燃料 JSL的Sampaio表示，技术进步和 柴油价格 有利于对绿色能源的投入 B1
2026年8月4日，星期二 第 27 年 第 6560 期 第 6560 期：$ 10,00 www.valor.com.br
调查 巴西联邦最高法院的 弗拉维奥·迪诺将决定 是否受理巴西联邦警察 关于 Lulinha 涉嫌 影响力交易的调查请求 A12
气候变化 Artaxo表示，过去几十年 我们对厄尔尼诺现象 的认知可能不适用于 未来 A2
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JSL的Sampaio表示，技术进步和 柴油价格 有利于对绿色能源的投入 B1
Luiza Calegari 和 Clarice Couto 发自圣保罗
在巴西，寻求司法重整的企业概况正在发生变化。该工具不再仅与大公司相关，而开始更多地被规模较小的企业使用。由于高利率和信贷受限，自2023年以来，处于此状态的微型和小型企业的比例增加了一倍多，中型企业增长了 31%。与 2025. 下半年相比，上半年司法重整的总数增加了 6,2%。数量继续上升，但增速有所放缓：2025. 上半年增长率为 7,3%，下半年为 14,1%。12个月累计增长率为 21,2%。
根据 Monitor RGF Biz Doc 的数据，上半年分为两个阶段：企业库存量一直增长到5月，达到 6.513 家，然后在6月减少了172家，这是历史序列中首次出现显著下降。RGF 咨询公司的 Cláudio Damasceno 认为，单月波动并不代表增速放缓的趋势。目前看来已经定型的是，大企业正在向……迁移。
MARCUSINGRAM / SIPAUSAVIAAPIMAGES
“世界将不会回到过去。重点在于能源安全。市场对供应链的紧张情绪更甚，此外军费开支也在增加，”标普全球董事会副主席 Daniel Yergin 在接受记者 Kariny Leal 采访时表示。对于这位专家而言，3 个主题对工业至关重要。
Stella Fontes 和 Mônica Scaramuzzo 发自圣保罗
在国家钢铁公司 (CSN) 水泥部门接收具有约束力的报价前 4 个工作日，至少有 3 家感兴趣方仍在竞争这一巴西行业内第二大规模的交易。Valor 获悉，竞争依然激烈。中国华信被认为是强有力的候选者，其报价最具竞争力，达 R$ 120 亿。与此同时，沃托兰廷与意大利塞门蒂尔组成了财团，而 Polimix 正在与大银行洽谈为收购报价提供融资。B5页
圣保罗指数 (巴西股市大盘) 3 / ago / 26 0,00% $ 22,1 bi Selic利率 (目标) 3 / ago / 26 14,25% 年化 Selic利率 (实际利率) 14,15% 年化 商业美元 (央行) 5,0717 / 5,0723 商业美元 (市场) 5,0864 / 5,0870
ROGERIOVIEIRA / VALOR
由 Rafael Viana 创立的风险投资基金 VivaTerra 计划在今年年底前向农业技术公司投入 R$ 1.5 亿，重点领域为人工智能、机器人、生物技术和……
巴西联邦最高法院的 弗拉维奥·迪诺将 就巴西联邦警察 申请调查 Lulinha 涉嫌影响力交易一事 作出决定 A12
……转而采用其他重组工具，自 2023 年起，其在司法重整 (破产保护) 中的比例有所下降，而中小企业的比例则在增长。 在 2023 年第一季度至 2026 年第二季度之间，微型企业的司法重整数量增长了 133%。小型企业的增长率为 69%，中型企业为 31%。在大型企业中，该指数下降了 13%，而在特大型企业中，下降了 16%。“它们已经处于非常高的水平，且该规模的企业数量较少，部分企业已开始选择庭外重组”，Damasceno 表示。
全球能源：能源转型理念的修订、石油储备的补充以及关键战略矿产。第 A18 页
碳信用额度。“降低成本的解决方案是采用技术。生产者的收获取决于许多因素，而技术可以帮助预测这些情景”。第 B7 页
今年上半年，莱森 (能源公司)、GPA 和 Oncoclínicas 采取了庭外重组，以重新协商数十亿规模的债务。该方案被认为更快速、更便宜且污名化程度较低。而规模较小的企业则开始将司法重整 (破产保护) 作为生存策略。农业依然是重组的中心，共有 1.263 家企业处于司法重整状态，且在第二季度新增了 111 起诉讼。贸易业在存量中领先，拥有 1.649 家企业，其次是工业，拥有 1.455 家。能源部门仅记录了一起申请。第 B8 页和 E1 页
加大该领域 投资
Jacilio Saraiva Valor 圣保罗报道
该国最具创新力的公司具有相似的特征。它们将创新视为业务的核心，并为该领域投入长期计划和资源。根据 2026 年的“Valor 巴西创新”调查，投资额较前一版调查增长了 17%。2025 年，来自 26 个行业的 270 家公司共投入 R$ 820 亿用于创新。 该调查由 Valor 和“Época Negócios”与 PwC 旗下的 Strategy& 咨询公司合作开展，评估了 270 家公司的约 540 个案例，从而得出了该国 150 家最具创新力公司的排名。综合排名前十的公司以及在……中脱颖而出的 26 家公司。
提案将 排除巴西联邦最高法院
Tiago Angelo 和 Giullia Colombo 巴西利亚报道
巴西联邦最高法院 (STF) 院长 Edson Fachin 部长将于本周二向国家司法委员会 (CNJ) 提交一项提案，旨在解决司法系统中的利益冲突案件。如果获得通过，该文本将为所有司法实例建立基准——但巴西联邦最高法院 (STF) 除外，因为该法院不隶属于司法监管机构。对于最高法院而言，针对其成员的“行为准则”仍处于制定阶段，且面临部分部长的抵制。在担任巴西联邦最高法院院长期间，采取措施提高司法透明度是 Fachin 的优先事项。第 A13 页
Artaxo 表示，过去 几十年我们关于 厄尔尼诺现象的 认知可能不再 适用于未来 A2
Anaïs Fernandes 发自圣保罗
财政政策和准财政政策对巴西GDP增长的贡献预计将放缓，但在 2027 年仍将保持正值，这主要是因为对家庭的收入转移（对经济活动影响更大）的增长速度预计将与 2026 年持平。这是巴西伊塔乌银行的一份报告所指出的。Itaú Asset 的 Bruno Serra 表示，其预期的 2027 年 GDP 将低于 1%，并指出不能排除明年出现经济衰退的风险，正如《Valor》的 Intraday 博客所显示的那样。专家认为，政府为刺激经济而采取的这些被视为选举导向的措施，进一步加剧了财政危机。第 A4 页
其相关领域在昨天于圣保罗 Unique 酒店举行的创新奖（Prêmio Inovação）颁奖典礼上受到表彰。 今年的总冠军是农业和建筑机械制造商 CNH。随后是 Einstein, Claro, Robert Bosch, Natura, Baterias Moura, Axia Energia, 巴西航空工业公司, Grupo Boticário 和 Andrade Gutierrez。 “最先进的公司将创新视为战略投资，并创建与结果目标挂钩的受保护预算，”Strategy& 金融服务合伙人 Willer Marcondes 说道。在排名最创新的 20 家公司中，将净收入 5% 以上用于创新的公司比例，与去年的研究相比，在本届调查中从 45% 增加到了 80%。第 A8 至 A10 页
被认为可靠的人将获胜
E
两种速度
专家认为国家在应对长期干旱、强降雨和热浪的“和谐、协调且有计划”的准备工作方面滞后 对于 Paulo Artaxo 而言，巴西应建立应对新气候的文化
Vanessa Oliveira 发自里约
巴西需要在面对新的气候现实时建立一种准备文化，投资于适应工作，并提高监测和应对极端事件的能力。对此，圣保罗大学 (USP) 可持续亚马逊研究中心主任 Paulo Artaxo 如此表示。他是全球气候领域的顶尖权威之一，曾获 2026 年地球奖 (Planet Earth Award)，并且是政府间气候变化专门委员会 (IPCC) 报告的主创作者。 该研究员警告称，国家在城市准备应对干旱、强降雨和热浪方面处于滞后状态，这些现象加深了不平等，并对弱势群体造成更严重的影响。在接受《Valor》采访时，本周将参加里约创新周（Rio Innovation Week）的 Artaxo 主张加强气象监测网络，并改变国家应对极端事件的方式，将预防行动置于灾害发生之前。 “我们正在失去像过去几十年那样精准预测气候的能力。像袭击圣保罗和里约的强风这样的极端事件，需要通过监测来了解在更温暖的星球上它们是否会更加频繁。巴西需要通过规划、基础设施建设和向民众提供指导，为这种新气候建立一种准备文化，”他表示。 对于这位科学家来说，预防工作应融入社会教育中，就像日本对待地震那样。但他强调，适应过程必须考虑巴西的社会条件。 “在日本，孩子们学习如何……”
里约的强风这类 极端事件需要 被监测，以了解 它们是否会更加 频繁地发生”
4intelligence A6 99 A6 Agibank C6 Águia Branca B1 Aima A6 Alaska Airlines B4 Alexion B5 Allegiant Air B4 Amazon B6 American Airlines B4 Apollo Global Management C2 Apple B6 Armor Capital C1
为了寻求更有效的货币政策管理，各国央行一直在经历一个持续的制度完善过程。并非巧合，凯文·沃什 (Kevin Warsh) 在进入美联储时也遵循这一逻辑：他没有直接宣布变革，而是创建了五个工作组，在决定采取行动之前研究美国货币政策中最敏感的环节。这些小组汇集了前央行行长、学者和金融高管，以及美联储内部核心圈之外的人员，结果预计将在几个月后公布。沃什对几乎所有这些主题都有强烈的观点，但他并没有直接强加给他人。他选择首先通过证据和集体审议来建立技术共识，从而使他能够说服整个联邦公开市场委员会 (FOMC)。这是一个制度改革引导得当的教科书案例：节奏缓慢，但结果的合法性往往更高。然而，并非所有机构都能以这种方式进行改革。在巴西司法领域，社会学家塞尔吉奥·格德斯-雷斯 (Sérgio Guedes-Reis) 的一项研究指出，当决定改革的人正是被监管者本身时会发生什么。在 2025 年，由
...关于如何采取行动的小型企业，通过频繁的培训和准备就绪的基础设施。他说：“正是这种准备文化是我们需要在巴西建立的。”这种准备还应包括向民众提供更直接的指导，例如在风险情况下避免出行的警示，包括是否离开家门。“现在，当你有一份工作，而你的老板在向你施压要求你去上班时，很难做到这一点。整个系统需要做好准备，以和谐、协调和有计划的方式做出响应，而不是像巴西通常那样临时凑合。”下半年强厄尔尼诺现象的风险加剧了这种担忧。虽然这一现象是自然的，但与化石燃料燃烧相关的全球变暖改变了其强度和影响。阿尔塔索 (Artaxo) 指出，随着海洋和大气温度升高，该现象是在更高的温度基础上启动的，向气候系统注入了“巨大”的能量。他说，这改变了大气循环，修改了湿度流，并导致干旱、强降雨和其他极端事件。在巴西，最广为人知的影响包括亚马逊地区和巴西中部的干旱，以及强降雨
ASA A4 Astrazeneca B5 Axia Energia C6 Axios B2 Azimut Brasil Wealth Management C1 BB Seguridade C4 Bernstein B4 Bizdoc B8 BMS B5 BNDES A6 Boeing B1 Bradesco B1 Bradsaúde B1
BTG Pactual A4 Carbon Vantage B7 Celgene B5 塞门蒂尔 (Cementir) B5 Cerâmica Carmelo Fior B1 Chevron A18 Cielo C4 Cirium B1 Citi B1, C2 Compass C6 Copasa C6 国家钢铁公司 (CSN) B5 Delta Air Lines B4 Dexco B1
格德斯-雷斯（的研究显示），有 R$ 243 亿雷亚尔的款项被支付给了 6.73 万名法律精英（包括法官、检察官、律师和公共辩护人），超过了宪法规定的薪资上限。在法官和检察官中，违反上限的比例超过 90%，且这两个职业的超额支出自 2022 年以来增长了两倍多。这两个案例的对比揭示了相同的机制：谁控制改革进程，谁就决定改革是缓慢且通过说服产生，还是根本不产生。国际比较则更具揭示性。在 11 个国家中，巴西独占鳌头：司法人员的中位收入相当于全国中位收入的 48 倍，而美国的最高值仅为 6 倍。巴西司法系统中薪资最高 7,500 名法官的总收入，超过了包括美国、德国和法国在内的其他 10 个国家约 5.3 万名法官的总和。格德斯-雷斯理据充分地认为，这并非个人道德缺陷，也不是单纯的法律漏洞，而是在三种机制之间形成的自我强化平衡。首先，在高度不平等的环境下，处于顶端的人即使宣称中立，也可能更倾向于维持更多不平等，并且
保罗·阿尔塔索 (Paulo Artaxo)：“预防的成本远低于重建”
东南地区没有热浪。 据 Artaxo 称，全球变暖正在改变科学界用于做出预测的历史模式。“我们过去几十年关于厄尔尼诺现象的认知在未来可能不再适用。气候变化增加了气候可预测性的不确定性”，他表示。 研究人员强调，适应工作需要扩大数据基础设施并整合公共机构，此外还需扩展监测网络以覆盖整个领土。在他看来，主要缺乏两项进展：一个适用于大陆国家且完善的气象监测网络，以及更好的治理。“A
Ecopetrol B5 Elizabeth Cimentos B5 Embraer B1, C6 Empiricus, C6 Eve B1 Fisher Investments C6 Fitch B5 Goldman Sachs C2 Google B2 Hashdex C4 Holcim B5 华信 B5 iFood A6 InterCement B5
在同一个组内进行横向比较，这产生了关于自身薪酬的真实但同时又是扭曲的感知。其次，这是一个企业协调博弈：当大多数人已经在争取利益时，保持克制不再被视为美德，而会被视为战略错误。第三，这是一个巴西特有的现象：在所对比的十个国家中，没有任何一个国家的司法部门像这里一样，同时拥有拟定自身薪酬标准和审理相关争议的权力。国家司法委员会 (CNJ) 主要由法官组成，而国家检察院委员会 (CNMP) 则由检察官组成。受监管者在进行自我控制。这并非巧合：它确保了任何外部控制提案必须首先通过那些恰恰是该控制目标的人员的审查。这第三种机制解释了为什么试图量化哪些属于薪酬、哪些属于补贴的法律总是系统性地失败：因为它们攻击的是标签，而非结构。产生“住房补贴”的相同规范创造力，随后将产生“医疗补贴”，之后则是“书籍补贴”。这也解释了为什么被视为通用手段的薪资透明化在这里呈现出一种反面功能，因为透明度门户网站最终变成了
例如，亚马逊地区相对于该地区的规模而言，监测站数量太少。此外，负责灾害预警和响应的机构运作仍缺乏整合，这延缓了信息传递给民众的速度，”他表示。 来自科学技术与创新部 Adapta-Brasil 平台的数据显示，超过 65% 的市镇在面对气候变化时的适应能力较低或极低。根据 Artaxo 的观点，该诊断显示适应工作存在结构性滞后，这种适应主要需要在市镇级别构建，因为那里是对
Itaú Asset Management A4 Itaú Unibanco A4, C6 J.P. Morgan C2 JetBlue Airways B4 Jomed B1 JSL B1 Kerow B7 LafargeHolcim B5 Mannrich e Vasconcelos Advogados A7 Meraki Capital C1 Merck B5 MKI Global Partners B5 Morgan Stanley B5
广告 / 公告 人口、基础设施和服务产生直接影响的地方。“适应本质上是地方性的，每个市镇都了解自己的风险区域、排水问题以及对干旱或洪水的脆弱性，”他说。 预防工作的优先级不足也体现在公共资源的分配上。联邦审计法院 (TCU) 的数据显示，自 2012 年以来，巴西在重建上的支出大约是预防支出的三倍。在 Artaxo 看来，这种逻辑代表了公共资源的浪费。“预防的成本远低于重建。” 在亚马逊地区，这位科学家主张将气候与生物多样性议程整合，并警示森林在气候系统调节中的作用。他认为，森林储存碳和调节水循环能力的丧失可能会显著加剧全球变暖。 Artaxo 表示，避免这种情况不仅需要技术进步，还取决于政治选择、国际合作和治理能力。“IPCC 的最新报告显示，我们几乎已经拥有了在 2030 年前减少排放所需的技术。最大的挑战不是技术性的，而是重建一个能够引导这一转型的治理体系，”他说。 他补充道，巴西凭借其太阳能和风能发电能力拥有战略机遇，但必须克服在经济和政治上对化石燃料的依赖。他同时警告称，在寻求关键矿产时，也必须注意社会环境影响。“没有任何经济活动是完全没有影响的。挑战在于将其最小化，并与社会讨论什么样的水平是可以接受的。”
Multiplan C6 Nubank C6 Palantir Technologies B6 Petrobras A4, B5, C2, C6 Pfizer B5 Picpay C6 Polimix B5 Rathbones B5 Rede D’Or C6 RGF B8 Sinoma B5 Solinftec B7 SpaceX C6 Spirit Airlines B4 Sun Country Airlines B4
企业基准分析工具。因此，这些工具非但没有抑制过度行为，反而造成了法院之间一种“经济上的同步传染”。
Guedes-Reis 为了打破这种平衡而提出的建议分为两个方面：一个是技术层面的，另一个是制度层面的——且后者更为关键。技术层面的方案是采用美国的薪酬总额封顶模型，且不剔除补偿性款项。将巴西设定在国际样本的第75百分位（虽然依然慷慨，但已趋于合理）后，预计在20年内可实现的财政节省将在 R$ 1670 亿至 R$ 4690 亿之间，具体取决于该上限对现有公职人员如何生效。该措施最高可节省的金额超过了联邦政府自设立 Fundeb（基础教育主要融资基金）以来在该基金上的所有支出。
至于制度层面，建议是创建一个具有决定权的外部薪酬治理机构，席位通过公民抽签产生，且大多数情况下禁止受监管的职业群体参与。该提议借鉴了智利在2019年“社会爆发”（Estallido Social）后采用的模型，也就是说，它是诞生于一次社会剧变之后，而非经过平静的审议过程。在这种情况下，成立了一个薪酬外部委员会，其权力不仅限于建议，而是具有决定权。
Tyson Foods B8 UBS C2 Ultrapar C6 Union Investment B5 United Airlines B4 Vale C2, C6 Vibra C6 Vibra Foods B8 VivaTerra B7 Votorantim B5 Votorantim Cimentos B5 Warren Rena C5 Wyeth B5 XP A4 Yadea A6
这就是值得关注的对比。美联储的改革代表了克制与行动：通过内部让步、时间沉淀、研究以及构建多数共识来实现变革。而巴西司法体系的改革，按照 Guedes-Reis 的设计，只有在外部介入时才有机会走出困境——因为产生问题的机制本身也必须批准该改革。这无关乎脾气或意愿，而在于谁在结构上具有维护现有平衡的动力。
有些机构知道如何自我改革。而另一些机构则会将任何改革尝试转化为保护自身的机制中的又一块拼图。判断目前处于哪种情况，与其说是制度理论的练习，不如说是回答一个实际问题的前提：是应该等待共识成熟，还是应该先在外部创造共识存在的条件？这个问题不仅适用于司法部门，也适用于任何改革——行政改革、国企改革或专业委员会改革。每当被监管者参与决定自身监管方案时，首要问题就不再是如何改革，而变成了谁能进行改革。
Luiz Schymura 是 FGV IBRE 的研究员，每月撰文。 电子邮箱：luiz.schymura@fgv.br
已耗资 $7bi, ANP计算
Folhapress，巴西利亚
根据国家石油、天然气和生物燃料局 (ANP) 本周一 (3) 公布的最新数据，政府为抑制伊朗战争后燃料价格上涨而设立的补贴计划已耗资 $ 7,03。
该数字包括该机构截至 7 月底发放的款项。其中，柴油补贴近 $ 7，进口 GLP（液化石油气，即烹饪气）补贴为 $ 43。主要由 3 月 12 日起向石油公司征收的石油出口税为该补贴提供资金。
政府此前曾宣布逐步削减燃料补贴，并一度在柴油中扣除了每升 $ 0,32 的部分，这相当于联邦燃料税。但随着 7 月底冲突重启，政府撤回了这一决定。
目前，生效的补贴标准为柴油每升 $ 1,12，GLP 每吨 $ 850，相当于每 13 公斤气瓶 $ 11,05。汽油同样享有每升 $ 0,44 的补贴，但 ANP 未公布预算余额。
根据创建该项补贴的临时措施 (MP)，柴油补贴可能会在 8 月初终止或调整金额。政府需提前 15 天通知受益者。
随着停火的新闻传出，国际原油价格在本周一下跌。布伦特原油交易价格约为 $ 83,77, 下跌 4,3%。然而，在冲突未结束前，波动将继续存在。
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呈现
开幕式
Painel 1 城市交通与基础设施
Painel 2 城市之心
Painel 3 社会转型
伊塔乌银行指出，2027年财政刺激将维持较低水平但仍为正值
Anaïs Fernandes 圣保罗报道
财政和准财政政策对巴西国内生产总值（PIB）增长的贡献预计将放缓，但在 2027 年将继续保持正值，这主要是因为对经济活动影响更大的向家庭转移收入的规模预计将以与 2026 年相似的速度推进。这是巴西伊塔乌银行 (Itaú Unibanco) 经济学家 Marina Garrido, Natalia Cotarelli, Pedro Schneider 和 Thales Guimarães 在一份报告中指出的。该分析发布的背景是，经济学家们正就 2027 年巴西经济活动是否可能出现更大幅度放缓进行激烈讨论，而这取决于财政和信贷政策。与此同时，分析师承认，在选举期间采取财政和准财政刺激措施将进一步危及本已脆弱的巴西财政局面。
今年年初，根据巴西中央银行的 Focus 调查，市场中值预计 2027 年 PIB 增长率为 1,8%。而现在的预估值为 1,57%。甚至有人预期更低。在 7 月举行的 XP Expert 活动中，来自伊塔乌资产管理公司 (Itaú Asset Management) 的基金经理 Bruno Serra 表示，其设定的 2027 年 PIB 增长率低于 1%，并称不能排除明年出现经济衰退的风险，正如《Valor》的 Intraday 博客所报道。XP 预计增长率为 1%，“随着短期刺激效应的结束以及信贷可能出现的周期性回落”，报告称。BTGPactual 预计为 1,1%，由首席经济学家 Mansueto Almeida 和宏观研究主管 Tiago Berriel 领导的团队在报告中指出，该数值有进一步降低的风险。他们表示：“明年的情景更加不利，利率将维持在更具紧缩性的水平，且财政动力接近中性。”
近期，ASA 将 2027 年的 PIB 预测从 2% 下调至 1,5%，原因是预计 2026 年观察到的财政和准财政刺激将出现“宿醉”效应，这将在一个利率依然高企的环境中削弱对需求的推动力。另一方面，巴西伊塔乌银行并不认同那些认为 2027 年财政贡献接近于零的评估。“每当人们谈到经济活动更剧烈的放缓时，通常是由财政动力驱动的。我们认为这过于夸张，因为这种动力的构成至关重要，”Pedro Schneider 说道。该行经济学家强调了“财政动力”概念与“财政政策对增长的贡献”之间的区别。而动力代表了政策随时间产生的刺激程度的变化——在
Alessandra Saraiva 发自里约
格图里奥·瓦加斯基金会 (FGV) 在周一 (3) 报告称，企业信心指数 (ICE) 在 6 月上涨 1,2 点后，7 月下降 1.4 点，至 91,3 点。FGV 巴西经济研究所 (FGV / Ibre) 研究员 Aloisio Campelo Jr. 表示，这是自 2025 年 8 月 (-2,7 点) 以来最大幅度的下跌。该经济学家认为，一系列内部和外部因素导致了这一下滑，并且他并不排除进一步下跌的可能性。
1,2
根据伊塔乌银行 (Itaú) 的指标——即 12 个月累计支出相对于滞后 12 个月 GDP 的年度变化（经通胀调整）——财政政策对增长的贡献不仅取决于刺激规模的大小，还取决于其转化为经济活动的能力。伊塔乌银行认为，这一区分至关重要，因为 GDP 对刺激措施的反应因财政措施的类型而异。这些差异反映了诸如措施受益者的边际消费倾向、资金进入经济的速度、支出中实际转化为家庭收入的比例，以及每项公共政策本身的效率和针对性等因素。在支出方面，例如，伊塔乌银行估计，向家庭转移支付的资金——养老金、工资补贴、失业保险、持续支付福利 (BPC)、家庭津贴 (Bolsa Família) 和法院判决债务 (precatórios) ——与经济活动的关联更为紧密。与其他项目不同，由于这些资金针对的是边际消费倾向较高的群体，它们能迅速转化为可用收入的增加和家庭消费的增长。此外，转移支付对最低工资的增长和受益人数的高度敏感。伊塔乌银行计算出，GDP 对政府总初级支出的弹性约为 0,5, 而对转移支付的弹性接近 1。“如果你给巴西的一个家庭 $ 100，他们很可能会花掉接近 $ 100”，Schneider 解释道。在伊塔乌银行看来，财政刺激将从 2026 和 2027, 期间从 6% 降至 0,2% 的 GDP，但财政对 GDP 的贡献下降幅度将较小（从 1 个百分点降至 0,5 个百分点），因为专门针对家庭转移支付的贡献将基本保持稳定：2026 年为 0,6 个百分点，2027 年为 0,5 个百分点。伊塔乌银行估计，联邦总初级支出的增长在实际条款下，将从 2026 年的 5% 下降至 2027 年的 1,5% —— 或者从 GDP 的 2, 降到 0,2%。该行表示，这种减速将由于 2026 年实施的临时措施到期而发生，例如与应对其影响相关的补贴。
财政措施
0,6
Thales Guimarães
在ICE（企业信心指数）的四个组成部分中，7月份工业信心下降了2,9点，服务业信心下降了3点。上个月的贸易和建筑业信心指标分别上升了0,4点和0,8点。 在谈到导致不利表现的内部原因时，这位经济学家评论说，该指标可能受到了调整的影响，因为6月份工业和服务业的信心增长更为剧烈。
0,8
0,4
0,4
伊朗战争，以及其他项目（如对企业的预先判定债权 payments de precatórios）的缓和。然而，巴西伊塔乌银行 (Itaú Unibanco) 的预测显示，这些组成部分对经济活动的B影响显著低于向家庭的转移支付。 “谁是燃料补贴等措施的受益者？例如 Petrobras。它会因为这个而增加招聘或投资吗？可能不会，”Schneider 举例说明。“在这些情况下，支出对价格的影响大于对活动本身的影响，”Thales Guimarães 补充道。 因此，对于巴西伊塔乌银行而言，预测 2027 年的财政贡献接近于零，前提是将那些预计增速最快放缓的支出，赋予与向家庭转移支付类似的活动乘数效应。经济学家表示，这一假设在实证证据中缺乏支撑。 根据巴西伊塔乌银行的预测，2026 年，由于最低工资实际增长 2,5% 以及为减少候补队列而导致 INSS（国家社会保障局）受益人数大幅增加，向家庭的转移支付支出在实际条款下将增长 3,9%。该行指出，根据现行规则，这些支出在 2027, 年将继续增长约 4%。 Campelo Jr. 承认，内需不振的情况可能恶化了企业家的情绪。 在7月的ICE中，“当前需求水平”这一项比6月下降了 1,2 点，至 94,1 点。这种对需求感知的恶化也延伸到了预测中。衡量“未来三个月需求乐观程度”的项下降了 2,2 点，至 87,2 点。 这进一步拖累了ICE的另一个与未来相关的组成部分。
依然积极 转移支付支撑 2027 年财政对 GDP 的贡献
财政措施总额预测（财政与准财政）
推动力 (% GDP)
3,00 2,6
2,25
1,50
0,75
2026 2027
2026 2027
财政措施对 GDP 的贡献，按措施类型 - 单位：百分点 (p.p.)
财政措施总计 向家庭转移支付 人员支出 其他 收入措施（例如：个税免税） 州和市政府
准财政措施
准财政措施总计 BNDES（国家经济社会发展银行） 其他准财政措施（例如：财务支出）
来源：巴西伊塔乌银行 (Itaú Unibanco)
准财政工具，如定向信贷计划和由公共银行运营的专项额度，也可以刺激经济活动，观察到...
Pedro Schneider：就业情况表明家庭具有“最低限度的韧性”，避免了 2027 年出现“非线性”情景
来自巴西伊塔乌银行 (Itaú)。然而，其贡献往往低于转移支付。该银行估计，定向信贷计划和补贴线路的平均弹性接近 0,4。根据巴西伊塔乌银行的说法，弹性较小的主要原因是
对国内生产总值 (PIB) 的贡献 (p.p.)
1,6 1,4
2027 2026
2027 2026
1 0,6 0 0 0,3 0,1
0,35 0,05 0,3
对六个月后业务演变的预期下降了 0,2 个点，至 92,5 点。 “我们得到了一个明确的信号，即人们感知到 7 月份的需求有所减弱，”他总结道。 他补充说，影响企业主情绪的另一个方面是 2026 年是选举年。选举的临近产生了关于未来经济政策的不确定性，特别是关于财政调整的问题。关于调整是否会发生以及调整的类型，仍然存在疑问，
0,5 0,5
0,1 0,09
信贷是通过更间接、较不即时的渠道运行的事实。经济学家表示：“部分资金资助的投资在产生活动影响时存在滞后；部分资金替代了即使没有激励措施也会进行的业务；部分资金未能完全转化为额外需求，要么是因为家庭和企业选择储蓄、降低负债，要么单纯是因为缺乏足够的项目或机会。” 此外，他们指出，与最终用途明确的转移支付不同，信贷的有效性取决于资源分配的质量。他们认为：“受益部门并不总是与经济回报最高或推动活动能力最强的部门一致。” 对于 2027 年，巴西伊塔乌银行预计这种准财政刺激将保持中性，但不会反转。因此，在 2026 年对 PIB 贡献 0,35 p.p. 之后，该银行认为 2027 年仍有 0,1 p.p. 的轻微正向影响。团队表示：“我们的情景中没有纳入大幅削减信贷政策空间，或拆除现有计划所产生的支出。”在他们看来，准财政刺激要产生显著的负面贡献，不仅需要停止当前的计划，还需要对累积的激励和补贴存量进行积极且快速的反转。
无论获胜候选人是谁，这都会影响信心和投资，他权衡道。 在外部因素方面，该专家提到了美国政府新一轮的关税猛涨。美国最近宣布对某些巴西及其他国家的产品征收 25% 和 12,5% 的关税。Campelo Jr. 指出，在 7 月份 ICE 指数下降中，也包含企业主对美国新关税及其可能对某些经济部门产生影响的担忧。
综合财政政策和准财政政策，巴西伊塔乌银行 (Itaú) 计算出该推动力将从 GDP 的 2,6% 降至 0,4%，但对经济活动的贡献减速幅度较小，从 1,4 p.p. 降至 0,6 p.p.。该行关于 GDP 在 2026 年增长 1,9% 以及在 2027 年增长 1,5% 的高增长情景已涵盖这些影响。
BTG Pactual 观察到，强有力的财政 / 准财政扩张结合在一起，自疫情以来支撑了家庭收入、消费和杠杆率。但 Tiago Berriel、Bruno Martins 和 Mateus Della 指出，这些推动力的潜在减速，加上长期的高利率以及近期的供应冲击，可能会使高负债转化为对消费的有效限制。
在一项研究中，他们预计，如果 2027, 年收入温和增长（实际 terms 为 2%），且家庭去杠杆情况与过去周期一致，将产生与明年消费增长 8% 相一致的流量。然而，如果去杠杆更为显著，且 / 或收入趋于稳定，消费可能会出现接近 4% 的下降。
对于伊塔乌银行团队而言，Schneider 表示，国内负债在过去几个季度已经阻碍了消费，但紧张的劳动力市场表明家庭将保持“最低限度的韧性”，从而避免出现“非线性”情景。
此外，在关税方面，他提醒道，各公司仍需应对与新税改相关的适应性问题。
因此，该专家不排除 ICE 指数再次回落的可能性。“这是一个可能性，”他承认。
“基于这些预期，以及对需求减速的担忧和感知，当前状况指数可能会进一步小幅下降，”他认可道。“因此，鉴于需求恶化的感知，该指数仍有继续下跌的机会，”他承认。
Valor Valor: A5 巴西
综合指标
0,07 0,40 -0,13 0,55 0,58 0,13 0,51 0,07 -0,15 工业 (1)
工业实物产量 (IBGE - %) 总计 - -0,2 0,7 0,3 1,1 2,2 -1,9 -0,1 0,2 -0,4 加工业 0,1 0,4 0,2 1,1 2,4 -2,5 -0,4 0,1 采掘业 -2,6 3,2 0,4 1,5 1,0 -2,2 3,5 -1,4 资本货物 -0,2 -0,1 0,6 2,7 2,9 -8,4 0,9 中间货物 1,6 0,6 1,2 2,4 -1,9 -0,7 -0,7 -0,3 消费品 -0,5 0,5 0,8 1,9 -1,6 0,5 1,3 实际营业额 (CNI - %) (1) 3,8 4,9 2,3 -1,2 1,2 -2,7 -1,3 生产工时 (CNI - %) (1) 0,0 -1,3 1,4 0,7 -1,0 贸易 零售名义销售额 - 巴西 (IBGE - %) (1)(2) 0,9 0,0 零售销售额 - 巴西 (IBGE - %) (1)(2) -1,6 0,8 服务业 服务业名义收入 - 巴西 (IBGE - %) (1) 0,3 1,5 2,2 -0,9 服务业总量 - 巴西 (IBGE - %) (1) -0,9 -0,3 劳动力市场 失业率 (Pnad / IBGE - %) 5,4 5,6 5,8 6,1 5,8 5,4 5,1 5,2 5,6 工业就业 (CNI - %) (1) 就业领先指标 - (FGV / IBRE) (1)(3) 贸易余额 (百万美元) 出口 36.277 31.753 34.271 31.770 26.156 24.546 30.710 28.165 31.509 30.487 进口 26.520 24.074 23.624 25.234 22.169 20.796 21.385 22.404 24.824 27.346 余额 9.758 7.679 10.647 6.536 3.987 3.751 9.325 5.761 6.685 3.141
FGV
来源：巴西中央银行, CNI, FGV, IBGE 和 SECEX / MDIC。编制：Valor Data (1) 季节性调整后方法。(2) 新系列，基准指数 2014 = 100。(3) 点数变动
期间变动
指标 26年1季 25年4季 2026¹ 2025 2024 2023 GDP (十亿雷亚尔) * 3.251 3.278 12.965 12.739 11.779 10.943 GDP (十亿美元) ** 613 607 2.376 2.281 2.185 2.191 实际变动率 (%) 2,0 2,3 3,4 3,2 农业 2,0 7,5 11,7 -3,7 16,3 工业 1,0 1,3 1,4 3,1 1,7 服务业 1,8 1,8 3,8 2,8 固定资本形成总额 (%) 3,5 -3,4 2,9 6,9 -3,0 投资 (% GDP) 16,5 16,0 16,6 16,8 16,9 16,4
来源：IBGE 和巴西中央银行。编制：Valor Data * 当前值。** 巴西中央银行。¹ 2026年第1季度，过去12个月内
雇员及临时工**
工资缴款额 (R$) 税率 % (1)
最高 1.621,00 7,5 1.621,01 至 2.902,84 9,0 2.902,85 至 4.354,27 12,0 4.354,28 至 8.475,55 14,0 家政雇主 8,0
来源：社会保障局。编制：Valor Data * 2026年7月度。** 包含家政雇员。(1) 用于向 INSS 缴款
金额单位：十亿雷亚尔 (R$ bilhões)
区分 / 一月-六月 2026 / 一月-六月 2025 / 变动 % / 六月 2026 / 六月 2025 / 变动 % :--- / :---: 总收入 / 1.330,3 / 1.275,2 / 4,33 / 256,2 / 242,8 / 5,51 由RFB管理的收入** / 889,0 / 836,8 / 6,23 / 165,4 / 149,8 / 10,41 RGPS净征收额 / 306,3 / 288,6 / 6,15 / 61,6 / 58,5 / 5,25 非RFB管理收入 / 135,1 / 149,8 / -9,83 / 29,2 / 34,5 / -15,32 向州和市政府的转移支付 / 255,4 / 249,3 / 2,41 / 58,2 / 55,2 / 5,44 总净收入 / 1.075,0 / 1.025,8 / 4,79 / 198,0 / 187,6 / 5,53 总支出 / 1.118,3 / 989,4 / 13,03 / 251,2 / 229,8 / 9,35 社会保障福利 / 493,9 / 451,2 / 9,45 / 122,3 / 117,3 / 4,19 人员及社会负担 / 180,0 / 160,8 / 11,94 / 33,5 / 34,2 / -2,10 其他强制性支出 / 194,4 / 158,5 / 22,64 / 34,8 / 32,8 / 6,15 受财务计划约束的行政机关支出 / 250,0 / 218,8 / 14,24 / 60,6 / 45,4 / 33,64 中央政府初级结果 (1) / -43,3 / 36,4 / -218,86 / -53,3 / -42,2 / 26,35
区分 / 26年3月 / 26年2月 / 25年3月 / 值 / 变动 % / 值 / 变动 % / 值 / 变动 % :--- / :---: 方法调整 / 0,0 / -19,12 / 0,0 / 29,33 / 0,1 / - 统计偏差 / -1,3 / - / 0,5 / - / -4,1 / -52,11 / - 中央政府初级结果 (2) / -73,9 / - / -30,5 / 142,69 / 1,6 / 1.086,25 / - 名义利息 / -112,9 / -32,55 / -79,5 / 42,13 / -69,9 / -10,15 / - 中央政府名义结果 / -188,2 / -73,39 / -109,4 / 72,04 / -72,4 / -36,56 / -
联邦税务局 (Receita Federal) 区分 / 2026 / 2025 / 变动 % / 六月 2026 / 六月 2025 / 变动 % 总所得税 / 523,2 / 476,0 / 9,93 / 86,3 / 77,1 / 11,85 个人所得税 / 51,3 / 21,1 / 142,89 / 7,9 / 7,4 / 5,91 企业所得税 / 199,0 / 180,8 / 10,05 / 21,4 / 16,7 / 27,98 预扣所得税 / 272,9 / 251,1 / 8,70 / 57,0 / 53,0 / 7,61 工业产品税 / 46,3 / 42,4 / 9,40 / 8,8 / 7,7 / 13,89 烟草 / 6,0 / 5,8 / 3,66 / 1,0 / -6,31 饮料 / 1,8 / 1,6 / 12,76 / 0,3 / 10,07 汽车 / 2,5 / 2,4 / 3,33 / 0,6 / 0,4 / 42,87 金融操作税 / 49,7 / 36,5 / 35,95 / 8,4 / 8,0 / 4,92 进口税 / 52,8 / 45,6 / 15,93 / 10,5 / 8,1 / 30,07 燃料贡献金 (Cide-combustíveis) / 1,6 / -1,41 / 0,2 / 0,3 / -6,62 社会贡献金 (Cofins) / 241,1 / 220,2 / 9,50 / 41,5 / 38,4 / 8,08 社会贡献税 (CSLL) / 109,1 / 98,1 / 11,18 / 11,9 / 9,7 / 22,54 PIS / Pasep / 64,6 / 60,3 / 7,16 / 11,1 / 10,3 / 7,58 其他收入 / 498,8 / 445,2 / 12,04 / 85,8 / 75,0 / 14,33 总计 / 1.587,2 / 1.425,8 / 11,32 / 264,4 / 234,6 / 12,72
INSS 26年5月 / 26年4月 / 25年5月 / 值 / 变动 % / 值 / 变动 % / 值 / 变动 %* :---: - / 61,6 / 0,84 / 61,1 / 1,33 / 55,9 / 7,29
来源：联邦税务局和国家社会保障局。制作：Valor Data。* 相较于前一个月。
jun / 26, mai / 26, abr / 26, mar / 26, fev / 26, jan / 26, dez / 25, nov / 25, out / 25, set / 25
预扣所得税 (IR na fonte) 月度适用表 * 计算基数 **
计算基数 / 税率 (%) / 扣除额 (R$) / 所得税 (R$) 2.428,80 以下 / 0,0 / 0,00 / - 2.428,81 至 2.826,65 / 7,5 / 182,16 / - 2.826,66 至 3.751,05 / 15,0 / 394,16 / - 3.751,06 至 4.664,68 / 22,5 / 675,49 / - 4.664,68 以上 / 27,5 / 908,72 / -
来源：联邦税务局。制作：Valor Data 月度应纳税收入高于 R$ 7.350,00。 *简化折扣月度上限：R$ 607,20。 每位受养人月度扣除额：R$ 189,59
期间变动 (单位：%)
jul / 26 / jun / 26 / 2026 / 2025 / 12 个月 / jul / 26 / jun / 26 / dez / 25 / jul / 25 :--- / :---: | IBGE | | | | | | | | | | IPCA / - / 0,16 / 3,36 / 4,26 / 4,64 / - / 7.652,37 / 7.403,29 / 7.331,98 INPC / - / 0,14 / 3,51 / 3,90 / 4,33 / - / 7.835,94 / 7.570,36 / 7.526,72 IPCA-15 / 0,06 / 0,41 / 3,51 / 4,41 / 4,52 / 7.520,59 / 7.516,08 / 7.265,66 / 7.195,65 IPCA-E / - / 0,41 / 3,45 / 4,41 / 4,80 / - / 7.516,08 / 7.265,66 / 7.195,65 | FGV | | | | | | | | | | IGP-DI / - / -0,79 / 3,00 / -1,20 / 3,59 / - / 1.202,30 / 1.167,24 / 1.159,85 Núcleo do IPC-DI / - / 0,40 / 2,43 / 5,92 / 4,20 / - IPA-DI / - / -1,36 / 2,81 / -3,61 / 2,91 / - / 1.381,74 / 1.343,94 / 1.338,16 IPA-Agro / - / -0,41 / -1,61 / -6,62 / -3,41 / - / 1.875,78 / 1.906,47 / 1.875,58 IPA-Ind. / - / -1,66 / 4,35 / -2,52 / 5,16 / - / 1.172,17 / 1.123,35 / 1.123,15 IPC-DI / - / 0,36 / 3,00 / 4,00 / 4,32 / - / 817,31 / 793,53 / 786,36 INCC-DI / - / 0,78 / 4,27 / 5,92 / 6,76 / - / 1.280,64 / 1.228,16 / 1.210,47 IGP-M / -1,16 / -0,50 / 2,08 / -1,05 / 2,76 / 1.209,62 / 1.223,76 / 1.185,00 / 1.177,17 IPA-M / -1,74 / -0,97 / 1,38 / -3,35 / 1,87 / 1.402,07 / 1.426,94 / 1.382,94 / 1.376,37 IPC-M / -0,01 / 0,47 / 3,17 / 4,08 / 4,03 / 800,23 / 800,30 / 775,65 / 769,21 INCC-M / 0,62 / 0,85 / 4,70 / 6,10 / 6,40 / 1.283,04 / 1.275,09 / 1.225,40 / 1.205,84 IGP-10 / -1,13 / -0,30 / 3,48 / -0,76 / 2,68 / 1.233,91 / 1.248,06 / 1.209,77 / 1.201,68 IPA-10 / -1,76 / -0,71 / 1,26 / -2,87 / 1,68 / 1.442,53 / 1.468,37 / 1.424,59 / 1.418,73 IPC-10 / 0,23 / 0,56 / 3,32 / 4,01 / 4,31 / 806,47 / 804,64 / 780,54 / 773,14 INCC-10 / 0,65 / 0,92 / 4,64 / 6,18 / 6,72 / 1.264,55 / 1.256,38 / 1.208,49 / 1.184,97 | FIPE | | | | | | | | | | IPC / - / 0,18 / 2,11 / 3,83 / 3,92 / - / 749,49 / 734,01 / 723,24
注：2026年第二季度 IPCA-E = 1,93% 来源：FGV, IBGE 和 FIPE。编制：Valor Data
分期付款 - 2026
分期 / 到期日 / 份额价值 (DARF 第 7 栏) / 利息价值 (DARF 第 9 栏) / 总额 (DARF 第 10 栏) :--- / :---: 第 1 期或单次付款 / 29 / 05 / 2026 / - / 第 7 栏 第 2 期 / 30 / 06 / 2026 / 1,00% 第 3 期 / 31 / 07 / 2026 / 2,12% / + 第 4 期 / 31 / 08 / 2026 / 申报价值 3,33% / 第 8 栏 第 5 期 / 30 / 09 / 2026 第 6 期 / 30 / 10 / 2026 / + 第 7 期 / 30 / 11 / 2026 / 第 9 栏 第 8 期 / 30 / 12 / 2026
罚金（第 08 栏）- 针对第 7 栏的金额，每逾期一日适用 0,33%，自到期日次日起算，上限为 20%；利息（第 09 栏）- 适用每月累计的 Selic 利率，从 26 年 6 月起计算至付款前一个月，付款当月适用 1%；总计（第 10 栏）- 填写第 7, 8 和 9 栏金额之和。来源：巴西联邦税务局。编制：Valor Data
更多信息：valor.globo.com / valor-data / , ibge.gov.br 和 fipe.org.br
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
期间指标波动
月份 / TR (1) / 储蓄 (2) / 储蓄 (3) / TBF (1) / Selic (4) / TJLP / TLP / FGTS (5) / CUB / SP / UPC / 最低工资 :--- 以 % 计 / 以 R$ 计 jan / 25 / 0,1690 / 0,6698 / 0,9972 / 1,01 / 0,6625 / 0,5685 / 0,4160 / 0,23 / 24,55 / 1.518,00 fev / 25 / 0,1324 / 0,6331 / 0,9315 / 0,99 / 0,5982 / 0,6006 / 0,3794 / 0,09 / 24,55 / 1.518,00 mar / 25 / 0,1092 / 0,6097 / 0,8971 / 0,96 / 0,6625 / 0,6185 / 0,3561 / 0,12 / 24,55 / 1.518,00 abr / 25 / 0,1689 / 0,6697 / 0,9929 / 1,06 / 0,6937 / 0,6263 / 0,4159 / 0,25 / 24,65 / 1.518,00 mai / 25 / 0,1712 / 0,6721 / 1,0552 / 1,14 / 0,7169 / 0,6224 / 0,4182 / 0,65 / 24,65 / 1.518,00 jun / 25 / 0,1699 / 0,6707 / 1,0201 / 1,10 / 0,6937 / 0,6131 / 0,4169 / 0,91 / 24,65 / 1.518,00 jul / 25 / 0,1758 / 0,6767 / 1,1779 / 1,28 / 0,7417 / 0,6076 / 0,4229 / 0,69 / 24,78 / 1.518,00 ago / 25 / 0,1722 / 0,6731 / 1,0817 / 1,16 / 0,7417 / 0,6053 / 0,4193 / 0,21 / 24,78 / 1.518,00 set / 25 / 0,1742 / 0,6751 / 1,1361 / 1,22 / 0,7177 / 0,6131 / 0,4213 / 0,17 / 24,78 / 1.518,00 out / 25 / 0,1758 / 0,6767 / 1,1764 / 1,28 / 0,7504 / 0,6201 / 0,4229 / 0,15 / 24,91 / 1.518,00 nov / 25 / 0,1634 / 0,6642 / 0,9776 / 1,05 / 0,7261 / 0,6286 / 0,4104 / 0,27 / 24,91 / 1.518,00 dez / 25 / 0,1742 / 0,6751 / 1,1355 / 1,22 / 0,7504 / 0,6294 / 0,4213 / 0,31 / 24,91 / 1.518,00 jan / 26 / 0,1718 / 0,6727 / 1,0718 / 1,16 / 0,7600 / 0,6279 / 0,4189 / 0,28 / 25,04 / 1.621,00 fev / 26 / 0,1207 / 0,6213 / 0,9142 / 1,00 / 0,6862 / 0,6240 / 0,3676 / 0,09 / 25,04 / 1.621,00 mar / 26 / 0,1735 / 0,6744 / 1,1163 / 1,21 / 0,7600 / 0,6216 / 0,4206 / 0,10 / 25,04 / 1.621,00 abr / 26 / 0,1679 / 0,6687 / 0,9842 / 1,09 / 0,7307 / 0,6255 / 0,4149 / 0,57 / 25,16 / 1.621,00 mai / 26 / 0,1687 / 0,6695 / 0,9899 / 1,07 / 0,7552 / 0,6224 / 0,4157 / 1,24 / 25,16 / 1.621,00 jun / 26 / 0,1709 / 0,6718 / 1,0460 / 1,12 / 0,7307 / 0,6279 / 0,4179 / 2,24 / 25,16 / 1.621,00 jul / 26 / 0,1729 / 0,6738 / 1,0998 / 1,22 / 0,7560 / 0,6418 / 0,4200 / - / 25,29 / 1.621,00 ago / 26 / - / 1,11 / 0,7560 / - / 25,29 / 1.621,00
累计 (年度) TR / 储蓄 (2) / 储蓄 (3) / TBF / Selic / TJLP / TLP / FGTS / CUB / SP / UPC / 最低工资 :--- 2026 / 1,15 / 4,75 / 7,45 / 9,34 / 6,09 / 4,47 / 2,91 / 4,59 / 1,53 / 6,79 12个月* / 2,02 / 8,32 / 13,50 / 14,65 / 9,25 / 7,75 / 5,09 / 6,49 / 2,06 / 6,79 2025 / 1,97 / 8,26 / 13,33 / 14,32 / 8,79 / 7,61 / 5,03 / 4,13 / 1,71 / 7,51
来源：巴西中央银行, CEF, Sinduscon 及财政部。编制：Valor Data * 截至最后一个参考月 (1) 自本月第 1 天起算的期间利率。(2) 2012年5月3日（含）前存款于次月第 1 天产生的收益 (3) 2012年5月4日（含）后存款于次月第 1 天产生的收益；第 12.703 / 2012 号法律 (4) 实际利率；7月为预测值。(5) 次月 10 日入账（TR + 年化 3% 利息）
指数数值 延迟付款
金额以 10 亿 R$ 计 - 公共部门
公共部门净债务 / mai / 26 / abr / 26 / mai / 25 金额 / GDP % / 金额 / GDP % / 金额 / GDP % 总净债务 / 8.897,7 / 67,91 / 8.752,5 / 67,36 / 7.547,7 / 61,71 (-) 资产调整 + 私有化 / -28,2 / -0,21 / -28,0 / -0,22 / -38,2 / -0,31 (-) 债务方法学调整 / -991,9 / -7,57 / -973,7 / -7,49 / -1.072,0 / -8,76 财政净债务 / 9.917,8 / 75,69 / 9.754,1 / 75,07 / 8.657,9 / 70,79 | 内部与外部债务划分 | | | | 净内部债务 / 9.347,8 / 71,34 / 9.167,6 / 70,55 / 8.225,4 / 67,25 净外部债务 / -450,0 / -3,43 / -415,2 / -3,20 / -677,7 / -5,54 | 政府各级划分* | | | | 联邦政府及中央银行 / 7.784,3 / 59,41 / 7.650,6 / 58,88 / 6.524,6 / 53,35 州政府 / 978,8 / 7,47 / 968,7 / 7,45 / 898,1 / 7,34 市政府 / 82,1 / 0,63 / 80,9 / 0,62 / 84,8 / 0,69 国有企业 / 52,5 / 0,40 / 52,2 / 0,40 / 40,2 / 0,33
公共部门融资需求 12个月累计流量 / mai / 26 / abr / 26 / mai / 25 金额 / GDP % / 金额 / GDP % / 金额 / GDP % 名义总额 / 1.259,9 / 9,62 / 1.222,1 / 9,41 / 922,0 / 7,54 联邦政府 / 1.083,4 / 8,27 / 1.053,5 / 8,11 / 721,5 / 5,90 中央银行 / 48,6 / 0,37 / 46,4 / 0,36 / 112,3 / 0,92 地方政府 / 112,0 / 0,85 / 105,2 / 0,81 / 76,5 / 0,63 初级总额** / 149,0 / 1,14 / 126,6 / 0,97 / -24,1 / -0,20 联邦政府 / -213,5 / -1,63 / -227,0 / -1,75 / -315,8 / -2,58 中央银行 / 1,0 / 0,01 / 0,9 / 0,01 / 1,2 / 0,01 地方政府 / 3,3 / 0,03 / -2,4 / -0,02 / -15,3 / -0,13
来源：巴西中央银行。编制：Valor Data * 内部和外部。** 包括 INSS。注：不含 Petrobras 和 Eletrobras。
[!NOTE] 本章节源文包含大量外语数据与图片版面，已进行结构化对齐优化。
数值以 10 亿雷亚尔计，按 5 月价格计算*
来源：国家国库局。编制：Valor Data * 平减指数：IPCA ** 包含税收激励 (1) 线之上 (2) 线之下
1月-5月 5月
对外贸易 尽管贸易量较低，但巴西已从全球第 9 大买家跃升至第 3 位 中国电动自行车进口量 在 2026, 年增长了 178%
Marcelo Osakabe 圣保罗报道
与电动汽车类似的趋势，2026, 年上半年，从中国进口的电动自行车、自驱动车和轻便摩托车的数量与 2025 年同期相比几乎翻了三倍。
中国海关数据显示，巴西在今年前六个月的进口额达到了 R$ 2.589 亿美元，与去年同期的 R$ 93 百万美元相比，增长了 178%。虽然在整体贸易余额中，购买量仍然较小，但使该国在整个类别的最大进口国排名中从第九位跃升至第三位，仅次于美国（R$ 10.2 亿美元）和荷兰（R$ 3.812 亿美元）。
这一动态发生在对该类产品需求日益增长的背景下。在应用程序外卖配送的增长、短途通勤的便利性以及与摩托车等替代方案相比价格更低等因素的推动下，这些车型已风靡各大首府和主要城市中心。
需求的增加也带动了国内工业。根据 Abraciclo 的数据，今年上半年，安装在马瑙斯工业区 (PIM) 的制造商生产了 34.122 辆，与去年同期相比增长了 87,2%。这一增长与该类别产品在其他方面的表现形成了对比。
可能为GDP增加高达$192biao
Rafael Vazquez 发自圣保罗
扩大关键矿产和稀土供应链的投资可能为巴西GDP增加 R$ 1280 亿至 R$ 1920 亿，并创造 30.4 万至 75 万个新就业岗位。根据米纳斯吉拉斯联邦大学 (UFMG) 和朱伊斯德福拉联邦大学 (UFJF) 研究人员在巴西美国商会 (Amcham Brasil) 支持下开展的一项研究显示，这些结果的实现将取决于所采取的策略。该研究将于本周二在贝洛奥里藏特的一次活动中发布。
正如 Amcham Brasil 公共政策与政府关系总监 Fabrizio Panzini 所解释的，该研究比较了国家发展关键矿产和稀土供应链的两种路径。在第一种路径中，投资主要由国内资本资助，生产仍主要面向出口，在国内的增值较低。在这种情景下，对 GDP 的累计影响达到 R$ 128,7 亿，预计创造 30.4 万个就业岗位。
整体来看：1 月至 6 月共生产了 163.158 辆，下降了 9,6%。
电动自行车在自行车领域中的份额也在迅速增长——它们与城市及休闲自行车几乎平分秋色，成为 PIM 中第二大制造类型，其份额在短短一年内从 13% 上升至 20,9%。山地车 (MTB) 以 37,8% 的总量领先该领域。
“这是一个爆发式增长的市场。增长与高收入人群以及关注环境的人群有关，但主要源于配送应用程序。这些产品比摩托车或汽车更便宜，维护和能耗也较低——充电成本非常低，且电池带来的限制可以通过购买多块电池来解决，”4intelligence 经济学家 Bruno Imaizumi 表示。“在像我居住的维多利亚这样地势平坦且自行车道供应良好的城市，该产品的吸引力更高。”
Aliança Bike 决策委员会副主席 André Ribeiro 补充说，租赁和订阅服务的增长有助于在巴西推广这些车型，尤其是在配送领域。“这是因为配送员会高强度地使用车辆，并能迅速感受到电力辅助带来的生产力提升，”他解释道。像 iFood 和 99 等配送应用程序在租赁计划中为选择使用这些车辆的配送员提供补贴。
André Ribeiro
而第二种情景则考虑更高的外资参与度、巴西境内矿产加工业的扩张以及国内工业对这些投入物的日益利用。在这种假设下，投资将增长 R$ 1209 亿，对 GDP 的累计影响为 R$ 192,1 亿，预计创造 75 万个就业岗位。
研究指出，对 GDP 影响最大的可能是矿产资源州，其中重点是帕拉州 (16,0%)、巴伊亚州 (10,3%)、戈亚斯州 (10,0%)、皮奥伊州 (4,0%) 和米纳斯吉拉斯州 (3,8%)。然而，如果国内加工能力得到加强，圣卡塔琳娜州、米纳斯吉拉斯州、圣保罗州和巴拉那州将观察到额外的收益。
在行业分析中，在第二种情景下，制造业的累计增长率为 1,8%，几乎是第一种情景中观察到数值的三倍。此外，建筑业 (4,5%) 和采掘业 (4,2%) 表现突出。在工业细分领域中，影响最大的是电气机械与设备 (16,7%)、矿产开采机械 (9,8%)、汽车 (5,5%) 以及机械设备 (2,9%)。
Tulio Cariello：“车辆电动化事实上是从这些小自行车开始的；如今，这个国家正朝着所有轮式交通工具电动化的方向前进”
型号。政府方面，出于环保考量也提供了激励措施。本周推出的 Move Brasil——一项针对配送员、摩托车出租车司机和网约车摩托车骑手的信贷额度——将电动自行车 (e-bikes) 列入了融资可行方案中。近期，BNDES 利用气候基金 (Fundo Clima) 批准了一项 R$ 3.4 亿的融资，用于一家自行车租赁公司购买 8.5 万辆面向网约配送员的电动型号。
维护成本是另一个吸引力。Ribeiro 表示，除了燃料和更复杂系统的维护外，燃油摩托车还需要支付文件、年检和保险费用。而电动车能耗成本极低，机械结构更简单。“即使考虑到电池、刹车、轮胎和预防性维护，每公里的成本往往要低得多，”他说道。
“在第二种情景下，如果大部分矿产加工在巴西境内完成，制造业将成为最大的赢家。除了关键矿产所在地之外，更多的州将能从中受益，”Panzini 评论道。 “随着我们扩大国内加工规模、开发工业链以及吸引更多外资投入该议程，其影响将变得更加显著。”
在美商会 (Amcham) 看来，巴西需要向来自所有国家的投资开放，以围绕关键矿产发展该产业链。然而，在分析全球大国时，中国倾向于对在巴西境内实现该加工工业化的兴趣较低且投资较少，因为中国本身就在其境内大规模进行此类操作。这使得与美国建立战略合作伙伴关系显得更加自然。
“中国已经拥有成熟的产业链，很可能减少国际投资。而就美国而言，存在着一个重要的利益交汇点，”
“但配送并非增长的唯一原因。电动自行车在日常城市出行中也在取得进展，包括通勤、‘最后一公里’服务、企业车队、公司自有配送、公寓社区、旅游以及公共运营。此外还存在一种文化转变：许多人正在寻找一种比汽车更便宜、更可持续且无需大量体力消耗的替代方案，而且对于没有骑行习惯或绝不会骑普通自行车的人来说，它具有很强的包容性。”
外交贸易秘书处（Secex / Mdic）的数据（仅记录已进口产品）显示，中国显然是这些产品最大的原产国——在今年上半年巴西进口的 $ 84,8 百万美元电动自行车中，93% 来自中国。
“这在很长一段时间内已经是中国生活的一部分。我们在 20 世纪电影中看到的骑行者海洋的景象，现在以电动自行车的形式延续了下来，”巴西-中国企业理事会（CEBC）内容与研究总监 Tulio Cariello 说道。“车辆电动化实际上是从这些小自行车开始的。如今，该国正朝着所有轮式交通工具的电动化方向前进，从汽车、摩托车到卡车、巴士和机械设备。”
进口额的增长也带来了型号的多样化——以及消费者的混淆。根据国家交通委员会（Contran）的定义，电动自行车仅指电机辅助骑行且时速上限为 32km / h 且不配备加速器的车辆，但许多自动推进车（配备加速器且无需骑行）被理解并作为自行车销售。此外还存在轻便摩托车类别，其电机功率更高，时速可达 50km / h。在三者中，只有后者要求安装车牌、持有驾驶执照并佩戴头盔。
关于用途和规则的混淆——直到今天，一些城市的规定仍与 Contran 2023 年的决议不一致——可能在一定程度上刺激了销售，因为许多车型最大的吸引力之一就是无需安装车牌和持有执照。但 Ribeiro 表示，这同时也损害了制造商、进口商、租赁公司、平台和用户。“巴西需要清晰统一的规则。明确的监管配合一致的执法，将有助于市场在更有保障的情况下进行投资，”他说道。
巴西市场的进步也吸引了中国大品牌的关注。去年， Aima 和 Yadea 等制造商进入巴西——后者在马瑙斯建立了本土生产线并开设了直营店。此外，他们带来的不仅是电动自行车，还
由于巴西是一个拥有储备、矿产传统以及炼制和加工能力的国家，”Panzini 表示。“这是一种对双方都有意义的战略伙伴关系，而巴西并不一定需要将其视为排他性伙伴关系。
他补充说，保持对各类投资的开放态度至关重要，并强调巴西已经接收了来自欧盟多个国家、加拿大、澳大利亚、英国以及美国的外国资本。
根据该研究的建议，为了让巴西发挥其潜力，美商会（Amcham）主张实施一套公共政策议程。优先事项包括：批准《国家关键和战略矿产政策》、加强融资工具和风险缓解措施、扩大投资吸引力、激励国内加工和工业化，以及完善监管环境以刺激长期投资并提高价值增值。
“由于这是一个新课题，我们仍处于开发过程之中。但向前推进至关重要，”美商会总监总结道。
Fábio Couto 发自里约
根据 Relivre（州级监管评估平台）的数据，阿拉戈亚斯州、塞吉培州和米纳斯赖斯州拥有最有利于天然气自由市场进一步开放的规则集。在自由市场环境下，消费者可以自主选择能源供应商。Relivre 已实施三年，在经过大规模重组以对各州进行“评级”后，于本周一 (3) 重新发布。此前，Relivre 通过分数对各州进行排序，形成一份关于天然气自由市场开放程度的排名表。
在天然气市场中，监管权限属于各州。由于各州的法律框架（包括法律、法令及监管机构的决议）各不相同，每个联邦单位都定义了消费者迁移至自由市场的标准。Relivre 对 26 个州中的 20 个州以及联邦区进行了监管框架评估——未被分析的州是因为缺乏监管或尚未授予管道天然气服务特许权。
Relivre 是由巴西石油、天然气和生物燃料协会 (IBP)、代表大型能源消费者的 Abrace 以及巴西独立石油生产商协会 (Abpip) 共同发起的一项倡议。该平台自 2023 年起存在，并在创建以来经历了最大规模的变动，因为自 2021, 年新天然气法 (Lei 14.134) 生效以来，市场经历了强劲增长。
巴西自由消费者的数量从 2021 年的 18 家增长到 2025, 年的 90 家。此外，运输商（在天然气管道中承包运输能力的代理商）数量从 2021 年上半年的 74 家增加到 2025. 年上半年的 147 家。2025 年天然气贸易商总数达到 226 家，而 2021 年为 154 家。
Relivre 的评级考虑四个支柱：自由消费者与受限消费者之间待遇的平等性；天然气贸易规范；市场的去垂直化（即行业活动的分离）；以及迁移的便捷程度。评级范围从 “A” 到 “E”。
Abpip 主席 Márcio Félix 表示，Relivre 代表了该环境的一大进步，因为讨论将从市场开放的能力转向各州的竞争力：“各州之间将产生良性竞争，看谁能提供更好的环境、更优的价格和更好的可用性，”他说道。
（接下文）
……同时也提供电动车型，以与传统摩托车市场竞争。
然而，Abraciclo 执行董事 Sergio Oliveira 表示，该行业并不将电动自行车视为竞争对手。“它们的定位略有不同。虽然摩托车也被用于此类专业活动，但电动自行车最终成为了入门车辆，是那些想要更大车辆的人的第一步，”他说道。
尽管市场处于良好状态——摩托车产量在 2025 年增长了 13,3%，达到 1,98 百万辆，是历史序列中的第三好年份——但在被问及国内制造商是否担心出现类似轻型车辆制造商（受中国电动车入侵影响）的局面时，Oliveira 要求与进口商享有“平等条件”。
“当然，作为制造商，我们在巴西进行了一系列投资，创造了 22 千个直接就业岗位，这还不包括供应商、售后服务和技术支持。我们知道市场竞争激烈，但如果有平等条件，我们将继续努力提供高科技产品，”他说道。“工业界始终寻求履行所有法律和税务义务。许多公司正在引入进口产品，重要的是它们必须遵守相同的规则。”
关于参议员之后是否可以更改税率水平的不确定性令政府、TCU和国会技术人员感到担忧 参议院的角色在IVA税率设定方面带来疑问
Lu Aiko Otta, Jéssica Sant'Ana 和 Giordanna Neves 发自巴西利亚
在确定巴西增值税（IVA）税率的最后阶段——该税种由消费税改革创建——政府、国会和联邦审计法院（TCU）的技术人员之间存在一个疑问：参议院是否可以对税收水平进行更改。2023年创建新系统的宪法修正案规定，税率将由参议院根据联邦行政部门和管理委员会拟定的计算结果确定，并由审计法院核准。目前尚不清楚这是否允许参议员进行实质性的修改。
管理委员会是负责协调货物和服务税（IBS）征收的实体，该税种由改革创建，其收入将在各州和市政府之间分配。
在联邦行政部门中，主流观点认为参议院不具备这种自由裁量权。议员们应质疑计算中的错误或遗漏，但即使如此，这些意见必须提交给负责重新计算的TCU，由后者在必要时发送新的预测方案供参议院验证。
然而，根据《Valor》采访的行政部门成员和审计法院审计师的评估，参议院无权更改由联邦政府计算并经TCU指出后的税率。这是因为税制改革拥有一套经法院批准和核准的计算方法，该方法基于补充法案和宪法修正案中定义的参数。
也就是说，政府仅是在遵循法律既定且经TCU核准的方法，以确保在税制过渡期间维持税负水平。然而，有人担心参议员会进行政治干预，因为他们不愿批准较高的货物和服务贡献税（CBS）税率，这可能导致最终设定的税率低于政府和TCU计算的结果。
参议院的技术人员并未参与政府与审计部门为确定CBS税率而创建的工作组，这引起了一些抱怨。不过，他们也明白议员的工作将仅限于核查计算是否正确。最大的疑问是，如果参议院发现结果存在分歧，将如何达成一致。参议院的一位职员还提醒，该议题尚未在政治层面展开讨论，这始终是一个需要关注的点。
CBS是替代当前联邦消费税的联邦管辖税种。它将于2027年起生效，因此其参考税率将在今年内公布。而IBS则将逐步生效。
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心态仅在 2029 年之后。 因此，其税率将在之后确定。在 2027, IBS 将拥有 0,1% 的象征性税率。 参议院在确定改革税率方面的作用是今年仍需决定的一个关键点。不过在此之前，需要收集数据以确定税率，这一步骤已于本周一 (3) 在所谓的税制改革测试阶段开始。 企业开始在发票中注明，若按 1% 的增值税 (IVA) 税率计算，将缴纳多少税款，其中 0,9% 为 CBS，0,1% 为 IBS。今年提交文件的纳税人无需支付这些税款，但这些信息将用于优化目前的估算。目前的估算显示，当 CBS 和 IBS 合计时，税率将在 28% 左右。这将是确保新制度下的税收与当前制度持平（无增无减）所需的税收水平。 在发票数据的基础上，还将增加其他信息以确定税率。其中之一是改革中创建的“选择性税” (Imposto Seletivo)，该税种将针对香烟、酒精饮料、含糖饮料、车辆、博彩 (bets) 和开采矿产征收。政府尚未向国会提交该税种的监管提案。 在幕后，人们评估认为，选举年使得对该税种进行良好讨论变得“不可能”。被认为由于游说团体的压力而产生某种“不理性”结果的风险很大。面对这一僵局，财政部长 达里奥·杜 (Dario Du-
[政府]一直与受影响的部门进行对话，旨在确保选择性税 (Seletivo) 维持与被其——大致而言——所取代的工业产品税 (IPI) 相同的税负。
还需要将马瑙斯自由贸易区 (Zona Franca de Manaus) 生产项目的 IPI 税收纳入其中。该税项在绝大多数情况下将被取消，但在自由贸易区将继续保留，以维持该生产中心的竞争优势，因为该区产生税额抵免。
由于这些原因，税率的计算非常复杂且尚未最终确定，一名消息人士向《Valor》透露。该模型目前正在构建中，并被总结为“工作量极其巨大”。该人士表示：“这不仅仅是相加和相除，我还必须提交一份表格，以核实制鞋业在某年的实际营业额。”
在获得这些信息后，政府将计算税率提案，并将其发送至联邦审计法院 (TCU) 进行验证和核准。为了加快这一流程，联邦税务局的技术人员与审计法院正共同协作。随后，该数值将被发送至参议院，由参议院通过一项决议来确定税率。预计这一过程将在 11 月才会发生，由于企业进行税务规划的时间太短，这引发了相关企业的批评。
计算结构分为 12 个模块，外加一个汇总数据的中央模块。主要模块已经完成，但整体工作尚未结束。一名消息人士称，因此 CBS 的参考税率在 11 月之前不会公布。
税务专家 Luiz Bichara 认为，法律在参议院定义税率的权力范围方面本可以更加明确。尽管如此，他认为这是国会本身选择留下的漏洞，以便参议员在认为 TCU 设定的 CBS 税率不合理时，能够发挥政治影响力。
然而，他认为在实践中这可能不会发生，参议院应当接受 TCU 的技术评估，因为计算方法将由联邦税务局和 IBS 管理委员会制定。
他评论道：“因此，如果参议院决定干预 CBS 的计算，那么干预 IBS 计算的空间也将被打开，从而影响到各州和市政府。”
Bichara 还提醒道，改革确保了州和市政府拥有后续通过法律修改参议院确定的参考税率的特权。“也就是说，他们可以定义自己的税率，高于或低于参议院设定的税率，这样参议员就必须将相对于 TCU 计算结果的任何变动交给当地立法机构处理，”他说道。
南大河州财政厅长 Pricilla Maria Santa-
Luiz Bichara：州和市政府随后可以设定自己的税率
她表示，由于这是参议院的最高权限，参议院有可能重新审查参考税率。不过，她认为这种权力并非无限，且必须遵守改革原则，特别是针对公民的税负中立性和收入分配的中立性。“明年起实施的税率必须能够确保这两项中立性，”她说道。
税务专家 Breno Vasconcelos（Mannrich e Vasconcelos Advogados 律师事务所合伙人兼 Insper 法学院教授）解释说，如果 TCU（联邦审计法院）的计算能够充分反映改革中所规定的税收中立性标准，那么就没有法律依据去对其进行更改。
另一方面，如果发现可能损害该原则的技术性不一致之处，他认为参议院有空间进行必要的调整，只要这些调整在法律上有技术依据。
“换句话说，设定税率的特权属于参议院，但该权力的行使与税收中立性的宪法参数挂钩，而非关于课税水平的自由政治选择，”他补充道。
Willer Marcondes
GABRIELREIS / VALOR
企业表示不稳定局面增加了在该领域投资的必要性 创新权重增加并聚焦于可衡量结果
Jacilio Saraiva 为《Valor》，发自圣保罗
圣保罗
该国最具创新力的企业拥有共同的特征：创新被视为业务战略的核心部分，而非局限于孤立的举措。因此，对该领域的资源分配遵循长期逻辑，对经济的周期性波动较不敏感。这种观念的反映是，2026年的“Valor Inovação Brasil”研究显示，与前一版相比，参与企业在创新领域的总投资增加了 17%。总计有来自 26 个行业的 270 家公司在 2025. 年向创新投入了 R$ 820 亿。研究还指出，将这些举措转化为切实成果的能力有所增强。该调查由《Valor》与《Época Negócios》联合 PwC 的战略咨询公司 Strategy& 共同开展，分析了这 270 家公司中的约 540 个案例，从而得出了该国 150 家最具创新力公司的排名。
今年的冠军（在分析维度中得分最高）是农业和建筑机械制造商 CNH。紧随其后的是 Einstein、Claro、Robert Bosch、Natura、Baterias Moura、Axia Energia、Embraer、Grupo Boticário 和 Andrade Gutierrez。这十家公司以及在 26 个研究行业中领先的企业于本周一 (3) 晚上在圣保罗 Unique 酒店获得了表彰。
“最先进的企业将创新视为一项战略投资，并创建与结果目标挂钩的受保护预算，”Strategy& 金融服务合伙人 Willer Marcondes 表示。在排名最创新的 20 家公司中，将 5% 以上的净收入投入创新的企业比例从去年的研究中的 45% 增加到了本届研究的 80%。在这一领域拥有稳健的财务规划具有杠杆化增长和节省资源的潜力，而这些资源随后可用于新的投资周期。
“研究显示，对于约 38% 的参与者而言，上一财年 10% 以上的成本削减源于过去三年实施的创新，”Marcondes 对比道，“在 12,5% 的案例中，这些创新导致成本削减超过 30%。”
在颁奖典礼开幕时，《Valor》以及 Globo 出版社经济与商业细分品牌的编辑总监 Maria Fernanda Delmas 强调，创新不应被仅仅降级为依赖可用资金的选项。“它应该排在第一位，而不是依赖于剩余的资金。如果不这样做，公司面临的风险是失去长期竞争力，”她引用了评估企业的专家们指出的创新企业之要求。 “创新还与不确定性内在相关。因此，高层领导的认可和承诺至关重要。”
Strategy& 的 Marcondes 表示，在……时刻
在波动和压力下，最具创新能力的公司能够将这种实践融入日常工作中，并优先考虑能提高效率和生产力的举措，同时不放弃长期投注。 “现在的关注点变成了 [确保] 正在进行的项目量少质高。” CNH 便是如此，该公司在总排名中位列第一，且在汽车及大型车辆类别中获胜。 “在危机时刻，团队并非简单地削减开支，而是提出提高效率和降低固定成本的项目，” CNH 拉丁美洲区总裁 Rafael Miotto 说道。 “我们开发了一些能够‘交付’改进方案，或在市场恢复 [增长] 时产生回报的想法。” Miotto 解释说，业务低迷期可能会给项目带来更大的压力，但创新议程不会停止。他保证，与团队和领导层保持讨论能让员工安心地继续思考创新。 “我们告诉所有人：‘请提出提高竞争力的想法，不要担心市场状况或投资能力。这是我和财务人员需要解决的问题。’” 爱因斯坦以色列医院 (Einstein Hospital Israelita) 总裁 Sidney Klajner 在总排名中位列第二，并在医疗服务类别中获胜，他谈到了将创新视为一种横向视角的需求，这种视角能...
Rafael Miotto，CNH 拉丁美洲区总裁，2026 年排名冠军：即便在低谷期，创新议程也不会停止
影响整个组织。“停止创新是有代价的。工作流程可能会过时，而改善临床结果的机会则会被错失”，他警告道。“因此，创新管理不能仅仅局限于定义预算，而应构建一个倡议组合。”
Natura（在化妆品、卫生和清洁类别的冠军）的首席执行官 João Paulo Ferreira 指出，恰恰是在波动较大的时期，创新对于创造价值和降低成本变得更具战略意义。“在 2025 年实施的 Natura 与 Avon 之间可扩展且共享的技术平台，将‘产品上市时间’（time-to-market）和开发成本降低了 20% 到 40%”，他举例说明。该公司在 2025, 40 投入了 R$ 14 亿雷亚尔用于创新，比前一年增加了 40%，涵盖了研发、技术、运营、物流和可持续发展。
在同一领域，同样位列 2026, 之中十大最具创新公司之列的 Boticário 集团强调，在不确定时期，创新的必要性更高。“消费者的行为在不断演变，新技术不断涌现，市场也在持续转型”，该公司研发总监 Gustavo Dieamant 表示。“在 2025, 部分显著的公司增长来自创新。集团约 27% 的销售额来自发布不到一年的产品，共有约 5 千款新产品和 2 千款经过改良的产品。”
在 2026 年最具创新公司排名第三并在电信类别获奖的运营商 Claro 中，首席执行官分析认为，创新有助于提高客户的服务质量以及业务的整体生产力。
“巴西创新价值”（Valor Inovação Brasil）奖项的评选方法汇集了能够衡量企业在研究、开发和创新活动中持续努力的标准。该研究的第 12 版追踪了 270 家公司的表现和纪律，旨在识别出该国最具创新力的 150 家企业。
共有约 540 个案例被分析，其中包括已在执行中的案例以及仍处于概念验证阶段的案例。连续第二年，该研究由 PwC 旗下的战略咨询公司 Strategy&（负责方法论开发和研究应用）与由四位该领域专家组成的独立评审团共同对案例进行评估。2026 年，该专家组由以下人员组成：Trama 咨询公司合伙人兼 CEO Amanda Graciano；圣保罗天主教大学（PUC-SP）教授 Dora Kaufman；多姆卡布拉尔基金会（FDC）创新与人工智能总监 Hugo Tadeu；以及 Inspira Move 合伙人兼董事、FGV 教授 Luiz Serafim。
Rodrigo Marques 表示：“这有助于我们获得可持续的盈利能力，并有助于创造新的机会和收入。”
在航空制造商巴西航空工业公司 (Embraer) 中，40% 至 50% 的年收入由前五年开发的产品产生。该公司以短、中、长期愿景来组织产品组合。“在我们的商业环境中，创新是竞争力的基本条件，”企业创新负责人 Leonardo Garnica 认为。“正是凭借这一重点，我们能够赢得合同，例如为美国阿斯彭机场提供 19 架飞机的业务，交易额为 $ 5 亿。”
在建筑与工程领域的 Andrade Gutierrez 公司，Consag（该集团旗下公司）的 CEO João Martins 表示，投资创新的决定不受外部动荡（如利率上涨或地缘政治争端）的影响。他强调：“创新已经根植于公司之中，被视为提高生产力、竞争力和卓越运营的问题。多年来我们之所以成长，是因为选择了这条道路。”
百事公司 (Pepsico) 的战略与数字化转型副总裁 Carolina Sevciuc（该公司在食品、饮料和配料领域排名第一）认为，为了获得良好结果，需要平衡两个管理方向。她观察到：“第一个是运营效率，即利用当前的[业务]模式；另一个是创新，即探索新市场和技术的能力。”
在银行领域表现突出的巴西伊塔乌银行 (Itaú Unibanco) 首席信息官 (CIO) Ricardo Guerra 看来，无论经济形势如何，都不能停止思考创
该研究不受品牌影响，也不由信息技术领域的公司主导。这是因为该方法论是基于创新流程问题构建的，涵盖了从科学投入到数字化转型计划的各个方面，并在每个行业内部进行系统性评估。其目标是衡量创新能力，评估创造力、产生知识的能力以及新技术的战略应用等能力。
评估问卷允许来自不同行业的企业参与，详细说明其计划，从而为样本带来了多样性。提交的项目产生了知识产权资产（如专利），证明了基于知识创造价值的导向。分析从四个维度考虑创新方面：规划、执行、结果和认可（涉及专利和引用）。
样本被分为 26 个分
...消费者。“我们面临着风险，尤其是在人工智能 [IA] 领域。金融管道正在被清理。‘创新发展’是通过一种‘平衡’来实现的，包括将新事物适配到经济中并产生满意度。”
在嘉吉营养与健康公司（Cargill Nutrição e Saúde）这家农业技术公司（Agtechs）领域的领导者看来，其行动旨在保持相关性并为客户创造价值。Celo Dalmagro，该公司战略营销与创新总监表示：“创新是公司文化的一部分，而不是一个待实现的目标。它涉及指标、纪律以及对项目的领导支持。”
作为电子商务领域的基准，美客多（Mercado Livre）也将其视为共同的战略路径。“虽然优先级由总部定义，但各地区拥有测试并快速做出决定的自主权，”美客多巴西副总裁 Renato 详细说明道。“这得到了大约 60 场 AI 培训的支持，这些培训在今年举行，且包括对技术和商业团队的培训。”
在教育领域的佼佼者 Vitru 公司，在经济不确定时期保持创新，并将其纳入业务前线——而不是将其视为一个独立的项目。根据其 CEO Aroldo 的说法，能够灵活处理是以便根据波动调整投资节奏至关重要。“但不能放弃对业务解决方案的严谨性，”他补充道。
颁奖仪式得到了伊塔乌 (Itaú) 银色赞助、Visa 南大区、Bradesco Seguros、O... 的支持，将其作为官方合作伙伴。
...行业，具体包括：农业；食品、饮料和原料；汽车及大型车辆；银行；资本货物；商业；化妆品、卫生与清洁；建筑与工程；教育；电子电器；电力；基础设施；物流基础设施；制药与生命科学；建筑材料；矿业、冶金与钢铁；纸浆与造纸；石油、天然气与石油化工；化学；保险与医疗计划；服务；物流服务；金融服务；医疗服务；信息技术及电信。
为了参与调研，企业必须证明其在国家层面的创新发展，且至少拥有 5% 的私人资本。年净营收最低 $500 是主要的筛选因素。
包含调研详情以及对排名顶端企业采访的年鉴将于 8 月 18 日随《Valor》报纸分发给订阅用户。同时，完整内容也可在网站上访问。
治理将战略、文化与执行统一，以实现创新
Jacilio Saraiva Valor 记者，发自圣保罗
由 PwC 旗下咨询公司 Strategy& 开展的 2026 年“Valor 巴西创新”调研结果显示，有效的创新通常在企业的规划中结合了三个要素：定义项目方向和优先级的战略；能够启用行为和生产力标准的组织文化；以及负责执行提议想法的多学科团队。Strategy& 金融服务合伙人 Willer Marcondes 分析认为：“该领域最成熟的公司之区别在于是否存在一种能够连接所有这些维度的治理机制，从而确保战略意图与实际执行之间的一致性。” Axia 公司采用了这一指导方针，该公司在电力能源类别中夺冠，并成为 2026 年第五大创新公司。其创新副总裁 Juliano Dantas 表示：“目标由董事会设定，并且始终存在超越这些目标的雄心。业务痛点成为了创新的焦点，而具有持久性质的投资则被用作竞争力的工具。”
在电子电气类别中领先的 WEG 公司技术副总裁 Carlos José Bastos Grillo 主张，领导层的参与对于“保护”公司内部的创新议程至关重要。这位高管肯定道：“管理人员激励团队并识别机会。同时，组织文化营造了一个让团队感到被鼓励去提出想法并测试解决方案的环境。” 这种观点得到了金融服务类获胜者 Visa 总裁 Rodrigo Cury 的认同。他同意道：“领导者的角色是组织一个有利于主动倾听和不同部门间协作的环境。管理人员不仅是指引战略，还深入接触日常挑战，并创造空间以便更多解决方案能够快速规模化。”
Alessandro Pena da Gama，产品总监——
2º
6º
电子电气
电力能源
WEG
市场低端产品
停在 世界 多种产- 发布”，确认- 产品是 报，指出- 动物健康，领- 业，创新 在市场， 且，Mar- 技术， 公司创- 战略，共- 已启动”，肯定。 管理纪律 领导力。 类别中 为创新 领导者- 激励团队 解决方案和- Roberta Do- 电商平台 这一模式 00 降价行动 不仅在最后- 超过 80% 产品。 教育领域- 即使在小- 经济意味着 业务相关- 隔离项目- Alves，可以- 财务能力 投资 市场 交付 能够。 创新具有模- 里约政府 青铜赞助 Omoda Jaecoo Strategy&。
8º
十大最创新企业
1º / Einstein Hospital Israelita 3º | | 4º / Robert Bosch 5º / Natura Cosméticos | | | Baterias Moura 7º / Embraer 9º | | 10º / Andrade Gutierrez
各行业领军企业
食品、饮料与配料 / Pepsico do Brasil 汽车及大型车辆 | 银行 / Itaú Unibanco 资本货物 | 贸易 / Mercado Livre 建筑与工程 | 化妆品、卫生与清洁 | 化妆品、卫生与清洁 | 制药与生命科学 / Aché Laboratórios 物流基础设施 / Motiva 采矿、冶金与钢铁 / Vale 石油、天然气与石化 / Petrobras 医疗服务 | 电信 |
在圣保罗市举行的活动中，表彰了在年度调查中获得最高分的十家公司，以及经济领域 26 个行业的领军企业。
在物流领域获胜的 VLI 工程、规划、技术与创新执行官也强调了领导层在创新流程中的作用。“领导者的职责是鼓励负责任的尝试，并创造一个让人们感到安全地提出改进建议的环境，”他强调道。
这种领导力、文化与执行之间整合的实际应用，也得到了电池制造商 Moura 总裁 Antonio Júnior 的支持。在他看来，创新应当作为应对日常挑战的手段。“该方法始于具体问题：领导层……”
“（领导层）确保方向和资源，管理人员将挑战与目标相连接，而深入了解日常运作的运营团队则将实践转化为可应用之解决方案，”该高管解释道，并强调创新需要经过测试、修正路线并扩大成功经验的规模。Strategy& 金融服务合伙人 Willer Marcondes 表示，在该领域最成熟的组织之差异不在于团队规模，而在于构成。“他们拥有结合了业务、技术和产品能力的跨学科团队，且具有强烈的结果导向，”他评估道。“在许多情况下，创新不再集中在某个特定领域，而是‘分布’在‘小队’（squads）或与业务部门相结合的综合计划中。”在矿业领域获胜的淡水河谷（Vale）公司，其目标是加强项目监控和执行实践。“如今，所有项目都处于一个在线平台中，包含工作阶段、负责人以及资源消耗量等信息，”技术执行副总裁 Rafael Bittar 介绍道。在领先于制药和生命科学类别的 Aché 实验室，即使在经济不确定时期，保持投入资金流已成为一项准则。“面对挑战性场景，患者的需求并不会减少，”该公司总裁 Wilson Júnior 指出，他在 2025, 8% 的净收入用于研发、IT 和数字化转型。基础设施类排名第一的 Aegea 工程总监 Rafael Rossi 强调，在卫生设施领域不进行创新可能会带来运营和财务风险。“因此，我们的项目定义是基于对战略挑战的映射，”他告知，“而技术解决方案则是为了解决运营中的‘真实’问题而选定的。”在物流基础设施巨头 Motiva 公司，其承诺在 2035, 前在创新和技术方面投资 $ 1 bilhão，目标是与工业 5.0 和智能基础设施概念相一致的解决方案，例如“自由流”（free flow，无停顿）电子收费站。“创新被视为企业韧性的杠杆，与任何其他资本决策一样接受审查，”创新、技术与风险副总裁 Pedro Sutter 认为。而对于罗伯特·博世（Robert Bosch）拉丁美洲总裁兼 CEO Gastón Diaz Perez 来说，关键在于组织的“双元能力”：在维持传统运营卓越性的同时，为新前沿领域提供资金。“为了在市场中保持相关性，我们需要创新。不创新的人今天可能依然相关，但明天将不再相关，”该高管思考道，并强调竞争和市场在危机时期也不会停止。在建筑材料领域标杆——沃托兰廷 (Votorantim) 水泥公司全球战略规划与创新总监 Márcio Yamachira 看来，秘诀之一是保持投资能力和低负债率，以免影响产品组合的发布。“正是这一点让我们能够在不放弃未来的情况下度过不确定时期，”他说道。Suzano 公司（纸浆和造纸类别佼者）欧洲新业务、Futura-Gene 及供应执行副总裁 Carlos Aníbal 表示，公司的进步源于根据市场环境调整创意组合的能力。“在不确定性增加的时刻，策略是平衡期限，给那些能在短期内产生回报或降低成本的计划更多空间。但不会中断结构性的长期项目，”他指导道。在石油、天然气和石化类别领先的 Petrobras 公司，工程、技术和创新总监保证，创新行动能够预见风险与机遇。
创新负责人 Renata Baruzzi 回忆道：“正是通过这种方式，我们实现了离岸油田的石油生产，并成为深海领域的全球领导者。” Indorama Ventures 旗下的业务部门 Indovinya 是化学行业的冠军，其高级业务、营销与创新副总裁 Andrea Soares 认为，仅依靠专门的治理和指标这种传统创新工作方法是无法独立维持的。她建议：“这还取决于文化，取决于协作团队、数据的使用以及对新想法的开放态度。” Bradesco Seguros（在保险和医疗计划类别中脱颖而出）的 IT、数字化、CRM、创新与客户体验总监 Edilson Reis 认为，投资创新已成为在市场中保持竞争力的必要条件。他表示：“消费者的行为变化迅速，提供更简单的数字化旅程、快捷的服务以及个性化解决方案的需求在不断增长。” Equifax 的 CEO Henrique de Moraes（在服务类别中领先）指出，公司自 2017 年起就在该领域使用指标，以衡量每三年推出的一次新产品和创新在收入中所占的比例。“我们在全球范围内追踪这一指标，并给予其与收入和盈利能力等财务参数相同的关注，”他总结道。 IBM 巴西公司（IT 行业冠军）总裁 Marcelo Braga 观察到，传统的竞争优势在市场上的维持时间正在缩短，创新将成为企业的核心竞争力因素。他列举道：“商业模式、流程甚至整个行业正被人工智能 (IA) 改变，很快量子计算也将带来变革。在这种背景下，创新不再是一种选择，而是保持竞争力的必要条件。”
鼓励积极倾听， 并致力于营造 一个让人们 敢于表达自我 的安全环境
GABRIELREIS / VALOR
结构化的流程 以及能够将 创意转化为解决方案 的成熟团队” Hugo Tadeu
企业使用方法论与人工智能以加速创新
Caroline Marino 为 Valor 报发自圣保罗
关于创新的基础知识及其优势在市场中已广为人知——但将其付诸实践仍然是一个挑战。如今，能够推动创新进步的企业与其他企业的区别在于，将知识转化为具体成果的能力。这一特点在 2026 年版的“巴西 Valor 创新”研究中获得首位的企业身上得到了体现。该研究是由 Valor 和 “Época Negócios”与普华永道 (PwC) 旗下的 Strategy& 咨询公司合作发起的一项倡议。参与该项目的评委认为，获得高分的公司拥有稳固的组织结构和完善的流程。达到这一阶段需要坚持、尝试、错误与修正。
“这种演进使得这些公司能够摒弃零散或凭直觉的举措，将创新巩固为一项战略能力，并由长期愿景、治理、专项预算和明确的价值衡量机制提供支撑，”多姆·卡布拉尔基金会 (FDC) 的创新与人工智能总监 Hugo Tadeu 表示。“浪漫主义的视角已让位于基于‘组织双元性’的管理模式，即在追求效率的同时兼顾短期经济回报，”他说道。此次分析源于对参与研究的公司所提交的一系列案例和数据的评估。根据“巴西 Valor 创新”的方法论，该评估由一个由四位拥有互补视角创新专家的评审团负责。在 2026 年，该小组由 Trama 咨询公司合伙人兼 CEO Amanda Graciano、圣保罗天主教大学 (PUC-SP) 教授 Dora Kaufman、FDC 的 Hugo Tadeu 以及 Inspira Move 合伙董事兼 FGV 教授 Luiz Serafim 组成。
专家观察到的另一个方面是，在被评估的范围内，创新这一主题不再被严格地与技术挂钩（这是市场中一个古老且持久的误区）。如今，这些组织将创新努力与针对各种问题的举措联系起来，例如运营效率、可持续性、客户体验、新产品开发以及运营模式转型——其中任何一项都不依赖于新技术的采用或创建。
然而，在研究获奖者中观察到的成熟度，远非大多数巴西大公司的普遍现实——而在中小型企业中，情况则更为糟糕。Trama 的 Amanda Graciano 认为，人们对该话题的意识、技术储备和竞争压力都在增加。尽管如此，许多公司在将意图转化为一致的执行时仍面临困难。“巴西拥有重要的优势：强大的国内市场、良好的科学基础、扶持工具以及具备解决复杂问题能力的部门。但在谈论颠覆与使其触及业务核心之间，仍存在一段距离，”她说道。对于这位顾问而言，愿意改变的组织需要摒弃将创新视为补充性或侧翼项目的习惯。相反，他们需要将这种努力嵌入到流程中，使其成为一种永久的能力。
对于 Inspira Move 的 Luiz Serafim 来说，巴西的企业环境下存在一种二元对立。“一方面，有一些具有国际影响力的公司在各自市场推动重大变革，在金融系统、精准农业、数字化公共服务和医疗保健等关键领域开展竞争，”这位专家表示。他认为，这一生态系统得到了风险资本以及高质量教育和研究机构的生态系统支持。
另一方面，Serafim 继续指出，一些非常基础的结构性挑战依然存在。“考虑到创新是一个创造价值的过程，令人沮丧的是，经济生产率低、官僚主义盛行、创业成本高昂，企业的战略依然脆弱，且国家在面向未来的关键技术方面依赖外部参与者。还有很长一段路要走，”他表示。
在改变创新的各种技术中，很少有像人工智能 (IA) 这样产生如此大影响的技术。圣保罗天主教大学 (PUC-SP) 的 Dora Kaufman 表示：“IA 加速了研发 (P&D) 进程，允许分析海量数据、进行模拟并发现人类需要花费很长时间才能识别甚至无法识别的模式。”该专家认为，这一进展在 2026 年版研究中分析的企业中表现得尤为明显。与前一年相比，这些企业在 IA 的使用上表现出更高的成熟度，应用方向更符合业务挑战，结果也更加一致。
趋势是，无论处于哪个行业，该技术都将融入运营链中。然而，这一举措需要管理上的深刻变革。她提醒道：“有了 IA，我们开始与被编程为基于概率模型运行的系统合作，这些系统能够根据新数据不断学习。由于这些系统的行为可能会随着接收新信息的增加而改变，因此需要对风险进行持续监控。”该专家表示，为了充分利用这些模型，必须投资于高质量数据、适当的基础设施、能力培训、流程审查、定义治理结构，并将这些投资纳入投资回报率 (ROI) 分析中。
尽管存在结构性挑战，但四位评审员认为，参与调查的巴西企业在恶劣环境下解决复杂问题的能力脱颖而出。在 Graciano 看来，主要的竞争力在于适应速度。“巴西企业知道如何在限制、波动和监管复杂的环境下运营。如果引导得当，这种能力将转化为竞争优势。挑战在于如何以有方法、有规模且能产生持续结果的方式利用这种创造力，”他表示。
在 Serafim 看来，适应能力与创造力的结合可以帮助巴西在生物经济、粮食安全、高复杂度工程和公共卫生等战略领域占据良好位置。FDC 的 Tadeu 表示：“创新越来越多地反映在结构化的流程和准备充分的团队上，他们能将想法转化为为组织和社会创造价值的解决方案。”该专家指出，在实践中，最好的结果来自于承诺、技术知识与协作的结合。这也取决于企业培养有利于内部创业、容忍错误以及持续开发能力的文化。
根据 Graciano 的说法，许多企业恰恰在这一点上失败了。“他们想要创新，但不愿改变决策、衡量和领导的方式。他们追求新奇，但保留那些旨在规避任何风险的流程。这阻碍了实验，而实验是创新的关键。在这种情况下，文化不是一个抽象的话题，而是激励、预算和治理。”
Serafim 表示，为了建立这种文化，领导者必须理解，只有当战略导向和持续学习与技术及管理能力的协同调度相结合时，回报才会到来。Amanda 补充道：“一个创新型领导者不一定是那个拥有最闪光想法的人，而是那个能为组织创造快速学习条件、懂得提出正确问题、选择相关问题、保护学习成果并将创新与业务核心相结合的人。”
Renata Baruzzi， Petrobras 董事 (左)，以及 Andrea Soares，Indorama Ventures-Indovinya 高级副总裁
Frederic Kachar， Globo 出版社及 Globo 广播系统 总经理 (左)，以及 João Paulo Ferreira，化妆品 领导者 Natura 的 CEO
Edilson Reis，Bradesco Seguros 首席信息官，该公司在 圣保罗举行的一项活动中 荣获保险与健康计划 类别第一名
ROGÉRIO VIEIRA / VALOR
ROGÉRIO VIEIRA / VALOR
KEINY ANDRADE / VALOR
KEINY ANDRADE / VALOR
Milton Maluhy Filho，Itaú Unibanco CEO (左)， 在银行领域获奖，以及 Rodrigo Cury，Visa 总裁，金融 服务领域杰出代表
Fábio Marchiori，VLI CEO (左)，物流服务类别 领导者，以及 Marcelo Braga，IBM CEO， 信息技术领域获胜者
Maria Fernanda Delmas，Valor 编辑总监，以及 Francisco Gomes Neto，Embraer CEO， 该公司在资本货物类别获奖
Cleitinho 决定不代表共和党竞选米纳斯州州长
Cibelle Bouças 发自贝洛奥里藏特
共和党全国主席、联邦众议员 Marcos Pereira (SP) 周一 (3) 表示，在投票意向调查中处于领先地位的参议员 Cleitinho Azevedo 将不会成为共和党竞选米纳斯州州长的候选人。在经历了过去几周的反复波动后，这一决定为米纳斯州中右翼围绕前州政府（Romeu Zema 政府）办公厅秘书 Marcelo Aro (PP) 组建阵营开辟了空间。当晚，在进步联盟 (União Progressista) 的州级会议上，他表示自己“随时准备”为该联邦服务，但主要候选名单尚未确定。预计这将在周三 (5) 之前完成，届时将截止举行党内会议的期限。
共和党的这一公告是通过下午发布在党内社交网络上的视频做出的。在录像中，Pereira 称，在经过详尽的讨论并咨询其他盟党后，该决定由参议员本人做出。这位领导人与该党在米纳斯州的州主席 Euclydes Pettersen 以及 Cleitinho 本人一同出现。
“我们详尽地讨论了这个话题。我们给可能的盟党打了电话，包括 PL 党、União 党和进步党。面对他目前经历的困难时刻，Cleitinho 自发地做出了这个决定，”Pereira 说道，他指的是该参议员在 7 月 18 日失去了他的兄弟 Matheus Azevedo 而处于的哀悼期。
上周，共和党高层已通过一份声明批评该议员对项目缺乏“热情”，从而暗示该参议员将不会成为该党在当地的候选人。
Camila Zarur 发自里约
贝尔福德罗克市（Belford Roxo）前市长 Márcio Canella（巴西联盟党 União Brasil）宣布放弃竞选里约热内罗州的参议员。这位政治人物于周一 (3) 通过社交网络宣布撤回其预选候选人资格。Canella 此前在二月份被宣布为由参议员兼潜在总统候选人 Flávio Bolsonaro (PL-RJ) 支持的国会高院竞选人，但在七月初因非法持有步枪被巴西联邦警察 (PF) 逮捕后，他前往巴西利亚的计划化为泡影。
Márcio Canella 原本将加入 Flávio 以及博尔索纳罗派里约州长候选人、里约州议会 (Alerj) 主席 Douglas Ruas (PL) 的竞选阵营。然而，目前的趋势是，该党将宣布在里约州的竞选中保持独立，这将给前总统 Jair Bolsonaro (PL) 之子的势力范围留下一个空缺。这一点应在周二 (4) 巴西联盟党举行党内大会时得到确认。
为了接替 Canella，预计自由党 (PL) 将推出本党人选角逐参议员席位。据与 PL 领导层相关人士透露，该党目前的候选人包括参议员 Carlos Portinho (PL-RJ)，并可能推出联邦众议员 Carlos Jordy (PL-RJ) 的候选资格。
在放弃参议员竞选后，Canella 宣布将竞选里约州议会 (Alerj) 席位。他曾在 2014 年至 2024 年间担任该职，随后离开州议员席位就任贝尔福德罗克市市长。
“我怀着沉甸甸的责任感和对我们人民的爱，特别是对贝尔福德罗克和整个里约低地（Baixada Fluminense）的爱，我来到你们面前……”
Euclydes Pettersen, Marcos Pereira 和 Cleitinho：决定通过共和党主席在社交网络上发布的视频进行公布。
候选人资格。Cleitinho 缺席了 25 de julho 举行的该党州级大会。其盟友称他因兄弟去世而闭门不出。在公告发布后，该参议员坚持认为他确实将竞选州长，并试图说服党内高层，但未获成功。
在幕后，共和党一直面临盟友政党的压力，由于认为 Cleitinho 行为不可预测，盟友们更倾向于支持 Marcelo Aro 参选。
起初，这位前秘书被考虑在州长 Mateus Simões (PSD) 的名单中竞选参议员，Simões 是寻求连任的候选人，也是 Romeu Zema 的继任者，将通过 Novo 党竞选总统。然而，在参议员 Carlos Viana 于 4 月转投 PSD 之后，Aro 开始对该名单表示不满，而 Simões 则支持其同党成员竞选立法机构的连任。
Cleitinho 的不确定性为中右翼政党之间的谈判打开了空间，但目前尚不确定 Aro 是否将担任州长候选人，而仅仅是在主要选举名单中代表该联盟。
共和党在周三 (5) 之前必须决定是否推出另一位候选人，或者在米纳斯州州长竞选中支持另一个政党。在发布的视频中，
他表示希望“与我们的政治团体一起，分享一个经过深思熟虑后成熟的决定”，Canella 在宣布放弃时说道。
“我们决定，目前最好的路径是我继续留在最需要我的人身边。因此，我将竞选新一任的州议员，”这位前市长继续说道。
这位前市长因涉嫌担任一个利用里约大都市区加油站进行洗钱计划的政治代理人而受到调查。当 Canella 在 7 月 7 日成为搜查并扣押令的目标时，巴西联邦警察 (PF) 在他身边发现了一把限制口径的步枪、另外三把武器以及大量弹药。
Canella 曾被监禁数日，但根据巴西联邦最高法院 (STF) 部长 Alexandre de Moraes 的决定被释放，后者是该法院相关调查的汇报法官。法官接受了这位前市长的解释，即该步枪属于为其提供护送的一名军警。
尽管 Canella 否认参与洗钱计划的指控，但其盟友一直建议他放弃参议员竞选，尝试争取一个 Alerj（里约州议会）的席位。据知情人士透露，这位前市长此前一直不愿放弃参议员之争，甚至已经启动了预选竞选。
其兄长马塞洛·卡内拉（Marcelo Canella，巴西联盟党 União Brasil）在州议会的影响力。
《Valor》经查明，导致这位贝尔福德罗索（Belford Roxo）前市长放弃竞选国会议员的原因之一是巴西联盟党全国主席安东尼奥·鲁埃达（Antonio Rueda）。尽管鲁埃达来自 பெ尔南布科州（Pernambuco），但这位党魁将首次尝试在里约热内卢州竞选立法职务。鲁埃达是联邦众议院的预选候选人，需要卡内拉的支持来引导其在里约州的选举进程。
据鲁埃达身边的人士透露，该党主席担心针对卡内拉的质疑及其近期被捕可能会使这位盟友受损，从而对政党以及该领导人本人的选举产生负面影响。基于此，卡内拉被建议再次竞选里约州立法议会（Alerj），因为议会选举的可见度较低，且被认为更有保障。
同样在周一，巴拉那州前参议员及前州长阿尔瓦罗·迪亚斯（Álvaro Dias，巴西民主运动党 MDB）宣布，尽管他在投票意向调查中领先，但仍决定放弃再次在该州竞选参议员。在上周公布的最新一次 Genial / Quaest 调查中，迪亚斯的投票意向为 20%。
此前，这位政治人物被认为将加入前州基础设施秘书桑德罗·亚历克斯（Sandro Alex，社会民主党 PSD）的大选名单，后者被选为现任州长拉蒂尼奥·朱尼尔（Ratinho Júnior，社会民主党 PSD）的继任者。在社交媒体发布的声明中，迪亚斯表示，拉蒂尼奥的团队不具备让他继续作为候选人的必要条件。（圣保罗记者卢卡斯·蒙泰罗 Lucas Monteiro 协作）
在进步联盟（União Progressista）大会召开前数小时，马科斯·佩雷拉（Marcos Pereira）试图辩称，该决定是由克莱蒂尼奥（Cleitinho）做出的，并且与他目前处于的哀悼期有关。
“我请求他能来圣保罗和我一起录制视频，宣布他成为候选人。我们给了他机会直到周二晚上。但由于他正处于哀悼和痛苦之中，没能出席，”共和党（Republicanos）主席表示，并请求克莱蒂尼奥确认该决定是这位参议员出于个人原因自行做出的。
在回答时，这位议员流下了眼泪，并请求原谅其党内成员...
Gabriela Guido, Beatriz Roscoe, Andrea Jubé e Giullia Colombo 发自巴西利亚
在咨询各州分会后，共和党（Republicanos）将在本周二（4）举行的全国大会上，确认在总统选举中保持中立的立场，这进一步孤立了自由党（PL）的总统候选人——联邦参议员弗拉维奥·博尔索纳罗（Flávio Bolsonaro, RJ）。
在周一（3），共和党领导人在傍晚之前进行了一系列会议，最终确定有 17 个州分会支持该党在全国范围内保持中立。像伯南布哥州和帕拉伊巴州这样，共和党领导人（分别是前部长西尔维奥·科斯塔-菲略和众议院议长雨果·莫塔）与劳工党（PT）建立了联盟的州，对这一结果起到了决定性作用。而大多数主张与自由党结盟的南部和东南部各州代表则败诉。
在裁决之前，该党全国主席、联邦众议员马科斯·佩雷拉（Marcos Pereira, SP）曾在巴西利亚与弗拉维奥及其竞选协调员、参议员罗杰里奥·马里尼奥（Rogério Marinho, PL-RN）会面讨论联盟事宜。
最初，自由党本应在周三（5）之前确定弗拉维奥的副手，但人选的确定可能会在政党大会期间之后。根据法律，各政党可以在 8 月 15 日 19 时之前向高等选举法院（TSE）登记完整的候选名单，即使副手的人选在大会期间尚未公布。为了实现这一点，在大会活动后制定的会议记录中必须授权该党的执行委员会继续协商联盟，以便在候选人登记截止日期前确定副手人选。自由党已采取了这一预防措施。
选举法专家、政治学家兼巴西选举与政治法学会（Abradep）创始成员加布里埃拉·罗莱姆贝格（Gabriela Rollemberg）解释说：“大会的期限是为了批准方案，但棋局的最终敲定往往会持续到‘下半场 45 分钟’，即 8 月 15 日候选人登记的截止日。”
自由党在 25 日举行的全国大会会议记录允许国家执行委员会审议“关于与其他政党结成联盟的提案、共和国副总统候选人的提名以及其他与 2026 年全国选举过程相关的事务，包括可能的取消候选资格或废除大会决定”。
共和党的决定挫败了弗拉维奥的计划，他希望在自己的名单中起用经济学家、前联邦储蓄银行（Caixa）行长丹妮拉·马克斯（Daniela Marques）担任副手，她目前担任协调员——
社交网络转载
员。“尤克利兹（Euclides）一直帮助我，给了我参议院的候选资格，激励了我，您也给了我需要等待的时间。我请求原谅，但我的问题是我现在状态不好。我需要恢复，照顾好自己，因为如果我不照顾好自己，就无法照顾好你们，”他说道。
该参议员还在视频中强调，他特意录制这段证词是为了说明自己目前的身体状况不适合参选。“我是敞开心扉来告诉大家，在目前的时刻，基于我生活的客观情况，如果不先照顾好自己，无法现在投入竞选。”
预计将在总统竞选中 确认保持中立
“首先，要照顾好我的家庭”，他最后总结道。 近日，Cleitinho一直致力于推动其参选。除了在上周共和党发布公告后发表的声明外，他还在周日 (2) 与自由党 (PL) 的领导层举行了会谈，在会上他主张由其出任州行政首长。在与自由党州主席、联邦众议员 Zé Vitor 以及自由党联邦众议员兼参议员候选人 Domingos Sávio 在迪维诺波利斯 (MG) 会面后，他再次确认了参选意向。 “起初他们无视你，接着嘲笑你，然后攻击你，但最终你会获胜。知道大卫与歌利亚的故事吗？大卫将再次获胜。勇往直前，我们在一起”，他在社交网络上发布道。 当时，Sávio 重申支持 Cleitinho 的预选资格。 “我们对于支持 Cleitinho 始终公开透明，我们的愿望是这一切能尽快解决，希望他的预选资格能得到其所属政党的认可，并获得我们的全力支持，”他表示。 根据上周公布的 Genial / Quaest 最新一轮州级民调，在主要情景中，Cleitinho 在第一轮投票中的得票意向为 35%。排名第二的是前贝洛奥里藏特市市长 Alexandre Kalil (PDT)，得票率为 12%，随后是 Patrus Ananias (PT)，得票率为 10%。现任州长且寻求连任的 Mateus Simões (PSD) 位列第四，得票意向为 6%。他在技术上与得票率为 4% 的 Gabriel Azevedo (MDB) 持平。在 4 月的调查中，Simões 为 4%，Gabriel 为 2%。该研究机构未对 Aro 的姓名进行测试。
担任其竞选活动的经济领域协调员。然而，共和党内部对这种可能性存在抵触。一名要求匿名的该党成员表示：“由于她刚刚加入，党内其他女性拥有更深厚的资历。” 周一在接受 GloboNews 采访时，被问及该话题，Daniella 表示，她的名字被“提及”担任副手是“一种荣幸”，但她避谈目前的协调情况。“我也想知道 [关于副手候选人的情况]。不过，玩笑之余，被提及是一种荣幸，但我认为这次选举不是关于 Daniella，也不是关于 Flávio，而是关于我们希望未来拥有一个什么样的国家，”她声明道。在共和党内部，被提及担任 Flávio 副手的还包括参议员 Damares Alves (DF) 和众议员 Pedro Lupion (PR)。 如果共和党不参与其中，Podemos 党全国主席、众议员 Renata Abreu (SP) 仍被视为副手热门人选。该党大会于周日 (2) 举行，允许全国执行委员会就联盟及该党在总统竞选中的立场做出决定。 前马塞约市市长 João Henrique Caldas (PSDB) 的妻子 Marina Candia (PSDB) 也开始被提及。然而，接近 PSDB 高层人士否认有任何与自由党 (PL) 达成全国性协议的迹象。如果采取“纯血”名单（单一政党组队），参议员、宇航员 Marcos Pontes (PL-SP) 也被提及，正如《Valor》一周前报道的那样，他将为名单带来圣保罗选民的支持。
米纳斯州 (MG) 选择 自然降解
Fernandes
巴西联邦警察希望调查涉嫌的影响力交易；总统之子的辩护团队称其为“证据钓鱼”
弗拉维奥·迪诺将担任针对 Lulinha 的第三次调查请求的报告法官
Tiago Angelo, Isadora Peron 和 Mateus Coutinho 来自圣保罗
巴西联邦最高法院 (STF) 的弗拉维奥·迪诺 (Flávio Dino) 部长被抽选为报告法官，处理巴西联邦警察 (PF) 提出的请求，旨在针对企业家 Fábio Luis Lula da Silva（被称为 Lulinha，且为总统 Luiz Inácio Lula da Silva 之子）开启第三次调查。
这三项请求均于 7 月提交，另外两项已分配给 André Mendonça 部长，后者是关于国家社会保障局 (INSS) 退休金和养老金违规扣款调查的报告法官。
迪诺是由 Lula 提名进入最高法院的，将由他决定是否开启第三次调查。
代表总统之子的律师 Marco Aurélio de Carvalho 证实了调查请求的存在，但未提供案件细节。
据他所述，由于涉及已由巴西联邦警察 (PF) 在旨在打击社保机构欺诈的“无折扣行动”（Operação Sem Desconto）范围内调查的事件，这属于一次“证据钓鱼”。该辩护律师提醒道，Lulinha 的银行和税务保密协议在今年年初已被解除。Carvalho 还表示，目前居住在西班牙的企业家愿意向巴西当局提供所有必要的解释。
周四 (30 日)，Mendonça 采纳了巴西联邦警察 (PF) 的首个请求，并授权开启调查，以核实 Lulinha 在商业授权中的作用。
同样在与该参议员相关的场所发现了 $49 千美元和 €33,5 千欧元的现金。
据巴西联邦警察 (PF) 称，Wagner 在国会中为 Master 银行提供利益输送的活动包括一项涉及扩大专项贷款额度的修正案，以及由 Ciro Nogueira (PP-PI) 提出的旨在扩大信用担保基金 (FGC) 覆盖范围的“Master 修正案”。在之前的行动重点中，调查人员指出，他们怀疑该文本是由银行本身起草的。
6 月被搜查时，Wagner 否认曾为 Master 银行辩护。该参议员当时通过其助手发布的声明称，价值 R$ 2,45 百万的房产从未包含在其财产中。(TA)
Wagner：2018 年价值最高的资产是一套 R$ 1,6 百万的公寓
人工智能在这次竞选的最后阶段一直是关键，例如前总统 Jair Bolsonaro 在 PL 党大会上的虚拟化身，但这不能将共和党 (Republicanos) 参议员 Cleitinho Azevedo 竞选米纳斯州政府的最终篇章归功于其特性。由共和党主席、联邦众议员 Marcos Pereira (SP) 于本周一下午发布的视频——视频中出现了该参议员及该党州主席 Euclydes Pettersen——是巴西政治自然退化的产物。
作为州级竞争的有力竞争者，这位在 2022 年凭借博索纳罗主义（bolsonarismo）当选的参议员直到上周仍保持神秘感。他缺席了 7 月 25 日的大会，但发布了一段人工智能视频，视频中他与两位已故亲人（父亲和兄弟）一同出现。他从父亲那里得到了鼓励，从兄弟那里接过了米纳斯州的旗帜。
根据 Marcos Pereira 披露的事实时间线，该党一直在等待一项决定。
ALESSANDRO DANTAS / PTSENADO—27 / 5 / 2026
Cleitinho直到周二晚上。由于该决定未能达成，共和党 (Republicanos) 随后发布声明称，他将不参选。周三，Cleitinho在一次采访中情绪激动地表示，他在民调中拥有40%的支持率，并再次确认参选：“人民的声音就是上帝的声音”。这场风波一直持续到周末，当时马科斯·佩雷拉 (Marcos Pereira) 表示，由于州议员和联邦议员提名名单的压力，将重新与Cleitinho进行讨论。此次会议于本周一在巴西利亚举行，并产生了一段令人难以忘怀的视频。在视频中，共和党主席——一位通用教会 (Igreja Universal) 的前牧师（Cleitinho在6月初接受 O Globo 采访时曾表达过对其的不信任）——向其描述了在竞争中的分歧，并请求这位“感性”的参议员确认放弃参选。Cleitinho随即泣不成声，请求原谅，但表示自己甚至无法照顾好自己，更不用说米纳斯州的人民了。随后，佩雷拉转向佩特森 (Pettersen)，这位前联邦议员因涉嫌在与卫生部的合同中成为医疗大麻商业化诈骗计划中“薪酬最高的代理人”而遭到巴西联邦警察 (PF) 的调查起诉。
调查人员想要了解总统的儿子是否在为一家与企业家安东尼奥·卡洛斯·卡米洛·安图内斯 (Antonio Carlos Camilo Antunes) 相关的公司效力，后者被称为“INSS的秃头”，因涉嫌参与该机构的诈骗活动而受到调查。同样在上周，部长批准了调查 Lulinha 与一名试图在社会保障技术与信息公司 (Dataprev) 开展业务的企业家之间关系的申请。这是第二个调查方向。上周，卢拉对这些调查发表了评论，并再次强调，如果他的儿子被起诉，将不会受到差别待遇。 “他没有犯错的权利。”
来自巴西利亚
根据提交给选举法院的信息，参议员雅克·瓦格纳 (Jaques Wagner, PT-BA) 的申报资产在八年内增长了630%（未计算通货膨胀）。关于资产大幅增长的数据可见于 Divulgacand 平台。2018年，该政治人物申报资产为 R$ 3,3 百万。而到今年的竞争中，这一数值达到了 R$ 24,5 百万。
今年6月，这位前参议院政府领袖在“零合规行动” (Operação Compliance Zero) 的第九阶段成为了搜查和扣押令的目标。该行动由巴西联邦最高法院 (STF) 部长安德烈·门多萨 (André Mendonça) 授权。本报 (Valor) 已联系该政治人物的辩护团队，但在本报道发布前未收到回应。
INSS的关联折扣。 他表示必须顺从“上帝的意愿”。 当被要求谈论自己已故的父亲时，共和党（Republicanos）的州级负责人将麦克风交给了佩雷拉（Pereira），后者讲述了自己作为养子的经历，并与克莱廷尼奥（Cleitinho）再次达成一致，结论是该参议员状态不佳，但有他的祈祷在支持。州议员和联邦议员团的压力迅速消失，而民调领先者则被排除在竞争之外。
在这次起伏之中，曾任罗穆·泽马（Romeu Zema）办公厅主任、前众议院议长埃杜阿尔多·库尼亚（Eduardo Cunha）核心圈成员、以及曾在马尔科·波洛·德尔内罗（Marco Polo Del Nero）执掌期间担任巴西足协（CBF）伦理与透明度主任（德尔内罗因腐败、贿赂和回扣被国际足联禁赛）的马塞洛·阿罗（Marcelo Aro, PP）开始与共和党、联合党（União）和进步党（PP）进行谈判，以竞选州长。
州长马特乌斯·西蒙内斯（Mateus Simões, PSD）在泽马和吉尔伯托·卡萨布（Gilberto Kassab）的支持下寻求连任，他将曾在政府中与他水火不容的阿罗定义为受“囚犯”埃杜阿尔多·库尼亚支持的“机会主义者”。泽马补充道：“这就是典型的政客操弄。”阿罗表示将在适当时候发表声明，而本周一，他被确认参选。
在周二举行的闭门会议中，共和党预计将在全国竞争中保持中立，不对前联邦储蓄银行（Caixa）行长丹妮拉·马克斯（Daniela Marques）提供党派支持，而后者将成为弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro）的副手。PL党（自由党）面临两难局面。一条路是指向“中间派”（Centrão），他们可能会促成由西罗·诺盖拉（Ciro Nogueira）、安东尼奥·鲁埃达（Antonio Rueda）和埃杜阿尔多·库尼亚组成的“三方联盟”候选人出击。在该州，成为巴西联邦警察（PF）行动目标的环保许可，将在稀土矿产开发监管框架通过后成为觊觎之目标。
另一条路是指向卢拉（Lula），因为他将竞争推向第二轮，可能建立一个由两名前贝洛奥里藏特市市长组成的竞选阵地：亚历山大·卡利尔（Alexandre Kalil, PDT），其反传统风格可能使他继承克莱廷尼奥的反体制选票；以及帕特鲁斯·阿纳尼亚斯（Patrus Ananias, PT），对抗西蒙内斯或阿罗（后者可能是弗拉维奥·博索纳罗的阵地）。然而，正如总统在会议上明确表示的那样，第二轮选举是他最不希望看到的，但第一轮的博弈也同样影响着在米纳斯州（全国第二大选民群体）的全国性竞争。
Lulinha：总统卢拉之子在过去两周内被开启动三项调查前线
“如果他被审判，他将来到这里。他必须证明自己是清白的，就像我在[洗车行动调查案中]证明的那样。而且，如果被判定有罪，他必须像每个人在犯错时那样承担代价，”卢拉在采访中说道。 总统还表示，自 2006 年起，Lulinha就被用来攻击他，并重申他不会干扰巴西联邦警察（PF）进行的调查进度。 “如果我的儿子被指控任何事情，他将被像任何人的孩子一样对待。不会有任何特权。我绝不会要求法官或警察不按照正确程序办事，”他指出。
2018 年，瓦格纳（Wagner）申报的最高价值资产是一套价值 R$ 1,6 百万的公寓。而到了 2026 年，其中一项涉及“出售房产所得”的投资金额为 R$ 13,8 百万。 巴西联邦警察（PF）的调查旨在挖掘瓦格纳涉嫌为Master银行提供利益的行为。调查人员称，他与该银行前合伙人奥古斯托·费雷拉·利马（Augusto Ferreira Lima）关系密切。 关于他的主要怀疑涉及通过利马在萨尔瓦多（BA）的霍托弗洛雷斯塔尔（Horto Florestal）区购买了一套价值约 R$ 2,45 百万的豪宅。巴西联邦警察（PF）正在调查该议员在与沃卡罗（Vorcaro）及该银行的前合伙人保持关系的同时，是否采取行动以满足后者的利益。
利用与他的亲近关系以换取所谓的利益。 根据调查，关于为瓦格纳（Wagner）购买一处豪华公寓的商谈，在“零合规”（Compliance Zero）行动第一阶段启动后仍未停止，该阶段首次逮捕了Master公司的所有者丹尼尔·沃卡罗（Daniel Vorcaro）。 该房产据称是由利马（Lima）通过一系列与Master公司、当时由若昂·卡洛斯·曼苏尔（João Carlos Mansur）控制的Reag管理公司以及另一名被调查者相关的投资基金购买的。 此外，根据巴西联邦警察（PF）的说法，所谓的利益还包括为参议员家属购买泰勒·斯威夫特（Taylor Swift）演唱会的门票，价值 R$ 6.3 万，以及乘坐利马出借的私人飞机旅行。在执行操作措施期间——
国家，拥有超过10%的选民，这是他的主要障碍之一。作为首位来自米纳斯州且具有竞争力、在2014年第二轮选举中与迪尔玛·鲁塞夫（Dilma Rousseff）对决的总统候选人，埃西奥·内维斯（Aécio Neves）取得了那样成就，泽马（Zema）虽然不会重复这一壮举，但却阻碍了卢拉的进程。 在上周的Genial / Quaest调查中，尽管在全国范围内，卢拉在女性选民中的支持率比弗拉维奥高出13个百分点，但在米纳斯州，这一选民群体的支持率处于技术性平局（26% x 24%）。夺走米纳斯州女性选票的人是泽马，根据Quaest主管费利佩·努内斯（Felipe Nunes）的说法，他在女性选民（14%）中很受欢迎，主要是在米纳斯州北部，包括曾经的劳工党大本营杰基廷奥尼亚山谷（Vale do Jequitinhonha）。 如果该州没有在国家镜像中失效，那么人们看到的是激烈的竞争：中间派不再押注于戏剧性的人物，而是起用了一位来自当地的专业人士进入自由宫（Palácio da Liberdade），但其目的是为了在谁最终进入普拉纳尔托宫（Palácio do Planalto）时，都能保持自己的影响力。
Maria Cristina Fernandes是《Valor》的记者。周二和周四发稿。 电子邮箱：mcristina.fernandes@valor.com.br
EDILSON DANTAS / OGLOBO—3 / 2 / 2018
在幕后，普拉纳尔托宫的知情人士承认，新的调查战线令卢拉感到担忧，并有可能给这位寻求连任的行政首脑带来政治损害。 卢拉之子（Lulinha）的辩护团队否认在所有案件中涉及任何违规行为。
法钦提交旨在遏制利益冲突的提案
Tiago Angelo 和 Giullia Colombo 发自巴西利亚
巴西联邦最高法院 (STF) 院长埃德森·法钦 (Edson Fachin) 将于本周二 (4) 提交一项旨在遏制司法部门利益冲突的提案。该措施将提交至国家司法委员会 (CNJ) 全会，如果获得通过，将为各级法院建立准则。唯一的例外是巴西联邦最高法院 (STF)，该法院不受这个旨在监督司法人员的机构管辖。
通过这一举措，法钦在推进其任期内的主要优先事项之一：采取透明化措施并加强司法部门公正性的社会认知。这也是拟定最高法院行为准则的目标，该措施目前仍处于起草阶段，且面临法院部分大法官的抵制。
这位同时领导国家司法委员会 (CNJ) 的巴西联邦最高法院 (STF) 院长自 2015 年就职以来，一直主张采取此类措施。他认为，司法裁决（包括最高法院的裁决）的权威性，取决于社会对于司法人员公正性的认知。
法钦在接受《Valor》采访时表示，这份旨在阻止利益冲突的决议草案是国家司法委员会 (CNJ) 深化该主题讨论的第一步。他指出，尽管提案在本周二提交，但将开放 60 天的时间，以收集巴西所有法院的建议和贡献。他还确认，目前讨论的措施具有预防功能，而非惩罚功能。
埃德森·法钦：“目标是在问题发生之前就予以避免”
法钦表示：“目标是在问题发生之前就予以避免，为机构和代理人双方提供透明度和安全性。这是一项预防措施，符合诚信的最佳实践。它不具备惩罚性质，也不基于任何违规预设。相反，它旨在强化一种透明文化。”
该文件列举了一系列被认为需要“特别关注”的情况。其中包括参加由私营企业出资或主要出资的活动、会议、研讨会和学术活动。决议草案还指出，法官在接收礼物、利益或优势，以及涉及“可能产生利益冲突”的家庭或职业关系时，应给予特别关注。
法官和职员参加由第三方出资的活动必须遵守透明度、独立性和利益预防标准，例如“资助者相对于法院是否存在相关利益”，以及可能的“损害独立性或客观外观的风险”。
GUSTAVOMORENO / STF
“公正性”以及“所承担费用的范围和合理性”。 该提案预见法院可以建立相关机制，让法官声明“相关利益”，文中将其描述为经济、专业、公司、家庭、协会性质的利益，或“对于履行公职客观上具有相关性的其他个人情况”。 “该准则授权法院在认为合适的情况下，可以针对担任特别容易产生潜在利益冲突职务的人员采取自我申报机制。在实践中，这是允许相关代理人预防性地告知可能在某些情况下引发对其机构运作产生质疑的活动、联系或关系”，巴西联邦最高法院院长向《Valor》解释道。 在七月休假后巴西联邦最高法院的首次审理会议的声明中，该法官表示，法院的制度力量在于能够与批评共存，且社会上对司法机构的讨论是自然的。 “同样适时地重申，巴西联邦最高法院的制度力量并不在于没有批评，而在于能够与其共存，且不失去行使司法职能所必需的冷静，”法钦（Fachin）表示。
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电子投票机
Tiago Angelo, Giullia Colombo 及 Debora Leite 发自 {巴西利亚} 和 {里约热内卢}
最高选举法院 (TSE) 法院长 Kassio Nunes Marques 在周二 (3) 赞扬了电子投票机，并表示该投票系统是“巴西民主的资产”，且处于“持续的技术演进”之中。该声明是在法院结束七月休假、恢复工作期间发表的。
此次表态是在参议员 Flávio Bolsonaro (PL-RJ)——共和国总统候选人——就投票机发表虚假言论两天后做出的。这位政治人物在 7 月 21 日向外交官表示，部分设备与委内瑞拉使用的投票机具有相同来源。Flávio 是前总统 Jair Bolsonaro 之子，而后者正是因为散布关于投票机的虚假信息而失去了被选举资格。如今，这位前总统因企图发动政变以及不接受 2022 年选举结果而被定罪并被监禁。
Nunes Marques 在发言中提到，本周正在进行电子投票机的“公开演示”，旨在“再次确认这一构成巴西民主资产之系统的稳健性、可审计性及其持续的技术演进”。
他还确认选举司法部门在休假期间继续工作，并重点提到与数字平台代表及研究机构举行的会议。然而，他并未谈及在竞选期间不当使用人工智能 (IA) 工具所带来的风险，而这一话题一直令其同事们感到担忧。
他表示：“为了加强选举程序的完整性和机构协作，我们与主要数字平台的代表举行了技术会议，旨在实施选举法规中规定的合规计划，并完善选举期间的协调行动机制。”
7 月 16 日，各大科技巨头 (big techs) 签署了谅解备忘录，更新与 TSE 的合作伙伴关系，以协作打击选举期间的“假新闻”。
同样在周一，TSE 通过直播演示了电子投票机的拆解。这一前所未有的行动是“国家电子投票系统周”的一部分，旨在扩大民众对设备运作、安全性和可审计性的认知。
投票机的拆解过程由全国各地的地区选举法院 (TREs)、司法电视台 (TV Justiça) 以及与选举法院合作的电台 / 电视台同步直播。在直播中，一名选举司法技术人员展示了设备的内部组件，并解释了安全层级，例如数字签名、加密、公开安全测试以及在选举前、期间和之后进行的审计。
在里约的一次投票机技术演示中，里约地区选举法院 (TRE-RJ) 的信息技术秘书 Michel Kovacs 同样捍卫了投票机的安全性。他表示，纸质投票将重新引发该国已经克服的问题。
他声称：“投票机的出现就是为了减少这类问题。”
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国际通讯社
美国与伊朗之间的言论博弈在昨日升级，但矛盾的信号——即总统 Donald Trump 的声明随后遭到德黑兰的公开否认——表明由美国和以色列在 2 月底发起的战争在短期内仍缺乏外交解决方案。
在白宫，Trump 在面对记者时谈到了伊朗签署一份“良好协议”的“最后机会”，并声称谈判是在德黑兰的要求下重启的，但这一说法被神权政权否认。
根据 Trump 在白宫椭圆形办公室的表态，谈判在他在华盛顿向记者讲话的同时正在进行。当被问及情况时……
. 足球为欧洲带来 罕见的地缘政治胜利
极端热浪伴随干旱与火灾袭击欧洲
ANDREEA ALEXANDRU / AP 国际通讯社
面对袭击欧洲的极端热浪和历史性干旱，罗马尼亚军方昨日采取了一项前所未有的措施，通过在多瑙河的一处岩层进行爆破，以增加流向该国唯一核电站的水量。这个濒临黑海的国家已经关闭了切尔纳沃达 (Cernavoda) 核电站的两台反应堆之一，因为多瑙河的水位不足以对设备进行充分冷却。目前，当局正试图维持第二台机组的运行。代理国防部长拉杜·米鲁塔 (Radu Miruta) 昨日表示，军队使用了 180 公斤炸药进行一次受控爆破，以移除阻塞河道分支的一块巨石。据他介绍，此次行动旨在增加水流量并避免剩余反应堆停机。由于干旱以及多瑙河水位创历史新低导致能源产量大幅下降，罗马尼亚宣布 8 月全月能源部门处于警戒状态。代理总理伊利耶·博洛詹 (Ilie Bolojan) 表示，该国目前每天进口约 2.000 兆瓦电力以满足需求，主要是在用电高峰时段，且成本较高。能源产量的下降促使政府要求企业和公民减少能耗；博洛詹称，该国最大的两家汽车制造商——雷诺 SA (Dacia) 和福特-奥托桑 (Ford Otosan) 已停止生产直至 8 月底。极端高温也给该地区其他国家带来了压力，既有干旱的影响，也是难以控制的大规模森林火灾的诱因。在匈牙利，总理彼得·马扎尔 (Peter Magyar) 在维持其唯一核电站四台反应堆中的三台运行方面也面临困难。在周末期间，政府宣布将于昨日关闭这座产能 2.000 兆瓦的电站。但在冷却水平略有改善后，政府产生了犹豫。“我们知道接下来的——”
路透社
在谈判方面，他补充说，双方重新展开对话不仅是应伊朗的要求，也是应沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国和卡塔尔等国的要求。“这是他们 [伊朗] 签署一份良好协议的最后机会，”他强调道。
周末，特朗普暂停了据他称将发起的针对对手的新一轮“大规模”袭击，此前他已授权此次行动。这重复了一种已知模式，即在最后一刻暂停大规模攻势，以便重启外交谈判。在最近一次由双方共同破坏的停火尝试中，美国总统据称遵循了指挥官的建议，即袭击已不再产生预期的军事效果，且在包括防御在内的弹药供应方面带来了脆弱性。
特朗普昨天甚至谈到了，如果该国不签署协议，将对伊朗进行“斩首”行动，并指责德黑兰在一次次被公开拆穿后表现出“难以置信的双重标准”。同样在周一，国防部发言人……
唐纳德·特朗普
动物在罗马尼亚的拉斯奥瓦（Rasova）放牧，该区域通常被多瑙河的水淹没。
消防员试图靠近希腊西北部被大火吞噬的森林。
“接下来的五天将是最关键的，”他说，预计本周气温将达到峰值 42°C。
与此同时，希腊在应对其历史上规模最广泛的森林火灾之一时面临困难。昨天，数百名希腊消防员连续第四天在雅典西北部扑救森林火灾，强劲且不可预测的风增加了火势，摧毁了房屋、林地和数千公顷农田，迫使人们通过陆路和海路撤离。
两名消防直升机机组人员在周日靠近沿海社区普萨萨（Psatha，距离雅典约 40 公里）的地方发生事故死亡，此前该机与另一架直升机在空中相撞，后者的两名机组人员幸存。
本周一，在坎迪利（Kandilie）和阿吉亚斯凯皮（Agia Skepi）社区附近，超过 400 名消防员和 21 架航空器被动员起来，而黑而浓的烟云和红色火焰吞噬了茂密的松林。一名消防局官员报告称，重型机械已被动员起来开辟隔离带，以防止火势蔓延至居民区。
……其大部分之前的综合关税超出了其征收进口关税的法定权限。
由州长们于上周设计并于昨日提交至纽约美国国际贸易法院的诉讼，是在上个月由美国小企业提出的旨在阻止关税的法律挑战之后发起的。各州和小企业此前已成功质疑特朗普在第二任期内实施的全球关税，但尽管面临一系列法律挫折，总统仍继续寻求征收新关税。
7 月 24 日，特朗普政府……
伊朗外交部发言人埃斯迈尔·巴格海（Esmail Baghaei）表示，双方之间没有计划中的会议，也没有任何正在进行的谈判。此外，伊朗在未来几天内没有计划接待外国代表团或向国外派遣谈判代表。
巴格海称，除外交部长阿巴斯·阿拉格奇（Abbas Araghchi）目前在伊拉克进行宗教朝圣外，所有谈判代表均留在伊朗。该发言人补充说，目前唯一的讨论是与阿曼就霍尔木兹海峡（两国接壤的进入波斯湾的通道）的管理问题进行沟通。
一名伊朗消息人士告诉路透社，在阿拉格奇能够出席之前，将不会进行会谈。该消息人士向路透社补充称，这位部长在本周结束前都将无法出席。
特朗普在 Truth Social 社交平台发布消息时提到伊朗领导层“令人难以置信的双重标准”，并坚持认为会议请求来自德黑兰，且新的会谈将在“不久的将来”安排。特朗普写道：“美国的钢铁之墙！除非我们允许，否则没有任何东西能进入伊朗；除非达成协议或完全投降，否则任何东西都无法通过。”
自 7 月初此前一个月签署的谅解备忘录崩溃以来，伊朗一直公开拒绝与华盛顿进行谈判。而且，美国尚未实现其 2 月底与以色列共同设定的目标。
在荷兰，相关部门已动员起来以控制该国南部自然保护区的森林火灾，并疏散了附近的一个营地。
意大利正准备迎接又一个极端高温周，而该国西北部的皮埃蒙特（Piemonte）地区政府由于持续的水资源短缺和影响该地区的森林火灾，宣布进入地区紧急状态。
据国家气象服务机构 Geosphere Austria 报告，维也纳昨天的温度达到了 40,1°C，刷新了纪录，超过了六天前 40°C 的最高纪录。
在欧洲以外，热浪也影响了美国并导致森林火灾。当地当局在周日表示，华盛顿州斯波坎市（Spokane）约 60 千人收到撤离命令，并补充称该地区的火灾摧毁了 600 栋建筑，包括住宅和公司。
斯波坎市市长丽莎·布朗（Lisa Brown）将此次事件形容为“我们地区面临的最严重的自然灾害”。然而，当地当局表示，尽管损失范围之大，但火灾未造成人员死亡或受伤。
（该方）对 60 个贸易伙伴（包括巴西和欧盟）征收了 10% 和 12,5% 的额外关税，理由是这些国家在阻止出口强迫劳动产品方面做得不够。这些关税在之前 10% 的全球关税到期后立即生效。
吉登·拉赫曼 (Gideon Rachman) 金融时报 (Financial Times)
当比利时在世界杯上击败美国时，比利时人通过嘲讽地模仿唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 那著名的笨拙舞步来庆祝。这是对这位总统的一次挑衅，此前他曾吹嘘自己说服了足球最高管理机构——国际足联 (Fifa)，暂停对美国队主前锋的处罚，以便其能与比利时队交手。现在，欧洲足球正主导另一场胜利之舞。管理欧洲足球的机构欧足联 (Uefa) 刚刚迫使国际足联主席吉安尼·英凡蒂诺 (Gianni Infantino) 放弃将世界足球的部分权益出售给私人投资者的计划。乍看之下，这场争端仅涉及全球最受欢迎运动的治理问题。但其地缘政治潜台词是不容忽视的。该私有化提案的主要投资者是特朗普大家族的一员——乔希·库什纳 (Josh Kushner)，他是总统女婿贾里德 (Jared) 的兄弟。英凡蒂诺多年来一直奉承特朗普。他甚至设立了一个国际足联和平奖以向美国总统致敬。国际足联在纽约的特朗普大厦开设了办事处，英凡蒂诺还参加了特朗普“和平委员会”的启动仪式。近期在很大程度上于美国举行的世界杯引起了欧洲方面关于足球“美国化”的大量抱怨。在被批评的变动中，包括了为销售电视广告而开辟空间的“补水暂停”时间，以及时间延长の中场表演，使得该赛事的决赛更像是一场超级碗 (Super Bowl) 而而非传统的足球决胜局。所有这些潜在的不满在英凡蒂诺出售国际足联股份的计划泄露时爆发了。该提案是通过与乔希·库什纳的私下洽谈而制定的——且没有经过公开竞标程序——这加剧了反对反应。
在 2015 年，美国在打击足球腐败方面处于领先地位。在司法部和联邦调查局 (FBI) 主导的调查后，多名国际足联官员被捕。而现在，特朗普大家族却被指控在促成一项损害体育诚信的阴暗协议。特朗普的第二任政府对于欧洲来说是一次相当屈辱的经历。欧盟委员会签署了一项贸易协定，无奈地接受了美国强加的关税且未采取任何报复措施。北约秘书长马克·吕特 (Mark Rutte) 面对特朗普贬低并威胁联盟欧洲成员国的行为时，只是礼貌地微笑着。但在关于足球未来的争端中，欧洲人终于找到了一个能够团结一致、动员国际支持并赢得胜利的事业。欧足联宣布，各国家队——
对该国的联合打击：拆除伊朗核计划，遏制对手攻击美国地区盟友的能力，并为伊朗最终可能的政权更迭创造条件，使其对以色列和美国利益不再如此敌对。每一次军事升级都导致伊朗加强了对位于海湾国家美国基地的袭击，并使该地区的航行处于高风险之中，而特朗普未能强加一条谈判路线——这导致他在言论与行动之间不断退缩。在石油市场，当日处于相对缓解状态，布伦特原油下跌 4,73%，至每桶 $ 83,77，市场认为美国目前至少在寻求避免对伊朗发起新一轮攻击。
欧洲国家曾威胁称，如果因凡蒂诺（Infantino）的计划不被放弃，他们将抵制下一届世界杯。因凡蒂诺的计划得到了亚洲足联以及北美及中美洲足联的支持。在短短几天内，因凡蒂诺撤回了该提案。而他现在在国际足联（Fifa）的前途已岌岌可危。
为什么欧洲人在围绕足球的争端中如此高效，但在贸易和安全问题上却如此无能？因为足球是欧洲拥有明显主导地位的领域之一。全球最富有的俱乐部都设在那里。过去六届世界杯中，有五届由欧洲球队夺冠。正如作家爱德华·菲什曼（Edward Fishman）所观察到的，国际权力正日益围绕经济上的“关键扼制点”（choke points）而展开。
中国通过利用在稀土和关键矿产方面的主导地位来应对特朗普的关税。而欧洲的“稀土”被证明是姆巴佩（Mbappé）、贝林厄姆（Bellingham）和亚马尔（Yamal）。由于特朗普没有直接参与国际足联的计划，使得欧洲政治家更容易介入这场争端。要求因凡蒂诺辞职，比直接与美国总统起冲突要容易得多。
整个事件还强化了许多欧洲人眼中库什纳（Kushner）家族在欧洲大陆的“反向点金手”效应。乔什（Josh）和贾里德（Jared）的父亲查尔斯·库什纳（Charles Kushner）担任美国驻法国大使。但由于他与马克龙（Macron）政府的关系糟糕至极，今年年初他被禁止与法国部长会面。与此同时，贾里德·库什纳试图在阿尔巴尼亚的一片包含自然保护区的岛屿上开发豪华度假村，却引发了大规模抗议。阿尔巴尼亚的“火烈鸟革命”动摇了埃迪·拉马（Edi Rama）政府。
此前，贾里德·库什纳已被迫搁弃在塞尔维亚前南斯拉夫国防部旧址建设特朗普大厦的计划。在专门打击犯罪的检察官对贝尔格莱德项目的某些方面展开调查后，库什纳的投资公司放弃了该项目。
因凡蒂诺在解释撤回计划时称，该计划意外地“造成了分歧”。尽管该项目分裂了全球的“足球大家庭”，但它统一了欧洲。不幸的是，对欧洲而言，控制全球足球的一个主要“扼制点”，远没有主导半导体或石油供应那么有价值。正如德国队主教练尤尔根·克洛普（Jürgen Klopp）所说，足球仅仅是“最重要且无关紧要的事情”。而在某种程度上，主导“无关紧要的事情”正是欧洲人的特长。如果发生一场假设中的全球奶酪战争，我会押注欧洲人获胜，但他们需要在真正重要的事情上发展影响力。
Valor Valor: A15 国际
亲以色列团体的影响力在美国引发反应
金融时报 (Financial Times)
Abdul El-Sayed，一名进步派的前医疗卫生部门官员，多次将美国-以色列公共事务委员会（Aipac）作为攻击对手——已连任四届的众议员Haley Stevens的武器，指责其屈从于该亲以色列游说团体。 “我们之间的区别在于 US$ 46 百万 Aipac 的支出，”El-Sayed 说道。“他们在这次竞选中打破了记录，以帮助选出我的对手，因为他们知道她对他们忠诚。” 尽管 Stevens 抗议称她仅“致力于密歇根州的人民”，但在今天民主党和共和党选出候选人的竞争中，这一主题可能会成为决定性因素。 Aipac 作为美国最具影响力的亲以色列游说组织，一直笼罩在密歇根州以及今年其他激烈的初选中。几十年来，它的支持能够提升美国政治家的当选机会。而如今，这可能反而成为一种妨碍。 随着对以色列在加沙、约旦河西岸和黎巴嫩行动的谴责增加，该组织已成为左翼和右翼共同的“洪水猛兽”。在一些人看来，它象征着所谓的“特殊利益集团”对美国政治的恶意影响。另一些人则将其视为一个强硬外国政府的辩护者，认为该政府对美国在中东的政策影响过大。 批评声音，尤其是来自保守派的批评，自美国总统唐纳德·特朗普在二月发起对伊朗的战争以来有所增加。许多 Maga 运动右翼人士将此视为对他通常主张的“美国优先”政策的背叛。 Joe Kent 曾在三月辞去特朗普政府的反恐主管职务，他表示，美国发起敌对行动是因为“以色列的压力以及其在美国强大的游说力量”。 在某些竞争中，反对 Aipac 现在反而能吸引选票。这种情况出现在纽约市的一场初选中，竞争双方分别是现任民主党众议员 Dan Goldman 和前市财政主管 Brad Lander。两人均为犹太裔候选人，且都认同自己是“进步犹太复国主义者”，在大多数议题上立场一致。 Lander 通过利用竞争对手与游说团体的联系，获得了决定性的优势。 “实际上，我认为选民已经厌倦了那些拿华尔街、加密货币、人工智能以及 Aipac 资金的候选人——选民已经受够了，”Lander 说道，他将以色列在加沙地带的行动描述为一场 gen-
具有毒性。它成了外交政策领域的 NRA” Matt Duss
……种族灭绝，并在胜选后向美国 WNYC广播电台主张停止美国对该 国的军事援助。 在本选举周期中，Aipac筹集了 超过 $47 百万美元，是美国资金最 充足的政治组织之一。其“超级PAC” （即协助筹集选举资金的大型政治 行动委员会）——统一民主项目 (UDP)， 得到了如 Elliott Management 的 Paul Singer 和 Apollo Global Management 首席 执行官 Marc Rowan 等亿万富翁的支持。 根据 6 月 30 日的数据，其财务火力 达 $ 80,3 百万美元。 然而，公众对该组织的看法是负面的。 民主党研究中心 Third Way 的联合创始人 Matt Bennett 表示，名声不佳的原因在于 Aipac 自身。“他们做出了一些非常、非常 糟糕的战略决策，”他说道，“所有这些 因素结合在一起，导致了彻头彻尾的 毒性。” 自 Aipac 在 50 年代中期成立以来，人们 对以色列的态度发生了变化。在早期， 其支持基础在左翼。“一个政治家的 立场越进步，就越支持以色列，”明尼苏达 州 Metro State 大学教授 Doug Rossinow 说道。 “在大屠杀的阴影下，支持以色列是人们 支持犹太人的一种方式，旨在帮助挽救 并扩大犹太人的安全感、赋能感和抵抗力，” Rossinow 说道。“对于许多美国人，特别是 对犹太人遭遇感到最愤怒的进步派来说， 这是一个相当简单的选择。” 随着以色列政府向右倾，以及 Aipac 几乎 无条件地支持以色列针对巴勒斯坦人 日益强硬的政策，这种同情心开始减弱。 当本雅明·内塔尼亚胡开始主导以色列 政治时，紧张局势进一步加深。他针对 2015 年巴拉克·奥巴马总统与伊朗签署的 核协议发起的喧嚣反对运动，在以色列 和 Aipac 一方与民主党另一方之间造成了 裂痕，且这种裂痕在近年来进一步扩大。 “Aipac 简直与内塔尼亚胡 100% 保持一致，” 研究中心执行副总裁 Matt Duss 说道。
加沙、黎巴嫩和伊朗的战争影响该国形象
您认为美国对以色列的支持是否过多？（单位：%）
支持过多 适当支持 支持不足 不知道 / 未回答
Jan / 2018 Jan / 2020 Jan / 2022 Jan / 2024 Jan / 2026
您对本雅明·内塔尼亚胡的看法如何？（单位：%）
好感 反感 没听说过
Jan / 2010 Jan / 12 Jan / 14 Jan / 16 Jan / 18 Jan / 20 Jan / 22 Jan / 24 Jan / 26
来源：Quinnipiac 对 1.165 名注册选民进行的调查，于 6 月 18 至 22 日实施。 误差幅度：正负 3,4 个百分点。
自 2023 年 10 月 7 日哈马斯袭击以色列以及随后在加沙地带爆发的战争（导致超过 7 万名巴勒斯坦人死亡），以及以色列对黎巴嫩的袭击及其在反伊朗战争中的角色以来，对 Aipac 的敌意进一步增加。
“Aipac 的立场基本上是‘无论以色列对错都支持’，这与美国犹太社区以及民主党选民的看法早已脱节，”J Street 的副总裁 Tali de Groot 说道。J Street 是一个进步派的亲以色列组织，通常比 Aipac 对以色列持有更多批判态度。
这种疏离程度在民主党资深协调员、可能的 2028 年总统候选人拉姆·埃马纽埃尔 (Rahm Emanuel) 7 月在特拉维夫发表的演讲中得到了体现，他在演讲中声明，以色列不应再期待美国的无条件援助。
对于许多犹太社区成员来说，此类情绪与关于犹太人秘密控制政府、金融和媒体的反犹主义修辞相近——一些人警告称，对 Aipac 的批评已经走得太远。
Aipac 否认其充当内塔尼亚胡发言人的指控。Aipac 表示：“我们是一个美国组织，我们的使命是促进加强和扩大美以关系的政策。”
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Valor Valor：2026 年 8 月 4 日，星期二
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有来有往：应对关税暴涨的游戏手册
在生活的博弈中，我们所有人凭直觉都在实践一种引导人际关系的策略：我们首先选择合作；如果对方攻击，我们就以同样的程度回应；如果对方停止，我们也停止，且不心存怨恨。政治学家罗伯特·阿克塞尔罗德（Robert Axelrod）的实验为这种直觉提供了理论框架，并证明这种极其简单的策略能赢得持久的争端。这种策略被称为“tit-for-tat”，而通常翻译为“以眼还眼”的译法误导了它。以眼还眼是不可原谅的复仇；而 tit-for-tat 则完全不同，它更接近于巴西人熟知的“toma lá, dá cá”（有来有往），尽管巴西人通常在较低俗的语境中使用这个词。该策略具有四个特性：绝不率先攻击；每次被攻击时均进行反击；在对手停止的瞬间立即原谅；且足够简单，以便对方能够解读。
巴西在不知不觉中陷入了这样一场争端。由于受到美国 1974 年《贸易法》第 301 条下的两项关税行动影响，巴西向世界贸易组织（OMC）提起申诉。这样做是非常正确的。由于世贸组织上诉机构处于瘫痪状态，请求磋商可能收效甚微，但它为后续阶段记录了巴西的观点：即这些关税是非法的，且缺乏有效的经济依据。一年多以来，我们一直在合作；我们没有率先攻击。因此，tit-for-tat 的第一个特性已经达成。缺失的是其余部分，而这正是巴西国内辩论迷失的地方。
从新闻报道来看，反击被当作一个“开关”按钮来对待：要么反击，要么不反击。但反击是一份“菜单”，而不是一个按钮，而菜单的编排需要遵循阿克塞尔罗德证明的原则。在此之前，有必要区分两个经常被混淆的概念：互惠（reciprocidade）和反击（retaliação）。互惠遵循等价逻辑：用一个规模相当的措施来回应另一项措施。而反击则是一种强制逻辑：通过施加成本来改变对手的行为。tit-for-tat 要求将两者按顺序执行：在对方攻击时实施强制，在对方停止的瞬间回归等价。仅反击的人和仅主张等价的人，都只玩了游戏的一半。
应用于巴西的选项菜单，该原则将选项分为三组。第一组是纯粹良性的。向世贸组织申诉便是其中之一：无需任何成本即可撤回，不对第三方造成伤害，且能起到良好的记录作用。等待两到三个月直到巴西和美国大选，也属于这一组。至于“主权巴西计划”（Plano Brasil Soberano）甚至不在菜单之内：补贴被征收关税的部门无法向特朗普政府传递任何信号，且会损害公共财政和巴西民众的利益。
第二组是纯粹的反击选项。2025 年《经济互惠法》中规定的镜像进口附加税便属于此类，但并不推荐：它会增加巴西生产者的投入品和资本货品成本，并保护那些已被过度保护的人。同样由该法授权的暂停知识产权保护，则是潜力最大的选项
昨天提出了一些关于在公共账户中获得 1.5% GDP 调整的方案，这一起点几乎在各种派系的经济学家之间达成共识，是启动可信的财政整合的开端。他的草案提到削减部委数量（像 Guedes 所做的那样）、成立财政治理委员会、出售联邦房地产、私有化国有企业、将公共资产证券化等。到目前为止，根据 Flávio 的演讲，这些想法将包含在计划中，因为任何总统候选人都必须处理这个问题。然而，这并非该候选人的坚定想法（正如其应当的那样），似乎也不在优先事项之列。Jair Bolsonaro 将预算管理交给了国会，从而产生了数十亿雷亚尔的秘密转移支付。Flávio 出身于“中间派”（Centrão），在公共财政领域没有任何突出的项目，他受益于国会通过修正案所获得的力量，且没有记录表明他认为这些做法有问题。前总统 Bolsonaro 在养老金改革（财政失衡的关键环节）上没有表现出丝毫的努力，且不对其并不了解其基础的经济发表意见，而他的儿子似乎在走同样的道路，甚至更糟。与过去最有利的一次决裂是 Lula 政府期间通过的税制改革，而 Flávio 打算暂停这项改革。在财政方面评价较高的州长 Ronaldo Caiado (PSD-GO) 更倾向于意识形态探讨，而非关于财政紧急情况的严肃讨论。Caiado 同样希望重新审视税制改革，他那鲜为人知的计划中维持了某些有助于破坏当前财政体制信心的政策，例如最低工资和养老金计划的实际调整，并重点依赖于削减财政支出 (7% do PIB)。如果他当选，他的政党很难在这次尝试中支持他，因为几乎所有最近的政府都尝试过，但没有一个成功。前米纳斯赖斯州州长 Romeu Zema (Novo) 声明支持调整。他已经表示，打算在联邦计划中重复在米纳斯州采取的政策，据他称，在其任内售出了 115 家以上的国有企业和参股公司。但同样地，他没有详述困难的财政问题。财政调整这个极具挑战且可能导致选票流失的话题，但对国家未来至关重要，将在选举期间被忽视。国家只有在进行严肃且技术性的辩论中才能获益，而候选人们很可能不会推动这种辩论。不谈论问题并不意味着问题不存在。下一任总统在 2027 年必然会面临公共账户整顿的挑战。如果选民在投票前能清晰地认识到这一点，将会是很有益的。
对美国造成损害，且恰恰因此，它破坏了对等性：它比对方对我们施加的关税更严厉，这将引发根据 1930 年《关税法》第 338 条的反击。
第三组是满足 Axelrod 四个属性的选项。针对美国、基于美国贸易代表署 (USTR) 公布的部分豁免清单而征收的出口税，其严厉程度低于暂停知识产权保护，且比镜像关税更智能。技术上的完美候选者是铌，因为该工具仅在出口商决定价格且需求缺乏弹性时才有效：巴西供应了 90% 以上的……
全球供应量，而美国自 1959 年以来就未生产过该产品。其设计与目标同样重要：提前六十天公布，包含失效条款并定期审查，该税项同时满足了支配“以牙还牙”（tit-for-tat）策略的清晰度、宽容度和比例原则。宣布并不等同于开火；而是向对手提供其调整所需的确切信息。这就是我们两周前在《圣保罗页报》（Folha de S.Paulo）上提出的建议，也是我们在最近一次 CEBRI 研讨会上讨论的内容。
风险确实存在，且有必要将其明确化。目前没有任何国家将出口税用于报复目的；
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这将是一种巴西式的创新，且没有可供参考结果的先例。若按目的地适用，将对GATT的最惠国待遇条款造成压力。这会诱发根据第 338 节进行反击，而该选项已在其他方案之列，且在铌的情况下，会被归类为美国国家安全问题。最后，还存在永久化的风险。
这些风险是可控的：适度的税率可抑制三角贸易；较短的有效期、强制性审查以及在攻击停止后立即废除该工具的明确意愿，可降低永久化的风险。这就是写在规范中的“阿克塞尔罗德式原谅”。
而还有一个最不与报复相关且不带有上述任何风险的选项：降低除美国以外所有合作伙伴的进口关税，并加速与其他国家和地区的自由贸易协定。这是菜单中唯一一项既能给特朗普政府带来成本，同时无论华盛顿随后采取什么行动都能使巴西受益的措施。
不应将谨慎与被动混淆，还有一个额外理由。美国关税并非是对贸易失衡的反应——美国在对巴西贸易中拥有顺差——而是出于一项政治决定。如果挑衅是政治性的，那么回应就不能仅限于救助受影响者。在重复博弈中，保持沉默同样传递信息：它告诉对手，攻击巴西成本很低，且可以重复。
“以眼还眼”是对策略的漫画式简化；而“拿走这里，给予那里”才是真正的策略。巴西不需要在虚张声势与屈服之间、在猛烈打击与不采取行动之间做选择。巴西需要明确的是：只要有合作，就予以合作；只要有攻击，就予以反应；一旦攻击停止，就撤销反应。这里的坚定并非出于对升级冲突的喜好，而是结束冲突的条件。在重复博弈中，胜者并非打击最重的人，而是让对方确信每一次攻击都会遭到回应——而每一次后撤都将获得互惠的人。
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21世纪的开启，伴随着一种疑虑：即可能会出现倒退，进步并非一种必然。
我恳请《Valor》的读者允许我引用德国政治学家、纳粹主义意识形态理论家卡尔·施密特（Carl Schmitt）在 1950 年出版的著作《大地的诺莫斯》（O Nomos da Terra）中的观点。
施密特证明，美国的主导地位将在国际关系中巩固经济霸权。这必然导致出现一种强烈的趋势，即超越并否定由民族国家存在而设定的领土和政治障碍。他说：“领土主权转变为一个真空空间，向社会经济进程开放。经济强国的空间决定了万民法的行动领域。”
施密特将全球化的意识形态翻转了过来：经济的主导地位，即商品-资本扩张的逻辑，要求权力的高度集中和集权，因此，需要相应的政-
谨慎精神去 where 了？
随着今年年初能源危机的加剧，国际货币基金组织（IMF）就各国在希望减轻家庭和企业受影响时的应对措施提出了惯常建议。根据 IMF 的说法，任何支持措施都应该是及时的、有针对性的且临时性的。根据 6 月中旬的一项调查，各国反应迅速，在 170 个国家实施了近 900 项措施以抵消冲击。但这些举措范围广泛，没有结束期限，且在补贴能源消费——这恰恰在能源冲击期间削弱了节能的激励机制。此外，这些措施将难以撤销。今年提供的能源补贴不仅体现了政府不愿遵循 IMF 的建议，更是国际趋势的最新例证：即通过增加公共债务来应对问题，将管理日益庞大的赤字和债务的任务留给未来的政府。
这种做法自 90. 年代起在美国成为常态。在法国，长期以来政策一直无法遏制高额赤字以实现欧洲财政目标。德国现任政府决定增加债务，以重建该国破旧的基础设施并增强国防能力。日本则承诺进一步减税，并实施一项广泛的公私投资计划。而英国首相安迪·伯纳姆（Andy Burnham）表示，他打算利用财政规则的灵活性，为增加公共债务开辟空间。
全球层面没有任何协调。如今，G20 很难在任何议题上达成共识；今年 4 月，其财长们甚至未能就这波支出和债务浪潮是否合理达成一份即便通用且简短的联合声明。情况并非一直如此。在 2010, 年于多伦多举行的 G20 峰会上，世界主要经济体曾承诺恢复
对人民的自决主张、生活方式及其习俗采取持久且咄咄逼人的态度。这一国际关系（即国家与国家之间）的转型过程，揭露了资本主义中政治与经济的分离，并揭示了政治经济学的政治本质。唐纳德·特朗普及其对巴西的关税和威胁表明，“政治权力”主导着经济决策。
因此，全球领土应当由政治权力掌控，而这种权力主要潜藏在金融市场的波动之中。这种抽象财富（货币）的流动，以及尽可能创造最大经济价值的行为，以政治决策的形式呈现。
主导的经济思想是一道理性的屏障。这是一种精致的方式，用来掩盖我们时代的悲剧现实：真实权力与民主政治之间日益扩大的鸿沟。凭借其日益便捷的流动性，能够决定国家和公民实际选择范围的真正权力，已变得虚拟全球化，或者更准确地说，是“超领土化”的。
自由主义者所赞颂的“看不见的手”，比以往任何时候都更深刻地体现在全球化的金融资本之中。民主与解放的政治标准，并不适用于由这种流动的权力之势所制定的议程。
内部政治极化使得政府难以形成支持削减公共赤字之必要决策的共识。而地缘政治极化则使从贸易到国防、气候、移民及税收等议题的合作尝试变得不可行。
在国家之间，以及限制了由民众意愿选出的政府的行动能力。 这些力量既非理性也非不理性，仅仅是在执行其天性的指令，而这种天性在“传染性贪婪”与组胺的突然崩溃之间被撕裂。 在这种全球权力格局中，公共领域被逼入绝境：它无法在无能的统治者宫殿中寻求庇护，而且这些统治者始终恐惧着那些从不可逾越的堡垒中——即构成“新舆论”的大型媒体公司——倾泻而下的喧嚣。而对于私人生活，剩下的只有自恋的慰藉和真人秀的窥视欲。 这些可见且同步的、公共领域日益难以进入以及私人生活奇观化的过程，源于一种被“掏空”的社会交往；这种交往是由引导市场走向的手所构建的。在其循环心境中，它谴责我们在亢奋与恐怖、贪婪与绝望之间漂浮。 “别无选择”，新自由主义的追随者们如此宣称。在这种背景下，玛格丽特·撒切尔能够宣布社会的死亡和个体的胜利。 启蒙运动所规划的个体是否真的取得了胜利，这一点令人怀疑。真正取得胜利的是不安全感和无能感。这种不安全感是结果——
在 2007-2008 年全球金融危机灾难后，其公共账目的健康状况。官方公告称：“稳健的公共财政对于维持复苏、提供应对新冲击的灵活性、确保应对人口老龄化挑战的能力，以及避免给后代留下赤字和债务遗产至关重要。” 无论 2010 年代理想的财政巩固节奏应该是怎样的，如今采取行动的必要性更为紧迫。国际货币基金组织（IMF）估计，政府的总债务激增。在 2010, 年，发达经济体的债务相当于 GDP 的 94%，而新兴经济体为 37%。今年的预测是，这些百分比将分别达到 108% 和 77%。更高水平的债务也意味着更高的利息，使得全球公共财政变得日益脆弱。 IMF 和国际清算银行（BIS）最近的研究表明，债务上升与财政调整之间的历史关系已不复存在。再也没有证据表明政府债务的增加会产生削减支出或增加税收的政治压力。相反，
这种入侵状态渗透到了生活的各个领域，包括支撑市场运作的政治准则，这些准则已成为社会整合与认可的主导标准。在那些针对频繁发生的市场“意外”或故障的保护体系不完整或正在大幅退步的国家，不安全感正以威胁社会共处的方式呈现。
在发展中国家，金融自由化政策不仅加剧了最贫困人口的生活条件，还对经济增长产生了负面影响。
小说家卡洛斯·富恩特斯（Carlos Fuentes）在《劳拉·迪亚斯之年》（Os Anos com Laura Díaz）一书中选择了他的主角：20. 世纪。关于这一点，作者写道：“文明正处于一场明显的全球危机之中。如今，第一世界国家内部拥有着它们自己的第三世界；而第三世界国家内部则嵌入了它们的第一世界……新情况是，第一世界内部存在着更多的第三世界。那是贫民窟的世界，是对老年的漠视，是厌女症、恐同症、偏见、基础设施匮乏、教育
BIS（国际结算银行）发现，各国在困难时期会激进地使用财政刺激措施以减少损失；而到了繁荣时期，他们不再通过记录盈余来积累储备，而是利用这些时刻放宽财政政策并降低税收。问题的关键在于理解，为什么全球政府不再能为财政审慎找到空间。在 2010 年代，部分答案是利率较低且表面稳定，这成为了债务水平持续维持在高位的理由。如今，这一论点已不再适用，而政府很少提供其他解释。他们仅限于承诺未来会做得更好，但随后并未履行承诺。
最令人担忧的解释与全球经济的重大结构性转型，以及目前国内外政治在应对这些转型时的无能有关。
俄罗斯入侵乌克兰、美国与伊朗的战争、中国的强势姿态以及地缘政治紧张局势的加剧，正日益增加全球政府大幅提高国防开支的压力，且在未来一段时间内看不到任何缓解的可能。
下滑、犯罪、不安全感以及毒品”。 对于深受 21 世纪社会、经济和政治危机后果影响的公民来说，想要控制这些“命运打击”的原因，这种想法似乎完全是幻想。股市不稳定的剧烈动荡，或是资产和货币价格神秘的上涨与下跌，都可能摧毁他们的生活条件。
主流共识解释说，如果不是这样，他们的生活可能会变得更糟。这种共识的形成本身就是一种封锁社会想象力的有效手段，这痛苦地证明了，依托于国家的经济-政治机构（因此是人类集体行动的产物）获得了自身的动力，并开始限制男女的自由。
21 世纪在一种怀疑中诞生：怀疑事物可能会倒退，怀疑个人和集体的进步并非必然。这种感觉日益强烈，尤其是在那些曾梦想在战后短暂期间获得资本主义看似文明时所承诺的富足的国家和阶级中。
路易斯·冈萨加·贝卢佐 (Luiz Gonzaga Belluzzo)，前财政部经济政策秘书，坎皮纳斯大学 (Unicamp) 经济研究所正教授，每月于周二撰文。
近年来。适应气候变化及其影响同样需要立即投资。此外，人口老龄化加剧了政府在资助退休金、医疗系统和社会援助服务方面的压力。人工智能革命甚至可能提高经济增长率，但随着政府需要为失去工作的劳动者提供保障，它也将对公共财政造成新压力。
更紧密的国际合作可以减轻所有这些成本。各国之间更高信任的环境将允许减少国防开支。针对全球变暖更有效的协同行动将降低未来适应更炎热气候的成本。而对移民流动的有组织管理则可以缓解发达经济体和新兴经济体在人口压力方面的一部分压力。
但只有最天真的人才会相信这即将发生。近年来，地缘政治的极化几乎使任何在贸易、国防、气候、移民和税务等议题上寻求合作解决方案的尝试都变得不可行。与此同时，国内政治的极化使得政府难以针对削减预算赤字所需的艰难决策形成支持。
至于所谓的“债券义警”（bond vigilantes，即通过要求更高的融资利率来向缺乏纪律的政府施压的投资者）呢？他们能否恢复财政纪律？到目前为止，他们的行为一直比较宽容：仅限于不时发出一些警告，而没有强迫各国以必要的严肃态度处理公共账目。
但不要被误导。世界经济的主要结构性趋势是持久的，财政压力在持续增加，而应对这些压力的国家寥寥无几。这种令人不安的休战状态可能还会持续一段时间。但它不会永远持续下去。
（译者：Mário Zamarian）
正在 失去 像过去 几十年那样 精准地 预测气候的 能力”。
—— 圣保罗大学 (USP) 可持续亚马逊研究中心主任 Paulo Artaxo
私有化退市 上周一，《Valor》报道了巴西股市中优质上市公司数量的大幅减少。文中给出的解释较为浅层且不足：由于高利率和低流动性，股市估值较低。但这些所谓的理由在巴西并非新鲜事。在此，我提供另一个视角：柠檬市场（Market for Lemons）。 “柠檬市场”这一定义源自美国学术理论，它解释在这样一个市场中，如果无法确定上市公司的披露信息是否造假，投资者会对所有公司都给予高于正常的折扣定价。最终，只有质量最差的公司留在股市。在 Petrobras、IRB 和 Americanas 的丑闻之后——在这些公司中，投资者面对每家公司高达数百亿雷亚尔的损失，未能挽回哪怕一分钱——结论只能是一个：我们正处于一个柠檬市场。 更糟糕的是，我们的制度中还没有任何能够明确抑制信息造假的机制。不幸的是，这个“柠檬”无法酿成柠檬水。 Oscar Thompson oscarthompson@hotmail.com
宏观经济三支柱 宏观经济三支柱由以下部分组成：(i) 1999 年采用的通货膨胀目标制，(ii) 2000 年采用的财政责任法，以及 (iii) 1999 年的浮动汇率制度。 该框架一直保持稳定，直到 2008, 年中期，从卢拉的第二个任期开始（财政方面）以及迪尔玛的两个任期内（通胀目标和浮动汇率），进入了全面的放宽过程。特梅尔通过设立支出上限和不对中央银行干预，恢复了三支柱。自新冠肺炎疫情 (covid-19) 以来，财政端再次被放宽，并一直维持至今。 也就是说，目前的现状是，三支柱仅由浮动汇率和通货膨胀目标制在支撑，而财政责任则已恶化。调整财政端已迫在眉睫。如果下一届政府对公共账目现状持宽容态度，风险将是我们继续面临极高的利率，以及由公共支出驱动的增长剧烈波动。 Guilherme M. Stipp economia.guilherme@outlook.com
在昨日 A8 页发表的《研究主张在亚马逊地区使用盐下基金》一文中，关于通过恢复 9,4 百万公顷低中强度牧场而向生产者每年支付 R$ 54 亿报酬的预测，是指整个巴西，而非仅限法定亚马逊地区。
战争与 技术 加速 绿色燃料 的使用 B1
能源行业影响力人士表示，中东和乌克兰的战争使生活变得更加艰难；他认为冲突看不到结束的希望 “世界将无法回到过去”，标普全球 (S&P Global) 的丹尼尔·耶金 (Daniel Yergin) 说道
DIVULGAÇÃO / S&P Kariny Leal 里约热内卢
标普全球 (S&P Global) 董事会副主席、专注于能源的国际咨询公司专家丹尼尔·耶金 (Daniel Yergin) 表示，中东战争将改变世界。作为该领域的全球权威，耶金因凭借《石油》（葡萄牙语版，原著为 1991 年出版的 “The prize, the epic quest for oil, money & power [O prêmio, a busca épica por petróleo, dinheiro e poder]”，已被译成 20 种语言）而获得普利策奖，从而声名大噪。
耶金认为，伊朗对美国袭击的反应在美方的预料之外，这增加了达成协议的难度：“很难预测[唐纳德]·特朗普总统会怎么做。他因为无法达成协议而感到沮丧。他的整个经历都是围绕着达成协议展开的，而他现在一个也没能达成，”他在接受《Valor》采访时说道。
在耶金看来，伊朗通过控制霍尔木兹海峡，已成为石油市场的调节者之一以及波斯湾的战略领导者。在美伊僵局似乎持续的同时，俄罗斯与乌克兰之间的战争继续影响着市场：“普京原以为乌克兰人会用鲜花而非导弹迎接俄罗斯军队。除非他感觉到自己正在输掉战争，否则他不会让步，”耶金表示。他还执掌 CERAWeek，这是一个在美国每年举行的一次能源领域基准性活动。
标普全球 (S&P Global) 也在巴西推动相关讨论，例如本周举行的 Rio Market Briefing。耶金提出了对全球能源行业至关重要的三个主题：能源转型理念的修正、石油储备的补充，以及关键和战略性矿产（他目前正就此主题撰写一本新书）。他认为，关键矿产已导致美国和中国之间出现了一种新型的“太空竞赛”。以下是接受《Valor》采访的主要观点：
标普全球 (S&P Global) 董事会副主席耶金：‘巴西在全球石油体系中变得更加重要，产量是委内瑞拉的四倍’
（普京）原以为乌克兰人会用鲜花而非导弹迎接俄罗斯军队。我认为，除非他真正感觉到自己正在输掉战争，否则他不会让步。他将如何向俄罗斯人民解释所有因战争而死去的人？我不认为我们已经到了普京让步的地步。也许会出现僵局，然后像朝鲜和韩国那样。
Valor：那么在中东呢？
耶金：德黑兰和华盛顿之间存在深层的误解。他们根本无法达成共识。特朗普总统心中有其他考虑。对于伊朗来说，他们实现了从未想象过能实现的目标，即控制霍尔木兹海峡，这使他们成为了石油市场的调节者之一和波斯湾的战略领导者。这对阿拉伯国家来说是不可接受的。但地理决定命运，地理环境无法改变。
Valor：您是否预见到一个...
达成协议的前景如何？耶金：很难预测特朗普总统会怎么做。他因为无法达成协议而感到沮丧。他的一生都围绕着达成协议而展开，而现在他一个也没有达成。华盛顿与德黑兰之间存在着巨大的误解深渊。
Valor：转换一个话题，关键和战略性矿产已成为地缘政治的焦点。美国和中国都在采取行动开发这些市场。我们可以将这场竞争称为一场新的竞赛，就像当年的太空竞赛那样吗？
耶金：这是一个有趣的比喻。显然确实如此。这其中存在着竞争心理，但与此同时也存在着相互依赖。但我们面临的是一个更广泛的变化。直到 2020 年，人们在思考供应链时，仅限于效率和成本条款。而现在，供应链已变得具有战略意义。欧洲和日本意识到了在矿产及其加工方面对中国的巨大依赖。毫无疑问，目前存在一种推动供应链多样化的冲动，以使其更具韧性，减少对中国的依赖。大量资金和精力正投入其中。这一现实也源于人们意识到这些矿产是多么至关重要。许多矿业公司正将重点转向铜。他们意识到铜是电气化的金属。我们将生活在一个更加电气化的世界中。与其他矿产一样，中国倾向于主导铜的加工。我目前正在写一本新书，试图探讨这些问题。
Valor：您对中东战争的看法是什么？
丹尼尔·耶金：世界将无法回到原样。我们正处于一个不同的世界。重点是能源安全。市场对供应链的紧张情绪增加，军事支出也随之提高。能源多样化的动力变得更加强劲，巴西从中受益。同时，人们对拉丁美洲产生了新一轮的兴趣。许多人还没有意识到巴西在全球石油体系中变得多么重要。关于委内瑞拉的固有印象依然强烈。但如今，巴西的石油产量是委内瑞亚的四倍 [每天 4,1 百万桶]。
Valor：在巴西，关于补充石油储备必要性与能源转型之间存在一场争论。您对此怎么看？
耶金：能源转型正经历一次反思。一些在新冠疫情期间很普遍的观点已经失效，因为逻辑上它们不再反映现实。我们现在处于一个观点必须与能源增加和经济增长的现实世界相结合的时期。可再生能源将大幅增长，但传统能源也需要增长。需求将继续增加。由于从成本到规模、供应链以及矿产等一系列原因，能源转型会很简单的想法被证明是不正确的。我们通过一项针对全球南方的研究发现，与布鲁塞尔、柏林和巴黎等高人均收入地区相比，人们对能源转型的看法截然不同。在南方国家，人们更关注经济增长、减贫和改善医疗卫生。尽管巴西处于特殊地位，但在能源转型和气候问题上仍存在南北分歧。
Valor：补充石油储备
再次成为能源行业的优先事项？
Yergin：我们需要一种平衡的方法，继续押注可再生能源，但与此同时，也要承认世界需要更多各种类型的能源。如果巴西不生产，别人也会生产。以圭亚那为例，它在七年前才开始生产石油。我知道我的某些观点似乎与目前盛行的共识不符。在我们的休斯顿会议（CERAweek）期间，我们接待了德国经济部长 [Katherina Reiche]（今年），她说有必要面对现实。“我们如此专注于可持续性，以至于失去了竞争力。我们正在经历去工业化，失去就业机会，这对我们的政治产生了负面影响，”她说道。
Valor：从中东战争中可以吸取哪些教训？
Yergin：最大的教训是，尽管该地区依然重要，但它将处于什么样的灰色地带仍不确定。中东国家将投入巨大的努力和投资，以实现管道物流的多样化。这将具有重大意义。谁能想到一家在伊拉克的主要美国石油公司 [据新闻机构报道为雪佛龙] 会寻求建设一条穿越叙利亚的管道？这将是非常罕见的事情。沙特阿拉伯和阿联酋将扩展管道系统。这些国家在国防方面也会花费更多资金，并寻求重新确认其在能源世界的角色。但是，即使在这次危机之前，西方生产的石油已经超过了中东。因此，人们会对拉丁美洲和非洲产生浓厚兴趣。
Valor：这意味着巴西和其他国家因为不在中东战争受影响区域而具有优势？
Yergin：巴西没有阻塞点。关于这些瓶颈的讨论在一段时间内是理论性的，但当伊朗控制霍尔木兹海峡时，这就 ceased 不再是理论。如果有人拥有能供应全球市场且无需经过阻塞点的资源，这将成为一项在一年以前并不那么明显的优势。
Valor：自战争开始以来，我们看到各国采取措施保护国内市场并确保供应。在巴西，我们对燃料进行了补贴。您如何看待这些措施？
Yergin：在一些国家，汽油价格是最敏感且可见的政治价值。当价格上涨时，政府面临着实施价格管制的压力。问题是，这可能会
Daniel Yergin
会导致扭曲并造成短缺。历史给我们的教训是，即使干预措施可能带来短期收益，但可预测且稳定的政策才能带来更好的结果。干预会影响投资以及对国家的信心。圭亚那之所以发展迅速，是因为其政策稳定。目前，全球真正的压力并不在于原油，而是在于汽油、航空燃料和柴油。必须关注这些价格并确保供应更加灵活。正如巴西比任何其他国家都更清楚的那样，在关税和贸易壁垒方面，我们正处于一个使市场变得困难的新局面。Valor：当关注点转向中东时，俄罗斯与乌克兰之间的战争已经延续了四年。最近，俄罗斯限制了柴油交付，以优先保证国内市场。您对此怎么看？Yergin：乌克兰在这次战争中展示了许多筹码，包括无人机和技术。乌克兰意识到是石油在资助俄罗斯的力量，因此战争仍在继续。您强调目前存在另一种干扰是正确的，即乌克兰攻击俄罗斯炼油厂、俄罗斯物流和港口的能力。这与波斯湾炼油厂未能生产的危机叠加在一起。俄罗斯不得不限制出口，并开始从印度和其他国家进口。这一切都是克里姆林宫灾难性政策的结果。所有这些都让生活变得更加艰难，威胁到全球农业，因为这加剧了短缺。Valor：是否正是这种情况导致柴油的炼油利润与石油的价格脱节更加严重？Yergin：是的，这是一个强烈的信号。美国炼油厂目前的运行率达到 96%，这是极高的水平。只要俄罗斯继续战争，乌克兰就会做出反应。攻击俄罗斯的供应系统已被证明非常有效。也就是说，波斯湾有炼油厂未在运行，且俄罗斯炼油厂受到损害。这是普京在发动战争时从未想到的意外之一。Valor：您认为这些战争何时会结束？Yergin：普京不在乎已有超过一百万人死亡或重伤的事实。他对此进行了投资。他拒绝承认乌克兰是一个独立国家。他想要恢复俄罗斯帝国，并将乌克兰重新并入俄罗斯。普京认为
RayYang与中国手机制造商Jovia接触，在巴西市场开辟空间B7
Valor B 2026 年 8 月 4 日，星期二
战争与更廉价的技术加速了运输领域绿色燃料的使用
Taís Hirata 和 Cristian Favaro 发自圣保罗
地缘政治冲突、市场对脱碳的压力以及新技术的成本降低，正推动着陆路、海运和空运中使用绿色燃料。在公路运输中，天然气、生物柴油和电动化等替代方案在经济上正变得日益具有吸引力。在航空领域，SAF（可持续航空燃料）被视为该行业的未来之选，且明年起在巴西将强制使用。与此同时，在航运方面，旨在减少污染物排放的更严格全球规则仍在讨论中。针对这三种运输方式，Valor 采访了企业和分析师，探讨替代化石燃料的潜力和挑战，这些内容将在系列报道中展开讨论。无论是在陆地、空中还是海上运输，专家们指出，该议题已日益不再局限于可持续发展团队，而是成为一项旨在审查成本、减轻风险并满足监管要求和客户需求的业务战略。
在作为该系列报道开篇的陆路运输方面，物流运输公司还远未实现用其他燃料替代柴油作为主要燃料，但电动汽车和天然气卡车走廊等替代方案已被采用，作为降低开支的一种手段。而在客运公司中，使用生物燃料自 2005 年中期起就已成为现实；随着税制改革将通过信用额度奖励减排举措，该模式预计将获得更多动力。据物流公司总裁 Guilherme Sampaio 称，巴西最大的运输公司 JSL 已在大型城市中心采用电动化，并在特定的长途路线上测试 CNG（压缩天然气）和生物甲烷卡车，主要是在圣保罗内陆至圣安托尼奥（Baixada Santista）的走廊。他表示，这种燃料已应用于汽车工业项目，并针对纤维素运输进行了部分测试。“有多种因素促成了这些举措。首先是柴油的价格波动。在目前的这个半年里，这一点变得非常明显。其次是生物甲烷的生产能力，这在以前的巴西是不存在的。甘蔗产业正在进行大规模投资。此外，在圣保罗州政府的激励下，基础设施建设也在进行中。”
Eve 的“飞行汽车” Embraer 的子公司 Eve 昨日宣布，其“飞行汽车”原型机完成了过渡阶段的首次飞行，这标志着该电动垂直起降（eVTOL）飞行器的开发和测试取得了里程碑式进展。此次飞行持续了 3 分 9 秒，达到了地面上方 90 英尺（27 米）的高度。
G. Sampaio
（……）私营加油站”，该高管表示。 Sampaio指出，另一个相关因素是技术的进步，使得天然气卡车的性能与柴油车相近。此外，资产的购买成本也变得具有竞争力。“唯一的区别是柴油卡车的二手市场比天然气或电动卡车大得多。因此，折旧成本更高，在定价时必须考虑这一点。”
在运营成本方面，当车辆使用压缩天然气 (GNV) 驱动时，成本可降低 10% 到 20%。如果生产是自有的，在生物甲烷的情况下，节省的幅度会进一步增加——在JSL，讨论围绕着垃圾填埋场的物流展开，这些填埋场生产的生物甲烷将用于燃料补给。
Jomed运输公司计划扩大天然气驱动车队，不仅投资于车辆，还投资于建设生物甲烷加注基础设施。到今年年底，该公司计划在圣保罗和圣埃斯皮里图州之间提供一条“绿色路线”，由 100% 使用来自垃圾填埋场生物甲烷补给的卡车执行——在圣保罗，加油站已经建成；在卡里亚西卡 (ES)，预计将在未来几个月内开放。
目前，在公司 500 辆车的车队中，有 40 辆由天然气驱动——根据Jomed经理Carlos Ferreira的说法，另外两辆订购的卡车将在下半年到达，新的一批预计将在 2027, 年初前购买。“到 2030, 年，目标是达到至少 150 辆。”
“战争向我们发出信号，现在是加快能源转型的时刻，用（天然气 / 电动）卡车取代柴油卡车。这种情况正迫使原本预计在 3 年内完成的转型进程加速。” 除了石油价格飙升外，他还提到客户的需求，他们寻求将减排指标纳入自身的脱碳目标中，这成为了转变的激励因素。
他表示，将该模式扩展到全国其他路线的主要瓶颈是生物甲烷加注基础设施的可用性。“在大型城市中心，可以将生物甲烷添加到天然气网络中，但在这些中心之外，（则需要）私营加油站。”
Bradsaúde 利润 Bradsaúde（整合了Bradesco集团健康业务的公司）第二季度净利润为 R$ 11 亿，同比增长 24,8%，营收为 R$ 138 亿，增长 10,8%。平均净资产收益率 (ROAE) 为 25,8%。参保人数增长情况为：健康计划增加 9.9 万人，牙科计划增加 13 万人，总计受益人 1360 万。
Ilos的Maria Fernanda Hijjar表示，过去电气化几乎是一种营销手段，但如今已能降低成本。
Dexco 出售工厂 Dexco本周一 (3) 宣布，已将其位于乌鲁桑加 (SC) 的铺装材料工厂（包括土地及部分现场设备）以 R$ 1.7 亿卖给 Carmelo Fior 陶瓷公司。该公司表示，此项操作是将其陶瓷板块工业运营集中在博图卡图 (SP) 和克里希乌马 (SC) 单元战略的一部分。5月，Dexco已宣布关闭该单元，这将导致 159 名员工被解雇，令克里希乌马及周边地区陶瓷与土建工会感到意外。对于花旗银行 (Citi) 而言，出售铺装材料工厂符合公司的资产回收战略，并将有助于降低其杠杆率。
6.091 个项目 已注册参加 12月的 电池拍卖 B2
巴西石油公司（Petrobras）正在研究 深海单元的 可行性，以 出口天然气 B5
我只能通过 卡车进行运输，而且取决于 距离，成本会变得不可行。” 该公司预计，在 新车辆和加油站的初始投资 将在四年内通过 运营成本的节省而回收。 在电动汽车方面， 运营在经济层面也 显示出优势，但仅限于 较短距离且低闲置率的 路线，据咨询公司 Ilos 的 执行合伙人 Maria Fernanda Hijjar 称。“电动卡车在 200 到 300 km 的距离以及 连续的运输流、循环中 能使业务可行。在这种情况下， 电动车相对于柴油车大幅降低了成本”，她表示。“几年前，电动车几乎纯粹是营销。如今已经可以看到实际降低成本且无论是否为了减少排放而使用电动车的公司，显然排放量也得到了改善。如今公司在进行转变，是因为他们发现了降低成本、提高效率以及降低断油风险的机会”，她表示。在道路客运领域，生物燃料的使用是一个随着汽车空气污染控制计划（Proconve）规定而增强的趋势，其针对巴士的第八阶段于 2022 年生效。据巴西陆路客运企业协会（Abrati）总干事 Leticia Pineschi 称，除了已经在开展的减少排放工作外，该行业还在监测新的替代方案。未来的主要赌注是绿氢，但最大的瓶颈仍然是补给基础设施，特别是对于中长途线路。这一挑战同样影响了电动化。在 2025, 年，生物柴油的最大混合比例被提高到 15%，并且有研究旨在扩大这一限额，并开发能够使用 100% 生物燃料运行的车辆。在推进这一议程的公司中包括 Águia Branca。据其客运部门副总裁 Renan Chieppe 称，21% 的车队已经采用了欧 6 技术（Proconve P8），与欧 5 相比，该技术可减少高达 80% 的氮氧化物 (NOx) 排放和 50% 的颗粒物排放。整个车队也使用 B15 柴油运行。Pineschi 表示，税制改革也将通过为减排企业提供抵免，来激励生物燃料的使用。据她称，该行业在衡量车队对这些燃料的使用情况方面仍面临困难，这导致 Abrati 的会员单位制定了社会报告以跟踪这些指标。“从中长期来看，依赖化石燃料是不可行的。供应全球的地区正处于冲突之中。我们越快减少这种依赖就越好。这不仅对环境重要，在财务上也同样重要”，她说道。
DIVULGAÇÃO
这是关于交通运输中使用 绿色燃料系列报道的第一篇
737 Max 7 认证 美国联邦航空管理局（FAA）昨日授予波音 737 Max 7 期待已久的认证，这对这家美国飞机制造商来说是一个里程碑，该公司多年来一直期待销售其最畅销机型的最小版本。该喷气机的批准进程严重滞后。在某个时间点，波音公司曾宣称希望 该飞机在 2022 年底前获得批准。根据航空分析公司 Cirium 的数据，波音已经制造了约 30 架 Max 7 和 9 架 Max 10，目前正等待交付。Max 10 至少占 Max 系列待交付订单的 28%。自从 2018 年和 2019 年发生两起涉及 Max 8 的致命事故以来，波音公司一直面临着最严格的认证程序。
巴西股东 购买 Tyson Foods 的 股份 B8
ANAPAULAPAIVA / VALOR
IA
divulgação 看来，通过置换进行自愿要约收购（OPA voluntária por permuta）正成为一种趋势。这种方式旨在将一家控股子公司私有化，但并未明确表示其最终目标就是私有化——从而避免或推迟与小股东在价格上的博弈以及其他监管手续。在桑坦德银行（Santander）宣布一项此类操作的一天后，Randon家族也采取了相同行动：提议通过支付Frasle的股票来收购Randoncorp的股份。Randoncorp的普通股流动性本就有限，周一股价大幅飙升，以反映置换比例中预期的溢价。RAPT3上涨41.77%，至R$ 6,72；而FRAS3下跌4.58%，至R$ 20,20。在公告发布前，Randoncorp的股价在12个月内累计下跌30,5%。Randon家族面临的挑战之一正是如何提升该子公司的估值：它持有Frasle 50,6%的资本，但直到周五，其估值仅为R$ 16.9 亿——不足被控股公司R$ 59.3 亿估值的三分之一。一位基金经理表示：“Randon家族正在使用表现最好的‘货币’来买入被低估的股票。这对所有者来说是有意义的。”在公告中，该家族声称希望加强其控制地位。目前该控股公司持有43%的股份，预计将增加至45,5%。Previ（养老基金）...
divulgação
Tivio收购九家购物中心份额
Vinci Compass 正在以 R$ 5.73 亿的价格出售其在九家购物中心中的持股，这些购物中心属于 VISC11 房地产基金的投资组合。Pipeline 获悉，买家是受 Bradesco 控制的 Tivio Capital，该公司目前正在筹集基金以资助此次交易。该协议包括：Presidente Prudente 的 Prudenshopping 15% 股份；Cotia 的 Shopping Granja Viana 15% 股份；里约热内卢的 Boulevard、Center Shopping 和 West Shopping 的部分份额；Natal Shopping 20% 股份；库里蒂巴的 Shopping Crystal 17,5% 股份；累西腓的 Tacaruna 10% 股份，以及 Fortaleza 的 ViaSul 45% 股份。Tivio 未对此发表评论。（Silvia Rosa）
公司准备扩张
# 超过6千个项目登记参加电池拍卖
# 能源
Ludmylla Rocha 圣保罗报道
隶属于矿业与能源部的能源研究公司（EPE）通报，共有 6.091 个项目登记参加定于12月的电池拍卖。这一规模创下纪录，总功率达到 296.807 兆瓦（MW）。
# 点击消失， 信任与 声誉进入
Randon 的股价在 B3 飙升
巴西银行的养老基金也加入了这一方案。对于该养老基金而言，由于在出售已贬值股票方面面临更多限制，股份置换成为了一种替代路径。有趣的是，Randon 家族与 Previ 过去曾进行过一次置换。16 年前，Previ 用 Randon 的普通股向该家族置换了其在公司持有的优先股。
此次要约尚未导致公司私有化，因为其目标仅限于普通股。置换比例为每 1 股 Frasle 普通股兑换 2,7 股 Randoncorp 普通股，相当于 8,52 巴西雷亚尔——溢价 45,5%。（与 Guilherme Guerra 合写）
处于不同状态的投资组合
招标分为两个阶段：第一阶段预计于 12 月 2 日进行，要求项目具备本地含量。第二阶段于 12 月 4 日进行，则无此要求。因此，有 4.939 个登记项目同时参加两个阶段。另外 357 个仅参加第一阶段，795 个仅参加第二阶段。根据 EPE 的说法，“大量的项目登记证明了相关主体在实施方面的浓厚兴趣”。
我多年来一直 认为声誉将是 数字经济中 最有价值的资产。
人工智能正将这一信念转化为商业现实。Axios 的首席执行官 Jim VandeHei 发表了一篇文章，值得企业家、传播者和高管阅读。他的论点简单而有力：谷歌已不再是进入互联网的入口，而是越来越多地成为了信息本身的终点。
此前，谷歌通过提供赞助网站链接列表，以及根据其算法（优先考虑访问量 / 点击率和可信度）排名的网站链接，来响应用户的搜索。而现在，谷歌的第一个响应不再是链接列表，而是由其人工智能生成的答案。根据 Axios 引用的一组数据，从谷歌流向内容生产网站的流量……
规模扩大三倍
由私募股权基金投资的企业通常会通过收购来加速增长，但 Arklok 选择不进行 M&A（并购），而是押注于有机扩张。该公司利用 Vinci Compass 的注资及产生的现金流（暂时停止了股息分红）将其业务规模扩大了三倍，合同收入达到 R$ 1,2 bilhão，并预计现金流将达到 R$ 300 milhões。这家由 Andrea Rivetti 创立的公司为 800 个客户管理超过 400 mil 台企业设备，如笔记本电脑和手机。此外，公司还扩展到了信息安全、软件和人工智能 (IA) 解决方案领域。(Felipe Frisch)
Rivetti：创始人兼现任董事长
公开资料 Vammo 在 6 月实现盈亏平衡
电动摩托车制造商 Vammo 在 6 月实现了首个盈亏平衡月。虽然对于确定运营水平的根本转变来说，这一指标还为时过早，但对于一个资本密集型业务而言，这是一个良好的信号。该公司在 6 月达到了运营平衡，比该初创公司最初预计的时间提前了两个季度。在上个半年度末，该公司实现了 R$ 150 milhões 的年化经常性收入 (ARR)，在四个月内营业额翻了一番。预计到年底将有 15 mil 辆摩托车在行驶，并将其业务扩展至圣保罗以外地区。(G.G.) Salmen 是 “五位创始人” 之一
在巴西电力部门的储能系统建设，并强化了该技术在提高系统运营灵活性、支持可再生能源整合以及满足 SIN（国家互联系统）未来电力需求方面的战略作用”，该报告在提及国家互联系统时指出。在分区域分析中，注册容量最集中的地区是东北部。
内容在短短一年内下降了约 34%。在小规模生产者中，下降幅度更大。这些数字令人震惊且具有启发性。我们面对的不仅仅是简单的技术变革，而是在见证一个新数字经济的诞生。三十年来，互联网空间的争夺一直由三个字母引导：SEO，即搜索引擎优化 (Search Engine Optimization)。SEO 汇集了帮助公司和内容创作者在 Google 搜索结果中名列前茅的技术。几十年来，我们学习如何为算法而写，并争夺搜索引擎中的前排位置。一个基于点击的经济体系就此建立，其奖励便是被最先发现。现在，游戏规则改变了。人工智能正在
Barrera：书籍与志愿者工作
16 岁的 João Paulo Barrera 即将完成圣保罗 Concept 学校的高中学业。他目前正在等待由 John Locke 研究所主办的 2026, 全球论文奖（Global Essay Prize）的结果，他在经济学类别的入围名单中。在这项收到来自 190 个国家 10 万多份申请的竞赛中，Barrera 选择回答的问题是“我们是否应该恐惧一个没有纸币的社会？”。文章由牛津大学、剑桥大学、普林斯顿大学、哈佛大学和斯坦福大学的教授评定。颁奖典礼将于 10 月 4 日在伦敦举行。他已经出版了三本书（第一本在六岁时出版），并获得过 NASA 的奖项。(F.F.)
Carone：AI 是董事会的副驾驶
占比 71,1%。紧随其后的是东南部，占比 18,8%；然后是南部，占比 5,1%。最后是中西部，占比 3,4%，以及北部，占比 1,6%。根据 6 月发布的指导方针，计划为位于行业当局认定为系统需求较高地点的项目提供地点奖金。注册是第一阶段
将搜索引擎转变为回答器。此前，Google 指明路径。而现在，它越来越多地提供由其自身 AI 编写的现成答案。ChatGPT、Claude 和其他模型也同样如此。现在提供的是综合摘要，而非链接列表；是对话，而非访问网站。因此，点击量正不再是互联网的主要货币。一个新缩写开始占据空间：GEO，即 Generative Engine Optimization（生成式引擎优化）。现在的 GEO 理念不再是通过 SEO 优化内容以出现在 Google 搜索之顶端，而是使内容足够可靠，从而被人工智能使用并引用。这不仅仅是缩写词的更换，而是一次范式转移。点击量退场，声誉与信任进场。在搜索经济中，被找到的人获胜；在人工智能经济中，胜出将是那些被
Atlas Governance 将尝试在美国复制其在拉丁美洲的战略，该公司此前已成为拉美地区董事会软件的主要供应商之一。本月在美启动的运营预计将助力其年度增长率达到 30%，营业额将突破 R$ 55 百万。该公司由 Eduardo Carone 于 10 年前创立，目前服务于 B3 上市公司中 40% 以上的企业。为了在美国市场竞争，Atlas 必须寻求其他的安全认证，并增加人工智能功能，如会议转录和支持代理。
divulgação 美国市场五人俱乐部
五位负责创建 Méliuz、Loft 和 Geekie 等公司的企业家正在构建 Five Founders，这是一个针对居住、投资或计划将业务扩展至美国的巴西企业家的封闭小组。该计划由 Ofli Guimarães、Israel Salmen、João Vianna、Claudio Sassaki 和 Eduardo Bontempo 发起，最初将从 150 名申请者中选出 15 名成员，旨在分享他们自身旅程中的专业和个人经验——涵盖从资产规划、子女教育到供应商及潜在客户等方方面面。(F.F.)
用于参加拍卖（该模式在巴西尚属首次），但这并不必然代表符合招标条件的金额。在此阶段之后，项目将经过由 EPE 自身主导的分析和技术资质审核。“只有在资质审核之后，才能确定符合后续拍卖阶段条件的项目数量，以及相应的装机容量，”该机构强调。
被认为是可靠的。这是一个哲学上的转变。AI 不再仅仅询问“谁写了关于这个的主题？”，而是试图回答“关于这个问题，我可以信任谁来回答？”。多年来，我们看到了大量为了迎合算法而产生的内容，例如重复关键词、标题党以及仅为捕获流量而写的文本。现在，激励机制改变了。AI 模型倾向于优先考虑一致、专业、更新及时，且由知名作者和受尊重机构署名内容。换句话说，减少套路，增加声誉。至少在他们发明新套路之前是这样。这改变了沟通、营销、公共关系和品牌塑造。企业和出版商此前投入巨资以出现在谷歌搜索中。现在，他们需要投入资金，以便被人工智能视为可靠的来源。
首都 65 km 行程
由体育报纸《体育号角报》（La Gazzetta dello Sport）于 1909 年创建的环意赛（Giro d'Italia）自行车赛将于本月 23 日在圣保罗推出版本。据组织方预计，这将为该市带来约 R$ 70 百万的经济影响。预计将有 8000 多名自行车手参加业余组赛事。环意赛与环法赛（Tour de France）和环西赛（Vuelta a España）并列为公路自行车赛的三大顶级赛事。在巴西，该赛事今年已在坎波斯-多若当（Campos do Jordão）举办，随后将在福塔莱萨（Fortaleza）举行。原版赛事在 200 个国家拥有 6.5 亿观众。(F.F.)
SILVIA ZAMBONI / VALOR
由国家电力局（Aneel）准备的招标草案目前处于公开征询阶段，截止日期为 9 月 14 日。然而，在资金筹措方面仍存在不确定性，因为去年通过的一项法律规定，用于此目的的费用将由发电企业支付。行业相关方正努力在招标举行前修改该文本。
仅仅发布是不够的，还需要建立权威并值得被引用。强大的品牌占据着人们的意识和内心。现在，它们还需要占据人工智能的记忆。 在花了数十年时间教会机器寻找我们的内容之后，我们必须教会它们信任这些内容。这就是我对 Axios 文章的理解，同时我一直记得巴西网络先驱亚历山大·曼迪克（Alexandre Mandic）那句精辟的话：“如果你能理解正在发生的事情，那是因为你没有在关注。” 我所知道的是，信任从来不是由算法建立的，而是由人建立的。技术在变，算法在变。但决定未来的依然将是一种非常古老的能力：拥有真正有价值的话题去表达。
STELLA MORETTI / DIVULGAÇÃO
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现代生活的需求日益增加。紧凑的行程、对结果的压力、长时间工作、久坐不动、压力、睡眠不规律以及不均衡的饮食，是许多人日常生活的组成部分：包括高管、企业家、自由职业者和家庭。在这种情境下，关注健康不能成为一个推迟到症状出现才做出的决定。 就像企业监测指标、评估风险并基于数据规划未来一样，健康也需要通过方法、高质量信息和长远视野来进行跟踪。 正是在这种背景下，医学体检获得了战略意义。它不仅仅是一系列检查，还能帮助整理信息、识别风险因素，并支持可能直接影响长寿和生活质量的决策。
健康与商业 对于企业而言，提供预防措施意味着留住人才并在团队中传递安全感
SP Check-up 进驻圣保罗市反映了这座城市在国家版图中的重要性。圣保罗聚集了领导者、创业者、高管和专业人士，他们每天面对复杂的决策和巨大的责任，因此承受着高水平的压力。对于这一群体而言，时间、效率和快速获取可靠信息的渠道是至关重要的属性。 “圣保罗是巴西的商业之都。这是一座重视规划、效率和卓越的城市。将我们的经验引入……”
“当一个人了解自己的指标，理解自己的风险并获得适当的指导时，他就具备了做出更好选择的条件”
— 吉尔伯托·乌鲁拉伊博士 (Dr. Gilberto Ururahy)
预约您的体检
spcheckup.com.br
SP Check-up 带着这一独特优势来到圣保罗：将医学体检作为其核心业务。该诊所源于 MedRio Check-up 的经验，后者是该领域的全球标杆，拥有 35 年的执业经验，完成了超过 250 mil 次体检，客户涵盖 55 个国籍。
在实际操作中，该模式将各项检查和评估集中在单一空间内，并根据每位客户的概况制定定义明确的方案。在约五小时内，将进行一次综合评估，包括 12 个专科医生的问诊、实验室分析、影像检查、图表分析法以及冠状动脉风险评估。整个流程在高度舒适且私密的标准环境下进行。
结果将在 24 个工作小时内提供。随后，通过一次体检后问诊，客户可以分析数据，接受医疗指导并确定下一步的护理方案。
据该诊所主任 Gilberto Ururahy 博士称，体检在构建更健康的生活中起着决定性作用。“健康需要被视为一种资产。当一个人了解自己的指标，明白自己的风险并获得适当的指导时，他就具备了做出更好选择的条件。医学体检将信息转化为护理策略，”他表示。
进入这个市场是一个自然的步骤。“人们越来越追求健康，并渴望进行医学体检，”Ururahy 强调。
他补充道：“照顾健康最优雅且最聪明的方式就是践行预防。在当今时代，一个人没有理由在疾病进入晚期时才感到惊讶。”
SP Check-up 专注于医学体检，为那些明白“提前护理”才是追求长寿与才干之选的人提供一种体验。
体检在单一地点约五小时内完成，提供完全的舒适感
美国开展的研究表明，在慢性病预防上每投入 $ 1，组织最多可节省 $ 7 的员工和合作者诊疗及治疗费用。
在这种背景下，鼓励高管和员工进行医学体检有助于尽早识别风险，引导习惯改变，并维护健康、生产力和连续性。对于企业而言，预防也意味着保护人才并维持业绩。
即便没有合并，联合航空依然在前进，股价保持增长
道琼斯通讯社，纽约
正如任何一家优秀的公司一样，联合航空 (United Airlines) 从未停下脚步。这家美国航空公司上周宣布将参与华盛顿杜勒斯国际机场一项超过 $ 20 亿美元的改造工程，就在几天前，一份报道揭露该公司去年曾私下接触达美航空 (Delta Air Lines) 探讨合并事宜。联合航空在今年年初还曾尝试接触美国航空 (American Airlines)，但未能成功。
交通部长 Sean Duffy 表示，唐纳德·特朗普政府在杜勒斯的扩建项目中发挥了重要作用，旨在打造一个“与地球上最大国家相匹配的国际门户”。
但投资者们仍在关注合并的可能性。这些是极具野心的赌注。这两项潜在交易都将以巨大的优势创造出全球最大的航空公司。然而，这两项操作都将面临艰巨且极可能失败的监管博弈。此外，由于达美航空和美国航空都拒绝了联合航空首席执行官 Scott Kirby 的接洽，没有任何一项计划走出初步阶段。联合航空没有回应道琼斯关于其接触达美航空的置评请求。
联合航空与美国航空合并的简单想法很快就被市场分析师、政治家和航空业专业人士否决。
美国航空首席执行官 Bob Isom 也许最能概括这种反应：“我想强调，全球最大的两家航空公司合并的想法是我们认为具有反竞争性质的，”这位高管在四月份表示。“显然，所有发表看法的人都提出了同样的建议，”他补充道。
Wedbush 的分析师 Michael Piccolo 表示，与达美航空的合并将面临——
宣告破产
公司：Brother’s Ca New Albert Participações Ltda. - CNPJ: 27.360.907 / 0001-18 - 地址：Av. Engenheiro Luiz Carlos Berrini, 1376, Torre A, Sala 151, Bairro Cidade Monções - 司法管理人：原被终止的司法重整司法管理机构 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. - 法院 / 管辖区：圣保罗市（SP）第三破产与司法重整法院 - 备注：司法重整转换为破产。
公司：CMR Distribuidora de Artigos de Decoração Ltda. - CNPJ: 29.093.426 / 0001-19 - 司法管理人：Exm Administração Judicial Ltda. - 法院 / 管辖区：圣保罗州（SP）第四及第十区域法院企业管辖权与相关仲裁冲突第一区域法院。
公司：Distrimax Ltda. - CNPJ: 09.313.535 / 0001-97 - 地址：Rua Dr. Ubaldino do Amaral, 300, Bairro Belenzinho - 司法管理人：原被终止的司法重整司法管理机构 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. - 法院 / 管辖区：圣保罗市（SP）第三破产与司法重整法院 - 备注：司法重整转换为破产。
公司：Laboratório Farmaervas Ltda. - CNPJ: 60.565.520 / 0001-73 - 地址：Rua Saldanha Marinho, 161, Anexo 123, Bairro Belenzinho - 司法管理人：原被终止的司法重整司法管理机构 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. - 法院 / 管辖区：圣保罗市（SP）第三破产与司法重整法院 - 备注：司法重整转换为破产。
公司：Mundi Distribuidora de Cosméticos Ltda. - CNPJ: 26.806.560 / 0001-21 - 地址：Rua Dr. Ubaldino do Amaral, 176, Bairro Belenzinho - 司法管理人：原被终止的司法重整司法管理机构 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. - 法院 / 管辖区：圣保罗市（SP）第三破产与司法重整法院 - 备注：司法重整转换为破产。
公司：Paulino Participações Ltda. - CNPJ: 26.708.015 / 0001-00 - 地址：Rua Engenheiro Antonio Jovino, 220, Cjto. 41, Bairro Vila Andrade - 司法管理人：原被终止的司法重整司法管理机构 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. - 法院 / 管辖区：圣保罗市（SP）第三破产与司法重整法院 - 备注：司法重整转换为破产。
公司：Portal do Aço de Abadiania Ltda. Epp - CNPJ: 07.907.311 / 0001-88 - 地址：Rua Ari Aps, 404, Bairro Jardim Bonfiglioli - 司法管理人：Ativos Administração Judicial e Consultoria Empresarial Eireli，由 Lívia Gaviolli Machado 博士代表 - 法院 / 管辖区：圣保罗市（SP）第一破产与司法重整法院
公司：Portal do Aço de Abadiania Ltda. EPP， 分公司 - CNPJ：07.907.311 / 0002-69 - 地址：Rua Adib Auada, 35, sala 115 A, bairro Jardim Lambreta, Cotia / SP - 司法管理人：Ativos Adminis- tração Judicial e Consultoria Empresarial Eireli, 由 Lívia Gaviolli Machado 博士代表 - 法院 / 管辖区：圣保罗 / SP 司法破产与司法重整第一法院
公司：Sty Cosméticos E-Commerce Ltda. - CNPJ：25.369.747 / 0001-42 - 地址：Rua Salda- nha Marinho, 185, Cjto. 02, Bairro Belenzinho - 司法管理人：原已撤销司法重整程序的司法管理人 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. - 法院 / 管辖区： 圣保罗 / SP 司法破产与司法重整第三法院 - 备注：司法重整已转为破产。
公司：Sty Design E-Commerce Eireli ME 或 Sty Comércio de Cosméticos Ltda. - CNPJ： 11.446.781 / 0001-69 - 地址：Rua Saldanha Marinho, 123, Sala 01, Bairro Belenzinho - 司法管理人：原已撤销司法重整程序的司法管理人 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. - 法院 / 管辖区： 圣保罗 / SP 司法破产与司法重整第三法院 - 备注：司法重整已转为破产。
公司：Sty Make Comércio e Distribuição Ltda. - CNPJ：26.743.189 / 0001-04 - 地址：Av. Celso Garcia, 1760, Bairro do Brás - 司法管理人： 原已撤销司法重整程序的司法管理人 Deloitte Touche Tohmatsu Con- sultores Ltda. - 法院 / 管辖区：圣保罗 / SP 司法破产与 司法重整第三法院 - 备注：司法重整已转为破产。
可能会面临比之前与美国航空 (American) 失败的尝试中更大的反垄断障碍，“鉴于合并后的公司在高端交通和网络交通中的主导地位”。
Piccolo 进一步指出，达美航空 (Delta) 和联合航空 (United) 在去年贡献了航空业 90% 以上的所有利润。
那么，如果这样的操作注定无法起飞，联合航空的逻辑是什么？如果我们暂时抛开监管障碍的现实，这种逻辑是成立的。该战略与增长以及创建一家能够在全球范围内竞争的美国航空公司的目标相关。
由于联邦法律限制外国在美航空公司的持股比例，以及其他国家类似的限制，国际合并并非一个选项。
“我想追求的大胆想法是关于能够开启美国航空业领导力新时代的增长，”Kirby 在一份解释其今年与美国航空潜在合并愿景的声明中表示。
他补充说，相对于外国航空公司存在“巨大的贸易逆差”，这些外国公司占据了前往美国长途国际航班约 65% 的座位，而只有 40% 的乘客是外国公民。
国际收入一直是近年来联合航空的重要增长来源。在第二季度，该项收入增长了 11%。
Michael Piccolo
已终止的破产程序
被申请人：P B Pneus Ltda.，商号 BM Beauty - CNPJ：07.795.559 / 0001-02 - 地址：Av. Prefeito Abdo Najar, 175, sala 01, bairro Jardim Maria Cristina, Americana / SP - 申请人：Qualibilden Comércio., Importação e Exportação Ltda. - 法院 / 管辖区：第4和第10 Rajs / SP 企业管辖及仲裁相关冲突第一区域法院 - 备注：请求被判定为不成立。
第4和第10 Rajs / SP 仲裁相关冲突 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。公司：PostodoSergioBunjiroLtda.，现名为 GarotoComércioVarejistadeCombustíveis Ltda. - CNPJ：25.013.215 / 0001-78 - 地址：RodoviaBunjiroNakao, S / nº, Km 83,5, Bairro Ressaca, Ibiúna / sp - 法院 / 管辖区：第4和第10 Rajs / SP 企业管辖及仲裁相关冲突第一区域法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。公司：Posto do Sergio Capão Bonito Ltda. - CNPJ：64.942.857 / 0001-03 - 地址：Av. Capitão Calixto de Almeida, 2040, Bairro Vila Novo Capão Bonito, CapãoBonito / sp - 法院 / 管辖区：第4和第10 Rajs / SP 企业管辖及仲裁相关冲突第一区域法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。
公司：PostodoSergiodePiedadeLtda. - CNPJ：00.634.122 / 0001-30 - 地址：Rua Capitão Moraes, 233, Centro, Piedade / sp - 法院 / 管辖区：第4和第10 Rajs / SP 企业管辖及仲裁相关冲突第一区域法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。公司：PostodoSergioDieseldePiedadeLtda. - CNPJ：03.904.037 / 0001-32 - 地址：Rua Capitão Moraes, 283, Centro, Piedade / sp - 法院 / 管辖区：第4和第10 Rajs / SP 企业管辖及仲裁相关冲突第一区域法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。公司：SMA Madeiras Ltda. - CNPJ：37.096.525 / 0001-82 - 地址：RodoviaNestorFogaca, Km 163,3, S / nº, Bairro Capela São Roque, São MiguelArcanjo / sp - 法院 / 管辖区：第4和第10 Rajs / SP 企业管辖及仲裁相关冲突第一区域法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。
公司：Só Madeiras Ltda. - CNPJ：00.682.369 / 0001-21 - 地址：Loc Quadra Interna 03, Lotes 29 e 30, Bairro Taguatinga, Brasília / df - 法院 / 管辖区：第4和第10 Rajs / SP 企业管辖及仲裁相关冲突第一区域法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。公司：Soropack Indústria e Comércio de Paletes Ltda. Epp - CNPJ：05.418.144 / 0001-86 - 地址：AlamedaJockeyClubdeSorocaba, 350, BairroCajurudoSul, Sorocaba / sp - 法院 / 管辖区：第4和第10 Rajs / SP 企业管辖及仲裁相关冲突第一区域法院 - 备注：鉴于债权人大会批准的计划已获得核准。
Jardim Urupês 区 - 司法管理人：Mudith Consultoria e Administração Judicial Ltda.，由 Darbas José Coutinho Filho 博士代表 - 法院 / 管辖区：马托格罗索州龙多诺波利斯 (Rondonópolis / MT) 第 4 法院 公司：Concresul Engenharia e Construções Ltda. - CNPJ：15.959.059 / 0001-89 - 地址：Av. Frei Servácio, 488, quadra 07, lotes 19 / 21, bairro Jardim Urupês - 司法管理人：Mudith Consultoria e Administração Judicial Ltda.，由 Darbas José Coutinho Filho 博士代表 - 法院 / 管辖区：马托格罗索州龙多诺波利斯 (Rondonópolis / MT) 第 4 法院 公司：Concresul Engenharia e Construções Ltda.，分公司 - CNPJ：15.959.059 / 0002-60 - 地址：Av. Governador Júlio José de Campos, 835, Edifício Gran Lux Club Residence, bairro Parque Sagrada Família - 司法管理人：Mudith Consultoria e Administração Judicial Ltda.，由 Darbas José Coutinho Filho 博士代表 - 法院 / 管辖区：马托格罗索州龙多诺波利斯 (Rondonópolis / MT) 第 4 法院 公司：D. H. Massuia Ltda.，商业名称 Laticínio Nair Maria - CNPJ：03.855.225 / 0001-18 - 地址：Rodovia BR 384, km 177, s / nº, Trevo, 城镇区, Pedra Preta / MT - 司法管理人：Samuel Dália Neto 博士 - 法院 / 管辖区：马托格罗索州龙多诺波利斯 (Rondonópolis / MT) 第 4 法院 公司：Heritage Office Construtora e Incorporadora SPE Ltda. - CNPJ：34.194.267 / 0001-89 - 地址：Av. Rotary Internacional, 1775, Quadra 109, Lotes 8 / 11, bairro Aurora II - 司法管理人：Mudith Consultoria e Administração Judicial Ltda.，由 Darbas José Coutinho Filho 博士代表 - 法院 / 管辖区：马托格罗索州龙多诺波利斯 (Rondonópolis / MT) 第 4 法院 公司：Urban Residence Incorporadora SPE Ltda. - CNPJ：36.281.611 / 0001-00 - 地址：Rua Domingos de Lima, 641, bairro Vila Aurora I - 司法管理人：Mudith Consultoria e Administração Judicial Ltda.，由 Darbas José Coutinho Filho 博士代表 - 法院 / 管辖区：马托格罗索州龙多诺波利斯 (Rondonópolis / MT) 第 4 法院
至 $ 66 亿，占该公司总客运收入的 41%。在 2019 年第二季度（新冠疫情前最后一个可比周期），该数值略低于 $ 40 亿，这意味着增长了 67%。也许华盛顿杜勒斯机场的扩建项目是目前最佳的替代方案。一个新航站楼将于今年启用，为联合航空 (United) 提供 14 个新登机口，以扩大其国际网络。至少在这个项目上，该公司得到了美国总统的支持。特朗普在今年年初表示“我不喜欢看到它们合并”，从而给最初关于联合航空与美国航空 (American) 合并的想法带来了沉重打击。业内普遍认为，特朗普政府会比拜登政府更支持航空业的兼并与收购。这或许可以解释为什么联合航空在总统第二任期的第一年如此大胆地进行试探。JetBlue Airways 与 Spirit Airlines 的合并提案在拜登政府期间被阻挠。美国司法部以反垄断为由起诉这两家公司以阻止该操作，认为可能的合并将提高机票价格，一名联邦法官于 2024 年 1 月同意了这一观点。拜登将该决定称为“美国消费者和竞争的胜利”。法官写道：“对于那些 Spirit 的忠实客户，这个决定是给你们的”。然而，如今已经没有 Spirit 的乘客了。该公司在试图获得政府财务救援协议失败后，于 5 月停止运营。该决定的具体依据已成为历史细节。核心点在于，拜登政府营造了一个规
已授予的司法重整 (破产保护)
公司：AR Barboza Service Ltda. - CNPJ: 33.255.904 / 0001-17 - 地址：Rua Capitão Moraes, 233 C, Centro, Piedade / sp - 法院 / 管辖区：第1企业管辖权及第4和第10司法区(Rajs / SP)仲裁相关冲突区域法院 - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已通过核准。
公司：Auto Posto RSE 2 Ltda. - CNPJ: 04.535.848 / 0001-76 - 地址：Av. Victor Andrew, 190, Anexo 800, Zona Industrial, Sorocaba / sp - 法院 / 管辖区：第1企业管辖权及第4和第10司法区(Rajs / SP)仲裁相关冲突区域法院 - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已通过核准。
公司：Auto Posto RSE Ltda. - CNPJ: 20.777.698 / 0001-63 - 地址：Av. Victor Andrew, rocaba / sp-法院 / 管辖区：第1企业管辖权及第4和第10司法区(Rajs / SP)仲裁相关冲突区域法院 - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已通过核准。
公司：BJ Transportadora e Logística Ltda., 分支机构 1 - CNPJ: 29.854.693 / 0002-42 - 地址：Av. Dr. Heitor Nascimento, 196, Sala 52A, Bairro Morumbi, Paulínia / sp - 法院 / 管辖区：第1企业管辖权及第4和第10司法区(Rajs / SP)仲裁相关冲突区域法院 - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已通过核准。
公司：BJ Transportadora e Logística Ltda., 分支机构 2 - CNPJ: 29.854.693 / 0003-23 - 地址：Rua Dos Manacás 474, Bairro Jardim da Glória, Cotia / sp - 法院 / 管辖区：第1企业管辖权及第4和第10司法区(Rajs / SP)仲裁相关冲突区域法院 - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已通过核准。
公司：BJ Tudo Ltda. - CNPJ: 44.285.707 / 0001-67 - 地址：Rua Gentil Braz Gabriel, 301, Bairro Ciriaco, Piedade / sp - 法院 / 管辖区：第1企业管辖权及第4和第10司法区(Rajs / SP)仲裁相关冲突区域法院 - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已通过核准。
公司：Fenix Holding e Participações Ltda. - CNPJ: 48.868.278 / 0001-01 - 地址：Av. Ampélio Gazzetta, 1950, Sala 01, Bairro Jardim Santa Rosa, Nova Odessa / sp - 法院 / 管辖区：第1企业管辖权及第4和第10司法区(Rajs / SP)仲裁相关冲突区域法院 - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已通过核准。
公司：Jomar Oil TRR de Derivados de Petróleo Ltda. 或 Jomar Oil Transp Rev Ret de Derivados de Petróleo Ltda. - CNPJ: 50.894.070 / 0001-09 - 地址：Av. Leonor Abdo Jorge, 920, Bairro Jardim da Torre, Catanduva / sp - 法院 / 管辖区：第1企业管辖权及第4和第10司法区(Rajs / SP)仲裁相关冲突区域法院 - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已通过核准。
公司：Lyptus Madeiras Ltda. - CNPJ: 33.642.842 / 0001-04 - 地址：Rua Amador Bueno Pereira, 518, Centro, Pilardo Sul / sp - 法院 / 管辖区：第1企业管辖权及第4和第10司法区(Rajs / SP)仲裁相关冲突区域法院 - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已通过核准。
公司：NS Empreendimentos Imobiliários Eireli, 商号 Cajueiro Imóveis - CNPJ: 16.444.364 / 0001-09 - 地址：Rua Coronel Pedreira, 1483, Sala 01, Bairro São Judas Tadeu, Porto Nacional / to - 法院 / 管辖区：第1企业管辖权及第4和第10司法区仲裁相关冲突区域法院 -
Kirby 自 2020 年起担任 CEO，曾尝试与美国航空 (American Airlines) 进行一项巨额合并，但该计划甚至让唐纳德·特朗普总统感到不满。
对航空公司采取严厉的监管。该管理层还导致了 JetBlue 与美国航空在纽约和波士顿地区的联盟终止。因此，人们曾希望特朗普会采取更灵活的态度。
尽管如此，合并仍在继续。阿拉斯加航空 (Alaska Airlines) 与夏威夷航空 (Hawaiian Airlines) 在 2024. 年 9 月完成了合并。这两家公司受益于其航线重叠较少的事实。
与此同时，航空公司 Allegiant Air 在今年 5 月成功完成了对竞争对手廉价航空公司 Sun Country Airlines 的收购。
然而，这两笔交易的价值均低于 $ 20 亿美元，这进一步增强了人们的一种日益增长的认知，即航空业的巨额合并时代已经结束。
但美联航 (United) 对收购的渴望是否意味着它可能会将注意力转向规模较小的公司？今年 5 月，Kirby 在一名来自 Bernstein 的分析师问询中被问及关于
3331, Zona Industrial, Sorocaba / sp - 法院 / 管辖区：1 Vara Regional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs / SP - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已获得核准。公司：BJ Distribuidora Ltda. - CNPJ：46.451.497 / 0001-65 - 地址：Rua Capitão Moraes, 1760, Bairro Cotianos, Piedade / sp - 法院 / 管辖区：1 Vara Regional de Competência Empresa- rialedeConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ª e 10ª Rajs / SP - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已获得核准。公司：BJ Distribuidora Ltda., 分公司 1 - CNPJ：46.451.497 / 0002-46 - 地址：Av. Setecentos, s / nº, Galpão 1, Módulo 14, TIMS, Serra / ES - 法院 / 管辖区：1 Vara Regional de Competência Empresa- rialedeConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ª e 10ª Rajs / SP - 备注：鉴于债权人会议批准的
债权人核准。公司：BJ Distribuidora Ltda., 分公司 2 - CNPJ：46.451.497 / 0003-27 - 地址：Av. Setecentos, s / nº, Galpão 1, Módulo 14, TIMS, Serra / ES - 法院 / 管辖区：1 Vara Regional de Competência Empresa- rialedeConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ª e 10ª Rajs / SP - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已获得核准。公司：BJ Distribuidora Ltda., 分公司 3 - CNPJ：46.451.497 / 0004-08 - 地址：Rodovia BR 101, nº 5600, sala 29, bairro Salseiros, Itajaí / SC - 法院 / 管辖区：1 Vara Regional de Competência Empresa- rialedeConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ª e 10ª Rajs / SP - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已获得核准。公司：BJ Imóveis Holding e Participações Ltda. - CNPJ：44.283.799 / 0001-46 - 地址：Rua Dos Ipês, 349, Sala 02, Bairro Guatambu, Piedade / sp - 法院 / 管辖区：1 Vara Regional de Competência Empresarial e de
Conflitos Relacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs / SP - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已获得核准。公司：BJM.O.A. Ltda., 商业名称 BjÓleo - CNPJ：00.894.021 / 0001-06 - 地址：Av. Capitão Moraes, 213, Box A, Centro, Piedade / sp - 法院 / 管辖区：1 Vara Regional de Competência Empresa- rialedeConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ª e 10ª Rajs / SP - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已获得核准。公司：BJT.R.R. Ltda. - CNPJ：45.024.367 / 0001-83 - 地址：Rua Gentil Braz Gabriel, S / nº, Bairro Ciriaco, Piedade / sp - 法院 / 管辖区：1 Vara Regional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs / SP - 备注：鉴于债权人会议批准的计划已获得核准。公司：BJ Transportadora e Logística Ltda. - CNPJ：29.854.693 / 0001-61 - 地址：Rua Ângelo
Elias, 443, Sala 83, Bairro Jardim Santa Rosália, So-
其向美国航空（American）提出的大胆提议，有可能是为了后续便于进行规模较小的操作而采取的一种策略。
“这简直是荒谬，”该高管回应道，“这绝对不是计划之内。”
联合航空（United）的CEO多次拒绝了与捷蓝航空（JetBlue）合并的想法，而这也许是目前唯一合理的整合替代方案。
尽管如此，来自Wedbush的Piccolo表示，与达美航空（Delta）的对话“进一步强化了我们的观点，即只要政治或竞争条件发生变化，Kirby将继续探索大规模整合的机会”。
这使得捷蓝航空、联合航空和美国航空都处于未来并购操作的关注范围内。
的总收入来自国际区域
对于联合航空（United）的投资者来说，拥有一位如此雄心勃勃且大胆的高管是一件好事。自 Kirby 于 2020, 5 月接管以来，直到上周末，该公司的股价累计上涨了 396%。这一表现超过了达美航空（Delta），后者的股票上涨了 290%，也超过了美国航空（American）和西南航空（Southwest Airlines），两者的涨幅均为 56%。该业绩还远超标普 500 指数在同一时期录得的 150% 的涨幅。
在本周一（3 日）的交易中，由于市场预期将达成协议以结束伊朗战争，导致石油价格下跌，联合航空的股价上涨 5,8%，达到每股 $ 128,39。布伦特原油当日收盘下跌 4,73%。尽管航空业的巨头合并在某些分析师看来可能没有意义，但有一点似乎很明确：许多投资者继续相信 Scott Kirby 能够带领公司的股价飞向更高处。
M&A 该集团需要处置资产以减轻债务；中国 华信 领跑竞争 CSN Cimentos 正在出售，在决定性的周内有 3 家感兴趣的公司
Stella Fontes 和 Mônica Scaramuzzo 发自圣保罗
在收到收购国家钢铁公司 (CSN) 水泥业务部门具有约束力的报价前三天，至少有三家竞标者仍在参与此次交易。在 2021 年至 2022 年间收购 Elizabeth Cimentos 和原 LafargeHolcim 的资产后，此次交易已成为该国该行业规模第二大的交易。
《Valor》获悉，尽管过程中出现了一些疑问，但竞争依然激烈。两名接近谈判的消息人士指出，中国 华信 是强有力的候选者，其方案最具竞争力，报价为 R$ 120 亿。根据这些知情人士透露，同样进入第二阶段程序的巴西 沃托兰廷 已与意大利 塞门蒂尔 组成财团，将提交一份具有约束力的报价。此外，Polimix 正在与大型银行洽谈，以为其收购 CSN Cimentos 的提案筹集资金。
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Kariny Leal 发自里约
据知情人士透露，巴西石油公司将开始研究在海上（英文术语为 “offshore”）投资天然气液化装置的可行性，以出口部分巴西生产的天然气。这一可能性出现在对《新天然气法》中预定的“Gas Release”计划的讨论之中，该计划旨在扩大私营企业进入天然气市场的机会。该举措需要由国家石油、天然气和生物燃料局 (ANP) 进行监管，且要求
Aanu Adeoye 金融时报 (Financial Times)
阿斯利康（AstraZeneca）的股东对这家英国药企与美国竞争对手百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb, BMS）可能进行的超级合并表示担忧，并对是否值得投入巨资收购一家在行业中处于落后地位的公司提出质疑。
本周一 (3) 日，阿斯利康在伦敦的股价下跌了约 9%，此前《金融时报》在周日报道称，该公司正与百时美施贵宝进行谈判，旨在创建一家按市值计算的全球第四大药物生产商，合并估值接近 $4000 亿美元。
投资者的主要不满在于，阿斯利康可能在收购一家即将因未来几年专利到期而损失近一半收入的公司。
Rathbones（阿斯利康 30 大股东之一）的高级投资总监 Evangelos Assimakos 将这次潜在的合并形容为一项“意外”，因为该公司已经走在实现 2030 年前将年收入增加至 $ 800 亿美元目标的道路上，且拥有稳健的预期产品发布组合，可确保长期增长。
阿斯利康去年的收入为 $ 587 亿美元，目前正等待关于多种癌症、肥胖症及哮喘等呼吸道疾病的新型潜力药物的临床数据。就在上个月，其首席执行官 Pascal Soriot 仍告诉记者，为了实现 2030 年的目标，他并不“需要通过并购来实现”。
股东的意见可能对任何交易的可行性起到决定性作用。根据 MKI Global Partners 的说法，潜在的合并将需要百时美施贵宝股东的批准；如果阿斯利康发行超过其三分之一的股票，则还需要其自身股东的批准。
阿斯利康和 BMS 均未对谈判发表评论。两家公司讨论的具体条款未能被披露。
对于另一家感兴趣的中国公司——中马（Sinoma）的最终参与程度仍存在疑问，该公司此前曾参与初步审计（“尽职调查”）。此外，关于持有 华信 42% 股份的豪美思（Holcim）是否会对提交约束性报价行使潜在否决权的质疑也一直存在。
本周末，在 华信 宣布签署一项分两步实施、价值 $ 807 亿美元的协议以收购豪美思在菲律宾的业务后，关于中国企业是否继续参与竞争的疑问再次出现。但据接近谈判的消息人士透露，这家亚洲巨头仍在竞争收购 国家钢铁公司 (CSN) 旗下水泥业务 (CSN Cimentos) 的过程中。
根据另一位消息人士的说法，目前仍然存在的担忧是，企业家 Benjamin Steinbruch 是否真的会同意剥离资产。目前的解读是，尽管剥离资产并非 国家钢铁公司 (CSN) 业主的意愿，但为了降低集团的高额债务，出售是必要的，该集团同时也在考虑为其其他业务吸引少数股东。
（接前文）……主导代理商将部分天然气产量出售给竞争对手，以降低市场集中度。该讨论将列入该机构下周五 (7) 日会议的议程。
如果对 Petrobras 的限制得到确认，这家国有公司将考虑将投资转向海外。“按照目前拟议的‘气体释放’ (Gas Release) 方式，它不会产生任何额外的气体分子。该计划是将国有市场移交给私营部门，”一名接近 Petrobras 的消息人士告诉《Valor》。
这家石油公司昨天宣布在哥伦比亚实现了第三次天然气发现。如果邻国的三块区域能够产生预期产量，这家巴西国有企业将……
国家钢铁公司水泥业务 (CSN Cimentos) 在巴西市场排名第二，年产能为 17 百万吨，并具有超过 30 百万吨年产能的潜力。
华信在约一年半前进入巴西市场，支付了约 R$ 10 亿购买了圣保罗大都市区的四座采石场。如果收购国家钢铁公司 (CSN) 的水泥业务 (CSN Cimentos)，将自动获得巴西市场的亚军地位，且考虑到 CSN 工厂的增长潜力，具有极高的扩张空间。
华信对巴西市场的胃口以及该交易在中国公司控制下可能达到的规模，引起了已在巴西设立的水泥集团的担忧。这家中国公司曾评估过已进入司法重整 (Recuperação judicial) 程序的 InterCement 的资产，但未在谈判中进一步推进。
在哥伦比亚提取与 Sergipe-Alagoas 盆地中 Sergipe Águas Profundas (SEAP) 项目主分支产能相匹配的天然气量。
该东北部项目被认为是扩大 Petrobras 天然气产量的重要举措，预计将部署两个平台以及一条全长 134 公里的外输管道。SEAP I 项目在超深海域的加工能力为 10 百万立方米。
Petrobras 在哥伦比亚天然气市场的运作受到了该国监管变化的推动，相关措施旨在保障国家供应并降低短缺风险。这些变化包括允许签订长期天然气销售坚定合同，从而使该项目在经济上可行。
据消息人士透露，在哥伦比亚的新发现加强了拉丁美洲的区域一体化，如果哥伦比亚天然气能够出口，可能会进入一个新阶段。该公司还通过巴西-玻利维亚管道 (Gasbol) 从玻利维亚以及从阿根廷购买天然气。
44,44% 是这家国企在哥伦比亚区域的份额
已确认，且独立消息人士称，任何协议仍可能被推迟，甚至无法实现。
Union Investment 的投资组合经理 Markus Manns 表示，此次交易“在战略和财务上都没有意义”，并要求两家公司终止谈判。Union Investment 是德国最大的资产管理公司之一，同时也是 AstraZeneca 和 BMS 的股东。
他认为：“过去许多巨额合并都破坏了价值，而涉及企业的研发领域绩效在经历了‘合并冲击’后需要数年时间才能恢复。”
2014 年，在接管 AstraZeneca 两年后，Soriot 成功击退了辉瑞 (Pfizer) 提出的近 700 亿英镑的收购要约，并将这一事件转化为激励公司扭转局面的号角。
Rathbones 的 Assimakos 同样强调了对于反垄断监管机构可能对任何涉及 BMS 的交易施加限制的担忧，并指出这两家公司的情况……
另一家参与竞标的提案者是由沃托兰廷 (Votorantim) Cimentos和塞门蒂尔 (Cementir) 组成的财团，其报价为 R$ 100 亿，这一金额被国家钢铁公司 (CSN) 认为过低。据消息人士透露，来自意大利的塞门蒂尔公司约在两周前抵达该国，并有意进入巴西市场，但他们不愿投入超过与沃托兰廷已经约定好的资金。出于竞争考虑，埃尔米里奥·德·莫赖斯 (Ermírio de Moraes) 的公司将获得米纳斯州的一家水泥厂和东北部的一家工厂，以避免经济防御行政委员会 (Cade) 对该交易采取潜在的“补救措施”或予以否决。其余资产将由意大利公司运营。
每天 0, 量的天然气，而 SEAP II 将能处理 12 百万立方米的天然气。巴西石油公司 (Petrobras) 在哥伦比亚的活动目前尚未计划出口天然气，但这可能成为未来的一个选项。消息人士表示，若要将哥伦比亚天然气引入巴西，巴西的监管政策必须维持现状。这三项发现的总量可满足哥伦比亚市场 10 年的需求，确保该国的自给自足。巴西石油公司在哥伦比亚已开展活动 39 年，是 GUA-OFF-0 区块财团的运营商，持有 44,44% 的股份，合作伙伴为哥伦比亚国有公司 Ecopetrol，后者持有 56%。该区块的生产在勘探阶段的预计投资额为 R$ 12 亿。
公司销售许多类似的抗癌药和心血管药物，可能会要求进行“重大的资产剥离”。两家公司还拥有与默克 (Merck) 的抗癌畅销药 Keytruda 竞争的药物——阿斯特拉塞尼卡 (AstraZeneca) 的 Imfinzi 和布里斯托 (Bristol) 的 Opdivo ——这些药物都属于被称为 PD-1 / PD-L1 抑制剂的药物组。
另一位阿斯特拉塞尼卡的投资者表示，可能的交易引发了人们对这家富时 100 (FTSE100) 指数公司对其研发渠道信任程度的质疑。在他看来，鉴于公司董事会一直“坚定支持集团的有机增长”，此次操作“将是一个惊喜”。无论如何，一些 1
Markus Manns
关于国家钢铁公司 (CSN) 旗下水泥业务 (CSN Cimentos) 的具有约束力的报价将于周五 (7) 接收。最初约有十个财团参与报价，其中五个进入了竞争程序的第二阶段。国家钢铁公司剥离该业务是获得摩根士丹利 $ 12 亿美元贷款的前提条件，以确保该集团不陷入违约。银行方面在施压要求出售该部门，同时该综合企业的财务状况也在恶化。
周五 (31)，惠誉评级因该集团“财务灵活性的削弱”而下调了国家钢铁公司的信用评级，这主要受“尽管运营有所改善，但现金持续流失”的影响。该机构表示：“高额的利息支出、高额投资、失衡的资本结构以及持续高企的再融资风险，符合‘CCC’级标准”。
被问及此事时，沃托兰廷水泥 (Votorantim Cimentos) 和 Holcim 表示不评论市场猜测。
沃托兰廷水泥在声明中表示：“公司将持续评估投资与剥离机会，这符合其长期投资组合管理战略，重点在于资本的纪律化配置及为股东创造价值。”国家钢铁公司和沃托兰廷 S.A. 均未发表评论。Polimix 在本版截稿前未作出回应。《Valor》未能与华信 (Huaxin) 取得联系。
...生产开发投入 $29 亿美元。该项目预计在 10 年内每天生产 13 百万立方米天然气。预计在获得所有许可证和许可后，首批天然气将于 2030, 年开始开采。
本周一 (3) 宣布的发现位于 Sandia-1, 勘探井，该井与另外两口井位于同一区块。钻探工作始于今年 12 月 6 日，并于同月 29 日达到最终深度，证实了碳氢化合物的存在。该钻井距离哥伦比亚海岸 42 公里，水深 1,251 米。
...股东认为该交易具有潜在优势。他们认为两家公司庞大的肿瘤产品组合（分别占其各自营收的五分之二以上）具有互补性，合并可大幅降低研发领域及行政职能的成本。
阿斯特拉捷尼卡 (AstraZeneca) 的 30 大股东之一表示，合并将创建一个在“美国具有显著影响力”的集团。美国市场占据该公司近一半的销售额，其增长对于实现营收目标至关重要。该投资者补充道，此次交易将是“阿斯特拉的一次战略转变”，同时可能有助于在 BMS 阵营中为 Soriot 寻找继任者。
Soriot 试图将其公司与市值约 $ 1340 亿美元的 BMS 合并的计划，标志着“大药企”巨头合并潮的回归，而这类交易此前已失去热度。该交易规模将远超收购 Wyeth 的规模。
辉瑞在2009年以$680亿美元的价格将其收购，这是该行业最后一次大规模交易。
数月来一直有传闻称，在五月满67岁的索里奥（Soriot）正在寻求一项能够成为其职业生涯遗产标志的交易。收购BMS将显著大于2020年以$ 390亿美元收购专注于罕见病的生物技术公司Alexion的规模，而后者是阿斯利康（Astra）历史上的最大交易。
BMS本身就给该行业的巨型合并陷阱敲响了警钟：2019年以$740亿美元收购生物技术公司Celgene并未带来预期结果。当时，Celgene与BMS一样，正面临专利到期和收入损失的问题。
“我简直无法想象，规模更大、更强的公司——在这种情况下是阿斯利康——不会因此受到损害，就像布里斯托（BMS）与其与Celgene的大规模交易那样，”一名两家公司的投资者表示。
阿斯利康不愿对此发表评论。BMS未回应置评请求。（伦敦的Aaron Kirchfeld和法兰克福的Florian Müller协作报道）
Palantir 季度利润增加三倍多
Daniela Braun 发自圣保罗
美国软件公司 Palantir Technologies 在第二季度记录的归属于股东的净利润为 $ 10.6 亿，较一年前记录的收益（$ 3.267 亿）增长 224,5%，这是根据昨日 (3) 公布的财报得出的结论。
每股 $ 0,41 的调整后利润超过了 LSEG 调查分析师的预期，后者预计本季度收益为 $ 0,35。
$ 19.4 亿的营收较 2025 年第二季度增长 93%，同时也超过了分析师 $ 18.1 亿的预期。
Palantir 的财报受到了市场的良好反响。该公司（估值 $3012 亿）的股价上涨了 13% 以上。该股票在常规交易时段收盘
发自圣保罗和纽约
技术巨头亚马逊 (Amazon) 的股票在昨日 (3) 的纳斯达克交易中收盘上涨 4,58%，使其市值首次达到 $ 3,05 万亿美元。
其他大型科技公司昨日在纽约也表现强劲。Meta Platforms 上涨 6,02%，微软上涨 4,93%，Alphabet 上涨 4,88%，英伟达 (Nvidia) 上涨 2,93. 后者在股市市值达 $ 5 万亿美元，预计将于 26 日公布第二季度财报。
投资者继续对亚马逊上周公布的第二季度云计算领域的强劲业绩保持热情。
亚马逊是第五家达到该市值规模的公司
Muvija M 和 Michael Holden 路透社，伦敦
据《金融时报》本周一报道，苹果公司发起了一项新的法律挑战，反对英国政府最近试图创建所谓的“后门”以访问客户的加密数据。
报道称，上个月苹果公司向调查权力法庭（Investigatory Powers Tribunal）——英国的一个独立司法机构——提交了一项正式申诉，以抗议内政部要求该公司允许访问包含英国用户数据的云端加密备份的要求。
英国在去年与美国总统唐纳德·特朗普政府经过数月谈判后，放弃了此前关于该“后门”的要求（该后门原本将允许访问英国和美国客户的数据）。然而，英国当局随后发布了——
第 276 次董事会定期会议记录证明摘录
地点：Rua José Izidoro Biazetto, 158 - A 栋 - 库里蒂巴， PR。2. 日期：15.07.2026 - 08h30。3. 主席团：MARCEL MARTINS MALCZEWSKI；以及 ISABEL ZAICZUK RAGGIO - 会议秘书。4. 讨论事项及决议：董事会一致通过：I. 更新分红政策；以及 II. 在听取可持续发展委员会意见后，更新 Copel (Holding) 及其全资子公司的董事会内部章程。5. 签署人：MARCEL MARTINS MALCZEWSKI（董事长）；HARRY SCHMELZER JUNIOR；JACILDO LARA MARTINS；MARCO ANTÔNIO BARBOSA CÂNDIDO；MOACIR CARLOS BERTOL；PEDRO FRANCO SALES；RAUL ALMEIDA CADENA；VIVIANE ISABELA DE OLIVEIRA MARTINS；GERALDO CORRÊA DE LYRA JUNIOR 以及 ISABEL ZAICZUK RAGGIO（秘书）。Copel 第 276 次董事会定期会议记录证明，已在巴拉那州商业登记局 (Jucepar) 注册，编号为 20264134281，日期为 27.07.2026，并根据联邦第 6.404 / 1976 号法律及 DREI ME 第 11 / 2022 号规范指令 (IN) 在地址 https: / valor.globo.com / valor-ri / atas-e-comunicados / 全文公布。----------------------------------------------------------------------------
库里蒂巴市政府 市公共工程局
对象：通过价格登记系统采购消耗品、混凝土制品，其中包含为微型企业、小型企业和个体微型企业家预留的最高 25% 独家配额项目，以及面向广泛参与的项目，期限为 1（一）年，通过网站 (www.e-compras.curitiba.pr.gov.br) 进行。 提案：自 2026 年 08 月 05 日 09 时起至 2026 年 08 月 21 日 09 时止。 投标时间：21 / 08 / 2026 09h05 至 09h45min。 公告已在库里蒂巴市政府采购门户网站 www.e-compras.curitiba.pr.gov.br 向相关方公开。如有疑问，相关方请拨打电话 (41) 3350-9823, 3350-9824。 库里蒂巴，04 de agosto de 2026. Lucas de Paula Camargo - 招标员 - 委任书第 27 / 2025-SMOP 号
电子招标编号 97 / 2026
Palantir 首席执行官 Karp：“对 AI 主权的需求已被触发”
……$ 3 万亿美元的估值，仅次于苹果、微软、英伟达和 Alphabet。亚马逊市值在 4 de fevereiro de 2020 首次突破 $ 1 万亿美元大关，并在 26 de junho de 2024 达到 $ 2 万亿美元水平。
该电商公司的股价上涨是在其上周公布第二季度财务业绩高于预期之后发生的。但令投资者振奋的不单纯是坚实的利润和营收数字。亚马逊表示，亚马逊云科技 (AWS) 的营收同比增长 37%，超过了分析师 31% 的增长预期。
AWS 是其云计算和人工智能部门——
亚马逊的云服务，允许客户租用服务器容量。这一板块是该公司业务的核心部分：其收入的强劲增长为华尔街的投资者提供了具体证据，证明市场对推动人工智能所需的基础设施存在需求。这反过来又为亚马逊在努力满足该需求时的巨额投资提供了合理依据。
“AWS 表现强劲，同比增长率显著加速至 37%，是 18 个季度以来的最快增速，考虑到该部门的规模，这一结果令人印象深刻，”资深股票分析师 Dan Romanoff 表示。
据《金融时报》报道，这仅仅是向苹果公司发出了一份新的“技术能力通知”，该通知不适用于美国用户。
英国政府的一位发言人表示，不会对司法程序或操作问题发表评论，包括确认或否认是否存在个人通知。“英国支持强加密和强有力的隐私保护，但同样至关重要的是，执法部门在必要且适度的情况下能够访问通信内容，以保护公众免受恐怖主义、犯罪的影响。
英国政府
圣保罗大学 (USP) 药学院
招标公告 电子竞价编号：90023 / 2026 - FCF -
药学院特此向相关方公告，将进行一项电子竞价 (PREGÃO ELETRÔNICO) 模式的招标，编号为 90023 / 2026 - FCF，类型为最低价中标，招标对象为购置家用电器，具体规格和条件见招标书及其附件。电子投标书的接收起始日期为 05 / 08 / 2026 08:00 起，竞标会议定于 17 / 08 / 2026 09:30 举行。会议访问通过名为“联邦政府采购门户网站 – Compras.Gov”的电子采购系统进行，网址为：https / www.gov.br / compras / pt-br。完整的招标书将于 05 / 08 / 2026 起在 Compras.gov.br 页面公布。
招标公告 纳塔尔市 (MUNICÍPIO DE NATAL) 在其市政厅——位于 Cidade Alta 区 Ulisses Caldas 路 81 号的 Felipe Camarão 宫，通过根据 2025 年 12 月 30 日第 107 / 2025-GP 号法令成立并任命的纳塔尔市公共交通服务特别招标委员会，现公告将进行以下招标：公开竞争 (CONCORRÊNCIA PÚBLICA)：11.001 / 2026 – 行政程序：20260215272-STTU。 对象：选择最有利的方案并签署普通特许经营合同，以运营批次形式在公共服务体制下对纳塔尔市的城市集体交通服务进行运营和开发，并提供、运营和维护提供适当服务所需的手段。招标书：可通过纳塔尔采购门户网站 (www.portaldecomprasnatal.com.br)、纳塔尔市政府透明度门户网站（链接：https: / centraldecompras.natal.rn.gov.br / paginas / licitacoes / consulta / ?mod=concorrencia）以及国家公共采购门户网站 (pncp.gov.br) 访问并下载。开标日期：2026 年 11 月 04 日 11h00min（巴西利亚时间）。进一步的说明可通过电子邮件 sttu@natal.rn.gov.br 获取。 纳塔尔 / 北里奥格兰德州，2026 年 08 月 03 日。 Leonardo da Silveira Lucena 纳塔尔市公共交通服务特别招标委员会主席。
PAULMORRIS / BLOOMBERG
在纳斯达克上涨2,10%。 美国政府是 Palantir 的主要客户之一。在第二季度，美国市场贡献了该公司总收入的 80,9%，即 $1,57 亿，较去年同期增长 115%。仅对美国政府的销售额在该季度就达到了 $ 809 亿，相当于 Palantir 在美国业绩的 51,5%，年增长率达 90%。这一结果超过了华尔街的预期（预计该季度收入为 $ 731 亿），主要得益于特朗普政府在国防和内部安全方面的支出。
而企业服务板块在美国产生了 $ 764 亿的收入，在相同的比较基础上增长了 149%。Palantir 在人工智能项目的部署方面脱颖而出，拥有一支由专业软件专业人员组成的团队。
Morningstar 在周五 (31) 表示： “快速扩张的需求涵盖了传统工作负载以及 AI 应用，并为政府管理层的庞大投资计划提供了明确支持。” 亚马逊需要继续以其云业务的强劲数据来维持投资者的热情，特别是因为人工智能投资持续消耗其现金储备。该公司将 2026 年的资本支出 (“capex”) 预期从之前的 $ 2000 亿提高到 $ 22000 亿。与此同时，过去 12 个月的累计自由现金流为负 $ 76 亿。（来源：Dow Jones Newswire）
涉及严重罪行和儿童性虐待”，发言人表示。 苹果公司确认了诉讼的启动，但拒绝发表进一步评论。该公司此前已声明，从未为其任何产品或服务创建“后门”或主密钥，且永远不会这样做。
案件编号：154.00007093 / 2026-13。
纳塔尔市政府 (NATAL / RN)
按经济板块划分，即所谓的“高级部署工程师”，他们专注于客户的日常运作。 Palantir 的联合创始人兼首席执行官 (CEO) Alex Karp 在评论业绩时，强调了数据主权以及企业对 AI 项目投资回报的关注。“对 AI 主权的需求已被触发。而 Palantir 是唯一一家证明了能够将 token 转化为真实经济价值的公司，”Karp 在一份声明中说道。“主权 AI 的革命让我们对未来非常乐观，”这位高管补充道。 该公司将年度收入预估值提高到 $ 81.5 亿至 $ 81.8 亿之间，并强调了企业合同的进展。在该领域，预计 2026, 销售额将达到 $ 34 亿，增长 134%。
亚马逊 (Amazon) 每日股价*，美元 / 股
232,11
24 / jul 26 29 / jul 26 3 / ago
变动
22,36% 4,58% 12 个月内 32,26%
7 天内 当日
市值 $ 3,1 万亿
来源：Valor PRO 和 Yahoo Finance。编制： Valor Data * 在纳斯达克上市
“这是一个极其重要的案例，将对公众的隐私权产生深远且长期的影响，”人权捍卫组织 Liberty 的对外关系总监 Ruth Ehrlich 在一份声明中表示，该组织此前已参与此法律案件。 “为所有这些信息创建‘后门’给我们的个人数据带来了广泛的风险。政府倾听诸多忧虑并承诺保护我们的隐私权至关重要，”Ehrlich afirmó。
圣保罗大学 – USP - USP “FERNANDO COSTA” 校园管理处 – PUSP-FC 招标公告 电子竞价 43 / 2026 - PUSP-FC COMPRAS.GOV 第 102118 - 88 / 2026 号，SEI 进程号 154.00012007 / 2026-86
现公开宣布，圣保罗大学通过 USP “Fernando Costa” 校园管理处，将以电子竞价（PREGÃO ELETRÔNICO）形式开展第 43 / 2026 号招标，采用最低价中标方式，招标标的为根据招标书及其附件规定条件采购大豆粕（AQUISIÇÃO DE FARELO DE SOJA）。电子提案接收期限自 04 / 08 / 2026 起 09h00 开始，竞价会议定于 19 / 08 / 2026 09h00 举行。会议通过名为“联邦政府采购门户”的电子采购系统进入，网址为 www.gov.br / compras。完整的招标书自 04 / 08 / 2026 起可在上述 GOV 页面以及以下地址查阅：www.gov.br / pncp 和 ww.portalservicos.usp.br / contratacoes。
巴伊亚州电力公司 – COELBA 董事会定期会议记录，于 2025 年 12 月 19 日举行 日期、时间与地点：2025 (两千零二十五) 年 12 月 19 (十九) 日 09h30min，通过 Microsoft Teams 举行。 出席人员：公司董事 Eduardo Capelastegui Saiz, Ana Teresa Lafuente González, Giancarlo Vassão de Souza, Leonardo Pimenta Gadelha, Edison Antonio Costa Britto Garcia 以及 Dailton Pedreira Cerqueira（员工代表董事）出席。 会议通知：根据公司章程，通过电子邮件向各位公司董事发送通知。 议事日程：1) 自有资本利息分配；以及 2) Neoenergia、JICA 和 MUFG 融资。 决议：会议开始后，针对 2025 年 12 月 19 日 09h30min 举行的本董事会会议记录摘要进行重新确认。该摘要由巴伊亚州商业登记局 (JUCEB) 存档，编号为 98738001，日期为 24 / 02 / 2026，旨在载明关于“Neoenergia, JICA 和 MUFG 融资”议题的决议；而上述会议记录中关于“自有资本利息分配”议题的所有其他条款均予以确认，具体形式如下： 在讨论议事日程第 (1) 项时，各位董事批准分配自有资本利息，基准日为 31 / 12 / 2025，金额为 R$ 121.420.000,00 (一亿二千一百四十万雷亚尔)，对应每股普通股 R$ 0,4490651532，每股 A 类优先股 R$ 0,4490651532，每股 B 类优先股 R$ 0,4939716685，不计货币更新，于 31 / 12 / 2026 前支付。
所有在 30 / 12 / 2025 处于公司股东名册中的股东均有权领取。相关股票自 02 / 01 / 2026 起（含当日）在 B3 S.A. - 巴西证券交易所 (“B3”) 采取“除权”方式交易（视适用情况而定）。 关于议事日程第 (2) 项，各位董事一致通过 Neoenergia Coelba 与 JICA 及 MUFG 之间的长期融资方案，主要特征描述如下： 1. 担保：Neoenergia S.A.; 2. 金额：最高 1.5 亿美元（按汇率 R$ 5,54 计算，约合 R$ 8.3 亿雷亚尔），分为： • JICA A 档：最高 1 亿美元（约合 R$ 5.54 亿雷亚尔）； • MUFG B 档：最高 50 百万美元（约合 R$ 2.77 亿雷亚尔）； 3. 宽限期：最高 3 年； 4. 期限：最高 8 年； 5. 财务承诺 (Covenants)：担保人的 净债务 / EBITDA ≤ 4x； 6. 由...签署
通过其董事和 / 或代理人，处理与上述融资合同项下提供担保相关的所有文件和工具，包括在本会议纪要登记和公布所需的所有行为，以及签署为执行本次决议而所需的所有任何文件，以及聘请该业务所需的法律顾问； 7. MUFG 银行的份额将以巴西雷亚尔 (BRL) 为计价单位，并挂钩 CDI+ 或 IPCA+； 8. 为全部融资及担保聘请套期保值工具，采用 CDI 或 IPCA 或两者的组合； 9. 提交给 Coelba 的主管权力机构审议。会议结束及纪要签署：特此记录，与议程项目相关的资料已存档于公司总部。随后宣布会议结束，并在专用账簿中记录本纪要，由在场的理事们阅读并签署。萨尔瓦多，2025年12月19日。与主管账簿中的原件一致。Marcela Veras - 秘书。JUCEB。我证明该记录登记号为 98772584，日期为 19 / 05 / 2026。巴伊亚州电力公司 - COELBA。Bruno Mota Passos - 总秘书。
巴伊亚州电力公司 - COELBA 公开公司 / CVM 注册号 1.452-4 公开公司：CNPJ / MF 号 15.139.629 / 0001-94 / CVM 注册号 1.452-4：NIRE 29.300.003.816
面对 2025 年的结果。 Karp 支持特朗普针对移民的攻势以及在外部冲突中发表的争议性言论，在员工中引起了不安，并使得 Anthropic 和 OpenAI 等竞争对手更有利于挖掘该公司的人才。据《金融时报》最近对 Palantir 现任及前员工的报道指出。 美国国家安全局 (NSA)、联邦调查局 (FBI) 和警察部门等美国安全机构使用 Palantir 的 Gotham 软件来交叉比对数据库并追踪人员，这引发了对大规模监控的担忧。 该公司还提供用于识别美国境内无合法文件的移民的软件，并拥有被以色列和乌克兰政府采用的军事用途应用程序。
封禁 账户24h
284,02
Meta Platforms 旗下的社交网络 WhatsApp 于本周一 (3) 封禁了多个国家的用户账户。社交媒体上有报告称，在印度、巴西和美国等该应用程序全球用户基数最大的国家中，出现了账户被封禁的情况。
受封禁影响的用户收到通知，称其账户正处于“审核中”，为期 24 小时，在此期间无法使用该应用程序的功能。
Downdetector 网站记录了相关投诉，报告称在本周一 (3) 中午用户通知量达到峰值。
Meta 在一份声明中表示：“我们持续致力于走在那些企图滥用我们服务的人之前，并通过封禁账户来帮助保护其他用户。”
该公司在随后的通知中补充道：“偶尔我们可能会犯错，在这种情况下，我们会寻求尽快解决问题，以便人们能够恢复沟通。”
WhatsApp 在全球拥有超过 30 亿用户。根据独立研究网站 World Population Review 的数据，使用该应用程序最多的国家是印度（8.538 亿用户）和巴西（1.48 亿用户），随后是印度尼西亚、美国和菲律宾。(DB)
226,65
Jovi 如何在手机市场开辟空间
João Luiz Rosa 发自圣保罗
国际品牌在进入战略市场时，通常习惯于进行适应性调整。为了在巴西开展业务，中国手机制造商 Jovi 采用了本地生产，开设了自有门店，与大型零售商建立了合作伙伴关系，甚至更改了名称。在该公司运营的 60 个市场中（除巴西外），该公司使用 vivo Mobile 的名称。在巴西，为了避免与电信运营商 Vivo 混淆，公司构思了一个新品牌。
该公司营销副总裁 Ray Yang 表示：“Jovi 是专为巴西市场创建的，但这同时也提供了一个极佳的机会，去开发一个具有自身身份、语言和产品组合策略的品牌。”
该战略已显示出积极成果。自去年 5 月进入巴西以来，位于 Manaus 工业区的产能增加了 5 倍，从每年 100 万台增加到 500 万台。团队规模有所扩大，目前约有 1,000 名专业人员。生产是与提供定制制造服务的 GBR Componentes 合作完成的。
Ray Yang，Jovi 营销副总裁：发布 X300 系列，该系列是该品牌最先进的产品系列之一。
.农业综合企业 作者
AgroValley 旨在发掘中西部的农业技术公司 (Agtechs)
Marcos Fantin 发自圣保罗
中西部地区主导着全国的粮食生产，但巴西农业综合企业创新生态系统的份额依然较小。尽管如此，变革的迹象已经出现。例如，根据 Embrapa 的 RadarAgtech 2025 调查，该地区农业初创企业的数量在 2019 和 2025, 年之间翻了一倍多，企业数量从 70 家增加到 147 家。
新企业的涌现推动了创新中心的创建，这些中心集中在靠近大型生产商和合作社的地点。其中最新的一个是在 Campo Grande 的 AgroValley，尽管运营时间较短（6 月份刚开始活动），但计划在 2026 年仍为农业技术公司 (Agtechs) 帮助分配 R$ 1.5 亿的投资。
AgroValley 是一个汇集了初创公司、企业、大学、投资者和农村生产者的创新环境。该项目诞生于 VivaTerra。
Valor, 圣保罗
技术以及其他创新领域的进步，正给商业环境和人类关系带来快速且深刻的变化。对于企业和企业领导者而言，识别这些现象与理解其影响并预见其后果同样重要——而正是基于这一逻辑
“虽然工厂结构属于合作伙伴，但所有机器、设备和团队培训都由Jovi直接提供，”Yang解释道。在目前该国提供的 12 款智能手机中（今天将宣布旗舰系列X300的上市）——有四款是专门为巴西市场开发的。
vivo Mobile 同样掌控着针对高性能或游戏人群的设备品牌 iQOO，但目前还没有将其引入该国的计划，也没有从巴西开始出口的计划。“目前的优先事项是巩固Jovi品牌，”Yang表示。
该公司去年10月委托Ipsos研究所进行的一项调查显示，69% 的巴西人对中国产品持有积极看法，74% 的人认为这些设备在近年来质量有所提升。
Jovi 希望将这一市场潜力与相关资源相结合
Ray Yang
由企业家 Rafael Viana 创建的 Campo Grande 资产管理公司。根据其计划，该公司将在年底前向农业技术初创公司投入 R$ 1.5 亿——资金来自投资者——并将优先考虑人工智能、机器人、生物技术和碳信用领域的公司及计划。“VivaTerra 将负责投资，而 AgroValley 将负责初创公司的孵化和加速，”这位企业家解释道。
目前，该枢纽正在评估 20 家初创公司的前提条件。除此之外，还有三家公司处于分析的先进阶段。这第二组公司包括提供面部生物识别和通过图像进行牛只计数的 Kerow，以及连接生产者和买家的碳信用交易平台 Carbon Vantage。
在 Viana 看来，巴西在创建农业技术方面具有参考价值，但在资助和扩大这些解决方案的采用方面仍面临困难。“我们正处于高利率周期，该行业债务水平高，且司法重整 (Recuperação judicial) 案例不断增加，”他表示。
在障碍清单中，他还提到连续的作物歉收、大宗商品价格下跌以及近年来生产成本的增加。“降低成本的解决方案就是采用技术，”他说。“生产者依赖于……”
（此处文字接续）……由其发起，将于 9 月 3 日在圣保罗举行。
该活动计划将聚集这些变革的顶尖专家和一小组领导者，以深化对当前最相关创新的理解并指明方向。该活动由 Solinftec 赞助，由 Valor 和 “GloboRural” 共同组织。
关于技术与商业撰写过七本书的作者 Ricardo Cavallini 将在活动开幕式上发表演讲。对他而言，关于新一轮技术进步（例如人工智能）的影响仍存在“过多噪音”。“人工智能现在很流行，社交网络倾向于放大乐观主义者和悲观主义者的极端观点。噪音太多了。管理层很难获得清醒的认识。我举一个错误例子：认为人工智能仅对生产力产生影响，”他说。
然而，Cavallini 认为，不参与的成本高于参与的成本，因为采用……
（此处文字接续）……公司的技术专家。
vivo Mobile 是中国第三大制造商，在当地拥有 16% 的市场份额，与竞争对手 Oppo 持平。根据 IDC 咨询公司关于第二季度的初步数据，华为和苹果位居前列。在全球范围内，该品牌在研究公司的排名中位列前五。
在巴西，根据 Omdia 咨询公司关于第一季度的数据，销售领先地位集中在三星 (46%) 和摩托罗拉 (21%)。随后是小米、Oppo 和苹果。
为了在巴西站稳脚跟，Jovi 与三大电信运营商——Vivo, Claro 和 TIM 建立了商业合作伙伴网络，在全国范围内达到了 1,8 千个销售点。此外，还在圣保罗和库里蒂巴开设了两家直营店，并构建了一个由九个区域办事处组成的网络。
在零售方面，该公司与 MercadoLivre、Amazon 和 Shopee 等其他市场，以及 Casas Bahia、Magazine Luiza 和 Carrefour 连锁店建立了联盟。“智能手机是人们在购买前喜欢触摸、测试和比较的产品。实体零售为我们提供了这种接触点，并帮助我们延伸到大型城市中心之外，”Yang 说道。
企业家 Rafael Viana（来自 VivaTerra 资产管理公司）：寻求机器人、人工智能、生物技术和碳信用项目
该公司提供多个价格区间的产品。其中最先进的 X300 系列将于明天开始预售，正式销售于 15 日开始。Jovi 表示，该系列的宗旨是在手机上提供专业级的摄影和视频体验，重点面向内容创作者、摄影师和“视频制作人”。在巴西销售的产品将通过进口方式引入。
X300 Ultra 型号配备了与德国蔡司（Zeiss）合作开发的三镜头高性能组合。其外观设计灵感源自经典专业相机。该设备支持 4K 视频录制。该系列的另一款型号 X300 Fashion Edition 同样配备蔡司光学组合，前置摄像头为 50 兆像素，并具备先进的视频录制功能。建议零售价为：FE 型号 $ 7.999，Ultra 型号 $19.999。
Yang 表示，人工智能功能将与相机硬件及处理器集成工作，以优化图像、识别场景并简化视频后期制作。“我们的愿景不是将 AI 作为流行语或营销标签。只有当人工智能能解决实际问题时，它才具有意义。”
许多因素决定了收获是否成功，而技术能够帮助预测这些情景”。根据 Radar Agtech 的数据，巴西中西部地区有 37 个农业创新生态系统，占全国总数的 9,49%。
南部地区拥有 145 个项目，占比 37,18%，在排名中领先。在全国五个地区中，只有北部地区（18 个，或 4,62%）的生态系统数量少于 AgroValley 的运营区域。
但凭借强大的农业生产能力，巴西 EMBRAPA 指出，中西部已成为农业创新生态系统的一个新兴中心。正是因为农业技术公司（Agtechs）与大型生产者及合作社之间的近距离接触，使得 Viana 选择在南马托格罗索州创立 VivaTerra 以及 AgroValley。
这位企业家表示，他的项目基于三大支柱：与将从技术中受益的生产者保持近距离；依托南马托格罗索州立大学 (UEMS) 研究人员的工作来分析初创企业的可行性；以及用于注资的资金。
“我们将通过资本使投资者与生产者以及学术界更加贴近，”他表示。他将参加在 8 月 9 日至 16 日期间于圣保罗伊比拉普埃拉公园（Parque Ibirapuera）举行的创新与创业节——圣保罗超越商业展 (SP2B) 的其中一场小组讨论。
Viana 指出，AgroValley 的使命不仅限于识别可获得注资的农业技术公司。“并非所有公司都能获得基金的投资，但它们都可以参与到这个生态系统中，”他说道。
创新在市场上的推进速度很快。“你的竞争对手也会这么做。这不再是竞争优势的问题，而是一次格局的改变。管理层在任职期间将感受到（其选择带来的）影响，”他 afirma。
Solinftec 全球副总裁 Denis Arroyo 强调，企业必须预见趋势的紧迫性。在他看来，此外，扩大关于技术的讨论并向管理层展示正在构建的未来至关重要。
“AI、云计算、机器人技术和数据分析已经对所有行业产生影响。这要求企业和个人不仅要理解在改变什么，还要理解如何为这些变革做准备，”他说道。
活动议程将包括关于 AI 对业务的影响、数字基础设施、地缘政治变化及其对企业影响等主题的讲座和小组讨论。Arena Impact 将在未来几周公布完整议程。
ROGERIO VIEIRA / VALOR
AgroValley 旨在支持中西部地区的农业技术公司投资 B7
根据目前涵盖微型生产者的 Monitor RGF-Bizdoc 监测报告，截至 2026 年上半年末，共有 1.263 起案件。
司法重整 (破产保护) 在巴西农业领域一年内增长 66%
Clarice Couto 发自圣保罗
巴西农业生产者和企业的债务状况持续恶化，且所有迹象表明 2027 年将进一步加剧。这一结论来自最新的“Monitor RGF-Bizdoc”报告，该调查由组织重组咨询公司 RGF 和 Bizdoc 共同开展，旨在跟踪巴西司法重整的演变情况。
根据该文件，农业是巴西“破产周期的中心”，截至今年上半年末，共有 1.263 个从事农业的 CNPJ（企业纳税识别号）处于司法重整状态。这一数字比 2025 年底记录的增加了 21.4%，比去年上半年末该行业的司法重整“存量”高出 66%。该数值也远高于第一季度调查报告中记录的 539 起重整存量，因为此次调查开始将农村微型创业者纳入其中。
“如果将投入品链、农业工业和商业化环节全部相加，总数达到了 1.575 个 CNPJ，约占全国司法重整总存量的 20%，”RGF 和 Bizdoc 的高级合伙人兼协调员 Claudio Damasceno 表示。
Nayara Figueiredo 发自圣保罗
经过六年时间，美国 Tyson Foods 与 Vibra Foods 的 Wallauer 和 Müller 家族股东之间的合资关系宣告结束。这家鸡肉公司的巴西股东利用自有资金收购了这家美国巨头 40% 的股份。不过，商业伙伴关系依然维持。总部位于黑山（Rio Grande do Sul 州）的 Vibra 将继续服务于通过与 Tyson 合资而开拓的国际买家。此次交易涉及的具体金额未予披露。
“这是两家公司共同做出的决定。这是 Tyson 全球重组的一部分，旨在将重点集中在美国国内市场，”Vibra Foods 总裁 Gerson Müller 告诉《Valor》。
在美国，Tyson 已经开始精简其结构。今年 4 月，该公司宣布关闭一家当地单位。
泰森食品 (Tyson Foods) 2026 财年第三季度的特点是美国牛肉销售下降且该板块出现运营亏损。但公司其他肉类及其他业务确保了该期间的业绩呈正增长，甚至高于一年前的记录。
这家美国公司在截至 27 日 6 月的季度中实现了 R$ 182 万美元的净利润，比 2025. 同期的 R$ 61 万美元高出 198%。根据财务报告公告，这一结果得益于鸡肉、猪肉及即食菜肴业务的表现。
在集团收入中，牛肉销售在季度内下降 3.8%，至 R$ 53.91 亿美元。这一下降反映了销售量减少了 15.9%，部分被产品平均售价上涨 12.1% 所抵消。
美国市场屠宰牛的低供应量继续给该业务带来压力，导致第三季度未调整运营亏损为 R$ 142 万美元。一年前，亏损更高，为 R$ 459 万美元。
由于牛肉市场依然存在困难，泰森预计本财年牛肉业务的运营亏损将在 R$ 500 万美元至 R$ 650 万美元之间。该公司 [在乔治亚州罗马] 进行了 [调整]。2025, 11 月，该公司关闭了位于内布拉斯加州莱克辛顿的一处工厂，并缩减了位于德克萨斯州阿马里洛工厂的活动。
泰森的这一举动发生在美国 70 多年来屠宰牛供应量最低的时刻，这提高了原材料价格和屠宰场的成本。相比之下，鸡肉板块在美国市场脱颖而出，成为一种选择。
在这里，控制权回到了巴西人手中，但穆勒 (Müller) 表示，从运营角度来看，Vibra 的业务“没有任何改变”。他强调：“管理权本就属于巴西股东，我们的日常活动没有变化。我们将继续良好地发展渠道和客户。”
是 Vibra 在 2025 年的净营收
[根据] Monitor 的数据。农业领域司法重整 (破产保护) 占总数的比例为每千家 1,8 家，是全国平均水平的六倍。
在所谓的“进门”端（即农场），大豆产业链记录的案例最多。截至上半年末，共有 589 家生产者处于司法重整状态，约占总数的一半，比 2025 年末高出 26,7%，几乎是一年前的两倍。达马塞诺 (Damasceno) 表示，仅在上半年，就有 124 家大豆种植者在经历两季低于成本销售、债务积累以及 2025 / 26 周期缺乏利润偿债后进入司法重整。
但调查发现，几乎所有生产链均有所增加。在畜牧切割（行业排名第二的产业链）中，上半年共有 19 起司法重整。在上半年司法重整增长最快的领域中，大米（较 2025 年 12 月增加 53,8%）、玉米（+45,2%）和咖啡（+44,4%）尤为突出。同期，奶牛养殖者的司法重整增加了 257%，达到 50 起。
“（困难的）原因因作物而异，但有一个通用规律：”
“我们现在收获的是六个月、一年甚至两年前发生的事情的结果，”该监测协调员表示。
生产者的司法重整 (破产保护) 已经波及到“门外”的三个环节，即围绕生产运作的领域，如投入品、农业工业和商业化。除养猪业、家禽业和小麦磨粉业外，所有领域的情况均有所增加——包括投入品批发、饲料、农机、工厂、乳制品厂、牛类屠宰场、谷物和咖啡贸易。排名最高的是化肥和农药零售商，共有 48 起诉讼，其次是饲料厂 (24) 和农机经销商 (17)。
在区域划分上，由南里奥格兰德州带动南区，以及由马托格罗索州推动的中西区，记录的司法重整数量最多，分别为 392 和 391 起。马托格罗索州是全国处于该状态的生产者最多的州，共有 196 个 CNPJ（法人登记号），南里奥格兰德州以 194 个紧随其后。
该调查为国家农业带来了另一个令人担忧的数据：微型和小型生产者的司法重整增长最为显著。
在自 2020 年 1 月开始的合伙期间，Vibra 在该业务上的总投资超过了 R$ 5 亿，员工人数从 2020 年的 4 千人增加到 2026 年的近 7 千人，出口占比从 60% 提升至 65%。
据 Müller 称，该集团在成立合资企业之前就已经服务于欧洲、日本和沙特阿拉伯的买家，然而，与 Tyson 的合作使其能够扩大在这些市场的影响力，并增加了例如墨西哥和加拿大的进口商。
“我们对单位进行投资，既是为了实现有机增长，也是为了开发新产品并开拓新市场。Tyson 帮助我们获得了相关资质，且商业合作仍在继续，”他表示。
这是 Tyson 第二次退出巴西业务。在之前的尝试中，这家美国公司未能构建起规模化业务，最终处置了在圣卡塔琳娜州的 Macedo 和 Avita 资产，以及在巴拉那州的 Frangrobras 资产，后者是其此前收购的。
该估算基于美国农业部 (USDA) 的预测，即美国生产将在 2026 财年下降 3%。 在第三季度，其余的
季度结果演变
净利润** 单位：百万美元
农业领域司法重整的演变
1.500
1.200
663 761
1ºtri / 25 2ºtri / 25 3ºtri / 25 4ºtri / 25 1ºtri / 26 2ºtri / 26
农业各细分领域演变 上半年新申请司法重整数量
大豆 肉牛养殖 玉米 奶牛养殖 咖啡 大米 甘蔗 生猪养殖 大豆以外的油料作物
来源：Monitor RGF / BIZDOC 司法重整总数 *净流入量：期间内申请司法重整的进入数减去退出数。
— 这些主体以法人（CNPJ）或自然人身份运作。在 874 起处于活跃状态的司法重整案件中，54% 为微型企业，26% 为小型企业，20% 为中型企业。自 2023 年第一季度以来，该行业微型企业的司法重整存量增长了十倍，小型企业增长了近九倍。 Damasceno 认为，司法重整已经普及化。“以前尝试偿还债务的中小型生产者，现在被鼓励寻求司法重整，因为这能保护资产。” 展望未来，这位专家表示，“司法重整申请的最糟糕时期尚未到来”，将出现在 2026 年下半年和 2027 年，这反映了 2024 / 25 和 2025 / 26 产季利润空间的压缩。 由于中东冲突，霍尔木兹海峡的航运受阻，而该地区是大部分化肥的来源地，这将进一步提高作物生产成本。缓解因素（如预期的 Selic 利率逐渐下降，以及美国将牛肉、咖啡和糖等承压行业排除在关税之外）预计要到 2027 和 2028 年之间才会显现。 此外，预计风险将继续从生产者转移至投入品经销商、谷物贸易商和资本市场，因为在银行信贷更加紧缩的情况下，农民寻求通过这些中介为产季融资。“这里有多种可能的细微差别，但没有一个是向和平方向发展的，”Cláudio Damasceno 称。
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业务确保了更好的结果。该期间公司的销售额基本保持稳定，为 $138.68 亿美元。 牛肉部门销售额的下降得到了抵消——
销售额 单位：十亿美元
1.040
新申请司法重整* （按 CNPJ 数量） 存量 （按单位）
124 19 14 12 12 7 6 3 2
0 640 0 120
Gerson Müller
由 Vibra 出口，正处于该地区的冲突之中。 据 Müller 称，公司不得不调整其物流，以确保产品送达中东客户。“我们没有提高产品价格，而是将物流成本转嫁给了客户，由于对方对食品安全的关注，他们对此非常认可，”他表示。
由鸡肉销售额增长 0,8% 所带动，总计 $ 42.55 亿美元，其中销量增长 1%，平均价格上涨 2,2%。预制食品的销售额也增长了 1,7%，达到 $ 25.57 亿美元。猪肉销售额增长 4,9%，达到 $ 1,580 亿美元，销量扩大 5,2%，平均价格下降 0,3%。 该公司在相关业务板块的营业利润有所下降，例如鸡肉业务下降 18%，至 $3.89 亿美元；预制菜业务下降 20%，至 $3.12 亿美元；国际业务板块下降 26%，至 $48 百万美元。仅猪肉部门记录了营业利润增长，增幅 20%，至 $60 百万美元。(CC)
$ 2,071 十亿是 2026, 财年 前九个月的 Ebitda* 累计值， 年增长 3,1%
1.152 1.263
589 192 45 50 39 20 81 17 29 4 20
公开披露
对于 Apollo 的 Slok 而言， 美元 / 日元汇率 已不再由“套利交易 (carry)”引导， 而是反映了日本的财政状况 C2
Valor C 2026 年 8 月 4 日，星期二
伊朗战争导致利率波动率增加两倍
Maria Fernanda Salinet 圣保罗报道
利率曲线的动荡之日已不再是例外，而成为了巴西市场的常态。 自2月至3月交替之际伊朗战争爆发以来，两年期银行间存款（DI）合约利率的波动率增加了一倍多，从而迫使投资者在外部冲击与债务轨迹持续不确定性的共同影响下，被迫削减头寸规模，并采取更具战术性的姿态。
这种变化在利率市场的每日表现中显而易见。自冲突爆发以来的交易日中，有 22% 的交易日未来利率波动超过 20 个基点（0,2 个百分点）。而在10月至2月期间，这种情况仅在 2% 的交易日中出现，这强烈预示了当地市场不稳定性增加。 并非巧合，两年期利率记录的平均波动率从冲突前五个月的 9% 上升到2月底以来的 18%。 未来利率不稳定性的增加也改变了交易员和基金经理的日常操作方式。 例如，在不到一个月的时间里，两年期DI合约的实际波动率从2月底的 4,88% 跃升至3月20日的 16,08%。此外，在3月期间，利率市场和国债市场的持续重新定价如此剧烈，甚至引发了国家司库对市场的历史性干预。
在战争之前，一个寻求在利率期货市场操作中获得 1% 回报的基金可以持有更大的头寸，因为波动较小。然而，随着市场不稳定性增加，为了保持投资组合的相同风险水平，必须削减头寸规模。这一观察来自 Armor Capital 的固定收益经理 Igor Campos。他表示：“这样，你才能为基金提供预期的波动率，并保持类似的预期回报。” Campos 指出，在这种环境下，投资者对风险溢价的要求也更高了。在他看来，这有助于解释固定收益资产中观察到的水平变化。“作为对这一已持续五个月且极不确定事件的反应，我们的操作风险更低，方式更加静态，”这位 Armor 的经理解释道。他认为：“如果你尝试用极大的头寸对某个数据进行操作，而冲突的势头增强或减弱，那么基于与战争不同主题而建立的头寸可能会让你遭受沉重打击。”
Igor Campos
资产负债表 2026年6月30日 与 2025年12月
资产 (ATIVO) / 银行 06 / 2026 / 银行 12 / 2025 :--- 可用资金 + 金融应用 / 1.897.277 / 2.030.277 信贷业务 / 5.804.148 / 6.023.747 其他资产 / 433.519 / 382.405 投资 / 固定资产 / 176.255 / 75.923 资产总计 / 8.311.199 / 8.512.352
负债 (PASSIVO) / 银行 06 / 2026 / 银行 12 / 2025 :--- 存款及其他金融工具 / 7.270.738 / 7.617.981 准备金 / 108.641 / 105.016 其他负债 / 180.044 / 46.132 净资产 / 751.776 / 743.223 负债总计 / 8.311.199 / 8.512.352
(单位：千雷亚尔)
董事会 执行董事会 DALMO GOES 会计师 - CRC 1SP 144.600 / O-2
利率动荡 两年期利率平均波动率
6,58
3 / ago 2026 27 / fev 2026 2 / fe 2026 1 / out 2025
数据来源：Bloomberg
PicPay 预计美元汇率将高于 R$ 5,35，尽管资金流向固定收益产品且存在 C6 的“套利”交易
7,01
面对该场景可见度的降低，该管理公司更倾向于采取应用头寸（从利率下跌中获益），期限在四到五年之间。该公司表示：“这部分曲线在一定程度上避开了央行在短期的操作，并捕捉了市场在更长期限中嵌入的溢价。”
如果说对于基金经理而言，新环境要求改变操作方式，那么经济学家则认为，战争仅仅是波动性飙升的部分原因。在他们看来，自疫情以来全球动态的转变，加上全球财政状况的恶化，从结构上提高了投资者要求的溢价，并导致市场预期变得混乱。
“货币政策周期过去与劳动力市场高度相关。当经济处于充分就业状态时，会出现通胀压力，央行通过收紧货币政策来缓解通胀，随后可以降低利率，”Meraki Capital 首席经济学家 Rafael Ihara 说道。“但使用这种经典的货币政策‘框架’ [estrutura] 极具误导性，因为目前的周期十分混乱。”
Azimut Brasil Wealth Management 首席经济学家 Gino Olivares 表示赞同，并认为接连不断的冲击使得在通胀脱锚的情况下，更难预测央行的反应。“如果全球通胀都在目标范围内，且人们继续预期其将维持在目标内，那么这些冲击将被吸收。”
然而，这位经济学家提醒道，许多经济体的通胀仍高于目标，这增加了关于央行是否还需要进一步收紧利率的不确定性。Olivares 观察到：“通胀尚未回归目标。而且你会发现全球失业率处于低位……几乎没有哪个地方的失业率在上升，也许中国是个例外。在这种环境下，人们在利率市场上自然会问：‘我现在该怎么做？央行之前的操作是否足够，还是需要做更多？’”
Meraki 的 Ihara 观察到，各国政府采取的财政刺激措施，结合央行使用非传统工具，也增加了货币政策下一步走向的不确定性。他肯定地说：“财政政策确实似乎在干扰货币政策的机制。这在巴西非常明显。在其他国家可能也是如此，但我无法给出结论。”
在 Armor 的 Campos 看来，财政恶化也有助于解释为什么在“期限溢价”（term premium，即持有资产随时间增加而获得的溢价）显著提高的情况下，市场开始要求更高的溢价来持有固定收益资产，尤其是长期限资产。他表示：“如果各国不能以某种方式控制赤字水平，利率将维持在这个高压水平，我们很难看到利率的下行 [queda]。”
原油下跌推动纽约市场风险偏好上升 C2
14,79
损益表
截至 2026 年 6 月 30 日及 2025 年 6 月 30 日 - （金额单位：千雷亚尔 R$）
项目 / 2026 / 2025 :--- 金融中介收入 / 633.022 / 572.598 金融中介支出 / (485.301) / (449.409) 金融中介毛结果 / 147.721 / 123.189 其他营业收入和支出 / (116.148) / (180.600) 收入 / 12.611 / 12.324 支出 / (128.759) / (192.924) 税前利润 / 31.573 / (57.411) 所得税 / 社会利润贡献金 / 13.173 / 22.225 净利润 / 44.746 / (35.186)
8 月股票建议保持较为保守的倾向 C6
国际股市 2026年8月3日波动 - % 圣保罗指数 (巴西股市大盘) 点数
179,00
176.641
.
177,25
175,50
173,75
172,00
2026年8月3日 2026年7月14日
来源：B3 和 Valor PRO。编制：Valor Data
石油价格随着特朗普的回归而下跌
Bruna Furlani, Maria Fernanda Salinet, Gabriel Caldeira, Arthur Cagliari 和 Luana Reis 发自圣保罗
市场认为美国和伊朗可能更接近通过外交手段解决中东冲突，这使得布伦特原油价格在昨日重新回到 $ 84 以下交易，在 7 月该大宗商品飙升 20% 后，此次回落近 5%。地缘政治风险的缓解发生在 美国总统 唐纳德
Victor Rezende 发自圣保罗
上周美国和日本在汇市的联合行动绝非寻常之举。日本当局对日元剧烈贬值的不满，导致在周四至周五之间在市场上进行了一次巨额干预，现在这让投资者们处于警觉状态。由于美元依然接近 160 日元的关口，新的干预行动可能将接踵而至，特别是在看来导致日元严重疲软的因素在短期内仍将持续的情况下。在不放弃扩张性财政政策，且日本银行（BoJ）“滞后于曲线”且没有给出任何更强烈的加息信号的情况下，市场对日元的看法一直较为悲观。然而，上周在汇市的巨额干预给投资者带来了震撼，尤其是干预的规模之大，尽管官方数据尚未公布。
摩根大通（J.P. Morgan）的策略师 Junya Tanase 和 Patrick Locke 表示：“极有可能今年干预的总额已经大幅超过了 2024 年使用的 15 万亿日元。”然而，这一次的行动之所以更吸引投资者的关注，是因为它是美国和日本联合进行的。两国当局已确认此次联合行动。Tanase 和 Locke 指出，从历史上看，协调干预“仅发生在危机时刻”，因此，摩根大通此前的评估认为在当前条件下采取此类行动的可能性较低。“然而，美国和日本当局愿意共同行动以遏制日元贬值的意愿似乎比我们预期的要大得多。”对于这些策略师来说，这清晰地表明，日本政府认为美元高于 160 日元是日元贬值过度的水平，且不愿容忍这一趋势。
不过，上周的行动也释放了一个重要信号。“寻求美国的合作可能反映出，单方面进行新干预的空间似乎越来越有限，同时日本银行不能仅仅为了遏制货币贬值而过度加快加息步伐。”而从美国方面来看，摩根大通认为，对日本国债（JGBs）市场波动可能波及美债（Treasuries）市场的担忧——这种情况在今年已经发生过几次——可能是动机之一。
HSBC 亚洲汇率研究主管 Joey Chew 也持有相同观点，并关注另一个重要点：美国是通过抛售欧元而非美元来帮助“支撑”日元。Chew 在发给客户的报告中表示：“美国当局在进行外汇操作时既不买入也不卖出美元，这是非常罕见的——甚至可能是史无前例的。看来美国希望限制美元的下行压力，可能是担心美元走弱可能导致美债收益率进一步上升。”她指出，自 2025, 下半年起，美元 / 日元汇率开始...
178.000
道琼斯 (Dow Jones)
标普 500 (S&P 500) 稳定 0,00%
泛欧交易所 100 (Euronext 100)
德国 DAX (DAX) 40
法国 CAC-40 (CAC-40)
日经 225 (Nikkei-225)
上证综指 (SSE Composite)
特朗普取消了原定对伊朗的袭击，并声称已有一个协议草案，尽管德黑兰方面否认了这一消息。 当日收盘，10 月到期的布伦特原油期货下跌 4,73%，报每桶 $ 83,77；而 9 月到期的 WTI 原油下跌 5,11%，报每桶 $ 80,34。 投资者乐观地认为华盛顿和德黑兰能够找到外交解决方案，这为纽约股市提供了额外动力，在当天的交易中，估值...
呈现出与美国和日本长期利率差异的负相关性。也就是说，美元兑日元的下跌与美国市场利率的跳升相吻合，而美元的升值则与日本利率的上升趋势相吻合。“这表明这两个国家的汇率和固定收益市场正日益关注财政状况。”阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的首席经济学家 Torsten Slok 也注意到了这一因素，他表示，自 2025 年 4 月的“解放日”起，美元 / 日元货币对已不再由“套利交易”（carry trade）驱动，而是变成了针对日本财政状况的一种“博弈”，因为“当时贸易战引发了波动率，使得套利交易的操作风险大大增加”。因此，Slok 观察到，日本的汇率开始反映该国财政前景的恶化，因此，日元“已不能仅用利率轨迹来解释”。在他看来，只要汇率市场的波动率保持在高位，“日元的交易趋势将更多地取决于日本的财政前景，而非利率差异”。摩根大通（J.P. Morgan）维持其对日本汇率今年将继续贬值的预期，尽管政府已做出努力：该行预计第三季度末美元兑日元为 160，12 月以及 2027 年 6 月将达到 164。
1,32
1,48
0,70
1,45
1,22
-0,94
-0,59
“科技巨头”的上涨助力了华尔街大部分涨幅。纳斯达克指数大涨 2,13%，达到 25.913,896 点；道琼斯指数创下收盘历史新高，上涨 1,32%，达到 53.178,41 点；S&P 500 指数上涨 1,48%，达到 7.600,50 点，接近其历史最高纪录。然而，最积极的走势并未被圣保罗指数 (巴西股市大盘) 跟随，受淡水河谷（Vale）和巴西石油公司（Petrobras）股价下跌的拖累，该指数最终平盘收盘。美元则继续走强。
上涨
Roberta Costa 发自圣保罗
近四十年的干预经验表明，东京能够抑制日元的极端波动，但很少能改变由利率、通胀和全球资本流动所决定的既定趋势。日本重返外汇市场，再次提出了现代经济政策中最古老的问题之一：面对一个每日交易额达数万亿美元的市场，政府权力的限度在哪里？
日本财务省在过去几十年中积累了全球最丰富的汇率干预经验。在货币大幅贬值时，该国买入日元并卖出美元；当升值威胁到出口商时，则卖出日元并买入美元；此外，日本还参与了与其他主要经济体的协调行动，并积累了超过 US$ 1 万亿美元的国际储备。
历史结果并不像公众辩论中表现得那么非黑即白。日本的干预不能简单地被归类为成功或失败。它们极少能改变由持久经济基本面决定的汇率趋势。但在多个片段中，干预能够降低波动性，中断投机行情，并在短期内改变市场行为。
这种区分对于理解日本的策略至关重要。根据财务省的说法，东京的目标从未是将日元固定在某个特定的汇率水平。官方理由是打击可能损害国内经济的“过度”或“无序”波动。困难恰恰在于界定一个波动何时停止作为市场的自然调整，而开始代表一种功能紊乱。
在最近的事件中，辩论再次被与之前危机中相同的因素所主导：日本与美国之间的利差。多年来，日本银行 (BoJ) 在发达经济体中维持着最扩张的货币政策。在 2022 年之后，美国联邦储备委员会为了应对通胀而激进地提高利率，而日本在货币正常化进程中推进缓慢。结果在预料之中
Valor 固定收益指数 基准 = 100 在 31 / 12 / 99 利率 DI-Over 期货 - 年化 %
Jan / 2029 Jan / 2027
14,04 14,04 13,97
13,80 13,90 13,90
23 / jul / 26 14 / jul / 26 3 / ago / 26 3 / ago / 26
23 / jul / 26
14,68
5,0777 14,02
（日元）相对于雷亚尔（贬值），这与在其他流动性更强市场中所见到的表现一致。而国外和国内的利率随着石油价格的缓解而下降。在国内固定收益领域，其-
是纳斯达克指数的涨幅； 道琼斯指数创下 新高
随着日本银行（BoJ）实施扩张性货币政策，“套利交易”成为日元承压的主要驱动因素之一。
对于市场而言：投资者开始利用廉价日元融资，以购买高收益货币资产，尤其是美元。所谓的“套利交易”（carry trade）成为了日元汇率承压的主要驱动因素之一。外汇干预可能会在一段时间内改变这种平衡，但无法消除支撑该操作的经济激励。这一点上，日本的经验与学术文献相吻合。美国国家经济研究局（NBER）、国际清算银行（BIS）和国际货币基金组织（IMF）的研究表明，当外汇干预作用于预期和市场条件时，成功的可能性更高；但当试图对抗持久的宏观经济差异时，则面临限制。
哥伦比亚大学教授、日本干预研究的主要学者之一高atoshi Ito在NBER发表的论文中指出，当日本的干预操作规模巨大且与其他国家协调一致时，会对汇率产生可衡量的影响。其研究中最相关的结论之一是，国际协调显著提高了干预的效力。这一点有助于解释为什么1985,年的《广场协议》（Plaza Accord）仍然是外汇干预成功最常被引用的案例。在那个时期，美国、日本、西德、法国和英国同意共同行动，以修正1980.年代初由于美元升值造成的严重汇率失衡。该协议之所以奏效，并非是因为政府简单地买卖货币，而是因为干预伴随着经济政策的协调转变。这是与后来其他事件的根本区别。
当一个国家试图独自应对由利率和资本流动支撑的全球趋势时，其效果通常要有限得多。日本在不同时期都吸取了这一教训。在1990,年代，东京进行了多次干预，以遏制被认为过度的日元波动。在某些时段，货币会对官方操作做出立即反应，但也有在基本面占据主导后立即恢复之前走势的时刻。
2003年至2004年期间，日本历史上最大规模的外汇干预计划在此时发生。政府出售了约数十万亿日元，以阻止——
商业美元 卖出价 - $在R$ / US$
5,140
5,115
5,090
5,065
5,040
3 / ago / 26 14 / jul / 26 14 / jul / 26
风险溢价的波动导致了远期曲线的平坦化，即短期和长期利率变得非常接近。交易结束后，到期日为2028年1月的银行间存款（DI）利率从13,86%下降到13,81%（其中涉及 86% 和 81%）；而2031年1月到期的DI利率则出现大幅下跌，从14,38%降至14,19%。对于市场参与者而言，这种动态反映了押注于收益率曲线斜率的外资投资者撤出头寸的行为。
相对于雷亚尔 0,34%
5,0870
2690,000000
2681,666667
2673,333333
2.662,04
2665,000000
2656,666667
2648,333333
2.646,78
2640,000000
在他们看来，地缘政治风险的降低，正值巴西央行货币政策委员会（Copom）预计将在本周下调Selic利率之始，成为了这一走势的触发点。然而，交易日内期货利率的下跌未能推动当地股市上涨，因为淡水河谷（Vale）和 Petrobras 的下跌对指数产生了负面影响。因此，股市以平盘收盘，点位为 17.8 万点。而现货美元上涨 0,34%，达到 R$ 5,0870。在国际市场上，衡量美元对六种发达市场货币强弱的 DXY 指数在交易日接近尾声时波动 +0,05%，报 99,960 点。同时，两年期美国国债（T-note）收益率从前一交易日收盘的 4,304% 下降至 4,248%，十年期美国国债收益率则从 4,740% 回落至 4,690%。
这种升值被认为会对经济复苏产生不利影响。此次操作不仅因为规模巨大而意义重大，更因为其对全球市场产生了影响。日本将部分通过购买美国国债而获得的美元进行了循环利用，同时也影响了美国的利率市场。这一事件揭示了现代干预的一个重要特点：它们不仅仅通过汇率渠道发挥作用，还可能影响国际投资组合的构成以及全球金融条件。但这也揭露了其局限性：日本虽然成功延缓了日元的走势，但未能消除决定其轨迹的经济力量。
全球主要金融机构的分析在一点上达成一致。对于高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（J.P. Morgan）、瑞银（UBS）和花旗（Citi）等银行而言，日本的干预在短期内具有重要意义，特别是它可能会改变投资者的头寸，并提高持有针对日元的投机头寸的成本。但主流评估认为，决定性因素仍然是利差。当市场认为持有美元的预期回报超过汇率风险时，干预措施往往效果有限。而当利差缩小——无论是由于美联储（Fed）降息，还是由于日本采取货币紧缩政策——干预则成为已开始变化的加速器。
这是一个关键点：干预通常不会创造趋势，而是强化一个正在形成的趋势。
2.683,78
KIYOSHI OTA / BLOOMBERG
BB Seguridade 利润下降 6,5%
Rita Azevedo 发自圣保罗
BB Seguridade 的管理利润在第二季度下降 6,5%，与 2025, 同期相比，降至 R$ 2,15 亿。从经常性收益来看，降幅较小，为 3,9%，该集团几乎所有投资公司的业绩均呈现下降趋势。
除季度数据外，这家由巴西银行控股的公司还宣布将向股东分红 R$ 38.5 亿。该金额相当于每股 $ 1,98，对应上半年业绩，付款将于 3 日进行。
圣保罗大学 (USP) - 动物科学与食品工程学院 招标公告 电子竞价编号：021 / 2026 - FZEA 招标编号：543 / 2026 SEI 流程编号：154.00011949 / 2026-47 动物科学与食品工程学院现向相关方公开，将以电子竞价（PREGÃO ELETRÔNICO）方式进行招标，编号为 021 / 2026 - FZEA，采用最低价中标原则。招标对象为：食品工程系新大楼（ZEA2 / USP）三间办公室的定制百叶窗制作、供应及安装服务，具体规格和条件详见本公告及其附件。电子投标书接收截止日期自 09 / 06 / 2026 起 09h00 开始，竞价会议定于 19 / 08 / 2026 09h00 举行。会议通过名为“联邦政府采购系统”的电子采购系统访问，网址为 www.compras.gov.br。完整公告自 04 / 08 / 2026 起在上述联邦政府采购系统页面以及以下地址公布：www.usp.br / licitacoes 和 www.imprensaoficial.com.br。
IMA - Anbima 市场指数
2026年8月3日 指数 / 参考值 / 指数数值 / 当日变动 % / 当月变动 % / 当年变动 % :--- / :---: IRF-M 1 / - / 20.635,27 / 0,06 / 8,03 IRF-M 1+ / - / 24.866,23 / 0,53 / 5,76 IRF-M 总计 / - / 22.986,43 / 0,41 / 6,39 IMA-B 5 / - / 11.484,73 / 0,13 / 7,94 IMA-B 5+ / - / 12.528,28 / 0,47 / 3,46 IMA-B 总计 / - / 11.531,21 / 0,32 / 5,42 IMA-S 总计 / - / 8.810,34 / 0,05 / 8,32 IMA-Geral 总计 / - / 10.281,60 / 0,19 / 7,16
来源：Anbima。编辑：Valor Data
2026年8月3日
信贷
利率 - 该期间 % 额度 - 法人 / 20 / 07 / 17 / 07 / 1周前 / 6月下旬 / 1个月前 / 12个月前 :--- / :---: 营运资金预定利率 365天内 - 年化 / 34,92 / 34,89 / 42,01 / 30,33 / 36,29 / 36,87 营运资金预定利率 365天以上 - 年化 / 28,06 / 27,94 / 27,49 / 28,98 / 27,62 / 29,07 保证账户预定利率 - 年化 / 48,39 / 48,02 / 62,41 / 53,89 / 52,81 / 42,20 票据贴现预定利率 - 年化 / 22,07 / 22,28 / 23,36 / 22,28 / 25,68 供应商预定利率 - 年化 / 19,28 / 20,35 / 19,29 / 19,77 / 21,53 / 20,78 营运资金浮动利率 365天内 - 年化 / 24,35 / 23,59 / 21,98 / 22,64 / 23,14 营运资金浮动利率 365天以上 - 年化 / 18,80 / 19,11 / 19,67 / 19,30 / 18,85 / 20,64 保证账户后定利率 - 年化 / 25,71 / 26,66 / 28,33 / 27,88 / 28,32 / 28,25 ACC后定利率 - 年化 / 6,42 / 6,86 / 6,55 / 6,82 / 7,15 / 7,42 保理融资 - 月化 / 3,06 / 3,08 / 3,09 / 3,07 / 3,08 / 3,19
来源：巴西中央银行, Anfac 和 Valor PRO。编辑：Valor Data
外部利率
贷款 - 年化 % 项目 / 03 / 08 / 26 / 31 / 07 / 26 / 1周前 / 7月下旬 / 1个月前 / 12个月前 | SOFR - 美元银行间贷款 * | | | | | | | 当前 / - / 3,6600 / 3,6500 / 3,6600 / 3,6400 / 4,3400 1个月平均 / - / 3,6198 / 3,6188 / 3,6198 / 3,6338 / 4,3393 3个月平均 / - / 3,6254 / 3,6252 / 3,6254 / 3,6349 / 4,3399 6个月平均 / - / 3,6633 / 3,6637 / 3,6633 / 3,6707 / 4,3748 | €STR - 欧元银行间贷款 ** | | | | | | | 当前 / - / 2,1840 / 2,1830 / 1,9270 1个月平均 / - / 2,1858 / 2,1854 / 2,1858 / 2,0663 / 1,9239 3个月平均 / - / 2,0566 / 2,0495 / 2,0566 / 1,9795 / 2,0366 6个月平均 / - / 2,0020 / 1,9980 / 2,0020 / 1,9629 / 2,2749 1年平均 / - / 1,9791 / 1,9769 / 1,9791 / 1,9586 / 2,8189 | Euribor *** | | | | | | | 1个月 / - / 2,209 / 2,185 / 2,209 / 2,205 / 1,893 3个月 / - / 2,484 / 2,445 / 2,484 / 2,321 / 1,994 6个月 / - / 2,706 / 2,684 / 2,706 / 2,554 / 2,070 1年 / - / 2,964 / 2,943 / 2,964 / 2,709 / 2,147 | 美国市场参考利率 | | | | | | | Prime Rate / 6,75 / 7,50 Federal Funds / 3,75 / 4,50 折扣率 / 3,75 / 4,50 T-Bill (1个月) / 3,69 / 3,68 / 3,70 / 3,68 / 3,61 / 4,36 T-Bill (3个月) / 3,78 / 3,85 / 3,78 / 3,76 / 4,29 T-Bill (6个月) / 3,95 / 4,04 / 3,95 / 3,93 / 4,12 T-Note (2年) / 4,25 / 4,30 / 4,29 / 4,30 / 4,18 / 3,68 T-Note (5年) / 4,40 / 4,45 / 4,38 / 4,45 / 4,25 / 3,76 T-Note (10年) / 4,68 / 4,74 / 4,61 / 4,74 / 4,49 / 4,22 T-Bond (30年) / 5,23 / 5,28 / 5,09 / 5,28 / 4,98 / 4,82
来源：ECB, EMMI, FRBNY 和 Valor PRO。编辑：Valor Data * 该利率基于美国国债担保的隔夜贷款交易。 ** 该利率反映无担保隔夜贷款成本。 *** BBA 和欧盟银行联合会利率。
金融投资演变
该期间收益率 (%)
月份 / 累计 / 固定收益 / 年 / 12个月 :--- 8月 / 26* / 7月 / 26 / 6月 / 26 / 5月 / 26 / 4月 / 26 / 3月 / 26 Selic / 0,05 / 1,22 / 1,12 / 1,07 / 1,09 / 1,21 / 8,20 / 14,71 CDI / 0,05 / 1,22 / 1,12 / 1,07 / 1,09 / 1,21 / 8,20 / 14,71 CDB (1) / 0,73 / 0,72 / 0,71 / 0,73 / 1,01 / 6,83 / 11,54 Poupança (2) / - / 0,67 / 4,75 / 8,32 Poupança (3) / - / 0,67 / 4,75 / 8,32 IRF-M / 0,41 / 0,85 / 0,69 / 0,68 / 1,24 / -0,59 / 6,39 / 12,75 IMA-B / 0,32 / 0,97 / -1,04 / 0,31 / 1,81 / 0,17 / 5,42 / 10,19 IMA-S / 0,05 / 1,23 / 1,12 / 1,09 / 1,27 / 8,32 / 14,90 | 可变收益 | | | | | | | | | | 圣保罗指数 (Ibovespa) / 0,00 / 3,47 / -1,01 / -7,22 / -0,08 / -0,70 / 10,47 / 33,76 小盘股指数 / 0,84 / -0,77 / -3,28 / -3,66 / -3,16 / -5,77 / -4,51 / 4,54 IBrX 50 / -0,10 / 3,73 / -1,28 / -7,48 / -0,06 / -0,26 / 11,32 / 34,70 ISE / 0,45 / 1,34 / 0,31 / -8,10 / -1,64 / -2,39 / 2,70 / 18,83 IMOB / 1,90 / -8,05 / 1,79 / -3,63 / -3,78 / -9,36 / -2,77 / 20,38 IDIV / 0,15 / 3,00 / 1,79 / -7,62 / -1,18 / -0,23 / 10,35 / 29,82 IFIX / -0,86 / -0,32 / -1,21 / -1,33 / 1,53 / -1,06 / 0,27 / 11,12 美元 Ptax (BC) / -0,10 / -1,92 / 2,37 / 1,37 / -4,42 / 1,36 / -7,82 / -9,37 商业美元 (市场) / 0,34 / -1,81 / 2,39 / 1,83 / -4,38 / 0,87 / -7,32 / -9,48 欧元 (BC) (4) / -0,18 / -1,04 / 0,08 / 0,94 / -2,67 / -1,12 / -9,75 / -8,66 商业欧元 (市场) (4) / 0,17 / -0,91 / 0,30 / 1,20 / -2,91 / -1,37 / -9,20 / -8,54 黄金 (BC) / -0,29 / -1,55 / -9,71 / 0,33 / -4,41 / -10,73 / -13,74 / 11,22 | 通货膨胀* | | | | | | | | | | IPCA (5) / - / 0,08 / 0,16 / 0,58 / 0,67 / 0,88 / 3,45 / 4,45 IGP-M / - / -1,16 / -0,50 / 0,84 / 2,73 / 0,52 / 2,08 / 2,76
来源：Anbima, Bacen, B3, Focus, FGV, IBGE 和 Valor PRO。编制：Valor Data * 收益率截至 03 / 08 / 26。** 截至 7月 / 26。(1) 该月第一个工作日的毛收益率。(2) 月度第一天的收益率（截至 04 / 05 / 12）。 (3) 月度第一天的收益率（自 04 / 05 / 12 起）。(4) 对雷亚尔的波动。(5) 7月份预期为 0,08%。
投资基金
行业每日分析 - 截至 29 / 07 / 26
类别 / 总资产 (百万雷亚尔) / 名义收益率 - % (当日) / 名义收益率 - % (当月) / 名义收益率 - % (12个月) / 名义收益率 - % (2026年) / 净募集估算 - 百万雷亚尔 (当日) / 净募集估算 - 百万雷亚尔 (当月) / 净募集估算 - 百万雷亚尔 (当年) / 净募集估算 - 百万雷亚尔 (12个月) :--- 固定收益 / 4.808.207,76 / -7.457,40 / 14.613,97 / 137.595,33 / 101.091,02 指数挂钩固定收益 (2) / 128.386,12 / -0,08 / 0,87 / 6,78 / 12,38 / -185,91 / 73,44 / -3.387,95 / -8.732,91 主权低久期固定收益 (2) / 825.719,72 / 0,05 / 1,02 / 7,41 / 13,57 / -3.780,88 / 4.698,99 / 43.372,06 / -11.119,45 投资级低久期固定收益 (2) / 1.056.401,30 / 0,05 / 1,12 / 8,02 / 14,66 / 924,55 / 5.582,16 / -7.079,80 / -51.108,72 投资级中久期固定收益 (2) / 302.037,64 / 0,05 / 8,02 / 14,68 / -119,98 / 4.398,31 / 11.450,71 / 25.156,67 投资级高久期固定收益 (2) / 213.230,30 / -0,07 / 0,47 / 6,56 / 10,29 / -123,44 / -1.131,37 / -2.890,82 / 3.392,98 主权自由久期固定收益 (2) / 290.660,84 / 0,01 / 0,90 / 7,36 / 12,97 / 1,06 / 7.478,60 / 3.817,95 / 5.039,51 投资级自由久期固定收益 (2) / 788.192,92 / 0,01 / 0,95 / 7,57 / 13,58 / -3.525,37 / 6.282,52 / -1.631,74 / -30.369,00 自由信用自由久期固定收益 (2) / 726.154,69 / -0,04 / 0,94 / 6,44 / 12,42 / 787,94 / -10.121,72 / 11.634,41 / 109.211,52 股票 / 668.640,55 / -3,46 / -1.147,08 / -7.138,73 / -8.320,96 指数挂钩股票 (2) / 13.351,86 / -1,57 / 0,50 / 7,05 / 29,71 / 34,27 / -21,11 / 819,34 / 972,61 主动指数股票 (2) / 18.064,88 / -1,63 / -0,17 / 4,81 / 25,27 / 13,91 / -61,06 / -2.237,16 / -4.812,69 自由股票 / 236.672,01 / -1,43 / -0,62 / 1,07 / 18,91 / -5,51 / -1.683,95 / -9.292,81 / -9.421,14 封闭式股票基金 / 77.006,96 / -1,05 / -1,84 / -7,22 / -5,55 / 0,00 / -201,59 / -5.485,68 / -6.872,27 多元策略 / 1.533.077,94 / -48,76 / -5.249,57 / -12.789,35 / 2.278,75 宏观多元策略 / 96.721,41 / -0,21 / 4,02 / 10,45 / -167,63 / -2.474,91 / -8.689,29 / -13.074,07 自由多元策略 / 562.942,54 / -0,11 / 0,43 / 5,32 / 13,13 / -304,18 / -3.391,39 / -13.362,27 / -16.382,60 利率与货币多元策略 / 39.672,87 / 0,01 / 1,09
7,57 13,88 236,53 906,93 -1.830,67 -4.697,84 海外投资多市场基金 (2) 746.988,40 -0,49 -0,39 2,79 9,04 252,21 1,90 9.936,65 36.970,46 汇率基金 6.997,68 -0,39 -0,98 -4,58 -3,83 11,31 -669,33 188,50 119,75 养老金基金 1.862.394,23 -273,42 -938,86 -8.745,60 -24.739,15 ETF 119.302,85 186,71 1.688,91 34.203,97 53.505,76 其他类型 2.750.116,01 -1.820,63 -3.057,28 83.778,72 46.156,57 投资基金总计 8.998.621,01 -7.585,03 8.298,04 143.314,13 123.935,17 结构化基金总计 (3) 2.148.247,85 -68,09 1.770,14 100.103,88 138.044,55 离岸基金总计 (4) 51.548,75 - - - - 总计 11.198.417,61 -7.653,12 10.068,17 243.418,00 261.979,73
来源：ANBIMA。(1) 每种类型的净吸收额 PL 排除份额基金，以避免重复计算。(2) 对于 01 / 10 / 2015 年起开始的类型，年度和 12 个月的收益率是基于当前的基金样本估算的。(3) FIDC、FII、FIP 和 FMIE。(4) 房地产类型和离岸类型的 PL 指 2026 年 6 月*收益率为完整期间。注：受 ICVM 555 / 14、ICVM 522 / 12、ICVM 409 / 04、ICVM 359 / 02 和 ICVM 141 / 91 监管的投资基金。数据可能会因样本代表性或新基金登记而进行修正。每种类型的 PL 额外考虑了在报告发布之日未报告 PL 的基金估值。
在第二季度，BB Seguridade 的业绩受到几个因素的负面影响，例如养老金业务部门 (Brasilprev) 的财务结果较低，以及保险部门 (Brasilseg) 保费发行量的减少，以及该期间财务费用的增加。
综合来看，第二季度的财务结果为 R$ 3.862 亿，下降 16,7%，这是由于交易组合公允价值变动产生的负面结果以及负债成本的增加。另一方面，根据 BB Seguridade 在随附财务报表报告中所述，由于资金规模增加，金融投资带来的更高收入抵消了部分影响。
在 Brasilseg，保费的减少和佣金率的上升给经营业绩带来了压力，导致其下降 4,4%。财务结果也下降了 8,1%，这是由于财务费用增加，与 2025 年第二季度相比几乎翻倍，受待结司法理赔准备金 (PSLJ) 利息的影响。
因此，保险业务的管理利润回落 8,1%，至 R$ 12.3 亿。从经常性项目来看，跌幅略高于 2%。保费发行量萎缩近 5%，再次受到农业保险结果的影响，同时还受到农村质押险和人寿保险下降的影响。另一方面，农村生产者寿险的发行有所增长。
资金成本
期间 % 距离 截至 距离 参考利率 03 / 08 / 26 31 / 07 / 26 1 周 七月 1 个月 12 个月 Selic - 年目标利率 14,25 14,25 15,00 Selic - 年化隔夜利率 14,15 14,15 14,90 Selic - 月化隔夜利率 1,5759 1,5759 1,6539 Selic - 年实际利率 14,90 Selic - 月实际利率 1,1090 1,2152 1,2152 1,1642 CDI - 年化隔夜利率 CDI - 月化隔夜利率 1,6539 CDI - 年实际利率 CDI - 月实际利率 1,1090 1,1642 CDB 前定 - 年毛利率 - - CDB 前定 - 月毛利率 CDB 后定 - 年毛利率 CDB 后定 - 月毛利率 B3 参考利率 TJ3 - 3 个月 (年 % ) 13,84 13,84 13,92 14,01 14,91 TJ6 - 6 个月 (年 % ) 13,80 13,81 13,93 13,81 14,00 B3 Swap 参考利率 DI x 前定-30 - 年实际利率 13,95 13,96 14,01 13,96 DI x 前定-60 - 年实际利率 13,89 13,90 13,90 14,07 14,91 DI x 前定-90 - 年实际利率 13,85 13,92 14,02 DI x 前定-120 - 年实际利率 13,82 14,00 14,92 DI x 前定-180 - 年实际利率 13,93 14,89 DI x 前定-360 - 年实际利率 13,80 13,99 14,08 14,65 来源：央行、B3 和 Valor PRO。编制：Valor Data
期货市场
2026年8月3日 实际利率 PU - 1日 DI 合约 报价 - 年 % 调整 交易量 最低 最高 最新 2026年9月到期 98.917,51 13,952 202.621 13,940 13,955 13,951 2026年10月到期 97.854,75 13,896 262.578 13,883 13,899 13,896 2026年11月到期 96.810,93 13,842 13.220 13,825 13,850 13,849 2026年12月到期 95.877,47 13,812 10.527 13,800 13,820 13,815 2027年1月到期 94.805,11 13,799 505.557 13,755 13,810 13,805 2027年2月到期 93.839,10 13,795 3.262 13,775 13,815 13,815 2027年3月到期 92.973,67 13,802 1.152 13,795 13,825 13,825 2027年4月到期 91.930,68 13,801 67.460 13,770 13,820 13,815 2027年5月到期 90.947,35 13,798 2.927 13,800 13,805 13,805 2027年6月到期 90.019,15 13,798 580 13,800 13,835 13,800 2027年7月到期 89.008,37 13,799 128.781 13,765 13,840 13,825 调整 日变动 % 合约 报价 - R$ / US$
1.000,00 当日商业美元 交易量 最低 最高 最新 2026年9月到期 5.122,49 0,23 177.470 5.087,50 5.127,50 5.125,00 2026年10月到期 5.157,07 - 0 0,00 0,00 0,00 2026年11月到期 5.188,47 - 0 0,00 0,00 0,00 2026年12月到期 5.218,30 - 0 0,00 0,00 0,00 2027年1月到期 5.249,54 - 0 0,00 0,00 0,00 调整 日变动 % 合约 报价 - R$ / € 1.000,00 当日欧元 交易量 最低 最高 最新 2026年9月到期 5.924,86 - 0 0,00 0,00 0,00 2026年10月到期 5.976,20 - 0 0,00 0,00 0,00 2026年11月到期 6.016,84 - 0 0,00 0,00 0,00 调整 日变动 % 合约 报价 - 圣保罗指数 (巴西股市大盘) 点数 当日 交易量 最低 最高 最新 2026年8月到期 178.561 -0,16 27.725 177.430 179.720 178.650 2026年10月到期 182.271 -0,16 10 182.180 182.225 182.180 2026年12月到期 186.021 - 0 0 0 0 来源：B3 和 Valor PRO。编制：
Valor Data
市场指标
于 03 / 08 / 26
指标 / 买入 / 卖出 / 当日 变动% / 当月 变动% / 年 / 12个月 变动% :--- 美元 (Ptax - 巴西央行) - (R$ / US$) / 5,0717 / 5,0723 / -0,10 / -7,82 / -8,50 美元商业汇率 (市场) - (R$ / US$) / 5,0864 / 5,0870 / 0,34 / -7,32 / -8,25 美元旅游汇率 (R$ / US$) / 5,1123 / 5,2923 / 0,28 / -7,18 / -8,28 欧元 (巴西央行) - (R$ / €) / 5,8370 / 5,8382 / -0,18 / -9,75 / -8,85 欧元商业汇率 (市场) - (R$ / €) / 5,8544 / 5,8550 / 0,17 / -9,20 / -8,72 欧元旅游汇率 (R$ / €) / 5,9257 / 6,1057 / 0,11 / -9,06 / -8,63 欧元 (巴西央行) - (US$ / €) / 1,1509 / 1,1510 / -0,09 / -2,10 / -0,38 | 黄金 | | | | | | | 巴西央行 (R$ / g) / 658,1625 / 658,1858 / -0,29 / -13,74 / 10,29 纽约 (US$ / 金衡盎司)¹ / - / 4.055,18 / 0,29 / -6,24 / 20,61 伦敦 (US$ / 金衡盎司)¹ / - / 4.045,65 / -0,16 / -6,09 / 22,79
来源：巴西央行及 Valor PRO。编制：Valor Data。¹ 最新报价
Valor-Coppead 股票指数
指数 / 03 / 08 / 26 点数 / 31 / 07 / 26 点数 / 26年7月 点数 / 25年12月 点数 / 当日 变动% / 当月 变动% / 年度 变动% :--- Valor-Coppead Performance / 174.843,61 / 174.858,02 / 187.981,61 / -0,01 / -6,99 Valor-Coppead Mínima Variância / 121.695,95 / 121.918,24 / 112.063,66 / -0,18 / 8,60
来源：Valor PRO。编制：Valor Data
海外融资
最近在国际市场进行的交易 *
发行方 / 借款方 / 结算日期 / 到期日期 / 期限 (月) / 金额 (百万美元) / 票面利率 (%) / 成本 (%) / 回报 (基点) ** JBS (1) / 20 / 04 / 26 / 06 / 03 / 57 / 371 / 250 / 5,625 / - JBS (1) / 20 / 04 / 26 / 06 / 03 / 57 / 371 / 250 / 6,4 / - 巴西联邦共和国 (2) / 23 / 04 / 26 / 23 / 04 / 30 / 48 / 2.360 / 4 / 4,24 / 145,0 巴西联邦共和国 (2) / 23 / 04 / 26 / 23 / 04 / 33 / 84 / 1.770 / 4,875 / 5,031 / 210,0 Minerva / 22 / 04 / 26 / 22 / 04 / 36 / 120 / 600 / 7,5 / 7,65 / - Rede D’Or / abr / 26 / abr / 36 / 120 / 500 / 6,55 / 255,0
来源：国际机构和代理机构。编制：Valor Data。 更新至 03 / 08 / 26。* 基于相同期限的美国国债。(1) 交易重新开放。(2) 欧元发行 - 基于 Mid-swap 的利差
ADR - 指数
商业和住宅领域，通过销售“更全面”且平均客单价更高的保单。 在信用保险（seguro prestamista）方面——这是巴西保险公司在过去几个季度面临的增长挑战之一——出现了新的复苏迹象。保费增加了 5%，个人和企业客户的销售均有所增长，且保单取消率有所降低。然而，该业务线的赔付率增加了 3,8 个百分点，原因是损失严重程度有所增加。
发放 $3,85bi 股息，即 每股 $1,98， 对应于 上半年的 业绩
TR, 储蓄 (Poupança) 和 TBF
周期内波动 %
15 / 07 a 15 / 08 / 0,1730 / 0,6739 / 1,1039 16 / 07 a 16 / 08 / 0,1712 / 0,6721 / 1,0540 17 / 07 a 17 / 08 / 0,1694 / 0,6702 / 1,0081 18 / 07 a 18 / 08 / 0,1694 / 0,6702 / 1,0082 19 / 07 a 19 / 08 / 0,1712 / 0,6721 / 1,0564 20 / 07 a 20 / 08 / 0,1731 / 0,6740 / 1,1046 21 / 07 a 21 / 08 / 0,1732 / 0,6741 / 1,1089 22 / 07 a 22 / 08 / 0,1732 / 0,6741 / 1,1084 23 / 07 a 23 / 08 / 0,1714 / 0,6723 / 1,0610 24 / 07 a 24 / 08 / 0,1695 / 0,6703 / 1,0089 25 / 07 a 25 / 08 / 0,1695 / 0,6703 / 1,0104 26 / 07 a 26 / 08 / 0,1713 / 0,6722 / 1,0587 27 / 07 a 27 / 08 / 0,1732 / 0,6741 / 1,1071 28 / 07 a 28 / 08 / 0,1730 / 0,6739 / 1,1032 29 / 07 a 29 / 08 / 0,1729 / - / 1,1009 30 / 07 a 30 / 08 / 0,1710 / - / 1,0506 31 / 07 a 31 / 08 / 0,1694 / - / 1,0076
来源：巴西中央银行。编制：Valor Data。* 存款至 03 / 05 / 12 ** 存款自 04 / 05 / 12 起；第 12.703 / 2012 号法律
B3 - 巴西证券交易所
03 / 08 / 26 股票指数
指数 / 点数 / 当日 / 当月 / 当年 / 12个月内 :--- | 雷亚尔波动 % | | | | | | 圣保罗指数 (Ibovespa) / 178.000 / 0,00 / 10,47 / 34,40 IBrX / 75.026 / -0,06 / 10,30 / 33,90 IBrX 50 / 30.017 / -0,10 / 11,32 / 35,30 IEE / 128.434 / 0,80 / 4,37 / 31,81 SMLL / 2.202 / 0,84 / -4,51 / 5,06 ISE / 4.284 / 0,45 / 2,70 / 19,21 IMOB / 1.279 / 1,90 / -2,77 / 21,38 IDIV / 12.675 / 0,15 / 10,35 / 30,70 IFIX / 3.786 / -0,86 / 0,27 / 10,09 | 美元波动 % | | | | | | 圣保罗指数 (Ibovespa) / 35.093 / 0,10 / 19,84 / 46,89 IBrX / 14.791 / 0,04 / 19,66 / 46,34 IBrX 50 / 5.918 / -0,01 / 20,76 / 47,87 IEE / 25.321 / 0,90 / 13,22 / 44,05 SMLL / 434 / 0,94 / 3,59 / 14,82 ISE / 845 / 0,55 / 11,41 / 30,29 IMOB / 252 / 2,00 / 5,47 / 32,66 IDIV / 2.499 / 0,24 / 19,71 / 42,84 IFIX / 746 / -0,77 / 8,77 / 20,31
来源：B3, 巴西中央银行 和 Valor PRO。编制：Valor Data
加密货币
03 / 08 / 26 加密货币表现* 波动 (%)
加密货币 / 报价 US$ / 当日 / 12个月 :--- 比特币 (Bitcoin) / 63.555,66 / -0,30 / -44,35 以太坊 (Ethereum) / 1.862,34 / -1,76 / -46,74 Solana / 73,60 / -0,73 / -54,55 XRP / 1,08 / -1,37 / -63,45 Cardano / 0,19 / 2,11 / -73,30 Chainlink / 8,21 / -2,38 / -49,61 Celestia (TIA) / 0,34 / 2,17 / -79,34 莱特币 (Litecoin) / 44,23 / -1,75 / -59,92 Uniswap / 3,94 / -6,95 / -56,94
来源：Binance 和 Valor PRO。编制：Valor Data。* 截至本刊收盘。
国际储备
国际流动性 *，单位：百万美元
期末 / 金额 / 日期 / 金额 25年11月 / 370.828 / 22 / 07 / 26 / 371.653 25年12月 / 372.984 / 23 / 07 / 26 / 370.348 26年1月 / 379.117 / 24 / 07 / 26 / 370.899 26年2月 / 382.824 / 27 / 07 / 26 / 371.065 26年3月 / 372.752 / 28 / 07 / 26 / 371.310 26年4月 / 376.713 / 29 / 07 / 26 / 370.721 26年5月 / 377.237 / 30 / 07 / 26 / 372.386 26年6月 / 371.608 / 31 / 07 / 26 / 371.742
来源：巴西中央银行。编制：Valor Data。* 在现金概念值的基础上，合并了出口票据以及其他中长期资产。
国际证券交易所
洲 / 国家 / 城市 / 指数 / 03 / 08 / 26 / 31 / 07 / 26 / 当日 % / 当月 % / 当年 % / 12个月 % / 最低指数 / 最高指数 美洲 / 美国 / 纽约 / 道琼斯 / 53.178,41 / 52.485,03 / 1,32 / 10,64 / 22,00 / 43.588,58 / 53.178,41 美洲 / 美国 / 纽约 / Nasdaq-100 / 28.776,80 / 28.274,20 / 1,78 / 13,97 / 26,42 / 22.763,31 / 30.660,60 美洲 / 美国 / 纽约 / 纳斯达克综合 / 25.913,90 / 25.373,85 / 2,13 / 11,50 / 25,49 / 20.650,13 / 27.093,90 美洲 / 美国 / 纽约 / 标普 500 / 7.600,50 / 7.489,72 / 1,48 / 11,03 / 21,84 / 6.238,01 / 7.609,78 美洲 / 加拿大 / 多伦多 / S&P / TSX / 节假日 / 35.226,14 / - / 11,08 / 30,37 / 27.020,43 / 35.749,70 美洲 / 墨西哥 / 墨西哥城 / IPC / 66.697,22 / 66.936,99 / -0,36 / 3,71 / 17,22 / 56.650,26 / 71.601,35 美洲 / 哥伦比亚 / 波哥大 / COLCAP / 2.384,67 / 2.392,10 / -0,31 / 15,31 / 36,15 / 1.751,56 / 2.521,54 美洲 / 委内瑞拉 / 加拉加斯 / IBVC / 5.163,41 / 5.134,46 / 0,56 / 147,97 / 868,47 / 530,43 / 6.964,71 美洲 / 智利 / 圣地亚哥 / IPSA / 11.049,58 / 11.016,85 / 0,30 / 5,42 / 35,39 / 8.161,33 / 11.627,58 美洲 / 秘鲁 / 利马
S&P / BVL General - - - - - 5,26 33.192,68 34.937,73 阿根廷 布宜诺斯艾利斯 Merval 3.274.443,21 3.291.322,63 -0,51 -0,51 7,30 43,69 1.683.959,61 3.379.771,44 欧洲、中东和非洲 欧洲 - Euronext 100 1.939,23 1.925,79 0,70 0,70 12,70 25,81 4.087,82 5.056,38 德国 法兰克福 DAX 26.001,31 25.629,24 1,45 1,45 6,17 10,99 22.300,75 26.001,31 法国 巴黎 CAC-40 8.613,82 8.509,64 1,22 1,22 5,70 14,15 7.546,16 8.620,93 意大利 米兰 FTSE MIB 52.871,72 52.172,53 1,34 1,34 17,64 32,37 39.942,82 52.959,14 比利时 布鲁塞尔 BEL-20 5.667,28 5.685,82 -0,33 -0,33 11,60 24,14 4.565,37 5.813,65 丹麦 哥本哈根 OMX 20 1.587,27 1.598,75 -0,72 -0,72 -1,30 7,73 1.356,45 1.778,72 西班牙 马德里 IBEX-35 19.982,60 19.782,90 1,01 1,01 15,45 41,45 14.126,70 19.982,60 希腊 雅典 ASE General 2.611,77 2.569,75 1,64 1,64 23,16 33,25 1.960,06 2.611,77 荷兰 阿姆斯特丹 AEX 1.102,22 1.099,18 0,28 0,28
15,87 24,56 883,89 1.104,69 匈牙利 布达佩斯 BUX 147.365,12 146.688,57 0,46 0,46 32,72 46,61 98.014,87 147.365,12 波兰 华沙 WIG 148.428,28 147.400,90 0,70 0,70 26,60 40,44 103.935,91 148.428,28 葡萄牙 里斯本 PSI-20 9.171,70 9.116,04 0,61 0,61 10,99 20,26 7.626,71 9.484,93 俄罗斯 莫斯科 RTS* 890,25 882,61 0,87 0,87 -20,09 -16,79 786,94 1.185,76 瑞典 斯德哥尔摩 OMX 3.274,43 3.246,92 0,85 0,85 13,58 29,24 2.533,59 3.274,43 瑞士 苏黎世 SMI 14.371,77 14.346,14 0,18 0,18 8,32 21,42 11.755,32 14.571,33 土耳其 伊斯坦布尔 BIST 100 13.410,54 13.458,10 -0,35 -0,35 19,08 24,78 10.208,76 15.133,54 以色列 特拉维夫 TA-125 4.032,40 4.071,76 -0,97 -0,97 10,07 30,91 2.941,06 4.481,04 南非 约翰内斯堡 All Share 112.675,43 111.493,10 1,06 1,06 -2,73 15,28 97.744,13 128.455,70 亚洲和太平洋 日本 东京 日经225 63.754,90 64.362,02 -0,94 -0,94 26,65 56,26 40.290,70 72.366,34
澳大利亚 悉尼 全指 9.178,40 9.137,00 0,45 0,45 1,77 2,93 8.552,60 9.435,60 中国 深圳 深证综合指数 2.420,02 2.427,92 -0,33 -0,33 -4,38 11,24 2.175,49 2.949,07 中国 上海 沪指 3.809,66 3.832,26 -0,59 -0,59 -4,01 7,01 3.559,95 4.242,57 韩国 首尔 KOSPI 6.257,45 6.595,45 -5,12 -5,12 48,49 100,60 3.119,41 9.114,55 香港 香港 恒生指数 26.009,40 25.884,43 0,48 0,48 1,48 6,13 22.671,86 27.968,09 印度 孟买 S&P BSE Sensex 78.639,03 78.094,64 0,70 0,70 -7,72 -2,43 71.947,55 85.762,01 印度尼西亚 雅加达 JCI 6.234,50 6.236,13 -0,03 -0,03 -27,90 -17,29 5.342,14 9.134,70 泰国 曼谷 SET 1.621,90 1.623,64 -0,11 -0,11 28,76 33,12 1.218,33 1.652,97 台湾 台北 TAIEX 43.386,41 43.119,75 0,62 0,62 49,80 85,14 23.378,94 47.741,51
以及警报频率，此外还加强了对已发生但未报备事故的准备金提取。 在 Brasilprev，管理利润下降 18,8%，至 R$ 3.374 亿。业绩受到金融结果较低的影响，金融结果为负 R$ 49,5 百万，该公司解释称，这反映了负债成本增加等因素，此外 IPCA（构成金融资产的重要部分）的上涨速度慢于 IGP-M（构成大部分负债）的上涨速度。 养老金供款总额为 R$ 102 亿，增长 4%，其中临时计划表现突出，计划数量和平均客单价均有所增加。 计入经纪业务后，由于该期间收入较低，集团利润下降近 3%，至 R$ 8.584 亿。而在资本化业务方面，尽管销售额有所下降，利润仍合计为 R$ 74,7 百万，增长 1,4%。
Valor 固定收益指数
基准 = 100 (31 / 12 / 99) 03 / 08 / 26 31 / 07 / 26 30 / 07 / 26 29 / 07 / 26 28 / 07 / 26 27 / 07 / 26 指数 2.683,78 2.676,62 2.674,25 2.669,61 2.668,03 2.662,51 当日变动 0,27% 0,09% 0,17% 0,06% 0,21% 0,19% 当月变动 0,27% 1,08% 0,99% 0,82% 0,76% 0,55% 当年变动 6,87% 6,58% 6,49% 6,30% 6,24% 6,02% 来源：Valor PRO。编制：Valor Data
汇率
于 03 / 08 / 26
货币 / 美元 (US$) 买入 / 美元 (US$) 卖出 / 雷亚尔 (R$) 买入 / 雷亚尔 (R$) 卖出 :--- 泰铢 (泰国) / 33,4170 / 33,4320 / 0,15170 / 0,15180 巴波亚 (巴拿马) / 1,0000 / 5,0717 / 5,0723 主权玻利瓦尔 (委内瑞拉) / 745,6177 / 745,6178 / 0,0068020 / 0,0068030 玻利维亚诺 (玻利维亚) / 12,1500 / 12,1600 / 0,4171 / 0,4175 殖民 (哥斯达黎加) / 451,2900 / 451,3000 / 0,011240 克朗 (丹麦) / 6,4946 / 6,4951 / 0,7809 / 0,7810 克朗 (冰岛) / 123,2900 / 123,3000 / 0,04113 / 0,04114 克朗 (挪威) / 9,5364 / 9,5390 / 0,5317 / 0,5319 克朗 (捷克共和国) / 21,0320 / 21,0371 / 0,2411 / 0,2412 克朗 (瑞典) / 9,5522 / 9,5542 / 0,5308 / 0,5310 迪纳尔 (阿尔及利亚) / 132,5616 / 133,2890 / 0,03805 / 0,03826 迪纳尔 (科威特) / 0,3091 / 0,3101 / 16,3550 / 16,4099 迪纳尔 (利比亚) / 6,4026 / 6,4027 / 0,7921 / 0,7922 特别提款权 *** / 1,3663 / 6,9295 / 6,9303 迪拉姆 (阿拉伯联合酋长国) / 3,6730 / 3,6731 / 1,3808 / 1,3810 迪拉姆 (摩洛哥) / 9,3261 / 9,3315 / 0,5435 / 0,5439 澳元 (澳大利亚) / 0,6999 / 0,7000 / 3,5497 / 3,5506 美元 (巴哈马) / 1,0000 / 5,0717 / 5,0723 美元 (伯利兹) / 2,0000 / 2,5359 / 2,5362 加元 (加拿大) / 1,4040 / 1,4041 / 3,6121 / 3,6127 美元 (开曼群岛) / 0,8200 / 0,8201 / 6,1842 / 6,1857 新加坡元 (新加坡) / 1,2826 / 1,2827 / 3,9539 / 3,9547 美元 (美国) / 1,0000 / 5,0717 / 5,0723 港元 (香港) / 7,8418 / 7,8420 / 0,6467 / 0,6468 纽元 (新西兰) / 0,5867 / 0,5868 / 2,9756 / 2,9764 美元 (特立尼达和多巴哥) / 6,7349 / 0,7530 / 0,7531 欧元 (欧盟) / 1,1509 / 1,1510 / 5,8370 / 5,8382 弗罗林 (阿鲁巴) / 1,7900 / 1,7901 / 2,8332 / 2,8337 瑞士法郎 (瑞士) / 0,8106 / 0,8107 / 6,2560 / 6,2575 瓜拉尼 (巴拉圭) / 5950,0000 / 5971,5000 / 0,0008493 / 0,0008525 格里夫纳 (乌克兰) / 44,7500 / 44,8500 / 0,1131 / 0,1133 日元 (日本) / 156,9700 / 156,9800 / 0,03231 镑 (埃及) / 50,0875 / 50,1475 / 0,1011 / 0,1013 镑 (黎巴嫩) / 89650,5000 / 89650,5001 / 0,000057 镑 (叙利亚) / 122,0000 / 122,0001 / 0,04157 / 0,04158 英镑 (英国) / 1,3434 / 1,3435 / 6,8133 / 6,8146 奈拉 (尼日利亚) / 1363,4900 / 1365,6100 / 0,00371 / 0,00372 里拉 (土耳其) / 47,5246 / 47,5290 / 0,1067 新台币 (台湾) / 32,4650 / 32,4651 / 0,15620 新索尔 (秘鲁) / 3,3927 / 3,3958 / 1,4935 / 1,4951 比索 (阿根廷) / 1493,0000 / 1494,5000 / 0,00339 / 0,00340 比索 (智利) / 924,8800 / 925,2500 / 0,005481 / 0,005484 比索 (哥伦比亚) / 3226,0000 / 3231,4500 / 0,001570 / 0,001572 比索 (古巴) / 24,0000 / 0,2113 比索 (菲律宾) / 60,9980 / 61,0800 / 0,08303 / 0,08316 比索 (墨西哥) / 17,3096 / 17,3127 / 0,2929 / 0,2930 比索 (多米尼加共和国) / 57,9980 / 58,4900 / 0,08671 / 0,08746 比索 (乌拉圭) / 40,1625 / 40,2725 / 0,12590 / 0,12630 兰特 (南非) / 16,5196 / 16,5253 / 0,3069 / 0,3070 瑞亚尔 (沙特阿拉伯) / 3,7558 / 3,7562 / 1,3502 / 1,3505 卡塔尔瑞亚尔 (卡塔尔) / 3,6450 / 3,6455 / 1,3912 / 1,3916 瑞亚尔 (伊朗) / 1479449,1300 / 0,0000034 林吉特 (马来西亚) / 4,0920 / 4,0990 / 1,2373 / 1,2396 卢布 (俄罗斯) / 79,8750 / 80,9250 / 0,06267 / 0,06350 卢比 (印度) / 95,3101 / 95,3106 / 0,05321 / 0,05322 卢比 (印度尼西亚) / 17967,0000 / 17981,0000 / 0,0002821 / 0,0002823 卢比 (巴基斯坦) / 280,8000 / 0,01806 谢克尔 (以色列) / 3,0451 / 3,0476 / 1,6642 / 1,6657 韩元 (韩国) / 1430,5400 / 1430,9700 / 0,003544 / 0,003546 人民币 (中国) / 6,7564 / 6,7592 / 0,7503 / 0,7507 兹罗提 (波兰) / 3,7450 / 3,7460 / 1,3539 / 1,3544
雷亚尔报价 (R$)
项目 / 1 / 2 / 3 / 买入 / 卖出 :--- 现货黄金 / 4036,18 / 0,00771 / 658,1625 / 658,1858 | 美元黄金 | | | | | |
来源：巴西中央银行。编制：Valor
数据说明： * 每美元货币单位的报价。 ** 每货币单位的雷亚尔报价。 *** B类货币（每货币单位以美元报价）。 (1) 每克。 (2) 每盎司美元。 (3) 每美元克数。
备注：上述汇率仅用于符合现行法律的特定套期保值。
上述合约必须在里约和圣保罗的外汇分行办理。仅针对在巴西利亚中央银行操作台办理的合约，今日设定的最低操作额度为 US$ 1.000.000.。
注：自 29 / 03 / 10 起，巴西中央银行开始对表中大多数货币公布最高四位小数的报价，以使其符合国际标准。
加密资产 根据 Hashdex 的 Market Pulse T2’26 报告，加密资产市场第二季度价格承压，但使用指标有所增长。该资产管理公司指出，数字资产的表现与区块链交易量、稳定币规模以及代币化现实资产（RWA）的增长等指标之间存在脱节。交易量达到 176 亿笔，为该公司监测系列中的最高水平。同期，纳斯达克 CME 加密指数下跌 15,5%，而纳斯达克 100 指数上涨 27,5%，标普全球 500 指数上涨 14,9%。（Lara Asano）
代理贸易 Cielo 进军所谓的“代理贸易”领域，推出了一套允许在整个购物旅程（从产品选择到支付）中使用人工智能（IA）代理的解决方案。该技术采用 Google Cloud 的一项协议，允许 AI 代理以用户的名义安全地执行支付和金融交易。此举是 Cielo 为简化电子商务并提高转化率而采取的策略。（Lais Godinho）
财政状况是推高 NTN-B 利率的主要因素
Giordanna Neves 发自巴西利亚
绝大多数机构投资者认为，巴西的财政状况是目前国家国库 B 系列债券（NTN-B，即挂钩通胀的国债）利率水平背后的主要因素。这是由 Warren Rena 券商公司开展并由《Valor》获取的调查所显示的。在参与者中，83% 将利率水平归因于财政状况，而仅有 10% 提到免征所得税债券（如房地产信用票据 LCI、农业信用票据 LCA 和激励债券）的竞争。另有 7% 指出了市场技术因素。
在过去几周国库组织举行的部分拍卖中，NTN-B 的年利率超过了 8%，这正值国内风险厌恶情绪加剧以及该机构在发行这些债券时面临困难之际。面对投资者要求的利率，该机构已减少了此类债券的供应。
与此同时，关于激励债券对 NTN-B 利率影响的讨论正变得激烈。国库认为，这些资产由于享有税务优惠，与国债产生竞争，从而提高了债务融资成本。在接受《Valor》采访时，该机构秘书 Daniel Leal 表示，必须解决由激励债券扩张引起的扭曲，以提高固定收益市场的效率。一项试图部分减少这些优惠的措施被纳入 2025 年颁布的一项临时法令中，但尚未经国会投票通过。
Warren 的调查在 7 月 27 日至 28 日之间进行，共有 30 名参与者，其中 19 名来自资产管理公司，7 名来自银行和财务部门，4 名来自基金会和封闭式养老金实体。在受访者中，27 人担任投资组合经理、交易员或策略师，而 3 人是经济学家或分析师。该研究由宏观团队成员 Luis Felipe Vital、Cecília Mazzo 和 Felipe Fi 共同署名。
1,0
针对 NTN-B 的投资者调查 市场关于利率上涨的诊断
什么解释了 NTN-B 的利率？ 单位：% 每项措施将降低 10 年期 NTN-B 利率多少？ 预计平均影响（单位：百分点 p.p）
财政状况 激励债券 市场技术因素
来源：Warren Rena
免税资产 与国债 形成竞争，并 推高了债务 融资成本
10 7 0,2
0,77
0,8
0,6
0,4
国会通过 财政调整方案
0,5
gueiró 以及由首席经济学家 Felipe Salto 和宏观经济分析师 Josué Pellegrini 组成的财政团队。 该研究还评估了经常讨论的旨在降低十年期 NTN-B 债券利率措施的潜在影响。在受访者的认知中，将激励类证券的税收优惠削减 50% 的效果有限，预计该类债券的利率平均下降 0,36 个百分点。而由财政部回购 R$ 150 亿雷亚尔 2028 年至 2037 年到期的 NTN-B 债券所产生的平均影响则更小，仅为 0,21 个百分点。 相比之下，与公共账户调整相关的措施将产生大得多的影响。如果一名获胜机会较大的总统候选人释放出财政调整计划的信号，十年期 NTN-B 利率将平均下降 0,5 个百分点。如果该计划获得国会批准，预计平均效果将上升至 0,77 个百分点。
0,36
0,21
支持财政调整的 总统候选人 释放信号
激励类证券 税收优惠 削减 50%
“结果表明，市场认为长期曲线中隐含的风险溢价主要具有财政和政治性质，而非源于市场技术因素，”Warren 表示。 回答的分布进一步强化了这一认知。在财政部回购债券的情景中，73% 的回答集中在“无影响”到 0,2 个百分点之间，没有任何预测高于 0,6 个百分点。而在国会批准财政调整计划的情景中，57% 的受访者表示十年期 NTN-B 利率的影响将在 1 个百分点或更多，而仅有 7% 的人预测为零影响。 “在这种情景下回答的高度集中，表明人们对于如果国会批准行政部门提出的财政调整计划，NTN-B 将发生规模性重新定价持有坚定信心，”研究报告称。 财政部在被询问时未予回应。
忽视可持续 分类法标准
Álvaro Campos 圣保罗报道
尽管这些债券涉及数十亿雷亚尔的资金，并向市场宣传为旨在资助可持续活动的工具，但在巴西发行的具有环境、社会和治理 (ESG) 标准的债券在社会环境风险核查方面仍存在显著缺陷。这一结论来自可持续包容性解决方案协会 (SIS) 的一项研究。 该研究评估了企业的 ESG 发行政策（框架），并将其与巴西可持续分类法 (TSB) 认为的最低尽职调查标准进行了对比。TSB 是政府去年推出的一套旨在引导可持续投资并降低“洗绿 (greenwashing)”风险的指南——所谓“洗绿”是指企业通过误导性营销手段营造虚假的可持续形象，使用含糊术语并掩盖真实的负面环境影响。 在银行案例中，研究分析了 2021 年至 2025 年间 22 家金融机构的发行情况。在 18 家操作允许适用 TSB 尽职调查标准的银行中，平均仅完成了 24 项最低尽职调查中的 4,2 项，相当于仅达到了推荐标准的 17,5%。 SIS 执行董事 Luciane Moessa 解释说，尽管 TSB 已于去年年底生效，但分析显示的
财政部回购 R$ 150 亿雷亚尔 NTN-B 债券
17,5% 是银行满足 最低要求的 比例
查看详细步骤
自 2021 年起银行的排放情况，可以验证该行业的成熟度。“我们并未对规范的执行情况进行评估，且 TSB 并非强制性，因此银行未使用这些要求并不违法。即便如此，这些尽职调查并非新鲜事，新鲜的是 TSB 的参考框架。即使没有 TSB，银行是否也应该这么做？当然应该。”
该研究分析了 TSB 要求的 24 项尽职调查，并将其与各银行的框架进行了对比。应用最广泛的是对类奴隶劳动行为的核查，占比 88,2%；其次是根据巴西林业局数据库核查是否与未砍伐的公共森林重叠，占比 38,9%；以及在州法院核查社会环境方面的司法诉讼，同样占比 38,9%。在执行最少的尽职调查中，例如实地核查、在 Ibama 核查环境违规行为以及在 Funai 数据库中核查是否与原住民土地重叠，这些项目的占比仅为 11,1%。
调查还指出，绝大多数金融机构仅在项目层面进行核查，而非 TSB 所要求的公司层面——一个重要的例外是 BNDES。此外，没有任何一家银行会对受益企业（即借款企业）的供应商链进行社会环境核查。“遗憾的是，有些尽职调查项目银行甚至根本不知道其存在。ESG 团队的培训投入不足，这表明即便在目前这个阶段，该问题仍未被列为优先事项。”
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8 月份的建议保持谨慎基调
Júlia Lewgoy 发自圣保罗
尽管圣保罗指数 (巴西股市大盘) 在连续四个月下跌后于 7 月重回正轨，但分析师在 8 月仍建议采取保守的股票策略。即便如此，“Valor 组合”的建议仍发生了显著变化。淡水河谷（Vale）继续领先，但对该矿业公司的推荐数从 8 个下降至 5 个。现在，该公司与巴西航空工业公司 (Embraer) 并列第一，后者的推荐数从 4 个上升至 5 个。金融板块不再是首选，现在的重点在出口商和公共事业服务提供商（如电力和卫生设施）之间平分。金融板块仅由巴西伊塔乌银行 (Itaú Unibanco) 代表，其股票获得了 4 次推荐。Bradesco、Itaúsa 和 Porto 已退出排名。在出口商群体中，除淡水河谷和巴西航空工业公司外，还有 Petrobras，获得了 4 家机构的推荐。在获得更多关注的公共事业服务领域，Axia Energia 获得了 4 次推荐，Copasa 获得了 3 次。Copel 继续留在名单中，有 3 次推荐。在燃料分销领域，Vibra 继续位列排名，有 4 次推荐，而 Ultrapar 是新面孔，有 3 次推荐。购物中心管理公司 Multiplan 本月被加入名单，有 4 次推荐，而医院公司 Rede D’Or 则被剔除。分析师在充满波动事件的环境中倾向于保守股票。在伊朗战争延长、总统选举以及财政状况的背景下，美国和巴西的利率存在不确定性。在这种情况下，出口商被视为保守选择，因为它们拥有强势货币收入和雷亚尔成本，在利率高企导致巴西人购买力下降时，这是一种保护。而公共事业服务提供商则具有收入可预测性和较低的波动性。“Valor 组合”包含了由 16 家参与的经纪公司、分析机构和银行推荐次数最多的 10 只股票。每家机构建议 5 只股票以形成每月名单。在出现平局时，过去 90 个交易日平均成交额较高的股票优先。
推荐
“不容错过”的 新 IPO 将会陷入困境
8 月份建议股票在 7 月的收益率 %
收益率 - %
6,16
6,16
-3,12 -2,05
-2,05
Vale ON (VALE3) 巴西航空工业公司 ON (EMBJ3) Petrobras PN (PETR4) 巴西伊塔乌银行 PN (ITUB4) Axia Energia ON (AXIA3) Vibra ON (VBBR3) Multiplan ON (MULT3) Copel ON (CPLE3) Copasa ON (CSMG3) Ultrapar ON (UGPA3)
Vale ON (VALE3)
巴西伊塔乌银行 PN (ITUB4)
Copel ON (CPLE3)
巴西航空工业公司 ON (EMBJ3)
Vibra ON (VBBR3)
Petrobras PN (PETR4)
5 5 4 4 3 3
Valor 投资组合 2026 年 7 月表现
Itaúsa PN (ITSA4)
Rede D'Or ON (RDOR3)
Porto Seguro ON (PSSA3)
Bradesco PN (BBDC4)
Valor 投资组合 圣保罗指数 (巴西股市大盘)
5,00 月度平均值
本月
年度累计 2
年度 2
0,98 8,62
12 个月累计 2
12 个月内 2
27,83
来源：银行、经纪公司及 Valor PRO。编制：Valor Data。1 截至 2026 年 7 月 31 日 止的过去 90 个交易日内在交易所的平均成交量（百万雷亚尔）。2 截至 6 月。 3 建议投资组合的每月收益率。已公布的股息将计入持有该资产并在相关期间获得收益的投资组合的历史收益率中。Valor 投资组合由金融机构推荐次数最多的 10 只股票的简单平均波动值组成，每家机构提供 5 只股票。若出现平局，则在截至 2026 年 7 月 31 日 止的过去 90 个交易日内平均成交量较大的股票优先。Valor 投资组合并非且不能被解释为《Valor Econômico》报纸的投资指示或建议。本报不对基于此类信息所做的投资决定负责。任何对过去收益率的引用均不以任何方式保证或预测未来的收益率。每家经纪公司的建议未考虑每只股票的不同权重。欲了解更多信息，请咨询经纪公司。
波动 %
3,47
33,76
投资组合是根据每只股票每月的平均波动计算的，资产之间没有不同的权重。 目前组成该投资组合的参与者包括：Ágora Investimentos, Andbank, Ativa Investimentos, Banco Daycoval, BB Investimentos, Benndorf Research, CM Capital Corretora, Empiricus, Genial, Monte Bravo, Nova Futura, Planner Corretora, Safra Corretora, Santander Corretora, Terra Investimentos 和 XP Investimentos。 Valor 投资组合在 7 月上涨了 5%，高于圣保罗指数 (巴西股市大盘) 的 3,47%。在过去的 12 个月里，该投资组合累计上涨 27,83%，低于该指数的 33,76%。
Ágora Investimentos
Andbank
Ativa Investimentos
Banco Daycoval
BB Investimentos
Benndorf Research
CM Capital Corretora
Monte Bravo
Planner Corretora
Safra Corretora
Santander Corretora
Terra Investimentos
XP Investimentos
Anthropic, Databricks, Anduril 及 其他热门私营公司 计划很快效仿 SpaceX 通过首次公开募股 (IPO) 在证券交易所上市。 许多潜在买家梦想快速致富。 小心冲动：历史记录显示， 在 IPO 中买入股票带来的 挫败感多于满足感。 目前的狂热在很大程度上产生在 巴西 IPO 市场之外，后者已经 沉寂了很久。 一方面，PicPay 和 Agibank 在 纽约的亮相在 2026 年初带来了乐观情绪， 随后 Compass 在 5 月份进行 IPO， 进一步点燃了情绪；但 B3 交易所 IPO 全面复苏的希望并未实现。 IPO 最为盛行的是美国， 基于技术且以人工智能 (AI) 为主题。 为什么是现在？人们对技术和 AI 的情绪已经热烈了许多
14,87
14,87
1,72
1,72
-2,87
-1,26
-1,26
3,29
-0,20
20,61
20,61
3,36
3,53
10,47
在本月的推荐名单中，淡水河谷（Vale）与巴西航空工业公司 (Embraer) 一起成为被提及最多的公司，因为分析师认为，尽管战争导致成本增加（这在预料之中），但这家矿业公司在第二季度重新展现了稳健的运营业绩。根据 Empiricus 分析师 Ruy Hungria 的看法，该矿业公司的亮点在于其子公司 Vale Base Metals，该公司专注于铜和镍等非铁矿物的生产。他表示：“我们认为淡水河谷的交易倍数低于我们认为的合理水平，特别是考虑到 Vale Base Metals 在业绩中占比的增加。”
数月以来。创始人及其早期投资者希望在公开上市时获得最大收益。这种热情推高了价格。这造成了紧张局势：创始人希望在高位出售或获得廉价资本。而 IPO 的买家则希望在低位买入。谁更了解公司的真实价值？再加上投资银行夸张的宣传路演，就很明显为什么我总是说 IPO 被高估了。想想看：成立于维多利亚的 PicPay 自一月份首日交易收盘以来已暴跌 42%。Agibank 自二月份首日收盘以来下跌了 36%。Compass Gás e Energia 较五月份 IPO 价格下跌了 10%。即使是被认为“强劲”的 IPO 也需要极其精准的入场点。总部位于圣保罗的 Nubank 在 2021, 十二月上市后随即飙升，但从 IPO 收盘价到 2022 五月底（大部分跌幅发生在熊市之前）已暴跌 72%。
金融机构 2026年7月业绩 - 单位：%
Volume 1
1.422,5
1.094,0
322,0
398,6
398,0
274,2
2,74
269,5
79,3
Empiricus Research
1.909,6
Genial Investimentos
569,3
Nova Futura Investimentos
Safra银行认为，在铁矿石价格接近每吨 $ 95 的情况下，淡水河谷（Vale）的生产和成本环境更加乐观。“对于投资者而言，在分红或股票回购方面的友好方式将支撑股价。此外，与同行相比，该股票对柴油价格和海运费的敏感度较低，”Safra Corretora 的策略师 Cauê Pinheiro 表示。
（该年圣保罗指数 Ibovespa 的表层）。尽管随后出现了强劲反弹，但该公司的股票自上市以来的累计表现仍远低于圣保罗指数 Ibovespa。能否预测投资股票的正确时机？很少有人能做到。 从更广泛的视角来看，自1990年以来，52% 在美国新上市的公司在首月表现落后于标普全球 S&P 500 指数，中位数为 -0, 个百分点。在三个月内，60% 的公司落后 5 个百分点。六个月后？63% 的公司落后 11 个百分点。在一年和两年后，表现落后的比率接近 70%，中位数分别为 -20 和 -35 个百分点。惨不忍睹！那么 SpaceX 呢？在最初的冲高之后，它回吐了所有涨幅，且自上市以来一直落后于标普全球 S&P 500 指数。 在股票市场中，时间通常是你的盟友。但 IPO 除外。在首月跑赢市场的 48% 的公司中，有 56% 在一年后落后于指数。 你喜欢如今那些“宠儿”们的长期前景吗？没问题。但这种情况在接下来的三到 30 年内会发生吗？
Arthur Cagliari 圣保罗报道
外国投资者对巴西固定收益产品的需求以及“套息交易”（carry-trade）策略预计将在今年最后一个季度继续存在。然而，这并不能阻止美元兑实时增强。这一观点由 PicPay 提出，该机构认为：跨国公司在巴西的利润和股息汇出、出口资本流入较为审慎、选举期间的套期保值（hedge）需求以及美元在全球范围内的走强，这些因素倾向于对国内汇率造成压力。综合所有变量，美元在 2026 年底预计将达到 R$ 5,37。这一预测由该银行首席经济学家 Ariane Benedito 和经济学家 Matheus Pizzani 在给《Valor》的一份提前报告中提出。
“我们将面临资金流的季节性影响，即年底利润和股息从国内流出；在此之前，将举行美国中期选举。关于这一点，我对选举结果给全球外汇市场带来的影响尤为悲观，”Pizzani 表示。“如果（美国总统唐纳德·特朗普）失去美国国会的支持，这对美元的导向将是什么？是美元走弱？还是走强？目前，我倾向于认为这会导致美元略微走强，从而自动产生（国内汇率）贬值的效果。”
Pizzani 的逻辑与市场其他参与者相似，即一个被削弱且在国会两院均不占多数的特朗普政府，可能没有足够的动力继续采取那些已在美元价格中包含某种风险的措施。他表示：“此前，投资者在进行（针对美元的）套期保值”，并补充说选举后情况可能会发生变化。
除了选举，PicPay 还指出了另一个解释年底美元走势强劲的原因：美国货币政策的紧缩。该银行认为未来几个月通胀有下降空间，但仍相信美国加息进程将重启，尽管这一进程可能会从 9 月推迟到 12 月。此外，该银行还考虑到了由于选举周期，年底对汇率套期保值的需求将增加，这是一种“选举投资组合的防御性布局”。
至于财政议题，PicPay 的专业人士表示，关于次年预算指导法（LDO）的讨论以及数字——
26,82
7,07
年度累计 3
月均值
6,18
13,05
2,15
10,77
0,24
-7,00
6,01
11,60
0,60
6,36
-1,18
-6,34
0,39
-9,75
5,88
-8,06
2,47
-3,15
-1,65
-4,65
-0,01
0,85
18,42
0,04
19,03
-2,23
-12,73
5,68
4,51
22,29
查看各经纪公司对 Valor 投资组合的建议 valor.globo.com / valor-data carteira-valor/
几个月的时间，这是股票通常具有的时间维度吗？ 不大可能。无论如何，历史表明，更好的入场点通常出现在 IPO 的狂热消散之后。Nubank 就是一个例子。
有人说，品牌认可度使得如今的 IPO 更加火爆，与以往不同。值得怀疑。回想一下 Facebook 在 2012 年初期的惨淡，或者 Uber 在 2019 年令人心酸的亮相。
问问自己：关于这些股票，你知道哪些是别人不知道的？有什么吗？也许你运气好，能捕捉到一些增值。但你会以多快的速度卖出？同样，很少有投资者能够精准捕捉市场的最佳时机。
值得注意的是，投资史上没有任何一个大名鼎鼎的人物是因为买入 IPO 而成名的。为什么？这种频繁的进出并非投资。投资需要尽职调查、智慧、耐心和纪律。它不是一个快速致富的计划。
警惕过度自信。如果你的 IPO 在亮相时暴涨，自豪感会膨胀。更多
预算执行流程 “倾向于给长端 [长期利率] 的风险溢价带来压力，但由于‘套利’ (carry) 差价仍高于 9 个百分点，不会严重波及汇率”。
因此，上一季度巴西更为不利的美元流向、选举期间的避险需求以及美元在全球范围内的强势，都将对当地汇率产生压力；而流入固定收益资产的资金和“套利交易” (carry-trade) 操作应能起到缓冲作用，防止汇率出现更剧烈的恶化。
“就利率而言，当前的 Selic 利率为 14,25%，面对 3,625% 的联邦基金利率，产生了 10,62 个百分点的名义差价，以及年化 10,25% 的雷亚尔兑美元毛套利。我们对 Copom 预测的路径包括从 8 月起连续三次降息，且始终遵循自周期开始以来采用的调整幅度（每次降息 0,25 个百分点）”，经济学家们表示。
失去国会的支持， 这对美元的 影响将是什么？ 美元会走强” Matheus Pizzani
因此，随着本周期结束时 Selic 利率 达到 13,50%，PicPay 表示，“套利交易”（carry-trade）策略依然有利，且未被削减所侵蚀。他们称：“粗利‘套利’从 10,25% 降至 9,53% 并不足以导致持仓期限超过六个月的头寸出现结构性撤出”。 而在利率市场的操作资金流方面，经济学家认为中间利率存在溢价，这为投资者利用不对称性打开了空间，尤其是目前国内利率曲线的斜率在增加。 对汇率预测的一个风险（足以导致美元走强）是霍尔木兹海峡的永久封锁。他们表示：“[此外还存在] 12 月的国内财政风险，这可能会中断非居民投资者向长期固定利率产品的轮转。” 至于下行风险，他们提到美伊冲突更快速地冷却；美国一系列较弱的通胀数据；以及巴西外部账户可能出现的正面惊喜。这些将是巴西雷亚尔（real）的“买入”驱动因素，但未被纳入基准情景。
IPO，请克制！但历史表明，常规性地坚持这种策略往往会违背你的利益。你能在一次热门的 IPO 中获得足够的股票来改变局面吗？可能性很小。即使成功，集中持仓也会大大增加风险。这是投机，而非投资。 虽然我们尚未处于整体亢奋状态，但技术和人工智能 (IA) 领域已溢出过度。这就是为什么这么多公司在排队上市的原因。这种过度繁荣使得正面惊喜更加难以实现。这有利于技术领域之外的行业以及美国以外的市场。在面对 IPO 基础知识时请谨慎。
Ken Fisher 是 Fisher Investments 的创始人、首席执行官兼共同投资总监 电子邮箱：ken@fi.com
特殊共有权模式 作为继承规划 的工具 valor.globo.com / legislacao
& 圣保罗税务 Valor E 2026 年 8 月 4 日，星期二
小型企业 司法重整 (破产保护) 数量增长
Luiza Calegari 发自圣保罗
Luiza Calegari 发自圣保罗
司法重整 (破产保护) 已经不再是仅限于大企业的重组工具。在 2023 年至今年上半年结束期间，微型和小型企业的比例增加了一倍多。中型企业的比例增长了 31%。数据来自 Monitor RGF BizDoc，Valor 获得了独家访问权限。 此次调查现已将微型企业纳入。由于这一变化，所有基于联邦税务局信息定期开展的调查数据库均经过调整——这提高了处于司法重整 (破产保护) 状态的企业总数。 在上半年结束时，司法重整 (破产保护) 的企业总存量为 6.341 家，与 2025 年下半年相比增长了 6,2%。尽管数量继续上升，但增速有所放缓：2025 年上半年较前一期增长 7,3%，下半年增长 14,1%。在 12 个月内，累计增幅为 21,2%。 调查还指出，该半年分为两个阶段：存量一直上升至 5 月，达到 6.513, 家的峰值，随后在 6 月份减少了 172 家企业。这是首个...
巴西的破产规模在 2025 年保持稳定后，于今年重新增长。去年共有 2.732 家企业破产。由于仅在今年上半年就有 66 家企业成为破产申请的目标，总数上升至 2,798, 增幅为 2,42%。该数据来自 Monitor RGF BizDoc，由《Valor》独家获得。
根据 RGF 高级合伙人 Cláudio Damasceno 的说法，这一趋势与巴西高等法院 (STJ) 最近的司法解释转变相吻合。法院决定，税务机关（Fazenda Pública）可以申请破产。今年 2 月，第三分庭承认该机构在税务执行（追缴税款诉讼）未取得结果时，具有申请破产的合法性和程序利益 (REsp 2196073)。
该案报告员、大法官 Nancy Andrighi 认为，这一变化之所以合理，是因为在 2020 年第 14,112, 号法律修订后，《破产与重整法》（2005 年第 11.101 号法律，包含 101）开始规定税务机关可参与破产程序。此外，STJ 第一分庭决定，税务机关可以在破产案件中申请确认其税务执行对象作为债权 (Tema 1092)。
根据 RGF 的报告，该决定产生的主要影响是，破产不再仅仅是经济资不抵债的后果，而且在面对税务机关时，它也成为了“打击资产欺诈的工具”，涉及对股东和管理者的追责以及广泛的资产调查。
该研究考虑了在判决生效（即不能再上诉）后，在联邦税务局登记的破产案例。尽管未计入上述计算，但税务机关在本半年中发起的两次重大申请十分突出。2 月，根据国家税务总局 (PGFN) 与相关部门的申请，奢侈皮革包袋及制品制造商 Victor Hugo 集团启动了破产程序。
这是该历史序列中首次出现显著下降。然而，RGF 咨询公司的 Cláudio Damasceno 表示，分析该数据时需要谨慎，因为单月波动并不必然预示着增速放缓的趋势。
然而，似乎已经形成共识的是，经济领域的大型参与者正转向其他重组工具，例如庭外重组。这有助于解释为什么自 2023 年以来，大型企业的司法重整数量有所下降，而微型、小型和中型企业的参与比例有所增加。
在 2023 年第一季度至 2026, 年第二季度之间，微型企业的司法重整率增长了 133%（从每千家 0,03 家增加到 0,07）。在同一时间段内，小型企业的该比率上升了 69%（从 0,52 升至 0,87）。中型企业的增幅为 31%（从 1,01 升至 1,32，包含 101 和 32）。另一方面，大型企业的比率下降了 13%（从 16,6 降至 14,4），特大型企业下降了 16%（从 20,8 降至 17,4 千分比）。
根据 Damasceno 的说法，大型和特大型企业本身就拥有比例更高的指数（分别为每千家 14,4 家和 17,4, 家）。“它们已经处于一个非常高的水平，而公司数量较少。”
“这种规模的公司，有些已经开始选择庭外重组”，他说道。
仅在今年上半年，就有三家公司选择通过庭外重组来协商数十亿规模的债务：莱森 (R$ 65 bilhões)、GPA (R$ 4,6 bilhões) 以及 Oncoclínicas (R$ 5,1 bilhões)。这一替代方案被认为速度更快、成本更低，且污名化程度较低。另一方面，规模较小的公司正将司法重整 (破产保护) 纳入其生存战略的一部分。Damasceno 表示：“也就是说，这正在普及化”。
来自 Bortot Cesar 律师事务所的 Guilherme Rebello de Paiva 将这种迁移归因于宏观经济因素。在他看来，高利率周期对不同规模公司的影响不同。“微型和小型企业几乎完全依赖于昂贵的银行贷款，既无法进入资本市场，也没有足够的现金流来应对持续三年的高利率水平”，他说道。
他补充道，重组工具准入门槛的降低也促使其得到了更广泛的应用。这一现象揭示了司法体系中的一个结构性问题：即原有的重整机制是为大额债务设计的。“对于一个债务仅有数十万雷亚尔的微型企业来说，诉讼成本……”
里约热内罗州总检察署 (PGE-RJ)。该集团的税务债务约为 R$ 1,2 bilhão。在《Valor》寻求置评时，该公司在出刊前未予回应。
另一个典型案例是软饮料制造商 Dolly。该公司在 2018 年申请司法重整 (破产保护)，申报债务为 R$ 115 milhões，但其税务债务则比该数额高出一百多倍。尽管方案在债权人会议上获得通过，但由于缺乏税务合规证明，最终未获法院批准。因此，司法重整程序被终止，随后尝试迁移至庭外重组，但未能成功。数周之-
巴西监管税 的狂欢 E2
Cláudio Damasceno：大型企业正转向选择庭外重组
由于需要司法管理人、股东大会、鉴定以及专业律师，这无疑会消耗掉原本想要保留的资金。或者说，那些资金已经不复存在，且从长远来看也不会再有。” 他认为，第 11.101 号法律中为微型和小型企业规划的特别方案由于过于僵化而很少被使用。“该系统缺乏一套真正简便且廉价的程序来处理小额债务人。几乎需要一个针对微型企业、小型企业以及小农户的司法重整特别法院。” 关于受重整影响最严重的部门，重组的中心仍然是农业综合企业，涉及 1.263 家企业，且在今年第二季度有 111 家新进入。商业领域依然拥有最高存量，为 1.649 家（其中 54 家为新进入），其次是工业（1.455 家）。 在另一端，能源部门在第二季度仅记录了一起新申请，而且还记录了 Light 公司的案例，该公司已退出重组程序。“一个
随后，联邦总检察署 (PGFN) 和圣保罗州总检察署 (PGE-SP) 共同申请该集团破产，其税务债务总计 R$ 157.5 亿（其中 R$ 83 亿归联邦政府，另外 R$ 74 亿归州政府）。 在申请中，税务部门主张之前的所有税务信用催收尝试均已穷尽，但这些尝试“在会计和财务操纵的陷阱中受阻”，且“存在已转化为空壳法律实体的公司，缺乏具体恢复税收信用的前景”。税务部门指责该集团企图将司法重整用作税务“延期偿付”，并促成资产转移。 在 Valor 采访中，PGE-SP 未对具体案件发表评论，但在一份声明中表示，高等法院 (STJ) 对税务部门申请破产可能性的司法确认，“在维护公共利益和确保效力方面巩固了一项至关重要的工具”。
LEOPINHEIRO / VALOR
资不抵债系统的 沸腾时刻” Samantha Longo
由于被列入 Cadin 名单，应获得赔偿 valor.globo.com/ legislacao
Damasceno 表示：“请记住，当存在受监管资产和基准股东时，司法重整能够发挥其作用。” 研究还显示，司法重整的存量正在老化。未走向破产的企业平均停留时间为 4,2 年。在目前的存量中，1.537 家企业于 2025 年进入，1.189 家于 2024 年进入，840 家于 2023 年进入。在 2023, 65% 在年初已处于重组阶段的企业中，仍处于流程中，26% 在没有监管的情况下恢复运营，3,2% 走向破产或注销了 CNPJ（法人登记号）。报告总结道：“如今的记录级存量是 3 年以来高进入量与低退出量的结果。” 对于 FGV EAESP 教授、管理与会计专家 André Aroldo Freitas de Moura 而言，司法重整时间的延长不仅是企业的不确定因素，更主要是其债权人的不确定因素，因为他们不知道是否能获得偿还。 专家认为，未来几个月，农业综合企业将继续面临压力。但他们表示，针对出口到美国的巴西产品征收的新关税，在重组情景中产生影响可能需要一段时间。他们补充道，一些公司或许能通过将出口多样化至其他国家（如中国）来挽救自身。 André Moura 指出，那些已经高度杠杆化并尝试过某种重新谈判的公司最容易受到影响。他表示：“零售业在未来几个月是破产的高危候选项，因为这些公司周转库存的时间更长。” 另一方面，Damasceno 指出，利率的压力可能需要一段时间才能被感受到。他补充说，通常经济变化的影响需要两个到三个季度才能反映在司法重整申请中。“如果产生负面影响，也许我们会在下半年看到，但主要是在 2027 年。目前的现金流紧张会导致短期内的违约以及长期的司法重整。”
旨在提高税收收入。"随着高级法院的认可，税务争议在解释和实践上开启了新的地平线，进一步强调巴西的法律体系拥有旨在遏制系统性违约并确保全社会享有财政公正的工具"，他声称。 国家国库总检察署 (PGFN) 同样通过便签表示，破产总量的变化“与公共财政部对其债务人申请破产的可能性没有关系，因为仅有少数案件进入诉讼”。 关于 Dolly 案，该机构仅确认“申请的依据是存在登记在联邦政府、FGTS 和圣保罗州活跃债务中的财政负债，金额超过 R$ 15,7 亿，并具有执行失败和破产行为的特征，且存在滥用司法重整的行为”。该申请尚未由 2ª Vara de Falências e Recuperações Judiciais de São Paulo 审理。Valor 曾尝试联系该公司，但截至本期报纸截稿时未收到回复。 来自 Longo Abelha Arouca e Pires 律师事务所的 Samantha Longo 认为，破产率的上升也反映了破产制度正处于“沸腾”状态。“仅在今年前六个月，通过调解机制（在申请[司法重整]之前）寻求帮助的案例就比去年翻了一倍多。”
“……重整”，他表示。他指出，高利率是原因之一。
Damasceno认为，这一趋势为企业敲响了警钟。这是因为此前在面对财务困难时，税务问题可以被视为次要问题，而现在这已不再可能。他特别提到，因为风险现在已主要转移到了股东身上。
“破产加速了股东资产的没收，摧毁了企业之前建立的资产保全策略，”他表示，“因欺诈性税务管理而导致的破产，会使掩盖资产的行为失效，从而让股东付出沉重代价。”
据专家称，接下来的趋势是联邦总检察长办公室（PGFN）和各州检察院申请破产的案例增加。主要目标将是那些已被税务局盯上的各行业惯犯债务人（如燃料分销商、香烟和饮料批发商）以及未能执行的税务强制执行案件。
这将促使人们更多地寻求与税务机关的协商解决方案，例如税务和解和分期付款。Samantha Longo补充道，由于税务机关申请破产的预判仅由最高法院（STJ）的一个分庭分析，因此仍有可能由巴西联邦最高法院（STF）为税务机关在这些案件中的操作设定新界限，从而减少破产数量。
GABRIEL REIS / VALOR
监管税收的 狂欢
Bichara 和 Manuela Curto Duarte Silva
Luiz Gustavo Bichara 和 Manuela Curto Duarte Silva 分别是 Bichara Advogados 的创始合伙人 及合伙人。
本文反映作者个人观点， 不代表 Valor Econômico 报社。 本报不对上述信息或因使用该信息 而导致的任何性质的损失 承担责任，亦不可被追究责任。
巴西联邦最高法院否决税制改革部分条款
Beatriz Olivon 发自巴西利亚
巴西联邦最高法院 (STF) 扩大了税制改革中规定的 针对精神障碍者和自闭症患者 购买车辆的免税范围。原规定 仅针对最严重的情况提供该项福利， 这被大法官们认为违宪。 昨天的决定是一致通过的。 这是首起专门针对税制改革 进行的诉讼审理。该议题是在质疑 针对残障人士 (PcD) 和自闭症谱系障碍 (TEA) 患者 购买车辆时，商品和服务税 (IBS 和 CBS) 适用零税率规则的诉讼中被分析的。 该法案由国会批准——
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542 / 0001-22 第二次召集通知 OPEA SECURITIZADORA S.A. 第 1 次发行第 160 系列房地产抵押债券 (CRI) 持有人特别股东大会 (IF 17F0035000) 将于 2026 年 8 月 13 日举行。在第二次召集下，现通知 Opea Securitizadora S.A.（CNPJ 注册号为 02.773.542 / 0001-22）第 1 次发行第 160 系列房地产抵押债券持有者（分别称为“CRI 持有人”、“CRI”和“发行人”），根据证券化协议（“证券化协议”），在 2026 年 8 月 13 日 10:00 小时，举行 CRI 持有人特别大会（“大会”）。本次大会为第二次召集，将完全以数字化形式通过 Microsoft Teams 平台举行。发行人将根据本召集通知，为获得授权的 CRI 持有人分别提供访问权限，并符合证券交易委员会 (“CVM”) 第 60, 号决议，2021 年 12 月 23 日 (“CVM 60 号决议”) 的规定，旨在对议程中的以下事项进行审议：(i) 截至 2025, 年 6 月 30 日止会计年度的独立资产净值财务报表及相应的独立审计师报告，由发行人提交并公布在其官方网站 (www.opea.com.br) 上。根据 CVM 60. 号决议第 25, 条第 I 款和第 50 条，该报告不含保留意见或修改后的意见。大会将完全以数字化形式通过 Microsoft Teams 平台举行，且在大会召开后，其内容将由发行人录制。发行人将为向发行人和信托代理人发送电子邮件至 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br 的 CRI 持有人单独提供平台访问权限，邮件主题需注明操作项目（第 1 次发行第 160 系列 CRI – (IF 17F0035000)），确认参加大会，并随附代表文件（定义如下），建议在大会召开前 2 (两) 天发送。就本次大会而言，“代表文件”指：a) 自然人参与者：CRI 持有人身份证件的数字化扫描件；若由代理人代表，还应发送经公证签名或带有数字证书电子签名的相应授权书扫描件，且该授权书需具备参加本次大会的专项代理权，且出具时间不足 1
(1) 年，并随附代理人的身份证明文件）；b) 其他参与者：公司章程 / 社会合同（或等同文件）的数字化副本，随附证明CRI持有人法律代表权的公司文件（即董事会选举会议纪要）以及法律代表身份证明文件的数字化副本；若由代理人代表，还应发送经公证签名或持有数字证书电子签名的相关授权委托书数字化副本，该委托书需授予在会议上代表其行使权利的特定权力，且授予时间在 1 (一) 年内，并随附代理人的身份证明文件。若发送的授权委托书附带投票意愿表达，被授权人将全权负责根据授权人的指示表达投票意愿。如果公告议程的措辞与投票意愿表达之间存在分歧，发行人或受托代理人没有空间对其投票含义进行解释。
CRI持有人可以选择行使投票权而无需进入视频会议，通过电子邮件分别向发行人和受托代理人发送相应的远程投票意愿表达，邮箱地址为 df.assembleias@opea.com.br 和 assembleias@pentagonotrustee.com.br，格式参照管理建议书附带的远程投票意愿表达模板，该建议书由发行人在本会议通知公告发布当日通过其网站 (www.opea.com.br) 及 CVM 网站公布。投票意愿表达应由CRI持有人或其代理人（视情况而定）妥善填写并签署，并随附代表文件，以及关于CRI持有人与议程事项、交易其他方以及相关方之间是否存在利益冲突的声明，相关定义见相关法律，特别是 CVM 第 94 / 2022 号决议 - CPC 05. 技术公告。缺失该声明将导致相关投票无法被计算。
在会议开始前通过远程投票意愿表达收到的投票将被计入出席人数以计算法定人数，决议将由数字平台上的出席人员投票决定，并遵守证券化条款中规定的法定人数。然而，若CRI持有人或其代理人预先发送了投票意愿表达，随后又通过平台访问参加会议，CRI持有人如果愿意，可以在会议上投票，在这种情况下，之前发送的投票将被忽略。本文中以大写字母开头的术语若在此未定义，则具有交易文件中赋予其的含义。根据 CVM 第 60 号决议，发行人将为会议期间提交的任何此前未提交的文件提供同步访问权限，且会议在召开后将进行全程录制。
圣保罗，2026 年 08 月 03 日 OPEA SECURITIZADORA S.A. 姓名：Flávia Palacios Mendonça Bailune - 职务：投资者关系总监
É
约翰·洛克的断言：“法律结束之处，暴政开始之始”，精准且永恒。因此，民主社会演进到了所谓的“法律至上”原则。在税收领域，自古以来，创建或提高税率必须经过法律规定（即经过代表人民的人员同意）。
在巴西，宪法包含一个重要章节，讨论所谓的对征税权的宪法限制，其中就包括对理性思考者至关重要的法律原则。这项宪法保护的例外情况是所谓的“调节税”（tributos extrafiscais），正如读者可以预见的那样，这类税收的首要功能并非筹集资金。也就是说，它们的存在不是为了增加财政收入，而是为了干预公共政策。
这种文明的前提一直被联邦政府忽视。联邦政府越来越倾向于征税，而讨论这些意图的公共精神（在国会和社会中）却日益缺失，它将这些调节税直接用于明显的筹款目的。在不到一年的时间里，联邦政府通过法令、临时措施和决议，提高了多项操作中的IOF（金融操作税）；提高了卷烟的IPI（工业产品税）；并重启了石油出口税，试图规避——且有时成功规避——国民议会的审查。
所有这些举措——虽然依托于所谓的监管理由、保护经济或抑制某些行为的借口——都掩盖不了政府对增加收入的贪婪欲望。诚然，从理论上讲，上述税种可以直接由行政部门操纵。然而，这种灵活性并非一张空白支票。当实际动机不再是对经济方面进行合法干预时，这种例外处理的宪法正当性就消失了。而一段时间以来，行政部门一直在连续扭曲这一逻辑。它没有去面对实现公共账目平衡所需的结构性改革，而是将调节税视为“金蛋之鸡”：一种提高税收的真正捷径。
回到IOF的例子：2025年，三项法令提高了信贷、外汇、保险和投资的税率。其动机甚至没有掩饰，因为财政部本身就宣布，仅在当年就预期将增加约 R$ 205 亿雷亚尔的收入。显然，这适得其反。根据国家联邦报告……
2023年底，通过第132号宪法修正案（EC 132），税制改革授权补充法（LC）规定IBS / CBS（货物和服务税 / 贡献金）对乘用车的零税率情形。2025年初，第214号补充法（LC 214）获得批准。
蓝色海洋国家残疾人权利研究所对该补充法的标准提出质疑，认为这些标准限制了优惠的适用（ADI 7779）。该机构请求宣布该规范的部分条款违宪，因为其对残疾程度采取了不同的处理方式。LC 214将免税范围限制在中度或重度自闭症谱系障碍（TEA）患者。
在另一项诉讼（ADI 7790）中，国家残疾人支持协会（ANAPcD）同样质疑相关限制，例如关于申请新免税最低期限的规定。部分限制随后被2026年的第227号补充法（LC 227）修改，巴西联邦最高法院在裁决中考虑了这一点。
最高法院仅撤销了与严重程度水平相关的免税限制。报告法官亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）在投票中表示，EC 132并未对自闭症或智力残疾的等级进行区分。他淡化了这一变动对改革的影响。
据莫赖斯称，如果将自闭症谱系群体纳入，根据“巴西自闭症地图”的调查，如果所有人均申请，1级水平将有12,6千人。“如果所有人每三年申请购买一次，每年将有4千人。这种增长不会导致该国汽车工业崩溃，”他表示。
MOTIVA INFRAESTRUTURA DE MOBILIDADE S.A. CNPJ 第 02.846.056 / 0001-97 号 - NIRE 第 35.300.158.334 号 - 公开公司
2026 1. 6 月 24 日举行的董事会会议记录
日期、时间与地点：2026, 6 月 24 日 09h00，在公司总部举行，地址为 Av. Dra. Ruth Cardoso, 8.501 – 5 楼 – Pinheiros, CEP 05425-070, São Paulo / SP。
出席情况：公司董事会大多数成员出席，以及出席会议的其他公司执行董事会成员。
主席团：主席：João Henrique Batista de Souza Schmidt。秘书：Roberto Penna Chaves Neto。
议事日程：审议以下事项：(i) 修订 POL 014 – 财务政策（“POL 014”）；以及 (ii) 其直接控股子公司 Concessionária Rota Sorocabana S.A.（“Rota Sorocabana”）聘请 Neovia Engenharia e Obras Ltda.（“Neovia”）。
决议：董事在分析议事日程中所列事项并进行相关讨论后，根据公司章程第 14, 条第 (v) 项及第 17 条及其相关项的规定，一致通过决议：(i) 修订 POL 014, 依据本次会议批准的草案、条款和条件；以及 (ii) 由其直接控股子公司 Rota Sorocabana 聘请 Neovia，以执行 SP-250, 公路第 2 和 3, 路段的扩建工程，具体依据本次会议批准的条款和条件。
闭会：无其他事项讨论，会议结束。特此记录本会议记录，经阅读并批准后，由所有出席人员签署。本记录的证明书将根据 MP 2.200-2 / 2001 第 10 条第 1 款以及第 14.063 / 2020 号法律第 5 条第 1 段 “c” 项的规定进行电子签名，并提交至主管商业登记局登记。
São Paulo / SP, 2026 年 6 月 24 日。
签署人：João Henrique Batista de Souza Schmidt，主席团主席；Roberto Penna Chaves Neto，秘书。
董事：(1) Ana Maria Marcondes Penido Sant’Anna；(2) Claudio Borin Guedes Palaia；(3) Eduardo Bunker Gentil；(4) Eliane Aleixo Lustosa de Andrade；(5) João Henrique Batista de Souza Schmidt；(6) José Guimarães Monforte；(7) Leonardo de Mattos Galvão；(8) Luiz Carlos Cavalcanti Dutra Junior；(9) Mateus Gomes Ferreira；以及 (10) Vicente Furletti Assis。
我证明本件为原件的忠实副本，原件记录在专用账簿中。 João Henrique Batista de Souza Schmidt - 主席团主席 - 使用 ICP Brasil 数字证书签署； Roberto Penna Chaves Neto - 秘书 - 使用 ICP Brasil 数字证书签署。 JUCESP 第 299.958 / 26-7 号，日期 28.07.2026。 Marina Centurion Dardani - 秘书长。
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2026 年 5 月 27 日举行的董事会会议记录
日期、时间与地点：2026 年 5 月 27 日 09h30，在公司总部举行，地址为 Av. Dra. Ruth Cardoso, 8.501 - 5 楼 - Pinheiros, CEP 05425-070, São Paulo / SP。
出席情况：公司董事会大多数成员出席，以及出席会议的其他公司执行董事会成员。
主席团：主席：João Henrique Batista de Souza Schmidt。秘书：Roberto Penna Chaves Neto。
议事日程：审议以下事项：(i) 由其直接控股子公司 Concessionária do Sistema Anhangüera-Bandeirantes S.A.（“Motiva Autoban”）签署第 005 / CR / 1998 号特许经营合同的修订补充协议；以及 (ii) 由其签署
其直接共同控制子公司圣保罗地铁4号线特许经营公司 S.A. (“ViaQuatro”) 签署的特许经营合同第 11 号补充协议，以及 ViaQuatro 对信号供应方和安全认证供应商的聘请。 5. 决议：各位董事在分析议程事项并进行相关讨论后，根据公司章程第 14 条第 (v) 项和第 17 条及其相关项的规定，经一致投票决定批准：(i) 由其直接控制子公司 Motiva Autoban 签署第 005 / CR / 1998 号特许经营合同的修改补充协议，以纳入新投资，并承认对合同经济-财务平衡产生的影响以及核算相应失衡的必要性，具体条款和条件如本次会议所批准；以及 (ii) 由其直接共同控制子公司 ViaQuatro 签署特许经营合同第 11 号补充协议，以及由 ViaQuatro 聘请信号供应方和安全认证供应商，具体条款和条件如本次会议所批准。 6. 结束：议题讨论完毕，会议结束并记录本会议纪要。本纪要经阅读并批准后，由全体参会人员签署。根据 MP 2.200-2 / 2001 第 10 条第 1 段以及第 14.063 / 2020 号法律第 5 条第 1 段“c”项的规定，本纪要的证明书将采用数字签名，并提交至主管商业登记局登记。圣保罗 / SP，2026 年 5 月 27 日。签名：João Henrique Batista de Souza Schmidt（会议主席）和 Roberto Penna Chaves Neto（秘书）。董事：(1) Ana Maria Marcondes Penido Sant’Anna；(2) Claudio Borin Guedes Palaia；(3) Eduardo Bunker Gentil；(4) Eliane Aleixo Lustosa de Andrade；(5) João Henrique Batista de Souza Schmidt；(6) José Guimarães Monforte；(7) Leonardo de Mattos Galvão；(8) Luiz Carlos Cavalcanti Dutra Junior；以及 (9) Vicente Furletti Assis。我证明本件为登记在专用账簿中的原件的忠实副本。João Henrique Batista de Souza Schmidt - 会议主席 - 使用 ICP Brasil 数字证书签名，Roberto Penna Chaves Neto - 秘书 - 使用 ICP Brasil 数字证书签名。JUCESP 编号 299.959 / 26-0，日期 28 / 07 / 2026，Marina Centurion Dardani - 总秘书。
ALIANÇA DO BRASIL SEGUROS S.A.（全资子公司） CNPJ 01.378.407 / 0001-10 - NIRE 3530038149-1 2026 年 3 月 04 日召开的临时股东大会会议纪要 日期、时间与地点：2026 年 3 月 04 日 18:00，在 ALIANÇA DO BRASIL SEGUROS S.A.（“公司”或“ABS”）总部举行，地点位于圣保罗州圣保罗市 Av. das Nações Unidas, nº 14.261, Ala A, 29º andar, Vila Gertrudes, CEP: 04794-000。 出席情况：持有公司 100%（百分之百）股本的唯一股东出席，签名详见股东出席登记簿。 召集：由于持有公司 100%（百分之百）股本的股东出席，根据第 6.404 / 76 号法律（“公司法”）第 124 条第 4 段的规定，免除召集程序。 主席团：由以下人员担任主席
Marcelo Augusto Dutra Labuto 先生邀请 Juan Carlos Lanau Arilla 先生担任秘书。议程：(i) 批准供应商 MAWDY Ltda. 合同中财务可用资金的补足；(ii) 批准针对 G029 / 2026 号摘要所作的决定。决议：公司股东决定，且无异议：(i) 根据公司章程第 9 条第 “xix” 款，批准在与 MAWDY Ltda. 的合同中补足总额为 R$ 57,3 百万的财务可用资金，该项由技术董事会根据 G037 / 2026 号摘要规定，并在 10.02.2026 的董事会会议上审议通过。(ii) 根据公司章程第 9 条第 “xix” 款，批准董事会在 24.02.2026 会议上以及控股公司 BB Mapfre Participações S.A. 董事会在 27.02.2026 会议上针对技术董事会 G029 / 2026 号摘要所作的投票指导决定。归档文件：根据第 6.404 / 76 号法律第 130 条第 1 款 “a” 项的规定，支持股东决议或与会议期间提供的信息相关的记录文件将在公司总部进行数字化归档。闭会：无其他事项需讨论，会议暂停以起草本会议纪要，本纪要经阅读无误后，获得通过并由所有出席人员签署。主席团：Marcelo Augusto Dutra Labuto - 主席；Juan Carlos Lanau Arilla - 秘书。股东：BB MAPFRE PARTICIPAÇÕES S.A. - Marcelo Augusto Dutra Labuto - 总裁，Juan Carlos Lanau Arilla - 副总裁。JUCESP 编号 181.928 / 26-7，日期 28 / 04 / 2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
在私人养老金与人寿保险方面，IOF（金融操作税）的征收显然对养老储蓄产生了抑制作用。例如，在VGBL计划中，2025年的净吸纳额与 2024 年相比，从近 R$ 60 bilhões 下降至仅 R$ 3 bilhões 多，导致征收预期落空。
类似的且同样令人震惊的现象也出现在近期通过法令提高的卷烟IPI（工业产品税）上，涨幅约为 55,6%。无可争议的是，卷烟是征税旨在抑制消费的经典案例。但令人诧异的是政府给出的理由：此次加税被表述为一种抵消航空煤油和生物柴油税收减免的方式。也就是说，一项旨在减少吸烟率的税收，就这样毫无掩饰地变成了确保在选举前燃油价格不上涨的机制。
在实践中，由不合理的税收强制导致的合法产品价格过度上涨，将消费者（尤其是最贫困者）推向了走私和伪造产品。这些产品更便宜，且在任何面包店或报摊都能买到，仿佛没有任何禁令——且完全没有任何卫生监管。
尽管对出口征税是保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）所称的“僵尸想法”（那些虽然被反复反驳、被体面地埋葬，却执意死而复生的想法），但在原油出口税上，情况有所不同。设立该项措施的临时条例之理由书承认，政府试图“捕捉”原油桶价上涨带来的部分所谓超额收益，预计在四个月内增加 R$ 15,6 bilhões 的税收，用于资助国内市场的柴油补贴以及免除燃料产业链的税收。
更糟糕的是，在国会尚未批准设立出口税的临时条例的情况下，政府仅通过一项简单的决议就延长了该税项。这一次法规以下的行为，与国民议会的决定完全背道而驰。这简直是对社会及其合法代表的公然挑衅。
与针对卷烟的IOF和IPI一样，出口税是制宪者选定的用于诱导或抑制经济领域行为的工具之一，因此，将其完全作为一种征收手段会使其完全失去性质。
这些事件具有相同的解剖结构：旨在调节的税种正被厚颜无耻地用于……
报告员认为，在涉及限制精神障碍者和自闭症患者购买免税产品的案件中，申请部分成立，删除了该项福利仅面向“严重或深刻”精神障碍者（仅保留一般的障碍定义）以及“中度或重度”自闭症谱系障碍和“中度或重度等级”的规定。
克里斯蒂亚诺·扎宁 (Cristiano Zanin) 部长在投票中表示，税收豁免是一种应当作为原则被尊重的裁量权。他提到司法部门无法充当积极立法者的角色。但根据该部长的说法，2025年的 LC 214 限制与 EC 132 不兼容。“税收豁免可以规定一些限制。但在这里，这种限制对于立法者而言并非真相。”
而卡门·卢西亚 (Cármen Lúcia) 部长则强调，立法选择与追求目的之间必须具有因果关系。她表示：“已经有法律在系统完整性的前提下，将对残疾人、自闭症患者的保护纳入宪法保护伞中。”在该部长看来，这并非特权意义上的福利，而是为了享受基本权利的宪法保障。
前税制改革特别秘书贝尔纳德·阿皮 (Bernard Appy) 认为，目前无法得知该决定是否会刺激税制改革的司法化，但“肯定”会对参考税率产生影响。“优惠待遇范围越广，为了维持税收，税率就必须越高。”
公告 案件号：024.00012000 / 2026-12 相关方：医疗服务协调局 - CSS。 主题：门诊及住院用缝合套装未来及可能采购的价格登记 - 招标号 90010 / 2026。 本程序为以电子形式进行的招标，旨在就门诊及住院用缝合套装的未来及可能采购进行价格登记。 我们特此通知，在公告发布后，经技术团队对标的物及适用法律重新分析，认为此前设定的某项技术要求与本次招标不相关，因此需要对参考条款进行调整。 基于此，公开会议的开标日期推迟至 18 / 08 / 2026 年 09时00分。 因此，提交电子提案的起始日期变更为 04 / 08 / 2026 年。有意参加招标的人员可访问网站 www.gov.br / compras。 包含调整后期限的招标公告已在以下门户网站发布：https: / www.gov.br / pncp / pt-br 和 https: / doe.sp.gov.br / 。
为了征税；在所有这些案例中，都通过援引一个虚假的非财政理由，规避了严格的立法程序；而且在所有案例中，政府本身都毫不含糊地承认了增加财政收入的意图。其目的之偏离显而易见，使得这些征收行为违宪。 过度且隐蔽的课税滥用，足以给经济及社会本身造成严重损害。 问题在于，将宪法规定的例外情况变成了财政上的“临时补丁”，以避免就必要的改革和公共支出控制进行讨论。 当一个旨在调节行为的工具被用作征税的捷径时，就打破了合法性。近年来，对民主威胁这一议题被列入议程。不应忘记的是，这些威胁通常来自掌握权力的人，因为正如孟德斯鸠所说，“任何掌握权力的人都倾向于滥用权力，直到遇到限制为止”。
. GUSTAVO MORENO / 巴西联邦最高法院
不会终结 汽车工业” Alexandre de Moraes
I. 日期、时间与地点：2026 年 5 月 29 日 10:00，在 ÁGUAS DE CASTILHO S.A.（以下简称“公司”）总部，位于圣保罗州卡斯蒂略市（Castilho）市中心 Presidente Getúlio Vargas 街 20 号，邮编 16920-000。II. 召集与出席：鉴于代表全部有表决权股本的股东出席，根据第 6.404 / 76 号法律第 124 条第 4 款，免除发布召集通知。III. 主席团组成：主席：Rafael Costa Strauch；秘书：Caio Garcia da Cunha。IV. 议程：就以下事项进行审议：(i) 在收到全体董事辞职书的前提下，将董事会从公司的行政结构中剔除；(ii) 对公司章程进行全面修订，除其他变更外，明确公司管理层的最新组成；(iii) 确认董事会成员的辞职；(iv) 连任现有的董事会成员并选举新成员；以及 (v) 授权公司管理层采取一切必要行动，以实施上述（若获通过的）决议。V. 决议：在对议程事项进行审查和讨论后，经代表公司全部有表决权股本的股东投票通过，达成以下决议：1) 股东确认收到 Rene Pinto da Silva 先生、Luis Guilherme Bruno da Silveira Bizelli 先生、João Luiz Guillaumon Lopes 先生和 Gisele Alessandra Nunes Cunha Abreu 先生提交的辞职书（见本会议记录附件 I），随后决定在无任何保留的情况下，批准将董事会从公司的行政结构中剔除，使其由董事会（Diretoria）唯一且排他地管理。2) 股东决定在无任何保留的情况下，批准对公司章程进行全面修订并随之整合，修订后的章程文本见本会议记录附件 II。变更内容包括（但不限于）因上述第 1 项决议而对公司行政结构进行的重组；同时确认公司的公司名称、经营范围、总部地址、存续期限和注册资本保持不变。3) 股东确认收到 Luis Guilherme Bruno da Silveira Bizelli 先生提交的公司总经理职位的辞职书（见本会议记录附件 III）。4) 随后，股东决定在无任何保留的情况下，批准 (a) 连任 Ullisses Cruz de Andrade 先生，巴西籍，已婚，土木工程师，CPF / MF 登记号为 057.152.398-69，商业地址为圣保罗州奥林匹亚市（Olímpia / SP）Jardim Toledo 地区 Harry Giannecchini 大道 350 号，邮编 15400-403，现任副董事，根据现行修订的章程中批准的董事会新组成，其将出任公司无特定职能董事；以及 (b) 选举 Marcelo Fornaziero De Medeiros 先生，巴西籍，已婚，工程师，CPF / MF 登记号为 157.181.978-90，商业地址为圣保罗州卡斯蒂略市市中心 Presidente Getúlio Vargas 街 20 号，邮编 16920-000，出任公司无特定职能董事；以及 Caio Garcia da Cunha 先生，巴西籍，未婚，企业管理人员，持有 RG 身份证号 0960560378 SSP / BA，登记
持有 CPF 号码 053.995.284-28，执业地址为 Rua Costa Carvalho, n° 300, Pinheiros, São Paulo - SP, CEP 05.429-000，被任命为公司无特定职能董事，任期统一为 2 (两) 年，自本日起算，即至 2028 年 5 月 29 日，或直至其继任者选举并就职为止。4.1) 现当选董事在签署相应的就职书（构成本会议记录附件 IV）后就职。4.2) 现当选董事在其存放于公司总部的就职书中，为所有目的并承担法律责任，声明：(i) 未因特别法、刑事判决、处于判决影响期内、被禁止（即使是临时性）担任公职的处罚，或因破产犯罪、渎职、受贿或贿赂、强索、贪污、损害国民经济、损害国家金融体系、违反竞争保护法规、违反消费关系、损害公共信用或财产而受到禁止从事公司管理的限制；以及 (ii) 符合《股份公司法》第 147 条第 3 段规定的良好信誉要求，即：未在可被视为公司竞争对手的公司中担任职务，且根据《股份公司法》第 147 条第 3 段第 I 和 II 项的规定，不存在也不代表与公司利益相冲突的利益。4.3) 根据本次批准的选举结果，公司董事会由以下 3 (三) 名成员组成，且均为无特定职能董事：(i) Ullisses Cruz de Andrade；(ii) Marcelo Fornaziero de Medeiros；以及 (iii) Caio Garcia da Cunha。5) 股东决定在无任何保留的情况下，授权公司管理层采取所有必要行动以执行本次批准的决议，包括但不限于在本圣保罗州商业登记局及其他主管机关办理本会议记录的登记手续。VI. 闭会、记录起草与签署：在给予所有希望发言者发言机会且无人发言后，会议结束，并暂停以完成本记录的起草。会议重新开启后，本记录经宣读、确认无误、通过并签署，符合第 6.404 / 76 号法律第 130 条第 1 段的规定。特此证明本件为存放于公司总部的原件之忠实副本。圣保罗，2026 年 5 月 29 日。Rafael Costa Strauch 主席 Caio Garcia da Cunha 秘书
附件 I 董事辞职条款 辞职与结算协议书 通过本文件，出于所有法律目的和效果，我，RENE PINTO DA SILVA，巴西人，财政部个人纳税人登记号 (CPF) 为 096.097.018-50，职业地址位于圣保罗州卡斯蒂略市 (Castilho)，Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920-000，以不可撤销且不可反悔的性质，辞去 ÁGUAS DE CASTILHO S.A. 董事会主席一职。该公司为股份有限公司，总部位于圣保罗州卡斯蒂略市，Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920-000，国家法人登记号 (CNPJ) 为 12.849.536 / 0001-65（以下简称“公司”）。 通过此行为，我向公司授予最全面、不可撤销、不可反悔、广泛且完整的结算，由我或我的继承人，无论出于何种名义，无论是在法庭内还是法庭外，现在或未来，不再就截至本日期限内与行使公司董事会主席职务相关的任何行为或事实请求、接收或重复主张任何权利。同样地，公司向我授予关于行使上述职务所产生义务的最全面、通用且不可撤销的结算，无论出于何种名义，现在或未来，不再请求或接收任何内容。 圣保罗州卡斯蒂略市，2026 年 5 月 29 日。 RENE PINTO DA SILVA 已知悉并同意： ÁGUAS DE CASTILHO S.A. 签署人：Ulisses Cruz de Andrade 职务：董事 签署人：Marcelo Fornaziero de Medeiros 职务：董事
辞职与结算协议书 通过本文件，出于所有法律目的和效果，我，LUIS GUILHERME BRUNO DA SILVEIRA BIZELLI，巴西人，财政部个人纳税人登记号 (CPF) 为 308.287.628-56，持有身份证 (RG) 号 28.024.128，职业地址位于圣保罗州卡斯蒂略市 (Castilho)，Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920-000，以不可撤销且不可反悔的性质，辞去 ÁGUAS DE CASTILHO S.A. 董事及董事会成员一职。该公司为股份有限公司，总部位于圣保罗州卡斯蒂略市，Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920-000，国家法人登记号 (CNPJ) 为 12.849.536 / 0001-65（以下简称“公司”）。 通过此行为，我向公司授予最全面、不可撤销、不可反悔、广泛且完整的结算，由我或我的继承人，无论出于何种名义，无论是在法庭内还是法庭外，现在或未来，不再就截至本日期限内与行使公司管理职务相关的任何行为或事实请求、接收或重复主张任何权利。同样地，公司向我授予关于行使上述职务所产生义务的最全面、通用且不可撤销的结算，无论出于何种名义，现在或未来，不再请求或接收任何内容。 圣保罗州卡斯蒂略市，2026 年 5 月 29 日。 LUIS GUILHERME BRUNO DA SILVEIRA BIZELLI 已知悉并同意： ÁGUAS DE CASTILHO S.A. 签署人：Ulisses Cruz de Andrade 签署人：Marcelo Fornaziero de Medeiros
辞职与结算协议书
通过本文件，且为了所有法律目的和效果，我，JOÃO LUIZ GUILLAUMON LOPES，巴西籍，财政部个人纳税人登记号 (CPF) 为 224.335.238-93，职业地址位于圣保罗州卡斯蒂略市 (Castilho)，Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920 -000，以不可撤销且不可反悔的性质，辞去 ÁGUAS DE CASTILHO S.A. 董事会成员职务。该公司为股份有限公司，总部位于圣保罗州卡斯蒂略市，Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920 - 000，国家法人登记号 (CNPJ) 为 12.849.536 / 0001-65（以下简称“公司”）。
通过本行为，我向公司授予最充分、不可撤销、不可反悔、广泛且全面的结算，对我本人或我的继承人而言，无论以何种名义，在法庭内或法庭外，在现在或将来，均不对截至今日与行使公司董事会成员职务相关的任何行为或事实提出任何进一步要求、接收或追索。同样地，公司向我授予关于履行上述职务所产生义务的最充分、通用且不可撤销的结算，无论以何种名义，在现在或将来，均不再提出任何要求或接收。
卡斯蒂略 / 圣保罗州，2026 年 5 月 29 日。
JOÃO LUIZ GUILLAUMON LOPES
已知悉并同意： ÁGUAS DE CASTILHO S.A. 签署人：Ulisses Cruz de Andrade 职务：董事 签署人：Marcelo Fornaziero de Medeiros 职务：董事
附件 II 整合章程 第一章 - 名称与存续期限 第 1 条 - ÁGUAS DE CASTILHO S.A.（“公司”）是一家封闭式股份有限公司，受本公司章程（“公司章程”）、1976 年 12 月 15 日颁布的第 6.404 号联邦法律（“股份有限公司法”）及其他适用法律条款的约束，存续期限为不定期。 第二章 - 总部、分支机构与经营范围 第 2 条 - 公司总部及管辖地位于圣保罗州卡斯蒂略市，Rua Presidente Getúlio Vargas, nº 20 - Centro, CEP: 16.920-000。 唯一段落 - 在为实现经营范围所必需且在其业务领域范围内，公司可在遵守法律法规并经董事会批准后，开设、设立、维持、转移或撤销分公司、附属机构、代理处、分支机构、办事处、代表处，或指定代表。 第 3 条 - 公司的经营范围是在圣保罗州卡斯蒂略市提供公共给水和排水服务，以及开发授权的收入来源，并提供补充服务，具体定义见公司与卡斯蒂略市（“特许权力机构”）签署的、基于第 02 / 10 号公开招标（“合同”）的特许经营合同。 第三章 - 股本与股份 第 4 条 - 公司的股本为 R$ 2.785.276,88（两百万七十八万五千二百七十六雷亚尔八十八分），由 2.785.277（两百万七十八万五千二百七十七）股记名普通股代表，所有股份均无面值，已全部认购且
以本国法定货币出资。第5条 - 每股普通股在股东大会上拥有 1 (一) 票投票权。单一段落 - 经股东大会批准并遵守《股份公司法》的规定，公司可以回购其自有股份，回购的股份应由公司库藏，随后根据股东大会的决定进行转让或注销。第6条 - 股东在认购新股和认购权证时享有优先权，比例与其此前持有的股份相同。若有股东以书面形式放弃其优先权，或在批准增加注册资本的股东大会之日起 30 (三十) 日内未对其所有相关股份行使优先权，则其他股东有权按其持有股份的比例认购这些股份。单一段落 - 公司实际控制权的转移必须在获得特许权授予方的预先同意后方可实施。
第四章 - 股东大会
第7条 - 股东大会每年召开一次定期会议，在每个财政年度结束后四个月内举行，负责作出法律规定的决议。第8条 - 每当公司利益、本章程或现行法律要求股东表态时，股东大会应召开临时会议。第9条 - 股东大会的召集和成立应按照《股份公司法》规定的形式进行。§ 1º - 除现场形式外，股东大会还可以通过以下方式举行：(i) 半现场形式，即股东既可以亲自在会议现场参加并投票，也可以远程参加并投票；或 (ii) 数字形式，即股东仅能远程参加并投票。§ 2º - 召集通知书必须在显著位置注明股东大会将采取现场、半现场或数字形式，并详细说明股东如何参与及投票。
2026 年 5 月 29 日召开的临时股东大会会议记录
§ 3º - 在半现场或数字化形式下，股东的远程参与和投票可以通过发送远程投票通知（包括通过电子邮件）和 / 或通过电子系统进行远程操作来实现。
§ 4º - 出于所有法律目的，以数字化形式召开的股东大会应被视为在公司总部召开。
Art. 10 - 股东不得就任何未明确列入相应股东大会议程的事项进行审议，除非所有股东均在场并明确同意审议该事项。
Art. 11 - 股东大会由持有公司最多股份的股东代表主持，由大会主席指定在场人员中的一人担任秘书。
Art. 12 - 在不影响法律规定的其他事项的情况下，股东大会专权审议《股份公司法》（Lei das S.A.）中指明的事项以及下列事项：
(i) 批准公司实施任何价值超过 $ 2.500.000,00（两百五十万雷亚尔）的法律行为、交易或行动；
(ii) 批准合同价值超过 $100.000,00（十万雷亚尔）的咨询服务聘用；
(iii) 审议公司对股东权益或资产进行全部或部分的收购、转让或抵押；
(iv) 审议回购公司自身发行的股票，以及关于其库藏股的持有、注销和 / 或转让；
(v) 审议与任何股东或公司管理人员的相关方交易；
(vi) 批准通过贷款、融资，包括公司发行债券的方式进行融资；
(vii) 审议公司在自身业务或第三方业务中提供任何实物担保或保证担保，以及在公司资产或权利上设立任何类型的负担或限制；
(viii) 批准签署技术转让或收购合同、合资、共同投资或任何性质的合作伙伴关系；
(ix) 批准任何与公司经营目的无关的操作；
(x) 批准慷慨捐赠行为，或免除第三方对公司义务的交易和文件；
(xi) 审议在全国任何地区或海外开设分公司、办事处和机构。
单一段落 - 股东大会的决议由出席股东的多数通过，除非《股份公司法》规定了更高的法定人数。
第五章 - 关于管理
Art. 13 - 公司应设有股东大会及以下法定机构：
(i) 董事会；以及
(ii) 监事会（非永久性）。
Art. 14 - 董事会成员及监事会成员（若已成立）在签署就职书并记录在相应的会议记录簿中，且符合适用法律要求后，方可就任其职。
单一段落。就职书应在选举后 30（三十）日内签署，否则无效，除非就该成员当选的机构接受其理由；就职书必须指定至少一个用于接收与管理行为相关的行政和司法程序的传唤和通知的住所，仅在通过书面通知后方可更改所指定的住所。
Art. 15 - 薪酬
法定机构成员的薪酬将由股东大会确定，且在因职位空缺、缺席、临时妨碍或职能兼任而发生接替时，不得累加薪金或获得任何优势。
第 16 条 - 在集体机构会议中，在表决之前，非独立成员若与讨论事项存在利益冲突或个人利益，必须予以表明并退出会议。 唯一段落 - 若集体机构成员未就此作出表明，任何已知悉该情况的人员均可指出该利益冲突，随后集体机构应根据适用法律的规定就该冲突进行审议。
第六章 - 董事会
第 17 条 - 董事会是公司的行政管理与代表机构，负责确保公司的正常运行。
第 18 条 - 董事会由 3 (三) 名无具体职衔的董事组成。
第 19 条 - 董事会有权采取实现公司经营目标所需的行为，但须遵守本公司章程及适用法律的限制。在不损害匿名公司法（Lei das S.A.）规定事项的前提下，其职责包括：(i) 执行并确保执行本公司章程及股东大会的决议；(ii) 管理公司活动并评估其成果；(iii) 制定公司的商业计划和年度预算，并监督其执行情况；(iv) 确定公司的组织结构及行政活动的内部分配；(v) 履行公司股东、法律及本公司章程为其设定的其他职责。
第 20 条 - 董事由股东从符合法律要求、具有公认诚信、具备专业能力、素质及经证明的专业经验的人员中选出。 § 1º - 董事行使本公司章程及适用法律赋予其的职责，并在其被赋予的职权范围内开展工作。 § 2º - 董事的任期统一为 2 (两) 年，允许连续连任，且在继任者选出并就职前继续履行职责。
第 21 条 - 公司在法院内或法院外的代表权（无论是原告还是被告身份），在第三方以及联邦、州或市级公共部门前的代表权，以及开展公司业务管理所需或便捷的所有行为（包括合同的签署与解除），在遵守法律和本公司章程限制的前提下，始终由以下人员行使： (a) 1 (一) 名根据本公司章程规定被授予特殊且具体权力的人员，与 1 (一) 名董事共同行使；或 (b) 2 (两) 名根据本公司章程规定被授予特殊且具体权力的代理人共同行使。
§ 1º - “业务管理所需或便捷的行为”是指为实现公司经营目标所需之行为，以及常规的管理行为。凡不符合上述定义的所有行为，以及性质引起疑义的任何行为，均应由股东大会审议决定。 § 2º - 尽管本条首段有上述规定，公司仍可被
由任何 1 (um) 名董事或 1 (um) 名具有下列特定权力代理人的单方面代表：(a) 代表公司参加其参股公司的股东大会及会议；(b) 代表公司在法庭出庭，但不得实施涉及放弃权利的行为；或 (c) 实施简单的行政常规行为，包括在公司总部以外，在监管机构、公共部门、混合经济公司、商业登记局、劳动法院、INSS、FGTS 及其收款银行以及其他性质相同的机构前进行的行为。简单的行政常规行为是指不涉及公司对第三方承担和 / 或解除义务的行为，包括但不限于签署信函、声明、通知、信件、官方公文、
申请书以及其他无约束力的文件。§ 3º - 以公司名义授予的授权书必须始终由 2 (dois) 名董事签署，且必须规定具体权力，禁止转授权，且最大有效期为 1 (um) 年；但用于司法或行政诉讼代表的授权书除外，此类授权书可以是无限期且允许转授权。§ 4º - 若公司授予的授权书中未规定有效期，则推定其有效期为 1 (um) 年。§ 5º - 在召集上述第 1 段所述的股东大会期间，在该会议举行之前，董事会不得审议和 / 或实施将成为该会议审议对象的行为或类似行为。第 22 条 - 明确禁止任何董事、代理人或员工将公司卷入与公司宗旨无关的业务或操作相关义务的行为，包括为第三方提供担保、承兑、背书或任何其他担保，此类行为对公司而言无效且不具有执行力。第 23 条 - 若董事会出现职位空缺，必须召集股东大会审议接替人选。
第七章 - 监事会
第 24 条 - 监事会是董事会行为的监督和内部控制机构，采取集体和个人行动方式，且为非永久性运作。 § 1º - 监事会成员必须是居住在本国、具有合法资质的自然人，由股东大会选举产生，任期至继任者当选并就职为止。 § 2º - 监事会成员有权领取由股东大会（如适用）确定的薪酬。 第 25 条 - 监事会在成立时，应由至少 3 (três) 名成员（包括正式成员和候任成员）组成。 第 26 条 - 监事会在成立时，应履行法律规定的职责，其成员的职能不得委任他人。 第 27 条 - 监事会成员的统一任期为 1 (um) 年，最多允许连续连任 2 (duas) 次。 第 28 条 - 监事会在成立时，负责履行《公司法》(Lei das S.A.) 规定的职责。 第 29 条 - 监事会会议可通过现场、电话会议、视频会议或任何其他通讯方式举行，通过任何上述方式参与均被视为出席会议。 第 30 条 - 监事会的决议由参会成员以过半数投票决定，并记录在账簿中。
会议记录，可采取简要形式记录。
第八章 - 财政年度、资产负债表及财务报表
第 31 条 - 财政年度自每年 1 月 1 日开始，至 12 月 31 日结束，届时应编制资产负债表及其他财务报表。
第 32 条 - 在每个财政年度结束时，董事会应根据现行法律和会计账簿编制相应的财务报表，清晰地列明公司的资产状况及本年度发生的变动。
第 33 条 - 在进行任何分摊之前，应从年度结果中扣除累计亏损（如有）以及所得税预提和利润社会贡献金。年度亏损必须依次由累计利润、利润准备金和法定准备金吸收。
§ 1º - 在确定年度净利润后，应首先从中扣除 5% (百分之五) 用于计提法定准备金，直到该准备金达到社会资本的 20% (百分之二十)，或者该准备金与其他资本准备金之和超过该资本的 30% (百分之三十) 为止。
§ 2º - 根据《股份公司法》(Lei das S.A.) 第 202 条第 I 款 (a) 项的规定，调整后的净利润中，至少 25% (百分之二十五) 应用于支付年度股息，其余部分将由股东在相应的年度股东大会上决定用途，且须遵守与金融机构的合同限制。
§ 3º - 在执行本条前两款规定后，剩余余额的用途将由股东大会决定。
第 34 条 - 公司可以： (a) 编制半年报，并基于此从已实现利润、累计利润和利润准备金中宣布发放中期股息； (b) 编制少于半年的期间报表并分发临时股息，前提是每个财政年度每半年支付的股息总额不超过《股份公司法》第 182 条第 1 款所述的资本准备金金额；以及 (c) 按其决定的周期向股东计入或支付权益资本利息 (JCP)，该利息将计入法定股息金额，在所有法律层面均将其视为股息的一部分。
第九章 - 清算
第 35 条 - 公司将在法律规定的情况下进入清算程序，由股东大会确定清算方式，选举清算人，并在监事会成立的情况下，指示监事会为此目的提供指导。
第十章 - 一般条款
第 36 条 - 凡由本公司章程引起的任何争议，均由圣保罗市法院管辖。
第 37 条 - 本公司章程中未尽事宜，将依照《股份公司法》及其他相关法律规定执行。
附件 III 董事辞职书 辞职与结清协议书
通过本法律文件，且为了所有法律目的和效力，我，LUIS GUILHERME BRUNO DA SILVEIRA BIZELLI，巴西籍， 财政部个人纳税人登记号 (CPF) 为 308.287.628-56，持有身份证 (RG) 号 28.024.128，职业地址位于圣保罗州卡斯蒂略市 (Castilho) Presidente Getúlio Vargas 路 20 号，市中心，邮编 16920-000，以不可撤回且不可更改的形式，辞去 ÁGUAS DE CASTILHO S.A. 的董事及董事会成员职务。该公司为股份公司，总部位于圣保罗州卡斯蒂Luego市 Presidente Getúlio Vargas 路 20 号，市中心，邮编 16920-000，国家法人登记号 (CNPJ) 为 12.849.536 / 0001-65（以下简称“公司”）。
通过此行为，我向公司授予最充分、不可撤回、不可更改、广泛且概括的结清证明，由我或我的继承人，无论以何种名义，在法庭内或法庭外，在现在或将来，不再就截至本日期为止行使公司管理职务相关的任何行为或事实提出任何主张、接收任何款项或重复请求。同样地，公司向我授予关于行使上述职务所产生义务的最充分、概括且不可撤回的结清证明，无论以何种名义，在现在或将来，不再提出任何主张或接收任何款项。
卡斯蒂略 / 圣保罗州，2026 年 5 月 29 日。
LUIS GUILHERME BRUNO DA SILVEIRA BIZELLI
知悉并同意： ÁGUAS DE CASTILHO S.A. 签署人：Ulisses Cruz de Andrade 职务：董事 签署人：Marcelo Fornaziero de Medeiros 职务：董事
Valor Valor：圣保罗 Valor：2026年8月4日，星期二
BB MAPFRE PARTICIPAÇÕES S.A. CNPJ / MF 03.095.453 / 0001-37 - NIRE 3530038969-7 董事会会议记录证明 24 DE OUTUBRO DE 2025 举行 2025年10月24日，在 Felipe Costa da Silveira Nascimento 先生的主持下（他邀请 André Gustavo Borba Assumpção Hauí 先生担任秘书），BB MAPFRE PARTICIPAÇÕES S.A.（以下简称“公司”）董事会通过 Microsoft Teams 工具举行了会议。参会董事还包括 Marisa Reghini Ferreira Mattos 女士、Rafael Augusto Sperendio 先生、Maria Leticia de Freitas Costa 女士、Sidney Rodrigues 先生和 Santiago Javier Fernández Valbuena 先生。Ana Cristina Rosa Garcia 女士缺席，并告知将根据董事会内部章程的规定提交其投票。BB Seguridade 总裁 Delano Valentim 先生作为特邀嘉宾参加。此外，战略、VMO、公司治理和可持续发展执行主管 Raquel Gaudêncio 女士也出席并负责会议记录。会议通知通过电子方式发送，于 2025, 05. 15 2027, 10月17日通过 Atlas Governance 应用程序发送给每位董事会成员。议程：05. 风险委员会成员任命：董事会成员 (i) 批准选举 João Vinicius de França Carvalho 先生担任 BB MAPFRE 风险委员会成员，任期自 01.11.2025 开始，预计于 15.07.2027 结束，并任命其为该风险委员会主席；以及 (ii) 指导 Brasilseg Companhia de Seguros 和 Aliança do Brasil Seguros S.A. 两家保险公司的董事会对选举 João Vinicius de França Carvalho 先生担任上述保险公司风险委员会成员投赞成票，任期自 01.11.2025 开始，预计于 15.07.2027 结束，并任命其为保险公司风险委员会主席。根据批准的提案，自 01.11.2025 起，BB MAPFRE 风险委员会及保险公司风险委员会的组成如下：
姓名 / 职务 / 选举日期 / 任期 :--- João Vinicius de França Carvalho / 主席 / 01.11.2025 / 15.07.2027 Paulo Guilherme Vita / 成员 / 留任 / 15.07.2027 Roberto Carlos Pereira do Lago / 成员 / 15.01.2025 / 15.07.2027
我证明本记录为原始会议记录副本的转录部分，该原件正由董事会成员签署。Raquel Gaudêncio - 秘书。 JUCESP 第 51.243 / 26-0 号，18 / 02 / 2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
科特里瓜苏市政府
电子招标公告 (PREGÃO ELETRÔNICO-SRP) 第 17 / 2026 号 科特里瓜苏市政府（地址：Av. 20 de Dezembro, n° 725 – Centro – Cotriguaçu / MT）现通过 COMPRASBR 平台 (https: / comprasbr.com.br / ) 公告发布第 17 / 2026 号电子招标 (PREGÃO ELETRÔNICO-SRP) 招标文件的开放通知。 评审方式：单项最低价。“采购食品以满足 OURO VERDE DOS PIONEIROS 区（农业村）学校午餐的需求”。详细规格见招标文件。本次招标受第 14.133 / 2021 号法律及其他适用法律管辖。开放时间为 2026 年 08 月 04 日 09:00 时至 2026 年 08 月 19 日 08:45 时（巴西利亚时间）。竞价将于 2026 年 08 月 19 日 09:00 时（巴西利亚时间）开始。相关人员可在周一至周五通过电子邮件 licitacao@cotriguacu.mt.gov.br 或市政府网站 https: / tcloud-cotriguacumt.i7sgp.app.br / dashboard / prefeitura-cotriguacu-mt / licitacoes 以及 https: / comprasbr.com.br / 申请招标文件及其附件。
招标公告
马托格罗索州 科学、技术与创新州厅 马托格罗索州立大学 招标开放公告 现场公开招标第 001 / 2026 号 – UNEMAT 进程号 UNEMAT-PRO-2026 / 07545 马托格罗索州立大学 (UNEMAT) 通过第 1.455 / 2023 – UNEMAT 号法令指定的合同代理人，现公告自本招标通知发布之日起，开放第 001 / 2026 - Unemat 号现场公开招标。评审标准为最高出价，评审基准为最高经济回报，执行方式为间接执行且采取最低价、间接执行 - 单价承包。招标目的为有偿出让物理空间（12m²），用于马托格罗索州立大学 (Unemat) Jane Vanini 校区大学城的食堂商业经营，具体详见招标文件及其附件，并符合相关法律，特别是第 14.133 / 2021 号法律及招标文件规定的条款。资格审查文件和商业建议书的信封仅在 2026 年 09 月 25 日 08:30 时至 09:00 时由常设招标委员会 (CPL) 在校长办公室总部接收（地址：Avenida Tancredo Neves, nº 1095, Bairro Cavalhada 3 - 邮编: 78.217-900, Cáceres, MT），并办理登记手续。文件接收期限结束后，将立即于同一地点在 09:00 时开始公开拆封会议。自本招标公告在官方报刊发布之日起，招标文件及其附件可通过以下网址获取：Unemat 官网 www.unemat.br / licitacoes 和 Seplag 官网 https: / aquisicoes.seplag.mt.gov.br。关于招标及其文件的通用信息可通过电话 (65) 9-9989-7702 或电子邮件 licitacao@unemat.br 获取。会议将进行直播，视频将在 YouTube 频道 “Licitação Unemat” 发布，链接：https: / www.youtube.com / channel / UCJLTUykxL5U0Q8xKEJavMgQ。
MOTIVA INFRAESTRUTURA DE MOBILIDADE S.A. CNPJ Nº. 02.846.056 / 0001-97 - NIRE Nº. 35.300.158.334 - 公开公司 2026年5月27日举行的董事会会议记录
日期、时间及地点：2026年5月27日09时00分，在公司总部举行，地址为 Av. Dra. Ruth Cardoso, 8.501 – 5楼 – Pinheiros, CEP 05425- 070, São Paulo / SP。
出席情况：公司董事会大多数成员出席，以及出席会议的其他公司执行董事会成员。
主席团：主席：João Henrique Batista de Souza Schmidt。秘书：Roberto Penna Chaves Neto。
议程：审议以下事项：(i) 其直接控股子公司 Concessionária do Sistema Rodoviário Rio - São Paulo S.A. (“Rio-SP”) 与 ENGT Infra S.A. (“ENGT Infra”) 签署的“最高全球限价风险管理施工 (Construction Management At Risk)”模式承包合同的第8号补充协议；以及 (ii) 其直接控股子公司 Concessionária das Rodovias Integradas do Sul S.A. (“Viasul”) 与 Consórcio Construtor ViaSul (“CCVS”) 签署的第 4600080255 号合同（B路段）和第 4600073873 号合同（C路段）的第5号补充协议。
决议：董事在分析议程事项并进行相关讨论后，根据公司章程第14条第(v)款和第17条及其相关分项，经一致投票通过：(i) 批准其直接控股子公司 Rio-SP 与 ENGT Infra 签署的“最高全球限价风险管理施工”模式承包合同的第8号补充协议，具体条款和条件如本次会议批准；以及 (ii) 批准其直接控股子公司 Viasul 与 CCVS 签署的第 4600080255 号合同（B路段）和第 4600073873 号合同（C路段）的第5号补充协议，目的在于：(a) 根据争议解决委员会 (DB) 的决定，修改合同条款和商业条件，以便在与提交资料 2 和 3 之前作出的决定一致的情况下，实现设定金额的财务预付款；以及 (b) 允许在适用时，根据 DB 未来可能对 ViaSul 不利的决定进行新的预付款，并根据本次会议批准的条款和条件，在 B 路段和 C 路段预设的限额内，通过签署新的补充协议来获得相应的应急资金。
闭会：无其他事项讨论，会议结束。本会议记录经阅读并批准后，由所有出席人员签署。本记录的证明书将根据 MP 2.200-2 / 2001 第10条第1款和第 14.063 / 2020 号法律第5条第1款(c)项的规定由数字签名，并提交至主管商业登记局登记。
São Paulo / SP, 2026年5月27日。
签署：João Henrique Batista de Souza Schmidt，主席团主席，以及 Roberto Penna Chaves Neto，秘书。
董事：(1) Ana Maria Marcondes Penido Sant’Anna；(2) Claudio Borin Guedes Palaia；(3) Eduardo Bunker Gentil；(4) Eliane Aleixo Lustosa de Andrade；(5) João Henrique Batista de Souza Schmidt；(6) José Guimarães Monforte；(7) Leonardo de Mattos Galvão；(8) Luiz Carlos Cavalcanti Dutra Junior；以及 (9) Vicente Furletti Assis。
我证明本件为原件的忠实副本，原件记录于专用登记簿。 João Henrique Batista de Souza Schmidt - 主席团主席 - 使用 ICP Brasil 数字证书签署； Roberto Penna Chaves Neto - 秘书 - 使用 ICP Brasil 数字证书签署。
JUCESP 第 299.489 / 26-7 号，于 28.07.2026 签署。 Marina Centurion Dardani - 秘书长。
BRASILSEG 保险公司（全资子公司）CNPJ / MF 28.196.889 / 0001-43 - NIRE 3530018226-0
2026年04月04日举行的临时股东大会会议纪要
日期、时间与地点：2026年04月04日 17h00，在 BRASILSEG 保险公司（简称“公司”或“BRASILSEG”）总部举行。地址：圣保罗州圣保罗市，Av. das Nações Unidas, nº 14.261, Ala A, 29º andar, Vila Gertrudes, CEP: 04794-000.
出席情况：持有公司 100%（百分之百）注册资本股份的唯一股东出席，详见股东出席登记簿的签名。
召集：根据第 124, 条第 4 款的规定，鉴于持有公司 100%（百分之百）注册资本股份的股东出席，无需正式召集，依据法律 n. º 6.404 / 76（《股份公司法》）。
主席台：由 Marcelo Augusto Dutra Labuto 先生主持，并邀请 Juan Carlos Lanau Arilla 先生担任秘书。
议程：(i) 批准关于 Cyrela 业务的调整，根据 G016 / 2026 摘要；(ii) 批准供应商 STELO S.A. 合同中财务可用资金的补充；(iii) 批准与 Ciclic S.A. 合同的商业条款；(iv) 批准供应商 MAWDY Ltda. 合同中财务可用资金的补充；(v) 批准针对 G029 / 2026 摘要所作的决议；(vi) 批准涉及 Broto S.A. 公司的各项主题；(vii) 批准向“巴西银行员工及其社区父母、朋友和残疾人士协会 (APABB)”捐赠金额为 $ 600.000,00（六十万雷亚尔），该款项涵盖 2026, 年 1 月至 12 月。
决议：
公司股东无异议地决定：
(i) 批准董事会在 24.02.2026 次会议上通过的关于 Cyrela 业务调整的提案，具体依据业务董事部的 G016 / 2026 摘要。
(ii) 根据公司章程第 9 条第 “xix” 款，批准供应商 STELO S.A. 合同中财务可用资金的补充，具体依据财务董事部的 G015 / 2026 摘要，该项由董事会在 20 / 01 / 2026 次会议上审议通过。
(iii) 根据公司章程第 9 条第 “xix” 款，批准与 Ciclic S.A. 公司签署为期 36 个月合同的商业条款，具体依据客户与业务董事部的 G003 / 2026 摘要（由董事会在 13.01.2026 审议通过），以及 BB Mapfre Participações S.A. 控股公司董事会在 29.01.2026 次会议上作出的投票指导。
(iv) 根据公司章程第 9 条第 “xix” 款，批准与 MAWDY Ltda. 合同中财务可用资金的补充，总额为 R$ 57,3 百万雷亚尔，具体依据技术董事部的 G037 / 2026 摘要，该项由董事会在 10.02.2026 次会议上审议通过。
(v) 根据公司章程第 9 条第 “xix” 款，批准董事会在 24.02.2026 次会议上以及 BB Mapfre Participações S.A. 控股公司董事会在 27.02.2026 次会议上关于技术董事部 G029 / 2026 摘要所作出的决议。
(vi) 根据公司章程第 9 条第 “xix” 款，并按照 BB 控股公司董事会给出的投票指导
Mapfre Participações S.A. 在 04.03.2026 16h00 举行的关于 Broto S.A. 公司的会议中决定：(a) 修订 2026 年的业务计划及预算方案；(b) 由公司向 Broto S.A. (“Broto”) 进行最高 $ 13.500.000,00（一千三百五十万雷亚尔）的资本注入，其中最高 $ 9.000.000,00（九百万雷亚尔）于 2026 年 3 月注入，最高 $ 4.500.000,00（四百五十万雷亚尔）于 2027, 3 月前注入；该金额对应 Brasilseg 持有的 Broto 注册资本 50% 的股权，通过认购并支付最高 13.500.000（一千三百五十万）股由 Broto 发行的记名且无面值的普通股，单股发行价为 $ 1,00（一雷亚尔），将根据注入批次以国家法定货币支付；以及 (c) 根据总裁 G046 / 2026 号摘要，因注册资本增加而对 Broto S.A. 的公司章程进行修改和合并。(vii) 根据公司章程第 9 条第 xi 款，并按照 BB Mapfre Participações S.A. 控股公司临时股东大会的投票指导，批准向 APABB 捐赠每月 $ 50.000,00（五万雷亚尔），涵盖 2026, 1 月至 12 月，条款遵循总裁 G059 / 2026 号摘要。存档文件：根据第 6.404 / 76 号法律第 130 条第 1 段 “a” 项的规定，支持股东决议的文件或与会议期间提供的信息相关的文档将在公司总部以数字化形式存档。会议结束：议题讨论完毕，会议暂停以起草本会议记录。本记录经阅读并确认无误后，由所有出席人员批准并签署。主席团：Marcelo Augusto Dutra Labuto - 主席；Juan Carlos Lanau Arilla - 秘书。股东：BB MAPFRE PARTICIPAÇÕES S.A. - Marcelo Augusto Dutra Labuto - 总裁；Juan Carlos Lanau Arilla - 副总裁。JUCESP 编号 181.927 / 26-3，日期 28 / 04 / 2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
马托格罗索州，Cotriguaçu，2026 年 03 月 03 日。 Vaneide Braz Ferreira 招标员
马托格罗索州，Cáceres，2026 年 03 月 03 日。 Samuel Longo 采购特别助理 II
CIAVAL Administradora de Bens e Direitos SPE S.A. - 清算中 CNPJ / MF 编号 29.270.070 / 0001-41 - NIRE 35.3.0051139-5 召集公告 - 第一次召集 - 临时股东大会 我们现召集 CIAVAL Administradora de Bens e Direitos SPE S.A. - 清算中（“公司”）的股东，于 2026 年 8 月 11 日 10 时参加公司的年度股东大会及临时股东大会。本次会议将以纯数字化形式举行，根据修订后的 CVM 第 81 / 22 号决议第 5 条第 3 段，会议视作在公司注册地址举行，地址为：圣保罗州圣保罗市 República, Avenida São Luís, 50, 32-E 组, CEP 01046-926。会议将就以下议程进行审议：a) 批准公司资产的新评估报告；以及 b) 批准第三次发行可转换债券。
CIAVAL Administração de Bens e Direitos SPE S.A.（清算中）—— 私募发行、无担保类、单一系列股票。通用信息：根据第 126 条的 6.404 / 76, 号法律的规定，股东或其代表在参加股东大会时，须向公司提交：(i) 若为自然人：(a) 股东身份证明文件（RG 或 RNE 及 CPF）的原件、简单复印件或经认证的副本；(b) 授权代表权力证书的原件、简单复印件或认证副本（通过机械方式或通过由 ICP-Brasil 相关认证机构颁发的数字证书进行数字化认证），且该证书须经授权人签名公证，或通过 ICP-Brasil 相关认证机构颁发的数字证书进行数字签名（作为签名公证的替代方案）；(ii) 若为法人：(a) 证明股东法定代表权的公司章程 / 法律文件原件、简单复印件或认证副本（通过机械方式或通过由 ICP-Brasil 相关认证机构颁发的数字证书进行数字化认证）；(b) 股东最新版本的合同 / 章程合并文本原件、简单复印件或认证副本（通过机械方式或通过由 ICP-Brasil 相关认证机构颁发的数字证书进行数字化认证）；(c) 股东法定代表人的身份证明文件（RG 或 RNE 及 CPF）原件、简单复印件或认证副本；(d) 股东总部所在地州商业登记局（Junta Comercial）出具的简易证明书原件、简单复印件或认证副本（通过机械方式或通过由 ICP-Brasil 相关认证机构颁发的数字证书进行数字化认证）；以及 (e) 授权代表权力证书的原件、简单复印件或认证副本（通过机械方式或通过由 ICP-Brasil 相关认证机构颁发的数字证书进行数字化认证），且该证书须经授权人签名公证，或通过 ICP-Brasil 相关认证机构颁发的数字证书进行数字签名（作为签名公证的替代方案）；(iii) 在任何情况下，若由代理人代表：(i) 除上述文件外，还应提交 (a) 代理人身份证明文件（RG 或 RNE 及 CPF）的原件、简单复印件或认证副本；并 (ii) 注意 (a) 根据第 126 条第 1 款的 6.404 / 76, 号法律，授权代表权力的授予必须在 01 (一) 年内完成；(b) 根据第 654 条第 1 款和第 2 款的 10.406 / 2002 号法律，授权书应包含出具地点、授权人与被授权人的完整身份信息、日期及授权目的，并注明授予权力的范围和程度；(b) 根据第 126 条第 1 款的 6.404 / 76, 号法律，公司自然人股东仅能由身为股东、公司管理人员、律师或金融机构的代理人代表；(c) 公司法人股东可由其公司章程所规定的代理人代表，具体定义参见 2014.11.04 判决的 CVM RJ2014 / 3578, 案；(iv) 若为外国股东：(a) 上述文件的葡萄牙语宣誓翻译件，若文件签发国并非《海牙公约》缔约国，则免除由公证员进行签名公证、办理海牙认证（Apostilamento）或在巴西领事馆办理合法化手续。
海牙（海牙认证公约）；以及 (v) 在所有情况下，应提供股东的电子邮件地址，以便接收参加股东大会的链接。公司要求上述相关文件在股东大会召开前 48 (四十八) 小时发送至清算人 Lucas Saulo Pinheiro França 先生处，并必须抄送给公司的辅助清算人 Leonardo Luiz de Campos Machado Filho 博士，其执业地址为 Rua Correia de Melo, 92, sala 809-A, Chácara Santo Antônio, 圣保罗市, 圣保罗州, 邮编 04726-220, 电子邮件地址为 leonardo.machado@camposmachado.adv.br，以便进行审核；若符合要求，则允许股东参加股东大会，或者根据具体情况，要求补充提交相关文件。
鉴于股东大会采用完全电子模式，公司将向所有经资格审核的股东发送参加股东大会的访问链接，发送时间为大会召开前 02 (两) 小时至 01 (一) 小时。在不影响本公告规定的情况下，股东仍可通过提交远程投票单行使表决权，该投票单可直接在公司网站 (www.ciaval.com.br) 获取，或通过电子邮件 leonardo.machado@camposmachado.adv.br 联系公司律师获取。远程投票单若要在股东大会上生效，必须直接发送给公司清算人 Lucas Saulo Pinheiro França 先生，并必须抄送给公司律师 Leonardo Luiz de Campos Machado Filho 博士，其执业地址为 Rua Correia de Melo, 92, sala 809-A, Chácara Santo Antônio, 圣保罗市, 圣保罗州, 邮编 04726-220, 电子邮件地址为 leonardo.machado@camposmachado.adv.br，且必须在股东大会召开前 24 (二十四) 小时送达。有关股东大会审议事项的文件和信息已在公司总部及公司网站上提供给股东查阅。
Lucas Saulo Pinheiro França - 清算人
具有深度、背景 和影响。
p , 深度, 背景 协议。
UASG: 200100 - 联邦公共行政部管理秘书处。形式：竞价 (Pregão) 75 / 2026 / 流程编号：1.00.000.001505 / 2024-11 / 标的：承包 Jira Software Cloud Premium、Confluence Cloud Premium 和 Balsamiq Wireframes for Jira Cloud 的订阅升级服务，采购 Balsamiq Wireframes for Confluence Cloud 的订阅许可，以及提供培训服务。提案接收开始日期：04 / 08 / 2026, 08:00。提交方式：电子方式。开标日期：20 / 08 / 2026, 10:00。招标公告电子地址：https: / cnetmobile.estaleiro.serpro.gov.br / comprasnet-web / public / compras / acompanhamento compra?compra=20010005000752026
LEONARDO SANTOS DA COSTA 电子招标与豁免次局局长
030951; 127876; 002479; 167903; 038908; 484909; 949741; 842565; 115988; 164453; 272767; 218620; 702352; 870984; 619444; 037101; 367064; 033798; 034647; 059484; 235338; 613601; 757097; 183268; 546229; 942875; 213346; 801923; 110747; 422810; 033022; 000021; B91019
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JORGE VINICIUS DE MOURA CORRÊA - 官方拍卖师 - JUCEG 编号 178 / 2025
巴西航空工业公司国防与安全参股有限公司 (Embraer Defesa e Segurança Participações S.A.) CNPJ / ME 编号 12.592.902 / 0001-43 - NIRE 35.300.384.423 - 非上市公司 2026年7月13日举行的年度股东大会会议记录 日期、时间与地点：2026年7月13日 10:00，在位于圣保罗州圣若泽杜坎波斯市 Brigadeiro Faria Lima 大道 2.170, F-56, 1楼，邮编 12227-901 的巴西航空工业公司国防与安全参股有限公司总部举行。 召集与出席：根据第 6.404 / 76 号法律（“股份公司法”）第 124 条第 4 款的规定，鉴于代表公司全部股本的唯一股东已出席（详见股东出席登记簿之签名），无需正式召集。 主席团组成：主席：Walter Pinto Junior；秘书：Thalita Alfano Sulas Grandis。 议程：审议 (i) 接受管理层的账目，审查、讨论并表决公司截至 2022年12月31日止会计年度的财务报表；(ii) 审议公司截至 2022年12月31日止会计年度结果的分配；以及 (iii) 免除公司管理层关于 2022年会计年度管理职责的责任。 豁免阅读文件：由于所有股东已提前收到，豁免阅读议程中提到的文件。 决议：在对议程事项进行分析和讨论后，股东在没有任何保留或异议的情况下决议：(i) 批准截至 2022年12月31日止会计年度的资产负债表和财务报表，该报表已于 2026年06月09日在《O Vale》报纸上公布。
根据公司董事会的确认以及日期为 2026 年 4 月 24 日的审计师报告；(ii) 批准公司关于截至 2022 年 12 月 31 日止财政年度结果的分配方案，总额为 R$ 20.242.037,81，其中 R$ 1.012.101,90 计入法定准备金（根据《股份有限公司法》第 193 条，对应于核算净利润的 5%），R$ 4.807.483,98 用于向股东分配股息，余额 R$14.422.451,94 计入公司的利润准备金账户；(iii) 批准免除公司管理人员对 2022 财政年度公司管理职责的责任；(iv) 授权并决定公司管理层采取所有必要及 / 或适当的行为，以执行此次批准的决议；(v) 根据《股份有限公司法》第 130 条第 1 款，批准以摘要形式起草本次年度股东大会的会议记录。
结束：在没有其他议题且无进一步表述的情况下，会议结束并起草本记录，由公司唯一股东签署。圣若泽-杜斯坎普斯，2026 年 7 月 13 日。Walter Pinto Junior - 主席；Thalita Alfano Sulas Grandis - 秘书。股东：Embraer S.A.，由 Felipe Santana Santiago de Lima - 财务及投资者关系执行副总裁代表。JUCESP 298.953 / 26-2，于 27 / 7 / 26 登记。Marina Centurion Dardani - 总秘书。
轻型车辆及摩托车拍卖
04 / 08 / 2026-14h00 (11) 97864-3470
仅按现状出售。 请在网站上查阅完整的拍品清单和公告以获取详情。请提前在 win 注册以便参加拍卖。
招标公告 第 01162072902026 号 UASG – 监狱行政秘书处 形式：电子竞标 (Pregão eletrônico) 流程编号：006.00337368 / 2026-17 对象：采购 2026 年第三四分之一季度的食品。 招标项目总数：88 (八十八) 项。 招标总额：R$ 2.260.691,76 (二百二十六万零六百九十一雷亚尔七十六分)。 招标书发布日期：04 / 08 / 2026 时间：08h00 至 17h00 地址：Rodovia BR-153, Km 47,5 Bairro – 农村地区 邮编：15.052-903- 圣若泽-杜里奥普雷托 (São José do Rio Preto) - 圣保罗州 (SP)；以及 PNCP 链接：https: / pncp.gov.br / app / editais?q=&status=recebendo_proposta&pagina=1 递交投标书：自 04 / 08 / 2026 08h00 起，通过网站提交：www.gov.br / compras。 开标时间：14 / 08 / 2026 09h00，通过网站进行：www.gov.br / compras。 来源：DOESP 和 PNCP
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Copersucar S.A. CNPJ / MF 第 10.265.949 / 0001-77 号 辞职信 圣保罗，2026年3月31日。致 Copersucar S.A. - Avenida das Nações Unidas, nº 14.261, Ala A-1, 12º andar, Sala 01, Vila Gertrudes, São Paulo - SP。呈交：董事会。诸位先生，本人，Luís Roberto Pogetti，巴西籍，离异，企业管理人员，持有 RG 第 8.024.621 SSP / SP 号及 CPF 第 991.829.988-68 号，在此通过本法律文件并基于所有法律目的，辞去 Copersucar S.A. 董事会主席一职。该公司为封闭式股份有限公司，在 CNPJ / MF 注册号为 10.265.949 / 0001-77，总部位于圣保罗州圣保罗市 Avenida das Nações Unidas, nº 14.261, Ala A-1, 12º andar, sala 01, Vila Gertrudes, 邮编 04794-000（以下简称“公司”）。本人是通过公司 2025年6月24日召开的年度股东大会当选该职位的，本次辞职自 2026年4月01日起生效，无需任何额外的公司行为。我请求公司管理层采取一切适用措施，以在第三方面前落实我辞去董事会主席职位的决定，包括但不限于在公司总部、圣保罗州商业登记局 (JUCESP) 及任何其他适用政府部门提交并登记相关文件。此致，Luís Roberto Pogetti。已知悉：Copersucar S.A. Tomás Caetano Manzano - 总裁，Julio Alvarez Boada - 董事。JUCESP 第 299.211 / 26-5 号，于 27 / 07 / 2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
Copersucar S.A. CNPJ 第 10.265.949 / 0001-77 号 辞职信 圣保罗，2026年2月22日。Luis Roberto Pogetti - 董事会主席。Copersucar S.A. 尊敬的先生，鉴于我于今日辞去 Zilor 集团旗下公司（Companhia Agrícola Quatá, Açucareira Quatá, Salto Botelho Agroenergia S.A）的独立顾问委员会委员一职，现向贵方提交我的辞呈，立即辞去 Copersucar S.A. 董事会、治理委员会、财务与风险委员会以及人力资源委员会的成员职务，以便 Zilor 能够迅速地在这些岗位上安排我的接替者。我谨在此告知并感谢财务与风险委员会及人力资源委员会的协调员。祝愿 Copersucar 在未来的挑战中取得巨大成功。我带着敬意和钦佩，向您作为董事会主席，以及所有其他董事、股东和全体执行董事会表示感谢。此致，Britaldo Pedrosa Soares。抄送：Marcelo Strufaldi Castelli。Copersucar S.A.，一家根据巴西联邦共和国法律正式成立并有效存续的股份有限公司，总部位于圣保罗州圣保罗市 Avenida das Nações Unidas, nº 14.261, Ala A-1, 12º andar - Sala 1, Vila Gertrudes, 邮编 04794-000，在 CNPJ / MF 注册号为 10.265.949 / 0001-77，特此记录并知悉公司董事会成员 Britaldo Pedrosa Soares 先生根据随附信函（附件 I）提出的辞职请求，相应辞职于 2026年2月22日起生效。圣保罗，2026年7月08日。Copersucar S.A. - Thiago Fontoura Struminski - 董事，Lara Nascimento Bacellar - 董事。JUCESP 第 299.212 / 26-9 号，于 27 / 07 / 2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
OURIBANK S.A. BANCO MÚLTIPLO CNPJ nº 78.632.767 / 0001-20 - NIRE 35300524179 2026年05月04日举行的董事会会议记录 日期、时间、地点：2026年05月04日，10时。社会总部，位于圣保罗市保利斯塔大道 (Av. Paulista), 1728 - 3层 - 圣保罗 - SP。出席情况： 全体董事会成员出席。主席团：主席：Samuel Jorge Esteves Cester。秘书：Daniel O. Assine。批准决议：根据利润特别准备金账户的部分余额，决定分红，总额为 R$51.470.000,00。分红将于2025年05月15日前向唯一股东支付。结束：无其他事项。主席团：主席：David Assine；秘书：Daniel Ovadia Assine。董事：David Assine; Daniel Ovadia Assine 以及 Samuel Jorge Esteves Cester。圣保罗，2026年05月04日。JUCESP 第 218.777 / 26-7 号，2026年05月21日。Marina Centurion Dardani - 秘书长。
马托格罗索州 州科学、技术与创新厅 马托格罗索州立大学 招标公告 电子竞价第 006 / 2026 – 1 – UNEMAT 号 行政程序号 UNEMAT-PRO-2025 / 18544 – SIAG 号：UNE-PRO-2025 / 18544 马托格罗索州立大学 (UNEMAT)，通过第 1.455 / 2023 - UNEMAT 号法令指定的常设招标委员会，特此向所有感兴趣者公开，将以电子竞价方式进行公开招标，招标对象为：用于马托格罗索州立大学 (UNEMAT) 远程教育处巴西开放大学 (UAB) 系统框架内活动所使用的印刷材料，相关内容载于 Transferegov.br 第 955640 / 2024 号协议，具体数量和规格见附件 I 以及
招标书及其附件中的附件 XI 参照条款：本项目包含仅限微型企业 (ME) 和小型企业 (EPP) 参与的专属项目。SIAG 提案提交与发送时间：2026年08月04日至2026年08月17日全天，但开标当日除外，当日接收提案的最晚时间为 08时45分（马托格罗索州官方时间）。提案开标及会议开始时间：2026年08月17日 09时00分（马托格罗索州官方时间），通过网站 www.gestao.mt.gov.br 办理 - 链接：http: / aquisicoes.gestao.mt.gov.br。招标书公布地址：www.gestao.mt.gov.br - (链接：采购门户) 以及 http: / www.unemat.br / licitacoes / ；疑问咨询电话：(065) 9-9989-7702。信息说明：感兴趣的企业应在政府采购系统 (SIAG) 进行注册，电话 (65) 3613-3718 - (65) 3613-3616。
联系电话：(065) 9-9989-7702。卡塞雷斯 / 马托格罗索州，2025年08月03日。Eliandra Barbosa de Oliveira 竞价负责人 - Unemat
BANCO GM S.A. CNPJ（法人登记号）第 59.274.605 / 0001-13 号 - NIRE（公司登记号）35300017978 E- 164 - BANCO GM S.A. 第 164 次股东临时股东大会。日期、时间与地点：2026, 7月24日，14:00，在 BANCO GM S.A.（“公司”）总部，位于圣保罗州圣保罗市，Brooklin Paulista区，Avenida das Nações Unidas, nº 12.495, Torre A, 6º, 10º 和 11º 层，邮编 04578-000。召集：鉴于代表公司全部股本的股东出席，根据 1976, 12月15日第 6.404 号法律（及其修订版）第 124 条第 4 款的规定，免除召集程序。出席情况：(a) General Motors Investment Participações Ltda.，法人 entity，总部位于圣保罗州圣保罗市，Avenida das Nações Unidas, nº 12.495, Torre A, 11º 层部分，Brooklin Paulista区，圣保罗 – SP，邮编 04578-00，CNPJ / MF 登记号为 18.956.886 / 0001-07，本次由其法定代表 Márcio Santos Frazão 先生代表，巴西籍，单身，企业管理专家，持有身份证明 (R.G.) 第 34.727.581 号 (SSP / SP)，CPF / MF 登记号为 274.354.888-60，商业地址为圣保罗州圣保罗市，Avenida das Nações Unidas, nº 12.495, Torre A, 6º, 10º 和 11º 层，Brooklin Paulista区，圣保罗 – SP，邮编 04578-00；以及 (b) GM Financial Holdings LLC，根据特拉华州法律成立并存续的公司，总部位于美国特拉华州纽卡斯尔县威尔明顿市 1209 Orange Street, 19801，CNPJ / MF 登记号为 27.659.955 / 0001-01，本次由 Thais Helena Annicelli 女士代表，巴西籍，单身，律师，持有身份证明 (RG) 第 30.946.771-8 号 (SSP / SP)，CPF / MF 登记号为 219.448.708-57，商业地址为圣保罗州圣保罗市，Avenida das Nações Unidas, nº 12.495, Torre A, 6º, 10º 和 11º 层，Brooklin Paulista区，圣保罗 – SP，邮编 04578-00；上述股东代表公司全部股本，其签名见于“股东出席登记簿”。主席团：主席：Márcio Santos Frazão；秘书：Thais Helena Annicelli。议程：(1) 批准公司第 15 次向公众发行金融票据（letras financeiras），该票据为普通债权类（quirografária），不含从属条款，不可转换为公司股票，最多分为 4 个系列，根据 2010, 6月11日第 12.249 号法律（及其修订版）以及国家货币委员会（“CMN”） 2022 年 3 月 24 日第 5.007 号决议（“CMN 5.007 决议”）执行。该票据将通过公开发行方式销售，根据 1976, 12月7日第 6.385 号法律（及其修订版）（“证券市场法”）、CVM 2020, 10月14日第 8 号决议（及其修订版）（“CVM 8 决议”）以及其他适用法律法规，无需向巴西证券交易委员会（“CVM”）登记（分别称为“金融票据”、“发行”和“要约”）；(2) 授权公司董事会及公司法定代理人，根据其公司章程及授予的法定授权书（视情况而定），(i) 协商并签署所有文件及其可能的补充协议，并采取一切必要行动以落实上述第 (1) 项拟议决议，包括但不限于实施发行和要约；(ii) 聘请证券分销系统中的相关机构
证券公司以协调并分销本次发行（“协调人”），以及发行和发行所需的所有其他服务提供商，包括但不限于代表金融票据持有者共同利益的代理人（分别称为“代理人”和“持有者”）以及法律顾问，并为此可以谈判并签署相应的合同；(iii) 无需公司再次进行股东决议，根据簿记建档程序（定义如下）的结果，核实并确定 (a) 发行总额（定义如下）；(b) 本次发行分为四个系列、三个系列、两个系列或单一系列进行；(c) 第一系列金融票据的数量、第二系列金融票据的数量、第三系列金融票据的数量以及第四系列金融票据的数量（定义如下），视情况通过联动机制（vasos comunicantes）确定，其中任何一个系列均可能不发行，前提是达到了最低发行数量（定义如下）；以及 (d) 第一系列的报酬、第二系列的报酬、第三系列的报酬和第四系列的报酬（定义如下），视情况而定；以及 (iv) 若本次发行范围内实际发行的金融票据未被完全认购和足额缴纳，且协调人不对认购但未缴纳的余额负责（前提是已分销的数量至少等同于最低发行数量），则 (a) 取消该余额，并代表公司签署发行文件（定义如下）的补充协议，同时更新 DIE-LF（定义如下），以规定实际认购并缴纳的金融票据数量以及取消未缴纳余额；或 (b) 若因操作问题（非公司原因）或已提交投资订单的投资者未缴纳而导致未足额缴纳，经协调人批准，代表公司签署发行文件的补充协议并更新 DIE-LF，无需召开持有者会议或获得公司的任何其他公司审批，以规定发行新系列金融票据并在单一日期进行缴纳，该票据具有与未缴纳金融票据相同的特征，并视情况调整到期日和单位面值（定义如下）；以及 (3) 追认董事会和 / 或其代理人就上述决议已采取的所有行为。
决议：在对议程事项进行辩论和讨论后，大会一致通过：(1) 批准公司发行金融票据，该票据将根据适用法律和监管规定进行发行，其主要特征如下，具体细节将在公司与代理人签署的发行文件（“发行文件”）及基本信息文件（“DIE-LF”）中详细说明：(i) 资金用途。公司通过本次发行获得的净资金将全部用于补充现金流及其作为综合银行的活动开展；(ii) 投放。
金融票据（Letras Financeiras）将根据《有价证券市场法》、CVM 第 8 号决议以及适用于本次发行的其他适用法律和监管规定进行公开发行。本次发行无需经 CVM 注册，由协调员通过尽力而为（best-efforts）原则对全部金融票据进行承销，具体条款见协调员与公司之间将签署的《GM 银行 S.A. 第 15（十五）次发行金融票据协调与公开发行合同》（“发行合同”）。本次发行允许部分分销，但仅在发行日（定义见下文）至少分销 6.000（六千）份金融票据，相当于 R$300.000.000,00（三亿雷亚尔），并遵循簿记建档程序（定义见下文）中确定的分配方案时，本次发行才生效（“最低发行数量”）。若未达到最低发行数量，本次发行将被取消，所有投资意向将自动取消；(iii) 投资意向征集。将由协调员组织投资意向征集程序，不设最低或最高额度，旨在与公司共同核实并确定（“簿记建档程序”）：(a) 发行总额；(b) 发行是分四个系列、三个系列、两个系列还是单一系列进行；(c) 若发行分为多个系列，则确定每个系列分配的金融票据数量（分别为“第 1 系列金融票据”、“第 2 系列金融票据”、“第 3 系列金融票据”和“第 4 系列金融票据”），通过连通管系统（vasos comunicantes）定义；只要发行的金融票据数量等同于或高于最低发行数量，且符合发行凭证的条款，任何系列均可不发行；以及 (d) 适用情况下的第 1 系列、第 2 系列、第 3 系列和第 4 系列金融票据的报酬。簿记建档程序的结果将记录在发行凭证和 DIE-LF 中，无需公司进一步的内部审批或持票人批准；(iv) 认购、缴付方式及缴付价格。金融票据将在认购时以本国法定货币按单位面值一次性认购并缴付。协调员可全权决定，在发生一项或多项客观市场条件（包括但不限于以下各项）时，金融票据可在认购和缴付时设定溢价或折价，但该定价必须适用于同一系列的所有金融票据：(i) Selic利率发生变化（定义见发行凭证）；(ii) 国债利率发生变化；(iii) IPCA（定义见发行凭证）和 / 或 DI 利率（定义见下文）发生变化；或 (iv) 固定收益证券（公司债、房地产抵押凭证、凭证）的指示性交易利率发生重大变化。
（农业信贷应收账款及其他）由 ANBIMA 公布。若金融票据在向投资者发行时设有折扣，则该折扣将影响佣金（定义见发行合同），以确保公司在发行合同中设定的总成本不发生变化。若适用折扣，该折扣将全额抵扣，且上限为发行合同中预定的佣金金额；(v) 发行日期。出于所有法律目的，金融票据的发行日期将在发行文件（“发行日期”）中定义；(vi) 分销、交易及电子托管存放。金融票据将通过 B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”) 管理和运营的系统进行一级市场分销和二级市场交易，金融票据的交易结算和电子托管将在 B3 进行；(vii) 发行总额。截至发行日期，本次发行的总额最高为 R$750.000.000,00（七亿五千万雷亚尔），且应遵守上述第 (iii) 项的规定（“发行总额”），同时考虑到部分分销的可能性，以及对未认购且未缴足的金融票据进行注销的可能性，前提是已分销的金融票据数量至少达到上述第 (ii) 项规定的最低发行数量；(viii) 数量。发行的金融票据数量最少为最低发行数量，最多为 15.000 (一万五千) 份金融票据，其总额对应于发行总额。拟发行的金融票据数量以及分配到每个系列的数量将通过簿记建档程序 (Bookbuilding) 确定；任何一个系列均可能不发行，且在发行范围内未分销的金融票据余额将由公司注销，无需公司进行公司治理层面的决议或召开持有者会议；(ix) 系列。本次发行将分为最多 4 (四) 个系列，且应遵守上述第 (iii) 项的规定；发行的具体系列数量将在发行文件中定义，且任何一个系列均可能不发行，前提是发行的金融票据数量至少达到最低发行数量；(x) 登记与簿记。金融票据的登记将由公司自行办理，且不收取额外费用，公司可以：(a) 如有需要，聘请根据 2021, 5月19日修订的 CVM 第 33, 号决议获得正式授权的簿记服务提供商（“簿记员”）；或 (b) 若任何法律规范和 / 或相关政府实体（定义见发行文件）在规定期限内如此要求，则必须聘请簿记员。在两种情况下，公司均可无需召开持有者股东大会而聘请簿记员，仅需签署发行文件的补充协议以反映该情况，无需公司进一步的公司治理批准或持有者批准；(xi) 单位面值。金融票据的单位面值为
R$50.000,00（五万雷亚尔），于发行日（“单单位面值”）；(xii) 期限与到期日。除发行文件中将规定的金融票据（Letras Financeiras）项下义务提前到期的情形外，到期日如下：(a) 第1系列金融票据在发行日起至多 2 (两) 年 10 (十) 日到期（“第1系列到期日”）；(b) 第2系列金融票据在发行日起至多 2 (两) 年 10 (十) 日到期（“第2系列到期日”）；(c) 第3系列金融票据在发行日起至多 3 (三) 年到期（“第3系列到期日”）；以及 (d) 第4系列金融票据在发行日起至多 4 (四) 年到期（“第4系列到期日”；且与第1系列到期日、第2系列到期日及第3系列到期日合称为“到期日”，或统称为一个“到期日”）；(xiii) 单单位面值的支付。在不影响发行文件中将规定的金融票据项下义务提前到期支付的情况下，第1系列金融票据的单单位面值、第2系列金融票据的单单位面值、第3系列金融票据的单单位面值以及第4系列金融票据的单单位面值，将分别在第1系列到期日、第2系列到期日、第3系列到期日和第4系列到期日，以 1 (一) 笔款项进行摊还；(xiv) 报酬。金融票据的报酬应符合以下各项“a”、“b”、“c”和“d”的规定（视适用情况而定）：
a. 第1系列金融票据的报酬。(a) 货币更新：第1系列金融票据的单单位面值不进行货币更新；以及 (b) 计息：第1系列金融票据的单单位面值将计收相应报酬利息，其金额等于 100% (百分之百) 的一日期银行间存款（DI）日平均利率（“组外” / over extra-grupo）累计变动额，该利率以年百分比形式表示，基准为 252 (二百五十二) 个工作日，由 B3 每日计算并公布在其网站 (http: / www.b3.com.br) 的每日信息中（“DI 利率”），并在此基础上指数级加上最高为 0,40% (百分之零点四零) 的年化超额利息，基准为 252 (二百五十二) 个工作日，该超额利息将在簿记建档程序（Procedimento de Bookbuilding）中定义，并根据已过去的工作日，基于一年 252 (二百五十二) 个工作日（具体定义见发行文件），从发行日（含）起至实际支付日（不含）止，按指数级和累积且按比例（pro rata temporis）计算，计算公式详见发行文件（“第1系列报酬”）；
b. 第2系列金融票据的报酬。(a) 货币更新：第2系列金融票据的单单位面值不进行货币更新；以及 (b) 第2系列金融票据的单单位面值将计收相应报酬利息，其金额等于以下两项的指数级之和：(i) 2028, 10月1日到期的一日期银行间存款 (DI) 期货合约，根据每日公布的...
B3 在其网页 (www.b3.com.br) 上，基于簿建程序 (Bookbuilding) 截止日期收盘时核定的参考调整报价；以及 (ii) 在簿建程序中确定的附加利率，上限为每年 0,50%（百分之零点五零），以 252 (二百五十二) 个工作日为基准，按比例 (pro rata temporis) 根据已经过的工作日进行指数级和累积计算，基准为一年 252 (二百五十二) 个工作日，自发行日（含）起至实际支付日（不含）止，具体计算公式见发行文件（“第 2 系列回报”）。
c.； d. 第 3 系列金融票据 (Letras Financeiras) 的回报。(a) 货币更新：第 3 系列金融票据的单位面值不进行货币更新；以及 (b) 计息利息：第 3 系列金融票据的单位面值将计息利息，对应于 DI 利率的 100% (百分之百)，并指数级加上上限为每年 0,50% (百分之零点五零) 的附加利率，以 252 (二百五十二) 个工作日为基准，将在簿建程序中定义，并按比例 (pro rata temporis) 根据已经过的工作日进行指数级和累积计算，基准为一年 252 (二百五十二) 个工作日，自发行日（含）起至实际支付日（不含）止，具体计算公式见发行文件（“第 3 系列回报”）；以及
e. 第 4 系列金融票据的回报。(a) 货币更新：第 4 系列金融票据的单位面值不进行货币更新；以及 (b) 计息利息：第 4 系列金融票据的单位面值将计息利息，对应于 DI 利率的 100% (百分之百)，并指数级加上上限为每年 0,60% (百分之零点六零) 的附加利率，以 252 (二百五十二) 个工作日为基准，将在簿建程序中定义，并按比例 (pro rata temporis) 根据已经过的工作日进行指数级和累积计算，基准为一年 252 (二百五十二) 个工作日，自发行日（含）起至实际支付日（不含）止，具体计算公式见发行文件（“第 4 系列回报”，且与第 1 系列回报、第 2 系列回报及第 3 系列回报统称为“回报”）；
(xv) 回报支付。在不影响根据发行文件规定因金融票据义务提前到期而支付的情况下，第 1 系列回报、第 2 系列回报、第 3 系列回报和第 4 系列回报（视适用情况而定）将在相应系列的到期日一次性全额支付 1 (一) 笔款项；
(xvi) 自愿提前赎回。根据 Resolução CMN 5.007, 第 5 条的规定，公司不得自愿提前赎回任何金融票据，除非是为了立即更换为由公司发行的其他金融票据，且符合 Resolução CMN 5.007 第 5 条规定的情形和条件；
(xvii) 自愿提前摊销。公司不得自愿提前摊销任何金融票据；
(xviii) 计划重议。将不进行
计划重议；(xix) 可选回购。公司可随时通过 B3 回购金融票据，用于保留在库房并在随后出售，金额最高可达公司发行的无次级条款金融票据账面价值的 5% (百分之五)，具体按照 CMN 第 5.007. 号决议第 10 条第 I 款及第一段的规定执行。由公司审慎集团成员实体以及受公司直接或间接控制的其他实体所收购的金融票据应计入本条款所述的限额计算，但根据 CMN 第 5.007 号决议第 10 条第二段规定在首次发行时收购的票据除外；(xx) 担保。金融票据不设任何性质的担保和 / 或任何优先权（无担保债务），且不包含次级条款；(xxi) 信用事件与提前到期。根据发行文件中预定的程序，在发行文件中预定的提前到期可执行之暂停条件实现后，金融票据项下的义务将被宣布提前到期。若发生任何信用事件，且根据发行文件中预定的程序，持有者可要求公司支付发行文件中规定的到期款项；(xxii) 逾期费用。若公司未能在发行文件规定的期限内向持有者支付任何到期款项，除按发行日（含）至实际支付日（不含）按比例计算的报酬外，对于所有及任何到期未付款项，无需经过通知、告知或司法 / 庭外催告，将计入：(i) 每月 1% (百分之一) 的逾期利息，自违约之日（含）起至实际支付之日（不含）止，按比例计算；以及 (ii) 对更新后的欠款余额征收 2% (百分之二) 的非补偿性逾期罚金；(xxiii) 其他条件。与金融票据发行相关的其他条件和具体规则将载于发行文件及 DIE-LF 中。(2) 根据公司章程及授予的法定委托书，授权公司董事会及法定代理人：(i) 谈判并签署所有文件及其可能的补充协议，包括发行文件、分销合同及其各自的补充协议，并采取所有必要行为以落实上述决议，包括但不限于实施发行和要约；(ii) 聘请协调员及所有其他发行与要约所需的专业服务提供者，包括但不限于代理行和法律顾问，并为此谈判并签署相关合同；(iii) 无需公司再次进行公司治理决议，根据簿记建档程序的结果，核实并确定 (a) 发行总额；(b) 分四个系列、三个系列、两个系列或单一系列进行发行；(c) 第一系列金融票据的数量，第二系列金融票据的数量，金融票据的数量
第 3 系列金融票据的数量以及第 4 系列金融票据的数量，通过连通器系统进行调整，只要达到了最低发行数量，任何一个系列均可不发行；以及 (d) 第 1 系列的报酬、第 2 系列的报酬、第 3 系列的报酬和第 4 系列的报酬；(iv) 若在本次发行范围内实际发行的金融票据未被全部认购并足额缴纳，且协调人不对认购但未足额缴纳的余额负责（前提是已发行等同于至少最低发行数量的金融票据），则：(a) 取消上述余额，并代表公司签署发行文件补充协议，同时更新 DIE-LF 以规定实际认购并足额缴纳的金融票据数量及取消未足额缴纳的余额；或 (b) 若因操作问题（不可归责于公司）导致未足额缴纳，或因已提交投资指令的投资者未足额缴纳，经协调人批准，代表公司签署发行文件补充协议并更新 DIE-LF，无需经过持票人会议或公司的任何其他公司治理批准，以规定发行新系列金融票据并在单一日期内足额缴纳，其特征与未足额缴纳的金融票据相同，并视情况调整到期日和单位面值；以及 (3) 确认董事会和 / 或其代理人就上述决议已采取的所有行动。
在没有其他事项讨论后，主席邀请参会人员发言，由于无人发言，主席决定记录本会议纪要。本纪要经宣读，参会人员一致认为内容相符并予以批准。圣保罗，2026 年 7 月 24 日。主席团：Márcio Santos Frazão - 主席；Thais Helena Annicelli - 秘书。股东：GENERAL MOTORS INVESTMENT PARTICIPAÇÕES LTDA. - Márcio Santos Frazão；GM FINANCIAL HOLDINGS LLC. - 代理人 Thais Helena Annicelli。Jucesp nº 250.712 / 26-0 在 29 / 07 / 2026。Marina Centurion Dardani - 总秘书。
2026年8月4日，星期二 2026年8月4日，星期二：Valor 2026年8月4日，星期二：E5
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liderar alta das recuperações judiciais
companhias; agronegócio registra o maior crescimento no número de processos
Luiza Calegari e Clarice Couto De São Paulo
Operfildasempresasquerecorremàre- cuperaçãojudicialestámudandonoBrasil. O instrumento deixou de ser associado às grandes companhias e passou a ser mais utilizado por negócios de menor porte. Desde2023,aproporçãodemicroepeque- nas empresas nessa situação mais do que dobrou, e a de médias cresceu 31%, em meio aos juros altos e ao crédito restrito. O númerototalderecuperaçõesjudiciaisau- mentou 6,2% no 1o semestre, na compara-
MARCUSINGRAM/SIPAUSAVIAAPIMAGES
“O mundo não voltará ao que era antes. O foco é em segurança energética. Há um nervosismo maior dos mercados sobre cadeias de suprimento, além de maiores
cimentos atrai 3 interessados
Stella Fontes e Mônica Scaramuzzo De São Paulo
A quatro dias para o recebimento de propostas vinculantes pela unidade de ci- mentos do grupo CSN, pelo menos três in- teressados seguiam no páreo pela opera- ção, a 2a maior do setor no país. O Valor apurou que a disputa segue aquecida. A chinesa Huaxin é apontada como forte candidata,comapropostamaiscompetiti- va, de R$ 12 bilhões. A Votorantim, por sua vez, uniu-se em consórcio com a italiana Cementir, enquanto a Polimix estaria con- versando com grandes bancos para finan- ciarumaofertadecompra.PáginaB5
Ibovespa 3/ago/26 0,00% R$ 22,1 bi Selic (meta) 3/ago/26 14,25% ao ano Selic (taxa efetiva) 3/ago/26 14,15% ao ano Dólar comercial (BC) 3/ago/26 5,0717/5,0723 Dólar comercial (mercado) 3/ago/26 5,0864/5,0870
ção com o 2a semestre de 2025. O volume segueemalta,masoritmodesacelerou:no 1osemestrede2025,oavançohaviasidode 7,3%eno2o semestre,de14,1%.Em12me- ses,aaltaacumuladaéde21,2%. SegundooMonitorRGFBizDoc,o1o se- mestre teve duas fases: o estoque cresceu até maio, quando atingiu 6.513 empresas, erecuou172emjunho,naprimeiraqueda relevante da série histórica. Para Cláudio Damasceno, da RGF Consultoria, o movi- mento de um único mês não indica ten- dênciadedesaceleração.Oqueparececon- solidado é a migração de grandes empre-
gastos militares”, disse Daniel Yergin, vice-presidente do conselho da S&P Global, à repórter Kariny Leal. Para o especialista, três temas são essenciais para a indústria
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sas para outros instrumentos de reestrutu- ração, reduzindo sua participação nas recuperações judiciais desde 2023, en- quantocresceadepequenasemédias. Entre o 1o trimestre de 2023 e o 2o tri- mestre de 2026, o número de recupera- ções judiciais de microempresas cresceu 133%. Nas pequenas, o avanço foi de 69%, e nas médias, de 31%. Entre as grandes, o índice caiu 13%, e entre as muito grandes, 16%. “Elas já estão em um nível muito alto, são menos empresas desse porte e algu- mas já passaram a optar por recuperações extrajudiciais”, diz Damasceno.
global de energia: a revisão dos ideais de transição energética, a reposição de reservas de petróleo e os minerais críticos e estratégicos. Pág. A18
créditodecarbono.“Asoluçãoparareduzircustos éadotartecnologia.Oprodutordependedemuitos fatoresparaqueasafradêcerto,eatecnologia consegueajudarapreveressescenários”.Pág.B7
No 1o semestre, Raízen, GPA e Oncoclí- nicas recorreram à recuperação extrajudi- cial para renegociar passivos bilionários. A alternativa é vista como mais rápida, bara- taemenosestigmatizada.Jáempresasme- norespassaramautilizararecuperaçãoju- dicial como estratégia de sobrevivência. O agronegócio segue como epicentro das re- estruturações, com 1.263 empresas em re- cuperação judicial e 111 novos processos no 2o trimestre. O comércio lidera o esto- que, com 1.649 empresas, seguido pela in- dústria, com 1.455. O setor de energia re- gistrouapenasumpedido.PáginasB8eE1
inovação aumentam os investimentos na área
Jacilio Saraiva Para o Valor, de São Paulo
As empresas mais inovadoras do país possuem perfil semelhante. Elas têm na inovação a peça central dos negócios e apostam em planos e recursos de longo prazo para a área. Segundo a pesquisa “ValorInovaçãoBrasil”de2026,oinvesti- mento cresceu 17% em relação à edição anterior do levantamento. Foram R$ 82 bilhões destinados à inovação em 2025, por270companhiasde26setores. Realizada por Valor e “Época Negócios” em parceria com a Strategy&, consultoria daPwC,apesquisaavalioucercade540ca- sos de 270 empresas, para chegar ao ran- kingdas150companhiasmaisinovadoras dopaís.Asdezprimeirascolocadasnoran- king geral e as 26 que se destacaram em
condutade juízesexcluiSTF
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OpresidentedoSupremoTribunalFede- ral (STF), ministro Edson Fachin, apresenta nesta terça-feira ao Conselho Nacional de Justiça(CNJ)propostaparadirimiroscasos de conflito de interesses no Judiciário. Se aprovado, o texto criará balizas para todas as instâncias da Justiça — com exceção do STF,quenãosesubordinaaoórgãodecon- troledamagistratura.ParaoSupremo,ain- da está em fase de elaboração um “código de conduta” para seus membros, que en- frenta resistência de parte dos ministros. A adoção de medidas para dar maior trans- parênciaaoJudiciárioéumaprioridadede FachinnapresidênciadoSTF.PáginaA13
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políticasfiscais devedesacelerar
Anaïs Fernandes De São Paulo
A contribuição das políticas fiscais e pa- rafiscaisparaocrescimentodoPIBbrasilei- ro deve desacelerar, mas permanecer posi- tiva em 2027, sobretudo porque transfe- rências de renda às famílias, que afetam mais a atividade, devem crescer em ritmo parecido ao esperado para 2026. É o que aponta relatório do Itaú Unibanco. Bruno Serra,daItaúAsset,afirmoutrabalharcom um PIB abaixo de 1% em 2027 e disse que não se pode descartar o risco de recessão noanoquevem,conformemostrouoblog Intraday, do Valor. Consideradas eleitorei- ras,asmedidasdogovernoparaincentivar aeconomiaagravamaindamaisacrisefis- cal,segundoespecialistas.PáginaA4
seus setores foram homenageadas ontem nohotelUnique,emSãoPaulo,durantece- rimôniadoPrêmioInovação. A campeã geral deste ano é a fabri- cante de máquinas agrícolas e para construção CNH. Seguida por Einstein, Claro, Robert Bosch, Natura, Baterias Moura, Axia Energia, Embraer, Grupo Boticário e Andrade Gutierrez. “As corporações mais avançadas tratam a inovação como investimento estratégico e criam orçamento protegido, vinculado a metasderesultado”,dizWillerMarcondes, sócio para serviços financeiros na Strate- gy&. Entre as 20 companhias mais inova- doras do ranking, a parcela que investe mais de 5% da receita líquida em inovação passou de 45% para 80% nesta edição da pesquisa, na comparação com o estudo do anopassado.PáginasA8aA10
venceráquemfor consideradoconfiável
E
velocidades da reforma institucional
planejada’ contra efeitos de secas prolongadas, chuvas intensas e ondas de calor ParaPauloArtaxo,Brasildevecriar culturaparaenfrentarnovoclima
Vanessa Oliveira Do Rio
O Brasil precisa criar uma cultu- ra de preparação diante da nova realidade climática, investir em adaptação e melhorar a capacida- de de monitorar e responder a eventos extremos, diz Paulo Arta- xo, diretor do Centro de Estudos da Amazônia Sustentável da Uni- versidade de São Paulo (USP), uma dasmaioresautoridadesmundiais em clima, laureado com o Planet Earth Award 2026 e autor-líder de relatórios do Painel Intergoverna- mental sobre Mudanças Climáti- cas(IPCC,nasiglaeminglês). O pesquisador alerta que o país estáatrasadonapreparaçãodasci- dadesparasecas,chuvasintensase ondas de calor, fenômenos que aprofundamdesigualdadeseatin- gem de forma mais severa popula- ções vulneráveis. Em entrevista ao Valor, Artaxo, que participará da Rio Innovation Week nesta sema- na, no Rio, defende avanços na re- de de monitoramento meteoroló- gico e uma mudança na forma co- mo o país enfrenta eventos extre- mos, priorizando ações preventi- vasantesdosdesastres. “Estamos perdendo capacidade de prever o clima com a precisão de décadas passadas. Eventos ex- tremos, como a ventania que atin- giu São Paulo e Rio de Janeiro, pre- cisamsermonitoradosparaenten- der se serão mais frequentes em um planeta mais quente. O Brasil precisa criar uma cultura de pre- paração para esse novo clima, com planejamento, infraestrutura e orientaçãoàpopulação”,afirma. Para o cientista, a prevenção de- ve ser integrada à formação da so- ciedade, como ocorre no Japão em relação a terremotos, mas ressalta que a adaptação precisa conside- rar as condições sociais brasileiras. “NoJapão,criançasaprendemdes-
comoaventaniaque atingiuSãoPauloe Rioprecisamser monitoradospara entenderseserão maisfrequentes”
4intelligence A6 99 A6 Agibank C6 Águia Branca B1 Aima A6 Alaska Airlines B4 Alexion B5 Allegiant Air B4 Amazon B6 American Airlines B4 Apollo Global Management C2 Apple B6 Armor Capital C1
mbuscadeuma gestãomaiseficazda políticamonetária,os bancoscentraisvêm passandoporum processoconstantede aprimoramentoinstitucional. Nãoporacaso,KevinWarshjá chegaaoFederalReserve seguindoessalógica:emvezde anunciarmudanças,crioucinco forças-tarefasparaestudaros pontosmaissensíveisdapolítica monetáriaamericanaantesde decidiroquefazer.Osgrupos reúnemex-banqueiroscentrais, acadêmicoseexecutivos financeiros,gentedeforado círculomaisestreitodopróprio Fed,eosresultadossódevem aparecerdaquiaalgunsmeses. Warshtemopiniõesfortessobre quasetodosessestemas,mas nãoasimpôsdesaída.Escolheu primeiroconstruir,com evidênciaedeliberaçãocoletiva, oconsensotécnicoquelhe permitiráconvencerorestodo Fomc.Éumcasodelivro-texto dereformainstitucionalbem conduzida:oritmoélento,mas alegitimidadedoresultado tendeasermaior.Contudo,nem todainstituiçãoconseguese reformardessamaneira. NoJudiciáriobrasileiro,uma pesquisadosociólogoSérgio Guedes-Reisapontaoque acontecequandoquemdecidea reformaéopróprioregulado.Em 2025,naamostraestudadapor
de pequenas como agir, com trei- namentos frequentes e infraestru- tura preparada. É esse tipo de cul- tura de preparação que precisa- mosconstruirnoBrasil”,diz. Essa preparação também deve incluir orientações mais diretas à população,comoalertasparaevi- tar deslocamentos em situações de risco, inclusive sobre sair ou não de casa. “Agora, é difícil fazer isso quando você tem um empre- go e o seu chefe está pressionan- do para que você vá trabalhar. To- do o sistema precisa ser prepara- do para responder de forma har- mônica, coordenada e planejada, e não improvisada, como nor- malmenteacontecenoBrasil.” O risco de um El Niño forte no segundo semestre reforça a preo- cupação. Embora o fenômeno seja natural, o aquecimento global, as- sociado à queima de combustíveis fósseis, altera sua intensidade e efeitos. Artaxo destaca que, com oceanoseatmosferamaisquentes, o fenômeno parte de uma base de temperatura mais elevada, adicio- nando uma “enorme” quantidade deenergiaaosistemaclimático.Is- so altera a circulação atmosférica, modifica fluxos de umidade e fa- vorece secas, chuvas intensas e ou- troseventosextremos,diz. NoBrasil,impactosmaisconhe- cidosincluemsecasnaAmazôniae no Brasil Central, chuvas intensas
ASA A4 Astrazeneca B5 Axia Energia C6 Axios B2 Azimut Brasil Wealth Management C1 BB Seguridade C4 Bernstein B4 Bizdoc B8 BMS B5 BNDES A6 Boeing B1 Bradesco B1 Bradsaúde B1
BTG Pactual A4 Carbon Vantage B7 Celgene B5 Cementir B5 Cerâmica Carmelo Fior B1 Chevron A18 Cielo C4 Cirium B1 Citi B1, C2 Compass C6 Copasa C6 CSN B5 Delta Air Lines B4 Dexco B1
Guedes-Reis,R$24,3bilhões forampagosacimadoteto constitucionala67,3mil integrantesdaselitesjurídicas, entrejuízes,membrosdo MinistérioPúblico,advogadose defensorespúblicos.O descumprimentodotetosupera 90%entrejuízesemembrosdo MP,eogastoextratetodessasduas carreirasmaisquetriplicoudesde 2022.Ocontrasteentreosdois casosrevelaummesmo mecanismo:quemcontrolao processodereformadecideseela nascedevagar,por convencimento,ouse simplesmentenãonasce. Acomparaçãointernacionalé aindamaisreveladora.Entre11 países,oBrasillideraisoladamente: amedianadamagistratura equivalea48vezesarendamediana nacional,contraummáximode seisvezesnosEstadosUnidos.Os 7,5miljuízesmaisbempagosda magistraturabrasileirarecebem, juntos,maisdoqueoscercade53 milmagistradosdosoutrosdez paísessomados,entreelesEstados Unidos,AlemanhaeFrança. Guedes-Reisargumenta,com razão,quenãosetratadefalha moralindividualnemdelacuna jurídicapontual,masdeum equilíbrioautorreforçadoentretrês mecanismos.Primeiro,em ambientesdealtadesigualdade, quemestánotopotendeapreferir maisdesigualdade,mesmo professandoneutralidade,e
Paulo Artaxo: “A prevenção é muito mais barata do que a reconstrução”
noSuleondasdecalornoSudeste. Segundo Artaxo, o aquecimento global está alterando os padrões históricosusadospelaciênciapara fazerprevisões.“Aquiloqueapren- demos sobre o El Niño nas últimas décadas pode não valer para o fu- turo. As mudanças climáticas au- mentamasincertezasnaprevisibi- lidadedoclima”,afirma. O pesquisador destaca que a adaptação exige ampliar a infraes- trutura de dados e integrar órgãos públicos, além de expandir a rede de monitoramento, para abarcar todo o território. Para ele, faltam dois avanços principais: uma rede demonitoramentometeorológico adequada para um país continen- tal e uma melhor governança. “A
Ecopetrol B5 Elizabeth Cimentos B5 Embraer B1, C6 Empiricus, C6 Eve B1 Fisher Investments C6 Fitch B5 Goldman Sachs C2 Google B2 Hashdex C4 Holcim B5 Huaxin B5 iFood A6 InterCement B5
compara-sehorizontalmente, dentrodoprópriogrupo,oque gerapercepçõessinceraseao mesmotempodistorcidassobrea própriaremuneração.Segundo,um jogodecoordenaçãocorporativa emqueseconter,quandoamaioria jápressionaporvantagens,deixade servirtudeepassaaservistocomo erroestratégico.Terceiro,uma peculiaridadebrasileira:em nenhumdosdezpaíses comparados,oJudiciárioacumula, comoaqui,opoderdepropor normassobreaprópria remuneraçãoedejulgar controvérsiassobreotema.OCNJ reúnemajoritariamente magistrados,eoCNMP,membros doMP.Osreguladosse autocontrolam.Nãoéacaso: garantequequalquerpropostade controleexternoprecisepassar primeiropelocrivodequemseria, precisamente,oalvodessecontrole. Esseterceiromecanismoexplica porqueleisquetentamenumeraro quecontacomoremuneratórioeo quecontacomoindenizatório fracassamsistematicamente: atacamorótulo,nãoaestrutura.A mesmacriatividadenormativaque produziuoauxílio-moradia produzirá,adiante,um auxílio-saúdeedepoisum auxílio-livro.Eexplicatambémpor queatransparênciasalarial,tida comoremédiouniversal,apresenta aquiumafuncionalidadeperversa, poisosportaisdetransparência acabamsetransformandoem
Amazônia, por exemplo, tem pou- casestaçõesparaadimensãodare- gião.Alémdisso,osórgãosrespon- sáveis pelos alertas e respostas a desastres ainda atuam de forma pouco integrada, o que atrasa a chegada das informações à popu- lação”,afirma. Dados da plataforma Adapta- Brasil, do Ministério da Ciência, Tecnologia e Inovação, indicam que mais de 65% dos municípios têm capacidade de adaptação bai- xa ou muito baixa diante das mu- danças climáticas. De acordo com Artaxo, o diagnóstico mostra um atraso estrutural na adaptação, que precisa ser construída princi- palmente nos municípios, onde estão os impactos diretos sobre
Itaú Asset Management A4 Itaú Unibanco A4, C6 J.P. Morgan C2 JetBlue Airways B4 Jomed B1 JSL B1 Kerow B7 LafargeHolcim B5 Mannrich e Vasconcelos Advogados A7 Meraki Capital C1 Merck B5 MKI Global Partners B5 Morgan Stanley B5
DIVULGAÇÃO população, infraestrutura e servi- ços.“Aadaptaçãoéessencialmente local, cada município conhece suasáreasderisco,seusproblemas de drenagem e suas vulnerabilida- desàsecaouàsenchentes”,diz. A falta de prioridade para pre- venção também aparece na dis- tribuição dos recursos públicos. Dados do Tribunal de Contas da União mostram que, desde 2012, o Brasil gastou aproximadamen- te três vezes mais com reconstru- ção do que com prevenção. Para Artaxo, essa lógica representa desperdício de recursos públi- cos. “A prevenção é muito mais barata do que a reconstrução.” Na Amazônia, o cientista defen- de integrar as agendas de clima e biodiversidade e alerta para o pa- pel da floresta na regulação do sis- temaclimático.Segundoele,aper- da de capacidade da floresta de ar- mazenar carbono e regular o ciclo da água poderia agravar significa- tivamente o aquecimento global. Artaxo diz que evitar esse cenário exige mais do que avanços tecno- lógicos e depende de escolhas po- líticas, cooperação internacional e capacidadedegovernança.“Oúlti- morelatóriodoIPCCmostraquejá temos praticamente as tecnolo- gias necessárias para reduzir as emissõesaté2030.Omaiordesafio não é tecnológico, é reconstruir um sistema de governança capaz deconduziressatransição”,diz. Ele acrescenta que o Brasil tem umaoportunidadeestratégicapor sua capacidade de geração solar e eólica, mas precisa superar a de- pendência econômica e política dos combustíveis fósseis. Alerta, ainda, que a busca por minerais críticos também exige cuidado com os impactos socioambientais. “Nenhuma atividade econômica é isenta de impactos. O desafio é mi- nimizá-los e discutir com a socie- dadequalníveléaceitável.”
Multiplan C6 Nubank C6 Palantir Technologies B6 Petrobras A4, B5, C2, C6 Pfizer B5 Picpay C6 Polimix B5 Rathbones B5 Rede D’Or C6 RGF B8 Sinoma B5 Solinftec B7 SpaceX C6 Spirit Airlines B4 Sun Country Airlines B4
ferramentasdebenchmarking corporativo.Comisso,emvezde conterexcessos,criamocontágio isonômicoentretribunais. ApropostadeGuedes-Reispara romperesseequilíbriosegueduas frentes:umatécnica,outra institucional—emaisdecisiva.A frentetécnicaconsisteemadotar omodeloamericanodetetosobre aremuneraçãototal,sem exclusãodeparcelas indenizatórias.Aoposicionaro Brasilnopercentil75daamostra internacional,aindageneroso, masracional,aeconomiafiscal projetadavariaentreR$167 bilhõeseR$469bilhõesem20 anos,adependerdecomooteto passaavalerparaosservidores atuais.Paradaramedida,ovalor maisaltosuperatudooquea UniãojágastoucomoFundeb,o principalfundodefinanciamento daeducaçãobásica,desdeasua criação. Quantoàfrenteinstitucional,a propostaécriarumórgãoexterno degovernançasalarial,compoder determinativo,assentosporsorteio cívicoemaioriavedadaàspróprias carreirasreguladas.Aproposiçãose inspiranomodeloqueoChile adotoudepoisdoEstallidoSocial de2019,istoé,nasceuapósuma convulsãosocial,nãodeum processodeliberativotranquilo.No caso,umacomissãoexternade remuneraçõesfoicriada,com poderdedecidirenãoapenas recomendar.
Tyson Foods B8 UBS C2 Ultrapar C6 Union Investment B5 United Airlines B4 Vale C2, C6 Vibra C6 Vibra Foods B8 VivaTerra B7 Votorantim B5 Votorantim Cimentos B5 Warren Rena C5 Wyeth B5 XP A4 Yadea A6
Aíestáocontrastequeinteressa. AreformadoFedrepresentao comedimentoemação:mudança quenascededentro,comtempo, estudoeconstruçãodemaioria.A reformadoJudiciáriobrasileiro,tal comodesenhadaporGuedes-Reis, sótemchancedesairdopapelse vierdefora—porqueopróprio arranjoqueproduzoproblema tambémteriadeaprová-lo.Nãose tratadetemperamentonemdeboa vontade,masdequemtem, estruturalmente,incentivopara preservaroequilíbriovigente. Algumasinstituiçõessabemse reformarsozinhas.Outras transformamqualquertentativade reformaemmaisumapeçado própriomecanismoqueasprotege. Saberemqualdosdoiscasosseestá importamenoscomoexercíciode teoriainstitucionaldoquecomo condiçãopararesponderauma perguntaprática:valeesperaro consensoamadurecer,ouconvém primeirocriar,defora,ascondições paraqueeleexista?Apergunta ultrapassaoJudiciário,valepara qualquerreforma— administrativa,deestatais,de conselhosprofissionais.Sempre queoreguladoparticipadadecisão sobreaprópriaregulação,a primeiraperguntadeixadeser comoreformar.Passaaserquem poderáreformar.
LuizSchymuraépesquisadordoFGV Ibreeescrevemensalmente E-mailluiz.schymura@fgv.br
jácustam R$7bi, calculaANP
Folhapress, de Brasília
Os programas de subvenção criados pelo governo para conter a alta nos preços dos combustí- veis após a guerra no Irã já custa- ram R$ 7,03 bilhões, segundo atualização publicada pela Agência Nacional do Petróleo, Gás e Biocombustíveis (ANP) nesta segunda-feira (3). A cifra compreende os paga- mentos liberados pela agência até o fim de julho. São quase R$ 7 bilhões em subvenção ao diesel e R$ 43 milhões em subvenção ao GLP (gás liquefeito de petróleo, o gás de cozinha) importado. O imposto de exportação sobre o petróleo,cobradodaspetroleiras einstituídoem12demarço,ban- ca principalmente a subvenção. O governo havia anunciado corte progressivo nos subsídios aos combustíveis e chegou a reti- rar uma parcela de R$ 0,32 por li- tro sobre o óleo diesel, que equi- valia aos impostos federais sobre os combustíveis. Mas recuou de- pois que os conflitos foram reto- mados, no fim de julho. Atualmente, estão vigentes uma subvenção de R$ 1,12 por li- tro para o óleo diesel e uma de R$ 850 por tonelada de GLP, o equi- valente a R$ 11,05 por botijão de 13 quilos. A gasolina também tem um subsídio, de R$ 0,44 por litro, mas a ANP não divulga o saldo orçamentário. Asubvençãoaodieselpoderiaser encerrada ou ter seu valor alterado no início de agosto, segundo a MP que criou o benefício. O governo te- ria que ter avisado aos beneficiários com15diasdeantecedência. Com novas notícias sobre ces- sar-fogo, as cotações internacio- nais do petróleo caíram nesta se- gunda. O tipo Brent estava sendo negociado por cerca de US$ 83,77, com queda de 4,3%. A volatilidade, porém,devesemanterenquantoo conflitonãoforencerrado.
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deve ser o principal fator a proporcionar fôlego extra à atividade econômica, diz banco em estudo Impulsofiscalsegue menor,maspositivo em2027,indicaItaú
Anaïs Fernandes De São Paulo
A contribuição das políticas fis- caiseparafiscaisparaocrescimen- to do Produto Interno Bruto (PIB) do Brasil deve desacelerar, mas se- guir positiva em 2027, principal- mente porque as transferências de renda às famílias, que impactam mais a atividade, devem avançar em ritmo parecido ao de 2026. É o que aponta um relatório dos eco- nomistas Marina Garrido, Natalia Cotarelli, Pedro Schneider e Thales Guimarães,doItaúUnibanco. A análise é publicada em um momento em que esquentam as discussões entre economistas so- breapossibilidadedeumadesace- leração mais forte da atividade brasileiraem2027,adependerdas políticas fiscal e de crédito. Ao mesmo tempo, analistas reconhe- cemqueestímulosfiscaiseparafis- cais nesse período de eleição com- prometem ainda mais o já delica- doquadrofiscalbrasileiro. No início do ano, a mediana do mercadoprojetavacrescimentode 1,8% para o PIB em 2027, segundo a pesquisa Focus, do Banco Cen- tral. Agora, a estimativa está em 1,57%.Eháquemesperemenos. No evento XP Expert em julho, o gestor Bruno Serra, da Itaú As- set Management, afirmou traba- lharcomumPIBabaixode1%em 2027 e disse que não dava para descartaroriscodeumarecessão no ano que vem, conforme mos- trou o blog Intraday, do Valor. A XP projeta alta de 1%, “com o fim dos efeitos dos estímulos de curto prazo e o provável recuo cí- clico do crédito”, diz relatório. O BTGPactualprojeta1,1%,eoriscoé essenúmerosermenor,afirma,em relatório, a equipe liderada pelo economista-chefe Mansueto Al- meida e pelo chefe de pesquisa macroTiagoBerriel.“Ocenáriopa- ra o próximo ano está mais adver- so,comamanutençãodeumataxa de juros em patamar ainda mais contracionista e um impulso fiscal próximodaneutralidade”,dizem. Recentemente, o ASA revisou sua projeção de PIB em 2027 para 1,5%,de2%,porcausadaexpectati- va de uma “ressaca” dos estímulos fiscais e parafiscais observados em 2026,oquedevereduziroimpulso à demanda em um ambiente que aindacontarácomjuroselevados. O Itaú Unibanco, por outro la- do, discorda de avaliações que ve- em a contribuição fiscal próxima a zero em 2027. “Sempre que se fala em desaceleração mais intensa da atividade, isso é puxado pelo im- pulso fiscal. Achamos exagerado, porqueacomposiçãodesseimpul- soimporta”,dizPedroSchneider. Os economistas do banco res- saltamadiferençaentreoconceito de impulso fiscal e a contribuição da política fiscal para o crescimen- to.Enquantooimpulsorepresenta avariaçãodoestímulogeradopela política ao longo do tempo — na
Alessandra Saraiva Do Rio
Após subir 1,2 ponto em junho, o Índice de Confiança Empresarial (ICE)caiu1,4pontoemjulho,para 91,3 pontos, informou na segun- da-feira (3) a Fundação Getulio Vargas (FGV). Foi a mais forte que- dadesdeagostode2025(-2,7pon- tos), informou Aloisio Campelo Jr., pesquisadordoInstitutoBrasileiro de Economia da FGV (FGV/Ibre). Umasériedefatores,internoseex- ternos, contribuíram para o recuo, segundo o economista. Ele não descartounovasquedas.
1,2
métrica do Itaú, a variação intera- nual da despesa acumulada em 12 meses sobre o PIB defasado em 12 meses, corrigido pela inflação —, a contribuiçãodapolíticafiscalpara o crescimento depende não ape- nas da magnitude do impulso, mastambémdasuacapacidadede setransmitirparaaatividade. Essa distinção é importante, se- gundooItaú,porquearespostado PIB aos estímulos difere conforme os tipos de medidas fiscais. Essas diferenças refletiriam fatores co- moapropensãomarginalaconsu- mirdosbeneficiáriosdasmedidas, a velocidade com que os recursos chegam à economia, a parcela do gasto que se transforma efetiva- mente em renda doméstica e a própria eficiência e focalização de cadapolíticapública. Nas despesas, por exemplo, o Itaú estima que as transferências às famílias — Previdência, abono salarial, seguro-desemprego, Be- nefícios de Prestação Continuada (BPC), Bolsa Família e precatórios — apresentam relação mais estrei- ta com a atividade. Diferentemen- te de outras linhas, esses recursos se converteriam rapidamente em aumento de renda disponível e consumodasfamílias,dadoseudi- recionamentoagruposcomeleva- da propensão marginal a consu- mir. Além disso, as transferências seriamaltamentesensíveisaocres- cimento do salário mínimo e do númerodebeneficiários. O Itaú calcula que a elasticida- dedoPIBàdespesaprimáriatotal do governo é em torno de 0,5, en- quanto para as transferências é próxima a 1. “Se você der R$ 100 a uma família no Brasil, provavel- mente, ela vai gastar perto de R$ 100”,explicaSchneider. ParaoItaú,oimpulsofiscaldeve passarde1,6%para0,2%doPIBen- tre 2026 e 2027, mas a contribui- ção fiscal para o PIB deve diminuir menos (de 1 p.p. para 0,5 p.p.), já que a contribuição especificamen- te das transferências às famílias deveficarpraticamenteestável:0,6 p.p.em2026e0,5p.p.em2027. O crescimento do gasto primá- riofederaltotalatédeverecuarde 5%, em termos reais, em 2026 pa- ra 1,5% em 2027 — ou de 2% para 0,2%doPIB,estimaoItaú.Essade- saceleração, diz o banco, deve ocorrer pela expiração de medi- das extraordinárias implementa- dasem2026,comoassubvenções associadasaocombateaosefeitos
Medidas fiscais
0,6
despesas têm mais impacto em preço do que na atividade em si Thales Guimarães
Nos quatro componentes do ICE foram observados recuos de 2,9 pontos na confiança da in- dústria e de 3 pontos na confian- ça de serviços, em julho. Comér- cio e construção mostraram altas de 0,4 e de 0,8 ponto, respectiva- mente, nos indicadores de con- fiança do mês passado. Ao falar das razões internas que levaram ao desempenho desfavorável , o economista co- mentouqueoindicadorpodeter sido influenciado por ajustes pa- ra baixo devido a aumentos mais intensos na confiança, em junho, em indústria e em serviços.
0,8
0,4
0,4
da guerra no Irã, e da moderação deoutrasrubricas,comoospaga- mentos de precatórios para em- presas. As estimativas do Itaú apontam, no entanto, que esses componentes possuem impacto sobre a atividade econômica sig- nificativamente menor do que as transferênciasàsfamílias. “Quem são os beneficiados de medidas como a subvenção ao combustível? A Petrobras, por exemplo. Será que ela passou a contratar ou a investir mais por is- so? Provavelmente, não”, exempli- fica Schneider. “São casos em que as despesas têm mais impacto em preço do que na atividade em si”, acrescentaThalesGuimarães. Assim, para o Itaú, enxergar uma contribuição fiscal próxima de zero em 2027 pressupõe atri- buir às despesas que mais devem desacelerar multiplicadores de efeito sobre a atividade semelhan- tes aos das transferências às famí- lias, hipótese que encontra pouco respaldo na evidência empírica, dizemoseconomistas. Em2026,devidoaoreajustereal de 2,5% do salário mínimo e ao crescimento expressivo de benefi- ciáriosdoINSSdadooesforçopara reduçãodafiladeespera,asdespe- sas com transferências às famílias devem crescer 3,9% em termos reais, segundo o Itaú. Com as re- gras vigentes, elas devem conti- nuar avançando cerca de 4% em 2027,apontaobanco. Instrumentos parafiscais, co- moprogramasdecréditodirecio- nado e linhas especiais operadas porbancospúblicos,tambémpo- dem estimular a atividade, obser-
Ainda positiva Transferências sustentam contribuição fiscal para o PIB em 2027
Projeções para medidas fiscais totais (fiscal e parafiscal)
Impulso (% do PIB)
3,00 2,6
2,25
1,50
0,75
2026 2027
2026 2027
Contribuição para o PIB, por tipo de medida fiscal - em p.p.
Total de medidas fiscais Transferências para as famílias Gastos com pessoal Outros Medidas de receita (ex: isenção do IR) Estados e municípios
Medidas parafiscais
Total de medidas parafiscais BNDES Outras medidas parafiscais (ex: despesas financeiras)
Fonte: Itaú Unibanco
Campelo Jr. admitiu que o quadro de demanda interna me- nos aquecida pode ter piorado o humor do empresariado. NoICEdejulho,otópico“nível da demanda no momento pre- sente” caiu 1,2 ponto, para 94,1 pontos, ante junho. Essa piora de percepção quanto à demanda também se estendeu às proje- ções O tópico que mede “otimis- mo com demanda nos três meses seguintes” caiu 2,2 pontos, para 87,2 pontos. Isso ajudou a derrubar, ainda, outro tópico componente do ICE, relacionado ao futuro, sobre
Pedro Schneider: emprego indica famílias ‘minimamente resilientes’, evitando cenários de ‘não linearidade’ em 2027
va o Itaú. Sua contribuição, po- rém, tende a ser menor do que a das transferências. O banco esti- ma elasticidade média próxima de 0,4 para programas de crédito direcionadoelinhassubsidiadas. A principal razão para a elasti- cidade menor, segundo o Itaú, é
Contribuição para o PIB (p.p.)
1,6 1,4
2027 2026
2027 2026
1 0,6 0 0 0,3 0,1
0,35 0,05 0,3
expectativas em relação à evolu- ção dos negócios seis meses à frente, que recuou 0,2 ponto, pa- ra 92,5 pontos. “Temos um sinal claro de per- cepção de que a percepção de de- manda deu uma enfraquecida em julho”, resumiu. Outro aspecto que influencia o humor do empresariado é o fato de2026seranodeeleições,acres- centou. A proximidade das elei- ções gera incerteza sobre a políti- ca econômica futura, especial- mente em relação ao ajuste fiscal, comentou. Há dúvidas sobre a ocorrência e o tipo de ajuste, in-
0,5 0,5 0 0 0 0
0,1 0,09 0
o fato de o crédito operar por ca- nais mais indiretos e menos ime- diatos. “Parte dos recursos finan- cia investimentos que afetam a atividade apenas com defasa- gem; parte substitui operações que ocorreriam mesmo na au- sência do incentivo; e parte não se converte integralmente em demanda adicional, seja porque famílias e empresas optam por poupar, reduzir endividamento ou simplesmente porque não há projetos ou oportunidades sufi- cientes”, dizem os economistas. Além disso, apontam, diferen- temente das transferências, cuja destinação final é conhecida, a eficácia do crédito depende da qualidade da alocação dos recur- sos. “Nem sempre os segmentos beneficiados coincidem com aqueles de maior retorno econô- micooumaiorcapacidadedeim- pulsionaraatividade”,afirmam. Para 2027, o Itaú espera neu- tralidade, mas não reversão desse impulso parafiscal. Assim, após contribuição de 0,35 p.p. para o PIBem2026,obancoaindavêum impacto marginalmente positivo em 2027, de 0,1 p.p. “Nosso cená- rio não incorpora uma redução relevante do espaço destinado às políticas de crédito ou um des- monte dos desembolsos que dei- xam os programas em vigor”, diz a equipe. Para eles, uma contri- buição negativa relevante do im- pulso parafiscal exigiria não ape- nas a interrupção dos programas atuais, mas uma reversão ativa e rápida do estoque de incentivos e subsídiosacumulado.
dependentemente do candidato vencedor, o que afeta a confiança eoinvestimento,ponderouele. No caso de fatores externos, o especialista lembrou a nova ro- dada de tarifaço do governo americano. Os Estados Unidos anunciaram recentemente taxas de 25% e 12,5% para determina- dos produtos brasileiros e de ou- tros países. Campelo Jr. ponde- rou que, no recuo do ICE de ju- lho, há também preocupação do empresariado, com as novas tari- fas dos Estados Unidos, e com o efeito que podem causar em al- guns setores da economia.
Somando políticas fiscais e pa- rafiscais, o Itaú calcula que o im- pulso vai sair de 2,6% para 0,4% do PIB, mas a contribuição para a atividade desacelera menos, de 1,4 p.p. para 0,6 p.p. Os cenários do banco de alta do PIB de 1,9% em 2026 e de 1,5% em 2027 já contemplam esses efeitos. O BTG Pactual observa que a conjunção de forte expansão fis- cal/parafiscal sustentou a renda, o consumo e a alavancagem das famílias desde a pandemia, mas uma possível desaceleração des- sesimpulsos,combinadacomju- ros elevados por período prolon- gado e choques recentes de ofer- ta, pode transformar o elevado endividamento em uma restri- ção efetiva ao consumo, segundo Tiago Berriel, Bruno Martins e Mateus Della. Em um estudo, eles estimam queumcrescimentomoderadoda renda em 2027, de 2% em termos reais, e desalavancagem das famí- lias em linha com ciclos passados gera fluxo consistente com cresci- mentodoconsumode0,8%noano que vem. Se a desalavancagem for mais significativa e/ou a renda fi- car mais perto da estabilidade, po- rém, o consumo pode chegar a re- gistrarquedapróximaa0,4%. Para a equipe do Itaú, o endivi- damento doméstico já tem atra- palhado o consumo nos últimos trimestres,masomercadodetra- balho apertado indica que as fa- mílias permanecerão “minima- mente resilientes”, evitando ce- nários de “não linearidade”, afir- ma Schneider.
Além disso, no âmbito tarifá- rio, as companhias ainda estão tendo que lidar com os aspectos de adaptação com a nova refor- ma tributária, recordou. Assim, o especialista não des- cartou novos recuos no ICE. “É uma possibilidade”, admitiu. “Com essas expectativas, com es- sa preocupação e percepção de demanda desacelerando, é pos- sível que o índice da situação atual caia um pouco mais”, reco- nheceu. “Assim, dada a percep- ção de demanda piorando, exis- te chance de o índice, continuar caindo”, admitiu.
Valor Valor: A5 Brasil
Indicadores agregados
0,07 0,40 -0,13 0,55 0,58 0,13 0,51 0,07 -0,15 Indústria (1)
Produção física industrial (IBGE - %) Total - -0,2 0,7 0,3 1,1 2,2 -1,9 -0,1 0,2 -0,4 Indústria de transformação - 0,1 0,4 0,2 1,1 2,4 -2,5 0,2 -0,4 0,1 Indústrias extrativas - -2,6 3,2 0,4 1,1 1,5 1,0 -2,2 3,5 -1,4 Bens de capital - -0,2 -0,1 0,6 2,7 2,9 -8,4 -0,2 0,9 0,1 Bens intermediários - -0,4 1,6 0,6 1,2 2,4 -1,9 -0,7 -0,7 -0,3 Bens de consumo - -0,5 -0,7 0,5 0,8 1,9 -1,6 0,5 1,3 -0,1 Faturamento real (CNI - %) (1) - 0,2 0,5 3,8 4,9 2,3 -1,2 1,2 -2,7 -1,3 Horas trabalhadas na produção (CNI - %) (1) - 0,0 -1,3 1,4 0,7 0,5 -1,0 -0,7 0,4 0,1 Comércio Receita nominal de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 1,1 1,2 0,6 0,5 -0,4 0,9 0,4 0,0 Volume de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2) - 0,1 -1,6 0,8 0,8 0,5 -0,7 1,1 0,6 -0,2 Serviços Receita nominal de serviços - Brasil (IBGE - %) (1) - 0,3 1,5 -0,2 1,2 2,2 -0,9 0,6 0,3 0,8 Volume de serviços - Brasil (IBGE - %) (1) - -0,4 1,1 -0,9 0,1 0,0 -0,3 -0,1 0,3 0,7 Mercado de trabalho Taxa de desocupação (Pnad/IBGE - em %) 5,4 5,6 5,8 6,1 5,8 5,4 5,1 5,2 5,4 5,6 Emprego industrial (CNI - %) (1) - 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 0,5 -0,2 1,2 -0,3 -0,2 Indicador Antecedente de Emprego - (FGV/IBRE) (1)(3) - - - - - - - - - - Balança comercial (US$ milhões) Exportações 36.277 31.753 34.271 31.770 26.156 24.546 30.710 28.165 31.509 30.487 Importações 26.520 24.074 23.624 25.234 22.169 20.796 21.385 22.404 24.824 27.346 Saldo 9.758 7.679 10.647 6.536 3.987 3.751 9.325 5.761 6.685 3.141
FGV
Fontes: Banco Central, CNI, FGV, IBGE e SECEX/MDIC. Elaboração: Valor Data (1) Metodologia com ajuste sazonal. (2) Nova série com índice base 2014 = 100. (3) Var. em pts
Variação no período
Indicadores 1º Tri/26 4º Tri/25 2026¹ 2025 2024 2023 PIB (R$ bilhões) * 3.251 3.278 12.965 12.739 11.779 10.943 PIB (US$ bilhões) ** 613 607 2.376 2.281 2.185 2.191 Taxa de Variação Real (%) 1,1 0,3 2,0 2,3 3,4 3,2 Agropecuária 2,0 0,1 7,5 11,7 -3,7 16,3 Indústria 1,0 -0,7 1,3 1,4 3,1 1,7 Serviços 0,5 0,7 1,8 1,8 3,8 2,8 Formação Bruta de Capital Fixo (%) 3,5 -3,4 0,4 2,9 6,9 -3,0 Investimento (% do PIB) 16,5 16,0 16,6 16,8 16,9 16,4
Fontes: IBGE e Banco Central. Elaboração: Valor Data * Valores correntes. ** Banco Central. ¹ 1º trim de 2026, nos últimos 12 meses
Empregados e avulsos**
Salário de
contribuições em R$ Alíquotas em % (1)
Até 1.621,00 7,5 De 1.621,01 até 2.902,84 9,0 De 2.902,85 até 4.354,27 12,0 De 4.354,28 até 8.475,55 14,0 Empregador doméstico 8,0
Fonte:PrevidênciaSocial.Elaboração:ValorDataCompe- tênciajulho/26.*Inclusiveempregadodoméstico.(1)Para fins de recolhimento ao INSS
Valores em R$ bilhões
Janeiro-Junho junho Discriminação 2026 2025 Var. % 2026 2025 Var. %
Discriminação 2026 2025 Var. % 2026 2025 Var. % Receita total 1.330,3 1.275,2 4,33 256,2 242,8 5,51 Receita Adm. Pela RFB** 889,0 836,8 6,23 165,4 149,8 10,41 Arrecadaçao Líquida para o RGPS 306,3 288,6 6,15 61,6 58,5 5,25 Receitas Não Adm. Pela RFB 135,1 149,8 -9,83 29,2 34,5 -15,32 Transferências a Estados e Municípios 255,4 249,3 2,41 58,2 55,2 5,44 Receita líquida total 1.075,0 1.025,8 4,79 198,0 187,6 5,53 Despesa Total 1.118,3 989,4 13,03 251,2 229,8 9,35 Benefícios Precidenciários 493,9 451,2 9,45 122,3 117,3 4,19 Pessoal e Encargos Sociais 180,0 160,8 11,94 33,5 34,2 -2,10 Outras Despesas Obrigatórias 194,4 158,5 22,64 34,8 32,8 6,15 Despesas Poder Exec. Sujeitas à Prog. Financeira 250,0 218,8 14,24 60,6 45,4 33,64 Resul. Primário do Gov. Central (1) -43,3 36,4 -218,86 -53,3 -42,2 26,35 Discriminação mar/26 fev/26 mar/25 Valor Var. % Valor Var. % Valor Var. % Ajustes metodológicos 0,0 -19,12 0,0 29,33 0,1 - Discrepância estatística -1,3 - 0,5 - -4,1 -52,11 Result. Primário do Gov. Central (2) -73,9 - -30,5 142,69 1,6 1.086,25 Juros Noniminais -112,9 -32,55 -79,5 42,13 -69,9 -10,15 Result. Nominal do Gov. Central -188,2 -73,39 -109,4 72,04 -72,4 -36,56
Receita Federal Imposto de renda total 523,2 476,0 9,93 86,3 77,1 11,85 Imposto de renda pessoa física 51,3 21,1 142,89 7,9 7,4 5,91 Imposto de renda pessoa jurídica 199,0 180,8 10,05 21,4 16,7 27,98 Imposto de renda retido na fonte 272,9 251,1 8,70 57,0 53,0 7,61 Imposto sobre produtos industrializados 46,3 42,4 9,40 8,8 7,7 13,89 Fumo 6,0 5,8 3,66 1,0 1,0 -6,31 Bebidas 1,8 1,6 12,76 0,3 0,3 10,07 Automóveis 2,5 2,4 3,33 0,6 0,4 42,87 Imposto sobre operações financeiras 49,7 36,5 35,95 8,4 8,0 4,92 Imposto de importação 52,8 45,6 15,93 10,5 8,1 30,07 Cide-combustíveis 1,6 1,6 -1,41 0,2 0,3 -6,62 Contribuição para Finsocial (Cofins) 241,1 220,2 9,50 41,5 38,4 8,08 CSLL 109,1 98,1 11,18 11,9 9,7 22,54 PIS/Pasep 64,6 60,3 7,16 11,1 10,3 7,58 Outras receitas 498,8 445,2 12,04 85,8 75,0 14,33 Total 1.587,2 1.425,8 11,32 264,4 234,6 12,72 mai/26 abr/26 mai/25
Valor Var. % Valor Var. % Valor Var. %* INSS 61,6 0,84 61,1 1,33 55,9 7,29 Fontes: Receita Federal e Previdência Social. Elaboração: Valor Data * sobre o mês anterior.
jun/26 mai/26 abr/26 mar/26 fev/26 jan/26 dez/25 nov/25 out/25 set/25
IR na fonte Tabela de incidência mensal * Base de cálculo ** Alíquota Parcela a deduzir em R$ em % IR - em R$
Até 2.428,80 0,0 0,00 De 2.428,81 até 2.826,65 7,5 182,16 De 2.826,66 até 3.751,05 15,0 394,16 De 3.751,06 até 4.664,68 22,5 675,49 Acima de 4.664,68 27,5 908,72
Fonte: Receita Federal. Elaboração: Valor Data PararendimentostributáveismensaisacimadeR$7.350,00. *Limitemensaldedescontosimplificado:R$607,20. Dedução mensal por dependente: R$ 189,59
Variação no período (em %)
jul/26 jun/26 2026 2025 12 meses jul/26 jun/26 dez/25 jul/25 IBGE IPCA - 0,16 3,36 4,26 4,64 - 7.652,37 7.403,29 7.331,98
0,14 3,51 3,90 4,33 - 7.835,94 7.570,36 7.526,72
IPCA-15 0,06 0,41 3,51 4,41 4,52 7.520,59 7.516,08 7.265,66 7.195,65
0,41 3,45 4,41 4,80 - 7.516,08 7.265,66 7.195,65
-0,79 3,00 -1,20 3,59 - 1.202,30 1.167,24 1.159,85 Núcleo do IPC-DI - 0,40 2,43 5,92 4,20 - - - - IPA-DI - -1,36 2,81 -3,61 2,91 - 1.381,74 1.343,94 1.338,16 IPA-Agro - -0,41 -1,61 -6,62 -3,41 - 1.875,78 1.906,47 1.875,58 IPA-Ind. - -1,66 4,35 -2,52 5,16 - 1.172,17 1.123,35 1.123,15 IPC-DI - 0,36 3,00 4,00 4,32 - 817,31 793,53 786,36 INCC-DI - 0,78 4,27 5,92 6,76 - 1.280,64 1.228,16 1.210,47 IGP-M -1,16 -0,50 2,08 -1,05 2,76 1.209,62 1.223,76 1.185,00 1.177,17 IPA-M -1,74 -0,97 1,38 -3,35 1,87 1.402,07 1.426,94 1.382,94 1.376,37 IPC-M -0,01 0,47 3,17 4,08 4,03 800,23 800,30 775,65 769,21 INCC-M 0,62 0,85 4,70 6,10 6,40 1.283,04 1.275,09 1.225,40 1.205,84 IGP-10 -1,13 -0,30 3,48 -0,76 2,68 1.233,91 1.248,06 1.209,77 1.201,68 IPA-10 -1,76 -0,71 1,26 -2,87 1,68 1.442,53 1.468,37 1.424,59 1.418,73 IPC-10 0,23 0,56 3,32 4,01 4,31 806,47 804,64 780,54 773,14 INCC-10 0,65 0,92 4,64 6,18 6,72 1.264,55 1.256,38 1.208,49 1.184,97
FIPE IPC - 0,18 2,11 3,83 3,92 - 749,49 734,01 723,24
Obs.: IPCA-E no 2º trimestre/2026 = 1,93% Fontes: FGV, IBGE e FIPE. Elaboração: Valor Data
Pagamento das quotas - 2026
No prazo legal Valor da quota Valor dos juros Valor total Quota Vencimento (Campo 7 do DARF) (Campo 9 do DARF) (Campo 10 do DARF)
1ª ou única 29/05/2026 - Campo 7 2ª 30/06/2026 1,00% 3ª 31/07/2026 2,12% + 4ª 31/08/2026 Valor da declaração 3,33% Campo 8 5ª 30/09/2026 6ª 30/10/2026 + 7ª 30/11/2026 Campo 9 8ª 30/12/2026
Multa(campo08)-sobreovalordocampo7aplicar0,33%pordiadeatraso,apartirdoprimeirodiaapósovencimentoaté olimitede20%;Juros(campo09)-aplicarosjurosequivalentesàtaxaSelicacumuladamensalmente,calculadosapartir de junho/26 até o mês anterior ao do pagamento e de 1% no mês de pagamento; Total (campo 10) - informar a soma dos valores dos campos 7, 8 e 9. Fonte: Receita Federal do Brasil. Elaboração: Valor Data
Mais informações: valor.globo.com/valor-data/, ibge.gov.br e fipe.org.br
Variação dos indicadores no período
Em % Em R$ Mês TR (1) Poupança (2) Poupança (3) TBF (1) Selic (4) TJLP TLP FGTS (5) CUB/SP UPC Salário mínimo jan/25 0,1690 0,6698 0,6698 0,9972 1,01 0,6625 0,5685 0,4160 0,23 24,55 1.518,00 fev/25 0,1324 0,6331 0,6331 0,9315 0,99 0,5982 0,6006 0,3794 0,09 24,55 1.518,00 mar/25 0,1092 0,6097 0,6097 0,8971 0,96 0,6625 0,6185 0,3561 0,12 24,55 1.518,00 abr/25 0,1689 0,6697 0,6697 0,9929 1,06 0,6937 0,6263 0,4159 0,25 24,65 1.518,00 mai/25 0,1712 0,6721 0,6721 1,0552 1,14 0,7169 0,6224 0,4182 0,65 24,65 1.518,00 jun/25 0,1699 0,6707 0,6707 1,0201 1,10 0,6937 0,6131 0,4169 0,91 24,65 1.518,00 jul/25 0,1758 0,6767 0,6767 1,1779 1,28 0,7417 0,6076 0,4229 0,69 24,78 1.518,00 ago/25 0,1722 0,6731 0,6731 1,0817 1,16 0,7417 0,6053 0,4193 0,21 24,78 1.518,00 set/25 0,1742 0,6751 0,6751 1,1361 1,22 0,7177 0,6131 0,4213 0,17 24,78 1.518,00 out/25 0,1758 0,6767 0,6767 1,1764 1,28 0,7504 0,6201 0,4229 0,15 24,91 1.518,00 nov/25 0,1634 0,6642 0,6642 0,9776 1,05 0,7261 0,6286 0,4104 0,27 24,91 1.518,00 dez/25 0,1742 0,6751 0,6751 1,1355 1,22 0,7504 0,6294 0,4213 0,31 24,91 1.518,00 jan/26 0,1718 0,6727 0,6727 1,0718 1,16 0,7600 0,6279 0,4189 0,28 25,04 1.621,00 fev/26 0,1207 0,6213 0,6213 0,9142 1,00 0,6862 0,6240 0,3676 0,09 25,04 1.621,00 mar/26 0,1735 0,6744 0,6744 1,1163 1,21 0,7600 0,6216 0,4206 0,10 25,04 1.621,00 abr/26 0,1679 0,6687 0,6687 0,9842 1,09 0,7307 0,6255 0,4149 0,57 25,16 1.621,00 mai/26 0,1687 0,6695 0,6695 0,9899 1,07 0,7552 0,6224 0,4157 1,24 25,16 1.621,00 jun/26 0,1709 0,6718 0,6718 1,0460 1,12 0,7307 0,6279 0,4179 2,24 25,16 1.621,00 jul/26 0,1729 0,6738 0,6738 1,0998 1,22 0,7560 0,6418 0,4200 - 25,29 1.621,00 ago/26 - - - - 1,11 0,7560 - - - 25,29 1.621,00 2026 1,15 4,75 4,75 7,45 9,34 6,09 4,47 2,91 4,59 1,53 6,79 Em 12 meses* 2,02 8,32 8,32 13,50 14,65 9,25 7,75 5,09 6,49 2,06 6,79 2025 1,97 8,26 8,26 13,33 14,32 8,79 7,61 5,03 4,13 1,71 7,51
Fontes: Banco Central, CEF, Sinduscon e Ministério da Fazenda. Elaboração: Valor Data * Até o último mês de referência (1) Taxa do período iniciado no 1º dia do mês. (2) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos até 03/05/12 (3) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012 (4) Taxa efetiva; para julho projetada. (5) Crédito no dia 10 do mês seguinte (TR + Juros de 3% ao ano)
Acumulado em Número índice
Pagamento com atraso
Valores em R$ bilhões - no setor público
mai/26 abr/26 mai/25 Dívida líquida do setor público Valor % do PIB Valor % do PIB Valor % do PIB
Dívida líquida total 8.897,7 67,91 8.752,5 67,36 7.547,7 61,71 (-) Ajuste patrimonial + privatização -28,2 -0,21 -28,0 -0,22 -38,2 -0,31 (-) Ajuste metodológico s/ dívida* -991,9 -7,57 -973,7 -7,49 -1.072,0 -8,76 Dívida fiscal líquida 9.917,8 75,69 9.754,1 75,07 8.657,9 70,79
Divisão entre dívida interna e externa
Dívida interna líquida 9.347,8 71,34 9.167,6 70,55 8.225,4 67,25 Dívida externa líquida -450,0 -3,43 -415,2 -3,20 -677,7 -5,54
Divisão entre as esferas do governo
Governo Federal e Banco Central 7.784,3 59,41 7.650,6 58,88 6.524,6 53,35 Governos Estaduais 978,8 7,47 968,7 7,45 898,1 7,34 Governos Municipais 82,1 0,63 80,9 0,62 84,8 0,69 Empresas Estatais 52,5 0,40 52,2 0,40 40,2 0,33
Necessidades de financiamento do setor público mai/26 abr/26 mai/25 Fluxos acumulados em 12 meses Valor % do PIB Valor % do PIB Valor % do PIB
Total nominal 1.259,9 9,62 1.222,1 9,41 922,0 7,54 Governo Federal 1.083,4 8,27 1.053,5 8,11 721,5 5,90 Banco Central 48,6 0,37 46,4 0,36 112,3 0,92 Governo regional 112,0 0,85 105,2 0,81 76,5 0,63 Total primário 149,0 1,14 126,6 0,97 -24,1 -0,20 Governo Federal -213,5 -1,63 -227,0 -1,75 -315,8 -2,58 Banco Central 1,0 0,01 0,9 0,01 1,2 0,01 Governo regional 3,3 0,03 -2,4 -0,02 -15,3 -0,13 Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data * Interna e externa. Inclui INSS. Obs.: Sem Petrobras e Eletrobras.
Valores em R$ bilhões a preços de maio*
Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional. Elaboração: Valor Data * Deflator: IPCA ** Somando Incentivos fiscais (1) Acima da linha. (2) Abaixo da linha
Janeiro-maio maio
ComércioexteriorVolume é baixo, mas Brasil sai de 9o para 3o maior comprador mundial do produto Importação debicicletas elétricasda Chinacresce 178%em2026
Marcelo Osakabe De São Paulo
Seguindo trilha semelhante a doscarroselétricos,aimportação de bicicletas elétricas, autopro- pulsadoseciclomotoresdaChina quase triplicou no primeiro se- mestre de 2026, na comparação comomesmoperíodode2025. Dados da alfândega chinesa mostram que a importação bra- sileira alcançou US$ 258,9 mi- lhões nos primeiros seis meses do ano, salto de 178% em relação aos US$ 93 milhões registrados em igual período do ano passa- do. O volume de compras ainda é pequenonoconjuntodabalança comercial, mas fez o país saltar danonaparaaterceiracolocação entre os maiores importadores da categoria como um todo, atrás apenas dos Estados Unidos (US$ 1,02 bilhão) e da Holanda (US$ 381,2 milhões) no período. O movimento ocorre em uma crescente procura por esses mo- delos, que invadiram as capitais e grandes centros urbanos, impul- sionados por fatores como o cres- cimento das entregas por aplica- tivo, a facilidade trazida em des- locamentos curtos e o preço mais baixo na comparação com alter- nativascomomotocicletas. A maior demanda também mo- vimenta a indústria nacional. No primeiro semestre, os fabricantes instalados no Polo Industrial de Manaus (PIM) produziram 34.122 unidades, alta de 87,2% na compa- ração com igual período do ano anterior, segundo dados da Abra- ciclo. O avanço contrasta com o comportamento da categoria co-
podesomaratéR$192biaoPIB
Rafael Vazquez De São Paulo
A expansão de investimentos na cadeia de minerais críticos e terras raras poderá somar entre R$ 128 bilhões e R$ 192 bilhões ao PIB brasileiro e criar de 304 mil a 750 mil novos empregos. O alcance desses resultados vai de- pender da estratégia adotada, segundo indica um estudo ela- borado por pesquisadores da Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG) e da Universida- de Federal de Juiz de Fora (UFJF), com apoio da Câmara America- na de Comércio (Amcham Bra- sil), que será lançada nesta ter- ça-feira em um evento em Belo Horizonte. Conforme explica o diretor de políticas públicas e relações go- vernamentais da Amcham Brasil, Fabrizio Panzini, o estudo com- paradoiscaminhosparaodesen- volvimentodacadeiademinerais críticos e terras raras no país. No primeiro, os investimentos são fi- nanciados majoritariamente por capital doméstico e a produção permanece voltada predominan- temente à exportação, com baixa agregação de valor no país. Nesse cenário, o impacto acumulado sobre o PIB alcança R$ 128,7 bi- lhões, com geração estimada de 304milempregos.
mo um todo: foram produzidas 163.158 unidades de janeiro a ju- nho,quedade9,6%. A participação das elétricas também cresceu rapidamente no universodasbicicletas—elaspra- ticamente dividem o segundo ti- po mais fabricado no PIM junto com as bicicletas urbanas e de la- zer, com sua fatia subindo de 13% para 20,9% em apenas um ano. As mountainbikes (MTBs) lidem o segmento,com37,8%dototal. “É um mercado que cresce de forma explosiva. Tem o crescimen- to relacionado à alta renda, preo- cupado com o meio ambiente, mas principalmente dos aplicati- vos de delivery. São produtos mais baratos que motos ou carros, com manutenção e consumo também - é muito barato carregar a bateria e a limitação representada por ela pode ser contornada comprando- se várias baterias”, diz Bruno Imai- zumi, economista da 4intelligen- ce. “Em cidades planas e com boa ofertadecicloviacomoVitória,on- de moro, a atratividade desse pro- dutoéaindamaior.” Vice-presidente do Conselho Deliberativo da Aliança Bike, An- dré Ribeiro acrescenta que o crescimento dos serviços de loca- ção e assinatura tem ajudado a popularizar esses modelos no Brasil no caso do delivery. “Isso ocorreporqueoentregadorutili- za o veículo de forma intensiva e perceberapidamenteoganhode produtividade proporcionado pela assistência elétrica”, explica. AplicativosdeentregacomoIfo- ode99oferecemsubsídiosemseus planos de aluguel para entregado- res que optam por utilizar esses
veículodeforma intensivaepercebe rapidamenteoganho deprodutividadeda assistênciaelétrica” André Ribeiro
Já o segundo cenário conside- ra maior participação do inves- timento estrangeiro, expansão do processamento dos minerais no Brasil e utilização crescente desses insumos pela indústria nacional. Nessa hipótese, os in- vestimentos crescem R$ 120,9 bilhões, com impacto acumula- do sobre o PIB de R$ 192,1 bi- lhões e geração estimada de 750 mil empregos. O estudo aponta que os maio- res impactos sobre o PIB podem ocorrernosEstadosmineradores, com destaque para Pará (16,0%), Bahia (10,3%), Goiás (10,0%), Piauí(4,0%)eMinasGerais(3,8%). Porém, se houver o fortalecimen- to do processamento doméstico, ganhos adicionais serão observa- dos em Santa Catarina, Minas Ge- rais,SãoPauloeParaná. Na análise setorial, a indústria de transformação apresenta crescimento acumulado de 1,8% no segundo cenário, quase três vezes superior ao observado no primeiro. Também se destacam a construção civil (4,5%) e a indús- tria extrativa (4,2%). Entre os seg- mentos industriais, os maiores impactos são registrados em má- quinas e equipamentos elétricos (16,7%), máquinas para extração mineral (9,8%), automóveis (5,5%) e máquinas e equipamen- tos mecânicos (2,9%).
TulioCariello:“Aeletrificaçãodeveículosteveinício,defato,comessasbicicletinhas;hoje,opaíssemovecaminhanaeletrificaçãodetudooqueandasobrerodas”
modelos. Por parte do governo, há também incentivos, de olho na questão ambiental. Lançado esta semana, o Move Brasil — linha de créditoparaentregadores,motota- xistasemotociclistasdeaplicativos de transporte — incluiu as e-bikes entreaspossibilidadesdefinancia- mento. Recentemente, o BNDES aprovou um financiamento de R$ 340 milhões junto a uma empresa de aluguel de bicicletas para com- prar85milmodeloselétricosdesti- nadas a entregadores de aplicati- voscomrecursosdoFundoClima. O custo de manutenção é outro chamariz. Além de combustível e manutenção de um sistema mais complexo, a motocicleta a com- bustão exige gastos com docu- mentação,licenciamentoeseguro, diz Ribeiro. Já as elétricas têm cus- to energético muito reduzido e mecânica mais simples. “Mesmo considerando bateria, freios, pneus e manutenção preventiva, o custo por quilômetro tende a ser significativamentemenor”,diz.
“A indústria de transformação sairia como a grande vencedora nesse segundo cenário em que a maior parte do processamento desses minerais seria feita dentro do Brasil. Mais Estados, além da- queles onde os minerais críticos estão localizados, poderiam se beneficiar”, comenta Panzini. “Os impactos se tornarão mais expressivos a medida que am- pliarmos o processamento do- méstico,desenvolvermoscadeias industriais e também quanto mais atrairmos capital estrangei- ro para essa agenda.” Na visão da Amcham, o Brasil precisa estar aberto para receber investimentos vindos de todos os países para desenvolver essa ca- deia em torno dos minerais críti- cos.Contudo,aoanalisarasgran- des potências globais, a China tende a ter menos interesse e fa- zerinvestimentosparaindustria- lizar esse processamento dentro do Brasil porque ela própria faz isso em grande escala dentro do seu território. Isso faz com que uma parceria estratégica com os EUA possa ser estabelecida mais naturalmente. “AChinajátemumacadeiade- senvolvida e muito provavel- mente vai fazer menos investi- mentos internacionais. No caso dos Estados Unidos, há um en- contro de interesses importante,
“Mas o delivery não é a única ra- zão para o crescimento. As bicicle- tas elétricas também avançam na mobilidade urbana cotidiana, em deslocamentos entre casa e traba- lho,serviçosde“últimamilha”,fro- tas corporativas, entregas próprias de empresas, condomínios, turis- mo e operações públicas. Há ainda uma mudança cultural: muitas pessoas procuram uma alternativa aoautomóvelquesejamaisbarata, sustentável e que não exija grande esforçofísico,alémdesermuitoin- clusiva a pessoas que não têm cos- tume de pedalar ou nunca pedala- riamumabicicletacomum.” Dados da Secretaria de Comér- cio Exterior (Secex/Mdic), que re- gistram só o que já importado, mostram que a China é com folga omaiorpaísdeorigemdessespro- dutos — 93% dos US$ 84,8 milhões das bicicletas elétricas importadas pelo Brasil na primeira metade do anovieramdelá. “É algo que já é parte da vida chinesa há algum tempo. Aquela imagem que tínhamos de um mar de ciclistas nos filmes do sé- culo 20 persiste na forma de bici- cletaselétricas”,dizTulioCariello é Diretor de Conteúdo e Pesquisa do Conselho Empresarial Brasil- China (CEBC). “A eletrificação de veículos teve início, de fato, com essasbicicletinhas.Hoje,opaísse move caminha na eletrificação de tudo o que anda sobre rodas, de carros e motocicletas a cami- nhões, ônibus e maquinário.” O crescimento das importações
porque tem o Brasil como um paíscomreservas,tradiçãomine- ral e capacidade de refino e pro- cessamento”, diz Panzini. “É par- ceria estratégica que faz sentido paraosdoislados,semqueoBra- sil precise necessariamente tra- tarissocomoumaparceriadeex- clusividade. É importante se manter aberto a receber todo ti- po de investimento”, acrescenta, destacando que o Brasil já vem recebendo capital estrangeiro de vários países da União Europeia, Canadá, Austrália e Reino Unido, além dos Estados Unidos. Conforme propõe o estudo, para que o Brasil aproveite o seu potencial, a Amcham defende uma agenda de políticas públi- cas. Entre as prioridades estão a aprovação da Política Nacional de Minerais Críticos e Estratégi- cos, o fortalecimento dos instru- mentos de financiamento e miti- gação de riscos, a ampliação da atração de investimentos, o in- centivo ao processamento e à in- dustrialização no país e o aper- feiçoamento do ambiente regu- latório para estimular investi- mentos de longo prazo e maior agregação de valor. “Como é um tema novo, ain- da estamos no meio do desen- volvimento disso. Mas é impor- tante que avancemos”, conclui o diretor da Amcham.
também trouxe diversificação de modelos — e confusão nos consu- midores. Na definição do Conse- lho Nacional de Trânsito Contran, bicicleta elétrica é apenas aquela emqueomotorauxiliaopedalaté umlimitede32km/henãodispõe de acelerador, mas muitos auto- propelidos (que contam com ace- lerador e não precisam de pedal) são entendidos e vendidos como bicicleta. Existe ainda a categoria dos ciclomotores, com motor de maior potência e que podem che- gara50km/h.Entreostrês,éaúni- ca que exige emplacamento, habi- litaçãoeusodecapacete. Aconfusãosobreosusoseregras —atéhoje,algunsmunicípiosado- tam regras divergem da resolução do Contran, de 2023 — pode ter ajudado as vendas na margem, já que um dos maiores atrativos de muitos modelos é a não exigência de emplacamento e habilitação. Mas ela também prejudica fabri- cantes, importadores, locadoras, plataformaseusuários,dizRibeiro. “O Brasil precisa de regras claras e uniformes. Uma regulamentação clara, acompanhada de fiscaliza- ção coerente, ajudaria o mercado a investircommaissegurança”,diz. O avanço do mercado brasileiro também chamou a atenção de grandes marcas chinesas. No ano passado, fabricantes como Aima e Yadea desembarcaram no Brasil - no caso da última, com fabricação nacional em Manaus e abertura de lojas próprias. Além disso, trouxe- ram não apenas as e-bikes, mas
mercadolivredegás
Fábio Couto Do Rio
Alagoas, Sergipe e Minas Ge- rais são os Estados que possuem um conjunto de regras que favo- rece maior abertura do mercado livre de gás, ambiente no qual o consumidor pode escolher o for- necedor do insumo, de acordo com o Relivre, plataforma de ava- liação das regulações Estaduais. Emvigorhátrêsanos,oRelivrefoi relançado na segunda-feira (3), após ampla reestruturação para classificar os Estados por “ra- tings”. Antes, o Relivre os gradua- va por notas ordenadas em um ranking de maior grau de abertu- rademercadolivredegás. Nomercadodegásnatural,are- gulação é de atribuição dos Esta- dos. Cada unidade da federação define os critérios para que um consumidor migre para o merca- do livre, uma vez que os marcos le- gais (que reúne leis, decretos e re- soluções das agências regulado- ras) são diferentes entre os Esta- dos. O Relivre avaliou o arcabouço regulatório de 20 dos 26 Estados e o Distrito Federal – os que não fo- ramanalisadossãoEstadossemre- gulação ou sem concessão do ser- viçodegáscanalizado. O Relivre é uma iniciativa do Instituto Brasileiro de Petróleo, Gás e Biocombustíveis (IBP), Abrace, que representa grandes consumidores de energia, e As-
também com modelos elétricos para competir com o mercado de motocicletastradicionais. Osetor,noentanto,nãoenxerga as bicicletas elétricas como con- correntes, diz Sergio Oliveira, dire- tor-executivo da Abraciclo. “São propostas um pouco diferentes. Embora a motocicleta também se- ja usada para essas atividades pro- fissionais, abicicleta elétricaacaba sendo como veículo de entrada, um primeiro passo para quem querumveículomaior”,diz. Em que pese o bom momento do mercado — a produção de mo- tos cresceu 13,3% em 2025, che- gando a 1,98 milhão de unidades, o terceiro melhor ano da série his- tórica — Oliveira pede “condição de igualdade” com importadores quando questionado se as fabri- cantes nacionais não temem cená- riosemelhanteaodasmontadoras deveículosleves,quesofremcoma invasãodeeletrificadoschineses. “Claro que, na condição de fa- bricante, fazemos uma série de in- vestimentos no Brasil, geramos 22 mil empregos diretos, sem contar os fornecedores, pós-venda, assis- tência técnica. A gente sabe que o mercadoéconcorrido,massehou- ver condição de igualdade, a gente vai seguir trabalhando para ofere- cer produtos de alta tecnologia”, diz. “A indústria sempre procura cumprir com todas as obrigações legais e tributárias. Muitas empre- sas estão trazendo importados, o importanteéqueelascumpramas mesmasregras.”
sociação Brasileira de Produto- res Independentes de Petróleo (Abpip). A plataforma existe desde 2023 e passou pela maior mudança desde a criação por- que o mercado cresceu forte- mente, a partir de 2021, com a entrada em vigor da Nova Lei do Gás (Lei 14.134). O número de consumidores li- vres no Brasil cresceu de 18 em 2021para90em2025.Alémdisso, o número de carregadores (agen- tes que contratam capacidade de transporte nos gasodutos) subiu de 74 no primeiro semestre de 2021para147naprimeirametade de 2025. O total de comercializa- dores de gás em 2025 foi de 226, contra154em2021. Os ratings do Relivre conside- ram quatro pilares: isonomia no tratamento entre consumidores livres e cativos; normas para a co- mercialização de gás; desvertica- lização do mercado, que é a sepa- ração das atividades no segmen- to; e facilidades de migração. Os ratings vão de “A” a “E”. Márcio Félix, presidente da Abpip, afirmou que o Relivre re- presenta um avanço no ambien- te, já que a discussão sairá do ter- reno da capacidade da abertura de mercado em direção à compe- titividade dos Estados: “Haverá uma competição salutar entre os Estados, de quem tiver o melhor ambiente, melhor preço e a me- lhor disponibilidade”, disse.
taxação posteriormente preocupa técnicos do governo, TCU e Congresso PapeldoSenadotrazdúvidas sobrefixaçãodealíquotadoIVA
Lu Aiko Otta, Jéssica Sant'Ana e Giordanna Neves De Brasília
Na reta final da definição da alí- quota do Imposto sobre o Valor Agregado (IVA) brasileiro, criado na reforma tributária sobre o con- sumo,umadúvidaexisteentretéc- nicos dos governos, do Congresso e do Tribunal de Contas da União (TCU): se o Senado poderá ou não fazer alterações no nível de tribu- tação. A emenda constitucional de 2023,quecriouonovosistema,diz que a alíquota será fixada pelo Se- nado com base em cálculos elabo- radospeloExecutivofederalepelo Comitê Gestor, homologados pela corte de contas. Não está claro se isso comporta ou não mudanças deméritoporpartedossenadores. O Comitê Gestor é entidade res- ponsável por coordenar a arreca- daçãodoImpostosobreBenseSer- viços (IBS), criado pela reforma e cujas receitas serão divididas entre Estadosemunicípios. No Executivo federal, a visão majoritária é que o Senado não temessadiscricionariedade.Cabe- ria aos parlamentares questionar erros ou omissões do cálculo, mas ainda assim esses apontamentos terão de ser repassados ao TCU, responsável por fazer o recálculo, se for o caso, enviando nova proje- çãoparavalidaçãodoSenado. Contudo,nãocaberiaaoSenado fazer uma mudança na alíquota que vier a ser apontada pelo TCU, após cálculos do governo federal, segundo avaliação de integrantes do Executivo e de auditores da cor-
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te de contas ouvidos pelo Valor. Is- soporqueareformatributáriapos- sui uma metodologia de cálculo aprovada e homologada pelo tri- bunal, com base nos parâmetros definidos em lei complementar e naemendaconstitucional. Ou seja, o governo estaria apenas seguindo a metodologia já prevista em lei e homologada pelo TCU, que garante a manutenção da carga tri- butária na transição de regimes tri- butários. Há, porém, os que temem uma interferência política dos sena- dores,incomodadosemterdeapro- var uma alíquota alta para a Contri- buiçãosobreBenseServiços(CBS),o que poderia levar à fixação de uma alíquota menor do que a calculada pelogovernoepeloTCU. Técnicos do Senado não estão participandodogrupodetrabalho criado pelo governo e pelo órgão decontasparadefiniraalíquotada CBS, o que tem gerado reclama- ções.Contudo,elestambémenten- dem que o trabalho dos parlamen- taresserálimitadoachecarseocál- culofoifeitocorretamente.Agran- de dúvida é o que acontecerá se o Senado encontrar divergências no resultado, ou seja, como as partes entrarão em um acordo. Um qua- dro do Senado também alerta que o tema ainda não foi levado para debate no nível político, o que é semprepontodeatenção. A CBS é o tributo de competên- ciafederalquesubstituiráosatuais impostos federais sobre o consu- mo. Ela passa a valer em 2027 e, portanto, sua alíquota de referên- ciaseráconhecidaaindanesteano. Já o IBS entra em vigor gradativa-
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mente somente a partir de 2029. Com isso, sua alíquota será conhe- cida depois. Em 2027, o IBS terá umaalíquotasimbólicade0,1%. OpapeldoSenadonafixaçãodas alíquotas da reforma é um ponto queprecisaráserdecididoaindaeste ano.Antes,porém,seráprecisocole- tar dados para determinar a alíquo- ta, e essa etapa começou nesta se- gunda-feira (3), na chamada fase de testesdareformatributária. As empresas passaram a infor- mar, nas notas fiscais, quanto seria recolhido com uma alíquota do IVA de 1%, sendo 0,9% da CBS e 0,1% do IBS. Os tributos não serão pagos pe- los contribuintes que estiverem en- tregando a documentação este ano, masasinformaçõesservirãoparare- finar a estimativa que, hoje, aponta paraumaalíquotaemtornode28%, quando somados CBS e IBS. Esse se- ria o nível necessário de tributação para garantir que a arrecadação no novo sistema será igual à do atual, semganhosnemperdas. Aosdadosdasnotasfiscaisserão agregadas outras informações pa- ra determinar a alíquota. Uma de- las é o Imposto Seletivo, também criado na reforma, que incidirá so- bre cigarros, bebidas alcoólicas e açucaradas, veículos, bets e mine- raisextraídos.Ogovernoaindanão mandou a proposta de regulação desseimpostoaoCongresso. Nos bastidores, a avaliação é que o ano eleitoral torna “impossível” uma boa discussão sobre esse tribu- to. O risco de sair algo “irracional”, fruto da pressão de lobbies, é consi- derado grande. Diante desse impas- se, o ministro da Fazenda, Dario Du-
rigan, vem dialogando com os seto- res afetados no sentido de manter, noSeletivo,amesmacargadotribu- to que ele — grosso modo — substi- tuiu, o Imposto sobre Produtos In- dustrializados(IPI). Será preciso incorporar também a arrecadação do IPI para itens pro- duzidos na Zona Franca de Manaus. Esse imposto será extinto para a grande maioria dos casos, mas con- tinuaránaZonaFranca,paramanter o diferencial competitivo do polo produtivo,quegeracreditamento. Por esses motivos, o cálculo da alíquota é complexo e ainda não está finalizado, informou uma fonte ao Valor. O modelo está em construção e “dá um trabalho in- fernal”, resumiu. “Não é só eu so- mar e dividir, eu vou ter que apre- sentar uma planilha para verificar o setor de calçado realmente fatu- routantoemtalano”,diz. De posse dessas informações, o governo calcula a proposta de alí- quota e envia para validação e ho- mologação do TCU. Para acelerar essetrâmite,técnicosdaReceitaFe- deral e da corte de contas têm tra- balho juntos. Depois, o valor é en- viadoaoSenado,aquemcabefixar aalíquotapormeiodeumaresolu- ção. A previsão é que isso aconteça apenas em novembro, o que tem causado críticas por parte das em- presas devido ao pouco tempo pa- raplanejamentotributário. O cálculo está estruturado em 12 módulos, mais um módulo central que congregará os dados. Os princi- paisjáestãoprontos,masotrabalho ainda não está concluído. Com isso, a alíquota de referência da CBS não
LuizBichara:Estadosemunicípiospodem,depois,fixaremalíquotaspróprias
será relevada antes de novembro, afirmouumafonte. O tributarista Luiz Bichara avalia que a lei poderia ter sido mais clara quantoaoslimitesdaatuaçãodoSe- nadonadefiniçãodealíquotas.Ain- da assim, ele entende que foi uma opção do próprio Congresso abrir a brecha para que os senadores pos- sam ter atuação política, caso consi- derem que a fixação da alíquota da CBSpeloTCUnãosejarazoável. Ele diz acreditar, no entanto, que, na prática, isso provavelmente não ocorrerá e que o Senado deverá aco- lher o entendimento técnico do TCU, até porque a metodologia do cálculo será elaborada pela Receita Federal e pelo Comitê Gestor do IBS. “Assim,seoSenadodecidirinterferir no cálculo da CBS, estaria aberto o espaço para interferir também no cálculo do IBS, impactando Estados emunicípios”,comentou. Bichara lembrou ainda que a re- formagaranteaosEstadosemunicí- pios a prerrogativa de alterarem posteriormente, por meio de lei, a alíquota de referência fixada pelo Senado. “Ou seja, podem definir sua própria alíquota, maior ou menor que a estabelecida pelo Senado, de formaqueossenadoresdeverãodei- xar a cargo dos legislativos locais eventuais alterações em relação ao queforcalculadopeloTCU”,disse. A secretária da Fazenda do Rio Grande do Sul, Pricilla Maria Santa-
na, afirmou que há possibilidade o Senado revisitar a alíquota de refe- rência, por se tratar de uma compe- tência soberana da Casa. Ela ponde- rou, porém, que esse exercício não é ilimitado e deve observar os princí- pios da reforma, em especial a neu- tralidade da carga tributária para o cidadão e a neutralidade na distri- buição das receitas. “A tarifa que vai passarapartirdoanoqueveméque vaisercapazdeasseguraressasduas neutralidades”,disse. O tributarista Breno Vasconce- los, sócio do escritório Mannrich e Vasconcelos Advogados e profes- sor da graduação em Direito do Insper, explica que, se os cálculos do TCU refletirem adequadamen- te o critério de neutralidade arre- cadatória previsto na reforma, não haverá fundamento jurídico para alterá-los. Por outro lado, se forem identi- ficadas inconsistências técnicas capazes de comprometer esse princípio, ele entende que há es- paço para que o Senado promova os ajustes necessários, desde que de forma tecnicamente funda- mentada na legislação. “Emoutraspalavras,aprerrogati- va para fixar as alíquotas é do Sena- do, mas seu exercício está vinculado aos parâmetros constitucionais da neutralidade arrecadatória, e não a umaescolhapolíticalivresobreoní- veldetributação”,emendou.
empresas, mais de 10% das reduções de custos vieram de inovações dos últimos três anos” Willer Marcondes
GABRIELREIS/VALOR
afirmam que cenário instável aumenta a necessidade de investir na área Inovaçãoganha maispesoefoco emresultados mensuráveis
Jacilio Saraiva Para o Valor, de São Paulo
De São Paulo
As empresas mais inovadoras do país compartilham um mesmo perfil: a inova- çãoéencaradacomopeçacentralnaestra- tégia de negócios e não se limita a iniciati- vas isoladas. Por isso, a destinação de re- cursos para a área segue uma lógica de longo prazo, menos sensível a oscilações conjunturais da economia. Reflexo dessa visão,apesquisa“ValorInovaçãoBrasil”de 2026 mostra um aumento de 17% no total investido na área pelas empresas partici- pantes,nacomparaçãocomaediçãoante- rior.Aotodo,270companhias,de26seto- res, direcionaram R$ 82 bilhões para ino- vação em 2025. O estudo também apon- tou maior capacidade de transformar es- sasiniciativasemresultadostangíveis. O levantamento, realizado pelo Valor epela“ÉpocaNegócios”emparceriacom a Strategy&, consultoria estratégica da PwC, analisou cerca de 540 cases dessas 270 empresas, para chegar a um ranking das 150 companhias mais inovadoras do país. A campeã deste ano, com nota mais alta nos quesitos analisados, foi a fabri- cante de máquinas agrícolas e para a construção CNH. Em seguida, aparecem Einstein,Claro,RobertBosch,Natura,Ba- terias Moura, Axia Energia, Embraer, Grupo Boticário e Andrade Gutierrez. Es- sasdezcompanhiaseaquelasquelidera- ram os 26 setores estudados foram pre- miadas na noite desta se- gunda-feira (3), no hotel Unique,emSãoPaulo. “As corporações mais avançadas tratam a inova- çãocomouminvestimento estratégico e criam um or- çamento protegido, vincu- lado a metas de resultado”, afirma Willer Marcondes, sócio para serviços finan- ceiros na Strategy&. Entre as 20 companhias mais inovadoras do ranking, a parcela que investe mais de 5% da receita líquida em inovação passou de 45% para 80% nesta edição da pesquisa, na compa- raçãocomoestudodoanopassado. O planejamento financeiro sólido nessa área tem o potencial de alavancar o crescimento e economizar recursos, que posteriormente podem fazer parte de novos ciclos de investimento. “A pes- quisa mostra que, para cerca de 38% das participantes, mais de 10% das redu-
ções de custos no último ano fiscal re- sultaram de inovações implementadas nos últimos três anos”, compara Mar- condes. “Em 12,5% dos casos, essas ino- vações foram as responsáveis por corte superior a 30% dos custos.” Na abertura da premiação, a diretora de redação do Valor e das marcas seg- mentadas de economia e negócios da Editora Globo, Maria Fernanda Delmas, destacou a importância de a inovação não ser relegada apenas ao caixa disponí- vel. “Deve vir primeiro, não depender do dinheiro que sobra. O risco de não fazer isso é a empresa perder competitividade no longo prazo”, afirmou, citando os re- quisitos das empresas inovadoras apon- tados pelos especialistas que avaliaram as companhias. “A inovação também está intrinsecamente ligada à incerteza. Por is- so, o aval e o comprometimento da alta liderança são fundamentais.” Marcondes, da Strategy&, diz que em momentos de volatilidade e pressão, as companhiasquemaisinovamconseguem integrar essa prática no dia a dia e priori- zam iniciativas com retorno em eficiência e produtividade, sem abandonar as apos- tas de longo prazo. “O interesse passa a ser [garantir]menosvolumeemaisqualidade nasiniciativasemandamento.” É o caso da CNH, primeira colocada no rankinggeralevencedoranacategoriaau- tomotiva e de veículos de grande porte. “Em momentos de crise, ao invés de sim- plesmente cortar despesas, o time propõe projetos para aumentar a eficiência e bai- xar os custos fixos”, diz Rafael Miotto, pre- sidente da CNH na América Latina. “De- senvolvemos ideias que podem ‘entregar’ melhoriasouquerenderãofrutosquando omercadovoltar[acrescer].” Miotto explica que os períodos de bai- xa nos negócios podem provocar uma pressão maior nos projetos, mas a agen- da de inovação não para. Manter as dis- cussões com os times e as lideranças dá tranquilidade para as pessoas continua- rem pensando em inovação, garante. “Falamos para todos: ‘tragam ideias para melhorar a nossa competitividade e não se preocupem com o momento do mer- cado ou com a capacidade de investi- mento. Esse é um problema que eu e o pessoaldefinançastemosqueresolver.’” SidneyKlajner,presidentedoEinstein Hospital Israelita, vice-líder do ranking geral e vencedor em serviços médicos, fala da necessidade de enxergar a inova- ção de uma maneira transversal, que en-
Rafael Miotto, presidente da CNH na América Latina, campeã do ranking 2026: agenda de inovação não para mesmo em perío
volva toda a organização. “Deixar de inovartemumcusto.Processosdetraba- lhopodemsetornarobsoletoseasopor- tunidades de melhorar desfechos clíni- cos são perdidas”, avisa. “Por isso, a ges- tão da inovação não pode se resumir à definição de um orçamento, mas à cons- trução de um portfólio de iniciativas.” João Paulo Ferreira, CEO da Natura, campeã na categoria cosméticos, higie- ne e limpeza, observa que justamente em momentos de mais volatilidade a inovação se torna mais estratégica para gerar valor e reduzir custos. “A adoção de plataformas tecnológicas escaláveis e compartilhadas entre Natura e Avon, implementada em 2025, reduziu entre 20% e 40% o ‘time-to-market’ e os custos de desenvolvimento”, exemplifica. A empresa investiu R$ 1,4 bilhão em ino- vação em 2025, 40% mais que no ano anterior, abrangendo pesquisa e desen- volvimento, tecnologia, operações, lo- gística e sustentabilidade. Na mesma área, o Grupo Boticário, que também figura entre as dez compa- nhias mais inovadoras em 2026, ressal- ta a necessidade ainda maior de inovar em tempos de incerteza. “O comporta- mento do consumidor continua evo- luindo, novas tecnologias surgem e o mercado segue em transformação”, diz Gustavo Dieamant, diretor de pesquisa e desenvolvimento da companhia. “Em 2025, parte significativa do crescimen- to da empresa veio da inovação. Cerca de 27% das vendas do grupo origina- ram de produtos lançados há menos de um ano, foram cerca de 5 mil novos produtos e 2 mil reformulados.” Na operadora Claro, terceira empresa mais inovadora de 2026 e premiada na categoria de telecomunicações, a inova- ção ajuda a melhorar a qualidade dos serviços para os clientes e a produtivi- dade geral do negócio, analisa o CEO
execução e em prova de conceito
Ametodologiadoprêmio“Va- lorInovaçãoBrasil”reúnecritérios capazesdemedirosesforçoscons- tantesdasempresasematividades depesquisa,desenvolvimentoe inovação.Adécimasegundaedi- çãodoestudoacompanhouode- sempenhoeadisciplinade270 companhias,paraidentificaras 150maisinovadorasdopaís. Cercade540casesforamanali- sados,entreeles,casesjáemexe- cuçãoeoutrosaindaemprovade conceito.Pelosegundoano,apes- quisacontoucomaavaliaçãocon- juntadoscasespelaStrategy&, consultoriaestratégicadaPwC, responsávelpelodesenvolvimen- todametodologiaeaplicaçãoda pesquisa,eporumjúriindepen- dentedequatroespecialistasno tema.Em2026,essegrupofoifor- madoporAmandaGraciano,só- ciaeCEOdaconsultoriaTrama; DoraKaufman,professorada PUC-SP;HugoTadeu,diretorde inovaçãoeinteligênciaartificial daFundaçãoDomCabral(FDC);e LuizSerafim,sócio-diretordaIns- piraMoveeprofessordaFGV.
Rodrigo Marques. “Contribui para que tenhamos uma rentabilidade sustentá- vel e ajuda a gerar novas oportunidades e receitas”, diz. Na fabricante de aeronaves Embraer, entre 40% e 50% da receita anual é gera- da por produtos desenvolvidos nos cin- co anos anteriores. A empresa organiza o portfólio com uma visão de curto, mé- dio e longo prazo. “No nosso ambiente de negócios, a inovação é condição bási- ca de competitividade”, sustenta Leo- nardo Garnica, líder de inovação corpo- rativa. “É com esse foco que consegui- mos conquistar contratos, como o for- necimento de 19 aeronaves para atuar no aeroporto de Aspen [EUA], num ne- gócio de US$ 500 milhões.” Na Andrade Gutierrez, do setor de construção e engenharia, a decisão de investir em inovação não é afetada por turbulências externas, como as altas nos juros ou disputas geopolíticas, diz João Martins, CEO da Consag, empresa do grupo. “A inovação já está enraizada na companhia como uma questão de ga- nho de produtividade, competitividade e excelência operacional”, ressalta. “E nós crescemos ao longo dos anos por- que optamos por esse caminho.” Para Carolina Sevciuc, vice-presidente de estratégia e transformação digital da Pepsico, primeira colocada em alimen- tos, bebidas e ingredientes, é preciso equilibrar duas frentes de gestão para conquistar bons resultados. “A primeira é a de eficiência operacional, com o aproveitamentodomodeloatual[dene- gócios]; e a outra é a inovação, com a ca- pacidade de explorar novos mercados e tecnologias”, observa. Na visão de Ricardo Guerra, chief in- formation officer (CIO) do Itaú Uniban- co, destaque no setor de bancos, inde- pendentemente do cenário econômico, não é possível deixar de pensar no con-
Oestudonãoéinfluenciadope- laforçadasmarcasoudominado porempresasdaáreadetecnolo- giadainformação.Issoacontece porqueametodologiafoicons- truídacombaseemquestõesso- breprocessosdeinovaçãoeenglo- bamdesdeaportesemciênciaaté iniciativasdetransformaçãodigi- tal,avaliadasdeformasistêmicae dentrodecadasetor.Oobjetivoé mediracapacidadedeinovação, avaliandocompetênciascomo criatividade,capacidadeparage- rarconhecimentoeaaplicaçãoes- tratégicadasnovastecnologias. Oquestionáriodeavaliação permitequeempresasdosmais diferentessetoresparticipem,de- talhandosuasiniciativasetrazen- dodiversidadeparaaamostra.Os projetosapresentadosgeraram ativosdepropriedadeintelectual, comopatentes,demonstrandoa orientaçãoparagerarvalorapar- tirdoconhecimento.Aanálise consideraaspectosdainovação emquatrodimensões:planeja- mento,execução,resultadosere- conhecimento(queenvolvepa- tentesecitações). Aamostrafoidivididaem26se-
sumidor. “Corremos o risc tempo, ainda mais em um inteligência artificial [IA] dutos financeiros sendo la ma. “O desenvolvimento d feito com um ‘balanceam clui adaptar as novidade econômica e gerar satisfaç Na Cargill Nutrição e Saú der da categoria agronegóc atuaparamanterarelevânc gerando valor para o cliente celo Dalmagro, diretor d marketing estratégico e ino panhia. “Inovar faz parte da mo um objetivo a ser alcan “Envolve indicadores, discip deprojetosesuportedalide O Mercado Livre, referên ria comércio, também enca comumviésestratégico.“As finem prioridades, enquan têm autonomia para testar cidir com agilidade”, detalh nato, vice-presidente de m Mercado Livre no Brasil. “E sustentado por cerca de 60 pacitaçãoemIA,realizadasa mo ano, e o treinamento d dasequipesdetecnologiae Na Vitru, vencedora no s ção, preservar a inovação m ríodos de incerteza econô incorporá-la às linhas de fr cio—enãotratá-lacomoum do. Segundo o CEO Aroldo vel trabalhar com flexibilid para mudar o ritmo dos inv acordo com as oscilações “Mas sem abandonar o rigo soluçõesparaonegócio”,po A cerimônia de premiaç cínio prata do Itaú, do Go GrandedoSuledaVisa,pa ze de Bradesco Seguros, O comocarrooficialeapoio
tores,sendoeles:agronegócio;ali- mentos,bebidaseingredientes; automotivoeveículosdegrande porte;bancos;bensdecapital;co- mércio;cosméticos,higieneelim- peza;construçãoeengenharia; educação;eletroeletrônica;ener- giaelétrica;infraestrutura;in- fraestruturadelogística;farma- cêuticaseciênciasdavida;mate- riaisdeconstrução;mineração, metalurgiaesiderurgia;papele celulose;petróleo,gásepetroquí- mica;química;seguroseplanos desaúde;serviços;serviçosdelo- gística;serviçosfinanceiros;servi- çosmédicos;tecnologiadainfor- mação;etelecomunicações. Paraparticipardapesquisa,as empresasprecisamdemonstraro desenvolvimentonopaísdasino- vaçõeseter,nomínimo,5%deca- pitalprivado.Areceitalíquidamí- nimadeR$500milhõesaoanoéo principalfatordecorte. Oanuáriocomosdetalhesda pesquisaeentrevistascomasem- presasdotopodorankingvaicir- cularnodia18deagosto,encarta- docomoValor,paraassinantes. Tambémserápossívelacessaros conteúdoscompletosnosite.
inovação, engajar equipes e criar um ambiente que permita testar ideias Governançaalinhaestratégia, culturaeexecuçãoparainovar
Jacilio Saraiva Para o Valor, de São Paulo
Os resultados de 2026 da pesquisa “Va- lorInovaçãoBrasil”,realizadapelaconsul- toria Strategy&, da PwC, indicam que a inovação eficaz costuma combinar três elementos no planejamento das empre- sas. A estratégia, que define a direção e as prioridadesdosprojetos;aculturaorgani- zacional, capaz de habilitar padrões de comportamento e de produtividade; e a presença de times multidisciplinares, res- ponsáveis por executar as ideias propos- tas. “O que diferencia as companhias mais maduras do setor é a existência de uma governança que conecta todas essas di- mensões, garantindo alinhamento entre intenção estratégica e execução prática”, analisa Willer Marcondes, sócio para ser- viçosfinanceirosnaStrategy&. A diretriz é adotada pela Axia, cam- peã na categoria energia elétrica e quin- ta mais inovadora em 2026. “As metas são fixadas pelo conselho e há uma am- bição constante de ir além delas”, diz o vice-presidente de inovação, Juliano Dantas. “As dores do negócio passam a ser o foco da inovação e os investimen- tos, de caráter perene, são usados como ferramenta de competitividade.” Carlos José Bastos Grillo, vice-presi- dente de tecnologia da WEG, líder na ca- tegoria eletroeletrônica, defende que a participação das lideranças é funda- mental para “proteger” a agenda de ino- vação na empresa. “Os gestores engajam equipes e identificam oportunidades”, afirma o executivo. “Ao mesmo tempo, a cultura organizacional cria um ambien- te em que os times se sentem encoraja- dos a propor ideias e testar soluções.” AopiniãoéseguidaporRodrigoCury, presidente da Visa, vencedora em servi- ços financeiros. “A liderança tem o papel de organizar um ambiente que favoreça a escuta ativa e a colaboração entre dife- rentes departamentos”, concorda. “Mais do que direcionar a estratégia, os gesto- res se aproximam dos desafios do dia a dia e criam espaço para que mais solu- ções sejam escaladas com agilidade.” Alessandro Pena da Gama, diretor-
2º
6º
Eletroeletrônica
Energia elétrica
WEG
odos de baixa no mercado
co de parar no m mundo com e vários pro- ançados”, afir- de produtos é mento’, que in- es à realidade ção ao cliente.” úde Animal, lí- cio, a inovação ianomercado, e, observa Mar- de tecnologia, ovação da com- a estratégia, co- nçado”, afirma. plina na gestão erança.” ncia na catego- ara a inovação sliderançasde- nto as equipes soluções e de- ha Roberta Do- marketplace do Esse modelo é 00 ações de ca- apenasnoúlti- de mais de 80% produto.” etor de educa- mesmo em pe- ômica significa rente do negó- mprojetoisola- Alves, é possí- dade financeira vestimentos de s de mercado. or de entregar ondera. ção teve patro- overno do Rio atrocíniobron- Omoda Jaecoo daStrategy&.
8º
As dez empresas mais inovadoras
Ranking Setor Empresa
Setor Empresa
1º
Einstein Hospital Israelita
3º
4º
Robert Bosch
5º
Natura Cosméticos
Baterias Moura
7º
Embraer
9º
10º
Andrade Gutierrez
As líderes de cada setor
Alimentos, bebidas e ingredientes
Automotivo e veículos de grande porte
Automotivo e veículos de grande porte
Automotivo e veículos de grande porte
Bancos
Bens de capital
Comércio
Construção e engenharia
Cosméticos, higiene e limpeza
Cosméticos, higiene e limpeza
Cosméticos, higiene e limpeza
Farmacêuticas e ciências da vida
Infraestrutura de logística
Mineração, metalurgia e siderurgia
Petróleo, gás e petroquímica
Serviços médicos
Telecomunicações
Evento realizado na cidade de São Paulo premiou as dez companhias que obtiveram a nota mais alta na pesquisa anual, além das líderes em 26 setores da economia
executivo de engenharia, planejamento, tecnologia e inovação da VLI, vitoriosa nosegmentodelogística,tambémdesta- ca o papel das chefias no fluxo de inova- ção. “Cabe aos líderes estimular a experi- mentação responsável e criar um am- biente em que as pessoas se sintam segu- rasparapropormelhorias”,destaca. Aaplicaçãopráticadessaintegraçãoen- tre liderança, cultura e execução também é defendida por Antonio Júnior, diretor- presidente da fabricante de baterias Mou- ra. Para ele, a inovação deve operar como resposta aos desafios diários. “O método parte de problemas concretos: a liderança
Pepsico do Brasil
Itaú Unibanco
Mercado Livre
Aché Laboratórios
Motiva
Vale
Petrobras
garante direção e recursos, os gestores co- nectam os desafios às metas e as equipes operacionais — que conhecem a fundo o diaadia—transformamapráticaemsolu- ções aplicáveis”, explica o executivo, refor- çando que inovar exige testar, corrigir ro- taseescalaroquefunciona. Willer Marcondes, sócio para serviços financeiros na Strategy&, diz que o dife- rencialdasorganizaçõesmaismadurasna área não está no tamanho das equipes, mas na composição. “Elas têm times mul- tidisciplinares que combinam competên- cias de negócio, tecnologia e produto, com forte orientação a resultados”, avalia. “Em muitos casos, a inovação deixa de es- tarconcentradaemumaáreaespecíficaeé ‘distribuída’ em ‘squads’ ou iniciativas in- tegradasàsunidadesdenegócios.” Na Vale, vencedora no setor de mine- ração, o objetivo é reforçar práticas de monitoramento e de execução de pro- jetos. “Hoje, todos eles estão em uma plataforma on-line, com informações sobre o estágio do trabalho, por quem são liderados e quanto estão consumin- do em recursos”, conta o vice-presiden- te executivo técnico Rafael Bittar. NoAchéLaboratórios,quelideraacate- goria farmacêuticas e ciências da vida, manter o fluxo dos aportes mesmo em tempos incertos na economia já virou re- gra.“Asnecessidadesdospacientesnãodi- minuem diante de cenários desafiadores”, observa Wilson Júnior, diretor-presidente da companhia, que destinou, em 2025, 8% da receita líquida para pesquisa e desen- volvimento,TIetransformaçãodigital. Rafael Rossi, diretor de engenharia da Aegea, primeira colocada em infraestru- tura, destaca que não inovar no setor de saneamento pode representar um risco operacional e financeiro. “Assim, a defi- nição dos nossos projetos é feita a partir do mapeamento dos desafios estratégi- cos”, informa. “Já as soluções tecnológi- cas são selecionadas para resolver os problemas ‘reais’ da operação.” Na Motiva, gigante do setor de in- fraestrutura de logística, o compromis- so é investir R$ 1 bilhão em inovação e tecnologia até 2035, tendo como alvo soluções alinhadas ao conceito de in- dústria 5.0 e de infraestrutura inteligen- te, como os pedágios eletrônicos “free flow” (sem paradas). “A inovação é trata- da como uma alavanca de resiliência empresarial, submetida ao mesmo crivo de qualquer outra decisão de capital”, argumenta Pedro Sutter, vice-presiden- te de inovação, tecnologia e riscos. JáparaGastónDiazPerez,presidentee CEO da Robert Bosch América Latina, a chave está na ambidestria organizacio- nal: manter a excelência nas operações tradicionais enquanto se financiam no- vas frentes. “Para manter a relevância no mercado, precisamos inovar. Quem não inova pode até ser relevante hoje, mas não vai ser amanhã”, pondera o executi- vo, reforçando que a concorrência e o mercadonãoparamemtemposdecrise. Na opinião de Márcio Yamachira, di- retor global de planejamento estratégi- co e inovação da Votorantim Cimentos,
referência no setor de materiais de cons- trução, um dos segredos é manter a ca- pacidade de investimento e o baixo en- dividamento para não comprometer os lançamentos do portfólio. “É isso que nos permite atravessar períodos de in- certeza sem abrir mão do futuro”, diz. Carlos Aníbal, vice-presidente executi- voparanovosnegóciosnaEuropa,Futura- Gene e suprimentos da Suzano, destaque nacategoriapapelecelulose,afirmaqueo avanço da empresa vem da capacidade de adaptaracarteiradeideiasaocontextodo mercado. “Em momentos de maior incer- teza, a estratégia é balancear prazos, dan- do mais espaço a iniciativas que geram re- torno ou redução de custos no curto pra- zo.Masseminterromperosprojetosestru- turantes,delongoprazo”,ensina. Na Petrobras, líder na categoria petró- leo,gásepetroquímica,açõesdeinovação antecipam riscos e oportunidades, garan- te a diretora de engenharia, tecnologia e inovação, Renata Baruzzi. “Foi por meio delaquepassamosaproduzirpetróleoem campos offshore e nos tornamos líder mundialemáguasprofundas”,lembra. Andrea Soares, vice-presidente sênior denegócios,marketingeinovaçãonaIn- dovinya, divisão de negócios da Indora- ma Ventures, campeã no setor de química, o méto- do tradicional de traba- lhar com a inovação, ape- nas com governança dedi- cada e indicadores, não se sustenta sozinho. “Depen- de também de cultura, de times que trabalham em colaboração, com uso de dados e abertura para no- vasideias”,recomenda. Na avaliação de Edilson Reis, diretor de TI, digital, CRM, inovação e experiência do cliente daBradescoSeguros,destaquenacatego- ria seguros e planos de saúde, investir em inovação tornou-se uma condição essen- cial para manter a competitividade no mercado. “O comportamento dos consu- midoresmudarapidamenteecresceane- cessidade de oferecer jornadas digitais maissimples,comatendimentoágileso- luçõespersonalizadas”,afirma. Henrique de Moraes, CEO da Equifax, nadianteiradacategoriaserviços,assinala que a empresa usa indicadores na área desde 2017, para medir quanto da receita vem de novos produtos e inovações lança- dosacadatrêsanos.“Seguimosesseíndice no mundo inteiro, com a mesma atenção dada a parâmetros financeiros, como re- ceitaerentabilidade”,conclui. Marcelo Braga, presidente da IBM Bra- sil,campeãnosetordeTI,observaquevan- tagens competitivas tradicionais estão re- sistindopormenostemponomercadoea inovação será o principal fator de compe- titividade para as corporações. “Modelos denegócio,processoseatésetoresinteiros estãosendotransformadospelainteligên- cia artificial (IA) e, em breve, pela compu- tação quântica”, enumera. “Nesse contex- to, inovar deixa de ser uma escolha. É uma condiçãoparapermanecerrelevante.”
estimular a escuta ativa e contribuir para um ambiente em que as pessoas se sintam seguras para se manifestar
GABRIELREIS/VALOR
processos estruturadose equipespreparadas paratransformar ideiasemsoluções” Hugo Tadeu
tecnologia a processos estruturados para garantir competitividade Empresasusam métodoeIA paraacelerar ainovação
Caroline Marino Para o Valor, de São Paulo
O conhecimento básico sobre inovação esuasvantagensestãobemdifundidospe- lo mercado — mas colocá-lo em prática permaneceumdesafio.Hoje,oquesepara as empresas que avançam em inovação das demais é a capacidade de transformar o conhecimento em resultados concretos. Essa característica marca as primeiras co- locadasnaedição2026dapesquisa“Valor Inovação Brasil”, uma iniciativa do Valor e de “Época Negócios”, em parceria com a consultoria Strategy&, da PwC. Segundo os jurados que participam do projeto, as companhias bem avaliadas contam com uma estrutura organizacional sólida e processosbemestabelecidos. Chegar a um estágio assim exige per- sistência, experimentação, erros e corre- ções. “A evolução fez com que essas com- panhias pudessem deixar para trás ini- ciativas pontuais ou intuitivas para con- solidar a inovação como capacidade es- tratégica, sustentada por visão de longo prazo, governança, orçamento dedicado e mecanismos claros de medição de va- lor”, afirma Hugo Tadeu, diretor de ino- vação e inteligência artificial da Funda- ção Dom Cabral (FDC). “A visão românti- ca cedeu espaço a um modelo de gestão baseado na ambidestria organizacional, que combina busca por eficiência com retornoeconômicodecurtoprazo”,diz. A análise decorre da avaliação do con- junto de casos e dados apresentados pelas com- panhias participantes da pesquisa. Pela metodolo- gia do “Valor Inovação Brasil”, essa avaliação fica a cargo de um júri, com- posto por quatro especia- listaseminovação,comvi- sões complementares. Em 2026, esse grupo é forma- do por Amanda Graciano, sócia e CEO da consultoria Trama; Dora Kaufman, professora da PUC-SP; Hugo Tadeu, da FDC; e Luiz Serafim, sócio-diretor da Ins- piraMoveeprofessordaFGV. Outro aspecto observado pelos especia- listas é que o tema da inovação, no univer- so avaliado, deixou de ser associado estri- tamente à tecnologia (um equívoco anti- go e persistente no mercado). Essas orga- nizações, hoje, associam o esforço inova- dor a iniciativas voltadas a questões varia- das, como eficiência operacional, susten- tabilidade, experiência do cliente, desen- volvimento de novos produtos e transfor- mação do modelo operacional — nenhu- ma delas dependente da adoção ou cria- çãodenovastecnologias. A maturidade observada nas vencedo- ras da pesquisa, porém, está longe de re- presentararealidadedamaioriadasgran- des companhias brasileiras — e o quadro piora no universo das médias e pequenas. Na visão de Amanda Graciano, da Trama, há mais consciência sobre o assunto, re- pertório tecnológico e pressão competiti- va. Ainda assim, muitas encontram difi- culdades para converter intenção em exe- cuçãoconsistente.“OBrasiltemforçasim- portantes: mercado interno forte, boa ba- se científica, instrumentos de fomento e setores com capacidade de resolver pro- blemascomplexos.Masexisteumadistân- cia entre falar em disrupção e fazer com queelachegueàessênciadonegócio”,diz. Para a consultora, as organizações dispos- tas a mudar precisam abandonar o hábito de tratar inovações como projetos com- plementaresoulaterais.Emvezdisso,pre- cisam embutir o esforço em seus proces- sos,comoumacapacidadepermanente. Para Luiz Serafim, da Inspira Move, existe uma dicotomia no cenário empre- sarial brasileiro. “De um lado, há corpo- rações com atuação internacional que promovem mudanças relevantes em seus mercados, competindo em setores vitais como sistema financeiro, agrope- cuária de precisão, serviços públicos di- gitais e saúde”, afirma o especialista. Esse ecossistema, diz, encontra apoio num ecossistema com venture capital e insti- tuições de ensino e pesquisa de boa qua-
lidade. Por outro lado, prossegue Sera- fim,persistemdesafiosestruturaismuito básicos. “Tendo em mente que a inova- ção é um processo de criação de valor, é frustrante perceber os baixos índices de produtividade da economia, a persistên- cia da burocracia, os custos elevados pa- ra empreender, as estratégias ainda frá- geis das companhias e a dependência do país de atores externos, em relação a tec- nologias críticas para o futuro. Há um longocaminhoapercorrer”,afirma. Entre as tecnologias que vêm transfor- mando a inovação, poucas tiveram tanto impacto quanto a inteligência artificial (IA). “A IA acelera processos de P&D, per- mite análise de grandes volumes de da- dos, simulações e descobertas de pa- drões que os humanos levariam muito tempo para identificar, ou nem conse- guiriam”,dizDoraKaufman,daPUC-SP. Deacordocomaespecialista,esseavan- ço ficou evidente nas empresas analisadas na edição 2026 da pesquisa. Em compara- ção com o ano anterior, elas demonstra- ram maior maturidade no uso de IA, com aplicações mais alinhadas aos desafios do negócio e resultados mais consistentes. A tendência é que a tecnologia se incorpore àcadeiaoperacional,independentemente do setor de atividade. O movimento, po- rém, exige mudanças profundas na ges- tão. “Com a IA, passamos a trabalhar com sistemas programados para operar com modelos probabilísticos, que aprendem continuamenteapartirdenovosdados.Is- so requer monitoramento contínuo dos riscos, já que o comportamento desses sis- temaspodemudaràmedidaquerecebem novasinformações”,alerta. Paratirarproveitodessesmodelos,diza especialista, é necessário investir em da- dos de qualidade, infraestrutura adequa- da,capacitação,revisãodeprocessos,defi- niçãodeestruturasdegovernançaeincor- poração desses investimentos às análises deretornosobreoinvestimento(ROI). Apesar dos desafios estruturais, os qua- trojuradosavaliamqueasempresasbrasi- leiras participantes da pesquisa se desta- cam pela capacidade de resolver proble- mas complexos em ambientes adversos. Para Graciano, o principal diferencial está na velocidade da adaptação. “As corpora- ções brasileiras sabem operar em contex- tos de restrição, volatilidade e complexi- dade regulatória. Quando bem direciona- da, essa habilidade vira vantagem compe- titiva. O desafio é usar essa criatividade com método, escala e resultado recorren- te”, afirma. Na visão de Serafim, a combi- nação entre adaptabilidade e criatividade pode ajudar a posicionar bem o país em áreas estratégicas como bioeconomia, se- gurança alimentar, engenharia de alta complexidadeesaúdepública. “Ainovação,cadavezmais,refletepro- cessos estruturados e equipes prepara- das para transformar ideias em soluções que gerem valor para a organização e a sociedade”,dizTadeu,daFDC.Naprática, osmelhoresresultadosvêmdacombina- ção entre comprometimento, conheci- mento técnico e colaboração, diz o espe- cialista. Passam também pela capacida- de das empresas em desenvolver uma cultura favorável ao intraempreendedo- rismo, à tolerância ao erro e ao desenvol- vimentopermanentedecompetências. Segundo Graciano, é nesse ponto que muitosnegóciosseperdem.“Queremino- var sem mudar a forma como decidem, medemelideram.Buscamnovidades,mas mantêm processos pensados para evitar qualquer tipo de risco. Isso trava a experi- mentação, ponto crucial para inovar. Cul- tura,nessecaso,nãoéumtemaabstrato.É incentivo,orçamentoegovernança.” Para estabelecer esse tipo de cultura, diz Serafim, os líderes devem entender queoretornoviráquandohouverorien- tação estratégica e aprendizagem contí- nua,aliadasàorquestraçãodecapacida- des tecnológicas e gerenciais. “Um líder inovador não é necessariamente quem tem a ideia mais brilhante. É quem cria as condições para a organização apren- dermaisrápido,sabefazerboaspergun- tas, escolhe problemas relevantes, pro- tege o aprendizado e conecta inovação ao core do negócio”, completa Amanda.
RenataBaruzzi, diretoradaPetrobras (esq.),eAndrea Soares,VPsênior daIndorama Ventures-Indovinya
Frederic Kachar, diretor-geral da Editora Globo e do Sistema Globo de Rádio (esq.), e João Paulo Ferreira, CEO da Natura, líder em cosméticos
Edilson Reis, CIO da Bradesco Seguros, primeira colocada na categoria seguros e planos de saúde durante evento em São Paulo
ROGÉRIOVIEIRA/VALOR
ROGÉRIOVIEIRA/VALOR
ROGÉRIOVIEIRA/VALOR
KEINYANDRADE/VALOR
KEINYANDRADE/VALOR
KEINYANDRADE/VALOR
Milton Maluhy Filho, CEO do Itaú Unibanco (esq.), premiado no setor de bancos, e Rodrigo Cury, presidente da Visa, destaque em serviços financeiros
FábioMarchiori,CEO daVLI(esq.),líderna categoriadeserviços delogística,e MarceloBraga,CEO daIBM,vencedora emtecnologiada informação
Maria Fernanda Delmas, diretora de redação do Valor, e Francisco Gomes Neto, CEO da Embraer, premiada na categoria bens de capital
Cleitinhodecidenãosecandidatarao governodeMinaspeloRepublicanos
Cibelle Bouças De Belo Horizonte
Líder nas pesquisas de intenção de voto, o senador Cleitinho Aze- vedo não será o candidato do Re- publicanos ao governo de Minas Gerais,dissenasegunda-feira(3)o presidente nacional da legenda, deputado federal Marcos Pereira (SP). A decisão — que ocorre após idas e vindas nas últimas semanas — abriu espaço para uma compo- sição da centro-direita mineira em torno do ex-secretário da Casa Ci- vil do governo Romeu Zema Mar- celoAro(PP).Ànoite,durantecon- venção estadual da União Progres- sista, ele se colocou “à disposição” da federação, mas a chapa majori- tária não foi definida. A expectati- va é que isso ocorra até quarta-fei- ra (5), quando encerra o prazo pa- rarealizaçãodeconvenções. OanúnciodoRepublicanosfoi feito por meio de um vídeo pu- blicado à tarde nas redes sociais do partido. Na gravação, Pereira afirmou que a decisão foi toma- da pelo próprio senador, após um debate exaustivo e depois de consultas a outras legendas alia- das. O dirigente aparece ao lado de Euclydes Pettersen, presiden- te estadual do partido em Minas, e do próprio Cleitinho. “Debatemos exaustivamente esse tema. E ligamos para os pos- síveis partidos aliados, para o PL, paraoUnião,paraoProgressista. E o Cleitinho tomou a decisão es- pontaneamente, diante do mo- mento difícil que ele está viven- ciando”, afirmou Pereira, em re- ferência ao luto vivido pelo sena- dor,queperdeuoirmãoMatheus Azevedo no dia 18 de julho. Nasemanapassada,acúpulado Republicanos já havia sinalizado queosenadornãoseriaocandida- to da sigla no Estado, ao criticar, em nota, a falta de “entusiasmo” do parlamentar com o projeto de
desfalcapalanquedeFlávio
Camila Zarur Do Rio
Oex-prefeitodeBelfordRoxo MárcioCanella(UniãoBrasil)de- sistiudedisputaroSenadopelo RiodeJaneiro.Opolíticofezo anúnciodaretiradadesuapré- candidaturanasegunda-feira(3) pelasredessociais.Anunciadoco- mopostulanteàCasaAltadoCon- gressopelosenadorepresidenciá- velFlávioBolsonaro(PL-RJ)emfe- vereiro,Canellaviuseusplanosde iremaBrasíliaseremfrustrados apóseletersidopresopelaPolícia Federal(PF)porporteirregularde fuzil,noiníciodejulho. MárcioCanellaintegrariaopa- lanquedeFlávioedocandidato bolsonaristaaogovernodoRio,o presidentedaAlerjDouglasRuas (PL).Noentanto,atendênciaéque opartidoanunciequeficaráinde- pendentenacorridafluminensee deixeumvazionachapadofilho doex-presidenteJairBolsonaro (PL).Issodeveserconfirmadones- taterça-feira(4),quandooUnião farásuaconvençãopartidária. NolugardeCanella,aexpectati- vaédequeoPLlanceumnomeda próprialegendaparadisputaro Senado.Opartidojátemcomo candidatoosenadorCarlosPorti- nho(PL-RJ)epodelançaracandi- daturadodeputadofederalCarlos Jordy(PL-RJ),segundofontesliga- dasàdireçãodoPL. Comadesistência,Canella anunciouqueconcorreráàAs- sembleiaLegislativadoRio(Alerj), postoqueocupoude2014até 2024,quandodeixouacadeirade deputadoestadualparaassumira prefeituradeBelfordRoxo. “É com o coração cheio de res- ponsabilidade e de amor pelo nosso povo, em especial por Bel- ford Roxo e por toda Baixada Flu- minense, que venho até vocês pa-
queoPLlanceum nomedaprópria legendapara disputarCasanoRio
EuclydesPettersen,MarcosPereiraeCleitinho:anúnciodadecisãofoicomunicadapormeiodevídeopublicadonasredessociaisdopresidentedoRepublicanos
candidatura. Cleitinho faltou à convenção estadual do partido, realizada em 25 de julho. Aliados afirmaram que ele estava recluso devido à morte do irmão. Depois do comunicado, o senador insistiu queseria,sim,candidatoaogover- noebuscouconvenceracúpulado partido,semsucesso. Nos bastidores, o Republicanos vinha sofrendo pressão de parti- dosaliados,quepreferiamacandi- datura de Marcelo Aro, diante da avaliação de que Cleitinho tem comportamentoimprevisível. Inicialmente, o ex-secretário eracotadoparadisputaroSenado na chapa do governador Mateus Simões (PSD), candidato à reelei- ção e sucessor de Romeu Zema,
ra compartilhar uma decisão amadurecida com muita reflexão ao lado do nosso grupo político”, disse Canella, ao anunciar a desis- tência. “Decidimos que o melhor ca- minho nesse momento é eu con- tinuar ao lado de quem mais precisa. E por isso disputarei um novo mandato de deputado es- tadual”, continuou o ex-prefeito. Oex-prefeitoéinvestigadopor suspeitadeserobraçopolíticode umesquemadelavagemdedi- nheirousandopostosdegasolina naregiãometropolitanaflumi- nense.QuandoCanellafoialvode ummandadodebuscaeapreen- são,em7dejulho,aPFencontrou comeleumfuzildecalibrerestri- to,outrastrêsarmaseumagrande quantidadedemunição. Canellachegouapassaralguns diaspreso,masfoisoltopordeci- sãodoministroAlexandredeMo- raes,doSupremoTribunalFederal (STF),relatordoinquéritonaCor- te.Omagistradoaceitouajustifi- cativadoex-prefeitodequeofuzil eradeumpolicialmilitarquefazia asuaescolta. Apesar de Canella negar as acusações de integrar um esque- ma de lavagem de dinheiro, alia- dos vinham aconselhando-o a desistir da corrida ao Senado e tentar uma cadeira na Alerj. De acordo com interlocutores, o ex- prefeito estava relutante em abrir mão da disputa a senador e já tinha até lançado a pré-candi-
que concorrerá ao Planalto pelo Novo. No entanto, Aro passou a demonstrar insatisfação com a chapa depois que o senador Car- los Viana migrou para o PSD, em abril, e Simões defendeu a candi- daturadocorreligionárioàreelei- çãoparaaCasaLegislativa. A indefinição de Cleitinho abriu espaço para negociações entre partidos de centro-direita, mas não está certo que Aro será candidatoagovernador,massim representar a federação na chapa majoritária. O Republicanos tem até quar- ta-feira (5) para decidir se lança- rá outro candidato ou se apoiará outro partido na disputa ao go- verno mineiro. No vídeo publica-
datura do irmão, Marcelo Canel- la (União Brasil), ao Parlamento estadual. O Valor apurou que um dos motivos que levaram o ex-prefei- to de Belford Roxo a desistir dos planos para o Congresso foi o presidente nacional do União Brasil, Antonio Rueda. Apesar de ser pernambucano, o cacique partidário tentará pela primeira vez um cargo legislativo pelo Rio de Janeiro. Rueda é pré-candida- to à Câmara Federal e depende do apoio de Canella para cicero- neá-lo na eleição fluminense. Segundofontespróximasdo Rueda,opresidentedopartidoti- nhareceiodequeassuspeitasem tornodeCanellaesuaprisãore- centepudessemdesgastaroalia- doapontodeafetarnegativamen- teopartidoeaprópriaeleiçãodo dirigentepartidário.Nessesenti- do,Canellafoiaconselhadoacon- corrernovamenteàAlerj,umavez queaeleiçãodeleàassembleia temmenosvisibilidadeeéconsi- deradamaisgarantida. Tambémnasegunda,oex-se- nadoreex-governadordoParaná ÁlvaroDias(MDB)anunciouque desistiudeconcorreraoSenado novamentepeloEstado,mesmo liderandopesquisasdeintenção devoto.NaúltimapesquisaGe- nial/Quaest,divulgadanasema- napassada,Diasapareciacom 20%dasintençõesdevoto. O político era cotado para in- tegrar a chapa majoritária do ex- secretário estadual de Infraestru- tura Sandro Alex (PSD), escolhi- do como sucessor do atual go- vernador, Ratinho Júnior (PSD). Na nota divulgada nas redes so- ciais, ele afirmou que o grupo de Ratinho não reúne as condições necessárias para seguir como candidato. (Colaborou Lucas Monteiro, de São Paulo)
do horas antes da convenção da UniãoProgressista,MarcosPerei- ra buscou argumentar que a de- cisão foi tomada por Cleitinho e tinha relação com seu momento atual de luto. “EupediqueelepudesseiraSão Paulo para gravar comigo, dizen- do que ele era candidato. Nós de- mosaoportunidadeatéterça-feira à noite. Não foi possível o compa- recimento, muito por conta desse momento de luto, de dor que ele está passando”, afirmou o presi- dente do Republicanos, ao pedir queCleitinhoconfirmequeadeci- são havia sido tomada pelo pró- priosenador,porrazõespessoais. Ao responder, o parlamentar chorou e pediu perdão aos mi-
ficarparadepoisdodia5
Gabriela Guido, Beatriz Roscoe, Andrea Jubé e Giullia Colombo De Brasília
Após consulta aos diretórios estaduais, o Republicanos con- firmará, na convenção nacional que ocorre nesta terça-feira (4), a postura de neutralidade em rela- ção à eleição presidencial, refor- çando o isolamento do candida- to do PL à Presidência, senador Flávio Bolsonaro (RJ). Na segunda-feira (3), dirigen- tes do Republicanos realizaram uma série de reuniões até o iní- cio da noite, quando se consoli- dou a posição de 17 diretórios estaduais favoráveis à neutrali- dade da sigla no plano nacional. A posição de Estados como Per- nambuco e Paraíba, onde lide- ranças do Republicanos — o ex- ministro Silvio Costa Filho e o presidente da Câmara dos Depu- tados, Hugo Motta, respectiva- mente — construíram alianças com o PT, foi determinante para esse resultado. Saíram vencidos representantes de Estados do Sul e Sudeste que, em sua maioria, defendiam a aliança com o PL. Antes do veredito, o presidente nacional do partido, deputado Marcos Pereira (SP), havia se reu- nido em Brasília com Flávio e o coordenador de sua campanha, senador Rogério Marinho (PL- RN), para discutir a coligação. A princípio, o PL teria até esta quarta-feira (5) para definir o vi- ce de Flávio, mas a escolha do no- me pode ficar para depois do pe- ríodo das convenções partidá- rias. Pela lei, os partidos podem registrar a candidatura completa até às 19h do dia 15 de agosto no Tribunal Superior Eleitoral (TSE), mesmo que o nome do vice não tenha sido anunciado durante o período da convenção. Para que
REPRODUÇÃODEREDESSOCIAIS
neiros. “O Euclides sempre me ajudou, me deu a candidatura do Senado, me motivou, o senhor também me esperou o tempo que precisava me esperar. Eu pe- ço perdão, mas o meu problema é que eu ainda não estou bem. Eu preciso me recuperar, cuidar de mim, porque não adianta eu querer cuidar de vocês se eu não estou cuidando de mim”, disse. O senador afirmou ainda no vídeo que fez questão de gravar o depoimento para falar que não está bem para se candidatar. “Eu vim com o coração aberto para falar que nesse momento agora, pelascircunstânciasdaminhavi- da, não tem como eu entrar na campanha agora sem cuidar de
isso seja possível, no entanto, é necessário que a ata feita após o evento de convenção autorize que a Comissão Executiva da si- gla continue a negociar as alian- ças para definir o nome do vice até o fim do prazo limite de re- gistro de candidatura. Essa pre- caução foi adotada pelo PL. Gabriela Rollemberg, advoga- da especialista em direito eleito- ral, cientista política e membro fundadora da Academia Brasi- leira de Direito Eleitoral e Políti- co (Abradep), explica que “o prazo das convenções serve para chancelar o projeto, mas a amarração final do tabuleiro muitas vezes vai até os 45 do se- gundo tempo, no dia 15 de agosto, prazo final do registro de candidatura”. A ata da convenção nacional do PL, realizada no dia 25, per- mite que a Executiva Nacional delibere “sobre proposta de co- ligação com outros partidos po- líticos, indicação de candidato ao cargo de vice-presidente da República e outras matérias re- lativas ao processo eleitoral de 2026 em nível nacional, inclusi- ve, eventual cancelamento de candidatura ou anulação de convenção”. A decisão do Republicanos frustrou os planos de Flávio, que queria ter como vice em sua chapa a economista Daniel- la Marques, ex-presidente Cai- xa, e que atua como coordena-
deve confirmar neutralidade na disputa presidencial
mimprimeiro,ecuidardaminha família”, finalizou. Nos últimos dias, Cleitinho vi- nha trabalhando para viabilizar sua candidatura. Além da declara- ção dada logo após o comunicado doRepublicanosnasemanapassa- da,elesereuniucomliderançasdo PLnodomingo(2),quandodefen- deu seu nome para o Executivo es- tadual. Após encontro em Divinó- polis (MG) com o presidente esta- dualdoPL,deputadofederalZéVi- tor, e com o deputado federal e candidato a senador pelo PL Do- mingosSávio,elereafirmouointe- ressenacandidatura. “Primeiro te ignoram, depois, ridicularizam, em seguida te combate, mas no fim você vence. Conhece a história de Davi e Go- lias? Davi vai ganhar de novo. Va- mos para cima, tamo junto”, pu- blicou nas redes sociais. Na ocasião, Sávio reiterou apoio à pré-candidatura de Clei- tinho. “Sempre tivemos jogo aberto quanto ao apoio ao Cleiti- nho e o nosso desejo é que tudo se resolva o mais rápido possível, tendosuapré-candidaturaaceita pelo seu partido e com apoio to- tal nosso”, afirmou. Segundo a última rodada esta- dual da pesquisa Genial/Quaest, divulgada semana passada, Clei- tinho tinha 35% das intenções de voto no primeiro turno no prin- cipal cenário. Em segundo lugar, aparece o ex-prefeito de Belo Ho- rizonte Alexandre Kalil (PDT), com 12%, seguido por Patrus Ananias (PT), que tem 10%. O atual governador Mateus Simões (PSD) e candidato à reeleição aparece em quarto lugar, com 6% das intenções de voto. Ele fica tecnicamente empatado com GabrielAzevedo(MDB),queapa- rece com 4% das intenções. Na pesquisa de abril, Simões tinha 4% e Gabriel, 2%. O nome de Aro não foi testado pelo instituto.
dora de sua campanha na área econômica. Contudo, havia re- sistência interna no Republica- nos a essa possibilidade. “Por ela ter chegado agora, tem ou- tras mulheres no partido com mais história”, disse um inte- grante da sigla sob reserva. Questionada na segunda-fei- ra sobre o tema em entrevista à GloboNews, Daniella disse ser “uma honra” ter o seu nome “lembrado” para ocupar a vice, mas evitou falar sobre como es- tão essas articulações. “Eu tam- bém quero saber [sobre candi- datura a vice]. Mas, brincadei- ras à parte, é uma honra ter meu nome lembrado, mas acho que essa eleição não é sobre a Daniella, não é sobre o Flávio, é sobre que país a gente quer pa- ra o futuro”, declarou. Do Repu- blicanos, também eram citados para a vice de Flávio, a senadora Damares Alves (DF) e o deputa- do Pedro Lupion (PR). Sem o Republicanos no jogo, continua cotada para a vice a presidente nacional do Pode- mos, deputada Renata Abreu (SP). A convenção do partido aconteceu no domingo (2) e permitiu que a Executiva Nacio- nal tome decisões envolvendo coligações e o posicionamento da sigla na eleição presidencial. Marina Candia (PSDB), espo- sa do ex-prefeito de Maceió João Henrique Caldas (PSDB), também passou a ser citada. Fontes próximas à cúpula tuca- na, no entanto, negaram qual- quer indício de composição na- cional com o PL. A prevalecer a chapa puro-sangue, também é citado o senador Astronauta Marcos Pontes (PL-SP), que leva- ria para a chapa os votos dos paulistas, como mostrou o Va- lor há uma semana.
A
MGoptapela degradação natural
Fernandes
Judiciário Polícia Federal quer apurar suposto tráfico de influência; defesa do filho do presidente afirma que trata-se de ‘pesca probatória’ Dinoserárelatorde 3o pedidodeinquérito contraLulinha
Tiago Angelo, Isadora Peron e Mateus Coutinho De São Paulo
O ministro Flávio Dino, do Su- premo Tribunal Federal (STF), foi sorteado relator do pedido feito pela Polícia Federal (PF) para que seja aberto um terceiro inquérito envolvendo o empresário Fábio Luis Lula da Silva, conhecido co- mo Lulinha e filho do presidente Luiz Inácio Lula da Silva. Os três pedidos foram apre- sentados em julho e os outros dois foram distribuídos ao mi- nistro André Mendonça, relator das investigações sobre os des- contos indevidos em aposenta- dorias e pensões do Instituto Na- cional do Seguro Social (INSS). Dino foi indicado por Lula ao Supremo e caberá a ele decidir se abre ou não o terceiro inquérito. O advogado Marco Aurélio de
çãotambémforamencontrados US$49mile€33,5milemespécie emlocaisligadosaosenador. SegundoaPF,entreosinteres- sesemqueWagnerteriaatuado noCongressoparafavorecero Masterestariamumaemenda quetratadaampliaçãodecrédi- toconsignadoea“emendaMas- ter”,queampliavaacoberturado FundoGarantidordeCréditos (FGC),apresentadaporCiroNo- gueira(PP-PI).Emfaseanterior daoperação,osinvestigadores apontaramasuspeitadequeo própriobancoescreveuotexto. Em junho, quando foi alvo de busca, Wagner negou que tenha atuado em defesa do Master. Por meio de nota da assessoria, o se- nador também afirmou na oca- sião que o imóvel de R$ 2,45 mi- lhões nunca integrou seu patri- mônio. (TA) Wagner: bem de maior valor em 2018 foi um apartamento de R$ 1,6 milhão
inteligência artificial tem sido a geni desta reta final de campanha, com peças como o avatar do ex-presidente Jair Bolsonaro na convenção do PL, mas não se pode atribuir aos seus predicados o capítulo final da novela da candidatura ao governo de Minas do senador Cleitinho Azevedo (Republicanos). O vídeo divulgado na tarde desta segunda-feira pelo presidente do Republicanos e deputado federal Marcos Pereira (SP), ao lado do senador e do presidente estadual do partido, Euclydes Pettersen, é fruto da degeneração natural da política brasileira. Favorito à disputa estadual, o senador, que foi eleito em 2022 nas asas do bolsonarismo, manteve suspense até a semana passada. Faltou à convenção de 25 de julho, mas publicou um vídeo de inteligência artificial em que aparecia com dois parentes já falecidos, o pai e o irmão. Recebia, do primeiro, um incentivo e, do outro, a bandeira de Minas. Nacronologiadosfatos expostaporMarcosPereira,o partidoesperouumadecisãode
Carvalho, que representa o filho do presidente, confirmou a exis- tência do pedido de investiga- ção, mas não deu detalhes sobre o caso. Segundo ele, trata-se de uma “pesca probatória” por envolver episódios que já foram investi- gados pela PF no âmbito da Operação Sem Desconto, que mira as fraudes na órgão da Pre- vidência. O defensor lembrou que os sigilos bancário e fiscal de Lulinha já foram quebrados no começo deste ano. Carvalho afirmou ainda que o empresá- rio, que atualmente mora na Es- panha, está à disposição para prestar todos os esclarecimentos às autoridades brasileiras. Na quinta-feira (30), Mendon- ça acatou o primeiro pedido da PFeautorizouaberturadeinqué- rito para apurar a atuação de Lu- linha na autorização da comer-
ALESSANDRODANTAS/PTSENADO—27/5/2026
Cleitinhoatéanoitede terça-feira.Comoestadecisão nãoaconteceu,oRepublicanos divulgou,emnota,queelenão seriacandidato.Naquarta-feira, Cleitinhodeuumaentrevistaem que,exaltado,dizter40%nas pesquisasereiteraacandidatura: “avozdopovoéavozdeDeus”. Opicadeiroficouarmadoaté ofimdesemanaquandoMarcos Pereiradisseque,porpressãoda chapadedeputadosestaduaise federais,reabririaadiscussão comCleitinho.Destareunião, realizadaemBrasilianesta segunda,resultouovídeo imuneaimitações.Nele,o presidentedoRepublicanos, umex-pastordaIgreja UniversalemquemCleitinho, numaentrevistaaOGlobono iníciodejunho,professousua desconfiança,relatou,aoseu lado,suasidasevindasna disputaepediuqueosenador, um“homemsentimental”, confirmassesuadesistência. Cleitinhodesatouachorar, pediuperdão,masdissequenão conseguiacuidarnemdesi mesmo,dirádopovomineiro. Emseguida,Pereirasedirigiua Pettersen,ex-deputadofederal indiciadoeminquéritodaPolícia Federalporsuspeitadesero “agentemaisbemremunerado” doesquemadefraudesem
cialização de cannabis medicinal em um contrato com o Ministé- rio da Saúde. Os investigadores querem sa- berseofilhodopresidenteatuou em favor de uma empresa ligada ao empresário Antonio Carlos Camilo Antunes, conhecido co- mo “Careca do INSS”, investigado por suspeita de envolvimento com as fraudes do órgão. Também na semana passada, o ministro autorizou o pedido pa- ra investigar a relação de Lulinha com um empresário que teria buscado negócios na Empresa de Tecnologia e Informações da Pre- vidência (Dataprev). Trata-se da segunda frente de investigação. Na semana passada, Lula co- mentou as investigações e voltou a afirmar que seu filho não rece- berátratamentodiferenciadoca- so seja acusado. “Ele não tem o direito de errar.
De Brasília
Opatrimôniodeclaradodose- nadorJaquesWagner(PT-BA) cresceu630%emoitoanos,sem corrigirainflação,segundoinfor- maçõesenviadasàJustiçaEleito- ral.Osdadossobreosaltopatri- monialconstamnaplataforma Divulgacand.Em2018,opolítico declarouR$3,3milhões.Jáparaa disputadesteano,ovalorfoipara R$24,5milhões. Em junho, o ex-líder do gover- no no Senado foi alvo de manda- dos de busca e apreensão na 9a
fase da Operação Compliance Zero. A operação foi autorizada pelo ministro André Mendonça, do Supremo Tribunal Federal (STF). O Valor entrou em contato com a defesa do político, mas não houve manifestação até a publicação desta reportagem.
descontosassociativosdoINSS, dissequeeraprecisoacatara “vontadedeDeus”. Aoembargaravozparafalar doprópriopaifalecido,o dirigenteestadualdo Republicanospassouo microfoneparaPereiraque relatousuaorigemdefilho adotadoe,emnovoduetocom Cleitinho,concluiuqueosenador nãoestavabemmascontavacom suasorações.Apressãoda bancadadedeputadosestaduais efederaisdesapareceutão rapidamentequantosurgiueo líderdaspesquisasficoudefora dadisputa. Nomeiodessepuxa-encolhe, MarceloAro(PP),ex-CasaCivilde RomeuZema,integrantedo núcleomaispróximodo ex-presidentedaCâmara, EduardoCunha,eex-diretorde éticaetransparênciadaCBFna gestãoMarcoPoloDelNero, banidodofutebolpelaFifapor corrupção,subornoepropina, entrouemnegociaçãocom Republicanos,UniãoePPpara disputarogoverno. OgovernadorMateusSimões (PSD),candidatoàreeleiçãocom apoiodeZemaeGilbertoKassab, definiuAro,comquemviviaàs turrasnogoverno,como “oportunistadeplantão” apoiadopelo“presidiário
Lulinha: três frentes de investigação contra o filho presidente Lula foram abertas nas últimas duas semanas
Se for julgado, vai vir para cá. Ele vai ter que provar que é inocente como eu provei [no caso das in- vestigaçõesdaLava-Jato].E,sefor culpado, vai ter que pagar o que todo mundo paga quando erra”, disse Lula em entrevista. O presidente afirmou ainda que Lulinha é usado para atacá- lo desde 2006 e reiterou que não
Em 2018, o bem de maior va- lor declarado por Wagner foi um apartamento de R$ 1,6 milhão. Já em 2026, um dos valores, envol- vendo investimento “decorrente da venda de imóvel”, é de R$ 13,8 milhões. As apurações da Polícia Fede- ral (PF) miram a suposta atuação de Wagner para beneficiar o Master. Ele teria proximidade, em especial, com Augusto Ferrei- ra Lima, ex-sócio do banco, se- gundo os investigadores. A principal suspeita sobre ele envolve a compra de um aparta- mento de luxo de cerca de R$ 2,45 milhões, no bairro do Horto Florestal, em Salvador (BA), por meio de Lima. A PF apura se o parlamentar teria atuado para atender aos interesses do ex-só- cio de Vorcaro e do banco en- quanto mantinha uma relação
cassado”EduardoCunha.Zema completou:“Éavederapina”.Aro avisouque,oportunamente,se pronunciaráenestasegunda,foi confirmadocandidato. Emconvençãofechadanesta terça,oRepublicanosdevefirmar neutralidadenadisputa nacional,negandoalegenda paraaex-presidentedaCaixa, DanielaMarques,seravicede FlávioBolsonaro.OPLacende duasvelas.Umavaiparao Centrão,quepodecolocarempé acandidaturadatríplicealiança CiroNogueira,AntonioRuedae EduardoCunhanoEstadocujas licençasambientais,alvode operaçõesdaPF,serãoalvode cobiçaapartirdaaprovaçãodo marcoregulatóriodeexploração dosmineraisdeterrasraras. A outra vai para Lula, por levar a disputa ao 2o com um provável palanque reunindo dois ex-prefeitos de BH, Alexandre Kalil (PDT), cuja iconoclastia pode lhe levar a herdar o voto antissistema de Cleitinho, e Patrus Ananias (PT), contra Simões ou Aro, provável palanque de Flávio Bolsonaro. Um2o turno,porém,como deixouclaronaconvenção,é tudoqueopresidentenãoquer, masafaturade1o turnotambém temnadisputanacionalpor Minas,segundomaiorcolégiodo
irá interferir no andamento das investigações realizadas pela Po- lícia Federal. “Se o meu filho for acusado de qualquer coisa, ele será tratado como o filho de qualquer pessoa. Não haverá nenhum privilégio. Jamais pedirei para um juiz ou um delegado não fazer as coisas corretas”, apontou.
de proximidade com ele, em tro- ca de supostas vantagens. De acordo com as investiga- ções, as tratativas sobre a aquisi- ção de um apartamento de luxo para Wagner não pararam nem depois da deflagração da primei- ra fase da Compliance Zero, que prendeu pela primeira vez Da- niel Vorcaro, dono do Master. Oimóvelteriasidoadquirido porLimapormeiodeumacadeia defundosdeinvestimentosliga- dosaoMaster,àgestoraReag,à épocacontroladaporJoãoCarlos Mansur,eaoutroinvestigado. Alémdoimóvel,estariamentre assupostasvantagens,segundoa PF,comprasdeingressosdeshows dacantoraTaylorSwiftparafami- liaresdosenador,novalordeR$ 63mil,eviagensemjatinhoem- prestadodeLima.Duranteocum- primentodasmedidasnaopera-
país,commaisde10%do eleitorado,umdeseusprincipais obstáculos.Primeirocandidato mineiroàPresidênciadesdeque AécioNeveschegou, competitivo,contraDilma Rousseff,ao2o turnode2014, Zemanãorepetiráofeito,mas atravancaavidadeLula. NaGenial/Quaestdasemana passada,enquanto, nacionalmente,Lulaaparecia com13pontospercentuais acimadeFlávioentreas mulheres,registrava,emMinas, empatetécnico(26%x24%)nesta fatiadoeleitorado.Quemlhetira ovotodasmineiraséZemaque, segundoFelipeNunes,diretorda Quaest,épopularentreas eleitoras(14%),principalmente doNortedeMinas,ondeficao ValedoJequitinhonha,outrora redutopetista. SeoEstadonãofalharnopapel deespelhodopaís,oquesevê sãodisputasdramáticasemque oCentrãodeixoudeapostarno histriônicoesevaledeum profissionaldesuashostesparao PaláciodaLiberdade,masjoga parasemantercomofielda balançaparaquemquerque estejanoPaláciodoPlanalto.
MariaCristinaFernandeséjornalistado Valor.Escreveàsterçasequintas-feiras E-mailmcristina.fernandes@valor.com.br
EDILSONDANTAS/OGLOBO—3/2/2018
Nos bastidores, interlocutores do Palácio do Planalto admitem queasnovasfrentesdeinvestiga- ção preocupam Lula e têm po- tencial de desgaste político para o chefe do Executivo, que é can- didato à reeleição. A defesa de Lulinha nega en- volvimento em irregularidades em todos os casos.
vale para todos os magistrados, mas não para o Supremo Fachinapresentapropostapara conterconflitodeinteresses
Tiago Angelo e Giullia Colombo De Brasília
O ministro Edson Fachin, pre- sidente do Supremo Tribunal Fe- deral (STF), apresentará nesta terça-feira(4)umapropostapara conter conflito de interesses no Judiciário. A medida será apre- sentada ao plenário do Conselho Nacional de Justiça (CNJ) e, se aprovada, criará balizas para to- das as instâncias da Justiça. A ex- ceção é o STF, que não está subor- dinado ao órgão voltado ao con- trole da magistratura. Com a iniciativa, Fachin avan- ça em uma das principais priori- dades de sua gestão: promover medidas de transparência e que reforcem a percepção de impar- cialidade do Judiciário. Esse tam- bém é o objetivo da proposta de um código de conduta para o Su- premo, medida ainda em fase de elaboração e que enfrenta resis- tência de ministros da Corte. O presidente do STF, que tam- bém comanda o CNJ, defende a adoção desse tipo de medida desde que tomou posse, em 2015. Ele tem defendido que a autoridade das decisões judi- ciais, o que inclui o Supremo, passa pela percepção da socieda- de de que os integrantes do Judi- ciário são imparciais. Ao Valor, Fachin disse que a minuta de resolução para barrar conflito de interesses é um pri- meiro passo para amadurecer os debates sobre o tema no CNJ. Se- gundo ele, apesar de a proposta ser apresentada já nesta terça, se-
Edson Fachin: “O objetivo é evitar problemas antes que eles ocorram”
ráabertoumprazode60diaspa- ra recolher sugestões e contri- buições de todos os tribunais brasileiros.Tambémafirmouque as medidas em discussão têm função preventiva, não punitiva. “O objetivo é evitar problemas antes que eles ocorram, dando transparência e segurança tanto à instituição quanto ao próprio agente. É uma medida de preven- ção, alinhada às boas práticas de integridade.Nãotemcaráterpuni- tivo nem parte de qualquer pre- sunção de irregularidade. Ao con- trário, procura fortalecer uma cul- turadetransparência”,dizFachin. O documento cita uma série de situações consideradas de “atenção especial”. Entre elas, es- tão a participação em eventos,
congressos, seminários e ativida- des acadêmicas custeadas ou predominantemente custeadas por empresas privadas. Ainda se- gundo a minuta da resolução, magistrados devem dar especial atenção ao recebimento de pre- sentes, benefícios ou vantagens e a vínculos familiares ou profis- sionais “suscetíveis de produzir conflito de interesses”. A participação de juízes e ser- vidores em eventos custeados por terceiros deverá observar cri- tériosdetransparência,indepen- dência e prevenção de interesses, tais como “existência de interes- se relevante do financiador pe- rante o tribunal”, eventual “risco de comprometimento da inde- pendência ou da aparência obje-
GUSTAVOMORENO/STF
tiva de imparcialidade” e a “ex- tensão e razoabilidade das des- pesas custeadas”. A proposta prevê a possibili- dade de os tribunais instituírem mecanismos para que os magis- trados declarem “interesses rele- vantes”, descritos no texto como interesses de natureza econômi- ca, profissional, societária, fami- liar, associativa ou “outra cir- cunstância pessoal objetivamen- te relevante para o exercício da função pública”. “A norma autoriza que os tri- bunais, se entenderem adequa- do, possam adotar mecanismos de autodeclaração para ocupan- tes de funções especialmente ex- postas a potenciais conflitos de interesses. Na prática, trata-se de permitirqueopróprioagentein- forme, de forma preventiva, ati- vidades, vínculos ou relações que possam, em determinadas situa- ções, suscitar dúvida quanto à atuação institucional”, explicou o presidente do STF ao Valor. Em declaração na primeira sessão de julgamento do Supre- mo após o recesso de julho, o mi- nistro disse que a força institu- cional da Corte se deve à capaci- dade de conviver com críticas e que é natural debates sobre o Ju- diciário na sociedade. “É oportuno, também, reafir- mar que a força institucional do Supremo Tribunal Federal não reside na ausência de crítica, mas na capacidade de conviver com ela sem perder a serenidade ne- cessária ao exercício da função jurisdicional”, afirmou Fachin.
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urnas eletrônicas
Tiago Angelo, Giullia Colombo e Debora Leite De Brasília e do Rio
OministroKassioNunesMar- ques,presidentedoTribunalSupe- riorEleitoral(TSE),exaltounater- ça-feira(3)asurnaseletrônicase dissequeessesistemadevotaçãoé um“patrimôniodademocracia brasileira”,queestáem“perma- nenteevoluçãotecnológica”.Ade- claraçãofoidadanareabertura dostrabalhosdacorte,quepassou porumrecessonomêsdejulho. Afalatambémocorrediasde- poisdeosenadorFlávioBolsona- ro(PL-RJ),candidatoàPresidên- ciadaRepública,fazerdeclara- çõesfalsassobreasurnas.Opolí- ticodisseem21dejulho,aem- baixadores,quepartedosequipa- mentosteriamamesmaorigem deurnasusadasnaVenezuela. Flávio é filho do ex-presidente Jair Bolsonaro, que se tornou inelegível justamente por disse- minar falsas informações sobre as urnas. Hoje, o ex-mandatário está preso, depois de ser conde- nado por tentativa de golpe de Estado, por não aceitar o resulta- do das eleições de 2022. Em sua fala, Nunes Marques disse que estão sendo feitas du- rante esta semana “demonstra- ções públicas da urna eletrôni- ca”, para “reafirmar a robustez, auditabilidade e a permanente evolução tecnológica de um sis- tema que constitui patrimônio da democracia brasileira”. EletambémafirmouqueaJusti- çaEleitoralseguiuatuandoduran- teorecessoedestacou,entreou- tras,asreuniõesrealizadascomre- presentantesdeplataformasdigi- taisedeinstitutosdepesquisa.Ele nãofalou,noentanto,deriscos envolvendoousoirregulardefer- ramentasdeinteligênciaartificial (IA)duranteadisputa,temaque
tempreocupadooscolegas. “Nofortalecimentodaintegri- dadedoprocessoeleitoraledaco- operaçãoinstitucional,realiza- mosreuniõestécnicascomrepre- sentantesdasprincipaisplatafor- masdigitaisparaimplementação dosplanosdeconformidadepre- vistosnaregulamentaçãoeleitoral eoaperfeiçoamentodosmecanis- mosdeatuaçãocoordenadadu- ranteopleito”,disse. Em 16 de julho, as big techs as- sinaram memorandos de enten- dimento em que renovam a par- ceria com o TSE para colaborar com o combate às “fake news” durante as eleições. Também na segunda-feira, o TSE promoveu a abertura da ur- na eletrônica durante uma trans- missão. A ação, que é inédita, faz parte da Semana Nacional do Sistema Eletrônico de Votação e busca ampliar o conhecimento da população sobre o funciona- mento, a segurança e a auditabi- lidade do equipamento. A abertura da urna foi trans- mitida pelos tribunais regionais eleitorais (TREs) de todo o país, pela TV Justiça e emissoras com parcerias com a corte eleitoral. Na transmissão, um técnico da Justiça Eleitoral mostrou os com- ponentes internos do equipa- mento e explicou as camadas de segurança, como as assinaturas digitais, a criptografia, os testes públicos de segurança e as audi- torias realizadas antes, durante e depois das eleições. Durantedemonstraçãotécnica daurnanoRio,osecretáriodeTec- nologiadaInformaçãodoTribu- nalRegionalEleitoraldoRio(TRE- RJ),MichelKovacs,tambémdefen- deuasegurançadasurnas.Eledis- sequeovotoimpressoreabriria problemasjásuperadosnopaís. “Aurnaveioparadiminuiresseti- podeproblema”,afirmou.
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Agências internacionais
A retórica entre EUA e Irã es- quentou ontem, mas os sinais contraditórios — ou seja, as afir- mações do presidente Donald Trumpseguidaspordesmentidos públicos de Teerã — sugerem que a guerra, iniciada no fim de feve- reiro por americanos e israelen- ses, permanece sem uma solução diplomáticapróxima. Na Casa Branca, a jornalistas, Trump falou em “última chance” para que o Irã assine um “bom acordo”, em suposta retomada de negociações a pedido de Teerã, o queoregimeteocráticonegou. As conversas, segundo decla- raçõesdeTrumpnoSalãoOvalda Casa Branca, estariam ocorrendo no momento em que falava a jor- nalistas em Washington. Ao ser questionado sobre a situação das
. Futebolproporciona àEuropaumarara vitóriageopolítica
consome florestas gregas e Viena registra 40,1ºC de temperatura Ondadecalorextremocastiga Europacomsecaeincêndios
ANDREEAALEXANDRU/AP Agências internacionais
Militares da Romênia recorre- ramontemaumamedidainédita para aumentar o fluxo de água em direção à única usina nuclear do país, detonando uma forma- ção rochosa no Rio Danúbio, em meio à onda de calor e à seca his- tóricaqueatingemaEuropa. OpaísbanhadopeloMarNegrojá desativou um dos dois reatores na usina de Cernavoda, pois o nível de água no Danúbio tem sido insufi- ciente para o resfriamento adequa- do dos equipamentos. Agora, as au- toridades tentam preservar o fun- cionamentodasegundaunidade. Oexércitoutilizou180quilosde explosivosemumadetonaçãocon- trolada para remover uma rocha que obstruía um braço do rio, in- formou o ministro interino da De- fesa,RaduMiruta,ontem.Segundo ele, a operação busca aumentar o fluxo das águas e evitar o desliga- mentodoreatorremanescente. A Romênia decretou estado de alerta no setor energético duran- te todo o mês de agosto, devido à queda substancial na produção de energia causada pela seca e pelo nível recorde de baixa das águas do Danúbio. O país impor- ta atualmente cerca de 2.000 me- gawatts por dia para suprir o consumo, principalmente nos horários de pico, e a custos mais elevados, segundo o primeiro- ministro interino, Ilie Bolojan. A queda na produção de ener- gia levou o governo a pedir que empresas e cidadãos reduzam o consumo, com as duas maiores montadoras do país, a Renault SA(Dacia)eaFordOtosan,játen- doparalisadoaproduçãoatéofi- nal de agosto, afirmou Bolojan. O calor extremo tem pressiona- do outros países da região, tanto pelos efeitos das secas quanto na origem de vastos incêndios flores- tais de difícil contenção. Na Hun- gria,oprimeiro-ministroPeterMa- gyar também enfrenta dificulda- des para manter o funcionamento de três dos quatro reatores de sua única usina nuclear. Durante o fim de semana, o governo anunciou que fecharia ontem a usina, com capacidade de produzir 2.000 me- gawatts. Mas hesitou diante de umaligeiramelhoranoníveldere- friamento. “Sabemos que os próxi-
Reuters
negociações, ele acrescentou que ambos os lados voltaram a con- versar a pedido não apenas do Irã, mas também da Arábia Sau- dita, dos Emirados Árabes Uni- dos e do Catar, entre outros paí- ses. “É a última chance para que eles [Irã] assinem um bom docu- mento”, enfatizou. No fim de semana, Trump sus- pendeu o que, segundo ele, seria uma nova onda de ataques “mas- sivos” que havia autorizado con- tra o adversário, repetindo um padrão conhecido, de referência a ofensivas em larga escala sus- pensas de última hora para que negociações diplomáticas sejam retomadas. Na mais recente ten- tativa de cessar-fogo, quebrada por ambos os lados, o presidente dos EUA teria seguido a orienta- ção de comandantes de que os ataques já não produziam mais o
Animais pastam em Rasova, na Romênia, em área que normalmente fica submersa pelas águas do Rio Danúbio
BombeirostentamseaproximardeflorestaemchamasnonoroestedaGrécia
mos cinco dias serão os mais críti- cos”, disse ele, com temperaturas previstas para atingir o pico de 42°Cduranteasemana. Ao mesmo tempo, a Grécia en- frenta dificuldades para combater um dos mais extensos incêndios florestais de sua história. Ontem, centenas de bombeiros gregos combatiam um incêndio florestal a noroeste de Atenas pelo quarto diaconsecutivo,apósventosfortes e imprevisíveis darem mais força ao fogo para destruir casas, matas e milhares de hectares de terras agrícolas, forçando a retirada de pessoasporterraemar. Dois tripulantes de um helicóp- tero de combate a incêndios mor-
maioria de suas tarifas abrangen- tesanteriores,excedesuaautorida- delegalparatributarimportações. O processo desenhado pelos go- vernadores na semana passada e apresentado ontem pelos estados no Tribunal de Comércio Interna- cional dos EUA, em Nova York, se segue a contestações anteriores apresentadas por pequenas em-
efeito militar pretendido, e que estariamtrazendovulnerabilida- des em relação a suprimento de munições, inclusive para defesa. Trump chegou a falar ontem em “decapitação” do Irã caso o paísnãoassineacordoesereferiu ao que seria a “inacreditável du- plicidade” de Teerã, ao ser des- mentido mais uma vez, publica- mente. Também na segunda-fei- ra, o porta-voz do Ministério de
e nada passará a menos que se tenha um acordo ou rendição total” Donald Trump
reram em um acidente no domin- go perto da comunidade litorânea de Psatha, a cerca de 40km de Ate- nas, após uma colisão no ar com um segundo helicóptero, cujos doistripulantessobreviveram. Mais de 400 bombeiros e 21 aeronaves foram mobilizados nesta segunda-feira perto das co- munidadesdeKandilieAgiaSke- pi, enquanto nuvens de fumaça preta e espessa, e chamas verme- lhas, engolfavam as exuberantes florestas de pinheiros. Maquiná- rio pesado foi mobilizado para abrir faixas de contenção a fim de impedir que o incêndio atin- gisse residências, informou um oficial do corpo de bombeiros.
presas americanas, que entraram com ações judiciais no mês passa- doparabloquearastarifas.Estados e pequenas empresas já contesta- ram com sucesso tarifas globais impostasporTrumpemseusegun- domandato,masopresidentecon- tinuou a buscar novas tarifas, ape- sardeumasériedereveseslegais. Em 24 de julho, o governo Trump
Relações Exteriores do Irã, Esmail Baghaei, disse que não havia reu- niões previstas entre as partes, nemqualquernegociaçãoeman- damento.EqueoIrãnãotempla- nosdereceberdelegaçõesestran- geiras ou de enviar negociadores aoexteriornospróximosdias. Segundo Baghaei, todos os ne- gociadores permanecem no Irã, à exceção do ministro de Relações Exteriores, Abbas Araghchi, que estaria em uma peregrinação reli- giosa no Iraque. O porta-voz acres- centou que a única discussão no momento é com Omã sobre a ges- tão do Estreito de Ormuz, a passa- gem para o Golfo Pérsico margea- dapelosdoispaíses. Uma fonte iraniana disse à Reuters que não haverá conver- sas enquanto Araghchi não esti- ver disponível. E o ministro deve permanecer indisponível ao me-
PETROSGIANNAKOURIS/AP
NaHolanda,equipesforammo- bilizadas para conter incêndio flo- restal em reserva natural no sul do país, e esvaziaram um acampa- mentonasproximidades. A Itália se preparava para mais uma semana de calor extremo, enquanto o governo regional do Piemonte, no noroeste do país, declarou estado de emergência regionaldevidoàcontínuaescas- sez de água e aos incêndios flo- restais que afetam a região. Viena registrou outro recorde de temperatura ao atingir 40,1°C ontem, superando a marca ante- rior de 40°C, de seis dias antes, informou o serviço meteorológi- co nacional Geosphere Austria. Fora da Europa, ondas de calor têm afetado e causado incêndios também em florestas dos EUA. Cerca de 60 mil pessoas recebe- ram ordens para que se retirem da cidade de Spokane, no Estado de Washington, disseram autori- dades locais no domingo, acres- centando que os incêndios na re- giãodestruíram600edifícios,in- cluindo casas e empresas. A prefeita de Spokane, Lisa Brown, classificou o ocorrido como “o pior desastre natural que nossa região já enfrentou”. No entanto, as autoridades locais afirmaram que, apesar da extensão dos danos, o fo- gonãodeixoumortosouferidos.
impôs tarifas adicionais de 10% e 12,5% a 60 parceiros comerciais, in- cluindo o Brasil e a União Europeia, sobaalegaçãodequeestesnãoesta- vamfazendoosuficienteparaimpe- dir a exportação de mercadorias produzidas com trabalho forçado. As tarifas entraram em vigor logo após o vencimento de uma tarifa globalanteriorde10%.
nos até o fim da semana, acres- centou a fonte à Reuters. Ao mencionar a “inacreditável duplicidade” da liderança ira- niana em publicação na rede Truth Social, Trump insistiu que o pedido de reunião partiu de Teerã e que novas conversas es- tariam agendadas para o “futuro imediato”. "A Muralha de Aço dos Estados Unidos! Nada passa para o Irã, a menos que queira- mos, e nada passará a menos que se tenha um acordo ou ren- dição total”, escreveu Trump. O Irã tem rejeitado publica- mente negociações com Washington desde o colapso, no início de julho, do memorando de entendimento que havia sido firmado no mês anterior. E os EUAaindanãoalcançaramosob- jetivos a que se propuseram no fim de fevereiro, com Israel, no
Gideon Rachman Financial Times
Quando a Bélgica derrotou os EUA na Copa do Mundo, os belgas comemoraram imitando, com de- boche, a famosa dança desajeitada deDonaldTrump.Foiumaprovoca- ção ao presidente que havia se van- gloriado de convencer a Fifa — a en- tidade máxima do futebol — a sus- pender a punição do principal ata- cantedaseleçãoamericanaparaque pudesseenfrentarosbelgas. O futebol europeu agora prota- goniza outra dança da vitória. A Ue- fa, entidade que comanda o futebol no continente, acaba de obrigar o presidente da Fifa, Gianni Infanti- no, a abandonar o plano de vender uma participação no futebol mun- dial a investidores privados. À primeira vista, a disputa dizia respeito apenas à governança do es- porte mais popular do planeta. Mas osubtextogeopolíticoéinegável. O principal investidor na pro- postadeprivatizaçãoeraummem- bro do clã estendido de Trump, Josh Kushner, irmão de Jared, gen- ro do presidente. Infantino passou anos bajulando Trump. Chegou a criarumprêmiodapazdaFifapara homenagearopresidentedosEUA. AFifaabriuumescritórionaTrump Tower em Nova York, e Infantino participou do lançamento do Con- selhodaPaz,deTrump. A recente Copa do Mundo, reali- zadaemgrandepartenosEUA,pro- vocou muitas reclamações da Euro- pasobrea“americanização”dofute- bol.Entreasmudançascriticadases- tavam as “pausas para hidratação”, que abriram espaço para a venda de comerciais de TV, além de um show prolongado no intervalo, fazendo com que a final do torneio lembras- se mais o Super Bowl do que uma decisãotradicionaldefutebol. Todo esse ressentimento latente veioàtonaquandovazouoplanode Infantino de vender uma participa- ção na Fifa. O fato de a proposta ter sido articulada em conversas reser- vadas com Josh Kushner — sem um processo aberto de concorrência — contribuiuparaareaçãocontrária. Em 2015, os EUA lideraram o combate à corrupção no futebol. VáriosdirigentesdaFifaforampre- sosdepoisdeinvestigaçãoliderada peloDepartamentodeJustiçaepe- loFBI.Agora,afamíliaestendidade Trump é acusada de costurar um acordo obscuro que compromete- riaaintegridadedoesporte. O segundo governo Trump tem sido uma experiência bastante hu- milhante para a Europa. A Comis- são Europeia assinou acordo co- mercial que aceitou, de forma re- signada, as tarifas impostas pelos EUA sem nenhuma retaliação. Mark Rutte, o secretário-geral da Otan,sorriucordialmenteenquan- to Trump diminuía e ameaçava os integranteseuropeusdaaliança. Mas, na disputa pelo futuro do futebol, os europeus finalmente encontraram uma causa em torno da qual puderam se unir, mobili- zaroapoiointernacional,evencer. O anúncio da Uefa de que as sele-
ataque conjunto ao país: des- montar o programa nuclear ira- niano,conteracapacidadedoad- versário de atacar aliados regio- naisdosEUAecriarcondiçõespa- ra uma eventual mudança de re- gime no Irã, menos hostil a Israel eaosinteressesamericanos. Cadanovaescaladamilitartem resultado em intensificação de ataquesdoIrãabasesamericanas situadas em países do Golfo, e mantidoanavegaçãosobelevado risco na região, sem que Trump consiga impor uma linha de ne- gociação — o que o leva a recuos constantesentreretóricaeação. No mercado de petróleo, o dia foi de relativa descompressão, com o Brent em queda de 4,73%, a US$ 83,77 por barril, com a per- cepçãodequeosEUAbuscam,ao menos no momento, evitar no- vos ataques ao Irã.
ções europeias boicotariam a pró- xima Copa, caso o plano de Infan- tino não fosse abandonado, rece- beu apoio da confederação asiáti- ca e da que reúne os países da AméricadoNorteeCentral. Em questão de dias, Infantino retirou a proposta. E seu futuro na Fifaestáagoraemxeque. Por que os europeus foram tão eficazesnadisputaemtornodofu- tebol, mas ineficazes nas questões de comércio e segurança? Porque ofuteboléumadasáreasemquea Europa exerce clara predominân- cia.Osclubesmaisricosdomundo estão sediados lá. Cinco das últi- mas seis Copas foram conquista- dasporseleçõeseuropeias. ComoobservouoescritorEdward Fishman, o poder internacional gira cada vez mais em torno de “pontos deestrangulamento”econômicos.A China reagiu às tarifas de Trump ex- plorando o domínio sobre as terras raraseosmineraiscríticos.As“terras raras” da Europa revelaram-se Mbappé,BellinghameYamal. O fato de Trump não estar dire- tamente envolvido nos planos da Fifa facilitou que os políticos euro- peus entrassem na disputa. Pedir a renúncia de Infantino é mais fácil do que comprar uma briga direta comopresidenteamericano. Todo o episódio também refor- çou o que muitos na Europa já ve- em como o “toque de Midas às avessas” do clã Kushner no conti- nente. Charles Kushner, o pai de Josh e Jared, ocupa o cargo de em- baixador dos EUA na França. Mas suas relações com o governo Ma- cronsãotãoruinsque,noiníciodo ano, foi proibido de se reunir com ministros franceses. Ao mesmo tempo, a tentativa de Jared Kush- ner de desenvolver um resort de luxoemilhaqueabrigaumareser- va natural na Albânia desenca- deouprotestosemmassa. A “revolução dos flamingos” na Albânia abalou o governo de Edi Rama. Jared Kushner já havia sido obrigado a engavetar os planos de construir uma Trump Tower no terreno do antigo Ministério de DefesadaIugoslávia,naSérvia.De- pois que promotores especializa- dos no combate ao crime abriram uma investigação sobre aspectos do projeto em Belgrado, a empre- sa de investimentos de Kushner desistiu do empreendimento. Infantino justificou a retirada de seu plano alegando que havia, de forma inesperada, “criado divi- sões”.Emboraoprojetotenhadivi- dido a “família do futebol” mun- dial, uniu a Europa. Infelizmente para a Europa, controlar um dos principais “pontos de estrangula- mento” do futebol mundial é bem menos valioso do que dominar a oferta de semicondutores ou de petróleo. O futebol, como diz Jür- genKlopp,técnicodaAlemanha,é apenas“amaisimportantedascoi- sas sem importância”. E dominar “coisas sem importância” é, em certa medida, uma especialidade europeia. Eu apostaria nos euro- peus em hipotética guerra mun- dial dos queijos, mas precisam de- senvolver influência sobre as coi- sasquerealmenteimportam.
Valor Valor: A15 Internacional
Influênciadegrupopró-IsraelgerareaçãonosEUA
Financial Times
primárias democratas de Michi- gan ao Senado dos EUA estiveram frenteafrentenoúltimodebatena TV, bastaram três minutos para mencionaremoAipac. AbdulEl-Sayed,umprogressista ex-servidor da área de saúde, usou diversas vezes o Comitê America- no-Israelense de Assuntos Públi- cos (Aipac, na sigla em inglês) co- moarmaparaatacaraoponente,a deputadadequatromandatosHa- ley Stevens, acusando-a de ser sub- missaaogrupolobistapró-Israel. “A diferença entre nós são US$ 46 milhões em gastos da Aipac”, disse El-Sayed. “Eles bateram o re- cordenestacampanhaparaajudar a eleger minha oponente porque sabemqueelaélealaeles.” Apesar dos protestos de Stevens de que ela só está “comprometida com o povo de Michigan”, o tema pode se mostrar decisivo na disputa dehoje,quandodemocrataserepu- blicanosescolhemseuscandidatos. A Aipac, a organização lobista pró-Israel mais influente dos EUA, tem pairado sobre a disputa em Michigan e em outras primárias acirradas deste ano. Por décadas, seu apoio foi capaz de turbinar as chancesdesucessoeleitoraldeum político americano. Nos dias de hoje,podeserumtironopé. À medida que aumenta a conde- nação às ações de Israel em Gaza, na Cisjordânia e no Líbano, a organiza- çãotemsetornadoumbicho-papão tantoparaaesquerdaquantoparaa direita. Para alguns, simboliza a in- fluência maligna dos chamados gruposdeinteressesespeciaisnapo- lítica dos EUA. Outros a veem como uma apologista de um governo es- trangeiro linha-dura que tem in-
fluência demais sobre a política americananoOrienteMédio. As críticas, em particular as pro- venientes do lado conservador, têmaumentadodesdequeopresi- dentedosEUA,DonaldTrump,ini- ciou a guerra contra o Irã em feve- reiro, algo que muitos na direita do movimento Maga viram como uma traição à política de “EUA em Primeiro Lugar”, que costuma ser manifestadaporele. Joe Kent, que renunciou em mar- ço ao cargo, no governo Trump, de chefedecombateaoterrorismo,dis- sequeosEUAiniciaramashostilida- des em razão da “pressão de Israel e deseupoderosolobbynosEUA”. Emalgumasdisputas,sercontrao Aipac agora atrai votos. Foi o caso em uma das primárias da cidade de Nova York entre Dan Goldman, de- putado democrata que já ocupava o assento, e Brad Lander, que foi chefe das finanças da cidade, ambos can- didatos judeus que se identificam como “sionistas progressistas” e es- tãoalinhadosnamaioriadaspautas. Landerganhouumavantagemdeci- siva ao usar os elos do concorrente comogrupolobista. “Realmente,achoqueoseleitores cansaramdecandidatosquepegam dinheiro de Wall Street, das cripto- moedas,daIAedoAipac—oseleito- res já estão fartos disso”, disse Lan- der, que descreve a campanha de Is- rael na Faixa de Gaza como um ge-
para se tornar tóxico. Ela se tornou a NRA da política externa” Matt Duss
nocídio e defende a interrupção da ajuda militar dos EUA ao país, à rá- dioamericanaWNYC,apósavitória. CommaisdeUS$47milhõesar- recadados neste ciclo eleitoral, o Aipac é uma das organizações po- líticas mais bem financiadas dos EUA. Seu “superPAC” [como são conhecidos os grandes comitês de ações políticas que ajudam a le- vantar fundos eleitorais], o United Democracy Project (UDP), tem o apoio de bilionários como Paul Singer, da Elliott Management, e Marc Rowan, executivo-chefe da Apollo Global Management, e di- vulgou ter um poder de fogo fi- nanceiro de US$ 80,3 milhões, se- gundonúmerosde30dejunho. No entanto, a percepção pública sobreaorganizaçãoénegativa.Matt Bennett, cofundador do centro de estudos democrata Third Way, disse que a culpa pela má reputação é do próprio Aipac. “Eles tomaram algu- mas decisões estratégicas muito, muito ruins”, disse. “E tudo isso, combinado, levou simplesmente a umaverdadeiratoxicidade.” A atitude em relação a Israel mu- dou desde que o Aipac foi estabele- cido em meados da década de 50. Nos primeiros dias, a base de apoio estava na esquerda. “Quanto mais progressista era um político, mais pró-Israelera”,disseDougRossinow, professor na Universidade Metro State,deMinnesota. “Na sombra do Holocausto, ser pró-Israel era uma forma de as pes- soas serem pró-judeus, de ajudar a resgatar e expandir um sentimento desegurança,capacitaçãoeresistên- cia judaica”, disse Rossinow. “Essa era uma escolha bastante simples para muitos americanos, mas parti- cularmente para os progressistas, que ficaram mais indignados com o quehaviaocorridocomosjudeus.” Essa simpatia começou a perder
Guerras em Gaza, no Líbano e no Irã afetam imagem do país
Você acha que os EUA apoiam Israel em excesso? (em %)
Apoio excessivo
Apoio insuficiente Não sabe/Não respondeu
Jan/2018 Jan/2020 Jan/2022 Jan/2024 Jan/2026
Qual é sua opinião sobre Benjamin Netanyahu? (em %)
Favorável Desfavorável Não ouviu falar
Jan/2010 Jan/12 Jan/14 Jan/16 Jan/18 Jan/20 Jan/22 Jan/24 Jan/26
Fonte: Pesquisa da Quinnipiac com 1.165 eleitores registrados, realizada de 18 a 22 de junho. Margem de erro: 3,4 pontos percentuais para mais ou para menos.
força à medida que governos de Is- rael se deslocaram à direita e que o Aipacofereceusuportequaseincon- dicional às políticas cada vez mais durasdeIsraelparaospalestinos. A tensão se aprofundou quando Benjamin Netanyahu começou a dominar a política israelense. Sua ruidosa campanha contra o acordo
Apoio adequado
ck Obama com o Irã criou um racha entre Israel e o Aipac de um lado e o Partido Democrata do outro, que só aumentounosúltimosanos. “O Aipac está simplesmente 100% alinhado com Netanyahu”, disse Matt Duss, vice-presidente executivo do centro de estudos
sessordosenadorprogressistaBer- nie Sanders. “Há anos, vem impon- do uma definição muito específica erestritadoquesignificaserpró-Is- rael. Fez muita coisa para se tornar tóxico para os democratas. Eles se tornaram a NRA [Associação Na- cional de Rifles dos EUA] da políti- caexterna”,afirmouDuss. AhostilidadeemrelaçãoaoAipac cresceu ainda mais desde o ataque do Hamas a Israel em 7 de outubro de2023eaposteriorguerranaFaixa de Gaza, que levou à morte de mais de70milpalestinos,assimcomoaos ataques de Israel contra o Líbano e a seupapelnaguerracontraoIrã. “A posição do Aipac, que é basi- camente ‘Israel — certo ou errado’, está fora de sintonia com a comu- nidade judaica americana e com os eleitores democratas há muito tempo”, disse Tali deGroot, vice- presidentedoJStreet,umaorgani- zação progressista pró-Israel e que costumasermuitomaiscríticaaIs- raeldoqueoAipac. Otamanhodessedistanciamen- to ficou claro em um discurso que Rahm Emanuel, veterano articula- dor democrata e provável candi- datoàpresidênciaem2028,fezem TelAvivemjulho,noqualdeclarou queIsraelnãodeveriamaisesperar ajudaincondicionaldosEUA. Para muitos na comunidade ju- daica, tais sentimentos flertam com retóricas antissemitas sobre uma manobra judaica controlan- do secretamente governos, as fi- nançaseosmeiosdecomunicação —ealgunsadvertemqueascríticas aoAipacforamlongedemais. O Aipac rejeita as acusações de que atua como porta-voz de Neta- nyahu. “Somos uma organização americana e a missão é promover políticas que reforcem e expandam arelaçãoEUA-Israel”,dizoAipac.
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Valor Valor: Terça-feira, 4 de agosto de 2026
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temasfiscaiscruciais
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públicos e está entre os países emergentes mais endividados do mundo. O choque de juros a que o país está hoje submetido, para deter uma inflação insuflada pelos déficits fiscais, levou o resultado negativo nominal a 9,99% do PIB, o maior entre 41 países acompanhados pela revista The Economist (Valor, ontem). Sem que o governo economizasse um centavo para cobrir despesas financeiras, a dívida pública bruta chegou a R$ 10,8 trilhões em junho. A conta só cresce. Enquanto paga juros altos, o Estado mal consegue investir e colabora para uma taxa de poupança pífia, muito aquém da necessária para que a economia possa dar um salto de produtividade. Cálculos apresentados ontem pelo jornalista Fernando Nakagawa, na Globonews, mostram que o pacote de “bondades” anunciado por Lula em 2026 chega a R$ 282,3 bilhões, mas seu antecessor não foi diferente. O valor de Lula aproxima-se dos R$ 325 bilhões (corrigidos pela inflação) de Jair Bolsonaro quatro anos atrás. Esteéumproblemadeprimeiraordem,masoscandidatosà Presidênciapreferemignorá-lo,dando-lhetratamentogenérico, sóparaconstarnosautosdesuasreceitasdepolíticaeconômica. Nãoserásurpresaseforemesquecidasapósavitória. DopresidenteLulapoucosepodeesperarsobreajustefiscal casosejareeleito.Eletemfeitodiscursosdeacordocomcada plateiae,naconvençãodoPTqueoconsagroucandidato,disse quecontrolaráoorçamentoehaverá"briga"comemendas parlamentaresecomoCongresso.Nãoéoquefeznosúltimos quatroanos,e,aoquetudoindica,nãoéoquefaránosquatro próximos.Lulaacomodou-seaofisiologismodaslideranças partidárias,daqualtentatirarproveitoparamanter-seno poder.Estãomaispertodaverdadesuasdeclaraçõesdequenão pleiteiaumnovomandatoparaficar"cortandooorçamento". Ocandidatomelhorposicionadodaoposição,osenadorFlavio Bolsonaro(PL-RJ),nãosesenteconfortávelcomotema,porfalta deconhecimentooumesmodeinteresse.Seoprenúnciode futurosebasearnopassado,umgovernodeFlaviodispensaria poucaatençãoaotema.Daspoucasvezesquefalousobreelefoi paradesmentirinformaçõescolhidasjuntoasuaprópriaequipe, dequefariaumajustedrásticonascontaspúblicas.Seupai,o ex-presidenteJairBolsonaro,presoportentativadegolpede Estado,terceirizouoassuntoparaoeconomistaPauloGuedes,que previuqueobteriaR$1trilhãocomavendadeimóveisdaUnião. Elemaltrabalhouparaissoearrecadouirrisórioscaraminguás. DaniellaMarques,ex-presidentedaCaixanogoverno BolsonaroeatualmentenaequipedecampanhaFlávio,
Tomalá,dácá:omanualdejogocontraotarifaço
o jogo da vida, todos praticamos, por intui- ção, uma estratégia que nos guia nas rela- ções humanas: começamos coo- perando; se o outro lado ataca, respondemos na mesma medi- da;seelepara,paramostambém, sem guardar rancor. Os experi- mentos do cientista político Ro- bert Axelrod deram contorno teórico ao que a intuição já sabia e demonstraram que essa estra- tégia,deespantosasimplicidade, vence as disputas duradouras. O nome dela é tit-for-tat, e a tradu- ção usual, “olho por olho”, a trai. Olho por olho é vingança, que não perdoa; tit-for-tat é outra coisa, bem mais próxima do nos- so “toma lá, dá cá”, expressão que o brasileiro conhece bem, ainda que costume empregá-la em contextos menos nobres. A estra- tégia tem quatro propriedades: nunca ataque primeiro; retalie sempre que atacada; perdoe no instante em que o adversário pa- rar;esejasimplesobastantepara que o outro lado a decifre. O Brasil está, sem ter escolhi- do, no meio de uma disputa des- sas. Alvo de duas ações tarifárias sob a Seção 301 da Lei de Comér- cio americana de 1974, o país re- correu à Organização Mundial do Comércio (OMC). Fez muito bem. O pedido de consultas pro- vavelmente renderá pouco, com o Órgão de Apelação da OMC pa- ralisado,masdocumenta,paraas próximas etapas, a percepção brasileiradequeastarifassãoile- gaisedesprovidasdejustificativa econômica válida. Cooperamos há mais de um ano; não ataca- mos primeiro. A primeira pro- priedade do tit-for-tat, portanto, está cumprida. Falta o resto, e é aí que o debate brasileiro se perde. A julgar pelo noticiário, a reta-
liação vem sendo tratada como um botão de liga-desliga: ou se retalia, ou não se retalia. Mas re- taliação é cardápio, não botão, e a ordenação do cardápio exige o princípio que Axelrod demons- trou. Convém, antes, separar dois conceitos que andam mistura- dos: reciprocidade e retaliação. A reciprocidade opera segundo a lógica de equivalência: respon- der a uma medida com outra de magnitude comparável. Já a reta- liação é uma lógica de coerção: impor um custo para alterar o comportamento do adversário. O tit-for-tat exige as duas em se- quência: coerção enquanto o ou- tro ataca, retorno à equivalência no instante em que ele para. Quemsóretaliaequemsóinvoca equivalências jogam, cada um, metade do jogo. Aplicado ao cardápio brasileiro, o princípio divide as opções em três grupos. No primeiro estão as puramente benignas. A queixa na OMC é uma delas: reversível sem custo algum, inofensiva a tercei- ros, boa documentação. Aguardar os dois a três meses até as eleições, no Brasil e nos EUA, pertence ao mesmo grupo. Já o Plano Brasil So- berano não consta sequer do car- dápio: subsidiar setores tarifados nada comunica ao governo Trump e custa aos cofres públicos e à po- pulaçãobrasileira. Nosegundogrupoestãoasop- ções apenas retaliatórias. A so- bretaxa espelhada de importa- ção, prevista na Lei de Reciproci- dade Econômica de 2025, per- tence a ele, mas não é recomen- dável: encarece insumos e bens de capital de quem produz no Brasil e protege quem já é prote- gido em excesso. A suspensão de direitos de propriedade intelec- tual, também autorizada pela lei, é a opção com maior potencial
nascontaspúblicas,umpontodepartidaquaseconsensual entreeconomistasdeváriosmatizeseconômicosparaoinício deconsolidaçãofiscalcrível.Seuesboçofalaemenxugaro númerodeministérios(comoGuedesfez),criarumConselho deGovernançaFiscal,venderimóveisdaUnião,privatizar estatais,securitizarpatrimôniopúblicoetc.Atéagora,pelos discursosdeFlávio,essasideiasconstarãodoprogramaporque qualquercandidatoàPresidênciaterádeabordaroassunto. Nãoé,porém,umaideiafortedocandidato,comomereceser, nempareceestarentreasprioridades. JairBolsonaroentregouagestãodoorçamentoaoCongresso, quedeuorigemaorepassesecretodebilhõesdereais.Oriundo doCentrão,esemqualquerprojetoquesedestacassenaárea dasfinançaspúblicas,Flaviosebeneficiadopoderalavancado doCongressocomasemendasenãoháregistrodequevejaalgo erradonelas.Oex-presidenteBolsonaronãomostrouomenor empenhonareformadaPrevidência,umelovitaldos desequilíbriosfiscais,enãoopinavasobreeconomia,cujos fundamentosignorava,eofilhopareceseguiromesmorumo, oupior.Umadasmaioresrupturasbenéficascomopassadofoi aaprovaçãodareformatributáriaduranteogovernoLula,que Fláviopretendesuspender. Umgovernadorbemavaliadonoquesitofiscal,RonaldoCaiado (PSD-GO)preferediscursosideológicosadiscussõessériassobrea emergênciafiscal.Caiadotambémquerreverareformatributária, eseuprograma,poucoconhecido,mantémpolíticasque ajudaramdestruiraconfiançanoatualregimefiscal,comoa correçãorealdosaláriomínimoedosprogramasprevidenciários, esebaseiafortementeemreduçãodosgastosfiscais(7%doPIB).Se eleito,dificilmenteseupartidooacompanharánessaempreitada, tentadapourquasetodososúltimosgovernoseconseguidapor nenhum. Oex-governadordeMinasGeraisRomeuZema(Novo)se declaraafavordoajuste.Jádissequepretenderepetirnoplano federalapolíticaadotadaemMinas,onde,segundoele,maisde 115empresaseparticipaçõesestataisforamvendidasemsua gestão.Masigualmentenãodetalhaasquestõesfiscaisdifíceis. Oajustefiscal,temadifícilquepoderoubarvotos,masvital paraofuturodopaís,passaráaolargodaseleições.Opaíssó teriaaganharcomumdebatesérioetécnicoarespeito,queos candidatosprovavelmentenãoopromoverão.Nãofalarno problemanãosignificaqueeledeixoudeexistir.Opróximo presidentetemencontromarcadocomaarrumaçãodascontas públicasem2027.Seriabomqueoseleitoresoconhecessem comclarezaantesdeiremàsurnas.
de causar dano aos EUA e, justa- mente por isso, fere a equivalên- cia: mais dura do que as tarifas que nos aplicaram, convidaria à réplicapelaSeção338daLeiTari- fária de 1930. No terceiro grupo estão as op- ções que satisfazem as quatro propriedades de Axelrod. O im- posto de exportação dirigido aos EUA, incidente sobre parte da lis- tadeexceçõesdivulgadapeloUS- TR, é menos duro do que a sus- pensão de propriedade intelec- tual e mais inteligente do que a tarifaespelhada.Ocandidatotec- nicamente perfeito é o nióbio, porque o instrumento só funcio- na onde o exportador determina o preço e a demanda é inelástica: oBrasilrespondepormaisde90%
da oferta mundial e os Estados Unidos não o produzem desde 1959. E o desenho importa tanto quanto o alvo: anunciado com sessenta dias de antecedência, com cláusula de expiração e revi- sões periódicas, o imposto satis- faz simultaneamente à clareza, à clemência e à proporcionalidade que regem o tit-for-tat. Anunciar não é disparar; é dar ao adversá- rio exatamente a informação de queeleprecisaparaseajustar.Foi essa a proposta que apresenta- mosháduassemanasnaFolhade S.Paulo e que discutimos em um semináriorecentedoCEBRI. Há riscos, e convém no- meá-los. O imposto de exporta- ção nunca foi usado com finali- dade retaliatória por país algum;
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MAIRAERLICH/BLOOMBERG
seria uma inovação brasileira e não há precedente que oriente o resultado. Aplicado por destino, tensiona a cláusula de nação mais favorecida do GATT. Convi- da à réplica pela Seção 338, que já ronda as demais opções, e, no caso do nióbio, ao enquadra- mento como matéria de segu- rança nacional americana. Há, por fim, o risco de perpetuidade. São riscos administráveis: alí- quotas moderadas desestimu- lam a triangulação; prazo de vi- gência curto, revisão obrigatória e a disposição declarada de ex- tinguir o instrumento assim que os ataques cessarem reduzem o risco de eternização. É o perdão de Axelrod escrito em norma. E há a opção que menos se pa-
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rece com retaliação e não carre- ga nenhum desses riscos: redu- zir as tarifas de importação para todos os parceiros, exceto os Es- tados Unidos, e acelerar acordos de livre-comércio com outros países e regiões. É a única medi- da do cardápio que impõe custo ao governo Trump e, ao mesmo tempo, beneficia o Brasil inde- pendentemente do que Washington faça em seguida. Há uma razão adicional para não confundir prudência com passividade. A tarifa americana nãorespondeaumdesequilíbrio comercial — os Estados Unidos têm superávit com o Brasil —, mas sim a uma decisão política. Se a agressão é política, a respos- ta não pode limitar-se ao socorro aos atingidos. Em jogos repeti- dos, ficar quieto também comu- nica: informa ao adversário que atacar o Brasil custa pouco e po- de ser repetido. Olho por olho é a caricatura da estratégia;tomalá,dácáéaestra- tégia. O Brasil não precisa esco- lher entre a bravata e a submis- são, entre bater mais forte e não bater. Precisa deixar claro que co- opera enquanto houver coopera- ção, reage enquanto houver agressão e desfaz a reação quan- do ela cessar. Firmeza, aqui, não é gosto pela escalada; é a condição para encerrá-la. Em jogos repeti- dos, não vence quem bate mais forte. Vence quem torna inequí- vocoquecadaataqueterárespos- ta—ecadarecuo,reciprocidade.
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C
Belluzzo
O século XXI nasceu com a suspeita de que pode haver retrocesso, de que o progresso não é uma fatalidade P
eço licença ao caro lei- tor de nosso Valor para invocar Carl Schmitt, cientista político ale- mão, ideólogo do nazismo, em seu livro “O Nomos da Terra”, pu- blicado em 1950. Schmitt demonstra que a do- minância dos Estados Unidos consolidaria, nas relações inter- nacionais, a hegemonia econô- mica. Isto implica necessaria- mente o surgimento de uma for- te tendência a ultrapassar e a ne- garasbarreirasterritoriaisepolí- ticas impostas pela existência dos Estados Nacionais. Ele diz: “A soberania territorial se transfor- ma num espaço vazio, aberto aos processos socioeconômicos. O espaço da potência econômica determina o campo de ação do direito das gentes”. Schmitt vira pelo avesso a ideologia da globalização: o pre- domínio do econômico, ou seja, a lógica da expansão mercan- til-capitalista, exige uma enorme concentração e centralização do poder e, por isso, políticas per-
Oqueaconteceucomaprudência?
om a crise energética se agravando no início deste ano, o Fundo Mo- netário Internacional (FMI) apresentou sua recomen- dação habitual sobre como os países deveriam agir caso quises- sem aliviar o impacto sobre as fa- mílias e as empresas. Segundo o FMI, qualquer medida de apoio deveria ser oportuna, direciona- da e temporária. As nações reagi- ram rapidamente, implemen- tando quase 900 medidas para compensarochoqueem170paí- ses, segundo levantamento reali- zado em meados de junho. Mas essas iniciativas foram amplas, não tinham prazo para terminar e subsidiavam o consumo de energia — enfraquecendo o in- centivo à economia de combustí- vel justamente em meio a um choque energético. Além disso, será difícil revertê-las. Os subsídios à energia concedi- dos este ano representam mais do que a falta de disposição dos go- vernos em seguir as recomenda- ções do FMI. São o exemplo mais recente de uma tendência interna- cional de enfrentar problemas por meio de mais endividamento pú- blico, deixando para os governos futuros a tarefa de administrar dé- ficitsedívidascadavezmaiores. Essa prática tornou-se padrão nos EUA a partir dos anos 90. Na França, há muito tempo a política se mostra incapaz de conter os ele- vados déficits para cumprir as me- tasfiscaiseuropeias.Oatualgover- no da Alemanha decidiu aumen- tar o endividamento para recons- truir a infraestrutura deteriorada do país e reforçar sua capacidade dedefesa.OJapãoprometeunovos cortesdeimpostoseumprograma amplodeinvestimentospúblicose privados. Já o primeiro-ministro do Reino Unido, Andy Burnham, disse que pretende explorar as fle- xibilidades das regras fiscais para abrir espaço a um aumento do en- dividamentopúblico. Não houve qualquer coordena- ção em nível global. Hoje, o G20 malconseguechegaraumconsen- sosobrequalquertemae,emabril, seus ministros das Finanças não conseguiram sequer um comuni- cado conjunto, ainda que genéri- co, sobre se toda essa onda de gas- toseendividamentofazsentido. Nemsemprefoiassim.Nacúpu- ladoG20realizadaemTorontoem 2010, as principais economias do mundo prometeram recuperar a
manentemente agressivas em re- laçãoàspretensõesdeautodeter- minação dos povos, às suas for- mas de vida e aos seus costumes. Esse processo de transformação das relações internacionais, isto é, entre Estados Nacionais, desmas- cara a separação entre o político e o econômico no capitalismo e re- vela a natureza política da Econo- mia Política. Donald Trump e suas tarifas e ameaças ao Brasil revelam que “o poder político” comanda as decisõeseconômicas. O território global deve, por- tanto,sercomandadopelopoder político abrigado, sobretudo, nos movimentos dos mercados financeiros. Esse movimento da riqueza abstrata (monetária), da geraçãodomaiorvaloreconômi- co possível, manifesta-se sob a forma de decisões políticas. O pensamento econômico do- minanteéumardildarazão.Uma forma refinada de ocultar a trági- ca realidade de nosso tempo, a crescente separação entre o po- der real e a política democrática. Overdadeiropoder,aquelecapaz de determinar o alcance das op- ções práticas dos países e dos ci- dadãos, graças à sua mobilidade cada vez mais desembaraçada, tornou-se virtualmente global, oumelhor,extraterritorial. A “mão invisível” celebrada pe- los liberais está, mais do que nun- ca, encarnada no capital financei- ro globalizado. Os critérios da po- lítica democrática e libertadora nãoseaplicamàagendacriadape- las forças desse poder que circula
A polarização política interna dificulta aos governos formar apoio para as necessárias decisões para reduzir o déficit público. E a polarização geopolítica inviabiliza tentativas de cooperação em temas que vão do comércio à defesa, clima, migração e tributação
entreasnaçõesecircunscreveaca- pacidade de ação dos governos es- colhidospelavontadepopular. Tais forças não são racionais nem irracionais, simplesmente cumpremosdesígniosdesuana- tureza, dilacerada entre a “ga- nância infecciosa” e o súbito co- lapso da histamina. Nessa configuração do poder global, a esfera pública foi acua- da: não pode buscar abrigo nos palácios de governantes impo- tentes, sempre temerosos, ade- mais, das vociferações que desa- bam sobre suas cabeças, emiti- das pelas fortalezas inacessíveis que formam a “nova opinião”, as grandes empresas de mídia. Para a vida privada sobraram os con- solos do narcisismo e do voyeu- rismo dos reality shows. Esses processos visíveis e simul- tâneos de crescente inacessibilida- de do público e de espetaculariza- ção do privado decorrem de uma sociabilidade “esvaziada”; cons- truída pelos movimentos da mão queguiaocursodosmercados.Em sua ciclotimia, ela nos condena a flutuar entre a euforia e o horror, a ganânciaeodesespero. “Não há alternativa”, procla- mam os adeptos do neoliberalis- mo. Sobre esse pano de fundo, Margaret Thatcher foi capaz de anunciar a morte da sociedade e o triunfo do indivíduo. Éduvidosoqueoindivíduopro- jetado pelo Iluminismo tenha, de fato, triunfado. Triunfaram, sim, a insegurança e a impotência. Tal sensação de insegurança é o resul-
saúde de suas contas públicas, após o desastre da crise financeira global de 2007-2008. “Finanças públicas sólidas são indispensá- veis para sustentar a recuperação, proporcionar flexibilidade para responder a novos choques, asse- guraracapacidadedeenfrentaros desafiosdoenvelhecimentodapo- pulação e evitar deixar um legado de déficits e dívidas às gerações fu- turas”,diziaocomunicadooficial. Independentemente de qual ti- vessesidooritmoidealdeconsoli- dação fiscal da década de 2010, hoje a necessidade de agir é mais urgente. O FMI estima que a dívida bruta dos governos disparou. Em 2010, ela equivalia a 94% do PIB nas economias avançadas e 37% nas economias emergentes. Neste ano, a projeção é de que esses por- centuais alcancem, respectiva- mente,108%e77%.Níveismaisele- vados de endividamento também implicam juros mais altos, tornan- do as finanças públicas em todo o mundocadavezmaisfrágeis. Estudos recentes do FMI e do Banco de Compensações Interna- cionais (BIS) mostram que a rela- ção histórica entre a elevação do endividamento e ajuste fiscal dei- xoudeexistir.Nãohámaisevidên- ciasdequeaelevaçãodoendivida- mento dos governos gere pressão política por corte de gastos ou au- mento de impostos. Em vez disso,
tado da invasão, em todas as esfe- ras da vida, das normas políticas que amparam os movimentos dos mercados, como critérios domi- nantesdeintegraçãoedereconhe- cimento social. Nos países em que os sistemas de proteção contra os frequentes “acidentes” ou falhas do mercado são parciais ou estão emfrancaregressão,ainsegurança assume formas ameaçadoras ao convíviosocial.
Nos países em desenvolvimen- to, as políticas de liberalização fi- nanceira, além de agravarem as condiçõesdevidadosmaispobres, também afetaram negativamente ocrescimentoeconômico. O romancista Carlos Fuentes, autor do livro “Os Anos com Laura Díaz”, escolheu seu principal per- sonagem: o século 20. Sobre ele, dizoautor:“Háumaevidentecrise universal da civilização. Hoje, os países do Primeiro Mundo têm o seu Terceiro Mundo dentro de si. E países do Terceiro Mundo têm o seu Primeiro Mundo embutido... A novidadeéqueexistemmaismun- dos terceiros dentro dos primei- ros. É o mundo dos guetos, do des- cuido com a velhice, da misoginia, da homofobia, dos preconceitos, da falta de infraestrutura, da edu-
oBISconstatouqueospaísesusam agressivamente os estímulos fis- cais nos momentos de dificuldade parareduzirasperdas,e,emvezde registrar superávits nos períodos debonança,passaramaaproveitar esses momentos para afrouxar a políticafiscalereduzirimpostos. Aquestãoéentenderporqueos governos, em todo o mundo, dei- xaram de encontrar espaço para a prudência fiscal. Parte da resposta, na década de 2010, era que os ju- ros estavam baixos e aparente- mente estáveis, o que servia de jus- tificativa para níveis persistente- mente mais elevados de endivida- mento. Esse argumento não se aplica mais e os governos rara- mente oferecem outra explicação. Limitam-se a prometer que farão melhor no futuro, promessa que, emseguida,nãocumprem. As explicações mais preocu- pantes estão ligadas às grandes transformações estruturais da economiamundialeàatualinca- pacidade política interna e inter- nacional de enfrentá-las. A invasão da Ucrânia pela Rús- sia, a guerra dos EUA com o Irã, a postura agressiva da China e o agravamento das tensões geopolí- ticas vêm aumentando a pressão para que governos de todo o mun- do ampliem significativamente seus gastos com defesa, sem qual- quer perspectiva de alívio nos pró-
cação em declive, do crime, da in- segurança,dadroga”. Para o cidadão afetado pelas consequências das crises sociais, econômicas e políticas do século XXI, parece inteiramente fantás- tica a ideia de controlar as causas desses golpes do destino. As errá- ticas convulsões das bolsas de va- lores ou as misteriosas evoluções e involuções dos preços de ativos e moedas podem destruir suas condições de vida. O consenso dominante explica que,senãoforassim,suavidapo- de piorar ainda mais. A formação desse consenso é, em si mesma, um método eficaz de bloquear o imagináriosocial,numacompro- vação dolorosa de que as institui- ções econômicas-políticas abri- gadas no Estado e, portanto, cria- turas da ação humana coletiva, adquirem dinâmicas próprias e passamaconstrangeraliberdade dehomensemulheres. O século XXI nasceu com a sus- peita de que as coisas podem an- dar para trás, de que o progresso individual e coletivo não é uma fa- talidade. Esse sentimento é cada vez mais intenso, sobretudo entre os países e as classes que sonha- ram, algum dia, com a afluência prometidanocurtoperíododose- gundo pós-guerra, quando o capi- talismopareciacivilizado.
Luiz Gonzaga Belluzzo , ex-secretário de Política Econômica do Ministério da Fazenda é professor titular do Instituto de Economia da Unicamp, escreve mensalmente às terças-feiras.
ximos anos. Adaptar-se às mudan- çasclimáticaseamenizarseusefei- tos também exige investimentos imediatos. Além disso, o envelhe- cimento da população intensifica a pressão sobre os governos para financiaraposentadorias,sistemas de saúde e serviços de assistência social. A revolução da inteligência artificial poderá até elevar as taxas de crescimento econômico, mas também deverá impor novas pres- sõesàsfinançaspúblicas,àmedida que os governos forem precisando amparartrabalhadoresqueperde- ramseusempregos. Uma cooperação internacional mais estreita poderia mitigar to- dos esses custos. Um ambiente de maior confiança entre as nações permitiria gastos menores com defesa. Uma ação coordenada mais eficaz contra o aquecimento global reduziria, no futuro, os cus- tos de adaptação a um clima mais quente. E uma gestão organizada dosfluxosmigratóriospoderiaali- viar parte das pressões demográfi- cas tanto nas economias avança- dasquantonasemergentes Mas apenas os mais ingênuos acreditariam que isso está para acontecer. Nos últimos anos, a po- larização geopolítica praticamen- te inviabilizou qualquer tentativa de soluções cooperativas em te- mas que vão do comércio à defesa, clima, migração e tributação. Ao mesmo tempo, a polarização polí- tica interna torna difícil para os governos formar apoio para as de- cisões difíceis necessárias à redu- çãodosdéficitsorçamentários. E quanto aos chamados “bond vigilantes” (os investidores que pressionam governos indiscipli- nados, exigindo juros mais altos para financiar suas dívidas)? Se- rão eles capazes de restabelecer a disciplina fiscal? Até agora, eles têm agido com tolerância: limitam-se, de tempos em tempos, a fazer alguma adver- tência, em vez de obrigar os países a tratar suas contas públicas com a seriedade necessária. Mas não se engane. As grandes tendências es- truturais da economia mundial são persistentes, as pressões fiscais continuam aumentando e poucos países as estão enfrentando. Essa trégua desconfortável pode durar ainda algum tempo. Mas não vai durar para sempre. (Tradução de MárioZamarian)
perdendo capacidadede preveroclima comaprecisão dedécadas passadas”.
De Paulo Artaxo, diretor do Centro de Estudos da Amazônia Sustentável da Universidade de São Paulo (USP)
Leitores
Fechamento de capital Na última segunda-feira, o Valor noticiou a drástica redução de boas empresas negociadas em bolsa no Brasil. A explicação foi superficial e insuficiente: a bolsa está barata por causa dos juros elevados e baixa liquidez. Mas nenhuma dessas ditas razões são novidade no Brasil. Ofereço aqui outra: o mercado de limões. A definição de mercado de li- mões vem da doutrina nor- te-americana e explica que em um mercado onde não se pode ter certeza que as informações divulgadas pelas companhias listadas não são viciadas, o inves- tidor precifica todas a um des- conto superior ao normal. Só permanecem na bolsa as empre- sas de pior qualidade. Na esteira dos escândalos da Petrobras, IRB e Americanas, onde investidores não conseguiram recuperar ne- nhum centavo dos prejuízos de dezenas de bilhões de reais em prejuízos em cada uma dessas empresas, a conclusão não pode ser outra: estamos em um merca- do de limões. E pior, ainda não existe qual- quer mecanismo no nosso siste- ma que claramente iniba as fraudes informacionais. Infeliz- mente, desse limão não sai uma limonada. Oscar Thompson oscarthompson@hotmail.com
Tripé macroeconômico O tripé macroeconômico é com- posto pelo (i) regime de metas de inflação adotado em 1999, (ii) Lei de Responsabilidade Fiscal adotada em 2000 e (iii) regime de câmbio flutuante em 1999. Este arcabouço foi mantido está- vel até meados de 2008, quando se iniciou um processo de flexi- bilização completa a partir do segundo mandato de Lula (front fiscal) e nos dois mandatos de Dilma (meta de inflação e câm- bio flutuante). Temer, restaurou o Tripé com o Teto de Gastos e a não-interferência no Banco Cen- tral. A partir da pandemia de co- vid-19, o lado fiscal foi flexibili- zado novamente e permanece assim até então. Ou seja, o saldo atual é que o Tripé está sendo sustentado pelo câmbio flutuante e pelo regime de metas de inflação, ao passo que a responsabilidade fiscal es- tá deteriorada. Existe uma ur- gência em ajustar o lado fiscal. O risco do próximo governo ser le- niente com o cenário das contas públicas é continuarmos obser- vando taxas de juros estratosféri- cas e uma grande volatilidade no crescimento, inflado por gasto público. Guilherme M. Stipp economia.guilherme@outlook.com
Na matéria "Estudo defende uso de fundo do pré-sal na Amazônia", publica- da ontem à página A8, a projeção de R$ 5,4 bilhões por ano em remuneração a produtores pela regeneração de 9,4 milhões de hectares de pastagens de baixo e médio vigor refere-se ao Brasil todo, e não apenas à Amazônia Legal.
Guerra e tecnologia aceleram uso de combustível verde B1
enaUcrâniatornaramvidamaisdifícil;elenãovêhorizonteparafimdosconflitos ‘Mundonãovoltaráaoqueera antes’,dizDanielYergin,daS&P
DIVULGAÇÃO/S&P Kariny Leal Do Rio
A guerra do Oriente Médio dei- xará o mundo diferente, diz Daniel Yergin, vice-presidente do conse- lho da S&P Global, consultoria in- ternacional especializada em ener- gia. Visto como autoridade mun- dialnoassunto,Yerginganhouno- toriedadeaovenceroPrêmioPulit- zer com “O Petróleo”, versão em português de “The prize, the epic quest for oil, money & power [O prêmio,abuscaépicaporpetróleo, dinheiro e poder]”, publicado em 1991etraduzidoem20idiomas. Yergin acredita que a reação do Irã ao ataque americano não era prevista pelos Estados Unidos, o que dificulta um acordo: “É difícil preveroqueopresidente[Donald] Trump vai fazer. Ele está frustrado por não conseguir fechar um acor- do.Todaahistóriadelegiraemtor- nodefecharacordos,eelenãotem conseguido nenhum”, disse ao Va- lor.ParaYergin,oIrãsetornouum dos reguladores do mercado de petróleoelíderestratégicodoGol- fo Pérsico ao conseguir o controle doEstreitodeOrmuz. Ao mesmo tempo em que o im- passe entre Estados Unidos e Irã parece persistir, a guerra entre Rússia e Ucrânia segue influen- ciando os mercados: “Putin achou que os ucranianos receberiam as tropasrussascomflores,emvezde mísseis. A menos que ele sinta que está perdendo, não vai ceder”, diz Yergin, que dirige a CERAWeek, evento que é uma das referências no setor energético, realizado anualmentenosEstadosUnidos.A S&P também promove discussões no Brasil, como o Rio Market Brie- fing,queocorreestasemana. Yergin citatrês temascomo sen- do essenciais para a indústria glo- bal de energia: a revisão dos ideais de transição energética, a reposi- çãodereservasdepetróleoeosmi- nerais críticos e estratégicos, tema em relação ao qual ele está escre- vendo um novo livro. Ele entende que os minerais críticos têm leva- do a um novo tipo de “corrida es- pacial” entre americanos e chine- ses. A seguir os principais pontos daentrevistaaoValor:
Yergin, vice-presidente do conselho da S&P: ‘O Brasil se tornou mais importante no sistema global de petróleo, produz quatro vezes mais que a Venezuela’
que os ucranianos receberiam as tropas russas com flores, em vez de mísseis. Acho que, a menos que ele sinta realmente que está perdendo, ele não vai ceder. Co- mo ele vai explicar ao povo russo todas as pessoas que foram mor- tas por causa disso? Não acho que tenhamos chegado ao ponto de Putin ceder. Talvez haja um impasse e fiquem como a Coreia do Norte e a Coreia do Sul. Valor: E no Oriente Médio? Yergin: Há uma profunda falta de entendimento entre Teerã e Washington. Eles simplesmente não se entendem. O presidente Trump tem outras coisas em mente. Para o Irã, eles alcança- ram o que nunca imaginaram que pudessem fazer, que é con- trolar o Estreito de Ormuz, o que ostornouumdosreguladoresdo mercado de petróleo e líderes es- tratégicos do Golfo Pérsico. Isso nãoéaceitávelparaospaísesára- bes. Mas geografia é destino. Não dá para mudar a geografia. Valor: O senhor enxerga uma perspectiva de acordo? Yergin: É difícil prever o que o presidente Trump vai fazer. Ele está frustrado por não conseguir fecharumacordo.Todaahistória da vida dele gira em torno de fe- char acordos, e ele não tem con- seguido nenhum. Há um abismo de mal-entendidos entre Washington e Teerã. Valor: Mudando de assunto, os minerais críticos e estratégicos pas- saram a estar no foco da geopolíti- ca. Há movimentos dos Estados UnidosedaChinaparadesenvolver esses mercados. Podemos chamar essa disputa de uma nova corrida, como foi a espacial? Yergin: É uma metáfora inte- ressante. Claramente é isso. Há um sentimento de competição e, ao mesmo tempo, uma interde- pendência. Mas temos uma mu- dança mais ampla. Até 2020, não se pensava nas cadeias de supri- mentos além de termos de efi- ciência e custo. Agora, as cadeias de suprimentos se tornaram es- tratégicas. Europa e Japão perce- beram a enorme dependência da China em relação a minerais e ao processamento. Não há dúvida de que há um impulso para di- versificar as cadeias de abasteci- mento para torná-las mais resi- lientes e menos dependentes da China. Muito dinheiro e esforço estão sendo dedicados a isso. Es- sa realidade também se deve à percepção de quão cruciais esses minerais são. Muitas das minera- doras estão levando o foco para o cobre. Perceberam que é o metal da eletrificação. Vamos viver em um mundo mais eletrificado. As- sim como em outros minerais, a China tende a dominar o proces- samento do cobre. Estou escre- vendo um novo livro agora que tenta abordar essas questões.
Valor: Qual é sua visão sobre a guerra no Oriente Médio? DanielYergin:Omundonãovol- tará ao que era antes. Estamos em um mundo diferente. O foco é em segurança energética. Há um ner- vosismomaiordosmercadossobre cadeias de suprimento, além de maioresgastosmilitares.Oimpulso àdiversificaçãoenergéticatemfica- do mais forte e o Brasil se beneficia disso. Há também uma nova onda deinteressesobreaAméricaLatina. Muitos não veem como o Brasil se tornoumaisimportantenosistema global de petróleo. Ainda há uma ideia forte sobre Venezuela. Mas, hoje, o Brasil produz quatro vezes mais petróleo [4,1 milhões de bar- rispordia]doqueaVenezuela. Valor: No Brasil, há um debate sobre a necessidade de repor reser- vasdepetróleoeatransiçãoenergé- tica. O que pensa sobre isso? Yergin: A transição energética tem passado por uma reflexão. Ideiasqueeramcomunsnapande- mia de covid caíram, sob a lógica dequenãorefletemmaisarealida- de. Estamos agora em um período emqueasideiasprecisamestarco- nectadas com a realidade de um mundo em adição energética e crescimento econômico. As ener- gias renováveis vão crescer de ma- neira substancial, mas as conven- cionais também precisam crescer. Ademandaseguiráemcrescimen- to. A ideia de que a transição ener- géticaseriafácilserevelouincorre- ta por uma série de razões, desde custos até escala, cadeias de abas- tecimento e minerais. Vimos por um estudo realizado no Sul Global que existem visões diferentes so- breatransiçãoenergéticaemcom- paração com locais de renda per capita mais alta, como Bruxelas, Berlim e Paris. Há um foco maior no crescimento econômico, na re- duçãodapobrezaenamelhoriada saúde.AindaqueoBrasilestejaem umaposiçãoespecial,háumadivi- são Norte-Sul sobre transição energéticaequestõesclimáticas. Valor: Repor reservas de petróleo
voltou a ser prioridade para a in- dústria de energia? Yergin: Precisamos de uma abor- dagem equilibrada, continuando a apostaremrenováveis,mas,aomes- mo tempo, reconhecendo que o mundo exige mais energia de todos os tipos. Se o Brasil não a produzir, alguém vai produzi-la. Temos o caso daGuiana,quesócomeçouaprodu- zir petróleo há sete anos. Sei que al- gumas das minhas opiniões pare- cem não se encaixar no tipo de con- senso que vem prevalecendo. Rece- bemos a ministra de Economia da Alemanha[KatherinaReiche]naCE- RAweek, nossa conferência em Houston [este ano], e ela disse que é necessário encarar a realidade. “Te- mos nos concentrado tanto só na sustentabilidade que perdemos competitividade. Estamos passando por desindustrialização, perdendo empregos,eissoafetanegativamen- tenossapolítica”,eladisse. Valor: Quais lições se tiram da guerra do Oriente Médio? Yergin:Agrandeliçãoéque,ain- da que a região continue impor- tante, é incerto em que zona cin- zenta ela vai se encontrar. Os paí- ses do Oriente Médio vão dedicar esforços e investimentos enormes paradiversificarlogísticaporoleo- dutos. Vai ser significativo. Quem imaginariaqueumadasprincipais petrolíferas americanas [a Che- vron, segundo agências noticio- sas] no Iraque buscaria construir um oleoduto atravessando a Síria? Seria algo inusitado. A Arábia Sau- dita e os Emirados Árabes vão ex- pandir sistemas de oleodutos. Es- sespaísesvãogastarmaisdinheiro com defesa também e buscarão reafirmar seu papel no mundo da energia. Mas, mesmo antes des- sa crise, o Ocidente já produzia mais petróleo do que o Oriente Médio. Então, haverá muito inte- resseemolharparaaAméricaLati- naeparaaÁfrica. Valor: Significa que o Brasil e ou- tros países têm vantagens por esta- rem fora da área afetada pela guer- ra no Oriente Médio? Yergin: O Brasil não tem pon- tos de obstrução. A discussão so- bre esses gargalos foram teóricas por um tempo, mas quando o Irã assume o controle do Estreito de Ormuz, isso deixa de ser teoria. Se alguém tem recursos que ser- vem ao mercado global e não passa por obstruções, isso se tor- na uma vantagem que não era tão evidente um ano atrás. Valor: Desde o início da guerra, vimos países adotando medidas pa- ra proteger mercados domésticos e garantir abastecimento. No Brasil, tivemos subvenções a combustíveis. Como enxerga essas medidas? Yergin:Emalgunspaíses,opre- ço da gasolina é o valor político mais sensível e visível. Há pressão sobre os governos para que, quando os preços sobem, haja controles.Oproblemaéquepode
renováveisvão crescer,masas convencionais também precisam crescer” Daniel Yergin
causar distorções e criar escassez. A lição da história é que temos melhores resultados com políti- cas previsíveis e estáveis, mesmo que as intervenções possam tra- zerganhosacurtoprazo.Elasafe- tam investimentos e a confiança no país. A Guiana se desenvolveu rápido porque teve políticas está- veis. Neste momento, a verdadei- ra pressão global não recai tanto sobreopetróleobruto,massobre a gasolina, o combustível de avia- ção e o diesel. É preciso observar esses preços e garantir que o abastecimento seja mais flexível. Como o Brasil sabe melhor do que qualquer outro país, estamos em um novo cenário em termos de tarifas e barreiras comerciais quedificultamosmercados. Valor: Enquanto o foco se voltou para o Oriente Médio, a guerra en- tre Rússia e Ucrânia já se estende por mais quatro anos. Mais recente- mente a Rússia restringiu entregas de diesel para priorizar o mercado interno. O que pensa sobre isso? Yergin: A Ucrânia demonstrou ter muitas cartas nessa guerra, com drones e tecnologia. A Ucrâ- nia se deu conta de que é o petró- leo que financia a força russa e por isso a guerra continua. Você está certa ao destacar que há essa outra perturbação em andamen- to, que é a capacidade da Ucrânia de atacar refinarias russas, a lo- gística russa e os portos. Isso se soma à crise em que as refinarias do Golfo Pérsico não estão pro- duzindo. A Rússia teve que limi- tar exportações e passar a impor- tar da Índia e outros países. Tudo é resultado de políticas desastro- sas do Kremlin. Tudo isso tornou a vida mais difícil, ameaçando a agricultura em todo o mundo porquecontribuiparaaescassez. Valor:Foiessaconjunturaquele- vou também a margem de refino do diesel a se descolar ainda mais do que o petróleo? Yergin: Sim, e essa é uma forte mensagem. As refinarias ameri- canas estão operando agora a 96% da capacidade, o que é extre- mamente alto. Enquanto a Rús- sia continuar com a guerra, a Ucrânia vai responder. Atacar o sistema de abastecimento russo tem se mostrado muito eficaz. Ou seja, temos refinarias que não estão operando no Golfo Pérsico e refinarias russas sendo prejudi- cadas. Esse é um dos imprevistos quePutinnuncaimaginouquan- do começou a guerra. Valor: O senhor enxerga o final dessas guerras? Yergin: Putin não se importa comofatodequemaisdeummi- lhão de pessoas foram mortas ou gravemente feridas. Ele investiu nisso. Ele se recusa a reconhecer queaUcrâniaéumpaísindepen- dente. Ele quer restaurar um im- pério russo e incorporar a Ucrâ- nia de volta à Rússia. Putin achou
RayYangcontacomo afabricantechinesa decelularesJoviabre espaçonomercado brasileiroB7
Valor B Terça-feira, 4 de agosto de 2026
Guerraetecnologiamaisbarataaceleram usodecombustívelverdenotransporte
Taís Hirata e Cristian Favaro De São Paulo
Os conflitos geopolíticos, a pressão do mercado por descar- bonização e o barateamento de novas tecnologias têm impulsio- nado o uso de combustíveis ver- des no transporte terrestre, marí- timo e aéreo. No transporte rodo- viário, alternativas como gás, bio- diesel e eletrificação se tornam ca- da vez mais atraentes economica- mente. Na aviação, o SAF (sigla em inglês para Combustível Sustentá- vel de Aviação) é a aposta para o futuro do setor e, no ano que vem, seu uso já passa a ser obrigatório no Brasil. Enquanto isso, na nave- gação, regras globais ainda mais duras para reduzir a emissão de poluentes estão em discussão. Em cada um dos três modais, o Valor ouviu empresas e analistas sobre o potencial e os desafios na substituição de combustíveis fós- seis, que serão discutidos ao longo de uma série de reportagens. Seja no transporte por terra, ar ou mar, especialistas apontam que, cada vez mais, o tema não se restringe à equipe de sustentabilidade, mas passa a fazer parte de uma estraté- giadenegóciospararevisarcustos, mitigar riscos e atender a exigên- ciasregulatóriasedeclientes. No caso do transporte terrestre, que abre a série de reportagens, as transportadoras logísticas estão longe de conseguir substituir o diesel como o principal combustí- vel, mas alternativas como veícu- los elétricos e corredores de cami- nhões a gás têm sido adotadas co- mo forma de reduzir gastos. Já nas transportadoras de passageiros, o uso do biocombustível é uma rea- lidade desde meados de 2005 e, com a reforma tributária, que pre- miará iniciativas de redução de emissão com créditos, o modelo deveráganharmaisforça. A JSL, maior transportadora do país, tem utilizado a eletrificação em grandes centros urbanos e tes- tado caminhões a GNV (Gás Natu- ral Veicular) e biometano em ro- tas mais longas específicas, princi- palmente no corredor do interior de São Paulo para a Baixada San- tista, segundo o presidente da empresa de logística, Guilherme Sampaio. O combustível já é utili- zado em projetos da indústria au- tomotiva e há alguns testes para o transporte de celulose, disse ele. “São vários fatores que levam a essasiniciativas.Oprimeiroéaflu- tuação do diesel. Estamos em um semestre em que isso ficou muito óbvio. O segundo é a capacidade de produção de biometano, que nãoexistianoBrasilantes.Aindús- tria de cana está investindo pesa- do. Além disso, há a construção da infraestrutura, com incentivos do governo de São Paulo e investi-
‘Carro voador’ da Eve A Eve, subsidiária da Embraer, anunciou ontem que seu protó- tipo de “carro voador” realizou o primeiro voo da fase de transi- ção, representando um marco no desenvolvimento e nos en- saios da aeronave elétrica de de- colagem e pouso vertical (eV- TOL). O voo teve duração de 3 minutos e 9 segundos, atingindo uma altura de 90 pés (27 metros) acima do nível do solo.
diesel,acapacidade deproduçãoea infraestruturasão incentivos” G. Sampaio
mentos privados de abastecimen- to”,afirmouoexecutivo. Outro fator relevante é o avan- ço da tecnologia, que tornou a performance dos caminhões a gás parecida com a de veículos a diesel,apontaSampaio.Alémdis- so, o custo de compra do ativo tornou-se competitivo. “A única diferençaéqueocaminhãoadie- sel tem um mercado de revenda muito maior do que o caminhão agásouelétrico.Então,ocustode depreciação é maior, é preciso considerarissonopreço.” Já no custo da operação, há uma redução entre 10% e 20% quando o veículo é movido a GNV. A econo- mia aumenta no caso de biometa- no quando a produção for própria —naJSL,adiscussãoéemtornoda logística de aterros sanitários, que produzem o biometano que seria usadonoabastecimento. A transportadora Jomed, que planeja ampliar a frota movida a gás, tem investido não só em veí- culos, mas na construção de uma infraestrutura de abastecimento de biometano. Até o fim deste ano, a empresa planeja oferecer uma “rota verde” entre São Paulo e Espírito Santo, com caminhões
Lucro da Bradsaúde ABradsaúde,quereúneosnegó- ciosdesaúdedogrupoBradesco, tevelucrolíquidodeR$1,1bilhão nosegundotrimestre,altade 24,8%nacomparaçãoanual,ere- ceitadeR$13,8bilhões,avançode 10,8%.Oretornomédiosobreo patrimôniolíquido(ROAE)foide 25,8%.Oacréscimodevidasfoide 99milnosplanosdesaúdee130 milnosodontológicos,totalizan- do13,6milhõesdebeneficiários.
Maria Fernanda Hijjar, do Ilos, diz que no passado eletrificação era quase marketing, mas hoje há redução de custos
100%abastecidosporbiometano vindo de aterros sanitários — em São Paulo, o posto já existe e, em Cariacica (ES), deverá ser aberto nos próximos meses. Hoje, da frota de 500 veículos da companhia, 40 são movidos a gás — mais dois caminhões enco- mendados chegam no segundo semestre e uma nova leva deverá ser adquirida até o início de 2027, segundo Carlos Ferreira, gerente da Jomed. “Até 2030, a ideia é chegar a ao menos 150.” “A guerra tem nos sinalizado que é o momento de aumentar a transição energética, substituin- do os caminhões movidos a die-
Dexco vende fábrica A Dexco anunciou nesta segun- da-feira (3) que vendeu sua fá- brica de revestimentos, incluin- do terreno e parte dos equipa- mentos do local, localizada em Urussanga (SC) para a Cerâmica Carmelo Fior por R$ 170 mi- lhões. Segundo a companhia, a operação faz parte da estratégia de concentrar as operações in- dustriais no segmento de cerâ- mica nas unidades de Botucatu
6.091 projetos se cadastraram para o leilão de baterias em dezembro B2
sel. A situação está forçando com que a transição, que antes era prevista para acontecer ao longo de três anos, seja acelerada.” Além da disparada do petróleo, ele cita a demanda de clientes, que buscam usar os indicadores de re- dução de emissões em suas pró- prias metas de descarbonização, comoumincentivoàmudança. O principal gargalo para uma expansão do modelo a outras ro- tas do país é a disponibilidade de infraestrutura de abastecimento do biometano, diz. “Em grandes centros urbanos, é possível adi- cionar o biometano à rede de gás natural, mas, fora desses centros,
(SP) e Criciúma (SC). Em maio, a Dexco já havia anuncia o fecha- mento da unidade, o que resul- taria na demissão de 159 funcio- nários, pegando o Sindicato dos Trabalhadores Ceramistas e Construção Civil de Criciúma e região de surpresa. Para o Citi, a venda da fábrica de revestimen- tos está em linha com a estraté- gia de reciclagem de ativos da companhia e deve ajudar na re- dução de sua alavancagem.
Petrobras estuda viabilidade de unidades em alto-mar para exportar gás B5
só consigo fazer o transporte por carretas, e dependendo da dis- tânciaocustosetornainviável.” A companhia projeta que o in- vestimento inicial em novos veícu- los e postos de abastecimento se pague em quatro anos, com a eco- nomiadecustosoperacionais. No caso dos veículos elétricos, as operações também têm se mostrado vantajosas em termos econômicos, mas apenas em ro- tas mais curtas e com baixa ocio- sidade, segundo Maria Fernanda Hijjar, sócia-diretora da consul- toria Ilos. “Os negócios se viabili- zam com caminhão elétrico em distâncias de 200 a 300 km e mo-
Certificação do 737 Max 7 AAdministraçãoFederaldeAvia- çãodosEstadosUnidos(FAA,em inglês)concedeuontemaespe- radacertificaçãoparao737Max 7daBoeing,ummarcoparaafa- bricantedeaeronavesamerica- na,queesperavaháanospara venderamenorversãodeseu aviãomaiscomercializado.A aprovaçãodojatoatrasoumuito. Emdeterminadomomento,a Boeingdeclarouqueesperava
Sóciosbrasileiros comprama participação daTysonna VibraFoodsB8
ANAPAULAPAIVA/VALOR
vimentos contínuos de fluxos de movimentação, circuitos. O elé- trico nesse caso reduz bastante o custoemrelaçãoaodiesel”,disse. “Há alguns anos, o elétrico era quase só marketing. Hoje já se vê deformarealempresasqueredu- ziram custos e usam isso inde- pendentemente da redução de emissões, e obviamente houve melhora das emissões também. Hojeasempresasestãomudando porque estão identificando opor- tunidades de reduzir custo, au- mentareficiênciaereduzirorisco deficardesabastecido”,afirmou. No transporte rodoviário de passageiros,ousodebiocombus- tíveis é um movimento que ga- nhou força com as regras do Pro- grama de Controle da Poluição do Ar por Veículos Automotores (Proconve), cuja fase oito para ônibusentrouemvigorem2022. Segundo Leticia Pineschi, dire- tora-geral da Associação Brasileira das Empresas de Transporte Ter- restre de Passageiros (Abrati), alémdos esforçosjáem cursopara reduziremissões,osetormonitora novas alternativas. A principal aposta para o futuro é o hidrogê- nio verde, mas o maior gargalo ainda é a infraestrutura de abaste- cimento, sobretudo para linhas de médiaselongasdistâncias.Odesa- fiotambémafetaaeletrificação. Em 2025, o percentual máxi- mo de mistura de biodiesel foi elevado para 15%, e há estudos para ampliar esse limite e desen- volver veículos capazes de operar com 100% de biocombustível. Entre as empresas que avançam nessa agenda está a Águia Branca. Segundo Renan Chieppe, vice-pre- sidente da divisão de passageiros, 21% da frota já utiliza a tecnologia Euro 6 (Proconve P8), que reduz em até 80% as emissões de óxidos de nitrogênio (NOx) e em 50% as de material particulado em rela- çãoaoEuro5.Todaafrotatambém operacomdieselB15. Pineschi afirma que a reforma tributária também deve incenti- var o uso de biocombustíveis ao prever créditos para empresas que reduzirem emissões. Segun- do ela, o setor ainda enfrenta di- ficuldades para medir o uso des- ses combustíveis na frota, o que levou as associadas da Abrati a elaborar balanços sociais para acompanhar esses indicadores. “Ficardependentedocombustí- velfóssilnãoéviávelnomédiopra- zo. As regiões que abastecem o mundo são conflagradas. Quanto mais reduzirmos essa dependên- cia, melhor. Isso não é importante apenasparaomeioambiente,mas tambémfinanceiramente”,disse.
DIVULGAÇÃO
Esta é a primeira de uma série de reportagens sobre o uso de combustíveis verdes no transporte
queaaeronavefosseaprovada antesdofimde2022.ABoeingjá construiucercade30unidades doMax7enovedoMax10,que aguardamentrega,deacordo comaempresadeanálisede aviaçãoCirium.OMax10respon- deporpelomenos28%dospedi- dospendentesdafamíliaMax.A Boeingtemenfrentadoprocesso decertificaçãomaisrigorosodes- dedoisacidentesfataisenvolven- dooMax8em2018e2019.
IA
DIVULGAÇÃO Parece que vai virar moda a OPA voluntária por permuta, que visa fechar capital de uma controlada sem dizer exatamen- te que o caminho é fechar capi- tal — e, assim, evitar ou poster- gar um embate de preço com minoritários e outras formali- dades regulatórias. Um dia de- pois do Santander anunciar uma operação do tipo, a família Randon fez o mesmo: propôs comprar ações da Randoncorp pagando com ações da Frasle. As ordinárias da Randoncorp, que já têm liquidez restrita, dispa- raramnasegunda-feira,pararefle- tir o prêmio previsto na relação de troca.RAPT3subiu41,77%,paraR$ 6,72,enquantoFRAS3caiu4,58%,a R$ 20,20. Antes do anúncio, a ação da Randoncorp acumulava queda de 30,5% em 12 meses. Um dos de- safios dos Randon era justamente conseguirumavalorizaçãodacon- trolada: ela tem 50,6% do capital da Frasle, mas até sexta-feira era avaliada em R$ 1,69 bilhão — me- nos de um terço do que vale a controlada, com R$ 5,93 bilhões. “AfamíliaRandonestáusandoa moeda que teve melhor desempe- nho para comprar o papel que fi- cou barato. Faz sentido para os do- nos”,dizumgestor.Emcomunica- do, a família afirma que quer for- talecer sua posição de controle. A holding tem hoje 43% e deve passar de 45,5%. A Previ, fundo de
P
DIVULGAÇÃO
DIVULGAÇÃO
DIVULGAÇÃO Tiviocomprafatiadenoveshoppings
A Vinci Compass está vendendo aparticipaçãoemnoveshoppings, do portfólio do fundo imobiliário VISC11, por R$ 573 milhões. O Pi- peline apurou que o comprador é a Tivio Capital, controlada pelo Bradesco, que está levantando um fundoparaabancaratransação.O acordo inclui 15% do Prudenshop- ping,emPresidentePrudente,15% doShoppingGranjaViana,emCo- tia, fatias nos cariocas Boulevard, CenterShoppingeWestShopping, 20% do Natal Shopping; 17,5% do Shopping Crystal, em Curitiba, 10% do Tacaruna, em Recife, e 45%doViaSul,emFortaleza.ATi- vio não comentou. (Silvia Rosa) Empresa prepara expansão
Ludmylla Rocha De São Paulo
A Empresa de Pesquisa Ener- gética (EPE), vinculada ao Minis- tério de Minas e Energia, infor- mou que 6.091 projetos se cadas- traram para o leilão de baterias marcado para dezembro. O vo- lume é recorde e soma 296.807 megawatts (MW) de potência.
entram confiança e reputação
Ação da Randon disparou na B3
pensão do Banco do Brasil, embar- cou na tese. Para o fundo de pen- são, que tem mais restrições para venderumaaçãoquetevedesvalo- rização, a permuta é um caminho alternativo. Curiosamente, a famí- liaRandoneaPrevijáfizeramuma permuta entre elas no passado. Há 16 anos, a Previ trocou com a holding ordinárias da Randon por preferenciais que eram deti- das pela família na companhia. A oferta não vai resultar ainda em fechamento de capital porque mira apenas as ordinárias. A troca é de 2,7 ações ON da Randoncorp para cada ON da Frasle, equivalen- te a R$ 8,52 — prêmio de 45,5%. (ComGuilhermeGuerra)
Portfólio em diferentes estados
O certame foi dividido em dois: a primeira etapa, prevista para 2 de dezembro, exige con- teúdo local nos projetos. A se- gunda, em 4 de dezembro, não tem a exigência. Com isso, 4.939 cadastrosforamparaambos.Ou- tros 357 somente para o primei- ro e 795 apenas para o segundo. De acordo com a EPE, o “ex- pressivo volume de projetos ca- dastradosevidenciaoelevadoin- teresse dos agentes na implanta-
assei anos dizendo que a reputação seria o ativo mais valioso da economia digital. A inteligência artificial está transformando essa convicção em uma realidade de negócios. Jim VandeHei, CEO da Axios, publicou um texto que merece ser lido por empresários, comunicadores e executivos. Sua tese é simples e poderosa: o Google deixou de ser uma porta de entrada para a internet para se tornar, cada vez mais, o próprio destino da informação. Antes, o Google respondia às buscas dos usuários trazendo uma lista de links patrocinados de sites seguidos por links de sites ranqueados de acordo com seu algoritmo, que priorizava volume de acessos (cliques) e credibilidade. Agora, ao invés de uma lista de links, a primeira resposta do Google é a resposta elaborada por sua própria inteligência artificial. Segundo dados citados pela Axios, o tráfego vindo do Google para sites produtores de
triplicaoperação
É comum que empresas inves- tidasporfundosdeprivateequity acelerem o crescimento com aquisições, mas a Arklok optou por não partir para M&A e apos- tar na expansão orgânica. Usou o aportedaVinciCompasseagera- ção de caixa, suspendendo tem- porariamente a distribuição de dividendos, para triplicar a ope- ração, chegando a R$ 1,2 bilhão em receita contratada e projeta R$ 300 milhões de caixa. A firma fundada por Andrea Rivetti ad- ministra mais de 400 mil disposi- tivos corporativos, como notebo- oks e celulares, para 800 clientes. Também expandiu para segu- rança da informação, software e soluções de IA. (Felipe Frisch)
Rivetti: fundadora e hoje chairman
DIVULGAÇÃO Vammoatingebreakevenemjunho
A Vammo, fabricante de motos elétricas, teve seu primeiro mês com breakeven, ainda um indica- dor precoce para cravar uma mu- dança de patamar operacional mas boa sinalização para um ne- gócio intensivo em capital. O equilíbrio operacional foi atingi- do em junho, dois trimestres an- tes do previsto inicialmente pela startup. No fim do semestre pas- sado, a empresa atingiu receita recorrente anualizada (ARR) de R$ 150 milhões, duplicando o fa- turamento em quatro meses. A projeção é fechar o ano com 15 milmotosemcirculaçãoeexpan- dirparaalémdeSãoPaulo.(G.G.) Salmen é um dos “five founders”
ção dos sistemas de armazena- mento no setor elétrico brasilei- ro e reforça o papel estratégico dessa tecnologia para ampliar a flexibilidade operativa do siste- ma,apoiaraintegraçãodefontes renováveis e atender às necessi- dades futuras de potência do SIN”, informou, em referência ao Sistema Interligado Nacional. Na análise por região, a que concentra a maior parte da po- tência cadastrada é o Nordeste,
conteúdo caiu cerca de 34% em apenas um ano. Entre os pequenos produtores, a queda foi ainda maior. Os números impressionam e são reveladores. Não estamos diante de uma simples mudança tecnológica, mas assistindo ao nascimento de uma nova economia digital. Durante três décadas, a disputa por espaço/mercado na internet foi orientada por três letras: SEO, sigla para Search Engine Optimization (otimização para mecanismos de busca). O SEO reúne técnicas que ajudam empresas e criadores de conteúdo a aparecer entre os primeiros resultados nas buscas do Google. Durante décadas, aprendemos a escrever para algoritmos e a disputar as primeiras posições nos mecanismos de busca. Construiu-se uma economia baseada no clique, cujo prêmio era ser encontrado primeiro. Agora, o jogo mudou. A inteligência artificial está
Barrera: livros e trabalho voluntário
prêmioglobal
Aos 16 anos, João Paulo Barre- raestáprestesaconcluiroensino médio na Escola Concept de São Paulo e aguarda o resultado do Global Essay Prize 2026, promo- vidopeloJohnLockeInstitute,no qual integra a shortlist na cate- goria Economia. No concurso, que recebeu mais de 100 mil ins- crições de 190 países, Barrera es- colheu responder à pergunta “Devemos temer uma sociedade sem dinheiro em papel?”. Os tex- tos são avaliados por professores de Oxford, Cambridge, Prince- ton, Harvard e Stanford. A pre- miação será em 4 de outubro, em Londres. Ele já publicou três livros (o primeiro, aos seis anos) e ganhou prêmio da Nasa. (F.F.) Carone: IA é copiloto do board
com 71,1% do total. Ele é seguido pelo Sudeste, com 18,8%; depois peloSul,com5,1%.Encerramafi- la o Centro-Oeste, com 3,4%, e o Norte, com 1,6%. Segundo porta- ria com diretrizes publicada em junho, está prevista uma bonifi- cação de localização a projetos que estejam em pontos nos quais há maior demanda pelos sistemas, conforme determina- do pelas autoridades do setor. O cadastro é a primeira etapa
transformando os buscadores em respondedores. Antes, o Google indicava caminhos. Agora, cada vez mais, entrega a resposta pronta elaborada por sua própria IA. ChatGPT, Claude e outros modelos fazem o mesmo. Em vez de uma lista de links, uma síntese. Em vez de visitas a sites, uma conversa. O clique, portanto, está deixando de ser a principal moeda da internet. E uma nova sigla começa a ganhar espaço: GEO, de Generative Engine Optimization (otimização para mecanismos generativos). Em vez de otimizar um conteúdo via SEO para aparecer no topo das buscas do Google, a ideia agora com o GEO é tornar esse conteúdo confiável o suficiente para ser utilizado e citado pelas inteligências artificiais. Isso não é só uma troca de sigla. É uma mudança de paradigma. Sai o clique e entra a reputação, a confiança. Na economia da busca, vencia quem era encontrado. Na economia da inteligência artificial, vencerá quem for
conselhosnosEUA
A Atlas Governance vai tentar repetir nos Estados Unidos a es- tratégia que a transformou em uma das principais fornecedoras de software para conselhos de administração na América Lati- na. O início da operação por lá neste mês deve ajudar no cresci- mento de 30% no ano, batendo R$ 55 milhões de faturamento. A companhia, fundada há 10 anos por Eduardo Carone, atende mais de 40% das empresas lista- das na B3. Para competir no mercado americano, a Atlas te- ve que buscar outras certifica- ções de segurança, além de funcionalidades de inteligên- cia artificial, como transcrição de reuniões e agentes de apoio.
DIVULGAÇÃO Clubedoscinconomercadoamericano
Cinco empreendedores respon- sáveispelacriaçãodeempresasco- mo Méliuz, Loft e Geekie estão es- truturando o Five Founders, um grupo fechado voltado a empresá- rios brasileiros que vivem, inves- tem ou pretendem expandir seus negócios para os EUA. A iniciativa de Ofli Guimarães, Israel Salmen, João Vianna, Claudio Sassaki e Eduardo Bontempo vai reunir ini- cialmente 15 membros, seleciona- dos entre 150 inscritos, para divi- dir experiências profissionais e pessoais de suas próprias jornadas — desde planejamento patrimo- nial, escola para os filhos a forne- cedoresepotenciaisclientes.(F.F.)
para participação no leilão, que é inédito no país, mas não repre- senta, necessariamente, o mon- tante apto à licitação. Após essa fase, os projetos passarão por análise e habilitação técnica conduzidas pela própria EPE. “Somenteapartirdahabilitação serão conhecidas a quantidade de projetos, e consequentemen- te a potência, aptos a participar das fases subsequentes dos lei- lões”, ressaltou a instituição.
considerado confiável. É uma mudança filosófica. A IA não pergunta apenas “quem escreveu sobre isso?”. A IA tenta responder “em quem posso confiar para responder sobre isso?”. Durante anos, vimos uma explosão de conteúdos produzidos para agradar algoritmos, como palavras-chave repetidas, títulos malandros e textos feitos só para capturar tráfego. Agora, o incentivo muda. Modelos de IA tendem a privilegiar conteúdos consistentes, especializados, atualizados, assinados por autores reconhecidos e instituições respeitadas. Em outras palavras, menos truques, mais reputação. Pelo menos até inventarem novos truques. Isso muda a comunicação, o marketing, as relações públicas e o branding. As empresas e publicadores investiram muito para aparecer no Google. Agora precisarão investir para ser consideradas fontes confiáveis pelas inteligências artificiais.
Percurso de 65 km na capital
emSãoPaulo
Criada em 1909 pelo jornal esportivo La Gazzetta dello Sport, a prova de ciclismo Giro d'Italia vai ganhar uma versão paulistana no próximo dia 23, com expectativa de gerar um impacto econômico da ordem de R$ 70 milhões para a cidade, segundo a organização. A expec- tativa é reunir mais de oito mil ciclistas na prova amadora. O Gi- ro d'Italia é uma das três princi- pais provas do ciclismo de estra- da, ao lado do Tour de France e da Vuelta a España. No Brasil, já aconteceu neste ano em Campos do Jordão e vai acontecer tam- bém em Fortaleza. O evento ori- ginal alcança 650 milhões de es- pectadores em 200 países. (F.F.)
SILVIAZAMBONI/VALOR
Apropostadeeditalpreparada pelaAgênciaNacionaldeEnergia Elétrica (Aneel) está aberta para consulta pública até 14 de setem- bro. Há incertezas, no entanto, em relação ao custeio da contra- tação, já que uma lei aprovada no ano passado determinou que o encargo destinado a este fim será pago por geradores de energia. Há um esforço de agentes do se- tor para que o texto seja altera- do até a realização do certame.
Não basta publicar, mas construir autoridade e merecer ser citado. Marcas fortes ocupam espaço na cabeça e no coração das pessoas. Agora precisarão ocupar também a memória das inteligências artificiais. Depois de décadas ensinando máquinas a encontrar nossos conteúdos, teremos de ensiná-las a confiar neles. É isso que entendi do texto do Axios, tendo sempre em mente a frase lapidar de Alexandre Mandic, pioneiro da web brasileira: “Se você está entendendo o que está acontecendo, é porque não está prestando atenção”. O que sei é que confiança nunca foi construída por algoritmos, mas por pessoas. A tecnologia muda. Os algoritmos mudam. Mas quem continuará decidindo o futuro será uma habilidade muito antiga. Ter algo realmente relevante para dizer.
STELLAMORETTI/DIVULGAÇÃO
Informe Publicitário
A
para cuidar de si, o check-up médico se consolida como uma ação inteligente para preservar saúde, produtividade e qualidade de vida.
vida contemporânea exige cada vez mais. Agendas in- tensas, pressão por resul- tados, longas jornadas, sedentarismo, estresse, sono irregular e alimentação desequilibrada fazem parte da rotina de muitas pessoas: executivos, empre- sários, profissionais liberais e famílias. Nesse cenário, cuidar da saúde não pode ser uma decisão adiada para quan- do os sintomas apa- recem. Assim como empresas monitoram indicadores, avaliam riscos e planejam o futuro com base em dados, a saúde tam- bém precisa ser acompanhada com método, informação qualificada e visão de longo prazo. É nesse contexto que o check-up médico ganha relevância estratégica. Mais do que uma bateria de exames, ele permite organizar informações, identificar fatores de risco e apoiar decisões que podem impactar dire- tamente a longevidade e a qualidade de vida.
Saúde e negócios Para as empresas, oferecer prevenção é reter talentos e disseminar segurança na equipe
A chegada da SP Check-up à capi- tal paulista reflete a importância da cidade no cenário nacional. São Paulo concentra lideranças, empreende- dores, executivos e profissionais que convivem diariamente com decisões complexas e alta responsabilidade e, portanto, alto nível de estresse. Para esse público, tempo, eficiência e aces- so rápido a informações confiáveis são atributos essenciais. “São Paulo é a capital dos negócios no Brasil. É uma cidade que valori- za planejamento, eficiência e exce- lência. Trazer nossa experiência para
“Quando a pessoa conhece seus indicadores, entende seus riscos e recebe orientação adequada, ela ganha condições de fazer escolhas melhores”
— Dr. Gilberto Ururahy
Agende o seu check-up
spcheckup.com.br
A SP Check-up chega a São Pau- lo com este diferencial: ter como core business o check-up médico. A clíni- ca nasce a partir da experiência da MedRio Check-up, referência mundial no segmento, com 35 anos de atuação, mais de 250 mil check-ups realizados e clientes de 55 nacionalidades. Na prática, o modelo reúne exames e avalia- ções em um espaço úni- co, com protocolos defi- nidos a partir do perfil de cada cliente. Em cerca de cinco horas, é realizada uma avaliação integrada, incluindo consultas com médicos de 12 especiali- dades, análises laborato- riais, exames de imagem, métodos gráfi- cos e avaliação de risco coronariano. Toda a jornada acontece em um ambiente de alto padrão de conforto e privacidade. Os resultados são disponibilizados em até 24 horas úteis. Depois, uma con- sulta pós-check-up permite analisar os dados, receber orientação médica e de- finir próximos passos de cuidado. Segundo o diretor da clínica, Dr. Gilberto Ururahy, o check-up tem
esse mercado é um passo natural. As pessoas buscam cada vez mais saúde e desejam o check-up médico”, des- taca Ururahy. “A maneira mais elegante e inteli- gente de cuidar da saúde é praticar a prevenção. Não há razão para uma pessoa, nos dias atuais, se surpreen- der com doença grave em fase avan- çada”, acrescenta. Com foco exclusivo em check-up médico, a SP Check-up propõe uma experiência para quem entende que cuidar antes é a escolha de quem busca longevidade com talento.
O check-up é realizado em cerca de cinco horas em local único, com total conforto
papel decisivo na construção de uma vida mais saudável. “A saúde precisa ser tratada como um patrimônio. Quando a pessoa conhece seus indicadores, en- tende seus riscos e recebe orientação adequada, ela ganha condições de fa- zer escolhas melhores. O check-up mé- dico transforma informação em estra- tégia de cuidado”, afirma.
Estudos realizados nos Estados Uni- dos indicam que, para cada US$ 1 apli- cado na prevenção de doenças crônicas, uma organização pode economizar até US$ 7 em consultas e tratamentos de funcionários e colaboradores. Nesse contexto, estimular o check-up médico entre executivos e colabora- dores ajuda a identificar riscos preco- cemente, orientar mudanças de hábi- tos e preservar saúde, produtividade e continuidade. Para empresas, prevenir também significa proteger talentos e sustentar resultados.
396% desde que Scott Kirby assumiu como CEO, contra ganho de 150% do S&P 500 no período Mesmosemfusões, Unitedavançaeações mantêmvalorização
DowJonesNewswires,deNovaYork
Como toda boa empresa, a United Airlines nunca fica para- da. A companhia aérea america- na anunciou na semana passada sua participação em uma trans- formação de mais de US$ 20 bi- lhões do Aeroporto Internacio- nal Washington Dulles, poucos dias após uma reportagem reve- lar que a empresa procurou dis- cretamente a Delta Air Lines para discutir uma fusão no ano passa- do. A United também fez uma tentativa sem sucesso de aproxi- mação com a American Airlines no início deste ano. O governo de Donald Trump desempenha papel importante noprojetodeexpansãodeDulles para criar um “portal internacio- nal à altura do maior país da Ter- ra”, afirmou o secretário de Transportes, Sean Duffy. Mas os investidores ainda es- tão pensando nas fusões. Foram apostas ambiciosas. Ambos os potenciais negócios criariam, com ampla vantagem, a maior companhia aérea do mundo. No entanto, as duas operações en- frentariam uma batalha regula- tória difícil e provavelmente malsucedida. Além disso, ne- nhuma avançou além da fase inicial, já que Delta e American rejeitaram as investidas do CEO da United, Scott Kirby. A United não respondeu aos pedidos de comentário da Dow Jones sobre a abordagem feita à Delta. A simples ideia de uma fusão entre United e American foi ra- pidamente descartada por ana- listas de mercado, políticos e profissionais do setor aéreo. O CEO da American Airlines, Bob Isom, talvez tenha resumido melhor a reação: “quero enfati- zar que a ideia de as duas maio- res companhias aéreas do mun- do se unirem é algo que consi- deramos anticoncorrencial”, dis- se o executivo em abril. “E, ob- viamente, todos os que se mani- festaram sugeriram a mesma coisa”, completou. O analista Michael Piccolo, da Wedbush, afirmou que uma fu- são com a Delta Air Lines enfren-
Falências Decretadas
Empresa: Brother’s Ca New Albert Participações Ltda. - CNPJ: 27.360.907/0001-18 - Endereço: Av. Engenheiro Luiz Carlos Berrini, 1376, Torre A, Sala 151,BairroCidadeMonções-AdministradorJudicial: A Própria Administradora Judicial da Recuperação Judicial Rescindida, Deloitte Touche Tohmatsu Con- sultoresLtda.-Vara/Comarca:3aVaradeFalênciase Recuperações Judiciais de São Paulo/SP - Observa- ção: Recuperação judicial convolada em falência. Empresa: CMR Distribuidora de Artigos de Deco- raçãoLtda.-CNPJ:29.093.426/0001-19-Adminis- trador Judicial: Exm Administração Judicial Ltda. - Vara/Comarca: 1a Vara Regional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacionados À Arbitra- gem Das 4ª e 10ª Rajs/SP Empresa:DistrimaxLtda.-CNPJ:09.313.535/0001- 97-Endereço:RuaDr.UbaldinodoAmaral,300,Bair- roBelenzinho-AdministradorJudicial:APrópriaAd- ministradoraJudicialdaRecuperaçãoJudicialRescin- dida, Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. - Vara/Comarca: 3a Vara de Falências e Recuperações JudiciaisdeSãoPaulo/SP-Observação:Recuperação judicial convolada em falência. Empresa: Laboratório Farmaervas Ltda. - CNPJ: 60.565.520/0001-73 - Endereço: Rua Saldanha Mari- nho,161,Anexo123,BairroBelenzinho-Administrador Judicial:APrópriaAdministradoraJudicialdaRecupe- ração Judicial Rescindida, Deloitte Touche Tohmatsu ConsultoresLtda.-Vara/Comarca:3aVaradeFalências e Recuperações Judiciais de São Paulo/SP - Observa- ção: Recuperação judicial convolada em falência. Empresa: Mundi Distribuidora de Cosméticos Lt- da.-CNPJ:26.806.560/0001-21-Endereço:RuaDr. Ubaldino do Amaral, 176, Bairro Belenzinho - Admi- nistradorJudicial:APrópriaAdministradoraJudicial da Recuperação Judicial Rescindida, Deloitte Touche TohmatsuConsultoresLtda.-Vara/Comarca:3aVara de Falências e Recuperações Judiciais de São Pau- lo/SP - Observação: Recuperação judicial convolada em falência. Empresa: Paulino Participações Ltda. - CNPJ: 26.708.015/0001-00 - Endereço: Rua Engenheiro Antonio Jovino, 220, Cjto. 41, Bairro Vila Andrade - Administrador Judicial: A Própria Administradora JudicialdaRecuperaçãoJudicialRescindida,Deloitte ToucheTohmatsuConsultoresLtda.-Vara/Comarca: 3aVaradeFalênciaseRecuperaçõesJudiciaisdeSão Paulo/SP - Observação: Recuperação judicial convo- lada em falência. Empresa: Portal do Aço de Abadiania Ltda. Epp - CNPJ: 07.907.311/0001-88 - Endereço: Rua Ari Aps, 404, Bairro Jardim Bonfiglioli - Administrador Judi- cial:AtivosAdministraçãoJudicialeConsultoriaEm- presarial Eireli, Representada Pela Dra. Lívia Gaviolli Machado-Vara/Comarca:1aVaradeFalênciaseRe- cuperações Judiciais de São Paulo/SP
Empresa: Portal do Aço de Abadiania Ltda. EPP, filial - CNPJ: 07.907.311/0002-69 - Endereço: Rua Adib Auada, 35, sala 115 A, bairro Jardim Lambreta, Cotia/SP - Administrador Judicial: Ativos Adminis- tração Judicial e Consultoria Empresarial Eireli, Re- presentada Pela Dra. Lívia Gaviolli Machado - Va- ra/Comarca:1aVaradeFalênciaseRecuperaçõesJu- diciais de São Paulo/SP Empresa: Sty Cosméticos E-Commerce Ltda. - CNPJ: 25.369.747/0001-42 - Endereço: Rua Salda- nha Marinho, 185, Cjto. 02, Bairro Belenzinho - Ad- ministrador Judicial: A Própria Administradora Ju- dicial da Recuperação Judicial Rescindida, Deloitte ToucheTohmatsuConsultoresLtda.-Vara/Comarca: 3aVaradeFalênciaseRecuperaçõesJudiciaisdeSão Paulo/SP - Observação: Recuperação judicial convo- lada em falência. Empresa: Sty Design E-Commerce Eireli ME ou Sty Comércio de Cosméticos Ltda. - CNPJ: 11.446.781/0001-69 - Endereço: Rua Saldanha Marinho, 123, Sala 01, Bairro Belenzinho - Admi- nistrador Judicial: A Própria Administradora Judi- cial da Recuperação Judicial Rescindida, Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. - Vara/Comar- ca:3aVaradeFalênciaseRecuperaçõesJudiciaisde São Paulo/SP - Observação: Recuperação judicial convolada em falência. Empresa:StyMakeComércioeDistribuiçãoLtda. - CNPJ: 26.743.189/0001-04 - Endereço: Av. Celso Garcia,1760,BairrodoBrás-AdministradorJudicial: A Própria Administradora Judicial da Recuperação Judicial Rescindida, Deloitte Touche Tohmatsu Con- sultoresLtda.-Vara/Comarca:3aVaradeFalênciase Recuperações Judiciais de São Paulo/SP - Observa- ção: Recuperação judicial convolada em falência.
taria obstáculos antitruste ainda maiores do que a tentativa frus- trada com a American, “dada a participação dominante da em- presa combinada no tráfego premium e de rede”. Piccolo observou, ainda, que Delta e United geraram mais de 90% de todos os lucros do setor aéreo no ano passado. Então, se uma operação como essanuncairiadecolar,qualerao raciocínio da United? Se deixar- mos de lado, por um momento, a realidade dos obstáculos regula- tórios, a lógica faz sentido. A estratégia está relacionada ao crescimento e à criação de uma companhia aérea america- na capaz de competir global- mente. Fusões internacionais não são uma opção devido às leis federais que limitam a parti- cipação estrangeira em compa- nhias aéreas dos Estados Unidos, além de restrições semelhantes encontradas em outros países. “A ideia ousada que eu queria perseguir era sobre crescimento capazdeinaugurarumanovaera de liderança para a aviação dos Estados Unidos”, afirmou Kirby em comunicado explicando sua visão para uma possível união com a American neste ano. Ele acrescentou que existe um “grande déficit comercial” em relação às companhias estran- geiras, que operam cerca de 65% dos assentos em voos interna- cionais de longa distância com destino aos Estados Unidos, em- bora apenas 40% dos passagei- ros sejam cidadãos estrangeiros. As receitas internacionais têm sido uma importante fonte de crescimento para a United nos últimos anos. No segundo tri- mestre, elas aumentaram 11%,
explorando oportunidades de consolidação em larga escala” Michael Piccolo
Processos de Falência Extintos
Requerido: P B Pneus Ltda., nome fantasia BM Beauty - CNPJ: 07.795.559/0001-02 - Endereço: Av. Prefeito Abdo Najar, 175, sala 01, bairro Jardim Maria Cristina, Americana/SP - Requerente: Qua- libilden Comércio., Importação e Exportação Ltda. - Vara/Comarca: 1a Vara Regional de Competência EmpresarialedeConflitosRelacionadosÀArbitra- gem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Pedido jul- gado improcedente.
dosÀArbitragemDas4ªe10ªRajs/SP-Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assem- bleia geral de credores. Empresa:PostodoSergioBunjiroLtda.,AtualRa- zãoSocialdeGarotoComércioVarejistadeCom- bustíveis Ltda. - CNPJ: 25.013.215/0001-78 - En- dereço:RodoviaBunjiroNakao,S/nº,Km83,5,Bairro Ressaca,Ibiúna/sp-Vara/Comarca:1aVaraRegional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacio- nados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Obser- vação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Posto do Sergio Capão Bonito Ltda. - CNPJ: 64.942.857/0001-03 - Endereço: Av. Capitão Calixto de Almeida, 2040, Bairro Vila Novo Capão Bonito,CapãoBonito/sp-Vara/Comarca:1aVaraRe- gionaldeCompetênciaEmpresarialedeConflitosRe- lacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Ob- servação:Faceàhomologaçãodoplanoaprovadope- la assembleia geral de credores. Empresa:PostodoSergiodePiedadeLtda.-CNPJ: 00.634.122/0001-30 - Endereço: Rua Capitão Mo- raes,233,Centro,Piedade/sp-Vara/Comarca:1aVa- ra Regional de Competência Empresarial e de Con- flitos Relacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Ra- js/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa:PostodoSergioDieseldePiedadeLtda. - CNPJ: 03.904.037/0001-32 - Endereço: Rua Capi- tãoMoraes,283,Centro,Piedade/sp-Vara/Comarca: 1a Vara Regional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: SMA Madeiras Ltda. - CNPJ: 37.096.525/0001-82-Endereço:RodoviaNestorFo- gaça, Km 163,3, S/nº, Bairro Capela São Roque, São MiguelArcanjo/sp-Vara/Comarca:1aVaraRegional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacio- nados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Obser- vação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Só Madeiras Ltda. - CNPJ: 00.682.369/0001-21 - Endereço: Loc Quadra Inter- na 03, Lotes 29 e 30, Bairro Taguatinga, Brasília/df - Vara/Comarca: 1a Vara Regional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacionados À Arbitra- gem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à ho- mologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Soropack Indústria e Comércio de Pa- letes Ltda. Epp - CNPJ: 05.418.144/0001-86 - En- dereço:AlamedaJockeyClubdeSorocaba,350,Bair- roCajurudoSul,Sorocaba/sp-Vara/Comarca:1aVa- ra Regional de Competência Empresarial e de Con- flitos Relacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores.
bairro Jardim Urupês - Administrador Judicial: Mu- dith Consultoria e Administração Judicial Ltda., re- presentada pelo Dr. Darbas José Coutinho Filho - Va- ra/Comarca: 4a Vara de Rondonópolis/MT Empresa: Concresul Engenharia e Construções Ltda. - CNPJ: 15.959.059/0001-89 - Endereço: Av. FreiServácio,488,quadra07,lotes19/21,bairroJar- dimUrupês-AdministradorJudicial:MudithConsul- toria e Administração Judicial Ltda., representada pelo Dr. Darbas José Coutinho Filho - Vara/Comarca: 4a Vara de Rondonópolis/MT Empresa: Concresul Engenharia e Construções Ltda.,filial-CNPJ:15.959.059/0002-60-Endereço: Av.Governador Júlio José de Campos, 835, Edifício Gran Lux Club Residence, bairro Parque Sagrada Fa- mília - Administrador Judicial: Mudith Consultoria e Administração Judicial Ltda., representada pelo Dr. DarbasJoséCoutinhoFilho-Vara/Comarca:4aVara de Rondonópolis/MT Empresa: D. H. Massuia Ltda., nome fantasia La- ticínio Nair Maria - CNPJ: 03.855.225/0001-18 - Endereço: Rodovia BR 384, km 177, s/nº, Trevo, zona urbana,PedraPreta/MT-AdministradorJudicial:Dr. Samuel Dália Neto - Vara/Comarca: 4a Vara de Ron- donópolis/MT Empresa:HeritageOfficeConstrutoraeIncorpo- radoraSPELtda.-CNPJ:34.194.267/0001-89-En- dereço:Av.RotaryInternacionakl,1775,Quadra109, Lotes8/11,bairroAuroraII-AdministradorJudicial: Mudith Consultoria e Administração Judicial Ltda., representada pelo Dr. Darbas José Coutinho Filho - Vara/Comarca: 4a Vara de Rondonópolis/MT Empresa: Urban Residence Incorporadora SPE Ltda. - CNPJ: 36.281.611/0001-00 - Endereço: Rua Domingos de Lima, 641, bairro Vila Aurora I - Admi- nistrador Judicial: Mudith Consultoria e Administra- çãoJudicialLtda.,representadapeloDr.DarbasJosé Coutinho Filho - Vara/Comarca: 4a Vara de Rondo- nópolis/MT
para US$ 6,6 bilhões, represen- tando 41% da receita total de passageiros da companhia. No segundo trimestre de 2019, últi- mo período comparável antes da pandemia de covid esse valor era de pouco menos de US$ 4 bi- lhões, o que representa um cres- cimento de 67%. Talvez o projeto de expansão do aeroporto de Washington Dulles seja a melhor alternativa disponível. Um novo terminal será inaugurado ainda neste ano, com 14 novos portões de embarque para a United am- pliar sua rede internacional. Ao menos nesse projeto, a companhia tem o apoio do pre- sidente americano. Trump deu um golpe significativo na ideia inicial de uma fusão entre Uni- ted e American ao afirmar, no início deste ano. “Não gosto de vê-las se fundirem”, disse. Havia uma percepção no setor de que o governo Trump seria mais favorável a fusões e aquisi- ções no setor aéreo do que foi o governo Biden. Isso pode ajudar a explicar por que a United tes- tou o terreno de forma tão ousa- da no primeiro ano do segundo mandato do presidente. A proposta de fusão entre Jet- Blue Airways e Spirit Airlines foi bloqueada durante o governo Biden. O Departamento de Justi- ça dos EUA processou as empre- sas para impedir a operação por motivos antitruste, argumen- tando que a possível união ele- varia as tarifas aéreas, posição com a qual um juiz federal con- cordou em janeiro de 2024. Biden classificou a decisão co- mo uma “vitória para os consu- midores americanos e para a concorrência”. O juiz escreveu: “para aqueles clientes fiéis da Spirit, esta decisão é para vocês”. Hoje,porém,nãoexistemmais passageiros da Spirit. A compa- nhiaencerrousuasoperaçõesem maio após fracassar na tentativa de obter um acordo de resgate fi- nanceiro do governo. Os méritos daquela decisão se tornaram um detalhe histórico. O ponto central é que o governo Biden criou um ambiente regu-
Recuperações Judiciais Concedidas
Empresa: AR Barboza Service Ltda. - CNPJ: 33.255.904/0001-17 - Endereço: Rua Capitão Mo- raes, 233 C, Centro, Piedade/sp - Vara/Comarca: 1a VaraRegionaldeCompetênciaEmpresarialedeCon- flitos Relacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Ra- js/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Auto Posto RSE 2 Ltda. - CNPJ: 04.535.848/0001-76 - Endereço: Av. Victor An- drew, 190, Anexo 800, Zona Industrial, Soroca- ba/sp - Vara/Comarca: 1a Vara Regional de Com- petênciaEmpresarialedeConflitosRelacionadosÀ Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Fa- ce à homologação do plano aprovado pela assem- bleia geral de credores. Empresa: Auto Posto RSE Ltda. - CNPJ: 20.777.698/0001-63 - Endereço: Av. Victor Andrew,
rocaba/sp-Vara/Comarca:1aVaraRegionaldeCom- petência Empresarial e de Conflitos Relacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa:BJTransportadoraeLogísticaLtda.,Fi- lial 1 - CNPJ: 29.854.693/0002-42 - Endereço: Av. Dr.HeitorNascimento,196,Sala52A,BairroMorum- bi, Paulínia/sp - Vara/Comarca: 1a Vara Regional de Competência Empresarial e de Conflitos Relaciona- dosÀArbitragemDas4ªe10ªRajs/SP-Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assem- bleia geral de credores. Empresa:BJTransportadoraeLogísticaLtda.,Fi- lial 2 - CNPJ: 29.854.693/0003-23 - Endereço: Rua DosManacás474,BairroJardimdaGlória,Cotia/sp- Vara/Comarca: 1a Vara Regional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacionados À Arbitra- gem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à ho- mologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: BJ Tudo Ltda. - CNPJ: 44.285.707/0001- 67 - Endereço: Rua Gentil Braz Gabriel, 301, Bairro Ciriaco,Piedade/sp-Vara/Comarca:1aVaraRegional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacio- nados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Obser- vação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Fenix Holding e Participações Ltda. - CNPJ:48.868.278/0001-01-Endereço:Av.Ampélio Gazzetta, 1950, Sala 01, Bairro Jardim Santa Rosa, NovaOdessa/sp-Vara/Comarca:1aVaraRegionalde Competência Empresarial e de Conflitos Relaciona- dosÀArbitragemDas4ªe10ªRajs/SP-Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assem- bleia geral de credores. Empresa:JomarOilTRRdeDerivadosdePetróleo Ltda. Ou Jomar Oil Transp Rev Ret de Derivados de Petróleo Ltda. - CNPJ: 50.894.070/0001-09 - Endereço:Av.LeonorAbdoJorge,920,BairroJardim da Torre, Catanduva/sp - Vara/Comarca: 1a Vara Re- gionaldeCompetênciaEmpresarialedeConflitosRe- lacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Ob- servação:Faceàhomologaçãodoplanoaprovadope- la assembleia geral de credores. Empresa: Lyptus Madeiras Ltda. - CNPJ: 33.642.842/0001-04-Endereço:RuaAmadorBue- noPereira,518,Centro,PilardoSul/sp-Vara/Comar- ca: 1a Vara Regional de Competência Empresarial e deConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ªe10ª Rajs/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: NS Empreendimentos Imobiliários Ei- reli, Nome Fantasia Cajueiro Imóveis - CNPJ: 16.444.364/0001-09 - Endereço: Rua Coronel Pe- dreira, 1483, Sala 01, Bairro São Judas Tadeu, Porto Nacional/to - Vara/Comarca: 1a Vara Regional de Competência Empresarial e de Conflitos Relaciona-
Kirby,CEOdesde2020,tentouumamegafusãocomaAmericanAirlinesquedesagradouatéaopresidenteDonaldTrump
latório rigoroso para as compa- nhias aéreas. A administração também contribuiu para encer- rar a aliança entre JetBlue e American nas regiões de Nova York e Boston. Por isso, havia es- perança de que Trump adotasse uma postura mais flexível. Ainda assim, fusões continua- ram ocorrendo. A Alaska Airlines e a Hawaiian Airlines concluíram sua combinação em setembro de 2024. As empresas foram favore- cidas pelo fato de haver pouca sobreposição em suas rotas. Já a companhia aérea Alle- giant Air concluiu com sucesso a aquisição de sua rival de baixo custo Sun Country Airlines em maio deste ano. No entanto, ambas as transa- ções tinham valor inferior a US$ 2 bilhões, o que acaba refor- çando a percepção crescente de que a era das megafusões no se- tor aéreo chegou ao fim. Mas o apetite da United por aquisições significa que ela pode voltar suas atenções para uma companhia menor? Em maio, Kirby foi questionado por um analista da Bernstein sobre a
3331, Zona Industrial, Sorocaba/sp - Vara/Comarca: 1a Vara Regional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacionados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: BJ Distribuidora Ltda. - CNPJ: 46.451.497/0001-65 - Endereço: Rua Capitão Mo- raes, 1760, Bairro Cotianos, Piedade/sp - Vara/Co- marca: 1a Vara Regional de Competência Empresa- rialedeConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: BJ Distribuidora Ltda., filial 1 - CNPJ: 46.451.497/0002-46 - Endereço: Av. Setecentos, s/nº,Galpão1,Módulo14,TIMS,Serra/ES-Vara/Co- marca: 1a Vara Regional de Competência Empresa- rialedeConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: BJ Distribuidora Ltda., filial 2 - CNPJ: 46.451.497/0003-27 - Endereço: Av. Setecentos, s/nº,Galpão1,Módulo14,TIMS,Serra/ES-Vara/Co- marca: 1a Vara Regional de Competência Empresa- rialedeConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: BJ Distribuidora Ltda., filial 3 - CNPJ: 46.451.497/0004-08-Endereço:RodoviaBR101,nº 5600, sala 29, bairro Salseiros, Itajaí/SC - Vara/Co- marca: 1a Vara Regional de Competência Empresa- rialedeConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: BJ Imóveis Holding e Participações Lt- da. - CNPJ: 44.283.799/0001-46 - Endereço: Rua DosIpês,349,Sala02,BairroGuatambu,Piedade/sp - Vara/Comarca: 1a Vara Regional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacionados À Arbitra- gem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à ho- mologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa:BJM.O.A.Ltda.,.NomeFantasiaBjÓleo - CNPJ: 00.894.021/0001-06 - Endereço: Av. Capi- tãoMoraes,213,BoxA,Centro,Piedade/sp-Vara/Co- marca: 1a Vara Regional de Competência Empresa- rialedeConflitosRelacionadosÀArbitragemDas4ª e 10ª Rajs/SP - Observação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa:BJT.R.R.Ltda.-CNPJ:45.024.367/0001- 83 - Endereço: Rua Gentil Braz Gabriel, S/nº, Bairro Ciriaco,Piedade/sp-Vara/Comarca:1aVaraRegional de Competência Empresarial e de Conflitos Relacio- nados À Arbitragem Das 4ª e 10ª Rajs/SP - Obser- vação: Face à homologação do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: BJ Transportadora e Logística Ltda. - CNPJ: 29.854.693/0001-61 - Endereço: Rua Ângelo Elias, 443, Sala 83, Bairro Jardim Santa Rosália, So-
possibilidade de sua ousada proposta à American ter sido uma estratégia para facilitar posteriormente uma operação de menor porte. “Isso é simplesmente ridículo”, respondeu o executivo. “Definiti- vamente, não era o plano.” OCEOdaUnitedrejeitourepe- tidamente a ideia de uma fusão com a JetBlue, talvez a única al- ternativa razoável de consolida- ção disponível atualmente. Ainda assim, Piccolo, da Wed- bush, afirmou que as conversas com a Delta “reforçam nossa vi- são de que Kirby continuará ex- plorando oportunidades de con- solidaçãoemlargaescalasempre que as condições políticas ou competitivas mudarem”. Isso mantém JetBlue, United e Ameri- can no radar de futuras opera- ções de fusão e aquisição.
dareceitatotalvem daáreainternacional
Para os investidores da United, ter um executivo tão ambicioso e arrojado é algo positivo. As ações da companhia acu- mularam valorização de 396% desde que Kirby assumiu o co- mando, em maio de 2020, até o fim da semana passada. O de- sempenho supera o da Delta, cu- jos papéis avançaram 290%, e o da American e da Southwest Air- lines, ambas com alta de 56%. A performance também supe- ra com folga o ganho de 150% registrado pelo índice S&P 500 no mesmo período. As ações da United subiram 5,8% no pregão desta segunda- feira (3), para US$ 128,39 cada, impulsionadas pela queda dos preços do petróleo diante da ex- pectativa de um acordo para en- cerrar a guerra do Irã. O Brent fe- chou o dia em queda de 4,73%. Embora as megafusões no se- tor aéreo possam não fazer sen- tido para alguns analistas, uma coisa parece clara: muitos inves- tidores continuam confiando que Scott Kirby conseguirá levar as ações da companhia a voos ainda mais altos.
M&A Grupo precisa se desfazer de ativos para reduzir dívida; chinesa Huaxin lidera disputa VendadaCSN Cimentostem3 interessadosem semanadecisiva
Stella Fontes e Mônica Scaramuzzo De São Paulo
A três dias para o recebimento de propostas vinculantes de compra da unidade de cimentos do grupo CSN, pelo menos três proponentes seguiam no páreo pela operação, que se tornou a segunda maior do setor no país após a compra de ativos da Eliza- beth Cimentos e da antiga Lafar- geHolcim entre 2021 e 2022. O Valor apurou que a disputa segue aquecida, embora algumas dúvidas tenham surgido ao longo do caminho. A chinesa Huaxin é apontada por duas fontes próxi- mas às negociações como forte candidata, com a proposta mais competitiva,deR$12bilhões. Conforme esses interlocuto- res, a brasileira Votorantim, que também avançou para a segunda fase do processo, se uniu à italia- na Cementir em consórcio que fará uma oferta vinculante. Cor- rendo por fora, a Polimix estaria conversando com grandes ban- cos para financiar uma proposta de compra da CSN Cimentos.
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Kariny Leal Do Rio
APetrobrasvaicomeçaraestu- dar a viabilidade de investir em unidades de liquefação de gás em alto-mar (“offshore”, no ter- mo em inglês) para exportar par- te da produção brasileira de gás, segundo fontes a par do assunto. Essa possibilidade surge em meio às discussões do programa “Gas Release”, previsto na Nova Lei doGás,quebuscaampliaroacesso de empresas privadas ao mercado de gás. A iniciativa, que precisaria ser regulada pela Agência Nacio- nal do Petróleo, Gás Natural e Bio- combustíveis (ANP), obriga que
Aanu Adeoye Financial Times
Acionistas da AstraZeneca têm manifestadopreocupaçõescoma possível megafusão da farmacêu- tica britânica com a rival ameri- cana Bristol Myers Squibb (BMS), e levantado dúvidas sobre se vale a pena gastar pesadamente para comprar uma empresa que está ficandoparatrásnosetor. OpreçodasaçõesdaAstraZene- ca caiu cerca de 9% em Londres nesta segunda-feira (3), depois que o Financial Times noticiou, no domingo, que ela estava em nego- ciaçõescomaBristolMyersSquibb paracriaraquartamaiorproduto- ra de medicamentos do mundo, em termos de capitalização de mercado,comumaavaliaçãocom- binadapertodeUS$400bilhões. A principal queixa dos investi- dores é que a AstraZeneca estaria comprandoumaempresaqueestá prestes a perder quase metade das receitas por conta da expiração de patentesnospróximosanos. Evangelos Assimakos, diretor sênior de investimentos da Rath- bones, uma das 30 maiores acio-
Ainda há dúvidas quanto à participação final de outra inte- ressada, a também chinesa Sino- ma, que chegou a se engajar em uma auditoria prévia (“due dili- gence”). Houve também questio- namentos sobre um potencial veto da Holcim, que é dona de 42% da Huaxin, à colocação de uma oferta vinculante. Adúvidaquantoàpermanência dos chineses na disputa voltou a aparecer neste fim de semana, após a anúncio de que a Huaxin firmouumacordoparacomprada operação da Holcim nas Filipinas em um negócio de US$ 807 mi- lhões, em duas etapas. Mas, segun- do fontes próximas às negocia- ções, a gigante asiática segue na disputapelaCSNCimentos. O receio que persiste, de acordo com uma terceira fonte ouvida, é se o empresário Benjamin Stein- bruch vai de fato aceitar se desfa- zer dos ativos. A leitura é que, ape- sardodesinvestimentonãoserum desejo do dono da CSN, a venda é necessária para reduzir o elevado endividamento do grupo, que também avalia atrair sócios mino- ritáriosparaoutrosnegócios.
umagentedominantevendaparte da produção de gás natural a con- correntes para desconcentrar o mercado. A discussão está na pau- ta da próxima reunião da agência, nasexta-feira(7). Caso essa restrição à atuação da Petrobras se confirme, a esta- tal avalia levar investimentos ao exterior. “Na forma como o ‘Gas Release’ está proposto agora, ele não gera nenhuma molécula de gás adicional. O programa tira o mercado estatal para dar ao pri- vado”, disse ao Valor uma fonte próxima à Petrobras. A petroleira anunciou ontem a terceira descoberta de gás na Co- lômbia. Caso as três áreas do país vizinho produzam os volumes es- perados, a estatal brasileira vai ex-
nistasdaAstraZeneca,classificou a possível fusão como uma “sur- presa”, dado que a empresa já es- tá no rumo de atingir a meta de aumentar as receitas anuais para US$ 80 bilhões até 2030 e possui uma carteira sólida de lança- mentos previstos para garantir crescimento a longo prazo. A AstraZeneca, que teve recei- tas de US$ 58,7 bilhões no ano passado, está à espera de dados clínicos sobre novos medica- mentos promissores para vários tipos de câncer, para obesidade e paradoençasrespiratórias,como a asma. Ainda no mês passado, seu executivo-chefe, Pascal So- riot, dizia a jornalistas que não “precisava de fusões e aquisições para alcançar” a meta de 2030. A opinião dos acionistas pode se mostrar decisiva para a viabili- dade de qualquer transação. Se- gundo a MKI Global Partners, a possível fusão exigirá a aprovação dos acionistas da Bristol Myers Squibb e, se a AstraZeneca emitir mais de um terço de suas ações, a de seus próprios acionistas. Nem a AstraZeneca nem a BMS comentam as negociações. Os termos exatos discutidos pelas duas empresas não puderam ser
A CSN Cimentos é vice-líder no mercado brasileiro, com capacidade de 17 milhões de toneladas por ano e potencial para superar 30 milhões de toneladas/ano
A Huaxin entrou no mercado brasileiro há cerca de um ano e meio pagando aproximadamen- te R$ 1 bilhão por quatro pedrei- ras na Região Metropolitana de São Paulo. Se comprar a CSN Ci- mentos, assume automatica- menteavice-liderançanomerca- do brasileiro, com potencial de expansão elevado, tendo em vis- ta as opcionalidades de cresci- mento das plantas da CSN. O apetite da Huaxin pelo mer- cado brasileiro e o tamanho que a operação poderá atingir sob os chineses teriam preocupado grupos cimenteiros já instalados no país. A chinesa chegou a ava- liar os ativos da InterCement, que entrou em recuperação ju- dicial, mas não seguiu adiante nas negociações.
trair na Colômbia uma quantida- dedegáscompatívelcomaprodu- ção do principal braço do projeto Sergipe Águas Profundas (SEAP), naBaciaSergipe-Alagoas. O projeto no Nordeste é consi- derado importante para ampliar a produçãodegásdaPetrobras,com previsãodeduasplataformaseum gasoduto de escoamento com 134 quilômetros de extensão. O proje- to SEAP I tem capacidade de pro- cessar 10 milhões de metros cúbi-
emáguasultraprofundas. A atuação da Petrobras no mercado de gás colombiano foi impulsionada pelas mudanças regulatórias naquele país, com medidas que buscaram garantir o abastecimento nacional e miti- gar riscos de déficit. Entre as mu- danças estava a possibilidade de contrato firme de venda de gás de longo prazo, o que viabilizou economicamente o projeto. Segundo a fonte, a nova desco- bertanaColômbiafortaleceainte- graçãoregionaldaAméricaLatina, que pode ganhar uma nova fase caso o gás colombiano possa ser exportado. A companhia também compra gás da Bolívia, por meio do Gasoduto Brasil-Bolívia (Gas- bol),edaArgentina. 44,44% é a fatia da estatal em área na Colômbia
confirmados,efontesapardoas- sunto afirmaram que qualquer acerto ainda pode ser adiado ou nem mesmo se concretizar. Markus Manns, gestor de cartei- ra da Union Investment, uma das maiores gestoras de ativos da Ale- manha e acionista tanto da Astra- Zeneca quanto da BMS, afirmou que a transação “não faz sentido nem estratégica nem financeira- mente” e pediu às empresas que encerremasnegociações. “Muitas das megafusões do passado destruíram valor, en- quantoodesempenhonaáreade pesquisa e desenvolvimento das empresas envolvidas levou anos para se recuperar dos ‘choques de fusão’”, argumentou ele. Em 2014, dois anos depois de assumir o comando da AstraZe- neca, Soriot conseguiu repelir umaofertadeaquisiçãodequase 70 bilhões de libras feita pela Pfi- zer e transformou o episódio em um grito de guerra para inspirar uma reviravolta na empresa. Assimakos, da Rathbones, também ressaltou os temores de que agências reguladoras anti- truste possam impor restrições a qualquer transação com a BMS, e disse que o fato de que as duas
Outro proponente a seguir no páreo, um consórcio entre Voto- rantim Cimentos e Cementir, oferece R$ 10 bilhões, valor con- siderado baixo pela CSN. Segun- do fontes, os italianos da Cemen- tir vieram ao país há cerca de duas semanas e estão interessa- dos em entrar no mercado brasi- leiro,masnãoestariamdispostos a colocar mais dinheiro do que o já acertado com a Votorantim. Por questões de concorrência, a empresa dos Ermírio de Moraes ficaria com uma planta de ci- mentos em Minas Gerais e uma no Nordeste, de forma a evitar um potencial “remédio” ou uma negativa do Conselho Adminis- trativo de Defesa Econômica (Ca- de) à operação. Os demais ativos seriam operados pelos italianos.
cosdegásnaturalpordia,enquan- to SEAP II poderá processar 12 mi- lhõesdemetroscúbicosdegás. A atividade da Petrobras na Co- lômbia não prevê ainda a exporta- ção do gás, mas pode ser uma op- çãofutura.Paratrazerogáscolom- biano ao Brasil, a regulação brasi- leira terá que se manter como está, disseafonte.Asomadastrêsdesco- bertas pode atender o mercado co- lombiano por 10 anos, garantindo a autossuficiência daquele país. A Petrobras atua na Colômbia há 39 anoseéoperadoradoconsórciodo Bloco GUA-OFF-0, com 44,44%, em parceria com a estatal colombiana Ecopetrol,quetem55,56%. A produção nesse bloco tem in- vestimento estimado de US$ 1,2 bilhão na fase exploratória e de
empresas comercializam muitos medicamentos similares contra o câncer e cardiovasculares po- deria exigir “desinvestimentos significativos”. As duas também têm medicamentos que concor- rem com o Keytruda, o enorme sucesso de vendas da Merck con- tra o câncer — o Imfinzi da Astra- Zeneca e o Opdivo da Bristol) —, que fazem parte de um grupo de fármacos conhecidos como ini- bidores de PD-1/PD-L1. OutroinvestidordaAstraZene- ca afirmou que a possível transa- ção levantava dúvidas sobre o grau de confiança que a empresa doFTSE100tinhaemseucanalde pesquisaedesenvolvimento.Para ele,aoperação“seriaumasurpre- sa”, dado que sua diretoria tinha “apoiado de forma consistente o crescimentoorgânicodogrupo”. De qualquer maneira, alguns
sentido nem estratégica nem financeiramente” Markus Manns
As propostas vinculantes pela CSN Cimentos, que foi oferecida inicialmenteacercadedezgrupos, dosquaiscincoseguiramparaase- gunda fase do processo competiti- vo,serãorecebidasnasexta(7). O desinvestimento da CSN foi pré-condiçãoaumempréstimode US$ 1,2 bilhão do Morgan Stanley para que o grupo não ficasse ina- dimplente.Obancopressionapela venda da unidade, assim como a deterioração da situação financei- radoconglomerado. Na sexta-feira (31), a Fitch cor- tou as notas de crédito da CSN diante do “enfraquecimento da flexibilidade financeira” do grupo, “impulsionado pela contínua queimadecaixa,apesardealguma melhora operacional”. “As eleva- dasdespesascomjuros,osaltosin-
US$2,9bilhõesnodesenvolvimen- todaprodução.Oprojetotempre- visão de produzir 13 milhões de metros cúbicos de gás por dia du- rante 10 anos. A expectativa é de que os primeiros volumes de gás natural comecem a ser extraídos em 2030, depois da concessão de todasaslicençasepermissões. A descoberta anunciada nesta segunda (3) foi no poço explora- tório Sandia-1, no mesmo bloco onde já havia os outros dois po- ços. A perfuração começou em 12 de junho deste ano e alcançou a profundidade final no dia 29 do mesmo mês, com a comprovação da presença de hidrocarbonetos. O poço está a 42 quilômetros da costa colombiana, em uma lâmi- na d’água de 1,251 mil metros,
acionistas veem possíveis vanta- gens na transação. Eles argumen- taramqueasimensascarteirasde produtos oncológicos das duas empresas, que representam mais de dois quintos de suas respecti- vasreceitas,sãocomplementares, e a fusão poderia levar a uma eco- nomia de custos enorme na área de pesquisa e desenvolvimento e nasfunçõesadministrativas. Um dos 30 maiores acionistas da AstraZeneca afirmou que a fu- são criaria um grupo com “exposi- ção significativa aos Estados Uni- dos”. O crescimento no mercado americano,querespondeporqua- se metade das vendas da empresa, é essencial para que ela cumpra suas metas de receita. O investidor acrescentou que a transação seria “uma mudança de estratégia para a Astra”, mas também poderia aju- dar a encontrar um sucessor para SoriotnasfileirasdaBMS. Uma iniciativa de Soriot para fundir sua empresa com a BMS, que tem uma capitalização de mercado de cerca de US$ 134 bi- lhões, representaria uma volta às megafusões de “big pharma”, ope- rações que perderam popularida- de. A transação seria muito maior do que a aquisição da Wyeth pela
vestimentos, a estrutura de capital desequilibrada e os riscos de refi- nanciamento persistentemente elevados estão em linha com a ca- tegoria‘CCC’”,informouaagência. Procuradas, Votorantim Ci- mentos e Holcim informaram que não comentam especulações de mercado. “A companhia avalia continua- mente oportunidades de investi- mento e desinvestimento, em li- nha com sua estratégia de gestão de portfólio de longo prazo, com foco na alocação disciplinada de capital e na geração de valor para seus acionistas”, disse a Votoran- timCimentosemnota.CSNeVoto- rantimS.A.nãocomentaram.APo- limix não se manifestou até o fe- chamento da edição. O Valor não conseguiucontatocomaHuaxin.
Pfizerem2009,porUS$68bilhões, aúltimagrandenosetor. Havia meses que circulavam es- peculações de que Soriot, que completou 67 anos em maio, esta- vaàprocuradeumatransaçãoque setornasseumamarcadeseulega- do.AaquisiçãodaBMSseriaconsi- deravelmentemaiorqueacompra da empresa de biotecnologia vol- tada a doenças raras Alexion em 2020, por US$ 39 bilhões, o maior negóciodahistóriadaAstra. AprópriaBMSservedealertaso- bre as armadilhas das megafusões do setor: a aquisição da empresa de biotecnologia Celgene em 2019,porUS$74bilhões,nãotrou- xeosresultadosesperados.Naque- la época, a Celgene, como a BMS, estava às voltas com expiração de patenteseperdadereceitas. “Simplesmente não vejo como a empresa maior e melhor — neste caso a Astra — não sairá prejudica- da por isso, assim como aconteceu com a Bristol [BMS] e sua grande transação com a Celgene”, disse uminvestidordasduasempresas. A AstraZeneca não quis comen- tar. A BMS não respondeu a pedi- dosdecomentários.(Colaboraram Aaron Kirchfeld, de Londres, e Flo- rianMúller,deFrankfurt)
Palantirmaisquetriplicaolucrotrimestral
Daniela Braun De São Paulo
De São Paulo
A empresa americana de software Palantir Technologies registrou lucro líquido atribuído aos acionistas de US$ 1,06 bilhão no segundo trimestre, salto de 224,5% ante o ganho registrado um ano antes (US$ 326,7 mi- lhões), conforme o balanço di- vulgado ontem (3). O lucro ajustado por ação de US$ 0,41, superou as estimativas de analistas sondados pela LSEG, que projetavam ganho de US$ 0,35 no trimestre. A receita de US$ 1,94 bilhão cresceu 93% em relação ao segun- dotrimestrede2025etambémsu- perou a estimativa de US$ 1,81 bi- lhãodosanalistas. O balanço da Palantir foi bem recebido pelo mercado. As ações daempresa,avaliadaemUS$301,2 bilhões, subiram mais de 13%. Os papéis fecharam o pregão regular
De São Paulo e Nova York
A ação da gigante de tecnolo- gia Amazon fechou em alta de 4,58% no pregão de ontem (3) na Nasdaq, levando seu valor de mercado a US$ 3,05 trilhões pela primeira vez. Outras big techs também tive- ram forte desempenho ontem em Nova York. A Meta Plata- forms subiu 6,02%, Microsoft, 4,93%, Alphabet, 4,88% e a Nvi- dia, 2,93. Esta última, que vale US$ 5 trilhões na bolsa, deve di- vulgar o balanço do segundo tri- mestre em 26 de agosto. Osinvestidorescontinuamani- madoscomosfortesresultadosda Amazonnaáreadecomputação emnuvemnosegundotrimestre, anunciadosnasemanapassada. A Amazon é a quinta empresa a alcançar o valor de capitaliza-
Muvija M e Michael Holden Reuters, de Londres
AAppleiniciouumanovacon- testaçãojudicialcontraatentativa maisrecentedogovernobritânico decriarumachamada“portados fundos”(backdoor)paraacessar dadoscriptografadosdeclientes, informouoFinancialTimesnesta segunda-feira. Areportageminformaque,no mêspassado,aAppleapresentou umaqueixaformalaoInvestigato- ryPowersTribunal—órgãojudi- cialindependentedoReinoUnido
EXTRATO DA CERTIDÃO DA ATA DA 276ª REUNIÃO ORDINÁRIA DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO
LOCAL: Rua José Izidoro Biazetto, 158 - Bloco A - Curitiba, PR. 2. DATA: 15.07.2026 - 08h30. 3. MESA DIRIGENTE: MARCEL MARTINS MALCZEWSKI; e ISABEL ZAICZUK RAGGIO - Secretária da Reunião. 4. ASSUNTOS TRATADOS E DELIBERAÇÕES TOMADAS: O Conselho de Adminis- tração aprovou, por unanimidade: I. a atualização da Política de Dividendos; e II. ouvido o Co- mitê de Desenvolvimento Sustentável, a atualização do Regimento Interno da Diretoria da Copel (Holding) e das Subsidiárias Integrais. 5. ASSINATURAS: MARCEL MARTINS MALCZEWSKI (Presidente); HARRY SCHMELZER JUNIOR; JACILDO LARA MARTINS; MARCO ANTÔNIO BARBOSA CÂNDIDO; MOACIR CARLOS BERTOL; PEDRO FRANCO SALES; RAUL ALMEIDA CADENA; VIVIANE ISABELA DE OLIVEIRA MARTINS; GERALDO CORRÊA DE LYRA JUNIOR e ISABEL ZAICZUK RAGGIO (Secretária). Certidão da ata da 276ª Reunião Ordinária do Conselho de Administração da Copel, registrada na Junta Comercial do Estado do Paraná - Jucepar sob o nº 20264134281 em 27.07.2026, e publicada na íntegra no endereço https://valor.globo.com/ valor-ri/atas-e-comunicados/, nos termos da Lei Federal nº 6.404/1976 e da Instrução Norma- tiva - IN DREI ME nº 11/2022. ----------------------------------------------------------------------------
PREFEITURA MUNICIPAL DE CURITIBA SECRETARIA MUNICIPAL DE OBRAS PÚBLICAS
OBJETO: Aquisição de material de consumo, artefatos de concreto, com itens exclusivos e de cota reservada de até 25% para microempresa, empresa de pequeno porte e microempreendedor individual e itens para ampla partici- pação, através do sistema de registro de preços, por um período de 1 (um) ano, no site (www.e-compras.curitiba.pr.gov.br). PROPOSTAS:apartirdas09hdodia05/08/2026atéas09hdodia21/08/2026 ENVIO DE LANCES: 21/08/2026 das 09h05 às 09h45min. O EDITAL está à disposição dos interessados no portal de compras da Prefeitura Municipal de Curitiba: www.e-compras.curitiba.pr.gov.br, em caso de dúvidas os interessados deverão entrar em contato pelo fone (41) 3350-9823, 3350-9824 Curitiba, 04 de agosto de 2026. Lucas de Paula Camargo - Pregoeiro - Portaria nº 27/2025-SMOP
PREGÃO ELETRÔNICO Nº 97/2026
Karp, CEO da Palantir: “A demanda por soberania em IA foi desencadeada”
ção de US$ 3 trilhões, depois de Apple, Microsoft, Nvidia e Alpha- bet. A Amazon fechou pela pri- meira vez acima da marca de US$ 1 trilhão em valor de merca- do em 4 de fevereiro de 2020 e alcançou o patamar de US$ 2 tri- lhões em 26 de junho de 2024. Avalorizaçãodasaçõesocorre apósaempresadecomércioele- trônicodivulgar,nasemanapas- sada,resultadosfinanceirosdose- gundotrimestreacimadasexpec- tativas.Masnãoforamapenasos sólidosnúmerosdelucroereceita queanimaramosinvestidores.A Amazoninformouqueareceita daAmazonWebServices(AWS) cresceu37%emrelaçãoaomesmo períododoanoanterior,superan- doasprojeçõesdosanalistas,que esperavamexpansãode31%. A AWS é a divisão de compu- tação em nuvem e inteligência
—contestandoaexigênciadoMi- nistériodoInteriordequeaem- presapermitisseoacessoaba- ckupscriptografadosnanuvem computacionalcontendodados deusuáriosbritânicos. O Reino Unido desistiu, no ano passado, de uma exigência anterior para a tal backdoor — que teria permitido o acesso a dados de clientes britânicos e americanos — após meses de ne- gociações com o governo do pre- sidente dos EUA, Donald Trump. No entanto, as autoridades britânicas emitiram posterior-
artificial da Amazon, que permi- te aos clientes alugar capacidade de servidores. Esse segmento é uma parte fundamental do ne- gócio da companhia: seu forte crescimento de receita fornece aos investidores em Wall Street evidências concretas de que há demanda pela infraestrutura ne- cessária para impulsionar a inte- ligência artificial. Isso, por sua vez, ajuda a justificar os elevados investimentos da Amazon, en- quanto a empresa trabalha para atender essa demanda. “A AWS apresentou um de- sempenho forte, com crescimen- to acelerando de forma acentua- da para 37% na comparação anual, a taxa mais rápida em 18 trimestres, o que é impressio- nante considerando o tamanho da divisão”, afirmou Dan Roma- noff, analista sênior de ações da
mente uma nova “notificação de capacidade técnica” à Apple, a qual não se aplicava a usuários dos EUA, segundo a reportagem do Financial Times. Um porta-voz do governo bri- tânico afirmou que não comen- taria processos judiciais ou questões operacionais, incluin- do a confirmação ou negação da existência de notificações indivi- duais. “O Reino Unido apoia a criptografia forte e proteções ro- bustas à privacidade, mas tam- bém é vital que as autoridades policiais possam acessar comu- nicações quando necessário e proporcional para proteger o público contra o terrorismo, cri-
autoridadespoliciais possamacessar comunicações” Governo britânico
FACULDADE DE CIÊNCIAS FARMACÊUTICAS - UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO
AVISO DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRONICO Nº: 90023/2026 - FCF -
A Faculdade de Ciências Farmacêuticas torna público aos interessados que realizara licitação
na modalidade PREGÃO ELETRÔNICO, sob Nº: 90023/2026 - FCF, do tipo menor preço, cujo
objeto é Aquisição de Eletrodomésticos, conforme especificações e condições constantes em
Edital o seus Anexos, cuja data para início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas
será o dia 05/08/2026 a partir das 08:00, estando a sessão de disputa agendada para o dia
17/08/2026, às 09:30, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contra-
tações denominado “Portal de Compras do Governo Federal – Compras.Gov” através do sitio:
https//www.gov.br/compras/pt-br. O Edital na íntegra se encontrará disponível a partir do dia
05/08/2026, na página do Compras.gov.br
AVISO DE LICITAÇÃO O MUNICÍPIO DE NATAL, no seu paço municipal, o Palácio Felipe Camarão na Rua Ulisses Caldas, nº 81, bairro Cidade Alta, Natal/RN, através da COMISSÃO ESPECIAL DE LICITAÇÃO DOS SERVIÇOS DE TRANSPORTE PÚBLICO DA CIDADE DO NATAL constituída e nomeada pela Portaria n. 107/2025-GP, de 30 de dezembro de 2025, torna público que realizará a LICITAÇÃO a seguir: CONCORRÊNCIA PÚBLICA: 11.001/2026 – PROCESSO ADMINISTRATIVO: 20260215272-STTU. OBJETO: seleção de proposta mais vantajosa e contratação de CONCESSÃO COMUM para operação e exploração dos serviços de transporte coletivo urbano do Município de NATAL, por lotes operacionais, em regime de serviço público, com fornecimento, operação e manutenção dos meios necessários à prestação adequada do serviço. EDITAL: disponível para acessar e baixar no Portal de Compras Natal (www.portaldecomprasnatal.com.br), no Portal da Transparência da Prefeitura do Natal, através do link: https://centraldecompras. natal.rn.gov.br/paginas/licitacoes/consulta/?mod=concorrencia e no Portal Nacional de Contratações Públicas (pncp.gov.br). ABERTURA: dia 04 de novembro de 2026, às 11h00min (horário de Brasília). Esclarecimentos adicionais poderão ser obtidos pelo e-mail sttu@natal.rn.gov.br Natal/RN, 03 de agosto de 2026. Leonardo da Silveira Lucena Presidente da Comissão Especial de Licitação dos Serviços de Transporte Público da Cidade do Natal.
PAULMORRIS/BLOOMBERG
emaltade2,10%naNasdaq. O governo americano é um dos principais clientes da Palantir. No segundotrimestre,osEstadosUni- dos geraram 80,9% da receita total dacompanhia,ouUS$1,57bilhão, com alta de 115% ante igual perío- do do ano passado. Somente as vendas ao governo americano so- maram US$ 809 milhões no tri- mestre, o que equivale a 51,5% do resultado da Palantir nos EUA, e a um crescimento de 90% na base anual. O resultado superou a pro- jeção de Wall Street que estimava receita de US$ 731 milhões no tri- mestre, impulsionada por gastos da gestão Trump com defesa e se- gurançainterna. Já o segmento corporativo ge- rou US$ 764 milhões em receita nos EUA, crescendo 149% na mes- ma base comparativa. A Palantir tem se destacado nas implanta- çõesdeprojetosdeinteligênciaar- tificial com um time de profissio- nais de software especializados
Morningstar, na sexta-feira (31). “A demanda em rápida expansão abrange tanto cargas de traba- lho tradicionais quanto aplica- ções de IA e dá suporte claro aos massivos planos de investimento da administração.” A Amazon precisará continuar impressionando com números robustos de sua operação de nu- vem para manter os investidores tão entusiasmados, especial- mente porque os investimentos em inteligência artificial seguem reduzindo suas reservas de caixa. A empresa elevou sua projeção de gastos de capital (“capex”) pa- ra 2026 para US$ 220 bilhões, ante US$ 200 bilhões anterior- mente. Ao mesmo tempo, o flu- xo de caixa livre acumulado nos últimos 12 meses ficou negativo em US$ 7,6 bilhões. (Com Dow Jo- nes Newswire)
mes graves e abuso sexual infan- til”, afirmou o porta-voz. A Apple confirmou a abertura do processo, mas não quis fazer mais comentários. A empresa já havia declarado anteriormente que nunca criou uma “backdo- or” ou chave mestra para ne- nhum de seus produtos ou servi-
PROCESSO Nº: 154.00007093/2026-13.
PREFEITURA MUNICIPAL DE NATAL/RN
por segmentos econômicos, os chamados engenheiros de im- plantaçãoavançada,quesãovolta- dosàrotinadosclientes. O cofundador e executivo-chefe (CEO)daPalantir,AlexKarp,desta- cou a soberania de dados e a preo- cupaçãocomoretornosobreosin- vestimentos das empresas em pro- jetos de IA ao comentar o resulta- do. “A demanda por soberania em IA foi desencadeada. E a Palantir é a única empresa que demonstrou capacidade de transformar tokens em valor econômico real”, disse Karp, em comunicado. “A revolu- ção da IA soberana nos deixa mui- to otimistas em relação ao futuro”, completouoexecutivo. A companhia elevou a estima- tiva de receita anual para uma faixa de US$ 8,15 bilhões a US$ 8,18 bilhões, destacando o avan- ço dos contratos corporativos. Neste segmento, prevê alcançar vendas de US$ 3,4 bilhões em 2026, um crescimento de 134%
Amazon Cotação* dia a dia, US$/ação
232,11
24/jul/ 26 29/jul/ 26 3/ago/ 26
Variações
22,36% 4,58% Em 12 meses 32,26%
Em 7 dias No dia
Valor de mercado US$ 3,1 trilhões
Fontes: Valor PRO e Yahoo Finance. Elaboração: Valor Data * Listada na Nasdaq
ços, e que jamais o faria. “Este é um caso de extrema importância, que terá implica- ções de longo alcance para os di- reitos de privacidade do público por muito tempo”, disse, em co- municado, Ruth Ehrlich, direto- ra de relações externas da Liber- ty, organização de defesa dos di- reitos humanos que já esteve en- volvida no caso judicial. “Criar uma ‘backdoor’ para to- das essas informações traz uma ampla gama de riscos aos nossos dados pessoais. É fundamental que o governo ouça as muitas preocupações e se comprometa a proteger nossos direitos de pri- vacidade”, afirmou Ehrlich.
UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO – USP - PREFEITURA DO CAMPUS USP “FERNANDO COSTA” – PUSP-FC AVISO DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO 43/2026 - PUSP-FC COMPRAS.GOV Nº 102118 - 88/2026 Processo SEI nº 154.00012007/2026-86 Torna-se público que a Universidade de São Paulo, por meio da Prefeitura do Campus USP “Fernando Costa”, realizará licitação, na modalidade PREGÃO, na forma ELETRÔNICA, sob nº 43/2026, do tipo menor preço, cujo objeto é a aquisição de AQUISIÇÃO DE FARELO DE SOJA conforme condições estabelecidas no Edital e seus anexos, cuja data para início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas será o dia 04/08/2026 a partir das 09h00, estando a sessão de disputa agendada para o dia 19/08/2026 às 09h00, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contratações denominado “Portal de Compras do Governo Federal” através do sítio www.gov.br/compras. O Edital na íntegra se encontrará disponível a partir do dia 04/08/2026, além da página do GOV, citada anteriormente, nos seguintes endereços: www.gov.br/pncp e ww.portalservicos.usp.br/contratacoes.
ATA DA REUNIÃO ORDINÁRIA DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DA COMPANHIA DE ELETRICIDADE DO ESTADO DA BAHIA – COELBA, REALIZADA EM 19 DE DEZEMBRO DE 2025 DATA, HORA E LOCAL: Aos 19 (dezenove) dias do mês de dezembro do ano de 2025 (dois mil e vinte e cinco), às 09h30min, por meio do Microsoft Teams. PRESENÇA: Presentes os Conselheiros da Companhia, os senhores(as) Eduardo Capelastegui Saiz, Ana Teresa Lafuente González, Giancarlo Vassão de Souza, Leonardo Pimenta Gadelha, Edison Antonio Costa Britto Garcia e Dailton Pedreira Cerqueira (Conselheiro Representante dos Empregados). CONVOCAÇÃO: Convocações endereçadas aos senhores Conselheiros da Companhia por meio de correio eletrônico nos termos do Estatuto Social. ORDEM DO DIA: 1) Distribuição de Juros sobre Ca- pital Próprio; e 2) Financiamento Neoenergia, JICA e MUFG. DELIBERAÇÕES: Dando-se início aos trabalhos, trata-se de rerratificação do extrato da ata de reunião deste conselho realizada em 19 de dezembro de 2025 às 09h30min, arquivada pela Junta Comercial da Bahia (JUCEB) sob o número 98738001 de 24/02/2026, para fazer constar a deliberação ocorrida sobre o tema “Financiamento Neoenergia, JICA e MUFG”, restando ratificados todos os demais termos da mencionada ata em relação ao tema “Distribuição de Juros sobre Capital Próprio”, na forma ora apresentada, conforme a seguir: Sendo abordado o item (1) da Ordem do Dia, os senhores Conse- lheiros aprovaram a distribuição de Juros sobre Capital Próprio, com data base em 31/12/2025, no valor de R$ 121.420.000,00 (cento e vinte e um milhões, quatrocentos e vinte mil reais), correspondentes a R$ 0,4490651532 por ação ordinária, R$ 0,4490651532 por ação preferencial classe A, R$ 0,4939716685 por ação preferencial classe B, sem atualização monetária, para pagamento até 31/12/2026. Terão direito ao recebimento todos aque- les acionistas constantes da base acionária da Companhia em 30/12/2025, sendo que as ações serão negociadas “ex-proventos” na B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”) a partir do dia 02/01/2026, inclusive, conforme aplicável. A respeito do item (2) da Ordem do Dia, os senhores Conselheiros aprovaram, por unanimidade, o financiamento de longo prazo entre a Neoenergia Coelba, JICA e MUFG, conforme principais características descritas a seguir: 1. Garantia: Neoenergia S.A.; 2. Volume: até USD 150 milhões (equivalente a ~R$ 830 milhões, considerando câmbio de R$ 5,54), dividido em: • Tranche A JICA: Até USD 100 milhões (equivalente a ~R$ 554 milhões); • Tran- che B MUFG: Até USD 50 milhões (equivalente a ~R$ 277 milhões); 3. Carência: até 3 anos; 4. Prazo: até 8 anos; 5. Covenants: Dívida Líquida/EBITDA ≤4x apurado na garantidora; 6. A celebração, por meio de seus diretores e/ ou procuradores, de todos os documentos e instrumentos relativos a outorga de garantias no âmbito dos referidos contratos de financiamento, incluindo todos os atos necessários ao registro e à publicação da presente ata, bem como a assinatura de todos e quaisquer documentos necessários para dar o cumprimento às deliberações ora tomadas, assim como da contratação dos assessores legais necessários para a operação; 7. A tranche do banco MUFG será em BRL indexada a CDI+ ou IPCA+; 8. Contratação de instrumento de hedge para a totalidade do financiamento e garantia em CDI ou IPCA ou composição de ambas; 9. Encaminhamento para deliberação da alçada competente da Coelba. ENCERRAMENTO E ASSINATURA DA ATA: Fica registrado que o material pertinente aos itens da Ordem do Dia encontra-se arquivado na sede da Companhia. Foi, então, declarada como encerrada a reunião e lavrada a presente ata no livro próprio, a qual foi lida e assinada pelos senhores Conselhei- ros presentes. Salvador, 19 de dezembro de 2025. Confere com o original lavrado em livro competente. Marcela Veras - Secretária. JUCEB. Certifico o Registro sob o nº 98772584 em 19/05/2026. Companhia de Eletricidade do Estado da Bahia - COELBA. Bruno Mota Passos - Secretário Geral.
Companhia de Eletricidade do Estado da Bahia - COELBA COMPANHIA ABERTA | RG. CVM nº 1.452-4 COMPANHIA ABERTA: CNPJ/MF nº 15.139.629/0001-94 | RG. CVM nº 1.452-4: NIRE 29.300.003.816
ante o resultado de 2025. Declarações polêmicas de Karp em apoio às ofensivas de Trump contra imigrantes e em conflitos externos geraram des- conforto entre os colaboradores, e favorecem as investidas de ri- vais como Anthropic e OpenAI sobre os talentos da companhia, nota o Financial Times em re- portagem recente com funcio- nários atuais e ex-colaboradores da Palantir. Agências de segurança dos Es- tados Unidos como NSA, FBI e departamentos de polícia usam o software Gotham, da Palantir, para cruzar bancos de dados e rastrear pessoas, o que levanta preocupações sobre vigilância em massa. A empresa também fornece softwares para identificar imi- grantes sem documentação regu- larizada nos EUA e tem aplicações de uso militar adotadas pelos go- vernosdeIsraeledaUcrânia.
bloqueia contaspor24h
284,02
O WhatsApp, rede social da Meta Platforms, bloqueou con- tas de usuários em diversos paí- ses nesta segunda-feira (3). Nas redes sociais, há relatos de con- tas bloqueadas em países com as maiores bases de usuários do aplicativo no mundo como Ín- dia, Brasil e Estados Unidos. As pessoas afetadas pelo blo- queio são avisadas de que suas contas estão “em análise” por 24 horas e não têm como acessar os recursos do aplicativo nesse pe- ríodo. As reclamações foram regis- tradas no site Downdetector, re- latando um pico de notificações de usuários ao meio-dia desta se- gunda-feira (3). “Trabalhamos continuamente para estar à frente daqueles que tentam fazer uso indevido do nosso serviço e banimos contas para ajudar a proteger os demais usuários”, informou a Meta, em comunicado. “Eventualmente, podemos co- meter equívocos e, quando isso acontece, buscamos resolver a si- tuação o mais rapidamente pos- sível para que as pessoas possam voltar a se comunicar”, comple- tou a empresa em nota. O WhatsApp tem mais de 3 bi- lhões de usuários globalmente. Os países que mais usam o apli- cativo são a Índia, com 853,8 mi- lhões de usuários, e o Brasil, com 148 milhões, seguidos por Indo- nésia, Estados Unidos e Filipinas, conforme dados do site inde- pendente de pesquisas World Population Review. (DB)
226,65
Manaus, tem lojas próprias, firmou parcerias com grandes varejistas e até mudou de nome ComoaJoviabreespaço nomercadodecelulares
João Luiz Rosa De São Paulo
Marcas internacionais estão acostumadas a fazer adaptações sempre que ingressam em um mercado estratégico. Para atuar no Brasil, a fabricante chinesa de celulares Jovi aderiu à produção local, abriu lojas próprias, fir- mouparceriascomgrandesvare- jistas e até mudou de nome. Nos 60 mercados onde atua, exce- tuando o brasileiro, a empresa adota o nome vivo Mobile. Por aqui, para evitar que se confun- disse com a operadora Vivo, uma nova marca foi concebida. “A Jovi foi criada exclusiva- menteparaomercadobrasileiro, mas isso também representou uma excelente oportunidade pa- ra desenvolver uma marca com identidade, linguagem e estraté- gia de portfólio próprias”, diz Ray Yang, vice-presidente de marketing da companhia. A estratégia tem mostrado re- sultados positivos. Desde que chegou ao Brasil, em maio do ano passado, a capacidade de produção instalada no polo in- dustrial de Manaus quintupli- cou, passando de 100 mil para 500 mil unidades por ano. A equipe cresceu e atualmente so- ma cerca de mil profissionais. A fabricação é feita em parce- ria com a GBR Componentes, de manufatura sob encomenda.
Ray Yang, vice-presidente de marketing da Jovi: lançamento da família X300, uma das mais sofisticadas da marca
.Agronegócios Por
AgroValleyquerrevelaragtechsnoCentro-Oeste
Marcos Fantin De São Paulo
A região Centro-Oeste domina a produção nacional de grãos, massuafatiadouniversodeecos- sistemas de inovação do agrone- gócio brasileiro continua a ser pequena. Ainda assim, há sinais de mudança. O número de star- tupsdoagronaregião,porexem- plo, mais do que dobrou entre 2019 e 2025, quando o contin- gente passou de 70 para 147 em- presas, segundo o levantamento RadarAgtech2025,daEmbrapa. O surgimento de novas em- presas tem alimentado a criação de centros de inovação, que têm se concentrado em locais próxi- mos a grandes produtores e coo- perativas. O mais recente deles é o AgroValley, de Campo Grande, que, mesmo com o pouco tempo de operação — junho foi o mês de início das atividades —, tem planos de ajudar a distribuir R$ 150 milhões em investimen- tos em agtechs ainda em 2026. O AgroValley é um ambiente de inovação que reúne startups, empresas, universidades, investi- dores e produtores rurais. O pro- jeto nasceu a partir da VivaTerra,
Valor, de São Paulo
Os avanços da tecnologia e de outroscamposdainovaçãotêmle- vado a mudanças rápidas e pro- fundas no ambiente de negócios e nas relações humanas. Para em- presas e líderes corporativos, tão importante quanto identificar es- ses fenômenos é compreender seus efeitos e antever seus desdo- bramentos — e foi esse raciocínio
“Embora a estrutura fabril seja do parceiro, todo o maquinário, equipamentosetreinamentodas equipes são fornecidos direta- mente pela Jovi”, explica Yang. Dos 12 smartphones disponí- veis no país — hoje será anuncia- da a chegada da família topo de linha X300 — quatro foram de- senvolvidos exclusivamente para o mercado brasileiro. A vivo Mobile também contro- la a marca iQOO, de dispositivos de alto desempenho ou destina- dos ao público gamer, mas não há planos de trazê-la ao país por enquanto, nem de passar a ex- portar a partir do Brasil. “A prio- ridade é consolidar a marca Jovi”, diz Yang. Pesquisa encomendada pela empresa ao instituto Ipsos, em outubro do ano passado, mostra que 69% dos brasileiros veem os produtoschinesesdeformaposi- tiva e 74% consideram que a qua- lidade dos aparelhos aumentou nos últimos anos. A Jovi quer combinar esse po- tencial de mercado com os recur-
artificial só faz sentido se resolve problemas reais” Ray Yang
gestora de Campo Grande criada pelo empresário Rafael Viana. No plano de fazer aportes R$ 150 milhões — com recursos de investidores — em startups do agro até o fim do ano, a gestora daráprioridadesaempresaseini- ciativas nas áreas de inteligência artificial, robótica, biotecnologia ecréditodecarbono.“AVivaTerra será responsável pelos investi- mentos, e o AgroValley fará a in- cubação e a aceleração das star- tups”,explicaoempresário. No momento, o hub trabalha na avaliação de pré-requisitos de 20startups.Alémdelas,trêsestão em etapa avançada de análise. Nesse segundo grupo estão a Ke- row, que faz biometria facial e contagem de bois por imagem, e a Carbon Vantage, marketplace de créditos de carbono que co- nectaprodutoresecompradores. ParaViana,oBrasiléreferência na criação de tecnologias para o agro, mas ainda esbarra em difi- culdadesparafinanciareampliar a adoção dessas soluções. “Vive- mos um ciclo de taxas de juros al- tas, endividamento elevado do setor, e as recuperações judiciais nãoparamdesubir”,afirma. Na lista de entraves, ele men-
quedeuorigemaoArenaImpacto, eventoqueocorreránodia3dese- tembro,emSãoPaulo. A programação reunirá expoen- tesdessastransformaçõeseumsele- to grupo de líderes para aprofundar a compreensão sobre as inovações mais relevantes da atualidade, além de indicar caminhos. Apresentado pelaSolinftec,oeventoéorganizado porValore“GloboRural”. Ricardo Cavallini, autor de sete li- vros sobre tecnologia e negócios, fa- ráumapalestranaaberturadoeven-
sos tecnológicos da corporação. A vivo Mobile é a terceira maior fabricante na China, onde detém 16% de participação e aparece empatada com a rival Oppo. À frente estão Huawei e Apple, se- gundo dados preliminares da consultoria IDC relativos ao se- gundo trimestre. No mundo, a marca aparece entre as cinco maiores no ranking das empre- sas de pesquisa. No Brasil, a liderança de ven- das está concentrada na Sam- sung (46%) e na Motorola (21%), segundo dados da consultoria Omdia referentes ao primeiro trimestre. Em seguida aparecem Xiaomi, Oppo e Apple. Para se firmar no país, a Jovi es- tabeleceu uma rede de parcerias comerciais com as três maiores operadoras de telefonia — Vivo, Claro e TIM —, alcançando mais de 1,8 mil pontos de venda no país. Também abriu duas lojas próprias, em São Paulo e Curiti- ba, e estruturou uma rede de no- ve escritórios regionais. Novarejo,firmoualiançascom MercadoLivre,AmazoneShopee, entre outros marketplaces, e as redes Casas Bahia, Magazine Lui- zaeCarrefour.“Smartphoneéum produto que as pessoas gostam de pegar, testar e comparar antes decomprar.Ovarejofísiconosdá essepontodecontatoenosajuda a ir além dos grande centros ur- banos”,dizYang.
O empresário Rafael Viana, da gestora VivaTerra: busca por projetos de robótica, IA, biotecnologia e crédito de carbono
ciona ainda as quebras de safra em sequência, a queda dos pre- ços das commodities e o aumen- todoscustosdeproduçãonosúl- timosanos.“Asoluçãopararedu- zir custos é adotar tecnologia”, diz. “O produtor depende de
to. Para ele, ainda há “muito ruído” sobre os efeitos do novo ciclo de avanços tecnológicos — a inteligên- ciaartificial,porexemplo.“IAestána moda,easredesfavorecemopiniões exageradas de otimistas e pessimis- tas. Temos ruído demais. É muito complicado os gestores terem um entendimento lúcido. Vou citar um erro: achar que IA tem impacto ape- nassobreaprodutividade”,diz. Cavallini acredita, porém, que o custo de estar fora é maior do que o de entrar, já que a adoção das
A companhia trabalha com produtos de várias faixas de pre- ço. A família X300, uma das mais sofisticadas, entra em pré-venda amanhã.Asvendasoficiaiscome- çamnodia15.Aproposta,segun- do a Jovi, é proporcionar uma ex- periência de fotografia e vídeo de nível profissional no celular, com destaque para criadores de con- teúdo, fotógrafos e “videoma- kers”. São os produtos vendidos noBrasilqueserãoimportados.
muitos fatores para que a safra dê certo, e a tecnologia consegue ajudar a prever esses cenários”. SegundooRadarAgtech,há37 ecossistemasdeinovaçãodoagro no Centro-Oeste, o que corres- ponde a 9,49% do total no país. O
inovações avança com rapidez n o mercado.“Seusconcorrentesfarão isso. Não se trata de vantagem competitiva, mas de uma mudan-
vai discutir as inovações mais relevantes da atualidade
O modelo X300 Ultra traz um conjunto de três lentes de alto desempenho, desenvolvido em parceria com a alemã Zeiss. O vi- sual se inspira nas câmeras foto- gráficas profissionais clássicas. O dispositivo grava vídeos em 4K. O outro modelo da linha, o X300 Fashion Edition, também tem conjunto óptico da Zeiss, com câmera frontal de 50 megapixels e recursosavançadosdegravaçãode vídeo. Os preços sugeridos são de
Sul, com 145 iniciativas, ou 37,18% do total, lidera o ranking. Das cinco regiões do país, apenas o Norte, com 18 (ou 4,62%), tem menos ecossistemas que a região deatuaçãodoAgroValley. Mas, com sua forte produção
ça de patamar. O gestor sentirá os efeitos (de suas escolhas) enquan- toaindaestivernocargo”,afirma. Denis Arroyo, vice-presidente globaldaSolinftec,frisaaurgência de as empresas se anteciparem a tendências. Para ele, é essencial, alémdisso,ampliarodebatesobre tecnologia e apresentar a gestores ofuturoqueestáemconstrução. “IA, computação em nuvem, ro- bótica e análise de dados já têm impactossobretodosossetores.Is- so exige de empresas e pessoas a
ROGERIOVIEIRA/VALOR
R$ 7.999 para o modelo FE e de R$19.999paraoUltra. Recursos de inteligência artifi- cial vão trabalhar de forma inte- grada ao hardware da câmera e aosprocessadoresparamelhorar imagens,reconhecercenasefaci- litar a pós-produção de vídeos, afirma Yang. “Nossa visão não é usar a IA como palavra da moda ou rótulo de marketing. Inteli- gência artificial só faz sentido quando resolve problema reais.”
agropecuária,oCentro-Oesteéum polo emergente do ecossistema de inovação do agro, segundo a Em- brapa. E foi justamente a proximi- dade entre agtechs e grandes pro- dutores e cooperativas que fez com que Viana escolhesse Mato Grosso do Sul para abrir a VivaTer- raetambémoAgroValley. Segundo o empresário, seu pro- jeto baseia-se em três pilares: pro- ximidade com os produtores que se beneficiarão das tecnologias, o trabalho de pesquisadores da Universidade Estadual de Mato Grosso do Sul (UEMS), que anali- sarão a viabilidade das startups, e o dinheiro para os aportes. “Vamos levar o capital para aproximar o investidor do produ- tor e do mundo acadêmico”, afir- ma ele, que participará de um dos painéis do São Paulo Beyond Busi- ness (SP2B), festival de inovação e empreendedorismoqueacontece- rá no Parque Ibirapuera, em São Paulo,entre9e16deagosto. A missão do AgroValley não se restringirá à identificação de ag- techs para receber aportes, ob- serva Viana. “Nem todas as em- presas terão investimento do fundo, mas elas poderão partici- par desse ecossistema”, diz.
compreensão não apenas sobre o que está mudando, mas também sobre como devem se preparar pa- raessastransformações”,diz. A programação terá palestras e painéis de debates sobre temas co- mo impactos da IA sobre os negó- cios, infraestrutura digital, mu- danças geopolíticas e seus efeitos sobreasempresas.OArenaImpac- to divulgará a programação com- pletanaspróximassemanas.
Por
AgroValley quer apoiar investimentos em agtechs na região Centro-Oeste B7
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inclui agora microprodutores, eram 1.263 processos ao fim do primeiro semestre de 2026 Recuperaçãojudicial noagrocresceu66% emumanonopaís
Clarice Couto De São Paulo
De São Paulo
O quadro de endividamento de produtores e empresas do agronegócio continua piorando no Brasil e tudo indica que vai se agravar em 2027. A conclusão é do mais recente “Monitor RGF- Bizdoc”, levantamento feito pe- las consultorias RGF e Bizdoc, de reestruturação organizacional, que acompanha a evolução das recuperações judiciais no país. De acordo com o documento, o agronegócio é “o epicentro do ci- clo de insolvência” no Brasil, com 1.263 CNPJs de agricultores em re- cuperação judicial ao fim do pri- meiro semestre deste ano. O nú- meroé21,4%maiorqueoregistra- donoencerramentode2025e66% superiorao“estoque”derecupera- ções judiciais no setor no fim do primeirosemestredoanopassado. Também é muito superior ao esto- que de 539 recuperações reporta- das no levantamento do primeiro trimestre, pois passou a incluir os microempreendedoresrurais. “Somando a cadeia de insumos, agroindústria e comercialização, o total chega a 1.575 CNPJs, cerca de 20% de todo o estoque de recupe- rações judiciais do país”, afirma Claudio Damasceno, sócio sênior da RGF e da Bizdoc e coordenador
participaçãodaTysonnaVibraFoods
Nayara Figueiredo De São Paulo
Após seis anos, a sociedade en- tre a americana Tyson Foods e os acionistas das famílias Wallauer e Müller na Vibra Foods chegou ao fim. Com recursos próprios, os acionistas brasileiros da empresa de carne de frango compraram a participação de 40% da gigante americana. A parceria comercial, porém, está mantida. A Vibra, que tem sede em Montenegro (RS), continuará a atender os compra- dores internacionais que foram viabilizados a partir da sociedade com a Tyson. O valor envolvido na transaçãonãofoirevelado. “Foi uma decisão entre as duas empresas. Faz parte de uma rees- truturação global da Tyson, con- centrando os esforços no merca- do doméstico americano”, disse o diretor-presidente da Vibra Fo- ods, Gerson Müller, ao Valor. Nos Estados Unidos, a Tyson já vem enxugando sua estrutura. Em abril deste ano, anunciou o fechamento de uma unidade lo-
O terceiro trimestre do ano fis- cal 2026 da Tyson Foods foi mar- cado por queda nas vendas de carne bovina nos Estados Unidos e prejuízo operacional no seg- mento. Mas as outras carnes e de- mais operações da empresa ga- rantiram um resultado positivo no período, até acima do que o registrado um ano antes. A companhia americana teve um lucro líquido de US$ 182 mi- lhões no trimestre encerrado em 27 de junho, ou 198% acima dos US$ 61 milhões do mesmo perío- do de 2025. Segundo o comuni- cado sobre o balanço, o resulta- do foi possível graças ao desem- penho nos negócios de carnes de frango, suína e pratos prontos. Responsáveisporquase40%da
do Monitor. A proporção de recu- peraçõesjudiciaisnoagroemrela- ção ao total, 1,8 para cada mil, é seisvezesamédianacional. Nachamada“porteiraparaden- tro”, ou seja, das fazendas, a cadeia da soja é a que registra mais casos. Eram 589 produtores em recupe- ração judicial ao fim do primeiro semestre,poucomenosdametade do total, 26,7% acima do fim de 2025 e quase o dobro de um ano antes. Só no primeiro semestre, 124 sojicultores entraram em re- cuperação, após duas safras vendi- das abaixo do custo, dívidas acu- muladas e ausência de lucro no ci- clo 2025/26 para amortizar débi- tos,segundoDamasceno. Mas o levantamento identifi- cou acréscimos em praticamente todas as cadeias produtivas. Fo- ram 19 recuperações judiciais no semestrenapecuáriadecorte,se- gunda cadeia do ranking do se- tor. Entre as que registraram maior crescimento de recupera- çõesjudiciaisnoprimeirosemes- tre, destacam-se a de arroz (+53,8% em relação a dezembro de 2025), milho (+45,2%) e café (+44,4%). No período, as recupe- rações judiciais de produtores de leite aumentou 257%, para 50. “As causas [das dificuldades] são diferentes para cada cultura, mas há uma regra padrão: o que
calizada em Rome, no Estado de Geórgia (EUA). Em novembro de 2025, encerrou uma operação da empresa em Lexington, em Ne- braska,ereduziuasatividadesde planta em Amarillo, no Texas. O movimento da Tyson ocorre em um momento em que os EUA vivem a menor oferta de gado bo- vino para abate em mais de 70 anos, o que tem elevado os preços da matéria-prima e os custos para frigoríficos. Em contrapartida, o segmento de frango desponta no mercadoamericanocomoopção. Por aqui, o controle voltou para as mãos dos brasileiros, mas “nada muda”dopontodevistaoperacio- nal nos negócios da Vibra, segun- do Müller. “A gestão já era dos só- cios brasileiros, não mudam nos- sas atividades do dia a dia. Vamos continuarobomdesenvolvimento decanaiseclientes”,reforçou.
foi a receita líquida da Vibra em 2025
receitadogrupo,asvendasde carnebovinarecuaram3,8%no trimestre,paraUS$5,391bilhões. Essaquedarefletiuumaredução de15,9%novolumevendido, parcialmentecompensadapelo aumentode12,1%dopreçomé- diopagopelosprodutos. A baixa oferta de gado bovino para abate no mercado america- no continuou pressionando o negócio, que encerrou o terceiro trimestre com um prejuízo ope- racional não ajustado de US$ 142 milhões. Um ano antes, o prejuízo havia sido ainda maior, de US$ 459 milhões Comasdificuldadesaindapre- sentesnomercadodebovinos,a Tysonestimouqueencerraráeste anofiscalcomprejuízooperacio- naldeUS$500milhõesaUS$650 milhõesnonegóciodebovinos.A
estamos colhendo resulta de algo que aconteceu seis meses, um ano ou até dois anos antes”, diz o coordenadordoMonitor. As recuperações judiciais dos produtores já contagiam os três elos da “porteira para fora”, ou seja, os segmentos que giram em torno da produção, como os de insumos, agroindústria e comer- cialização. Com exceção da in- dústriadesuínoseavesedemoa- gem de trigo, houve aumento de casos em todos os segmentos — atacado de insumos, rações, má- quinas agrícolas, usinas, laticí- nios, frigoríficos de bovinos, co- mercialização de grãos e café. No topo estão as revendas de fertili- zantes e defensivos, com 48 pro- cessos, seguidas por fábricas de rações (24) e concessionárias de máquinas agrícolas (17). No recorte regional, Sul, puxa- do pelo Rio Grande do Sul, e Cen- tro-Oeste, com impulso de Mato Grosso, contabilizam mais recu- perações, 392 e 391, respectiva- mente. Mato Grosso é o Estado commaisprodutoresnasituação no país, 196 CNPJs, seguido do Rio Grande do Sul com 194. Olevantamentotrazoutrodado preocupante para o agro nacional: o crescimento mais acentuado das recuperações judiciais entre pro- dutores de micro e pequeno porte
Durante o período da socieda- de, iniciada em janeiro de 2020, o investimento total da Vibra na operação ultrapassou R$ 500 mi- lhões, o quadro de funcionários subiude4milem2020paraquase 7milem2026,eaparticipaçãodas exportaçõessaiude60%para65%. Segundo Müller, o grupo já atendia compradores da Europa, Japão e Arábia Saudita antes da joint venture, no entanto, a parce- ria com a Tyson permitiu expandir apresençanessesmercadoseagre- gar também importadores do Mé- xicoeCanadá,porexemplo. “Investimos em nossas unida- des tanto para fazer crescimento orgânico, como para desenvolvi- mento de novos produtos e aten- dimento aos novos mercados. A Tyson nos ajudou a conquistar ha- bilitações, (e) continua a parceria comercial”,afirmou. É a segunda vez que a Tyson sai de operações no Brasil. Na emprei- tada anterior, a americana não conseguiu estruturar um negócio de escala e acabou se desfazendo de ativos das catarinenses Macedo e Avita, e da paranaense Frangro- bras, que havia comprado em
estimativatemcomobaseaproje- çãodoDepartamentodeAgricul- turadosEstadosUnidos(USDA) dequeaproduçãoamericanadi- minuirá3%noanofiscalde2026. Noterceirotrimestre,osdemais
Evolução dos resultados trimestrais
Lucro líquido** Em US$ milhões
Evolução das recuperações judiciais no agro
1.500
1.200
663 761
1ºtri/25 2ºtri/25 3ºtri/25 4ºtri/25 1ºtri/26 2ºtri/26
Evolução por segmento do agro Novas recuperações judiciais no primeiro semestre
Soja Pecuária de corte Milho Pecuária de leite Café Arroz Cana-de-açúcar Criação de suínos Oleaginosas exceto soja
Fonte: Monitor RGF/BIZDOC Total de Recuperações Judiciais *Entradas líquidas: entradas menos saídas de recuperações judiciais no período.
— que atuam com CNPJ ou como pessoa física. De 874 em recupera- ção judicial ativa, 54% são mi- croempresários, 26% pequenos e 20% médios. Desde o primeiro tri- mestre de 2023, o estoque de recu- perações de microempresas do se- tor cresceu dez vezes e de peque- nas,quasenovevezes. Damasceno avalia que houve uma popularização da recupera- ção judicial. “O pequeno e médio produtorqueantestentavapagar adívidapassouaserestimuladoa buscar recuperação judicial, por- queelaprotegeopatrimônio”. Olhando para o futuro, o espe- cialista diz que “o pior dos pedi- dos de recuperação judicial ain- da está por vir”, no segundo se- mestre de 2026 e em 2027, refle- tindo margens de lucro aperta- das nas safras 2024/25 e 2025/26. A navegação comprometida no
2008.AsoperaçõesnoBrasilforam vendidas por US$ 175 milhões à JBS em 2014. O negócio fazia parte de um acordo maior, que incluía a venda de unidades da Tyson no México também para a empresa brasileira. No total, considerando todas as fábricas, a JBS pagou US$ 575 milhões à Tyson, recurso que ajudou a americana a financiar aquisiçãonosEUAnaocasião. Agora, para a Vibra, Müller vê um mercado promissor para o se- tor de frango no Brasil e no merca- do externo, o que deve amparar um crescimento estimado em 10% para o volume de vendas da em- presa em 2026. “Só produzimos frango e queremos continuar nes- sa jornada”, afirmou. Segundo ele, alémdocrescimentoemvolume,a companhia tem conseguido avan- çar em produtos de maior valor agregado,comoosempanados. Nas exportações, China, paí- ses africanos e da América Lati- na também estão entre os desta- ques de compradores, mas o maior desafio do ano foi manter os avanços nos embarques do produto ao Oriente Médio, que representa metade do volume
negóciosgarantirammelhoresre- sultados.Asvendasdaempresano períodoficarampraticamentees- táveis,emUS$13,868bilhões. As vendas menores no seg- mento bovino foram contraba-
Vendas Em US$ bilhões
1.040
Novas recuperações* (em número de CNPJs) Estoque (em unidades)
124 19 14 12 12 7 6 3 2
0 640 0 120
Estreito de Ormuz, com o conflito no Oriente Médio, região de onde sai boa parte dos fertilizantes, é mais um complicador, ao elevar os custos para produzir a safra. Fato- res de alívio, como o esperado re- cuo gradual da Selic, a exclusão de setores estressados, como carne bovina, café e açúcar, das tarifas dos Estados Unidos, só devem se refletirentre2027e2028. Há ainda perspectiva de contí- nuatransferênciadoriscodospro- dutores para as revendas de insu- mos, comercializadoras de grãos e o mercado de capitais, tendo em vista que, com crédito bancário mais restritivo, agricultores bus- cam financiar a safra com esses agentes. “Há várias nuances possí- veis, nenhuma na direção da paz”, afirmaCláudioDamasceno.
Mais à página E1
comercial com a Tyson Foods continua” Gerson Müller
exportado pela Vibra, em meio ao conflito na região. DeacordocomMüller,aempre- sa teve que adaptar sua logística para fazer o produto chegar aos clientesnoOrienteMédio.“Agente não aumentou o preço do produ- to, repassou o custo logístico ao cliente, e eles têm sido bem recep- tivos pela preocupação com segu- rançaalimentar”,afirmou.
lançadas pelo incremento de 0,8% nas vendas de frango, que somaram US$ 4,255 bilhões, com aumento de 1% em volume e 2,2% em preço médio. Também houve aumento de 1,7% das ven- das de comidas preparadas, para US$ 2,557 bilhões. As vendas de carne suína cresceram 4,9%, a US$ 1,580 bilhão, com amplia- ção do volume em 5,2% e queda de 0,3% no preço médio. Aempresatevemenorlucro operacionalemsegmentosrele- vantes,comodefrango,quedimi- nuiu18%,paraUS$389milhões, depratosprontos,comrecuode 20%,paraUS$312milhões;eno segmentointernacional,de26%, paraUS$48milhões.Apenasose- tordecarnesuínaregistrouau- mentodelucrooperacional,de 20%,paraUS$60milhões.(CC)
US$ 2,071 bilhões foi o Ebitda* no acumulado de nove meses do ano fiscal 2026, alta anual de 3,1%
1.152 1.263
589 192 45 50 39 20 81 17 20
DIVULGAÇÃO
Para Slok, da Apollo, relação dólar/iene deixou de ser guiada por ‘carry’ e reflete fiscal no Japão C2
Valor C Terça-feira, 4 de agosto de 2026
Guerratornajurosduasvezesmaisvoláteis
Maria Fernanda Salinet De São Paulo
Os dias de turbulência na cur- va de juros deixaram de ser exce- ção e passaram a fazer parte da rotina do mercado brasileiro. Desde o início da guerra no Irã, na virada de fevereiro para mar- ço, a volatilidade das taxas dos contratos de Depósito Interfi- nanceiro (DI) de dois anos mais do que dobrou e, assim, levou in- vestidores a uma redução força- da no tamanho das posições e a uma postura mais tática diante da combinação de choques ex- ternos e da persistente incerteza em torno da trajetória da dívida. A mudança ficou evidente no comportamento diário do mer- cado de juros. Em 22% dos pre- gões desde a eclosão do conflito, as taxas futuras oscilaram mais de 20 pontos-base (0,2 ponto percentual) para cima ou para baixo. Entre outubro e fevereiro, essa dinâmica foi vista em so- mente 2% dos pregões, em um forte sinal de aumento da insta- bilidade nos mercados locais. Não por acaso, a volatilidade média registrada pelos juros de dois anos saiu de 9% nos cinco meses anteriores ao conflito pa- ra 18% desde o fim de fevereiro. O aumento da instabilidade nastaxasfuturastambémmudou a forma como traders e gestores
Disponibilidades +
Aplicações financeiras 1.897.277 2.030.277
Operações de crédito 5.804.148 6.023.747
ATIVO
Outros ativos 433.519 382.405
Investimentos / imobilizado 176.255 75.923
TOTAL DO ATIVO 8.311.199 8.512.352
O CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO A DIRETORIA DALMO GOES Contador - CRC 1SP 144.600/O-2
Ativo Total (R$ MM) & Basileia (%) Patrimônio Líquido (R$ MM) & ROAE (%) Total de Depósitos (R$ MM) & Aplicadores (Qtd.) Carteira de Crédito (R$ MM) & Inadimplência (%)
passaram a operar no dia a dia. Emumintervalodemenosdeum mês, a volatilidade realizada do contratodeDIdedoisanossaltou de 4,88% no fim de fevereiro para 16,08% em 20 de março, por exemplo. Além disso, durante março, a reprecificação contínua nosmercadosdejurosedetítulos públicos se deu de forma tão in- tensa que provocou até mesmo uma intervenção histórica do Tesouro Nacional no mercado. Antes da guerra, um fundo que buscava entregar um retor- no de 1% em operações no mer- cado futuro de juros podia assu- mir posições maiores, já que as oscilações eram menores. Com a maior instabilidade nos merca- dos, porém, se tornou necessária uma redução no tamanho das posições para permanecer com o mesmo nível de risco dos portfó- lios. A observação é feita pelo gestor de renda fixa Igor Cam- pos, da Armor Capital. “Assim, você consegue entregar a mesma volatilidade que pretende para o fundo e manter uma expecta- tiva semelhante de retorno.” Uma exigência de prêmios de risco mais elevados pelos investi- dores também foi observada nesse ambiente, como nota Campos. Pa- ra ele, isso ajuda a explicar a mu- dança de nível observada nos ati- vosderendafixa.“E,comoreaçãoa esse evento, que já dura cinco me-
BALANÇOS PATRIMONIAIS EM 30 DE JUNHO DE 2026 E DEZEMBRO DE 2025
Banco
Banco
Banco
06/2026 12/2025
06/2026 12/2025
Turbulência nos juros Volatilidade média das taxas de dois anos
6,58
3/ago 2026 27/fev 2026 2/fe 2026 1/out 2025
Fonte: Bloomberg
ses e é extremamente incerto, te- mosoperadocommenorriscoede maneiramaistática”,explicaoges- tor da Armor. “Se você tentar ope- rar um dado com posições muito grandes e o conflito ganhar ou perder tração, você pode ser bas- tante penalizado por uma posição montada olhando para um tema diferentedaguerra”,argumenta.
necessáriaredução nasposiçõespara permanecercomo mesmonívelderisco” Igor Campos
(Valores em R$ mil)
Depósitos e demais
instrumentos financeiros 7.270.738 7.617.981
Provisões 108.641 105.016
PASSIVO
Outros passivos 180.044 46.132
Patrimônio líquido 751.776 743.223
TOTAL DO PASSIVO 8.311.199 8.512.352
PicPay vê dólar acima de R$ 5,35 mesmo com fluxo para renda fixa e ‘carry’ C6
7,01
Diante da menor visibilidade sobre o cenário, a gestora tem pre- ferido adotar posições aplicadas (que se beneficiam da queda) em juros com vencimentos entre qua- troecincoanos.“Essapartedacur- va acaba fugindo um pouco do que o Banco Central vai fazer no curto prazo e capturando o prê- mio que o mercado embutiu nos vencimentos mais longos”, diz. Se, para os gestores, o novo ambiente exigiu mudanças na forma de operar, economistas avaliam que a guerra é apenas parte da explicação para a dispa- rada da volatilidade. Na visão deles, transformações na dinâ- mica global desde a pandemia, somadas à deterioração fiscal no mundo, elevaram de forma es- trutural o prêmio exigido pelos
Recuo do petróleo impulsiona tomada de risco em NY C2
investidores e ajudaram a emba- ralhar as projeções do mercado. “Os ciclos de política monetá- ria estavam muito relacionados ao mercado de trabalho. Chega um momento em que a econo- mia está em pleno emprego, sur- gem pressões inflacionárias, o banco central aperta a política monetária para aliviar a inflação e depois pode cortar os juros”, diz o economista-chefe da Me- raki Capital, Rafael Ihara. “Mas utilizar esse ‘framework’ [estru- tura] clássico de política mone- tária tem sido muito enganoso, porque o ciclo está confuso.” O economista-chefe da Azimut Brasil Wealth Management, Gino Olivares, concorda e avalia que a sucessão de choques tornou mais difícil antecipar a reação dos ban- cos centrais, com a inflação desan- corada.“Seainflaçãoestivessena meta em todo o mundo e as pes- soas continuassem esperando que ela permanecesse na meta, os choques seriam absorvidos.” No entanto, o economista lem- bra que a inflação permanece aci- ma das metas em diversas econo- mias, o que aumenta a incerteza sobre o quanto os bancos centrais aindaprecisarãoapertarosjuros. “As inflações não voltaram pa- ra a meta”, observa Olivares. “E você vê que o desemprego está na mínima no mundo todo… Não existe um lugar em que o
14,79
DEMONSTRAÇÕES DE RESULTADOS
EM 30 DE JUNHO DE 2026 E 2025 - (Valores em R$ mil)
Receitas da intermediação financeira 633.022 572.598
Despesas da intermediação financeira (485.301) (449.409)
Resultado bruto da intermediação financeira 147.721 123.189
Outras receitas e despesas operacionais (116.148) (180.600) Receitas 12.611 12.324 Despesas (128.759) (192.924)
Resultado antes da tributação sobre o lucro 31.573 (57.411)
Imposto de renda / contribuição social sobre o lucro 13.173 22.225
LUCRO LÍQUIDO 44.746 (35.186)
Recomendações de ações para agosto mantêm viés mais conservador C6
desemprego esteja aumentando, talvez a China seja uma exceção. Nesse ambiente, é mais natural que, no mercado de juros, as pessoas se perguntem: ‘O que eu faço agora? O que o banco cen- tral estava fazendo era suficien- te ou vai ter que fazer mais?’”, argumenta o economista. Os estímulos fiscais adotados pelos governos, aliados ao uso de instrumentos não convencio- nais pelos bancos centrais, tam- bém aumentaram a incerteza sobre os próximos passos da po- lítica monetária, observa Ihara, da Meraki. “O fiscal, de fato, pa- rece estar atrapalhando o meca- nismo da política monetária. Is- so é muito claro no Brasil. Pode ser verdade em outros países também, mas eu não consegui- ria ser conclusivo”, afirma. A deterioração fiscal também ajuda a explicar, na visão de Campos, da Armor, por que o mercado passou a exigir prêmios mais elevados para carregar ati- vos de renda fixa, sobretudo em prazos mais longos, diante de um aumento relevante do “term premium”, o prêmio pago para carregar um ativo ao longo do tempo. “Se os países não tenta- rem de alguma forma controlar esse nível de déficit, o patamar de juros é esse, bem pressiona- do, e dificilmente veremos o fe- chamento [queda] das taxas.”
2026 2025
Bolsas internacionais Variações no dia 3/ago/26 - em % Ibovespa Em pontos
179,00
176.641
.
177,25
175,50
173,75
172,00
3/ago/26 14/jul/26
Fontes: B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data
York, mas limitou ganhos do Ibovespa, que fechou estável com perdas da Petrobras PetróleorecuacomacenodeTrump
Bruna Furlani, Maria Fernanda Salinet, Gabriel Caldeira, Arthur Cagliari e Luana Reis De São Paulo
A percepção de que os Estados Unidos e o Irã possam estar mais perto de uma saída diplomática para o conflito no Oriente Médio fez o preço do Brent voltar a ne- gociar abaixo de US$ 84 ontem, marcando um recuo de quase 5% após a commodity disparar 20% em julho. O alívio no risco geo- político ocorreu depois que o presidente dos EUA, Donald
ieneacendealerta
Victor Rezende De São Paulo
A atuação conjunta entre Esta- dosUnidoseJapãonomercadode câmbio na semana passada não foi nada trivial. O incômodo de autoridades japonesas com a for- te desvalorização do iene provo- cou uma megaintervenção no mercado entre quinta e sexta-fei- ra, que, agora, deixou os investi- dores em alerta. Com o dólar ain- da próximo da marca de 160 ie- nes,novasatuaçõesseguemnora- dar, especialmente diante da vi- sãodequeosfatoresquetêmpro- vocado uma fraqueza expressiva da moeda japonesa devem seguir sobre a mesa no curto prazo. Sem abrir mão de uma política fiscal expansionista e com um Banco do Japão (BoJ) “atrás da curva” e que não dá nenhum si- nal mais contundente em dire- ção a um aperto dos juros, o mer- cado tem mantido uma visão mais pessimista em relação ao ie- ne. No entanto, a megainterven- ção da semana passada no câm- bio deu um susto nos investido- res, sobretudo pela magnitude, ainda que os números oficiais não tenham sido divulgados. “É bastante provável que o volu- metotaldeintervençõesnesteano játenhasuperado,comfolga,os15 trilhões de ienes utilizados em 2024”,dizemosestrategistasJunya Tanase e Patrick Locke, do J.P. Mor- gan. No entanto, desta vez, a atua- ção chamou ainda mais atenção dos investidores por ter sido feita de forma conjunta entre EUA e Ja- pão.Autoridadesdosdoispaísesjá confirmaramaatuaçãoconjunta. Tanase e Locke observam que, historicamente, intervenções co- ordenadas “ocorreram apenas em momentos de crise” e, nesse senti- do, a avaliação do J.P. Morgan era de que a probabilidade de uma ação desse tipo nas condições atuaiserabaixa.“Noentanto,adis- posiçãodasautoridadesdosEUAe do Japão para atuar conjuntamen- teafimdeconteradepreciaçãodo iene parece ser significativamen- te maior do que esperávamos.” Para os estrategistas, inclusive, ficou claro que o governo japonês considera um dólar acima de 160 ienes um nível de depreciação ex- cessiva do iene e não está disposto a tolerar esse movimento. Há, po- rém, um sinal importante emitido comaatuaçãodasemanapassada. “A busca por cooperação dos EUA pode refletir o fato de que o espaço para novas intervenções unilaterais parece cada vez mais limitado, ao mesmo tempo em queoJapãonãopodeacelerarex- cessivamente o ritmo de alta dos jurospeloBoJapenasparaconter a desvalorização da moeda.” Já do lado dos EUA, o J.P. Mor-
178.000
Dow Jones
S&P 500
Estável 0,00%
Euronext 100
DAX
CAC-40
Nikkei-225
SSE Composite
Trump, cancelou ataques previs- tos ao Irã e afirmou que havia um esboço de acordo, embora Teerã tenha negado a informação. No fim do dia, o petróleo tipo Brent com vencimento em outu- bro teve queda de 4,73%, cotado a US$ 83,77 por barril, enquan- to o WTI para setembro recuou 5,11%, a US$ 80,34 por barril. O otimismo de investidores de que Washington e Teerã consi- gam encontrar uma solução di- plomática garantiu fôlego adi- cional às bolsas de Nova York, em um pregão em que a valorização
gan acredita que a preocupa- ção de que a volatilidade no mercado de títulos do governo japonês (JGBs) pudesse conta- minar o mercado de Treasuries — algo que já aconteceu algu- mas vezes neste ano — poderia ser uma das motivações. Essa também é a visão da chefe de pesquisa de câmbio para Ásia doHSBC,JoeyChew,quetambém dá atenção a outro ponto im- portante: o fato de os EUA terem vendido euros, e não dólares, para ajudar a “segurar” o iene. “É altamente incomum — talvez sem precedentes — que as autori- dades americanas realizem uma operaçãocambialsemcomprarou vender dólares. Parece que os EUA quiseram limitar a pressão de baixa sobre a moeda americana, possivelmente por receio de que um dólar mais fraco pudesse le- var a uma alta adicional dos ren- dimentos dos Treasuries”, diz Chew em nota enviada a clientes. Ela nota que, desde o segundo semestre de 2025, o dólar/iene passou a apresentar uma corre- lação negativa com o diferencial de juros de longo prazo dos EUA e do Japão. Ou seja, movimentos de queda do dólar frente ao iene coincidem com saltos das taxas de juros americanas no merca- do, enquanto uma valorização do dólar coincide com um movi- mento de alta dos juros japone- ses. “Isso indica que os mercados de câmbio e de renda fixa dos dois países estão cada vez mais focados na situação fiscal.” Esse fator também foi notado pelo economista-chefe da Apol- lo Global Management, Torsten Slok, ao dizer que o par dólar/ie- ne deixou de ser guiado pelo “carry trade” e passou a ser um “play” sobre a situação fiscal no Japão desde o Dia da Liberta- ção, em abril de 2025, “quando a guerra comercial desenca- deou um nível de volatilidade que tornou as operações de car- ry trade muito mais arriscadas”. Slok observa, assim, que o câm- bio no Japão passou a refletir a de- terioração da perspectiva fiscal do país e, assim, o iene “já não pode ser explicado apenas pela trajetó- riadosjuros”.Nasuaavaliação,en- quanto a volatilidade no mercado de câmbio permanecer elevada, “a tendência é que o iene seja nego- ciado muito mais em função da perspectiva fiscal do Japão do que dodiferencialdetaxasdejuros”. O J.P. Morgan manteve inalte- rada sua expectativa de que a taxa de câmbio japonesa conti- nue a se depreciar neste ano, apesar dos esforços do governo: o banco projeta o dólar a 160 ienes no fim do terceiro trimes- tre e a 164 ienes em dezembro e também em junho de 2027.
1,32
1,48
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de“bigtechs”ajudouaembalara maior parte dos ganhos em Wall Street. O Nasdaq disparou 2,13%, aos 25.913,896 pontos; o índice Dow Jones marcou nova máxima histórica de fechamento, com alta de 1,32%, aos 53.178,41 pontos; e o S&P 500 fechou per- to de seu recorde, ao subir 1,48%, aos 7.600,50 pontos. O movimento mais positivo, porém, não foi seguido pelo Ibo- vespa, que encerrou no zero a ze- ro, sob o peso das perdas nas ações da Vale e da Petrobras. O dólar continuou a ganhar força
Alta de
governossobreomercadodecâmbio
Roberta Costa De São Paulo
Quase quatro décadas de inter- venções mostram que Tóquio con- segue conter movimentos extre- mos do iene, mas raramente altera tendências definidas por juros, in- flaçãoefluxosglobaisdecapital. A volta do Japão ao mercado cambial recoloca uma das ques- tões mais antigas da política eco- nômica moderna: qual é o limite do poder de um governo diante de um mercado que movimenta trilhões de dólares diariamente? O Ministério das Finanças japo- nês acumulou, ao longo das últi- mas décadas, uma das maiores ex- periênciasdomundoeminterven- ções cambiais. O país comprou ie- nes e vendeu dólares em momen- tos de forte desvalorização da moeda; vendeu ienes e comprou dólares quando a valorização ameaçava exportadores; partici- pou de operações coordenadas com outras grandes economias e acumulou reservas internacio- nais superiores a US$ 1 trilhão. O resultado histórico é menos binário do que costuma aparecer nodebatepúblico.Asintervenções japonesas não podem ser classifi- cadas simplesmente como sucesso ou fracasso. Elas raramente conse- guiram mudar uma tendência cambial determinada por funda- mentos econômicos persistentes. Mas, em diversos episódios, foram capazes de reduzir a volatilidade, interromper movimentos especu- lativos e alterar o comportamen- to dos mercados no curto prazo. Essa distinção é central para entender a estratégia japonesa. OobjetivodeTóquio,segundoo Ministério das Finanças, nunca foi fixar uma determinada cotação para o iene. A justificativa oficial é combater movimentos “excessi- vos” ou “desordenados” que pos- sam prejudicar a economia do- méstica. A dificuldade está justa- mente em definir quando um mo- vimento deixa de ser uma adap- tação natural do mercado e pas- sa a representar uma disfunção. No episódio recente, o debate voltouaserdominadopelomesmo fator que esteve presente nas cri- ses anteriores: o diferencial de ju- rosentreJapãoeEstadosUnidos. Durante anos, o Banco do Ja- pão (BoJ) manteve a política mo- netária mais expansionista entre as economias desenvolvidas. En- quantooFederalReservedosEUA elevou agressivamente os juros para combater a inflação após 2022, o Japão avançou lentamen- tenanormalizaçãomonetária. A consequência foi previsível
segundo o Ministério das Finanças, nunca foi fixar uma determinada cotação para o iene
Índice de Renda Fixa Valor Base = 100 em 31/12/99 Juros DI-Over futuro - em % ao ano
Jan/2029 Jan/2027
14,04 14,04 13,97
13,80 13,90 13,90
23/jul/26 14/jul/26 3/ago/26 3/ago/26
23/jul/26
14,68
5,0777 14,02
contra o real, em linha com o de- sempenho visto em outros mer- cados mais líquidos. Já os juros cederam lá fora e aqui, com o alívio nos preços do petróleo. Narendafixadoméstica,aquei-
foi a alta do Nasdaq; Dow Jones marcou nova máxima
Com política monetária expansionista do BoJ, ‘carry trade’ virou um dos principais vetores de pressão sobre o iene
para o mercado: investidores passaram a financiar posições em iene barato para comprar ati- vos em moedas de maior rendi- mento, especialmente dólar. O chamado “carry trade” tornou-se um dos principais vetores de pressão sobre a moeda japonesa. A intervenção cambial pode alterar esse equilíbrio por algum tempo, mas não elimina o incen- tivo econômico que sustenta a operação. Esse é o ponto em que a experiência japonesa conver- ge com a literatura acadêmica. Estudos do National Bureau of Economic Research (NBER), do Banco de Compensações Interna- cionais (BIS) e do Fundo Monetá- rio Internacional mostram que intervenções cambiais têm maior probabilidade de sucesso quan- do atuam sobre expectativas e so- bre condições de mercado, mas enfrentam limites quando ten- tam contrariar diferenciais ma- croeconômicos persistentes. O economista Takatoshi Ito, professor da Universidade Co- lumbia e um dos principais estu- diosos das intervenções japone- sas, mostrou em trabalhos publi- cadospeloNBERqueasoperações do Japão tiveram efeitos mensu- ráveis sobre o câmbio, especial-
Dólar comercial Cotação de venda - em R$/US$
5,140
5,115
5,090
5,065
5,040
3/ago/26 14/jul/26 14/jul/26
ma de prêmios de risco provocou umachatamentodacurvaatermo, quando as taxas oferecidas para prazos mais curtos e mais longos ficammuitopróximas.Encerrados os negócios, a taxa do contrato de Depósito Interfinanceiro (DI) com vencimento em janeiro de 2028 tevebaixade13,86%a13,81%;ea do DI de janeiro de 2031 exibiu forte queda de 14,38% a 14,19%. Para participantes do merca- do, a dinâmica refletiu uma re- tirada de posições de investi- dores estrangeiros que aposta- vam na inclinação da curva lo-
mente quando foram grandes e coordenadascomoutrospaíses. Uma das conclusões mais re- levantes de sua pesquisa é que a coordenação internacional au- menta significativamente a efi- cácia das intervenções. Esse pon- to ajuda a explicar por que o Pla- za Accord, em 1985, permane- ce como o exemplo mais citado de intervenção bem-sucedida. Naquele episódio, EUA, Japão, Alemanha Ocidental, França e Reino Unido concordaram em atuar conjuntamente para corri- gir o forte desequilíbrio cambial provocado pela valorização do dólar americano no início da dé- cada de 1980. O acordo funcio- nou não porque governos sim- plesmente venderam ou com- praram moedas, mas porque a intervenção veio acompanha- da de uma mudança coordena- da nas políticas econômicas. Essa é uma diferença funda- mental em relação a episódios posteriores. Quandoumpaístentaenfrentar sozinho uma tendência global sus- tentada por juros e fluxos de capi- tal,oefeitocostumasermuitomais limitado. O Japão aprendeu essa lição em diferentes momentos. Na década de 1990, Tóquio realizou diversas intervenções para conter movimentos consi- derados excessivos do iene. Houve períodos em que a moe- da reagiu imediatamente às operações oficiais, mas também momentos em que retomou a direção anterior assim que os fundamentos prevaleceram. Entre 2003 e 2004 ocorreu o maior programa de intervenção cambial da história japonesa. O governo vendeu cerca de dezenas de trilhões de ienes para impedir
em relação ao real 0,34%
5,0870
2690,000000
2681,666667
2673,333333
2.662,04
2665,000000
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2648,333333
2.646,78
2640,000000
cal. Na visão deles, a diminui- ção do risco geopolítico já no começo de uma semana que deve ser de corte da Selic pelo Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central foi o gatilho para esse movimento. A queda dos juros futuros no pregão, no entanto, não foi capaz de impulsionar a bolsa local, em um pregão em que a queda de Va- le e de Petrobras jogou contra o índice.Assim,abolsaencerrouno zero a zero, aos 178 mil pontos. Já o dólar à vista subiu 0,34%, a R$ 5,0870. Lá fora, o índice DXY, que mede a força do dólar contra uma cesta de seis moe- das de mercados desenvolvidos, oscilava +0,05%, aos 99,960 pontos, perto do fim do pregão. O rendimento da T-note de dois anos, por sua vez, cedia para 4,248%, de 4,304% no fechamento anterior, e o da T-note de dez anos recuava para 4,690%, de 4,740%.
uma valorização considerada pre- judicial à recuperação econômica. A operação foi significativa não apenas pelo volume, mas pelo im- pacto sobre os mercados globais. O Japão reciclou parte dos dólares adquiridos em títulos do Tesouro americano, influenciando tam- bémomercadodejurosdosEUA. O episódio mostrou uma ca- racterística importante das in- tervenções modernas: elas não atuam apenas pelo canal cam- bial. Podem afetar a composição de portfólios internacionais e as condições financeiras globais. Mas também revelou seu limite: o Japão conseguiu retardar mo- vimentos do iene, mas não eli- minou as forças econômicas que determinavam sua trajetória. A análise das principais institui- ções financeiras globais converge em um ponto. Para bancos como Goldman Sachs, J.P. Morgan, UBS e Citi, a intervenção japonesa é rele- vante para o curto prazo, especial- mente porque pode alterar o po- sicionamento dos investidores e elevar o custo de manter posi- ções especulativas contra o iene. Mas a avaliação predominan- te é que o fator decisivo conti- nua sendo o diferencial de juros. Quando os mercados acredi- tam que o retorno esperado de manter dólares supera o risco cambial, intervenções tendem a ter efeito limitado. Quando esse diferencial diminui — se- ja por cortes do Fed, seja por aperto monetário japonês —, a intervenção passa a funcionar como acelerador de uma mu- dança que já começou. Esse é o ponto importante: in- tervenções frequentemente não criam uma tendência; elas refor- çamumatendênciaemformação.
2.683,78
KIYOSHIOTA/BLOOMBERG
na emissão de prêmios e aumento de despesas financeiras pesaram no 2o trimestre LucrodaBBSeguridadecai6,5%
Rita Azevedo De São Paulo
O lucro gerencial da BB Seguri- dadecaiu6,5%nosegundotrimes- tre, em comparação ao mesmo pe- ríodo de 2025, para R$ 2,15 bi- lhões. Em termos recorrentes, o re- cuo foi menor, de 3,9%, com qua- se todas as investidas do grupo apontando queda no resultado. Além dos dados trimestrais, a empresa controlada pelo Banco do Brasil informou que irá distri- buir R$ 3,85 bilhões em dividen- dos aos acionistas. O montante, equivalente a R$ 1,98 por ação, corresponde aos resultados do primeiro semestre, e o pagamen- to será feito em 3 de setembro.
UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO - Faculdade de Zootecnia e Engenharia de Alimentos AVISO DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO N°: 021/2026 - FZEA Nº da Licitação: 543/2026 PROCESSO SEI Nº: 154.00011949/2026-47 A Faculdade de Zootecnia e Engenharia de Alimentos torna público aos interessados que realizará licitação na modalidade PREGÃO ELETRÔNICO, sob N°: 021/2026 - FZEA, do tipo menor preço, cujo objeto é SERVIÇO DE CONFECÇÃO, FORNECIMENTO E INSTALAÇÃO DE PERSIANAS SOB MEDIDA PARA TRÊS SALAS DO NOVO PRÉ- DIO DO DEPARTAMENTO DE ENGENHARIA DE ALIMENTOS (ZEA2/USP), conforme especificações e condições constantes deste Edital e seus Anexos, cuja data para início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas será o dia 09/06/2026 a partir das 09h00, estando a sessão de disputa agendada para o dia 19/08/2026 às 09h00, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contratações denominado “Sistema de Compras do Governo Federal” através do sítio www.compras.gov.br. O Edital na íntegra se encontrará disponível a partir do dia 04/08/2026, além da página do Sistema de Compras do Governo Federal, citada anteriormente, nos seguintes endereços: www.usp.br/licitacoes e www.imprensaoficial.com.br.
IMA - Índices de Mercado Anbima
Em 03/08/26 Valor Var. no Var. no Var. no Índice Referência do índice dia % mês % ano % IRF-M 1 20.635,27 0,06 0,06 8,03 IRF-M 1+ 24.866,23 0,53 0,53 5,76 IRF-M Total 22.986,43 0,41 0,41 6,39 IMA-B 5 11.484,73 0,13 0,13 7,94 IMA-B 5+ 12.528,28 0,47 0,47 3,46 IMA-B Total 11.531,21 0,32 0,32 5,42 IMA-S Total 8.810,34 0,05 0,05 8,32 IMA-Geral Total 10.281,60 0,19 0,19 7,16 Fonte: Anbima. Elaboração: Valor Data
Em 03/08/26
Crédito
Taxas - em % no período Há 1 No fim de Há 1 Há 12 Linhas - pessoa jurídica 20/07 17/07 semana junho mês meses Capital de giro pré até 365 dias - a.a. 34,92 34,89 42,01 30,33 36,29 36,87 Capital de giro pré sup. 365 dias - a.a. 28,06 27,94 27,49 28,98 27,62 29,07 Conta garantida pré - a.a. 48,39 48,02 62,41 53,89 52,81 42,20 Desconto de duplicata pré - a.a. 22,07 22,28 23,36 22,28 22,28 25,68 Vendor pré - a.a. 19,28 20,35 19,29 19,77 21,53 20,78 Capital de giro flut. até 365 dias - a.a. 24,35 24,35 23,59 21,98 22,64 23,14 Capital de giro flut. sup. 365 dias - a.a. 18,80 19,11 19,67 19,30 18,85 20,64 Conta garantida pós - a.a. 25,71 26,66 28,33 27,88 28,32 28,25 ACC pós - a.a. 6,42 6,86 6,55 6,82 7,15 7,42 Factoring - a.m. 3,06 3,08 3,09 3,07 3,08 3,19 Fontes: Banco Central, Anfac e Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Juros externos
Empréstimos - em % ao ano Há 1 No fim de Há 1 Há 12 03/08/26 31/07/26 semana julho mês meses SOFR - empréstimos interbancários em dólar * Atual - 3,6600 3,6500 3,6600 3,6400 4,3400 Média em 1 mês - 3,6198 3,6188 3,6198 3,6338 4,3393 Média em 3 meses - 3,6254 3,6252 3,6254 3,6349 4,3399 Média em 6 meses - 3,6633 3,6637 3,6633 3,6707 4,3748 €STR - empréstimos interbancários em euro ** Atual - 2,1840 2,1840 2,1840 2,1830 1,9270 Média em 1 mês - 2,1858 2,1854 2,1858 2,0663 1,9239 Média em 3 meses - 2,0566 2,0495 2,0566 1,9795 2,0366 Média em 6 meses - 2,0020 1,9980 2,0020 1,9629 2,2749 Média em 1 ano - 1,9791 1,9769 1,9791 1,9586 2,8189 Euribor *** 1 mês - 2,209 2,185 2,209 2,205 1,893 3 meses - 2,484 2,445 2,484 2,321 1,994 6 meses - 2,706 2,684 2,706 2,554 2,070 1 ano - 2,964 2,943 2,964 2,709 2,147 Taxas referenciais no mercado norte-americano Prime Rate 6,75 6,75 6,75 6,75 6,75 7,50 Federal Funds 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 4,50 Taxa de Desconto 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 4,50 T-Bill (1 mês) 3,69 3,68 3,70 3,68 3,61 4,36 T-Bill (3 meses) 3,78 3,78 3,85 3,78 3,76 4,29 T-Bill (6 meses) 3,95 3,95 4,04 3,95 3,93 4,12 T-Note (2 anos) 4,25 4,30 4,29 4,30 4,18 3,68 T-Note (5 anos) 4,40 4,45 4,38 4,45 4,25 3,76 T-Note (10 anos) 4,68 4,74 4,61 4,74 4,49 4,22 T-Bond (30 anos) 5,23 5,28 5,09 5,28 4,98 4,82 Fontes: ECB, EMMI, FRBNY e Valor PRO. Elaboração: Valor Data * Taxa baseada em transações de empréstimos overnight garantidos por títulos do Tesouro EUA. ** A taxa reflete os custos de empréstimos overnight sem garantia. ***Taxas da BBA e da Federação Bancária da União Europeia
Evolução das aplicações financeiras
Rentabilidade no período em % Mês Acumulado Renda Fixa ago/26 jul/26 jun/26 mai/26 abr/26 mar/26 Ano 12 meses Selic 0,05 1,22 1,12 1,07 1,09 1,21 8,20 14,71 CDI 0,05 1,22 1,12 1,07 1,09 1,21 8,20 14,71 CDB (1) 0,73 0,72 0,72 0,71 0,73 1,01 6,83 11,54 Poupança (2) - 0,67 0,67 0,67 0,67 0,67 4,75 8,32 Poupança (3) - 0,67 0,67 0,67 0,67 0,67 4,75 8,32 IRF-M 0,41 0,85 0,69 0,68 1,24 -0,59 6,39 12,75 IMA-B 0,32 0,97 -1,04 0,31 1,81 0,17 5,42 10,19 IMA-S 0,05 1,23 1,12 1,09 1,09 1,27 8,32 14,90 Renda Variável Ibovespa 0,00 3,47 -1,01 -7,22 -0,08 -0,70 10,47 33,76 Índice Small Cap 0,84 -0,77 -3,28 -3,66 -3,16 -5,77 -4,51 4,54 IBrX 50 -0,10 3,73 -1,28 -7,48 -0,06 -0,26 11,32 34,70 ISE 0,45 1,34 0,31 -8,10 -1,64 -2,39 2,70 18,83 IMOB 1,90 -8,05 1,79 -3,63 -3,78 -9,36 -2,77 20,38 IDIV 0,15 3,00 1,79 -7,62 -1,18 -0,23 10,35 29,82 IFIX -0,86 -0,32 -1,21 -1,33 1,53 -1,06 0,27 11,12 Dólar Ptax (BC) -0,10 -1,92 2,37 1,37 -4,42 1,36 -7,82 -9,37 Dólar Comercial (mercado) 0,34 -1,81 2,39 1,83 -4,38 0,87 -7,32 -9,48 Euro (BC) (4) -0,18 -1,04 0,08 0,94 -2,67 -1,12 -9,75 -8,66 Euro Comercial (mercado) (4) 0,17 -0,91 0,30 1,20 -2,91 -1,37 -9,20 -8,54 Ouro (BC) -0,29 -1,55 -9,71 0,33 -4,41 -10,73 -13,74 11,22 Inflação IPCA (5) - 0,08 0,16 0,58 0,67 0,88 3,45 4,45 IGP-M - -1,16 -0,50 0,84 2,73 0,52 2,08 2,76 Fontes: Anbima, Bacen, B3, Focus, FGV, IBGE e Valor PRO. Elaboração: Valor Data *Rendimentoatéodia03/08/26.Atéjul/26.(1)rendimentobrutodo1ºdiaútildomês.(2)rentabilidadedo1ºdiadomês(até03/05/12). (3) rentabilidade do 1º dia do mês (a partir de 04/05/12). (4) Variação sobre o Real. (5) expectativa de 0,08% para o mês de julho
Fundos de Investimento
Análise diária da indústria - em 29/07/26 Patrimônio Rentabilidade nominal - % Estimativa da captação líquida - R$ milhões líquido em em 12 em 12 Categorias R$ milhões (1) no dia no mês 2026 meses no dia no mês no ano meses Renda Fixa 4.808.207,76 -7.457,40 14.613,97 137.595,33 101.091,02 RF Indexados (2) 128.386,12 -0,08 0,87 6,78 12,38 -185,91 73,44 -3.387,95 -8.732,91 RF Duração Baixa Soberano (2) 825.719,72 0,05 1,02 7,41 13,57 -3.780,88 4.698,99 43.372,06 -11.119,45 RF Duração Baixa Grau de Invest. (2) 1.056.401,30 0,05 1,12 8,02 14,66 924,55 5.582,16 -7.079,80 -51.108,72 RF Duração Média Grau de Invest. (2) 302.037,64 0,05 0,05 8,02 14,68 -119,98 4.398,31 11.450,71 25.156,67 RF Duração Alta Grau de Invest. (2) 213.230,30 -0,07 0,47 6,56 10,29 -123,44 -1.131,37 -2.890,82 3.392,98 RF Duração Livre Soberano (2) 290.660,84 0,01 0,90 7,36 12,97 1,06 7.478,60 3.817,95 5.039,51 RF Duração Livre Grau de Invest. (2) 788.192,92 0,01 0,95 7,57 13,58 -3.525,37 6.282,52 -1.631,74 -30.369,00 RF Duração Livre Crédito Livre (2) 726.154,69 -0,04 0,94 6,44 12,42 787,94 -10.121,72 11.634,41 109.211,52 Ações 668.640,55 -3,46 -1.147,08 -7.138,73 -8.320,96 Ações Indexados (2) 13.351,86 -1,57 0,50 7,05 29,71 34,27 -21,11 819,34 972,61 Ações Índice Ativo (2) 18.064,88 -1,63 -0,17 4,81 25,27 13,91 -61,06 -2.237,16 -4.812,69 Ações Livre 236.672,01 -1,43 -0,62 1,07 18,91 -5,51 -1.683,95 -9.292,81 -9.421,14 Fechados de Ações 77.006,96 -1,05 -1,84 -7,22 -5,55 0,00 -201,59 -5.485,68 -6.872,27 Multimercados 1.533.077,94 -48,76 -5.249,57 -12.789,35 2.278,75 Multimercados Macro 96.721,41 -0,21 -0,21 4,02 10,45 -167,63 -2.474,91 -8.689,29 -13.074,07 Multimercados Livre 562.942,54 -0,11 0,43 5,32 13,13 -304,18 -3.391,39 -13.362,27 -16.382,60 Multimercados Juros e Moedas 39.672,87 0,01 1,09 7,57 13,88 236,53 906,93 -1.830,67 -4.697,84 Multimercados Invest. no Exterior (2) 746.988,40 -0,49 -0,39 2,79 9,04 252,21 1,90 9.936,65 36.970,46 Cambial 6.997,68 -0,39 -0,98 -4,58 -3,83 11,31 -669,33 188,50 119,75 Previdência 1.862.394,23 -273,42 -938,86 -8.745,60 -24.739,15 ETF 119.302,85 186,71 1.688,91 34.203,97 53.505,76 Demais Tipos 2.750.116,01 -1.820,63 -3.057,28 83.778,72 46.156,57 Total Fundos de Investimentos 8.998.621,01 -7.585,03 8.298,04 143.314,13 123.935,17 Total Fundos Estruturados (3) 2.148.247,85 -68,09 1.770,14 100.103,88 138.044,55 Total Fundos Off Shore (4) 51.548,75 - - - - Total Geral 11.198.417,61 -7.653,12 10.068,17 243.418,00 261.979,73 Fonte:ANBIMA.(1)PLecaptaçãolíquidadecadatipoexcluiosFundosemCotas,evitandoduplacontagem.(2)Paraostiposqueiniciaramem 01/10/2015,asrentabilidadesdoanoe12mesesforamestimadascombasenaamostraatualdefundos.(3)FIDC,FII,FIPeFMIEE.(4)PLdos tiposimobiliárioseOff-Shorereferentesaomêsdejunhode2026*Rentabilidadesemperíodocompleto.Obs.:FundosdeInvestimentosregidos pela ICVM 555/14, ICVM 522/12, ICVM 409/04, ICVM 359/02 e ICVM 141/91. Dados sujeitos a retificação em razão da representatividade da amostra ou cadastramento de novos fundos. PL de cada tipo considera, adicionalmente, a estimativa dos fundos que não informaram o PL na data de emissão do relatório
No segundo trimestre, o de- sempenho da BB Seguridade foi impactado negativamente por alguns fatores, como o menor re- sultado financeiro no braço de previdência (Brasilprev), além da redução na emissão de prê- mios na divisão de seguros (Bra- silseg) e do aumento das despe- sas financeiras no período. Noconsolidado,oresultadofi- nanceiro ficou em R$ 386,2 mi- lhões no segundo trimestre, com redução de 16,7%, devido ao re- sultado negativo da marcação a mercado da carteira de negocia- ção e ao aumento do custo do passivo. Por outro lado, parte desses efeitos foi compensada por maiores receitas com aplica-
ções financeiras, em razão do au- mento do volume de recursos, segundo disse a administração da BB Seguridade no relatório que acompanha o balanço. Na Brasilseg, a redução dos prêmios e o aumento do índice de comissionamento pesaram no resultado operacional, que caiu 4,4%. O resultado financeiro também teve queda de 8,1%, de- vido ao aumento das despesas financeiras, que quase dobra- ram em comparação com o se- gundo trimestre de 2025, afeta- das por juros de provisões de si- nistros a liquidar judicial (PSLJ). Como resultado disso, o lucro gerencial do negócio de seguros recuou 8,1%, para R$ 1,23 bi- lhão. Em termos recorrentes, a queda foi de pouco mais de 2%. As emissões de prêmios enco- lheram quase 5%, sendo mais uma vez impactadas pelo resul- tado do seguro agrícola, mas também pelas quedas em pe- nhor rural e vida. Por outro lado, houve expansão nas emissões de seguros de vida produtor ru-
Custo do dinheiro
Em % no período Há No fim de Há Há Taxas referenciais 03/08/26 31/07/26 1 semana julho 1 mês 12 meses Selic - meta ao ano 14,25 14,25 14,25 14,25 14,25 15,00 Selic - taxa over ao ano 14,15 14,15 14,15 14,15 14,15 14,90 Selic - taxa over ao mês 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,6539 Selic - taxa efetiva ao ano 14,15 14,15 14,15 14,15 14,15 14,90 Selic - taxa efetiva ao mês 1,1090 1,2152 1,2152 1,2152 1,2152 1,1642 CDI - taxa over ao ano 14,15 14,15 14,15 14,15 14,15 14,90 CDI - taxa over ao mês 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,5759 1,6539 CDI - taxa efetiva ao ano 14,15 14,15 14,15 14,15 14,15 14,90 CDI - taxa efetiva ao mês 1,1090 1,2152 1,2152 1,2152 1,2152 1,1642 CDB Pré - taxa bruta ao ano - - - - - - CDB Pré - taxa bruta ao mês - - - - - - CDB Pós - taxa bruta ao ano - - - - - - CDB Pós - taxa bruta ao mês - - - - - - Taxa de juros de referência - B3 TJ3 - 3 meses (em % ao ano) 13,84 13,84 13,92 13,84 14,01 14,91 TJ6 - 6 meses (em % ao ano) 13,80 13,81 13,93 13,81 14,00 14,90 Taxas referenciais de Swap - B3 DI x Pré-30 - taxa efetiva ao ano 13,95 13,96 14,01 13,96 14,15 14,90 DI x Pré-60 - taxa efetiva ao ano 13,89 13,90 13,96 13,90 14,07 14,91 DI x Pré-90 - taxa efetiva ao ano 13,85 13,84 13,92 13,84 14,02 14,91 DI x Pré-120 - taxa efetiva ao ano 13,82 13,81 13,90 13,81 14,00 14,92 DI x Pré-180 - taxa efetiva ao ano 13,81 13,81 13,93 13,81 14,00 14,89 DI x Pré-360 - taxa efetiva ao ano 13,80 13,84 13,99 13,84 14,08 14,65 Fontes: Banco Central, B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Mercado futuro
Em 03/08/26 PU de Taxa efetiva - Contratos Cotação - em % ao ano DI de 1 dia ajuste em % ao ano negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em set/26 98.917,51 13,952 202.621 13,940 13,955 13,951 Vencimento em out/26 97.854,75 13,896 262.578 13,883 13,899 13,896 Vencimento em nov/26 96.810,93 13,842 13.220 13,825 13,850 13,849 Vencimento em dez/26 95.877,47 13,812 10.527 13,800 13,820 13,815 Vencimento em jan/27 94.805,11 13,799 505.557 13,755 13,810 13,805 Vencimento em fev/27 93.839,10 13,795 3.262 13,775 13,815 13,815 Vencimento em mar/27 92.973,67 13,802 1.152 13,795 13,825 13,825 Vencimento em abr/27 91.930,68 13,801 67.460 13,770 13,820 13,815 Vencimento em mai/27 90.947,35 13,798 2.927 13,800 13,805 13,805 Vencimento em jun/27 90.019,15 13,798 580 13,800 13,835 13,800 Vencimento em jul/27 89.008,37 13,799 128.781 13,765 13,840 13,825 Ajuste Var. no Contratos Cotação - R$/US$ 1.000,00 Dólar comercial do dia dia em % negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em set/26 5.122,49 0,23 177.470 5.087,50 5.127,50 5.125,00 Vencimento em out/26 5.157,07 - 0 0,00 0,00 0,00 Vencimento em nov/26 5.188,47 - 0 0,00 0,00 0,00 Vencimento em dez/26 5.218,30 - 0 0,00 0,00 0,00 Vencimento em jan/27 5.249,54 - 0 0,00 0,00 0,00 Ajuste Var. no Contratos Cotação - R$/€ 1.000,00 Euro do dia dia em % negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em set/26 5.924,86 - 0 0,00 0,00 0,00 Vencimento em out/26 5.976,20 - 0 0,00 0,00 0,00 Vencimento em nov/26 6.016,84 - 0 0,00 0,00 0,00 Ajuste Var. no Contratos Cotação - pontos do índice Ibovespa do dia dia em % negociados Mínimo Máximo Último Vencimento em ago/26 178.561 -0,16 27.725 177.430 179.720 178.650 Vencimento em out/26 182.271 -0,16 10 182.180 182.225 182.180 Vencimento em dez/26 186.021 - 0 0 0 0 Fontes: B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Indicadores do mercado
Em 03/08/26 Variações % Indicador Compra Venda No dia No mês No ano 12 meses Dólar (Ptax - BC) - (R$/US$) 5,0717 5,0723 -0,10 -0,10 -7,82 -8,50 Dólar Comercial (mercado) - (R$/US$) 5,0864 5,0870 0,34 0,34 -7,32 -8,25 Dólar Turismo (R$/US$) 5,1123 5,2923 0,28 0,28 -7,18 -8,28 Euro (BC) - (R$/€) 5,8370 5,8382 -0,18 -0,18 -9,75 -8,85 Euro Comercial (mercado) - (R$/€) 5,8544 5,8550 0,17 0,17 -9,20 -8,72 Euro Turismo (R$/€) 5,9257 6,1057 0,11 0,11 -9,06 -8,63 Euro (BC) - (US$/€) 1,1509 1,1510 -0,09 -0,09 -2,10 -0,38 Ouro Banco Central (R$/g) 658,1625 658,1858 -0,29 -0,29 -13,74 10,29 Nova York (US$/onça troy)¹ - 4.055,18 0,29 0,29 -6,24 20,61 Londres (US$/onça troy)¹ - 4.045,65 -0,16 -0,16 -6,09 22,79 Fontes: Banco Central e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. ¹ Última cotação
Índices de ações Valor-Coppead
Em pontos No fim de Variação - em % Índice 03/08/26 31/07/26 jul/26 dez/25 dia mês Ano
Valor-Coppead Performance 174.843,61 174.858,02 174.858,02 187.981,61 -0,01 -0,01 -6,99 Valor-Coppead Mínima Variância 121.695,95 121.918,24 121.918,24 112.063,66 -0,18 -0,18 8,60 Fonte: Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Captações de recursos no exterior
Últimas operações realizadas no mercado internacional * Data Data Valor Cupom/ Spread de do Prazo US$ Custo Retorno pontos- Emissor/Tomador liquidação vencimento meses milhões em % em % base ** JBS (1) 20/04/26 06/03/57 371 250 5,625 - - JBS (1) 20/04/26 06/03/57 371 250 6,4 - - República Federativa do Brasil (2) 23/04/26 23/04/30 48 2.360 4 4,24 145,0 República Federativa do Brasil (2) 23/04/26 23/04/33 84 1.770 4,875 5,031 210,0 República Federativa do Brasil (2) 23/04/26 23/04/36 120 1.770 5,5 5,627 255,0 Minerva 22/04/26 22/04/36 120 600 7,5 7,65 - Rede D’Or abr/26 abr/36 120 500 6,55 6,55 255,0 Fontes: Instituições e agências internacionais. Elaboração: Valor Data. * Atualizada em 03/08/26. ** Sobre o título do Tesouro americano de mesmo prazo. (1) Reabertura de operação. (2) Emissão em euros - spread sobre o Mid-swap
ADR - Índices
ral e residencial, com a venda de apólices “mais completas” e com tíquete médio superior. Nalinhadoseguroprestamista — um dos desafios de crescimen- toparaaBrasilsegnosúltimostri- mestres —, novos sinais de recu- peração surgiram. Os prêmios aumentaram 5%, com crescimen- to das vendas tanto para pessoas físicas quanto para pessoas jurí- dicas, além de um menor cance- lamentodasapólices.Asinistrali- dadenessamesmalinha,porém, aumentou 3,8 pontos percen- tuais, devido à maior severidade
distribuirR$3,85bi emdividendos,ou R$1,98poração, referentesaos resultadosdo primeirosemestre
TR, Poupança e TBF
Variações % no período
Período TR Poupança * Poupança ** TBF 15/07 a 15/08 0,1730 0,6739 0,6739 1,1039 16/07 a 16/08 0,1712 0,6721 0,6721 1,0540 17/07 a 17/08 0,1694 0,6702 0,6702 1,0081 18/07 a 18/08 0,1694 0,6702 0,6702 1,0082 19/07 a 19/08 0,1712 0,6721 0,6721 1,0564 20/07 a 20/08 0,1731 0,6740 0,6740 1,1046 21/07 a 21/08 0,1732 0,6741 0,6741 1,1089 22/07 a 22/08 0,1732 0,6741 0,6741 1,1084 23/07 a 23/08 0,1714 0,6723 0,6723 1,0610 24/07 a 24/08 0,1695 0,6703 0,6703 1,0089 25/07 a 25/08 0,1695 0,6703 0,6703 1,0104 26/07 a 26/08 0,1713 0,6722 0,6722 1,0587 27/07 a 27/08 0,1732 0,6741 0,6741 1,1071 28/07 a 28/08 0,1730 0,6739 0,6739 1,1032 29/07 a 29/08 0,1729 - - 1,1009 30/07 a 30/08 0,1710 - - 1,0506 31/07 a 31/08 0,1694 - - 1,0076 Fonte:BancoCentral.Elaboração:ValorData.Depósitosaté03/05/12*Depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012
B3 - Brasil, Bolsa, Balcão
Índices de ações em 03/08/26
No No No Em 12 Índice dia mês ano meses
Variação % em reais Ibovespa 178.000 0,00 0,00 10,47 34,40 IBrX 75.026 -0,06 -0,06 10,30 33,90 IBrX 50 30.017 -0,10 -0,10 11,32 35,30 IEE 128.434 0,80 0,80 4,37 31,81 SMLL 2.202 0,84 0,84 -4,51 5,06 ISE 4.284 0,45 0,45 2,70 19,21 IMOB 1.279 1,90 1,90 -2,77 21,38 IDIV 12.675 0,15 0,15 10,35 30,70 IFIX 3.786 -0,86 -0,86 0,27 10,09
Variação % em dólares Ibovespa 35.093 0,10 0,10 19,84 46,89 IBrX 14.791 0,04 0,04 19,66 46,34 IBrX 50 5.918 -0,01 -0,01 20,76 47,87 IEE 25.321 0,90 0,90 13,22 44,05 SMLL 434 0,94 0,94 3,59 14,82 ISE 845 0,55 0,55 11,41 30,29 IMOB 252 2,00 2,00 5,47 32,66 IDIV 2.499 0,24 0,24 19,71 42,84 IFIX 746 -0,77 -0,77 8,77 20,31 Fontes: B3, Banco Central e Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Criptomoedas
Desempenho das criptos em 03/08/26* Variações (%) Cripto Cotação US$ dia 12 meses Bitcoin 63.555,66 -0,30 -44,35 Ethereum 1.862,34 -1,76 -46,74 Solana 73,60 -0,73 -54,55 XRP 1,08 -1,37 -63,45 Cardano 0,19 2,11 -73,30 Chainlink 8,21 -2,38 -49,61 Celestia (TIA) 0,34 2,17 -79,34 Litecoin 44,23 -1,75 -59,92 Uniswap 3,94 -6,95 -56,94 Fontes: Binance e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. * até o fechamento desta edição.
Reservas internacionais
Liquidez Internacional *, em US$ milhões
Fim de período Diário nov/25 370.828 22/07/26 371.653 dez/25 372.984 23/07/26 370.348 jan/26 379.117 24/07/26 370.899 fev/26 382.824 27/07/26 371.065 mar/26 372.752 28/07/26 371.310 abr/26 376.713 29/07/26 370.721 mai/26 377.237 30/07/26 372.386 jun/26 371.608 31/07/26 371.742 Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data. *Agrega, aos valores do conceito Caixa, haveres como títulos de exportação e outros de médio e longo prazos
Bolsas de valores internacionais
Em 12 meses Variações % Menor Maior País Cidade Índice 03/08/26 31/07/26 No dia No mês No ano Em 12 meses índice índice Américas EUA Nova York Dow Jones 53.178,41 52.485,03 1,32 1,32 10,64 22,00 43.588,58 53.178,41 EUA Nova York Nasdaq-100 28.776,80 28.274,20 1,78 1,78 13,97 26,42 22.763,31 30.660,60 EUA Nova York Nasdaq Composite 25.913,90 25.373,85 2,13 2,13 11,50 25,49 20.650,13 27.093,90 EUA Nova York S&P 500 7.600,50 7.489,72 1,48 1,48 11,03 21,84 6.238,01 7.609,78 Canadá Toronto S&P/TSX Feriado 35.226,14 - - 11,08 30,37 27.020,43 35.749,70 México Cidade do México IPC 66.697,22 66.936,99 -0,36 -0,36 3,71 17,22 56.650,26 71.601,35 Colômbia Bogotá COLCAP 2.384,67 2.392,10 -0,31 -0,31 15,31 36,15 1.751,56 2.521,54 Venezuela Caracas IBVC 5.163,41 5.134,46 0,56 0,56 147,97 868,47 530,43 6.964,71 Chile Santiago IPSA 11.049,58 11.016,85 0,30 0,30 5,42 35,39 8.161,33 11.627,58 Peru Lima S&P/BVL General - - - - - 5,26 33.192,68 34.937,73 Argentina Buenos Aires Merval 3.274.443,21 3.291.322,63 -0,51 -0,51 7,30 43,69 1.683.959,61 3.379.771,44 Europa, Oriente Médio e África Euro - Euronext 100 1.939,23 1.925,79 0,70 0,70 12,70 25,81 4.087,82 5.056,38 Alemanha Frankfurt DAX 26.001,31 25.629,24 1,45 1,45 6,17 10,99 22.300,75 26.001,31 França Paris CAC-40 8.613,82 8.509,64 1,22 1,22 5,70 14,15 7.546,16 8.620,93 Itália Milão FTSE MIB 52.871,72 52.172,53 1,34 1,34 17,64 32,37 39.942,82 52.959,14 Bélgica Bruxelas BEL-20 5.667,28 5.685,82 -0,33 -0,33 11,60 24,14 4.565,37 5.813,65 Dinamarca Copenhague OMX 20 1.587,27 1.598,75 -0,72 -0,72 -1,30 7,73 1.356,45 1.778,72 Espanha Madri IBEX-35 19.982,60 19.782,90 1,01 1,01 15,45 41,45 14.126,70 19.982,60 Grécia Atenas ASE General 2.611,77 2.569,75 1,64 1,64 23,16 33,25 1.960,06 2.611,77 Holanda Amsterdã AEX 1.102,22 1.099,18 0,28 0,28 15,87 24,56 883,89 1.104,69 Hungria Budapeste BUX 147.365,12 146.688,57 0,46 0,46 32,72 46,61 98.014,87 147.365,12 Polônia Varsóvia WIG 148.428,28 147.400,90 0,70 0,70 26,60 40,44 103.935,91 148.428,28 Portugal Lisboa PSI-20 9.171,70 9.116,04 0,61 0,61 10,99 20,26 7.626,71 9.484,93 Rússia Moscou RTS* 890,25 882,61 0,87 0,87 -20,09 -16,79 786,94 1.185,76 Suécia Estocolmo OMX 3.274,43 3.246,92 0,85 0,85 13,58 29,24 2.533,59 3.274,43 Suíça Zurique SMI 14.371,77 14.346,14 0,18 0,18 8,32 21,42 11.755,32 14.571,33 Turquia Istambul BIST 100 13.410,54 13.458,10 -0,35 -0,35 19,08 24,78 10.208,76 15.133,54 Israel Tel Aviv TA-125 4.032,40 4.071,76 -0,97 -0,97 10,07 30,91 2.941,06 4.481,04 África do Sul Joanesburgo All Share 112.675,43 111.493,10 1,06 1,06 -2,73 15,28 97.744,13 128.455,70 Ásia e Pacífico Japão Tóquio Nikkei-225 63.754,90 64.362,02 -0,94 -0,94 26,65 56,26 40.290,70 72.366,34 Austrália Sidney All Ordinaries 9.178,40 9.137,00 0,45 0,45 1,77 2,93 8.552,60 9.435,60 China Shenzhen SZSE Composite 2.420,02 2.427,92 -0,33 -0,33 -4,38 11,24 2.175,49 2.949,07 China Xangai SSE Composite 3.809,66 3.832,26 -0,59 -0,59 -4,01 7,01 3.559,95 4.242,57 Coreia do Sul Seul KOSPI 6.257,45 6.595,45 -5,12 -5,12 48,49 100,60 3.119,41 9.114,55 Hong Kong Hong Kong Hang Seng 26.009,40 25.884,43 0,48 0,48 1,48 6,13 22.671,86 27.968,09 Índia Bombaim S&P BSE Sensex 78.639,03 78.094,64 0,70 0,70 -7,72 -2,43 71.947,55 85.762,01 Indonésia Jacarta JCI 6.234,50 6.236,13 -0,03 -0,03 -27,90 -17,29 5.342,14 9.134,70 Tailândia Bangcoc SET 1.621,90 1.623,64 -0,11 -0,11 28,76 33,12 1.218,33 1.652,97 Taiwan Taipé TAIEX 43.386,41 43.119,75 0,62 0,62 49,80 85,14 23.378,94 47.741,51
e frequência de avisos, além do reforço das provisões para sinis- tros ocorridos e não reportados. Na Brasilprev, o lucro geren- cial caiu 18,8%, para R$ 337,4 milhões. O desempenho foi in- fluenciado pelo menor resulta- do financeiro, que ficou negati- vo em R$ 49,5 milhões, refletin- do fatores como o aumento no custo do passivo, além da alta do IPCA (que compõe parcela rele- vante dos ativos financeiros), em ritmo mais lento do que a alta do IGP-M (que compõe grande parte dos passivos), se- gundo explicou a companhia. As contribuições de previdên- cia totalizaram R$ 10,2 bilhões, crescimento de 4%, com desta- que para os planos esporádicos e aumento tanto no número de planos quanto no tíquete médio. Com corretagem, o lucro do grupo caiu quase 3%, para R$ 858,4 milhões, devido às me- nores receitas no período. Já em capitalização, o lucro somou R$ 74,7 milhões, alta de 1,4%, mesmo com retração nas vendas.
Índice de Renda Fixa Valor
Base = 100 em 31/12/99 03/08/26 31/07/26 30/07/26 29/07/26 28/07/26 27/07/26 Índice 2.683,78 2.676,62 2.674,25 2.669,61 2.668,03 2.662,51 Var. no dia 0,27% 0,09% 0,17% 0,06% 0,21% 0,19% Var. no mês 0,27% 1,08% 0,99% 0,82% 0,76% 0,55% Var. no ano 6,87% 6,58% 6,49% 6,30% 6,24% 6,02% Fonte: Valor PRO. Elaboração: Valor Data
Câmbio
Em 03/08/26 Em US$ * Em R$ ** Moeda Compra Venda Compra Venda Baht (Tailândia) 33,4170 33,4320 0,15170 0,15180 Balboa (Panamá) 1,0000 1,0000 5,0717 5,0723 Bolívar Soberano (Venezuela) 745,6177 745,6178 0,0068020 0,0068030 Boliviano (Bolívia) 12,1500 12,1600 0,4171 0,4175 Colon (Costa Rica) 451,2900 451,3000 0,011240 0,011240 Coroa (Dinamarca) 6,4946 6,4951 0,7809 0,7810 Coroa (Islândia) 123,2900 123,3000 0,04113 0,04114 Coroa (Noruega) 9,5364 9,5390 0,5317 0,5319 Coroa (Rep. Tcheca) 21,0320 21,0371 0,2411 0,2412 Coroa (Suécia) 9,5522 9,5542 0,5308 0,5310 Dinar (Argélia) 132,5616 133,2890 0,03805 0,03826 Dinar (Kuwait) 0,3091 0,3101 16,3550 16,4099 Dinar (Líbia) 6,4026 6,4027 0,7921 0,7922 Direitos Especiais de Saque *** 1,3663 1,3663 6,9295 6,9303 Dirham (Emirados Árabes Unidos) 3,6730 3,6731 1,3808 1,3810 Dirham (Marrocos) 9,3261 9,3315 0,5435 0,5439 Dólar (Austrália) 0,6999 0,7000 3,5497 3,5506 Dólar (Bahamas) 1,0000 1,0000 5,0717 5,0723 Dólar (Belize) 2,0000 2,0000 2,5359 2,5362 Dólar (Canadá) 1,4040 1,4041 3,6121 3,6127 Dólar (Cayman) 0,8200 0,8201 6,1842 6,1857 Dólar (Cingapura) 1,2826 1,2827 3,9539 3,9547 Dólar (EUA) 1,0000 1,0000 5,0717 5,0723 Dólar (Hong Kong) 7,8418 7,8420 0,6467 0,6468 Dólar (Nova Zelândia) 0,5867 0,5868 2,9756 2,9764 Dólar (Trinidad e Tobago) 6,7349 6,7349 0,7530 0,7531 Euro (Comunidade Européia) 1,1509 1,1510 5,8370 5,8382 Florim (Aruba) 1,7900 1,7901 2,8332 2,8337 Franco (Suíça) 0,8106 0,8107 6,2560 6,2575 Guarani (Paraguai) 5950,0000 5971,5000 0,0008493 0,0008525 Hryvnia (Ucrânia) 44,7500 44,8500 0,1131 0,1133 Iene (Japão) 156,9700 156,9800 0,03231 0,03231 Libra (Egito) 50,0875 50,1475 0,1011 0,1013 Libra (Líbano) 89650,5000 89650,5001 0,000057 0,000057 Libra (Síria) 122,0000 122,0001 0,04157 0,04158 Libra Esterlina (Grã Bretanha) 1,3434 1,3435 6,8133 6,8146 Naira (Nigéria) 1363,4900 1365,6100 0,00371 0,00372 Lira (Turquia) 47,5246 47,5290 0,1067 0,1067 Novo Dólar (Taiwan) 32,4650 32,4651 0,15620 0,15620 Novo Sol (Peru) 3,3927 3,3958 1,4935 1,4951 Peso (Argentina) 1493,0000 1494,5000 0,00339 0,00340 Peso (Chile) 924,8800 925,2500 0,005481 0,005484 Peso (Colômbia) 3226,0000 3231,4500 0,001570 0,001572 Peso (Cuba) 24,0000 24,0000 0,2113 0,2113 Peso (Filipinas) 60,9980 61,0800 0,08303 0,08316 Peso (México) 17,3096 17,3127 0,2929 0,2930 Peso (Rep. Dominicana) 57,9980 58,4900 0,08671 0,08746 Peso (Uruguai) 40,1625 40,2725 0,12590 0,12630 Rande (África do Sul) 16,5196 16,5253 0,3069 0,3070 Rial (Arábia Saudita) 3,7558 3,7562 1,3502 1,3505 Rial do Qatar (Qatar) 3,6450 3,6455 1,3912 1,3916 Rial (Irã) 1479449,1300 1479449,1300 0,0000034 0,0000034 Ringgit (Malásia) 4,0920 4,0990 1,2373 1,2396 Rublo (Rússia) 79,8750 80,9250 0,06267 0,06350 Rúpia (Índia) 95,3101 95,3106 0,05321 0,05322 Rúpia (Indonésia) 17967,0000 17981,0000 0,0002821 0,0002823 Rúpia (Paquistão) 280,8000 280,8000 0,01806 0,01806 Shekel (Israel) 3,0451 3,0476 1,6642 1,6657 Won (Coréia do Sul) 1430,5400 1430,9700 0,003544 0,003546 Yuan Renminbi (China) 6,7564 6,7592 0,7503 0,7507 Zloty (Polônia) 3,7450 3,7460 1,3539 1,3544 Cotações Em R$(1) Ouro Spot (2) Paridade (3) Compra Venda Dólar Ouro 4036,18 0,00771 658,1625 658,1858 Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração: Valor Data Cotaçõesemunidadesmonetáriaspordólar.Cotaçõesemreaisporunidademonetária.**Moedasdotipo B(cotadasemdólarporunidademonetária).(1)Porgrama.(2)US$poronça.(3)GramaporUS$.Observações: Astaxasacimadeverãoserutilizadassomenteparacoberturasespecíficasdeacordocomalegislaçãovigente. AscontrataçõesacimareferidasdevemserrealizadasjuntoàsregionaisdecâmbiodoRioedeSãoPaulo.Olote mínimooperacional,exclusivamenteparaefeitodasoperaçõescontratadasjuntoàmesadeoperaçõesdoBanco Central em Brasília, foi fixado para hoje em US$ 1.000.000. Nota: em 29/03/10, o Banco Central do Brasil passou a divulgar, para a maior parte das moedas presentes na tabela, as cotações com até quatro casas decimais, padronizando-as aos parâmetros internacionais
Criptoativos O mercado de criptoativos fe- chou o segundo trimestre sob pressão nos preços, mas com avanço em indicadores de uso, se- gundo relatório Market Pulse T2’26, da Hashdex. A gestora aponta uma desconexão entre o desempenho dos ativos digitais e métricas como transações em blo- ckchain, volume de stablecoins e crescimento dos ativos reais toke- nizados. Foram 17,6 bilhões de transações, o maior nível da série acompanhada pela gestora. No período o Nasdaq CME Crypto In- dex, caiu 15,5%, enquanto o Nas- daq 100 subiu 27,5% e o S&P 500 avançou 14,9%. (Lara Asano)
Comércio agêntico ACieloentrounochamadoco- mércioagênticocomumasolução quepermiteousodeagentesde inteligênciaartificial(IA)emtoda ajornadadecompra,daescolha doprodutoaopagamento.Atec- nologiausaumprotocolodoGoo- gleCloudquepermitequeagen- tesdeIArealizempagamentose transaçõesfinanceirasdeforma seguraemnomedosusuários.A iniciativaéumaapostadaCielo parasimplificarocomércioeletrô- nicoeaumentarastaxasdecon- versão.(LaisGodinho)
de juros elevado nesses papéis é explicado pela questão da dívida Situaçãofiscaléfatorque maispressionataxadeNTN-B
Giordanna Neves De Brasília
A situação fiscal do Brasil é apontada pela ampla maioria dos investidores institucionais como o principal fator por trás do atual nível das taxas de juros dasNotadoTesouroNacionalSé- rie B (NTN-B), os títulos públicos atrelados à inflação. É o que mos- tra a pesquisa da corretora War- renRenaobtidapeloValor.Entre os participantes, 83% atribuíram o patamar das taxas ao quadro fiscal, enquanto apenas 10% cita- ram a concorrência dos papéis isentos de Imposto de Renda, co- mo letras de crédito imobiliário (LCIs), letras de crédito do agro- negócio (LCAs) e debêntures in- centivadas. Já 7% apontaram fa- tores técnicos de mercado. As taxas de juros anuais das NTN-B superaram 8% em alguns dos leilões realizados pelo Tesou- ro nas últimas semanas, em meio àmaioraversãoaoriscodomésti- co e às dificuldades enfrentadas pelo órgão para emitir esses pa- péis. Diante dos juros exigidos pelos investidores, o órgão tem reduzido a oferta desses títulos. Em paralelo, tem ganhado for- ça o debate sobre o impacto dos papéis incentivados sobre as ta- xas das NTN-B. Na avaliação do Tesouro, esses ativos, por conta- rem com benefícios tributários, competem com os títulos públi- cos e elevam o custo de financia- mento da dívida. Em entrevista ao Valor, o secretário do órgão, Daniel Leal, afirmou que as dis- torções provocadas pela expan- são dos títulos incentivados pre- cisarão ser enfrentadas para tor- naromercadoderendafixamais eficiente. Uma tentativa de redu- zir parcialmente esses benefícios
1,0
seu celular.
Pesquisa com investidores sobre NTN-Bs Diagnóstico do mercado sobre a alta das taxas
O que explica as taxas das NTN-B? Em % Quanto cada medida reduziria a taxa da NTN-B de 10 anos? Impacto médio esperado (em p.p)
Situação fiscal Papéis incentivados Fatores técnicos de mercado
Fonte: Warren Rena
foi incluída em uma medida pro- visória editada em 2025, mas não foi votada pelo Congresso. A pesquisa da Warren foi reali- zada entre os dias 27 e 28 de ju- lho e reuniu 30 participantes, sendo 19 de gestoras de recursos, sete de bancos e tesourarias e quatro de fundações e entidades de previdência fechada. Entre os respondentes, 27 atuam como gestores de portfólio, traders ou estrategistas, enquanto três são economistas ou analistas. O estu- do é assinado pelos integrantes da equipe de macro, Luis Felipe Vital,CecíliaMazzonieFelipeFi-
ativos isentos competem com os títulos públicos e elevam o custo de financiamento da dívida
10 7 0,2
0,77
0,8
0,6
0,4
Aprovação de ajuste fiscal pelo Congresso
0,5
gueiró, e da equipe fiscal, for- mada pelo economista-chefe Fe- lipe Salto e pelo analista de ma- croeconomia Josué Pellegrini. O estudo também avaliou o impacto potencial de medidas frequentemente debatidas pa- ra reduzir as taxas das NTN-Bs de dez anos. Na percepção dos entrevistados, um corte de 50% no benefício tributário dos pa- péis incentivados teria efeito li- mitado, com queda média es- perada de 0,36 ponto percen- tual na taxa desses títulos. Já uma recompra, pelo Tesouro, de R$ 15 bilhões em NTN-B com vencimentos entre 2028 e 2037 produziria impacto médio ain- da menor, de 0,21 ponto. Em contraste, medidas relacio- nadas ao ajuste das contas públi- casteriamimpactomuitomaior.A sinalização de um plano de ajuste fiscal por um candidato à Presi- dência com grandes chances de vi- tória reduziria, em média, a taxa da NTN-B de dez anos em 0,5 pon- to. Se esse plano fosse aprovado pelo Congresso, o efeito médio es- peradosubiriapara0,77ponto.
0,36
0,21
Sinalização de candidato à Presidência favorável ao ajuste fiscal
Corte de 50% do benefício tributário dos papéis incentivados
“Os resultados sugerem que o mercado enxerga o prêmio de risco embutido na parte longa da curva como predominante- mente de natureza fiscal e po- lítica, e não como decorrente de fatores técnicos de merca- do”, afirma a Warren. A distribuição das respostas reforça essa percepção. No cená- rio de recompra de títulos pelo Tesouro, 73% se concentraram entre nenhum impacto e 0,2 ponto, sem qualquer estimativa superior a 0,6 ponto. Já no cená- rio de aprovação de um plano de ajuste fiscal pelo Congresso, 57% indicaram um impacto de 1 pon- to ou mais sobre a taxa da NTN-B de dez anos, enquanto apenas 7% projetaram impacto nulo. “O elevado grau de concentra- ção das respostas nesse cená- rio indica convicção quanto à magnitude da reprecificação das NTN-B caso o Congresso aprove um programa de ajuste fiscal proposto pelo Poder Exe- cutivo”, afirma o estudo. Procurado, o Ministério da Fazenda não respondeu.
ignoramcritériosde taxonomiasustentável
Álvaro Campos De São Paulo
Apesar de movimentarem bi- lhões de reais e serem apresenta- dos ao mercado como instru- mentos voltados ao financia- mento de atividades sustentá- veis, os títulos com critérios am- bientais, sociais e de governança (ESG) emitidos no Brasil ainda apresentam falhas significativas na verificação de riscos socioam- bientais. A conclusão é de um estudo da Associação Soluções Inclusivas Sustentáveis (SIS). A pesquisa avaliou as políticas (framework) para emissões ESG dasempresaseascomparoucom as diligências consideradas mí- nimas pela Taxonomia Sustentá- vel Brasileira (TSB), lançada ano passado pelo governo para orientar investimentos susten- táveis e reduzir riscos de “gre- enwashing” — estratégia de marketing enganosa em que empresas passam uma imagem falsa de sustentabilidade, usam termos vagos e ocultam impac- tos ambientais negativos reais. No caso dos bancos, foram analisadas emissões de 22 insti- tuições financeiras, entre 2021 e 2025.Das18empresascujasope- raçõespermitiamaaplicaçãodas diligências da TSB, em média foram realizadas apenas 4,2 das 24 diligências consideradas mí- nimas, o que equivale a 17,5% dos critérios recomendados. Luciane Moessa, diretora exe- cutiva da SIS, explica que, apesar de a TSB ter entrado em vigor no fim do ano passado, a análise das
Recompra de R$ 15 bilhões em NTN-B pelo Tesouro
17,5% éafatiadeexigências mínimasqueos bancoscumprem
a passo no QR Code abaixo
emissões dos bancos desde 2021 permite verificar o grau de matu- ridade do setor. “Não fizemos uma avaliação de cumprimento denormaseaTSBnãoéobrigató- ria, então o fato de os bancos não teremutilizadoessasexigências não é um ilícito. Ainda assim, essas diligências não são novas, o que é novo é o quadro referen- cial da TSB. Os bancos já deve- riam estar fazendo isso mesmo sem a TSB? Com certeza”. A pesquisa analisou 24 dili- gências exigidas pela TSB e as comparou com os frameworks dos bancos. A mais aplicada é a verificação de prática de traba- lho análogo à escravidão, com 88,2%; na sequência aparece a verificação de sobreposição com florestas públicas não desmatadas em base de dados do Serviço Florestal Brasileiro, com 38,9%; e a verificação de processos judiciais em matéria socioambiental na Justiça Esta- dual, também com 38,9%. En- tre as diligências menos cum- pridas estão, por exemplo, a verificação in loco, verificação de infrações ambientais junto ao Ibama e verificação de so- breposição com terras indíge- nas em base de dados da Funai, todas com apenas 11,1%. O levantamento também aponta que a grande maioria das instituições financeiras somente faz verificações em nível de pro- jeto, não em nível de empresa, como exigido na TSB — uma ex- ceção importante é o BNDES. Além disso, nenhum banco reali- za verificações socioambientais sobre a cadeia de fornecedores das empresas beneficiárias pelos recursos que ele depois empres- ta. “Infelizmente, tem diligências que os bancos nem sequer sa- bem que existem. Falta investi- mento em capacitação das equi- pes ESG, o que mostra que o as- sunto não é prioridade, mesmo nessa altura do campeonato”.
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A
exportadoras e ‘utilities’ concentram preferência dos analistas Recomendaçõesmantêm tomconservadoremagosto
Júlia Lewgoy De São Paulo
Apesar de o Ibovespa ter volta- do ao positivo em julho, após quatro meses seguidos de recuo, os analistas ainda indicam ações conservadoras em agosto. Mes- mo assim, houve mudanças rele- vantes nas sugestões da Carteira Valor.AValecontinuanalideran- ça, mas as recomendações para a mineradorarecuaramdeoitopa- ra cinco. Agora, a companhia di- vide o primeiro lugar com a Em- braer, cujas indicações subiram de quatro para cinco. O setor fi- nanceiro deixou de ser o favori- to. Agora, a bola é dividida entre asexportadoraseasprestadoras de serviço de utilidade pública, como energia e saneamento. O setor financeiro conta ape- nas com Itaú Unibanco, cujas ações receberam quatro reco- mendações. Saíram do ranking Bradesco, Itaúsa e Porto. Já o gru- po das exportadoras, além de Va- le e Embraer, tem a Petrobras, in- dicadaporquatrocasas.Enoseg- mento de serviços de utilidade pública, que ganhou espaço, chegaram a Axia Energia, com quatro indicações, e a Copasa, com três. A Copel continuou na lista, com três recomendações. No setor de distribuição de combustíveis, a Vibra seguiu no ranking, com quatro recomen- dações, e a Ultrapar é a novidade, com três indicações. A adminis- tradora de shopping Multiplan foiacrescentadaàlistanestemês, com quatro recomendações, en- quanto a companhia de hospi- tais Rede D’Or saiu da seleção. Os analistas têm gostado dos papéis conservadores em um ambiente cheio de eventos que tendem a trazer volatilidade. Há incerteza sobre os juros nos EUA e no Brasil em meio ao prolonga- mentodaguerranoIrã,àeleição presidencial e ao quadro fiscal. Nesse cenário, as exportadoras são consideradas conservadoras porque possuem receita em moe- da forte e custos em real, o que é uma proteção em momentos de jurosaltos,quediminuemopoder de compra dos brasileiros. Já as prestadoras de serviços de utilida- de pública têm previsibilidade de receitaevolatilidademaisbaixa. A Carteira Valor inclui as dez ações mais recomendadas por 16 corretoras, casas de análise e ban- cos participantes. Cada instituição sugere cinco papéis para a forma- ção da lista mensal. Em caso de empate, prevalecem as ações com maior volume financeiro médio negociado nos últimos 90 pre- gões na bolsa. O desempenho da
Indicações
maioria dos novos IPOs ‘imperdíveis’ vai patinar
gestor
Rentabilidade % em julho para as ações indicadas em agosto
Rentabilidade - em %
6,16
6,16
-3,12 -2,05
-2,05
Vale ON (VALE3) Embraer ON (EMBJ3) Petrobras PN (PETR4) Itaú Unibanco PN (ITUB4) Axia Energia ON (AXIA3) Vibra ON (VBBR3) Multiplan ON (MULT3) Copel ON (CPLE3) Copasa ON (CSMG3) Ultrapar ON (UGPA3)
Vale ON (VALE3)
Itaú Unibanco PN (ITUB4)
Copel ON (CPLE3)
Embraer ON (EMBJ3)
Vibra ON (VBBR3)
Petrobras PN (PETR4)
5 5 4 4 4 4 4 3 3 3
Carteira Valor Desempenho em julho de 2026
Itaúsa PN (ITSA4)
Rede D'Or ON (RDOR3)
Porto Seguro ON (PSSA3)
Bradesco PN (BBDC4)
Carteira Valor Ibovespa
5,00 Média no mês
No mês
Acumulada no ano 2
No ano 2
0,98 8,62
Acumulada em 12 meses 2
Em 12 meses 2
27,83
Fontes: Bancos, Corretoras e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. 1 Volume médio em R$ milhões no período de 90 últimos dias úteis em bolsa encerrado em 31/jul/26. 2Até junho 3 Rentabilidade das carteiras sugeridas mês a mês. Proventos anunciados são acrescentados à rentabilidade histórica da(s) carteira(s) que possuíam o ativo no exercício a que se refere o benefício. A Carteira Valor é formada pela média simples da oscilação dos 10 papeis mais indicados pelas instituições financeiras, entre as cinco ações apontadas por cada instituição. Em caso de empate, prevalecem as ações com volume médio maior, no período de 90 últimos dias úteis em bolsa encerrado em 31/jul/26. A Carteira Valor não é e não pode ser interpretada como indicação ou recomendação de investimento do jornal Valor Econômico. O jornal não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nessas informações. Quaisquer referências a rentabilidades passadas não significam de qualquer forma a garantia ou previsibilidade de rentabilidades futuras. As indicações de cada corretora não consideram diferentes pesos para cada papel. Para maiores informações, consulte as corretoras
Variação %
3,47
33,76
carteiraécalculadopelavariação média das ações a cada mês, sem pesos diferentes entre os ativos. As participantes que integram atualmente a carteira são: Ágora Investimentos, Andbank, Ativa In- vestimentos, Banco Daycoval, BB Investimentos,BenndorfResearch, CM Capital Corretora, Empiricus, Genial, Monte Bravo, Nova Futura, PlannerCorretora,SafraCorreto- ra, Santander Corretora, Terra In- vestimentos e XP Investimentos. A Carteira Valor subiu 5% em julho, acima do Ibovespa, que valorizou 3,47%. Nos últimos 12 meses, a carteira acumulou alta de 27,83%, menos que o in- dicador, que avançou 33,76%.
Ágora Investimentos
Andbank
Ativa Investimentos
Banco Daycoval
BB Investimentos
BenndorfResearch
CM Capital Corretora
Monte Bravo
Planner Corretora
Safra Corretora
Santander Corretora
Terra Investimentos
XP Investimentos
nthropic, Databricks, Anduril e outras empresas privadas badaladas planejam seguir a SpaceX em breve com ofertas públicas iniciais (IPOs), abrindo o capital nas bolsas de valores. Muitos potenciais compradores sonham com enriquecimento rápido. Cuidado com o impulso: o histórico mostra que comprar ações em IPOs traz mais frustração do que satisfação. A euforia atual nasce, em grande parte, fora do mercado de IPOs do Brasil, que está adormecido há muito tempo. Se por um lado as estreias do PicPay e do Agibank em Nova York trouxeram otimismo no começo de 2026, seguidas pelo IPO da Compass em maio, inflamando ainda mais os ânimos, as esperanças de uma retomada ampla de IPOs na B3 não se concretizaram. A maior exuberância dos IPOs é americana, baseada em tecnologia e com temática de inteligência artificial (IA). Por que agora? O sentimento em relação a tecnologia e IA está aquecido há muitos
14,87
14,87
1,72
1,72
-2,87
-1,26
-1,26
3,29
-0,20
20,61
20,61
3,36
3,53
10,47
Nas recomendações do mês, a Vale foi a mais citada, ao lado da Embraer, porque os analistas ava- liam que a mineradora voltou a mostrar desempenho operacio- nal sólido no segundo trimestre, apesar do aumento de custos de- vido à guerra, que já era previsto. Conforme Ruy Hungria, analis- ta da Empiricus, o destaque da mi- neradora é a subsidiária Vale Base Metals, voltada à produção de mi- nerais não ferrosos, como cobre e níquel. “Vemos a Vale negociando a múltiplos mais baixos do que consideramos justo, principal- mente se levarmos em conta o aumento da participação da Vale Base Metals nos resultados”, diz.
meses. Fundadores e investidores iniciais querem o máximo benefício na abertura de capital. O entusiasmo impulsiona os preços. Issocriatensão:osfundadores queremvendernaaltaouobter capitalbarato.Jáoscompradores deIPOsqueremcomprarna baixa.Quemsabemaissobreo valorrealdasempresas?Someas turnêspromocionaisexageradas dosbancosdeinvestimentoe ficaclaroporquesempredigo queIPOssãosuperavaliados. Pensenisso:fundadoem Vitória,oPicPaydespencou42% desdeofechamentodoseu primeirodiadenegociação, emjaneiro.OAgibankcaiu 36%desdeofechamentodo primeirodia,emfevereiro. ACompassGáseEnergiaestá emquedade10%emrelação aopreçodoseuIPOemmaio. Mesmo os IPOs considerados “fortes” exigem pontos de entrada cirúrgicos. Sediado em São Paulo, o Nubank disparou logo após abrir o capital em dezembro de 2021, mas despencou 72% desde o fechamento do IPO até o fim de maio de 2022 (com a maior parte das quedas ocorrendo antes do mercado de baixa
Instituições financeiras Desempenho em julho de 2026 - em %
Volume 1
1.422,5
1.094,0
322,0
398,6
398,0
274,2
2,74
269,5
79,3
Empiricus Research
1.909,6
Genial Investimentos
569,3
Nova Futura Investimentos
O Safra vê um ambiente mais positivo para produção e custos da Vale, com o minério de ferro perto de US$ 95 a tonelada. “A abordagem amigável aos inves- tidores em relação aos dividen- dos ou à recompra de ações de- verá suportar o preço da ação. Além disso, o papel apresenta exposição menor ao preço de diesel e frete marítimo do que os pares”, diz Cauê Pinheiro, es- trategista da Safra Corretora.
superficial do Ibovespa daquele ano). Mesmo com a forte recuperação posterior, as ações da empresa ainda perdem feio para o desempenho acumulado do Ibovespa desde a estreia. É possível prever o momento certo para investir em ações? Poucos conseguem. Emumaperspectivamais ampla,desde1990,52%das empresasrecém-listadasnos EUAficaramatrásdoS&P500 emseuprimeiromês,por umamedianade-0,3ponto percentual.Emtrêsmeses,60% ficaramatráspor-5pontos. Seismeses?63%ficaramatrás por-11pontos.Emumedois anos,ataxadasqueficam atrásaproxima-sede70%,com medianasde-20e-35pontos, respectivamente.Feio!Ea SpaceX?Apósoimpulsoinicial, devolveutodososganhosefica atrásdoS&P500desdeaestreia. O tempo costuma ser seu aliado no mercado de ações. Não com os IPOs. Dos 48% que superaram o mercado em seu primeiro mês, 56% ficaram atrás do índice um ano depois. Você gosta do longo prazo das “queridinhas” de hoje? Tudo bem. Mas será que isso se dará nos próximos três a 30
R$5,35mesmocomfluxo pararendafixae‘carry’
Arthur Cagliari De São Paulo
Ademandadosestrangeirospe- larendafixabrasileiraepelaestra- tégiade“carry-trade”deveseman- ter presente no último trimestre deste ano. Isso, contudo, não irá impedir o dólar de ganhar força em relação ao real. A visão é defen- dida pelo PicPay, para quem a re- messa de lucros e dividendos por multinacionais no país; o ingres- so de capital mais tímido pelas exportações; a demanda por “hedge” no período eleitoral; e o fortalecimento global da moeda americanatendemapressionaro câmbio doméstico. Como resul- tado de todas as variáveis, o dólar deve encerrar 2026 em R$ 5,37. O apontamento é feito pela eco- nomista-chefe do banco, Ariane Benedito, e pelo economista Ma- theus Pizzani em relatório anteci- pado ao Valor. “Teremos o sazonal do fluxo, com saída de lucros e di- videndos do país no fim do ano, e, antes disso, haverá as eleições de meio de mandato nos Estados Unidos. Sobre isso, sou particu- larmente pessimista com o im- pacto do resultado no mercado cambial global”, afirma Pizzani. “Se o presidente [americano, Donald Trump] perder apoio do Congresso americano, qual será o vetor disso para o dólar? É um dó- lar mais fraco? Mais forte? Por ora, tendo a acreditar que isso resulte emumdólarumpoucomaisforte, então automaticamente isso ge- ra um efeito de desvalorização [do câmbio doméstico]”, afirma. O racional de Pizzani é seme- lhante ao de outros players do mercado, de que um governo Trump mais enfraquecido e sem maioria nas duas Casas do Con- gresso pode não ter o mesmo ímpeto para seguir adotando medidas que vinham embutin- do algum risco no preço do dó- lar. “Antes, o investidor estava fa- zendo ‘hedge’ [contra o dólar]”, diz, acrescentando que depois das eleições isso pode mudar. Além das eleições, há outro mo- tivo apontado pelo PicPay para ex- plicar o movimento mais forte do dólar no fim do ano: um aperto na política monetária dos EUA. O banco diz ver espaço para uma queda da inflação nos próximos meses, mas ainda assim acredita em uma retomada do processo de aperto dos juros americanos, que, contudo, pode ser adiado de setembro para dezembro. O banco coloca em sua conta, ainda, uma demanda maior por hedge cambial no fim do ano por conta do ciclo eleitoral, em um “posicionamento defensivo de portfólio eleitoral”. Já no caso do tema fiscal, os profissionais do PicPay dizem que o debate sobre a Lei de Diretrizes Orçamentárias (LDO)doanoseguinteeosnúme-
26,82
7,07
Acum. no ano 3
Média mês
6,18
13,05
2,15
10,77
0,24
-7,00
6,01
11,60
0,60
6,36
-1,18
-6,34
0,39
-9,75
5,88
-8,06
2,47
-3,15
-1,65
-4,65
-0,01
0,85
18,42
0,04
19,03
-2,23
-12,73
5,68
4,51
22,29
Confira as recomendações de cada corretora para a Carteira Valor valor.globo.com/valor-data/ carteira-valor/
meses, o horizonte temporal que as ações costumam ter? Improvável. De qualquer forma, a história mostra que pontos de entrada melhores geralmente surgem depois que a euforia do IPO evapora. O Nubank é um exemplo disso. Alguns dizem que o reconhecimento de marca torna os IPOs mais quentes de hoje diferentes. Duvidoso. Relembre o fiasco inicial do Facebook em 2012. Ou a triste estreia da Uber em 2019. Pergunte-se: o que você sabe sobre essas ações que os outros não sabem? Alguma coisa? Podeserquevocêtenhasortee abocanhealgumavalorização. Comquerapidezvocêvenderá? Novamente,poucosinvestidores sãocapazesdeacertaro momentoexatodomercado. Valeobservarquenenhum dosgrandesnomesdahistória dosinvestimentosficoufamoso porcomprarIPOs.Porquê? Esseentraesaifrenéticonãoé investir.Investirexigediligência, sabedoria,paciênciae disciplina.Nãoéumesquema paraenriquecerrápido. Cuidado com o excesso de confiança. Se o seu IPO dispara na estreia, o orgulho infla. Mais
ros de execução orçamentária “tendem a pressionar o prêmio de risco nas pontas longas [juros delongoprazo],semtransbordar para o câmbio de forma severa dadoodiferencialde‘carry’ainda acimade9pontospercentuais”. Assim, o fluxo de dólares no Brasil mais adverso no último tri- mestre, a busca por proteção du- rante as eleições e a força da moe- da americana globalmente de- vem pressionar o câmbio local, enquanto fluxos para renda fixa e operações em “carry-trade” de- vemservircomoumamortecedor de uma piora mais acentuada. “No caso dos juros, a Selic atual de 14,25%, frente aos fed funds de 3,625%, produz diferencial nomi- nal de 10,62 pontos percentuais e ‘carry’ bruto anualizado de 10,25% emrealcontraodólar.Nossatraje- tóriaprojetadaparaoCopomcon- templa três cortes consecutivos a partir de agosto, sempre respei- tandoacalibragemadotadadesde o início do ciclo (cortes de 0,25 ponto)”,afirmamoseconomistas.
perder apoio do Congresso, qual será o vetor disso para o dólar? Um dólar mais forte” Matheus Pizzani
Assim,comaSelicnofimdeste ciclo a 13,50%, o PicPay diz ver a estratégia de “carry-trade” ainda favorável e não corroída pelos cortes.“Areduçãode10,25%para 9,53% no ‘carry’ bruto é insufi- ciente para provocar saída estru- tural de posições com horizonte superior a seis meses”, afirmam. Já no caso do fluxo para opera- ções no mercado de juros, os eco- nomistasdizemqueháprêmioem taxas intermediárias e isso abre es- paço para investidores aprovei- tarem assimetrias, no momento em que a inclinação da curva de juros doméstica tem aumentado. Um risco para a projeção do câmbio, a ponto de deixar o dólar mais forte, é o bloqueio perma- nente do Estreito de Ormuz. “[Há também] Risco fiscal doméstico emdezembro,quepodeinterrom- per a rotação dos não-residentes para prefixado longo”, dizem. Jánosriscosdebaixa,elesmen- cionam um arrefecimento mais rápido do conflito EUA-Irã; uma sequência de dados de inflação mais fracos nos EUA; e eventuais surpresas positivas nas contas ex- ternas brasileiras. Esses seriam vetores “compradores” de real, quenãoestãonocenário-base.
IPOs, por favor! Mas a história mostra que insistir nessa estratégia rotineiramente costuma funcionar contra os seus interesses. Você conseguiria ações suficientes em um IPO quente para mudar o jogo? Pouco provável. Mesmo se conseguir, posições concentradas aumentam muito o risco. Isso é aposta, não investimento. Emboraaindanãoestejamos emumestadogeraldeeuforia, ossetoresdetecnologiaeIA transbordamexcessos.Daío motivodetantasempresas estaremfazendofilaparaabrir ocapital.Aexuberânciatorna assurpresaspositivasmuitomais difíceisdealcançar.Issofavorece setoresforadatecnologiae mercadosforadosEUA.Cuidado comooba-obadosIPOs.
Ken Fisher é o fundador, presidente executivo e codiretor de investimentos da Fisher Investments E-mail ken@fi.com
Modelo especial de copropriedade como instrumento de planejamento sucessório valor.globo.com/legislacao
& Tributos SP Valor E Terça-feira, 4 de agosto de 2026
proporção de micro e pequenas mais que dobrou entre os anos de 2023 e 2026; de médias subiu 31% Cresceovolumede recuperaçõesjudiciais depequenasempresas
Luiza Calegari De São Paulo
Luiza Calegari De São Paulo
Arecuperaçãojudicialtemdei- xado de ser um instrumento de reestruturação restrito às gran- des empresas. Entre 2023 e o fe- chamento do primeiro semestre desteano,aproporçãodemicroe pequenas empresas mais que do- brou. A de médias, aumentou 31%. Os dados são do Monitor RGF BizDoc, a que o Valor teve acessocomexclusividade. O levantamento conta agora com a inclusão de microempresas. Em razão da mudança, toda a base de dados da pesquisa, realizada periodicamente com informações daReceitaFederal,foiajustada—o queelevaovolumetotaldeempre- sasemrecuperaçãojudicial. No fechamento do primeiro se- mestre, o estoque total era de 6.341 empresas em recuperação judicial, o que representa um cres- cimento de 6,2% em relação ao se- gundo semestre de 2025. Embora o volume continue subindo, a taxa desacelerou:noprimeirosemestre de 2025 a alta tinha sido de 7,3% em relação ao período anterior e, no segundo, de 14,1%. Em 12 me- ses,aaltaacumuladaéde21,2%. O levantamento aponta, ainda, que o semestre teve duas fases: o estoque subiu até maio, quando bateu o pico de 6.513, e recuou 172 empresas em junho. Foi a pri-
OvolumedefalênciasnoBrasil voltouacresceresteano,depoisde terpassado2025estável.Noano passado,havia2.732falidas.Como sónoprimeirosemestredesteano, 66empresasforamalvosdepedidos defalência,oestoquesubiupara 2.798,umaaltade2,42%.Osdados sãodoMonitorRGFBizDoc,obtidos comexclusividadepeloValor. SegundoCláudioDamasceno,só- ciosêniordaRGF,omovimento coincidecomarecenteviradajuris- prudencialdoSuperiorTribunalde Justiça(STJ).ACortedecidiuquea FazendaPúblicapodepedirfalên- cias.Emfevereirodesteano,a3ªTur- mareconheceualegitimidadeeo interesseprocessualdoórgãopara isso,quandoaexecuçãofiscal(ação decobrançadetributos)nãoderre- sultado(REsp2196073). Paraarelatoradoprocesso,mi- nistraNancyAndrighi,amudança sejustificapelofatodeaLeideRecu- peraçõeseFalências(Leino11.101, de2005)terpassadoapreverapar- ticipaçãodoFisconoprocessofali- mentar,apósasalteraçõespelaLei no14.112,de2020.Alémdisso,a1ª SeçãodoSTJdecidiuqueoFiscopo- derequererahabilitaçãodecrédi- tos,objetodeexecuçãofiscal,nos autosdafalência(Tema1092). ConformeorelatóriodaRGF,o principalimpactodadecisãoéquea falêncianãoémaissóconsequência
meira queda relevante da série histórica. Segundo Cláudio Da- masceno, da RGF Consultoria, no entanto, é preciso ter cuidado pa- ra analisar o dado, já que o movi- mento de um único mês não aponta, necessariamente, uma tendência de desaceleração. Oquepareceterseconsolidado, noentanto,éamigraçãodosgran- des players da economia para ou- tros instrumentos de reestrutura- ção, como a recuperação extraju- dicial. Isso ajuda a justificar a que- da,desde2023,novolumederecu- perações judiciais de grandes em- presas e o aumento da participa- çãodasmicro,pequenasemédias. Entre o primeiro trimestre de 2023 e o segundo trimestre de 2026, o índice de recuperações judiciais de microempresas cres- ceu 133% (de 0,03 empresas a ca- damilpara0,07).Nocasodaspe- quenas empresas, o índice subiu 69% no mesmo intervalo (de 0,52 para 0,87). Para as médias, a alta foide31%(de1,01para1,32).Por outro lado, o índice das grandes caiu 13% (de 16,6 para 14,4) e o das muito grandes, 16% (de 20,8 para 17,4 em mil). Segundo Damasceno, as em- presas grandes e muito grandes já têm um índice proporcional- mente mais alto (de 14,4 em ca- da mil e de 17,4, respectivamen- te). “Elas já estão em um nível muito alto, são menos empresas
dainsolvênciaeconômica.Passoua sertambém“instrumentodeen- frentamentoàfraudepatrimonial” peranteaFazenda,comresponsabi- lizaçãodesócioseadministradores einvestigaçãopatrimonialampla. Oestudolevaemcontaasfalên- ciasregistradasnaReceitaFederal, apósotrânsitoemjulgado(quando nãocabemaisrecurso).Emboranão tenhamentradonessecálculo,dois grandespedidosfeitospelaFazenda Públicasedestacaramnosemestre. Emfevereiro,foiabertoopro- cessodefalênciadogrupoVictor Hugo,fabricantedebolsasearti- gosdeluxoemcouro,apedidoda Procuradoria-GeraldaFazenda Nacional(PGFN)emconjuntocom
deste porte, e algumas já estão passando a optar por recupera- ções extrajudiciais”, diz. Só no primeiro semestre, três empresaspreferiramasaídaextra- judicial para negociar passivos bi- lionários: a Raízen (R$ 65 bilhões), o GPA (R$ 4,6 bilhões) e a Oncoclí- nicas(R$5,1bilhões).Aalternativa tem sido avaliada como mais rápi- da,maisbarataemenosestigmati- zada. Por outro lado, as empresas menores estão passando a incor- porar a recuperação judicial como parte da estratégia para sobrevi- ver. “Ou seja, está se popularizan- do”,afirmaDamasceno. Guilherme Rebello de Paiva, do Bortot Cesar Advogados, atribui a migração a fatores macroeconô- micos. Segundo ele, o ciclo de ju- ros altos afeta as empresas de for- ma diferente. “A micro e a peque- na empresa dependem quase ex- clusivamente de crédito bancário, que é caro, e não têm acesso ao mercado de capitais nem fôlego de caixa para atravessar três anos de juros nesse nível”, diz. Aampliaçãodoacessoaosinstru- mentosdereestruturação,acrescen- ta, também contribuiu para sua adoção mais ampla. Esse fenômeno evidencia um problema estrutural noJudiciário:ofatodequearecupe- ração foi desenhada para passivos maiores. “Para uma microempresa com dívida de algumas centenas de milharesdereais,ocustodoproces-
aProcuradoriaGeraldoEstadodo RiodeJaneiro(PGE-RJ).Adívida fiscaldogrupoédecercadeR$1,2 bilhão.ProcuradapeloValor,a empresanãodeuretornoatéofe- chamentodaedição. Outrocasoemblemáticofoioda Dolly,fabricantederefrigerantes. Elaentrouemrecuperaçãojudicial noanode2018,compassivocon- cursaldeR$115milhões,masuma dívidatributáriamaisdecemvezes maior.Oplanofoiaprovadoemas- sembleia,masnãofoihomologado porfaltaderegularidadefiscal. Arecuperaçãojudicial,então, foiextintaeumatentativademi- graçãoparaarecuperaçãoextraju- dicialnãodeucerto.Semanasde-
A farra dos tributos regulatórios no Brasil E2
Cláudio Damasceno: grandes empresas estão passando a optar por recuperações extrajudiciais
so com administrador judicial, as- sembleia, perícias, advocacia espe- cializadacertamenteconsomeoque se pretendia preservar. Ou o que já não existe nem existirá mais, nem mesmoalongoprazo.” Ele pondera que o plano especial dasmicroepequenasempresaspre- visto na Lei nº 11.101 é pouco utili- zadojustamenteporserrígido.“Fal- ta ao sistema um rito realmente su- mário e barato para o pequeno de- vedor. Quase que um juizado espe- cial de recuperações judiciais das micro e pequenas empresas e dos pequenosprodutoresrurais.” Em relação aos setores mais afetados pela recuperação, o epi- centro das reestruturações conti- nua sendo o agronegócio, com 1.263 empresas e entrada de 111 novas no segundo trimestre do ano. O comércio continua apre- sentando o maior estoque, de 1.649 (com 54 novas entradas), seguido pela indústria (1.455). Na ponta oposta, o setor de ener- gia registrou apenas um novo pedi- donosegundotrimestre,eaindare- gistrou o caso da Light, que saiu do processo de reestruturação. “Um
pois,aPGFNeaProcuradoria-Ge- raldoEstadodeSãoPaulo(PGE- SP)pediram,emconjunto,afalên- ciadogrupo,quesomaumadívida tributáriadeR$15,75bilhões(R$ 8,3bilhõesparaaUniãoeoutros R$7,4bilhõesparaoEstado). Nopedido,asFazendasargu- mentamqueforamesgotadasto- dasastentativasanterioresdeco- brançadocréditotributário,mas elas"esbarraramemumintrinca- doesquemademanipulaçãocon- tábilefinanceira"ena"existência deempresastransformadasemin- vólucrosjurídicosvazios,sempers- pectivaconcretaderecuperação doscréditosfiscais".AsFazendas atribuemaogrupoatentativade usararecuperaçãojudicialcomo "moratória"tributáriaepromover esvaziamentopatrimonial. ProcuradapeloValor,aPGE-SP nãocomentouocasoespecífico, masdiz,emnota,quearatificação jurisprudencialdoSTJparaapossi- bilidadedepedidodefalênciapelas Fazendas"consolidaumaferramen- tadecrucialimportâncianatutela dointeressepúblicoenaefetividade
LEOPINHEIRO/VALOR
refleteomomentode ebuliçãodosistema deinsolvência” Samantha Longo
Idosodeveser indenizadopor inscriçãonoCadin valor.globo.com/ legislacao
lembretedequearecuperaçãopode cumprir seu papel quando há ativo regulado e acionista de referência”, dizDamasceno. O estudo mostrou, ainda, que o estoque de recuperações judi- ciais tem envelhecido. O tempo médio de permanência das em- presasquenãovãoàfalênciaéde 4,2 anos. Do estoque atual, 1.537 empresas entraram em 2025, 1.189 em 2024 e 840 em 2023. Entre as que já estavam em rees- truturação no início de 2023, 65% ainda estão no processo, 26% reto- maram a operação sem supervisão e 3,2% foram à falência ou o CNPJ teve baixa. “O estoque recorde de hojeéresultadodetrêsanosdeen- tradas altas com saídas escassas”, resumeorelatório. Para o professor da FGV EAESP, AndréAroldoFreitasdeMoura,es- pecialistaemadministraçãoecon- tabilidade, a duração dilatada das recuperações é um fator de incer- teza não só para a empresa, mas principalmente para seus credo- res,quenãosabemseserãopagos. Para os próximos meses, a ten- dência é de que o agronegócio con-
daarrecadação"."Comachancela daCorteSuperior,abre-seumnovo horizonteinterpretativoeprático paraocontenciosotributário,refor- çandoqueoaparatolegalbrasileiro dispõedeinstrumentosvoltadosa coibirainadimplênciasistemáticae agarantirajustiçafiscalembenefí- ciodetodaasociedade",afirma. SegundoaPGFN,tambémpor meiodenota,avariaçãonovolume totaldefalências"nãopossuirela- çãocomapossibilidadedepedido defalência,pelaFazendaPública, emfacedeseusdevedores,umavez quepoucoscasosforamajuizados". EmrelaçãoaocasodaDolly,oór- gãoconfirmouapenasque"ofun- damentodopedidofoiaexistência depassivofiscal,inscritoemdívida ativadaUnião,doFGTSedoEstado deSãoPaulo,superioraR$15,7bi- lhões,comcaracterizaçãodeexecu- çõesfrustradaseatosdefalência, alémdeusodesvirtuadodarecupe- raçãojudicial".Opedidoaindanão foiapreciadopela2ªVaradeFalên- ciaseRecuperaçõesJudiciaisdeSão Paulo.Aempresafoiprocuradapelo Valor,masnãodeuretornoatéofe- chamentodaedição. SamanthaLongo,doLongoAbe- lhaAroucaePiresAdvogados,acre- ditaqueaaltanasfalênciastambém refleteomomentode"ebulição"do sistemadeinsolvência."Sónospri- meirosseismesesdesteano,tive maisqueodobrodaprocuradoano passadoporinstrumentosdeme- diação[anterioresaopedidodere-
tinue pressionado, segundo espe- cialistas. Mas a nova instituição de tarifas para produtos brasileiros ex- portados aos Estados Unidos, di- zem, deve demorar para surtir efei- tos no cenário de reestruturações. Algumas empresas, acrescentam, talvez consigam se salvar diversifi- cando as exportações para outros países, como a China. André Moura aponta que as empresas que já estão alavanca- das e tentaram algum tipo de re- negociação são as mais expostas. “O varejo é um forte candidato à quebra nos próximos meses, já que as empresas demoram mais para girar seus estoques”, afirma. Por outro lado, a pressão dos ju- ros deve demorar a ser sentida, aponta Damasceno. Ele acrescenta que, geralmente, os efeitos de mu- danças econômicas demoram de dois a três trimestres para se refle- tirem em pedidos de recuperação. “Sehouverefeitosnegativos,talvez vejamos no segundo semestre, mas principalmente em 2027. O aperto de caixa hoje gera uma ina- dimplência em curto prazo e uma recuperaçãoemlongoprazo.”
cuperação]",afirma.Elacitacomo umadascausasosjurosaltos. Damascenoacreditaqueomovi- mentoacendeumalertaparaasem- presas.Issoporqueanteserapossí- veltratarapartefiscalcomouma questãosecundáriadiantededifi- culdadesfinanceiras,eagoraessa nãoémaisumapossibilidade.Espe- cialmente,diz,porqueoriscopas- souasermaiorparaossócios. "Afalênciaaceleraaentradado patrimôniodosócio,desmoronaas estratégiasdedefesapatrimonial queasempresastinhamcriado", afirma."Afalênciaporgestãofrau- dulentadetributostornanulosos atosfeitosparaencobrirpatrimônio epassaacustarcaroparaosócio." Segundoespecialistas,atendên- ciaéoaumentodospedidosdefa- lênciapelaPGFNeprocuradoriases- taduais.Oprincipalfocodevemser osdevedorescontumazesdosseto- resquejáestãonamiradaReceita (distribuidorasdecombustíveis, atacadodecigarrosebebidas)eexe- cuçõesfiscaisfrustradas. Issodevelevaraumamaiorbusca porsoluçõesconsensuaiscomoFis- co,comoastransaçõestributáriase parcelamentos.SamanthaLongo acrescentaque,comoaprevisãodo pedidodefalênciapeloFiscofoi analisadasóporumaturmadoSTJ, aindaháapossibilidadede,inclusi- veoSupremoTribunalFederal(STF), trazernovoslimitesparaaatuação doFisconessescasoseonúmerode falênciasdiminuir.
GABRIELREIS/VALOR
dos tributos regulatórios no Brasil
Bichara e Manuela Curto Duarte Silva
Luiz Gustavo Bichara e Manuela Curto Duarte Silva são sócio-fundador e sócia do Bichara Advogados
Este artigo reflete as opiniões do autor, e não do jornal Valor Econômico. O jornal não se responsabiliza e nem pode ser responsabilizado pelas informações acima ou por prejuízos de qualquer natureza em decorrência do uso dessas informações STFderrubapontosdareformatributária
Beatriz Olivon De Brasília
O Supremo Tribunal Federal (STF) ampliou a isenção prevista pela reforma tributária para a compra de veículos por pessoas com deficiência mental e autis- tas. A norma previa o benefício apenas para casos mais graves, o que foi considerado inconstitu- cional pelos ministros. A decisão, tomada ontem, foi unânime. Foi o primeiro julgamento de ações que tratavam exclusivamente da reforma tributária. O tema foi analisado em ações que questiona- vam regras para a alíquota zero do Imposto e da Contribuição sobre Bens e Serviços (IBS e CBS) na com- pra de veículos por pessoas com de- ficiência (PcD) e com transtorno do espectroautista(TEA). Aprovada pelo Congresso Na-
OPEA SECURITIZADORA S.A. CNPJ nº 02.773.542/0001-22 EDITAL DE SEGUNDA CONVOCAÇÃO ASSEMBLEIA ESPECIAL DE TITULARES DOS CERTIFICADOS DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS DA 160ª SÉRIE DA 1ª EMISSÃO (IF 17F0035000) DA OPEA SECURITIZA- DORA S.A. A SER REALIZADA EM 13 DE AGOSTO DE 2026 EM SEGUNDA CONVOCAÇÃO Ficam convocados os Srs. titulares dos Certificados de Recebíveis Imobiliários da 160ª Série da 1ª Emissão da Opea Secu- ritizadora S.A., inscrita no CNPJ sob o nº 02.773.542/0001-22 (“Titulares dos CRI”, “CRI” e “Emissora”, respectivamen- te), nos termos do Termo de Securitização, (“Termo de Securitização”), a reunirem-se em Assembleia Especial de Titulares dos CRI (“Assembleia”), a realizar-se, em 2ª (segunda) convocação no dia 13 de agosto de 2026, às 10:00 horas, de forma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams, sendo o acesso disponibilizado pela Emissora in- dividualmente para osTitulares dos CRI devidamente habilitados, nos termos deste Edital de Convocação, conforme a Re- solução da Comissão deValores Mobiliários (“CVM”) nº 60, de 23 de dezembro de 2021 (“Resolução CVM 60”), a fim de deliberar sobre as seguintes matérias da Ordem do Dia: (i) As demonstrações financeiras do Patrimônio Separado e o res- pectivo relatório do Auditor Independente, referentes ao exercício social encerrado em 30 de junho de 2025, apresenta- das pela Emissora e disponibilizadas em seu website (www.opea.com.br), as quais foram emitidas sem ressalvas e opi- nião modificada, nos termos do artigo 25, inciso I e artigo 50 da Resolução CVM 60.A Assembleia será realizada de for- ma exclusivamente digital, por meio da plataforma Microsoft Teams e, quando instalada, seu conteúdo será gra- vado pela Emissora. O acesso à plataforma será disponibilizado pela Emissora individualmente para os Titulares dos CRI que enviarem à Emissora e ao Agente Fiduciário, por correio eletrônico para df.assembleias@opea.com.br, assembleias@pentagonotrustee.com.br, identificando no título do e-mail a operação (CRI 160ª Série da 1ª Emissão –(IF 17F0035000) a confirmação de sua participação na Assembleia, acompanhada dos Documentos de Representação (con- forme abaixo definidos), preferencialmente até 2 (dois) dias antes da realização da Assembleia. Para os fins da Assem- bleia, considera-se “Documentos de Representação”: a) participante pessoa física: cópia digitalizada de documento de identidade doTitular dos CRI; caso representado por procurador, também deverá ser enviada cópia digitalizada da res- pectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador; e b) demais participantes: cópia digitalizada do estatuto/contrato social (ou documento equivalente), acompanhado de documento societário que comprove a representação legal do Titular dos CRI (i.e. ata de eleição da di- retoria) e cópia digitalizada de documento de identidade do representante legal; caso representado por procurador, tam- bém deverá ser enviada cópia digitalizada da respectiva procuração com firma reconhecida ou assinatura eletrônica com certificado digital, com poderes específicos para sua representação na Assembleia e outorgada há menos de 1 (um) ano, acompanhada do documento de identidade do procurador. Para o caso de envio de procuração acompanhada de mani- festação de voto, será de responsabilidade exclusiva do outorgado a manifestação de voto de acordo com as instruções do outorgante. Não havendo margem para a Emissora ou oAgente Fiduciário interpretar o sentido do voto em caso de di- vergência entre a redação da ordem do dia do edital e da manifestação de voto. Os Titulares dos CRI poderão optar por exercer seu direito de voto, sem a necessidade de ingressar na videoconferência, enviando à Emissora e ao Agente Fi- duciário a correspondente manifestação de voto à distância, nos correios eletrônicos df.assembleias@opea.com.br e assembleias@pentagonotrustee.com.br, respectivamente, conforme modelo de Manifestação de Voto à Distância anexo à Proposta daAdministração,disponibilizada pela Emissora na mesma data de divulgação deste Edital de Convocação em seu website (www.opea.com.br) e no website da CVM.A manifestação de voto deverá estar devidamente preenchida e assi- nada pelo Titular dos CRI ou por seu procurador, conforme aplicável e acompanhada dos Documentos de Representação, bem como de declaração a respeito da existência ou não de conflito de interesse entre o Titular dos CRI com as matérias das Ordens do Dia, demais partes da operação e entre partes relacionadas, conforme definição prevista na legislação per- tinente, em especial a Resolução CVM 94/2022 - Pronunciamento Técnico CPC 05.A ausência da declaração inviabilizará o respectivo cômputo do voto. Os votos recebidos até o início da Assembleia por meio da Manifestação de Voto à Distân- cia serão computados como presença para fins de apuração de quórum e as deliberações serão tomadas pelos votos dos presentes na plataforma digital, observados os quóruns previstos no Termo de Securitização. Contudo, em caso de envio da manifestação de voto de forma prévia pelo Titular dos CRI ou por seu procurador com a posterior participação na As- sembleia via acesso à plataforma, o Titular dos CRI, caso queira, poderá votar na Assembleia, caso em que o voto ante- riormente enviado deverá ser desconsiderado. Os termos ora utilizados iniciados em letras maiúsculas que não estiverem aqui definidos têm o significado que lhes foi atribuído nos Documentos da Operação. Conforme Resolução CVM nº 60, a Emissora disponibilizará acesso simultâneo a eventuais documentos apresentados durante aAssembleia que não tenham sido apresentados anteriormente e, quando instalada, a Assembleia será integralmente gravada. São Paulo, 03 de agosto de 2026 OPEA SECURITIZADORA S.A. Nome: Flávia Palacios Mendonça Bailune - Cargo: Diretora de Relações com Investidores
É
precisa e atemporal a afirmação de John Locke: “onde termina a lei, começa a tirania”. Por isso, as sociedades democráticas evoluíram para o chamado primado da legalidade. No campo tributário, desde tempos imemoriais, se exige lei (isto é, consentimento de quem cabe representar o povo) para que sejam criados ou majorados os tributos. No Brasil, a Constituição contém um capítulo importante tratando das chamadas limitações constitucionais ao poder de tributar, onde se insere, dentre outros muito caros aos bem pensantes, o princípio da legalidade. São excepcionadas dessa proteção constitucional os chamados tributos extrafiscais, aqueles que, como o leitor já pode intuir, não têm a função arrecadatória como preponderante. Isto é, não existem para gerar caixa, mas sim para intervir em políticas públicas. Essapremissacivilizatóriatem sidodesconsideradapelo governofederal,que,cadavez maiscomdisposiçãopara tributarecadavezmenos espíritopúblicoparadebater essasintençõescomocongresso ecomasociedade,temusado essestributoscomescancarada finalidadearrecadatória. Emmenosdeumano,o governofederalaumentouoIOF incidenteemdiversasoperações; elevouoIPIsobrecigarros;e ressuscitouoImpostode Exportaçãosobreopetróleo–
cional, no fim de 2023, por meio da Emenda Constitucional (EC) nº 132, a reforma tributária dele- gou à lei complementar (LC) pre- ver as hipóteses de alíquota zero de IBS/CBS para automóveis de passageiros. No começo de 2025, foi sancionada a LC 214. O Instituto Nacional de Direitos da Pessoa com Deficiência Oceano Azul contestou critérios dessa lei complementar, que teriam res- tringido o uso do benefício (ADI 7779). A entidade pediu a declara- ção de inconstitucionalidade de dispositivos da norma por trata- remdeformadiferenteosgrausde deficiência. A LC 214 restringiu a isenção para pessoas com TEA em graumoderadoougrave. Naoutraação(ADI7790),aAsso- ciação Nacional de Apoio às Pessoas com Deficiência (ANAPcD) também questionou restrições, como discri-
tudopormeiodedecretos, medidasprovisóriaseresoluções, tentandodriblar—eporvezes conseguindo—oescrutíniodo CongressoNacional. Todasessasinciativas— apoiadasemsupostasrazões regulatórias,apretextode protegeraeconomiaou desestimularcomportamentos— nãoescondemarealintençãode saciarovorazapetitedogoverno porarrecadação.Éclaroque,em teoria,osmencionadostributos podemsermanipulados diretamentepeloExecutivo. Essaflexibilidade,entretanto, nãoéumchequeembranco. Quandoarealmotivaçãodeixa deserintervirlegitimamenteem aspectosdaeconomia, desapareceajustificativa constitucionalparaotratamento excepcional.E,deunstempos paracá,tallógicavemsendo pervertidasucessivamentepelo Executivo,que,emvezde enfrentarasreformas estruturantesnecessáriasao equilíbriodascontaspúblicas, viunostributosregulatóriosa galinhadosovosdeouro:um verdadeiroatalhoparaa instituiçãoemajoraçãode impostos. VoltemosaoexemplodoIOF: em2025,trêsdecretoselevaram alíquotassobrecrédito,câmbio, seguroseaplicações.A motivaçãonãofoisequer disfarçada,jáqueopróprio MinistériodaFazendaanunciou umesperadoreforçode arrecadaçãonaordemdeR$20,5 bilhõesapenasnaqueleano. Éclaroqueotirosaiupela culatra.Segundorelatórioda FederaçãoNacionalde
minação quanto ao prazo mínimo para aquisição de nova isenção. Al- gumas restrições foram posterior- mente alteradas pela Lei Comple- mentar nº 227, de 2026, o que foi consideradopeloSTFnadecisão. O Supremo retirou apenas a limi- tação das isenções em relação a ní- veisdegravidade.Orelator,ministro Alexandre de Moraes, afirmou no voto que a EC 132 não fez a diferen- ciaçãoentreníveisdeautismooude- ficiência mental. Ele minimizou o impactoparaareforma. Segundo Moraes, se incluído o grupo de espectro autista, se todos pedirem, segundo levantamento realizado pelo Mapa Autismo Bra- sil, seriam 12,6 mil pessoas no ní- vel 1. “Se todas pedirem para com- prar, a cada três anos, seriam 4 mil pessoasporano.Esseaumentonão vai acabar com a indústria auto- mobilísticanopaís”,afirmou.
MOTIVA INFRAESTRUTURA DE MOBILIDADE S.A. CNPJ Nº. 02.846.056/0001-97 - NIRE Nº. 35.300.158.334 - COMPANHIA ABERTA ATA DE REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO REALIZADA EM 24 DE JUNHO DE 2026 1. DATA, HORA E LOCAL: Em 24 de junho de 2026, às 09h00, na sede social da Companhia, localizada na Av. Dra. Ruth Cardoso, 8.501 – 5º andar – Pinheiros, CEP 05425-070, São Paulo/SP. 2. PRESENÇA: Presente a maioria dos membros do Conselho de Administração da Companhia, juntamente com os demais membros da Diretoria Executiva da Companhia presentes à reunião. 3. MESA: Presidente: João Henrique Batista de Souza Schmidt. Secretário: Roberto Penna Chaves Neto. 4. ORDEM DO DIA: Deliberar sobre: (i) a revisão da POL 014 – Política Financeira (“POL 014”); e (ii) a contratação por sua controlada direta Concessionária Rota Sorocabana S.A. (“Rota Sorocabana”), da Neovia Engenharia e Obras Ltda. (“Neovia”). 5. DELIBERAÇÕES: Os Senhores Conselheiros, após análise das matérias constantes da ordem do dia e realização dos debates pertinentes, nos termos dos artigos 14, inciso (v) e 17 do Estatuto Social da Companhia e respectivos incisos, por unanimidade de votos, deliberaram aprovar: (i) a revisão da POL 014, conforme minuta, termos e condições aprovados nesta reunião; e (ii) contratação por sua controlada direta Rota Sorocabana da Neovia, para a execução dos serviços de duplicação da Rodovia SP-250, lotes 2 e 3, conforme termos e condições aprovados nesta reunião. 6. ENCERRAMENTO: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reunião, da qual foi lavrada a presente ata, que, após lida e aprovada, é assinada por todos os presentes, sendo que a certidão desta ata será assinada digitalmente, de acordo com previsto no parágrafo 1º do artigo 10 da MP 2.200-2/2001 e na alínea “c”, do §1º do artigo 5º, da Lei nº 14.063/2020, e levada a registro perante a Junta Comercial competente. São Paulo/SP, 24 de junho de 2026. Assinaturas: João Henrique Batista de Souza Schmidt, Presidente da Mesa e Roberto Penna Chaves Neto, Secretário. Conselheiros: (1) Ana Maria Marcondes Penido Sant’Anna; (2) Claudio Borin Guedes Palaia; (3) Eduardo Bunker Gentil; (4) Eliane Aleixo Lustosa de Andrade; (5) João Henrique Batista de Souza Schmidt; (6) José Guimarães Monforte; (7) Leonardo de Mattos Galvão; (8) Luiz Carlos Cavalcanti Dutra Junior; (9) Mateus Gomes Ferreira; e (10) Vicente Furletti Assis. Certifico que a presente é cópia fiel do original lavrado em Livro próprio. João Henrique Batista de Souza Schmidt - Presidente da Mesa - Assinado com Certificado Digital ICP Brasil; Roberto Penna Chaves Neto - Secretário - Assinado com Certificado Digital ICP Brasil. JUCESP nº 299.958/26-7 em 28.07.2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
MOTIVA INFRAESTRUTURA DE MOBILIDADE S.A. CNPJ nº 02.846.056/0001-97 - NIRE nº 35.300.158.334 - Companhia Aberta ATA DE REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO REALIZADA EM 27 DE MAIO DE 2026 1. DATA, HORA E LOCAL: Em 27 de maio de 2026, às 09h30, na sede social da Companhia, localizada na Av. Dra. Ruth Cardoso, 8.501 - 5º andar - Pinheiros, CEP 05425-070, São Paulo/SP. 2. PRESENÇA: Presente a maioria dos membros do Conselho de Administração da Companhia, juntamente com os demais membros da Diretória Executi- va da Companhia presentes à reunião. 3. MESA: Presidente: João Henrique Batista de Souza Schmidt. Secretário: Roberto Penna Chaves Neto. 4. ORDEM DO DIA: Deliberar sobre: (i) a celebração, por sua controlada direta Con- cessionária do Sistema Anhangüera-Bandeirantes S.A. (“Motiva Autoban”), de Termo Aditivo Modificativo ao Con- trato de Concessão nº 005/CR/1998; e (ii) a celebração, por sua controlada direta e em conjunto Concessionária de Linha 4 do Metro de São Paulo S.A. (“ViaQuatro”), do Termo Aditivo nº 11 ao Contrato de Concessão e a contrata- ção de fornecedores de sinalização e de certificação de segurança pela ViaQuatro. 5. DELIBERAÇÕES: Os Senho- res Conselheiros, após análise das matérias constantes da ordem do dia e realização dos debates pertinentes, nos termos dos artigos 14, inciso (v) e 17 do Estatuto Social da Companhia e respectivos incisos, por unanimidade de votos, deliberaram aprovar: (i) a celebração, por sua controlada direta Motiva Autoban, de Termo Aditivo Modifica- tivo ao Contrato de Concessão nº 005/CR/1998, para a inclusão de novos investimentos bem como para reconhecer o impacto no equilíbrio econômico-financeiro do Contrato e necessidade de apuração do respectivo desequilíbrio, conforme termos e condições aprovados nesta reunião; e (ii) a celebração, por sua controlada direta e em conjun- to ViaQuatro, do Termo Aditivo nº 11 ao Contrato de Concessão e a contratação de fornecedores de sinalização e de certificação de segurança pela ViaQuatro, conforme termos e condições aprovados nesta reunião. 6. ENCERRA- MENTO: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reunião, da qual foi lavrada a presente ata, que, após lida e aprovada, é assinada por todos os presentes, sendo que a certidão desta ata será assinada digitalmente, de acordo com previsto no parágrafo 1º do artigo 10 da MP 2.200-2/2001 e na alínea “c”, do §1º do artigo 5º, da Lei nº 14.063/2020, e levada a registro perante a Junta Comercial competente. São Paulo/SP, 27 de maio de 2026. Assi- naturas: João Henrique Batista de Souza Schmidt, Presidente da Mesa e Roberto Penna Chaves Neto, Secretário. Conselheiros: (1) Ana Maria Marcondes Penido Sant’Anna; (2) Claudio Borin Guedes Palaia; (3) Eduardo Bunker Gentil; (4) Eliane Aleixo Lustosa de Andrade; (5) João Henrique Batista de Souza Schmidt; (6) José Guimarães Mon- forte; (7) Leonardo de Mattos Galvão; (8) Luiz Carlos Cavalcanti Dutra Junior; e (9) Vicente Furletti Assis. Certifico que a presente é cópia fiel do original lavrado em Livro próprio. João Henrique Batista de Souza Schmidt - Presiden- te da Mesa - Assinado com Certificado Digital ICP Brasil, Roberto Penna Chaves Neto - Secretário - Assinado com Certificado Digital ICP Brasil. JUCESP nº 299.959/26-0 em 28/07/2026, Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
ALIANÇA DO BRASIL SEGUROS S.A. (Subsidiária Integral) CNPJ 01.378.407/0001-10 - NIRE 3530038149-1 ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA REALIZADA EM 04 DE MARÇO DE 2026 DATA, HORA E LOCAL: Em 04 de março de 2026, às 18h00, na sede da ALIANÇA DO BRASIL SEGUROS S.A. (“Companhia” ou “ABS”), localizada na cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, Av. das Nações Unidas, nº 14.261, Ala A, 29º andar, Vila Gertrudes, CEP: 04794-000. PRESENÇA: Presente a única acionista titular de ações representativas de 100% (cem por cento) do capital social da Companhia, conforme assinaturas constantes do Livro de Presença de Acionistas. CONVOCAÇÃO: Dispensada em razão da presença da acionista titular das ações representativas de 100% (cem por cento) do capital social da Companhia, conforme dispõe o artigo 124, parágrafo 4º, da Lei n. º 6.404/76 (“Lei das Sociedades por Ações”). MESA: Assumiu a presidência o Sr. Marcelo Augusto Dutra Labuto, que convidou o Sr. Juan Carlos Lanau Arilla para exercer a função de secretário. ORDEM DO DIA: (i) Ratificação da complementação de disponibilidade financeira no contrato do fornecedor MAWDY Ltda.; (ii) Ratificação das deliberações tomadas em relação à Súmula G029/2026. DELIBERAÇÕES: A acionista da Companhia decidiu, sem ressalvas: (i) Ratificar, com fulcro no artigo 9º, inciso “xix” do Estatuto Social da Companhia, a aprovação da complementação de disponibilidade financeira, no valor total de R$ 57,3 milhões no contrato com a MAWDY Ltda., nos termos da Súmula G037/2026, da Diretoria Técnica, deliberada pela Diretoria em reunião de 10.02.2026. (ii) Ratificar, com fulcro no artigo 9º, inciso “xix” do Estatuto Social da Companhia, a deliberação tomada pela Diretoria em reunião de 24.02.2026 e pela orientação de voto do Conselho de Administração da Holding BB Mapfre Participações S.A. tomada em reunião de 27.02.2026, sobre a Súmula G029/2026 da Diretoria Técnica. DOCUMENTOS ARQUIVADOS: Ficam arquivados digitalmente na sede da Companhia, na forma do disposto no artigo 130, §1º, “a” da Lei nº 6.404/76, os documentos que respaldaram as deliberações tomadas pelos Acionistas ou que estejam relacionados às informações prestadas durante a reunião. ENCERRAMENTO: Nada mais havendo a tratar, foi suspensa a sessão pelo tempo necessário à lavratura da presente ata, que, depois de lida e achada conforme, foi aprovada e assinada por todos os presentes. MESA: Marcelo Augusto Dutra Labuto - Presidente; Juan Carlos Lanau Arilla - Secretário. ACIONISTA: BB MAPFRE PARTICIPAÇÕES S.A. - Marcelo Augusto Dutra Labuto - Diretor-Presidente, Juan Carlos Lanau Arilla - Diretor Vice-Presidente. JUCESP nº 181.928/26-7 em 28/04/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
PrevidênciaPrivadaeVida,houve umevidentedesincentivoà poupançaprevidenciáriagerado pelacobrançadoIOF.Nosplanos VGBL,porexemplo,acaptação líquidaem2025caiudequaseR$ 60bilhõesparapoucomaisdeR$ 3bilhões,nacomparaçãocom 2024,frustrandoaexpectativade arrecadação. Movimentosemelhantee igualmenteescandalosopodeser observadonorecenteaumento doIPIsobreocigarro,daordem de55,6%,promovidopor decreto.Nãosediscutequeo cigarroéoexemploclássicoonde atributaçãoincidecoma finalidadededesestimularo consumo.Ofatoinusitadoestá najustificativadadapelopróprio governo,dequeoaumentofoi apresentadocomoformade compensaradesoneraçãofiscal sobreoquerosenedeaviaçãoeo biodiesel.Ouseja,umtributo pensadoparareduziro tabagismosetransformou,sem qualquercerimônia,em mecanismoparaquenãohaja aumentodepreçodos combustíveisnasvésperasdas eleições. Naprática,oaumento excessivodopreçodoproduto lícito,forçadopelatributação irracional,empurrao consumidor,especialmenteo maispobre,paraprodutos contrabandeadosefalsificados, maisbaratosequepodemser encontradosemqualquer padariaoubancadejornal,como senãohouvesseproibição—e semqualquercontrolesanitário. Emboratributaras exportaçõessejaaquiloquePaul Krugmanchamavade“ideia
Orelatorconsiderouparcialmen- te procedente o pedido no caso que tratava de limitações à isenção para aquisição por pessoas com deficiên- cia mental e autismo, retirando a previsãodequeobenefíciosedirige a pessoas com deficiência mental “severa ou profunda” (mantendo apenas deficiência de forma geral) e aotranstornodeespectroautista“de nível moderado ou grave” e “grau moderadoougrave”. O ministro Cristiano Zanin afirmou, no voto, que a isenção tributária é uma discricionarie- dade que deve ser respeitada co- mo regra. Citou a impossibilida- de de o Judiciário atuar como le- gislador positivo. Mas segundo o ministro, a limitação da LC 214, de2025,éincompatívelcomaEC 132. “É possível a isenção de um tributo prever algumas limita- ções. Mas aqui não havia essa li-
zumbi”(aquelasqueembora repetidamenterefutadas, enterradascomtodasashonras, masinsistememvoltaràvida), comoImpostodeExportação sobreopetróleoahistóriafoi diferente.AExposiçãode Motivosdamedidaprovisória queoinstituiuconfessaqueo governobuscou“capturar” parceladosupostoganho extraordináriodecorrenteda valorizaçãodobarrildopetróleo, estimandoumaumentode arrecadaçãodeR$15,6bilhões emquatromeses,destinadaa bancarasubvençãoaodieselno mercadointernoearenúnciade tributosdacadeiade combustíveis. Epior:nãotendooCongresso convalidadoamedida provisóriaqueinstituiuo ImpostodeExportação,o governoeditouumasimples resoluçãoprorrogandoo imposto,indo,comesseato infralegal,emsentido complementecontrárioà decisãodoCongressoNacional. Umverdadeirotapanacarada sociedadeedeseuslegítimos representantes. Assim como o IOF e o IPI incidente sobre cigarros, o Imposto de Exportação é um dos tributos que o constituinte elegeu como ferramenta para induzir ou inibir comportamentos na esfera econômica, de modo que a finalidade exclusivamente arrecadatória o desnatura por completo. Esses episódios têm a mesma anatomia. Impostos idealizados para regular estão sendo usados descaradamente
berdade para o legislador.” Já a ministra Cármen Lúcia des- tacou que é necessário ter nexo de causalidade entre a opção legisla- tiva e a finalidade buscada. “Havia já uma legislação prevendo, com integridadedosistema,aproteção garantida a deficientes, a autistas, incluído num guarda chuva cons- titucional”, disse. Segundo a mi- nistra, esse não é um benefício no sentido de privilégio, mas de ga- rantia constitucional para fruição dedireitosfundamentais. Para Bernard Appy, ex-titular da Secretaria Especial de Reforma Tri- butária, não é possível saber se a decisão vai estimular a judicializa- ção da reforma, mas “certamente” terá impacto na alíquota de refe- rência. “Quanto mais amplos os tratamentos favorecidos, maior temdeseraalíquotaparamantera arrecadação.”
COMUNICADO PROCESSO Nº: 024.00012000/2026-12 INTERESSADO: Coordenadoria de Serviços de Saúde - CSS. ASSUNTO: Registro de Preços para aquisição futura e eventual de conjunto de sutura, de uso ambulatorial e hospitalar - Pregão nº 90010/2026. Trata-se de procedimento licitatório, a ser realizado na modalidade pregão, na forma eletrônica, objetivando o Registro de Preços para Aquisição Futura e Eventual de Conjunto de Sutura, de uso ambulatorial e hospitalar. Informamos que, após a publicação do edital, verificou-se a necessidade de adequação do Termo de Referência, em razão da exclusão de exigência técnica anteriormente prevista, a qual, após reanálise do objeto e da legislação aplicável pela equipe técnica, concluiu-se não ser pertinente ao presente certame. Neste sentido, fica transferida a data de abertura da sessão pública para o dia 18/08/2026, às 09h00. Desta forma, a data do início do prazo de envio da Proposta Eletrônica fica alterada para o dia 04/08/2026, podendo os interessados em participar do certame, acessar o site www.gov.br/compras. O Edital com a devolução dos prazos encontra-se disponível nos portais https://www.gov.br/ pncp/pt-br e https://doe.sp.gov.br/.
para arrecadar; em todos eles, burlou-se o rigoroso rito do processo legislativo, invocando-se uma fantasiosa razão extrafiscal; e, em todos, o próprio governo confessou, sem rodeios, a intenção de fazer caixa. Fica óbvio o desvio de finalidade, que torna as cobranças inconstitucionais. Ousoindevidodatributação, deformaexcessivae dissimulada,écapazde provocardanosseverosà economiaeàprópriasociedade. Oproblemaconsisteem transformarexceçõesprevistas naConstituiçãoem “puxadinhos”fiscaisparaevitar odebatesobrereformas necessáriaseocontroledos gastospúblicos. Quando um instrumento concebido para regular comportamentos passa a ser usado como atalho para arrecadação, rompe-se com a legalidade. Nos últimos anos, o tema das ameaças à democracia entrou na pauta. Não convém esquecer que elas geralmente partem de quem tem o poder, pois, como disse Montesquieu, “todo homem que detém o poder tende a abusar dele; vai até onde encontra limites”.
. GUSTAVOMORENO/STF
nãovaiacabar comaindústria automobilística” AlexandredeMoraes
I. Data, Hora e Local: Em 29 de maio de 2026, às 10:00 horas, na sede social da ÁGUAS DE CASTILHO S.A., na Rua Presidente Getúlio Vargas, nº 20, Centro, na cidade de Castilho, Estado de São Paulo, CEP 16920-000 (“Companhia”). II. Convocação e Presença: Os editais de convocação foram dispensados, nos termos do Artigo 124, parágrafo 4º, da Lei nº 6.404/76, em função da presença de acionista representante da totalidade do capital social votante. III. Composição da Mesa: Presidente: Rafael Costa Strauch; Secretário: Caio Garcia da Cunha. IV. Ordem do Dia: Deliberar sobre: (i) a exclusão do Conselho de Administração da estrutura administrativa da Companhia, observado o recebimento de termos de renúncia da totalidade dos conselheiros; (ii) a reforma integral do Estatuto Social da Companhia, para, entre outras alterações, fazer constar a nova composição da Administração da Companhia; (iii) a constatação da renúncia de membro da Diretoria; (iv) a reeleição do membro da Diretoria remanescente e a eleição de novos membros; e (v) a autorização da administração da Companhia a praticar todos os atos necessários à implementação das deliberações acima, caso aprovadas. V. Deliberações: Após exame e discussão da matéria constante da Ordem do Dia, foram tomadas as seguintes deliberações, com o voto favorável de acionista representante da totalidade do capital social votante da Companhia: 1) O Acionista consignou o recebimento da renúncia apresentada pelos conselheiros Srs. Rene Pinto da Silva, Luis Guilherme Bruno da Silveira Bizelli, João Luiz Guillaumon Lopes e Gisele Alessandra Nunes Cunha Abreu, mediante Termos de Renúncia que constituem o Anexo I à presente ata e, ato subsequente, decide, sem quaisquer ressalvas, aprovar a exclusão do Conselho de Administração da estrutura administrativa da Companhia, de forma que esta passe a ser administrada única e exclusivamente pela Diretoria. 2) O Acionista decide, sem quaisquer ressalvas, aprovar a reforma integral e a consequente consolidação do Estatuto Social da Companhia, que passa a vigorar com a redação constante do Anexo II à presente ata. As alterações abrangem, dentre outras, a reorganização da estrutura administrativa da Companhia em decorrência da deliberação tomada no item 1 acima, sendo certo que permanecem inalterados a denominação social, o objeto social, a sede, o prazo de duração e o capital social da Companhia. 3) O Acionista consignou o recebimento da renúncia apresentada por Luis Guilherme Bruno da Silveira Bizelli ao cargo de Diretor Geral da Companhia, mediante Termo de Renúncia que constitui o Anexo III à presente ata. 4) Ato seguinte, o Acionista decide, sem quaisquer ressalvas, aprovar (a) a reeleição do Sr. Ullisses Cruz de Andrade, brasileiro, casado, engenheiro civil, inscrito no CPF/MF sob nº 057.152.398-69, com domicílio comercial na Avenida Harry Giannecchini, nº 350, Jardim Toledo, Olímpia/SP, CEP 15400-403, atualmente ocupante do cargo de Diretor Adjunto, que passa a ocupar o cargo de Diretor Sem Designação Específica da Companhia, em razão da nova composição da Diretoria aprovada no Estatuto Social ora reformado; e (b) a eleição dos Srs. Marcelo Fornaziero De Medeiros, brasileiro, casado, engenheiro, inscrito no CPF/MF sob nº 157.181.978-90, com domicílio comercial na Rua Presidente Getúlio Vargas, nº 20, Centro, na cidade de Castilho, Estado de São Paulo, CEP 16920-000, para o cargo de Diretor Sem Designação Específica da Companhia; e Caio Garcia da Cunha, brasileiro, solteiro, administrador de empresas, portador da identidade RG n.º 0960560378 SSP/BA, inscrito no CPF sob o n.º 053.995.284-28, com endereço profissional na Rua Costa Carvalho, n° 300, Pinheiros, São Paulo - SP, CEP 05.429-000, para o cargo de Diretor Sem Designação Específica da Companhia, todos com mandato unificado de 2 (dois) anos, contados da presente data, ou seja, até 29 de maio de 2028, ou até a eleição e posse de seus substitutos. 4.1) Os Diretores ora eleitos tomam posse mediante assinatura dos respectivos Termos de Posse que constituem o Anexo IV à presente ata. 4.2) Os Diretores ora eleitos declaram em seus Termos de Posse, arquivados na sede da Companhia, para todos os fins e sob as penas da lei: (i) não estarem impedidos de exercer a administração de sociedades, por lei especial, ou em virtude de condenação criminal, ou por se encontrarem sob os efeitos dela, ou a pena que vede, ainda que temporariamente, o acesso a cargos públicos, ou por crime falimentar, de prevaricação, peita ou suborno, concussão, peculato, ou contra a economia popular, contra o sistema financeiro nacional, contra as normas de defesa da concorrência, contra as relações de consumo, fé pública, ou a propriedade; e (ii) que atendem ao requisito de reputação ilibada estabelecido pelo §3º do art. 147 da Lei das Sociedades por Ações, isto é, não ocupar cargo em sociedade que possa ser considerada concorrente da Companhia, bem como não ter, nem representar, interesse conflitante com o da Companhia, na forma dos incisos I e II do §3º do art. 147, da Lei das Sociedades por Ações. 4.3) Em consequência da eleição ora aprovada, a Diretoria da Companhia passa a ser composta pelos seguintes 3 (três) membros, todos no cargo de Diretor Sem Designação Específica: (i) Ullisses Cruz de Andrade; (ii) Marcelo Fornaziero de Medeiros; e (iii) Caio Garcia da Cunha. 5) O Acionista decide, sem quaisquer ressalvas, autorizar a administração da Companhia a praticar todos os atos necessários à implementação das deliberações ora aprovadas, incluindo, mas não se limitando ao registro da presente ata perante a Junta Comercial do Estado de São Paulo e demais órgãos competentes. VI. Encerramento, Lavratura da Ata e Assinatura: Oferecida a palavra a quem dela quisesse fazer uso e, como ninguém se manifestou, foram encerrados os trabalhos e suspensa a reunião pelo tempo necessário à lavratura desta, a qual, após ter sido reaberta a sessão, foi lida, achada conforme, aprovada e assinada, nos termos do art. 130, §1º da Lei nº 6.404/76. Certifica-se que a presente é cópia fiel da original arquivada na sede da Companhia. São Paulo, 29 de maio de 2026. Rafael Costa Strauch Presidente Caio Garcia da Cunha Secretário
ANEXO I TERMOS DE RENÚNCIA DE CONSELHEIROS TERMO DE RENÚNCIA E QUITAÇÃO Pelo presente instrumento, e para todos os fins e efeitos legais, eu, RENE PINTO DA SILVA, Brasileiro, inscrito no Cadastro de Pessoas Físicas do Ministério da Fazenda (CPF) sob o nº 096.097.018-50, com endereço profissional na cidade de Castilho, Estado de São Paulo, na Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920-000, em caráter irrevogável e irretratável, renuncio ao cargo de Presidente do Conselho de Administração da ÁGUAS DE CASTILHO S.A., sociedade por ações, com sede na cidade de Castilho, Estado de São Paulo, na Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920-000, inscrita no CNPJ sob o nº 12.849.536/0001-65 (“Companhia”). Por este ato, outorgo à Companhia a mais plena, irrevogável, irretratável, ampla, rasa e geral quitação, para nada mais reclamar, receber ou repetir, por mim ou por meus sucessores, seja a que título for, em juízo ou fora dele, hoje ou no futuro, em virtud e de qualquer ato ou fato relacionado ao exercício do cargo de Presidente do Conselho de Administração da Companhia até a presente data. A Companhia, da mesma forma, outorga a mim a mais plena, geral e irrevogável quitação quanto às obrigações decorrentes do exercício do referido cargo, para nada mais reclamar ou receber, seja a que título for, hoje ou no futuro. Castilho/SP, 29 de maio de 2026. RENE PINTO DA SILVA Ciente e de acordo: ÁGUAS DE CASTILHO S.A. Por:Ulisses Cruz de Andrade Cargo: Diretor Por:Marcelo Fornaziero de Medeiros Cargo: Diretor
TERMO DE RENÚNCIA E QUITAÇÃO Pelo presente instrumento, e para todos os fins e efeitos legais, eu, LUIS GUILHERME BRUNO DA SILVEIRA BIZELLI, Brasileiro, inscrito no Cadastro de Pessoas Físicas do Ministério da Fazenda (CPF) sob o nº 308.287.628-56, portador do documento de identidade (RG) nº 28.024.128, com endereço profissional na cidade de Castilho, Estado de São Paulo, na Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920-000, em caráter irrevogável e irretratável, renuncio aos cargos de Diretor e membro do Conselho de Administração da ÁGUAS DE CASTILHO S.A., sociedade por ações, com sede na cidade de Castilho, Estado de São Paulo, na Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920 - 000, inscrita no CNPJ sob o nº 12.849.536/0001-65 (“Companhia”). Por este ato, outorgo à Companhia a mais plena, irrevogável, irretratável, ampla, rasa e geral quitação, para nada mais reclamar, receber ou repetir, por mim ou por meus sucessores, seja a que título for, em juízo ou fora dele, hoje ou no futuro, em virtud e de qualquer ato ou fato relacionado ao exercício dos cargos de administração da Companhia até a presente data. A Companhia, da mesma forma, outorga a mim a mais plena, geral e irrevogável quitação quanto às obrigações decorrentes do exercício do referido cargo, para nada mais reclamar ou receber, seja a que título for, hoje ou no futuro. Castilho/SP, 29 de maio de 2026. LUIS GUILHERME BRUNO DA SILVEIRA BIZELLI Ciente e de acordo: ÁGUAS DE CASTILHO S.A. Por: Ulisses Cruz de Andrade Cargo: Diretor Por: Marcelo Fornaziero de Medeiros Cargo: Diretor
TERMO DE RENÚNCIA E QUITAÇÃO Pelo presente instrumento, e para todos os fins e efeitos legais, eu, JOÃO LUIZ GUILLAUMON LOPES, Brasileiro, inscrito no Cadastro de Pessoas Físicas do Ministério da Fazenda (CPF) sob o nº 224.335.238-93, com endereço profissional na cidade de Castilho, Estado de São Paulo, na Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920 -000, em caráter irrevogável e irretratável, renuncio ao cargo de membro do Conselho de Administração da ÁGUAS DE CASTILHO S.A., sociedade por ações, com sede na cidade de Castilho, Estado de São Paulo, na Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920 - 000, inscrita no CNPJ sob o nº 12.849.536/0001-65 (“Companhia”). Por este ato, outorgo à Companhia a mais plena, irrevogável, irretratável, ampla, rasa e geral quitação, para nada mais reclamar, receber ou repetir, por mim ou por meus sucessores, seja a que título for, em juízo ou fora dele, hoje ou no futuro, em virtud e de qualquer ato ou fato relacionado ao exercício do cargo de membro do Conselho de Administração da Companhia até a presente data. A Companhia, da mesma forma, outorga a mim a mais plena, geral e irrevogável quitação quanto às obrigações decorrentes do exercício do referido cargo, para nada mais reclamar ou receber, seja a que título for, hoje ou no futuro. Castilho/SP, 29 de maio de 2026. JOÃO LUIZ GUILLAUMON LOPES Ciente e de acordo: ÁGUAS DE CASTILHO S.A. Por: Ulisses Cruz de Andrade Cargo: Diretor Por: Marcelo Fornaziero de Medeiros Cargo: Diretor
ANEXO II ESTATUTO SOCIAL CONSOLIDADO CAPÍTULO I - DENOMINAÇÃO E PRAZO DE DURAÇÃO Art. 1º - A ÁGUAS DE CASTILHO S.A. (“Companhia”) é uma sociedade por ações de capital fechado, que se rege pelo presente estatuto social (“Estatuto Social”), pela Lei Federal nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976 (“Lei das S.A.”) e pelas demais disposições legais aplicáveis, com prazo de duração por tempo indeterminado. CAPÍTULO II - SEDE, DEPENDÊNCIAS E OBJETO SOCIAL Art. 2º - A Companhia tem sua sede e foro na Cidade de Castilho, Estado de São Paulo, na Rua Presidente Getúlio Vargas, nº 20 - Centro, CEP: 16.920-000. Parágrafo único - Na medida em que for necessário para a consecução do objeto social e observada sua área de atuação, a Companhia poderá abrir, instalar, manter, transferir ou extinguir filiais, dependências, agências, sucursais, escritórios, representações ou ainda designar representantes, respeitadas as disposições legais e regulamentares, mediante autorização da Diretoria. Art. 3º - A Companhia tem por objeto social a prestação dos serviços públicos de água e esgoto no Município de Castilho, Estado de São Paulo, bem como a exploração de fontes de receitas autorizadas, e a prestação dos serviços complementares, conforme definido no contrato de concessão firmado pela Companhia com o Município de Castilho (o “PODER CONCEDENTE”), decorrente da Concorrência Pública nº 02/10 (o “CONTRATO”). CAPÍTULO III - CAPITAL SOCIAL E AÇÕES Art. 4º - O capital social da Companhia é de R$ 2.785.276,88 (dois milhões, setecentos e oitenta e cinco mil, duzentos e setenta e seis reais e oitenta e oito centavos), representado por 2.785.277 (dois milhões, setecentas e oitenta e cinco mil, duzentas e setenta e sete) ações ordinárias nominativas, todas sem valor nominal, totalmente subscritas e integralizadas em moeda corrente nacional. Art. 5º - Cada ação ordinária dá direito a 1 (um) voto nas Assembleias Gerais. Parágrafo único - Mediante aprovação da Assembleia Geral e observado o disposto na Lei das S.A., a Companhia poderá adquirir suas próprias ações, sendo que as ações adquiridas serão mantidas em tesouraria e, posteriormente, alienadas ou canceladas, conforme vier a ser decidido pela Assembleia Geral. Art. 6º - Os acionistas têm preferência para a subscrição de novas ações e bônus de subscrição, na proporção das ações já anteriormente detidas. Caso algum acionista renuncie, por escrito, ao seu direito de preferência, ou não exerça direito de preferência sobre todas as respectivas ações dentro de 30 (trinta) dias contados da data da Assembleia Geral que aprovar o aumento do capital social, caberá aos demais acionistas, na proporção das ações possuídas, o direito à subscrição dessas ações. Parágrafo único - A transferência do controle societário efetivo da Companhia somente poderá ser efetivada mediante a prévia anuência do Poder Concedente. CAPÍTULO IV - ASSEMBLEIAS GERAIS Art. 7º - A Assembleia Geral reunir-se-á ordinariamente uma vez por ano, dentro dos quatro meses após o término de cada exercício social, competindo-lhe tomar as deliberações previstas em lei. Art. 8º - A Assembleia Geral reunir-se-á extraordinariamente sempre que os interesses sociais, este Estatuto Social ou a legislação em vigor exigir o pronunciamento dos acionistas. Art. 9º - A convocação para o comparecimento à Assembleia Geral de Acionistas e a sua instalação dar-se-ão na forma prevista na Lei das S.A. § 1º - Além de presencialmente, a Assembleia Geral poderá, ainda, ser realizada: (i) de forma semipresencial, quando os acionistas puderem participar e votar presencialmente, no local físico da realização do conclave, mas também à distância; ou (ii) de forma digital, quando os acionistas só puderem participar e votar à distância. § 2º - O instrumento de convocação deverá informar, em destaque, se a Assembleia Geral será presencial, semipresencial ou digital, conforme o caso, detalhando como os acionistas poderão participar e votar.
ATA DE ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA REALIZADA EM 29 DE MAIO DE 2026
§ 3º - Quando semipresencial ou digital, a participação e a votação à distância dos acionistas podem ocorrer mediante o envio de boletim de voto à distância (inclusive por e - mail) e/ou mediante atuação remota, via sistema eletrônico. § 4º - Para todos os fins legais, as Assembleias Gerais realizadas digitalmente serão consideradas como realizadas na sede da Companhia. Art. 10 - Os acionistas não poderão deliberar sobre qualquer matéria que não tenha sido expressamente incluída na ordem do dia da respectiva Assembleia Geral, exceto se todos os acionistas estiverem presentes e expressamente concordarem em deliberar a matéria. Art. 11 - As Assembleias Gerais de Acionistas serão presididas pelo representante do Acionista que tiver o maior número de ações da Companhia, cabendo ao presidente da Assembleia designar um dos presentes para atuar como Secretário. Art. 12 - Sem prejuízo das demais matérias previstas em lei, compete privativamente à Assembleia Geral deliberar sobre as matérias indicadas na Lei das S.A. e sobre as matérias abaixo elencadas: (i) aprovar a celebração de qualquer ato ou negócio jurídico ou prática de ações pela Companhia de valor superior a R$ 2.500.000,00 (quinhentos mil reais); (ii) aprovar contratação de serviços de consultoria de valor superior a R$100.000,00 (cem mil reais); (iii) deliberar sobre aquisição, alienação ou oneração, total ou parcial, de participação societária pela Companhia ou ativos; (iv) deliberar sobre a recompra de ações de emissão da própria Companhia, bem como acerca da sua manutenção em tesouraria, cancelamento e/ou alienação; (v) deliberar sobre a celebração de transações com partes relacionadas de qualquer Acionista ou administrador da Companhia; (vi) aprovar a contratação de empréstimos, financiamentos, inclusive por meio de emissão de títulos pela Companhia (vii) deliberar sobre a outorga de qualquer garantia real ou fidejussória pela Companhia, em negócio próprio ou de terceiros, bem como a constituição de qualquer tipo de gravame ou restrição sobre os ativos ou direitos da Companhia (viii) aprovar a celebração de contratos de cessão ou aquisição de tecnologias, joint-venture, co-investimento ou parcerias de qualquer natureza; (ix) aprovar qualquer operação estranha ao objeto social da Companhia; (x) aprovar atos de liberalidade ou negócios e documentos que desonerem terceiros de obrigações para com a Companhia; (xi) deliberar sobre a abertura de filiais, escritórios e estabelecimentos em qualquer parte do território nacional ou no exterior. Parágrafo único - As deliberações em Assembleia Geral serão tomadas por maioria dos acionistas presentes, exceto caso a Lei das S.A. preveja quórum superior. CAPÍTULO V - DA ADMINISTRAÇÃO Art. 13 - A Companhia terá Assembleia Geral e os seguintes órgãos estatutários: (i) Diretoria; e (ii) Conselho Fiscal, não permanente. Art. 14 - Os membros da Diretoria e do Conselho Fiscal, quando instalado, serão investidos em seus cargos mediante assinatura de termo de posse, lavrado no respectivo livro de atas, bem como o atendimento dos requisitos legais aplicáveis. Parágrafo único. O termo de posse deverá ser assinado nos 30 (trinta) dias seguintes à eleição, sob pena de sua ineficácia, salvo justificativa aceita pelo órgão para o qual o membro tiver sido eleito, e deverá conter a indicação de pelo menos um domicílio para recebimento de citações e intimações de processos administrativos e judiciais, relativos a atos de sua gestão, sendo permitida a alteração do domicílio indicado somente mediante comunicação escrita. Art. 15 - A remuneração dos membros dos órgãos estatutários será fixada pela Assembleia Geral, e não haverá acumulação de vencimentos ou quaisquer vantagens em razão das substituições que ocorram em virtude de vacância, ausência ou impedimento temporário, ou em razão de acumulação de funções. Art. 16 - Nas reuniões dos órgãos colegiados, anteriormente à deliberação, o membro que não for independente e em relação à matéria em discussão deve manifestar seu conflito de interesses ou interesse particular, retirando-se da reunião. Parágrafo Único - Na ausência de manifestação nesse sentido por parte do membro do órgão colegiado, qualquer outra pessoa poderá manifestar o conflito, caso dele tenha ciência, devendo o órgão colegiado deliberar sobre o conflito, conforme previsto na legislação aplicável. CAPÍTULO VI - DIRETORIA Art. 17 - A Diretoria é órgão executivo de administração da Companhia e representação, cabendo-lhe assegurar o funcionamento regular da Companhia. Art. 18 - A Diretoria é composta por 3 (três) Diretores sem designação específica. Art. 19 - A Diretoria tem os poderes para praticar os atos necessários à consecução do objeto social, observados os limites deste Estatuto Social e da legislação aplicável, competindo-lhe, sem prejuízo das matérias especificadas pela Lei das S.A.: (i) cumprir e fazer cumprir o disposto neste Estatuto Social e as deliberações da Assembleia Geral; (ii) gerir as atividades da Companhia e avaliar os seus resultados; (iii) elaborar o plano de negócios e orçamento anual da Companhia, bem como acompanhar a sua execução; (iv) definir a estrutura organizacional da empresa e a distribuição interna das atividades administrativas; (v) cumprir as demais atribuições que lhe sejam estabelecidas pelos acionistas da Companhia, pela lei e por este Estatuto Social. Art. 20 - Os Diretores serão eleitos pelos acionistas entre pessoas que, além de preencherem os requisitos legais, sejam de reconhecida idoneidade, possuam competência, capacidade e comprovada experiência profissionais. § 1º - Os Diretores exercerão as atribuições a eles conferidas por este Estatuto Social e pela legislação aplicável e atuarão no âmbito das atribuições que lhes foram assim conferidas. § 2º - Os Diretores serão eleitos para um mandato unificado de 2 (dois) anos, permitidas reconduções consecutivas, sendo certo que exercerão suas funções até a eleição e posse de seus substitutos. Art. 21 - A representação da Companhia, em juízo ou fora dele, seja ativa ou passivamente, perante terceiros e repartições públicas federais, estaduais ou municipais, bem como a prática de todos os atos necessários ou convenientes à administração dos negócios sociai s, inclusive a celebração e rescisão de contratos, respeitados os limites previstos em lei e no presente Estatuto Social, competirão sempre: (a) a 1 (um) procurador com poderes especiais e específicos, devidamente outorgados na forma prevista neste Estatuto Social, em conjunto com 1 (um) Diretor; ou (b) a 2 (dois) procuradores, em conjunto, com poderes especiais e específicos, devidamente outorgados na forma prevista neste Estatuto Social. § 1º - Entende-se por atos necessários ou convenientes à administração dos negócios sociais aqueles necessários para implementar o objeto social da Companhia, bem como os atos ordinários de gestão, sendo certo que todo e qualquer ato que não se encaixe nesses conceitos, como também qualquer ato cuja caracterização suscite dúvidas, deverá ser objeto de deliberação por parte da Assembleia Geral. § 2º - Não obstante o disposto no caput deste Artigo, a Companhia poderá ser representada, singularmente, por qualquer 1 (um) Diretor ou 1 (um) procurador com poderes específicos para qualquer dos seguintes atos: (a) representação da Companhia em assembleias e reuniões de sócios de sociedades da qual participe; (b) representação da Companhia em juízo, exceto para a prática de atos que importem renúncia a direitos; ou (c) prática de atos de simples rotina administrativa, inclusive os realizados fora da sede social, perante órgãos reguladores, repartições públicas, sociedades de economia mista, juntas comerciais, Justiça do Trabalho, INSS, FGTS e seus bancos arrecadadores, e outras da mesma natureza. Consideram-se atos de simples rotina administrativa aqueles que não importem em assunção e/ou desoneração de obrigação pela Companhia para com terceiros, incluindo, mas não se limitando à assinatura de correspondências, declarações, notificações, cartas, ofícios, requerimentos, entre outros documentos não vinculativos. § 3º - As procurações outorgadas em nome da Companhia o serão sempre por 2 (dois) Diretores, devendo prever poderes específicos, a impossibilidade de substabelecer e ser outorgadas por um período máximo de validade de 1 (um) ano, com exceção das procurações para representação em processos judiciais ou administrativos, as quais poderão ser por prazo indeterminado e permitirão o substabelecimento. § 4º - Na ausência de determinação de período de validade nas procurações outorgadas pela Companhia, presumir-se-á que as mesmas foram outorgadas pelo prazo de 1 (um) ano. § 5º - Sendo convocada a Assembleia Geral mencionada no parágrafo 1º acima, até que esta se realize, a Diretoria não poderá deliberar e/ou praticar o ato, ou similar, que será objeto de deliberação da referida reunião. Art. 22 - São expressamente vedados, sendo nulos e inoperantes com relação à Companhia, os atos de qualquer Diretor, procurador ou funcionário que a envolverem em obrigações relativas a negócios ou operações estranhos aos objetivos sociais, inclusive fianças, avais, endossos ou quaisquer outras garantias em favor de terceiros. Art. 23 - Em caso de vacância na Diretoria, deve ser convocada Assembleia Geral para deliberar sobre a substituição. CAPÍTULO VII - CONSELHO FISCAL Art. 24 - O Conselho Fiscal é órgão de fiscalização e controle interno dos atos da Diretoria, de atuação colegiada e individual e de funcionamento não permanente. § 1º - Os membros do Conselho Fiscal, pessoas naturais, residentes no país, legalmente qualificadas, serão eleitos pela Assembleia Geral, e exercerão seu mandato até a eleição e posse de seus substitutos. § 2º - Os membros do Conselho Fiscal farão jus à remuneração que lhes for fixada pela Assembleia Geral, se aplicável. Art. 25 - O Conselho Fiscal, quando instalado, será composto por, no mínimo, 3 (três) membros, efetivos e suplentes. Art. 26 - O Conselho Fiscal, quando instalado, terá as atribuições previstas em lei, sendo indelegáveis as funções de seus membros. Art. 27 - Os membros do Conselho Fiscal terão prazo de gestão unificado de 1 (um) ano, permitidas, no máximo, 2 (duas) reconduções consecutivas. Art. 28 - Compete ao Conselho Fiscal, quando instalado, as atribuições previstas na Lei das S.A. Art. 29 - As reuniões do Conselho Fiscal poderão ser realizadas presencialmente, por teleconferência, videoconferência ou qualquer outra forma de comunicação, sendo que a participação por qualquer das formas será considerada como comparecimento à reunião. Art. 30 - As deliberações do Conselho Fiscal serão tomadas pelo voto da maioria dos membros participantes e serão registradas no livro de atas, podendo ser lavradas de forma sumária. CAPÍTULO VIII - EXERCÍCIO SOCIAL, BALANÇO E DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS Art. 31 - O exercício social tem início em 1º de janeiro e termina em 31 de dezembro de cada ano, quando será levantado o balanço patrimonial e demais demonstrações financeiras. Art. 32 - Ao fim de cada exercício social, a Diretoria fará elaborar, com base na legislação vigente e na escrituração contábil, as demonstrações financeiras aplicáveis, discriminando, com clareza, a situação do patrimônio da Companhia e as mutações ocorridas no exercício. Art. 33 - Do resultado do exercício serão deduzidos, antes de qualquer participação, os prejuízos acumulados, se houver, e a provisão de imposto de renda e contribuição social sobre o lucro. O prejuízo do exercício será obrigatoriamente absorvido pelos lucros acumulados, pelas reservas de lucros e pela reserva legal, nessa ordem. § 1º - Apurado o lucro líquido do exercício, dele deduzir-se-ão inicialmente 5% (cinco por cento) para constituição da reserva legal, até esta alcançar 20% (vinte por cento) do capital social ou até que a soma desta e de outras reservas do capital exceda a 30% ( trinta por cento) do mesmo capital. § 2º - Do lucro líquido ajustado, nos termos do artigo 202, inciso I, alínea “a” da Lei das S.A., destinar-se-ão, no mínimo, 25% (vinte e cinco por cento) ao pagamento de dividendo anual e o restante terá a destinação deliberada pelos Acionistas na Assembleia Geral Ordinária correspondente, respeitadas as limitações contratuais com agentes financeiros. § 3º - O saldo que houver, após o cumprimento do disposto nos parágrafos anteriores deste artigo, terá a aplicação que decidir a Assembleia Geral. Art. 34 - A Companhia poderá: (a) levantar balanços semestrais e com base nestes declarar dividendos intermediários, à conta do lucro apurado, dos lucros acumulados e da reserva de lucros; (b) levantar balanços relativos a períodos inferiores a um semestre e distribuir dividendos intercalares, desde que o total de dividendos pagos em cada semestre do exercício social não exceda o montante das reservas de capital de que trata o artigo 182, parágrafo 1°, da Lei das S.A.; e (c) creditar ou pagar aos acionistas, na periodicidade que decidir, juros sobre o capital próprio, os quais serão imputados ao valor do dividendo obrigatório, passando a integrá-los para todos os efeitos legais. CAPÍTULO IX - LIQUIDAÇÃO Art. 35 - A Companhia entrará em liquidação nos casos previstos em lei, competindo à Assembleia Geral estabelecer o modo de liquidação, eleger o liquidante e, se instalado, instruir o Conselho Fiscal para tal finalidade. CAPÍTULO X - DISPOSIÇÕES GERAIS Art. 36 - Quaisquer disputas decorrentes deste Estatuto Social serão dirimidas pelo foro da Comarca de São Paulo. Art. 37 - As matérias omissas neste Estatuto Social reger-se-ão pela Lei das S.A. e demais disposições legais pertinentes.
ANEXO III TERMO DE RENÚNCIA DE DIRETOR TERMO DE RENÚNCIA E QUITAÇÃO Pelo presente instrumento, e para todos os fins e efeitos legais, eu, LUIS GUILHERME BRUNO DA SILVEIRA BIZELLI, Brasileiro, inscrito no Cadastro de Pessoas Físicas do Ministério da Fazenda (CPF) sob o nº 308.287.628-56, portador do documento de identidade (RG) nº 28.024.128, com endereço profissional na cidade de Castilho, Estado de São Paulo, na Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920-000, em caráter irrevogável e irretratável, renuncio aos cargos de Diretor e membro do Conselho de Administração da ÁGUAS DE CASTILHO S.A., sociedade por ações, com sede na cidade de Castilho, Estado de São Paulo, na Rua Presidente Getúlio Vargas, 20, Centro, CEP 16920 - 000, inscrita no CNPJ sob o nº 12.849.536/0001-65 (“Companhia”). Por este ato, outorgo à Companhia a mais plena, irrevogável, irretratável, ampla, rasa e geral quitação, para nada mais reclamar, receber ou repetir, por mim ou por meus sucessores, seja a que título for, em juízo ou fora dele, hoje ou no futuro, em virtud e de qualquer ato ou fato relacionado ao exercício dos cargos de administração da Companhia até a presente data. A Companhia, da mesma forma, outorga a mim a mais plena, geral e irrevogável quitação quanto às obrigações decorrentes do exercício do referido cargo, para nada mais reclamar ou receber, seja a que título for, hoje ou no futuro. Castilho/SP, 29 de maio de 2026. LUIS GUILHERME BRUNO DA SILVEIRA BIZELLI Ciente e de acordo: ÁGUAS DE CASTILHO S.A. Por: Ulisses Cruz de Andrade Cargo: Diretor Por: Marcelo Fornaziero de Medeiros Cargo: Diretor
Valor Valor: São Paulo Valor: Terça-feira, 4 de agosto de 2026
BB MAPFRE PARTICIPAÇÕES S.A. CNPJ/MF 03.095.453/0001-37 - NIRE 3530038969-7 CERTIDÃO DA ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO REALIZADA EM 24 DE OUTUBRO DE 2025 Em vinte e quatro de outubro de 2025, sob a presidência do Sr. Felipe Costa da Silveira Nascimento, que convidou o Sr. André Gustavo Borba Assumpção Hauí para exercer a função de secretário, realizou-se a reunião do Conselho de Administração da BB MAPFRE PARTICIPAÇÕES S.A. (“Companhia”), por meio da ferramenta Microsoft Teams, participando também os conselheiros Sra. Marisa Reghini Ferreira Mattos, Sr. Rafael Augusto Sperendio, Sra. Maria Leticia de Freitas Costa, Sr. Sidney Rodrigues e Sr. Santiago Javier Fernández Valbuena. Ausente a Sra. Ana Cristina Rosa Garcia, tendo informado que encaminhará seu voto, conforme facultado pelo regimento interno do Conselho de Administração. Como participante convidado, o Sr. Delano Valentim, diretor-presidente da BB Seguridade. Também presente, secretariando a reunião, a Superintendente Executiva de Estratégia, VMO, Governança Corporativa e Sustentabilidade, Sra.Raquel Gaudêncio.A convocação da reunião foi realizada por meio eletrônico, endereçada em dezessete de outubro de 2025 a cada um dos membros do Conselho de Administração por meio da aplicação Atlas Governance. ORDEM DO DIA: 05. NOMEAÇÃO DO MEMBRO DO COMITÊ DE RISCO: Os membros do Conselho de Administração (i) aprovaram a eleição do Sr. João Vinicius de França Carvalho para o cargo de membro do Comitê de Riscos da BB MAPFRE, com início de mandato em 1º de novembro de 2025 e término previsto em 15 de julho de 2027, bem como a sua nomeação como Presidente do referido Comitê de Riscos; e (ii) orientaram voto favorável da Diretoria das seguradoras Brasilseg Companhia de Seguros e Aliança do Brasil Seguros S.A., para eleição do Sr. João Vinicius de França Carvalho para o cargo de membro do Comitê de Riscos das referidas seguradoras, com início de mandato em 1º de novembro de 2025 e término previsto em 15 de julho de 2027, bem como a sua nomeação como Presidente do Comitê de Riscos das Seguradoras. Considerando a proposta aprovada, o Comitê de Riscos da BB MAPFRE e o Comitê de Riscos das seguradoras, a partir de 1º de novembro de 2025, passa a ter a seguinte composição:
Nome Cargo Eleição Mandato
João Vinicius de França Carvalho Presidente 01.11.2025 15.07.2027
Paulo Guilherme Vita Membro Permanência 15.07.2027
Roberto Carlos Pereira do Lago Membro 15.01.2025 15.07.2027
Certifico que a presente ata é parte transcrita da cópia fiel da ata original, que se encontra em assinatura pelos membros do Conselho de Administração. Raquel Gaudêncio - Secretária. JUCESP nº 51.243/26-0 em 18/02/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
PREFEITURA MUNICIPAL DE COTRIGUAÇU
AVISO DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO-SRP Nº 17/2026 A Prefeitura Municipal de Cotriguaçu, situada na Av. 20 de Dezembro, n° 725 – Centro – Cotriguaçu/MT, torna público o Edital de ABERTURA de LICITAÇÃO NA MODALIDADE PREGÃO ELETRÔNICO-SRP Nº 17/2026 através da plataforma COMPRASBR (https://comprasbr.com.br/). Forma de julgamento: Menor preço por item. “AQUISIÇÃO DE GÊNEROS ALIMENTÍCIOS PARA ATENDER AS NECESSIDADES DA MERENDA ESCOLAR DO DISTRITO DE OURO VERDE DOS PIONEIROS – AGROVILA”.cujas especificações detalhadas encontram-se no Edital da Licitação, Regem a presente licitação a Lei nº 14.133/2021 e demais legislações aplicáveis. Abertura do dia 04 de agosto de 2026 às 09:00 horas, até o dia 19 de agosto de 2026 às 08:45 horas (HORÁRIO DE BRASÍLIA). O início da disputa ocorrerá no dia 19 de agosto de 2026 às 09:00 horas (HORÁRIO DE BRASÍLIA). O edital e seus anexos poderão ser solicitados pelos interessados de segunda a sexta-feira pelo e-mail licitacao@cotriguacu.mt.gov.br ou no site da Prefeitura https://tcloud-cotriguacumt.i7sgp.app.br/dashboard/prefeitura-cotriguacu-mt/licitacoes e https://comprasbr.com.br/
AVISO DE LICITAÇÃO
ESTADO DE MATO GROSSO SECRETARIA DE ESTADO DE CIÊNCIA, TECNOLOGIA e INOVAÇÃO UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MATO GROSSO AVISO DE ABERTURA DE LICITAÇÃO CONCORRÊNCIA PÚBLICA PRESENCIAL Nº 001/2026 – UNEMAT PROCESSO Nº UNEMAT-PRO-2026/07545 A UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MATO GROSSO: UNEMAT, por intermédio do Agente de Contratação, designado pela Portaria nº 1.455/2023 – UNEMAT, torna público que, a partir da publicação deste aviso de edital, está aberta CONCORRÊNCIA PÚBLICA PRESENCIAL N.º 001/2026 - Unemat, a ser julgada pelo critério de MAIOR LANCE, critério de Julgamento MAIOR RETORNO ECONÔMICO, com regime de execução indireta por MENOR PREÇO, EXECUÇÃO INDIRETA - EMPREITADA POR PREÇO UNITÁRIO, com a finalidade de Concessão de uso onerosa de espaço físico (12m²) destinado à exploração comercial de serviços de cantina na Cidade Universitária, Campus Jane Vanini da Universidade do Estado de Mato Grosso - Unemat, conforme Edital e anexos, na forma da legislação pertinente, em especial da Lei nº 14.133/2021, e dos termos estabelecidos no Edital. Os envelopes com os documentos de HABILITAÇÃO e as PROPOSTAS COMERCIAIS serão recebidos somente no dia 25 de setembro de 2026, das 08:30h às 09:00h, pela COMISSÃO PERMANENTE DE LICITAÇÕES - CPL, mediante protocolo, na Sede da Reitoria, situada na Avenida Tancredo Neves, nº 1095, Bairro Cavalhada 3 - CEP: 78.217-900, Cáceres, MT. Encerrado o prazo para recebimento dos documentos, logo em seguida, será dado início à Sessão Pública de abertura dos envelopes, a partir das 09:00h, no mesmo local. A partir da data de publicação deste Aviso de Licitação na Imprensa Oficial, o Edital e seus anexos poderão ser obtidos no endereço eletrônico de internet correspondente a: da Unemat www.unemat.br/licitacoes e da Seplag https://aquisicoes.seplag.mt.gov.br. Informações gerais sobre a licitação e seu edital poderão ser obtidas: pelo telefone (65) 9-9989-7702, ou pelo email: licitacao@unemat.br. A sessão será transmitida ao vivo e o vídeo disponibilizado no canal do youtube “Licitação Unemat” link: https://www.youtube.com/channel/UCJLTUykxL5U0Q8xKEJavMgQ.
MOTIVA INFRAESTRUTURA DE MOBILIDADE S.A. CNPJ Nº. 02.846.056/0001-97 - NIRE Nº. 35.300.158.334 - COMPANHIA ABERTA ATA DE REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO REALIZADA EM 27 DE MAIO DE 2026 1. DATA, HORA E LOCAL: Em 27 de maio de 2026, às 09h00, na sede social da Companhia, localizada na Av. Dra. Ruth Cardoso, 8.501 – 5º andar – Pinheiros, CEP 05425- 070, São Paulo/SP. 2. PRESENÇA: Presente a maioria dos membros do Conselho de Administração da Companhia, juntamente com os demais membros da Diretoria Executiva da Companhia presentes à reunião. 3. MESA: Presidente: João Henrique Batista de Souza Schmidt. Secretário: Roberto Penna Chaves Neto. 4. ORDEM DO DIA: Deliberar sobre: (i) a celebração, por sua controlada direta Concessionária do Sistema Rodoviário Rio - São Paulo S.A. (“Rio-SP”), do 8º Aditivo ao Contrato de Empreitada na Modalidade “Construction Management At Risk” a Preço Máximo Global, firmado com a ENGT Infra S.A. (“ENGT Infra”); e (ii) a celebração, por sua controlada direta Concessionária das Rodovias Integradas do Sul S.A. (“Viasul”), do 5º Aditivo aos Contratos nº. 4600080255 - Segmento B e nº. 4600073873 - Segmento C, firmados com o Consórcio Construtor ViaSul (“CCVS”). 5. DELIBERAÇÕES: Os Senhores Conselheiros, após análise das matérias constantes da ordem do dia e realização dos debates pertinentes, nos termos dos artigos 14, inciso (v) e 17 do Estatuto Social da Companhia e respectivos incisos, por unanimidade de votos, deliberaram aprovar: (i) a celebração, por sua controlada direta Rio-SP, do 8º Aditivo ao Contrato de Empreitada na Modalidade “Construction Management At Risk” a Preço Máximo Global, firmado com a ENGT Infra, conforme termos e condições aprovados nesta reunião; e (ii) a celebração, por sua controlada direta Viasul, do 5º Aditivo aos Contratos nº. 4600080255 - Segmento B e nº. 4600073873 - Segmento C, firmados com o CCVS, com a finalidade de: (a) promover a alteração de cláusulas contratuais e de condições comerciais em decorrência de decisão do Dispute Board (DB), de modo a viabilizar a realização de adiantamento financeiro no valor definido, em linha com as decisões anteriormente proferidas nas Submissões 2 e 3; e (b) permitir a realização de novos adiantamentos, quando aplicável, em função de futuras decisões do DB eventualmente desfavoráveis à ViaSul, bem como o acesso às respectivas contingências, mediante a formalização de novos aditivos até os limites pré- estabelecidos para os Segmentos B e C, conforme termos e condições aprovados nesta reunião. 6. ENCERRAMENTO: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reunião, da qual foi lavrada a presente ata, que, após lida e aprovada, é assinada por todos os presentes, sendo que a certidão desta ata será assinada digitalmente, de acordo com previsto no parágrafo 1º do artigo 10 da MP 2.200-2/2001 e na alínea “c”, do §1º do artigo 5º, da Lei nº 14.063/2020, e levada a registro perante a Junta Comercial competente. São Paulo/SP, 27 de maio de 2026. Assinaturas: João Henrique Batista de Souza Schmidt, Presidente da Mesa e Roberto Penna Chaves Neto, Secretário. Conselheiros: (1) Ana Maria Marcondes Penido Sant’Anna; (2) Claudio Borin Guedes Palaia; (3) Eduardo Bunker Gentil; (4) Eliane Aleixo Lustosa de Andrade; (5) João Henrique Batista de Souza Schmidt; (6) José Guimarães Monforte; (7) Leonardo de Mattos Galvão; (8) Luiz Carlos Cavalcanti Dutra Junior; e (9) Vicente Furletti Assis. Certifico que a presente é cópia fiel do original lavrado em Livro próprio. João Henrique Batista de Souza Schmidt - Presidente da Mesa - Assinado com Certificado Digital ICP Brasil; Roberto Penna Chaves Neto - Secretário - Assinado com Certificado Digital ICP Brasil. JUCESP nº 299.489/26-7 em 28.07.2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
BRASILSEG COMPANHIA DE SEGUROS (Subsidiária Integral) CNPJ/MF 28.196.889/0001-43 - NIRE 3530018226-0 ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA REALIZADA EM 04 DE MARÇO DE 2026 DATA, HORA E LOCAL: Em 04 de março de 2026, às 17h00, na sede da BRASILSEG COMPANHIA DE SEGUROS (“Companhia” ou “BRASILSEG”), localizada na cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, Av. das Nações Unidas, nº 14.261, Ala A, 29º andar, Vila Gertrudes, CEP: 04794-000. PRESENÇA: Presente a única acionista titular de ações representativas de 100% (cem por cento) do capital social da Companhia, conforme assinaturas constantes do Livro de Presença de Acionistas. CONVOCAÇÃO: Dispensada em razão da presença da acionista titular das ações representativas de 100% (cem por cento) do capital social da Companhia, conforme dispõe o artigo 124, parágrafo 4º, da Lei n. º 6.404/76 (“Lei das Sociedades por Ações”). MESA: Assumiu a presidência o Sr. Marcelo Augusto Dutra Labuto, que convidou o Sr. Juan Carlos Lanau Arilla para exercer a função de secretário. ORDEM DO DIA: (i) Ratificação dos ajustes para o Negócio Cyrela, conforme Súmula G016/2026; (ii) Ratificação da complementação de disponibilidade financeira no contrato do fornecedor STELO S.A.; (iii) Ratificação das condições comerciais do contrato com a Ciclic S.A.; (iv) Ratificação da complementação de disponibilidade financeira no contrato do fornecedor MAWDY Ltda.; (v) Ratificação das deliberações tomadas em relação à Súmula G029/2026; (vi) Aprovação dos temas referentes à empresa Broto S.A.; (vii) Aprovação da doação no valor de R$ 600.000,00 (seiscentos mil reais), referentes aos meses de janeiro a dezembro 2026, para a Associação de Pais, Amigos e Pessoas com Deficiência de Funcionários do Banco do Brasil e da Comunidade (“APABB”). DELIBERAÇÕES: A acionista da Companhia decidiu, sem ressalvas: (i) Ratificar a deliberação tomada pela Diretoria em reunião de 24.02.2026 que aprovou a proposta de ajustes para o Negócio Cyrela, nos termos da Súmula G016/2026 da Diretoria de Negócios. (ii) Ratificar, com fulcro no artigo 9º, inciso “xix” do Estatuto Social da Companhia, a aprovação sobre a complementação de disponibilidade financeira no contrato do fornecedor STELO S.A., nos termos da Súmula G015/2026 da Diretoria Financeira, deliberada pela Diretoria em reunião de 20/01/2026. (iii) Ratificar, com fulcro no artigo 9º, inciso “xix” do Estatuto Social da Companhia, a aprovação das condições comerciais para celebração de contrato com a empresa Ciclic S.A., pelo período de 36 meses, nos termos da Súmula G003/2026 da Diretoria de Clientes e Negócios, deliberada pela Diretoria em 13.01.2026 e pela orientação de voto do Conselho de Administração da Holding BB Mapfre Participações S.A. tomada em reunião de 29.01.2026. (iv) Ratificar, com fulcro no artigo 9º, inciso “xix” do Estatuto Social da Companhia, a aprovação da complementação de disponibilidade financeira, no valor total de R$ 57,3 milhões no contrato com a MAWDY Ltda., nos termos da Súmula G037/2026, da Diretoria Técnica, deliberada pela Diretoria em reunião de 10.02.2026. (v) Ratificar, com fulcro no artigo 9º, inciso “xix” do Estatuto Social da Companhia, a deliberação tomada pela Diretoria em reunião de 24.02.2026 e pela orientação de voto do Conselho de Administração da Holding BB Mapfre Participações S.A. tomada em reunião de 27.02.2026, sobre a Súmula G029/2026 da Diretoria Técnica. (vi) Aprovar, com fulcro no artigo 9º, inciso “xix” do Estatuto Social da Companhia e conforme orientação de voto proferida pelo Conselho de Administração da Holding BB Mapfre Participações S.A. em reunião realizada em 04.03.2026, às 16h00, em relação à empresa Broto S.A.: (a) a revisão do Plano de Negócios e a peça orçamentária para 2026; (b) a realização de aporte de capital pela Companhia no valor de até R$ 13.500.000,00 (treze milhões e quinhentos mil reais), sendo até R$ 9.000.000,00 (nove milhões) em março de 2026 e até R$ 4.500.000,00 (quatro milhões e quinhentos mil reais) até março de 2027, na Broto S.A. (“Broto”), correspondente à participação societária de 50% detida pela Brasilseg no capital social da Broto, com a subscrição e integralização de até 13.500.000 (treze milhões e quinhentas mil) ações ordinárias, nominativas e sem valor nominal emitidas pela Broto, ao preço de emissão unitário de R$ 1,00 (um real), as quais serão integralizadas em moeda corrente nacional, conforme as tranches de aporte; e (c) a alteração e consolidação do estatuto social da Broto S.A. em razão do aumento do capital social, conforme Súmula G046/2026 da Presidência. (vii) Aprovar, nos termos do inciso xi, do Artigo 9, do estatuto social da Companhia e conforme orientação de voto proferida pela Assembleia Geral Extraordinária da Holding BB Mapfre Participações S.A., a doação para a APABB, no valor de R$ 50.000,00 (cinquenta mil reais) mensais, referentes aos meses de janeiro a dezembro 2026, nos termos da súmula G059/2026 da Presidência. DOCUMENTOS ARQUIVADOS: Ficam arquivados digitalmente na sede da Companhia, na forma do disposto no artigo 130, §1º, “a” da Lei nº 6.404/76, os documentos que respaldaram as deliberações tomadas pelos Acionistas ou que estejam relacionados às informações prestadas durante a reunião. ENCERRAMENTO: Nada mais havendo a tratar, foi suspensa a sessão pelo tempo necessário à lavratura da presente ata, que, depois de lida e achada conforme, foi aprovada e assinada por todos os presentes. MESA: Marcelo Augusto Dutra Labuto - Presidente; Juan Carlos Lanau Arilla - Secretário. ACIONISTA: BB MAPFRE PARTICIPAÇÕES S.A. - Marcelo Augusto Dutra Labuto - Diretor-Presidente; Juan Carlos Lanau Arilla - Diretor Vice-Presidente. JUCESP nº 181.927/26-3 em 28/04/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
Cotriguaçu-MT, 03 de agosto de 2026. Vaneide Braz Ferreira Pregoeira
Cáceres/MT, 03 de agosto de 2026. Samuel Longo Assessor Especial II de Aquisição
CIAVAL Administradora de Bens e Direitos SPE S.A. - Em Liquidação CNPJ/MF nº 29.270.070/0001-41 - NIRE 35.3.0051139-5 Edital de Convocação - 01ª Chamada - Assembleia Geral Extraordinária Convocamos os acionistas da CIAVAL Administradora de Bens e Direitos SPE S.A. - Em Liquidação (“Companhia”), para participarem, no dia 11 de agosto de 2026, às 10 horas, da Assembleia Geral Ordinária e Extraordinária da Companhia a ser realizada de forma exclusivamente digital, sendo, considerada, nos moldes do artigo 5º, §3º da Resolução CVM nº 81/22, conforme alterada, realizada a Assembleia em sua sede social, localizada à Avenida São Luís, 50, conjunto 32-E, República, no Município de São Paulo, Estado de São Paulo, CEP 01046-926, para deliberarem sobre a seguinte ordem do dia: a) Homologar o novo laudo de avaliação dos ativos da Companhia; e b) Aprovar a Terceira Emissão Debêntures Conversíveis em Ações, em Série Única, da Espécie Quirografária, para Colocação Privada, da CIAVAL Administração de Bens e Direitos SPE S.A. - Em Liquidação. Informações Gerais: Nos termos do artigo 126 da Lei 6.404/76, para participar da Assembleia Geral, os acionistas ou seus representantes, deverão apresentar à Companhia: (i) quando se tratar de pessoa física: (a) original, cópia simples ou autenticada do documento de identidade (RG ou RNE e CPF) do acionista; (b) original, cópia simples ou autenticada (mecânica ou digitalmente por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil) do instrumento de outorga de poderes de representação com reconhecimento de firma do outorgante ou com assinatura digital por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil, como alternativa ao reconhecimento de firma; (ii) quando se tratar de pessoa jurídica: (a) original, cópia simples ou autenticada (mecânica ou digitalmente por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil) dos atos societários que comprovem a representação legal do acionista; (b) original, cópia simples ou autenticada (mecânica ou digitalmente por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil) da última consolidação do Contrato/Estatuto Social do acionista; (c) original, cópia simples ou autenticada do documento de identidade (RG ou RNE e CPF) dos representantes legais do acionista; (d) original, cópia simples ou autenticada (mecânica ou digitalmente por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil) da certidão simplificada da Junta Comercial do Estado sede do acionista; e (e) original, cópia simples ou autenticada (mecânica ou digitalmente por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil) do instrumento de outorga de poderes de representação com reconhecimento de firma do outorgante ou com assinatura digital por meio de certificado digital emitido por autoridade certificadora vinculada ao ICP-Brasil, como alternativa ao reconhecimento de firma; (iii) em qualquer caso, quando representado por procurador: (i) apresentar, além dos documentos acima (a) original, cópia simples ou autenticada do documento de identidade (RG ou RNE e CPF) do procurador; e (ii) observar que (a) a outorga de poderes de representação deverá ter sido realizada há menos de 01 (um) ano, nos termos do artigo 126, §1º, da Lei 6.404/76; (b) a procuração deverá conter a indicação do lugar onde foi passada, a qualificação completa do outorgante e do outorgado, a data e o objetivo da outorga com a designação e a extensão dos poderes conferidos, nos termos do artigo 654, §1º e §2º da Lei 10.406/2002; (b) as pessoas naturais acionistas da Companhia somente poderão ser representadas por procurador que seja acionista, administrador da Companhia, advogado ou instituição financeira, conforme previsto no artigo 126, §1º, da Lei 6.404/76; (c) as pessoas jurídicas acionistas da Companhia poderão se fazer representar por procurador constituído na forma dos seus documentos societários, conforme definido no processo CVM RJ2014/3578, julgado em 2014.11.04; (iv) quando se tratar de acionista estrangeiro: (a) tradução juramentada para português dos documentos tratados acima, sendo dispensado o reconhecimento de firma dos signatários por Tabelião Público, o apostilamento ou a legalização em Consulado Brasileiro caso o país de emissão do documento não seja signatário da Convenção de Haia (Convenção da Apostila); e (v) em todos os casos, seja informado e-mail do acionista para recebimento do link para participação da Assembleia Geral. A Companhia solicita que os documentos tratados acima lhe sejam direcionados com até 48 (quarenta e oito) horas de antecedência da realização da Assembleia Geral, aos cuidados do Sr. Liquidante - Lucas Saulo Pinheiro França, com cópia obrigatória para o Liquidante Auxiliar da Companhia, Dr. Leonardo Luiz de Campos Machado Filho, com escritório profissional sito à Rua Correia de Melo, 92, sala 809-A, Chácara Santo Antônio, no Município de São Paulo, Estado de São Paulo, CEP 04726-220 e endereço eletrônico leonardo.machado@camposmachado.adv.br, a fim de serem conferidos e, estando em conformidade, haja a habilitação do acionista na Assembleia Geral, ou, conforme o caso, seja solicitada a complementariedade dos documentos apresentados. A Companhia, tendo em vista a adoção da Assembleia Geral na modalidade exclusivamente eletrônica, encaminhará para todos os acionistas devidamente habilitados, link para acessar acompanhamento da Assembleia Geral com antecedência de 02 (duas) horas à 01 (uma) hora da realização da Assembleia. Sem prejuízo do disposto nesse Edital, os Acionistas ainda poderão se fazer presente mediante exercício de voto por Boletim de Voto a Distância, que o pode ser obtido diretamente no site da Companhia (www.ciaval.com.br) ou com os advogados da Companhia, por meio do endereço de e-mail leonardo.machado@camposmachado.adv.br. Os Boletins de Voto a Distância, para sua validade em Assembleia Geral, devem ser encaminhados diretamente à Companhia aos cuidados do Sr. Liquidante - Lucas Saulo Pinheiro França, com cópia obrigatória para o advogado da Companhia, Dr. Leonardo Luiz de Campos Machado Filho, com escritório profissional sito à Rua Correia de Melo, 92, sala 809-A, Chácara Santo Antônio, no Município de São Paulo, Estado de São Paulo, CEP 04726-220 e endereço eletrônico leonardo.machado@camposmachado.adv.br até 24 (vinte e quatro) horas antes da realização da Assembleia Geral. Os documentos e informações relativos às matérias a serem deliberadas na Assembleia Geral encontram-se à disposição dos acionistas na sede e no site da Companhia. Lucas Saulo Pinheiro França - Liquidante
com profundidade, contexto e impacto.
p , profundidade, contexto pacto.
UASG: 200100 - SECRETARIA DE ADMIN MINISTERIO PUBL. DA UNIÃO. Modalidade: Pregão 75/2026 / Número do processo: 1.00.000.001505/2024-11 / Objeto: Contratação de Serviços de upgrade de subscrição de licenças Jira Software Cloud Premium, Confluence Cloud Premium, Balsamiq Wireframes for Jira Cloud e aquisição de subscrição de licenças Balsamiq Wireframes for Confluence Cloud e prestação de serviços de Capacitação. Data de início de recebimento de propostas: 04/08/2026, 08:00. Forma de apresentação: Eletrônica Data de Abertura: 20/08/2026, 10:00. Endereço eletrônico do Edital: https://cnetmobile.estaleiro.serpro.gov.br/comprasnet-web/ public/compras/acompanhamento compra?compra=20010005000752026
LEONARDO SANTOS DA COSTA Subsecretário de Licitações e Dispensas Eletrônicas
030951; 127876; 002479; 167903; 038908; 484909; 949741; 842565; 115988; 164453; 272767; 218620; 702352; 870984; 619444; 037101; 367064; 033798; 034647; 059484; 235338; 613601; 757097; 183268; 546229; 942875; 213346; 801923; 110747; 422810; 033022; 000021; B91019
Valparaíso - GO Av. Marginal QD 31 lote 06 Bairro Esplanada III, Valparaíso - GO CEP: 72876-319 - Ao lado do Shopping Sul
Veículos recuperados de financiamento - www.winleiloes.com.br - Email: atendimento@winleiloes.com.br
JORGE VINICIUS DE MOURA CORRÊA - LEILOEIRO OFICIAL - JUCEG nº 178/2025
Embraer Defesa e Segurança Participações S.A. CNPJ/ME Nº 12.592.902/0001-43 - NIRE 35.300.384.423 - Companhia Fechada Ata da Assembleia Geral Ordinária Realizada em 13 de Julho de 2026 Data, Horário e Local: No dia 13 de julho de 2026, às 10:00 horas, na sede da Embraer Defesa e Segu- rança Participações S.A., localizada na cidade de São José dos Campos, Estado de São Paulo, na Avenida Brigadeiro Faria Lima, 2.170, F-56, 1º andar, CEP 12227-901. Convocação e Presença: Dispensada a convocação, nos termos do artigo 124, §4º, da Lei nº 6.404/76 (“Lei das S.A.”), tendo em vista a presença da única acionista representando a totalidade do capital social da Companhia, conforme assinatura lançada no Livro de Presença de Acionistas. Composição da Mesa: Presidente: Walter Pinto Junior; Secretária: Thalita Alfano Sulas Grandis. Ordem do Dia: Deliberar sobre (i) tomar as contas dos administradores, examinar, discutir e votar as demonstrações financeiras da Companhia referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2022; (ii) deliberar sobre a destinação do resultado da Companhia referente ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2022; e (iii) a exoneração dos administradores da Companhia da responsabilidade pela administração da Companhia no tocante ao exercício social de 2022. Dispensa de Leitura da Documentação: Dispensada a leitura dos documentos mencionados na ordem do dia, visto que foram recebidos antecipadamente por todos os sócios. Deliberações: Após análise e discussão das matérias constantes da ordem do dia, a acionista deliberou, sem quaisquer reservas ou ressalvas: (i) O balanço patrimonial e as demonstrações financeiras referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2022, que foi publicado no jornal O Vale, em 09 de junho de 2026, conforme validação da diretoria da Com- panhia e relatório dos auditores datado de 24 de abril de 2026; (ii) aprovação da proposta de destinação do resultado da Companhia referente ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2022, no montante de R$ 20.242.037,81, sendo R$ 1.012.101,90 para reserva legal, correspondente à 5% do lucro líquido apurado, nos termos do artigo 193 da Lei das Sociedades Anônimas, R$ 4.807.483,98 para a distribuição de dividendos entre os acionistas, e o remanescente, correspondente a R$14.422.451,94 para a conta de reserva de lucros da Companhia; (iii) a aprovação da exoneração dos administradores da Companhia da responsabilidade pela administração da Companhia no tocante ao exercício social de 2022; (iv) autoriza e determina que a Administração da Companhia pratique todos os atos necessários e/ou convenientes à efetiva- ção das deliberações ora aprovadas; (v) aprova a lavratura da ata a que se refere a presente Assembleia Geral Ordinária em forma de sumário, nos termos do artigo 130, §1º, da Lei das S.A. Encerramento: Nada mais havendo a tratar e inexistindo qualquer outra manifestação, os trabalhos foram encerrados para a lavratura da presente ata que vai assinada pela única acionista da Companhia. São José dos Campos, 13 de julho de 2026. Walter Pinto Junior - Presidente da Mesa; Thalita Alfano Sulas Grandis - Secretária. Acionista: Embraer S.A., p. Felipe Santana Santiago de Lima - Vice-Presidente Executivo Financeiro e Relações com Investidores. JUCESP 298.953/26-2 em 27/7/26. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
LEILÃO DE LEVES E MOTOCICLETAS
04/08/2026-14h00 (11) 97864-3470
Venda somente no estado em que se encontram. Consulte a relação completa de lotes e o edital no site para obter detalhes. Cadastre-se antecipadamente na win para poder participar do leilão.
AVISO DE LICITAÇÃO Nº 01162072902026 UASG – SECRETARIA DA ADMINISTRAÇÃO PENITENCIÁRIA Modalidade: Pregão eletrônico Nº Processo: 006.00337368/2026-17 Objeto: AQUISIÇÃO DE GÊNEROS ALIMENTÍCIOS 3º QUADRIMESTRE DE 2026. Total de Itens Licitados: 88 (oitenta e oito). Valor total da licitação: R$ 2.260.691,76 (dois milhões, duzentos e sessenta mil seiscentos e noventa e um reais e setenta e seis centavos). Disponibilidade do edital: 04/08/2026 Horário: das 08h00 às 17h00 Endereço: Rodovia BR-153, Km 47,5 Bairro – Zona Rural CEP: 15.052-903- São José do Rio Preto - SP; e Link do PNCP: https://pncp.gov.br/app/ editais?q=&status=recebendo_proposta&pagina=1 Entrega das Propostas: a partir de 04/08/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 14/08/2026 às 09h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP
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precisa falar com o Valor?
Copersucar S.A. CNPJ/MF nº 10.265.949/0001-77 Carta Renúncia São Paulo, 31 de março de 2026. À Copersucar S.A. - Avenida das Nações Unidas, nº 14.261, Ala A-1, 12º andar, Sala 01, Vila Gertrudes, São Paulo - SP. A/c.: Conselho de Administração. Prezados Senhores, pelo presente instrumento e para todos os fins legais, eu, Luís Roberto Pogetti, brasileiro, divorciado, administrador de empresas, portador do RG nº 8.024.621 SSP/SP e CPF nº 991.829.988-68, abaixo assinado, renuncio ao cargo de Presidente do Conselho de Administração da Copersucar S.A., sociedade anônima fechada, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 10.265.949/0001-77, com sede na cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida das Nações Unidas, nº 14.261, Ala A-1, 12º andar, sala 01, Vila Gertrudes, CEP 04794-000 (“Companhia”), cargo para o qual fui eleito por meio da Assembleia Geral Ordinária da Companhia, datada de 24 de junho de 2025, sendo a presente renúncia eficaz a partir de 01 de abril de 2026, não estando sujeita a qualquer ato societário adicional. Solicito à administração da Companhia que pratique todas e quaisquer medidas aplicáveis, a fim de efetivar a minha renúncia ao cargo de Presidente do Conselho de Administração perante terceiros, incluindo, sem limitação, a apresentação e registro dos documentos aplicáveis na sede da Companhia, Junta Comercial do Estado de São Paulo (JUCESP), e perante quaisquer outras autoridades governamentais aplicáveis. Atenciosamente, Luís Roberto Pogetti. Ciente: Copersucar S.A. Tomás Caetano Manzano - Diretor Presidente, Julio Alvarez Boada - Diretor. JUCESP nº 299.211/26-5 em 27/07/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
Copersucar S.A. CNPJ nº 10.265.949/0001-77 Carta Renúncia São Paulo, 22 de fevereiro de 2026. Luis Roberto Pogetti - Presidente do Conselho de Administração. Copersucar S.A. Prezado Senhor, Tendo em vista minha renúncia, nesta mesma data, como Conselheiro Consultivo independente das empresas do Grupo Zilor - Companhia Agrícola Quatá, Açucareira Quatá, Salto Botelho Agroenergia S.A - apresento a V.Sa, minha renúncia em caráter imediato como membro do Conselho de Administração, Conselho de Governança, Comitê Financeiro e Riscos, e Comitê de Recursos Humanos, da Copersucar S.A. para que a Zilor possa providenciar com agilidade a minha substituição nestas posições. Agradeço comunicar e agradecer aos coordenadores do Comitê Financeiro e Riscos e do Comitê de Recursos Humanos. Desejo a Copersucar muito sucesso nos desafios a frente. Com respeito e admiração, ficam os meus agradecimentos a você como Presidente do Conselho de Administração, a todos os demais conselheiros, acionistas, e toda a Diretoria Executiva. Atenciosamente, Britaldo Pedrosa Soares. c.c. Marcelo Strufaldi Castelli. Copersucar S.A., sociedade anônima devidamente constituída e validamente existente segundo as leis da República Federativa do Brasil, com sede na cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida das Nações Unidas, nº 14.261, Ala A-1, 12º andar - Sala 1, Vila Gertrudes, CEP 04794-000, devidamente inscrita no CNPJ/MF sob nº 10.265.949/0001-77, vem pela presente registrar ciência ao pedido de renúncia do membro do Conselho de Administração da Companhia, Sr. Britaldo Pedrosa Soares, nos termos da carta anexa (Anexo I), sendo a respectiva renúncia eficaz a partir de 22 de fevereiro de 2026. São Paulo, 08 de julho de 2026. Copersucar S.A. - Thiago Fontoura Struminski - Diretor, Lara Nascimento Bacellar - Diretora. JUCESP nº 299.212/26-9 em 27/07/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
OURIBANK S.A. BANCO MÚLTIPLO CNPJ nº 78.632.767/0001-20 - NIRE 35300524179 ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO REALIZADA EM 04.05.2026 Data, Hora, Local: 04.05.2026, às 10 horas. Sede social, na Av. Paulista, 1728 - 3º andar - São Paulo - SP. Presença: Totalidade dos membros do Conselho de Administração. Mesa: Presidente: Samuel Jorge Esteves Cester. Secretário: Daniel O. Assine. Deliberações Aprovadas: A distribuição de dividendos, no montante total de R$51.470.000,00, tendo por base parte do saldo constante na conta de Reserva Especial de Lucros. O pagamento dos dividendos será realizado à única acionista até 15/05/2025. Encerramento: Nada mais. Mesa: Presidente: David Assine; e Secretário: Daniel Ovadia Assine. Conselheiros: David Assine; Daniel Ovadia Assine e Samuel Jorge Esteves Cester. São Paulo, 04.05.2026. JUCESP nº 218.777/26-7 em 21.05.2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
ESTADO DE MATO GROSSO SECRETARIA DE ESTADO DE CIÊNCIA, TECNOLOGIA E INOVAÇÃO UNIVERSIDADE DO ESTADO DE MATO GROSSO AVISO DE ABERTURA DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO Nº 006/2026 – 1 – UNEMAT Processo Administrativo nº UNEMAT-PRO-2025/18544 – SIAG nº: UNE-PRO-2025/18544 A Universidade do Estado de Mato Grosso – UNEMAT, por intermédio da Comissão Permanente de Licitação designada pela Portaria nº 1.455/2023 - UNEMAT torna público, para conhecimento de todos os interessados, que fará realizar Licitação Pública na Modalidade de Pregão Eletrônico, tendo por objeto a Aquisição de materiais gráficos para utilização em eventos promovidos no âmbito do Sistema Universidade Aberta do Brasil (UAB) da Diretoria de Educação a Distância da Universidade do Estado de Mato Grosso (UNEMAT), previstos no Convênio Transferegov.br Nº 955640/2024, conforme quantidades e especificações constantes do Anexo I e Termo de Referência constante no Anexo XI do Edital e seus anexos: LICITAÇÃO COM ITENS EXCLUSIVOS PARA MICROEMPRESAS - ME E EMPRESAS DE PEQUENO PORTE - EPP. LANÇAMENTO E ENVIO DA(S) PROPOSTA(S) NO SIAG: entre os dias 04/08/2026 a 17/08/2026, período integral, exceto quanto ao dia da abertura da sessão, quando o horário máximo de aceitação será até as 08h45min (horário oficial de Mato Grosso). ABERTURA DAS PROPOSTAS E INÍCIO DA SESSÃO: no dia 17/08/2026 as 09h00min (horário oficial de Mato Grosso), através do site www.gestao.mt.gov.br - link: http://aquisicoes.gestao.mt.gov.br. EDITAL DISPONIBILIZADO: www.gestao.mt.gov.br - (Link: Portal de Aquisições) e http://www.unemat.br/licitacoes/; duvidas no Telefone: (065) 9-9989-7702. INFORMAÇÕES: As empresas interessadas deverão providenciar o cadastro no Sistema de Aquisições Governamentais – SIAG, fone (65) 3613-3718 - (65) 3613-3616. TELEFONE PARA CONTATO: (065) 9-9989-7702. Cáceres/MT, 03 de agosto de 2025. Eliandra Barbosa de Oliveira Pregoeira - Unemat
BANCO GM S.A. CNPJ nº 59.274.605/0001-13 - NIRE 35300017978 E- 164 - 164ª ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DOS ACIONISTAS DO BANCO GM S.A. DATA, HORA E LOCAL: 24 de julho de 2026, às 14:00 horas, na sede social do Banco GM S.A. (“Companhia”), na Avenida das Nações Unidas, nº 12.495, Torre A, 6º, 10º e 11º andares, Brooklin Paulista, na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, CEP 04578-000. CONVOCAÇÃO: dispensada a convocação, nos termos do artigo 124, §4º, da Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada, tendo em vista o comparecimento de acionistas representando a totalidade do capital social da Companhia. PRESENÇA: (a) General Motors Investment Participações Ltda., pessoa jurídica com sede na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida das Nações Unidas, nº 12.495, Torre A, 11º andar, parte, bairro Brooklin Paulista, São Paulo – SP, CEP 04578-00, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 18.956.886/0001-07, neste ato representada por seu representante legal, o Sr. Márcio Santos Frazão, brasileiro, solteiro, administrador de empresas, portador da Cédula de Identidade R.G. nº 34.727.581 (SSP/SP), inscrito no CPF/MF sob o nº 274.354.888-60, com endereço comercial na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida das Nações Unidas, nº 12.495, Torre A, 6º, 10º e 11º andares, bairro Brooklin Paulista, São Paulo – SP, CEP 04578- 00; e (b) GM Financial Holdings LLC, companhia constituída e existente segundo as leis de Delaware, com sede na 1209 Orange Street, 19801, Wilmington, New Castle County, Delaware, Estados Unidos daAmérica, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 27.659.955/0001-01, neste ato representada pela Sra. Thais HelenaAnnicelli, brasileira, solteira, advogada, portadora da Cédula de Identidade RG nº 30.946.771-8 (SSP/SP), inscrita no CPF/MF sob o nº 219.448.708-57, com endereço comercial na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida das Nações Unidas, nº 12.495, Torre A, 6º, 10º e 11º andares, bairro Brooklin Paulista, São Paulo – SP, CEP 04578-00; acionistas representando a totalidade do capital social da Companhia, cujas assinaturas constam do “Livro de Presença deAcionistas”. MESA DIRETORA: Presidente: Márcio Santos Frazão; Secretária: Thais Helena Annicelli. ORDEM DO DIA: (1) aprovar a 15ª (décima quinta) emissão para distribuição pública, pela Companhia, de letras financeiras, da espécie quirografária, sem cláusula de subordinação, não conversíveis em ações da Companhia, em até 4 (quatro) séries, nos termos da Lei nº 12.249, de 11 de junho de 2010, conforme alterada, e da Resolução do Conselho Monetário Nacional (“CMN”) nº 5.007, de 24 de março de 2022 (“Resolução CMN 5.007”), as quais serão objeto de oferta pública de distribuição, não sujeita a registro pela Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”), nos termos da Lei nº 6.385, de 7 de dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei do Mercado de Valores Mobiliários”), da Resolução da CVM n° 8, de 14 de outubro de 2020, conforme alterada (“Resolução CVM 8”), e das demais disposições legais e regulamentares aplicáveis (“Letras Financeiras”, “Emissão” e “Oferta”, respectivamente); (2) autorizar a Diretoria da Companhia e os procuradores legais da Companhia, nos termos do seu estatuto social e da procuração legal outorgada, conforme aplicável, a (i) negociar e assinar todos os documentos e seus eventuais aditamentos e praticar todos os atos necessários à efetivação da deliberação proposta no item (1) acima, incluindo, sem limitação, a realização da Emissão e da Oferta; (ii) contratar instituição(ões) integrante(s) do sistema de distribuição de valores mobiliários para coordenar e distribuir a Oferta (“Coordenadores”) e todos os demais prestadores de serviços necessários para a Emissão e a Oferta, incluindo mas não se limitando ao agente que representará a comunhão dos titulares das Letras Financeiras (“Agente” e “Titulares”, respectivamente) e aos assessores legais, podendo, para tanto, negociar e celebrar os respectivos contratos; (iii) independentemente de nova deliberação socie- tária da Companhia, em decorrência do resultado do Procedimento de Bookbuilding (conforme definido abaixo), verificar e definir (a) o Valor Total da Emissão (conforme definido abaixo); (b) a realização da Emissão em quatro séries, três séries, duas séries ou em série única; (c) a quantidade de Letras Financeiras da 1ª Série, a quantidade de Letras Financeiras da 2ª Série, a quantidade de Letras Financeiras da 3ª Série e a quantidade de Letras Financeiras da 4ª Série (conforme definido abaixo), conforme aplicável, através de sistema de vasos comunicantes, sendo que qualquer uma das séries poderá não ser emitida, desde que atingida a Quantidade Mínima da Emissão (conforme definido abaixo); e (d) a Remuneração da 1ª Série, a Remuneração da 2ª Série, a Remuneração da 3ª Série e a Remuneração da 4ª Série (conforme definido abaixo), conforme aplicável; e (iv) caso as Letras Financeiras efetivamente emitidas no âmbito da Emissão não tiverem sido totalmente subscritas e integralizadas, observado que os Coordenadores não se responsabilizarão pelo saldo subscrito e não integralizado, desde que tenha sido realizada a distribuição de Letras Financeiras em quantidade equivalente a, no mínimo, a Quantidade Mínima da Emissão, (a) cancelar o referido saldo e representar a Companhia na celebração de aditamento ao Instrumento de Emissão (conforme definido abaixo), bem como a atualizar o DIE-LF (conforme definido abaixo) para prever a quantidade de Letras Financeiras efetivamente subscritas e integralizadas e o cancelamento do saldo não integralizado; ou (b) em caso de não integralização por questões operacionais (não atribuíveis à Companhia) ou por ausência de integralização por investidor que houver apresentado ordem de investimento, caso seja aprovado pelos Coordenadores, representar a Companhia na celebração de aditamento ao Instrumento de Emissão e atualizar o DIE-LF, sem necessidade de assembleia de Titulares ou qualquer outra aprovação societária da Companhia, para prever a emissão de nova(s) série(s) de Letras Financeiras e integralização em uma só data, com as mesmas características das Letras Financeiras cuja integralização não tiver ocorrido, ajustando-se, conforme aplicável, o prazo de vencimento e o Valor Nominal Unitário (conforme definido abaixo); e (3) ratificar todos os atos já praticados pela Diretoria e/ou por seus procuradores relacionados às deliberações acima. DELIBERAÇÕES: debatido e discutido o assunto constante da Ordem do Dia, a Assembleia deliberou, por unanimidade de votos: (1) aprovar a Emissão, pela Companhia, das Letras Financeiras, as quais serão objeto da Oferta a ser realizada nos termos das disposições legais e regulamentares aplicáveis, com as seguintes características principais, que serão detalhadas em instrumento da Emissão, que será celebrado pela Companhia e pelo Agente (“Instrumento de Emissão”), e no Documento de Informações Essenciais (“DIE-LF”): (i) Destinação dos Recursos. Os recursos líquidos obtidos pela Companhia com a Emissão serão integralmente utilizados para reforço de caixa e para a condução de suas atividades como banco múltiplo; (ii) Colocação. As Letras Financeiras serão objeto de oferta pública de distribuição, nos termos da Lei do Mercado de Valores Mobiliários, da Resolução CVM 8 e das demais disposições legais e regulamentares aplicáveis à Oferta, não sujeita a registro pela CVM, com intermediação dos Coordenadores, sob o regime de melho- res esforços de colocação com relação à totalidade das Letras Financeiras, nos termos previstos no “Contrato de Coordenação e Distribuição Pública de Letras Financeiras da 15ª (Décima Quinta) Emissão do Banco GM S.A.”, a ser celebrado entre os Coordenadores e a Companhia (“Contrato de Distribuição”). Será admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta, observado que a Oferta somente será efetivada se houver a distribuição de, no mínimo, 6.000 (seis mil) Letras Financeiras, equivalente a R$300.000.000,00 (trezentos milhões de reais) na Data de Emissão (conforme abaixo definido), observada a alocação a ser definida no âmbito do Procedimento de Bookbuilding (conforme definido abaixo) (“Quantidade Mínima da Emissão”). Na eventualidade de a Quantidade Mínima da Emis- são não ser atingida, a Oferta será cancelada, sendo todas as intenções de investimento automaticamente canceladas; (iii) Coleta de Intenções de Investimento. Será adotado o procedimento de coleta de intenções de investimento, organizado pelos Coordenadores, sem lotes mínimos ou máximos, para a verificação e a definição, conforme o caso, com a Companhia (“Procedimento de Bookbuilding”): (a) do Valor Total da Emissão; (b) da realização da Emissão em quatro séries, em três séries, em duas séries ou em série única; (c) se a Emissão for realizada em mais de uma série, da quantidade de Letras Financeiras a ser alocada em cada uma delas (“Letras Financeiras da 1ª Série”, “Letras Financeiras da 2ª Série”, “Letras Financeiras da 3ª Série” e “Letras Financeiras da 4ª Série”, respecti- vamente), a ser definida através de sistema de vasos comunicantes, sendo que qualquer uma das séries poderá não ser emitida desde que seja realizada a emissão de Letras Financeiras em quantidade equivalente a, no mínimo, a Quantidade Mínima da Emissão, observados os termos do Instrumento de Emissão; e (d) da remuneração das Letras Financeiras da 1ª Série, das Letras Financeiras da 2ª Série, das Letras Financeiras da 3ª Série e das Letras Financeiras da 4ª Série, conforme aplicável. O resultado do Procedimento de Bookbuilding constará do Instrumento de Emissão e do DIE-LF, independentemente de qualquer aprovação societária adicional da Companhia ou de aprovação pelos Titulares; (iv) Forma de Subscrição e de Integralização e Preço de Integralização. As Letras Financeiras serão subscritas e integralizadas à vista, no ato da subscrição, em moeda corrente nacional, pelo Valor Nominal Unitário. A exclusivo critério dos Coordenadores, as Letras Financeiras poderão ser colocadas com ágio ou deságio, a ser definido, se for o caso, no ato de subscrição e integralização das Letras Financeiras, desde que seja aplicado à totalidade das Letras Financeiras de uma mesma série, mediante ocorrência de uma ou mais condições objetivas de mercado, incluindo, mas não se limitando, as seguintes: (i) alteração da Taxa SELIC (conforme a ser definido no Instrumento de Emissão); (ii) alteração nas taxas de juros dos títulos do tesouro nacional; (iii) alteração no IPCA (conforme a ser definido no Instrumento de Emissão) e/ou na Taxa DI (conforme abaixo definido); ou (iv) alteração material nas taxas indicativas de negociação de títulos de renda fixa (debêntures, certificados de recebíveis imobiliários, certificados de recebíveis do agronegócio e outros) divulgadas pela ANBIMA. Caso as Letras Financeiras sejam colocadas com deságio perante os Investidores, a aplicação de deságio afetará o Comissionamento (conforme definido no Contrato de Distribuição) de forma que não haja alteração dos custos totais da Companhia estabelecidos no Contrato de Distribuição. O deságio, caso aplicado, será integralmente descontado e estará limitado ao valor do Comissionamento previsto no Contrato de Distri- buição; (v) Data de Emissão. Para todos os efeitos legais, a data de emissão das Letras Financeiras será definida no Instrumento de Emissão (“Data de Emissão”); (vi) Depósito para distribuição, negociação e custódia eletrônica. As Letras Financeiras serão depositadas para distribuição no mercado primário e negociação no mercado secundário por meio do sistema administrado e operacionalizado pela B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), sendo a negociação liquidada financeiramente e a custódia eletrônica das Letras Financeiras realizadas na B3; (vii) Valor Total da Emissão. O valor total da Emissão será de até R$750.000.000,00 (setecentos e cinquenta milhões de reais), na Data de Emissão, observado o disposto no item (iii) acima (“Valor Total da Emissão”), observada a possibilidade de distribuição parcial e cancelamento das Letras Financeiras que não tenham sido subscritas e integralizadas, desde que tenha sido realizada a distribuição de Letras Finan- ceiras equivalentes a, no mínimo, a Quantidade Mínima da Emissão, nos termos do item (ii) acima; (viii) Quantidade. Serão emitidas, no mínimo, Letras Financei- ras correspondentes à Quantidade Mínima da Emissão e, no máximo, 15.000 (quinze mil) Letras Financeiras, correspondentes em valor ao Valor Total da Emissão. A quantidade de Letras Financeiras a serem emitidas, bem como a quantidade alocada em cada série, serão definidas por meio da realização do Procedimento de Bookbuilding, sendo que qualquer uma das séries poderá não ser emitida, e o eventual saldo de Letras Financeiras não distribuído no âmbito da Oferta será cancelado pela Companhia, sem a necessidade de realização de deliberação societária da Companhia ou de realização de assembleia de Titulares para tanto; (ix) Séries. A Emissão será realizada em até 4 (quatro) séries,observado o disposto no item (iii) acima, sendo que a quantidade de séries da Emissão será definida no Instrumento de Emissão e qualquer uma das séries poderá não ser emitida desde que seja realizada a emissão de Letras Financeiras em quantidade equiva- lente a, no mínimo, a Quantidade Mínima da Emissão; (x) Registro e Escrituração. O registro das Letras Financeiras será realizado pela própria Companhia, sem qualquer remuneração adicional para tanto, que poderá: (a) se assim desejar, contratar prestador de serviços de escrituração, devidamente autorizado nos termos da Resolução da CVM nº 33, de 19 de maio 2021, conforme alterada (“Escriturador”); ou (b) ser obrigada a contratar o Escriturador se assim for determinado por qualquer norma jurídica e/ou ordem de Entidades Governamentais Relevantes (conforme a ser definido no Instrumento de Emissão) dentro do prazo a ela esti- pulado. Em ambos os casos, a Companhia poderá contratar o Escriturador sem a necessidade de realização de assembleia geral de Titulares, devendo apenas celebrar aditamento ao Instrumento de Emissão para refletir tal condição, independentemente de qualquer aprovação societária adicional da Companhia ou de aprovação pelos Titulares; (xi) Valor Nominal Unitário.As Letras Financeiras terão valor nominal unitário de R$50.000,00 (cinquenta mil reais), na Data de Emissão (“Valor Nominal Unitário”); (xii) Prazo e Data de Vencimento. Ressalvadas as hipóteses de vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Letras Finan- ceiras, nos termos a serem previstos no Instrumento de Emissão, o vencimento (a) das Letras Financeiras da 1ª Série ocorrerá em até 2 (dois) anos e 10 (dez) dias, contados da Data de Emissão (“Data de Vencimento da 1ª Série”); (b) das Letras Financeiras da 2ª Série ocorrerá em até 2 (dois) anos e 10 (dez) dias, contados da Data de Emissão (“Data de Vencimento da 2ª Série”); (c) das Letras Financeiras da 3ª Série ocorrerá em até 3 (três) anos, contados da Data de Emissão (“Data de Vencimento da 3ª Série”); e (d) das Letras Financeiras da 4ª Série ocorrerá em até 4 (quatro) anos, contados da Data de Emissão (“Data de Vencimento da 4ª Série” e, em conjunto com a Data de Vencimento da 1ª Série, a Data de Vencimento da 2ª Série e Data de Vencimento da 3ª Série, as “Datas de Vencimento” e, indistintamente, uma “Data de Vencimento”); (xiii) Pagamento do Valor Nominal Unitário. Sem prejuízo dos pagamentos em decorrência de vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Letras Financeiras, nos termos a serem previstos no Instrumento de Emissão, o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 1ª Série, o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 2ª Série, o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 3ª Série e o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 4ª Série serão amortizados, cada um, em 1 (uma) única parcela, na Data de Vencimento da 1ª Série, na Data de Vencimento da 2ª Série, na Data de Vencimento da 3ª Série e na Data de Vencimento da 4ª Série, respectivamente; (xiv) Remuneração. A remuneração das Letras Financeiras obedecerá ao disposto nos itens “a”, “b”, “c” e “d” abaixo, conforme aplicável: a. Remuneração das Letras Financeiras da 1ª Série. (a) atuali- zação monetária: o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 1ª Série não será atualizado monetariamente; e (b) juros remuneratórios: sobre o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 1ª Série incidirão juros remuneratórios correspondentes a 100% (cem por cento) da variação acumulada das taxas médias diárias dos Depósitos Interfinanceiros – DI de um dia, “over extra-grupo”, expressas na forma percentual ao ano, base 252 (duzentos e cinquenta e dois) dias úteis, calculada e divulgada diariamente pela B3, no informativo diário disponível em sua página na Internet (http://www.b3.com.br) (“Taxa DI”), acrescida exponencialmente de sobretaxa limitada a 0,40% (quarenta centésimos por cento) ao ano, base 252 (duzentos e cinquenta e dois) Dias Úteis, a ser definida no Procedimento de Bookbuilding e calculada de forma exponencial e cumulativa pro rata temporis, por Dias Úteis decorridos, com base em um ano de 252 (duzen- tos e cinquenta e dois) Dias Úteis (conforme a ser definido no Instrumento de Emissão), desde a Data de Emissão (inclusive) até a data do efetivo pagamento (exclusive), de acordo com a fórmula a ser descrita no Instrumento de Emissão (“Remuneração da 1ª Série”); b. Remuneração das Letras Financeiras da 2ª Série. (a) atualização monetária: o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 2ª Série não será atualizado monetariamente; e (b) sobre o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 2ª Série incidirão juros remuneratórios correspondentes à soma exponencial entre (i) o contrato futuro do DI – Depósito Interfinanceiro de um dia, com vencimento no dia 1º de outubro de 2028, conforme divulgado diariamente pela B3 em sua página na Internet (www.b3.com.br), com base na cotação do ajuste de referência verificado no fechamento da data do Procedimento de Bookbuilding; e (ii) a sobretaxa a ser determinada no Procedimento de Bookbuilding, limitada a 0,50% (cinquenta centésimos por cento) ao ano, base 252 (duzentos e cinquenta e dois) Dias Úteis, calculada de forma exponencial e cumulativa pro rata temporis, por Dias Úteis decorridos, com base em um ano de 252 (duzentos e cinquenta e dois) Dias Úteis, desde a Data de Emissão (inclu- sive) até a data do efetivo pagamento (exclusive), de acordo com a fórmula a ser descrita no Instrumento de Emissão (“Remuneração da 2ª Série”) c. ; d. Remu- neração das Letras Financeiras da 3ª Série. (a) atualização monetária: o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 3ª Série não será atualizado moneta- riamente; e (b) juros remuneratórios: juros remuneratórios: sobre o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 3ª Série incidirão juros remuneratórios cor- respondentes a 100% (cem por cento) da Taxa DI, acrescida exponencialmente de sobretaxa limitada a 0,50% (cinquenta centésimos por cento) ao ano, base 252 (duzentos e cinquenta e dois) Dias Úteis, a ser definida no Procedimento de Bookbuilding e calculada de forma exponencial e cumulativa pro rata temporis, por Dias Úteis decorridos, com base em um ano de 252 (duzentos e cinquenta e dois) Dias Úteis desde a Data de Emissão (inclusive) até a data do efetivo pagamento (exclusive), de acordo com a fórmula a ser descrita no Instrumento de Emissão (“Remuneração da 3ª Série”); e e. Remuneração das Letras Financei- ras da 4ª Série. (a) atualização monetária: o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 4ª Série não será atualizado monetariamente; e (b) juros remune- ratórios: sobre o Valor Nominal Unitário das Letras Financeiras da 4ª Série incidirão juros remuneratórios correspondentes a 100% (cem por cento) da Taxa DI, acrescida exponencialmente de sobretaxa limitada a 0,60% (sessenta centésimos por cento) ao ano, base 252 (duzentos e cinquenta e dois) Dias Úteis, a ser definida no Procedimento de Bookbuilding e calculada de forma exponencial e cumulativa pro rata temporis, por Dias Úteis decorridos, com base em um ano de 252 (duzentos e cinquenta e dois) Dias Úteis, desde a Data de Emissão (inclusive) até a data do efetivo pagamento (exclusive), de acordo com a fórmula a ser descrita no Instrumento de Emissão (“Remuneração da 4ª Série” e, em conjunto com a Remuneração da 1ª Série, a Remuneração da 2ª Série e a Remuneração da 3ª Série, “Remuneração”); (xv) Pagamento da Remuneração. Sem prejuízo dos pagamentos em decorrência de vencimento antecipado das obrigações decorrentes das Letras Financeiras, nos termos a serem previstos no Instrumento de Emissão, a Remuneração da 1ª Série, a Remuneração da 2ª Série, a Remuneração da 3ª Série e a Remuneração da 4ª Série, conforme aplicável, serão pagas integralmente em 1 (uma) única parcela, nas Datas de Vencimento da respectiva série; (xvi) Resgate Antecipado Facultativo. A Companhia não poderá, voluntariamente, realizar o resgate antecipado de qualquer das Letras Financei- ras, nos termos do artigo 5º da Resolução CMN 5.007, exceto para fins de imediata troca por outras letras financeiras de emissão da Companhia, nas hipóteses e condições previstas no artigo 5º da Resolução CMN 5.007; (xvii) Amortização Antecipada Facultativa. A Companhia não poderá, voluntariamente, realizar a amortização antecipada de qualquer das Letras Financeiras; (xviii) Repactuação Programada. Não haverá repactuação programada; (xix) Recompra Facultativa. A Companhia poderá, a qualquer tempo, recomprar as Letras Financeiras, desde que por meio da B3, para permanência em tesouraria e venda posterior, no montante de até 5% (cinco por cento) do valor contábil das letras financeiras sem cláusula de subordinação de emissão da Companhia, conforme disposto no artigo 10º, inciso I e parágrafo primeiro, da Resolução CMN 5.007. As Letras Financeiras adquiridas por entidades integrantes do conglomerado prudencial da Companhia e as demais entidades submetidas ao controle direto ou indireto da Companhia devem ser consideradas no cômputo do limite de que trata esta Cláusula, excetuadas aquelas adquiridas em colocação primária, nos termos do artigo 10º, parágrafo segundo, da Resolução CMN 5.007; (xx) Garantias.As Letras Financeiras não contarão com garantias de nenhuma natureza e/ou qualquer preferência (dívida quirografária), como também não contarão com cláusula de subordinação; (xxi) Eventos de Crédito e Vencimento Antecipado. Sujeito aos procedimentos a serem previstos no Instrumento de Emissão, depois de implemen- tada a condição suspensiva de exigibilidade de vencimento antecipado a ser prevista no Instrumento de Emissão, serão declaradas antecipadamente vencidas as obrigações decorrentes das Letras Financeiras, podendo os seus Titulares exigirem o pagamento, pela Companhia, dos valores devidos nos termos do Instru- mento de Emissão, na ocorrência de qualquer dos eventos de crédito e conforme procedimentos a serem previstos no Instrumento de Emissão; (xxii) Encargos Moratórios. Ocorrendo impontualidade no pagamento de qualquer valor devido pela Companhia aos Titulares nos termos do Instrumento de Emissão, adicionalmente ao pagamento da Remuneração, calculada pro rata temporis, desde a Data de Emissão (inclusive) até a data do efetivo pagamento (exclusive), sobre todos e quaisquer valores devidos e em atraso, incidirão, independentemente de aviso, notificação ou interpelação judicial ou extrajudicial, (i) juros de mora de 1% (um por cento) ao mês, calculados pro rata temporis, desde a data de inadimplemento (inclusive) até a data do efetivo pagamento (exclusive); e (ii) multa moratória não compensatória de 2% (dois por cento) incidente sobre o valor do saldo devedor atualizado; e (xxiii) Demais Condições. As demais condições e regras espe- cíficas relacionadas à emissão das Letras Financeiras constarão do Instrumento de Emissão e do DIE-LF. (2) Autorizar a Diretoria e os procuradores legais da Companhia, nos termos do seu Estatuto Social e da procuração legal outorgada, conforme aplicável, a (i) negociar e assinar todos os documentos e seus eventuais aditamentos, incluindo o Instrumento de Emissão, o Contrato de Distribuição e seus respectivos aditamentos, e praticar todos os atos necessários à efetivação da deliberação prevista acima, incluindo, sem limitação, a realização da Emissão e da Oferta; (ii) contratar os Coordenadores e todos os demais prestadores de serviços necessários para a Emissão e a Oferta, incluindo mas não se limitando ao Agente e aos assessores legais, podendo, para tanto, negociar e celebrar os respectivos contratos; (iii) sem necessidade de nova deliberação societária da Companhia, em decorrência do resultado do Procedimento de Bookbuilding, veri- ficar e definir (a) o Valor Total da Emissão; (b) a realização da Emissão em quatro séries, três séries, duas séries ou em série única; (c) a quantidade de Letras Financeiras da 1ª Série, a quantidade de Letras Financeiras da 2ª Série, a quantidade de Letras Financeiras da 3ª Série e a quantidade de Letras Financeiras da 4ª Série, através de sistema de vasos comunicantes, sendo que qualquer uma das séries poderá não ser emitida, desde que atingida a Quantidade Mínima da Emissão; e (d) a Remuneração da 1ª Série, a Remuneração da 2ª Série, a Remuneração da 3ª Série e a Remuneração da 4ª Série; e (iv) caso as Letras Finan- ceiras efetivamente emitidas no âmbito da Emissão não tiverem sido totalmente subscritas e integralizadas, observado que os Coordenadores não se responsa- bilizarão pelo saldo subscrito e não integralizado, desde que tenha sido realizada a distribuição de Letras Financeiras em quantidade equivalente a, no mínimo, a Quantidade Mínima da Emissão, (a) cancelar o referido saldo e representar a Companhia na celebração de aditamento ao Instrumento de Emissão, bem como atualizar o DIE-LF para prever a quantidade de Letras Financeiras efetivamente subscritas e integralizadas e o cancelamento do saldo não integralizado; ou (b) em caso de não integralização por questões operacionais (não atribuíveis à Companhia), ou por ausência de integralização por investidor que houver apresentado ordem de investimento, caso seja aprovado pelos Coordenadores, representar a Companhia na celebração de aditamento ao Instrumento de Emissão e atualizar o DIE-LF, sem necessidade de assembleia de Titulares ou qualquer outra aprovação societária da Companhia, para prever a emissão de nova(s) série(s) de Letras Financeiras e integralização em uma só data, com as mesmas características das Letras Financeiras cuja integralização não tiver ocorrido, ajustando-se, conforme aplicável, o prazo de vencimento e o Valor Nominal Unitário; e (3) Ratificar todos os atos já praticados pela Diretoria e/ou por seus procuradores relacionados às deliberações acima. Nada mais havendo a tratar, foi oferecida a palavra para quem dela quisesse fazer uso e, como ninguém o fez, determinou o Sr. Presidente que fosse lavrada esta ata, a qual foi lida, achada conforme e aprovada pelos presentes. São Paulo, 24 de julho de 2026. Mesa: Márcio Santos Frazão - Presi- dente; Thais Helena Annicelli - Secretária. Acionistas: GENERAL MOTORS INVESTMENT PARTICIPAÇÕES LTDA. - Márcio Santos Frazão; GM FINANCIAL HOLDINGS LLC. - P.p. Thais Helena Annicell. Jucesp nº 250.712/26-0 em 29/07/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.
Terça-feira, 4 de agosto de 2026 Terça-feira, 4 de agosto de 2026: Valor Terça-feira, 4 de agosto de 2026: E5
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结论： 存在严重质量问题（Blocking Issues）。译文在处理分栏文本时出现了严重的逻辑断裂、内容错位及幻觉，且包含未清理的标签。
B1, A12, A2 等索引标签（应视为交付缺陷）。B5页 等内部引用标签。R$ 22,1 bi (Ibovespa) 翻译为 $ 22,1 bi，丢失了巴西雷亚尔（R$）符号，导致货币单位歧义。2025. 下半年）使用了不规范的标点。| 缺陷类型 | 严重程度 | 实例 |
|---|---|---|
| 内容幻觉 | 致命 | Page 3 出现了源文无记载的“法官行为准则”及“碳信用”段落 |
| 顺序混乱 | 致命 | 文本块在不同新闻之间随机跳跃，不符合文章结构 |
| 截断 | 高 | 农业技术领域描述在“和……”后中断 |
| 单位错误 | 中 | 将雷亚尔 (R$) 简写为通用美元符号 ($) |
| 残留标签 | 中 | 包含 B1, A12, A2 等页码/索引标签 |