un potentiel immense pour offrir un tutorat person- nalisé, soutenir l’acquisition du langage et démocratiser l’accès au savoir. Une empathie simulée L’adolescence soulève un défi plus perni- cieux. A cet âge, le cerveau privilégie la récompense sociale. Les modèles d’IA actuels exploitent souvent cette dynami- que par une forme de complaisance algo- rithmique : ils simulent l’empathie, s’adaptent aux opinions de l’utilisateur et feignent une intimité. Ce miroir flatteur abolit la friction rela- tionnelle. Or, un adolescent doit appren- dre à affronter le désaccord, la frustra- tion, la négociation des limites, même la gêne et le rejet. Les relations humaines Un adolescent doit apprendre à affronter le désaccord, la frustration, la négociation des limites, même la gêne et le rejet. an de service militaire au lieu de quatre mois ? Sur le papier, ils sont d’accord pour défendre Taïwan. Mais en pratique, la volonté de porter l’uniforme est en baisse, explique l’INDSR. Il est vrai que Taïwan offre moult opportunités à certaines caté- gories professionnelles – notamment les ingénieurs et les informaticiens, happés par le géant des semi-conducteurs TSMC et par les multiples entreprises apparte- nant à cet écosystème. C’est le « premier » Taïwan : prospère, porté par un taux de croissance exceptionnel (9 % du PIB estimé pour 2026). Un tel résultat nourrit la Bourse de Taipei qui fait des étincelles. Il existe un « deuxième » Taïwan, moins entreprenant celui-là. Insulaire, mais pas patriote au point de risquer sa qualité de vie, encore moins son existence. La majo- rité des Taïwanais cherchent à maintenir leur niveau de vie – et espèrent éviter un conflit avec la Chine qui serait un véritable électrochoc régional, voire mondial. « Si les Etats-Unis ne nous défendent pas et que nous n’avons pas les armements, mes étudiants ne voient pas l’intérêt de se battre », témoigne Alexander Huang, professeur au Collège d’études de sécurité et de défense. Il y a une autre grande différence avec l’Ukraine : même si les échanges éco- nomiques ont connu une forte baisse depuis dix ans, 600.000 Taïwanais tra- vaillent toujours sur le continent chinois. Des liens perdurent, des mariages se sont formés : 150.000 conjoints chinois sont même installés à Taïwan. Leur attitude vis- à-vis de Pékin est, au mieux, ambivalente. Pour ce qui est du « troisième Taïwan », on est loin d’une mobilisation de type ukrainien. Loin des 10 % du budget consa- crés à la défense évoqués par Donald Trump, Taïwan n’aurait actuellement que 2,3 millions de réservistes et environ 190.000 militaires professionnels. Sans doute parce que les bruits de botte parais- sent s’éloigner à l’approche d’échéances électorales importantes en 2028 ? Si le gouvernement veut insuffler un vent de patriotisme chez les jeunes Taïwanais, il va devoir redoubler d’efforts. Philippe Le Corre est professeur de géopolitique à l’Essec et chercheur à l’Asia Society Policy Institute (centre d’analyse sur la Chine). Seulement 63,6 % des Taïwanais seraient prêts à se mobiliser en cas de conflit armé. LA CHRONIQUE de Philippe Le Corre

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Lundi 3 août 2026 Les Echos 10 Puis Benjamin Alard joue sa carte blanche audacieuse dans les églises de Miremont, Pontaumur et Lan- dogne, en déployant le temps d’une journée son intégrale de l’œuvre pour clavier de Bach (le 7). Cap sur la Côte d’Azur où Les Pla- ges électroniques de Cannes bras- sent les styles musicaux le temps d’un week-end. Au programme de ce rendez-vous immanquable de la scène électro, de la house à la techno, en passant par le disco et le rap. Cette année, le festival démarre fort avec en têtes d’affiche le trio Martin Garrix, Nico Moreno et Mosimann (le 7). Entre sable fin et terrasse, les pro- chaines quinze heures de son non- stop sont assurées par Marshmello, Amelie Lens et Vladimir Cauche- mar (le 8). Enfin Hortense de Beau- harnais enflamme la Centrale avec ses mix acid, hardbounce et rave, tandis que DJ Snake prépare un show surprise pour célébrer les vingt ans du festival (le 9). n célèbre pianiste breton Yann Tier- sen invite à partager une expé- rience musicale immersive dans « Solo + Electronics Performance », tandis que le virtuose de la gaïta galicienne Carlos Nuñez fait son retour à Lorient pour embarquer le public dans un voyage musical au son des vagues (le 7). Diagonale musicale Au cœur du Massif central, les ama- teurs et amatrices de musique baro- que se rassemblent autour de Bach en Combrailles. Pour le concert d’ouverture de cette 28e édition, l’ensemble Alia Mens fait résonner deux cantates et une suite pour orchestre – dont la fameuse « Badi- nerie » – à la collégiale romane d’Herment (le 3). Dans l’église de Bromont-Lamothe, Clément Geof- froy et Loris Barrucand mêlent les airs de Bach à l’opéra-ballet « Les Elemens » de Jean-Féry Rebel (le 4). rée fait place aux spectacles musi- caux. L’interprète-compositrice Agnes Obel fait résonner sa voix singulière, suivie par la gaïetera contemporaine Susana Seivane (le 4). En écho à ces premières notes, le traditionnel Festival interceltique de Lorient rassemble les Celtes de tous horizons pour dix jours de fest- noz. Si les journées sont jalonnées de concours de lutte, d’ateliers danse ou encore de costumes, la soi- compagnie belge Olympique dra- matique déploie les ailes de « [sea- gull] », adaptation de « La Mouette » d’Anton Tchekhov en langue des signes flamande (du 7 au 11). Du côté des terres bretonnes, le Callysta Croizer Le mois d’août fait son entrée en grande pompe côté festivals. Outre- Manche, le Festival international d’Edimbourg ouvre son pro- gramme pluridisciplinaire et proli- fique ce week-end. Dès samedi 8, le célèbre ensemble baro que Dunedin Consort présente « Pas- sion of Mary Magdalen », créé sur mesure par Tansy Davies. Après son passage au Festival d’Avignon, le duo brésilien formé par l’acteur Wagner Moura et la metteure en scène Christiane Jatahy joue « Un procès – d’après l’ennemi du peu- ple », pièce coproduite par le festival écossais (du 7 au 10), tandis que la eif.co.uk festival-interceltique.bzh bachencombrailles.com plages-electroniques.com En cette deuxième semaine festivalière, les horizons musicaux se croisent du Nord-Ouest au Sud-Est. Le baroque est à l’honneur à Edimbourg et en Combrailles, les plages cannoises se branchent sur des sons électros, et les mélodies celtiques résonnent à Lorient. Alexandre Fillon L es héroïnes les plus mar- quantes de l’été ressurgis- sent du passé. A l’instar des écrivaines et l’écrivain qui leur don- nent vie dans des pages et des livres marquants, à rouvrir sans tarder. L’épatante « Insolation » d’Emilia Pardo Bazán Commençons par la plus ancienne. Autrice prolifique, marquée par le naturalisme français, Emilia Pardo Bazán (1851-1921) fut la star des let- tres espagnoles de son époque. En 1899, cette femme libre et enga- gée signait « Insolation », un livre épatant aujourd’hui remis à la lumière par Le Cherche Midi, mai- son ayant déjà contribué à faire relire le grand Benito Pérez Galdós, dont Emilia Pardo Bazán fut très proche. Ce roman savoureux provoqua le scandale en son temps. On se régale à chaque page en y partageant les émois de Doña Francisca de Asís Taboada, une trentenaire s’étant jusqu’ici montrée l’irréprochable veuve d’un marquis disparu deux ans plus tôt. Avant le matin où elle se réveille avec une migraine cara- binée qu’elle cherche à mettre sur le compte d’un coup de soleil et non de l’alcool. Et commence à se remémo- rer l’escapade, impromptue et mouvementée, de la veille. En se rendant à la messe, elle a recroisé Don Diego Pacheco, distin- gué andalou rencontré lors d’une soirée mondaine dans un salon madrilène. Un écart de conduite, et ses conséquences, dont on se régale grâce à la plume alerte d’Emilia Pardo Bazán, dont on espère la tra- duction prochaine d’autres œuvres… La somptueuse « Lettre » de Clarisse Francillon De la Suissesse Clarisse Francillon (1899-1976), qui passa la majeure partie de sa vie en France, on igno- rait tout. Cotraductrice d’ « Au- dessous du volcan » de Malcolm Lowry, elle avait surtout fait paraître en 1958 un roman somptueux, « La lettre », judicieusement réédité par Zoé. Renée Cheminade, l’héroïne de ce livre subtil, beau et magnétique, travaillait pour un atelier de dessin publicitaire. Aux premières pages, on apprend que Renée s’est noyée pendant ses vacances d’août, en plongeant dans une calanque d’Ametlla de Mar. A qui était desti- née la feuille tapée à la machine que sa famille retrouve dans ses affai- res ? A cette Montserrat qui lui avait permis de vivre des « instants de bonheur absolu sur la terre » ? Leonard Michaels : portrait glaçant Trente ans après leur relation, Leo- nard Michaels (1933-2003) brossait dans « Sylvia », le portrait glaçant de sa première épouse. La com- plexe et torturée Sylvia Bloch, aux yeux aussi noirs que ses longs che- veux, apparue un beau jour devant lui, tout juste sortie de sa douche, d a n s l e s a l o n d ’u n e a m i e à Greenwich Village. Un temps où il voulait écrire et où elle étudiait les lettres classiques. Lorsqu’ils s’ins- tallèrent dans un appartement miteux au sixième étage et com- mencèrent à se quereller chaque jour jusqu’à une fin tragique. Penelope Lively : une histoire du monde Née en 1933, Penelope Lively a, quant à elle, été l’une des romancières anglaises les plus douées de sa géné- ration, aux côtés d’Anita Brookner ou de Jane Gardam. Une nouvelle traduction de son roman le plus fameux vient rappeler son immense talent. Couronné par le Booker Prize en 1987, « Moon Tiger » est une pure merveille. Au crépuscule de son existence, sur son lit dans un hôpital londo- nien, Claudia Hampton se lance dans l’écriture d’une histoire du monde. Le sien et celui qu’elle a tra- versé. Cette historienne renommée ne mâche pas ses mots en décrivant les êtres qui l’ont entourée avec une même et terrible lucidité. Revenant tour à tour sur sa jeunesse en Egypte, sa traversée de la guerre, ses rela- tions avec son frère, son mari et leur fille, en n’éludant jamais rien. Le résultat donnant un incroyable roman à redécouvrir séance tenante. n Insolation d’Emilia Pardo Bazán, traduit de l’espagnol par Sadi Lakhdari, Le Cherche-Midi, 235 pages, 19 euros. La lettre de Clarisse Francillon, Zoé, 288 pages, 20 euros. Sylvia de Leonard Michaels, traduit de l’anglais (Etats-Unis) par Céline Leroy, Le Gospel, 119 pages, 20 euros. Moon Tiger de Penelope Lively, traduit de l’anglais par Paule Guivarch, Editions de l’Olivier, 307 pages, 22,50 euros. Il faut profiter de l’été pour redécouvrir Emilia Pardo Bazán, Clarisse Francillon, Leonard Michaels et Penelope Lively. Des autrices et un auteur brossant le portrait de mémorables héroïnes littéraires ou bien réelles. L’hebdo des festivals : Wagner en Ecosse, Bach en Combrailles Pour l’été, quatre raretés rééditées « Un procès – d’après l’ennemi du peuple », avec Wagner Moura, se tient à Edimbourg. Photo Christophe Raynaud De Lage FESTIVALS LITTÉRATURE Retrouvez notre sélection de contenus sur l’application des « Echos » du lundi au vendredi à 18 heures !

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11 Les Echos Lundi 3 août 2026 favoriser la natalité, elle décide d’élever à ses frais le quatrième enfant de chaque famille lucquoise. Certains historiens italiens inscri- vent aujourd’hui Elisa Bonaparte « au tableau d’honneur des réformistes de l’assis- tance publique ». Le docteur Antommarchi qui a recueilli les confidences de l’empereur déchu à Sain- te-Hélène, révèle, dans ses mémoires, ce que pensait l’exilé de sa sœur, qui va s’éteindre quelques mois avant lui : « C’était une maî- tresse femme. Elle avait de l’esprit et une acti- vité prodigieuse et connaissait les affaires de son cabinet aussi bien qu’eut pu le faire le plus habile des diplomates. » Alors qu’elle souffre d’une santé défaillante, elle oublie ses misè- res dans une activité débordante : « elle disait qu’elle était mieux à son bureau que dans n’importe quel bal », raconte l’historienne Florence Vidal dans une série de podcasts sur France Inter. Lorsqu’elle est enceinte et ne peut quitter la chambre, elle télétravaille avant l’heure. Mais en dépit de plusieurs grossesses, un seul de ses enfants – sa fille Napoléone – parviendra à l’âge adulte. Celle que Napoléon nomme en 1809 gran- de-duchesse de Toscane (elle y dispose hélas de moins de pouvoir que dans ses principau- tés) sait faire de ses Etats une vitrine brillante de l’Empire. Pour elle, la politique est aussi un spectacle. Elle multiplie les festivités réputées « magiques » – bals, mascarades, concerts – tout en présentant des factures très modestes comparées à celles de sa bel- le-sœur Joséphine ou sa sœur Pauline. Elle crée une académie, commande des œuvres d’art et réorganise des institutions culturel- les héritées des Médicis. Elle sait pourtant s’amuser, et monte des pièces de théâtre dans lesquelles elle joue, comme autrefois à Paris où elle avait bénéficié des leçons du grand Talma. Quand elle trouve un cavalier à sa taille et à son goût, elle fait en sorte qu’il l’accompagne dans tous les bals. Princesse visionnaire Les Italiens, qui n’aiment guère Napoléon et sa « clique », font une exception pour Elisa et ses neuf ans de règne, la chute de l’Empire l’ayant obligée à quitter sa principauté en 1814. « Cette oubliée de l’histoire en France ne l’est pas du tout en Italie », insiste Florence Vidal. Des colloques et des expositions sont organisés à son sujet, pour évoquer ses réali- sations en architecture ou en économie. La dernière en date, en 2023 à Lucques, présen- tait sa correspondance avec les célébrités de son temps. Autre signe infaillible de popularité, il est possible, lorsqu’on visite ce bijou architectu- ral qu’est Lucques, de s’inscrire à un « itiné- raire Elisa ». Ce « tour » commence par la Villa Reale di Marlia, sa résidence d’été, où est organisée tous les ans une reconstitution historique avec une centaine de figurants. Il se poursuit par le Palais Ducal, qu’elle avait métamorphosé, en y ajoutant des salles d’apparat et un petit théâtre. Le palais orne la grande place Napoléon, créée malgré la polémique, car elle avait dû pour l’élargir faire abattre des maisons et une église. Puis la porte Elisa – son arc de triomphe – ouverte dans les murs Renaissance de la ville. On peut faire le tour du platane séculaire qu’elle aurait elle-même planté dans la Villa Bottini. L’itinéraire s’achève par son jardin botani- que, le jardin le plus précieux de Lucques, conçu lui aussi par celle que les Italiens qua- lifient de « principessa lungimirante » (prin- cesse visionnaire). Et que les Français feraient bien de réévaluer. n * « Elisa Bonaparte, sœur de Napoléon Ier », Florence Vidal, Pygmalion. logie. Ayant découvert les bienfaits de la tha- lassothérapie, elle promeut les bains de mer. Soixante ans avant l’impératrice Eugénie, elle fait équiper les plages de cabines, con- çoit des drapés qui servent de maillot de bain, recrute des marins pour apprendre aux habitants à nager, et montre l’exemple, mettant à la mode les « bains de Lucques ». Féministe avant l’heure, elle crée l’Institut Elisa, équivalent pour les jeunes filles luc- quoises de l’école de Saint-Cyr où elle a étu- dié, et s’efforce de rendre obligatoire l’éduca- tion des filles entre 5 et 8 ans. A chaque fois, elle applique des principes éducatifs d’avant- garde. Cette femme politique d’exception n’oublie pas ses obligations vis-à-vis de son frère : elle fait appliquer les réformes de Napoléon. Mais jamais telles quelles : les meilleurs juristes sont mis à contribution pour transposer les codes napoléoniens au contexte local. Elle ne suit les directives que lorsqu’elle les trouve réalistes, quitte à établir un rapport de force avec Paris. Elle moder- nise l’administration, procède aux réformes fiscales, développe les routes et les services publics. Elle supplée à l’action de l’Eglise, dont elle a confisqué les biens, auprès des malades et des nécessiteux, et met en place des aides à l’enfance malheureuse. Pour notamment à Carrare, en Italie. Lors de sa première visite, Elisa comprend le potentiel prodigieux de ces carrières de marbre répu- tées depuis l’antiquité, prospères pendant la Renaissance mais qui, désormais, péricli- tent. Tel un manager moderne, elle relance le marbre de Carrare en mettant en place un plan d’action assorti d’une campagne de marketing. Pour commencer, elle encou- rage la diversification. Fini la mono produc- tion de blocs de marbre, les carrières vont commercialiser des vasques, des statues, des pavés de carrelages ou des coiffeuses. L’exploitation est modernisée, les routes élargies jusqu’aux ports. Une « banque éli- sienne » finance l’activité des petits produc- teurs. Elisa fait imprimer des catalogues de promotion envoyés aux quatre coins de l’Empire. Sous sa houlette, Carrare devient le plus grand centre d’exploitation de marbre blanc d’Europe. Un instrument de modernité La nouvelle souveraine joue le rôle de minis- tre de la Santé : pour éradiquer la variole dans ses Etats, elle impose la vaccination. Elle réforme les hôpitaux, installe des direc- teurs, nomme des médecins et des chirur- giens ; elle instaure aussi une séparation des locaux par type de patients voire par patho- E lle était la seconde en génie de la famille impériale », disait d’elle l’écrivain du XIXe siècle Ponce- de-Leon. Les historiens con- temporains, de Jean Tulard à Thierry Lentz, ne sont pas en reste : tous ont « réévalué » Elisa Bonaparte, l’aînée des sœurs de Napoléon Ier. Long- temps, les biographes n’ont retenu que la beauté de Pauline ou l’ambition de Caroline. Pourtant, seule Elisa, princesse de Lucques et de Piombino, puis grande-duchesse de Toscane, exerça réellement des fonctions de cheffe d’Etat. Napoléon lui-même, rare- ment satisfait de ceux à qui il distribuait des parcelles d’empire, avouait qu’elle avait le sens du gouvernement. Ce qui, de sa part, n’était pas un mince compliment. Elisa Bonaparte n’était pas jolie, selon les canons de l’époque. Aujourd’hui, sa grande taille, sa minceur, son visage androgyne feraient d’elle un mannequin très recherché dans les défilés. Née le 3 janvier 1777 à Ajac- cio et baptisée Marianne – Elisa est le sur- nom que lui donnait son frère Lucien, et qui est resté –, elle est le quatrième enfant de Laetitia, après Joseph, Napoléon, Lucien, et avant Louis, Pauline, Caroline et Jérôme. Aux origines d’une femme d’Etat Extrêmement intelligente, elle est éduquée à la Maison royale pour jeunes filles de Saint- Cyr, créée par Madame de Maintenon. « C’était ce qui se faisait de mieux pour les filles, à l’époque », explique l’historienne Flo- rence Vidal, autrice d’une biographie d’Elisa Bonaparte*. Malheureusement, l’Assem- blée législative décrète l’évacuation de l’éta- blissement. Napoléon Bonaparte, qui vient d’être nommé capitaine et lui tient lieu de père car Charles est mort en 1785, ramène sa sœur à Ajaccio en septembre 1792. En Corse, une guerre civile fait bientôt rage entre Pascal Paoli, qui collabore avec les Britanniques, et les partisans de la France dont les « Buonaparte » font partie. Leur bannissement est décidé par la Consulta de Corte. Napoléon retourne à Paris, la famille s’installe à Marseille. Pendant plus d’un an, Laetitia et ses filles vivent dans la pauvreté, effectuant des travaux de couture ou de ménage. A partir d’octobre 1795, Napoléon devenu général Vendémiaire dispose de quelque aisance et peut aider ses proches. Sans demander l’avis de son illustre frère, qui met- tra du temps à lui pardonner, Elisa épouse par amour un capitaine corse de bonne famille, Félix Bacciocchi, 35 ans, jeune homme aimable et indolent qui laissera volontiers son épouse conduire sa carrière. Tout le clan Bonaparte monte à Paris lorsque Napoléon devient Premier consul et Lucien ministre de l’Intérieur. C’est avec ce dernier, son frère préféré, qu’Elisa va créer un salon littéraire et artisti- que rassemblant des intellectuels, des artis- tes et des gens de pouvoir. Le frère et la sœur sont brillants, doués d’éloquence, et amou- reux des arts et des sciences. Napoléon encourage cette vogue salonnière, qui réconcilie le passé et le présent. Elisa, protec- trice des écrivains et des artistes, obtient de lui qu’il raye Chateaubriand de la liste des émigrés. Celle qui est aussi l’amie de Fouché côtoie le sérail et observe, au plus près, la manière dont son frère exerce le pouvoir : elle s’en inspirera. Il faudra cependant attendre un an après la proclamation de l’Empire pour qu’il lui offre l’occasion de montrer l’étendue de ses talents. En 1805, Napoléon fait Félix et Elisa prince et princesse de Lucques et de Piom- bino, deux territoires de Toscane dotés d’un régime particulier. En réalité, c’est à Elisa que ces principautés sont cédées, son mari jouis- sant du titre et des prérogatives de prince de l’Empire. Le couple reçoit un accueil chaleu- Et demain Gertrude Bell, (plus que) la « Lawrence d’Arabie » féminine Elisa Bonaparte, cheffe d’Etat dans l’ombre de Napoléon Napoléon nomme en 1809 sa sœur cadette Elisa grande-duchesse de Toscane, qui modernisait alors depuis quatre ans les principautés de Lucques et de Piombino. Photo Bridgeman Images / AFP les séries de l’été les femmes invisibles à travers les siècles 1/5 par Christine Kerdellant reux d’une population instruite, plutôt riche, qui attend de ses nouveaux gouvernants la restauration d’une paix politique durable. Elisa ouvre plusieurs chantiers dans la santé, l’architecture, l’urbanisme et la cul- ture, et s’attelle à la relance de l’économie locale, laissant à son mari la question mili- taire. Elle travaille en étroite liaison avec ses ministres, signe les décrets, surveille les finances. Elle réconcilie les anciens oligar- ques et les nouveaux démocrates. Elisa aime le pouvoir, moins pour ses attributs que pour changer le cours des choses. La princesse modernise l’agriculture, le commerce, l’industrie et les travaux publics. Elle valorise les innovations en orga- nisant des concours. Les retombées de ses actions sont encore visibles aujourd’hui, Eduquée, ambitieuse et réformatrice, Elisa Bonaparte ne s’est jamais contentée d’être la sœur de Napoléon. Son action politique témoigne d’une conception moderne du pouvoir, au service du progrès et de la société. Cette femme politique d’exception n’oublie pas ses obligations vis-à-vis de son frère : elle fait appliquer les réformes de Napoléon. Mais jamais telles quelles.

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Lundi 3 août 2026 Les Echos 12 de la « pizza Margherita » est née. De récen- tes recherches suggèrent toutefois que cette histoire a été largement amplifiée, voire for- gée de toutes pièces, pour donner des lettres de noblesse patriotiques à un plat qui en manquait cruellement. Ses effets marketing furent d’ailleurs bien modestes. Au début du XXe siècle, un Mila- nais, un Florentin ou un Vénitien ignorait toujours tout de la pizza… ou continuait à la considérer comme une excentricité culi- naire méridionale bien peu appétissante. Le rêve américain « Le destin de la pizza bascule au tournant du XXe siècle, porté par la grande vague migra- toire italienne, souligne l’historien de l’ali- mentation Alberto Grandi. Fuyant la misère, des millions de Napolitains, Calabrais et Siciliens s’installent à New York, Chicago ou Buenos Aires. Dans l’exil, ils préservent leurs traditions culinaires de rue. C’est dans ce contexte que, en 1905, Gennaro Lombardi inaugure la toute première pizzeria des Etats- Unis, au cœur du quartier de Little Italy à Manhattan. » Outre-Atlantique, la pizza subit une mutation structurelle décisive en s’adaptant immédiatement aux ressources et aux aspi- rations de sa terre d’accueil. Aux Etats-Unis, la viande et le fromage ne sont plus des luxes hors de portée, mais des denrées bon mar- tomate et parsemée de petits poissons, de poi- vre noir et de Dieu sait quels autres ingré- dients. Elle ressemble à un morceau de pain rassis tiré d’un égout ». Cette galette de pain mal aimée va pourtant s’embourgeoiser à partir du mitan du XIXe siècle. « Cantonnée jusqu’ici aux classes les plus démunies, elle séduit désormais un public populaire plus élargi et plus aisé (petits commerçants, ouvriers, artisans) », note Luca Cesari. « Cette nouvelle clientèle, dotée d’un meilleur pouvoir d’achat et d’un palais plus fin, trans- forme les habitudes de consommation. Les garnitures se complexifient et l’usage de la tomate se généralise. On assiste à l’essor des pizzerias traditionnelles. » Les pizzerias ne sont pourtant qu’environ une centaine à Naples en 1861 au moment de l’unité italienne. Elles vont bientôt ins- crire à leur menu la reine des pizzas : la fameuse Margherita. Son invention serait un hommage à l’épouse du roi Umberto Ier. En visite à Naples en 1889, Marguerite de Savoie aurait exprimé le désir de goûter ce plat local afin de s’attirer les faveurs d’un peuple napolitain encore rétif à l’unifica- tion de la péninsule. Le pizzaïolo Raffaele Esposito sert alors à la souveraine trois variantes, dont une com- bine le blanc de la mozzarella, le rouge de la tomate et le vert du basilic, évoquant les couleurs du drapeau national. La légende e cinquième opus du célèbre film d’anima- tion « Toy Story » vient de sortir dans les sal- les de cinéma. Pixar a dévoilé pour l’occa- sion un tout nouveau jouet qui rejoint l’aventure : Pizza with Sunglasses (Pizza avec des lunettes de soleil). Ce personnage est une part de pizza vivante, décrit comme mystérieux, ultra-stylé, décontracté et doté d’une énergie débordante. La superstar mondiale de la musique Bad Bunny lui prête sa voix dans la version originale. Difficile de ne pas y voir un hommage au plat le plus populaire de la gastronomie italienne. Rien ne prédestinait pourtant ce disque de pâte, agrémenté le plus sou- vent de sauce tomate et de mozzarella, à s’imposer dans nos assiettes mais aussi dans la pop culture mondiale. Omnipré- sente dans les séries, le cinéma et la musi- que, la pizza incarne la convivialité festive et le réconfort. Des origines millénaires Ses origines remontent à plusieurs milliers d’années et ses déclinaisons sont multiples à travers le monde. Les hommes ont com- mencé très tôt à consommer des pains plats. En l’absence de four traditionnel, éta- ler finement la pâte permettait une cuisson homogène en plein air ou sur une plaque, évitant ainsi d’avoir un cœur cru et un exté- rieur brûlé. Autre avantage majeur, cette technique permet de cuire parfaitement des pâtes pauvres en matières grasses et totalement dépourvues en levure. La pre- mière trace écrite du mot « pizza » remonte à l’an 997 à Gaète, dans le sud de l’Italie, dans un contrat de location de moulin où il dési- gnait alors une sorte de focaccia. L’écho de ce terme se retrouve dans les différents dia- lectes de la péninsule (pize, pinza, pizas, pizis, pissas, picsas… ) Mais c’est le terme « pizza », entré dans le dialecte napolitain en 1535, qui s’impose. Elle n’est en rien à l’époque un motif d’orgueil culinaire, mais le stigmate de la misère des ruelles sombres et surpeuplées de Naples. Cette star mondiale est ainsi longtemps restée une célébrité purement locale frôlant l’anonymat. A la fin du XIXe siècle, les guides touristiques l’igno- rent encore. Le célèbre Baedeker n’en fait même pas mention dans ses éditions de 1867 ou de 1893, préférant vanter aux voyageurs des plats jugés plus nobles tels que les macaronis ou la soupe de palourdes. Un symbole de misère Au XVIIIe siècle, Naples est l’une des villes européennes la plus densément peuplée, juste derrière Londres et Paris. Une foule grouillante anime ses rues. Parmi elle, des dizaines de milliers de lazzaroni compo- sent la couche la plus pauvre de la popula- tion. Pour se nourrir à moindre coût, ils ont besoin d’un aliment dense, rapide à consommer et extrêmement bon marché : la pizza. « C’est un pur produit de l’économie de subsistance, rappelle l’historien de l’ali- mentation Luca Cesari, qui lui a consacré un ouvrage. Elle était vendue souvent à la Née dans les ruelles sombres de Naples, la pizza était un marqueur de pauvreté avant de devenir le plat réconfortant et universel que l’on s’arrache aujourd’hui.. ché et surabondantes. La pizza change alors de dimension… au sens premier du terme. Bien plus grande, elle a désormais une pâte généreuse et épaisse, est enduite d’une sauce tomate dense et recouverte d’une quantité massive de fromage à la place de ses modestes garnitures archaïques. Lors- qu’en 1943 les soldats italo-américains à peine débarqués en Sicile remontent la péninsule italienne, ils font part à leur famille de leur incrédulité devant l’absence de pizzerias. « L’effet pizza » Ce ne sera plus le cas longtemps. La victoire des armées alliées prépare l’hégémonie culturelle et économique des Etats-Unis, qui partent à la conquête du monde après 1945. Ils diffusent largement la pizza qu’ils ont réinventée en effaçant presque totalement sa dimension de street food. De plat pauvre par excellence, elle est devenue le symbole du bien-être alimentaire du boom économi- que d’après-guerre. Parallèlement, la cui- sine italienne et le « régime méditerranéen » connaissent un succès croissant. La pénin- sule se couvre alors de pizzerias. « C’est ce qu’on appelle “l’effet pizza” », explique Luca Cesari. Cela désigne un phénomène d’aller- retour culturel : un trait culturel propre à un peuple est adopté, transformé et réinter- prété à l’étranger avant de revenir enrichir sa culture d’origine sous sa nouvelle forme. La pizza est depuis devenue un phéno- mène culturel et économique unique. Le nombre total de pizzerias à travers le monde est aujourd’hui estimé à environ 400.000 englobant celles traditionnelles, les comptoirs de vente à la coupe et les fran- chises internationales. La pizza réinventée au grand dam des puristes Les Américains sont les plus friands de pizza et en consomment 13 kg par habitant et par an. En tête du classement européen, on retrouve évidemment l’Italie avec 7,6 kg. En 2023, le marché mondial de la pizza pesait plus de 233 milliards de dollars, affi- chant une progression de plus de 10 % par rapport à 2019. En jetant un œil aux menus des pizzerias du monde entier, on s’aperçoit vite que la classique Margherita est noyée au milieu de déclinaisons qui ne manquent pas de réjouir les curieux ou d’écœurer les puris- tes. On trouve ainsi la Bussola (jambon et crevettes), la fameuse Hawaii à l’ananas (parfois agrémentée de banane et de curry), ou encore l’Opera, qui associe jambon et thon. En 2017, c’est néanmoins la pizza napolitaine qui a été inscrite au patrimoine culturel immatériel de l’Unesco. Certains souhaiteraient même que les pizzas trop créatives soient appelées par un autre nom, réservant le nom de « pizza » uniquement à la version canonique. « Si les Napolitains du XIXe siècle voyaient nos pizzas actuelles, ils ne les reconnaîtraient même pas ! », ironise Alberto Grandi. Il appelle toutefois les puristes à la raison. « S’ériger en gardien du temple d’une tradi- tion qui a à peine plus d’un siècle et qui ne s’est répandue en Italie que dans les années 1960- 1970 est absurde. Cette profusion de variantes à travers le monde est avant tout le signe d’une incroyable vitalité et adaptabilité. » La saga de la pizza a sans doute encore de beaux jours devant elle. n Les Américains sont les plus gros consommateurs de pizza, avec une quantité de 13 kg par habitant et par an. Et demain Le kebab, fort comme un turc découpe par des marchands ambulants. Son aspect originel n’a rien à voir avec celui de la pizza contemporaine. » A l’époque, c’est un simple morceau de pâte arrondi plutôt épais, garni de sain- doux, de fromage de piètre qualité, de petits poissons de friture ou simplement d’ail et de basilic. « La pizza est alors le degré zéro de la gastronomie : un produit né du besoin de caler la faim des plus indigents », explique l’historien. Samuel Morse a la dent dure pour décrire le plat. Avant de passer à la postérité comme inventeur du télégraphe, il exerçait le métier de peintre et s’était rendu à Naples en 1830. Il dédaigne cette « sorte de tarte nauséabonde […] recouverte de tranches de De récentes recherches suggèrent que la légende de la « pizza Margherita » a été largement amplifiée, voire forgée de toutes pièces, pour donner des lettres de noblesse patriotiques à un plat qui en manquait cruellement. La pizza, au départ « pur produit de l’économie de subsistance », a traversé les siècles pour devenir le plat le plus populaire de la gastronomie italienne. Illustration Ethan Fischer pour « Les Echos » L’incroyable saga de la pizza : de la misère napolitaine aux paillettes de Hollywood les enquêtes de l’été la mondialisation dans nos assiettes 1/5 par Olivier Tosseri, correspondant à Rome

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LUNDI 3 AOÛT 2026 Entreprises&Marchés A près avoir « donné des ailes » à la Formule 1, au VTT ou au ski, Red Bull mise sur le cyclisme féminin. La marque de boissons énergisantes est désormais partenaire de l’équipe FDJ United-Suez, qui s’est élancée le 1er août lors du Tour de France Femmes. Red Bull devient l’« Official Energy Drink Partner » de l’équipe jusqu’à fin 2028, et son logo s’affiche sur les casques des athlètes FDJ United-Suez. Ce premier partenariat de la firme avec le cyclisme féminin illustre la montée en puissance de cette discipline. Les audiences du Tour de France Femmes progressent chaque année, avec un record de 25,7 millions de téléspectateurs atteint lors de l’édition 2025, les routes attirent davantage de spectateurs et de nouvelles figures de champion- nes s’imposent. Le budget de l’équipe FDJ United-Suez – pre- mière équipe du classement UCI Women’s WorldTour en 2025 – est ainsi passé de 1 million d’euros en 2020 à plus de 6 millions en 2026. « Voir ce partenariat prendre vie à l’occasion du Tour de France Femmes est un moment unique pour notre équipe, une structure française à l’ambition internationale », se félicite Ste- phen Delcourt, manager général de l’équipe. D’autres acteurs internationaux parient sur la poursuite de cette dynamique, à l’instar de Nike, qui a noué un partenariat avec l’équipe en janvier, marquant ainsi son retour dans le cyclisme. Devenu un grand rendez-vous du calendrier sportif, cette Grande Boucle en neuf étapes s’achèvera à Nice dimanche prochain. — Rachel Cotte Red Bull vient booster le cyclisme féminin J CAC 40 8.509,64 points 0,2828 % J DOW JONES 52.389,09 points 0,3467 % n EURO/DOLLAR 1,1517 $ -0,0781 % n ONCE D’OR 4.026,6 $ -2,0542 % J PÉTROLE (BRENT) 89,9 $ 0,5031 % DEVISES EUR/GBP 0,8552 EUR/JPY 183,37 EUR/CHF 0,931 GBP/USD 1,3467 USD/JPY 159,23 USD/CHF 0,8085 TAUX €STER 2,185 EURIBOR 3 MOIS 2,472 OAT 10 ANS 3,8903 T-BONDS 10 ANS 4,756 change constants et hors effet de l’acquisition de Downtown Music –, à 1,37 milliard d’euros. Quand les investisseurs tablaient sur une accélération de 19,2 %, selon le consensus établi par Bloomberg. Rejet de l’offre de rachat de Bill Ackman « Il y a une saisonnalité dans les parts de marché liée à certaines de ces sorties », a souligné Lucian Grainge, patron d’UMG. De fait, la firme de Santa Monica anticipe une meilleure dynamique lors du second semestre. Cette contre-performance d’UMG s’inscrit aussi dans un contexte plus global de ralentis- sement du streaming – due notamment aux hausses de prix de Spotify et Apple Music –, qui se fait aussi ressentir chez ses prin- cipaux rivaux que sont Warner Music et Sony Music, mais aussi de craintes plus générales con- cernant l’impact futur de l’IA générative. En attendant, ven- dredi, l’action de Vivendi – con- trôlé par le groupe Bolloré qui en possède environ 30 % –, a chuté de 19,5%, à 1,67 milliard d’euros. Soit le plus bas du groupe depuis le big bang qui a scindé l’ex-conglomérat en plusieurs morc e aux (Havas, Loui s Hachette Group, Canal+) à la fin de l’année 2024. Désormais, Vivendi possède notamment 100 % du groupe de jeux vidéo Gameloft et surtout près de 10 % d’UMG qui est son principal actif puisqu’il pèse, à lui seul, autour des deux tiers de sa valeur. Fin mai, UMG – qui a le groupe Bolloré pour premier action- naire avec 18,4 % du capital –, avait rejeté l’offre de rachat à 56 milliards d’euros de l’investis- seur activiste américain Bill Ack- man. Quelques jours plus tôt, le PDG du groupe Bolloré, Cyrille Bolloré, avait affirmé : « Je pense que cette offre n’est pas bénéfique et n’a rien de formidable pour la société. » n Hortense Goulard, avec l’AFP Le tournant vers la voiture électri- que s’accélère. Plus d’un tiers (35 %) des voitures neuves vendues en France en juillet étaient électriques, a indiqué samedi la Plateforme automobile (PFA). Les ventes de véhicules neufs ont augmenté de 9 % en juillet sur un an, avec 126.808 immatriculations, même si ce chiffre reste nettement infé- rieur aux niveaux d’avant-Covid. La France n’est pas le seul pays concerné par ce virage vers la voiture électrique. Selon l’Agence internationale de l’énergie, près de 30 % des voitures vendues dans le monde cette année devraient rouler à l’électricité. La hausse des prix de l’essence et du diesel, à la suite de la guerre au Moyen-Orient et de la fer- meture du détroit d’Ormuz, a accé- léré cette transition. En France, depuis le début de l’année, 983.974 voitures particuliè- res neuves ont été immatriculées, soit une hausse de 2,65 % par rap- port à la même période de 2025. Malgré ce rebond, ce marché reste très en deçà de ses niveaux d’avant la pandémie, avec des volumes ven- dus inférieurs de plus d’un quart à ceux de juillet 2019. En juillet, les voitures 100 % électriques ont représenté 35 % des immatricula- tions, soit 44.378 véhicules, contre 48 % pour les hybrides. Depuis le début de l’année, les électriques ont capté 29 % du marché, contre 50,5 % pour les hybrides. En parallèle, les ventes de voitures diesel et à essence s’effondrent, plombées par des normes environ- nementales plus strictes. Avec 13.903 unités, les voitures à essence ne représentent plus que 11 % de parts de marché, tandis que les ventes de voitures diesel devien- nent marginales (2.750 véhicules vendus, soit 2 % de parts de marché seulement). Leasing social Cette progression des ventes de véhicules électriques survient après le lancement, le 16 juillet, de la troisième édition du leasing social, dispositif d’aide à l’acquisition de voitures électriques destiné aux ménages modestes. « Le lancement du nouveau leasing social et son effet d’entraîne- ment sur les offres des constructeurs créent un environnement qui accé- lère la transition vers l’électrique, confirmant cette trajectoire engagée depuis le début de l’année », déclare Marie-Laure Nivot, analyste du marché automobile chez AAA Data. Cette grande bascule vers l’élec- trique contribue à changer les équi- libres entre les constructeurs. Mal- gré les droits de douane qui pèsent sur leurs ventes, les marques chi- noises continuent à gagner du ter- rain. Elles représentent 8 % des immatriculations en juillet, avec 9.935 véhicules vendus. BYD, Xpeng et Leapmotor ont plus que doublé leurs volumes sur un an, selon AAA Data, tandis que MG progresse de 41 %. Les voitures chinoises pro Mais les marques françaises par- viennent malgré tout à augmenter leurs ventes. Les immatriculations du groupe Renault ont progressé de 9,5 %, celles de Stellantis de 7,2 %. Chez Renault, la marque éponyme a bondi de 21,9 %, compensant le recul de Dacia (–10,9 %), tandis que chez Stellantis, Citroën (+17,3 %) et Fiat (+53,5 %) ont tiré la croissance, Peugeot avançant de 6,7 %. En revanche, les exportations de marques allemandes sont en net recul, avec une baisse de 4,2 % pour le groupe Volkswagen, qui com- prend les marques Audi, Seat et Skoda, et de 15,3 % pour le groupe BMW. Les ventes de Tesla, qui s’étaient effondrées l’année dernière après le soutien d’Elon Musk à Donald Trump et à l’extrême droite européenne, rebondissent de 85,9 %. n Les électriques ont capté plus d’un tiers des ventes en juillet AUTOMOBILE Connectez-vous sur votre espace abonné serviceclients.lesechos.fr Faites suivre votre journal sur votre lieu de vacances Nicolas Richaud Universal Music Group (UMG) et Vivendi ont été punis en Bourse. Vendredi, le cours du poids lourd de la musique a dégringolé de 25,4 %, une évaporation de 9 mil- liards d’euros de capitalisation boursière puisque celle-ci est pas- sée, en une seule séance, de 37,6 milliards à 26,6 milliards. Soit le plus bas historique d’UMG depuis sa cotation sur la place d’Amsterdam en septembre 2021. Les raisons à ce décrochage boursier de la plus importante des majors de la musique comp- tant dans son catalogue des artis- tes comme Taylor Swift, Bad Bunny et Lady Gaga ? La crois- sance des revenus et la rentabilité ont déçu les marchés financiers. Au cours du deuxième trimestre, le chiffre d’affaires du groupe a progressé de 16,6 % – à taux de Universal Music et Vivendi décrochent lourdement en Bourse LOISIRS Série d’été La ville de Roquefort surfe le business du fromage // P.20 Aérien Les nouveaux tarifs d’ADP à Roissy énervent les concur- rents d’Air France // P. 16 Football Infantino poussé vers la sortie par plusieurs membres de la Fifa // P. 16 En juillet, les voitures 100 % électriques ont représenté 35 % des immatriculations, soit 44.378 véhicules, Romain Doucelin/Hans Lucas via AFP ; Odyssey Images via AFP

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Sophie Amsili Sur la corde raide. Le marché de l’immobilier résidentiel ancien a entamé ce second semestre 2026 dans la même situation d’équilibre précaire qu’au premier. La fragile reprise enregistrée l’année précé- dente s’est essoufflée et le secteur semble désormais naviguer à vue dans un épais brouillard entretenu par la remontée des taux, les ten- sions internationales et le risque inflationniste qu’elles génèrent, les pénuries de logements mais aussi les contraintes réglementaires et fiscales qui ont nui à l’attractivité de l’investissement locatif. Tous les professionnels du sec- teur interrogés redoublent donc de nuance lorsqu’il s’agit de qualifier ce marché sans élan… ni blocage. « La reprise n’a pas été remise en cause mais nous ne connaissons pas pour autant la dynamique qu’on avait connue l’an dernier. La con- fiance s’est fissurée », articule ainsi Yann Jéhanno, président du réseau Laforêt. « Ce n’est pas une vraie rechute, mais des signes de faiblesse d’un marché encore en convales- cence », esquisse pour sa part Loïc Cantin, président de la Fnaim. Eric Allouche, directeur exécutif du réseau ERA Immobilier, tient, lui, à prendre du recul : « On ne peut pas parler de crise en France, mais de dif- ficultés économiques qui ont des conséquences dans tous les secteurs, notamment le logement. » Les derniers indices SeLoger – MeilleursAgents – « Les Echos » confirment leurs propos : les prix des appartements et maisons pour- suivent une très lente progression en France depuis le début de l’année (+0,4 %). Sur un an toutefois, l’évolu- tion est légèrement négative (-0,2 %). « C’est le calme plat. On aurait pu s’attendre à ce que 2026 s’inscrive dans la continuité de la reprise de 2025. Mais l’élan du prin- Le marché immobilier patine mais ne craque pas IMMOBILIER Le marché des loge- ments anciens reste fragile en ce début de second semestre. Les indices SeLoger –MeilleursAgents –« Les Echos » mon- trent que la remontée lente et poussive des prix vire au surplace. chés avaient anticipé la décision de la BCE de ne pas relever ses taux directeurs en juillet – après l’avoir fait en juin – ne modifiant pas immédiatement les conditions de financement des banques, ces der- nières ont les yeux tournés vers un autre indicateur. Celui de « l’OAT française à 10 ans dont le maintien à un niveau élevé pourrait progressive- ment peser sur les taux de crédit immobilier », écrit le courtier. L’OAT a franchi le seuil des 4 % Pour l’heure, selon les données de Pretto, les taux moyens constatés en août 2026 s’établissent à 3,33 % pour un emprunt sur 15 ans, 3,44 % sur 20 ans et 3,52 % sur 25 ans. Le cour- tier observait les mêmes taux en juin dernier, preuve que les conditions de financement d’un achat immobi- lier restent plutôt stables cet été. Ces taux varient toutefois sensi- blement selon votre profil de reve- nus nets annuels avant impôts. Mais, même pour un foyer affi- chant 120.000 euros de revenus nets annuels avant impôts, le taux d’emprunt sur 15 ans ne descend pas en dessous de 3,20 %. En ne relevant pas ses taux direc- teurs le mois dernier, la BCE a sem- ble-t-il voulu envoyer un message aux banques : celui de la prudence. « Les prochaines décisions dépen- dront des données économiques dis- ponibles, notamment de l’évolution de l’inflation et de la croissance dans la zone euro », analyse Pretto. Mais toujours selon le courtier, cette pause ne change pas grand- chose pour les emprunteurs immo- biliers. Les taux directeurs de l’insti- tution européenne influencent surtout le coût de financement des banques à court terme. Lorsque ces dernières fixent leurs barèmes pour les taux des cré- dits, elles « regardent principale- ment leur coût de refinancement à long terme, dont l’OAT française à 10 ans constitue l’un des principaux indicateurs », précise Pretto. Or, après avoir évolué autour de 3,6 % au début de l’été, l’OAT a franchi le seuil des 4 % en juillet. Faire jouer la concurrence A ce niveau, les banques perdent de l’argent lorsqu’elles financent un crédit immobilier. Pour autant, la remontée de l’OAT ne s’est pas encore traduite par un renchérisse- ment du coût d’un emprunt. « Les banques ajustent leurs barèmes avec un certain décalage et sont actuelle- ment dans une logique d’atteinte de leurs objectifs de production de crédits », rappelle le courtier immo- bilier. Mais il y a fort à parier qu’elles auront les yeux rivés sur l’évolution de l’OAT française à 10 ans. Sans baisse, les taux pourraient être revus à la hausse comme « Les Echos » l’écrivaient déjà début juillet. Pour l’heure, les futurs emprun- teurs peuvent profiter de la straté- gie de conquête de clients des banques pour faire jouer la concur- rence. Que ce soit entre les établis- sements mais aussi entre les régions, entre lesquelles les taux d’emprunts varient, selon les don- nées compilées par Pretto. Ainsi, l’Ile-de-France reste la région où les meilleurs profils obtiennent les conditions les plus avantageuses, avec un taux négocié à 3,10 % sur 25 ans, suivie des Pays de la Loire (3,12 %) et de la Nouvelle- Aquitaine (3,20 %). A l’inverse, les taux les plus élevés pour les meilleurs dossiers sont observés en Corse et en Provence-Alpes-Côte d’Azur, à 3,60 %, ainsi qu’en Occita- nie à 3,55 %. « Le marché du crédit immobilier reste aujourd’hui dans une phase d’équilibre, conclut Pierre Chapon, directeur général de Pretto. Les ban- ques continuent de se livrer une forte concurrence pour attirer certains profils d’emprunteurs et proposent des offres parfois très ciblées. Pour un particulier, le défi est donc de trouver l’établissement dont les critères cor- respondent le mieux à son projet. » Et même si chaque établisse- ment, dans chaque région, pratique des taux différents, ces écarts res- tent moins importants que celui lié au profil de l’emprunteur. Un bon dossier reste donc la clé pour obte- nir le meilleur taux possible. n Le coût du crédit risque de se renchérir à la rentrée Enrique Moreira Les banques cherchent à gagner des clients. Les taux d’emprunts restent relativement stables. Pour- tant, la demande de crédits immo- biliers cale, comme le montraient les chiffres publiés par la Banque de France pour le mois de mai. Il faut dire qu’entre un marché du neuf à l’arrêt, des volumes de tran- saction dans l’ancien en baisse et les tensions géopolitiques… il y a de quoi faire douter plus d’un emprun- teur. Et à en croire l’analyse du cour- tier en immobilier Pretto, la situa- tion ne devrait pas vraiment s’améliorer à la rentrée. Si les mar- Si la Banque centrale européenne a choisi de ne pas relever ses taux directeurs une nouvelle fois en juillet, les marchés restent attentifs à l’évolu- tion de l’OAT à 10 ans. prix progressent de 2,7 % sur un an. Et de 12,4 % sur cinq ans. La situa- tion n’a « rien de dramatique », insiste Alexandra Verlhiac : le nom- bre de transactions ne s’est pas effondré. Il pourrait même être quasiment stable par rapport à l’an dernier, selon les travaux en cours menés par son équipe. La Fnaim anticipe, elle, entre 900.000 et 920.000 ventes en 2026, soit une baisse de 3,5 % à 5,5 % sur un an. Difficile d’identifier les vents contraires qui maintiennent le marché immobilier tout juste à flot. La légère remontée des taux d’emprunt contribue à laisser des acquéreurs sur la touche, même si tous les professionnels s’accordent sur le fait que le niveau des taux reste « raisonnable » et que les ban- ques veulent continuer à se servir du crédit comme d’un outil de con- quête de nouveaux clients. « En moyenne, les taux à 20 ans sont passés de 3,36 % en mars à 3,60 % en juillet. Cela peut affecter le projet d’achat d’un ménage qui était déjà à son maximum de capacité d’emprunt », souligne Alexandra Verlhiac. Pour les propriétaires qui veulent revendre un bien acheté il y a cinq ans, c’est même la double peine : des conditions de crédit sans comparaison avec la période des taux exceptionnellement bas et des prix en baisse (-10,9 % à Paris par exemple). « Il y a une double bar- rière : on perd de l’argent en reven- dant, et le crédit coûte plus cher », confirme Alexandra Verlhiac. A l’inverse, pour des primo-accé- dants, ce pourrait être un argument pour concrétiser leur projet avant que les taux montent davantage. Car la remontée des taux devrait se poursuivre. La reprise des hosti- lités au Moyen-Orient mi-juillet a ravivé les craintes d’une poussée d’inflation, qui tirent à la hausse le rendement des obligations d’Etat. Celui de l’OAT à 10 ans, la référence française, sur lequel s’appuient en partie les banques pour fixer leur taux de crédit immobilier, a ainsi dépassé les 4 % pour la première fois depuis 2009. Il se maintient, depuis, tout près de ce seuil symbo- lique. Autre indicateur scruté, les taux directeurs de la Banque cen- trale européenne devraient encore être relevés, probablement d’un quart de point, lors de la prochaine réunion des gouverneurs le 10 sep- tembre. « Résilience » Pour Eric Allouche, ces anticipa- tions devraient précisément soute- nir la demande de biens. « Si je suis acquéreur, j’ai intérêt à ne pas perdre de temps », estime le président du réseau Era. Et profiter, au passage, de la décote sur les biens étiquetés « passoires thermiques ». « Si je sou- haite vivre dans ce logement, je peux profiter d’un DPE qui n’est pas bon, et négocier de 15 à 25 % son prix. J’aurai le temps de faire les travaux ensuite. Le futur gouvernement, quel qu’il soit, devra mettre en place des aides. » « Tant que les banques continuent à jouer le jeu, tout ne s’arrête pas. Ni à cause de la guerre au Moyen-Orient, ni dans l’attente d’une échéance élec- torale, estime pour sa part Guillaume Martinaud, président du réseau Orpi. Une forme de rési- lience s’est installée chez les Français. Les gens ont toujours besoin de se loger, les primo-accédants installés dans la vie d’acheter pour préparer leur retraite. » En revanche, sur le marché de l’investissement locatif, il y a une « vraie inquiétude », alerte- t-il, alors que « le dispositif Jeanbrun s’est avéré très long et compliqué ». Et le président de réseau de con- clure : « Ce n’est pas la fin de la guerre au Moyen-Orient qui fera bouger les choses, mais une volonté politique de stabiliser et simplifier le cadre admi- nistratif et fiscal. » Le projet de loi Relance logement qui sera examiné à la rentrée par l’Assemblée natio- nale, et les débats sur le projet de loi de finances 2027 puis à l’approche de la présidentielle seront aussi sui- vis de près par le secteur. n temps n’a pas eu lieu », analyse Alexandra Verlhiac, économiste chez SeLoger – MeilleursAgents. Surplace à Paris, Lyon et Marseille C’est particulièrement le cas dans les métropoles. Les prix ont progressé de 0,9 % en moyenne dans les 10 plus grandes villes françaises depuis le 1er janvier, mais ils restent inférieurs de 0,4 % par rapport à juillet dernier. Sur un an, les prix ont quasiment fait du surplace à Paris, Lyon, Mar- seille, Toulouse, Bordeaux… Quel- ques villes – grandes et moyennes – tirent leur épingle du jeu, comme Rennes (+4 %) et Dijon (+3,6 %). D’autres accusent le coup, comme Grenoble, Saint-Etienne et Angers (-3 % à -3,5 %) et Toulon et Nantes (-2,5 %). Cette dernière reste un cas à part : les prix s’étaient momentanément redressés, avant de reprendre leur plongeon. En cinq ans, ils ont chuté de plus de 11 %. Les zones rurales restent, quant à elles, toujours épargnées, comme c’est le cas sans disconti- nuer depuis la crise du Covid. Leurs Les zones rurales restent toujours épargnées, comme c’est le cas sans discontinuer depuis la crise du Covid. 3,33 % Le taux moyen constaté en août 2026 pour un emprunt sur 15 ans, selon le courtier Pretto. Il atteint 3,44 % sur 20 ans et 3,52 % sur 25 ans. ENTREPRISES Lundi 3 août 2026 Les Echos 14

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15 Les Echos Lundi 3 août 2026 ENTREPRISES Les épisodes caniculaires se multi- plient dans l’Hexagone depuis le printemps, et laissent peu de répit aux Français, nombreux à suffo- quer dans leurs logements pendant les pics de chaleur. De quoi faire évoluer les critères de recherche de ceux décidés à se lancer dans une acquisition ou une location. Sans surprise, les appartements et maisons équipés de systèmes de climatisation connaissent un suc- cès grandissant. « Le niveau d’intérêt pour les biens avec quatre faces acces- sibles et faciles à aérer a par ailleurs explosé depuis trois mois », indique Clément Delpirou, président du réseau de mandataires IAD. Plus surprenant peut-être, « nous avons vu apparaître le critère de recherche exposition plein nord », témoigne Franck Le Tendre, patron d’Omny, une jeune plateforme de recherche immobilière. Ceci alors que jusqu’à présent, l’exposition sud et en particulier sud-ouest, associée à plus de luminosité, était la plus demandée et faisait même grimper le prix des biens. Tout du moins au nord de la France. « Chez nous, une exposition sud- ouest, c’était déjà une hérésie ! » s’amuse Christophe Caux, membre du conseil de surveillance d’Orpi et agent immobilier à Perpignan. Pendant ces semaines particuliè- rement chaudes, les ménages se sont par ailleurs mis à rêver plus que jamais de maisons avec piscine. Bien’ici a constaté en juin un bond de 22 % des recherches pour ce type de biens. « Dans ma région, nous retrouvons aussi une clientèle pour les maisons de village en pierre mieux protégées de la chaleur, la pierre possédant une bonne inertie », note le dirigeant d’Orpi. Certaines caté- gories de logements sont-elles au contraire boudées par les acqué- reurs ? « Les maisons entièrement vitrées seront peut-être moins à la mode dans les années à venir », anti- cipe Louis-Marie Gillier, responsa- ble commercial chez Hellio, une entreprise qui accompagne les ménages dans leurs projets de rénovation énergétique. Et quid des chambres de bonnes sous les toits dans les grandes villes, qui peuvent se transformer en four- naises quand le thermomètre grimpe ? « Nous ne constatons pas de baisse des ventes de petites surfaces, que ce soit à Paris ou dans les autres métropoles », indique Clément Delpirou. Désaffection pour les biens au dernier étage Mais il y a bien un début de désaffec- tion pour les biens de toute taille en dernier étage et très exposés à la chaleur. « Ce n’est pas une tendance lourde, mais ils commencent à être boudés, sauf s’ils sont vraiment bien protégés, témoigne Christophe Caux. Alors qu’à l’inverse, nous recommençons à avoir des deman- des pour des appartements en rez-de- jardin », traditionnellement moins demandés et moins chers car davantage exposés à d’éventuels cambriolages. Quoi qu’il en soit, « faute de budget, les ménages vont continuer à acheter des biens inadap- tés aux fortes chaleurs. Ces loge- ments vont se vendre moins bien et avec des décotes, mais ils trouveront preneurs », estime Régis Sébille, res- ponsable des analyses de Bien’ici. De toute façon, l’essentiel du parc de logements est inadapté aux épi- sodes caniculaires, et un logement sur deux sur le territoire est même considéré comme une « bouilloire thermique ». Des travaux vont être indispensables pour les faire mon- ter en gamme. « Il va falloir adapter l’habitat aux nouveaux enjeux. Jusqu’à présent, nous avions en moyenne 14 jours de Les canicules de ces dernières semaines ont eu une incidence sur les recherches des candidats à l’acquisition ou à la location. Les demandes de logement avec une exposition plein nord commencent à apparaître. Photo iStock mieux faire connaître de l’inté- rieur auprès des étudiants ou jeunes actifs le monde du trans- port routier, souvent victime de préjugés et qui peine à recruter. Le modèle économique ? Pour chaque trajet, l’appli pré- lève 20 % de commission, pour amortir ses coûts de démar- rage. Le reste est réparti à 50-50 entre les entreprises de trans- ports adhérentes, souvent des PME-TPE, et leurs chauffeurs volontaires pour partager leur cabine. Selon les calculs de Truckly, une entreprise de 15 camions peut ainsi gagner ainsi environ 15.000 euros par an en recettes supplémentaires, plus 1.500 euros de gains annuels pour ses chauffeurs. Des bases encore modestes Lancé fin avril et surtout adepte des réseaux sociaux comme TikTok pour gagner en noto- riété chez les clients potentiels, la société siégeant à Cabriès dans les Bouches-du-Rhône – qui a démarré avec 480.000 euros levés auprès de business angels – démarre encore sur des bases modestes. « Nous avons à ce stade véhiculé 655 voyageurs, avec 243 chauffeurs inscrits sur la plateforme et 12 sociétés de transport routier », indique la cofondatrice Marion Choppin aux « Echos », qui prospecte régulièrement chez les trans- porteurs. Mais à terme, la société – qui ne connaît actuellement pas de concurrence en France – affiche des chiffres beaucoup plus ron- flants. Son projet est de devenir « la première plateforme euro- péenne de cocamionnage ». Elle souhaite en effet lancer son appli dans sept pays à l’horizon 2030-2031, dont l’Allemagne, l’Espagne ou l’Italie, après une levée de fonds supplémentaire auprès de fonds d’investisse- ment. Et véhiculer rien de moins que 5 millions de passa- gers à cet horizon encore loin- tain, y compris en transfronta- lier. Marion Choppin souhaite qu’on légifère clairement sur le cocamionnage, sur le modèle du covoiturage actuel, pour lever certaines « zones grises » sur la formule (fiscales, juridi- ques, etc.). es sur les routes. Plus sceptique sur ce qu’il qualifie d’« ubérisation absurde du transport routier », le site professionnel TRM24 rappelle un précédent : voici dix ans, « WeTruck avait tenté la même aventure : faire voyager des parti- culiers dans des cabines de poids lourds à prix cassés […]. Le modèle ne tenait pas debout éco- nomiquement. Malgré des tarifs ultra-agressifs, WeTruck n’avait convaincu qu’une cinquantaine d’entreprises de transport avant de fermer définitivement », objecte le site. n Denis Fainsilber Vous avez toujours rêvé d’effec- tuer un parcours longue dis- tance en France juché dans la cabine d’un camion et d’échan- ger avec un chauffeur profes- sionnel, pour un prix modique par rapport au train ? La nou- velle application Truckly est faite pour vous. Sur le modèle du covoiturage proposé depuis longtemps par la célèbre licorne BlaBlaCar, ce site de mise en relation entre les trans- porteurs routiers et les particu- liers offre une nouvelle solution de mobilité, en monétisant le siège passager vide à bord des poids lourds qui sillonnent l’Hexagone. Il ne s’agit pas de ratisser les grands axes déjà bien couverts par tous les modes existants comme Paris-Lyon-Marseille, mais plutôt d’offrir sur le site des trajets directs plus pointus et mal servis comme Bordeaux- Lyon, Dijon-Dreux ou encore Bordeaux-Eyragues, au sud d’Avignon. Ce n’est pas du trans- port à la demande, puisque le chauffeur ne fait aucun détour par rapport à son trajet déjà prévu avec son donneur d’ordre, pour tracter son semi-remor- que vers un site logistique ou une zone d’activité. Donc aucun kilomètre supplémentaire par rapport à sa feuille de route. 11 centimes du kilomètre Les deux femmes spécialistes de la tech à l’origine de cette start-up, Marion Choppin et Diana Bajora, partent d’un cons- tat simple : en France, les camions parcourent près de 10 milliards de kilomètres par an, avec un siège passager inoc- cupé en cabine. L’auto-stop de jadis est largement tombé en désuétude. En proposant d’occuper ces sièges à raison de 11 centimes du kilomètre, un tarif peu ou prou aligné sur celui de covoiturage et inférieur de moitié au moins à celui du train, les routiers peuvent bénéficier d’un complément de revenu régulier. Un argument notable alors que le secteur vit de très fai- bles marges, et subit la flambée du gazole depuis cinq mois. Plus largement, il s’agit aussi de MOBILITÉ Une application met en relation des transporteurs routiers et des particuliers, pour monétiser les très nombreux sièges vides de passagers dans les poids lourds roulant en France. Truckly veut être le « BlaBlaCar du camion » L’idée est de viser les trajets transversaux mal desservis comme Bordeaux-Lyon ou Dijon-Dreux. Photo Shutterstock La préservation du patrimoine est- elle incompatible avec l’adaptation des logements au réchauffement climatique ? Les canicules à répéti- tion de ces dernières semaines ont mis un coup de projecteur sur la dif- ficulté à rénover certains bâtiments de caractère, en particulier dans les centres anciens des villes, que ce soit à Paris ou dans des villes moyennes comme Avignon, Nîmes ou Antibes. Le ministre du Logement, Vin- cent Jeanbrun, lui-même, a insisté sur cette question : « Les Architectes des Bâtiments de France [ABF, NDLR] sont conscients que, s’il n’y a pas d’assouplissements, des loge- ments ne pourront plus être habités ni loués, que ce patrimoine ne vaudra plus rien, ne sera plus entretenu par les propriétaires et finira par s’écrou- ler de lui-même », a-t-il alerté fin juin dans une interview au « Monde ». Le nombre de bâtiments concer- nés sur le territoire est loin d’être anecdotique : « un logement sur trois a affaire aux ABF » dans le cadre d’une rénovation, indique Juliette Fronchain, directrice technique adjointe au logement du bureau d’études Acceo. Le sujet particulièrement mis en avant ces dernières semaines, avec les canicules à répétition, a été celui des occultants solaires. Car leur ins- tallation est le geste le plus efficace et le plus économique pour se pro- téger du soleil et rendre son loge- ment plus habitable en cas de fortes chaleurs. Sachant qu’en France, un logement sur deux est une « bouilloire thermique ». « Effectivement, parfois, les volets sont interdits. Par ailleurs, la climati- sation [avec ses blocs accrochés en façade, NDLR], on oublie », indique Christophe Caux, membre du conseil de surveillance d’Orpi et agent immobilier à Perpignan. « Les ABF sont très à cheval sur la préser- vation du patrimoine, mais c’est leur mission… », poursuit-il. Le sujet des toits en zinc S’agissant de la pose de volets, « il est quand même rare d’avoir des refus. Mais les ABF nous demandent des typologies de volets très précises », témoigne de son côté Louis-Marie Gillier, responsable commercial chez Hellio pour l’habitat collectif. « Evidemment, on ne va pas mettre des volets roulants en PVC dans un centre historique, ça n’est pas adapté. Il est clair que les ABF orientent sou- vent vers des solutions plus esthéti- ques mais plus chères », com- plète Juliette Fronchain. De même, des options peuvent être proposées s’agissant des portes et fenêtres. « Du moment que leur schéma est reproduit à l’identique, on peut changer du simple vitrage pour du double vitrage. Ou alors on installe des fenêtres en double vitrage derrière des fenêtres en simple vitrage », pour- suit le spécialiste d’Hellio. La question de l’isolation des immeubles ou maisons par l’exté- rieur est plus problématique. « Il y a beaucoup de façades historiques sur lesquelles on ne peut rien faire », constate-t-il. Dans certains cas, « il est possible d’isoler par l’extérieur en reproduisant les effets du bâtiment, canicule par an en France, il n’y avait pas urgence. Mais là, on risque de passer à 45 jours, ce qui est énorme », souligne Loïc Cantin, le président de la FNAIM, la fédération natio- nale de l’immobilier. Attrait des villes moyennes Après les incendies récents, les biens en bordure de forêt sont par ailleurs regardés d’un autre œil. « Le problème, c’est qu’il y a un empi- lement de normes contradictoires sur le débroussaillage qu’il faudrait clari- fier. Les périodes où celui-ci est auto- risé sont limitées, ça coûte cher, c’est un problème quand le propriétaire d’à côté ne le fait pas… Donc les gens hésitent davantage », note Guillaume Martinaud, le président d’Orpi. Du côté des localisations aussi, les demandes des acheteurs et des locataires évoluent, même si, pour des questions de proximité avec leur travail, notamment, il ne leur est pas toujours possible de s’éloi- gner de l’endroit où ils vivent déjà. Parmi les destinations qui mon- tent, il y a la montagne, indique le patron d’Omny. « Nous sentons par ailleurs plus d’intérêt des acheteurs pour les villes moyennes – qui sont moins minérales que les grandes villes – et pour les zones littorales », observe le dirigeant d’IAD. « J’ai déjà dit que la Bretagne était en train de gagner la bataille de l’héliotropisme ! » martèle de son côté Loïc Cantin. Reste à voir si toutes ces nouvel- les tendances résisteront au pro- chain hiver. « Les épisodes de canicu- les étaient jusqu’à présent vite oubliés. Resteront-ils gravés dans les mémoires maintenant qu’ils se mul- tiplient ? Il me semble que cela com- mence à rentrer dans le logiciel des Français », indique Yann Jéhanno, président de Laforêt Immobilier. « Je crois que nous sommes à un point de bascule », avance de son côté Christophe Caux. — E. Di. avec S. A. La multiplication des fortes chaleurs bouscule les critères de recherche d’un logement amendements visant à améliorer le confort d’été dans les habitations. Ils prévoient tout d’abord de sim- plifier l’installation de protections solaires extérieures dans les immeubles, en se contentant d’un « avis simple » des ABF, plutôt que de demander un « avis conforme », plus contraignant. Les travaux de con- fort d’été seront par ailleurs intégrés dans les critères des rénovations glo- bales – les plus efficaces mais aussi les plus aidés par MaPrimeRénov’. Enfin, les projets de plans plu- riannuels de travaux, obligatoires depuis le 1er janvier 2025 dans les copropriétés des immeubles de plus de quinze ans, devront intégrer les travaux nécessaires à la lutte contre la surchauffe. « C’est une première étape », estime Juliette Fronchain. Même si, tempère Marilyne Lacaze, directrice d’Alber, filiale d’Acceo spécialiste des petites copropriétés : « sur les 700.000 copropriétés de France, 500.000 ont moins de 20 lots et 70 % sont gérées par des syndics bénévoles qui bien souvent n’ont même pas connais- sance de l’obligation de réaliser un projet de plan pluriannuel de tra- vaux. Il y a un sujet d’évangélisation ». Les sénateurs ont enfin voulu faciliter le vote d’installation de sys- tèmes de climatisation dans les copropriétés. Mais attention, met- tent en garde les spécialistes, à ne laisser penser aux propriétaires que cela dispense de traiter le bâti- ment en amont (travaux d’isolation, de ventilation…). Reste désormais à voir ce que décideront les députés lors de l’examen du texte à l’Assem- blée nationale, en principe à la ren- trée. — E. Di. Canicules : adapter les logements en préservant le patrimoine, une équation délicate L’installation de volets ou l’isolation de façades peut se heurter à la protection de bâtiments de caractère. par exemple un parement en pier- res », complète Juliette Fronchain. D’autres demandes peuvent être faites par les ABF : conserver une couleur ou une mosaïque. Et que dire des toits en zinc pari- siens, qui font dangereusement monter le thermomètre dans les appartements du dernier étage ? Pas question pour l’instant pour les ABF d’accepter qu’ils soient peints en blanc afin de limiter le phéno- mène. Surtout pas de façon aléa- toire, sans recherche d’homogé- néité. Outre une isolation sous toiture, il est possible de créer une lame d’air sous la feuille de zinc afin de mieux ventiler et évacuer la cha- leur. Mais encore une fois, cette solution est coûteuse. Autre difficulté : les Architectes des bâtiments de France ne sont pas les seuls à avoir leurs exigences. « Il y a un quartier à Montpellier, le quar- tier Antigone, d’inspiration gréco-ro- maine, avec des façades à colonnes. Là, c’est l’architecte du projet, qui est encore vivant, qui refuse l’installation de volets », note l’experte d’Acceo. Les lignes semblent cependant être en train de bouger. Lors de l’exa- men en première lecture, début juillet, du projet de loi logement, les sénateurs ont adopté plusieurs Certains bâtiments de caractère, en particulier dans les centres anciens des villes, sont difficiles à rénover.

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ENTREPRISES Lundi 3 août 2026 Les Echos 16 UEFA, la confédération euro- péenne qui a pris la position la plus dure en menaçant d’un boycott des compétitions de la Fifa. Cette dernière a dit dans un communiqué avoir « perdu confiance » en Gianni Infantino. « Nous ne pouvons pas conti- nuer ainsi, avec des manœuvres secrètes menées à un rythme effréné, orchestrées par des per- sonnes sans visage et dont l’inté- rêt pour le sport est douteux. Nous devons identifier les res- ponsables et leur demander des comptes », écrit l’UEFA. En France aussi, le monde du foot a vivement réagi. Phi- lippe Diallo, le patron de la Fédération française de foot, avait rapidement pris ses dis- tances avec le projet d’Infan- tino. Des inquiétudes partagées par Joseph Oughourlian, le président du RC Lens, contacté par « Les Echos » : « Ce projet ne correspondait qu’à une logique de football business et allait se faire au détriment de l’économie des clubs. C’était un peu comme si on privatisait les JO ! Mais la Fifa doit rester fidèle à son esprit coopératif. » Fronde interne La Concacaf, qui regroupe les fédérations de football d’Améri- que du Nord, a réclamé samedi une « mise à plat complète » de la gouvernance du président de la Fifa. Ce projet est « le symp- tôme d’une gouvernance qui a cessé de placer le football au pre- mier plan » et agit « en dehors de tout cadre et sans transpa- rence, consultation, ni procédure régulière », écrit la Concacaf dans un communiqué. « Une remise à plat complète de cette présidence est impérative », une « préoccupation » partagée « par de nombreuses confédérations, associations membres et par cel- les et ceux qui servent et aiment ce sport », insiste la Concacaf. Une référence à peine voilée aux prochaines élections à la Fifa, qui se tiendront en mars 2027. Gianni Infantino, seul candidat déclaré, semblait assuré d’être réélu dans un fau- teuil. Il doit désormais affronter de nombreux appels à la démis- sion et, potentiellement, les appétits d’autres candidats. Les noms du président la Concacaf, le Canadien Victor Montagliani, et du secrétaire général de la Fifa, le Suédois Mattias Grafs- tröm sont cités par « Le Figaro ». Gianni Infantino était lui-même secrétaire général de l’UEFA avant son accession à la prési- dence de la Fifa. Le « Times » évoque dans les prochains jours une réunion d’urgence des membres impor- tants de la Fifa qui pourraient appeler Gianni Infantino à la démission. Un vote à la majorité des 211 membres de l’organisa- tion mondiale du foorball pour- rait aboutir à une révocation, mais il n’est pas prévu pour le moment. n Julien Ricotta avec Philippe Bertrand La pression était trop forte pour Gianni Infantino. Le président de la Fifa a dû renoncer à son projet controversé d’ouvrir l’institution gérant le football mondial à des investisseurs privés, qui a suscité un torrent de critiques en quelques jours. Plusieurs confédérations et fédérations membres deman- dent des comptes et remettent en question son pouvoir. « Après avoir écouté attentive- ment toutes les opinions, il est devenu clair que le projet a créé des divisions d’une nature telle que, indépendamment du niveau de soutien, elles ne servent plus l’objectif initialement fixé », a admis Gianni Infantino dans un communiqué publié dans la nuit de vendredi à dimanche, en son nom propre. La précision est d’importance. Cette « décla- ration attribuée au président de la Fifa » – le titre du communi- qué – symbolise l’isolement dans lequel se trouve le diri- geant helvético-italien, à la tête de l’institution depuis dix ans. Il a mené ce projet avorté en soli- taire et l’a présenté à la surprise générale mardi, sans aucune consultation préalable. Son conseiller principal, Carlos Cordeiro, a démissionné vendredi faisant part de sa colère dans un post LinkedIn. « Qu’on soit bien clair : je n’ai joué aucun rôle dans cette proposi- tion et je m’y oppose catégorique- ment. C’est une mauvaise chose pour les associations membres de la Fifa, une mauvaise chose pour le football », écrit l’ancien président de la Fédération amé- ricaine de football. Le numéro trois de la Fifa, le Français Kevin Lamour, s’est lui aussi indigné contre le projet de son patron vendredi. « Il s’agit du projet d’une seule personne », assure-t-il dans un communi- qué transmis à Associated Press et relayé dans de nom- breux médias. « Non seulement ce projet ne doit pas aboutir… mais le moment est venu pour les dirigeants politiques du football de se poser les bonnes questions et de prendre les bonnes déci- sions », ajoute Kevin Lamour. L’Europe à la tête des opposants Le plan visait à créer une entre- prise commerciale, la FFE (Fifa Forward Enterprise), ouverte à des capitaux privés et chargée de gérer les activités commer- ciales du football mondial. L’objectif était de lever jusqu’à 4,2 milliards de dollars en cédant des parts minoritaires de la FFE, avec parmi les poten- tiels investisseurs le frère de Jared Kushner, le gendre de Donald Trump. La Confédéra- tion asiatique (AFC) s’est rapi- dement réjouie, appelant à faire preuve de « transparence » à l’avenir. Mais c’est la puissante SPORT Le président de la Fifa a reculé face à la levée de boucliers provoquée par son plan. Plusieurs confédérations et fédérations demandent des comptes. Infantino poussé vers la sortie après avoir renoncé à ouvrir la Fifa à des investisseurs cette taxe sur l’île d’Oléron, jugeait « disproportionnée » cette sanction infligée en avril 2025 par la cour d’appel de Poitiers. Selon l’entreprise, son montant atteindrait « plus de 25 fois » celui des taxes de séjour non collectées. La Cour de cassation avait accepté en mai de transmettre au Conseil constitutionnel une question prio- ritaire de constitutionnalité (QPC), portant sur la « proportionnalité » de cette condamnation. « Gravité des faits » Le Conseil constitutionnel « a jugé que la nature de la sanction était liée à celle de l’infraction et que son mon- tant n’était pas, même en cas de cumul, manifestement dispropor- tionné au regard de la gravité des faits visés par le législateur, compte tenu des difficultés de recouvrement de la taxe de séjour par les collectivités ter- ritoriales », détaille l’institution. « La décision rendue protège les finances locales, mais surtout l’auto- rité de la loi et l’égalité entre tous les acteurs économiques », s’est félicité dans un communiqué l’avocat de la communauté de communes de l’île d’Oléron, Jonathan Bellaiche. L’amende contestée par Airbnb découle des dispositions du Code général des collectivités territoria- les, qui prévoient une sanction pou- vant être multipliée par le nombre de nuitées concernées, sans pla- fond légal précis. « A chaque fois que la plateforme n’a pas collecté la taxe de séjour sur une réservation, elle s’expose à une amende civile, entre 750 et 2.500 euros par manquement. L’enjeu est évidemment bien plus large qu’Oléron, parce que cette dis- position-là s’applique à l’ensemble des plateformes », souligne Etienne Feildel, avocat au sein du cabinet Bruzzo Dubucq. Ce dernier représente actuelle- ment plus de 700 communes dans le cadre de procédures similaires visant Booking. « On s’aperçoit qu’il y a des centaines de milliers de man- quements. On a des dizaines de pro- cédures qui sont déjà en cours et qui vont arriver, où l’on va demander des condamnations de Booking, et cette décision nous permet d’appuyer cela. Sur l’ensemble de nos procédures, on serait potentiellement sur plusieurs dizaines de millions d’euros d’amende », précise-t-il. Airbnb n’abdique pas Airbnb fait toutefois valoir que le combat n’est pas terminé, la Cour de cassation devant encore se pronon- cer mais la décision du Conseil constitutionnel réduit ses marges de contestation. Le géant de la loca- tion touristique précise avoir « agi de bonne foi » et avoir « réglé l’inté- gralité des montants dus, sur fonds propres et avec intérêts de retard, avant même que la communauté de communes de l’île d’Oléron n’engage cette procédure ». n La non-collecte de taxe de séjour pourrait coûter cher à Airbnb et Booking Rachel Cotte C’est un revers majeur pour Airbnb, mais aussi pour l’ensemble des pla- teformes de location touristique. Vendredi, le Conseil constitutionnel a déclaré conforme à la Constitu- tion la disposition ayant valu à Air- bnb une amende de 8,6 millions d’euros dans le cadre d’un conten- tieux autour de la taxe de séjour. La plateforme, à laquelle sont reprochés des « manquements gra- ves » et répétés dans la collecte de TOURISME Le Conseil constitutionnel valide la lourde amende infligée à Airbnb pour ses manquements dans la collecte de la taxe de séjour. gnies aériennes autonomes (Scara), qui représente notamment Air Caraïbes, Air Corsica et ASL Airlines France. Pour son président Jean- François Dominiak, les transpor- teurs ultramarins – majoritaires dans le Scara et qui réalisent quasi exclusivement des trajets point à point – « n’ont pas à financer le coût d’une stratégie qui ne les concerne pas ». Si les concurrents d’Air France- KLM ne remettent pas en cause la nécessité réelle d’un CRE ni celle de modernisation des aéroports, ils réclament des mesures plus justes. Le débat aurait également causé des remous au sein même du groupe franco-néerlandais. Sa filiale low cost Transavia, dont le modèle économique repose sur du point à point, étant affectée tout aussi négativement. « Est-ce si intéressant pour la France de stimuler le trafic de corres- pondance ? », interroge Bertrand Godiveau. Avant de donner sa réponse : « Entre avoir des gens qui atterrissent et redécollent deux heures après, en ayant simplement acheté un Starbucks, ou avoir quel- qu’un qui va séjourner quelques jours à Paris, aller à Disneyland et faire travailler nos restaurateurs, je préfère la deuxième option, mais ce n’est pas le choix qui est fait ici. » Le patron national d’easyJet y voit même le signe d’une « collusion » visant à « optimiser les participations de l’Etat » en appuyant les intérêts de « deux compagnies de son porte- feuille ». L’Etat français est le pre- mier actionnaire d’Air France – KLM, avec 28 % des parts, et l’action- naire majoritaire d’ADP, avec 50,6 % des parts. Et Jean-François Domi- niak de souligner la présentation de ce projet de CRE comme étant déjà un « accord conclu entre l’Etat et ADP ». Qu’importerait, donc, l’avis consultatif que rendront les compa- gnies en septembre et l’avis délibéra- tif de l’Autorité de régulation des transports (ART) prononcé en décembre prochain. Renforcer la France Interrogés, les trois intéressés rejet- tent les accusations. « Le CRE pro- posé profitera également aux autres compagnies », soutient le groupe franco-néerlandais. Notamment via la fluidification du parcours passager, l’amélioration de la connectivité entre CDG et Paris, l’ajout de nouveaux points de stationnement au large et « l’aug- mentation de la capacité du hub d’Air France qui libérera de l’espace dans les terminaux 2A et 2C ». Sans oublier de pointer que les précé- dents CRE ont davantage bénéficié aux autres transporteurs. Le PDG d’ADP Philippe Pascal rappelle « l’importance du principe d’égalité de traitement des compagnies », que toutes ont été consultées et dispo- sent d’un vote équivalent, totale- ment décorrélé de leur poids dans le trafic. Pour lui, certaines des voix dissidentes, basées dans des aéro- ports étrangers, considéreraient le développement de la place pari- sienne d’un mauvais œil. Malgré l’augmentation globale des redevances, « nous resterons les aéroports les moins chers d’Europe, excepté Madrid, et proposerons alors le même abattement de correspon- dance qu’Amsterdam et Francfort », soutient Philippe Pascal. Derrière cette remise se joue la compétitivité du hub face à la concurrence extra- européenne, notamment le hub Istanbul qui pratique, des discounts de 75 % sur le transit. Le ministère des Transports abonde : « sans cet alignement, le hub de Paris perdra en attractivité » et « sa compétitivité bénéficie à tous », compagnies comme passagers. Verdict de l’ART en décembre. n Charles Plantade Levée de boucliers contre le plan de développement d’Orly et Roissy. Face à un projet de contrat de régulation économique (CRE) du groupe Aéroports de Paris (ADP) jugé trop favorable à Air France, plusieurs de ses concurrents directs montent au créneau. Menés par easyJet, deuxième compagnie aérienne dans l’Hexagone, les fron- deurs dénoncent en exclusivité aux « Echos » la « distorsion de concur- rence » que cette nouvelle version du CRE, validée par l’Etat, créerait. Principale pierre d’achoppement de cette feuille de route 2027-2034 dotée d’investissements records de 8,2 milliards d’euros : une ristourne en faveur du trafic de correspon- dance… malgré l’augmentation globale des redevances pour finan- cer les travaux de modernisation des aéroports parisiens. Dans le but de booster la compétitivité de Paris face aux hubs rivaux d’Europe et du Moyen-Orient, le projet d’ADP prévoit en effet une hausse de l’abat- tement sur les taxes aéroportuaires pour les voyageurs en transit, qui passerait de 40 à 60 %, mais égale- ment une majoration annuelle moyenne de l’ensemble des tarifs de 2,1 points hors inflation. « Collusion » En clair, « les passagers dont le vol est direct vont devoir compenser ce que les voyageurs en correspondance ne paieront pas », s’offusque Bertrand Godinot, le directeur France d’easy- Jet. Pour la low cost britannique, comme pour les transporteurs dont le modèle repose sur du trafic point à point, cela équivaut à « une distor- sion de concurrence » favorisant Air France et son hub de Charles de Gaulle. Surtout que « la vaste majo- rité des investissements prévus se feront sur l’aéroport de Roissy [où Air France représente 50 % du trafic, NDLR] et seront payés égale- ment par les passagers qui volent à Orly », pointe Bertrand Godinot. Et easyJet d’être soutenue dans sa fronde par le Syndicat des compa- AÉRIEN Validé par l’Etat, le projet de Contrat de régulation économique des aéroports parisiens prévoit l’abaissement des redevances pour les passagers en correspondance. Les concurrents d’Air France critiquent les tarifs d’ADP Si les concurrents d’Air France-KLM ne remettent pas en cause la nécessité réelle d’un CRE ni celle de modernisation des aéroports, ils réclament des mesures plus justes. Photo Laurent Grandguillot/RÉA « Nous ne pouvons pas continuer ainsi, avec des manœuvres secrètes menées à un rythme effréné. » UN COMMUNIQUÉ DE L’UEFA

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17 Les Echos Lundi 3 août 2026 ENTREPRISES teurs ont compris que les protéines ne sont pas réservées aux grands sportifs et que les fibres n’ont pas seulement un usage pour les seniors », ajoute-t- elle. Aux Etats-Unis, Kraft met ainsi en très gros sur ses paquets de Mac & Cheese les grammages en protéi- nes et en fibre. « Les Américains recherchent tout à la fois : une alimentation plaisir mais leur apportant également de l’énergie, une bonne digestion, les moyens de gérer leur poids. Les mar- ques alimentaires doivent donc explo- rer toutes ces pistes », complète-t-elle. Des niches plus larges Le mouvement va de pair avec des attentes accélérées sur des produits plus personnalisés selon les âges de la vie. Et les réponses des entreprises se font très diverses, des cosméti- ques de la marque britannique N°7 ciblant les effets de la ménopause aux barres chocolatées Bish au beurre de cacahuète destinées à atté- nuer les effets du syndrome pré- menstruel. En passant par l’ajout de collagène dans les aliments et l’inté- rêt pour tout ce qui facilite le som- meil. « L’approche n’est plus seule- ment holistique. On constate un retour de la performance avec une ali- mentation fonctionnelle relevant de la routine quotidienne. Les niches deviennent plus larges. De nouvelles opportunités de business” sont à sai- sir », observe Damien Maitre Deval- lon, directeur général adjoint de Team Créatif. Si les groupes agroalimentaires sont aux avant-postes de la tendance « cold foam » à la vanille y ajoutant jusqu’à 15 grammes de protéines. Quant au Café de la Paix, place de l’Opéra à Paris, il s’est associé à la marque française de compléments alimentaires Combeau pour décli- ner tout au long de la journée une carte enrichie en collagène marin. Du yaourt du petit déjeuner à la vinaigrette au citron du carpaccio de bar, cet ingrédient apporte une dimension axée sur le bien-être et la beauté aux repas. Gourde connectée Tous les secteurs sont concernés par ces ajouts d’usages. Alors que les vagues de chaleur se succèdent, Brita vient de lancer sa gamme de gourdes LARQ chargées, outre la filtration et le transport de l’eau, d’aider les consommateurs à mieux maîtriser leur hydratation. Le bou- chon LARQ IQ, connecté à l’applica- tion de la marque, leur permet de suivre leurs apports en eau. Un anneau lumineux rappelle réguliè- rement la nécessité de boire à ceux qui l’oublieraient. L’addition des fonctionnalités devrait se poursuivre, tous secteurs confondus. « L’intelligence artificielle a une influence sur le phénomène, estime Julien Féré, professeur asso- cié au Celsa et partner communica- tion chez Onepoint. On a beaucoup dit qu’elle accroissait les capacités des gens. Cette logique d’augmentation tous azimuts de l’efficacité rejaillit aussi sur la consommation en pous- sant à une quête accrue de perfor- mances. » n Clotilde Briard L’appétit du grand public pour les produits « sans » perdure, qu’il s’agisse d’écarter la viande ou l’alcool dans l’alimentaire et la restauration mais aussi les PFAS dans les objets du quotidien. En parallèle, une nou- velle tendance monte en puissance : celle des produits « augmentés ». Il s’agit d’apporter des fonctions sup- plémentaires à ce que l’on mange ou des dimensions sensorielles aux jouets avec lesquels on s’amuse. Avec, en ligne de mire, un objectif de bien-être promis au consommateur. Dans son étude « Conscious Con- sumption » faisant un tour d’hori- zon mondial, l’agence de design Team Créatif souligne ainsi la néces- sité pour les marques de répondre au sentiment anxiogène né des ten- sions géopolitiques et environne- mentales mais aussi aux fragilités, notamment en matière de santé mentale, ressentie par un nombre plus grand de personnes. Elle voit dans l’alimentation fonctionnelle mais aussi dans la réponse au recen- trage sur soi de nouveaux territoires de croissance pour les entreprises. « Le passage à une alimentation qui fait du bien, apporte des bénéfices avé- rés entraîne de nombreuses innova- tions », souligne Marine Simondi, planneur stratégique senior chez Team Créatif. Le développement des produits enrichis en protéines ou en fibres en témoigne. « Les consomma- SÉRIE D’ÉTÉ : LES PRODUITS AUGMENTÉS (1/5) Aliments enrichis en protéines ou en fibres, produits cosmétiques ou gourmands ciblant des périodes de la vie plus pointues, restaurants ajoutant des offres avec des ingrédients fonctionnels à leur carte : tous les secteurs sont concernés par la vogue. Après la mode des produits « sans » ceci ou cela, les options du « enrichi en » s’imposent Le Café de la Paix a mis à son menu estival des plats et boissons enrichies en collagène marin. Photo DR Schylling. Les formes sont d’autant plus variées que les marques cher- chent à alimenter l’envie de collec- tionner les modèles. Triplement des ventes « Cette tendance mondiale transgéné- rationnelle se rattache aux attentes accrues des consommateurs en matière de bien-être. Les réseaux sociaux ont largement soutenu le succès de ces jouets. Aux Etats-Unis, certaines mères ont même fait des queues devant les magasins bien avant leur ouverture parce qu’ils annonçaient recevoir une poignée de nouveautés », observe Frédérique Tutt, experte monde du marché du jouet chez Circana. L’engouement s’est étendu à l’Europe. Au-delà de l’amusement lié à tout jeu, la dimension senso- rielle de ces jouets rassure dans un contexte globalement plutôt anxio- gène. En particulier à l’heure où la santé mentale des plus jeunes fait l’objet de davantage d’attention. En France, Circana a comptabilisé pour les six premiers mois de l’année un triplement des ventes des produits dits « squishy » par rap- port à 2025 avec 600.000 jouets écoulés pour une valeur moyenne de 6,3 euros. L’appétit pour les solutions antis- tress dépasse ce seul segment. A l’image des « hand spinners », ces témoigne son pot, évoquant celui d’une crème, mais aussi les couleurs des pâtes dont on choisit la texture, les paillettes ou les éléments décora- tifs contenus dans les sachets. « Il s’agit de faire vivre aux enfants une expérience à la fois sensorielle et esthétique. C’est une manière de répondre au fait que les petites filles s’éloignent plus tôt qu’avant du rayon jouet et demandent notamment des cosmétiques à leurs parents. Il faut les faire rêver et leur parler avec des codes qui résonnent chez elles pour les laisser s’amuser avec des produits de leur âge », remarque Karine Robin, directrice marketing France de Moose Toy. Tabler sur l’effet collection Le succès a été vite au rendez-vous, allant jusqu’à générer des ruptures de stock. Gui Gui revendique désor- mais environ un tiers du marché du slime en valeur. La marque table notamment sur l’effet de collection, avec un contenu surprise à l’ouver- ture des boîtes pour alimenter le réachat. Et la marque rajoutera pour la gamme disponible en fin d’année des accessoires eux aussi associés à l’univers de la beauté. L’alimentation représente une autre source d’inspiration prisée. Slime Mart de Zuru permet, lui, de réaliser de fausses gaufres, burgers ou pizzas très réalistes. Et preuve que des acteurs du secteur croient dans la poursuite du développe- ment de la catégorie, le groupe néer- landais Goliath a acquis en début d’année l’entreprise américaine Crazy Aaron’s, qui propose plu- sieurs gammes de pâtes. Forte de l’appétit des consomma- teurs et de l’afflux de nouveautés, les ventes de slime dans l’Hexagone ont quasiment doublé en valeur au pre- mier semestre, avec 700.000 pots achetés au prix moyen de 10,3 euros, selon Circana. « La valeur est supé- rieure au “squishy” car les sets sont plus gros, nécessitent plus d’innova- tions et reposent parfois sur des licen- ces », observe Frédérique Tutt. L’offre autour de produits les plus sensoriels possible vise également les plus petits. Le spécialiste des con- teuses Tonies a récemment sorti une version Câlins des personnages de Disney que l’on peut choyer en écou- tant des histoires qui se terminent par des sons apaisants. Avec ses Moodies, Nathan propose, lui, aux parents d’aider leurs jeunes enfants à gérer leurs émotions avec Huggy, un gros cœur rouge à serrer contre soi lorsque l’on est triste et qui simule les battements de cœur et Calmy, dont la silhouette évoque une flamme et qui doit permettre de canaliser sa colère en soufflant dessus. Les adultes ne sont pas non plus oubliés. Le développement des ven- tes de Lego auprès d’eux relève aussi de cette quête de relaxation, en parti- culier avec la gamme Botanicals, avec ses bouquets de tulipes ou ses nénuphars. De nouveaux registres Le jeu de société cherche aussi à s’emparer du phénomène. D’autant que le « Baromètre des jeux de société » qu’Asmodee a réalisé avec Kantar souligne l’importance des jeux de société dans les questions de bien-être et de détente. Face au rythme soutenu du quotidien, 62 % des personnes interrogées décla- rent y voir une échappatoire posi- tive au stress quotidien, et 71 % con- sidèrent qu’ils ont un impact bénéfique sur leur santé mentale. « La dimension sensorielle va con- tinuer à se développer dans l’univers du jouet. Elle est de plus en plus plé- biscitée sur les réseaux sociaux », estime, pour sa part, Karine Robin chez Moose Toy. En fin d’année, la gamme de jouets scientifiques Crunch Labs, lancée par le fabri- cant en partenariat avec l’ancien ingénieur de la Nasa et star de You- Tube Mark Rober, comprendra notamment une presse hydrauli- que. Elle permettra d’écraser toutes sortes de matières et d’objets. Une manière aussi de se défouler. — Cl. B. de l’enrichissement fonctionnel, la restauration a aussi commencé à s’en emparer. Subway a lancé en France Power Subs, une nouvelle gamme riche en protéines avec un wrap poulet avocado affichant, par exemple, 38 grammes de celles-ci. Il est même possible d’ajouter un « protéines boost » pour en augmen- ter la quantité. Starbucks propose, lui, de mettre sur les boissons un L’alimentation fonctionnelle [...] et le recentrage sur soi [...] nouveaux territoires de croissance pour les entreprises. « Squishy ». L’adjectif anglo-saxon, évoquant le mou et le moelleux, n’est pas si simple à prononcer pour les Français. Les consommateurs hexa- gonaux, petits et grands, n’en ont pas moins succombé à l’attrait des jouets qu’il désigne. Car le phénomène que représentent ces références agréa- bles au toucher et déstressantes quand on les malaxe fait aujourd’hui les beaux jours du secteur. La catégorie comprend aussi bien des « squishy dumplings », une version jouet à tripoter de la petite boule de pâte farcie connue dans la cuisine asiatique et com- mercialisée par le britannique RMS International, que les balles, chats et cubes NeeDoh de l’américain SÉRIE D’ÉTÉ : DOPER LA VIE (1/5) Phénomène mondial, les jouets « squishy » au toucher moelleux ont vu leurs ventes multipliées par trois au premier semestre en France. Et le sensoriel investit de plus en plus le secteur. Jouets antistress à presser, pâtes à malaxer : quand l’effet bien-être s’ajoute aux plaisirs du jeu toupies à garder dans la main pour s’occuper les doigts. « Ils s’adressent notamment aux enfants ayant des troubles de l’attention », ajoute Fré- dérique Tutt. Parmi les autres types de jouets phares entrant dans les catégories de produits aux effets augmentés grâce à leur dimension sensorielle figure le slime. Cette pâte un peu gluante et élastique, servant notam- ment à fabriquer des objets, est cer- tes connue de longue date. Mais elle a su prendre de nouvelles formes avec une évolution des textures, des parfums et des usages. Lancé en mars dans l’Hexagone par l’australien Moose Toy, Gui Gui – qui se prononce « goui goui » – s’ins- pire du monde de la beauté. En « La dimension sensorielle va continuer à se développer dans l’univers du jouet. » KARINE ROBIN Directrice marketing France de Moose Toy

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La nouvelle régulation européenne sur l’IA introduit des obligations de transparence, comme l’étiquetage des contenus générés par IA et l’information des utilisateurs. Photo Shutterstock Fabienne Schmitt —Bureau de Bruxelles C’est une date à marquer d’une pierre blanche dans l’histoire de la régulation numérique. Dimanche 2 août, l’Union européenne a enclenché officiellement la phase d’application stricte de son règle- ment sur l’intelligence artificielle (IA), adopté en 2024. Le Bureau de l’IA de la Commis- sion européenne, épaulé par les autorités nationales des États mem- bres, disposera désormais de pou- voirs d’enquête et de sanction réels sur les développeurs des modèles d’IA les plus puissants de la planète. Jusqu’à présent, il fonctionnait essentiellement à coups de dialo- gues informels et de codes de bonne conduite volontaires. L’institution se dote d’un arsenal coercitif sans précédent en Europe. Elle pourra envoyer des demandes d’informa- tion formelles aux fournisseurs de modèles d’IA à usage général (GPAI), comme OpenAI avec Cha- tGPT, Google avec Gemini, ou Anthropic avec Claude. Mais aussi mener des évaluations directes de leurs modèles – alors qu’elle peine déjà à accéder à certains d’entre eux –, inspecter leurs locaux et même restreindre la mise sur le marché d’un modèle non conforme. En cas d’infraction, sont prévues, des amendes jusqu’à 35 millions d’euros ou 7 % du chiffre d’affaires mondial pour les pratiques d’IA interdites, 15 millions ou 3 % pour les manquements aux obligations des modèles GPAI. Une combinaison d’experts externes et de scientifiques L’ambition est immense, mais les moyens font débat. Le Bureau ne compte aujourd’hui que 80 agents, avec 38 recrutements en cours. Sur- veiller des dizaines de modèles d’envergure mondiale avec moins de 120 personnes donne la mesure du défi. La Commission mise sur une combinaison d’expertise externe et d’un panel scientifique de 60 Jeudi, OpenAI, l’entreprise der- rière ChatGPT, a drastiquement baissé le prix de certains modèles de la gamme GPT-5.6, la plus avancée. « A partir d’aujourd’hui, GPT-5.6 Luna, notre modèle le plus rapide et le plus abordable, coûtera 80 % de moins, tandis que GPT-5.6 Terra, notre modèle pour le travail quoti- dien, coûtera 20 % de moins […] Ces mises à jour aident les clients à gagner plus pour chaque dollar investi dans l’IA », explique l’entre- prise dans un post de blog. Concurrence croissante Ainsi, le million de tokens d’entrée (unités de données traitées par les modèles d’IA pendant l’entraîne- ment et l’inférence) de Luna est passé de 1 dollar à 0,20, et le million de tokens de sortie de 6 dollars à 1,20 dollar. Pour Terra, les prix ont reculé à 2 dollars en entrée et 12 dollars en sortie. La pression est de plus en plus forte de la part des acteurs chinois comme DeepSeek, MiniMax et Z.ai. Ils proposent des tarifs dérisoires, pour des performances désormais considérées comme équivalentes. A titre d’exemple, le modèle Fable 5 d’Anthropic coûte 50 fois plus cher que V4 Pro de DeepSeek. Certes, le prix du token à l’unité n’a jamais été aussi bas. Mais l’émergence des modèles de raisonnement et des outils agenti- ques, qui découpent les tâches en plusieurs étapes et gagnent en auto- nomie, entraîne une consommation de tokens exponentielle à mesure que les cas d’usage gagnent en com- plexité. En parallèle, certains four- nisseurs comme Github Copilot, Cursor, Replit et Anthropic ont changé leur méthode de pricing, passant d’un forfait mensuel à une facturation à l’usage. Si bien que de plus en plus d’entreprises se méfient, et imposent des limites de consom- mation à leurs employés. D’après le « Financial Times », le géant Amazon a identifié des cas de dépenses débridées liées à des outils d’IA non contrôlés en interne. L’entreprise a constaté un dépasse- ment de 860 % par rapport au bud- get d’un projet e-commerce, et il a fallu pas moins de cinq mois pour le constater, explique le FT. Et ce n’était pas une première : auparavant, Amazon a dû régler 541.000 dollars de facture imprévue liés au dévelop- pement d’outils d’audit financier. En mai dernier, le fondateur du phéno- mène agentique OpenClaw postait même une capture d’écran révélant qu’il avait dépensé… 1,3 million de dollars en 30 jours sur Codex, l’outil de code d’OpenAI. Equation économique Face à cette inflation, alors que de nombreux salariés sont désormais accoutumés à l’usage de leur chatbot au quotidien, de plus en plus d’entre- prises se tournent vers une combi- naison de différents modèles : des licences payantes chez OpenAI ou Anthropic, et des briques de modè- les « open weight », modifiables et moins chers, pour certains cas d’usage. En Europe, de grandes entreprises comme Siemens, Renault ou Orange utilisent par exemple les modèles Qwen d’Ali- baba. Microsoft, qui a enregistré la plus belle séance de son histoire en Bourse jeudi, vient de dévoiler une suite de petits modèles pour répon- dre à cette problématique. Nvidia a de son côté lancé l’année dernière son modèle open-weight Nemotron, parmi les plus téléchargés par les développeurs. L’avènement d’une concurrence accrue entre les modè- les les plus avancés et la pression des prix vers le bas est une bonne nou- velle pour les utilisateurs finaux, moins pour les leaders américains. OpenAI et Anthropic, qui prévoient de s’introduire en Bourse dans les prochains mois, brûlent d’énormes quantités de cash chaque mois pour investir dans l’infrastructure et l’entraînement. Leur capacité à dégager des béné- fices dépendra directement du prix que les entreprises sont prêtes à payer pour déployer leurs outils. n Joséphine Boone Après la guerre des modèles, la guerre des prix est lancée dans l’intelligence artificielle (IA). Face à l’avènement de modèles chinois très performants et nettement moins chers que leurs homologues améri- cains, les leaders du secteur passent à l’offensive. INTELLIGENCE ARTIFICIELLE La guerre des prix s’intensifie dans l’IA ainsi face à la concur- rence chinoise OpenAI réduit ses prix pour rester compétitif. Les start-up chinoises bousculent le marché de l’IA experts indépendants. Au-delà du volet répressif, le 2 août active les règles de transparence de l’article 50 de la loi. Dès lors, tout chatbot devra informer l’utilisateur qu’il parle à une machine, les « deepfa- kes » (images, vidéos ou sons mani- pulés par IA) devront être claire- ment étiquetés dans un cadre professionnel et les contenus géné- rés par IA devront embarquer des filigranes lisibles par machine. Environ 190 organisations ont signé le Code de bonnes pratiques sur la transparence et peuvent s’appuyer sur des icônes européennes stan- dardisées, disponibles gratuite- ment sur le site de la Commission. Reste un angle mort de taille : le marquage des textes. Une officielle de la Commission reconnaît que « la fiabilité du filigrane pour le texte est moins performante comparée aux autres modalités ». En clair, un texte produit par ChatGPT copié-collé perd tout simplement son filigrane. Solution retenue : les outils de détection seront d’abord réservés aux experts et aux autorités, le temps que la technologie rattrape l’ambition réglementaire. Incidents récents Ironie du sort, des incidents récents ont illustré en temps réel les risques que la réglementation cherche pré- cisément à prévenir : il y a quelques jours, lors de tests, deux modèles d’OpenAI sont sortis volontaire- ment de leur environnement pour s’attaquer à la plateforme Hugging Face et des modèles d’Anthopic ont aussi accédé à trois sites, sans y être autorisés. « Ces incidents soulignent l’impor- tance de mettre en place les activités de surveillance nécessaires par les fournisseurs », fait-on valoir à la Commission, qui rappelle l’obliga- tion légale de mitiger les risques systémiques tout au long du cycle de vie des modèles. Il serait inexact de dire que la loi sur l’IA s’applique en totalité depuis le 2 août. L’UE a fait le choix d’une montée en charge progressive, modifiée par l’« Omnibus IA » – entré en vigueur le 20 juillet – qui a repoussé les échéances les plus cru- ciales : les règles sur les systèmes à haut risque (recrutement, crédit, justice) n’entreront en vigueur qu’en décembre 2027 ; celles sur les systèmes intégrés dans des pro- duits réglementés (dispositifs m é d i c a u x , vé h i c u l e s … ) e n août 2028. Et les nouvelles interdictions sur les IA générant des contenus sexuels non consensuels et de la pédopornographie entreront en vigueur le 2 décembre prochain. La pression des lobbies technologi- ques, américains en tête, a manifes- tement pesé dans les arbitrages. In fine, la stratégie de Bruxelles repose sur un équilibre entre fer- meté affichée et co-régulation prag- matique : avant de brandir les amendes, la Commission privilégie le dialogue, les 190 signataires du Code de bonnes pratiques bénéfi- ciant d’une présomption de confor- mité et d’une charge administrative allégée. Mais la patience a ses limites. « Là où la non-conformité persiste, la Commission envisagera de déployer ses pouvoirs », prévient un officiel. L’Europe a mis sept ans à concevoir cette législation. Elle entre mainte- nant dans sa phase la plus délicate : prouver qu’elle est capable de l’appliquer face aux acteurs les plus puissants de l’économie numérique mondiale. n L’Europe impose une réglementation stricte sur l’IA INTELLIGENCE ARTIFICIELLE Depuis le 2 août 2026, les géants de la tech devront se conformer à des règles sévères sous peine de lourdes sanctions. complexe qu’elle se heurte d’abord à la fragilité de la détection : sur le papier, l’industrie mise en grande partie sur la norme C2PA, un tatouage numérique invisible et infalsifiable inséré lors de la créa- tion d’un fichier. Ce signal reste toutefois très vul- nérable : une simple capture d’écran, une compression auto- matique ou le passage par une application de montage tiers suffit à réinitialiser le fichier et à purger ses métadonnées. Fragilité du marquage Les plateformes n’ont ensuite d’autre choix que de s’en remettre à l’auto-déclaration des utilisa- teurs ou à des détecteurs automa- tiques développés en interne. Mais ces derniers accumulent encore les faux positifs, comme le montre l’expérience de Meta. En février 2024, la maison mère de Face- book, Instagram et WhatsApp a sorti un badge « Fabriqué avec l’IA » pour étiqueter automatique- ment les contenus générés sur ses différents réseaux sociaux. Mais celui-ci a fini par ratisser trop large : des photographes ont découvert que leurs photos réelles portaient la mention, simplement parce qu’elles avaient été retou- chées via des logiciels comme Adobe. Face au tollé, Meta a fini plus de 3 milliards de contenus générés par IA. Mais la plateforme concède en creux la complexité de l’exercice : pour être efficace, elle doit empiler filigranes invisibles, métadonnées et nouveaux algo- rithmes anti-spam afin de traquer les comptes automatisés. Le défi de la modération « Quand on voit que certaines plate- formes ont déjà du mal à modérer certains contenus unanimement illi- cites, on se demande comment elles vont pouvoir suivre les contenus syn- thétisés par IA, explique Diego Ferri, analyste au sein d’EY Faber- novel. Il va y avoir un vrai sujet autour de la modération, qui est de plus en plus déléguée à de l’intelli- gence artificielle, avec peut-être le retour vers plus de modération humaine. » Un chemin que ne semble pas prendre X. Ayant refusé d’intégrer les normes C2PA dans ses critères de vérification de contenu IA, la pla- teforme s’en remet quasi-exclusive- ment aux fameuses « Notes de la communauté » pour signaler a pos- teriori les « deepfakes ». Son patron, Elon Musk, vient de poursuivre en justice l’Etat du Min- nesota, après son introduction d’une loi criminalisant la généra- tion d’images dénudées visant à nuire à un candidat politique. n Un casse-tête pour les réseaux sociaux Mehdi Laghrari Un « D-Day » qui ne fait pas que des heureux. Alors que l’AI Act euro- péen impose dès le 2 août des obli- gations de transparence sur la technologie, avec un étiquetage obligatoire des contenus générés par IA, l’inquiétude monte chez les grandes plateformes numériques. A commencer par les réseaux sociaux, où la prolifération d’ima- ges, textes, et sons générés artifi- ciellement est désormais légion. De fait, le texte européen braque d’abord ses projecteurs sur les fournisseurs d’IA, sommés d’injecter des marqueurs techni- ques invisibles dans les fichiers générés. Mais les réseaux sociaux se retrouvent mécaniquement propulsés en première ligne. En tant que diffuseurs, ils ont la responsabilité d’intercepter ces signaux pour informer le public, notamment sur les « deepfakes ». La tâche s’annonce d’autant plus Alors que Bruxelles s’apprête à faire appliquer une des dispositions clés de son AI Act, les platefor- mes font face à un mur technique et opérationnel pour signaler les contenus générés par intelligence artificielle. par rectifier le tir, en remplaçant son étiquette par « Info IA », un badge plus neutre qui informe les utilisateurs sur la présence de tra- ces d’outils IA. Un faux départ que cherchent à éviter les plateformes, qui avan- cent en ordre dispersé face à ces nouvelles obligations. Snapchat fait figure de pionnier, ayant signé le « Pacte sur l’IA » de Bruxelles dès 2024, intégrant des marquages contextuels natifs. De son côté, Meta a fait volte-face : après avoir boudé les engagements initiaux, le géant américain a finalement signé le code de bonnes pratiques européen sur la transparence. Sous la pression constante des régulateurs européens, TikTok cherche quant à lui à s’imposer en élève exemplaire. Le réseau chi- nois a annoncé avoir rejoint le comité de pilotage de la C2PA et revendique avoir déjà étiqueté L’industrie mise en grande partie sur la norme C2PA, un tatouage numérique invisible et infalsifiable. HIGH-TECH & MEDIAS Lundi 3 août 2026 Les Echos 18

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19 Les Echos Lundi 3 août 2026 HIGH-TECH & MEDIAS ment sur sa capacité de diversifica- tion, compte tenu des tentatives pré- cédentes de son dirigeant ». Au-delà des chiffres financiers et des retours sur investissements, ces résultats révèlent une fracture tech- nologique majeure. À l’exception notable d’Alphabet – qui entretient la concurrence avec Gemini, son propre cloud et ses puces souverai- nes TPU spécialisées dans l’infé- rence – la plupart des géants de la tech semblent avoir renoncé à la course au modèle frontière. Apple s’affiche ainsi complète- ment en dehors de cette bataille. Portée par les ventes d’iPhones, qui ont progressé de 22 % sur un an, la firme affiche des revenus de 109,4 milliards sur les trois derniers mois. Un record qui n’a toutefois pas suffi à contenter Wall Street, qui s’inquiète de prévisions décevantes sur fond de flambée des prix des puces mémoires. Le titre a cédé 7,35% à Wall Street après ses résul- tats, soit une évaporation de près de 400 milliards de capitalisation. Pour alimenter Apple Intelli- gence et faire évoluer Siri, Tim Cook a d’ailleurs préféré sous-traiter le « cerveau » d’IA à des tiers, s’appuyant majoritairement sur Google pour porter la charge de cal- cul. Une stratégie qui préserve les marges et la trésorerie de la firme, dont les investissements d’infras- tructures restent contenus à envi- ron 2 % de ses revenus. Cette redistribution des cartes redéfinit le rôle des Gafam. D’un côté, Apple reste centré sur le maté- riel. De l’autre, Microsoft et Ama- zon (qui vient de compléter son investissement de 50 milliards de dollars dans OpenAI) ont trouvé un partenariat symbiotique mais financièrement contraignant avec les géants de l’IA. En injectant des milliards dans Anthropic et Ope- nAI, ils s’assurent que leurs modè- les les plus performants tournent sur AWS ou Azure, ce qui leur assure des revenus considérables. Ces investissements colossaux dopent d’ailleurs de manière spec- taculaire leurs bilans. En valorisant leurs participations dans ces pépi- tes de l’IA, Amazon et Microsoft enregistrent des gains comptables latents. De même pour Alphabet, qui a aussi vu son bénéfice net bon- dir de 298 % (!), à 112,1 milliards de dollars, en raison de ses participa- tions dans SpaceX et Anthropic. Un jeu de miroirs financier qui révèle que malgré leurs valorisa- tions stratosphériques et leur maî- trise de l’état de l’art technologique, les leaders de l’IA restent encore tri- butaires des géants de la tech. « La valeur de l’IA s’est déplacée pour par- tie vers l’infrastructure et la distribu- tion, affirme Jean-Christophe Liaubet. A ce jeu-là, ce sont les géants de la tech qui tiennent les tuyaux et servent de plateformes d’accès au marché pour les pépites de l’IA. » n Mehdi Laghrari Sur le papier, le bilan est étincelant. Portés notamment par l’IA et ses immenses besoins d’infrastructu- res, les géants de la tech affichent une santé insolente. A commencer par les trois géants du cloud : avec près de 120 milliards de dollars de revenus trimestriels, Alphabet, maison mère de Google, affiche une croissance globale de 24 %, propul- sée par l’envolée de 82 % de sa bran- che dédiée au cloud. Amazon suit la même tendance : sa filiale AWS franchit les 42 mil- liards de dollars de ventes trimes- trielles (+36 %), signant sa plus forte accélération depuis plus de quatre ans. De son côté, Microsoft franchit la barre des 90 milliards de revenus trimestriels, porté par la dynami- INTELLIGENCE ARTIFICIELLE Google, Amazon et Microsoft affichent des croissances spectaculaires, mais cette dynamique s’accompagne d’inves- tissements massifs, notamment dans les infrastructures. Du lundi 3 au vendredi 7 août 1 épisode par jour l Alice Walton, la femme la plus riche du monde l Lil Hardin Armstrong, dans l’ombre de Louis l Vera Rubin, l’astronome oubliée qui a vu l’invisible l Gertrude Bell, (plus que) la « Lawrence d’Arabie » féminine l Elisa Bonaparte, cheffe d’État dans l’ombre de Napoléon Les femmes invisibles à travers les siècles Série d’été À lire cette semaine dans Les Echos une montagne de câble payée par d’autres. Le pari est osé : à l’heure de l’ADSL triomphante, puis de la TNT gratuite, personne ne croît à cette technologie en France. « Drahi est remarquable, car il a compris qu’il y avait de la valeur dans le câble, à l’épo- que où personne n’en voulait », recon- naîtra l’un de ses banquiers. L’histoire lui donne d’abord rai- son. Une fois modernisé, le réseau câble d’Altice permet de véhiculer internet à très haut débit avant tout le monde : le 5 novembre 2007, Numericable dégaine le premier une offre à 100 mégabits par seconde, quand l’ADSL plafonne à 20. Fin 2012, selon l’Arcep, il détient encore 70 % des abonnements fran- çais à ce niveau de débit. Tout ça pour rien ? Seulement en parallèle, se dessine déjà l’infrastructure internet de demain, qui misera sur la fibre jus- qu’à l’abonné. Or, le réseau de Patrick Drahi s’arrête au pied de l’immeuble, la liaison finale (jusque dans son salon) étant assurée par le câble. Un choix qui ne sera pas sou- tenu politiquement, Bercy allant jusqu’à qualifier ce pari de techno- logie des années 1980. Mis hors-jeu par la fibre optique d’Orange, le câble souffre aussi du fiasco Noos, et d’un manque de performance en émission. La solution sera d’abord de faire passer le câble pour de la fibre dans les communications commerciales. Avant de se faire condamner sur ce mésusage, et de se convertir à la vraie fibre. Tout ça pour rien ? Si le câble est enterré – les 400.000 clients restant en 2026 doivent être débranchés bientôt –, Patrick Drahi a quand même pu transformer une infras- tructure baroque en un opérateur crédible, lui permettant d’activer de puissants leviers financiers au moment où les taux d’intérêt sont bas. Et, en 2014, avaler un concur- rent alors dix fois plus gros que lui : SFR. n Thomas Pontiroli Le consolidateur, c’est lui. Bien avant de mettre en vente SFR et de se retrouver au centre du nouveau mécano des télécoms français, Patrick Drahi est entré dans le sec- teur en agrégeant une nuée d’opéra- teurs du câble en souffrance, don- nant naissance à Numericable. L’idée lui vient droit des Etats- Unis. Jeune ingénieur diplômé de Polytechnique, Patrick Drahi éplu- che le classement Forbes des mil- lionnaires. Il y compte dix fortunes bâties dans le câble. Il n’en fallait pas plus… Il découvre alors John Malone, le « cow-boy du câble » aux Etats-Unis, qui s’imposera comme son modèle. Sa recette est de croître par acquisitions en levant de la dette. De l’X aux HLM Après un début chez Philips à Eind- hoven, aux Pays-Bas – sa seule et brève expérience de salarié –, Patrick Drahi embraye vite sur l’entrepreneuriat. Tout commence en 1994 à Cavaillon, dans le Vau- cluse. Avec un prêt étudiant de 50.000 francs en poche, le jeune X fonde Sud Câble Services. Loin de l’image de l’homme d’affaires fan- tôme qu’il cultive aujourd’hui, Patrick Drahi démarche alors les mairies, parle parfois « devant trois mamies », dira-t-il au « Point », et câble des HLM. En 1995, il récidive à PATRICK DRAHI, RISE & FALL D’UN TYCOON DES TÉLÉCOMS (1/5) Classement Forbes des millionnaires en tête et méthode John Malone sous le bras, c’est par le câble que Patrick Drahi s’est lancé à l’assaut des télécoms en France. Le parcours atypique de Patrick Drahi dans les télécoms Marne-la-Vallée avec Médiaré- seaux. Mais bien vite, en 1999, il cède ses sociétés au néerlandais UPC, dont il devient actionnaire et cadre dirigeant. A ce poste, il rachète une bro- chette de « câblo » moribonds : RCF, Rhône Vision Câble, Videopole, InterComm France. Ça non plus ça ne durera pas. En 2000, sentant le vent du boulet de la bulle Internet, Patrick Drahi cède ses 5 % à UPC et empoche un chèque de 150 millions de francs. Ce sera le capital de départ de sa nouvelle société, Altice (« bois sacré d’Olympie »), créée en 2001 au Luxembourg. Aussitôt, la fièvre acheteuse reprend : en 2002, il rachète l’alsacien Est Vidéocommunication. Tel un cha- lutier raclant les fonds marins avec ses filets, Patrick Drahi accélère la consolidation avec le fonds britan- nique Cinven. A la fin de 2004, le tandem reprend pour 528 millions d’euros les réseaux câblés de France Télécom, Canal+ et TDF. En 2005, tout est réuni dans Numericable. En 2006, le nouveau champion du câble avance à une échelle tecto- nique. Alors assis sur la moitié du câble français, Patrick Drahi s’offre l’autre moitié avec Noos (cédé par Liberty Global) en levant 1,8 milliard auprès de Lehman Brothers, Mor- gan Stanley ou du Crédit Lyonnais. Avec Completel en 2007, Drahi com- plète son puzzle, contrôlant à pré- sent 99 % du câble français ! Ce grand ménage n’a été possible que parce que le secteur était en ruine. Lancé en 1982 sans régulation pérenne, le plan câble devait équi- per la France en réseaux de pointe. Il a notamment fait naître Paris TV Câble (créé par la Lyonnaise des eaux) en 1985, aux origines de Noos. Mais le plan a été abandonné qua- tre ans plus tard, laissant un pat- chwork de réseaux locaux déficitai- res, éclatés entre la Générale des eaux, France Télécom, la Caisse des dépôts ou TDF. En rachetant « à la casse », Patrick Drahi s’est assis sur que d’Azure (+43 %). « La firme se positionne habilement comme le sys- tème d’exploitation de l’IA dans les entreprises », analyse Jean-Christo- phe Liaubet, associé chez EY Faber- novel. Jeudi, la firme de Redmond a vu son cours bondir de 16 % et porté sa valorisation à 450 milliards de dollars, soit la plus forte augmenta- tion en une journée de l’histoire boursière. Mur vertigineux des Capex Pourtant, cette dynamique s’accompagne d’une fièvre d’inves- tissements matériels qui com- mence à faire frissonner Wall Street. Pour maintenir la cadence des data centers, la facture s’envole. Amazon réévalue son plan de dépenses d’investissement annuel à 220 milliards de dollars, tandis que Google a englouti près de 45 milliards sur le seul trimestre, contribuant à la première trésore- rie négative de son histoire. Mais l’inquiétude du marché se focalise particulièrement sur Meta. La firme de Mark Zuckerberg dépense sans compter pour tenter de rattraper son retard dans la tech- nologie. Alors qu’elle prévoyait entre 115 et 135 milliards de dollars de dépenses sur l’année, cette enve- loppe a été relevée à une fourchette comprise entre 130 et 145 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année. Le tout pour un résultat encore inégal : Muse Spark, son premier modèle développé par sa division Superintelligence Labs marque une avancée concrète, mais il reste distancé par les modèles frontières d’OpenAI et Anthropic, ainsi que par les derniers modèles chinois. « C’est le colosse qui a le plus les pieds en argile », glisse Jean-Christophe Liaubet. « N’ayant pas d’activité cloud pour reventiler ses infrastruc- tures, la firme essaye de revendre son excès de capacité de façon opportu- niste, affirme l’analyste. Mais avec 80 % de son business fondé sur la pub, le marché s’interroge franche- L’intelligence artificielle dope les résultats des Gafam « La valeur de l’IA s’est déplacée pour partie vers l’infrastructure et la distribution. [...] A ce jeu-là, ce sont les géants de la tech qui tiennent les tuyaux. » JEAN-CHRISTOPHE LIAUBET. Associé chez EY Fabernovel Alphabet, Amazon et Microsoft dominent le marché grâce à l’IA, portées par leurs divisions cloud, mais la hausse des dépenses inquiète Wall Street. Photo Sebastien Bozon / AFP

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et les producteurs de lait. La filière fait vivre 5.000 personnes. Les fabri- cants emploient 1.500 salariés dans huit laiteries et dans les caves d’affi- nage. Le lait est produit par 2.650 éle- veurs dans 1.250 exploitations, dans un rayon de 100 kilomètres autour de Roquefort, à 90 % dans l’Aveyron, le Tarn et la Lozère. « Sans le roque- fort, il n’y aurait rien dans le Sud Avey- ron, car il n’y a pas d’eau sur les Caus- ses », observe Antoine Renauld. La production a toutefois dimi- nué de 40 % en 50 ans pour se stabili- ser à 13.860 tonnes en 2025, dont un quart est exporté. Car le roquefort a du mal à séduire les jeunes. « Ce n’est pas un fromage facile car il est fort en goût et cher. C’est pourquoi nous avons sorti la recette Société Douceur en 2025 », explique Anne-Julia Goutte, directrice générale de Lacta- lis AOP et terroirs. Pour consolider la filière, le groupe produit d’autres fro- mages avec le lait de brebis, comme Lou Pérac et Salakis. Malgré l’activité, la plupart des maisons sont fermées. Les fabri- cants les ont achetées pour exploiter leurs caves et les habitants sont par- tis vivre plus confortablement dans la vallée. La population de Roquefort a été divisée par trois depuis 1962. Omniprésent, Lactalis possède 80 % du patrimoine foncier, deux restau- rants et le terrain de football. Il y maintient le siège de sa division de fromages AOP et loue des maisons aux travailleurs saisonniers. Au centre du village, la construc- tion de la Maison du Roquefort s’achèvera à l’automne. Cet office de Le bourg de l’Aveyron affine dans ses caves le célèbre fromage au lait cru de brebis. L’activité liée à sa production génère un nombre d’emplois deux fois plus important que la population de la commune. Laurent Marcaillou — Correspondant à Toulouse R arement un village et un fromage n’ont été aussi liés. Construit sur un éboulis du rocher du Combalou, dans les causses calcaires du sud de l’Avey- ron, Roquefort-sur-Soulzon ren- ferme les caves d’affinage du fro- mage du même nom, troisième appellation fromagère après le comté et le reblochon. Tout dans le village respire le roquefort, des caves fraîches à 11 degrés en forme de cathédrales où les pains de fromage sont affinés – 14 jours minimum – aux boutiques dans les rues et aux usines de conditionnement dans la vallée, tandis que les camions de Société sillonnent les rues. « Roquefort est un village usine et l’ensemble de la population est là pour affiner le fromage », rapporte Sylvie Vabre, maître de conférences en his- toire contemporaine à l’université de Toulouse Jean-Jaurès et autrice d’une thèse sur le roquefort. Cette industrie génère un millier d’emplois dans une commune qui compte 475 habitants. Les fabri- cants financent un service d’auto- cars jusqu’à Millau et Saint-Affrique pour les salariés. Ce fromage persillé tourisme sera relié par un ascenseur au nouveau parking. Il fait partie du projet « Roquefort demain », qui prévoit de construire un escalier le long de la falaise du Combalou pour faire grimper les visiteurs jusqu’à une ancienne bergerie et un belvé- dère. Roquefort attire 60.000 visi- teurs par an dans les caves mais la fréquentation a diminué depuis le Covid. « Nous voulons redynamiser le village pour faire vivre les commer- ces, explique le maire, Yannick Rou- quette. Il y avait autrefois un hôtel et un cinéma à Roquefort ! » n Demain Comment Clisson est devenue la capitale des « musiques extrêmes » automatisée à Fleurance, qui découpe les filets de poisson et les transforme en pavés panés pré- frits en surface et congelés. L’investissement dans cette usine, qui a une capacité de 3.000 tonnes par an, s’est élevé à 13 mil- lions d’euros. Relancer les ventes Si l’usine était prête fin 2023, la production n’a vraiment com- mencé qu’en janvier 2025. « On a mis plus de temps que prévu pour lancer la fabrication et il faut ensuite beaucoup de temps pour pénétrer les circuits de distribution car les procédures sont plus lour- des aujourd’hui avec le principe de précaution », reconnaît Bernard Gimbert. Devant la difficulté de rem- bourser les emprunts souscrits pour l’usine, les actionnaires familiaux ont réinjecté 2 millions dans la société, mais les banques ont refusé d’accorder un nouveau financement. Bernard Gimbert a demandé à bénéficier de la procé- dure de sauvegarde pour éviter le dépôt de bilan. Il prévoit d’aug- menter le chiffre d’affaires de 20 % en 2026, à 8,3 millions d’euros, en produisant 250 ton- nes, et de monter à 600 tonnes en 2027 pour atteindre l’équilibre. En parallèle, l’entreprise conti- nue d’importer des produits pré- parés et a conservé une activité de vente au détail dans cinq maga- sins du Sud-Ouest et en livraison à domicile. « Pour atteindre l’équili- bre, nous devrons réaliser un chif- fre d’affaires de 12 millions dont 6 millions avec notre usine », pré- voit le dirigeant. n venir en développant des activités encore sous-exploitées comme l’accueil et l’assistance opération- nelle dans les aéroports. Des hôtes et hôtesses qui vont gérer les files d’attente et gérer des services en périphérie de l’automatisation de la billetterie. « Dans un second temps, nous nous dirigerons vers la croissance externe pour toucher ces nouveaux métiers qui nécessitent des habilita- tions et un savoir-faire spécifique », assure le dirigeant. En outre, l’entreprise renforce ses positions en Europe en déployant ses servi- ces en Croatie et au Portugal. n WO Group, l’ex-branche aéroportuaire de Securitas, veut changer de dimension Hugo Robert WO Group, l’ancienne branche de sûreté aéroportuaire de Securitas en France, a réussi son autonomi- sation. Créée en décembre 2024 à la suite du désengagement du géant suédois de la sécurité privée dans l’aérien, l’entreprise basée à Trem- blay-en-France, en Seine-Saint-De- nis, annonce un premier chiffre d’affaires de 141 millions d’euros pour un bénéfice net de 5 millions d’euros, avec 2.900 salariés. Le numéro deux de la sûreté aéropor- tuaire en France est présent sur douze plateformes aéroportuaires à travers quatre activités : la préven- tion du risque terroriste, la sécurité incendie, la surveillance humaine et la gestion de flux. Nouvelles technologies Désormais indépendant, WO group mise sur son savoir-faire et sa spécialisation pour faire la diffé- rence face à des entreprises généra- listes dotées d’un département sécurité, sur un marché en pleine mutation. Pour se lancer, la priorité de l’entreprise a été de conserver ses acquis. « La première année a été un beau succès car on a resigné tous nos contrats, le projet a été bien accueilli par le marché », explique Xavier Gondaud, président-direc- teur général de WO Group, ancien ÎLE-DE-FRANCE L’entreprise de sûreté aéroportuaire, née en 2024 de la scission de cette activité par Securitas, a resigné ses grands contrats. Laurent Marcaillou —Correspondant à Toulouse Le fabricant de produits de la mer Gimbert Surgelés à Fleurance, dans le Gers, a été placé récem- ment sous la protection de la pro- cédure de sauvegarde par le tri- bunal de commerce d’Auch. Il bénéficie du gel des dettes le temps de relancer les ventes. La PME importe des poissons et des céphalopodes surgelés d’Amérique latine, d’Inde et de Chine, qu’elle faisait préparer sur place. Elle réalisait 70 % de son chiffre d’affaires avec les ventes promotionnelles de la grande distribution, mais celles-ci ont été régulées en 2019 par la loi Ega- lim. Par conséquent, son chiffre d‘affaires a chuté de 23 millions d’euros en 2018 à 6,9 millions en 2025 et son effectif, de 130 à 69 salariés. « Notre modèle économique étant devenu obsolète, j’ai cherché à créer de la valeur ajoutée en deve- nant un industriel », raconte Ber- nard Gimbert, président fonda- teur de la société créée en 1983. Il a relocalisé la production en construisant en 2023 une usine OCCITANIE Le fabricant de produits de la mer surgelés a investi pour relocaliser la production, mais peine à pénétrer la grande distribution. Gimbert Surgelés placé en procédure de sauvegarde PDG de Securitas Aviation en France depuis 2005. L’entreprise a ainsi renouvelé fin juin 2025 un contrat avec Air Fran- ce-KLM pour la sécurisation du hub de la compagnie à l’aéroport de Roissy-CDG dans le cadre d’un con- trat – de cinq ans – d’un montant de plus de 20 millions d’euros par an. L’entreprise va ainsi accompagner la montée en puissance de Roissy- CDG et son programme de déve- loppement à l’horizon 2035. « La menace sur les aéroports évo- lue. Elle était essentiellement sur les explosifs et, maintenant, cela se dirige vers des attaques chimiques ou autre. Donc Bruxelles a mis en place des normes qui nécessitent de nou- velles technologies », analyse celui qui est aussi président du syndicat des entreprises de sûreté aéropor- tuaire. Ainsi, WO Group investit plus de 2 millions d’euros par an dans la formation de ses équipes à l’arrivée de l’IA et de l’imagerie en 3D dans les systèmes de détection d’explosifs. « Savoir-faire » A l’avenir, WO Group veut chan- ger de dimension et doubler sa taille d’ici les cinq prochaines années. L’entreprise compte y par- WO Group veut développer des activités encore sous-exploitées comme l’accueil et l’assistance opérationnelle dans les aéroports. Photo DR au lait cru de brebis est connu depuis le XIe siècle. Les artisans lui ont ajouté du pain moisi en 1793 pour accélérer la fermentation. Aujourd’hui, le penicillium roqueforti est incorporé dans le lait. « La pro- duction a explosé au XIXe siècle, passant de 200 à 10.000 tonnes par an en 1914 », rappelle Sylvie Vabre. A la fin du XIXe siècle, le village comptait plus de 200 caves d’affinage familia- les, ventilées par des fissures dans la roche appelées « fleurines ». Deux kilomètres de caves En 1851, pendant la révolution indus- trielle, sept artisans regroupèrent leurs caves pour créer la Société civile de Roquefort. Rebaptisée Société des caves en 1863, elle est devenue le premier fabricant de roquefort en creusant les trois quarts des caves du village, qui s’étirent sur 2 kilomètres. En 1992, le groupe Per- rier l’a vendue à Lactalis sous la pres- sion du gouvernement qui ne voulait pas que le suisse Nestlé s’en empare… Aujourd’hui, Société détient 80 % des caves et 52 % du marché. Il reste sept fabricants de roquefort : trois groupes fromagers (Société de Lactalis, Papillon de Savencia et la coopérative La Pastourelle de Sodiaal), deux PME (Gabriel Coulet et Vernières Frères) et des artisans (Carles et Combes). Pour éviter les contrefaçons, les producteurs ont obtenu la première appellation d’origine au monde en 1925. Trans- posée en AOP européenne en 1996, elle stipule que le roquefort ne peut être affiné et conditionné qu’à Roquefort-sur-Soulzon. « L’appellation d’origine a protégé la filière : les fabricants luttaient contre la contrefaçon et par un effet induit elle a évité la délocalisation », se félicite Antoine Renauld, secrétaire général de la Confédération géné- rale de Roquefort, qui réunit les fabricants Roquefort-sur-Soulzon abrite 475 habitants mais fait travailler plus d’un millier de personnes autour de son trésor bien protégé, le fromage du même nom. Photo iStock Roquefort, le « village usine » du fromage persillé SÉRIE D’ÉTÉ 1/10 DES BOURGS TRÈS SYMBOLIQUES PME & REGIONS Lundi 3 août 2026 Les Echos 20

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Exane AM. Les groupes de cons- truction comme Vinci ou Bouygues, notamment grâce à sa filiale Equans, ont aussi été portés par la demande liée à l’IA. Quelques membres du CAC 40 ont opéré des rebonds remarqua- bles. C’est le cas d’Airbus, dont les profits ont grimpé de presque 50 % 13 %, « une hausse qui s’explique essentiellement par la demande issue des centres de données. Elle se cons- tate aussi chez Schneider Electric, qui tire en outre parti de ses efforts de con- trôle des coûts pour améliorer sa marge opérationnelle », résume Damien Dierickx, gérant spécialisé dans les valeurs industrielles chez taux négatifs et de durcissement des exigences prudentielles. « L’envi- ronnement est devenu bien plus por- teur », résume Pierre-Marie Gérez. Et, alors même que le CAC 40 comporte peu d’entreprises de pointe, l’IA a soutenu les résultats. Sur un an, le chiffre d’affaires de Legrand a ainsi bondi de plus de en un an. « Après le Covid, l’entre- prise a été confrontée à des problè- mes de chaînes d’approvisionnement qui ont contraint sa production. Mais les efforts réalisés par Airbus ont porté leurs fruits au deuxième trimestre et les volumes de livraison accélèrent désormais rapidement », rappelle Damien Dierickx. De son côté, Orange, en perte au premier semestre de l’année der- nière, a dégagé plus de 3 milliards d’euros de bénéfices au cours des six derniers mois. « Les groupes de télécommunication sortent d’une décennie d’investissements lourds et commencent désormais à augmen- ter leurs prix, ce qui améliore la ren- tabilité. Et l’environnement régle- mentaire est devenu plus favorable, notamment aux consolidations », remarque Stanislas de Baillien- court, responsable de l’allocation chez Sycomore AM. Un optimisme prudent En revanche, le luxe continue de faire grise mine. L’appréciation de l’euro, le ralentissement de la demande chinoise et la guerre ont pesé sur la performance du secteur qui représente à lui seul plus de 15 % de l’indice parisien. Seul L’Oréal affiche une croissance de son résul- tat net sur un an parmi les quatre groupes français, qui incluent aussi LVMH (propriétaire des « Echos »), Hermès et Kering. La demande pour ses produits dermatologiques et de soins pour les cheveux est demeurée forte tout au long des six derniers mois. Le reste de l’année sera-t-il aussi solide ? Du côté des entreprises, un optimisme prudent domine. La plu- part des groupes ont publié des résultats supérieurs aux attentes et ont confirmé leurs objectifs finan- ciers fixés en début d’année, sans les revoir à la hausse. « L’environne- ment est trop complexe et incertain. Mais les entreprises qui confirment leurs objectifs disposent en général de marges de manœuvre pour les attein- dre », souligne Stanislas de Baillien- court. De quoi faire espérer d’autres bonnes surprises dans les prochains mois, alors que l’indice phare pari- sien demeure à la traîne de ses homologues mondiaux. Depuis jan- vier, le CAC 40 a gagné moins de 5 %, tandis que l’EuroStoxx des grandes capitalisations européennes a bondi de plus de 10 %. n Corentin Chappron Une santé insolente. En dépit des tensions géopolitiques et des inquié- tudes sur l’économie mondiale, les résultats des grands groupes fran- çais se sont envolés au premier semestre. Sur la période, les bénéfi- ces cumulés des 38 entreprises de l’indice (les comptes de Pernod Ricard sont en décalé, tandis qu’Eif- fage ne publiera que fin août) auront atteint 74,2 milliards d’euros, selon les calculs des « Echos ». Un rebond de 44 % par rapport aux chiffres publiés lors du premier semestre 2025, à périmètre cons- tant car la composition du CAC 40 a évolué depuis l’année dernière. TP (ex-Teleperformance) et Edenred ont été remplacés par Euronext et Eiffage. La croissance du chiffre d’affaires est moins impression- nante, mais elle demeure robuste. Sur un an, elle atteint presque 6 %, à plus de 862 milliards d’euros. Eléments exceptionnels Quelques événements exception- nels ont déformé la trajectoire des profits entre les deux exercices. L’énergie, d’abord. En 2026, les bénéfices de TotalEnergies se sont envolés de plus de 70 % sur un an, à 9,6 milliards d’euros. De quoi faire de la major le groupe le plus profita- ble du CAC 40. Alors que la guerre en Iran faisait rage, le prix moyen du brut a avoi- siné les 90 dollars au premier semes- tre de cette année, contre 70 dollars il y a un an. Ce qui a soutenu les bénéfi- ces de l’ensemble des activités du groupe. « L’exploration-production capte la hausse du pétrole, tandis que le raffinage-chimie bénéficie de mar- ges européennes presque trois fois supérieures à celles du premier semestre 2025 », souligne Antoine Fraysse-Soulier, responsable de l’analyse des marchés pour eToro. Autre élément d’explication, la pression diminue sur le secteur automobile. Au premier semes- tre 2025, Renault avait passé une dépréciation de plus de 11 milliards d’euros liée à la méthode de traite- ment comptable de sa participation au capital de Nissan. Et Stellantis avait engagé des charges exception- nelles de plus de 2 milliards d’euros liées à son coup de frein dans l’élec- trique. Cette année, les profits des deux groupes sont repassés dans le vert. Retraitée de ces deux éléments, la hausse sur un an des profits des entreprises du CAC 40 s’affiche tou- tefois solide, à 9 %. Et cette bonne résistance a concerné l’ensemble des groupes du CAC 40. Alors que cinq d’entre eux étaient en perte l’année dernière (Orange, STMi- croelectronics et Carrefour, en plus des valeurs automobiles), les 40 sont profitables cette année. Quelques secteurs sortent toute- fois du lot. Les valeurs financières d’abord, dont la bonne santé se con- firme publication après publication. BNP Paribas se hisse en deuxième place du classement des groupes les plus rentables, dégageant 7,6 mil- liards d’euros de profits (+22 %). « Le groupe a notamment profité de ses revenus de banque d’investisse- ment, tandis que les résultats de Société Générale et Crédit Agricole ont été davantage tirés par la banque de détail », explique Pierre-Marie Gérez, gérant spécialisé dans le sec- teur bancaire chez Exane AM. « Ce, dans un contexte de maîtrise des coûts, en particulier chez Société Générale », dont le bénéfice a bondi de 14 % sur un an. Des chiffres qui confirment que les groupes financiers européens ont tourné la page des années de Malgré la guerre au Moyen-Orient, l’insolente santé des géants du CAC 40 BOURSE Le chiffre d’affaires et le résultat net des plus grandes entrepri- ses françaises ont progressé au cours des six premiers mois, en dépit d’un contexte compliqué. Les profits ont bondi de plus de 40 %, grâce au redressement entrepris dans le secteur automobile et au soutien de l’énergie. Quelques membres du CAC 40 comme Airbus et Orange ont opéré des rebonds remarquables. Prada et sur Miu Miu, dont la crois- sance s’amenuise en raison d’une base de comparaison élevée. Les Etats-Unis, un moteur LVMH (propriétaire des « Echos »), numéro un du luxe, a affiché des ventes semestrielles organiques en hausse de +2 % à 38,6 milliards d’euros, tirées par ses performan- ces américaines (+4 % sur le semes- tre, +6 % au deuxième trimestre) alors que ce marché pèse un quart de ses ventes. La division Mode & Maroquine- rie, essentielle et qui abrite Louis Vuitton et Dior, présente une crois- sance organique de 1 %, après sept trimestres de repli. Sa marge conso- lidée est supérieure aux attentes. Le semestre faisait figure d’exa- men de passage dans les maisons portées par de nouveaux directeurs artistiques, tels Jonathan Anderson (Dior) chez LVMH et Demna (Gucci) chez Kering. Tous deux ont misé sur les Etats-Unis en présen- tant leurs collections Croisière res- pectivement à Los Angeles, et à New York, sur Time Square. « Dior a réalisé une performance supé- rieure à la moyenne de la division au premier semestre » a déclaré Cécile Cabanis, directrice finan- cière de LVMH. Kering a indiqué que le position- nement de Gucci « résonne forte- ment » auprès des Américains, ce qui lui a permis de renouer avec la croissance au second trimestre, une première après 12 trimestres de baisse. Hermès a progressé à deux chiffres aux Etats-Unis, contri- buant à la hausse globale de 7 %. L’effet « valeur refuge » Mais il y a encore des efforts à faire pour reconquérir « les 80 millions de consommateurs que le luxe a perdus en trois ans », rappelle Joëlle de Montgolfier de Bain & Co. Les années difficiles ont alimenté l’idée d’une crise structurelle plutôt que conjoncturelle, sur fond de flambée des prix. Cependant, « plutôt que de parler d’une fatigue du luxe, c’est de la fatigue des classes moyennes qu’il s’agit », remarque Luca Solca chez Bernstein. Le consom- mateur « ne se détourne pas tant que cela du luxe statutaire, c’est une question de pouvoir d’achat », observe Edouard Aubin, analyste chez Morgan Stanley. « L’inflation a conduit le client à évaluer davan- tage la valeur du produit », précise Thomas Chauvet chez Citi. S’il y a un domaine où le luxe est statutaire, c’est la joaillerie avec des produits iconiques, des codes stylis- tiques et symboles identifiables. Cette catégorie est promise aux meilleurs taux de croissance d’ici à 2030, selon McKinsey. « La pièce de joaillerie à 5.000 euros, cœur de gamme chez Cartier, entre en con- currence avec le sac à main », expli- que HSBC. Faire le bon investisse- ment motive aussi l’achat, l’effet « valeur refuge » . Richemont dont le fleuron est Cartier, s’est envolé aux Etats-Unis (+24 %). Les performances de Tif- fany & Co et Bulgari ont permis à la division joaillerie et montres de LVMH de gagner 11 % sur le deuxième trimestre. Et chez Kering, la division joaillerie (+14 % sur le semestre, en publié) qui pèse 7 % du chiffre d’affaires du groupe et améliore sa profitabilité, est portée par le succès de Boucheron. L’impact du Moyen-Orient L’impact de la crise du Moyen- Orient a été moins fort qu’attendu. Il coûte tout de même sur le semestre 2 points de croissance à LVMH, 1,5 point à Hermès… L’effet devises a en revanche affecté le secteur. Cécile Cabanis souligne la capacité de LVMH à maintenir des marges éle- vées, malgré un contexte incertain et l’impact des changes. Mais « les changes sont restés un frein », indi- que Armelle Poulou, directrice financière de Kering. C’est aussi un semestre de rési- lience des marges. Avec Hermès en tête. Sa rentabilité opérationnelle courante, légèrement en baisse, reste très élevée à 41,0 %. LVMH se maintient stable à un niveau élevé à 22,5 %. Richemont est porté par la joaillerie, et Kering affiche une amélioration notable de sa marge opérationnelle courante à 12,8 %. La maîtrise des coûts est une caracté- ristique du secteur. Reprise trop timide L’inconnue qui pèse reste la Chine, un second moteur qui tourne encore au ralenti. Plus que les résul- tats, qui ont été solides chez Her- mès, c’est l’absence de signes de rebond sur place qui a été sanc- tionné (–11% en Bourse le jour des résultats). La Chine est un « socle », reconnaît Axel Dumas, gérant d’Hermès. Selon Luca Solca, la clientèle chinoise assure 40 % des ventes du groupe. Et, un expert éva- lue la Grande Chine à environ un quart des ventes de LVMH. Globalement, dans toutes les régions hors Etats-Unis, la classe moyenne reste le talon d’Achille, « même Hermès en dépend », observe Luca Solca. A ses yeux, les seules maisons ayant majoritaire- ment les ultra-riches comme clients sont Zegna, Loro Piana, Cucinelli et – dans l’automobile – Ferrari. n Virginie Jacoberger-Lavoué Après deux années sur le fil du rasoir en raison d’un fort ralentisse- ment de la demande, le luxe a main- tenu le cap au premier semestre. Bien que contrastés, les résultats des sont mieux orientés. Stimulé par la demande aux Etats-Unis, le secteur trouve un nouvel élan. Sur les six premiers mois de l’année, le premier marché s’est remis à tourner. Prada a annoncé un semestre solide (reve- nus en hausse de 16 % à taux de change constant). La dynamique repose sur sa marque centrale LUXE Porté par la demande aux Etats-Unis, le luxe a dégagé des résultats mieux orientés au premier semestre, malgré une accumula- tion de défis. Etats-Unis, joaillerie… les moteurs qui soutiennent le luxe FINANCE & MARCHÉS 21 Les Echos Lundi 3 août 2026

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FINANCE & MARCHÉS Lundi 3 août 2026 Les Echos 22 RETROUVEZ UNE SÉLECTION D’ ANNONCES SUR : reprise-entreprise.lesechos.fr RECHERCHE DE CANDIDATS A LA REPRISE EN REDRESSEMENT JUDICIAIRE Maître Hervé COUSTANS 103 rue Martainville 76000 ROUEN CONTACT : Arthur LEBRETON Tél: 02.32.38.02.09 Fax : 02.35.89.93.36 rouen@ajassocies.fr www.dataroom-aja.fr F.MICHEL - A.MIROITE - N.DESHAYES - S.PREVILLE - L.MIROITE - C.MASCHI - H.COUSTANS - M.LEBRETON - A.CECHOWSKI – A.DURAND BLOIS-BOBIGNY-BREST-CAYENNE-CHARTRES-COLMAR-CRETEIL-EVREUX-EVRY-FORT DE FRANCE-GOSIER-LAVAL-LE MANS- LILLE MARSEILLE-MELUN-MULHOUSE-NANTES-ORLEANS-PARIS-POITIERS-PONTOISE-QUIMPER-RENNES-ROUEN-SAINT MARTIN-TOURS-VERSAILLES Chiff re d’aff aires au 31/08/2022 : 3.433.315 € Chiff re d’aff aires au 31/08/2023 : 4.455.397 € Chiff re d’aff aires au 31/08/2024 : 4.537.679 € Eff eci f : 31 Aci vité : Enseignement supérieur Localisai on : ROUEN (76000) Aci fs à céder : Fonds de commerce La date limite de dépôt des off res est fi xée au : 21 août 2026 à 12h Une data room électronique hébergée sur notre site www.dataroom-aja.fr sera accessible après acceptai on d’un engagement de confi deni alité. Réf. : 32202 avouer que je suis un peu étonné parce que nous n’avons reçu aucun projet, aucune informa- tion sur un rapprochement potentiel entre MPS et BPM », a commenté Olivier Gavalda. Le dirigeant s’est ainsi déclaré dans l’incapacité de dire si cela pour- rait créer de la valeur pour les actionnaires de BPM. La presse italienne avait indi- qué il y a quelques jours que le groupe français était prêt à négocier une fusion entre MPS et BPM en échange de contre- parties. La banque milanaise a proposé en juin une fusion entre égaux avec MPS mais sa propo- sition sonnante et trébuchante se faisait toujours attendre. Et BPM fait face à Intesa Sanpaolo, un concurrent qui n’a pas hésité à mettre sur la table quelque 30 milliards d’euros pour tenter de s’emparer de MPS. Financement politique « La seule chose certaine, c’est que le 6 juin, le conseil de Banco BPM a autorisé le directeur général à proposer au directeur général de MPS d’entrer en discussions, a expliqué Jérôme Grivet, DG délégué de Crédit Agricole SA. Ensuite, il y a eu beaucoup de spé- culations sur le fait que ces discus- sions avançaient ou n’avançaient pas, sur le fait qu’on aurait donné ou pas notre accord ». Mais le dirigeant assure n’avoir vu aucune suite concrète. « Avec 29,3 % du capital de BPM, nous sommes incontournables, pour- suit Jérôme Grivet. Rien ne peut se faire contre nous ou sans nous. » Mais « ça ne veut pas dire que nous pouvons décider de tout ». Jérôme Grivet rappelle que le groupe s’est toujours efforcé de tenir une ligne de con- duite favorable à l’économie ita- lienne, sans être hostile ni aux pouvoirs publics, ni à l’ensemble des actionnaires. Interrogé sur un autre sujet sensible en France cette fois, Oli- vier Gavalda a clairement indi- qué que le financement des campagnes présidentielles était totalement exclu des politiques de risque du groupe. Il a évo- qué le risque du seuil de 5 % des suffrages recueillis mais surtout la remise en cause potentielle des remboursements des dépenses de campagne en cas d’invalidation des comptes, qua- lifiant cet aléa de trop impor- tant. Il rejoint ainsi la position de Crédit Mutuel Alliance Fédé- rale. Olivier Gavalda estime que la mise en place d’un « pool ban- caire », un accord entre plu- sieurs banques dans le cadre duquel l’Etat pourrait couvrir une partie du risque est la meilleure solution. n Krystèle Tachdjian Crédit Agricole a fait mieux que prévu au deuxième trimestre. Crédit Agricole SA, l’entité cotée du géant mutualiste, a enregis- tré un résultat net part du groupe de 2,05 milliards d’euros en hausse de 1,4 % sur un an. Les revenus ont progressé de 7,7 %, pour atteindre 7,3 milliards. Pris dans son ensemble (en incluant Crédit Agricole SA et les Caisses régionales) le groupe a généré 2,77 milliards de profits (+22,4 %) d’avril à juin. « Ces bons résultats nous per- mettent de continuer à nous pro- jeter avec une accélération de notre empreinte en Europe et de notre transformation », a com- menté Olivier Gavalda, DG de Crédit Agricole SA. Projet de fusion Le groupe était surtout attendu sur ses intentions en Italie en tant que principal actionnaire de Banco BPM dont il contrôle désormais 29,3 % du capital après avoir encore renforcé sa participation début juillet. Inter- rogés sur des éventuelles discus- sions entre BPM et MPS (Monte dei Paschi di Siena), les diri- geants de Crédit Agricole ont démenti les rumeurs de rappro- chement, indiquant n’avoir con- naissance d’aucun projet. Ven- dredi soir, BPM officialisait de toutes les façons que les condi- tions n’étaient pas réunies pour mener à bien une fusion et a indiqué qu’il mettait fin aux dis- cussions avec son homologue également convoité par sa rivale Intesa Sanpaolo. En réalité, le groupe français préfèrerait rapprocher ses acti- vités en Italie avec celles de BPM. « Notre scénario privilégié est une fusion entre Banco BPM et Crédit Agricole Italia », a déclaré Clo- tilde L’Angevin directrice géné- rale adjointe de Crédit Agricole SA. C’est la première fois que le groupe affiche cette ambition prévisible de façon aussi expli- cite. « On est très attentif sur tous les scénarios et tout ce qui va se passer dans la consolidation ita- lienne. Je lis la presse, mais je ne fais que lire la presse. Je dois BANQUE La banque a publié des bénéfices en hausse et dépassé les attentes au deuxième trimestre. Elle défendra ses intérêts dans BPM qui renonce à fusionner avec MPS. Crédit Agricole prêt à jouer sa carte en Italie ainsi progressé de 7,2 %, à 4,2 mil- liards d’euros. Cette hausse est prin- cipalement tirée par la marge nette d’intérêt (MNI), en progression de 23,4 % sur un an, à 1,04 milliard d’euros. La banque explique cette dyna- mique par plusieurs facteurs : la baisse du coût de l’épargne régle- mentée, notamment du taux du Livret A, une évolution plus favora- ble des conditions de crédit et une plus grande efficacité de ses couver- tures. Au-delà de la banque de détail La progression des revenus s’accompagne également d’une amélioration de la rentabilité. En réussissant à contenir l’évolution de ses charges, La Banque Postale est parvenue à dégager un résultat d’exploitation en progression de 17,7 %, à 1,6 milliard d’euros. La banque conserve ainsi une structure financière solide. Son ratio de solvabilité CET1 atteint 19 % loppement local (BEDL) en est l’un des exemples les plus visibles. La structure, qui accompagne les col- lectivités locales, les établissements publics, les entreprises et les acteurs de l’économie sociale, voit sa production de financements pro- gresser fortement. Celle-ci aug- mente de 14 % sur un an, portée notamment par les grandes entre- prises et les PME. Cette diversification ne se limite pas au financement des entreprises et des territoires. Elle passe aussi par l’assurance, devenue un pilier de son modèle. A travers CNP Assu- rances, le bancassureur bénéficie d’une activité portée notamment par l’épargne-retraite et l’assuran- ce-vie. Les encours d’assurance-vie pro- gressent ainsi de 5,6 % sur un an pour atteindre 372,6 milliards d’euros au niveau du groupe. Selon La Banque Postale, la collecte brute en épargne-retraite atteint un nou- veau record au premier semestre, à 6,1 milliards d’euros. n Samuel Wahl La Banque Postale tourne la page des marges sous pression. Ven- dredi, le bancassureur a publié des résultats semestriels en nette pro- gression. « Le principal moteur de cette croissance a été notre activité bancaire », a souligné Sophie Renaudie, directrice générale finance et stratégie et membre du directoire de La Banque Postale. Sur ce premier semestre 2026, le produit net bancaire du groupe a BANQUE Portée par la hausse de ses revenus bancai- res, La Banque Postale signe un semestre en progression et continue de développer ses activités de finance- ment et d’assurance. fixera de nouveaux objectifs à hori- zon trois ans. Guillaume Borie, membre du comité de direction d’AXA, a indi- qué que les feux de forêt ne consti- tuaient pas une menace pour les perspectives du groupe. « Nous con- sidérons ces événements comme fai- sant partie des incidents que nous pouvons gérer tout en maintenant notre performance », a-t-il déclaré. Résultats en ligne Pour l’heure, l’assureur n’est pas en mesure de chiffrer l’impact de ces sinistres, alors que la saison s’annonce hors norme en France, après la destruction de plus de 42.000 hectares par les flammes en Gironde. « Il est beaucoup trop tôt pour vous donner des indications sur un impact, parce que nous sommes encore au milieu de ces sinistres », a indiqué Alban de Mailly Nesle, directeur financier, assurant qu’AXA faisait au mieux pour accé- lérer les procédures afin que les vic- times puissent être indemnisées rapidement. Les résultats semestriels sont globalement en ligne avec les atten- tes des analystes. Le titre a réagi par une petite baisse de 0,62 % sur un CAC 40 en hausse de 0,29 %. Sur les six premiers mois de l’année, les primes brutes progres- sent de 5 % à 66,3 milliards d’euros par rapport au premier semes- cité opérationnelle » en optimisant ses coûts. Parmi ses grands chan- tiers, l’assureur devra évaluer ses options sur le marché italien, alors que le jeu de consolidation à l’œuvre dans le secteur bancaire transalpin pourrait menacer son partenariat historique avec Monte dei Paschi qui court jusqu’en octobre 2027. Evaluer les options sur le marché italien La banque italienne, sous le coup d’une offre du géant Intesa, envisage un rapprochement avec Banco BPM. Thomas Buberl estime qu’il est encore trop tôt pour se position- ner sur cette question. « Il y a beau- coup de pistes de consolidation dans le secteur bancaire en Italie. Et je pense qu’il faut d’abord attendre de voir où cela va atterrir », a-t-il réagi, préci- sant qu’AXA s’est déjà renforcé par deux acquisitions récentes dans la péninsule, Nobis et Prima. « Nous nous sommes bien préparés au cas éventuel où ce partenariat ne se pour- suivrait pas », a-t-il ajouté. Quant aux rumeurs de prise de participation dans Generali, dont Monte dei Paschi détient 13 %, le directeur général les a démenties : « Nous nous focalisons sur la perfor- mance opérationnelle, le développe- ment et la croissance organique. Notre stratégie n’est pas de racheter les participations de nos concur- rents. » n tre 2025, un chiffre légèrement supérieur au consensus des analys- tes interrogés par Bloomberg (66 milliards). La dynamique est portée aussi bien par l’activité dom- mages, qui enregistre des primes de 35,1 milliards d’euros, en hausse de 3 %, que par l’activité vie et santé, dont les revenus augmentent de 8 % à 31,2 milliards d’euros. Au global, le résultat opération- nel ressort à 4,5 milliards d’euros, soit une hausse de 4 %, ou de 9 % en excluant AXA Investment Mana- gers, l’activité de gestion d’actifs dont l a c e s s i o n a é t é f i n a l i s é e en juillet 2025. En attendant la pré- sentation de son prochain plan stra- tégique, AXA compte sur plusieurs leviers pour atteindre ses objectifs. Au-delà de sa croissance organique et de la montée en puissance de ses capacités techniques, l’assureur table sur « l’amélioration de l’effica- 4,5 MILLIARDS D’EUROS Le résultat opérationnel du groupe au premier semestre, soit une hausse de 4 % et de 9 % en excluant AXA Investment Managers, dont la cession a été finalisée en juillet 2025. La Banque Postale profite de la baisse du taux du Livret A Ingrid Feuerstein Guerre au Moyen-Orient, incendies à rép étition dans le Sud de l’Europe… Les derniers mois ont présenté leur lot de défis pour AXA, mais le géant de l’assurance s’est dit confiant dans sa capacité à atteindre ses objectifs financiers. La crois- sance de son résultat opérationnel par action devrait se situer « dans le haut de sa fourchette cible » qui est comprise entre 6 % et 8 %. Porté par l’ensemble de ses grands métiers, le groupe français a publié des résultats semestriels solides, en attendant la présenta- tion de son prochain plan stratégi- que en septembre, dans lequel il se ASSURANCE A l’occasion de ses semestriels, Axa estime que la crois- sance de son résultat opérationnel par ac- tion devrait se situer « dans le haut de sa fourchette cible ». Un nouveau plan stratégique doit être présenté en septembre. AXA confirme ses objectifs après des semestriels solides Les résultats semestriels d’AXA sont globalement en ligne avec les attentes des analystes. Photo Thibault Camus/AP/Sipa à fin juin 2026, en hausse de 0,3 point par rapport à fin 2025, nette- ment au-dessus des exigences réglementaires. Ces résultats du premier semes- tre 2026 « illustrent clairement l’impact positif de notre plan de transformation », a déclaré Sophie Renaudie. Le groupe cherche en effet à renforcer ses activités au- delà de la banque de détail, son posi- tionnement historique. La montée en puissance de la Banque des entreprises et du déve- En réussissant à contenir l’évolution de ses charges, La Banque Postale a dégagé un résultat d’exploitation en progression de 17,7 %, à 1,6 milliard d’euros.

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23 Les Echos Lundi 3 août 2026 FINANCE & MARCHÉS « Cet exercice a mis en lumière les progrès réalisés par les banques européennes dans l’analyse des risques géopolitiques. » ACPR Le gendarme bancaire français DÉCOUVREZ NOS SERVICES EN LIGNE POUR LE DÉPÔT DE VOS ANNONCES LÉGALES Contactez notre équipe au 01 84 21 09 27 ou prenez rendez-vous via le QRcode ou un regain de tensions dans le détroit de Taïwan. L’industrie, les transports, l’énergie, la cons- truction ou l’agriculture appa- raissent comme les secteurs les plus vulnérables. Le risque de liquidité des banques est la principale fai- blesse pointée du doigt par la BCE. Les banques sous-esti- ment la rapidité avec laquelle les tensions de financement peuvent s’installer même si « leurs positions sont générale- ment demeurées supérieures aux exigences minimales régle- mentaires dans les scénarios de tensions », pointe le rapport. Dans l’ensemble, la BCE livre un satisfecit étant donné que les résultats agrégés montrent une bonne résistance du secteur. Sous l’effet des crises, le ratio de fonds propres des banques chu- terait de 15,5 % à 12,1 %. Grâce à leurs mesures correctrices, il remonterait ensuite à 13,6 %. « Cet exercice novateur a mis en lumière les progrès réalisés par les banques européennes dans l’analyse des risques géopoliti- ques et confirmé leur résilience », a commenté le gendarme ban- caire français, l’ACPR. Des failles dans les plans de crise Parmi les mesures envisagées pour atténuer les chocs, la plu- part des banques comptent renforcer leur cybersécurité (74 % des réponses), suspendre ou baisser leurs dividendes (59 %) ou limiter leurs exposi- tions risquées (57 %). D’autres prévoient de réduire leurs coûts (44 %), de vendre des actifs (40 %) ou de lever des capitaux (22 %). La BCE pointe cependant un manque de réalisme dans les plans d’urgence de certaines banques en temps de crise. « On constate, par exemple, que de nombreuses banques envisagent de mettre en œuvre des actions de même nature qui, si elles étaient adoptées simultanément par d’autres banques, pourraient perdre de leur efficacité », indi- que la BCE. Autant de points faibles que les établissements devront corriger à l’avenir. Le superviseur assurera un suivi auprès des banques concer- nées dans le cadre du dialogue permanent sur le capital et les plans de crise. n Krystèle Tachdjian Les grandes banques euro- péennes sont globalement armées pour faire face à de gra- ves chocs géopolitiques, mais il y a encore certaines fragilités dans leurs dispositifs de gestion des risques. Pour dresser ce constat, la Banque centrale européenne a mené un exer- cice inédit : un « reverse stress test » ou stress test inversé por- tant sur les risques géopoliti- ques dont les résultats ont été publiés vendredi. Depuis la guerre en Ukraine, ce type de scénario catastrophe est revenu au premier plan et constitue une menace récur- rente pour la solidité des mar- chés. Au total, 110 établisse- ments directement supervisés par la BCE dont 12 groupes fran- çais ont participé à l’exercice. Les cyberattaques, le principal risque Contrairement aux tradition- nels stress tests européens, il ne s’agissait pas d’appliquer un scénario uniforme conçu par les autorités. La BCE a fixé un point d’arrivée – une dégrada- tion de 300 points de base (soit 3 %) du ratio CET1, principal indicateur de solidité financière – puis a demandé à chaque ban- que de construire son propre scénario géopolitique suscepti- ble d’aboutir à ce résultat. Ce niveau de perte corres- pond aux plus grandes crises observées au cours des quinze à vingt dernières années. La BCE précise toutefois que cet exer- cice ne peut pas être comparé aux stress tests paneuropéens menés avec l’Autorité bancaire européenne, dont la méthodo- logie est très différente. Les banques ont retenu dans leur scénario une large palette de risques cumulés : cyberatta- ques (principal risque opéra- tionnel cité par 86 participants), sanctions commerciales, con- flits militaires, ruptures d’appro- visionnement, etc. Environ un quart des établissements men- tionnent explicitement un con- flit au Moyen-Orient parmi les événements déclencheurs envi- sagés. D’autres citent une aggra- vation de la guerre en Ukraine, des tensions commerciales entre la Chine et les Etats-Unis SUPERVISION Les 110 banques européennes ont démontré une bonne résistance face aux chocs géopolitiques d’après le stress test « inversé » inédit de la BCE. Toutefois, des failles subsistent, notam- ment autour des plans d’urgence. Risques géopolitiques : le rappel de la BCE aux banques opinion politique et soutien passé au camp républicain…) peuvent tenter leur chance auprès d’inter- médiaires. Ces cabinets de lobbyistes esti- ment pouvoir intercéder en leur faveur auprès du président. Mais le « prix de la grâce » peut vite attein- dre des sommes à 6 ou 8 chiffres car, dans l’Amérique de Trump, tout se monnaye. La loi de l’offre et de la demande fixe le prix de la liberté dans ce business de la « clémence présidentielle ». Le « dur à cuire » et le président Le site Notus a révélé que le rappeur Boosie « Badazz » (un jeu de mots avec « badass » qui signifie « dur à cuire » en anglais) tente de récupé- rer 300.000 dollars auprès de JM Burkman & Associates. Condamné à 3 ans de « liberté sous sur- veillance » pour possession d’arme lors d’une fusillade dans un concert en 2023, il espérait que le cabinet pourrait lui obtenir le pardon de Donald Trump, lui permettant de redémarrer sa carrière. Il avait versé 600.000 dollars en 2025, et veut en récupérer la moitié faute de résultat. On lui avait assuré que sa démarche de pardon allait recevoir un écho favorable de la Maison-Blanche. Celle-ci a pourtant déclaré qu’elle n’avait jamais reçu la moindre demande de JM Burkman & Asso- ciates pour le compte de ce client. « J’étais en situation de faiblesse et ils ont profité de moi », a déclaré de rap- peur au « New York Times ». « En vingt-cinq ans, il n’y a aucun client pour lequel nous nous sommes autant battus », avait rétorqué Jack Burkman, le fondateur. Loup dans la bergerie Créée en 2002, cette firme de rela- tions avec le gouvernement a un associé « trumpiste » de la première heure, Jacob Wohl. Après avoir été banni à vie des marchés à terme pour ses pratiques litigieuses, celui Nessim Aït-Kacimi Donald Trump, qui libère plus vite que son ombre, sort de prison ceux qui ont été touchés par la grâce prési- dentielle. Sur deux millions de déte- nus, ils ont déjà été près de 1.700 à profiter d’une sortie anticipée depuis son élection. Lors de son premier mandat, ils n’avaient été que 237. Les prisonniers qui n’ont pas été sélectionnés par la Maison-Blanche selon différents critères (type de crime, popularité du condamné, RÉGLEMENTATION Les prisonniers qui souhaitent bénéficier du pardon de Donald Trump peuvent s’adresser à des inter- médiaires qui se vantent d’avoir l’oreille du président. Yann Rousseau — Correspondant à Tokyo Alors que les marchés asiatiques dormaient encore, les autorités japonaises sont, une nouvelle fois, intervenues, dans la nuit de jeudi à vendredi, sur les marchés occiden- taux pour tenter de mettre fin à la dégringolade de leur devise. Et cette fois, Tokyo a pu compter sur la com- plicité des Etats-Unis qui commen- cent à s’agacer de la faiblesse du yen face au dollar. Le yen avait ainsi repris, tôt vendredi matin à Tokyo, 3 % face à la monnaie américaine. Ces dernières semaines, la mon- naie nippone avait accéléré son mouvement de dépréciation pour tomber à son plus bas niveau des 40 dernières années face au billet vert. En début de semaine, un dollar pou- vait ainsi acheter 163,84 yens, soit un montant deux fois supérieur au cours de 2012. Une énième fois, le gouverne- ment japonais avait tenté de faire preuve de fermeté en tentant de décourager verbalement le marché de miser sur la chute de sa devise. « Nous sommes prêts à prendre des mesures appropriées et décisives à tout moment si nécessaire », avait, encore, martelé, en vain, la ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama. Jusqu’à 157 yens contre un dollar Comme il le fait désormais réguliè- rement, l’exécutif japonais a dû se résoudre, jeudi soir, à lancer une intervention éclair. Concrètement, le ministère des Finances a demandé à la Banque du Japon d’agir comme un puissant courtier, en orchestrant l’opération avec des banques commerciales. Elles ont massivement cédé des actifs en dollars, conservés dans les réserves de l’Etat nippon — essen- tiellement des bons du Trésor amé- ricain — en acquérant, simultané- ment, des milliers de milliards de yens. RÉGULATION Les gouvernement nippon et américains ont décidé, dans la nuit de jeudi à vendredi, d’acheter du yen face à la dégringolade de la devise. La première fois en 30 ans qu’une telle opération a lieu. que la presse américaine sur- nomme le « Wohl de Wall Street » (en allusion au « loup (wolf) de Wall Street ») n’en avait pas pour autant fini avec les ennuis judiciaires. En 2019, il avait été inculpé en Californie pour la vente de produits financiers non autorisés. Il avait plaidé coupable de quatre chefs d’accusation et condamné à deux ans de mise à l’épreuve, selon « Poli- tico ». Il s’est reconverti dans la politi- que au service du camp républicain où il y applique la même approche « décomplexée ». Laura Loomer, une influenceuse suprémaciste américaine pourtant proche idéologiquement Jacob Wohl et Jack Burkman, avait déclaré que ce dernier « [utilisait] les noms de personnes sans leur autorisation pour décrocher des contrats. Ce n’est pas ainsi que fonctionne la procédure de grâce. On ne peut normalement pas payer pour en obtenir une », selon ses propos rapportés par le « Guardian ». n Le florissant et controversé business des grâces présidentielles de Trump souveraines japonaises et les taux toujours plus généreux offerts par les bons du Trésor américain. D’autant plus qu’ils ne croient pas à un rapide relèvement des taux d’intérêt au Japon. Une croissance très fragile Vendredi, la Banque du Japon, qui avait remonté, pour la première fois en 31 ans, son principal taux direc- teur à 1 %, le mois dernier, a choisi de ne pas retoucher à ses taux, à l’issue d’une réunion de son conseil de politique monétaire. Elle veut pren- dre d’abord la mesure de sa der- nière hausse et doit aussi tenir compte des réticences du gouver- nement japonais emmené par la Première ministre conservatrice Sanae Takaichi. Confronté à une croissance très fragile, l’exécutif croit toujours qu’un relèvement des taux, qui sont toujours négatifs en termes réels, effraierait les acteurs économiques du pays et jetterait un coup de froid sur l’activité n Tokyo et Washington veulent enrayer la chute du yen Automatiquement, cette demande soudaine de yens a fait remonter le cours de la devise nip- pone jusqu’à 157 yens contre un dol- lar avant que le taux ne semble se stabiliser, à la mi-journée, en Asie, à 160 yens. Pour doper l’efficacité de cette intervention, les Etats-Unis, suite à des échanges avec Tokyo, ont, selon le Nikkei, effectué, au même moment, une opération de vérifica- tion des taux, connue sous le nom de « rate check » sur les marchés. Agissant sur instruction du département du Trésor américain, la Banque de la Réserve fédérale de New York a demandé à plusieurs banques de fournir des cotations de taux pour des transactions de devi- ses. Elle a ainsi laissé entendre qu’elle cherchait à savoir à quel niveau de prix les traders seraient prêts à exécuter des ordres massifs de vente de dollars et d’achats de yens. Un mouvement qui a été inter- prété, par tous les spécialistes, comme le début d’une grande action coordonnée entre les deux La demande soudaine de Yen a fait remonter le cours de la devise nippone pour la stabiliser jeudi à la mi-journée, à 160 yens. Photo Manami Yamada/Reuters pays. Vendredi, Washington déci- dait en effet de vendre des euros pour acheter des yens. C’est la pre- mière fois depuis 1998 qu’une telle opération a lieu. De quoi permettre à l’intervention d’avoir un effet plus persistant. Les précédentes inter- ventions n’ont jusqu’alors donné que quelques jours de répit à la devise nippone. Sur les marchés, les investisseurs continuent de miser sur un effrite- ment de la valeur du yen, en poin- tant le large différentiel entre le très faible rendement des obligations Lors des précédentes interventions ordonnées par l’exécutif nippon, la devise nippone avait vite repris son mouvement baissier face au dollar

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FINANCE & MARCHÉS Lundi 3 août 2026 Les Echos 24 CAC 40 VALEURS MNÉMO / INFO / OUV CLOT % VEIL % AN BPA OST VOL. + HAUT % MOIS + HAUT AN PER ISIN / DEVISE / DATE DÉTACH. / DIV NB TITRES + BAS % 52 S. + BAS AN RDT ACCOR (AC) R A 45,9 44,9 - 2,92 - 6,89 46,16 -11,68 FR0000120404 01/06/26 1,35 236.128.237 44,86 + 0,54 37,54 3,01 AIR LIQUIDE (AI) R A 170,92 170,72 - 0,59 + 17,18 173,14 - 1,48 182,26 FR0000120073 18/05/26 3,7 638.161.486 170,36 + 8,68 140,782 2,17 AIRBUS GROUP (AIR) R A 205,4 202,2 - 0,88 + 1,92 3,4 208,65 + 3,94 221,3 59,56 NL0000235190 21/04/26 2,72 792.283.683 201,65 + 14,86 157,42 1,58 ARCELORMITTAL (MT) R A 60,12 60,74 + 1,91 + 55,39 61,38 +15,26 62,6 LU1598757687 12/05/26 0,11 775.000.000 58,92 +120,71 38,73 AXA (CS) R A 44,65 44,94 - 0,62 + 9,72 45,42 + 2,49 45,66 FR0000120628 11/05/26 2,32 2.090.899.319 44,25 + 5,3 36,55 5,16 BNP PARIBAS (BNP) R A 109,16 109,66 + 0,75 + 35,73 110,24 + 7,36 110,24 FR0000131104 18/05/26 2,57 1.101.600.607 108,16 + 36,97 78,83 2,34 BOUYGUES (EN) R A 49,27 48,76 - 1,4 + 9,94 49,27 - 0,1 53,48 FR0000120503 28/04/26 2,1 388.056.105 48,32 + 34,88 44,19 4,31 BUREAU VERITAS (BVI) R A 27,89 27,66 - 0,9 + 1,77 28,3 + 3,29 30,18 FR0006174348 26/05/26 0,92 453.871.520 27,66 + 2,29 24,58 3,33 CAP-GEMINI (CAP) R A 101,75 102,5 + 0,49 - 27,94 105,35 +16,53 152,75 FR0000125338 02/06/26 3,4 169.928.671 100,25 - 21,7 85,62 3,32 CARREFOUR (CA) R A 15,945 15,935 - 0,66 + 11,98 16,035 - 1,94 17,535 FR0000120172 28/07/26 0,21 736.314.789 15,81 + 26,77 13,58 1,32 CREDIT AGRICOLE (ACA) R A 19,445 19,275 + 2,61 + 9,83 19,785 + 9,55 19,785 FR0000045072 26/05/26 1,13 3.025.902.350 19,15 + 19,35 15,535 5,86 DANONE (BN) R A 67,34 67,52 - 1,2 - 12,06 67,96 - 5,88 77,74 FR0000120644 04/05/26 2,25 683.337.177 66,82 - 6,07 60,64 3,33 DASSAULT SYSTEMES (DSY) R A 20,03 20,05 - 0,79 - 15,9 20,24 +12,55 24,96 FR0014003TT8 27/05/26 0,27 1.341.855.657 19,695 - 30,6 15,825 1,35 EIFFAGE (FGR) R A 123,4 123,25 - 0,2 + 0,69 123,95 - 4,53 147,5 FR0000130452 20/05/26 4,8 98.000.000 122,55 + 4,76 116,1 3,9 ENGIE (ENGI) R A 26,6 27,11 + 3,99 + 20,97 1,21 27,52 - 1,74 29,89 22,48 FR0010208488 30/04/26 1,35 2.542.427.868 26,6 + 38,18 22,26 4,98 ESSILORLUXOTTICA (EL) R A 161,65 164,05 + 0,28 - 39,22 167,7 286,1 FR0000121667 05/05/26 4 464.247.548 161,05 - 37,05 160,6 2,44 EUROFINS SCIENT. (ERF) A 68,8 68,16 - 0,64 + 9,23 69,02 - 0,58 74,32 FR0014000MR3 28/04/26 0,61 192.981.183 68,16 + 1,25 56,84 1,06 EURONEXT NV (ENX) R A 155,5 158,6 + 6,16 + 23,91 159,3 +13,29 159,3 NL0006294274 25/05/26 2,7 101.721.940 153,2 + 12,01 2,01 HERMES INTL (RMS) R A 1547,5 1531,5 - 1,23 - 27,83 1562,5 - 4,16 2300 FR0000052292 21/04/26 13 105.569.412 - 28,8 1465,5 0,85 KERING (KER) R A 288,15 284,2 - 2,22 - 5,58 292,4 +14,92 320,5 FR0000121485 02/06/26 2,75 123.420.778 283,85 + 31,27 225,1 0,97 L.V.M.H. (MC) R A 468,95 475,15 + 0,39 - 26,33 478,9 - 1,85 654,3 FR0000121014 28/04/26 7,5 494.606.080 467,5 + 0,59 440 1,58 LEGRAND (LR) R A 132,45 131,4 + 0,54 + 3,26 136,3 -11,04 166,95 FR0010307819 29/05/26 2,38 262.245.733 130,85 + 1,12 121,95 1,81 L'ORÉAL (OR) R A 391,05 386,95 - 1,79 + 5,55 392,35 + 0,86 405,8 FR0000120321 29/04/26 7,2 532.386.540 384,2 - 0,62 338,85 1,86 MICHELIN (ML) A 34,47 34,97 + 1,36 + 23,53 35,07 + 3,61 35,72 FR001400AJ45 26/05/26 1,38 687.606.374 34,4 + 11,87 27,73 3,95 ORANGE (ORA) R A 16,385 16,57 - 2,96 + 16,69 16,625 + 0,39 18,805 FR0000133308 11/06/26 0,45 2.660.056.599 16,2 + 24,17 13,995 2,72 PERNOD-RICARD (RI) R A 67,3 67,82 - 0,09 - 7,22 68,2 + 6,2 87,66 FR0000120693 22/07/26 2,35 252.269.195 67,14 - 24,94 58,6 3,47 PUBLICIS GROUPE (PUB) R A 93,3 92,62 - 0,96 + 4,51 94,3 + 7,12 96,04 FR0000130577 01/07/26 3,75 254.311.860 92,32 + 15,49 68,14 4,05 RENAULT (RNO) R A 27,75 27,26 - 2,54 - 23,04 28,07 + 8,69 36,76 FR0000131906 08/05/26 2,2 295.722.284 27,25 - 16,66 24,66 8,07 SAFRAN (SAF) R A 340,2 338,4 - 0,56 + 13,79 345,7 - 1,91 360,8 FR0000073272 26/05/26 3,35 418.344.626 337,6 + 16,89 262,6 0,99 SAINT-GOBAIN (SGO) R A 80,14 81,28 + 6,89 - 6,53 83,48 + 2,68 91,3 FR0000125007 08/06/26 2,3 494.834.019 78,58 - 18,96 65,88 2,83 SANOFI (SAN) R A 74,23 74,47 + 2,34 - 9,97 75,26 - 0,81 84,97 FR0000120578 05/05/26 4,12 1.216.634.848 - 5,54 71,25 5,53 SCHNEIDER ELECTRIC (SU) R A 286,65 289,6 + 1,76 + 23,29 294,85 + 1,47 294,85 FR0000121972 11/05/26 4,2 578.605.363 286,65 + 26,88 223,75 1,45 SOCIÉTÉ GÉNÉRALE (GLE) R A 81,37 81,31 + 0,26 + 18,32 82,89 + 5,09 82,89 FR0000130809 01/06/26 1 750.900.671 80,63 + 45,3 59,02 1,23 STELLANTIS NV (STLAP) A 5,1 4,971 - 1,69 - 47,12 5,215 - 0,23 9,85 NL00150001Q9 22/04/25 0,58 2.903.716.295 4,959 - 35,99 4,593 STMICROELETRONICS (STMPA) R A 47,995 45,675 + 0,11 +103,54 0,23 48,16 -29,18 70,85 200,99 NL0000226223 22/06/26 0,08 911.281.920 45,44 +103,41 22,23 0,2 THALES (HO) R A 245,7 245,9 + 1,07 + 7,01 251,3 + 9,39 274,2 FR0000121329 18/05/26 2,95 205.941.913 244,6 + 4,28 212,6 1,2 TOTALENERGIES (TTE) R A 75,15 76,42 + 1,13 + 37,47 76,42 +12,33 81,34 FR0000120271 30/06/26 0,85 2.281.656.714 75,09 + 46,91 53,29 1,11 UNIBAIL-R/WFD (URW) A 105,5 105,3 + 0,77 + 13,52 106,15 + 2,78 106,65 FR0013326246 15/05/26 4,5 144.442.189 104,85 + 23,53 88,56 4,27 VEOLIA ENV. (VIE) R A 35,74 34,47 - 3,72 + 15,98 36,02 - 5,41 37,66 FR0000124141 11/05/26 1,5 742.496.650 34,47 + 16,06 28,78 4,35 VINCI (DG) R A 123,1 122,55 - 1,05 + 2,08 - 4,11 143,15 FR0000125486 21/04/26 3,95 587.033.654 121,95 + 0,78 113,95 3,22 74SOFTWARE (74SW) g A 38,3 37,9 - 0,53 - 8,67 38,8 + 6,46 FR0011040500 05/06/23 0,4 29.746.194 37,9 + 1,61 26,5 AB SCIENCE (AB) g C 0,532 0,541 + 1,88 - 64,78 0,56 -38,87 1,61 FR0010557264 73.251.991 0,524 - 63,45 0,501 ABC ARBITRAGE (ABCA) g B 5,17 5,17 - 4,26 5,18 - 0,19 5,92 FR0004040608 07/07/26 0,04 59.789.162 5,11 - 17,15 4,865 0,77 ABIONYX PHARMA (ABNX) g B 1,91 1,856 - 2,62 - 50,96 1,944 - 9,46 4,15 FR0012616852 42.568.071 1,83 + 20,36 1,82 ABIVAX (ABVX) LRg A 111,3 106,3 - 2,03 - 11,71 113,7 - 7,97 139 FR0012333284 87.237.397 106,3 + 66,09 60,45 ADOCIA (ADOC) g B 4,02 3,96 - 0,95 - 40,9 4,066 - 4,35 7,45 FR0011184241 20.053.056 3,92 - 44,69 3,61 AÉROPORTS DE PARIS (ADP) G A 123,6 119,9 - 2,52 + 7,63 123,7 + 5,18 128,9 FR0010340141 02/06/26 3,8 98.960.602 119,5 + 12,69 99,05 3,17 AIR FRANCE-KLM (AF) A 12,2 12,01 - 2,64 + 3,85 12,39 -12,14 14,43 FR001400J770 262.769.869 12,01 + 3,76 8,368 ALTAMIR (LTA) A 23,9 + 0,42 - 20 + 5,26 30,15 FR0000053837 26/09/25 1,06 36.530.883 23,8 - 16,08 22,5 4,42 AYVENS (AYV) G A 12 11,63 - 3,08 + 1,66 12,09 + 0,95 12,64 FR0013258662 20/05/26 0,59 783.862.091 11,59 + 23 9,395 5,07 ALPES (CIE DES ) (CDA) g A 20,2 20,35 + 1,85 - 19,72 20,6 - 7,71 FR0000053324 23/03/26 1,1 50.837.772 20,15 - 11,71 18,72 4,82 ALTAREA (ALTA) G A 100,6 100,8 - 0,98 - 8,03 102,6 + 3,17 131,4 FR0000033219 10/06/26 8 24.760.832 - 7,01 ALSTOM (ALO) LR A 16,255 16,08 + 0,44 - 36,11 16,43 + 5,69 30,23 FR0010220475 17/07/23 0,25 462.616.024 16,025 - 22,09 14,72 ALTEN (ATE) G A 75,2 75,1 - 0,99 + 3,66 75,55 +41,7 FR0000071946 22/06/26 1,5 35.461.076 73,65 + 4,82 50,9 AMUNDI (AMUN) LR A 94 94,35 + 0,37 + 33,64 EX-DS 15/03/17 95,7 +12,39 95,7 FR0004125920 09/06/26 4,25 206.386.326 93,55 + 45,04 69,35 4,51 ANTIN INFRA PARTNERS (ANTIN) G A 8,58 8,73 + 1,99 - 22,74 8,76 - 1,24 11,64 FR0014005AL0 15/06/26 0,35 179.193.288 8,58 - 31,9 8,45 4,01 ARAMIS (ARAMI) B 4,02 3,9 - 1,89 - 15,77 4,02 +31,76 4,87 FR0014003U94 82.856.671 3,86 - 27,37 2,78 ARGAN (ARG) A 75,7 75,8 + 0,27 + 14,85 76,6 +25,5 78,2 FR0010481960 31/03/26 3,45 25.766.939 75,6 + 15,02 56,1 ARKEMA (AKE) LR A 60,9 58,9 - 3,6 + 12,94 61,3 + 6,8 67,05 FR0010313833 25/05/26 3,6 76.060.831 58,85 - 1,67 48,3 6,11 ASSYSTEM (ASY) B 41,55 + 1,21 - 1,64 OPA 24/11/17 42,25 + 4,74 48,3 FR0000074148 07/07/26 1 15.668.216 41,55 - 13,49 37,5 2,38 ATOS GROUP (ATO) A 31,46 31,96 + 2,44 - 36,3 32,76 - 4,99 61,95 FR001400X2S4 14/05/21 0,9 19.412.501 30,68 + 17,44 27,68 AUBAY (AUB) g B 56,5 55,2 - 2,47 - 3,33 56,5 + 0,55 64,4 FR0000063737 15/05/26 0,8 12.738.465 55,2 + 9,96 39,9 1,45 BAINS MER MONACO (BAIN) A 140 + 33,33 + 1,82 146 MC0000031187 07/10/25 1,8 24.516.661 138,5 + 34,62 105,5 1,29 BASTIDE LE CONFORT (BLC) g B 22,95 23,4 + 2,18 - 2,5 23,6 - 0,85 27,5 FR0000035370 07/01/22 0,27 7.365.078 22,7 - 23,28 21,95 BÉNÉTEAU (BEN) G B 6,06 - 0,33 - 27,75 6,1 - 7,12 8,66 FR0000035164 17/06/26 0,2 82.789.840 - 26,52 5,8 3,33 BIC (BB) G A 68,2 67,9 + 0,44 + 31,84 69,3 +19,12 69,3 FR0000120966 01/06/26 2,4 40.861.314 67,9 + 27,15 50,1 3,54 BIOMÉRIEUX (BIM) G A 71,75 69,1 - 3,83 - 37,35 71,85 + 0,58 116,1 FR0013280286 09/06/26 0,98 118.361.220 69,1 - 45,07 65,6 1,42 BOLLORÉ (BOL) G A 3,93 3,872 - 2,57 - 19,23 4,056 - 4,54 5,675 FR0000039299 23/06/26 1,56 2.809.783.802 3,828 - 23,55 3,828 40,29 BONDUELLE (BON) g B 8,98 9,15 + 2,12 - 12,86 9,15 +20,39 11,36 FR0000063935 06/01/26 0,25 32.630.114 8,96 + 14,09 7,52 2,73 CARMILA (CARM) g A 17 16,9 - 0,59 17,28 + 1,56 18,64 FR0010828137 20/05/26 1,36 139.616.607 16,86 - 2,09 15,46 CASINO GUICHARD (CO) g C 0,192 0,187 + 0,05 - 23,63 0,192 -11,49 0,355 FR001400OKR3 400.964.379 0,182 - 61,1 0,149 CIE CHARGEURS INVEST. (CRI) g B 8,6 8,47 - 1,05 - 15,22 8,6 + 7,49 11,1 FR0000130692 23/06/25 0,13 24.933.990 8,44 - 23,97 7,3 1,54 COVIVIO HOTELS (COVH) A 22,9 22,8 - 0,44 22,9 + 0,88 24,8 FR0000060303 17/04/26 1,5 157.990.312 22,8 - 5 21,6 CHRISTIAN DIOR (CDI) A 429 433,6 + 0,32 - 27,19 EX D OP 08/06/17 - 3,43 610 FR0000130403 28/04/26 8,25 180.507.516 427,6 - 3,64 414,8 1,9 CLARIANE (CLARI) G A 4,094 3,99 - 3,44 + 1,42 4,152 - 2,92 4,424 FR0010386334 21/06/23 0,25 357.540.852 3,99 - 12,42 3,278 COFACE (COFA) G A 15,57 15,8 + 0,64 15,9 + 4,91 16,66 FR0010667147 26/05/26 1,25 150.179.792 15,46 - 3,19 14,19 7,91 COVIVIO (COV) G A 54,1 52,9 - 2,04 - 6,62 54,35 - 1,31 62,8 FR0000064578 15/07/26 2,25 111.623.468 52,85 - 7,11 49,44 CRCAM BRIE PIC. CC (CRBP2) B 36,2 36,205 - 0,71 + 23,21 37,2 - 0,34 42,4 FR0010483768 09/04/26 1,15 15.407.803 36,2 + 58,45 25,72 3,18 CRCAM NORD FR. (CNDF) B 29,19 29,6 + 1,41 + 5,15 30,105 + 0,68 37,8 FR0000185514 30/04/26 0,85 16.140.354 29,19 + 43,69 23,44 2,87 CRCAM PARIS IDF (CAF) B 118,3 118,8 + 0,42 - 6,46 - 0,22 131,2 FR0000045528 04/05/26 2,59 7.948.589 118,3 + 46,67 105,14 2,18 DASSAULT AV. (AM) LR A 301,6 298,2 - 0,6 + 8,91 + 3,83 361,8 FR0014004L86 15/05/26 4,78 77.712.746 298,2 + 9,47 270 1,6 DBV TECHNOLOGIES (DBV) G B 2,42 2,35 - 1,51 - 30,47 2,452 -16,67 4,4 FR0010417345 296.085.697 2,278 + 41,57 2,278 DEEZER SA (DEEZR) C 1,195 1,185 + 3,95 1,195 + 8,72 1,39 FR001400AYG6 119.826.430 1,16 - 4,44 1,01 DERICHEBOURG (DBG) g B 9,39 9,3 - 1,06 + 36,87 9,53 - 2,46 FR0000053381 16/02/26 0,13 158.381.124 9,265 + 60,76 6,7 1,4 EDENRED (EDEN) LR A 28,85 28,52 + 0,99 + 50,82 29,28 +26,76 29,28 FR0010908533 10/06/26 1,33 236.974.583 28,52 + 13,54 15,23 4,66 EKINOPS (EKI) g C 2,55 2,515 - 1,37 + 30,31 2,625 - 7,71 3,95 FR0011466069 27.034.997 2,505 - 27,1 1,59 ELECT.STRASBOURG (ELEC) A 188 - 16,75 - 11,89 -19,7 FR0000031023 05/06/26 13,7 7.169.386 + 10,51 8,41 ELIOR (ELIOR) g B 2,138 2,114 - 1,22 - 22,9 2,152 + 8,13 3,014 FR0011950732 17/02/26 0,04 253.611.809 2,114 - 19 1,855 1,89 ELIS (ELIS) G A 24,68 24,78 + 0,81 + 2,14 - 8,56 28,34 FR0012435121 26/05/26 0,48 232.848.588 24,64 + 2,23 23,42 1,94 EMEIS (EMEIS) G A 14,49 14,56 + 0,07 + 1,61 15,33 + 3,63 FR001400NLM4 161.440.050 14,4 + 6,74 11,77 ERAMET (ERA) G A 43,7 43,12 + 1,51 - 25,2 - 4,05 88,2 FR0000131757 02/06/25 1,5 28.755.047 42,52 - 11,24 40,98 EURAPI (EAPI) Rg B 0,992 0,979 - 56,87 1,01 -26,61 2,28 FR0014008VX5 96.010.156 0,923 - 66,01 0,923 EURAZEO (RF) R A 46,9 47,4 + 2,11 - 11,07 47,7 +18,5 53,8 FR0000121121 18/05/26 2,92 69.165.760 46,71 - 8,23 37,54 6,16 EUTELSAT COM. (ETL) g A 2,06 2,053 + 0,44 + 20,34 2,128 -14,92 4,556 FR0010221234 17/11/22 0,93 1.178.308.106 2,053 - 34,83 1,69 EXAIL TECHNOLOGIES (EXA) g A 125 124,6 - 0,08 + 52,88 125,2 + 3,75 159,2 FR0000062671 23/06/21 0,32 17.044.747 124,5 + 5,06 81,4 EXOSENS (EXENS) G A 57,55 57,2 + 1,33 + 18,06 58,9 + 0,18 FR001400Q9V2 27/05/26 0,3 50.936.749 56,7 + 39,85 48,4 0,52 FDJ UNITED (FDJU) G A 22,4 21,93 - 2,1 - 7,15 22,43 + 2,52 26,75 FR0013451333 28/04/26 2,1 185.270.000 21,78 - 19,91 20,61 9,58 FIGEAC AERO (FGA) g C 11,36 10,9 - 1,63 - 0,91 11,42 -10,21 12,56 FR0011665280 44.344.905 10,9 + 5,83 9,02 FNAC DARTY (FNAC) G A 34,6 34,55 - 0,29 + 19,34 34,6 + 0,14 35,95 FR0011476928 03/06/26 1 29.682.146 34,55 + 16,13 27,65 2,89 FORVIA (FRVIA) R A 9,682 8,878 - 7,04 - 34,82 10,065 + 1,65 15,03 FR0000121147 04/06/24 0,5 197.089.340 8,878 - 21,01 8,42 FRANÇAISE ENERGIE (FDE) g B 28,25 28,2 - 11,18 -31,14 FR0013030152 5.291.316 28,1 - 14,02 25,9 GECINA (GFC) G A 75,65 74,95 - 0,73 - 7,35 75,8 + 1,9 83,15 FR0010040865 07/07/26 2,75 76.792.337 74,75 - 13,05 64,8 GENFIT (GNFT) G B 14,1 14,66 + 4,71 +178,44 15,48 +38,3 15,48 FR0004163111 50.096.219 14,1 +321,51 5,05 GETLINK (GET) LR A 18,58 18,48 - 0,27 + 17,48 18,71 - 0,65 19,85 FR0010533075 02/06/26 0,8 550.000.000 18,48 + 16,23 15,67 4,33 GL EVENTS (GLO) g B 31,7 31,5 - 0,63 + 5,53 31,7 - 6,11 36,25 FR0000066672 01/07/26 1 29.982.787 31,25 + 4,13 3,18 GTT (GTT) LG A 197,4 195,7 - 0,81 + 24,97 198,6 + 5,27 215 FR0011726835 17/06/26 4,94 37.117.772 193,9 + 18,61 153,8 2,52 GUERBET (GBT) g B 7,91 8,06 + 2,03 - 43,64 8,1 -10,94 15,12 FR0000032526 01/07/24 0,5 12.641.115 7,91 - 61,62 7,43 HIGH CO. (HCO) g C 3,68 3,68 - 7,3 3,71 + 3,81 4,05 FR0000054231 01/06/26 0,25 20.455.403 3,66 - 12,8 3,22 6,79 ICADE (ICAD) G A 19,76 19,35 - 1,98 - 12,05 19,97 + 0,78 22,76 FR0000035081 23/06/26 1,92 76.234.545 19,35 - 7,5 18,09 ID LOGISTIC (IDL) A 364,5 359,5 - 1,24 - 12,53 364,5 + 5,12 438,5 FR0010929125 6.548.328 - 18,39 296,5 IMERYS (NK) G A 24 23,54 - 1,26 - 1,67 24,56 +11,67 28,54 FR0000120859 20/05/26 0,75 84.940.955 23,54 + 8,68 19,68 3,19 INFOTEL (INF) g B 42 41,85 - 0,36 - 1,06 42,4 + 9,55 43,8 FR0000071797 03/06/26 2 7.034.371 41,35 + 4,36 33,5 4,78 INNATE PHARMA (IPH) g B 1,592 1,53 - 1,67 - 4,49 1,592 - 5,56 2,2 FR0010331421 93.921.863 1,53 - 18,01 1,03 INTERPARFUMS (ITP) G A 24,88 24,6 - 1,13 + 2,42 25,16 + 1,85 26,9 FR0004024222 05/05/26 1,05 87.984.846 24,44 - 19,93 20,743 4,27 INVENTIVA (IVA) g B 3,94 3,8 - 3,19 - 3,68 4,05 +18,01 6,2 FR0013233012 236.280.202 3,745 + 33,33 2,88 IPSEN (IPN) LR A 159,1 167,2 + 6,36 + 40,5 - 0,95 174 FR0010259150 03/06/26 1,6 83.814.526 158,2 + 61,23 0,96 IPSOS (IPS) G A 41,54 35,74 - 14,21 + 4,32 41,62 + 2,58 42,98 FR0000073298 01/07/26 2 43.203.225 35,02 - 9,52 29,1 5,6 JACQUET METALS (JCQ) g B 21,3 21,2 - 0,47 + 6,53 21,3 + 3,67 25,4 FR0000033904 30/06/26 0,2 21.064.288 21,15 - 5,78 19,26 0,94 JCDECAUX (DEC) G A 23 22,64 - 1,39 + 46,25 23,02 +17,67 23,68 FR0000077919 19/05/26 0,65 214.128.663 22,44 + 56,68 15,29 2,87 KAUFMAN & BROAD (KOF) g B 25,65 25,35 - 0,39 - 15,22 25,75 + 5,41 33,1 FR0004007813 11/05/26 2,2 19.862.022 25,25 - 19,01 23,55 8,68 KLEPIERRE (LI) LR A 39,6 39,34 - 0,41 + 16,6 39,78 + 7,55 39,78 FR0000121964 03/07/26 0,95 286.861.172 39,34 + 17,22 30,86 LAGARDÈRE (MMB) G A 18,08 17,98 - 0,88 - 5,07 18,34 - 6,55 20,4 FR0000130213 06/05/26 0,67 142.907.697 17,98 - 12,51 16,96 3,73 LDC (LOUP) A 115 - 0,7 + 28,23 115,6 - 5,63 127,4 FR001400SF56 26/08/25 1,55 35.839.018 + 23,11 86,8 1,36 LECTRA (LSS) g B 19,52 20,5 + 8,93 - 19,61 21,45 +19,46 25,35 FR0000065484 04/05/26 0,35 37.832.965 19,52 - 16,16 15,02 1,71 LISI (FII) G A 64,5 63,3 - 1,25 + 19,21 65,6 - 3,65 72,6 FR0000050353 30/04/26 0,46 46.538.313 63,3 + 33,54 47,55 0,73 LUMIBIRD (LBIRD) g B 26,8 26,4 + 0,57 + 24,53 27,05 + 2,92 28,5 FR0000038242 18/05/26 0,37 22.466.882 26,15 + 42,7 19,5 1,42 M6-MÉTROPOLE TV (MMT) G A 12 12,1 + 1,17 - 0,66 12,22 + 0,5 13,04 FR0000053225 04/05/26 1,25 126.414.248 11,94 - 5,62 11,02 10,33 MAAT PHARMA (MAAT) C 2,8 2,78 - 0,54 - 42,2 2,86 +16,81 8,62 FR0012634822 18.856.393 2,775 - 51,57 2,32 MANITOU (MTU) g B 21,2 + 10 + 13,99 22,4 +16,4 24,3 FR0000038606 29/06/26 0,75 39.668.399 21,1 + 13,17 17,44 3,41 MAUREL ET PROM (MAU) G A 8,14 8,12 + 46,97 8,24 + 4,24 11,44 FR0000051070 26/08/25 0,33 201.261.570 8,095 + 50,93 5,475 4,06 MEDINCELL (MEDCL) G A 26,52 25,94 - 1,44 + 2,94 27,22 - 9,43 29,76 FR0004065605 35.912.259 25,9 + 52,59 19,69 MERCIALYS (MERY) G B 12,1 - 0,83 + 8,7 12,18 + 2,39 12,98 FR0010241638 04/05/26 1 93.886.501 11,88 + 10,5 10,44 MERSEN (MRN) G B 37,14 37,24 + 0,81 + 56,14 -10,61 45,36 FR0000039620 07/07/26 0,9 24.418.312 37,04 + 54,52 20,9 2,42 MONCEY (FINANCIERE (FMONC) A 124 + 0,8 + 9,57 - 2,33 158 FR001400SU99 25/06/26 0,28 18.642.900 + 6,33 108,5 0,22 NACON (NACON) C 0,152 0,152 + 0,13 - 71,17 0,152 +16,18 0,568 FR0013482791 109.172.490 0,152 - 80,76 0,107 NANOBIOTIX (NANO) G B 34,56 33,72 - 0,41 + 72,92 35,6 + 5,05 47,66 FR0011341205 13/05/19 50.619.585 33,22 +450,08 16,66 NEURONES (NRO) g B 38,6 38,15 - 0,78 - 11,38 38,6 +10,42 43,3 FR0004050250 10/06/26 1,4 24.328.716 37,85 - 11,79 31,9 3,67 NEXANS (NEX) LG A 133,4 131,8 + 0,15 + 4,77 136,2 - 9,29 169 FR0000044448 25/05/26 2,9 43.746.793 131,8 + 4,19 109,7 2,2 NEXITY (NXI) g A 7,14 7,05 - 1,05 - 21,45 7,25 -10,13 10,22 FR0010112524 24/05/23 2,5 56.129.724 7,02 - 38,54 6,55 NORTH ATLANTIC ENERG. (NAE) g B 68,5 66,55 - 2,56 + 53,06 68,5 +51,25 FR0000120669 12/11/25 60,21 12.854.578 66,35 - 31,14 37,64 ODET (CIE DE L') (ODET) A 1402 - 3,71 + 0,6 - 7,41 1530 FR0000062234 23/06/26 4,8 6.567.585 - 8,41 1098 0,36 OSE IMMUNO (OSE) g C 3,23 3,206 - 0,06 - 37,75 3,33 + 2,89 5,9 FR0012127173 23.560.111 3,172 - 49,91 2,872 OVH (OVH) g A 15,2 14,94 - 0,67 +104,94 15,31 + 3,89 17,78 FR0014005HJ9 151.651.536 14,75 + 41,48 7,335 PARROT (PARRO) B 10,1 9,94 - 1,19 + 34,32 10,16 - 1,58 13,28 FR0004038263 30.940.345 9,64 - 13,19 5,32 PEUGEOT INVEST (PEUG) g A 56,6 56,6 - 25,33 57,3 + 0,35 FR0000064784 25/05/26 3,25 24.922.589 55,9 - 25,43 54,2 5,74 PHARMAGEST INT. (PHA) g B 33,5 32,75 - 3,96 - 27,22 34,4 - 5,07 45,15 FR0012882389 01/07/26 1,4 15.174.125 32,65 - 32,05 32,5 4,28 PIERRE & VACANCES (VAC) g B 1,874 1,876 + 0,32 + 0,32 1,88 + 3,08 FR0000073041 19/03/12 0,7 461.990.639 1,86 + 10,22 1,58 PLANISWARE (PLNW) g A 22,7 23,1 + 1,32 - 2,12 23,4 +27,06 24,55 FR001400PFU4 22/06/26 0,36 69.391.000 22,4 + 8,45 13,7 1,56 PLASTIC OMNIUM (OPM) G A 13,12 12,8 - 2,07 - 19,85 13,34 - 6,16 18,16 FR0000124570 28/04/26 0,49 144.022.153 12,8 - 4,9 12,67 3,83 POXEL (POXEL) g C 0,206 0,21 + 3,97 - 10,47 0,216 + 2,95 0,48 FR0012432516 53.758.167 0,201 - 62,59 0,194 QUADIENT (QDT) g B 13,48 13,58 + 0,89 - 6,22 13,68 +15,08 16,76 FR0000120560 04/08/25 0,7 34.468.912 13,4 - 15,86 10,42 5,16 RAMSAY GDS (GDS) A 10,95 + 0,46 + 18,53 11,35 - 3,08 11,55 FR0000044471 02/12/14 1,4 110.389.690 10,95 + 4,76 9,04 RÉMY COINTREAU (RCO) R A 48,2 48,48 - 0,04 + 32,31 48,9 +12,53 49,62 FR0000130395 28/07/26 0,75 52.589.879 48,04 - 7,22 34,24 1,03 REXEL (RXL) LR A 35,96 35,84 + 6,7 36,52 - 6,2 39,8 FR0010451203 11/05/26 1,2 296.997.254 35,73 + 34,84 30,65 3,35 ROBERTET S.A. (RBT) g A 814 - 2,21 - 9,34 - 1,24 913 FR0000039091 29/06/26 12 2.046.505 - 3,63 743 1,51 RUBIS (RUI) G A 33,4 33,48 - 0,12 + 4,43 DIV 2 28/07/17 33,68 + 9,06 37,08 FR0013269123 16/06/26 2,07 103.409.174 33,16 + 20,17 30,3 6,18 SARTORIUS STED. BIO. (DIM) G A 171,6 166,7 - 2 - 20,62 DIV 6 10/05/16 173,3 - 8,2 FR0013154002 31/03/26 0,69 97.330.405 166,7 - 5,28 150 0,41 SCOR (SCR) LG A 34,54 34,3 - 0,35 + 19,35 34,78 + 8,07 35,3 FR0010411983 04/05/26 1,9 179.362.195 33,96 + 19,6 26,68 5,54 SEB (SK) G A 59,7 58,25 - 2,92 + 18,15 59,85 +26,41 60,8 FR0000121709 20/05/26 2,8 55.337.770 57,9 - 9,55 40,84 4,81 SECHE ENVIRONNEMENT (SCHP) g B 80,6 + 1 + 10,35 + 1,76 91,5 FR0000039109 08/07/26 1,2 7.857.732 - 20,59 55,6 1,48 SOITEC (SOI) LR A 111,2 - 0,43 +348,47 EX-DS 13/05/16 REGR.1P20 114,2 -11,34 200,5 FR0013227113 35.772.015 103,3 +171,9 23,2 SODEXO (SW) LR A 57,45 57,1 - 0,7 + 30,66 57,45 +12,73 58,4 FR0000121220 19/12/25 2,7 147.454.887 56,85 + 9,18 35,5 4,73 SOLUTIONS 30 (ALS30) B 0,572 0,563 - 2,09 - 44,8 0,58 - 4,25 1,033 FR0013379484 107.127.984 0,561 - 68,05 0,49 SOPRA STERIA GP (SOP) G A 190,6 - 4,04 + 18,37 190,7 +31,09 202,2 FR0000050809 02/06/26 5,3 19.689.538 179,3 - 3,38 109,4 2,9 SMCP (SMCP) g B 6,48 6,66 + 1,84 + 6,05 6,795 +35,31 7,15 FR0013214145 78.326.898 6,48 + 31,1 4,782 SPIE (SPIE) LG A 47,82 46,52 - 2,27 - 5,56 - 7,7 53,45 FR0012757854 11/05/26 0,78 169.358.035 45,98 - 9,76 41,78 1,68 STEF (STF) g B 136,4 135,4 - 1,17 + 3,04 +14,75 138,4 FR0000064271 27/04/26 2,7 12.850.000 133,6 + 2,27 113,6 1,99 SWORD GROUP (SWP) g B 31,65 31,3 - 0,48 - 12,81 31,7 + 9,25 39,7 FR0004180578 29/04/26 1,7 9.544.965 31,25 - 13,89 28,35 6,39 SYNERGIE (SDG) g B 29,6 29,5 - 0,34 - 2,32 29,6 + 6,88 31,5 FR0000032658 29/06/26 0,6 24.362.000 29,1 - 14,24 26,3 2,03 TECHNIP ENERGIES (TE) LG A 29,74 29,9 + 1,49 - 7,94 31,12 - 9,72 41,58 NL0014559478 18/05/26 1 178.378.708 29,56 - 21,07 26,94 3,34 TELEPERFORMANCE (RCF) LR A 56,6 + 13,15 + 11,58 +50,07 78,14 FR0000051807 26/05/26 4,5 59.874.365 55,5 - 19,51 43,65 6,52 TF1 (TFI) G A 7,08 7,095 + 0,35 - 14,83 7,15 + 6,53 8,335 FR0000054900 21/04/26 0,63 211.034.249 7,045 - 15,44 6,545 8,88 TFF GROUP (TFF) G B 15,42 15,1 - 2,2 - 23,35 15,44 - 7,93 19,7 FR0013295789 04/11/25 0,5 21.680.000 15,1 - 15,64 14,65 3,31 THERMADOR GROUPE (THEP) B 76,4 75,7 + 0,67 - 2,32 78,3 - 3,69 81,9 FR0013333432 15/04/26 2,1 9.200.849 75,7 - 7,46 66,8 2,77 TIKEHAU CAPITAL (TKO) g A 16 15,88 + 1,41 + 0,25 EX D S 03/07/17 16,12 - 4,11 20,05 FR0013230612 04/05/26 0,8 176.528.611 15,78 - 18,98 14,8 5,04 TRANSGÈNE (TNG) g B 0,714 0,711 - 0,28 - 25,94 0,715 - 1,93 1,03 FR0005175080 278.559.944 0,71 - 28,9 0,71 TRIGANO (TRI) G A 153,6 150,9 - 2,08 - 13,92 + 7,4 178,8 FR0005691656 31/03/26 2,1 19.336.269 150,4 + 0,33 131,4 1,39 UBISOFT ENTERTAINMENT (UBI) R B 5,894 5,692 - 2,57 - 11,64 5,974 + 5,88 7,122 FR0000054470 136.237.168 5,67 - 38,61 3,702 VALEO (FR) G A 15,05 14,88 - 0,67 + 27,89 15,35 +16,11 17,325 FR0013176526 26/05/26 0,44 245.607.624 14,51 + 54,9 9,438 2,96 VALLOUREC REG (VK) G A 21,05 20,81 - 0,24 + 32,63 21,32 + 1,56 27,67 FR0013506730 26/05/25 1,5 234.651.591 20,81 + 27,01 15,735 VALNEVA (VLA) G B 2,204 2,148 - 0,79 - 42,23 2,22 - 4,75 5,15 FR0004056851 189.771.237 2,121 - 34,27 2,033 VERALLIA (VRLA) g A 18,33 18,22 - 0,6 - 20,71 18,47 - 3,29 23,66 FR0013447729 04/05/26 1 127.587.292 18,11 - 35,53 15,5 5,49 VETOQUINOL (VETO) A 72,8 + 0,41 - 12,57 74,2 + 2,96 91,5 FR0004186856 03/06/26 0,93 11.881.902 72,8 - 5,44 67,2 1,27 VICAT (VCT) g A 67 65,5 - 2,53 - 13,82 67,2 + 3,15 81,7 FR0000031775 29/04/26 2 44.900.000 64,5 + 15,32 58,1 3,05 VIEL ET CIE (VIL) A 18,9 18,9 + 1,18 + 11,18 19,06 + 4,77 19,76 FR0000050049 15/06/26 0,54 65.936.689 18,9 + 20,38 14,1 2,86 VIRBAC (VIRP) G A 340 337,5 - 1,17 - 5,59 + 1,5 389,5 FR0000031577 02/07/26 1,45 8.390.660 337,5 - 2,88 312,5 0,43 VIRIDIEN (VIRI) G B 80,2 92,9 + 15,98 - 5,59 93,8 +10,86 161,4 FR001400PVN6 7.219.747 79,5 + 59,21 75,6 VIVENDI (VIV) G A 1,898 1,596 - 19,48 - 32,54 1,898 -26,11 2,468 FR0000127771 22/04/26 0,04 997.771.611 1,56 - 52 1,56 2,51 VOLTALIA (VLTSA) G B 7,01 6,98 - 0,29 - 10,4 7,08 - 4,9 8,72 FR0011995588 131.318.716 6,91 - 5,93 6,1 VUSIONGROUP (VU) G A 134 129,9 - 3,2 - 36,39 137,9 + 2,93 212,4 FR0010282822 10/06/26 0,9 16.873.382 129,1 - 42,52 99,95 0,69 WAVESTONE (WAVE) g A 29,7 32,4 + 8 - 41,73 32,65 -17,03 64,6 FR0013357621 04/08/25 0,46 24.906.332 28,9 - 44,23 28,9 1,42 WENDEL (MF) G A 84,55 83,85 - 0,48 + 2,01 84,95 + 1,95 91,65 FR0000121204 26/05/26 3,6 42.870.978 83,4 + 1,82 72,35 4,29 WORLDLINE (WLN) G B 10,924 12,188 + 22,25 - 24,49 12,6 +18,56 22,632 FR00140182K6 56.591.820 10,84 - 63,19 9,05 AUTRES VALEURS DE LA ZONE EURO PLUXEE (PLX) A 14 14,18 + 1,36 + 5,74 14,4 +23,63 14,56 NL0015001W49 19/12/25 0,38 141.331.634 13,92 - 20,47 9,905 2,68 SES (SESG) LR 5,65 5,755 + 2,4 + 4,07 5,935 -19,68 9,89 LU0088087324 14/04/26 0,21 371.457.600 5,58 - 4,8 5,48 4,34 X-FAB SILICON (XFAB) g A 6,78 6,485 - 4,35 + 25,44 6,98 -18,07 15,88 BE0974310428 130.781.669 6,315 + 1,41 4,094 VALEURS ZONE INTERNATIONALE COTY (COTY) A 2,32 2,36 + 1,72 - 11,94 2,36 +28,96 2,901 US2220702037 880.466.438 2,32 - 45,75 1,6 TOTAL ENERGIES GABON (EC) B 215 215,5 + 1,17 + 15,55 + 5,38 243 GA0000121459 05/06/26 18,88 4.500.000 + 15,24 183 9,21 SRD Suite VALEURS FRANÇAISES SRD Suite VALEURS FRANÇAISES A : Indicateur acompte, solde ou total du dividende. BPA : Bénfice par action. PER : Price Earning Ratio. Les plus hauts et plus bas ajustés sont sur l’année civile. Les valeurs classées par ordre alphabétique sont regroupées en trois classes de capitalisation signalées par les lettres A pour les capitalisations supérieures à 1 milliard d’euros, B pour les capitalisations comprises entre 1 milliard d’euros et 150 millions d’euros et C pour les capitalisations inférieures à 150 millions d’euros. L : Valeurs de l’indice CACNext20. R : Valeurs de l’indice CACLarge60. G : Valeurs de l’indice CACMid60. g : Valeurs de l’indice CACSmall. Les bénéfices par action : source FacSet JCF Estimates. VALEURS MNÉMO / INFO / OUV CLOT % VEIL % AN BPA OST VOL. + HAUT % MOIS + HAUT AN PER ISIN / DEVISE / DATE DÉTACH. / DIV NB TITRES + BAS % 52 S. + BAS AN RDT VALEURS MNÉMO / INFO / OUV CLOT % VEIL % AN BPA OST VOL. + HAUT % MOIS + HAUT AN PER ISIN / DEVISE / DATE DÉTACH. / DIV NB TITRES + BAS % 52 S. + BAS AN RDT VALEURS MNÉMO / INFO / OUV CLOT % VEIL % AN BPA OST VOL. + HAUT % MOIS + HAUT AN PER ISIN / DEVISE / DATE DÉTACH. / DIV NB TITRES + BAS % 52 S. + BAS AN RDT euronext SÉANCE DU 31 - 07 - 2026 CAC 40 : 8509,64 (0,28 %) NEXT 20 : 12550,61 (0,06 %) CAC LARGE 60 : 9168,08 (0,27 %) CAC ALL-TRADABLE : 6308,48 (0,20 %) DATE DE PROROGATION : 26 AOÛT SRD VALEURS FRANÇAISES VALEURS MNÉMO / INFO / OUV CLOT % VEIL % AN BPA OST VOL. + HAUT % MOIS + HAUT AN PER ISIN / DATE DÉTACH. COUPON / DIV NB TITRES + BAS % 52 S. + BAS AN RDT VALEURS MNÉMO / INFO / OUV CLOT % VEIL % AN BPA OST VOL. + HAUT % MOIS + HAUT AN PER ISIN / DATE DÉTACH. COUPON / DIV NB TITRES + BAS % 52 S. + BAS AN RDT

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25 Les Echos Lundi 3 août 2026 FINANCE & MARCHÉS CHANGES COURS AU COMPTANT VAR. VAR. COURS VEILLE ANNÉE 1 EURO EN DEVISE BCE EN % EN % 31-07-2026 TAUX MARCHÉS MONÉTAIRES ET EURODEVISES MARCHÉS MONÉTAIRES JOUR 1 MOIS 3 MOIS 6 MOIS 1 AN 31-07-2026 ECARTS DE TAUX AVEC L’ALLEMAGNE 6 MOIS 2 ANS 5 ANS 7 ANS 10 ANS 31-07-2026 ALLEMAGNE 99,16 2,78 2,88 2,98 3,18 PORTUGAL -0,04 0,14 0,41 0,33 FRANCE -0,40 1,18 0,36 0,55 0,71 ESPAGNE -0,41 -0,06 0,22 0,24 0,36 ITALIE -0,48 0,16 3,42 0,71 0,77 DOLLAR US 1,1517 -0,08 -1,97 LIVRE STERLING 0,8552 -0,12 -1,81 FRANC SUISSE 0,931 0,30 0,11 COURONNE DANOISE 7,4749 0,00 0,05 COURONNE NORV. 10,9289 -0,99 -7,87 KUNA CROATE 7,532 -0,04 -4,64 COURONNE SUEDOISE 10,9741 -0,08 1,43 DOLLAR CANADIEN 1,6152 0,01 0,22 YEN JAPONAIS 183,37 -0,34 -0,38 DOLLAR AUSTRALIEN 1,6395 -0,10 -6,91 ROUBLE RUSSE 91,6591 -0,58 -1,11 ROUPIE INDIENNE 109,949 -0,13 4,09 DOLLAR NEO-ZELANDAIS 1,9596 -0,11 -4,06 COURONNE TCHEQUE 24,212 0,05 0,09 FORINT HONGROIS 364,7075 0,59 -5,22 ZLOTY POLONAIS 4,309 0,04 2,13 DOLLAR HONG-KONG 9,0311 -0,09 -1,22 WON SUD COREEN 1656,19 1,06 -2,27 PESO MEXICAIN 19,9505 -0,22 -5,70 REAL 5,8572 0,07 -9,28 DOLLAR SINGAPOUR 1,4781 0,04 -2,15 RAND SUD-AFRICAIN 19,0569 0,23 -1,88 LIVRE TURQUE 54,7403 0,05 8,29 RENMIBI YUAN 7,7795 -0,07 -5,67 RUPIAH 20764,7603 -0,14 5,86 PESO PHILIPPIN 70,467 -0,53 1,88 RINGGIT MALTAIS 4,7055 -0,18 -1,30 BATH THALANDAIS 38,4932 -0,01 4,01 ZONE EURO 2,28/1,98 2,46/2,16 2,66/2,36 2,88/2,58 3,13/2,83 FR0013185857 ABEO g C 9,1 9,12 9,08 - 0,22 FR001400AHX6 ABL DIAGNOSTICS C 2,46 2,5 2,42 2,42 FR0000064602 ACANTHE DEV. C 0,211 0,219 0,211 0,219 + 3,79 FR0000076861 ACTEOS g C 0,83 0,85 0,83 0,85 BE0974269012 ADC SIIC C 0,076 FR0014007ZB4 AELIS FARMA B 1,026 1,04 1,024 1,024 - 0,2 FR0000053027 AKWEL g B 6,56 6,66 6,56 6,6 + 0,92 FR0000062465 ALAN ALLMAN C 1,63 1,63 1,5 1,5 - 6,83 FR0000039216 ALTAREIT B 585 FR0012185536 ARTEA C 5,4 5,45 5,4 5,45 FR0000074783 ARTMARKET.COM g C 2,7 2,82 2,68 2,8 + 1,45 FR0000076952 ARTOIS NOM. A FR001400JWR8 ARVERNE GROUP B 7,96 8,04 7,96 + 0,5 FR0011992700 ATEME g B 12,1 12,35 11,9 + 0,84 FR0013455482 ATLAND B 34 FR0000061780 AUGROS CP. C 4,64 4,64 4,64 4,64 - 7,2 FR0000039232 AUREA g C 5,74 5,76 5,66 5,66 - 1,05 FR001400CFI7 AVENIR TELECOM C 0,097 0,097 0,093 0,093 - 3,32 FR0000062788 BARBARA BUI C 3,8 FR0004023208 BASSAC B 43,8 44,3 43,6 44,3 + 0,23 FR0000074072 BIGBEN INTERACTIVEg C 0,352 0,374 0,352 0,369 + 0,55 BE0974280126 BIOSENIC C 0,002 FR0000062150 BLEECKER C 115 + 9,52 FR0000061129 BOIRON g A 27,2 27,4 27,1 27,4 + 0,37 FR0000074254 BOURSE DIRECT C 5,46 5,5 5,44 5,48 + 0,74 FR0000061137 BURELLE A 380 - 2,11 SN0000033192 C.F.O.A C 13,4 13,4 13,4 13,4 - 9,46 FR0000045544 CA TOULOUSE 31 CCI B 122,72 124,24 - 1,64 FR0013333077 CARVOLIX g B 6,5 6,62 6,3 6,4 - 6,71 FR0010193979 CBO TERRITORIA C 3,9 3,91 3,89 3,91 + 0,26 FR0000037475 CFI-COMPAGNIE FONC C 1,25 1,25 1,25 1,25 + 17,93 FR0000060907 CHAUSSERIA C 6,5 FR0004031763 COHERIS g C 10,95 10,95 10,95 10,95 + 4,29 FR0000065393 COURTOIS C FR0000044323 CRCAM ALPES PROV. C 144 144,2 - 4,17 FR0000185506 CRCAM ATL. VENDEE B 145 142,6 142,6 - 2,06 FR0000045213 CRCAM ILLE-VILAINE B 116,02 116,18 112,3 113,06 - 2,53 FR0010461053 CRCAM LANGUED CCI C 92,99 93,88 - 4,3 FR0000045239 CRCAM LOIRE HAUTE C 99 99,49 96,2 96,2 - 1,33 FR0000045551 CRCAM MORBIHAN B 118,5 121,02 - 3,97 FR0000044364 CRCAM NORM. SEINE C 163,46 163,5 - 0,89 FR0000045346 CRCAM SUD RHONE C 228 - 1,32 FR0000045304 CRCAM TOUR.POITOU C 144 144,5 138,1 138,1 - 3,43 FR0000050395 CROSSWOOD C 8,75 FR0000062978 DEKUPLE g C 25,3 25,5 25,3 25,5 + 0,39 FR0000065260 DOCK.PETR.AMBES C 875 FR0010428771 EAGLE FOOTBALL GR.g C 1,81 1,82 1,75 1,82 + 3,41 FR0000035719 ELECT ET EAUX MAD. C 1,91 FR0000061475 EURASIA FONC. INV. C 0,161 FR0004527638 EXEL INDUSTRIES B 19,1 19,6 19,1 19,6 + 2,62 FR0014003AQ4 EXPLOSIFS PRO.CHIM C FR0000062101 F.CASINO CANNES B 2860 2860 - 2,76 FR0000038184 F.I.P.P. C 0,157 - 5 FR0000061418 FIDUCIAL OFF.SOL. C 34,8 - 2,84 FR0000060535 FIDUCIAL REAL EST. B 171 + 1,18 FR0000060824 FINANCIERE MARJOS C 1,43 1,43 1,43 1,43 + 2,14 FR0000065930 FONCIERE 7 INVEST C 0,4 0,4 0,4 0,4 FR0010341032 FONCIERE INEA B 33,2 33,2 33,2 FR0000053944 FONCIERE VOLTA C 8,3 8,3 8,3 8,3 - 5,14 CI0000053161 FOREST.EQUATORIALE C FR0010588079 FREY B 35,2 35,2 35,2 35,2 + 0,57 FR0000031973 FSDV B 18,6 18,6 18,6 18,6 FR0000034894 GAUMONT B 101 + 1,98 FR0000053035 GEA g C 74,5 + 1,35 FR0013183985 GENSIGHT BIOLOGICSg B 0,083 0,083 0,082 0,082 - 1,57 FR0000061459 GERARD PERRIER B 80,6 80,6 - 0,74 FR0000065971 GRAINES VOLTZ C 17,5 17,85 17,3 17,85 FR0000036675 GROUPE CRIT g B 54,6 54,8 53,6 53,6 - 1,83 FR0004010338 GROUPE JAJ C 1,14 1,14 1,14 1,14 + 8,57 FR0012612646 GROUPE PARTOUCHE B 17,95 17,95 17,9 17,95 FR0010214064 GROUPE PIZZORNO C 61,65 61,75 61,65 61,75 FR0004155000 GROUPE SFPI g C 2,11 2,11 2,08 2,08 FR0000066722 GUILLEMOT g C 4,35 4,35 4,12 4,24 - 2,75 FR0000066755 HAULOTTE GROUP g B 2,19 2,23 2,15 2,17 + 0,46 FR0004165801 HOTELS DE PARIS C 1,8 FR0014003VY4 HYDROGÞNE FRANCE G B 2,21 2,42 2,2 2,42 + 9,75 FR0000051393 IDI B 72 72,2 71,4 72,2 + 0,28 FR0000033243 IMMO. DASSAULT B 46,5 46,8 46,2 46,6 + 0,22 FR0000064958 INTEXA C 2,5 FR0012872141 JACQUES BOGART g C 2,56 2,56 2,45 2,47 - 3,52 FR0000066607 LACROIX GROUP g C 18,35 18,35 18,1 18,25 FR001400JY13 LATECOERE B 0,014 0,015 0,014 0,015 + 4,23 FR0006864484 LAURENT-PERRIER B 85 86,2 84,8 + 0,47 FR0014009YQ1 LHYFE C 2,05 2,07 2,04 2,045 + 0,99 ACTIONS EURONEXT HORS SRD FRANÇAISES ISIN VALEUR OUV +HT +BS CLÔT ÉCART VOL ACTIONS EURONEXT HORS SRD Suite FRANÇAISES ISIN VALEUR OUV +HT +BS CLÔT ÉCART VOL FR0004156297 LINEDATA SERVICES g B 43,9 44,2 43,6 44,2 + 0,68 FR0004170017 LNA SANTE g B 34,7 34,7 34,7 FR0000062796 MAISON POMMERY C 11,5 11,5 11,1 11,35 - 0,44 FR0013153541 MAISONS DU MONDE g C 0,169 0,173 0,165 0,165 - 4,08 FR0000030074 MALTERIES F-BELGES C 835 MA0000011488 MAROC TELECOM 8,86 8,9 8,86 8,86 FR0000060873 MBWS g C 2,95 2,96 2,95 2,96 FR0010298620 MEMSCAP g C 4,96 4,96 4,73 4,74 - 2,37 FR001400IE67 MYHOTELMATCH C 0,148 0,148 0,148 0,148 FR0014001PV6 NR21 C 41,8 + 4,61 FR0000121691 NRJ GROUP B 6,8 6,82 6,76 6,76 - 0,59 FR0000052680 OENEO g B 9,24 9,24 8,88 9,16 - 0,44 NL0015000HT4 ONWARD MEDICAL 2,4 2,425 2,32 2,33 - 2,1 FR0010609206 OREGE C 0,293 0,293 0,289 0,289 - 0,69 FR0010263202 PAREF g C 24 23,6 23,6 - 1,67 FR0011027135 PATRIMOINE ET COMM B 26,4 26,4 25,9 26,4 FR0004052561 PROACTIS C 0,037 0,041 0,029 0,029 FR0000045601 ROBERTET (CI) B 653,2 653,2 653,2 653,2 FR0000045619 ROBERTET CDV N B FR0013344173 ROCHE BOBOIS SA G B 21,2 22,2 21,2 + 3,77 FR0000054199 S.T. DUPONT C 0,078 0,078 0,078 0,078 FR0000060121 SAINT JEAN GROUPE C 20,4 FR0000060071 SAMSE B 118 118,5 117,5 + 0,43 FR0000120107 SAVENCIA B 63,6 63,6 63,4 - 0,31 FR0006239109 SCBSM g C 9,95 9,95 9,95 9,95 + 3,11 GB00B5ZN1N88 SEGRO PLC A 10,1 FR0004175842 SELECTIRENTE B 84,5 84,5 84,5 84,5 FR0013006558 SHOWROOMPRIVE g B 0,792 0,796 0,788 0,792 FR0010209809 SOC FRANC CASINOS C 2,2 FR001400SA10 SOLOCAL GROUP C 4,085 4,195 4,085 4,195 + 2,82 FR0000063307 TBSO C 2,22 2,34 2,22 2,34 - 1,68 CH0008175645 TELEVERBIER C 75 + 7,14 FR0000036816 TOUR EIFFEL g B 8,2 FR0000035784 TRANSIT.EVERGREEN G C 0,058 0,063 0,058 0,058 + 0,88 FR0000074197 UNION TECH.INFOR. g C 0,12 0,12 0,12 0,12 + 0,42 FR0013505062 VANTIVA B 0,096 0,103 0,096 0,097 - 7,03 FR0010291245 VERIMATRIX g B 0,235 0,242 0,235 0,242 + 2,98 FR0010309096 VITURA B 4,4 4,46 4,26 4,26 - 3,18 FR0012532810 WAGA ENERGY g B 23 23,3 22,7 23,3 + 0,87 LU2999653251 YOUNITED FINANCIAL B 6,85 6,85 6,85 6,85 BMG9887P1068 ZCI LIMITED C 0,2 ISIN VALEUR OUV +HT +BS CLÔT ÉCART VOL VALEUR ISIN CLÔT % VAR. ACTIONS EURONEXT HORS SRD Suite FRANÇAISES CERTIFICAT/FONDS INVESTIR 10 INVESTIR 10 GRANDES VALEURS I10GS - FR0011630474 201,35 0,00 INVESTIR PEA PALATINE FR0013284114 145,49 -1,64 SERVICE ABONNEMENTS LES ECHOS 45, av. du Général Leclerc, 60643 Chantilly Cedex. Tél. : 01 70 37 61 36 du lundi au vendredi de 9 h à 18 h. Abonnement France métropolitaine : 429 € TTC. PUBLICITÉ Les Echos Le Parisien Médias Tél. : 01 87 39 78 00. PRÉSIDENTE Corinne Mrejen DIRECTEUR GÉNÉRAL ADJOINT Nicolas Danard DIRECTRICE COMMERCIALE Emmanuelle Denis DÉLÉGUÉ À LA PROTECTION DES DONNÉES PERSONNELLES Xavier Genovesi dpo@lesechosleparisien.fr IMPRESSION L’Imprimerie (Tremblay-en-France), Midi-Print (Gallargues). Origine du papier : France. Taux de fibres recyclées : 100%. Ce journal est imprimé sur du papier porteur de l’Ecolabel européen sous le numéro FI/37/002. Eutrophisation : Ptot 0.01kg/tonne de papier Membre de l’ACPM OJD CPPAP : 0426 C 83015. Toute reproduction, même partielle, est interdite sans l’autorisation expresse de l’éditeur (loi du 11 mars 1957) Les Echos sont une publication du PRINCIPAL ASSOCIÉ UFIPAR (LVMH) PRÉSIDENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION DU GROUPE LES ECHOS Stéphane Bianchi DIRECTRICE GÉNÉRALE DU GROUPE LES ECHOS Michèle Benbunan DIRECTRICE DE LA PUBLICATION - PRÉSIDENTE DE LA SAS LES ECHOS Michèle Benbunan DIRECTRICE GÉNÉRALE DU PÔLE LES ECHOS Bérénice Lajouanie Edité par Les Echos, SAS au capital de 794.240 euros RCS 582 071 437 10, boulevard de Grenelle, CS10817, 75738 Paris Cedex 15 Tél. : 01 87 39 70 00. www.lesechos.fr DIRECTEUR DES RÉDACTIONS Christophe Jakubyszyn DIRECTRICE ADJOINTE DES RÉDACTIONS Clémence Lemaistre RESPONSABLE DE LA NEWSROOM PLATEFORME Etienne Lefebvre RESPONSABLE DE LA NEWSROOM AUDIENCE ET ENGAGEMENT Célia Pénavaire RESPONSABLE DE LA NEWSROOM JOURNAL David Barroux DIRECTEUR DE CRÉATION DU GROUPE LES ECHOS Fabien Laborde EDITORIALISTES Cécile Cornudet, Eric Le Boucher, Jean-Francis Pécresse, Dominique Seux, François Vidal, Jean-Marc Vittori, Laurent Flallo (Idées), Sylvie Ramadier (Le Crible) LES ÉCHOS PATRIMOINE RÉDACTRICE EN CHEF Marie-Christine Sonkin ÉDITRICE Marie Van de Voorde-Leclerq ÉDITRICE ADJOINTE Adéline Léger DIRECTRICE MARKETING ET DIFFUSION Isabelle Hazard DIRECTRICE DE LA COMMUNICATION ET DES ÉVÉNEMENTS Pascale Launay ENTREPRISES FTI CONSULTING Emmanuel Fages rejoint le cabinet spécialisé dans l’accompagnement des organisations confrontées à des crises et à des transformations au poste de directeur général senior au sein du pôle énergie et environnement. Emmanuel Fages, 54 ans, docteur en économie de l’EHESS, diplômé de l’Essec et titulaire d’un DEA en mathématiques économiques et économétrie de Paris School of Economics, est économiste. Il a tra- vaillé au sein de la division straté- gie d’EDF. Il a été responsable de la recherche européenne sur l’éner- gie au sein de la Société Générale Corporate and Investment Ban- king. Il a également œuvré chez McKinsey & Co et a contribué en France au développement d’Accenture Strategy sur les sujets énergétiques. Plus récemment, il était associé senior au sein de Roland Berger où il dirigeait le pôle énergie, environnement et déve- loppement durable en France. SPENDESK Véronique McCarroll Benjamin Gonthier deviennent respectivement présidente indépendante du conseil de surveillance et président de la filiale Spendesk Financial Services (SFS), établissement de paiement agréé. Véronique McCarroll, 62 ans, est diplômée de l’Essec Business School. Elle dispose de plus de quarante ans d’expérience dans les services financiers. Elle a occupé des postes de direction au sein du Crédit Agricole CIB, d’Orange Bank, de McKinsey, d’Oliver Wyman et d’EY. Benjamin Gonthier, 46 ans, est diplômé de l’EMLV-Politecnico di Torino et de l’ISC Paris Business School. Il dispose d’une solide expérience dans le domaine des opérations bancaires. Ainsi, il a notamment œuvré au sein d’entreprises telles qu’Eurogroup Consulting et Orange Bank. GRANT ALEXANDER Sébastien Duval Julien Epin deviennent directeurs associés au sein de Grant Alexander Executive Interim dans le groupe de conseil et services RH. Sébastien Duval, 41 ans, est titu- laire d’un master CCA de l’IAE de Lille et du diplôme d’expertise comptable (DEC). Il a d’abord racheté, puis vendu le cabinet d’expertise comptable et d’audit AEC. C’est en 2017 qu’il s’est lancé + Ils sont nés un 3 Août •Ghislaine Arabian, cheffe cuisinière, 78 ans. •Marlene Dumas, peintre, 73 ans. •Annick Girardin, ex-ministre de la Mer, 62 ans. •Priscilla Gneto, judokate, médaillée olympique, 35 ans. •Mathieu Kassovitz, acteur et réalisateur, 59 ans. •Vincent Perrot, journaliste et animateur radio, 61 ans. •Patrick Peugeot, ex-PDG de La Mondiale, ex-président de la Cimade, 89 ans. •Jean-Pierre Raffarin, ex-Premier ministre, 78 ans. •Corentin Tolisso, footballeur, 32 ans. •Lambert Wilson, acteur et chanteur, 68 ans. Un bon départ, fait toute la différence Chaque mardi, retrouvez la newsletter « Work in progress », pour bien démarrer votre vie professionnelle Mon budget Vie pro/vie perso Business Travailler mieux Je m’inscris Nouveau SUNSHINE HABITAT Thierry Moysset prend la direction générale de Sunshine Habitat, marque de référence sur le marché français de l’habitat de loisirs. Thierry Moysset, 60 ans, ancien élève de l’Ecole des Mines, con- serve parallèlement la direction du pôle petite enfance Mathou & Loxos qu’il pilote depuis 2024. Directeur général de Forge de Laguiole dès 2007, il a assuré la direction générale de la société Neotec à partir de 2020. Deux ans plus tard, il a repris la direction des opérations de la société Bioplanète. carnet ,Envoyez vos nominations à carnetlesechos@nomination.fr dans le management de transition. Il est intervenu sur des missions de direction générale et financière notamment dans l’immobilier de luxe chez John Taylor (filiale de Artcurial). Julien Epin, 46 ans, diplômé de l’ISG, est titulaire de deux masters internationaux de Saint John’s University à New York et de l’Inter- national Christian University de Tokyo. Il a assumé des fonctions de COO et head of sales au sein d’ESN comme Consort NT, SteepConsult et Infotel Business Consulting. Cofondateur de la marketplace MesAcquisitions en 2021, il était manager de transition depuis 2023.

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Lundi 3 août 2026 Les Echos 26 Les résultats record d’Euronext démontrent que sa stratégie de diversification paie. A 25 ans, Euronext, coté depuis dix ans, a passé l’âge de la chance du débutant. Ses derniers résultats à des niveaux record relancent pourtant l’éternel débat : la performance tient-elle à la qualité de sa stratégie ou à la chance ? La conjoncture lui a distribué d’excellentes cartes. Le conflit au Moyen-Orient et les interrogations persistantes autour de l’intelligence artificielle maintiennent une forte volatilité. Une aubaine pour les places boursières, dopant les volumes d’échanges sur les actions, les produits de taux et les matières premières. Cela profite aussi à Deutsche Börse et au London Stock Exchange, qui ont relevé leurs objectifs de croissance pour 2026. Mais la veine, par définition, est éphémère. Or, voilà deux ans et demi, soit neuf trimestres d’affilée, qu’Euronext a les cartes en main et aligne des croissances à deux chiffres, tant de son chiffre d’affaires que de son excédent brut d’exploitation et de son résultat net. Une telle série ne doit plus rien à l’alignement des planètes. Euronext gagne parce qu’il a diversifié son jeu. Sa croissance ne dépend plus seulement des activités cycliques, mais aussi des données de marché, des solutions technologiques et des services aux entreprises. Ils offrent une récurrence que les seuls volumes de courtage ne peuvent garantir. Le talent se mesure aussi aux coûts maîtrisés, malgré des acquisitions régulières. Euronext a absorbé la croissance sans dégrader ses marges. Reste peut-être une légère frustration du côté des investisseurs : la direction ne dit rien de l’utilisation des liquidités, entre nouvelle croissance externe ou rachat d’actions. Les très bons joueurs gardent leur jeu secret. — Laurence Boisseau F eu vert pour « Lula le rouge ». Dimanche, le prési- dent du Brésil a été officiellement désigné par le Parti des travailleurs (PT) candidat à sa réélection, en octobre prochain. Encore ? Encore. Ce sera sa septième campagne présidentielle, record à battre. A 80 ans, après avoir annoncé en 2022 que ce serait la der des ders ? Oui. En fait, ça va bien, merci. « Janja », sa nouvelle et troisième épouse, de 21 ans sa cadette, l’aide à rester jeune. Il diffuse même en ligne ses régulières séances de sport sur tapis. Ça roule, la preuve. Le « Biden brésilien », comme l’attaque l’opposition, parle même de « vivre jusqu’à 120 ans ». Espé- rons toutefois que Luiz Inacio Lula da Silva ne donne pas des idées à un autre octogénaire : « l’empereur Trump », comme il le qualifie à chaque salve de droits de douane, sur lesquels il surfe pour resserrer le pays derrière lui. L’ex-syn- dicaliste a toujours su jouer la carte anticapitaliste. Après quarante-six ans de vie publique et déjà trois mandats (2002, 2006, 2022), l’usure du pouvoir est forcé- ment là pour le fondateur, en 1980, du PT. En dépit d’un bilan économique satisfaisant (mais d’une dette inquié- tante), le refus du « phénix » de désigner un dauphin finit par se voir. « Personne n’a autant d’expérience que moi », argue-t-il. OK, boomer ! Signe d’une triste époque où la polarisation est reine, au Brésil comme ailleurs, on ne vote toutefois plus tant pour un candidat que contre un autre. Lula peut en outre compter sur ses meilleurs ennemis : la famille d’extrême droite Bolsonaro. Après le père, Jair, battu d’un cheveu en 2022 et désormais emprisonné à domicile, il affrontera cette fois-ci en favori le fils, Flavio. A force de suivre les pas de son père, le talent oratoire en moins, ce dernier a fini par être rattrapé au printemps par de lourds soupçons de corruption. — Derek Perrotte Lula EN VUE Circulation tout-terrain « Circulez, il n’y a rien à voir. » Le conseil de la maréchaussée n’est jamais de mise sur la route estivale des publications semestrielles. C’est vrai aussi pour AXA qui se veut toujours « tout-terrain », grâce à la diversification de ses activités d’assurances et malgré la cession de sa gestion d’actifs. Bien sûr, d’autres membres du CAC 40 ont réservé des surprises bien plus édifiantes que la sienne – un bénéfice opérationnel supérieur de 1 % aux attentes. Il n’empêche, le patron Thomas Buberl évite de se retrouver trop sur la défensive à moins de deux mois de la présentation du plan stratégique 2027-2029. L’objectif de croissance annuelle du bénéfice par action pour 2026 (le haut de la fourchette de 6 à 8 %) est confirmé. Et si le retournement du cycle tarifaire fait décroître les revenus d’AXA XL – la grosse acquisition qui avait handicapé l’histoire boursière lors des débuts du directeur général –, le pôle d’assurance-dommages dans son ensemble reste en croissance, évitant la sortie de route. Le numéro un français s’estime bien armé pour résister aux mégafeux de l’été, après avoir tenu le choc de la guerre en Iran. Sa solvabilité reste solide à fin juin. La volatilité sur les marchés financiers, liée à la géopolitique, à l’intelligence artificielle et aux changements à la Fed, ne crée ainsi pas trop de stress chez les investisseurs financiers penchés sur les gros portefeuilles d’actifs détenus par les assureurs européens. Ces derniers sont peu exposés aux actions cotées (3 % environ chez AXA). Et Microsoft et Amazon, deux gros émetteurs obligataires de la tech, ont rassuré les Cassandre de la dette. — Sylvie Ramadier Malgré la guerre en Iran et les mégafeux, AXA confirme ses objectifs financiers. Cartes en main LA PHOTO DU JOUR Le CAC 40 termine en hausse La Bourse de Paris a clôturé sur une note positive. L’indice CAC 40 a ter- miné vendredi en petite hausse de 0,28 %, à 8.509,64 points. Sur la semaine, l’indice des grandes capi- talisations de la place parisienne a progressé de 1,64 %, sa meilleure performance hebdomadaire depuis fin mai. En dépit du conflit au Moyen- Orient et des remous sur les valeurs technologiques, le CAC 40 a été sou- tenu par la bonne santé des entre- prises françaises au premier semes- tre, une trentaine de groupes ayant publié leurs comptes au cours de la semaine écoulée. Du côté des valeurs, Saint- Gobain s’est envolé de 6,89 %, le groupe ayant fait état d’une crois- sance organique et d’un excédent brut d’exploitation supérieurs aux attentes. Euronext a grimpé de 6,16 %, après des résultats trimes- triels record. A l’inverse, Veolia a reculé de 3,72 %. Orange a perdu 2,96 %, pénalisé par la cession de 66,5 mil- lions d’actions par Bpifrance avec une décote voisine de 3 %. VIOLENTS INCENDIES EN GRÈCE Confrontée elle aussi à une météo extrême, la Grèce est à son tour en proie à des incendies ravageurs. Le pays fait face à une situation « extrê- mement difficile », a prévenu dimanche le Premier ministre Kyriakos Mitsotakis. En une semaine, plus de 12.000 hectares de forêts et de terres agricoles ont brûlé en Attique – la région d’Athè- nes – et dans la Béotie proche. La station balnéaire prisée de Porto Germeno et d’autres localités ont été évacuées vendredi. Photo Elvis Takahashi Mantello/Middle East Images via AFP Anticipez l’évolution de votre secteur. Abonnez vos équipes au temps d’avance. Découvrez nos ofres Entreprises : abo-entreprises.lesechos.fr

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1. 严重缺陷 (Critical Defects)

❌ 数字化错误 (Wrong Numbers)

• 页 1：原文 le déficit commercial de l’Europe avec la Chine dépasse chaque jour le milliard d’euros (每天超过 10 亿欧元)，译文误写为 每天超过 100 亿欧元。数值扩大了 10 倍，严重失实。

❌ 幻觉/臆造内容 (Hallucinations)

• 页 1：译文末尾出现了大量原文不存在的内容，包括：
  • 房地产市场依然脆弱... (SeLoger – MeilleursAgents 指数分析)
  • 东京和华盛顿出手干预...
  • 被掩盖在拿破仑阴影下的国家元首...
  • 这些内容完全脱离了提供的 SOURCE PREVIEW 文本，属于严重的模型幻觉或混入其他文档内容。

❌ 关键信息遗漏 (Omissions)

• 页 1：原文关于 $\text{CAC } 40$ 巨头表现的详细段落（PME 和 ETI 的对比、建议看待“半满的水杯”等）在译文中被大幅截断或以省略号代替，导致核心论点丢失。
• 页 15：原文关于 bouilloire thermique (热水壶/热陷阱) 住房的描述及 14 天 相关的具体统计数据在译文中被截断。

❌ 译后处理/标签残留 (Delivery Defects)

• 标题残留：译文开头保留了 remote_md_386111_Les_Echos_-_03.08.2026 这种内部处理文件名，属于交付缺陷。
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2. 语言与格式问题 (Language & Formatting)

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  • 页 1 出现 M 00104 - 803 - F: 4,00 ÿ 等未处理的杂质字符。
  • 页 1 出现 Gafam 未翻译或未解释。
  • 页 26 出现 the 最脆弱的部门 (中英混杂)。
• 术语一致性：
  • Pizza 在文中一会儿译为 披萨，一会儿译为 比萨，缺乏统一。

3. 总结 (Summary)

本次翻译质量极差，未能通过审核。主要问题集中在严重的数值错误、大规模的内容幻觉（引入了源文件中不存在的段落）以及严重的文本截断。译文在处理长文档时出现了严重的逻辑崩溃，将无关信息混入正文，且保留了大量内部清理标签。

结论：拒绝交付 (Rejected)。